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Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.




El Papel del Gerente
Financiero
Incidencia de la Rentabilidad
y el Riego sobre el Valor de la
Inversin
Valor
Renta/Riesgo
Renta
Riesgo
Incidencia de la Rentabilidad
y el Riego sobre el Valor de la
Inversin
Valor
Renta/Riesgo
Renta
Riesgo
Efecto sobre el valor de un
aumento el el riesgo no
compensado con una mayor
rentabilidad.-
Valor
Renta/Riesgo
Renta
Riesgo
Objetivo de la Gestin
Financiera

Participar en la eleccin de las
diferentes opciones de inversin en funcin
de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como
cuantifica los recursos de capital requeridos,
sus fuentes de financiamientos y su
apareamiento en el tiempo, que permita
maximizar de la riqueza como objetivo
fundamental de la corporacin.
Determinantes del Valor
Marco Conceptual
Valor de la
Inversin
Oportunidad
Flujos
Riesgos

Importe
Tiempo
Empresa
Entorno
Operativo
Financiero
Sector
Pas
I- La Informacin Financiera
Estados Financieros/Definicin
(El Lenguaje de los Negocios)
Resumen esquematizado de eventos
econmicos cuantificables de una
entidad, valuados, clasificados y
presentados de acuerdo a normas de
aceptacin general.
Principios de Contabilidad
Entidad
Negocio en Marcha
Perodo Contable
Apareamiento
Conservatismo
Costo o Mercado el ms bajo
Revelacin Suficiente
Unidad Monetaria
Consistencia
Estados Financieros Bsicos
Balance General: Representa los bienes y derechos
que se posee, as como las fuentes de su
financiamiento a una fecha dada.

Estado de Resultado: Refleja el aumento o
disminucin del patrimonio producto de las
operaciones, durante un perodo determinado.

Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes
fuentes que proveyeron efectivo, as como su
correspondiente uso.

El Proceso Contable
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
USOS FUENTES
Activos
Corrientes
Activos a
Largo Plazo
Pasivos Corrientes
Pasivo a
Lago Plazo
Patrimonio
El Proceso Contable
Ecuacin Contable Bsica.
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL
El Proceso Contable
Ecuacin Contable Bsica Ampliada
ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL + INGRESOS
Cuentas de Origen Deudor
DbitoAumenta
CrditoDisminuye
Cuentas de Origen Acreedor
DbitoDisminuye
CrditoAumenta
CTAS.REALES
Bce. General
CTAS.NOMINALES
Estado de Resultado
CTAS.REALES
Bce. General
CTAS.NOMINALES
Estado de Resultado
CATALOGO DE CUENTAS
CODIGO DESCRIPCION

01 ACTIVOS
01-01 EFECTIVO
01-02 CUENTAS POR COBRAR
01-03 INVENTARIOS
01-04 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO
01-05 ACTIVOS FIJOS
01-06 DEPRECIACION ACUMULADA
01-07 GASTOS DIFERIDOS
02 PASIVOS
02-01 PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO
02-02 CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES
03 CAPITAL CONTABLE
03-01 CAPITAL PAGADO
03-02 UTILIDES RETENIDAS
04 INGRESOS
04-01 VENTAS
05 COSTOS
05-01 COSTOS DE VENTAS
06 GASTOS
06-01 GASTOS OPERACIONALES (Detalle)
06-02 GASTOS FINANCIEROS


TRANSACCIONES DEL MES
01.- Apoorte en Efectivo de Capital $200,000
02.- Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30,000, amortizable a 5 aos.
03.- Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100,000
04.- Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120,000. Depreciable a 10 aos
05.- Compra Mercancias a Credito por $140,000 y a credito por $110,000
06.- Pago Prima Seguro Incendio annual por $12,000
07.- Ventas a credito por $40,000. De contado por $22,500
08.- Costo de Ventas por $46,875
09.- Pago Gastos Operacionales por $5,000
10.- Pago a Proveedores por $45,000
11.- Pago Intereses sobre Prestamos por $2,500
12- Cobros a Clientes por $15,000
13.- Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion. $500 mensuales.
14.- Amortizacion Prima Seguro $1,000
15.- Registro Depreciacion por $1,000


