Coberturas Financieras

COBERTURAS FINANCIERAS
Forward Opciones Swap
MERCADO SPOT CONTADO

Las transacciones econmicas son acuerdos de
intercambio entre dos partes, por los que el vendedor se compromete a la entrega de un activo
(objeto de la compraventa) a cambio de recibir una

cantidad de dinero, o precio, que paga el comprador.

As, una vez alcanzado el acuerdo, el contrato se
ejecuta de forma ms o menos inmediata y, en consecuencia, el vendedor entrega el activo al
comprador del mismo y, a cambio, percibe el precio

pactado.
Esquema de contratacin al contado

Las operaciones spot son muy simples y, sin
embargo, entraan un importante riesgo para las partes contratantes que pueden tener inters en
realizarlas y ello es debido a la existencia del riesgo

de mercado
RIESGO DEL MERCADO SPOT

El riesgo de mercado denominado tambin riesgo
de precio- es aqul que surge por el mero hecho de que el precio de un activo puede variar o fluctuar
porque
hay
incertidumbre
econmica.
Las
operaciones a plazo se realizan precisamente para evitar - o transferir - este riesgo al que se enfrentan todos los agentes econmicos.
EVOLUCION DE PRECIOS DE MINERALES - SPOT

EVOLUCION DEL PRECIO DE LOS METALES
16000
14000
12000
OR O PLA T A Z IN C C OB R E PLOM O N IQU EL EST A O A LU M .
10000
US$/UND
8000
6000
4000
2000
0 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 mar04 PERIODO
EVOLUCION DE LA TASA DE INTERES LIBOR - SPOT

Libor
8.0 7.0 6.0 5.0
1 mes
4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Ene- Abr00 00 Jul00 Oct- Ene- Abr00 01 01 Jul01 Oct- Ene- Abr01 02 02 Jul02 Oct- Ene- Abr02 03 03 Jul03 Oct- Ene03 04
3 meses 6 meses 1 ao
Meses
MERCADO FORWARD O FUTURO

A diferencia de las operaciones al contado, los contratos a plazo
( o forward) se caracterizan porque la ejecucin del contrato no se realiza en el momento de hacer la formalizacin del mismo, sino en un momento posterior o fecha de vencimiento. En el momento 0 las partes contratantes acuerdan todos los trminos del contrato, incluido el precio a plazo o precio forward de la operacin
En la Historia, estos contratos comenzaron a llevarse a cabo en el sector de las materias primas trigo, algodn, maz, etc.donde la variabilidad o volatilidad de los precios es tradicionalmente, por razones conocidas, muy elevada.
BENEFICIOS DE LOS CONTRATOS FORWARD
Permiten, por ejemplo, que un agricultor que se enfrenta

a un futuro incierto en cuanto a la evolucin del precio del grano, y por consiguiente, de sus ingresos, se asegure el precio
de venta de su cosecha . Asimismo, un distribuidor o

comerciante de productos agrcolas puede conseguir anular el riesgo de una subida futura en los precios de su mercanca comprndola hoy a un determinado precio.

En el ejemplo anterior:
Tanto el agricultor como el distribuidor estaran, en definitiva, realizando lo que actualmente entendemos por una operacin de cobertura, utilizando para ello el contrato a plazo o forward.
ESQUEMA MERCADO Y CAMARA DE COMPENSACION
MERCADO DE DERIVADOS
Contrato que tiene su origen en un compromiso de
entrega aplazada, y que deriva en un mecanismo de transferencia del riesgo de mercado. As pues,
podemos definir un producto derivado a cualquier

contrato cuyo precio dependa o derive de otro activo principal, al que llamaremos Activo Subyacente
Entre los Activos Subyacentes tenemos:
Commodity Tipo de Cambio Tasas de Inters Indices Burstiles
Otros productos estandarizados
MERCADO DE OPCIONES
Las opciones son derechos. Comprar opciones significa
comprar derechos. La compra de una opcin sobre acciones es una operacin burstil que otorga al comprador el derecho, pero no la obligacin de comprar o vender una cantidad determinada de acciones a un precio fijo, durante un periodo de tiempo predeterminado, pagando un precio llamado prima. A cambio de este precio o prima, el vendedor de la opcin vende
dicho
derecho.
MERCADO DE OPCIONES
Los mercados de opciones comparten las mismas
caractersticas -descritas anteriormentede los mercados de futuros: el sistema de negociacin y la
estandarizacin de los contratos, y la Cmara de

