EL FINAL DE LA CRISIS FINANCIERA MUNDIAL: Y AHORA QUE?

Daro Epstein
Presidente de Research for Traders www.researchfortraders.com Mircoles 04 de noviembre 2009

Cmo se gest el mayor crash desde la crisis de los aos 30s?

Fuente: Cartoonbank

Ciclo de crecimiento virtuoso hasta el ao 2007: Burbuja Inmobiliaria

Circulo de Relajacin Aumento en Crecimiento de estndares los precios competitividad e innovaciones virtuoso crediticios de viviendas Ms de 40 aos de suba de precios de las propiedades en los EE.UU. en forma constante incentivaron la demanda, al inicio genuina, pero luego especulativa: Cero downpayment ( 103%).
Amortizacin Negativa / Inters solo. Tasas 2 aos fija y 28 variable. Para mantener la rueda andando, se relajaron los estndares crediticios, abarcando a un pblico ms amplio pero ms riesgoso.
Fuente: Elaboracin propia 3

Aumento Aumento de de demanda

Polticas Monetarias laxas, Fannie, Freddie y la creatividad de Wall Street aceitaron el mecanismo
Exceso de Liquidez Estructuras Fiduciarias Flexibles
SIVs MBS CDOs ABS etc

Activo Subyacente

Bancos Hedge Funds Fondos Comunes de Inv. Fondos Soberanos Compaas de Seguro Fondos de Pensin

2/18 5/25 Amort. Negativa Tasas de 4% anual Inters solo

Fuente: Elaboracin propia

El ciclo de crecimiento, sobre todo de China e India, sumado a la depreciacin del dlar, empujaron la inflacin como primeralas amenazas:
Indice CRB de commodities
(en dlares) 1998-2009
500 450 400 350 300 250 200 150
Nov-07 Nov-08 May-07 May-08 May-09 Ene-07 Sep-07 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Nov-09 Jul-07 Jul-08 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Jul-09

Inflacin Minorista Bruta de EE.UU.

(variacin porcentual interanual) 1998-2009

6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3

Objetivo de la Fed y el BCE?

Ene-98 Jul-98 Ene-99 Jul-99 Ene-00 Jul-00 Ene-01 Jul-01 Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09

Fuente: Bloomberg

La inflacin y polticas monetarias ms restrictivas subieron la tasa de inters variable y se pinch la burbuja
Ventas de Viviendas
(en millones de unidades anualizadas) 2001-2009

7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4

Mar-02

Mar-03

Mar-04

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Sep-01

Sep-02

Sep-03

Sep-04

Sep-05

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Mar-09

Fuente: Bloomberg

Sep-09
6

La consecuencia inmediata es un aumento de la morosidad bancaria

Morosidad bancaria total
(en porcentaje del stock de prstamos) 1998-2009
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 Ene-05 Sep-05 Ene-06 Sep-06 Ene-07 Sep-07 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09

Remates bancarios
(en porcentaje del stock de prstamos) 1998-2009

12 10 8 6 4 2 0
Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09

Fuente: Bloomberg

Propagacin de la crisis inmobiliaria a los bancos

1 Bancos descapitalizados Excesivo apalancamiento
4 Caen precio de activos Mayores prdidas 2 Se cierra el crdito Intevienen los gobiernos

PANICO!

3 Cae el Consumo, empleo y PBI

8

Bancos: morosidad desagregada

Desagregacin por producto, en porcentaje de la cartera, 2000-2009 Hipotecas residenciales Comercial / Industrial Tarjetas de Crdito Otros de consumo Propiedades comerciales

Fuente: ING

Frente a las prdidas, las Entidades Financieras levantan capital

Desagregacin geogrfica, en miles de millones de dlares

Prdidas Crediticias totales

Capital Total Nuevo Incorporado

Fuente: Bloomberg

10

En forma desagregada, EE.UU. sigue siendo el ms afectado

Una pesada carga:

Hipotecas en balance
SIVs Prstamos contra estructurados, etc...

