GENERALIDADES SOBRE MATEMATICAS FINANCIERAS

SMBOLOS Y CRITERIOS
P = Valor presente o Principal de un prstamo o inversin
F = Valor futuro o valor acumulado
A = Cuota uniforme y peridica
i = Tasa de inters
N = Numero de periodos
= desembolsos realizados al proyecto
= Retornos o pagos dados por el proyecto
1. Acumulacin de un monto inicial:
Anualidades y Equivalencias
F
n
=P(1+i)
n

Ej. Cunto tendr al final del quinto ao si deposito
$1.000 hoy en una entidad financiera, al 3% M.V. ?

F = 1.000 * (1 + 3%) ^ 60 = 1.000 * (1.03)
60

F = 5.891

(F/P, i%, n)





2. Valor Presente de un monto futuro:
P=F/(1+i)
n

Ej. Germn tiene una factura para cobrar dentro de 120
das por valor de $5.000.000, pero requiere venderla de
inmediato a una Compaa Financiera, que la descuenta
al 2.7% M.V. Cunto recibir hoy por la factura ?

P = 5.000.000 / (1 + 2.7%) ^ 4
=
5.000.000
=

(1.027)
4

P = 4.494.570


(P/F,i%,n)

3. Acumulacin de una serie de pagos:
Se entiende coma hallar una cantidad F, que a la
tasa de inters i, equivale o se paga con una serie de
n cuotas que deben cumplir con tres caractersticas:
Ser uniformes, es decir, iguales.
Ser peridicas, es decir se repiten periodo tras periodo.
Estar ubicadas al final de cada periodo, incluido el ltimo.

F
n
=A( (1+i)
n
-1)/ i


( F/A,i%,n)
Ej. Una Corporacin acepta dinero al 3%
mensual de inters. Si una Entidad se
compromete a realizar depsitos mensuales
iguales por valor de $1.000 durante 34
meses. Cunto acumular al final ?

F
34
= A * ( (1 + i)
34
- 1) / i

F = 1.000 * ( (1 + 3%)
34
- 1) / 0.03 =

F = 57.730
4. Serie de cuotas que pagan un valor futuro:
A = F * i /(1+i)
n
-1

Ej. Cunto se debe invertir mensualmente para tener al
cabo de un ao la suma de $6.000.000, si la entidad
financiera reconoce un inters mensual del 2.4% ?

A = 6.000.000 * 0.024 / (1.024)
12
- 1

A = 437.386

( A/F,i%,n)

5. Valor presente de una serie:
A = P((1+i)
n
(i)/(1+i)
n
-1)
Ej. Se adquiri una mquina por la modalidad de
leasing por un valor de $15.000.000 y debe pagarse
en 36 cuotas mensuales a una tasa del 3%. Cul
ser el valor de cada cuota ?

A = 15.000.000 * ((1.03)
36
* (0.03) / (1.03)
36
- 1)

A = 687.057

(A/P,I%,n)
6. Series de cuotas que pagan un valor actual:
P = A[(1+i)
n
-1/(1+i)
n
(i)]

Ej. A cunto ascendi una inversin que fue colocada
durante 3 aos a una tasa de inters anual vencida
del 20%, si al final de cada ao, se le devolvan
$5.000 al Inversionista ?

P = 5.000 [(1.20)
3
-1 / (1.2)
3
* 0.20]

P = 10.532


(P/A,i%,n)

Resumen Frmulas
F
n
=P(1+i)
n
P=F/(1+i)
n
F=A[ (1+i)
n
-1/ i ] A=F* i /(1+i)
n
-1
P=A[(1+i)
n
-1/(1+i)
n
(i)]
A=P[(1+i)
n
(i)/(1+i)
n
-1]
Conversin de tasas de inters
1. De nominal vencida a efectiva anual:
ea=(1+i)
n
-1
2. De efectiva anual a nominal vencida:
i=[(1+ea)
1/n
-1]*n
Ej. Cul es la tasa efectiva equivalente a una tasa de inters
del 1.8% pagadera mes vencido ?
i ea = (1 + 0. 018)
12
- 1 = 23.87%
Ej. Una tasa efectiva anual del 43% a qu tasa mensual
vencida equivale ?
i M.V. = [(1+0.43)
1/12
-1]*12 = 36.31%

