FLUJO DE CAJA

ADMINISTRACION FINANCIERA II
Flujo de caja
Se denomina cash flow o flujo de caja a la proyeccin de ingresos
y egresos de efectivo de una empresa, para un periodo
determinado.

Es una herramienta clave para analizar una propuesta de negocio.
Para poder ser ledo por los dems se deben conocer los
supuestos o datos sobre los que se basa cada flujo de caja.
Metodos
Directo.- Ingresos y salidas de dinero
obtenidos directamente en la actividades de
operaciones.
Mtodo directo = Actividades de
operaciones + actividades de inversin +
actividades de financiamiento
Indirecto.- que obtiene el flujo de caja a
partir del estado de resultados
Mtodo Indirecto = Utilidad del ejercicio +
depreciacin y amortizacin
CLASES DE FLUJO DE CAJA
El flujo de fondos generado por las
operaciones de la empresa, sin
considerar la deuda financiera, despus
de impuestos
CLASES DE FLUJO DE CAJA
Flujo de Caja de efectivo.-
Financiamiento proyectado de entradas
y salidas de efectivo de un periodo
determinado
Se realiza con el fin de conocer la
cantidad de efectivos que requiere el
negocio para esperar durante un
periodo determinado (semana, meses)
CLASES DE FLUJO DE CAJA
Flujo de caja econmico.- Aquel flujo
que no incluye en su clculo los gastos
financieros de la empresa ni la
amortizacin del prstamo o la deuda
contrada con terceros (es decir, los
ingresos y egresos de efectivo vinculados
al financiamiento por terceros, como:
amortizacin de deuda, prstamo, pago
de intereses por crdito)
CLASES DE FLUJO DE CAJA
Flujo de Caja financiero.- Muestra la
liquidez de las actividades de una
empresa en el horizonte de tiempo. En
contraste con el flujo de caja
Econmico incluye en su estimacin los
ingresos y egresos de efectivo
vinculados al financiamiento por
terceros
CLASES DE FLUJO DE CAJA
Flujo e Caja con Deuda.- Son fondos netos
disponibles para los acreedores el flujo de
caja de deuda es, un principio, el mas simple
dado que incorporara solo los gastos
financieros y variacin del principal de la
deuda.


En los gastos financieros se incorporan
intereses y comisiones pagadas por deuda
asumida con instituciones financieras
GASTOS FINANCIEROS
+ VARIACIONES DEL PRINCIPAL DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA DE DEUDA
CLASES DE FLUJO DE CAJA
Flujo de Caja de Capital.- este flujo se aprecia
desde la perspectiva del receptor de fondos y no de
la empresa
Beneficios antes de impuestos
- Intereses financieros
= Beneficios antes de impuesto despus de intereses
- Impuesto sobre el beneficio antes de impuesto
= Beneficios despus de impuestos
+ Depreciacin
-/+ Variacin en necesidades de capital circulante
- Adquisicin Neta de activos fijos
= Flujo de caja de capital
CLASES DE FLUJO DE CAJA
Apalancamiento Financiero.- Es el efecto
producido por la rentabilidad por tener
deuda.
Sin embargo la posibilidad de cumplir con los
pagos requeridos por la deuda que puede
resultar una quiebra.
Entonces podramos decir que el
apalancamiento financiero sustituye los pagos
fijos a los acreedores por los pagos variables
a los accionistas
Construccin Flujo de Caja
Flujo de caja (o flujo de tesorera o flujo de
efectivo) es la diferencia entre los ingresos y
egresos de caja que genera el proyecto.
Slo el flujo de caja es relevante. No confundir con la
utilidad financiera.
Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes
dependiendo del agente para quien se evala (empresa o
accionista; inversionista nacional o extranjero)

Construccin Flujo de Caja
Flujo de caja del proyecto puro:
Aquel que considera que el proyecto es financiado en un
100% con capital propio (aportes del dueo, de los socios o
accionistas).
Flujo de caja del proyecto con deuda:
Aquel que considera que una fraccin de la inversin se
financia con deuda.
Flujos incrementales:
Slo interesan los ingresos y egresos marginales o
incrementales
F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto

Construccin Flujo de Caja
Horizonte de evaluacin:
Queda determinado por las caractersticas del proyecto
(p.ej. Vida til de los activos) y por las necesidades o
intereses de los inversionistas. Si el horizonte es menor que
la vida til de los activos de inversin se debe considerar el
valor residual de la inversin.
Momento en que ocurren los flujos:
Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua. Por
simplicidad se adopta la convencin de considerar que
ocurren en un instante: al final de cada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin y el
financiamiento
Construccin Flujo de Caja
Tratamiento de la inflacin:
Los flujos pueden expresarse en moneda nominal
($) o moneda real (moneda de una misma fecha).
Lo importante es la consistencia:
Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Flujos reales y tasa de descuento real
Construccin Flujo de Caja
Flujo de Ingresos y Egresos de Caja (Flujo de
Caja)
Es posible clasificar, para efectos expositivos, los temes del FC
de un proyecto de la siguiente forma:
Egresos Previos a la Puesta en Marcha
Ingresos y egresos durante la operacin del proyecto
Ingresos provenientes de la liquidacin o abandono del
proyecto


