Sesión 1 y 2 VF

Gerencia de Recursos Financieros
Sesin 1 y 2: La Perspectiva Financiera y el Enfoque Macroeconmico
Profesor: Mg. Roberto Keil
Derechos Reservados - www.griskm.com
Introduccin a las Finanzas desde un Enfoque Macroeconmico y Microeconmico
Macroeconoma
Microeconoma
Modelo terico acerca del funcionamiento de la economa nacional. Evala el impacto de los ciclos Interviene mediante poltica econmica, finanzas publicas, polticas monetarias y cambiarias para lograr estabilidad o equilibrio econmico
Finanzas
Modelo terico general sobre el funcionamiento de los mercados individuales. Demanda y consumidores Oferta y produccin Estructura de mercado Factores de produccin
Macroeconoma y Decisiones de la Empresa
Variables Macroeconmicas Conocer los conceptos macro Cmo se mide el crecimiento econmico Qu impacto tiene un dficit fiscal o comercial en el crecimiento Mecanismos de afectacin de poltica fiscal, monetaria y cambiaria
Ciclos Econmicos
Empresa Decisiones de la empresa basados en comportamiento macroeconmico
Estimacin de escenarios
Planificacin empresarial considerando comportamiento de variables macro
Factores Micro Externos y Factores Internos (factores de produccin, mercado, clientes, proveedores)
Variables Macroeconmicas que inciden en las Decisiones a tomar por las Empresas
Se observa el comportamiento similar del ciclo del PBI con la Variable Consumo Privado. En este caso lo que debemos tener en consideracin es ver el comportamiento y el signo de estas ante cambios en el PBI. Por ejemplo, se puede asumir que en ciclos expansivos, se reduce el Desempleo, aumenta la Produccin y la Inversin de las Empresas, los ajustes fiscales generan una retraccin de la demanda agregada, entre otros aspectos. La poltica econmica resulta ser la capacidad coercitiva del Estado para alcanzar sus objetivos
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Variables Macroeconmicas a considerar

PBI: valor total de los bienes y servicios producidos en el territorio de un pas en un periodo determinado, libre de duplicaciones. Se puede obtener mediante la diferencia entre el valor bruto de produccin y los bienes y servicios consumidos durante el propio proceso productivo, a precios comprador (consumo intermedio). Esta variable se puede obtener tambin en trminos netos al deducirle al PIB el valor agregado y el consumo de capital fijo de los bienes de capital utilizados en la produccin.
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Inflacin: tasa de crecimiento promedio de un perodo a otro de los precios de una canasta de bienes y servicios
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Desempleo: situacin de uno o varios individuos que forman parte de la poblacin en edad de trabajar y con disposicin de hacerlo, pero que no tienen una ocupacin remunerada; es decir, no desempean actividad econmica alguna. Ocio involuntario de una persona que desea trabajar a los tipos de salarios actuales, pero que no puede encontrar empleo, el trmino se puede aplicar a otro tipo de factores tales como capital, tierra, ahorro y otros
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Poltica monetaria: acciones que instrumenta el BCRP con la finalidad de promover la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda del pas.
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Poltica cambiaria: acciones que instrumenta el BCRP con la finalidad de promover una estabilidad en el mercado de divisas (apreciaciones o depreciaciones fuera de banda)
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Poltica fiscal: instrumenta el BCRP con la finalidad de influir en el nivel de precios, la produccin, la inversin y el empleo. La poltica fiscal debera ser contraria al ciclo econmico, es decir, generar ahorros (supervit fiscales) en perodos de expansin de la economa y ser expansiva en tiempos de contraccin econmica.
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Inversin: Consiste en la inversin neta ms la inversin de reposicin. Tambin se conoce como formacin bruta de capital.
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Ciclo Econmico
Los ciclos son fluctuaciones del nivel de actividad econmica general. Cada ciclo incluye perodos de aumento del nivel de actividad econmica, es decir, expansiones, que ocurren aproximadamente al mismo tiempo en muchos sectores econmicos y etapas de cadas del nivel general de actividad, o perodos de recesin. La recesin es el periodo en el que se produce una cada de la actividad econmica de un pas o regin, medida a travs de la bajada del Producto Bruto Interno real, durante un periodo prolongado de tiempo. En la teora de los ciclos econmicos corresponde a la fase descendente del ciclo. Se suele caracterizar por una reduccin de casi todas las variables econmicas como la inversin, el consumo, la educacin y el empleo.
En 1998-1999: Recesin, la actividad econmica, el empleo y el crdito caen simultneamente durante un perodo de 6 trimestres. En el 2008-2009: Desaceleracin, ni el empleo ni el crdito han cado y la actividad econmica slo cay 2 trimestres y se recupera en el tercero.
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Direccin de Empresas
Conjunto de funciones o actividades desarrolladas por los directivos de organizaciones empresariales cuyo objeto es administrar los recursos corporativos Planificacin: objetivos y consecucin definicin de medios de
Planificacin
Control
Direccin de Empresas
Organizacin
Organizacin: asignacin de tareas y responsabilidades Gestin del capital humano: administracin del equipo humano Control: supervisin y correccin de actividades y resultados
Gestin del capital humano
Ciclo Econmico y Direccin de Empresas
Relevancia para la empresa es:

Conocer polticas macroeconmicas que se usarn en cada fase del ciclo. Anticipar movimientos y proteger el valor patrimonial (inversiones o desinversiones, compra de insumos, niveles de produccin, ampliacin de planta, oferta de bienes y servicios, entre otros)
o
o o
Indicadores macroeconmicos proyectados

ndice de expectativas de los consumidores Curva de rendimiento de bonos (yield curve) que muestra la preferencia por liquidez, expectativas de crecimiento
Comportamiento de Bonos a Largo Plazo