3. De nominal anticipada a efectiva anual:

ea=[1/1-(i/n)]
n
-1

4. De efectiva anual a nominal anticipada:

i=[[1/(1+ea)
1/n
]-1]*n
Ej. Cul es el costo efectivo anual equivalente al 36% anual
pagadero por trimestre anticipado ?
i ea = [1/ (1- (0.36/4))]
4
- 1 = (1/(1-0.09))
4
- 1 = 45.83%
Ej. Cul es La tasa trimestre anticipada equivalente Una tasa
efectiva del 45.83% ?

i T.A.=[[1/(1+0.4583)
1/4
]-1]*4 = 36%
ESENCIA DE LOS NEGOCIOS
UAII
----------- CK
ACTIVOS
UAI
----------
ACTIVOS
TMRR
El costo del capital promedio ponderado
de una empresa es lo que le cuesta en
promedio a la empresa cada peso que
esta utilizando, sin importar si es
financiado por recursos ajenos o propios.
FORMULA GENERAL:
(P/P+PT)*Kd+(PT/P+PT)*Ke
Tasa de i Costo de K
LA ESTRATEGIA DE UNA EMPRESA ESTA DICTADA POR
LOS PRINCIPIOS DE CREACION DE VALOR
Ke
Kd
Compaa
ROIC *
1

C
C
P
P

*
2

*
1
Tasa de retorno sobre el capital Invertido (Return on Invested Capital)
*
2
Costo de Capital Promedio Ponderado

1 Prestamos de corto y
largo plazo
2 Proveedores
3 Patrimonio
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
1 PRESTAMOS DE CORTO Y LARGO PLAZO

Para calcular el costo de estas fuentes existen dos
mtodos l prctico y el terico:

El prctico: Es la tasa de inters que cobra el banco.
Esta tasa se convierte a efectiva anual.
n
E.R.R.= Pagos por capital e inters(1-f)

t=1
(1+i)
t

El terico: Se obtiene de la siguiente formula:
E.R.R = Efectivo
Realmente Recibido

F = Tasa Impositiva
2 PROVEEDORES

El costo de financiacin de proveedores se calcula
asumiendo que el descuento no tomado
representa los intereses equivalentes pagados por
esta alternativa; luego esta decisin aumenta el
costo de la mercanca vendida, y genera
igualmente un ahorro en impuestos.

[[(VF/VP)
n
-1]*100](1-f)
3 PATRIMONIO
Nota: Cuando la empresa no cotiza en bolsa
de valores el C.C.P.P es el rendimiento deseado
por los propietarios para su inversin.

i
=
Dividendo Recibido Por Accin
Valor de Mercado de la Accin

Ej.: Se supone la siguiente estructura de costos:
Proveedores: $2.000.000, Pasivo: $3.000.000, y
Patrimonio: $4.000.000.
Las cuentas por pagar a proveedores estn conformadas
por 2 facturas: 1a) $1.300.000, dcto. x p.c. 15% , n = 60
das, y 2a) $700.000, dcto. x p.c. 20%, n = 60 das.
El pasivo est conformado por dos prstamos: El primero
de $1.300.000 a una tasa del 30% A.A. Con unos gastos
de trmite de $200.000, y el segundo por $1.700.000 a
una tasa del 28% A.A. Con unos gastos de $250.000.
El valor del mercado de acciones es de $1.700 y el
dividendo pagado por accin es de $250.
Cul es el Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP. ?
Nombre de % de Tasa Tasa CCPP
Cuentas Particip. efectiva efectiva
y Valor antes T. desp. T
BANCO A 42.86%
1,300,000 14.44% 54.62% 35.50% 5.13%
BANCO B 38.89%
1,700,000 18.89% 57.29% 37.24% 7.03%
PROVEED. A
1,300,000 14.44% 38.41% 24.97% 3.61%
PROVEED. B
700,000 7.78% 56.25% 36.56% 2.84%
PATRIMONIO
4,000,000 44.44% 14.71% 14.71% 6.54%
TOTALES
9,000,000 100.00% 25.15%

Es un esquema que presenta en forma
sistemtica los costos e ingresos,
registrados perodo por perodo.

Flujo de Efectivo
Pronosticado
Gestin de Recursos
(Tesorera)
Flujo de Caja Libre Valoracin Empresas
Flujo Neto de Fondos
Evaluacin Viabilidad
de Inversin
Utilidad Operativa antes de impuestos
- Impuestos Aplicados
= Utilidad Neta despus de impuestos
+ Depreciaciones y similares
+ Intereses
= FLUJO DE CAJA BRUTO
- Incrementos en KTNO (CxC, Invent., CxP)
- Incrementos en Activos Fijos
= FLUJO DE CAJA LIBRE
ELEMENTOS BSICOS QUE
COMPONEN EL FLUJO DE FONDOS
Los Costos de Inversin o Montaje o Costos iniciales
Los Beneficios de Operacin.
El Valor de Desecho o de Salvamento
Los Costos de Operacin
MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
2. LOS QUE TIENEN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO
EN EL TIEMPO
1. LOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
2.1 Valor Presente Neto (VPN)
2.2 La Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
2.3 La Tasa Verdadera de Rentabilidad (TVR)
2.4 El Costo Anual Equivalente (CAE)
2.5 El Valor Econmico Agregado (EVA)
2.6 La Relacin Beneficio Costo (B/C)
1.1 Periodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)
1.2 Tasa de Rendimiento Contable (TRC)
1.1 PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN
(PRI)
Su objetivo es determinar en cunto tiempo se
recupera la inversin, generalmente se eligen los
proyectos con menor tiempo de recuperacin. La
forma de calcularlo es muy simple una vez que el
monto de la inversin y los flujos de efectivo del
proyecto fueron determinados
Periodo de Recuperacin =(inversin/flujo efectivo anual)
Cuando se trata de flujos iguales durante la vida del
proyecto, la formula es:
1.2 TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE (TRC)

Se obtiene dividiendo el promedio de utilidades
esperadas que generar el proyecto entre el
monto de la inversin
TRC = (Utilidades Promedio/Inversin)
Ej. Se planea realizar una inversin por $20.000.000, y se
estiman sus utilidades y flujos de efectivo anuales as:
AOS F L U J O S UTILIDADES
01 2.800.000 7.000.000
02 5.300.000 8.000.000
03 5.900.000 9.000.000
04 6.000.000 10.000.000
05 7.000.000 11.000.000

2.1 VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Su mtodo consiste en traer a valor presente los flujos de efectivo
(positivos o negativos) que generar un proyecto de inversin, a
una tasa de inters dada (la mnima tasa a la que se descuentan
dichos flujos, debe ser la del costo del capital) y compararlos con
el monto de la inversin.
. . . . . .

VPN=F
0
/(1+i)
0
+ F
1
/(1+i)
1
+ F
2
/(1+i)
2
+ F
3
/(1+i)
3
+ F
4
/(1+i)
4 . . .

Ej. Se planea comprar una fotocopiadora que cuesta
$4.500.000. Los gastos anuales de operacin son: Materiales
directos = $1.200.000, M/O directa = $3.360.000 y Costos
indirectos = $360.000. La demanda esperada es de 72.000
fotocopias ao a $100 c/u. Y la mquina tiene una vida til de
5 aos, al final de los cuales puede ser vendida en
$1.100.000. Si la tasa de oportunidad es del 25%, se debe
realizar el proyecto ?
Su Frmula es:
4.920.000
4.920.000 4.920.000 4.920.000 4.920.000
- 4.500.000
7.200.000 7.200.000 7.200.000 7.200.000
7.200.000+1.100.000
- 4500 2280 2280 2280 2280 3380
VPN= ------- + ------- + ------ + ------ + ------- +--------
(1.25)
0
(1.25)
1
(1.25)
2
(1.25)
3
(1.25)
4
(1.25)
5

2.2 LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
El mtodo consiste en encontrar la tasa mxima a la cual se
pueden descontar los flujos de efectivo de tal manera que su
valor actual, sea igual a la inversin.
Se busca que VPN sea igual a cero .
El resultado obtenido se debe comparar con la tasa del costo
del capital promedio ponderado.
En otras palabras la TIR es la tasa que hace equivalente los
ingresos recibidos y los pagos efectuados durante el tiempo
que dure el proyecto

n
VPN(i) = 1 *(Q
j
)
i=1
(1+i)
j

2.3 LA TASA VERDADERA DE RENTABILIDAD (TVR)
Combina las caractersticas propias de un proyecto Tasa
Interna de Rentabilidad con las caractersticas propias del
mercado Tasa de Inters de Oportunidad.