Write-offs Aportes de capital (en USD Bn.) (en USD Bn.) America: Europa: Asia: TOTAL: 1111.1 505.4 42.4 1658.9 759.4 553.2 109.4 1422.1

Fuente: Bloomberg, cifras al 03 de noviembre de 2009

11

Estampida del VIX, o miedo del mercado y posterior normalizacin

Indice VIX del S&P 500, en porcentaje anualizado 2003-2008
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

Mximo
(histrico)

Nivel actual
May-08 May-09 Abr-08 Mar-08 Ago-08 Nov-08 Mar-09 Abr-09 Ago-09 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Nov-09 Oct-08 Feb-08 Feb-09 Jun-08 Jun-09 Oct-09 Dic-08 Jul-08 Jul-09

Fuente: Bloomberg

12

100

105

110

115

120

125

85

90

95

La reversion del carry-trade: Yen

(inversa, paridad USDJPY), perodo 2007-2009

Fuente: Bloomberg
13

Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

Impacto en el mundo desarrollado, economas muy apalancadas

PBI del 1 trimestre 2008 = 100
Australia

en

Francia EE.UU. Eurozona Gran Bretaa Alemania Japn

El 1T08 fue el mximo para los pases desarrollados (a excepcin de EE.UU. Y Australia)

Fuente: ING

14

Estall la burbuja en EE.UU.: fuerte cada en las ventas e inicios de nuevas viviendas
unidades mensuales anualizadas (eje izquierdo), perodo 2000-2009 Stock sin vender, eje derecho Sobreoferta

Ventas nuevas (izquierda) Inicio de viviendas (izquierda) Unidades sin vender (derecha)

Fuente: ING

15

Retraccin y desinversin de la industria

Uso capacidad instalada e inversin, var. % interanual, EE.UU., perodo 1996-2009

Uso de la capacidad instalada (izquierda) Inversin privada (derecha)

Fuente: ING

16

10

12

0
Ene-48 Ene-51 Ene-54 Ene-57 Ene-60 Ene-63 Ene-66 Ene-69 Ene-72 Ene-75 Ene-78 Ene-81 Ene-84 Ene-87 Ene-90 Ene-93 Ene-96 Ene-99 Ene-02 Ene-05 Ene-08

Desempleo en alza

Desempleo en % de la PEA (EE.UU.), perodo 1948-2009

Fuente: Bloomberg
17

y destruccin de puestos de trabajo

Nominas no agrcolas, perodo 1948-2009
1500

1000

Creacin
500

-500

-1000
Ene-48 Ene-51 Ene-54 Ene-57 Ene-60 Ene-63 Ene-66 Ene-69 Ene-72 Ene-75 Ene-78 Ene-81 Ene-84 Ene-87 Ene-90 Ene-93 Ene-96 Ene-99 Ene-02

Destruccin
Ene-05 Ene-08

Fuente: Bloomberg

18

La inyeccin de fondos de la Fed

Activos y Pasivos de la Reserva Federal, en miles de millones de dlares

Fuente: Deutsche Bank

19

Las tasas siguen en niveles mnimos

Tasas de referencia de Estados Unidos, Japn, Suiza, Europa, e Inglaterra, perodo 2007-2009
7 6 5 4 3 2 1 0
Jul-07 Jul-08 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Oct-07 Oct-08 Jul-09 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Oct-09
20

EE.UU.

Japn

Suiza

Europa

Inglaterra

Ted Spread: se reduce el costo privado

Tasas a 3 meses, perodo 2006-2009

21

Crecimiento del PBI real (%) e inflacin minorista (%), ao contra ao, Pases desarrollados, Fuente: Deutsche Bank
EE.UU. Japn Eurozona Alemania Francia Italia Espaa Gran Bretaa Suecia Dinamarca Noruega Australia Canad G7 Variacin PBI Real 2008 2009e 2010e 0.4 -2.4 2.8 -0.7 0.6 1.4 0.3 -1.0 0.9 0.7 -0.4 -1.2 2.1 2.4 0.4 0.3 -6.1 -3.9 -5.1 -2.1 -5.0 -3.5 -4.7 -4.6 -3.4 -1.4 0.8 -2.1 -3.5 1.0 1.3 1.5 1.5 0.8 -0.2 1.4 1.6 0.9 1.9 2.1 3.4 2.1

