Porque Son Importantes Las Finanzas

Cristian Manuel Fernndez Saldaa

1. Porque son importantes las finanzas

CONTENIDO: 1.1 Introduccin 1.2 Definiciones 1.3 Mercados Financieros 1.4 Papel del Gerente financiero

1.1 INTRODUCCIN

1.1 Introduccin
En las noticias usted habr escuchado o ledo lo siguiente: El Banco Central de Reserva del Per est aumentando su tasa de referencia, o que la Reserva Federal baj su tasa de fondos federales a niveles histricos (0.25%) Qu efecto tendr eso en la tasa de inters de un prstamo comercial o MES? Ser ms fcil o difcil conseguir trabajo el prximo ao?

1.1 Introduccin
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) subi 2% en esta semana, o que la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) bajo 1.5% el da de ayer. Qu significado tiene? El futuro de Oro a 3 meses subi a US$ 1400 la onza troy. El Per acaba de emitir bonos Globales por 2 mil millones de dlares. El 19 de diciembre del 2009 la clasificadora de riesgo internacional no otorg el tan anhelado grado de inversin BBB-.

1.1 Introduccin
Las acciones de Alicorp y Cementos Pacasmayo crecieron ms del 100% en el ltimo aos, esto debido a la correlacin con el PBI.

1.1 Introduccin
Minera Yanacocha emiti US$ 100000 000 en bonos corporativos, debido a que est cambiando su estructura de capital. Microfactoring como nueva alternativa de financiamiento de corto plazo.

1.1 Introduccin
El mundo financiero no slo se relaciona con nuestra vida cotidiana, sino con la produccin de bienes y servicios, las ganancias de los negocios y el bienestar econmico de nuestro pas. Razn por la cual es importante:

ESTUDIAR, ENTENDER Y APLICAR LAS FINANZAS.

1.2. DEFINICIONES

1.2 Definiciones
Para llevar a cabo un negocio, una empresa moderna necesita una variedad casi interminable de activos reales. Muchos de ellos son activos tangibles, tales como maquinaria, equipos, oficinas (por ejemplo construccin de un edificio, cajeros automticos, retroexcavadora, computadoras, etc) ; otros son intangibles, tales como conocimientos tcnicos, marcas comerciales y patentes (por ejemplo tener las franquicias de Bembos, Mc Donals, Chilis, Gastn Acurio). Desgraciadamente, es necesario pagar por todos ellos.

1.2 Definiciones
Para obtener el dinero necesario la empresa vende trozos de papel llamados activos financieros o ttulos. Estos trozos de papel tiene un valor debido a que incorporan derechos sobre los activos reales de la empresa. No slo las participaciones en capital son activos financieros, sino tambin las obligaciones, los prstamos bancarios y las cuotas de los fondos mutuos.

1.2 Definiciones
Los Activos o Instrumentos Financieros son intangibles. Su valor no tiene relacin con la forma fsica, el valor o beneficio tpico es una obligacin de dinero a futuro. Algunos ejemplos de Activos Financieros: a. Un prstamo del BCP a al PUCP. b. Un bono emitido por el Gobierno Peruano. c. Un bono emitido por Cine Planet. d. Acciones emitidas por Minera Atacocha. e. Un prstamo del Banco Interbank a Alicorp. f. Acciones emitidas por pesquera Austral.

1.3 MERCADOS FINANCIEROS

1.3. Mercado Financiero

Mercado es el ambiente no se limita a un espacio fsico, sino que incluye todo mecanismo que permita interaccin entre los participantes donde se renen personas que demandan y ofrecen algn tipo de bien o servicio.
Un mercado financiero es una interaccin de compradores (demanda) y vendedores (oferta) de un instrumento o activo financiero, dentro de los mercados financieros encontramos al Mercado de Capitales, a la Banca y el Mercado de derivados.

1.3.1 Mercado de Capitales

El Mercado de Valores es un mecanismo de financiamiento directo, en este mercado los agentes deficitarios emiten valores (instrumentos financieros), tales como bonos, papeles comerciales o acciones y reciben fondos de los agentes superavitarios o inversionistas. Dentro del financiamiento directo encontramos dos submercados:

1.3.1 Mercado de Capitales

Mercado Primario Colocacin de valores de una nueva emisin, los fondos provenientes de la colocacin se van a la empresa emisora, esta ltima es la caracterstica principal del mercado primario. Por ejemplo: Minera Yanacocha realiza una nueva emisin de bonos corporativos por US$100 000 000, los fondos (dinero) obtenido por la colocacin de los bonos corporativos van directo a la empresa emisora, en este caso es Minera Yanacocha.