Compensacin como garante del buen fin de las operaciones.
MERCADO DE OPCIONES
OPCION CALL
TIPOS DE OPCIONES
OPCION PUT
EL CONTRATO DE OPCION CALL
El comprador de una opcin CALL compra un derecho a comprar un Activo Subyacente, a un determinado precio (o Precio de Ejercicio), en una fecha de vencimiento a cambio del pago de una prima.
EL CONTRATO DE OPCION CALL
Por consiguiente, el vendedor del contrato de opcin CALL adquiere la obligacin de vender el Activo Subyacente, al Precio de Ejercicio establecido, en la fecha de vencimiento pactada a cambio del cobro de la prima.
EJEMPLO DE OPCION CALL
En el cuadro siguiente se reflejan algunas de las cotizaciones de las opciones CALL sobre la accin de la compaa Telefnica, negociadas en MEFF (Mercado de Opciones de Espaa) , en un momento dado del da 3 de diciembre

Por tanto el comprador del CALL tiene varias
posibilidades: la de comprar una opcin con vencimiento en diciembre y Precio de Ejercicio de
4600 o 4700, y tambin la posibilidad de comprar el

vencimiento de marzo y con el Precio de Ejercicio de 4800 o 4900.

El comprador del CALL pagara una prima de 80 ptas.
al vendedor de la opcin por tener derecho a comprar una accin de Telefnica por 4600 ptas. el
da 19 de diciembre. El vendedor de la opcin

percibira la prima y se comprometera a venderle al comprador del CALL la accin de Telefnica a 4600 ptas. en esa misma fecha.

En qu condiciones el comprador del CALL ejercer
su derecho a comprar la accin de Telefnica el da del vencimiento? Siempre que en ese da la accin
de Telefnica cotice por encima del Precio de

Ejercicio, es decir, 4600. En el caso contrario el comprador del CALL no ejercer su derecho.

Qu sucede con el vendedor de la opcin cuando el
comprador ejerce su derecho el da del vencimiento? Este deber cumplir con su obligacin de vender la
accin de Telefnica a 4600 ptas. a pesar de que sta

cotiza a un precio superior en el mercado de contado o spot.
POSICION GRAFICA DEL COMPRADOR CALL
POSICION GRAFICA DEL COMPRADOR CALL
El comprador del CALL ejerce su derecho siempre que la accin cotice por
encima de 4600; su ganancia es neta cuando el precio de la accin supera las 4680 ptas.; el punto de break-even (ni prdida ni ganancia) est en 4680 ptas. porque con este precio el comprador del CALL recupera exactamente la prima pagada al vendedor. Para valores de la accin por debajo de 4600 ptas. el comprador no ejerce el derecho y registra una prdida equivalente a la prima pagada. Por consiguiente, el comprador de una opcin CALL puede tener unas ganancias ilimitadas y unas prdidas limitadas al importe de la prima.
POSICION GRAFICA DEL VENDEDOR CALL

El vendedor del CALL tendr una posicin de
prdidas y ganancias simtrica a la descrita para el comprador. Las prdidas pueden ser ilimitadas
cuando el precio de la accin cotiza por encima de

4600 ptas.; la ganancia mxima se reduce a la prima cobrada de 80 ptas. y el punto de break-even equivale a un precio de la accin de 4680 ptas.
POSICION GRAFICA DEL VENDEDOR CALL
EL CONTRATO DE OPCION PUT

El comprador de una opcin PUT compra un derecho
a vender un Activo Subyacente, a un determinado precio (o Precio de Ejercicio), en una fecha de
vencimiento a cambio del pago de una prima
EL CONTRATO DE OPCION PUT

Por consiguiente, el vendedor del contrato de opcin
PUT adquiere la obligacin de comprar el Activo Subyacente, al Precio de Ejercicio establecido, en la
fecha de vencimiento pactada a cambio del cobro de