Actividad econmica: resurgimiento

Inflacin Minorista 2008 2009e 2010e 3.8 -0.5 0.8 1.4 3.3 2.8 3.2 3.5 4.2 3.6 3.5 3.4 3.8 4.4 2.4 3.2 -1.3 0.3 0.3 0.1 0.8 -0.2 2.2 -0.4 1.2 2.3 1.8 0.5 -0.2 -1.6 1.1 0.7 1.1 1.2 1.0 2.1 1.0 1.5 1.8 2.2 1.9 0.7

MUNDO

2.7

-1.1

3.6

5.3

1.3

2.7
22

Se debera cerrar la brecha del producto

EE.UU, perodo 2006-2012e por Reserva Federal de Saint Louis

23

-7 1 3 5 7

-5

-3

-1

Mar-85 Mar-86 Mar-87 Mar-88 Mar-89 Mar-90 Mar-91 Mar-92 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09

Primer indicio que salimos de la crisis

EE.UU., variacin trimestral interanual anualizada del PBI real

Fuente: Bloomberg 24

Segundo indicio de salida de la crisis

EE.UU, Indice ISM Manufacturero e ISM no-manufacturero, perodo 2007-2009
60
60

ISM Manufacturero
55
55

ISM no-manufacturero

50
50

45
45

40
40

35

Jul-07

Jul-08

Abr-07

Abr-08

Oct-07

Oct-08

Abr-09

Jul-09

30
Jul-07 Jul-08 Oct-07 Oct-08 Jul-09 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Oct-09 Abr-07 Abr-08 Abr-09

35
Ene-07 Ene-08 Ene-09 Oct-09

Fuente: Bloomberg

25

Tercer indicio de salida de la crisis: EE.UU, Indicadores Lderes

variacin mes a mes, perodo 2004-2009
2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5
Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Abr-04 Abr-05 Abr-06 Abr-07 Abr-08 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Oct-04 Oct-05 Oct-06 Oct-07 Oct-08 Abr-09 Jul-09

Fuente: Bloomberg

26

100

110

50
Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09

60

70

80

90

CuartoIndicio: Rebote en la Confianza

Consumer Sentiment de la Universidad de Michigan, perodo 2004-2009

Fuente: Bloomberg 27

100

110

120

20
Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09

30

40

50

60

70

80

90

Cambio de tendencia en la Confianza?

EE.UU., Confianza del Consumidor, perodo 2004-2009

Fuente: Bloomberg 28

Remocin de los Estmulos

Treasury Auction Facility- TAF La escala de las licitaciones ser reducida Treasury Security Loan Facility- TSLF La escala mensual de prstamos ser reducida La escala de vencimiento ser reducida Vencimiento de los Programas de Fondos para el Money Market Ya finalizado Esquema de Compra de Treasury y MBS Reducindose Cash for Clunkers Ya finalizado Crdito Impositivo para los compradores de su primera vivienda Ya finalizado
29

La cada en el precio de las viviendas: Ya se toc fondo?

Indice Case-Schiller para EE.UU., perodo 2004-2009
220 200 180 160 140 120 100
Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Jul-09
30

El desendeudamiento de los hogares

Crdito al consumidor, variacin porcentual interanual, perodo 2000-2009

Fuente: ING

31

El desestockeo de las empresas

Stocks manufactureros, minoristas y mayoristas, var. % 3 meses anualizada

Fuente: ING

32

Actividad econmica: el papel de los emergentes y de Asia en particular

Crecimiento del PBI real, ao contra ao, emergentes
Variacin PBI Real 2008 Asia (ex Japn) China India Latinoamrica Brasil 6.8 9.0 7.3 4.0 5.1 2009e 5.3 8.7 6.0 -2.4 0.3 1.3 -6.0 -3.4 -5.4 -7.4 2010e 7.2 9.0 6.5 3.5 5.2 2.5 1.5 2.9 3.8 3.8
Fuente: Deutsche Bank

