GITMAN ppt05

Captulo 5
Valor del dinero

en el tiempo
Objetivos de aprendizaje
OA1 Analizar el papel del valor del tiempo en las finanzas, el
uso de herramientas computacionales y los patrones
bsicos del flujo de efectivo.
OA2 Entender los conceptos de valor futuro y valor presente,
su clculo para montos nicos y la relacin entre ellos.
OA3 Calcular el valor futuro y el valor presente tanto de una
anualidad ordinaria como de una anualidad anticipada, y
calcular el valor presente de una perpetuidad.
Objetivos de aprendizaje (cont.)
OA4 Calcular tanto el valor futuro como el valor presente de un
ingreso mixto de flujos de efectivo.
OA5 Comprender el efecto que produce la capitalizacin de los
intereses, con una frecuencia mayor que la anual, sobre el
valor futuro y sobre la tasa de inters efectiva anual.
OA6 Describir los procedimientos implicados en: 1. la
determinacin de los depsitos necesarios para acumular
una suma futura, 2. la amortizacin de prstamos, 3. el
clculo de tasas de inters o crecimiento, y 4. el clculo de
un nmero desconocido de periodos.
El papel del valor del tiempo en
las finanzas
La mayora de las decisiones financieras implican costos y
beneficios que se extienden a lo largo del tiempo.
El valor del dinero en el tiempo permite comparar flujos de
efectivo de diversos periodos.
Pregunta: Suponga que su padre le ofrece entregarle una
cantidad de dinero y le da a elegir una de las siguientes dos
opciones:
recibir $1,000 hoy, o
recibir $1,100 en un ao a partir de hoy.
Qu elegira usted?
El papel del valor del tiempo en
las finanzas (cont.)
La respuesta depender de la tasa de inters que pueda
obtener sobre cualquier cantidad que reciba el da de hoy.
Por ejemplo, si pudiera depositar los $1,000 hoy al 12%
anual, usted preferira recibir el dinero hoy.
Por otra parte, si pudiera recibir solamente el 5% sobre los
fondos depositados, le convendra ms aceptar los $1,100
en un ao.
Valor futuro frente a valor
presente
Suponga que una empresa tiene ahora la oportunidad de gastar
$15,000 en alguna inversin que le generar $17,000 distribuidos
durante los siguientes 5 aos, como se indica a continuacin:

Es esto una buena inversin?
Para tomar la decisin correcta de inversin, los gerentes necesitan
comparar los flujos de efectivo en el mismo momento en el tiempo.
Figura 5.1
Lnea de tiempo
Figura 5.2
Capitalizacin y descuento
Figura 5.3
Teclas de la calculadora
Herramientas computacionales
Hojas electrnicas de clculo:
Al igual que las calculadoras financieras, las hojas electrnicas
de clculo tienen rutinas integradas que simplifican los clculos
del valor del dinero en el tiempo.
El valor de cada variable se registra en una celda de la hoja de
clculo, y el clculo se programa usando una ecuacin que
relaciona las celdas individuales.
Si los valores de las variables cambian, la solucin se modifica
automticamente como resultado de la aplicacin de la ecuacin
que relaciona las celdas.
Patrones bsicos de flujos de
efectivo
Las entradas y salidas de efectivo de una empresa se describen por
medio de su patrn general.
Se definen como monto nico, anualidad o ingreso mixto.
Valor futuro de un monto nico
Valor futuro es el valor en una fecha futura especfica de
un monto colocado en depsito el da de hoy y que gana un
inters a una tasa determinada. Se calcula aplicando un
inters compuesto durante un periodo especfico.
Inters compuesto es el inters ganado en un depsito
especfico y que se vuelve parte del principal al final de un
periodo determinado.
Principal es el monto de dinero sobre el que se pagan
intereses.
Ejemplo de finanzas personales
Si Fred Moreno deposita $100 en una cuenta de ahorros que
paga el 8% de inters compuesto anualmente, cunto
dinero tendr al cabo de un ao?

