El Valor del Dinero en el Tiempo

Evaluacin de Inversiones

LIC. ECONOMA GLORIA LUY MEDINA

Valor del Dinero en el Tiempo

El valor del dinero en el tiempo (Time Value of Money, TVM) es un concepto basado en la premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo monto en una fecha futura. El dinero tiene valor en el tiempo, porque, si se recibe hoy una suma de dinero, se puede obtener interes sobre ese dinero. Alternativamente, con el dinero se puede lograr un rendimiento. Adicionalmente, debido al efecto de inflacion (si esta es positiva), en el futuro esa misma suma de dinero perdera poder compra.

Costo de Capital
Luego, el dinero tiene valor en el tiempo porque genera intereses o rendimientos. En tal sentido distingamos: el costo del capital (o precio del capital), para el capital propio es conocido como su costo de oportunidad y, para el capital ajeno obtenido en prstamo, es la tasa de inters. Mientras que la tasa de inters, mide el pago que exige el prestamista por cada unidad de capital prestado, el costo de oportunidad mide el rendimiento del capital propio en los mejores usos alternativos. En tal sentido podemos decir que el costo de capital es el promedio ponderado de los costos de oportunidad y tasa de inters de los componentes del capital utilizado por la empresa o unidad productiva en cada operacin.

Diferencia entre Inters Simple y Compuesto

El inters simple se calcula sobre el principal o deuda original, que permanece invariable, en consecuencia el inters que se obtiene en cada intervalo de tiempo es siempre el mismo. El inters compuesto se calcula a una tasa constante durante el plazo de la deuda, pero el principal es aumentado en cada periodo unitario de tiempo, agregandole el inters acumulado durante cada intervalo de tiempo pasado. Cuando los intereses de una deuda se pagan peridicamente, no puede haber inters compuesto. Solo cuando los pagos por inters, no se hacen a su vencimiento empieza el incremento del principal.

Inters Compuesto
Debido al inters compuesto, el principal de la deuda crece al final de cada periodo de tiempo y en consecuencia, el inters ganado se hace mayor en cada periodo sucesivo. Si dejamos que se acumule el dinero gana intereses sobre el principal y tambin sobre el inters previamente ganado; Como resultado, un dlar invertido hoy puede crecer a un dlar mas intereses e intereses sobre intereses a una fecha futura;

Valor Futuro o Compuesto (ejemplo)

Efectuamos un depsito bancario de $1,000 por tres (3) aos a la tasa de inters de 8% anual. A cuanto ascender el deposito a los 3 aos?

S = P (1 + r)n
Donde S es el valor futuro o compuesto, P el valor presente (el depsito hoy), r la tasa de inters y n el nmero de periodos anuales.

S = $1,000 (1 + 0.08)3 = $ 1,259.7 Ver en Excel efecto en el tiempo.

Capitalizacin
Cuando un capital se impone a una tasa de inters determinada y el monto de intereses resultante se aade al principal peridicamente, se esta produciendo un proceso de capitalizacin.
El inters puede capitalizarse semestralmente, trimestralmente, mensualmente, diariamente, etc. Cualquiera que sea la frecuencia de este proceso de capitalizacin, el intervalo correspondiente recibe siempre el nombre de Periodo de Capitalizacin.

Capitalizaciones dentro del ao

Una cantidad presente tal como P equivale financieramente a una cantidad futura tal como S, dada una tasa de inters tal como r, y un proceso de acumulacin peridica de inters al capital de m veces al ao, durante n aos.

Valor Futuro c/capitalizacin < al ao

Si el depsito bancario de $1,000 por tres (3) aos a la tasa de inters de 8% anual, pudiera capitalizarse mensualmente. A cuanto ascender el deposito a los 3 aos?

S = P (1 + j/m)m.n
Donde S es el valor futuro o compuesto, P el valor presente (el depsito hoy), j la tasa nominal de inters anual y m el nmero de capitalizaciones por ao y n el numero de aos.

S = $1,000 (1 + 0.08/12)12.3 = $1,270.24

Actualizacin
Cuando a una cantidad que habr que pagar o recibir en el futuro, se le disminuye en el monto de los intereses que, al acumularse peridicamente, la constituirn, hasta identificar el capital inicial que le dara origen, se realiza una operacin de actualizacin y la tasa empleada se denomina de actualizacin o de descuento.