1.3.1 Mercado de Capitales

Mercado Primario La nueva emisin de valores suele realizarse por medio de una oferta Pblica de Valores; pero en algunos casos la emisin puede ser privada, dirigida a instituciones o personas naturales exclusivas.

1.3.1 Mercado de Capitales

Mercado Primario
Bonos, Acciones, etc.

Empresa

Inversionistas

Financiamiento S/. US$

1.3.1 Mercado de Capitales

Mercado Primario En una emisin existen los siguientes agentes: Agente estructurador, es aquel que estructura la emisin y realiza los trmites respectivos para su inscripcin en los registros pblicos del mercado de valores y en el ente supervisor correspondiente, entre los agentes estructuradores encontramos a los bancos de inversin, sociedades agentes de bolsa, entidades consultoras.

1.2.1 Mercado de Capitales

Mercado Primario Agente Colocador, es aquel que oferta y vende los instrumentos financieros, en el caso peruano esta funcin la realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB), ya que son las nicas autorizadas para operar en los mercados burstiles. Recuerde que en una emisin pueden existir varios agentes colocadores, esto de acuerdo a la magnitud de la emisin.

1.2.1 Mercado de Capitales

Mercado Secundario Oferta y Demanda de valores ya emitidos, transados entre inversionistas, los fondos provenientes de la transaccin van al inversionista vendedor. La empresa emisora ya no tiene nada que ver, ejemplo de mercado secundario: Bolsa de Valores de Lima (mecanismo centralizado).

1.2.1 Mercado de Capitales

Mercado Secundario
Por ejemplo: El Inversionista A adquiri un bono de Yanacocha en el mercado primario pasado unos meses el bono sube de precio y decide vender, el inversionista A tiene que vender a travs de un mercado secundario como la Bolsa de Valores de Lima donde encontrar a un inversionista B que desea adquirir el Bono al precio propuesto, si la transaccin se realiza los fondos recaudados por la venta del bono van directo al Inversionista A. La empresa emisora (Yanacocha) ya no interviene.

1.2.1 Mercado de Capitales

Mercado Secundario Para poder ofertar o demandar un instrumento financiero se tiene que contratar los servicios de una Sociedad Agente de Bolsa (SAB) ya que son los nicos autorizados para este tipo de operaciones. En el grfico siguiente observamos la dinmica del mercado secundario:

1.3.1 Mercado de Capitales

Mercado Secundario
Comprar
Bolsa de Valores

Vender

Inversionista A

Inversionista B

SAB 1

SAB 2

1.3.2 Banca Comercial

La banca comercial es un mecanismo de financiamiento indirecto donde se capta ahorros de agentes que presentan excedente monetario (superavitarios) y se otorga crditos a los agentes que presentan dficit monetario (prestatarios o deficitarios).
Ahorrista (Agente superavitario)
Fondos Fondos

Banco

Prestatario (Agente deficitario)

Tasa Pasiva

Tasa Activa

N de Empresas que pertenecen a la Banca Mltiple 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 B. de Crdito del Per B. Continental Scotiabank Interbank B. Interamericano de Finanzas Mibanco B. Financiero Citibank B. Falabella Per B. de Comercio B. Ripley B. Santander Per HSBC Bank Per B. Azteca Per Deutsche Bank Per

Capital Per Espaa Canad Per Espaa Per Ecuador EE.UU. Chile Per Chile Espaa Inglaterra Mxico Alemania

1.3.2 Banca Comercial

Por ejemplo: La persona A tiene una idea de negocio la cual a travs de un proyecto de inversin ha identificado un VAN positivo, para poder hacer realidad su idea necesita financiamiento (dinero), motivo por el cual acude a una entidad bancaria. Lgicamente nos preguntamos de donde obtiene la entidad bancaria el dinero para poder prestar a la persona A, pues lo hace a travs de los depsitos que realiz una persona B. De esta manera la entidad bancaria canaliza los excedentes monetarios de la persona B hacia la persona A.

