INGENIERA ECONMICA

Primer Semestre 2001

Profesor: Vctor Aguilera
e-mail: vaguiler@ind.utfsm.cl

Apuntes N 6
Anlisis de Sensibilizacin
Los indicadores econmicos han sido evaluados en condiciones
de certidumbre.

Existen cambios en las condiciones del entorno (riesgo)

No se conocen los impactos del riesgo sobre la rentabilidad.

Con la sensibilizacin se determinan los efectos de las
principales variables sobre los resultados del proyecto.

Se determina cmo se comporta el proyecto ante diferentes
escenarios de las variables principales.

Anlisis de Sensibilizacin
Procedimiento:
Se determinan las variables crticas (volmenes de venta,
precios de venta, costos de operacin, tasa de descuento del
inversionista, etc.) y sus rangos de variacin.
Se evala el proyecto para las distintas condiciones de las
variables crticas (se obtienen los indicadores econmicos)
Se realiza un anlisis de una variable crtica a la vez.
Las otras variables crticas se mantienen constantes en sus
valores normales.
Se grafican los resultados.
Anlisis de Sensibilizacin
Para evitar confusiones con las unidades es recomendable usar
variaciones porcentuales.
Es decir: En qu porcentaje varan los indicadores si la
variable vara en un 1%?
Esta metodologa permite determinar la relacin de impacto
entre dos variables (elasticidad)

Ej: Elasticidad Precio del VAN =



|
|
|
|
.
|

\
|
A
A
=
P
P
VAN
VAN
c
Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento).












Sensibilizacin del VAN segn Variacin % de los
Precios de Venta
-1.000.000
-500.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
-10 -5 0 5 10 15 20
%
U
$
VAN (U$)
Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)












Sensibilizacin de la TIR, segn Varacin % de los
Precios de Venta
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
-10 -5 0 5 10 15 20
%
% TIR (%)
Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)












Sensibilizacin del VAN, segn Variaciones % de
los Costos Totales
-1.000.000
-500.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
-20 -10 -5 0 5 10 15
%
U
$
VAN (U$)
Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)












Sensibilizacin de la TIR, segn Variaciones de los
Costos Totales
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-20 -10 -5 0 5 10 15
%
% TIR (%)
Anlisis de Sensibilizacin
Para el flujo de caja anterior (25% de financiamiento)












Sensibilizacin del VAN, segn Variaciones en la
Tasa de Descuento del Inversionista
-300.000
-200.000
-100.000
0
100.000
200.000
300.000
11 13 15 17 19 21
i (%)
U
$
VAN (U$)
Comparacin de Proyectos
Proyectos Independientes: Cuando se puede seleccionar ms de
una alternativa de las que se est evaluando.

Proyectos Mutuamente Excluyentes: Cuando solamente una de
las alternativas es la seleccionada a partir de un grupo de
alternativas evaluadas.

La evaluacin de proyectos mutuamente excluyentes implica la
seleccin de la mejor alternativa.



Proyectos con tamaos de inversiones son diferentes.

Si existen ms de dos inversiones mutuamente excluyentes
se debe efectuar una eliminacin por etapas.
Usar el criterio del VAN.

Proyectos con horizonte de evaluacin diferente:

La manera de subsanar esta discrepancia consiste en
considerar los flujos de los beneficios netos de ambos
proyectos e un perodo de tiempo comn, capitalizndolos
y actualizndolos a la tasa de inters pertinente.
Proyectos Mutuamente Excluyentes

Procedimiento:
1 Se unifica el horizonte de evaluacin de las alternativas:
Se escoge un horizonte de planeacin y sobre l se
realiza el anlisis econmico, considerando slo
aquellos flujos de caja relevantes.
Se realiza la evaluacin sobre el mnimo comn
mltiplo de las vidas tiles entre las alternativas.
2 Se hace un ranking, de mayor a menor, de las alternativas
segn el monto a invertir.
3 Se obtienen las diferencias de inversin de cada alternativa
respecto de aquella que est primera en el ranking.
Proyectos Mutuamente Excluyentes

4 Se calcula en VAN para cada una de las alternativas.
5 Para cada alternativa se suma el VAN con la diferencia de
inversin calculada en el punto 3 obteniendose un VAN*.
6 Se rehace el ranking de la alternativas de inversin, esta
vez en base al VAN*.
7 La mejor alternativa ser aquella que tenga el mayor
VAN*.


