ADMINISTRACIN

FINANCIERA II
UNIDAD II
DECISIONES DE INVERSIN A LARGO PLAZO

Criterios de evaluacin de la unidad
1.Glosario
2.-Disear la estructura de
capital
3.-Casos prcticos
4.- Exmen
5.- Asistencia
20%
25%
20%
30%
5%
Empresa
Organismo social integrado por elementos humanos, tcnicos, materiales e
inmateriales, cuyos objetivos naturales son: ofrecer bienes y/o servicios y
obtener utilidades, entre otros.

Toda empresa debe determinar con precisin sus objetivos, as como definir los
medios para alcanzarlos, tales como polticas, sistemas y procedimientos.
Objetivos
Se considera que los objetivos que debe perseguir una empresa son:

1. Supervivencia y crecimiento.
2. Obtencin de utilidades.
3. Imagen de prestigio.
4. Aceptacin social.
5. Satisfaccin de necesidades colectivas.

El orden anterior indica la secuencia en que se deben ordenar los objetivos para
maximizar la inversin de los accionistas.
Para alcanzar los objetivos de la empresa se deben fijar claramente las metas
que pretende la administracin financiera, entre las cuales se pueden
mencionar las siguientes:

1. Planear el crecimiento de la empresa (detectando por anticipado sus
requerimientos) tanto tctica como estratgicamente.
2. Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma
eficiente.
3. Asignar dichos recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la
empresa
4. Lograr el ptimo aprovechamiento de los recursos financieros
5. Minimizar la incertidumbre de la inversin
Polticas de Financiamiento

Las inversiones a largo plazo (construccin de instalaciones, maquinaria, etc.)
deben ser financiadas con crditos a largo plazo, o en su caso con capital propio,
esto es, nunca debemos usar los recursos circulantes para financiar inversiones a
largo plazo, ya que provocara la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios,
materia prima, etc.
Los compromisos financieros siempre deben ser menores a la posibilidad de
pago que tiene la empresa, de no suceder as la empresa tendra que recurrir a
financiamiento constantes, hasta llegar a un punto de no poder liquidar sus
pasivos, lo que en muchos casos son motivo de quiebra.
Los administradores de una empresa, al igual que el jefe de una familia, tienen
tres formas de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de
crecimiento:

Generar excedentes de efectivo despus de cubrir sus necesidades de
operacin. Esta es la opcin ms sana, financieramente hablando.
Pedir un prstamo.
Asociarse con alguien que tengas inters en los planes de la compaa y que
suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.
Cabe hacer mencin que las dos ltimas alternativas pueden hacerse de forma
privada, es decir, con acreedores y accionistas con quienes se establece relacin y
contacto directo, y en forma pblica, es decir con acreedores y accionistas
provenientes del gran pblico inversionista y con quienes se establece una relacin
indirecta a travs de intermediarios financieros tales como la bolsa de valores y sus
correspondientes agentes llamados casa de bolsa.
Bases para las Decisiones de Financiamiento o Inversin

Los beneficios que en el largo plazo una empresa puede lograr, dependen en
gran parte de la forma en que los siguientes problemas son resueltos:

1) Seleccin de fuentes de financiamiento adecuadas, y
2) Racionamiento del capital obtenido entre las diferentes propuestas de
inversin disponibles.

La seleccin de propuestas de inversin debe basarse en los mritos financieros
de cada propuesta, independientemente de la fuente o costo de la fuente con que
se financia cada propuesta.

El problema de seleccionar la fuente de financiamiento ms adecuada debe
ser resuelto independientemente de la utilizacin que se le den a los fondos
obtenidos, y se debe basar en los mritos de cada fuente, esto es, la fuente
seleccionada debe ser aquella de menor costo y al mismo tiempo aquella que
represente el menor riesgo para la empresa.
Financiamiento (Pasivo)
Una entidad debe recurrir a fuentes de financiamiento externas, cuando la propia
operacin no alcance a generar los recursos excedentes suficientes para el logro
de los proyectos de crecimiento o, para realizar la operacin de la empresa.

En situaciones como stas, es comn que las empresas recurran a
financiamientos de diversas entidades, entre los que destacan proveedores y
acreedores del sistema financiero.
Se acude con alguna institucin bancaria para solicitar crdito con un monto
especifico, una lnea de crdito hasta cierta cantidad, a la cual se pueda recurrir
varias veces sin rebasar el lmite contratado.

