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4-0
Outline
4.1 El Caso de un Solo Perodo
4.2 El Caso de Multiples Perodos
4.3 Perodos de Composicin
4.4 Simplificaciones
4.5 Resumen y Conclusiones
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4-1
Algunos Conceptos
1.Inters: es el capital pagado (beneficio o gasto) por el uso del capital
ajeno.

2.Tasa de inters: es el % del capital (cobrado o ganado) por el uso del
capital ajeno.

3.Capitalizacin: es cuando los intereses son pagados y pasan a formar
parte del capital. (se reconocen en el capital)

4.Valor presente: es el capital inicial el cual ser sometido a una tasa de
inters (riqueza inicial).

5.Valor futuro: es el valor final del capital inicial, el cual ha ganado una
cierta suma de dinero en forma de intereses en un cierto periodo de
tiempo
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4-2
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Futuro
Si se fuera a invertir $10.000 a un 5% de inters por
ao, la inversin crecera a $10.500

$500 sera inters ($10.000 .05)
$10,000 es el pago del principal ($10.000 1)
$10,500 es el total. Esto puede ser calculado como:

$10.500 = $10.000(1.05).

La cantidad total al final de la inversin es llamado
Valor Futuro (VF).
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4-3
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Futuro
Si se fuera a invertir $10.000 a un 5% de inters por
ao, la inversin crecera a $10.500

$500 sera inters ($10.000 .05)
$10,000 es el pago del principal ($10.000 1)
$10,500 es el total. Esto puede ser calculado como:

$10.500 = $10.000(1.05).

La cantidad total al final de la inversin es llamado
Valor Futuro (VF).
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4-4
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Futuro
En el caso de un perodo, la frmula para VF
puede ser escrita como:

VF = C
0
(1 + r)

Dnde C
0
es un flujo de caja a la fecha 0 y
r es la tasa de inters apropiada.
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4-5
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Presente
Si fueran prometidos $10.000 en un ao
cuando la tasa de inters es 5%, la inversin
valdra $9.523,81 en moneda de hoy.
05 . 1
000 . 10 $
81 , 523 . 9 $ =
La cantidad que quin pide prestado necesitara
reservar hoy para ser capaz de cumplir con el pago de
$10.000 en un ao es llamado el Valor Presente (VP)
de $10.000.
Notar que $10.000 = $9.523,81(1.05).
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4-6
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Presente
En el caso de un perodo, la frmula para VP
puede ser escrita como:

r
C
VP
+
=
1
1
Dnde C
1
es un flujo de caja a la fecha 1 y
r es la tasa de inters apropiada.
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4-7
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto
ElValor Actual Neto (VAN) de una inversin
es el valor presente de los flujos de caja
esperados, menos el costo de la inversin.
Suponga que una inversin que promete pagar
$10.000 en un ao es ofrecida por $9.500. La
tasa de inters es 5%. Se debera aceptar?
81 , 23 $
81 , 523 . 9 $ 500 . 9 $
05 . 1
000 . 10 $
500 . 9 $
=
+ =
+ =
VAN
VAN
VAN
S!
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4-8
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto
En el caso de un perodo, la frmula para el VAN
puede ser escrita como:

VP Costo VAN + =
Si no hubiesemos tomado el proyecto con VAN positivo
del slide anterior, y hubiesemos invertido los $9.500
en otra cosa al 5%, el VF sera menor que los
$10,000 prometidos por la inversin y estaramos
indudablemente peor tambin en trminos de VF:

$9.500(1.05) = $9.975 < $10.000.

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4-9
4.2 El Caso Multiperodo: Valor Futuro
La frmula general para el valor futuro de
una inversin sobre varios perodos puede ser
escrita como:
VF = C
0
(1 + r)
T
Dnde
C
0
es flujo de caja a la fecha 0,
r es la tasa de inters apropiada, y
T es el nmero de perodos sobre los cuales el
efectivo es invertido.
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4-10
4.2 El Caso Multiperodo: Valor Futuro
Suponga que Jay Ritter invirti en la Oferta
Pblica Inicial de la compaa Modigliani.
Modigliani paga actualmente un dividendo de
$1,10, el cual es esperado a crecer al 40% por
ao por los prximos 5 aos.
Cul ser el dividendo en 5 aos?

