Mankiw Cap 12

CAPTULO
12
Reconsideracin de la economa abierta: el modelo MundellFleming y el sistema de tipos de cambio
MACROECONOMA
SEXTA EDICIN
N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
2007 Worth Publishers, all rights reserved
En este captulo, aprender
El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequea economa abierta)
Causas y efectos de las diferencias entre los

tipos de inters
Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos

y fluctuantes
Cmo derivar la curva de demanda agregada

para una pequea economa abierta
CAPTULO 12
Reconsideracin de la Economa Abierta
Diapositiva 2
El modelo Mundell-Fleming
Supuesto clave: Una pequea economa abierta

con movilidad perfecta del capital.
r = r*
Equilibrio en el mercado de bienes la curva IS*

Y = C (Y T ) + I (r * ) + G + NX (e )
Donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional
CAPTULO 12
Diapositiva 3
La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes

Y = C (Y T ) + I (r * ) + G + NX (e )
La curva IS* se traza para un valor dado de r*. Intuicin sobre la pendiente:
e NX Y
IS* Y
CAPTULO 12
Diapositiva 4
La curva LM* : El equilibrio en el mercado de dinero M P = L ( r * ,Y )

La curva LM*
Se traza para un valor

dado de r*.
LM*
Es vertical porque:
dado r*, hay slo un nico valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e.
CAPTULO 12
Diapositiva 5
Equilibrio en el modelo MundellFleming

Y = C (Y T ) + I (r * ) + G + NX (e )
M P = L ( r * ,Y )
LM*
Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio

CAPTULO 12
IS*
Diapositiva 6
Tipos de cambio fluctuantes y fijos
En un sistema de tipos de cambio fluctuante,

se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones econmicas.
En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,

el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado.
A continuacin, anlisis de la poltica econmica Primero, en un sistema de tipo de cambio

fluctuante Despus en un sistema de tipo de cambio fijo
CAPTULO 12
Diapositiva 7
La poltica fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes

Y = C (Y T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L ( r * ,Y )
Para cualquier valor dado de e, una expansin fiscal aumenta Y, desplazando IS* a la derecha.
e e2 e1
LM 1*
Resultados:
I S 2* I S 1* Y1 Y
e > 0, Y = 0
CAPTULO 12
Diapositiva 8
Lecciones sobre la poltica fiscal

En una pequea economa abierta con movilidad perfecta
del capital, la poltica fiscal no puede afectar el PIB real.
Desplazamiento En una economa cerrada:

La poltica fiscal desplaza la inversin al provocar el aumento de los tipos de inters.
En una pequea economa abierta:

La poltica fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciacin del tipo de cambio.
CAPTULO 12
Diapositiva 9
La poltica monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes

Y = C (Y T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L ( r * ,Y )
Un aumento en M desplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero.
LM 1*LM 2*
e1 e2 I S 1* Y1 Y2 Y
Resultados:
e < 0, Y > 0
CAPTULO 12
Diapositiva 10
Lecciones sobre la poltica monetaria

La poltica monetaria afecta la produccin al afectar los
componentes de la demanda agregada: En una economa cerrada: M r I Y En una pequea economa abierta: M NX e Y
Una poltica monetaria expansiva no incrementa la

demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a expensas de las prdidas del exterior.
CAPTULO 12
Diapositiva 11
La poltica comercial bajo tipos de cambios fluctuantes

Y = C (Y T ) + I (r *) + G + NX (e )
M P = L ( r * ,Y )
Para cualquier valor dado de e, un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, y desplaza IS* a la derecha.
e e2 e1
LM 1*
Resultados:
I S 2* I S 1* Y1 Y
e > 0, Y = 0
CAPTULO 12
Diapositiva 12
Lecciones sobre la poltica comercial

Las restricciones sobre las importaciones no pueden
reducir el dficit comercial.
Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: Las restricciones al comercio reduce las importaciones. La apreciacin del tipo de cambio reduce las
exportaciones.
Menos comercio significa menores ganancias del

comercio.
CAPTULO 12
Diapositiva 13
Lecciones sobre la poltica comercial, continuacin