1.3.2 Banca Comercial

Cabe mencionar que no solo la banca es un mecanismo de financiamiento indirecto, tambin encontramos: Cajas Rurales de Ahorro y Crdito Cajas Municipales de Ahorro y Crdito Cooperativas de Ahorro y Crdito Financieras, etc.

1.3.3 Mercado de Derivados

En este tipo de mercado no existen operaciones al contado donde los productos se compran y venden contra entrega y pago inmediato, los instrumentos financieros derivados consiste en fijar hoy, mediante un contrato, precios para una transaccin financiera o comercial futura. Los instrumentos financieros derivados como los Forward, Futuros, Opciones y Swap, son instrumentos muy tiles para realizar operaciones de cobertura e inversiones. Ahora, a travs de INTERNET permite acceder a estos mercados desde cualquier parte del mundo.

1.3.3 Mercado de Derivados

Ejemplo N 1 Consideremos como ejemplo al instrumento financiero derivado: Contrato forward de divisas. Forward compra a 90 das de dlares americanos. Este contrato entre el banco y su cliente permite fijar hoy un tipo de cambio para la entrega de una cierta cantidad de dlares por parte del cliente, versus la entrega de soles por parte del banco.

1.3.3 Mercado de Derivados

Acuerdan el tipo de cambio
BANCO

HOY

EMPRESA

Entrega S/.

Dentro de 90 das

EMPRESA

BANCO

Entrega US$

1.3.3 Mercado de Derivados

HOY 04/12/2013
Acuerdan el tipo de cambio S/.2.80 x US$
EMPRESA BANCO

Entrega S/. 280,000

Dentro de 90 das 04/03/2014

EMPRESA

BANCO

Entrega US$ 100,000

El 04 de diciembre el cliente asegura asegura el precio de S/. 2.80 para vender US$ 100,000 , que se realizar dentro de 90 das (04 de marzo del 2014). el tipo de cambio se respetar independientemente de la cotizacin que el dlar tuviera el 04 de marzo.

1.3.3 Mercado de Derivados

John C. Hull en su sexta edicin del libro Introduccin al mercado de futuros y opciones , un derivado es un instrumento cuyo valor depende de los valores de otras variables subyacentes ms bsicas. Por ejemplo una de las variables subyacentes del instrumento derivado contrato forward a 180 das sobre el dlar es el tipo de cambio al contado de la moneda estadounidense.

1.3.3 Mercado de Derivados

Ejemplo N 2 Consideremos otro ejemplo (tomado de John C. Hull pg. 46). Hoy es 15 de mayo y un productor de petrleo acaba de negociar un contrato para vender 1 milln de barriles de petrleo crudo. Se acord que el precio que tendr validez en el contrato es el precio de mercado del 15 de agosto. El precio Spot (actual) del 15 de mayo es de US$60 por barril y el precio de futuros de petrleo crudo para entrega en agosto en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) es de US$ 59 por barril.

1.3.3 Mercado de Derivados

Puesto que cada contrato de futuros negociados en NYMEX estipula la entrega de 1,000 barriles, la empresa puede cubrir su exposicin vendiendo en corto 1,000 contratos de futuros.

1.3.3 Mercado de Derivados

HOY 15/05/2013
Acuerdan US$ 59 por barril
EMPRESA NYMEX

Dentro de 90 das 15/08/2013

Paga US$ 59 por barril

EMPRESA

Entrega 1000,000 de barriles

NYMEX

El 15 de Mayo el cliente asegura el precio de US$ 59 por barril. En Finanzas es muy raro por no decir nunca existe entrega fsica, lo que se hace es un cierre de posicin, es decir, si la empresa vendi 1000 contratos, el 15 de agosto compra 1000 contratos (realiza una operacin contraria) y cierra posicin.

1.3.3 Mercado de Derivados

Para ejemplificar lo que podra ocurrir, suponga que el precio spot del 15 de agosto resulta ser US$ 55 por barril. La empresa obtienen US$ 55 millones por el petrleo con su contrato venta. Como agosto es el mes de entrega del contrato futuro, el precio de futuros del 15 de agosto debe ser muy cercano al precio spot US$ 55 en esa fecha. Por lo tanto, la empresa gana aproximadamente: US$ 59 US$ 55 = US$ 4

1.3.3 Mercado de Derivados

La prdida que tuvo en el mercado comercial con la disminucin del precio (US$ 55), es compensado con la ganancia en la bolsa de futuros (US$ 4). Se puede observar claramente que la empresa el 15 de mayo asegur un precio de US$ 59 por barril, independientemente de lo que pas en el futuro.

