PRINCIPIOS DE

ADMINISTRACIN
FINANCIERA
Papel y entorno de la
administracin financiera
Cap. 01 Gitman
1
Objetivos de Aprendizaje
1. Definir las finanzas, sus principales reas y
oportunidades disponibles en este campo, y las
formas jurdicas de organizacin empresarial.
2. Describir la funcin de administracin financiera y
su relacin con la economa y la contabilidad.
3. Identificar las actividades principales del
administrador financiero.
4. Explicar el objetivo de la empresa, el gobierno
corporativo, el papel de la tica, y el problema de
agencia.
2
Objetivos de Aprendizaje
4. Entender las instituciones y los mercados
financieros, y el papel que desempean en la
administracin financiera.
5. Discutir los impuestos de negocios y su importancia
en las decisiones financieras.

3
Qu son las Finanzas?
Finanzas se puede definir como el arte
y la ciencia de administrar el dinero.
Finanzas estn relacionadas con el
proceso, las instituciones, los mercados
y los instrumentos implicados en la
transferencia de dinero entre individuos,
empresas y gobiernos.
4
reas y Oportunidades Principales
en Finanzas: Servicios Financieros
Servicios Financieros es el rea de
finanzas que se encarga del diseo y
produccin de asesora y productos
financieros para individuos, empresas y
gobierno.
Las oportunidades de desarrollo
profesional incluyen la banca, la planeacin
financiera personal, inversiones, bienes
races y seguros. 5
reas y Oportunidades Principales en
Finanzas: Administracin Financiera
La administracin financiera se refiere a los
deberes del administrador financiero en la empresa.
El administrador financiero administra activamente
los asuntos financieros de todo tipo de empresas, ya
sea, con fines de lucro pblicas o privadas, grandes
o pequeas o sin fines de lucro.
Tambin estn ms involucrados en el desarrollo de
la estrategia corporativa y mejorar la posicin
competitiva de la empresa.
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reas y Oportunidades Principales en
Finanzas: Administracin Financiera
La creciente globalizacin ha complicado la
funcin de administracin financiera al exigir
que sean competentes en la gestin de los
flujos de efectivo en diferentes monedas y la
proteccin contra los riesgos inherentes de
las transacciones internacionales.
Cambios en las condiciones econmicas y
regulatorias tambin complican la funcin de
administracin financiera.
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Formas Legales de Organizacin Empresarial
8
Organizacin Corporativa
9
Oportunidades de desarrollo profesional
10
Organizacin de la funcin financiera
El tamao y la importancia de la funcin de la
administracin financiera dependen del tamao de la
empresa.
En las empresas pequeas, la funcin financiera la
realiza el departamento de contabilidad.
A medida que el negocio se expande, las funcin
financiera se desarrolla en un departamento
separado vinculado directamente con el presidente a
travs del director financiero. Ver Figura 1.1.
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Organizacin de la funcin
financiera: Relacin con la Economa
El campo de las finanzas est estrechamente
relacionado con la economa.
De hecho, las finanzas se refiere a veces
como la economa financiera.
Los administradores financieros deben
entender el marco econmico y estar alerta a
las consecuencias de los niveles variables de
la actividad econmica y a los cambios de la
poltica econmica. 12
Organizacin de la funcin
financiera: Relacin con la Economa
El principio econmico primario que se
utiliza en la administracin financiera es
el anlisis marginal de costo-
beneficio, que dice que las decisiones
financieras deben ser implementadas
nicamente cuando los beneficios
agregados exceden los costos
agregados.
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Organizacin de la funcin financiera:
Relacin con la Contabilidad
Las actividades financieras (del tesorero) y
de contabilidad (del controlador) de la
empresa estn estrechamente relacionadas y
por lo general se traslapan.
En las empresas ms pequeas, el
administrador financiero en general realiza
ambas funciones.
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Organizacin de la funcin financiera:
Relacin con la Contabilidad
Una diferencia importante de nfasis entre
las finanzas y la contabilidad es que los
contadores suelen utilizar el mtodo de
acumulacin, mientras que en las finanzas
la atencin se centra en los flujos de
efectivo.