Es preciso agregar que tener acreedores bancarios no los convierte en dueos
del negocio, si no tan solo son personas con las que se ha contrado un
compromiso que consiste en devolverles el dinero prestado y pagarles el costo
(inters) de estos recursos.
Dicho contrato estructurado en clusulas, las cuales se refiere a los siguientes
aspectos:

Monto de crdito autorizado
Inters pactado del crdito
Plazo del crdito,
Forma de pago de la suerte principal y accesorios,
Garantas del crdito
Requisitos de la presentacin de la informacin financiera

Una de las clusulas ms importantes es la de presentar peridicamente
informacin financiera con el objeto de que la institucin bancaria pueda
monitorear peridicamente la capacidad de generacin de flujo de efectivo del
acreditado y, como consecuencia, su capacidad de pago del prstamo otorgado.
Inversin (Capital)

En otros casos, una entidad econmica tiene necesidades de obtener
recursos con el objeto de proseguir con sus planes de crecimiento. Con
base en el monto de los recursos necesitados y la naturaleza de la
inversin que se quiera ejecutar con el producto de dichos recursos se
podr invitar a personas o instituciones interesadas en el proyecto de
crecimiento a que aporten sus recursos en el negocio.
El compromiso con un accionista es mucho mayor que con un simple acreedor,
en esencia, un accionista se convierte en dueo del negocio, y como tal tiene el
derecho de recibir (cuando haya) una porcin de utilidades que obtenga dicha
entidad econmica, como retribucin a su inversin. A lo anterior se le llaman
dividendos.
Como dueo, goza del derecho a tener informacin financiera oportuna
para monitorear el desempeo del negocio y a tomar decisiones a travs
del rgano de administracin propio del negocio: el Consejo de
Administracin.
Decisin de financiacin
La forma y el volumen de financiacin
de las inversiones de una empresa.
Estructura de capital
La combinacin entre el
capital social y la deuda a
largo plazo.
El trmino capital se refiere a las fuentes de
financiacin a largo plazo de la empresa. La
bsqueda de financiacin a largo plazo se
denomina, en terminologa anglosajona,
como raising capital, traducible como
consecucin de fondos.
Las siguientes decisiones son de presupuesto de capital o de
financiacin? Nota: En uno de los casos la respuesta es ambas.

a. Intel decide gastar 1 billn de dlares en el desarrollo de un
microprocesador nuevo.

b. Volkswagen pide prestados 350 millones de euros al Deutsche Bank.

c. BP construye un gaseoducto para traer gas natural hacia la superficie
desde una planta de produccin en el Golfo de Mxico.

d. Budweiser gasta 200 millones de euros en el lanzamiento de una nueva
marca de cerveza en el mercado europeo.

e. Pfizer emite acciones nuevas para comprar una pequea empresa de
biotecnologa
Las decisiones de financiacin e inversin (tanto a largo como a
corto plazo) estn relacionadas. La cantidad de dinero a invertir
determina la cantidad de financiacin que se necesita conseguir; y los
inversores que colaboran en la financiacin hoy esperan un retorno
de esas inversiones en el futuro. As, las inversiones que la empresa
hace en la actualidad tienen que generar retornos futuros para pagar
a los inversores
activos financieros
Activos que dan derecho
a obtener los beneficios
que generan los activos
reales.
activos reales
Activos que se
emplean
para producir bienes y
servicios.
Los activos reales se utilizan para la fabricacin de los productos y servicios de la
empresa. Incluyen activos materiales (como las mquinas, las fbricas y las oficinas), y
activos inmateriales (como los conocimientos tcnicos, las marcas y las patentes). La
empresa financia las inversiones en activos reales mediante la emisin de activos
financieros. Una accin es un activo financiero que tiene valor porque es un derecho
sobre los activos reales de la empresa y sobre los beneficios que producirn esos
activos.

Un prstamo bancario tambin es un activo financiero: le confiere al banco el derecho
a recuperar el dinero prestado ms los intereses. Si las operaciones de la empresa no
generaran los ingresos necesarios para pagar al banco lo que se le debe, ste puede
obligar a la empresa a declararse en quiebra y ejercer su derecho sobre los activos
reales.
Tanto las acciones como otros activos
financieros que los inversores pueden adquirir
y negociar se denominan valores.
Estructura del presupuesto de Capital

La preparacin de presupuestos de capital es el proceso de evaluacin y
seleccin de inversiones a largo plazo que apoyen el objetivo de la empresa de
maximizar la riqueza de los propietarios.

Por lo general, las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero la ms
comn para la empresa manufacturera es la inversin en activos fijos, que incluyen
la propiedad (terreno), las instalaciones y el equipo. Estos activos, conocidos
comnmente como activos generadores de utilidades, constituyen la base del valor y
del potencial de utilidades de la empresa.
Un gasto de capital es un desembolso de fondos que realiza la empresa
con la esperanza de que proporcione beneficios durante un periodo de
tiempo mayor que un ao.