La curva tiene una pendiente estable hasta el periodo enero 11 julio 11 y luego empieza un aumento, mostrando confianza de los bonistas en las expectativas de crecimiento de la economa peruana.
BBVA. Situacin Per. Anlisis Econmico. Primer Trimestre 2013
ndice de Confianza Empresarial

El ndice de confianza empresarial es un indicador que se construye a partir de las expectativas de las empresas respecto a la situacin econmica en los prximos 3 meses, que se recogen a su vez en la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas que todos los meses realiza el BCRP. Se considera la diferencia entre la proporcin de respuestas positivas y negativas, sumndole 1 y multiplicndolo por 50. De esta manera, este ltimo valor reporta una situacin neutra, un valor mayor a 50 que el porcentaje de quienes espera una mejor situacin excede al de los que esperan una peor y viceversa cuando se ubica por debajo de 50.
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ndice de Confianza del Consumidor

Mide la situacin econmica familiar refleja la percepcin que los hogares urbanos tienen acerca del estado actual y la situacin esperada de la economa de los propios hogares, as como del pas en general.
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Macroeconoma y Gerencia de Empresas

Cambios en variables macroeconmicas pueden ocasionar modificaciones en variables empresariales: Costos fijos Inventarios y nivel de produccin Inversiones en marketing Materias primas Precios Ampliacin de capital Inversin o desinversin Crditos al sistema financiero Pago a proveedores
Factores No Econmicos
Factores Polticos y Legales
Legislaciones especficas: a) Derecho Mercantil b) Derecho Laboral c) Derecho Administrativo d) Derecho Civil
a) Regulaciones de Precios b) Legislacin Antimonopolio c) Control de Contaminacin Ambiental d) Medidas de Promocin a la Inversin
Factores No Econmicos
Factores Socioculturales
Pautas culturales y sistemas de valores (consumo, ahorro, calidad de vida) Cantidad, calidad, costo y disponibilidad de mano de obra Volumen de poblacin Estructura de edad, sexo, razas, clases sociales, religiones, etc. Distribucin de la renta Nivel educativo Otros
Factores no Econmicos: Gobierno Corporativo

El trmino Gobierno Corporativo es definido por la Corporacin Andina de Fomento (CAF) como el sistema por el cual una empresa es dirigida y controlada en el desarrollo de sus
actividades econmicas, que involucra las prcticas formales o informales que

establecen las relaciones entre la Junta Directiva, quienes definen las metas de la empresa; la Gerencia, los que la administran y operan da a da; y los accionistas, aquellos que invierten en ella.
Gobierno Corporativo
El GC o BGC se centra en la estructura y los procesos de la organizacin para asegurar el comportamiento corporativo tico, transparente y responsable. Representa la gerencia de negocio responsable direccionada hacia la creacin de valor de largo plazo. Son elementos relevantes del GC:
o
o o o
Sistemas de control interno

Relacin entre el Directorio, Accionistas y Grupos de Inters (stakeholders) Gestin de empresa velando por intereses de stakeholders Mayor transparencia y rendicin de cuentas que permita a usuarios de informacin empresarial determinar si el negocio de forma adecuada
Aspectos a Evaluar por Proveedor de Fondos
Asuntos de Gobierno Corporativo Estndares de informacin financiera Estndares de trato equitativo de accionistas Asuntos relacionados con el mercado Estndares internacionales de contabilidad Liquidez del mercado Infraestructura y capacidad institucional Normatividad interna Asuntos relacionados con el riesgo pas Presin sobre corrupcin Derechos de propiedad apropiados Regulacin sobre insolvencia Solidez del sector financiero
Fuente: McKinsey Global Investor Opinion Survey on Corporate Governance, 2002
Contexto de Gobierno Corporativo

Marco legal e institucional
Accionistas Socios Proveedores Prestamistas
Directorio
Inversionistas
Empleados
Gerencia
Empleados
Clientes
Reguladores
Gobierno
Grupos de inters
Principios: Derecho de los Accionistas

Ceder o Transferir las acciones
Obtener informacin Conocer las Normas sobre Asambleas Participar en Decisiones que impliquen cambios fundamentales Elegir y Revocar a los miembros del Directorio
Asegurar Mtodos de Registro de la Propiedad
Participar y Votar en las Asambleas
Principios: Directorio
Orientacin estratgica de la Sociedad
Supervisin
Directorio
Control efectivo de Alta Gerencia
Se deriva de ello una responsabilidad clara frente a los Accionistas y la Sociedad
Diligencia en Objetivos
1. 2. 3. 4.
Cules son las responsabilidades y funciones? Cules los deberes y derechos? Como debe ser su composicin? Cul debe ser su estructura?
Principios: Informacin Financiera y No Financiera

Informacin financiera y no financiera (Medidas 43 a 49 CAF) Se debe garantizar la divulgacin oportuna y precisa de todas las cuestiones materiales relativas a la sociedad, incluida la situacin financiera, los resultados, la titularidad y el gobierno de la empresa
Informacin Financiera Balance General Estado de Ganancias y Prdidas Flujos de Caja Notas Informes de Auditora Externa
Poltica Laboral Titularidad Mayoritaria Operaciones Vinculadas
Objeto Social Poltica tica Empresarial
Informacin no Financiera
Factores de Riesgo Poltica de Remuneracin
Estructura Y Polticas GC
Medio Ambiente
Informacin Derechos voto
Principios: Resolucin de Conflictos
Accionistas
Conflictos entre
Administracin Conflictos entre
Accionistas
Accionistas Accionistas
Conflictos entre
Stakeholders
La sociedad
Conflictos entre
La sociedad
Papel de la tica en los Negocios

Qu es la tica empresarial
Parte de la filosofa que trata de la moral y de las obligaciones del hombre. En el caso de la empresa, es el conjunto de normas morales que rigen la conducta empresarial
tica
tica Empresarial
Empresa

