PAPEL DE LOS MERCADOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS

Un Mercado Financiero es aquel en el que se puede comprar o vender activos financieros (valores) tales como acciones y bonos. Una parte transfiere fondos a dichos mercados mediante la compra de activos financieros en poder de otra parte. Estos mercados facilitan el financiamiento e inversin de las familias, empresas y dependencias gubernamentales.

PANORAMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los principales participantes en las transacciones de los mercados financieros son las familias, los negocios (que incluyen las instituciones financieras) y los gobiernos que compran o venden activos financieros. Quienes proporcionan los fondos reciben el nombre de unidades superavitarias, mientras que quienes acuden a los mercados financieros para obtener recursos son denominados unidades deficitarias.

Por lo general, el gobierno acta en este ltimo carcter. La tesorera financa el dficit presupuestal por medio de este ltimo de la emisin de valores de la Tesorera.

Los principales proveedores de fondos son las familias. Los inversionistas extranjeros tambin suelen invertir en valores de la Tesorera.

Mercados de Capital
Los mercados de dinero facilitan el flujo de fondos desde las unidades superavitarias hacia las deficitarias. Los valores que tienen un vencimiento superior a un ao se denominan valores del mercado de capital, es comn esperar que los valores de los mercados de capital generen un rendimiento anual mayor para los inversionistas.

Mercados primarios y secundarios

Ya sea que se refiera a transacciones relacionadas con valores del mercado de dinero o de capital, es necesario distinguir entre las transacciones que se realizan en los mercados primarios y las que se efectan en los mercados secundarios.

Los mercados primarios facilitan la emisin de nuevos valores, mientras que los mercados secundarios permiten la negociacin de los valores ya existentes.

Las transacciones que tienen lugar en el mercado primario proporcionan fondos al emisor inicial de los valores; no sucede lo mismo con las operaciones del mercado secundario.

Algunos valores tienen un mercado secundario ms activo y son, por lo tanto, ms fcilmente negociables que otros. sta es una caracterstica importante para los que participan en los mercados financieros, en caso de que planeen vender los valores que tienen en su poder antes de su vencimiento. La emisin de nuevas acciones corporativas o nuevos valores de Tesorera constituyen transacciones del mercado primario, en tanto que la venta de acciones o la tenencia de valores de Tesorera por parte de cualquier negocio o individuo es una transaccin del mercado secundario.

Mercados organizados
Algunas transacciones de mercado secundario tienen lugar en una bolsa de valores organizada, es decir, un sitio visible en donde dichas operaciones se realizan, bolsas organizadas para la realizacin de transacciones del mercado secundario. Otras operaciones de los mercados financieros tienen lugar en el mercado de mostrador o extraburstil, que es una red de telecomunicaciones.

Valores negociados en los mercados financieros

Tres tipos muy comunes de valores en los mercados de capital son los bonos, las hipotecas y las acciones. Los bonos son obligaciones de deuda de largo plazo, emitidas por corporaciones y dependencias gubernamentales para apoyar sus operaciones. Las hipotecas son obligaciones de deuda de largo plazo creadas para financiar la compra de bienes inmuebles.

Las acciones (tambin conocidas como valores de capital) son certificados que representan la propiedad parcial de las corporaciones que las emitieron. Se clasifican como valores del mercado de capital porque no tienen vencimiento y, en consecuencia, sirven como fuente de recursos de largo plazo. Los bonos e hipotecas se pueden distinguir de las acciones, ya que los dos primeros representan una deuda mientras que las acciones representan capital.

Debido a que los bonos y las hipotecas representan deuda, especifican la cantidad y tiempo de recepcin de los pagos de intereses y del principal a los inversionistas que los compraron. Cada tipo de valor tiende a presentar caractersticas especficas de rendimiento y riesgo. Por ejemplo, los valores del mercado de dinero tienden a ofrecer un bajo rendimiento, pero tambin un bajo grado de riesgo. El trmino se utiliza aqu para representar la incertidumbre sobre el rendimiento esperado.

Los valores de deuda de largo plazo tienden a ofrecer un mayor rendimiento que los valores del mercado de dinero, pero tambin su nivel de riesgo es mayor. A su vez, en las acciones se espera un mayor rendimiento que en la mayora de los valores de deuda de largo plazo, pero tambin conllevan un mayor grado de riesgo.