Existen tres tipos diferentes de tasas de inters que
intervienen en un proyecto de inversin:

2.4 EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Este mtodo es particular mente til para evaluar
proyectos que esencialmente constituyen fuentes de
egresos, tales como: prestar un servicio pblico
subsidiado, o mantener un servicio de apoyo para otras
actividades, etc.
El CAE consiste en convertir el conjunto de ingresos y
egresos asociados con el proyecto, a valor presente neto
y luego convertirlo en una serie uniforme de partidas
anuales utilizando el factor (A/P, i%, n).
EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Su formula es:
Lo anterior demuestra que el (VPN y CAE) son
plenamente consistentes en las evaluaciones que
producen y por consiguiente se pueden considerar
como un mismo indicador, afectado por un factor de
escala.
CAE(i)=VPN(i)*[i(1+i)
n
]


(1+i)
n
-1
Ej. Un Municipio est evaluando 2 alternativas
para pavimentar 1.200 km de vas durante los
prximos 10 aos. La primera propuesta tiene un
costo de $ 2.500.000 por km.y el sostenimiento
por repavimentacin cada ao es de $ 600.000
por km. La segunda alternativa tiene un costo de
$2.800.000 por km. Y repavimentacin cada 2
aos por $1.200.000. Si la tasa de oportunidad
para evaluar este proyecto es del 29% anual
cul de las dos alternativas debo elegir si utilizo
el mtodo del (CAE) ?
EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
-720
- 3.000
0.29*(1.29)
10

CAE(1)= -5.288.205.861 * ----------------- = -1.663.971.011
(1.29)
10
-1
-720 -720 -720 -720 -720
-720
-720
-720 -720
Cifras en millones:
- 3.360
-1440 -1440 -1440 -1440
-1440
0.29*(1.29)
10

CAE(2)= -535.843.306 * ----------------- = -1.686.068.492
(1.29)
10
-1
Cifras en millones:
EL VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
El valor econmico agregado es la generacin de
riqueza de un negocio o proyecto en un periodo
determinado, proveniente de la utilidad de operacin
despus de impuestos, ajustada por el costo de
oportunidad que tienen los accionistas sobre su
inversin.
Su frmula es:
EVA= VPN [Capital Invertido(ROIC-WACC)]
EVA = UODI - Activos * CK
Capital Invertido = Los Activos Operativos + Capital de Trabajo
ROIC = Retorno Sobre el Capital Invertido
WACC (CCPP) = Costo del Capital Promedio Ponderado
EL VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
R O I C =
E V A
ROIC =
Rentabilidad/Capital
Invertido

ROIC
ROIC
EL VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
Podemos definir EVA como la utilidad operativa
despus de impuestos, menos el costo por los
activos netos empleados para producirla (total de
capital requerido para generar la utilidad)
EVA
EL VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA)
ROIC<CCPP
Capital
Invertido
Creacin de valor
del periodo=
VPN (k) invertido
*(ROIC-CCPP)
ROIC>CCPP ROIC=CCPP
LA RELACIN BENEFICIO COSTO (B/C)
Este ndice es muy utilizado en proyectos de inversin
pblicos. Se apoya en el mtodo del valor presente neto,
puede asumir los siguientes valores: B/C>1, B/C=1,
B/C<1, cuando su valor es superior a la unidad, significa
que el VPN de todo el proyecto es positivo y consecuencia
el proyecto es atractivo, cuando es igual a 1, el valor
presente de los ingresos es igual al de los egresos; Cuando
esto acontece, el valor presente de todo el proyecto es
igual a cero. Por consiguiente, en tales circunstancias el
proyecto es indiferente y la tasa de inters utilizada
representa la tasa interna del proyecto
LA RELACIN BENEFICIO COSTO (B/C)
Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el
proyecto en cuestin.
Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.
Se establece una relacin entre el VPN de los ingresos y el VPN de
los egresos, al dividir la primera cantidad entre la segunda.
El resultado de tal divisin es la relacin beneficio costo:
B/C(i)= VPN ingresos(i)/ VPN egresos(i)
Finalmente, cuando el valor de esta relacin es negativo, tenemos
un proyecto en el cual el VPN de los ingresos es menor que el de
los egresos lo cual seala que el VPN de todo el proyecto es
negativo, es decir, que el proyecto no es atractivo
Dados los siguientes flujos calcular la tasa B/C:
INGRESOS 224 307 419 572 769
EGRESOS 218 288 376 507 683
VPN INGRESOS AL 20% 1,227
VPN EGRESOS AL 20% 1,118
Relacin Beneficio Costo = 1,227 = 1.01
1,118
VPN Ingresos > VPN Egresos
En valores presentes, por cada milln de pesos que se gasta, se producen
1.010.000, sin tener en cuenta valores de salvamento ni activos iniciales.