Comercio internacional Economas abiertas al comercio internacional No todo lo que se produce puede ser objeto de comercio internacional
Balanza de pagos Registra todas las transacciones entre una economa y el resto del mundo Tiene dos partes: la cuenta corriente y la cuenta financiera. La cuenta corriente representa los gastos e ingresos en bienes y servicios junto con las transferencias. La cuenta financiera incluye compras y ventas de activos y de pasivos financieros. Balanza de pagos La balanza de pagos registra cada transaccin en forma de un ms o un menos.
La regla general de la contabilidad de la balanza de pagos es la siguiente: si una transaccin genera moneda extranjera para el pas, se llama crdito y se anota como elemento positivo. si una transaccin implica gastar moneda extranjera es un dbito y se registra como elemento negativo. en general, las exportaciones son crditos y las importaciones son dbitos. Balanza de pagos La cuenta corriente incluye todos los elementos de ingreso y gasto: importaciones y exportaciones de bienes y servicios, ingresos por inversiones y pagos de transferencia.
El primer componente de la CC es el balance comercial que solamente incluye exportaciones e importaciones de bienes, incluyendo bienes primarios y bienes manufacturados.
El segundo componente de la CC es el balance de servicios, que incluye actividades tales como el transporte, los servicios financieros y el turismo.
El tercer componente de la CC es el balance de inversiones, incluyendo ingresos y egresos por concepto de utilidades generadas y remesadas.
El cuarto componente de la CC son las transferencias. Balanza de pagos Balanza de pagos La cuenta corriente entonces puede ser positiva (la economa gast menos que los ingresado, o sea, ahorr) o negativa (la economa gast ms de lo ingresado y debe ser financiada por otras economas).
La cuenta financiera nos entrega informacin acerca de cmo se financia el dficit de cuenta corriente o hacia donde se dirige el supervit.
En caso de dficit, la implicancia es que la economa se debe endeudar (aumentar pasivos) o debe reducir sus activos en el exterior.
En caso de supervit, la implicancia es que la economa se debe desendeudar (reducir pasivos) o debe aumentar sus activos en el exterior.
Balanza de pagos Las transacciones de la cuenta financiera son de activos entre residentes y no residentes. Por ejemplo, cuando un fondo de pensiones japons compra bonos del Tesoro de EEUU (aumento de pasivo e ingreso) y cuando un ciudadano americano compra acciones de una empresa alemana (aumento de activos y egreso).
Veamos esto de la siguiente manera: Una economa puede exportar valores como acciones, bonos y otros activos financieros a cambio de divisas (moneda extranjera). Como en este caso ingresan divisas, se trata de un crdito. Tambin puede importar valores desde otras economas, por ejemplo, entregando prstamos a otros Gobiernos, caso en el cual exporta divisas, siendo un dbito para la balanza de pagos. Balanza de pagos Al revisar la BP de EEUU, se constata que esta economa requiri USD 503 miles de millones de dlares en el ao 2002, lo que significa que aument sus pasivos netos con el exterior, mediante la obtencin de ms prstamos que los que hizo con el exterior.
Esto tambin se puede conceptualizar diciendo que el dficit de cuenta corriente se financi con ahorro externo, ya que los USD 503 MM provinieron de distintas partes del mundo comprando activos financieros privados o pblicos de EEUU (principalmente Gobiernos con economas superavitarias como China, Japn y Corea, comprando bonos del Tesoro).
Todo esto tiene impactos en los tipos de cambio, que veremos a continuacin.
Tipos de cambio Cada economa maneja su propia moneda, razn por la cual las transacciones entre economas requiere usar distintas monedas nacionales.
El tipo de cambio es el precio de una moneda respecto de otra moneda y representa la cantidad de moneda extranjera que se puede comprar con una unidad de la moneda nacional.
El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas y es producto de la demanda y de la oferta de de las monedas extranjeras.
Tipos de cambio El mercado de divisas es donde se comercian las monedas de diversos pases y se determinan los tipos de cambio. Las monedas extranjeras se comercian a nivel minorista en bancos y empresas especializadas en ese negocio.
Veamos como la oferta y la demanda determinan el precio del tipo de cambio, a travs de examinar el comercio entre EEUU y Japn.
La demanda de dlares proviene de empresas, personas y el Gobierno Japons, que desea adquirir bienes, servicios y activos financieros americanos, necesitando dlares para dichos efectos.
La oferta de dlares ser producto de que residentes en EEUU necesitan yenes para adquirir cmaras fotogrficas y automviles o para vacacionar en Japn, o para comprar activos financieros japoneses.
Tipos de cambio En el grfico, el eje vertical es el tipo de cambio, medido en yenes por dlar, y el eje horizontal muestra la cantidad de dlares que se transan en el mercado de divisas.
