Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
MIGUEL A. KIGUEL
econviews
Septiembre de 2010
1
Panorama actual
Se apaciguaron las visiones ms pesimistas sobre la crisis de deuda de Grecia y de Europa (al menos por ahora) Los temores vienen ahora por la desaceleracin en EEUU Los pases emergentes tienen mejores fundamentals macroeconmicos y mayor crecimiento
econviews
Contexto Internacional
variacion % a/a
10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
econviews
Contexto Internacional
Mundo Economas Avanzadas Emergentes Estados Unidos Euro Area Alemania Francia Espaa Japn China India Fuente: WEO Jul-10
2007 5.2 2.7 8.3 2.1 2.7 2.5 2.3 2.7 2.3 13.0 9.4
2008 3.0 0.5 6.1 0.4 0.6 1.2 0.1 0.9 -1.2 9.6 6.4
2009 -0.6 -3.2 2.5 -2.4 -4.1 -4.9 -2.5 -3.6 -5.2 9.1 5.7
2010 F 4.6 2.6 6.8 3.3 1.0 1.4 1.4 -0.4 2.4 10.5 9.4
2011 F 4.3 2.4 6.4 2.9 1.3 1.6 1.6 0.6 1.8 9.6 8.4
econviews
Contexto Internacional
Los datos econmicos parecen descartar una doble recesin pero las dudas generan volatilidad financiera
econviews
Contexto Internacional
El fin del estmulo fiscal en abril para el sector inmobiliario desplom la actividad
Meses de oferta al ritmo de ventas actual
meses: inventarios/ventas actuales
14 12 10 8 6 4 2 0 Viviendas existentes Nuevas viviendas
1000 0
Jul-04
Jul-05
Jul-06
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-05
Jul-06
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Jul-10
econviews
Contexto Internacional
La Fed recientemente se comprometi a no dejar caer el stock de activos de su balance. Ahora est en discusin si debe expandirlo para impulsar el crdito
FED - Factores que Proveen Fondos
billones de US$
2,500
Otros 2,000 Swaps de Liquidez TALF 1,500 Comm. Paper y MM 1,000 Asistencia a Bancos Ayuda a Empresas 500 Bonos de Hipotecas Bonos Tesoro en Cartera 0
Jul -07
Jul -08
Jul -09
Mar -08
Mar -09
May -08
May -09
Mar -10
May -10
Sep -07
Ene -08
Sep -08
Ene -09
Sep -09
Ene -10
Jul -10
Nov -07
Nov -08
Nov -09
Sep -10
econviews
Contexto Internacional
econviews
Contexto Internacional
PIB 2010
3.3 2.4 1.3 1.0 1.4 1.4 1.2 1.0 -0.7 1.1 -3.7 -0.4
Estados Unidos Japn Gran Bretaa Euro Area Alemania Francia Holanda Portugal Irlanda Italia Grecia Espaa
Fuente: OECD & FMI Jul-10
10
econviews
Contexto Internacional
La solvencia soberana puesta a prueba
Deuda Bruta Pblica % del PBI 2007 Estados Unidos 62.1 Japn 187.7 Gran Bretaa 44.1 Canad 65.0 Corea del Sur 29.6 Australia 9.4 Alemania 65.0 Francia 63.8 Portugal 63.6 Irlanda 24.9 Italia 103.4 Grecia 95.6 Espaa 36.1
Fuente: IMF Jun-10
2014E
106.4 247.7 90.7 74.2 28.5 22.1 82.0 94.3 97.1 92.5 123.9 146.1 89.8
11
econviews
Contexto Internacional
ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10
12
econviews
Contexto Internacional
140
1.6
130
1.5
120
1.4
110
1.3
100
1.2
90
1.1
80
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Oct-07
Oct-08
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Oct-09
Ene-10
Abr-07
Abr-08
Abr-09
Abr-10
Jul-10
14
econviews
100
110
120
2000=100
60 USD Depreciacin
70
80
90
Fuente: JP Morgan
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Contexto Internacional
15
Cmo sigue Europa despus del sube y baja y cmo puede impactar en la economa global?
Recesin en EEUU?
econviews
El entorno externo vuelve a darle oxgeno al crecimiento argentino y todo indica que el viento de cola sigue!!!
17
econviews
Contexto Internacional
18
econviews
Contexto Internacional
Sin presiones de inflacin y con menor aversin al riesgo los metales preciosos pierden atractivo
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fuente: Reuters
Fuente: Reuters
2010
19
econviews
Contexto internacional
El precio de la soja es alto comparado al promedio de los ltimos 20 aos, pero ha sido muy voltil
500
Precio de la soja
450
400 350
300
250
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10
Soja (tonelada)
2008
2009
2010
20
Fuente: Reuters
econviews
Contexto Internacional
Cada vez que aumenta la aversin al riesgo global ARG es de los ms castigados
Credit Default Swaps - 5 Aos
spread, pbs
2000
High Yield (CDX.HY)
5000
Emerging M arkets (CDX.EM ) A rgentina (eje derecho )
May-07
May-08
Mar-09 May-09
May-10
Ene-07 Mar-07
Ene-08 Mar-08
Ene-10 Mar-10
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Sep-07
Sep-08
Nov-08 Ene-09
Sep-09
Jul-10
Nov-07
Nov-09
Sep-10
21
econviews
Contexto Internacional
Cada vez que aumenta la aversin al riesgo global ARG es de los ms castigados
Riesgo de Default
CDS - 5 aos Spread, bps 20-09-10 Venezuela 1280 Argentina 750 Ucrania 555 Rusia 164 Turqua 163 Indonesia 149 Per 133 Mxico 129 Brasil 118 Korea 105 China 73
Fuente: JPMorgan
22
econviews
El mercado financiero argentino muestra seales de estabilidad y el crdito vuelve a crecer con tasas de inters estables
23
econviews
Sector Monetario
La tensin por las reservas aceler las compras de dlares en el 1er-TRI, en el 2do-TRI bajaron y en julio ya no hubo
Compras de divisas
En millones de US$ - Formacin neta de activos externos del sector privado no financiero
2,000
0
comienza la intervencin al INDEC y la aceleracin de la inflacin
-2,000
-4,000
-6,000
-8,000
III-2010 E
III-2005
III-2006
III-2007
III-2008
III-2009
-10,000
II-2005
II-2006
II-2007
II-2008
II-2009
IV-2005
IV-2006
IV-2007
IV-2008
IV-2009
II-2010
I-2005
I-2006
I-2007
I-2008
I-2009
I-2010
24
econviews
Sector Monetario
Aunque creciendo a buen ritmo, la inflacin y la tensin poltica reducen el atractivo de depsitos
Depsitos en Pesos del Sector Privado (corregido AFJPs) 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 0% 10% 5% 15% 25% 20% 30%
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Jul-07
Jul-08
Jul-09
May-07
May-08
May-09
May-10
Ene-07
Sep-07
Ene-08
Sep-08
Ene-09
Sep-09
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Ene-10
Jul-10
25
econviews
Sector Monetario
Las tasas bajas en pesos, menores que la tasa de inflacin, son un sntoma de la gran liquidez y estabilidad cambiaria
Tasas de Referencia 27% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0%
BADLAR Bancos Privados Pases pasivos 7 das
May-07
May-08
May-09
May-10
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Ene-07
Sep-07
Ene-08
Sep-08
Ene-09
Sep-09
Ene-10
Jul-10
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Sep-10
29
econviews
Sector Monetario
Los niveles de liquidez son altos y mantienen bajas las tasas de inters
Liquidez del Sistema
May-07
May-08
May-09
May-10
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Ene-07
Sep-07
Ene-08
Sep-08
Ene-09
Sep-09
Ene-10
Jul-10
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Sep-10
31
econviews
Poltica Monetaria
El Central cambi las metas cuando ya era imposible cumplir con las originales
Programa Monetario 30%
M2 M2 privado M2
25%
20%
15%
10%
5%
0%
ago-09 ago-10
sep-09
oct-09
nov-09
may-10
mar-10
mar-09
sep-10
feb-09
ene-09
ene-09
ene-10
abr-09
feb-10
dic-09
abr-10
jun-09
jun-09
jun-10
jul-10
jul-09
32
econviews
Los temores sobre un aumento en el tipo de cambio han disminuido y los principales riesgos estn asociados a la inflacin
35
econviews
2.50
2.70
2.90
3.10
Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10
3.96 3.95 3.94 3.93 3.92 3.91 3.90 3.89 3.88 3.87 3.86 3.85 3.84 3.83 3.82 3.81 3.80 3.79
01-Ene 11-Ene 21-Ene 31-Ene 10-Feb 20-Feb 02-Mar 12-Mar 22-Mar 01-Abr 11-Abr 21-Abr 01-May 11-May 21-May 31-May 10-Jun 20-Jun 30-Jun 10-Jul 20-Jul 30-Jul 09-Ago 19-Ago 29-Ago 08-Sep
3.30
3.50
3.70
3.90
4.10
Sector Monetario
36
econviews
Sector Monetario
econviews
Sector Monetario
En millones de US$
52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000
500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10
39
econviews
Sector Externo
No ta: M arco A lemn para Euro pa antes de 1 999, desde 2007 inflaci n Eco nViews Fuente: Eco nViews en base a diversas fuentes
2010 E
40
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
econviews
Sector Externo
2010
3.73
2003
2.8 1.43 1.76 2.47 2.21 3.48 2.47 1.23 2.80 5.11
2000
2.51 2.50 1.65 2.45 2.22 2.36 2.77 1.20 2.71 3.47
41
3.56
4.91 3.34 2.50 4.33 3.67 1.95 2.82 6.19
econviews
Sector Externo
Volvemos al 1 a 1 en 2011?
Inflacin
Fuente: Econviews
42
econviews
Contexto Internacional
120
ARGENTINA BRASIL
110
100
90
80
70
May-07
Mar-08 May-08
May-09
May-10
Ene-07 Mar-07
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Sep-07 Nov-07
Ene-08
Sep-08
Sep-09
Jul-10
Sep-10
43
econviews
Sector Externo
El supervit comercial ser elevado en 2010 por la mayor cosecha y las exportaciones industriales hacia Brasil
Comercio exterior
En millones de US$
18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 E Balance comercial Exportaciones (der.) Importaciones (der.) 80,000 70,000 60,000
50,000
40,000 30,000 20,000 10,000 0
44
econviews
47
econviews
Precios
Variacin interanual
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%
2010 E
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
48
econviews
Precios
La inflacin anual ya est en 22.8%
Precios al consumidor
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Agosto: 0.7% m/m 11.1% a/a
Variacin interanual
Provincias* EconViews INDEC
jul-06
jul-07
jul-08
jul-09
oct-06
oct-07
oct-08
abr-06
abr-07
abr-08
abr-09
oct-09
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
* Promedio simple entre IPC's de Chubut, La Pampa, Entre Rios, San Luis y Rio Negro Fuente: EconViews en base al INDEC y otras fuentes
ene-10
abr-10
jul-10
49
econviews
Precios
Elevada inflacin acumulada en los primeros 6 meses: IPC: 14% Alimentos: 23% Salud y Educacin: 15%
Inflacin mensual
Datos no oficiales - EconViews
6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0%
Precios al consumidor - EconViews Alimentos y bebidas - EconViews Cansta bsica total (umbral de pobreza) - FIEL
jul-09
may-09
dic-09
may-10
mar-10
jun-09
sep-09
feb-10
nov-09
ago-09
ene-10
abr-10
jun-10
oct-09
jul-10
-0.5%
ago-10
50
econviews
Precios
Los acuerdos salariales pegaron un salto de 10 p.p. en mayo y junio: de 25% a 35% en promedio
Paritarias salariales
Aumentos acordados
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Marzo Abril Julio Mayo Junio
Alimentacin
Metalrgicos
Conserjes de edificios
Energa elctrica
Comercio
Camioneros
Bancarios
Comercio
Gastronmicos
Construccin
Portuarios
Curtidores
Personal civil
Azucareros
Panaderos
Petroleros
Bancarios
Docentes
52
econviews
Sector Monetario
ene-06 mar-06 may-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10
53
econviews
Actividad Econmica
Bienes de consumo no durables (FIEL) Bienes de consumo durables (FIEL) Total (INDEC)
54
econviews
Precios
I 94
I 95
I 96
I 97
I 98
I 99
I 00
I 01
I 02
I 03
I 04
I 05
I 06
I 07
I 08
I 09
I 10F
55
econviews
56
econviews
Actividad Econmica
-3.4% -4.4%
-3.2%
2010 E
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
57
econviews
Actividad Econmica
III 06
III 07
III 08
IV 08
III 09
IV 09
IV 06
IV 07
II 06
II 07
II 08
I 07
I 08
I 06
I 09
INDEC
EconViews
II 10
58
II 09
I 10
-1%
econviews
Actividad Econmica
Despus del agro, la industria fue el sector que ms cay el ao pasado, aunque tambin el que ms fuerte rebota
Actividad Econmica
160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Industria PBI
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
60
econviews
Actividad Econmica
La construccin crece muy lentamente
Construccin
170 160 150
140
60 50
ene-01
ene-03
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-02
ene-04
jul-01
jul-02
jul-03
jul-04
jul-06
