Internacionalizao do Mercado de

Capitais Brasileiro
Introduo

A globalizao financeira

Mercado de capitais

Meios de captao de recursos no exterior

Depositary Receipts (DRs)
Conceito: so ttulos representativos de
valores mobilirios, emitidos por uma
empresa, e negociados fora de seu pas de
origem.
Dificuldades eliminadas
Barreiras lingsticas;
Sistemas operacionais diferentes;
Regulamentos de cada pas;
Informaes incompletas das empresas que emitem os
ttulos;
Sistemas de liquidao e cmbio variados;
Fusos horrios;
Comisses altas, entre outros obstculos.

American Depositary Receipts
(ADRs)
Criao:
Conceito: so certificados emitidos e
negociados no mercado norte-americano,
lastreados em aes de empresas de qualquer
parte do mundo.
Estrutura da operao
Banco
Custodiante
Empresa
Emitente
Investidor
Estrangeiro
Banco
Depositrio
$ $
ao
informa
ADR
$
Caractersticas gerais

ADRs patrocinados

ADRs no patrocinados
Tipos de ADRs

ADRs nvel I (Pink Sheets)

ADRs nvel II (Lister)

ADRs nvel III (Fully Registered)

Regra 144-A
Fatores

Nvel I

Nvel II

Nvel III

Regra 144 A

Participao do emissor

Geralmente

Sim

Sim

Sim

Habilidade para atrair novo capital

No

No

Sim

Sim

Listagem disponvel em Bolsa de Valores ou no
NASDAQ

No

Sim

Sim

No

Formulrio do emissor a SEC

Nenhum

Form 20-F

Form F-1

Nenhum

Formulrio do depositrio a SEC

F-6

F-6

F-6

F-6

Quadro resumo
Vantagens do emissor

Fontes diversificadas de acesso a recursos;
Maior visibilidade empresa no mercado internacional;
Acesso maior base de investidores de todo o mundo;
Funding em moeda estrangeira;
Menor custo, com taxas menores que as nacionais;
Divulgao pela mdia especializada.
Vantagens do investidor

Eliminao dos riscos de volatilidade cambial
Grande liquidez;
Diminuio do risco em acessar mercados
internacionais;
Iseno de tributao sobre os ganhos de capital;
Pagamento de apenas 15% de imposto de renda
sobre os dividendos recebidos.
Brazilian Depositary Receipts
(BDRs)
Criao:
Conceito: so certificados de depsito,
emitidos no Brasil, com lastro em aes de
empresas estrangeiras, cuja negociao
realizada no mercado nacional.
Pases com permisso para negociar
BDRs
Argentina
Austrlia
Bolvia
Canad
Chile
China
Equador
Espanha
Estados Unidos
Frana
Hong Kong
Itlia
Malsia
Mxico
Paraguai
Peru
Portugal
Tailndia
Taiwan
(Em 23 de fevereiro de 1999).

Estrutura da operao
Banco
Custodiante
Empresa
Emitente
Investidor
do Brasil
Banco
Depositrio
$ $
ao
informa
BDR
$
Caractersticas gerais

BDRs patrocinados

BDRs no patrocinados
Tipos de BDRs

BDRs nvel I

BDRs nvel II

BDRs nvel III
Quadro resumo
Caractersticas

Negociao no mercado de balco no organizado

X





Negociao na bolsa de valores ou no mercado de balco



X

X

Lastro em aes j existentes

X

X



Lastro em novas emisses





X

No exigido registrar a companhia na CVM
X

X



exigido registrar a companhia na CVM





X

No adaptao das demonstraes financeiras ao padro brasileiro

X

X*



Adaptao das demonstraes financeiras ao padro contbil do Brasil





X

No exigido prestar informaes complementares s do pas de origem

X

X**



exigido prestar informaes complementares s do pas de origem





X

Exigncia dos requisitos impostos para registro de emisso
primria no Brasil





X

Fonte: Guia Bovespa Programas de BDRs (1999)
* Assimetrias com as normas contbeis brasileiras devem ser identificadas em notas explicativas, e seu efeitos no resultado e no Patrimnio Lquido ser quantificados.
** Assimetrias em relao ao regime de divulgao de informaes, estabelecido pela Instruo CVM 202/93, devem ser identificadas em notas explicativas.

Nvel I
Nvel II Nvel III
Vantagens do emissor

Ampliao da base de acionistas;
Fontes de captao de recursos para
investimento ou expanso da organizao
(BDRs nvel III);
Consolidao da imagem da empresa;
Experincia no mercado de DRs;
Maior conhecimento da empresa no Brasil;
Vantagens do investidor
Fcil acesso a aes de empresas
estrangeiras;
Diversificao de investimentos;
Diminuio do risco em negociar em um pas
estrangeiro;
Acesso a informaes mais detalhadas e
confiveis sobre a companhia sediada no
exterior.
Global Depositary Receipts (GDRs) e
Europe Depositary Receipts (EDRs)
GDRs

Conceito: so recibos de depsito globais,
negociados em bolsas de valores e/ou
mercados de balco organizado de vrios
pases, permitindo acesso a dois ou mais
mercados simultaneamente.
Tipos de GDRs

Regulation S

Regulation D
EDRs

Conceito: permite acesso ao mercado
europeu e pode ser registrado, normalmente,
nas bolsas de Londres e Luxemburgo.