Valores del mercado Emitidos por de capitales Certificados y bonos Del Gobierno Federal de la Tesorera Bonos municipales Gobiernos estatales y locales Empresas

Inversionistas Vencimientos Actividad en el mercado Comunes ms comunes secundario Familias y empresas 3 a 30 aos Alta

Familias y compaas Familias y compaas Instituciones financieras Familias y compaas

10 a 30 aos

Moderada

Bonos corporativos

10 a 30 aos

Moderada

Hipotecas

Individuos y empresas

15 a 30 aos

Moderada

Valores de capital social

Empresas

Sin vencimiento

Alta (para acciones de grandes empresarios)

PAPEL DE LAS INSTITUCIONES DE DEPSITO

Un tipo importante de intermediario financiero es la institucin de depsito, que acepta fondos de las unidades superavitarias y concede crdito a las deficitarias mediante prstamos y compra de valores. Las instituciones de depsito son muy utilizadas por las siguientes razones:

Ofrecen

cuentas de depsito que pueden ajustarse a las caractersticas de monto y liquidez deseadas por la mayor parte de las unidades superavitarias. Manejan los fondos recibidos en forma tal que les permite conceder prstamos que se ajustan a los importes y vencimientos deseados por las unidades deficitarias. Aceptan riesgo de los prstamos que proporcionan

Tienen ms conocimiento que las unidades superavitarias individuales sobre la solvencia de las organizaciones deficitarias Diversifican sus prstamos entre numerosas unidades deficitarias, lo cual les permite absorber mejor el incumplimiento de prstamos que las unidades superavitarias individuales. Para apreciar estas ventajas, consideremos lo que pasara con el flujo de fondos de las unidades superavitarias hacia las deficitarias si no existieran las instituciones de depsito.

Cada unidad superavitaria tendra que buscar y encontrar una organizacin deficitaria que deseara obtener en prstamo la cantidad precisa de fondos disponibles, por el perodo exacto en que dichos fondos estarn disponibles. An ms, cada unidad superavitaria tendra que avalar la solvencia del solicitante y correr el riesgo de incumplimiento. En estas condiciones, muchas unidades superavitarias probablemente conservaran sus fondos en lugar de canalizarlos hacia las unidades que los necesitan. As, se trastornara el flujo de fondos de las organizaciones superavitarias hacia las deficitarias.

Cuando una institucin de depsito ofrece un prstamo, acta como acreedor, como si hubiera comprado un ttulo de deuda. Sin embargo, un contrato de prstamo ms personalizado se puede vender con menos facilidad en el mercado secundario que un valor de deuda, porque las estipulaciones detalladas en los contratos correspondientes pueden diferir de manera sustancial. Cualquier inversionista potencial tendra que revisar todas las clusulas contenidas en los contratos antes de comprar prstamos en un mercado secundario. A continuacin se muestra una descripcin ms precisa de la funcin de cada institucin de depsito en los mercados financieros.

BANCOS COMERCIALES
Los bancos comerciales son la institucin financiera dominante. Sirven a las unidades superavitarias por medio de una amplia variedad de cuentas de depsito, a la vez que transfieren los fondos depositados hacia las unidades depositarias en forma de prstamos directos de ttulos de deuda.

Los bancos comerciales sirven tanto al sector privado como al pblico, ya que sus servicios de depsito y prstamo son utilizados por las familias, los negocios y las dependencias gubernamentales

INSTITUCIONES DE AHORRO
Las sociedades de ahorro son otro tipo de instituciones de depsito.

En estas organizaciones se incluyen las sociedades de ahorro y prstamo (AP) y los bancos de ahorro. De igual manera que los bancos comerciales, las sociedades de ahorro y prstamo ofrecen cuentas de depsito a las unidades superavitarias, que luego se canalizan hacia las unidades deficitarias. Sin embargo, en Estados Unidos estas instituciones se han concentrado en prstamos comerciales.

Esta diversidad en la aplicacin de los fondos explica que el desempeo de los bancos comerciales y de las instituciones de ahorro presenten diferencias significativas. No obstante, recientes disposiciones han otorgado mayor flexibilidad a las instituciones de ahorro y prstamo para aplicar los recursos, con lo cual en la actualidad sus funciones se asemejan ms a las de los bancos comerciales. Aunque las instituciones de ahorro y prstamo pueden ser propiedad de los accionistas, la mayor parte de ellas son de sociedades de inversin (propiedad de los depositantes).

Los bancos de ahorro son similares a las sociedades de ahorro y prstamo, excepto que aplican sus fondos de manera ms diversificada. Sin embargo, esta diferencia gradualmente ha desaparecido. Al igual que en el caso de las sociedades de ahorro y prstamo, la mayor parte de estos bancos es propiedad de sus depositantes.