1.3.3 Mercado de Derivados

Ejemplo 3 Una Universidad Privada decide invertir en la construccin de su escuela de Post-Grado, para poder realizar esta inversin la universidad necesita financiamiento, cuyo monto es obtenido a travs del banco A.
Fecha de Operacin Fecha de vencimiento Periodos Periodo de gracia parcial Monto Tasa Efectiva Anual (TEA) Tasa Efectiva Mensual (TEM) 10 de octubre del 2008 10 de abril del 2017 102 meses 6 meses S/.10,255,000 9.98% 0.796%

1.3.3 Mercado de Derivados

Pero su fuente principal de ingresos de la Universidad es en dlares, por lo que incurrira en riesgo de tipo de cambio (tipo de cambio baje), para administrar este riesgo de mercado en la que est inmersa la empresa pacta un swap de monedas con el Banco B. Al momento que la empresa obtiene el prstamo con el Banco A pacta el swap con el Banco B, realizando una equivalencia del prstamo en soles a dlares, a un tipo de cambio establecido de 3 soles por dlar.

1.3.3 Mercado de Derivados

El Swap que pacta la empresa con el Banco B
Fecha de Operacin Fecha de vencimiento Periodos Periodo de gracia parcial 10 de octubre del 2008 10 de abril del 2017 102 meses 6 meses S/.10,255,000 US$ 3,418,333 3 S/. Por US$ 8.38% 0.673%

Monto
Tipo de cambio TEA TEM

1.3.3 Mercado de Derivados

Banco A
Prstamo por S/. 10,255,000

Universidad

Entrega S/.10,255,000 Entrega US$ 3,418,333

Banco B

Veamos primero el flujo de pagos en SOLES que debe pagar el Banco B a la Universidad (TEA 9.98%).
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fecha 10/10/2008 10/11/2008 10/12/2008 10/01/2009 10/02/2009 10/03/2009 10/04/2009 10/05/2009 10/06/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/10/2009 10/11/2009 10/12/2009 10/01/2010 10/02/2010 10/03/2010 10/04/2010 10/05/2010 Saldo inicial Amortizacin 10,255,000 10,255,000 10,255,000 10,255,000 10,255,000 10,255,000 10,255,000 10,182,672 10,112,482 10,039,020 9,967,647 9,895,688 9,820,500 9,747,331 9,670,963 9,596,563 9,521,551 9,438,315 9,362,002 9,282,567 Inters 84349.94 81618.18 84349.94 84349.94 76156.81 84349.94 81618.18 83755.03 80483.89 82573.45 81986.40 78758.46 80776.08 77577.71 79546.09 78934.13 70710.00 77632.51 74510.93 Flujo a intercambiar por el swap 84349.94 81618.18 84349.94 84349.94 76156.81 84349.94 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82 153,945.82

72,327.6 70,190.8 73,461.9 71,372.4 71,959.4 75,187.4 73,169.7 76,368.1 74,399.7 75,011.7 83,235.8 76,313.3 79,434.9

La Universidad tendr que cumplir con el siguiente cronograma de pagos en DOLARES con el Banco B (TEA 8.38%).
Periodo
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fecha
10/10/2008 10/11/2008 10/12/2008 10/01/2009 10/02/2009 10/03/2009 10/04/2009 10/05/2009 10/06/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/10/2009 10/11/2009 10/12/2009 10/01/2010 10/02/2010 10/03/2010 10/04/2010 10/05/2010

Saldo inicial Amortizacin

3,418,333 3,418,333 3,418,333 3,418,333 3,418,333 3,418,333 3,418,333 3,392,673 3,367,603 3,341,601 3,316,176 3,290,574 3,264,053 3,238,089 3,211,215 3,184,884 3,158,369 3,129,538 3,102,638 3,074,853

Inters
23770.13 23000.77 23770.13 23770.13 21462.59 23770.13 23000.77 23591.69 22659.43 23236.55 23059.75 22141.12 22697.31 21787.97 22329.89 22146.78 19830.36 21761.92 20876.57

Flujo a intercambiar por el swap 23770.13 23000.77 23770.13 23770.13 21462.59 23770.13 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55 48,661.55