Inflacin Minorista 2008 6.6 5.9 9.1 10.0 5.9 4.2 6.1 6.4 12.7 13.3 2009e 0.6 -0.5 1.6 6.6 4.3 3.6 4.4 1.0 8.9 10.1 2010e 4.0 3.4 6.1 7.5 4.5 2.5 4.0 1.6 8.1 9.8
33

Polonia 4.9 Hungra 0.6 Repblica Checa 2.8 Oriente/Medio Or. 4.3 Rusia 5.6

En qu fase del ciclo estamos?

Inflacin Crecimiento respecto a la tendencia
REFLACION Bonos

Suba de tasas
RECALENTAMIENTO Commodities

ESTANFLACIN Cash

RECUPERACION Acciones

Baja de tasas
Fuente: elaboracin propia 34

Es hora de remover los estmulos?

Estimulo fiscal en relacion al PBI, EE.UU. comparado

Fuente: BBVA

35

Acciones mundiales: el fogoneo de los incentivos y de un dlar en cada

ndice MSCI World, perodo 2008-2009
1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600
Nov-08 Jun-08 Jun-09 Jul-08 Feb-08 Feb-09 Abr-08 Mar-08 Mar-09 Oct-08 Abr-09 Dic-08 Jul-09 Ene-08 Ago-08 Sep-08 Ene-09 Ago-09 May-08 May-09 Sep-09 Oct-09

Fuente: Bloomberg

36

10
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

15

20

25

30

35

40

45

50

55

ETF de Mercados Emergentes (EEM)

Fuente: Bloomberg 37

Activos tangibles como refugio: Indice CRB de commodities

perodo 2008-2009
500 450 400 350 300 250 200 150

Nov-08

May-08

May-09

Ene-08

Sep-08

Ene-09

Sep-09

Fuente: Bloomberg

Nov-09
38

Jul-08

Mar-08

Mar-09

Jul-09

La herencia no deseada: el aumento de la deuda del gobierno de los EE.UU.

Deuda pblica en relacin al PBI, EE.UU., Perodo ao 19800-2020e

Fuente: OMB, CBO, DB Global Markets Research

39

1.25 1.3 1.4 1.5 1.6

1.35

1.45

1.55

1.65

1.2

La consecuente cada del dlar y la sustitucin por el Euro

(inversa, paridad EURUSD), perodo 2007-2009

Fuente: Bloomberg 40

Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

ANEXOS

41

Standard and Poors: niveles pre-Lehman

perodo 2008-2009
1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00
Nov-08 Feb-08 Feb-09 Ene-08 Ago-08 Sep-08 Ene-09 Ago-09 May-08 May-09 Sep-09 Mar-08 Mar-09 Nov-09 Jul-08 Jun-08 Oct-08 Jun-09 Abr-08 Abr-09 Dic-08 Jul-09 Oct-09

Fuente: Bloomberg

42

Dow Jones: la resistencia de los 10.000

perodo 2008-2009
14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Ene-08 Mar-08 Ene-09 Mar-09 Jul-08 May-08 May-09 Nov-08 Jul-09 Nov-09 Sep-08 Sep-09

Fuente: Bloomberg

43

Acciones Tecnolgicas, con fundamentals

ndice Nasdaq, perodo 2008-2009
2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200