Construccin Flujo de Caja
Egresos Previos a la puesta en marcha
Corresponden a las inversiones requeridas para poner en
marcha el proyecto. Pueden agruparse en:
Activos Fijos: inversin en bienes tangibles que se utilizarn en
el proceso de transormacin de insumos o que sirvan de apoyo
a la operacin normal del proyecto.
Activos Intangibles:Inversin en servicios o derechos
adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto
(gastos organizacin y puesta en marcha, patentes, licencias,
capacitacin).
Capital de Trabajo: Conjunto de recursos necesarios para la
operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo,
dados una capacidad y tamano determinado.
Egresos Previos a la puesta en marcha
(Capital de trabajo)

Construccin Flujo de Caja
Adquisicin
materias primas
e insumos
Proceso de
Transformacin
Mat. Primas
Productos
Terminados
Proceso de
Comercializacin y
Venta
Ingresos
Por
Venta
Ciclo Productivo y Capital de Trabajo
Construccin Flujo de Caja
Capital de Trabajo
El capital de trabajo tiene el carcter de una inversin
permanente, que slo se recupera cuando el proyecto deja
de operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.
Para calcular el monto de la inversin en capital de trabajo
se utiliza, entre otros, el mtodo del dficit acumulado
mximo. Este mtodo consiste en estimar los flujos de
ingresos y egresos, mensuales y acumulados y el capital de
trabajo corresponder al mayor dficit de caja acumulado.
Principios de Evaluacin de
Proyectos
Ingresos y egresos durante la operacin del
proyecto
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad despus de impuesto
+ Ajuste por gastos no desembolsables (p/ejemplo, depreciacin)
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja Neto
Principios de Evaluacin de
Proyectos
Ingresos y egresos durante la operacin del
proyecto
Depreciacin: En el flujo de caja de un proyecto
slo se considera el efecto tributario de la
depreciacin, ya que no representa un flujo de
efectivo.
Depreciacin Lineal =
Costo Valor Residual
Aos de vida til
Principios de Evaluacin de
Proyectos
Ingresos Provenientes de la Liquidacin o
Abandono del Proyecto
Al terminar el horizonte de evaluacin se imputan ciertos
beneficios derivados de la liquidacin o abandono del
proyecto. Por ejemplo, el valor de desecho de las
inversiones realizadas y la recuperacin del capital de
trabajo.
Mtodos para calcular el valor de desecho:
Mtodo Contable
Mtodo del valor comercial
Mtodo econmico o del valor presente de los beneficios
futuros que puede generar el activo.
CONSIDERACIONES:
Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos
aquellos que aumentan o disminuyen la utilidad contable
de la empresa.
Gastos no desembolsables: gastos que para fines de
tributacin son deducibles, pero que no generan salidas
de caja (depreciacin, amortizacin y valor de libro).
Primero se restan antes de aplicar el impuesto y luego se
suman como Ajuste de gastos no desembolsables.
Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones,
ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de
la empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de
desecho del proyecto y la recuperacin del capital de
trabajo (si valor de desecho se calcul por valoracin de
activos contable o comercial). No se incluye el capital de
trabajo si el V.D. se calcul por mtodo econmico.
Ninguno esta disponible como ingreso, aunque son parte
del patrimonio.

Principios de Evaluacin de
Proyectos
Construccin del Flujo de Caja
0 1 2 3 . n
Ingresos afectos a impuesto
-Egresos afectos a impuesto
-Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
-Impuesto
Utilidad despues de impuesto
+Ajuste por gastos no desembolsables
-Egresos no afectos a impuesto
+ beneficios no afectos a impuesto
Inversin Activos Fijos
Inversin Activos Intangibles
Capital de Trabajo
Valor de desecho
Flujo de Caja Neto
CASO
En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50.000 unidades anuales de un
producto a $500 cada una durante los 2 primeros aos y a $600 a partir del 3
ao. Las proyecciones de ventas se incrementaran a partir del 6 ao en un 20%.
El estudio tcnico defini una tecnologa ptima para un tamao de 50.000
unidades de: Terrenos $12mill., obras fsicas $60 mill.y maquinarias $48 mill. Los
costos de fabricacin para un volumen de hasta 55.000 son: Mano de obra $20,
materiales $35 y costos indirectos $5. Sobre este nivel de produccin es posible
importar directamente los materiales a un costo unitario de $32.
Una de las maquinas cuyo valor es $10 mill., debe reemplazarse cada 8 aos por
otra similar y podra venderse en $2,5 mill. Para satisfacer el incremento de ventas
debe ampliarse la inversin en obras civiles 12 mill. y maquinarias 8 mill.
Los costos fijos de fabricacin se estiman en 2.000.000, sin incluir depreciacin. La
ampliacin de la capacidad har que los costos se incrementen en $200.000.
Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.000 anuales los 5
primeros aos y en $820.000 cuando se incremente el nivel de operacin. Los
gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas.
La legislacin vigente permite depreciar las obras fsicas en 20 aos y todas las
mquinas en 10 aos. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 5 aos.
El capital de trabajo es equivalente a seis meses de costo total desembolsable.
Los gastos de puesta en marcha ascienden a $2.000.000, dentro de los que se
incluye el costo del estudio de viabilidad, que asciende a $800.000.
La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida al capital
invertido es de 12%.