En conclusin la tica empresarial es la forma como la empresa integra en sus actividades un conjunto de valores o principios en la toma de decisiones, en sus procesos y objetivos estratgicos. Estos principios bsicos se vinculan a los ideales y creencias que sirven como marco de referencia para la organizacin. Los principios fundamentales son: Empresa Directivos Alta Gerencia Personal Proveedores Competencia Clientes Comunidad Medio Ambiente
Justicia Verdad Respeto Tolerancia Libertad Responsabilidad Honestidad Bien social Seguridad Legalidad
Cdigo de tica: documento con el que se lleva a la prctica


Normas ticas: Son imperativos que ayudan a que los principios ticos puedan llevarse a la prctica y refieren, en particular: Al deber de informar verazmente a todos los individuos y organizaciones (norma de veracidad). Al respeto a la intimidad o privacidad de los individuos y organizaciones (norma de confidencialidad). Al cumplimiento de los acuerdos o lealtad a las promesas (norma de fidelidad a las promesas). Las normas ticas son la garanta para el cumplimiento de los principios ticos.

Las empresas los explicitan en los siguientes instrumentos de referencia organizacional: Declaraciones de la Misin Visin empresarial. Reglamentaciones de funcionamiento organizacional. Cdigos de tica (o moralidad) empresarial. Contratos laborales o acuerdos inter-empresariales.

Funciones del Cdigo de tica: primero el Cdigo de tica es un documento que apoya a que los principios ticos hechos propios (imperativos, ptimos, deseables o prohibidos), puedan llevarse a la prctica y refieren, en particular, las funciones del Cdigo de tica: Identificativa: identifica metas y roles que la empresa pretende cumplir. Declarativa e informativa: cul es la teora tica que configura la filosofa empresarial y cul es el conjunto de valores ticos asumido por la organizacin como propio. Discriminativa: clara como para los funcionarios puedan distinguir o percibir como distintas, aquellas conductas que son obligatorias, de las que se consideran ptimas, de las deseables y, finalmente, de las prohibidas o reprobables. Metodolgica y procedimental: establece vas adecuadas para llegar a la solucin de los conflictos que se puedan plantear en la empresa, sin tener que caer en conductas reprobables, as cmo, mecanismos de evaluacin de conductas ticas y quines son responsables de aplicar el sistema de sanciones. Coercitiva: establece el sistema de sanciones que tiene la empresa, y deber formular los procedimientos justos para su aplicacin o recompensas por buenas conductas. Protectiva: el conjunto de todas las funciones anteriores tiene como objetivo proteger al individuo de eventuales injusticias, y proteger la buena fama o la justa imagen pblica de la empresa.

Beneficios del Cdigo de tica Empresarial:
Enmarca la actuacin de los colaboradores y orienta al empresario a actuar con imparcialidad. Genera lealtad y cooperacin de los colaboradores hacia la empresa. Motiva a los colaboradores. Mejora la rentabilidad y reduce los costos funcionales. Proteccin de los intereses econmicos. Previene conflictos. Mejora la confianza de los inversionistas. Atrae a personas altamente calificadas. Mejora la imagen corporativa ante la sociedad. Entrega un mensaje sincero a los pblicos interesados fuera de la empresa. Desincentiva la corrupcin en las compaas competidoras.
tica
Empresa
Aspectos Internos: Organizacin Empresarial

El concepto de empresa es muy amplio, puede ser desde un consultor y su laptop, ipad, o una compleja empresa especializada con varias lneas de produccin. La idea de organizacin, parte de la lgica que precede al objetivo, se cuenta con la idea de empresa (misin, visin, valores corporativos) que deben descansar sobre una estructura que le permita lograr los fines para la que ha sido generada.
Formas de Organizacin Empresarial

Organizacin Empresarial
Agente econmico o unidad autnoma de control y decisin que utiliza insumos (factores de produccin) transformndolos en bienes y servicios. Entidad con objetivos definidos y para la consecucin de estos utiliza la combinacin de factores con lgica econmica.
Empresa
Organizacin Empresarial
Sistemas diseados para alcanzar metas y objetivos por medio de capital humano y de otro tipo. Compuestos por partes (subsistemas) interrelacionados que cumplen funciones especializadas
Organizacin
Formas de Organizacin Empresarial

Calificacin Tipo de empresa Estructura Organizativa
Simple Mecnica Burocrtica Maquinal Burocrtica profesional Divisional Adocrtica
Objetivos
Sector econmico Dimensin (transnacional, corporacin, gran empresa, mediana empresa, microempresa) Mercado (nacional, internacional Capital (pblico, privado, mixto, nacional, extranjero)
Individual Civil Ltda. Sociedad Annima Cerrada Sociedad Annima Abierta
Privados Sociales
Fuente: Harry Mintzberg
Planteamiento del objetivo financiero y las funciones de la administracin financiera

Aspectos Conceptuales
Mtodos
Administracin Financiera en Empresas
Anlisis e interpretacin de Estados Financieros
Administracin Financiera Cuentas por Cobrar
Administracin Financiera
Administracin Financiera de Capital de Trabajo

Manejo
Administracin Financiera de Inventarios

Tcnicas
Administracin Financiera de Tesorera
Tiene por objeto maximizar el patrimonio de una empresa a largo plazo mediante la obtencin de recursos financieros por aportacin de capital u obtencin de crditos, su correcto manejo y uso, as como la coordinacin eficiente de capital de trabajo, inversiones y resultados, mediante la presentacin e interpretacin para tomar decisiones acertadas Gitman dice que es el arte y ciencia de administrar dinero
Se refiere al uso adecuado del dinero por lo que es importante en la organizacin tanto para el desarrollo de las operaciones como para las inversiones que realiza
Disciplina
Finanzas y contabilidad
Actividad
Proceso de reporte y transacciones financieras Administracin de Caja y Obtencin de Fondos
Prcticas
Resultados financieros, informacin histrica y perspectivas Procedimientos histricos y estandarizados
Tesorera Contribuciones
Planeacin y cumplimiento Cobros y procesos de fiscal informacin financiera interna Identificacin y gestin de riesgos financieros Gestin de riesgos por posicin
Riesgos
Auditora interna
Control administrativo
Control de consecucin de Supervisin de reglas objetivos