DIARIO GENERAL
CUENTAS CONTABLES Dr. Cr.
01) Ef ectivo 200,000
Capital Pagado 200,000
200,000 200,000
02) Gastos Dif eridos 30,000
Ef ectivo 30,000
30,000 30,000
03) Ef ectivo 100,000
Prestamos por Pagar 100,000
100,000 100,000
04) Mobiliarios y Equipos 120,000
Ef ectivo 120,000
120,000 120,000
05) Inventarios 250,000
Ef ectivo 110,000
Cuentas por Pagar Proveedores 140,000
250,000 250,000
06) Gastos Pagados por Anticipado 12,000
Ef ectivo 12,000
12,000 12,000
07) Ef ectivo 40,000
Cuentas por Cobrar 22,500
Ventas 62,500
62,500 62,500
Continua
DIARIO GENERAL
CUENTA CONTABLE Dr. Cr.
08) Costo de Ventas 46,875
Inventarios 46,875
46,875 46,875
09) Gastos Operacionales 5,000
Efectivo 5,000
5,000 5,000
10) Cuentas por Pagar Proveedores 45,000
Efectivo 45,000
45,000 45,000
11) Gastos Financieros 2,500
Efectivo 2,500
2,500 2,500
12) Efectivo 15,000
Cuentas por Cobrar 15,000
15,000 15,000
13) Gastos Operacionales 500
Gastos Diferidos 500
500 500
14) Gastos Operacionales 1,000
Gastos Pagados por Anticipado 1,000
1,000 1,000
15) Gastos Operacionales 1,000
Depreciacion Acumulada 1,000
1,000 1,000
FECTIVO CUENTASPORCOBRAR INVENTARIOS GASTOSPAG. PORANTI
01) 200,00002) 30,000 07) 22,50012) 15,000 05) 250,00008) 46,875 06) 12,000
14) 1,000
03) 100,00004) 120,000 22,500 15,000 250,000 46,875 12,000
1,000
07) 40,00005) 110,000 7,500 203,125 11,000
12) 15,00006) 12,000
09) 5,000
10) 45,000
11) 2,500
355,000 324,500
30,500
MOBILIARIOYEQUIPOS DEPRECIACIONACUM. GASTOSDIFERIDOS PRESTAMOSPORPAGAR
04) 120,000 15) 1,000 02) 30,00013) 500
03) 100,000
120,000 0 0 1,000 30,000 500 0
100,000
120,000 1,000 29,500
100,000
CUENTASPORPAGAR CAPITALPAGADO UTILIDADESRETENIDAS VENTAS
10) 45,00005) 140,000 01) 200,000
07) 62,500
45,000 140,000 0 200,000 0
62,500
95,000 200,000
62,500
COSTODEVENTAS GASTOSOPERACIONALES GASTOSFINANCIEROS
08) 46,875 09) 5,000 11) 2,500
46,875 0 13) 500 2,500 0
46,875 14) 1,000 2,500
15) 1,000
7,500 0
7,500
MAYOR GENERAL
II.- Anlisis Financiero Bsico
Indicadores Financieros
Mrgenes
Rotacin
Apalancamiento
Corto Plazo
Largo Plazo
Riesgo Operativo
Riesgo Financiero
Liquidez
Rentabilidad
Riesgo
Indicadores
Financieros
Modelo Anlisis Rentabilidad
No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de
ventas y la rentabilidad del activo esta afectado por la poltica de
endeudamiento de la empresa y la tasa de tributacin.

No refleja el margen financiero

No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la
rentabilidad.