Proyectos Mutuamente Excluyentes

Anlisis de la TIR incremental (2 alternativas), Procedimiento:
1 Se unifica el horizonte de evaluacin de las alternativas:
Se escoge un horizonte de planeacin y sobre l se
realiza el anlisis econmico, considerando slo
aquellos flujos de caja relevantes.
Se realiza la evaluacin sobre el mnimo comn
mltiplo de las vidas tiles entre las alternativas.
2 Se tabulan los flujos de caja para ambas alternativas en el
horizonte de evaluacin definido.
3 Se obtienen las diferencias entre los flujos de caja de
aquella alternativa de menor inversin y aquella de mayor
inversin, para cada ao del horizonte.
Proyectos Mutuamente Excluyentes

3 Se obtienen las diferencias entre los flujos de caja de
aquella alternativa de menor inversin y aquella de mayor
inversin, para cada ao del horizonte.
4 Se obtiene un nuevo flujo de caja a partir del paso 3.
5 Se determina la TIR* (TIR incremental) para el flujo de
caja obtenido en el paso 4.
6 S TIR * < tasa de descuento del inversionista, se elige
aquella alternativa que implica una menor inversin.
7 S TIR * > tasa de descuento del inversionista, se elige
aquella alternativa que implica una mayor inversin.

Proyectos Mutuamente Excluyentes

Procedimiento:
1 Para cada una de las alternativas de inversin se obtiene la
TIR.
2 Se hace un ranking de las alternativas de inversin en base
a la mayor TIR, mostrando para cada una el monto a
invertir.
3 Se eliminan aquellas alternativas con TIR menor que la
tasa de descuento de inversionista.

Proyectos Independientes

4 Se seleccionan aquellas inversiones partiendo desde la
primera posicin del ranking, hasta aquella alternativa en
la cual se tenga una inversin acumulada igual al
presupuesto disponible.
5 Los proyectos seleccionados sern evaluados a la tasa TIR
del primer proyecto excludo, pues es esta ahora la nueva
tasa de descuento relevante.
6 Todos los proyectos seleccionados sern de VAN > 0,
pues; TIRP. SELECCIONADOS. > Tasa de Descuento Relevante.


Proyectos Independientes

En muchas situaciones, al comparar dos alternativas de
inversin, se est en la situacin que en ambas se proyectan los
mismos beneficios anuales.


La comparacin se hace en base a los costos o desembolsos
totales capitalizados (valor actual delos costos totales)

La alternativa de menor costo capitalizado, es aquella ms
conveniente.

Costo Capitalizado

Sirve para comparar alternativas de inversin con diferente
horizonte de evaluacin.

Procedimiento: Todos los flujos de caja actualizados, positivos
o negativos, se convierten en una cantidad anual equivalente
uniforme, es decir el VAN se transforma en flujos iguales para
cada uno de los aos del horizonte de evaluacin.




CAUE: Costo Anual Equivalente Uniforme
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
VAN CAUE

El proyecto con mayor CAUE, es el ms conveniente.

Ventaja Principal: No exige que la comparacin se lleve a cabo
sobre una cantidad de aos en comn.

El CAUE es un costo para toda la vida del proyecto, si el ciclo
de vida se repite, el CAUE se mantiene constante.

Si el proyecto es perpetuo (n ): CAUE = VANi

CAUE: Costo Anual Equivalente Uniforme

Razones del Reemplazo:
Desempeo reducido: Deterioro, baja de confiabilidad,
baja productividad.
Alteracin de las necesidades: Cambios en velocidad,
precisin, especificaciones, etc.
Obsolescencia: Cambios de tecnologa, ciclo de vida de los
productos, etc.

Resultado:
Incremento del costo anual de operacin y mantenimiento
Decrecimiento del valor de reventa o salvamento
Decrecimiento del CAUE
Reemplazo de Equipos

Comparacin de dos o ms alternativas, sin embargo ahora se
posee una (defensor) y se est considerando su reemplazo por
otra (retador).

Para la evaluacin slo se considera la informacin actual y
relevante, no se transfieren las malas decisiones o los
inconvenientes pasados.

Procedimiento:
Se unifica el horizonte de evaluacin de las alternativas.
Se determinan los CAUE para cada alternativa.
Se elige la alternativa de CAUE menor (slo costos)
Reemplazo de Equipos

Enfoque convencional: Se adopta el punto de vista del
consultor, es decir, que no se posee ninguna de las alternativas,
por lo tanto se utiliza el valor comercial presente del defensor.
til cuando slo se comparan dos alternativas.

Ejemplo:





Reemplazo de Equipos
Defensor Retador
P 7.500 11.000
CAO 3.000 1.800
VS 2.000 2.000
n 3 aos 3 aos

Enfoque del flujo de caja: Se considera el valor de salvamento
del defensor (canje), como parte dl flujo de caja del retador. Es
til cuando se comparan ms de dos alternativas.

Ejemplo:







Reemplazo de Equipos
Defensor Retador 1 Retador 2
Costo Inicial - 10.000 18.000
Valor de Canje del Defensor - 3.500 2.500
Costo Total Anual 3.000 1.500 1.200
Valor de Salvamento 500 1.000 500
Vida til 5 5 5