Valor Presente o Actual (ejemplo)

Una entidad tiene un contrato que le da derecho a recibir $10,000, dentro de 12 aos. Si el precio del dinero es 8% capitalizado anualmente. Cual es el valor presente del contrato? P = S / (1 + r)n Donde P es el valor presente (el contrato hoy), S el valor futuro, r la tasa de inters y n el nmero de periodos. P = $10,000 / (1 + 0.08)12 = $ 3,971.14

Valor presente c/capitalizacin< al ao

Si quisieramos cancelar hoy el valor de un pagare por $ 27,500, que vence dentro de 2 y 1/2 aos y que el Banco cobra la tasa de inters de 4% anual, capitalizable semestralmente. Cuanto habria que pagar?

P = S / (1 + j/m)m.n
Donde P es el pago (valor presente del pagare), S el valor facial del pagare (valor futuro), j la tasa nominal de inters anual, n el nmero aos, m el numero de capitalizaciones p/ao.

P = 27,500 / (1 + 0.04/2)2 x 2.5= $ 24,907.60

Ejercicios de Valor Futuro

(1) Una fundacin X deja que se acumule un fondo de $ 10,000; suponiendo una tasa del 6% que se capitaliza anualmente a cuanto ascender al fondo al cabo de 20 aos? Resp. $32,071 (2) Calcular el monto de un prstamo de $ 10,000 a inters compuesto del 8% capitalizando trimestralmente, durante 15 aos. Resp. $32,810. (3) Se deposito $ 5,000 en un banco. Ocho aos mas tarde este deposito ascenda a $ 7,110.50 Cual es la tasa de inters, capitalizando anualmente, que dio lugar a esta cantidad?. Resp. 4.49%

Ejercicios de Valor Actual

(1) Una entidad X tiene un contrato que le da derecho a recibir $ 10,000 de aqu a 12 aos. Si la tasa de inters es 8% capitalizado anualmente, Cual es el valor actual del contrato?. Resp. $3,971. (2) Una ca. X firma un contrato para vender dentro de 2 aos y 3 meses un equipo por $100,000. Suponiendo que el precio del dinero es el 12% capitalizable trimestralmente, Cual es el valor actual de ese contrato?. Resp. $ 76,641.67

Tasa Nominal de Inters

Cuando el inters se capitaliza mas de una vez por ao, la tasa de inters anual declarada recibe el nombre de tasa nominal. Si un banco dice pagar 4% anual por depsitos y los capitaliza trimestralmente, la tasa nominal de inters para los depositantes es de 4% anual. Sin embargo, en realidad reciben un poco mas del 4%, ya que cada tres meses se aumenta algo al saldo al abonarle el inters sobre el mismo.

Ejemplo de Tasa Nominal

Un capital esta colocado a la tasa efectiva del 5% en un sistema de capitalizacin mensual Cual es la tasa nominal de inters anual?. j = [{(1+ r)(1/m)} - 1] * m J es la tasa nominal, m es el numero de capitalizaciones en el ao y r la tasa efectiva. j = [{(1+ 0.05)(1/12)}- 1] x 12= 0.0489 = 4.89%

Tasa Anual Efectiva de Inters

Puede definirse como aquella a la que efectivamente esta colocado el capital, debido a no ser anual el periodo de capitalizacin. El hecho de capitalizar el inters en determinado numero de veces al ao, da lugar a una tasa efectiva mayor que la nominal.

Ejemplo de Tasa Efectiva

Cual es la tasa efectiva ganada por un deposito en un banco, cuando la tasa nominal es el 4%, capitalizable trimestralmente? r = { (1+ j/m)m} - 1 J es la tasa nominal, m es el numero de capitalizaciones en el ao y r la tasa efectiva. r = { (1+ 0.04/4)4} - 1 = 0.0406

Anualidades o Rentas
Una anualidad es una serie de pagos iguales efectuados a intervalos regulares de tiempo. Intervalo de Pago es el tiempo transcurrido entre cada pago periodico de la anualidad. Plazo es el tiempo desde el principio del primer intervalo de pago hasta el final del ultimo. Anualidades ciertas, son aquellas en las que los pagos empiezan y terminan en fecha fija y determinada. Anualidad vencida, son pagos al final de cada intervalo. Anualidad anticipada, son pagos al inicio de cada intervalo. Anualidad diferida, son pagos que empiezan a correr hasta alguna fecha futura.