Uniones de Crdito
Las uniones de crdito difieren de los bancos comerciales y de las instituciones de ahorro en que: 1) son organizaciones sin fines de lucro, y 2) limitan sus operaciones a los miembros de la unin de crdito, que comparten un vnculo comn (como tener el mismo empleados o ser parte del mismo sindicato).

A causa de esta caracterstica comn, las uniones de crdito tienen a ser mucho ms pequeas que otras instituciones financieras. Las uniones utilizan la mayor parte de sus recursos para otorgar prstamos a sus miembros.

Papel de las instituciones financieras de segundo piso

Estas instituciones generan fondos de fuentes distintas a los depsitos, pero desempean un papel importante en la intermediacin financiera. Aqu describiremos brevemente estas instituciones.

Compaas Financieras
La mayora de las compaas financieras obtiene fondos a partir de la emisin de valores, luego prestan esos recursos a individuos y a pequeos negocios. Aunque las funciones de las compaas financieras se superponen con las que realizan las instituciones de depsito, cada tipo de organizacin se concentra en un segmento particular de los mercados financieros.

Sociedades de Inversin
Las sociedades de inversin venden acciones a las unidades superavitarias y usan los fondos recibidos para compara una cartera de valores. Algunas sociedades de inversin concentran sus recursos en valores de los mercados de capita, como acciones o bonos. Otras, conocidas como sociedades de inversin de los mercados de dinero, se concentran en valores de este mercado.

La denominacin mnima de los tipos de valores comprados por las sociedades de inversin suele ser mayor que los ahorros de una unidad superavitaria individual. Al comprar acciones de sociedades de inversin del mercado de dinero, los pequeos ahorradores pueden invertir en un portafolio diversificado de valores con una cantidad de recursos relativamente pequea.

Casas de Bolsa
Las casas de bolsa realizan una amplia variedad de funciones en los mercados financieros. Algunas utilizan sus recursos de informacin para actuar como corredores, es decir, realizan transacciones entre dos partes. En cierta medida, muchas transacciones financieras estn estandarizadas. Por ejemplo, las operaciones con acciones suelen realizarse en mltiplos de 100. Para realizar la negociacin de valores, el proceso de realizacin de cada transaccin es bastante estandarizado.

Los corredores cobran una tarifa por las transacciones que realizan, la cual se refleja en la diferencia (diferencial) entre sus cotizaciones de precio de compra y precio de venta. Es probable que el margen, como porcentaje del importe de la transaccin, sea mayor en operaciones menos comunes, ya que se necesita ms tiempo para acoplar compradores y vendedores. Tambin es probable que sea mayor en el caso de transacciones de cantidades relativamente pequeas, para que haya una compensacin adecuada por el tiempo que se requiera realizar este de tipo de operaciones.

Adems de los servicios de corredura, las casas de bolsa tambin proporciona servicios de banca de inversin. Algunas de estas organizaciones colocan en el mercado valores de reciente emisin, tarea diferente de las actividades tradicionales de corredura, debido a que se realizan en el mercado primario. Adems, suelen suscribir o colocar los valores, lo que significa que garantizan al emisor un precio especfico por los valores que este desea colocar en el mercado.

An ms, es frecuente que estas empresas acten como distribuidores, es decir, como formadoras de un mercado de valores especficos, lo que logran mediante ajustes a su inventario de valores. Aunque el ingreso de un corredor se basa principalmente en el margen, el ingreso del distribuidor es influido por el desempeo del portafolios de los valores que conserva. Algunos distribuidores ofrecen tambin servicios de corredura, por lo que obtienen ingresos de ambos tipos de actividades.

Otra actividad de banca de inversin que ofrecen estas casas de bolsa son los servicios de asesora sobre fusiones y otras formas de reestructuracin corporativa. As, no slo pueden ayudar a que una empresa planee su reestructuracin, sino que tambin suelen hacerse cargo de realizar la transformacin de la estructura de capital de la empresa mediante la colocacin de los valores emitidos por sa.

Aseguradoras
Las aseguradoras, que reciben fondos de pago de las primas de plizas de seguro por fallecimiento, enfermedad o accidentes del asegurado, utilizan los mismos para comprar diversos valores. En esta forma financian las necesidades de las unidades deficitarias. Las compaas de seguros invierten los ingresos recibidos de la venta de seguros en acciones y bonos. Su desempeo global est ligado al desempeo de los bonos y acciones en que invierten.