VF = C
0
(1 + r)
T

$5,92 = $1,10(1.40)
5
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4-11
Valor Futuro y Composicin
Note que el dividendo en 5 aos, $5,92, es
considerablemente ms alto que la suma del
dividendo original ms incrementos de 40%
sobre el dividendo original de $1,10:

$5,92 > $1,10 + 5[$1,10.40] = $3,30

Esto es debido a la composicin.
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4-12
Valor Futuro y Composicin
El dinero se va capitalizando a travs del tiempo (intereses pasan
a ser parte del capital inicial.
El intervalo al final de n del que capitalizamos el inters ganado
recibe el nombre de periodo de capitalizacin.
La frecuencia de capitalizacin es el numero de veces que el
inters se convierte en capital (por acumulacin y este inters
capitalizado, en periodos siguientes gana tambin intereses).
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4-13
Valor Futuro y Composicin
0 1 2 3 4 5
10 . 1 $
3
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
02 . 3 $
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
54 . 1 $
2
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
16 . 2 $
5
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
92 . 5 $
4
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
23 . 4 $
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4-14
Valor Presente y Composicin
Cunto debera un inversionista reservar hoy
en orden de tener $20.000, 5 aos desde
ahora si la tasa presente es 15%?
0 1 2 3 4 5
$20.000 VP
5
) 15 . 1 (
000 . 20 $
53 , 943 . 9 $ =
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4-15
Cunto Esperar?
Si depositamos $5.000 hoy en una cuenta que paga
10%, cunto le toma para crecer a $10.000?
T
r C VF ) 1 (
0
+ =
T
) 10 . 1 ( 000 . 5 $ 000 . 10 $ =
2
000 . 5 $
000 . 10 $
) 10 . 1 ( = =
T
2 ln ) 10 . 1 ln( =
T
aos 27 . 7
0953 . 0
6931 . 0
) 10 . 1 ln(
2 ln
= = = T
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4-16
Asuma que el costo total de la educacin universitaria
ser $50 M cuando un hijo entre a la universidad en
12 aos. Se tienen $5 M para invertir hoy. Qu tasa
de inters debe ganar la inversin para cubrir el costo
de la educacin del nio? Aprox. 21.15%.
Qu Tasa es Suficiente?
T
r C VF ) 1 (
0
+ =
12
) 1 ( 000 . 000 . 5 $ 000 . 000 . 50 $ r + =
10
000 . 000 . 5 $
000 . 000 . 50 $
) 1 (
12
= = + r
12 1
10 ) 1 ( = + r
2115 . 1 2115 . 1 1 10
12 1
= = = r
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4-17
4.3 Perodos de Composicin
Ahora, si el inters se paga (capitaliza) m veces por ao, entonces el valor
futuro despus de n aos es:



Es a menudo referida como la tasa de inters peridica.


Recordando Calculo

Luego, si la frecuencia m crece hasta volverse continuamente compuesto:






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4-18
4.3 Perodos de Composicin
Componer una inversin m veces al ao por T
aos provee una riqueza en valor futuro de:
T m
m
r
C VF

|
.
|

\
|
+ = 1
0
Por ejemplo, si se invierte $50 por 3 aos al
12% compuesto semi-anualmente, la
inversin crecer a:
93 , 70 $ ) 06 . 1 ( 50 $
2
12 .
1 50 $
6
3 2
= =
|
.
|