La pendiente positiva de la curva de oferta indica que al aumentar el tipo de cambio, se estar dispuesto a aumentar la oferta y a comprar ms dlares, ya que como se dan ms yenes por dlar, los bienes, servicios y activos financieros japoneses se abaratan y vuelven ms atractivos.
La pendiente negativa de la curva de demanda indica que a medida que baja el valor del dlar (y, en consecuencia, el yen se hace ms caro), los residentes japoneses desearn comprar ms bienes, servicios e inversiones en EEUU. En consecuencia demandarn ms dlares en el mercado de divisas. Tipos de cambio La baja de precio de una moneda en trminos de otra o de todas las dems, se llama depreciacin.
Un aumento del precio de una moneda en trminos de otra se llama apreciacin.
Si el precio del dlar aumenta de 100 Yenes por USD a 200 Yenes por USD, el dlar se apreci, y el yen se depreci.
En el grfico de oferta y demanda de dlares, una baja del tipo de cambio es una depreciacin del dlar estadounidense, mientras que un aumento representa una apreciacin.
El trmino "devaluacin" se confunde con frecuencia con el trmino "depreciacin". La devaluacin se limita a situaciones en las que un pas ha fijado o "anclado" en forma oficial su tipo de cambio en relacin con una o ms monedas extranjeras. En este caso, sucede una devaluacin cuando el tipo de cambio fijo cambia, pues el precio de la moneda baja. Una revaluacin sucede cuando sube el precio oficial. Efectos de los tipos de cambio en el comercio Qu sucedera si hubiera cambios en la demanda por dlares? Por ejemplo, si Japn sufre una recesin y disminuye su demanda de importaciones. El resultado es que disminuir la demanda por dlares estadounidenses. Este cambio se representa por un desplazamiento de la curva de demanda de dlares hacia la izquierda. El resultado ser un tipo de cambio menor, lo que significa que el dlar se depreciar y el Yen se apreciar.
Cuando baja el tipo de cambio, la cantidad de dlares ofrecida por los estadounidenses al mercado disminuir, porque ahora los bienes japoneses son ms caros. Adems, la cantidad de dlares demandada por los japoneses bajar, debido a la recesin Efectos de los tipos de cambio en el comercio Veamos un caso donde intervenga la cuenta financiera. Supongamos que la Reserva Federal restringe la poltica monetaria de Estados Unidos, porque han aumentado las presiones inflacionarias. Esta medida provocara que los activos estadounidenses en dlares fueran ms atractivos que los del extranjero, pues las tasas de inters en dlares aumentan con relacin a las tasas de inters sobre valores japoneses o europeos.
El resultado sera e! aumento de la demanda de dlares y la apreciacin de! dlar.
Esta secuencia se aprecia en la figura 29-5. Tipos de cambio y balanza de pagos Existe relacin entre los tipos de cambio y la balanza de pagos?.
Recordemos lo sucedido en 1990, tras la reunificacin de Alemania, cuando el Banco Central decidi aumentar las tasa de inters para controlar la inflacin. Los extranjeros comenzaron a comprar activos denominados en marcos alemanes, para aprovechar las altas tasas de inters.
Ese movimiento produjo un exceso de demanda de marcos ale- manes al tipo de cambio anterior. En otras palabras, al tipo de cambio anterior, las personas compraban marcos alemanes y vendan otras divisas.
En estas circunstancias es que los movimientos del tipo de cambio sirven como mecanismo de equilibrio que elimina los desequilibrios de la balanza de pagos
Tipos de cambio y balanza de pagos A medida que aument la demanda de marcos, se produjo una apreciacin de dicha moneda y una depreciacin de otras monedas, como el dlar estadounidense.
El movimiento del tipo de cambio continu hasta que las cuentas financiera y corriente regresaron al equilibrio.
Es ms fcil de comprender el equilibrio de la cuenta corriente. En este caso, la apreciacin del marco hizo que los bienes y servicios alemanes fueran ms caros y provoc una disminucin de las exportaciones alemanas y un aumento de las importaciones hacia Alemania. Los dos factores tendieron a reducir el supervit de la cuenta corriente alemana. El sistema monetario internacional Principales sistemas de tipo de cambio:
sistema con tipo de cambio fijo.
sistema con tipo de cambio flexible o flotante, determinado por las fuerzas del mercado.
tipo de cambio controlado, en los que los pases intervienen para uniformar las fluctuaciones del tipo de cambio, o para mover sus divisas hacia una zona deseada. Tipo de cambio fijo Bajo este sistema el Estado especifica el tipo de cambio.
Patrn oro: bajo este sistema cada pas defina el valor de su moneda en trminos de una cantidad fija de oro, por lo cual todo se poda pagar en oro o equivalentemente, en moneda respaldada (y convertible) por oro. La nica diferencia entre pases era que ellos podan escoger distintas unidades para sus monedas y las tasa de cambio estaban fijas en funcin de su contenido de oro.
