Impactos da Poltica Monetria

nos Balanos Bancrios

Uma Anlise VAR

Mrcio I. Nakane
Tony Takeda
DEPEP - SP
Canais de Transmisso Monetria
Bernanke & Blinder, 1988, Credit, Money,
and Aggregate Demand, American
Economic Review 78, n 2, 435-439

Chu, Victorio & Marcio Nakane, 2001,
Credit Channel without the LM Curve,
Economia Aplicada, Vol. 5, n 1,
Janeiro/Maro, 213-227.


O Canal de Crdito
Canal de Emprstimos Bancrios (Bank
Lending Channel):

+M +Depsitos Bancrios +Oferta de
Crdito Bancrio +Investimento
+Demanda Agregada
O Canal de Crdito
Canal de Crdito Amplo (Broad Credit
Channel ou Balance Sheet Channel):

+M +Riqueza Lquida do Tomador
|Prmio de Financiamento Externo
+Investimento +Demanda Agregada
Canal de Emprstimos Bancrios
Kashyap & Stein (1994), Monetary policy
and bank lending em Mankiw (editor)
Monetary Policy, NBER.

______ (1995), The impact of monetary
policy on bank balance sheets, Carnegie-
Rochester Conference Series on Public
Policy, 42, 151-195.
Canal de Emprstimos Bancrios
Kashyap & Stein (2000), What do a million
observations on bank say about the transmission
of monetary policy, American Economic Review,
90, 407-428.

Ehrmann, Gambacorta, Martnez-Pags, Sevestre
& Worms (2001), Financial systems and the role
of banks in monetary policy transmission in the
Euro area, Working Paper 105, European Central
Bank
Canal de Emprstimos no Brasil
(artigos apresentado no XXX Encontro Nacional de
Economia da ANPEC)
NAKANE, Mrcio I. & Nelson F. SOUZA
Sobrinho, 2002, Uma Avaliao do Canal do
Crdito no Brasil.

BONOMO, Marco A. & Flvia M. GRAMINHO,
2002, O Canal de Emprstimos Bancrios no
Brasil: uma Evidncia Microeconmica.
Vetor Y
t
segue a representao VAR:


onde o um vetor de constantes,
p a ordem das defasagens,
B
i
uma matriz de coeficientes e
u
t
um vetor de erros t. q. u
t
~ i.i.d.(0,O)






t
p
i
i t i t
u Y B Y + + =

=

1
o
Problemas nas sries
Sries no estacionrias. Na estimao do
modelo, utiliza-se uma especificao em 1
diferena

Duas quedas abruptas na srie Operaes
de Crdito:
Dez/1997, devido ao Banespa
Jun/2001, devido CEF

Variveis Macroeconmicas

PIB industrial mensal (IBGE)

Taxa de Inflao mensal (IPCA do
IBGE)
90
100
110
120
130
140
95 96 97 98 99 00 01 02
PRODUTO INDUSTRIAL
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
95 96 97 98 99 00 01 02
INFLAO (IPCA)
% p.m.
Variveis de Poltica Monetria
Taxa Selic

Taxa do Recolhimento
Compulsrio sobre Depsitos
Vista
1
2
3
4
5
6
95 96 97 98 99 00 01 02
SELIC
% p.m.
.4
.5
.6
.7
.8
.9
95 96 97 98 99 00 01 02
COMPULSRIO
%
Contas do PASSIVO
do Balano Patrimonial Bancrio
Depsitos

Depsitos Vista
300
320
340
360
380
400
420
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPSITOS
Bilhes de Reais
10
20
30
40
50
60
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPSITOS VISTA
Bilhes de Reais
Contas do ATIVO
do Balano Patrimonial Bancrio
Operaes de Crdito
Ttulos e Valores Mobilirios e
Instrumentos Financeiros Derivativos

Crditos Livres
Emprstimos e Ttulos Descontados
Financiamentos


220
230
240
250
260
270
280
290
300
95 96 97 98 99 00 01 02
CRDITO
Bilhes de Reais
50
100
150
200
250
300
350
95 96 97 98 99 00 01 02
TTULOS E VALORES MOBILIRIOS
Bilhes de Reais
80
100
120
140
160
180
200
220
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
CRDITOS LIVRES
Bilhes de Reais
Variveis em primeira diferena
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
95 96 97 98 99 00 01 02
PRODUTO INDUSTRIAL
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
95 96 97 98 99 00 01 02
INFLAO
% p.m.
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
95 96 97 98 99 00 01 02
SELIC
% p.m.
-.10
-.08
-.06
-.04
-.02
.00
.02
.04
95 96 97 98 99 00 01 02
COMPULSRIO
%
-15
-10
-5
0
5
10
15
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPSITOS
Bilhes de Reais
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
95 96 97 98 99 00 01 02
DEPSITOS VISTA
Bilhes de Reais
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
95 96 97 98 99 00 01 02
CRDITO
Bilhes de Reais
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
95 96 97 98 99 00 01 02
TTULOS E VALORES MOBILIRIOS
Bilhes de Reais
Ordenao das variveis Y
t
Taxa do PIB industrial
Taxa do IPCA
Indicador de Poltica Monetria
Indicador do Balano Patrimonial