\
|
+ =

VF
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4-19
Tasa Anual de Inters Efectiva
Una pregunta razonable de hacerse en el
ejemplo anterior es Cul es la tasa anual de
inters efectiva sobre la inversin?
La Tasa Anual de Inters Efectiva (EAR) es la
tasa anual que dara la misma riqueza final
despus de 3 aos (en el ejemplo):
93 , 70 $ ) 06 . 1 ( 50 $ )
2
12 .
1 ( 50 $
6 3 2
= = + =

VF
93 , 70 $ ) 1 ( 50 $
3
= + EAR
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4-20
Tasa Anual de Inters Efectiva (Cont.)
As, invertir al 12.36% compuesto anualmente
es lo mismo que invertir al 12% compuesto
semi-anualmente.
93 , 70 $ ) 1 ( 50 $
3
= + = EAR VF
50 $
93 , 70 $
) 1 (
3
= + EAR
1236 . 1
50 $
93 , 70 $
3 1
=
|
.
|

\
|
= EAR
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4-21
Composicin Continua
La frmula general para el valor futuro de una
inversin compuesta continuamente sobre varios
perodos puede ser escrita como:
VF = C
0
e
rT
Dnde
C
0
es flujo de caja a la fecha 0,
r es la tasa de inters estipulada anualmente,
T es el nmero de perodos sobre los cuales el
efectivo es invertido, y
e es el nmero trascendental aproximadamente
2,718.
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4-22
Algunos Ejercicios.
1.Cual ser el monto final acumulado en una cuenta que paga el 29% anual
compuesto mensualmente, si usted realiza depsitos anuales de 100, al final de cada
uno de los prximos tres aos, abriendo su cuenta con la misma cantidad hoy?

2.Que oferta es ms conveniente para la venta de una propiedad?
a) 90.000 al contado
b) 40.000 al contado y el saldo en tres pagars iguales de 20.000 cada uno a uno, dos
y tres aos plazo, si el rendimiento del dinero es del 8% capitalizable semestralmente.

3.Una letra de 17.000 que vence en 10 aos es ofrecida por 10.000. Estando el dinero
al 6% compuesto anual, Cul ser la utilidad o perdida que se puede producir en la
compra de la letra?

4.Cuanto deber usted al cabo de 4 meses si adquiere un crdito de 700.000 aplicando
una tasa de inters del 1% mensual capitalizada continuamente?

5.Si se adquieren 5.000 ahora esperando obtener 8.000 en una fecha posterior, Cunto
deber recibirse el dinero a fin de ganar al menos el 7% de inters compuesto
semestral?


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4-23
Algunos Ejercicios.
6.Dada la tasa de 12% nominal anual capitalizada mensualmente, determine:
a) la tasa efectiva mensual
b) la tasa efectiva trimestral
c) la tasa efectiva semestral

7.Qu prefiere usted al cabo de un ao: a) depositar al 9% compuesto semestral o b) al
18,81% efectivo anual?

8.Si en un proyecto invierto $1.500.000 y espero recibir $3.750.000 Cundo debo
recibir este dinero para asegurar al menos un 10% de inters compuesto anual?

9.Ud. tiene una deuda de $850.000 y le cobran una tasa de inters del 2% mensual;
tambin Ud. tiene ahorrado $ 500.000 ganando un inters del 3% mensual. En cunto
tiempo la deuda va a ser igual a lo ahorrado?








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4-24
Considerando el efecto inflacin
Inflacin: Aumento de los precios

Implica una perdida de poder adquisitivo.. Se compra menos con el mismo
dinero.

Para mantener el poder adquisitivo el dinero debe ser corregido por el efecto
inflacionario (reajuste)

El tipo de inters nominal es la tasa a la que crece el dinero invertido.

El tipo de inters real es la tasa a la cual crece el poder adquisitivo del dinero
(reajustado por inflacin).