Vantagens dos GDRs e EDRs

Vantagens e forma de lanamento
semelhantes s de ADR;
Menores exigncias de disclosure em relao
aos ADRs;
Custo de emisso de um GDR mais baixo;
Captao em dlares americanos;
Latinbex
Conceito: representa o mercado de valores
latino-americanos em euros, criado em 1999
para atrair os investidores europeus
acostumados a negociar no Novo Continente.
As negociaes so realizadas na Bolsa de
Valores de Madri.
Pr-requisitos
para negociao no Latibex

Negociar, previamente, os valores em uma
bolsa latino-americana;
Obter valor de mercado das aes superior a
trezentos milhes de euros;
Enviar informaes da mesma maneira e com
os mesmos prazos que s entidades
reguladoras do pas de origem.
Documentos necessrios
Solicitao formal;
Concesso de contrato com uma entidade
parceira, escolhida pela empresa;
Encaminhamento de informaes econmico-
financeiras (as mesmas apresentadas nas
entidades reguladoras do pas da empresa
emissora), referentes ao ltimo exerccio;
Envio de cpia dos estatutos da empresa.
Autorizao

Anlise do Conselho Reitor do Latibex para
possibilitar a aprovao.

Prazo para a autorizao do pedido: duas
semanas.
Vantagens e desvantagens
Utilizao de uma s moeda: o euro;
Diminuio do risco cambial;
No h necessidade de cumprir os regimes
legais de cada pas, bem como suas normas
fiscais.
Desvantagem: a liquidez dos papis, por
sesso, no ultrapassa duzentos e cinqenta
mil euros.
Companhias participantes
do Latibex
Brasil: Bradesco, Vale do Rio Doce, Aracruz
Celulose, Eletrobrs, Globo Cabo e Suzano;
Argentina: Banco Francs e Banco Ro de La
Plata;
Mxico: Telfonos de Mxico (TELMEX) e
G.F. BBVA Bancomer;
Porto Rico:Santander Bancorp.
Peru: Volcan Compaa Minera;
Comparao entre os DRs
Fonte: CVM (13/09/2001)

Depositary Receipts divididos pelo mundo
Espanha
7%
Global
9%
Argentina
14%
EUA
66%
Brasil
4%
Distribuio dos DRs por tipo
Empresas distribudas por programa de
DR (mbito Nacional)
59
27
7
9
8
Nvel I Nvel II Nvel III Regra "S" Regra 144-A
Fonte: CVM (13/09/2001)

Distribuio dos DRs por modalidade
O mercado de capitais brasileiro e os
DRs
Fonte: Gazeta Mercantil Latino-Americana (20 a 26 de agosto de 2001).

0
2000
4000
6000
8000
10000
Volume financeiro das Bolsas de Valores da
Amrica Latina - em US$ milhes
jan/97 9644 4118,1 604,3 690 264,4 175
jul/ 01 3597,2 4237,3 451,9 238,8 88,2 50,1
Br asil Mxico Ar gent ina Chil e Peru Venezuel a
Fonte: Gazeta Mercantil Latino-Americana (20 a 26 de agosto de 2001).
Volume das Bolsas
latino-americanas (1997-2001)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Volume de negcios com ADRs de empresas latinas
em US$ milhes
j an/ 9 7 9 6 , 2 2 2 3 6 12 4 7,1 779 ,7 2 6 7, 6 112 ,6
j ul / 0 1 2 9 3 1 3 2 6 2 , 5 6 6 7, 7 18 6 ,9 6 8 , 8 117
Br asil M xi co
Ar gent in
a
Chi le Per u
V enez ue
l a
Negcios com ADRs por
empresas latinas (1997-2001)
Fonte: Gazeta Mercantil Latino-Americana (20 a 26 de agosto de 2001).
Barreiras entre o Brasil
e o mundo
Tributao: 0,38% CPMF;
Imposto de Renda: de 10 para 20% em jan/02;
Risco cambial;
Risco poltico;
Viso das empresas brasileiras em relao ao nosso
mercado de capitais;
Taxas de juros altas para financiamento;
Impedimento do livre fluxo de recursos com pases
estrangeiros;
Conseqncia: aumento dos custos das operaes
BOVESPA x NYSE


Custo mximo

Lote: 1.000.000 (um milho) de recibos RCTB41



Preo mdio de 1.000.000 aes: R$ 157.100,00



Mdia dos Emolumentos da Bovespa: 0,030 x R$ 157.100,00

(2) R$ 47,13

Comisso de corretagem de 0,10% x R$ 157.100,00

(3) R$ 157,10

Subtotal (2 + 3)

(4) R$ 204,23

Percentual com relao a NYSE

+28,93%

CPMF (s na compra): 0,38% x R$ 157.100,00

(5) R$ 596,98

Total de custos (4 + 5)

R$ 801,21

Percentual com relao a NYSE

+ 405,81%

Fonte: CVM/Bovespa (Maio/2000)
Investimentos externos
no Brasil
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
1991 1994 1997 2000
Investimentos Externos no Brasil
(Saldo em milhes)
Fonte: CVM ( 15/09/2001)
Alternativas para o
nosso mercado

Unio das bolsas de valores da Amrica
Latina;

Unio de dez bolsas (Mercado Global de
Aes): So Paulo, Nova Iorque, Mxico,
Paris, Bruxelas, Amsterd, Toronto, Sidney,
Hong Kong, Tquio.
Concluso

O investimento no mercado internacional;
O fortalecimento das empresas;
O sofrimento do mercado financeiro nacional;
Os BDRs;
A CPMF e o Imposto de Renda;
Concluso
Prticas essenciais para o fortalecimento do nosso
mercado de capitais:
Aumentar participantes, como pequenos investidores
institucionais;
Ampliar o nmero de empresas abertas;
Melhorar qualitativamente o sistema, buscando
eficincia, transparncia e liquidez;
Criar novos instrumentos ou aprimorar os existentes,
entre outros.

Concluso

Os investidores esto optando por DRs, de
forma crescente, por possurem menor
custo e melhor rentabilidade em
comparao aplicao de recursos no
nosso mercado.