LR FPE AIC SC HQ
Defasagem
Utilizada
Comp, Dep

7

0

0

0

0

4

Selic, Dep

7

7

7

0

0

7

Comp, DV

2

0

0

0

0

3

Selic, DV

3

0

0

0

0

3

Comp, Cred

2

2

2

0

0

4

Selic, Cred

7

4

7

0

0

7

Comp, Livre

7

2

7

0

0

4

Selic, Livre
4

4

4

0

0

4

Comp, TVM

6

2

2

0

0

4

Selic, TVM

4

4

4

0

0

4



Ordem do Teste LM



1

2

3

4

Comp, Dep

25.7

75.1

14.8

19.5

Selic, Dep

14.6

9.1

11.7

8.5

Comp, DV

62.9

23.0

13.7

34.3

Selic, DV

35.9

22.6

37.7

6.6

Comp, Cred

39.0

34.6

25.9

41.4

Selic, Cred

43.5

6.0

58.7

75.9

Comp, Livre

27.8

35.7

12.6

41.5

Selic, Livre

28.4

47.2

58.7

84.8

Comp, TVM

50.4

38.1

44.9

71.0

Selic, TVM

43.5

20.8

74.2

48.3



Teste Jarque-Bera



1
a
. Eq.

2
a
. Eq.

3
a
. Eq.

4
a
. Eq.

Comp, Dep

4.8

24.5

0.0

15.3

Selic, Dep

0.1

0.9

0.1

0.4

Comp, DV

36.5

45.8

0.0

5.6

Selic, DV

43.7

62.2

0.0

11.4

Comp, Cred

3.8

37.3

0.0

4.8

Selic, Cred

0.1

1.2

0.1

7.8

Comp, Livre

3.5

20.7

0.0

8.7

Selic, Livre

1.7

9.0

0.0

13.4

Comp, TVM

3.0

30.9

0.0

99.1

Selic, TVM

4.29

41.8

0.0

42.1



Teste
Causalidade
de Granger

Depsitos
Depsitos
Vista
Operaes
de
Crdito
Crditos
Livres
Ttulos
e
Val.
Mobil.
Compulsrio

49.87

3.96
(**)
96.56

23.6

47.47

Selic

0.75
(***)
72.13

41.87

57.7

2.66
(**)
Funo de Resposta ao Impulso

Taxa Selic

Taxa do Recolhimento Compulsrio sobre
Depsitos Vista
-2
-1
0
1
2
3
5 10 15 20
COMP => DEPSITOS
-1
0
1
2
3
5 10 15 20
SELIC => DEPSITOS
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
5 10 15 20
COMP => DEPSITOS VISTA
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
5 10 15 20
SELIC => DEPSITOS VISTA
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
5 10 15 20
COMP => CRDITO
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
5 10 15 20
SELIC => CRDITO
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
5 10 15 20
COMP => CRDITOS LIVRES
-3
-2
-1
0
1
2
5 10 15 20
SELIC => CRDITOS LIVRES
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 10 15 20
COMP => TTULOS
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 10 15 20
SELIC => TTULOS
Decomposio
De Varincia
Produto Inflao
Instrumento
de Poltica
Indicador
Bancrio
Comp, Dep

2.44

6.80

6.34

84.44

Selic, Dep

18.23

17.13

18.59

46.06

Comp, DV

12.60

9.78

9.16

68.46

Selic, DV

14.03

10.92

4.84

70.21

Comp, Cred

5.58

10.04

0.99

83.39

Selic, Cred

13.41

21.94

6.06

58.59

Comp, Livre

6.16

13.53

4.45

75.86

Selic, Livre

3.76

12.30

8.57

75.37

Comp, TVM

7.14

5.09

3.92

83.85

Selic, TVM

7.09

6.43

11.56

74.91

A poltica monetria afeta o
balano patrimonial bancrio
Compulsrio Depsitos Vista

Taxa Selic Total dos Depsitos
Crditos Livres
TVM

E no para Operaes de Crdito (global)