FINANZAS III

Preparado por: M.B.A. Walter Chaves Corts 16-06-2007

Tabla de contenidos
FLUJOS DE EFECTIVO Y PRESUPUESTOS DE CAPITAL (CAP. 8)

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL: CERTEZA Y RIESGO (CAP. 9)

CAPTULO NO. 8 PROCESO DE DECISIN EN LA PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREPARACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL: proceso de evaluacin y seleccin de inversiones a largo plazo que concuerdan con las metas de la empresa de maximizar la riqueza del propietario. GASTO DE CAPITAL: desembolso de fondos hecho por la empresa, que se espera produzca beneficios durante un periodo de ms de un ao.

PROCESO DE DECISIN EN LA PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL (continuacin) 5 pasos distintos pero interrelacionados en este proceso: 1)Generacin de propuestas: se hacen de todos los niveles y los revisa el personal de finanzas. 2)Revisin y anlisis: se analiza viabilidad econmica. 3)Toma de decisiones: depende de la cantidad monetaria. 4)Implementacin: se pone en marcha el proyecto 5)Seguimiento

TERMINOLOGA BSICA
Proyectos independientes: proyectos cuyos flujos de efectivo no estn relacionados o son independientes entre s. La aceptacin de uno no provoca que los dems no sean tomados en cuenta. Proyectos mutuamente excluyentes: proyectos que compiten entre s, de manera que la aceptacin de uno elimina de toda consideracin al resto de los proyectos.

TERMINOLOGA BSICA (continuacin)

Fondos ilimitados: situacin financiera en la que una empresa puede aceptar todos los proyectos independientes que proporcionen un rendimiento aceptable. Racionamiento de capital: situacin financiera en la que una empresa slo tiene una cantidad fija de efectivo disponible para gastos de capital y numerosos proyectos compiten por ese efectivo. Mtodo aceptacin y rechazo: evaluacin de las propuestas del gasto de capital para determinar si cumplen el criterio mnimo de aceptacin de la empresa.

TERMINOLOGA BSICA (continuacin)

Flujos de efectivo relevantes: flujo negativo de efectivo incremental (inversin) y los flujos positivos subsecuentes resultantes asociados con un gasto de capital propuestos. Flujos de efectivo incrementales: flujos de efectivo adicionales esperados como resultado de un gasto de capital propuesto. Inversin inicial: flujo negativo de efectivo relevante para un proyecto propuesto en tiempo cero.

TERMINOLOGA BSICA (continuacin)

Flujos positivos de efectivo operativos: incrementales despus de impuestos que resultan de la implementacin de un proyecto. Flujo de efectivo terminal: no operativo despus de impuestos que ocurre en el ao final de un proyecto. Suele atribuirse a la liquidacin del proyecto.

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo

INVERSIN INICIAL= INVERSIN INICIAL PARA ADQUIRIR UN ACTIVO NUEVO (COSTO DEL ACTIVO NUEVO + COSTOS DE INSTALACIN) MENOS FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO DESPUS DE IMPUESTOS DE LA LIQUIDACIN DEL ACTIVO ANTIGUO

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS=

FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS ACTIVO NUEVO MENOS FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVO DEL ACTIVO ANTIGUO

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo

FLUJOS DE EFECTIVO TERMINAL= FLUJOS DE EFECTIVO DESPUES DE IMPUESTOS DE LA TERMINACIN DEL ACTIVO NUEVO. MENOS FLUJOS DE EFECTIVO DESPUS DE IMPUESTOS DE LA TERMINACIN DEL ACTIVO ANTIGUO.

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica

Costo de un activo nuevo: flujo negativo neto necesario para adquirir un activo nuevo. Costo de instalacin: cualquier costo agregado que se requiere para poner un activo en operacin. Costo histrico de un activo nuevo: el costo del activo ms sus costos de instalacin, equivale al valor depreciable del activo

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica (continuacin)

Beneficios despus de impuestos de la venta de una activo antiguo: la diferencia entre los beneficios de la venta de un activo antiguo y cualquier impuesto o devolucin de impuestos aplicable relacionado con su venta

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica (continuacin)

Beneficios

de la venta de un activo antiguo: flujos positivos netos de cualquier costo de eliminacin o limpieza, que resultan de la venta de un activo existente.