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4-25
Considerando el efecto inflacin
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4-26
Considerando el efecto inflacin
Donde:
ii= tasa inflacionaria esperada
ir= tasa real (inters compuesto)
in= tasa nominal
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4-27
Ejemplo
Un estudiante tiene ahorrado una 1.000.000 y los tiene depositados en una cuenta que le otorga
5% real anual. Sin embargo, se le ha presentado una oferta de otro banco y le han ofrecido 2 tipos
de instrumentos.
1. Deposito a 30 das a 0,9% nominal mensual
2. Cuenta de ahorro en UF +6% anual (UF=20.000)
a) Sabiendo que el banco central ha proyectado una inflacin del 3,5% cambiara el estudiante sus
ahorros? En caso positivo Qu opcin elegira y porque?

El Banco adems le ofrece 2 instrumentos de renta variable:
Depsitos en dlares a 0,7% nominal mensual (1U$=600 a principios de ao). Un reciente
articulo en un diario econmico sealaba que debido a los recientes problemas de la economa
internacional, la divisa debera subir a $680 lo que resta del ao.
Comprar acciones de la empresa QUILENCO a 100 a principios de este ao a travs de las
corredoras de bolsa del banco. Se espera que estas acciones tengan un precio de $125 cada una a
final de ao.
b)De acuerdo a esto: cambiara el estudiante su opcin anterior? En caso de ser positivo Cul
elegira y porque?

Suponga que ha pasado un ao y que el precio del dlar no crecio lo que se pronosticaba y solo
llego a 650 y que las acciones de QUILENCO alcanzaron un valor de 115 cada una.
3. Qu opina de la decisin tomada por el estudiante el ao pasado?.
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4-28
4.4 Simplificaciones
Perpetuidad
Una corriente constante e infinita de flujos de caja.
Perpetuidad Creciente
Una corriente de flujos de caja que crecen a una tasa
constante infinitamente.
Anualidad
Una corriente constante de flujos de caja que duran un
nmero fijo de perodos.
Anualidad Creciente
Una corriente de flujos de caja que crecen a una tasa
constante por un nmero fijo de perodos.
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4-29
Perpetuidad
Una corriente constante e infinita de flujos de caja.
0

1
C
2
C
3
C
La frmula para el valor presente de una perpetuidad
es:
+
+
+
+
+
+
=
3 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( r
C
r
C
r
C
VP
r
C
VP =
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4-30
Perpetuidad: Ejemplo
Cul es el valor de un consol que promete pagar 15
cada ao, hasta que el Sol se convierta en un gigante
rojo y deje al planeta como papita frita?
La tasa de inters es 10%.
0

1
15
2
15
3
15
150
10 .
15
= = VP
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4-31
Perpetuidad Creciente
Una corriente de flujos de caja crecientes que dura por
siempre.
0

1
C
2
C(1+g)
3
C (1+g)
2
La frmula para el valor presente de una perpetuidad
creciente es:
+
+
+
+
+
+
+
+
=
3
2
2
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 ( r
g C
r
g C
r
C
VP
g r
C
VP

=
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4-32
Perpetuidad Creciente: Ejemplo
El dividendo esperado para el prximo ao es $1,30 y
se espera que crezca al 5% por siempre.
Si la tasa de descuento es 10%, Cul es el valor de
esta corriente de dividendos prometidos?
0

1
$1,30
2
$1,30(1.05)
3
$1,30 (1.05)
2
00 , 26 $
05 . 10 .
30 , 1 $
=

= VP
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4-33
Anualidad
Una corriente de flujos de caja constantes por un plazo
fijo.
0 1
C
2
C
3
C
La frmula para el valor presente de una anualidad es:
T
r
C
r
C
r
C
r
C
VP
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2
+
+
+
+
+
+
+
=
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1
T
C

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4-34
Anualidad: Ejemplo
Si se pueden pagar $400k mensuales por un auto,
Qu tan caro puede ser el auto a comprar si la tasa
de inters es de 7% en un prstamo de 36 meses?
0
1
$400k
2
$400k
3
$400k
k
k
VP 59 , 954 . 12 $
) 12 07 . 1 (
1
1
12 / 07 .
400 $
36
=
(