Administracin de informacin
Preguntas Centrales
Se tienen los recursos monetarios para realizar las operaciones normales sin sobresaltos? Decisiones de inversin para generar mayores recursos monetarios? Forma de conseguir recursos monetarios? Genera rendimientos esperados el uso de dinero en la empresa?
Objetivo de Finanzas en la Empresa

Obtencin de fondos para realizar inversiones y desarrollo de la empresa Inversin en activos reales Inversin en activos financieros Inversin temporal de excedentes Coordinacin de resultados (reinversin de utilidades / reparto de utilidades)
Administracin de capital de trabajo

Presentacin e interpretacin de informacin financiera
Tcnicas para alcanzar el Objetivo
Recoleccin de informacin relevante
Anlisis financiero
Planeacin financiera
Control financiero
Toma de decisiones
Antecedentes, datos, cifras internas y externas
Estudio y evaluacin de eventos econmicos
Estudio y evaluacin de proyecciones
Aseguramiento de operaciones planeadas inicialmente en forma eficiente (comparacin)
Eleccin de mejor alternativa
Funciones Financieras
Administracin adecuada de activos y fijacin de niveles de cada activo no corriente y decidir sobre en qu activos invertir
Administracin adecuada del pasivo y capital para conocer el financiamiento ms eficiente en distintos plazos, as como reducir costos
Funciones Principales
Efectuar anlisis y planeacin financiera para conocer en dnde se sita y evaluar los requerimientos de produccin va estados financieros generndose indicadores Conocer fuentes de financiamiento de corto, mediano y largo plazo, as como las tasas de inters que se generan para buscar financiamiento en montos y costos adecuados
Principales Responsabilidades
Coordinacin y control de operaciones: con responsables de reas que asegure que la empresa funcione de manera eficiente y obtenga resultados financieros adecuados Realizacin del planeamiento a largo plazo: generacin de presupuesto y planificacin a largo plazo
Responsabilidades
Decisiones de inversin y financiamiento de bienes de capital e inventario: relacionado con el anlisis de activos productivos y de indicadores financieros que identifiquen el por qu de realizar inversiones para generas mayor tasa de rendimiento (planta, maquinaria y equipos, inventarios) Administracin de cuentas por cobrar y efectivo: anlisis de capital de trabajo que debe tenerse
Relacin con mercados financieros
Introduccin a los Estados Financieros

Balance General
Generacin de anlisis e interpretacin de EEFF
Estado de Ganancias y Prdidas
Estado de Cambio en Situacin Patrimonial

Flujo de Efectivo
Anlisis e Interpretacin de EEFF Interpretacin de la Informacin Financiera para toma de decisiones
Mtodo de Anlisis
Principales Estados Financieros

Para valorar una compaa es necesario conocer y analizar los estados financieros de la misma.
Balance General
Situacin Financiera de la empresa en una determinada fecha.
Estado de Prdidas y Ganancias
Resultado (utilidad o prdida) de la empresa durante un periodo de tiempo determinado.
Flujo de Caja
Relacin de las entradas y salidas de recursos en efectivo de la empresa durante un periodo de tiempo determinado.
Anlisis de Estados Financieros
Recopilacin de informacin Financiera
Informacin actual e histrica (comportamiento)
Anlisis de Informacin
Evaluacin de EEFF (mtodos)
Evaluacin de Resultados
Evaluacin de resultados e interpretacin
Estrategia
Toma de decisiones
Mtodos de Evaluacin de Estados Financieros

Participacin Tasas de variacin Indicadores financieros Mtodo Dupont Flujo de Efectivo
Planeacin Financiera
Implica la elaboracin de proyecciones de ventas, ingresos y activos tomando como base estrategias alternativas de produccin y mercadotecnia, as como la determinacin de los recursos que se necesitan para lograr estas proyecciones. Es una tcnica que consolida un conjunto de mtodos, instrumentos y objetivos con el fin de optimizar el uso de las inversiones y la bsqueda de alternativas para obtener recursos financieros a costos razonable cumpliendo con los objetivos de la empresa La cuantificacin del plan estratgico persigue la maximizacin del valor de la empresa y corresponde: Decisiones para adquisicin de recursos (inversiones) Decisiones para definir estructura de capital (deuda, patrimonio, modalidades) Decisiones respecto a la entrega de dividendo a accionistas (apoya a la poltica de dividendos Decisiones respecto al capital de trabajo y flujo de efectivo
Planeacin Financiera
Se enfoca en: Liquidez Solvencia Rentabilidad Apalancamiento
Estructura financiera
Acceso al mercado de dinero y de capitales Costos de insumos y materias primas Costos administrativos
Control presupuestario
Planeacin Financiera y Proyecciones