jul-08
jul-10
jul-05
jul-07
jul-09
62
Fuente: elaboracin propia en base a despachos de cemento, permisos y empleo formal en el sector
econviews
-10%
Indicadores de ventas
-5% 0%
Minoristas Shoppings Supermercados
5%
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10
Actividad Econmica
64
econviews
Actividad Econmica
Jul-06
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Oct-06
Oct-07
Oct-08
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Oct-09
Ene-10
Abr-06
Abr-07
Abr-08
Abr-09
Abr-10
Jul-10
65
econviews
Actividad Econmica
A pesar del fuerte crecimiento de las ventas la confianza del consumidor cay en septiembre
Confianza del consumidor
65 60 55 50 45 40 35 30 25
Indice
Septiembre-10: 22.0% a/a -3.1% m/m
ene-01 may-01 sep-01 ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10
66
econviews
Actividad Econmica
Las cosechas de soja y maz en 2010 sern rcord histrico
Cosecha
En millones de toneladas
2008 Soja Maz Trigo Girasol Otros Total 46.2 22.0 16.5 4.6 7.7 97.1 2009 32.0 13.4 8.8 3.0 6.3 63.5 2010 E 55.0 22.5 7.5 2.1 7.4 94.5 YoY 72% 67% -15% -30% 17% 49% 2011 E 53.0 21.0 12.0 2.5 7.5 96.0
67
econviews
La deuda no debera ser un problema, mientras las necesidades financieras sean manejables, sin embargo, deben tenerse muy en cuenta los nmeros fiscales
68
econviews
Sector Fiscal
El resultado fiscal de este ao cerrara sin grandes cambios respecto a 2009
Supervit primario y fiscal
Como % del PBI
3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2007 -0.5%
69
Fiscal Primario
2008
2009
2010 E
-1.0%
econviews
Sector Fiscal
El crecimiento del gasto por ahora se mantiene estable en torno a 31%
Cuentas fiscales del Gobierno Nacional a/a (p.m. 3 m.) - Excluyen transferencias automticas a provincias
60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
Gasto primario Ingresos (incluyen BCRA y ANSES) Coparticipacin
Jul-07
Jul-08
Jul-09
May-07
May-08
May-09
May-10
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Mar-10
Ene-07
Sep-07
Ene-08
Sep-08
Ene-09
Sep-09
Ene-10
Jul-10
71
econviews
Sector Fiscal
Seguridad social Retenciones a las exportaciones Impuestos a la importacin Impuesto "al cheque"
Fuente: EconViews en base a MECON
73
econviews
Sector Fiscal
Este ao las necesidades financieras sern cubiertas mediante las reservas del Banco Central
Gap financiero NETO con el "mercado"
En miles de millones de US$
12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
2009 E
2010 E
2011 E
2008
75
econviews
Sector Fiscal
2010 E
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
78
econviews
Escenario base
Argentina
2010
PBI (var. a/a) Tipo de cambio nominal ($/US$, dic.) Tipo de cambio real ($/US$, dic-01=1) Inflacin (var. a/a, en %) Tasa Badlar (dic., en %) CDS a 5 aos (dic., pbs) Supervit primario (% del PBI) Exportaciones (miles de MM de US$) Importaciones (miles de MM de US$) Reservas (miles de MM de US$, dic.) Compras de divisas (miles de MM de US$) Cuenta corriente (% del PBI) Cosecha total (MM de ton.) Precio de la soja (US$ por ton.)
Fuente: EconViews
2011
4.5% 4.30 1.06 28.0% 16.0% 600 0.8% 71.4 61.0 51.2 13.0 0.7% 97 350
2012
3.8% 5.20 1.00 32.0% 25.0% 450 1.0% 75.8 69.2 51.9 8.0 0.1% 104 340
7.0% 4.00 1.25 25.0% 11.0% 700 1.5% 66.6 52.1 52.3 10.0 2.0% 95 365
80
econviews
Muchas Gracias!
www.econviews.com
81