La importancia de esta diferencia puede
ilustrarse mediante el siguiente ejemplo
sencillo.
15
Ventas: $100,000 (1 yate vendido, 100% todava no cobrado)
Costos:$80,000 (total pagado bajo los trminos de proveedores)
Organizacin de la funcin financiera:
Relacin con la Contabilidad
La Nassau Corporacin experiment la
siguiente actividad el ao pasado:
Ahora contrastar las diferencias en el
rendimiento bajo el mtodo de contabilidad
en comparacin con el mtodo de efectivo. 16

RESUMEN ESTADO DE RESULTADOS

ACUMULADO EFECTIVO
Ventas $100,000 $ 0
Menos: Costos (80,000) (80,000)
Beneficio Neto (Prdida) $ 20,000 $(80,000)

Organizacin de la funcin financiera:
Relacin con la Contabilidad
17
Organizacin de la funcin financiera:
Relacin con la Contabilidad
Finanzas y contabilidad tambin difieren con
respecto a la toma de decisiones.
Mientras que la contabilidad se refiere principalmente
a la recopilacin y presentacin de datos
financieros, el administrador financiero se ocupa
principalmente de analizar e interpretar la
informacin para efectos de toma de decisiones.
El administrador financiero utiliza estos datos como
una herramienta vital para la toma de decisiones
sobre los aspectos financieros de la empresa.
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Actividades Primordiales del
Administrador Financiero
19
Objetivo de la Empresa: Maximizar
las Utilidades?
La maximizacin de las utilidades no toma en cuenta las
diferencias en el nivel de los flujos de efectivo (en
contraposicin a las utilidades), el calendario de los
flujos de efectivo, y el riesgo de los flujos de efectivo. 20
Precio de la = Dividendos Futuros
Retorno Requerido
nivel y oportunidad
de los flujos de
efectivo
riesgo de los flujos
de efectivo
Objetivo de la Empresa: Maximizacin
de la riqueza de los accionistas
Por qu?
Debido a que maximizar la riqueza del accionista
considera adecuadamente los flujos de efectivo, el
calendario de los flujos de efectivo, y el riesgo de los
flujos de efectivo.
Esto se puede ilustrar con la siguiente ecuacin simple
de valoracin de las acciones:
21
Objetivo de la Empresa: Maximizacin
de la riqueza de los accionistas
El proceso de maximizacin de la riqueza de los accionistas
puede ser descrito mediante el siguiente diagrama de flujo:
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Objetivo de la Empresa: Quines
son los Agentes Relacionados?
Los agentes relacionados incluyen a todos los grupos de
personas que tienen un vnculo econmico directo a la misma,
como los empleados, clientes, proveedores, acreedores,
propietarios y otros que tienen un vnculo econmico directo con
la empresa.
Una empresa con un enfoque en los agentes relacionados"
evita conscientemente acciones que demuestren ser
perjudiciales para stos ltimos. El objetivo no es maximizar el
bienestar de los agentes relacionados, sino conservarlo.
Este punto de vista se considera parte de la responsabilidd
social".
23
Gobierno Corporativo
Gobierno Corporativo es el sistema utilizado
para dirigir y controlar una corporacin.
En l se definen los derechos y
responsabilidades de los participantes
empresariales claves, como los accionistas,
la junta de directores, ejecutivos y gerentes, y
otros interesados.
La estructura de gobierno corporativo ha sido
descrito previamente en la Figura 1.1.
24
Individuos versus Inversionistas
Institucionales
Los inversionistas individuales son inversores que compran
cantidades relativamente pequeas de acciones con el fin de
obtener un rendimiento sobre fondos ociosos, crear una fuente
de ingresos para la jubilacin, o constituir una garanta
financiera.
Los inversionistas institucionales son profesionales de la
inversin que se les paga para gestionar el dinero de otras
personas.
Llevan a cabo el comercio y las grandes cantidades de valores
para los individuos, empresas y gobiernos, y tienden a tener un
impacto mucho mayor sobre el gobierno corporativo. 25
La Ley Sarbanes-Oxley de 2002
La Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (comnmente
llamado SOX) elimin muchos de los problemas y los
conflictos de inters que surgieron durante la dcada
de 2000.
SOX:
estableci una junta de supervisin para vigilar la industria
de la contabilidad;
endureci las regulaciones y controles de auditora;
endureci las penas contra los ejecutivos que cometen
fraude corporativo;
fortaleci los requisitos de informacin contable;
estableci directrices de las estructura de juntas
corporativas.
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El Papel de la tica: Definicin de
tica
La tica es la norma de conducta o juicio
moral que se han convertido en una
cuestin primordial, tanto en nuestra
sociedad y la comunidad financiera
Violaciones ticas atraen amplia publicidad
La publicidad negativa a menudo conduce a
consecuencias negativas en una empresa
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El Papel de la tica:
Consideraciones de tica
Robert A. Cooke, un especialista en tica, sugiere que
se formulen las siguientes preguntas para evaluar la
viabilidad tica de una accin propuesta:
La accin es arbitraria o caprichosa? Distinguir
injustamente a un individuo o grupo?
La accin viola los derechos morales o legales de algn
individuo o grupo?
La accin se ajusta a las normas morales aceptadas?
Hay vas alternativas de accin que sean menos probables
que causen dao real o potencial?
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El Papel de la tica:
Consideraciones de tica
Cooke sugiere que el impacto de una decisin propuesta debe
ser evaluada desde diversas perspectivas:
Se estn violando los derechos de algn agente relacionado?
La empresa tiene deberes con algn agente relacionado?
La decisin de beneficiar a algn agente relacionado perjudica a
otro agente relacionado?
Si hay un perjuicio a algn agente relacionado, cmo debera ser
corregido?
Cul es la relacin entre los accionistas y los agentes
relacionados?
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El Papel de la tica:
La tica y el precio de las acciones
Los programas de tica tienen como objetivo:
pueden reducir los costos de litigacin y juicios
mantienen una imagen corporativa positiva
crean confianza en los accionistas
y ganan lealtad, compromiso y respeto de los
agentes relacionados con la empresa
El resultado esperado de este tipo de
programas es afectar positivamente el precio
de las acciones de la empresa.
30
El Asunto de Agencia:
El Problema de Agencia
Cada vez que un administrador posee menos del 100% del
capital de la empresa, existe un potencial problema de agencia.
En teora, los administradores estn de acuerdo con el
accionista de maximizar la riqueza.
Sin embargo, los directivos tambin estn preocupados con su
patrimonio personal, seguridad en el empleo, prestaciones
sociales, y estilo de vida.
Esto hara que los administradores acten de maneras que no
siempre benefician a los accionistas de la firma.
31
El Asunto de Agencia:
Resolviendo el Problema
Las fuerzas del mercado son los principales
accionistas y la amenaza de adquisicin por otra
empresa que considera que puede mejorar el valor
de la empresa reestructurndola.
Los costos de agencia son los costos soportados
por los accionistas de mantener una estructura de
gobierno corporativo que minimiza los problemas de
agencia y contribuya a la maximizacin de la riqueza
de los accionistas.
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El Asunto de Agencia:
Resolviendo el Problema
Los principales tipos de planes de compensacin
ejecutiva son los planes de incentivos y de
desempeo. Los planes de incentivos tienden a
vincular la compensacin a la administracin con el
precio de las acciones.
Una opcin sobre acciones es un incentivo que
permite a los gerentes comprar acciones a precio de
mercado establecido en el momento de la concesin.
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El Asunto de Agencia:
Resolviendo el Problema
Los planes de desempeo vinculan la
compensacin a la administracin con medidas como
las utilidades por accin (EPS), el crecimiento de
EPS y otras razones de rendimiento. Otra forma de
compensacin son los bonos en efectivo, pagos en
efectivo vinculados con el logro de ciertos objetivos
de desempeo.
Estudios recientes no han encontrado una fuerte
relacin entre la compensacin del CEO y el precio
de la accin.
34
Instituciones y mercados financieros
Las empresas que requieren fondos de
fuentes externas pueden obtenerlo de
tres maneras:
a travs de un banco u otra institucin
financiera
a travs de los mercados financieros
a travs de colocaciones privadas 35
Instituciones y mercados financieros:
Instituciones financieras
Las instituciones financieras son intermediarios que
canalizan los ahorros de los individuos, empresas y
gobiernos en prstamos o inversiones.
Los principales proveedores y demandantes de
fondos son los individuos, empresas y gobiernos.
En general, los individuos son proveedores netos
de los fondos, mientras que las empresas y los
gobiernos son demandantes netos de fondos.
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Instituciones y mercados financieros:
Instituciones financieras
Los mercados financieros son foros en los que los
proveedores y demandantes de fondos pueden
realizar transacciones comerciales directamente.
Los dos principales mercados financieros son el
mercado de dinero y mercado de capitales.
Las transacciones en valores negociables a corto
plazo se llevan a cabo en el mercado de dinero,
mientras que las operaciones con valores a largo
plazo se llevan a cabo en el mercado de capitales.
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Instituciones y mercados financieros:
Instituciones financieras
Posteriormente se comercializa en el mercado de
dinero o capital, ttulos que se emitieron por primera
vez a travs del mercado primario.
El mercado primario es el nico en el que una
corporacin o un gobierno participa de forma directa
y recibe el producto de la transaccin.
Una vez emitidos, los valores se negocian en los
mercados secundarios, como la Bolsa de Valores de
Nueva York o el NASDAQ.
38
Relacin entre las Instituciones
Financieras y los Mercados Financieros
39
El Mercado de Dinero
Existe el mercado de dinero como resultado de la
interaccin entre los oferentes y demandantes de
fondos a corto plazo (los que tienen vencimiento a un
ao o menos).
La mayora de las transacciones en el mercado de
dinero se realizan en valores negociables, que son
los instrumentos de deuda a corto plazo, como las
letras del Tesoro y Pagars.
Operaciones del mercado monetario se pueden
ejecutar directamente o a travs de un intermediario.
40
El Mercado de Dinero
El equivalente internacional del mercado monetario
nacional (EE.UU.) es el mercado de eurodivisas.
El mercado de eurodivisas es un mercado para los
depsitos bancarios a corto plazo denominados en
dlares estadounidenses u otras monedas
negociables.
El mercado de eurodivisas ha crecido con rapidez,
principalmente porque no est regulado y porque
satisface las necesidades de los prestatarios
internacionales y los prestamistas.
41
El Mercado de Capital
El mercado de capitales es aquel que permite que
proveedores y demandantes de fondos a largo plazo hagan
transacciones.
Los principales valores del mercado de capitales son los bonos
(deuda a largo plazo) y las acciones ordinaria y preferentes
(capital o propiedad).
Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo empleados
por las empresas y el gobierno para recaudar grandes sumas
de dinero o capital.
Las acciones ordinarias son las unidades de participacin en la
propiedad o el capital de una sociedad annima. 42
Principales Bolsas de Valores:
Bolsas Organizadas
Las bolsas de valores organizadas son
organizaciones tangibles que actan como
mercados secundarios donde se revenden los
valores en circulacin.
Representan alrededor del 46% del volumen total de
dinero de las acciones domesticas negociadas.
Slo las empresas ms grandes y rentables cumplen
los requisitos necesarios para ser cotizadas en la
Bolsa de Valores de Nueva York. 43
Principales Bolsas de Valores:
Bolsas Organizadas
Slo aquellos que poseen un asiento en la bolsa
pueden hacer transacciones en el piso.
Las operaciones se realizan a travs de un proceso
de subasta, donde los especialistas "crean un
mercado" en valores seleccionados.
Como compensacin por la ejecucin de las
rdenes, los especialistas hacen dinero en la
propagacin (precio de la oferta - precio de venta).
44
Principales Bolsas de Valores:
Mercado Extraburstil
El mercado extraburstil (OTC en ingls) es un mercado
intangible para las transacciones de valores.
A diferencia de mercados organizados, la OTC es a la vez un
mercado primario y un mercado secundario.
La OTC es un mercado basado en computadores donde los
intermediarios crean un mercado de valores seleccionados y
vinculan a compradores y vendedores a travs del Sistema
NASDAQ.
Los intermediarios tambin hacen dinero con el spread.
45
Principales Bolsas de Valores:
Mercados Internacionales de Capitales
En el mercado de eurobonos, las corporaciones y
los gobiernos suelen emitir bonos denominados en
dlares y los venden a los inversionistas situados
fuera de los Estados Unidos.
El mercado de bonos extranjeros es un mercado
de bonos extranjeros, que son los bonos emitidos por
una corporacin o gobierno extranjero que est
denominada en moneda nacional del inversionista y
se vende en el mercado de origen del inversionista.
46
Principales Bolsas de Valores:
Mercados Internacionales de Capitales
Por ltimo, el mercado internacional de acciones
permite a las empresas a vender paquetes de
acciones a inversionistas de diferentes pases al
mismo tiempo.
Este mercado permite que las corporaciones
perciban grandes cantidades de capital que pueden
captar en cualquier mercado nacional individual.
47
Impuestos a las Empresas
Tanto los individuos y las empresas deben pagar impuestos
sobre la renta.
Los ingresos de las empresas individuales y las sociedades se
grava a las utilidades de los propietarios individuales, mientras
que la renta de las empresas est sujeta a los impuestos
corporativos.
Tanto los individuos y las empresas pueden obtener dos tipos
de utilidades: las ganancias ordinarias y las ganancias de
capital.
Bajo la ley actual, estos dos tipos de utilidades tienen
tratamientos diferentes que la imposicin a individuos; no se les
trata de manera diferente que a las entidades sujetas a
impuestos corporativos.
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Impuesto a las Empresas: Utilidades
Ordinarias
49
Impuesto a las Empresas: Utilidades Ordinarias
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Impuesto a las Empresas:
Tasa Impositiva Marginal y Promedio
Las tasa impositiva marginal representa la tasa a la
que se grava un ingreso adicional.
El tasa impositiva promedio son los impuestos de
la empresa dividido por las utilidades ordinarias.
51
Impuesto a las Empresas:
Ingresos por Intereses y Dividendos
Slo para las empresas, el 70% de todos los
ingresos por dividendos recibidos de una inversin
en el capital de otra sociedad en la que la empresa
tiene menos de 20% de la propiedad se excluye de
tributacin.
Esta exclusin se proporciona para evitar triples
impuestos para las corporaciones.
A diferencia de los ingresos por dividendos, todos los
ingresos por intereses recibidos est totalmente
gravada.
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Ejemplo
Dos compaas, Con Deuda Co. y Sin Deuda Co.,
ambas esperan obtener utilidades antes de intereses
e impuestos (EBIT) de $200,000. Durante el ao, Con
Deuda Co. pagar $30,000 en intereses. Sin Deuda
Co. no tiene deuda y no pagar intereses.
Impuesto a las Empresas:
Deuda versus Capital
En el clculo de los impuestos, las corporaciones pueden
deducir los gastos operativos y los gastos por intereses, pero no
los dividendos pagados.
Esto crea una ventaja fiscal integrado para el uso de
financiacin de la deuda como el siguiente ejemplo demostrar.
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Impuesto a las Empresas:
Deuda versus Capital
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Impuesto a las Empresas:
Deuda versus Capital
Como muestra el ejemplo, el uso de la financiacin
de la deuda puede aumentar el flujo de caja y EPS, y
disminuir los impuestos pagados.
La deduccin fiscal de los intereses y otros ciertos
gastos reduce su costo real (despus de impuestos)
a la empresa.
Se trata de la no deducibilidad de los dividendos
pagados que se traduce en la doble tributacin bajo
la forma corporativa de organizacin.
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Impuesto a las Empresas:
Ganancias de Capital
Una ganancia de capital se produce cuando una empresa
vende un activo como una accin realizada de una inversin por
ms que su precio de compra inicial.
La diferencia entre el precio de venta y el precio de compra se
denomina ganancia de capital.
Para las empresas, se suman las ganancias de capital a los
ingresos ordinarios y gravadas como ingresos ordinarios a la
tasa impositiva marginal de la empresa.
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