Equivalentes Financieros
El valor presente (P), el valor futuro (S) y el conjunto de pagos iguales (R), son equivalentes financieros, y es posible deducir cualquiera de ellos conociendo alguno de los otros, dados la tasa efectiva de inters anual (r), la tasa nominal de interes anual (j), el nmero de capitalizaciones por ao (m) y nmero de aos (n), usando las frmulas, que para tal fin ofrecen las matematicas financieras.

Valor Futuro de una renta

A cuanto ascender el monto de una anualidad de $10,000, durante 8 aos si se invierte a la tasa del 6% de inters anual?. S = R{[ (1 + r)n]-1} / r Donde R es la anualidad, S es el monto futuro a acumular, r la tasa de inters y n el nmero de aos. S = $10,000 {[ (1 + 0.06)8] - 1} / 0.06 = $98,974.68

Renta necesaria para valor futuro

Una empresa desea establecer un fondo para redimir una obligacin por $ 30,000, que vence dentro de 8 aos. Cual es el pago a colocar en un fondo de amortizacin, e invertirse al 5% capitalizable anualmente, para cumplir con la obligacin?

R = S [ r / {(1 + r)n} 1]
Donde R es la renta, S es el valor futuro (el fondo amortizacin), r la tasa de inters y n el nmero de periodos.

R = $30,000 [ 0.05 / {(1 + 0.05)8} 1] = $3,141.65

Valor Actual de una renta

Se compro una maquina con $10,000 de pago al contado y $500 trimestralmente, durante 12 aos, a la tasa de inters del 8%, capitalizable trimestralmente. Cual fue el precio al contado?.

P = R{[ (1 + j/m)n.m]-1} / {(j/m)(1 + j/m)n.m}

Donde R es el pago trimestral, P es el precio de la maquina (la deuda), j la tasa de inters, m numero de capitalizaciones y n el nmero de aos.

P = $500 {[ (1 + 0.02)48] - 1 / [0.02(1 + 0.02)48]} = $15,336.56 Aadiendo $ 10,000 por el pago contado el Precio realmente es $ 25,336.56

Renta necesaria para valor actual

Una empresa adquiere una maquina por $ 13,000. Paga al contado $3,000 y se compromete a pagar el resto con inters al 4% capitalizable anualmente en 6 pagos anuales iguales. Cual es el valor de cada cuota anual? El vendedor se pregunta: cunto cobrare cada
ao, para recuperar mi capital de $ 10,000 en 6 aos?

R = P [ r (1 + r)n / {(1 + r)n} 1]

Donde R es el pago anual, P es el saldo del precio de la maquina (la deuda), r la tasa de inters y n el nmero de pagos.

R = $10,000 [ 0.04 (1 + 0.04)6 / {(1 + 0.04)6} 1] = $1,907.62

Amortizacin
Significa muerte de una deuda, es decir es la extincin de una deuda, por su cancelacin o pago. Existen dos mtodos, que me interesa que conozcan, para proveer progresivamente el pago de una deuda a largo plazo. (1) Fondo de Amortizacin; (2) Amortizacin Cuota constante y Cuota decreciente.

Mtodo del Fondo de Amortizacin

Un fondo de amortizacin es la cantidad que se va acumulando mediante pagos peridicos, que devengan inters, y que se destina para pagar una deuda a su vencimiento o para hacer frente a otra clase de compromiso futuro. As por ejemplo, se crean fondos de amortizacin para cancelar una hipoteca, para proveer dinero para pensiones de vejez y para reemplazar activos desgastados.

Ejercicio de Fondo de Amortizacin

Se desea formar un fondo de amortizacin de $1,000,000, en 6 aos al 4%.
S = 1,000,000 r = 4% n = 6 aos R = $ 150,761.90

Ver desarrollo en Excel adjunto.

Mtodo de Amortizacin
La amortizacin puede definirse como el proceso mediante el cual se extingue gradualmente una deuda, mediante una serie de pagos peridicos al acreedor, que se conocen como el servicio de deuda. Cada pago incluye el inters sobre la deuda pendiente y un pago parcial sobre el capital de aquella. Si el servicio de deuda es de igual importe, se conoce como cuota constante y forman una anualidad cuyo valor actual es igual al valor actual de la deuda, esto es del capital de la misma. Cuando el capital es devuelto en partes iguales, mas el inters correspondiente, el servicio de deuda resulta en cuota decreciente .