Las restricciones sobre las importaciones de productos
concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables.
Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no

consiguen aumentar el empleo total.
Adems, las restricciones sobre las importaciones crean

desplazamientos sectoriales, lo que provoca el desempleo friccional.
CAPTULO 12
Diapositiva 14
Tipos de cambio fijos
Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se

compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado. desplaza la curva LM* lo suficiente para mantener e a su tasa preanunciada.
En el modelo Mundell-Fleming, el banco central Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo.
CAPTULO 12
Diapositiva 15
La poltica fiscal bajo tipos de cambio fijos

Bajo tipos fluctuantes, Bajo tipos fluctuantes, Bajo tipos fluctuantes, una expansin fiscal es la poltica fiscal no es la poltica fiscal no elevara e. efectiva para variar la efectiva para variar la Para evitar que e suba, produccin. produccin. el banco central debe Bajo tipos fijos, la poltica vendertipos fijos, la poltica Bajo moneda domstica,muy efectiva fiscal es muy efectiva fiscal es lo que aumenta M y la produccin. para variar la produccin. para variar desplaza LM* a la derecha. Resultados:
LM 1*LM 2*
e1 I S 2* I S 1* Y1 Y2 Y
e = 0, Y > 0
CAPTULO 12
Diapositiva 16
La poltica monetaria bajo tipos de cambio fijos

Un aumento fluctuantes, la LM* Bajo tipos en M desplazara Bajo tipos fluctuantes, la apoltica monetaria ese. la derecha y reducira muy poltica monetaria es muy
efectiva para variar de efectiva para cada la Para prevenir lavariar la e, produccin produccin el banco central debe
comprar moneda domstica, Bajo tipos fijos, la poltica Bajo tipos fijos, la poltica lo que reduce Mpuede ser monetaria no puede ser monetaria no y desplaza LM* nuevamente a la la usada para afectar la usada para afectar izquierda. produccin produccin
LM 1*LM 2*
e1 I S 1* Y1
Resultados:
e = 0, Y = 0
CAPTULO 12
Diapositiva 17
La poltica comercial bajo tipos de cambios fijos

Bajo tipos fluctuantes, las Bajo tipos fluctuantes, las Una restriccin a las restricciones a las importaciones restricciones a las importaciones importaciones presiona al alza e. no afectan Y, NX. no afectan Y, NX. Bajo tipos e no suba, el Bajo tipos fijos, las restricciones Para que fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, a las importaciones aumentan Y, banco central debe vender NX. NX. moneda domstica, lo que Pero, estas ganancias son a Pero, estas ganancias son a aumenta M y desplaza LM* expensas de otros pases: la expensas de otros pases: la a la derecha. poltica simplemente desplaza la poltica simplemente desplaza la demanda de los bienes demanda de los bienes Resultados: extranjeros hacia los nacionales. extranjeros hacia los nacionales.
LM 1*LM 2*
e1 I S 2* I S 1* Y1 Y2 Y
e = 0, Y > 0
CAPTULO 12
Diapositiva 18
Resumen de los efectos de las polticas en el modelo MundellFleming

Rgimen del tipo de cambio: Fluctuante Impacto sobre: Poltica Expansin fiscal Expansin mon. Restr. import.
CAPTULO 12
Fijo
Y 0
NX

e 0 0 0
NX 0 0
Diapositiva 19
Diferencias entre los tipos de inters

Dos razones por las cuales r puede diferir de r* Riesgo pas: El riesgo que los prestatarios de un pas no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones polticas o econmicas Los prestamistas exigen un mayor tipo de inters para compensarles por el riesgo. Cambios esperados en los tipos de cambio: Si se espera que caiga el tipo de cambio de un pas, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de inters para compensar a los acreedores por la depreciacin esperada de la moneda.
CAPTULO 12
Diapositiva 20
Diferenciales en el modelo M-F

r = r *+
donde (la letra griega theta) es una prima de riesgo, que se supone exgena. Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :
Y = C (Y T ) + I (r * + ) + G + NX (e )
M P = L ( r * + ,Y )
CAPTULO 12
Diapositiva 21
Los efectos de un aumento en