Un gasto corriente es un desembolso que genera beneficios que se
reciben dentro de un periodo de un ao. Los desembolsos de activos fijos
son gastos de capital, pero no todos estos gastos se clasifican como
activos fijos.
Un desembolso de $60,000 para adquirir una mquina nueva con 15 aos de
vida til es un gasto de capital que aparece como un activo fijo en el balance
general de la empresa.
Generados (en
orden)
Descripcin
Gerente de
propuestas
Las personas que trabajan en todos los niveles de una organizacin de negocios son las que realizan las propuestas para
efectuar gastos de capital. Para impulsar el flujo de ideas, muchas empresas ofrecen estmulos en efectivo para las
propuestas que finalmente se adoptan. Las propuestas para efectuar gastos de capital pasan comnmente del creador a un
revisor que ocupa un nivel ms alto en la organizacin. Por supuesto, las propuestas que requieren grandes desembolsos
se analizan ms a fondo que las menos costosas.
Revisin y anlisis
Las propuestas de gastos de capital se revisan formalmente 1) para evaluar su idoneidad a la luz de los objetivos generales
y los planes de la empresa y, algo ms importante, 2) para determinar su validez econmica. Se calculan los costos y los
beneficios propuestos y se convierten en una serie de flujos de efectivo relevantes, a los que se aplican varias tcnicas de
preparacin de presupuestos de capital para estimar el mrito de inversin del desembolso potencial. Adems, varios
aspectos del riesgo relacionado con la propuesta se incorporan al anlisis econmico o se califican o registran junto con las
medidas econmicas. Una vez realizado este anlisis, se presenta un informe resumido, que a menudo incluye una
recomendacin, a quienes toman las decisiones.
Toma de decisiones
El desembolso real de dinero y la importancia del gasto de capital determinan el nivel de organizacin para tomar la decisin
de efectuar el gasto. Las empresas delegan comnmente la autoridad del gasto de capital con base en cierta cantidad
lmite. Por lo general, el consejo de administracin se reserva el derecho a tomar las decisiones finales sobre los gastos de
capital que requieren desembolsos por arriba de determinada cantidad. Los gastos de capital poco costosos, como la
compra de un martillo en $15, se manejan como gastos operativos que no requieren un anlisis formal. En general, las
empresas que operan con limitaciones importantes de tiempo con respecto a la produccin, otorgan a menudo al gerente el
poder para tomar las decisiones necesarias que mantengan en funcionamiento la lnea de produccin.
Ejecucin
Una vez aprobada la propuesta y suministrado el financiamiento, comienza la etapa de ejecucin. Para desembolsos
menores, el gasto se efecta y el pago se remite. En el caso de gastos mayores, se necesita un control ms estricto. Con
frecuencia, los gastos para una sola propuesta ocurren en etapas y cada desembolso requiere la aprobacin autorizada de
los funcionarios de la empresa.
Seguimiento
Vigila los resultados durante la etapa operativa de un proyecto. Es vital la comparacin de los costos y los beneficios reales
con los esperados y con los de proyectos previos. Cuando el resultado real se desva de los resultados del proyecto, es
necesario llevar a cabo acciones que reduzcan los costos, mejoren los beneficios o posiblemente pongan fin al proyecto. De
manera general, el anlisis de las diferencias entre los valores reales y los pronosticados proporciona informacin que se
utiliza para mejorar el proceso de preparacin de presupuestos de capital, en particular la exactitud de los clculos de flujo
de efectivo.
INVERSION NETA

El trmino inversin inicial, se refiere a los flujos de efectivo relevantes que se
tomarn en cuenta al evaluar un gasto de capital probable.

La inversin inicial se calcula restando todas las entradas de efectivo que
ocurren en el momento cero de todas las salidas de efectivo que se efectan
en el momento cero.

Los flujos de efectivo bsicos que se deben considerar al determinar la
inversin inicial relacionada con un gasto de capital son el costo por
instalacin del activo nuevo, los ingresos despus de impuestos (si es que
existe alguno) obtenidos de la venta de un activo viejo y el cambio (si lo hay)
del capital de trabajo neto.
INGRESOS, DESPUS DE IMPUESTOS, OBTENIDOS DE LA VENTA DEL
ACTIVO VIEJO

Los ingresos, despus de impuestos, obtenidos de la venta del activo viejo
disminuyen la inversin inicial de la empresa en el nuevo activo. Estos ingresos
equivalen a la diferencia entre los ingresos obtenidos de la venta del activo viejo
y cualquier impuesto relevante o devolucin de impuestos relacionados con su
venta. Los ingresos obtenidos de la venta del activo viejo son las entradas
de efectivo netas que proporciona la venta. sta es una cantidad neta despus
de restar los costos incurridos en el proceso de eliminacin del activo. Los
costos de eliminacin incluyen los costos de limpieza, sobre todo los
relacionados con el desecho adecuado de la basura qumica y nuclear. Estos
costos no son insignificantes.
Los ingresos obtenidos de la venta de un activo viejo estn sujetos a algn tipo de
impuesto.