Si Fred mantuviera este dinero en la cuenta durante otro ao,
cunto dinero tendra el cabo del segundo ao?

Valor futuro de un monto nico:
Ecuacin para calcular el valor futuro
Usamos la siguiente notacin para las diferentes entradas:
VF
n
= valor futuro al final del periodo n
VP = valor presente o capital inicial
i = tasa anual de inters pagada. (Nota: En las calculadoras financieras,
normalmente se usa I para identificar esta tasa).
n = nmero de periodos (generalmente aos) que el dinero se mantiene en
depsito
La ecuacin general para el valor futuro al final del periodo n es
Valor futuro de un monto nico:
Ecuacin para calcular el valor futuro
Jane Farber deposita $800 en una cuenta de ahorros que paga el 6% de
inters compuesto anual. Desea saber cunto dinero tendr en la
cuenta al trmino de 5 aos.

Este anlisis se representa en una lnea de tiempo de la siguiente
manera:
VF
5
= $800 (1 + 0.06)
5
= $800 (1.33823) = $1,070.58
2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.
Figura 5.4
Relaciones del valor futuro
Valor presente de un monto nico
Valor presente es el valor actual en dlares de un monto futuro; es
decir, la cantidad de dinero que debera invertirse hoy a una tasa de
inters determinada, durante un periodo especfico, para igualar el
monto futuro.
Se basa en la idea de que un dlar hoy vale ms que un dlar
maana.
Descuento de flujos de efectivo es el proceso para calcular los
valores presentes; es lo contrario de la capitalizacin de intereses.
La tasa de rendimiento o de retorno anual recibe diversos nombres,
como tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital y
costo de oportunidad.
Paul Shorter tiene la oportunidad de recibir $300 dentro de
un ao a partir de hoy. Si puede ganar el 6% sobre sus
inversiones, cunto es lo mximo que debera pagar ahora
por esa oportunidad?
VP (1 + 0.06) = $300
VP = $300/(1 + 0.06) = $283.02
Valor presente de un monto nico:
Ecuacin para calcular el valor presente
El valor presente, VP, de cierto monto futuro, VF
n
,
que se recibir en n periodos a partir de ahora,
suponiendo una tasa de inters (o costo de
oportunidad) de i, se calcula de la siguiente manera:

Valor presente de un monto nico:
Ecuacin para calcular el valor presente
Pam Valenti desea calcular el valor presente de $1,700 que recibir
dentro de 8 aos. El costo de oportunidad de Pam es del 8%.

La siguiente lnea de tiempo muestra este anlisis:
VP = $1,700/(1 + 0.08)
8
= $1,700/1.85093 = $918.46
Figura 5.5
Relaciones del valor presente
Anualidades
Anualidad es un conjunto de flujos de efectivo peridicos e
iguales durante un lapso determinado. Estos flujos de
efectivo pueden ser entradas de rendimientos obtenidos por
inversiones o salidas de fondos invertidos para obtener
rendimientos futuros.
Anualidad ordinaria (o diferida) es una anualidad en la que el
flujo de efectivo ocurre al final de cada periodo.
Anualidad anticipada es aquella en la que el flujo de efectivo
ocurre al inicio de cada periodo.
Una anualidad anticipada siempre ser mayor que una anualidad
ordinaria equivalente, ya que el inters se capitalizar un periodo
adicional.
Fran Abrams est tratando de decidir cul de dos
anualidades recibir. Ambas son anualidades de $1,000
durante 5 aos; la anualidad A es una anualidad ordinaria, y
la anualidad B es anticipada. Fran elabor una lista de los
flujos de efectivo, la cual se presenta en la tabla 5.1. de la
siguiente diapositiva.
Note que la cantidad de ambas anualidades es $5,000.
Tabla 5.1 Comparacin de los flujos de efectivo entre una
anualidad ordinaria y una anualidad anticipada
($1,000, 5 aos)
Clculo del valor futuro de una
anualidad ordinaria
Usted puede calcular el valor futuro de una anualidad
ordinaria que paga un flujo de efectivo anual FE, usando la
siguiente ecuacin:

Como antes, i en esta ecuacin representa la tasa de
inters, y n representa el nmero de pagos en la anualidad
(o, de manera equivalente, el nmero de aos que dura la
anualidad).
Fran Abrams desea determinar cunto dinero tendr al cabo de 5 aos si
elige la anualidad A, la anualidad ordinaria que paga el 7% de inters anual.
La anualidad A se ilustra grficamente a continuacin:

La situacin se representa en la siguiente lnea de tiempo:
(cont.)
Clculo del valor presente de una
anualidad ordinaria

Usted puede calcular el valor presente de una anualidad ordinaria que paga un
flujo de efectivo anual FE, usando la siguiente ecuacin:

Como antes, i en esta ecuacin representa la tasa de inters, y n representa el
nmero de pagos en la anualidad (o, de manera equivalente, el nmero de aos que
dura la anualidad).
anualidad ordinaria (cont.)
Braden Company, una pequea empresa fabricante de juguetes de plstico, desea
determinar el monto mximo que debera pagar para obtener una anualidad ordinaria
determinada. La anualidad consiste en flujos de efectivo de $700 al final de cada ao
durante cinco aos. La empresa requiere que la anualidad brinde un rendimiento
mnimo del 8%.

Tabla 5.2 Mtodo largo para calcular el valor
presente de una anualidad ordinaria
anualidad ordinaria (cont.)
Clculo del valor futuro de una
anualidad anticipada
La ecuacin para calcular el valor futuro de una anualidad
anticipada que hace pagos anuales de FE por n aos es la
siguiente ecuacin:

anualidad).
Fran Abrams ahora desea calcular el
valor futuro de una anualidad
anticipada para la anualidad B de la
tabla 5.1. Recuerde que la anualidad
B es durante 5 periodos y el primer
pago se realiza inmediatamente.
Nota: Antes de utilizar su calculadora
para encontrar el valor futuro de una
anualidad anticipada, dependiendo de
la calculadora especfica, deber
encenderla en el modo BEGIN o
utilizar la tecla DUE.
(cont.)
Obtencin del valor presente de una
anualidad anticipada
El valor presente de una anualidad ordinaria que paga un
flujo anual FE se calcula utilizando la siguiente ecuacin:

anualidad).

Obtencin del valor presente de una
anualidad anticipada (cont.)
Los hechos hablan
Un conductor de camiones de Kansas, Donald Damon, se
llev la sorpresa de su vida cuando se dio cuenta de que
tena el boleto ganador de la lotera Powerball del sorteo
realizado el 11 de noviembre de 2009. El premio mayor
anunciado era de $96.6 millones. Damon poda elegir que le
entregaran su premio en 30 pagos anuales de $3,220,000 (30
$3.22 millones = $96.6 millones); sin embargo, en vez de
ello, eligi aceptar un pago total de $48,367,329.08,
aproximadamente la mitad del premio mayor.
perpetuidad
Una perpetuidad es una anualidad con una vida infinita
que garantiza un flujo de efectivo anual continuo.
Si una perpetuidad paga un flujo de efectivo anual de FE,
iniciando dentro de un ao a partir de ahora, el valor
presente del conjunto de los flujos de efectivo es
Ross Clark desea fundar una ctedra de finanzas en su
universidad. La institucin le indic que requiere de
$200,000 anuales para mantener la ctedra; la donacin
ganara el 10% anual. Si queremos determinar el monto que
Ross debe donar a la universidad para fundar la ctedra,
debemos calcular el valor presente de una perpetuidad de
$200,000 descontada al 10%.

VP = $200,000 0.10 = $2,000,000
Valor futuro de un ingreso mixto
Shrell Industries, un fabricante de armarios, espera recibir
los siguientes flujos de efectivo de ingresos mixtos, durante
los prximos 5 aos, de uno de sus clientes menores.
Valor futuro de un ingreso mixto
Si Shrell espera ganar el 8% sobre sus inversiones, cunto acumular
al trmino de 5 aos si invierte esos flujos de efectivo tan pronto como
los recibe?
Valor futuro de un ingreso mixto (cont.)
Valor presente de un ingreso mixto
Frey Company, una fbrica de calzado, tiene la oportunidad de recibir
el siguiente ingreso mixto de flujos de efectivo durante los prximos 5
aos:
(cont.)
Si la empresa debe ganar por lo menos el 9% sobre sus
inversiones, cunto es lo mximo que debera pagar por esa
oportunidad?
(cont.)
Capitalizacin de intereses con una
frecuencia mayor que la anual
Capitalizar con una frecuencia mayor que la anual da
como resultado una tasa de inters efectiva ms elevada,
ya que se est ganando inters sobre los intereses tambin
con mayor frecuencia.
Como resultado, la tasa de inters efectiva es mayor que la
tasa de inters nominal (anual).
Adems, la tasa de inters efectiva aumentar cuanto
mayor sea la frecuencia de capitalizacin del inters.
Tabla 5.3 Valor futuro de una inversin de $100 al 8% de
inters capitalizado semestralmente durante 24 meses (2
aos)
Tabla 5.4
Valor futuro de una inversin de $100 al 8% de inters
capitalizado trimestralmente durante 24 meses (2 aos)
Tabla 5.5 Valor futuro de los aos 1 y 2 de una inversin de
$100 al 8% de inters, con diversos periodos de
capitalizacin
frecuencia mayor que la anual (cont.)
Una ecuacin general para capitalizar con mayor frecuencia que la
anual es:

Recalcule el ejemplo para Fred Moreno suponiendo: 1. la
capitalizacin semestral y 2. la capitalizacin trimestral.

Capitalizacin continua
La capitalizacin continua implica la capitalizacin del
inters un nmero infinito de veces al ao a intervalos de
microsegundos.
Una ecuacin general para la capitalizacin continua es:

donde e es la funcin exponencial.
Calcule el valor al trmino de 2 aos (n = 2) del depsito de
$100 de Fred Moreno (VP = $100) en una cuenta que paga el
8% de inters anual (i = 0.08) capitalizable continuamente.

VF
2
(capitalizacin continua) = $100 e
0.08 2

= $100 2.7183
0.16

= $100 1.1735 = $117.35

Ejemplo de finanzas personales (cont.)
Tasas nominales y efectivas de
inters anual
La tasa nominal anual (establecida) es la tasa de inters anual
contractual que cobra un prestamista o que promete pagar un
prestatario.
La tasa efectiva anual (verdadera) (TEA) es la tasa de inters anual
pagada o ganada en realidad.
En general, la tasa efectiva es mayor que la tasa nominal siempre
que ocurre la capitalizacin ms de una vez al ao
Fred Moreno desea calcular la tasa efectiva anual
relacionada con una tasa nominal anual del 8% (r = 0.08)
cuando el inters se capitaliza: 1. anualmente (m = 1); 2.
semestralmente (m = 2); y 3. trimestralmente (m = 4).
Aplicaciones especiales del valor del dinero en el tiempo:
Depsitos necesarios para acumular una suma futura
La siguiente ecuacin calcula el pago anual (FE) que tendramos que
ahorrar para lograr un valor futuro (FV
n
):

Suponga que usted desea adquirir una casa en 5 aos, y calcula que en
ese momento requerir dar un enganche de $30,000. Para acumular
$30,000, deber hacer depsitos anuales iguales al final de cada ao en
una cuenta que pague un inters anual de 6%.

FE
Amortizacin de prstamos
Amortizacin del prstamo es la determinacin de los pagos
iguales y peridicos que son necesarios para brindar a un
prestamista un rendimiento de inters especfico y para
reembolsar el principal del prstamo en un periodo determinado.
El proceso de amortizacin del prstamo implica efectuar el
clculo de los pagos futuros durante el plazo del prstamo, cuyo
valor presente a la tasa de inters estipulada equivale al monto del
capital inicial prestado.
El programa de amortizacin del prstamo es el programa de
pagos iguales para reembolsar un prstamo. Muestra la
distribucin de cada pago del prstamo al inters y al principal.
Aplicaciones especiales del valor del dinero en
el tiempo: Amortizacin de prstamos (cont.)
La siguiente ecuacin calcula los pagos peridicos iguales del prstamo
(FC) necesarios para pagar al prestamista un rendimiento especfico y
reembolsar el principal del prstamo (VP) en un periodo especfico:

Suponga que pide prestados $6,000 al 10% y acuerda realizar pagos
anuales iguales a fin de ao, durante 4 aos. Para calcular el monto de los
pagos, el prestamista determina el monto de una anualidad de 4 aos
descontada al 10% que tiene un valor presente de $6,000.

FC
Tabla 5.6 Programa de amortizacin del prstamo ($6,000
de principal, 10% de inters, periodo de reembolso de 4
aos)
Enfoque en la prctica
El nuevo siglo complic las hipotecas para clientes de mayor riesgo
En 2006 unos $300 mil millones de tasas hipotecarias se ajustaron hacia
arriba.
En un mercado con valores de los inmuebles al alza, un prestatario tena la
opcin de refinanciar la hipoteca, usando algo de la plusvala creada por el
incremento en el valor del bien inmueble, para reducir el pago de la hipoteca.
Pero despus de 2006, los precios de los inmuebles declinaron durante tres
aos, de modo que el refinanciamiento ya no fue una opcin para muchos
clientes de bajos recursos.
Como una reaccin a los problemas en el segmento de mayor riesgo, los
prestamistas aplicaron al pie de la letra la normatividad del otorgamiento del
crdito. Qu efecto cree usted que tuvo esto en el mercado inmobiliario?
Clculo de las tasas de inters o de crecimiento
Con frecuencia es necesario calcular el inters anual
compuesto o la tasa de crecimiento (es decir, la tasa anual
de cambio de los valores) de una serie de flujos de
efectivo.
La siguiente ecuacin nos servir para obtener la tasa de
inters (o tasa de crecimiento) que representa el
incremento del valor de algunas inversiones entre dos
periodos.
Ray Noble realiz una inversin de $1,250 hace 4 aos.
Ahora tiene $1,520. Qu tasa de inters anual compuesto
de rendimiento gan Ray con esta inversin? Al introducir
los valores adecuados en la ecuacin 5.20, tenemos:

i = ($1,520 $1,250)
(1/4)
1 = 0.0501 = 5.01% anual
Jan Jacobs puede solicitar en
prstamo $2,000 que
reembolsar en montos anuales
iguales, a fin de ao, de $514.14
durante los prximos 5 aos.
Desea calcular la tasa de inters
sobre este prstamo.
Clculo de un nmero desconocido de periodos
En ocasiones, es necesario calcular el nmero de periodos
que se requieren para generar un monto determinado de
flujo de efectivo a partir de un monto inicial.
El caso ms sencillo es cuando una persona desea
determinar el nmero de periodos, n, que se requerirn
para que un depsito inicial, VP, crezca hasta convertirse
en un monto especfico en el futuro, VF
n
, con una tasa de
inters establecida, i.
Ann Bates desea determinar el
nmero de aos que requerir
su depsito inicial de $1,000,
con el 8% de inters anual,
para que crezca hasta alcanzar
$2,500. En resumen, a una
tasa de inters anual del 8%,
cuntos aos, n, requerirn
los $1,000 de Ann, VP, para
llegar a $2,500, VF
n
?
Bill Smart puede solicitar un
prstamo de $25,000 a una tasa de
inters anual del 11%; se requieren
pagos anuales iguales de $4,800 cada
fin de ao. Bill desea determinar
cunto tiempo se requerir para
reembolsar el prstamo por
completo. En otras palabras, desea
determinar cuntos aos, n, se
requerirn para reembolsar el
prstamo de $25,000 a una tasa del
11%, VP
n
, si los pagos de $4,800 se
realizan al final de cada ao.
Revisin de los objetivos de
aprendizaje
OA1 Analizar el papel del valor del tiempo en las finanzas, el uso de
herramientas computacionales y los patrones bsicos del flujo de
efectivo.
Los gerentes financieros y los inversionistas usan las tcnicas del valor
del dinero en el tiempo para determinar el valor de los ingresos
esperados de flujo de efectivo. Las alternativas se evalan usando la
capitalizacin para calcular el valor futuro, o el descuento para calcular
el valor presente. Los gerentes financieros se basan principalmente en
las tcnicas del valor presente. El flujo de efectivo de una empresa se
puede describir por su patrn: monto nico, anualidad o ingreso mixto.
5-79
aprendizaje (cont.)
OA2 Entender los conceptos de valor futuro y valor presente, su clculo
para montos nicos y la relacin entre ellos.
El valor futuro (VF) se basa en el inters compuesto para medir montos
futuros: el principal inicial o depsito de un periodo, junto con el inters
ganado a partir de este, se convierte en el principal inicial del siguiente
periodo.
El valor presente (VP) de un monto futuro es la cantidad de dinero que
equivale hoy al monto futuro determinado, considerando el rendimiento
que se obtendr. El valor presente es lo contrario del valor futuro.
aprendizaje (cont.)
OA3 Calcular el valor futuro y el valor presente tanto de una anualidad
ordinaria como de una anualidad anticipada, y calcular el valor
presente de una perpetuidad.
El valor futuro o presente de una anualidad ordinaria se puede calcular
usando ecuaciones algebraicas, una calculadora financiera o un
programa de hoja de clculo.
El valor de una anualidad anticipada siempre es i% mayor que el valor
de una anualidad ordinaria idntica. El valor presente de una
perpetuidad (una anualidad con una vida infinita) es igual al pago anual
de efectivo dividido entre la tasa de descuento.
aprendizaje (cont.)
OA4 Calcular el valor futuro y el valor presente de un ingreso mixto de
flujos de efectivo.
Un ingreso mixto de flujos de efectivo es una serie de flujos de efectivo
peridicos y desiguales que no reflejan ningn patrn especfico. El
valor futuro de un ingreso mixto de flujos de efectivo es la suma de los
valores futuros de cada flujo de efectivo individual. De manera similar,
el valor presente de un ingreso mixto de flujos de efectivo es la suma de
los valores presentes de los flujos de efectivo individuales.
aprendizaje (cont.)
OA5 Comprender el efecto que produce la capitalizacin de los intereses,
con una frecuencia mayor que la anual, sobre el valor futuro y sobre
la tasa de inters efectiva anual.
El inters se puede capitalizar en intervalos que van de una frecuencia
anual a una diaria e incluso continua. Cuanto mayor sea la frecuencia de
capitalizacin del inters, mayores sern el monto futuro acumulado y
la tasa efectiva anual (TEA) o verdadera.
aprendizaje (cont.)
OA6 Describir los procedimientos implicados en: 1. la determinacin de
los depsitos necesarios para acumular una suma futura, 2. la
amortizacin de prstamos, 3. el clculo de las tasas de inters o de
crecimiento, y 4. el clculo de un nmero desconocido de periodos.
1. El depsito peridico para acumular una suma futura especfica se
determina resolviendo la ecuacin del valor futuro de una anualidad para
conocer el pago anual. 2. Un prstamo se amortiza en pagos peridicos e
iguales resolviendo la ecuacin para obtener el valor presente de una
anualidad con la finalidad de conocer el pago peridico. 3. Las tasas de
inters o de crecimiento se calculan determinando la tasa de inters
desconocida en la ecuacin del valor presente de un monto nico o una
anualidad. 4. El nmero de periodos se puede obtener calculando el
nmero de periodos desconocidos usando la ecuacin del valor presente
de un monto nico o una anualidad.

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