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Facultad de Ingeniera

Formulacin y Evaluacin de Proyectos

PPI 100 Ingeniera Industrial Primer Trimestre 2013

Docente: Mauricio Moreno Gonzlez

Anlisis conceptual de proyectos

Ciclo de vida de un producto

Volumen de Ventas Margen de Utilidades (UF) Maduracin Crecimiento Declinacin
VOLUMEN DE VENTAS MARGEN DE UTILIDADES

Introduccin

ETAPA DEL CICLO DE VIDA

Tiempo (T)

Perfil del negocio de concesin de carretera

Flujo de Caja (FC)
E 1: Etapa Construccin de la Carretera E 2: Etapa Puesta en Marcha E 3: Etapa Carretera Concesionada en Rgimen

FC > 0

E1 E2 E3 0
Ingreso Mnimo Garantizado por el Estado

T1

T2

FC < 0

R: Nivel de Riesgo al Ingresar en esa Etapa del Negocio RE 1 > RE 2 > RE 3 TR: Tasa de Retorno Econmica Exigida al ingresar en esa Etapa del Negocio TRE 1 > TRE 2 > TRE 3

T3

Tiempo (T)

Anlisis del Valor de una Empresa

Qu se requiere para efectuar un anlisis razonablemente bueno?

Informacin histrica del mercado y de la empresa; contable, financiera y econmica. Un anlisis de mercado y de la empresa desde una perspectiva estratgica y de organizacin industrial (fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas respecto de la competencia) Determinar las caractersticas del negocio bsico (core business) de la empresa y otros negocios relacionados menores. Identificar los activos capaces de generar valor adicional al negocio bsico de la compaa.

Anlisis del Valor de una Empresa

Qu se requiere para efectuar un anlisis razonablemente bueno?

Pool de opiniones de quienes conocen el mercado en profundidad. Mecanismos de filtro que permiten chequear los resultados obtenidos Identificar las principales variables de riesgo inherentes al negocio Anlisis de sensibilidad .En sntesis: INFORMACIN HISTRICA + ANLISIS ECONMICO/ESTRATGICO + VALIDACIN DE LOS SUPUESTOS Y RESULTADOS

Procedimiento de la evaluacin de proyectos

PROBLEMA DE DECISIN CONFUSIN GENERACIN Y DEFINICIN DEL PROYECTO

R E C O N S I D E R A R

EVALUACIN Posicionamiento, Sustentacin y Flexibilidad

R E F I N A R

SENSIBILIDAD Fortalezas y Debilidades del Anlisis CLARIDAD COMPROMISO

Generacin estratgica de proyectos

Por qu algunas empresas logran concebir e implementar negocios rentables a pesar de la competencia global cada vez ms intensa y dinmica?
Si encontramos un proyecto que se muestra atractivo en trmino de posicionamiento, sustentacin y flexibilidad. Por qu otras empresas no desarrollan el mismo proyecto? La mayora de los buenos negocios resultan de una combinacin de recursos iniciales y buenas decisiones. La generacin de proyectos es esencialmente un Proceso Creativo. A continuacin un procedimiento para generar proyectos.

Generar ideas de proyectos e identificar los recursos requeridos para implementarlos

Realizar un Brainstorming para generar un conjunto amplio de ideas de proyectos. La generacin de proyectos busca hacer uso de los recursos ya disponibles en la empresa y desarrollar otros nuevos que sern valiosos en el futuro. Ejecutivos y empresarios deben conocer los recursos de sus empresas, y usar creatividad para concebir negocios en el contexto de stas. Para cada proyecto generado se debe identificar los recursos escasos que utilizar, que son difciles de imitar por la competencia. Al final de este proceso debera tenerse una amplia gama de ideas de proyectos que utilizan recursos que son en ms o menos grado difciles de imitar.

Evaluar someramente proyectos cuyos recursos estn todos disponibles en la empresa

Los buenos negocios ms fciles de concebir correctamente son los que se basan primordialmente en los recursos disponibles en la empresa. Ejemplo. CTC con su lnea 700. En 1992, ya dispona de casi todos los recursos requeridos para llevar a cabo este negocio, siendo probablemente el ms importante la capacidad de cobrar por los servicios. El recurso capacidad de cobrar que es difcil de imitar (porque existen economas de escala y de mbito) estaba disponible en CTC y no en la potencial competencia. En consecuencia, este era un proyecto que obviamente deba ser analizado para su posible implementacin por CTC.