Este impuesto sobre la venta del activo viejo depende de la relacin que existe
entre su precio de venta, su precio de compra inicial y su valor contable. La
empresa no controla el manejo fiscal real, sino que lo rigen las leyes fiscales
gubernamentales, las cuales se revisan en forma peridica. Es necesario
comprender:
1) el valor contable y
2) las leyes fiscales bsicas,

para determinar el impuesto sobre la venta de un activo.
VALOR CONTABLE

El valor contable de un activo es su valor de contabilidad estricto. Se calcula con la
siguiente ecuacin:

Valor contable = costo por instalacin del activo depreciacin acumulada
2.4 PROYECTOS DE APLICACIN DE ACTIVOS
PROYECTOS INDEPENDIENTES Y PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES

Los dos tipos ms comunes de proyectos son: 1) los independientes y 2) los
mutuamente excluyentes.
Los proyectos independientes son aqullos cuyos flujos de efectivo no se
relacionan o son independientes unos de otros; la aceptacin de uno no evita que
los dems sean tomados en cuenta. Si una empresa posee fondos ilimitados para
invertir, se pueden ejecutar todos los proyectos independientes que cumplan el
criterio de aceptacin mnimo. Por ejemplo, una empresa con fondos ilimitados
podra tener tres proyectos independientes aceptables:
1) la instalacin de aire acondicionado en las instalaciones,
2) la adquisicin de una pequea empresa proveedora y
3) la compra de un nuevo equipo de computacin.

Desde luego, la aceptacin de cualquiera de estos proyectos no evita que los
dems sean tomados en consideracin, ya que los tres podran llevarse a cabo
Los proyectos mutuamente excluyentes son aqullos que tienen la misma
funcin y, por tanto, compiten entre s. La aceptacin de un proyecto de un
grupo de proyectos mutuamente excluyentes elimina a todos los dems
proyectos del grupo de ser tomados en consideracin.

Por ejemplo, una empresa que necesita incrementar su capacidad de
produccin podra lograrlo mediante:
1) la expansin de sus instalaciones,
2) la adquisicin de otra empresa o
3) la negociacin con otra empresa para aumentar la produccin.

Por supuesto, la aceptacin de uno de los proyectos elimina la necesidad de
los otros.
Flujos de efectivos

Tanto el efectivo como los valores negociables representan una reserva de
liquidez que aumenta con las entradas de efectivo y disminuye con las salidas
de efectivo. Tambin observe que los flujos de efectivo de la empresa se
dividen en:
1) flujos operativos,
2) flujos de inversin y
3) flujos de financiamiento.
Los flujos operativos son entradas y salidas de efectivo que se relacionan
directamente con la produccin y la venta de los productos y servicios de la
empresa.

Los flujos de inversin son flujos de efectivo que se vinculan con la compra
y la venta tanto de activos fijos como de reas de negocios. Desde luego, las
transacciones de compra producen salidas de efectivo, en tanto que las
transacciones de venta generan entradas de efectivo.

Los flujos de financiamiento se originan de transacciones de
financiamiento de deuda y de capital
contable.
El estado de flujos de efectivo resume las fuentes (orgenes) y los usos
(aplicaciones) de los fondos durante un periodo especfico.
El estado de flujos de efectivo para un periodo especfico se prepara usando
el estado de resultados del periodo, junto con los balances generales de
inicio y final del periodo. El procedimiento implica clasificar los cambios en el
balance general como orgenes o aplicaciones de fondos, obtener datos del
estado de resultados, catalogar los valores relevantes en flujos de efectivo
operativos, de inversin y de financiamiento y presentarlos en la forma
apropiada.
INTERPRETACIN DEL ESTADO

El estado de flujos de efectivo ayuda al gerente de finanzas y a otras partes
interesadas a analizar el flujo de efectivo de la empresa. El gerente debe dedicar
especial atencin tanto a las categoras principales del flujo de efectivo como a las
partidas individuales de entrada y salida de efectivo, para evaluar si ha ocurrido
algn acontecimiento que sea contrario a las polticas financieras de la empresa.
Adems, el estado se utiliza para evaluar el progreso hacia las metas proyectadas.
Este estado no relaciona entradas y salidas de efectivo especficas, pero se
emplea para detectar deficiencias
Por ejemplo, el incremento de las cuentas
por cobrar y de los inventarios, que
produce salidas de efectivo importantes,
indica que quiz existan problemas de
crdito o de inventario, respectivamente.