Cmo se ajusta una economa con tipo de cambio fijo? Si los bienes y servicios en una economa se vuelven ms caros que en el exterior, esa economa importar ms y exportar menos, con lo cual habr salida neta de oro. Dado que el oro es menos, hay una menor oferta monetaria, lo que conduce a que los precios (incluso salarios) se reduzcan, esto es, el ajuste se produce va deflacin.
Por otra parte, si se produce ms oro (por ejemplo, por nuevos yacimientos, se producir inflacin). Tipo de cambio fijo La teora del ajuste automtico de David Hume se resume como sigue.
Si un pas tiene dficit comercial pierde oro.
La prdida de oro reduce la oferta monetaria y los precios (incluso salarios) en ese pas.
Las importaciones comienzan a descender, al volverse relativamente ms caros los bienes importados.
Las exportaciones comienzan a aumentar, al volverse relativamente ms baratos los bienes nacionales.
El efecto contrario sucede en aquellos pases que tienen supervit comercial, y en los cuales el oro comienza a acumularse: aumenta la oferta monetaria y los precios (y costos) internos aumentarn.
Tipo de cambio fijo En resumen, la balanza de pagos de la economa que pierde oro tender a mejorar y la balanza de pagos de la economa que recibe oro tender a empeorar.
Con ello, se reestablecer el equilibrio de comercio y finanzas internacionales, a nuevos precios de equilibrio relativos, sin flujo neto de oro, sin tarifas aduaneras y sin intervencin del Estado.
Un caso actual es la CEE, que tiene un patrn comn: el Euro. Con ello, todo desajuste de produccin o de empleo se debe hacer sin posibilidad de modificar los tipos de cambio entre estos pases, debiendo nicamente ajustarse con movimientos de los niveles internos de precios, lo que finalmente ajustar produccin y empleo.
Tipo de cambio fijo USA tiene dficit en su Balanza de pagos USA pierde oro UK gana oro Baja la oferta monetaria en USA Sube la oferta monetaria en UK Precios caen en USA Paso 1. Caen importaciones a UK Se restablece equilibrio en BP de EEUU Precios suben en UK Se restablece equilibrio en BP de UK Paso 1. Suben importaciones a USA Paso 1. Suben exportaciones de USA Paso 1. Caen exportaciones de UK Intervencin Cuando un gobierno fija su tipo de cambio, debe intervenir" en los mercados internacionales de divisas para mantenerlo. La intervencin del gobierno se concreta cuando compra o vende divisas extranjeras para afectar los tipos de cambio. En 1991, Argentina estableci un tipo de cambio a 1 dlar por peso. El equilibrio inicial se ve en el punto A de la figura 29-8. A ese tipo de cambio, las cantidades de pesos ofrecidos y demandados son iguales.
Supongamos que baja la demanda de pesos, porque la inflacin en Argentina es mayor que en Estados Unidos, o porque Brasil, un socio comercial importante, tiene una recesin o una depreciacin. Esto produce un desplazamiento hacia abajo de la demanda de pesos, de D a D'. Intervencin En un mundo de tipos de cambio flexibles, el peso se depreciara y llegara a un nuevo equilibrio, por ejemplo en B de la figura 29-8. Pero, si el tipo de cambio est fijo esto no es posible. Una forma es intervenir mediante la compra de la moneda depreciada (pesos) y la venta de la moneda apreciada (dlares). En este ejemplo, si el banco central compra la cantidad representada por CA, aumentar la demanda de pesos y mantendr la paridad oficial.
Otra alternativa es aumentar la demanda privada de pesos, elevando las tasas de inters (poltica monetaria), ya que los inversionistas tendran incentivos para convertir sus tenencias en dlares a pesos. Tipo de cambio flexible Tambin llamados tipos de cambio flotantes, en los cuales el Gobierno no impone un determinado tipo de cambio, dejndolo moverse libremente de acuerdo a la oferta y a la demanda.
Cuando los precios internos suben en relacin a los precios internacionales, se producir una tendencia a importar ms y exportar menos, con lo cual aumentar la demanda de dlares y se reducir su oferta, permitiendo que la moneda local se deprecie y, de esa manera, los bienes y activos nacionales se hagan relativamente ms baratos. Con ello, se revertir la tendencia en la demanda y oferta de moneda dlar.
Este sistema produce oscilaciones importantes del tipo de cambio (volatilidad).
Tipo de cambio controlado Bajo este sistema, los tipos de cambio son determinados bsicamente por las fuerzas del mercado, pero los Gobiernos compran o venden divisas, o cambian sus ofertas monetarias para afectar sus tipos de cambio.
A veces, los Gobiernos van contra el viento de los mercados privados. Otras veces, los gobiernos alcanzan 'zonas deseadas" que guan sus acciones polticas.