Adems de tomar informacin histrica, la administracin financiera utiliza sus decisiones en base a proyecciones financieras Los elementos centrales son: o o Proyeccin de los Estados Financieros Presupuesto de Efectivo
Proceso general de Presupuestacin
El presupuesto resulta ser un documento integrador y coordinado que expresa en trminos cuantitativos operaciones y recursos
Elementos Centrales
Permite la planificacin de utilidades, se obtiene por medio de EEFF pro forma, que muestran niveles anticipados de ingresos, activos, pasivos y capital social
Aspectos Relevantes de la Planificacin Financiera
Consiste en la elaboracin de presupuestos de caja. Sin un nivel adecuado de efectivo y pese al nivel que presenten las utilidades la empresa est expuesta al fracaso.
Los presupuestos de caja y los EEFF pro forma son tiles para la planificacin financiera interna y forman parte de la informacin que exigen los prestamistas tanto presentes como futuros
Elementos Centrales
Planificacin a Largo Plazo (Ciclo Largo) Cuyas variables instrumentales seran las inversiones a realizar y la financiacin necesaria. Este plan tiene su expresin cuantitativa en el denominado Presupuesto de Capital, formado por un presupuesto parcial de inversiones y otro de financiaciones. Planificacin a Corto Plazo (Ciclo Corto) Para el cul estaran prefijadas las estructuras econmicas (activo permanente) y financieras (pasivo fijo), en sus magnitudes ms importantes, por el Plan a largo plazo. Sus variables instrumentales: volumen de ingresos, y el costo de los mismos. Este Plan a corto plazo tiene su expresin cuantitativa en los denominados Presupuestos de Explotacin.
Retos de la Planificacin Financiera
Control Minimizar los costes Extrapolacin del pasado Respeto con el budget
Motivacin Maximimar el valor de los recursos Hitos estratgicos Gestin por objetivos
Retos de la Planificacin Financiera
Proceso presupuestario tradicional
Organizacin flexible, innovadora y orientada al cliente
Consumo de tiempo y de recursos humanos
Presupuesto flexible, innovador e integrado en la organizacin
Ejemplo Estados Financieros Proyectados

El presente anlisis fundamental explica los principales estados financieros proyectados por el modelo integrador trabajado en el marco de la asistencia tcnica junto con funcionarios de SUNASS (Superintendencia Nacional de Servicios y Saneamiento), por ello el nivel conseguido como ingresos totales para los periodos proyectados incluye, segn software, ingresos por cargos de conexin adems de ingresos por mora y servicios colaterales.
En el flujo de efectivo dentro del gasto corriente existe un valor negativo para existencias en el ao 1 producto del clculo de operacin del software de acuerdo a la metodologa utilizada que ser merituada y reajustado por SUNASS
Para el anlisis de estimacin de los ingresos No se ha considerado la facturacin por conexiones a nuevos usuarios por no estar incluido dentro de las inversiones de la empresa, debido a que estos costos los asume directamente el usuario al momento de su adquisicin. Sin embargo el resultado proyectado por el software como ingresos totales si los incluye para efectos de obtener resultados que balanceen los estados financieros.
Fuente: Plan Maestro Optimizado 2007 2036 SEDAPAR S.A

EGP -Rubros Ingresos por servicios de agua potable y alcantarillado Ingresos por cargos de conexin Ingresos por mora y servicios colaterales TOTAL INGRESOS Costos de Operacin y explotacin Costos de Administracin Otros servicios de terceros Tributos TOTAL COSTOS DE OPERATIVOS Provisin de cobranza dudosa EBITDA Depreciaciones y Amortizaciones EBIT Intereses EBT Impuestos a la renta RESULTADO NETO 2006 50 085 518.06 4 822 374.99 490 948.06 55 398 841.11 17 150 844.68 18 344 707.32 0.00 553 988.41 36 049 540.41 581 856.29 18 767 444.42 21 539 254.02 -2 771 809.60 955 031.23 -3 726 840.83 0.00 -3 726 840.83 2007 58 446 762.99 7 674 402.07 143 029.94 66 264 194.99 18 453 216.76 18 437 028.58 0.00 662 641.95 37 552 887.29 682 296.10 28 029 011.59 24 993 005.25 3 036 006.34 1 189 995.33 1 846 011.01 0.00 1 846 011.01 2008 68 267 047.61 9 589 463.30 681 498.97 78 538 009.88 19 683 739.35 18 575 315.70 0.00 785 380.10 39 044 435.14 800 024.52 38 693 550.21 29 953 099.88 8 740 450.33 2 672 906.27 6 067 544.06 0.00 6 067 544.06 2009 81 847 810.37 14 479 273.13 697 443.50 97 024 527.00 22 835 064.46 18 793 967.94 0.00 970 245.27 42 599 277.67 962 140.25 53 463 109.08 40 043 403.98 13 419 705.09 4 982 434.11 8 437 270.98 2 826 485.78 5 610 785.20 2010 82 749 123.65 14 510 847.61 728 569.46 97 988 540.72 24 263 500.05 19 009 400.47 0.00 979 885.41 44 252 785.93 984 714.57 52 751 040.22 41 229 711.27 11 521 328.95 8 548 939.64 2 972 389.30 995 750.42 1 976 638.89
La proyeccin de los ingresos al quinto ao, producto de las operaciones de la empresa asciende a un total de S/. 97 988 millones de nuevos soles de los cuales como ingresos operativos referidos exclusivamente a venta de servicios propios del giro de la empresa explican el 90.41%. Asimismo, el total de ingresos al quinto ao experimenta un crecimiento de 1.77 veces respecto al primer ao. Este incremento se explica por el aumento de las metas de cobertura que ampla la base de usuarios, as como una mayor eficiencia operativa y consecuentemente comercial producto de la aplicacin de polticas empresariales orientadas a mejorar niveles de micro medicin, continuidad, incorporacin de inactivos y mejoras en la gestin de cobranza.