Ejercicio de Amortizacin
Construir un cuadro de amortizacin, siendo el capital $ 3,149.95; r=8.5%; n=7 aos. Considere Cuota Constante y Cuota Decreciente por el Servicio de Deuda. Ver desarrollo en Excel adjunto

Diferencia entre Fondo de Amortizacin y la Amortizacin

Si bien ambos mtodos sirven para pagar a plazos un prstamo o liquidar una obligacin, en el primero, el importe de los pagos sirve nicamente para el pago del capital prestado. En el segundo mtodo, los pagos son suficientes para cancelar el capital y el inters, que ganara este inters. Otra diferencia entre ambos mtodos, es que en el Fondo de Amortizacin la deuda permanece constante hasta que se completa el fondo; en cambio en el caso de la amortizacin propiamente dicha, la deuda va siendo cada vez mas pequea con cada pago sucesivo. El mtodo de amortizacin es el mas usado.

Depreciacin
Por depreciacin se entiende la perdida de valor de los bienes de capital, maquinarias, edificios, etc, debido al uso y desgaste, que conducen a dichos bienes a la extincin de sus vidas como unidades de servicio. Es evidente que al terminar la vida de un activo, este tiene que ser reemplazado. Para ello, se ponen aparte, peridicamente (Normalmente una vez al ao) ciertas sumas y el fondo as creado se conoce como para Reserva para Depreciacin o Reserva para reemplazo. Las contribuciones anuales a este Fondo reciben el nombre de Cargos de Depreciacin. Estos cargos no son transacciones de dinero. Se trata de asientos de contabilidad, cuyo cargo se realiza contra los ingresos del periodo. Valor en libros, es la diferencia del costo del activo menos la reserva puesta aparte para cubrir la depreciacin. Valor residual, es el precio de reventa como material de desecho.Valor de Uso, es la diferencia entre costo inicial y valor de desecho. qu es agotamiento?.

Mtodos de Depreciacin
Mas empleados:
Mtodo uniforme o de lnea recta; Mtodo de porcentaje fijo del valor decreciente en libros.

Otros mtodos:
Mtodo de Fondo de amortizacin; y Mtodo del Inters sobre la Inversin.

Notaciones
P= Precio de compra del activo L= Valor residual o de deshecho del activo W= Valor de uso del activo n= Numero de aos de vida estimada del a. h= Aos transcurridos desde su compra. r= Coeficiente de depreciacin (calculado sobre el valor en libros de cada ao) D= Cargo peridico por depreciacin; segn el mtodo empleado: Di y Dii.

Mtodo Uniforme o de Lnea Recta

Una empresa compro un equipo mecnico en $ 32,000. Estimando la vida probable en 5 aos y un valor de deshecho de $ 3,200, hallar el cargo peridico de depreciacin.

Di= (P - L) / n = (32,000-3,200) / 5 = 5,760

Ver desarrollo del cuadro en excel adjunto. Es el mtodo mas usado por su simplicidad; No toma en cuenta que las reparaciones del equipo pueden hacerse frecuentes hacia el final de la vida probable. Seria prudente mayores cargos los primeros aos y mas ligeros los ltimos aos.

Mtodo de porcentaje fijo del valor decreciente en libros

Por este mtodo se carga cada ao la depreciacin en cierto porcentaje fijo del valor con que figura en libros el activo. La constante disminucin en los cargos de depreciacin, permite destinar mayores cantidades a reparaciones. Resolver el ejercicio anterior.

Perpetuidades
Una perpetuidad es una anualidad (R) cuyo pago se inicia en una fecha fija y contina para siempre. Es decir, se puede considerar que tiene un infinito nmero de pagos constantes y por ello no se puede determinar su monto. La frmula se puede derivar de esta definicin, aplicndola en la frmula de valor presente, as:
VPp = Lim R [1-(1+i)-n / i] , donde n llega a infinito.

Lo cual sugiere, que a medida que n tiende al infinito, el valor de (1+i)-n, tiende a 0 (cero). Queda entonces:
VPp = R [1- 0 / i] , resulta VPp = R / i

Ejemplo de Perpetuidad
Hallar el valor presente de una perpetuidad de $ 780, pagaderos al final de cada ao, suponiendo un inters efectivo de 6% capitalizable trimestralmente. Resp. Primera pregunta: VPp= R/i = 780/0.06 = 13,000; Luego el Valor Presente de esta perpetuidad es: $13,000 Resp. Segunda pregunta: 1+i = (1 + 0.06/4)4 ; i= (1.015)4 ; VPp= R/i = 780/(1.015)4-1 780/0.06136=12,711.13; entonces el Valor Presente de esta perpetuidad es: $12,711.13