May-08

May-09

Ene-08

Sep-08

Ene-09

Nov-08

Sep-09

Mar-08

Mar-09

Jul-08

Jul-09

Nov-09

Fuente: Bloomberg

44

1500
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

2000

2500

3000

3500

4000

4500

Euro Stoxx 50

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 45

10,000.00

11,000.00

12,000.00

13,000.00

14,000.00

15,000.00

6,000.00
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09

7,000.00

8,000.00

9,000.00

Nikkei

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 46

Riesgo de crdito en EE.UU: convergencia a valores ms razonables

CDS, en puntos bsicos, perodo agosto-octubre 2009

Fuente: Bloomberg

47

Riesgo de crdito en Europa: un escaln ms abajo

CDS, en puntos bsicos, perodo agosto-octubre 2009

Fuente: Bloomberg

48

Retorna la confianza en acciones preferidas

ETF PGF, cotizacin en dlares, perodo 2008-2009 (85% son financieras)
25

20

15

10

5
May-08 May-09 Mar-08 Nov-08 Mar-09 Nov-09 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Jul-08 Jul-09

Fuente: Bloomberg

49

1.35

1.45

1.55

1.65

1.75

1.85

1.95

2.05

(inversa, paridad USDGBP), perodo 2007-2009

Una moneda golpeada: Libra britnica

Fuente: Bloomberg 50

Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

0.95 1.1 1.2 1.3 1

1.05

1.15

1.25

0.9

Una moneda slida: Dlar canadiense

(inversa, paridad USDCAD), perodo 2007-2009

Fuente: Bloomberg 51

Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

0.55 0.6 1 0.7 0.8 0.9

Nov-09 Sep-09 Ago-09 Jul-09 Jun-09 Abr-09 Mar-09 Feb-09 Ene-09 Nov-08 Oct-08 Sep-08 Ago-08 Jun-08 May-08 Abr-08 Mar-08 Ene-08 Dic-07 Nov-07 Oct-07 Ago-07 Jul-07 Jun-07 May-07 Abr-07 Feb-07 Ene-07

0.65

0.75

0.85

0.95

Uno de los trades preferidos: Dlar australiano

(paridad AUDUSD), perodo 2007-2009

Fuente: Bloomberg 52

0.50
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

EE.UU.: rendimiento bonos a 2 aos

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 53

2.00
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

2.50

3.00

3.50

4.00

EE.UU.: rendimiento bonos a 10 aos

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 54

2.50
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

EE.UU.: rendimiento bonos a 30 aos

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 55

Bonos ajustados por inflacin (TIPS): suave tendencia alcista

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg

56

110.00

130.00

150.00

30.00
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

50.00

70.00

90.00

Petrleo

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 57

1,000.00

1,100.00

1,200.00

1,300.00

1,400.00

1,500.00

1,600.00

1,700.00

700.00
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

800.00

900.00

Soja

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 58

270.00
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

370.00

470.00

570.00

670.00

770.00

Maz

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 59

1,000.00

1,100.00

1,200.00

1,300.00

400.00
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

500.00

600.00

700.00

800.00

900.00

Trigo

perodo 2008-2009

Fuente: Bloomberg 60

Argentina

61

Confianza del Consumidor sin reaccionar

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09

Exp. Macroeconmicas Situacin Personal Bs. Durables e Inmuebles Corto Plazo Mediano Plazo Corto Plazo Mediano Plazo Electrodomsticos Autos e Inmuebles -24.6 -14.5 -24.6 -14.9 -42.5 -47.5 -36.7 1.8 -31.9 -21.3 -44 -49.4 -22.3 24.9 -20.78 -8.37 -45.2 -49.5 -17.8 18.1 -24.7 -6.4 -44.9 -48.4 22.4 25.2 -13.7 3.5 -30 -35.7 33.2 -8.8 -11.2 12.5 4.8 -31.7 17.5 19.6 -0.9 5.8 -11.3 -13.4 -4.7 -7.7 -6.7 10.9 1.1 -12.3 -14.1 12.2 -17.8 -6.1 -21 -22.3

62

Comparacin de Riesgo Pas vs. Calificacin de pases de Latam

63

Comparacin de rendimientos de bonos: Argentina vs. otros pases de Latam

64

Tipo de cambio comparado (mximos del S&P en 2007 = 100)

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Precio a valor libros: Bancos argentinos

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MUCHAS GRACIAS
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