la prima.
EJEMPLO DE OPCION PUT
En el cuadro siguiente se reflejan algunas de las cotizaciones de las opciones PUT sobre la accin de la compaa Telefnica, negociadas en MEFF, en un momento dado del da 3 de diciembre.
El Comprador PUT, pagara una prima de 250 ptas. al vendedor de la opcin por tener derecho a vender una accin de Telefnica por 4400 ptas. el da 20 de marzo. El vendedor de la opcin percibira la prima y se comprometera a comprarle al comprador del PUT la accin de Telefnica a 4400 ptas. en esa misma fecha
POSICION GRAFICA DEL COMPRADOR PUT
POSICION GRAFICA DEL COMPRADOR PUT
El comprador del PUT ejerce su derecho siempre que la accin cotice por debajo de 4400 ptas.; la ganancia es neta cuando el precio de la accin es inferior a 4150 ptas.; el punto de break-even (ni prdida ni ganancia) est en 4150 ptas. porque con este precio el comprador del PUT recupera exactamente la prima
pagada al vendedor. Para valores de la accin por encima de 4400 ptas. el

comprador no ejerce el derecho y registra una prdida equivalente a la prima pagada. Por consiguiente, el comprador de una opcin PUT puede tener unas ganancias ilimitadas y unas prdidas limitadas al importe de la prima.
POSICION GRAFICA DEL VENDEDOR PUT
El vendedor del PUT tendr una posicin de prdidas y ganancias simtrica a la descrita para el comprador. El vendedor registra prdidas cuando el precio de la accin cotiza
por debajo de 4400 ptas. Estas pueden ser ilimitadas hasta un

mximo igual al Precio de Ejercicio; la ganancia mxima se reduce a la prima cobrada de 250 ptas. y el punto de break-even equivale a un precio de la accin de 4150 ptas.
1.
La compra/venta de opciones no comporta el pago/cobro del Precio de Ejercicio pactado en el contrato, ni en el momento de su formalizacin ni en el vencimiento.
2. 3.
Slo es necesario realizar el desembolso de la prima. La prima es el precio del derecho o cotizacin de la opcin. La prima flucta en el mercado durante toda la vida de la opcin. Por tanto, una vez realizada la compra o venta de una opcin es
posible bien mantenerla hasta el vencimiento, bien negociarla

durante el periodo de vida de la opcin.
COMPARACION ENTRE EL CONTRATO DE OPCION Y EL DE FUTURO
Si un inversor mantiene expectativas alcistas -y piensa que la Bolsa va a subir o que los tipos de inters van a bajar -puede comprar opciones CALL o vender opciones PUT. La decisin
entre una u otra posicin no es en absoluto irrelevante: en el

primer caso, la ganancia es ilimitada y la prdida de la prima limitada; en el segundo caso, la ganancia est limitada a la prima percibida y la prdida ilimitada.
Otra alternativa que tambin tiene este inversor es la compra de un futuro. En este caso, al tomar la posicin, el comprador no requiere realizar ningn desembolso. .
COMPRA DE CALL Y DE FUTURO
Si el inversor acierta en sus previsiones y el mercado es alcista, la inversin en futuros es siempre ms rentable que el CALL comprado porque en ste es preciso recuperar el coste de la prima pagada para registrar ganancias. Sin embargo, cuando el inversor se equivoca en sus predicciones o simplemente el mercado tiene un comportamiento menos alcista de lo previsto, el CALL comprado representa un seguro autntico, de modo que las prdidas no pueden superar el coste de la prima pagada. Por el contrario, en el futuro comprado las prdidas pueden ser, en principio, ilimitadas.
VENTA DE PUT Y COMPRA DE FUTURO
La cartera con el PUT vendido obtiene un rendimiento superior siempre que el mercado no suba ms all del importe de la prima percibida. Incluso cuando el mercado cae la prima reduce el importe de la posible prdida. No obstante, cuando el mercado es alcista y la subida supera el importe de la prima, la
posicin en futuros registra ganancias crecientes mientras que el PUT vendido

siempre ofrece una rentabilidad equivalente a la prima cobrada. Slo el inversor puede evaluar- en funcin de sus propios intereses y expectativas - los riesgos y posibles ganancias que conlleva cada alternativa .
COTIZACION DE UN FROWARD EN EL MERCADO PERUANO
Cotizacin con el un precio
referencial precio a
de un
los spot ao
precios de es
compra/venta 108.60 106.85 -
del
Yen: 108.75 107.15
pero para cerrar la operacin le recuerdo que es necesario tener un Contrato Marco Firmado previa evalucin de nuestra Area de Riesgos En el caso de una opcin, hay un costo que hoy est alrrededor de 3.2% para un precio final de 107.10 similar al forward(el costo de la prima subi hoy debido a la fuerte variacin que tuvo hoy el yen).
COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO SWAP

Muchas empresas peruanas presentan diferencias entre las monedas del Activo y las del pasivo, a esta diferencia
se les conoce como descalce.

Por ejemplo, tomemos a la empresa AAA. Esta empresa tiene ingresos principalmente en soles y lleva su
contabilidad en esta moneda. Aun as, mantiene los siguientes saldos en dlares: Saldos de Moneda extranjera (US$ 000) Jun-06 Activos
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar Pasivos Cuentas por pagar
400
2,000 2,400 2,400 10,000 12,400
Deuda a Largo plazo
COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO SWAP
Esta diferencia entre Activos y Pasivos en dlares representa un riesgo, pues en el caso de una devaluacin del sol, la
empresa podra tener una prdida de valor. T.C. 3.23 Jun-06 Activos (S/. 000) Activos (US$ 000 exp en S/. 000) 60,000 7,752 Activos (S/. 000) Activos (US$ 000 exp en S/. 000 T.C. 3.30 Jul-06 60,000 7,920
Pasivos (S/. 000) Pasivos (US$ 000 exp. en soles)
25,000 40,052 65,052
Pasivos (S/. 000) Pasivos (US$ 000 exp. en soles)
25,000 40,920 65,920
Activo Pasivo
2,700
2,000
COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO - SWAP

Cmo se puede eliminar este Riesgo? Calzando las monedas de los Activos y Pasivos
ALTERNATIVA 1: Obtener una deuda en soles y usar el dinero para pre-cancelar la deuda en dlares, sin embargo esto implica:
Alternativa Tradicional Negociacin con el acreedor y con la parte que financiar el crdito en soles Existen limitaciones, por ejemplo, si son Bonos es necesario negociar a nivel de Junta de Obligacionistas. Puede haber penalidades por pre-cancelacin Puede incrementarse la tasa para el nuevo crdito En suma, hay cierta dependencia del acreedor
ALTERNATIVA 2: Entrar en un Swap de monedas por el cual la empresa pagar soles y recibir dlares

Caractersticas del SWAP de monedas:
Contrato entre el cliente y el Banco Se pasa el monto nominal y las amortizaciones de la deuda en dlares a soles usando el T.C. Spot del da de cotizacin. Se calcula una tasa de inters para el flujo en soles El cliente pasar a pagar intereses con esta nueva tasa aplicada sobre el monto nominal en soles El Banco le pagar los intereses y amortizaciones en dlares al cliente, los cuales sern usados para pagar la deuda en dlares
que el cliente tiene.

Al final el cliente tiene que generar soles, pues los dlares los genera el banco Los flujos futuros ya son conocidos y no hay una dependencia de movimientos futuros del T.C.

Asumiendo que la deuda de la empresa AAA en dlares tiene las siguientes caractersticas: Monto Nominal: US$ 10 MM Tasa de inters: 6.0% Frecuencia de pago : Semestral Inicio: 31 Ene 06 Fin: 31 Ene 10 Inicio de amortizaciones: 31 jul 08 El Flujo de la deuda en dlares ser:
Final 31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09 31-Ene-10
Nom inal 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 7,500,000 5,000,000 2,500,000
Am ortizacin
Intereses 300,000 300,000 300,000 300,000
Cuota 300,000 300,000 300,000 300,000 2,800,000 2,725,000 2,650,000 2,575,000
2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000
300,000 225,000 150,000 75,000

Se cotiza un Swap en monedas para pasar ese flujo a soles. El Banco cotiza lo siguiente: Tipo de cambio de inicio del contrato (spot del momento): S/. 3.20 por dlar Tasa de inters en soles: 7.00% El flujo en soles `pasara a ser el siguiente:
Inicio
31-Ene-06 31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09
Final
31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09 31-Ene-10
Nominal
32,000,000 32,000,000 32,000,000 32,000,000 32,000,000 24,000,000 16,000,000 8,000,000
Amortizacin
Intereses
1,120,000 1,120,000 1,120,000 1,120,000
Cuota
1,120,000 1,120,000 1,120,000 1,120,000 9,120,000 8,840,000 8,560,000 8,280,000
8,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000
1,120,000 840,000 560,000 280,000

La columna nominal en soles no es ms que la columna nominal en dlares, multiplicada por el tipo de
cambio de inicio del contrato (S/. 3.20 por dlar)
Nominal (US$) 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 7,500,000 5,000,000 2,500,000 X X X X X X X X
T.C. 3.20 3.20 3.20 3.20 3.20 3.20 3.20 3.20
Nominal (S/.)
= = = = = = = =
32,000,000 32,000,000 32,000,000 32,000,000 32,000,000 24,000,000 16,000,000 8,000,000

Lo mismo sucede con la columna de Amortizaciones:
Amotizacin (US$)
T.C. 3.20 3.20 3.20 3.20
Amortizacin (S/.)
2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000
X X X X
3.20 3.20 3.20 3.20
= = = = = = = =
0 0 0 0 8,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000
Adems del Tipo de Cambio de inicio del contrato, el otro factor que afecta el flujo final es la tasa en
soles que se le cotizar al cliente.

El principal factor que mover la tasa de inters en soles en la cotizacin es el diferencial que haya en el
mercado entre las tasas en soles y las tasas en dlares para el plazo del flujo que se quiere intercambiar.
El diferencial es en cierta manera un reflejo de la expectativa de la devaluacin/revaluacin que tiene el
mercado para cierto plazo.

Para un cliente que quiere pasar una deuda de dlares a soles, mientras mas bajo sea este diferencial
ser mejor, pues podr cambiar la moneda del flujo sin incurrir en una tasa de inters considerablemente mayor a la que tena.
En nuestro ejemplo el diferencial entre las tasa en dlares y soles es de 1%. El cliente pasar de pagar
6% aplicado sobre el monto nominal en dlares a pagar 7% aplicado sobre el monto nominal en soles

Finalmente el cliente pasa de pagar un flujo en dlares a pagar uno en soles:
10,000,000 10,000,000 10,000,000 7,500,000 5,000,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000
300,000 300,000 300,000 225,000 150,000 75,000
300,000 300,000 2,800,000 2,725,000 2,650,000 2,575,000
32,000,000 32,000,000 32,000,000 24,000,000 16,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000
1,120,000 1,120,000 1,120,000 840,000 560,000 280,000
1,120,000 1,120,000 9,120,000 8,840,000 8,560,000 8,280,000
Flujo en Dlares BANCO Flujo en Soles CLIENTE
Flujo en Dlares ACREEDOR

El
Forward es similar a un Swap de Monedas, pero se utiliza para cubrir un solo pago futuro ( en lugar de un flujo de
pagos).
En el caso de Forward, se proyecta hoy el T.C. al que se comprar/vender una moneda en una fecha futura
determinada.
La liquidacin se puede realizar con Delivery ( entrega fsica de las monedas), o bajo el mtodo Non-Delivery (
se intercambia el diferencia entre el T.C. Pactado y el T.C. de mercado). Por ejemplo:

La empresa A desea comprar US$ 1 MM en 60 das para pagar una importacin Decide eliminar su exposicin al T.C. Fijndolo hoy a travs de FWD El banco le da un T.C. FWD de 3.23 soles por dlar
US$ 1 MM BANCO S/. 3.23 MM CLIENTE
US$ 1 MM IMPORTADOR
COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO SWAP Conclusiones

A travs del Swap o FWD la empresa elimina totalmente su exposicin al riesgo de tipo de cambio para el flujo sujeto a la
operacin.
Tanto el Swap de Monedas como el FWD se pueden hacer entre entre cualquier par de monedas, no slo entre soles y dlares. El swap de monedas puede pasar una deuda que estaba a tasa variable en una moneda a tasa fija en otra o viceversa. En la fecha de intercambio, cuando el banco carga una moneda y abona la otra al cliente, estas operaciones no estn sujetas al
ITF.
Dependiendo de las condiciones de mercado, puede ser mas barato endeudarse en una moneda y cambiarla a travs de un
swap, que endeudarse directamente en la moneda que se desea finalmente.

Los dos grandes factores que afectan el valor de los Swaps de Monedas y de los FWDs son el T.C.
De inicio de contrato y el
diferencial de las tasas de inters.
COBERTURA DE RIESGO TASA DE INTERESSWAP

El riesgo de tasa de inters se presenta en aquellas isntituciones que se encuntran expuestas a moviemientos de
una tasa o ndice de referencia variable ( ej. Libor).

Este riesgo se presenta tanto por el lado del Pasivo como del Activo. Empresa endeudada a tasa variable (pasivo) Inversionista institucional con inversiones a tasa variable (activo). La institucin puede elegir quedarse expuesta a este riesgo, pero tambin puede eliminarlo. Como en el caso de riesgo cambiario, se puede eliminar el Riesgo de Tasa a travs de de la pre-cancelacinventa
del pasivo/activo que genera esta exposicin, pero esto puede ser complicado y puede terner costos asociados.
Una forma eficiente de eliminar este riesgo es a travs de un Swap de Tasas de inters.

Ejemplo:
La empres BBB tom un prstamo con las siguientes caractersticas: Inicio : 31 Ene 05 Plazo: 6 aos Nominal: US$ 10 MM Amortizaciones: iguales a partir del 31 de Julio del 2006 Tasa: Libor 6 meses + 2%
El flujo final de la deuda sera el siguiente:
Inicio 31-Ene-05 31-Jul-05 31-Ene-06 31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09 31-Ene-10 31-Jul-10
Fin 31-Jul-05 31-Ene-06 31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09 31-Ene-10 31-Jul-10 31-Ene-11
Nom inal 10,000,000 10,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000
Am ortizacion
Intereses L6M + 2.0% L6M + 2.0%
1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000
L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0% L6M + 2.0%

Al momento del prstamo la tasa Libor de 6 meses estaba en 2.96%, por lo que para el clculo
del primer pago de intereses se habra considerando una tasa de inters de 4.96% (Libor + 2.00%):
Si el cliente se queda con la deuda en tasa variable, para el pago del 31-Jul-06 la tasa habra sido
de 6.81% ( Libor 6 meses para este pago habra sido 4.811%).
EVOLUCION DE LA LIBOR 6 MESES

6.00 5.00
Tasa %
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
Ju l-0 5
En e05
Se p05
En e06
Ju l-0 6
05
06
M ay -
Plazo
M ay -
Se p06
05
M ar -
ov -0 5
M ar -
06

El ciente pudo haber fijado la tasa de su deuda a travs de un swap de tasas
de inters. Dependiendo de momento del swap, el cliente habra obtenido un nivel distinto para Libor 6 meses:
Fecha de Swap Plazo (aos)Tasa Swap VP Intereses * Ahorro -----------------------------------------------------------------------------------------------------------31-Ene-05 6 4.16% 691,579 165,292 31-Ene-06 5 4.95% 780,340 76,530 31-Jul-06 4 5.64% 856,871
* Es el valor presente de los intereses desde el 31-07-2006 al vcmto.
En
este caso , el cliente habra fijado la Libor de 6 meses en 4.954%, por lo que sus pagos de
intereses habrian sido los siguentes:

Para efectos del ejemplo podemos ver el caso el cliente entrando en el swap el 31 de enero del 2006,
es decir un ao luego del inicio de la deuda.

Inicio 31-Ene-05 31-Jul-05 31-Ene-06 31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09 31-Ene-10 31-Jul-10 Fin 31-Jul-05 31-Ene-06 31-Jul-06 31-Ene-07 31-Jul-07 31-Ene-08 31-Jul-08 31-Ene-09 31-Jul-09 31-Ene-10 31-Jul-10 31-Ene-11 Nom inal 10,000,000 10,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 Am ortizacion Tasa interes L6m + 2.00% L6m + 2.00% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0% 1,000,000 4.95% + 2.0%

A travs del Swap, en cada fecha de pago el cliente pagar a su acreedor L6M + 2.0%, y le pagar al
Banco 4.954%. A su vez, el cliente recibir del Banco Libor 6M, por lo que su costo final ser 4.954% + 2.00%.
BANCO 4.954%
CLIENTE
ACREEDOR
Como se ve en el grfco, el cliente ya no se preocupar por los moviemientos en la tasa Libor de 6M

El Forward de Tasas de Interes es similar al Swap de Tasas de inters pero sirve para fijar la tasa de inters de un pago puntual en lugar de un flujo de pagos.
Por ejemplo, un cliente necesita un prestamo de capital de trabajo por 180 dias, pero recien en 60 dias.
El Banco acreedor cotiza la tasa del prstamo como Libor 6 meses + 2.0% El cliente decide eliminar el riesgo de tasa de interes tomando un FRA El Banco fija Libor para este pago en 5.4436% El costo final para el cliente es 7.4436% ( 5.4436% + 2.00%) La liquidacin de fra es usualmente al inicio del periodo de intereses ( en el desembolso)
BANCO
CLIENTE
ACREEDOR
Libor 6M BANCO 5.444% CLIENTE
Libor 6M + 2.0% ACREEDOR
FIN
Muchas Gracias...

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