Evaluar en profundidad proyectos cuyos recursos estn disponibles parcialmente en la empresa

Con ms dificultad, las empresas pueden concebir correctamente buenos negocios combinando recursos disponibles con buenas decisiones de inversin en nuevos recursos. Los proyectos cuyos recursos estn slo parcialmente disponibles en la empresa son estratgicos porque implican decisiones irreversibles de adquisicin de nuevos recursos, por lo que su evaluacin debe ser realizada cuidadosamente.
Deben considerarse las alternativas a desarrollar dentro de la empresa, los recursos no disponibles, o adquirirlos a travs de la compra o fusin con otra empresa.

Descartar los proyectos cuyos recursos no estn disponibles en la empresa

Los negocios ms difciles de concebir correctamente son los que se basan puramente en buenas decisiones de inversin sin que se disponga de recursos iniciales para realizarlos. Como regla general los proyectos cuyos recursos escasos no estn disponibles en la empresa deben ser descartados porque los costos de adquirirlos probablemente sern similares a las utilidades que generen.

Definicin del proyecto

Lo primero que hay que tratar de evitar es cometer el error de evaluar el proyecto incorrecto. Para asegurar que el proyecto en estudio est dentro de los intereses de las personas que lo deciden es esencial entrevistarlas con cuidado y sin restriccin de tiempo.

Al comienzo los proyectos son definidos en trminos muy generales. Para definir correctamente los proyectos se recomienda tener las siguientes precauciones en relacin a:
La definicin de las alternativas a evaluar

Cmo definir la frontera del proyecto.

Definicin de alternativas

Dedique el mismo esfuerzo para definir la alternativa sin proyecto que para definirla con proyecto.
La descripcin del proyecto debe partir por la caracterizacin de la alternativa sin proyecto, es decir, que se har si no se realiza el proyecto.

No omita alternativas relevantes. Asegrese que las alternativas son factibles y ptimas.

Definicin de la frontera del proyecto

No combine decisiones separables.
Ejemplo, error de analizar el proyecto en forma separada de su financiamiento.

No separe proyectos complementarios.

No separe proyectos competitivos.

Los proyectos de innovacin que buscan desarrollar nuevos productos muchas veces compiten con los negocios generados por los productos establecidos.

Anlisis de sensibilidad

El anlisis de sensibilidad evala la calidad de los resultados obtenidos en las etapas de Generacin, Definicin y Evaluacin del proyecto.
Detecta fortalezas y debilidades del anlisis. Determina si las conclusiones son sensibles a los parmetros y supuestos utilizados. El anlisis de sensibilidad ayuda a decidir si hay antecedentes suficientes para realizar el compromiso o si es preferible elaborar ms algn aspecto de la evaluacin antes de tomar la decisin.

Posibles errores (Resumen de fuentes de informacin)

Proveedores

OBSERVADORES
Servicios de informacin comercial. Asociaciones gremiales y

INDUSTRIA Empresa Competencia

colegios de profesionales.
Organizaciones educacionales. Organismos oficiales y de gobierno.

Organismos internacionales
Organizaciones financieras Distribuidores y Consumidores

Resumen Evaluacin de Negocios

Los empresarios se enfrentan a problemas en tres reas:
Evaluando y Desarrollando Oportunidades. Obteniendo Recursos. Sobrellevar y hacer crecer la empresa.

Evaluando y desarrollando oportunidades

Analizar oportunidades rpidamente y con bajo costo. Puede la oportunidad generar un valor presente neto positivo? Integrar anlisis con accin. No se puede esperar por todas las respuestas antes de haber comenzado. Realizar el suficiente trabajo de investigacin para garantizar la prxima accin. Analizar la informacin que resulta del efecto de la accin. Puede tener que elegir una adecuada oportunidad entre varias poco atractivas.

Evaluando y desarrollando oportunidades

Si concepto es marginal: Entrar a un nicho o segmentar los mercados Competidor no es fuerte o grande Puede lanzarse con poco capital Entrar en un medio ambiente inestable / cambiante Es ms probable que la oportunidad aparezca en el exterior. Si se busca comprar un negocio existente: Centralizarse en: Industria: Experiencia Redes Economas Geogrficamente

Evaluando y desarrollando oportunidades

Enfoque OIEE:
(Oportunidad, Incertidumbre, Equipo, Estructura) (O) Oportunidad: Tiene esta oportunidad un Valor Presente Neto Positivo? Es el mercado objetivo bastante grande para soportar el sustancial crecimiento / estimado? Por qu esta oportunidad genera un valor presente positivo? Qu es nico? Aceptarn los clientes en este mercado / comprar este nuevo producto-servicio? Por qu el valor no estar fuera de competencia? Por qu es este un buen momento para entrar?