Mejora en eficiencia: Costos de Operacin y Explotacin: 24.76% de IT (ao 5) con total de S/.24.26 MM frente al 30.96% (ao 1). Costos administrativos: 19.40% de IT (ao 5) frente al 33.11% (ao 1). Este comportamiento se explica en la naturaleza de los costos que en su mayora son fijos, por lo que crecen a un menor ritmo que los ingresos, que son variables por definicin. Utilidad Operativa: Genera UO desde ao 1 y UN desde ao 2 debido al incremento de los ingresos, las mismas que al final de ao 5 representan 53.83% y 2.02%, respectivamente. El grafico siguiente muestra la evolucin de las cuentas de ingresos y utilidades, en este se puede apreciar la tendencia creciente que siguen estas partidas, donde la utilidad operativa es positiva desde el primer ao y la neta desde el Fuente: Plan Maestro Optimizado 2007 2036 SEDAPAR S.A segundo. Derechos Reservados - www.griskm.com

RUBROS ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Caja - bancos Cuentas por cobrar comerciales Existencias Crdito fiscal - IGV Otros activos corrientes TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Inmuebles maquinaria. y equipo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE Financiamiento de corto plazo Otros pasivos corrientes TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Deuda financiera a largo plazo Otros pasivos no corrientes TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital social Capital adicional Reservas Utilidades retenidas Resultado del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2006 2007 Proyeccin 2008 2009 2010
391 922.82 12 768 378.08 142 923.71 152 792.29 4 778 904.46 18 234 921.36
559 927.64 15 400 039.64 153 776.81 3 110 438.39 4 778 904.46 24 003 086.94
1 243 325.13 15 589 232.59 164 031.16 25 690 907.21 4 778 904.46 47 466 400.55
1 960 978.19 15 993 103.45 190 292.20 49 182 543.94 4 778 904.46 72 105 822.25
2 015 816.52 14 328 514.26 202 195.83 52 663 174.00 4 778 904.46 73 988 605.07
298 440 518.66 0.00 298 440 518.66 316 675 440.02
307 751 125.19 0.00 307 751 125.19 331 754 212.13
379 489 223.51 500 541 007.42 0.00 0.00 379 489 223.51 500 541 007.42 426 955 624.06 572 646 829.67
542 754 715.01 0.00 542 754 715.01 616 743 320.09
645 565.09 2 957 962.67 3 603 527.76 99 327 805.78 287 462.44 99 615 268.22 103 218 795.98 261 097 262.47 0.00 0.00 -43 913 777.60 -3 726 840.83 213 456 644.04 316 675 440.02
777 690.82 3 074 187.11 3 851 877.93 112 312 216.70 287 462.44 112 599 679.14 116 451 557.08 261 097 262.47 0.00 184 601.10 -47 825 219.53 1 846 011.01 215 302 655.05 331 754 212.13
787 663.19 3 188 254.59 3 975 917.77
809 169.78 3 469 086.03 4 278 255.82
726 535.50 3 606 075.04 4 332 610.55 383 165 623.90 287 462.44 383 453 086.34 387 785 696.89 261 097 262.47 0.00 1 550 097.92 -35 666 376.08 1 976 638.89 228 957 623.20 616 743 320.09
201 322 044.74 341 100 127.10 287 462.44 287 462.44 201 609 507.18 341 387 589.54 205 585 424.95 345 665 845.36 261 097 262.47 261 097 262.47 0.00 0.00 791 355.51 1 352 434.03 -46 585 962.93 -41 079 497.39 6 067 544.06 5 610 785.20 221 370 199.11 226 980 984.31 426 955 624.06 572 646 829.67

Al final del ao 5, el total activo crece 1.95 veces respecto al ao 1 para registrar un monto de S/. 616.74 MM. En el ao 1 los activos no corrientes, 94.24% del total de activos, llegando al final del quinto ao a representar el 88.00%, como resultado de la realizacin de las inversiones planificadas. El activo corriente, se presenta estable respecto al activo no corriente, tiene como principal componente al rubro de cuentas por cobrar a clientes (67% del total del activo corriente) durante los dos primeros aos disminuyendo paulatinamente del ao 3 al ao 5 producto del incremento de montos por escudo fiscal. El financiamiento crece de S/.103 MM en el ao 1 a S/. 387 millones en el ao 5, lo que representa un crecimiento de 275%. Ello se explica por los financiamientos de largo plazo por concertar considerados como nica manera de apalancamiento financiero para concretar el plan de inversiones planeadas. Sin embargo al finalizar el quinto ao la deuda representa el 62.88% del total del activo y el Patrimonio tambin crece en 7.26% como consecuencia de la generacin de utilidades desde el segundo ao, representando el 37.12% del total de activos al quinto ao. Asimismo, un anlisis vertical de las cuentas de balance se muestra en el siguiente cuadro, donde las partidas se expresan como porcentaje del total del activo. Es de indicar que, teniendo en cuenta la identidad contable Activo = Pasivo + Patrimonio, la suma de las partidas de financiamiento representan el 100% de los activos totales.