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica (continuacin)

Impuesto

sobre la venta de un activo antiguo: impuesto que depende de la relacin entre el precio de venta, el precio de compra inicial y el valor en libros del activo antiguo, as como las normas impositivas.

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, tratamiento fiscal venta de activos
Forma de ingreso gravable Definicin Tratamiento fiscal Tasa fiscal supuesta

Ganancia de capital

Parte del precio de venta que excede el precio de compra inicial Parte del precio de venta que excede el valor en libros Precio de venta es menor que el valor en libros

La ganancia total de capital se grava como utilidad Toda la depreciacin recuperada se grava como utilidad La prdida se deduce de las utilidades ordinarias

Disminuye el valor de mercado del activo Disminuye el valor de mercado del activo

Depreciacin recuperada

Prdida en venta de activo

La prdida en un ahorro en impuestos

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, tratamiento fiscal venta de activos si el precio de compra inicial es de 100 000 y el valor en libros 48 000
Precio compra / Precio de venta
Ganancia de capital Depreciacin recuperada

110 000

70000

48000

30000

Ganancia de capital de 10 000 Depreciacin recuperada 52 000 Impuesto s/ 10 000 y 52 000

No hay

No hay

No hay

Depreciacin recuperada 22 000 Impuesto sobre 22 000

No hay

No hay

Impuesto

No hay

Prdida de 18 000 ahorro en impuestos

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica (continuacin)

Cambios en el capital de trabajo: Capital de trabajo neto: cantidad en que los activos circulantes de una empresa exceden sus pasivos circulantes. Cambio en el capital de trabajo: diferencia entre un cambio en los activos circulantes y un cambio en los pasivos circulantes.

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica (continuacin)

El cambio en el capital de trabajo (+ o -) no es gravable.

Un

incremento en la inversin de capital de trabajo neto se tratar como un flujo negativo en el momento de calcular la inversin inicial. Este incremento en la inversin de capital de trabajo se recuperar en el flujo de efectivo terminal.

Flujos de efectivo relevantes para decisiones de reemplazo, terminologa bsica (continuacin)

Formato bsico para el clculo de los flujos positivos de efectivo operativos Ingreso -Gastos (excepto depreciacin) =Utilidades antes de depreciacin e impuestos -Depreciacin =Utilidad neta antes de impuestos -Impuestos =Utilidad neta despus de impuestos +Depreciacin =Flujos positivos de efectivo operativos

CAPITULO No. 9 TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

PERODO DE RECUPERACIN: TIEMPO REQUERIDO PARA QUE UNA EMPRESA RECOBRE SU INVERSIN INICIAL EN UN PROYECTO SI EL PERODO DE RECUPERACIN ES MENOR QUE EL PERIODO DE RECUPERACION MAXIMO ACEPTABLE, SE ACEPTA EL PROYECTO

CAPITULO No. 9 TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

SI EL PERODO DE RECUPERACIN ES MAYOR QUE EL PERIODO DE RECUPERACIN MXIMO ACEPTABLE, SE RECHAZA EL PROYECTO SI SE UTILIZA ESTA TCNICA PARA TOMAR DECISIONES DE INVERSION SE INCREMENTA LA EXPOSICIN AL RIESGO. ADEMAS NO CONSIDERA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

EJEMPLO PERIODO RECUPERACIN

INVERSION INICIAL FLUJOS DE EFECTIVO - 10 000 1 3 000 2 5 000 3 6 000 4 100 5 100

RECUPERACION
FORMULA

-7 000

-2 000

4 000

4 100

4 200

2 + ( 2 000 / 6 000 ) = PERIODO RECUPERACION MAXIMO= 3 AOS

2. 33 AOS
SE ACEPTA EL PROYECTO PORQUE PR ES MENOR QUE EL PRM

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

VALOR PRESENTE NETO: TOMA EN CUENTA DE MANERA EXPLICITA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. SE CONSIDERA UNA TECNICA REFINADA PARA PREPARAR PRESUESTOS DE CAPITAL. DESCUENTA LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA A UNA TASA ESPECIFICADA NPV = CF t / ( 1 + k ) t - C F 0