25,660.8 25,069.9 26,002.1 25,425.0 25,601.8 26,520.4 25,964.2 26,873.6 26,331.7 26,514.8 28,831.2 26,899.6 27,785.0

Hemos visto que el flujo de pagos es simultneo. Por ejemplo, veamos lo que ocurre al final del dcimo mes.
Banco A
Pago S/. 153,945.82

Universidad

Entrega US$48,661.55 Pago S/. 153,945.82

Banco B

1.3.3 Mercado de Derivados

Se puede observar claramente en este ejemplo que el swap de monedas no es otra cosa que el intercambio de dos prstamos: en forma simultnea, en ambos casos el plazo es el mismo, las tasas de inters son 9.98% en soles y 8.38% en dlares. Estas tasas son determinadas en funcin a las condiciones vigentes en el mercado a octubre del 2008.

1.3.3 Mercado de Derivados

Es importante precisar que solamente la empresa y el Banco B estn involucrados en el swap; el Banco A no tiene nada que ver con esta operacin y seguir recibiendo por parte de la Universidad los pagos en soles pactados. Este es un claro ejemplo donde el swap cumple la funcin de cobertura, donde la Universidad se protege ante una cada del dlar.

1.3.3 Mercado de Derivados

Los principales mercados se encuentran en Estados Unidos por ejemplo el CME Group, el cual est compuesto por las siguientes bolsas: Chicago Mercantil Exchange (CME) Chigago Board of Trade (CBOT) New York Mercantil Exchange (NYMEX)

1.4 PAPEL DEL GERENTE FINANCIERO (Chief Financial Officer CFO )

1.4 Papel del Gerente Financiero

El Chief Financial Officer CFO (Gerente Financiero) se enfrenta a dos problemas bsicos. Primero, cunto debera invertir la empresa, y en qu activos concretos debera hacerlo? Segundo, cmo deberan conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?. La respuesta a al primera pregunta es la decisin de inversin o presupuesto de capital de la empresa. La respuesta a la segunda pregunta es su decisin de financiamiento.

1.4 Papel del Gerente Financiero

El CFO intenta encontrar las respuestas especficas que permitan que los accionistas de la empresa ganen todo lo que sea posible. El xito se juzga normalmente por el valor: a los accionistas les beneficia cualquier decisin que incrementa el valor de su participacin de la empresa, es decir, que el precio de la accin de su empresa suba. El secreto del xito en la direccin financiera es incrementar el valor. Esta afirmacin es simple, pero no sencilla de realizarla.

1.4 Papel del Gerente Financiero

Por ejemplo a travs del mercado de capitales.
2 1 Gerente Financiero

Operaciones de la empresa (un conjunto de activos reales)

3

4a

Mercado de capitales (inversores que poseen activos financieros)

4b

1.4 Papel del Gerente Financiero

El CFO debe actuar como un intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados de capitales, donde se negocian los ttulos de la empresa. Lnea 1 .- El flujo comienza cuando se emiten los ttulos para obtener dinero. Lnea 2 .- El dinero es utilizado para comprar activos reales empleados en las operaciones de la empresa. Lnea 3 .- Si la empresa marcha bien, los activos reales generan flujos de tesorera superiores al reembolso de la inversin inicial.

1.4 Papel del Gerente Financiero

Lnea 4a .- El dinero es reinvertido. Lnea 4b .- O devuelto a los inversores que adquirieron la emisin inicial de ttulos. La eleccin entre las lneas 4a y 4b no es algo completamente libre. Por ejemplo, si un banco presta dinero en la etapa 1, ste debe recobrar su dinero ms los intereses en la etapa 4b; asimismo si se tratase de una emisin de bonos, se tiene que pagar los intereses (cupones) ms el principal.

1.4 Papel del Gerente Financiero

La figura anterior muestra cmo el CFO tiene que ocuparse tanto de los mercados de capitales como de las operaciones de la empresa. Por tanto, el directivo financiero debe conocer cmo funcionan los mercados financieros.

Esquema de la Planificacin Financiera

Objetivos de venta

Decisin de Inversin

Requerimiento de inversin inicial Requerimiento de inversin adicional

Requerimiento de recursos iniciales Requerimiento de recursos adicionales

Decisin De
Financiacin

Plan financiero

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA