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Ing. Agr. M.Sc. Eduardo E. Ponssa

CP M.Sc. Gabriel Rodrguez
FCV AREA ECONOMIA Y ADM. RURAL
Dpto. PRODUCCION ANIMAL

Proyectos de Inversin
Evaluacin econmica
mediante VAN y TIR
PROYECTO de INVERSION
Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no
determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un
nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de
invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos
ante un proyecto de inversin.

Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables
cuyo impacto se verificar en un lapso mayor a un ao
diremos que se trata de un proyecto de inversin, y las
metodologas de anlisis no sern las mismas que
aplicamos al efectuar un planeamiento anual.

Se hace necesario considerar la implicancia del costo de
oportunidad del dinero.
IDEA Vs. PROYECTO
La idea puede ser brillante o
muy creativa, pero
transformarla en un proyecto
requiere transitar una serie de
etapas

No todas las ideas se pueden
transformar en un negocio,
dado que no logran superar las
etapas de formulacin o bien
su evaluacin es NEGATIVA
IDEA Vs. PROYECTO
IDEA: ocurrencia de un posible
negocio con posible rentabilidad.

PROYECTO: es un conjunto de
antecedentes que permiten juzgar
las ventajas y desventajas que
presenta la asignacin de recursos
econmicos a una unidad
productora, donde sern
transformados en determinados
bienes o servicios.
Presupuesto parcial
Margen Bruto
Presup. Econmico Anual
Presup. Financiero anual
Plan de Negocios
Proyecto de Inversin (VAN TIR)
Planeamiento Estratgico
PLANEAMIENTO
ETAPAS DEL PROYECTO
A) FORMULACION: se preparan los
antecedentes (datos) en base a un
mtodo. Culmina con un Flujo Neto de
Fondos
B) EVALUACION: se busca determinar la
conveniencia o no de realizar el
proyecto (criterios).
C) FINANCIAMIENTO: se estudian las
fuentes de los recursos y su impacto.
A. FORMULACION. Las
Etapas
1.- Estudio de Mercado
2.- Tamao y localizacin
3.- Ingeniera de Proyecto
4.- Clculo de Costos y
Proyeccin de Ingresos
5.- Clculo de Inversiones
6.- Organizacin
FLUJO
NETO
DE
FONDOS
RELEVANTE
PROYECTADO
B. EVALUACION
Se analiza la conveniencia o no de
realizar el proyecto.

Se pueden considerar varios puntos de
vista (criterios) para evaluar el
proyecto:
1. Econmico
2. Riesgo
3. Financiero
4. Estratgico

C. FINANCIAMIENTO

Es el estudio y decisin sobre las
fuentes de financiamiento de las
inversiones requeridas

# Objetivos:
1. Decidir como financiar las
inversiones (fuentes externas o
externas).
2. Calcular costos del
financiamiento.

Inversin
Inicial
0 1
n
Flujos de fondos 1, 2, 3,........n
El Proyecto en la lnea de tiempo:
El Flujo Neto de Fondos
Anlisis
Ex ante
En un proyecto de inversin sacrifico las
INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO
DE FONDOS FUTURO
2 3
Elementos del Proyecto
la inversin Inicial
la vida del proyecto (horizonte)
los flujos de fondos proyectados
la medida de rentabilidad
el estndar financiero
El factor tiempo
Un peso hoy o dos maana?
Un peso hoy vale ms que un
peso maana
Porqu? El $ de hoy me permite
generar beneficios (ganar ms o
anticipar consumo). Aparece el
costo de oportunidad
Inversin Inicial

ACTIVOS FIJOS
Mquinas, equipos, instalaciones, vientres
CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL
NEGOCIO
Bienes de cambio: insumos, materias primas,
bienes para la venta

Flujos de Fondos
ingresos y egresos (criterio de percibido)
apropiados al perodo en que se producir el
ingreso o egreso de fondos.
incrementales (marginales)
incluye el recupero de inversiones al final del
horizonte
no se computan conceptos contables que no
impliquen ingresos o egresos: ejemplo
amortizaciones
no se computan costos hundidos
Flujos de Fondos
Momento AOS
Concepto 0 1 2 3 n
INGRESOS 90.000 95.000 120.000 180.000 240.000
EGRESOS 300.000 55.000 57.000 60.000 88.000 90.000
FLUJO NETO o SALDO 300.000 35.000 38.000 60.000 92.000 150.000
De la diferencia entre las situaciones:

CON PROYECTO (generada por la nueva inversin)


SIN PROYECTO (sin realizar la inversin analizada)


FLUJO NETO DE FONDOS
INCREMENTAL O
RELEVANTE
ESQUEMA PARA DISEO DEL FLUJO DE FONDOS
+ AUMENTO DE INGRESOS + REDUCCION DE EGRESOS
- AUMENTO DE EGRESOS - REDUCCION DE INGRESOS
El Estndar Financiero
tasa mnima requerida para que se
justifique la inversin.
puede adoptar distintas medidas de acuerdo
al costo del capital, esto es:
Costo de capital promedio ponderado
Costo de oportunidad
CAPM

Decisin de Inversin Esquema Bsico
k
R
$
A
B
C
D
E
Medida de rentabilidad
Estndar financiero
CRITERIOS
DE
EVALUACION
Y SELECCIN ECONOMICOS

VAN: Valor Actual Neto
TIR: Tasa Interna de Retorno
PR: Perodo de Recupero
(es financiero)
El Criterio Valor Presente Neto (VAN)
VAN =

n i
i 1
F F
i

- Inversin Inicial

(1+k)
i

Objetivo
maximizar VAN
Criterio de aprobacin
VAN positivo
El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)
Inversin Inicial $ 1.500.000
Vida del proyecto 4
Flujo neto de fondos anual $ 700.000
K = 20%

583.333 +486.111 + 405093 + 337.577
Valor presente FF = 1.812.114
VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114
Tasa Interna de Retorno
II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
3
(1+r)
n

De donde
r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la
tasa de descuento que hace el VAN 0
Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0
Objetivo
Maximizar TIR
Criterio de Corte
Seleccionar Inversiones con TIR > k
i
V
A
N

TIR

Vida Util
N= 0
(1+r)
i
C
i
VPN
i
=
Tasa Interna de Retorno ej.
0

1

2

3

4


- 1.500.000


700.000


700.000


700.000


700.000

K 20 % VAN 312.114
K? VAN 0
K30? VAN ?

Perodo de Recupero Descontado
Suponga un proyecto con el siguiente perfil


Proyecto Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 ao4
A -300 150 150 150 150
Costo del capital 10%
Perodo Cash
Flow
En miles
Factor de
Descuento
Valor
Presente
1 150 0,909 136,3
2 150 0,8264 123,9
3 150 0,7513 112,7
4 150 0,6830 112,4
5 150 0.6209 93,1
TOTAL 578,4
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
- 300 136,3 123,9 112,7
Pay back 2 aos, 4 meses
39,8
39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y das
Comparacin mtodos
TI R VS. VAN VS. PR
ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE
INVERSION
Inversin inicial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar el
proyect o. Se considera negat ivo dado que
implica una erogacin que part e del inversor.
Generalment e, es inversin de capit al de
t rabajo y act ivos f ijos
Flujos netos de caja FNC1 Dif erencia ent re los ingresos de dinero que
producir la inversin y los egresos de dinero
que se generarn por la inversin, ambos
ref erido al f inal del perodo t -simo.
Tasa de costo del
capital
k Cost o de unidad de capit al invert ido en una
unidad de t iempo.
Horizonte
econmico de la
inversin.
.n Vida t il del proyect o: plazo t ot al previst o
durant e el cual el proyect o generar ingresos.
Generalment e se est ablece en aos. Si se
prev que un proyect o se mant endr en el
t iempo sin plazo def inido, se suele est ablecer
10 aos como horizont e.
Valor residual VR Valor de desecho del proyect o. Es el ingreso
ext ra que generar el proyect o, al f inalizar el
horizont e econmico. Se adiciona al lt imo
f lujo net o de caja.
Intercambio de Ideas
Qu significa un VAN +?

Qu significa una TIR +?

Por qu es necesario formular un
proyecto y evaluar antes de invertir?
Por qu debemos considerar el valor
tiempo del dinero en el anlisis?
Qu aspectos resultan ms dificultosos
para proyectar flujos de fondos?