Fondos de pensiones
Muchas corporaciones y dependencias gubernamentales ofrecen planes de pensiones a sus empleados, en los cuales stos, los patrones o ambos hacen aportes peridicos de recursos. Estas contribuciones luego se invierten en valores hasta que los empleados se jubilan, Las inversiones de los fondos de pensiones constituyen una forma de financiamiento de las unidades deficitarias.

Participacin de las instituciones financieras en los mercados financieros

Papel como vigilante de las empresas que se negocian en los mercados de valores
Adems de las funciones que se acaban de describir, las instituciones financieras tambin sirven como vigilantes de las empresas cuyos valores se compran y venden de manera pblica. Como las aseguradoras, los fondos de pensiones y algunas sociedades de inversin son grandes inversionistas en acciones, pueden tener relativa influencia sobre la administracin de las empresas que se cotizan en los mercados de valores.

En aos recientes, muchos grandes inversionistas institucionales han criticado pblicamente la administracin de ciertas empresas, lo que provoc la reestructuracin corporativa o incluso el despido de ejecutivos en ciertos casos. As, los inversionistas institucionales no slo ofrecen apoyo financiero a las compaas, sino que tambin ejercen cierto grado de control sobre ellas. Debido a que sirven como accionistas activos, pueden ayudar a que los administradores de las corporaciones, de cotizacin pblica, tomen decisiones en el mejor inters de los accionistas.

Instituciones Financieras
Bancos comerciales

principales fuentes de fondos

Principales usos de fondos

Depsitos de familias, negocios Compra de valores gubernamentales y y dependencias corporativos, prstamos a negocios y familias gubernamentales Depsitos de familias, negocios Compra de valores gubernamentales y y dependencias corporativos, hipotecas y otros prstamos a gubernamentales familia; algunos prstamos a negocios Depsitos de los miembros de la unin de crdito Vende valores a familias y negocios Vende acciones a familias, negocios y dependencias gubernamentales Prstamos a los miembros de la unin de crdito Prstamos a familias y negocios

Instituciones de ahorro

Uniones de crdito

Compaas financieras

Sociedades de inversin

Compra de valores gubernamentales y corporativos a largo plazo

Fondos del mercado de dinero Vende acciones a familias, negocios y dependencias gubernamentales Compaas aseguradoras Primas de seguros y ganancias de inversiones Aportaciones de patrones/empleados

Compra de valores gubernamentales y corporativos a corto plazo

Compra de valores gubernamentales y corporativos de largo plazo Compra de valores gubernamentales y corporativos de largo plazo

Fondos de pensiones

LEY DEL FONDO NACIONAL PARA LA PRODUCCIN Y VIVIENDA

ARTICULO 1.-Autorizar la emisin de bonos para financiamiento de vivienda denominados "BONO PARA FINANCIAMIENTO DE VIVIENDA FONAPROVI 2002", hasta por un monto de TRES MIL MILLONES DE LEMPIRAS (L. 3,000.000,000.00) que realizar el Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda (FONAPROVI).

Facultar al Poder Ejecutivo para que por medio de la Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas, otorgue la correspondiente garanta de las obligaciones.
ARTICULO 2.-Las caractersticas generales de los bonos a que se refiere el Artculo anterior, sern las siguientes:

1) Monto de la Emisin: Hasta L.3,000.000,000.00. 2) Series y Plazos: a) Serie A, hasta tres (3) aos; b) Serie B, hasta cinco (5) aos: y, c) Serie C, hasta diez (10) aos. 3) Amortizacin del Capital: a) A su vencimiento.

4) La tasa de inters anual:

Ser fijada conforme a la subasta de valores del Banco Central de Honduras u otro proceso sustitutivo que apruebe la Junta Directiva del Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda (FONAPROVI) en caso de ser necesario, y los pagos de intereses se harn semestralmente.

5) Las emisiones anteriores podrn ser reemitidas o refinanciadas con nuevas emisiones, con las mismas caractersticas, para lo cual la Junta Directiva del Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda (FONAPROVI) emitir la Resolucin correspondiente. Las dems caractersticas, condiciones y regulaciones de la emisin, sern determinadas en un Reglamento que emitirn conjuntamente la Junta Directiva del Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda (FONAPROVI) y la Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas.

ARTICULO 3.-El producto de la emisin deber ser invertido en programas de crdito a travs de intermediarios financieros calificados por el Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda (FONAPROVI) para financiar la adquisicin de viviendas nuevas, construccin de viviendas, mejoras y reparaciones de viviendas existentes )' compra de lotes urbanizados.

ARTICULO 5.-Los bonos podrn ser colocados entre instituciones del sistema financiero, entidades particulares, personas naturales y jurdicas pblicas o privadas,.de conformidad a un programa aprobado por la Junta Directiva del Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda (FONAPROVI).

DECRETO No. 348-2002

El Gobierno de la Repblica anunci Un programa de vivienda como parte de sus objetivos de otorgar prioridad a la solucin de los problemas habitacionales y de convertir la dinmica de este sector en uno de los pilares de la Reactivacin Econmica y de la Estrategia para la Reduccin de la Pobreza.

Caractersticas Generales de los Bonos:

Lugar y Fecha de Emisin: Tegucigalpa Emisin y Admn.: FONAPROVI Monto de la Emisin: Hasta Tres Mil Millones de Lempiras Lps.3,000,000,000.00 Valor Mnimo: Lps. 100,000.00 Valor Nominal de Cada Bono: Lps.10,000.00 Ttulos Negociables

Caractersticas Generales de los Bonos

Plazos y Series: Serie A Hasta Tres (3) Aos Serie B Hasta Cinco (5) Aos

Serie C Hasta Diez (10) Aos Revisin Tasa De Inters: REVISABLE SEMESTRALMENTE

Caractersticas Generales de los Bonos

Fijacin de Tasa De Inters: Ser la tasa de Corte a 180 das, aceptada en la ltima Subasta de Valores Gubernamentales en Lempiras del B.C.H. ms un % adicional detallado a continuacin: Serie A Ms Punto Cinco Por Ciento (0.5%) Serie BMs Punto Setenta y Cinco Por Ciento (0.75%) Serie C Ms Un Punto Porcentual (1%)

Caractersticas Generales de los Bonos

Lugar de Pago de Capital e Intereses: Oficinas del FONAPROVI en Tegucigalpa, M.D.C. Periocidad de Pago de los intereses: Semestral Pago de Capital: A la fecha de su Vencimiento

REPUBLICA DE HONDURAS
FONDO NACIONAL PARA LA PRODUCCION Y LA VIVIENDA
2003060002 Cdigo ISIN HN-DGHTVTFR-020-0 Cdigo Inversionista No. 73

CERTIFICADO NOMINATIVO REPRESENTATIVO DE INVERSION EN BONOS PARA FINANCIAMIENTO DE VIVIENDA FONAPROVI 2002 Garantizado por el Estado de Honduras
El Fondo Nacional para la Produccin y Vivienda certifica que el REGIMEN DE APORTACIONES PRIVADAS, ha invertido en Bonos para Financiamiento de Vivienda FONAPROVI 2002 de anotacin en cuenta, los valores indicados y bajo las condiciones siguientes: 5,000 bonos con valor nominal de L10,000.00 c/u.

Serie
B

Tasa de inters
Tasa de corte a 180 das, aceptada en la subasta de valores gubernamentales en lempiras del Banco Central ms punto Setenta y Cinco porciento (0.7500) %

Caractersticas
Emisin: BONOS PARA FINANCIAMIENTO DE VIVIENDA FONAPROVI 2002 Fecha de Emisin: 19/06/2003 Fecha de Venta: 19/06/2003 Fecha de Vencimiento: 19/06/2008 Tasa de Rendimiento: 11.3125 %

Valor Nominal.
*****50,000,000.00*****

Total Lps.

*****50,000,000.00*****

Este ttulo es negociable mediante la presentacin del mismo por su Titular o Representante Le gal debidamente autorizado, en las oficinas principales del Fondo Nacional para la Produccin y la Vivienda, y garantiza a su Titular, el derecho de recibir intereses semestrales y el capital a su vencimiento. Este certificado se ampara en la emisin de bonos de hasta TRES MIL MILLONES DE LEMPIRAS, autorizada por el Decreto Legislativo No. 348 -2002 del 24 de octubre de 2002 y segn acuerdo legislativo No. 0112-2003 del 17 de Febrero de 2003.

_______________________________ Director Ejecutivo Fondo Nacional Para la Produccin y la Vivienda.

________________________ Jefe de Seccin de Tesorera Fondo Nacional para la Produccin y la Vivienda

______________________ Secretara de Estado en el Despacho de Finanzas

TASA DE RENDIMIENTO:
Tasa de Corte en la Subasta N25-03/2003, los Resultados a un Plazo de 182 Das: Serie A Mxima Aceptada Ms: Total Rendimiento Serie B Mxima Aceptada Ms: Total Rendimiento Serie C Mxima Aceptada Ms: Total Rendimiento Pagaderas Semestralmente

10.5625% 0.5 % 11.0625% 10.5625% 0.75 % 11.3125% 10.5625% 1.00 % 11.5625%