+
=
36
$400k

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4-35
Anualidad: Ejemplo
Ejemplo con cuadro de amortizacin y pago de inters:
Se contrae una deuda por 1.000.000 pagadero a 4 aos
(n=4), con una tasa de inters de 10% (i=0,10). Entonces, el
valor de la anualidad es:






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4-36
Anualidad: Ejemplo
Periodo
Deuda inicio
periodo
Pago
peridico
Inters del
periodo
Amortizacin de la
deuda
1 1.000.000 315.470,80 100.000 215.470,80
2 784.529,20 315.470,80 78.452,92 237.017,88
3 547.511,32 315.470,80 54.751,13 260.719,67
4 286.791,65 315.470,80 28.679,16 286.791,65
El desglose de cada pago peridico de 315.470,80 implica pago de intereses por la
deuda a comienzo de cada periodo y el excedente se destina a amortizar el capital
En el periodo 1 la deuda es el total del prstamo 1.000.000 y por lo tanto los
intereses de un 10% se calculan sobre este valor, lo que nos dara 100.000, y
como se paga una cuota de 315.470,80, el excedente de 215.470,80 sirve para
amortizar el capital, por lo tanto la deuda para el periodo siguiente es de
784.529,20, y los intereses del segundo pago se calcularn sobre este valor y as
sucesivamente.
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4-37
Anualidad: Ejemplo
Periodo
Deuda inicio
periodo
Pago
peridico
Inters del
periodo
Amortizacin de la
deuda
1 1.000.000 315.470,80 100.000 215.470,80
2 784.529,20 315.470,80 78.452,92 237.017,88
3 547.511,32 315.470,80 54.751,13 260.719,67
4 286.791,65 315.470,80 28.679,16 286.791,65
El desglose de cada pago peridico de 315.470,80 implica pago de intereses por la
deuda a comienzo de cada periodo y el excedente se destina a amortizar el capital
Amortizacin en n.

Amortizacin acumulada:

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4-38
Anualidad Creciente
Una corriente de flujos de caja creciente por un plazo
fijo.
0 1
C
La frmula para el valor presente de una anualidad
creciente es:
T
T
r
g C
r
g C
r
C
VP
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
1
2
+
+
+ +
+
+
+
+
=

(
(

|
|
.
|

\
|
+
+

=
T
r
g
g r
C
VP
) 1 (
1
1

2
C(1+g)
3
C (1+g)
2
T
C(1+g)
T-1
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4-39
Anualidad Creciente: Ejemplo
Un plan de retiro ofrece pagar $200.000 por ao por
40 aos e incrementar el pago anual en 3% cada
ao. Cul es el valor presente de este plan de retiro
si la tasa de descuento es 10%?
0 1
$200.000
74 , 215 . 651 . 2 $
10 . 1
03 . 1
1
03 . 10 .
000 . 200 $
40
=
(
(

|
.
|

\
|

= VP

2
$200.000(1.03)
40
$200.000(1.03)
39
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4-40
Ejercicios
1. Actualmente usted se encuentra asesorando a un amigo en la planeacin de su pensin. Su
amigo acaba de cumplir 28 aos de edad y dispone en su cuenta de capitalizacin un saldo de
6.500.000 pesos. Dicho monto permanecer invertido en el Fondo A hasta los 56 aos de edad
para luego ser traspasados al Fondo B hasta su jubilacin a los 65 aos.
Su amigo empezara a realizar depsitos adicionales en el Fondo B iguales al 10 por ciento de
su sueldo anual el cual es igual a 19.200.000.
Si la rentabilidad del Fono A es de un 6,51% anual y la del Fondo B un 5,31% anual. Se pide:
Determinar el monto acumulado al momento de jubilar (65 aos). Asuma depsitos anuales
vencidos.
Considerando que su amigo se jubila bajo una modalidad de retiro programado asumiendo una
esperanza de vida hasta los 85 aos y una rentabilidad del fondo de retiro de un 3,5% anual
Cul es el monto de la pensin a recibir?

2. Usted recin gan el premio La Media Suerte. Al leer las condiciones de entrega del premio
descubre que tiene las siguientes alternativas:
Recibir $2.450.000 al inicio de cada ao durante 30 aos. Con el primer pago al final de este
ao.
Recibir $1.685.000 al final de cada semestre durante 29 aos, con el primer pago a final del
semestre.
Recibir $1.000.000 ahora y $100.000 al final de cada mes durante 30 aos.
Qu alternativa escogera usted, si la tasa de descuento es de un 12% anual efectiva?
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4-41
Ejercicios
3. Usted a principios de ao contrajo una deuda por $1.000.000 pagaderas en 12 cuotas mensuales
e iguales con un inters del 1,6% mensual, comenzando con la primera cuota a partir del ltimo
da de enero. Usted ha pagado las primeras cinco cuotas y acaba de tener un imprevisto que le
impedir pagar las cuotas restantes al valor acordado mensual. Por esto, realiza otro acuerdo, de
pagar el saldo de la deuda en 20 cuotas iguales mensuales con el mismo inters. A cuanto
ascender la nueva cuota?

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4-42
4.5 Resumen y Conclusiones
Las tasas de inters son expresadas comnmente
sobre una base anual, pero existen arreglos con tasas
de inters compuestas semi-anualmente,
trimestralmente, mensualmente e incluso
continuamente.
La frmula para el valor actual neto de una
inversin que paga $C por N perodos es:

=
+
+ =
+
+ +
+
+
+
+ =
N
t
t N
r
C
C
r
C
r
C
r
C
C VAN
1
0
2
0
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (

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4-43
4.5 Resumen y Conclusiones (Cont.)
Se presentarn cuatro frmulas simplificadoras:

r
C
VP = : d Perpetuida
g r
C
VP

= : Creciente d Perpetuida
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1 : Anualidad
(
(

|
|
.
|

\
|
+
+

=
T
r
g
g r
C
VP
) 1 (
1
1 : Creciente Anualidad
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4-44
5 Retornos sobre los activos
Retornos Simples

Retornos multiperiodos
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4-45
5.1 Retornos Simples
Sean:



Luego, el retorno simple viene dado por:



Escribiendo , obtenemos el retorno bruto simple:




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4-46
5.1 Retornos Simples
Nota 1: El retorno bruto se puede interpretar como el VF de invertir un peso
por un mes
Nota 2:
Ejemplo : Considere la inversin a un mes en acciones de Microsoft.
Suponga que la accin se compro en el mes (t-1) a $85 (P t-1= 85) y se
vende el siguiente mes en $90 (P t= 90). Suponga el no pago de
dividendos entre (t-1) y t.

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4-47
5.1 Retornos Multiperiodos
El retorno simple a 2 meses es:



Dado que , entonces:




Luego el retorno bruto es:




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5.1 Retornos Multiperiodos
Si , son pequeos, entonces . Con esto obtenemos el
siguiente resultado:



En general, el retorno bruto a k meses es:




Promedio geomtrico de k en meses de Retornos Brutos.




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Ejemplos: Perpetuidad-Anualidad
Ejemplo-Perpetuidad:
En orden de crear una endowment, la cual paga $100000 por ao, por
siempre, cuanto dinero debera ahorrar hoy si la tasa de inters es de un
10%?



Si el primer pago de la perpetuidad se recibe en 3 aos ms, cuanto dinero
necesitas ahorrar hoy?


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4-50
Ejemplos: Perpetuidad-Anualidad
Ejemplo-Anualidad:
Tu acabas de comprar un auto. Adems, programaste realizar 3 pagos
anuales de $4000 por ao. Dada una tasa de inters del 10%, cual es el
precio que tu estas pagando por el auto (es decir, cual es el valor
presente)?



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Anexo (1): Recordando Clculo I