Evaluando y desarrollando oportunidades

(I) Incertidumbre: Cules son las mayores incertidumbres? Posibles incertidumbres: Tamao del Mercado. Aceptacin del cliente / Demanda. Estrategia. Equipo gerencial. Cules incertidumbres son asimtricas? Puedes usar asimetras positivas para tu ventaja? Puede mitigar asimetras negativas? Seleccin de clientes iniciales. Seleccin de inversionistas Cules incertidumbres son simtricas? Pueden ser estas administradas para que el producto sea mas probable de ser favorable? Dadas las incertidumbres que pueden ser manejadas y las que no pueden ser manejas. Puede vivir con stas? Por ejemplo, es el VPN esperado?

Evaluando y desarrollando oportunidades

(E) Equipo. Puede el equipo gerencial implementar la oportunidad? Puede encontrar / contratar un equipo con las habilidades / experiencias que se necesitan? (E) Estructura. Povee la estructura del negocio de incentivos? Ayuda la estructura del negocio a manejar las incertidumbres? Si una inversin no pasa la prueba OIEE est out Recordar: El anlisis debiera ser dinmico, no esttico.

Qu esperamos al desarrollar un Proyecto?

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA FIRMA

La Decisin de Inversin
Invertir en proyectos que entreguen un retorno mayor que la mnima tasa aceptable exigida.

La Decisin de Financiamiento
Elegir una mezcla de financiamiento con el fin de maximizar el valor de los proyectos tomados, y que combine con los activos financiados.

La Decisin de Dividendo
Si no hay suficientes inversiones que ganen la tasa exigida, devolver los fondos a los dueos.

Tasa exigida
Debiera ser ms alta para proyectos riesgosos y reflejar la mezcla de financiamiento utilizado.

Retornos
Debieran ser medidos en base a: tiempo, flujos de caja, retornos incrementales y reflejar todos los costos y beneficios.

Mezcla de Financiamiento
Incluye Deuda y Patrimonio, y ambos pueden afectar la tasa exigida y los flujos de caja.

Tipo de Financiamiento
Debiera ser tan restringido como posible para el activo que se est financiando.

Cunto?
Exceso de caja despus de encontrar todos los negocios necesarios.

De qu forma?
A menudo los fondos debieran retornar como dividendos o recompra de acciones o transferencia de acciones.

Qu esperamos al desarrollar un Proyecto?

Respuestas posibles: Maximizar la riqueza de los dueos Maximizar los dividendos que se repartan a sus dueos (maximizar los retiros de los dueos) Maximizar participacin de mercado Maximizar facturacin Maximizar utilidades Satisfaccin personal Obtener utilidades suficientes Sobrevivir en el tiempo Aporte a la comunidad Etc.
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Objetivos de la Empresa
Las finanzas de empresas suponen que el objetivo central de una empresa es: Maximizar el valor que ella tiene para sus socios o accionistas. Maximizar LA RIQUEZA de sus dueos o socios. Riqueza = Poder adquisitivo a travs del tiempo. Riqueza = Capacidad de CONSUMO

Objetivos de la Empresa
Preguntas: Cul es el valor que una empresa tiene para sus socios? Cul es el valor de su riqueza? Respuesta:

Es el Valor Econmico de sus acciones o derechos

Objetivos de la Empresa
Pregunta:

Cmo medir el Valor Econmico de esas acciones?

Respuesta:

A travs de su valor de mercado. A travs del precio que HOY tienen esas acciones en el mercado. Si no hay mercado o en el caso de sociedades de personas, no cambia el objetivo solo hay que buscar un sustituto para medir dicho valor.

Objetivos de la Empresa
Preguntas:
Es adecuado, en el caso de una S.A., el objetivo de maximizar el precio de mercado que hoy tiene la accin?

Por qu el valor de mercado (precio hoy) de dichas acciones?

Respuesta: Porque el valor de mercado es el reflejo de las decisiones de Inversin, Financiamiento y de Dividendos de la empresa.

Valor de la Empresa
El valor de mercado de las acciones es en definitiva el Valor Presente de todos los flujos que un inversionista puede o espera recibir en el futuro de su inversin, como resultado de las decisiones que ha tomado la empresa y que se espera que ella tome en el futuro.

Es la cuantificacin de su riqueza
El valor de mercado de las acciones, es el Juicio Consolidado de los participantes en ese mercado, sobre el valor de esa empresa.