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL: VAN O NPV

-45 000 28 000 12 000 10 000 10 000 10 000 25 455

9 917

7 513

6 830

6 209

10 924 VALOR PRESENTE NETO A UN COSTO DE CAPITAL DEL 10 % SI EL VALOR PRESENTE NETO ES MAYOR QUE CERO SE ACEPTA EL PROYECTO SI EL VALOR PRESENTE NETO ES MENOR QUE CERO NO SE ACEPTA EL PROYECTO

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL: TIR O IRR

-45 000 28 000 12 000 10 000 10 000 10 000

45 000

TIR O IRR: 21.7 %

0 VALOR PRESENTE NETO TIR O IRR: 21.7 % MAYOR QUE COSTO DE CAPITAL 10 %

30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000

Proyecto A Proyecto B DIFERENCIA -42,000 -45,000 -3,000 14,000 28,000 14,000 TASA DE CORTE, 14,000 12,000 -2,000 CALCULADA A TRAVES 14,000 10,000 -4,000 DE LA TECNICA DEL TIR 14,000 10,000 -4,000 O IRR 14,000 10,000 -4,000 VAN O NPV 10.72% 0% 28,000 25,000 A 10%proyecto 11,071 10,924 10.72% tasa de corte 19.90% 0 3,000 21.70% -3,000 0
proyecto B

Tasas de descuento

inversin y flujos de efectivo

10

19.9

21.7

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

Qu mtodo es mejor: EL VAN O LA TIR

DESDE UN PUNTO DE VISTA TEORICO EL VAN ES EL MEJOR METODO, LO ANTERIOR, POR SER MAS CONSERVADOR QUE LA TIR. EL VAN SUPONE QUE LOS FLUJOS POSITIVOS DE UN PROYECTO SE REINVIERTEN AL COSTO DE CAPITAL Y A UNA TASA MAS ALTA COMO ES LA TIR.

LOS ADMINISTRADORES FINANCIEROS, SIN EMBARGO, PREFIEREN UTILIZAR LA TIR, YA QUE LAS EMPRESAS O NEGOCIOS TIENEN MAS DISPOSICION HACIA LAS TASAS DE RENDIMIENTO, EN VEZ DE A LOS RENDIMIENTOS MONETARIOS REALES.

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

Dos aspectos al que se enfrentan los administradores financieros son: a)las opciones reales posibles que conllevan los proyectos de capital y, b)la disponibilidad de financiamiento

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

a)las opciones reales posibles que conllevan los proyectos de capital. NPVestratgico= NPV tradic. + NPV opciones reales b)La mayora de las empresas operan bajo racionamiento de capital. Esto implica que las empresas tratan de aislar y seleccionar los mejores proyectos aceptables sujetos a un presupuesto de gasto de capital establecido por la empresa.

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

MTODOS DE COMPORTAMIENTO PARA MEDIR EL RIESGO. RIESGO: PROBABILIDAD DE QUE UN PROYECTO SEA INACEPTABLE O, MAS FORMALMENTE, EL GRADO DE VARIABILIDAD DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO. ANLISIS DE SENSIBILIDAD: EN VAN O NPV ES COMN ESTIMAR ESCENARIOS ESTIMADOS PESIMISTAS, MS PROBABLES Y OPTIMISTAS. SE UTILIZA EL RANGO ANALISIS DE ESCENARIOS: METODO DE COMPORTAMIENTO QUE EVALUA EL IMPACTO SOBRE EL RENDIMIENTO DE LA EMPRESA DE CAMBIOS SIMULTNEOS EN UNA GRAN CANTIDAD DE VARIABLES.

TCNICAS PARA PREPARAR PRESUPUESTOS DE CAPITAL

RBOLES DE DECISIN: METODO DE COMPORTAMIENTO QUE UTILIZA DIAGRAMAS PARA REPRESENTAR LAS DIVERSAS ALTERNATIVAS Y BENEFICIOS DE DECISIONES DE INVERSION JUNTO CON SU PROBABILIDAD DE OCURRENCIA. SIMULACIN: METODO DE COMPORTAMIENTO BASADO EN ESTADSTICAS QUE APLICA DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDADES DETERMINADAS NMEROS ALEATORIOS PARA ESTIMAR RESULTADOS RIESGOSOS.

TASAS DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO (RADR): TASA DE RENDIMIENTO QUE SE DEBE OBTENER SOBRE UN PROYECTO PARA COMPENSAR ADECUAMENTE A LOS PROPIETARIOS DE LA EMPRESA.

 GRACIAS