Descripcin 1 .- Ingresos Corrientes Cobranza del Ejercicio Cobranza de Ejercicios Anteriores Ingresos Financieros 2 .- Gastos Corrientes Costos Operativos (OPEX) Gastos Administrativos Tributo Impuesto a la Renta Existencias IGV Compras IGV Inversiones Dbito Fiscal 3 .- Ahorro en Cuenta Corriente 4 .- Ingresos de Capital Aportes de Capital 5 .- Gastos de Capital Formacin Bruta de Capital 6 .- Supervit (Dficit) 7 .- Financiamiento Neto Financiamiento Fuente Cooperante Desembolsos de Largo Plazo (Amortizacin LP) Intereses y Comisin Deuda LP Financiamiento Bancario Largo Plazo Desembolsos de Largo Plazo Financiamiento Bancario Corto Plazo Desembolsos de Corto Plazo (Amortizacin CP) Intereses y Comisin Deuda CP Proveedores 8 .- Pago de Dividendos 9 .- Flujo de Caja del Perodo (6+7-8) 10 .- CAJA INICIAL 11 .- CAJA FINAL 2006 66 250 424 60 849 996 4 909 481 490 948 43 668 351 17 150 845 18 344 707 553 988 0 -2 966 481 3 258 660 7 326 631 0 22 582 073 0 0 35 671 035 35 671 035 -13 088 961 3 982 222 5 390 375 7 979 721 1 753 837 835 509 0 0 - 880 098 645 565 1 406 141 119 522 - 528 055 0 -9 106 739 9 498 662 391 923 2007 75 513 259 73 939 929 1 430 299 143 030 53 084 408 18 453 217 18 437 029 662 642 0 10 853 3 506 111 12 014 556 0 22 428 851 0 0 34 303 612 34 303 612 -11 874 761 12 042 766 11 849 288 14 738 248 1 753 837 1 135 122 0 0 77 253 777 691 645 565 54 873 116 224 0 168 005 391 923 559 928 2008 92 341 529 87 571 106 4 088 924 681 499 76 427 895 19 683 739 18 575 316 785 380 0 10 254 3 739 910 33 633 295 0 15 913 634 0 0 101 691 198 101 691 198 -85 777 564 86 460 962 86 403 025 91 010 379 2 000 551 2 606 802 0 0 - 56 131 787 663 777 691 66 104 114 067 0 683 397 559 928 1 243 325 2009 113 960 662 108 985 189 4 278 029 697 443 87 245 807 22 835 064 18 793 968 970 245 2 826 486 26 261 4 338 662 37 455 120 0 26 714 855 0 0 161 095 188 161 095 188 -134 380 333 135 097 986 134 862 600 142 513 303 2 735 220 4 915 483 - 1 0 - 45 445 809 170 787 663 66 951 280 831 717 653 1 243 325 1 960 978 2010 117 147 810 111 830 049 4 589 191 728 569 67 220 465 24 263 500 19 009 400 979 885 995 750 11 904 4 610 065 17 349 960 0 49 927 345 0 0 83 443 419 83 443 419 -33 516 074 33 570 912 33 996 815 49 806 058 7 329 082 8 480 160 - 411 479 - 411 479 - 151 414 726 536 809 170 68 779 136 989 0 54 838 1 960 978 2 015 817

Muestra la capacidad de la empresa para generar efectivo de sus operaciones normales, las necesidades de caja para financiar sus inversiones, y el financiamiento obtenido para compensar cualquier dficit de caja. La adicin de estos tres aspectos de caja da como resultado el cambio en caja para el perodo analizado (primer quinquenio para el presente estudio). El ahorro en cuenta corriente que genera la empresa en el primer ao le es insuficiente para pagar sus deudas, los recursos financieros que ingresen sern destinados a cubrir los Gastos de Capital y obligaciones de deuda vencidas que debern refinanciarse. SEDAPAR cuenta con algunas deudas vencidas como son las del COLFONAVI por el pago de las cuotas de prstamo a KFW que la empresa viene cancelando. As, en el flujo de efectivo se considera que el principal de la deuda de COLFONAVI que asciende a S/.55.2 millones ser refinanciada a un plazo de 15 aos.

Liquidez Liquidez Corriente: pasa de 5.6 veces en el primer ao a 17.08 en el ao 5. Esta situacin se explica por el mayor crecimiento del activo corriente con respecto al pasivo corriente, debido al ingreso al activo del crdito fiscal por IGV de las obras as como el aumento en caja y bancos producto de una mayor facturacin. Prueba cida: el comportamiento constante de este indicador al fluctuar entre 3.65 en el ao 1 y 3.77 al final del ao 5 se explica, porque aunque el activo corriente haya aumentado, a este se le descuenta el crdito fiscal por IGV que conforma ms del 70% del total del activo corriente.
Evolucion de liquidez corriente 20.00 15.00 10.00 5.00 2006 2007 2008
Proyeccion
2009
2010
Evolucion de liquidez acida
5.60 5.10 4.60 2006 2007 2008

Pr o yeccio n
2009
2010

Evolucion de indice de endeudam iento
1.90 1.40 0.90 0.40 2006 2007 2008

Pr o yeccio n
2009
2010
Evolucion de estructura de capital 0.80
0.60
0.40
0.20 2006 2007 2008

P ro ye c c io n
2009
2010
Solvencia Endeudamiento: la relacin pasivo a patrimonio, pasa de 0.48 veces en el ao 1, para llegar al ao 5 a 1.69 veces, lo cual se explica porque a partir del ao 2 y con mayor notoriedad desde el ao 3 se estn considerando los financiamientos de largo plazo de fuentes externas. Estructura de Capital: indicador relacionado con el anterior, muestra que los activos de la empresa han sido financiados casi en un 50% promedio con deuda durante el quinquenio. En el ao 1 el 33% de los activos estn siendo financiados por deuda, al ao 5 este porcentaje se incrementa al 63%, lo cual se explica por los nuevos fondos que debern ingresar para financiar inversiones.

Solvencia Cobertura de intereses: muestra que la utilidad operativa de la empresa alcanza para el pago de intereses de sus deudas durante el quinquenio de evaluacin a partir del ao 2 Sin embargo, se observa que este indicador va en reduccin del ao 1 al ao 5 como producto de nuevas deudas y obligaciones, pero aun de esta forma el valor del indicador al final del quinquenio (ao 5) tiene una capacidad de 1.35 veces.
Evolucion de cobertura de intereses 3.40 2.60 1.80 1.00 0.20 -0.60 -1.40 -2.20 -3.00 2006 2007 2008
Proyeccion
2009
2010

Evolucion de m argen operativo 0.80
0.60
0.40
0.20 2006 2007 2008

P ro ye c c io n
2009 2010
Evolucion de m argen neto 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2006 2007 2008
Proyeccion
2009
2010
Margen operativo: es positivo desde el ao 1 pues ingresos exceden a costos operativos. La evolucin de este indicador va desde 34% al inicio del ao 1 aumentando progresivamente hasta llegar al final del ao 5 a 54%. Margen Neto: producto del mayor ingreso por servicio, se generan UN desde el ao 2 del periodo de evaluacin, logrando un margen neto de 3% al inicio del ao 1. Se observa el mayor ndice de margen neto en el ao 3 y ao 4 logrando 8% y 6% respectivamente. Al final del ao 5, es de 2%, explicado porque en este ao se realizan pagos financieros por intereses que ascienden a S/.8.5 MM. Entonces el margen neto promedio para el periodo proyectado en relacin a los ingresos es de 5% lo que significa que por cada sol generado como ingreso, la empresa logra retener 5 centavos.
Rentabilidad

Evolucion del ROA 0.040
0.020
0.000
-0.020 2006 2007 2008

P royeccion
2009
2010
Evolucion del ROE 0.040
0.020
0.000
-0.020 2006 2007 2008 Proyeccion

2009
2010
Rentabilidad ROA: en el ao 2 del quinquenio proyectado es de 0.6%. Al final del ao 5 el ROA es de 0.3% logrando un promedio de 0.7% mostrando que los activos de la empresa logran generar utilidades. La rentabilidad de los activos se explica en su mayor proporcin por una mejor rentabilidad de las ventas y en una menor proporcin por la rotacin de activos. ROE: La rentabilidad promedio en el periodo de evaluacin es de 1.70% y al final del ao 5 de 1.3%. Se aprecia que el incremento tiene una ligera tendencia ascendente. El aumento del apalancamiento (medido a travs de la relacin Activo Total a Patrimonio) y el incremento de la rotacin de los activos generan un efecto positivo en la rentabilidad del patrimonio
Tasa de Inters Real

Frmula: 1 + r = (1 + i) / (1+f) donde r: tasa real de inters i: tasa nominal de inters
f: inflacin para el periodo

Entonces: r = (1 + i)/(1 + f) -1 que al despejar genera: r = (i f) / (1 + f)
La tasa de inters ajustada a inflacin debera ser entonces

r = (i f) / (1 + f) i = [(1 + r) (1 + f)] -1
Tasa de Inters Real

Supongamos que la tasa de inters real anual esperada es del 2% en base a la productividad y que la tasa de inflacin anual esperada es del 3%. Esto supone que si una entidad financiera concede un prstamo a inicio de enero por un importe de 1.000 UM y a un ao, transcurrido este periodo, la cantidad a recibir en concepto de intereses debera ser por un importe que refleje no slo la tasa de inters real o productividad del dinero sino tambin una cantidad adicional que le permita seguir manteniendo el poder adquisitivo de los 1000 UM. Esto quiere decir tambin que no basta con percibir un 2% de incremento en trminos de tasa de inters real, sino que adems dicho aumento ha de completarse con un 3% adicional derivado del efecto inflacin. Por tanto, la tasa de inters nominal del dinero al que se concede el prstamo ser del 5,06%. Entonces: (1 + tipo nominal) = (1 + tipo real) (1 + tasa de inflacin) tipo nominal = tipo real + tasa de inflacin + (tipo real tasa de inflacin) as que el tipo nominal ser igual a: 0,02 + 0,03 + (0,02 x 0,03) = 0,0506, es decir, el 5,06%.
Tipo de Cambio Real

Definicin de Tipo de Cambio: El tipo de cambio (TC) es la tasa a la que la moneda de un pas se intercambia por la moneda de otro. Existen dos tipos cambio: nominal y real. El primero se define como el precio relativo de dos monedas, expresado en unidades monetarias. El segundo, es el precio relativo de dos canastas de consumo y sirve para medir el poder adquisitivo de una moneda en el extranjero. Adems, el tipo de cambio se puede medir con relacin a otra moneda (TC bilateral) o a un conjunto de monedas (TC multilateral). En el Per el tipo de cambio se mide sealando la cantidad de moneda nacional (nuevos soles) que se puede comprar con la moneda extranjera (por ejemplo, dlares). Por ello, cuando el TC sube (cae) ocurre una depreciacin (apreciacin) de la moneda local, puesto que se necesita ms (menos) soles para comprar la misma cantidad de dlares. Asimismo, los bienes nacionales se vuelven relativamente ms baratos (caros) respecto a los extranjeros, lo que favorece la exportacin (importacin) de bienes y servicios.
Tipo de Cambio Real

ndice de Poder de compra de los bienes del exterior en trminos de los bienes nacionales: TCR = (E.P*)/P donde TCR: tipo de cambio real o tipo de cambio de paridad
P* = deflactor del PBI del pas extranjero

P = deflactor del PBI nacional Cuanto mayor es el TCR mas caro son los productos forneos, o lo que es lo mismo mas baratos, mas competitivos son los productos nacionales El deflactor del Producto Bruto Interno (PBI) es un ndice de precios calculado para un ao base utilizado principalmente para diferenciar cundo el PBI nominal sube por incrementos en los precios o por cambios en los productos. En otras palabras, el deflactor del PBI permite eliminar los efectos de la inflacin en el PBI.
Tipo de Cambio Real

Frmula: P (a/b) = S (a/b) x (1 + fa)/ (1 + fb) donde: P (a/b) tipo de cambio forward S (a/b) tipo de cambio spot
fa: inflacin en pas a (% anual)

fb: inflacin en pas a (% anual)
Tipo de Cambio Real

Establecer el tipo de cambio forward a un ao entre el Dlar y el Nuevo Sol, suponiendo paridad en el poder de compra para los pases emisores de las respectivas monedas; la inflacin esperada para Per del 3% anual, la de Estados Unidos es el 2% anual; el tipo de cambio spot es de 2,78 NS / USD. Se reemplaza en la formula los siguientes datos: S (a/b): 2,78 (NS/. Por USD)
fa: inflacin en Per (% anual)

fb: inflacin en EEUU (% anual) P (a/b) = 2,78 x (1 + 0,03)/ (1 + 0,02)
donde:
P (a/b) = 2.8072

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