No asla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa


b
Modelo Dupont:
ROE = Margen x Rotacin x Apalancamiento
Utilidad = Utilidad x Ventas x Activos
Patrim. Ventas x Activos x Patrim.
Limitaciones del Sistema Dupont
Modelo Anlisis Rentabilidad
Modelo LBF*
ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]
Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I% = Tasa de inters
P = Pasivos
C = Patrimonio
T = Tasa de Tributacin
*Leonel Bodden Fdez.
Anlisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF
Rentabilidad del Patrimonio (Roe)
Utilidad Neta/Patrimonio
141,476/2,356,458 = 6.00%
Tasa de Tributacin
Impuestos/Utilidad antes impuestos
31,542/173,018 =18.23%
Rent. Patrimonio antes de Impuestos
Utilidad antes de imp./Patrimonio
173,018/2,356,458 =7.34%
Rentabilidad Activo (Roa)
Ebit/Activos
304,536/4,767,893=6.39%
Margen Utilidad Operacio.
Ebit/Venta
304,536/2,220,814=13.71%
Margen Utilidad Bruta
Utilidad Bruta/Ventas
751,290/2,220,814=33.83%
Carga Operacional
Gastos Oper./Ventas
446,754/2,220,814=20.12%
Precio de Ventas
$100
Costos de Produccin
$66.17
Costos Conversin
$30.00
Materias Primas
$36.17
Costos Indirectos
$20.00
Manos de Obra
$10.00
R e n d i m i e n t o s - C o s t o s
Efecto Apalancamiento
(Roa-I%) x Pasivos/Capital
0.93% x 1.02 = .96%
Rotacin Act. Circulantes
Ventas/Activos Circulantes
2,220,814/913,727=2.43
Rotacin Activos Fijos
Ventas/Activos Fijos
2,220,814/3,928,325=.57
Rotacin del Efectivo
Ventas /Efectivo
2,220,814/100,645=22.07
Rotacin Ctas. Por Cobrar
Ventas /Ctas. Por cobrar
2,220,814/339,808=6.54
Rotacin Inventario
Costos Ventas /Inventarios
1,469,524/399,115=3.68
Apalancamiento financiero
Pasivos /Capital
2,411,435/2,356,458=1.02
Margen Financiero
Roa - i%
6.39% - 5.45%=0.93%
Rentabilidad Activos(Roa)
Ebit/Activos
304,536/4,767,893=6.39%
Costo Financiero (i%)
Intereses / Pasivos
131,518/2,411,435=5.45%
Rotacin Activos
Ventas /Activos
2,220,814/4,767,893=.4658
Anlisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF
Rentabilidad del Patrimonio (Roe)
15.04
6.00%
Tasa de Tributacin
12.87%
18.123%
Rent. Patrimonio antes de Impuestos
17.26%
7.34%
Rentabilidad Activo (Roa)
11.59%
6.39%
Margen Utilidad Operacio.
20.92%
13.71%
Margen Utilidad Bruta
39.32%
33.83%
Carga Operacional
18.40%
20.12%
Precio de Ventas
N/D
Costos de Produccin
N/D
Costos Conversin
N/D
Materias Primas
N/D
Costos Indirectos
N/D
Manos de Obra
N/D
R e n d i m i e n t o s - C o s t o s
Efecto Apalancamiento
5.67%
0.96%
Rotacin Act. Circulantes
2.56
2.43
Rotacin Activos Fijos
0.70
0.57
Rotacin del Efectivo
15.03
22.07
Rotacin Ctas. Por Cobrar
7.76
6.54
Rotacin Inventario
3.51
3.68
Apalancamiento financiero
1.01
1.02
Margen Financiero
5.59%
0.93%
Rentabilidad Activos(Roa)
11.59%
6.39%
Costo Financiero (i%)
6.00%
5.45%
Rotacin Activos
0.5540
.4658
Comportamiento del Precio de las Acciones
Mes Valor al Cierre
Diciembre/1999 25.80
Enero/2000 24.90
Febrero 20.70
Marzo 21.60
Abril 21.85
Mayo 21.50
Junio 18.25
Julio 16.95
Agosto 19.05
Septiembre 17.00
Octubre 18.10
Noviembre 17.50
Diciembre 16.65

Consulta sobre comportamiento del
Mercado Accionario
Dear Bodden,

Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorly
given our strong financial position. The market this year has been strongly
focused on a slow down in the US, particularly after numerous interest rate
hikes. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wide
slowdown. In fact the US has slowed but the rest of the world is doing
nicely. We have also had the impact of stocking and de-stocking around the
labor contract deadline at Inco on May 13, 2000. In addition the stock
market focus continues to be technology, media and telecoms.
I do not think that our experience is different from other base metal
companies. All of them have had falling share prices during the year.

best regards,
Marguerite Manshreck-Head

invest@falconbridge.com <mailto:invest@falconbridge.com>


Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF
Indice de Solvencia
Activos Ctes/Pasivos Ctes.
913,727/386,588=2.36
Prueba Acida
Activos Liquidos / Pas.Ctes
487,166/386,588=1.26
Inventarios / Pasivos Ctes
426,561/386,588=1.10
Activos Lquido/Ventas
487,166/2,220,814=0.22
Pasivos Ctes/Ventas
386,588/2,220,814=0.17
Inventarios /Ventas
416.561/2,220,814=0.19
Efectivo / Ventas
101,485/2,220,814=0.05
Ctas x Cobrar / Ventas
385,681/2,220,814=0.17
Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF
Indice de Solvencia
2.63
2.36
Prueba Acida
1.39
1.26
Inventarios / Pasivos Ctes
1.24
1.10
Activos Lquido/Ventas
0.21
0.22
Pasivos Ctes/Ventas
0.15
0.17
Inventarios /Ventas
0.18
0.19
Efectivo / Ventas
0.09
0.05
Ctas x Cobrar / Ventas
0.11
0.17
Anlisis Estructurado del riesgo del negocio
Riesgo Empresa
DCL = DOL x DFL
4.34
Riesgo Operativo
Util.Marg./(Util.Marg. C.Fijos).
2.47
Riesgo Financiero
DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Pref/(1-t)}.
1.76
Utilidad Marginal
Ventas C. Variables
751,290
Apalancamiento Total
Costos Fijos Totales
446,754
Ventas
2,220,814
Costos Ud. Variables
1,469,524
Intereses
131,518
Div. Preferentes
0
Tasa de Tributracin
18.23%
Ebit
304,536
Anlisis Estructurado del riesgo del negocio
Riesgo Empresa
1.93
4.34
Riesgo Operativo
1.61
2,47
Riesgo Financiero
1.20
1.76
Utilidad Marginal
1,039,825
751,290
Costos Fijos
486,620
446,754
Ventas
2,644,413
2,220,814
Costos Ud. Variables
1,604,588
1,469,524
Intereses
144,084
131,518
Div. Preferentes
N/D
N/D
Tasa de Tributacin
12.87%
18.23%
Ebit
553,205
304,536
Anlisis de Fuentes y Usos de Fondos




Partidas Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes
Activos
Efectivo 250,438 101,485 148,953
Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 90,209
Inventarios 487,521 426,561 60,960
Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 46,753
----------------- ---------------
Total Activos 4,809,995 4,737,044
=========== =========

Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 4,948
Prestamos por Pagar 105.969 80,300 25,669
Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 13,769
Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 113,911
Total Pasivos 2,463.031 2,342,168
Patrimonio 2,346,964 2,394,876 47,912
---------------- ---------------- ------------- --------------
Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 276,542 276,542
========= ======== ======== ========
Balance General Comparativo
Partidas Dic/00 Dic/99 Dic/98
Activos
Efectivo 250,438 101,485 99,805
Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 293.935
Inventarios 487,521 426,561 371,669
Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 4.033,332
----------------- --------------- ---------------
Total Activos 4,809,995 4,737,044
4.798,741 ======== ======== ========

Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 285,530
Prestamos por Pagar 105.969 80,300 42.576
Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 11,869
Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 2,140,726
Total Pasivos 2,463.031 2,342,168 2,480,701
Patrimonio 2,346,964 2,394,876 2,318,040
---------------- ---------------- -------------
Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 4,798,741
========= ======== ========
Estado de Resultado Comparativos

Partidas Dic/00 Dic/99
Ventas 2,644,413 2,220,814
Costo de Ventas 1,604,588 1,469,524
Utilidad Bruta 1,039,825 751,290
Gastos Operacionales 486,620 446,754
Utilidad Operacional 553,205 304.536
Gastos Financieros(*) 144.084 131,518
Utilidad antes de Imp. s/renta 409.121 173,018
Impuesto s/renta 52,643 31,542
---------------- -------------
Utilidad Neta 356,478 141,476
========= =======

(*) Incluye dividendos preferentes

La Exposicin Cambiaria
Partidas Monetarias: Aquellas partidas
del balance general que pierden valor
como consecuencia de un proceso
inflacionario.

Partidas no Monetaria: Aquella partidas
que preservan el valor frente a
procesos inflacionarios.

Consecuencia de la Exposicin Cambiaria
Monetarias Activas = Monetarias Pasivas
No representa riesgo Cambiario

Monetarias Activas < Monetarias Pasivas
Se produce ganancia cambiaria en trminos reales frente a
procesos inflacionarios o devaluatorios

Monetarias Activas > Monetarias Pasivas
Se produce prdida cambiaria en trminos reales frente a
procesos inflacionarios o devaluatorios.


III. Planificacin Financiera
Elaboracin de Pronsticos
Planificacin de Utilidades
Proyeccin de la Demanda Total
Participacin en el Mercado
Proyeccin de Ingresos, Costos y Gastos
Requerimiento Recursos Financieros
Capital de Trabajo
Inversiones de Capital
Fuentes de Financiamiento
Fuentes de Corto Plazo
Fuente de Largo Plazo


Punto de Equilibrio
Modelo Tradicional
Limitacin: No asigna costos de oportunidad a la
inversin de capital
QP = COSTOS FIJOS
1 - X/P
Donde:
QP = Ventas de Equilibrio
1- x/p = Utilidad Marginal
Punto de Equilibrio
Modelo LBF
Donde:
QP = Ventas de Equilibrio
CF = Costos Fijos
ALP = Activos a Largo Plazo
K = Rentabilidad sobre el Patrimonio
1 x/p = Utilidad Marginal
R = Rotacin
QP = CF + ALP (k)
1 - X/P - K/R
Este Modelo permite cubrir las expectativas de
rendimiento sobre la inversin
Nivel de Endeudamiento de Equilibrio
Modelo LBF
Donde:
P = Pasivos
A = Activos

P/A = ROE -ROA(1-t)
ROE - i%(1 - t)
Este Modelo determina el nivel de endeudamiento
necesario para apalanquer el rendimiento hasta el
nivel deseado por los dueos.
IV.- Anlisis Financiero de Largo Plazo
Valor del Dinero en el Tiempo
VF = VP { 1 + i } ^n
Presupuesto de Capital
La planificacin del flujo de caja
correspondiente a inversiones cuyos
rendimientos se extendern ms all de un
ao.
Presupuesto de Capital
P a r t i d a s Ao0 Ao 1 Ao2 Ao3E
Entradas
Utilidad Neta 250 325 400
Gastos de Depreciacin 300 300 300
Fuentes de Operaciones 550 625 700
Recuperacin Activos Fijos 100
Recuperacin Capital de Trabajo 795
------- ------ ------
Total Entradas 550 625 1,595
Salidas
Inversiones Fijas 1,000
Capital de Trabajo 700 25 30 40
Total Salidas 1,700 25 30 40
Flujo de Caja Neto -1,700 525 595 1,555
===== ==== ==== ====

Tcnicas de Valuacin
Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los
valores presentes de los flujos futuros de fondos
menos el monto de la inversin.

Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los
recursos cedidos a un proyecto de inversin.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Tasa de
descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.
Valor Actual Neto
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -1,700 -1,700
1 525 1/(1 + 12% ) 469
2 595 1/(1 + 12% )^2 474
3 1,555 1/(1 + 12% )^3 1,107
Van al 12.0% = 350

Tasa Interna de Retorno
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -1,700 -1,700
1 525 1/(1 + 21.57% ) 432
2 595 1/(1 + 21.57% )^2 402
3 1,555 1/(1 + 21.57 %)^3 866
Van al 21.57% = 0
0
Tasa Interna de Retorno = 21.57 por definicin
ESTRUCTURA DE CAPITAL
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
USOS FUENTES
Activos
Corrientes
Activos a
Largo Plazo
Pasivos Corrientes
Pasivo a
Lago Plazo
Patrimonio
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL
Objetivo de la Gestin
Financiera

Participar en la eleccin de las
diferentes opciones de inversin en funcin
de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como
cuantifica los recursos de capital requeridos,
sus fuentes de financiamientos y su
apareamiento en el tiempo, que permita
maximizar de la riqueza como objetivo
fundamental de la corporacin.
Estructura Optima de Capital
Aquella estructura de financiamiento
que maximiza el valor de las acciones.
El Costo de Capital y la
Creacin de Valor
Valor (VP)
Tir / Wacc
Costo de Capital (WACC)

Rentabilidad (Tir)
VP = CF/(1+k)

1
N
El Costo de Capital y la
Creacin de Valor
Valor (VP)
Tir / Wacc
Costo de Capital (WACC)

Rentabilidad (Tir)
VP = CF/(1+k)

1
N
Costo Pondera de Capital
Tasa de rendimiento minima que debe
dejar un proyecto de inversiones para
satisfacer las espectativas de los
acreedores e inversionistas de capital.-
Costo Ponderado de Capital
WACC
Fuentes V.Mercado % Paticip. Costo WACC
Deudas 250,000 25.0% 22.0% 4.13%
Acc. Pref. 150,000 15.0% 25.0% 3.75%
Acc. Com 600,000 60.0% 30.0% 18.0%
Total 1,000,000 100.0%
25.88%
Wacc= (P * K)
Tasa de Tributacin (t) =25.0%
1
n
Costo de la Deudac
La Tasa de d escuento que hace el valor
presente de los flujos futuros de fondos
igual al valor de mercado de la deuda,
tomando en cuenta la economa fiscal
por el gasto de interes.



= K (1-t)
d
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -800 -800
1 100 1/(1 + 19.41% ) 84
2 100 1/(1 + 19.41% ) 70
3 1,100 1/(1 + 19.41%) 646
0
Costo de la Deuda
2
3
Valor de Mercado $800.00 Valor a Vencimiento $1,000.00
Tasa Nominal 10.0% Tasa de Tributacin 25.0%
Costo de la Deuda = 19.41% (1 - 25.0%) = 14.55%
Costo Acciones Preferentes
Los dividendos de las acciones
preferentes se consideran como una
renta perpetua, por lo que:

K = D / P
P P
Costos de las Acciones
Comunes
Tasa de Rendimiento Historica
Tasa de la Deuda
Tasa de Crecimiento Constante
Modelo de Valuacion de Activos de
Capital (CAPM)
Tasa de Rendimiento
Histrica
Toma como Costo de Capital Comun el
rendimiento histrico de la misma.
Ao Flujo
0 -80.00
1 9.00
2 11.00
3 10.00
4 12.00
5 98.00
Valor de Mercado ao 0 = $80.00
Valor de Mercado ao 5 = 90.00;


Costo Histrico = 14.39%
Tasa de la Deuda
Asume una prima por el mayor nivel de
riesgo de la accin comun con relacin
a la deuda.

K = K + Prima por el Riesgo
s D
Tasa de Crecimiento
Constante
Contempla un crecimiento constante en
los dividendos de la empresa.
K = {D / P} + g s
Modelo de Valuacion de
Activos de Capital (CAPM)
Considera un prima en funcin del
riesgo de la inversin con relacin al
riesgo del mercado.

K = k + (K - K ) Beta
S
rf M RF
Costo Marginal de Capital
Costo de cada Unidad de Capital
Adicional.
Punto de Ruptura:
Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente
% de la Fuente en la Estructura de Capital
Rango Costo Acumulado Punto Ruptura
Deuda
10,000 22.0% 10,000 25,000
5,000 25.0% 15,000 37,500
Capital
12,000 28.0% 12,000 20,000
6,000 30.0% 18,000 30,000
Estructura de Capital: Capital 60%. Deuda 40.0%
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Presupuesto de Capital
Tir Marg.
DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL
AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL
Wacc Mag
Modelo Anlisis Rentabilidad
Modelo LBF*
ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]
Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I% = Tasa de inters
P = Pasivos
C = Patrimonio
T = Tasa de Tributacin
*Leonel Bodden Fdez.
MARGEN FINANCIERO
P/C
Roa
% Interes

Zona de Prdida
Zona Ganancia
ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]
Riesgo Financiero
Grado de Apalancamiento Financiero:
Mide la sensibilidad de la ganancia de la
participacin accionaria comun frente a
cambios en la utilidad operacional.
DFL = EBIT / {EBIT - Intereses - Div. Pref/(1-t)}
Nivel de Endeudamiento de Equilibrio
Modelo LBF
Donde:
P = Pasivos
A = Activos

P/A = ROE -ROA(1-t)
ROE - i%(1 - t)
Este Modelo determina el nivel de endeudamiento
necesario para apalanquer el rendimiento hasta el
nivel deseado por los dueos.
Apareamiento de Plazos
Activos Fijos
Prstamos C/Plazo
y/o
Crditos Suplidroes
Crditos
Suplidores
y/o
Fuente Largo
Plazo
Fuente
Largo Plazo
Tiempo
Importe
Costo Crdito Suplidor
2/10/n/30: 2% de descuento si paga
dentro de los 10 das. Pago total si
paga despues de los 10 das.

descuento 365
100%- desc. das de Pago - das de
desc.
Interes anual = X
Capacidad de Endeudamiento
va el Crdito del Suplidor
El monto del crdito del suplidor es
directamente proporcional al nivel de
las compras y al plazo.
Compras x Plazo
365

Crdito Suplidor =
Anexos

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