IS* se desplaza a la izq. r I
LM* se desplaza a la der. r (M/P)d, Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero.
e e1 e2
LM 1*LM 2*
Resultados: e < 0, Y > 0

CAPTULO 12
Y1 Y2
I S 1* I S 2* Y
Diapositiva 22
Los efectos de un aumento en
La cada de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo pas o una depreciacin esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo. Nota: Una depreciacin esperada es una profeca auto cumplida.
El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX

(por la depreciacin) es mayor que la cada en aumento de r ).
I (por el
CAPTULO 12
Diapositiva 23
Por qu puede que la renta no aumente

El banco central puede intentar prevenir la depreciacin
reduciendo la oferta de dinero.
La depreciacin puede disparar el precio de las

importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reducira la oferta real de dinero).
Los consumidores pueden responder al aumento de

riesgo conservando ms dinero. Cada una de las razones anteriores desplazara la curva LM* hacia la izquierda.
CAPTULO 12
Diapositiva 24
CASO PRCTICO: La crisis del Peso Mexicano

35
U.S. Cents per Mexican Peso
30
25
20
15
10 7/10/94
8/29/94
10/18/94
12/7/94
1/26/95
3/17/95
5/6/95
CAPTULO 12
Diapositiva 25
CASO PRCTICO: La crisis del Peso Mexicano

35
U.S. Cents per Mexican Peso
30
25
20
15
10 7/10/94
8/29/94
10/18/94
12/7/94
1/26/95
3/17/95
5/6/95
CAPTULO 12
Diapositiva 26
La crisis del Peso no slo afect a Mxico
Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los

mexicanos Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos Cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre ambos pases
Los activos mexicanos valieron menos en

dlares Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses
CAPTULO 12
Diapositiva 27
Entendamos la crisis
A comienzos de los 90, Mxico era un lugar

atractivo para la inversin extranjera.
Durante 1994, los desarrollos polticos causaron

un aumento en la prima de riesgo ( ) de Mxico: Levantamiento campesino en Chiapas Asesinato del principal candidato a la presidencia
Otro factor:
La Reserva Federal aument los tipos de inters varias veces durante 1994 para prevenir la inflacin en los EE.UU. (r* > 0)
Diapositiva 28
CAPTULO 12
Entendamos la crisis
Estos sucesos impusieron una presin a la baja

del Peso.
El banco central de Mxico haba prometido
repetidamente a los inversores que no dejara caer el valor del Peso, por lo que compr Pesos y vendi Dlares para apoyar el tipo de cambio del Peso. Mxico tuviera reservas adecuadas de Dlares. Las tena?
Diapositiva 29
Hacer esto requera que el banco central de
CAPTULO 12
Reservas de Dlares del banco central de Mxico

Diciembre 1993 $28 billones Diciembre 1993 $28 billones Agosto 17, 1994 $17 billones Agosto 17, 1994 $17 billones Diciembre 1, 1994 $ 9 billones Diciembre 1, 1994 $ 9 billones Diciembre 15, 1994 $ 7 billones Diciembre 15, 1994 $ 7 billones
Durante 1994, el banco central de Mxico escondi los datos de que las reservas se haban agotado.
CAPTULO 12
Diapositiva 30
El desastre
20 de Dic.: Mxico devala el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
Los inversores se ASOMBRAN! no tenan ni idea de

que Mxico se estuviese quedando sin reservas.
, los inversores se desprenden de sus activos

mexicanos y sacan sus capitales de Mxico.
22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han

agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e.
En una semana, e cae otro 30%.

CAPTULO 12
Diapositiva 31
El paquete de rescate
1995: EE.UU. y el FMI establecen una lnea de

crdito por $50 billones para dar garantas sobre la deuda del gobierno de Mxico.
Esto ayudo a recuperar la confianza en Mxico,

reduciendo la prima de riesgo.
Despus de una dura recesin en 1995, Mxico

inicia una fuerte recuperacin de la crisis.
CAPTULO 12
Diapositiva 32
CASO PRCTICO: La crisis del Sudeste Asitico en 1997-98
Los problemas en el sistema bancario erosionaron la Subieron la prima de riesgo y los tipos de inters. Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los
confianza internacional en las economas del SE asitico.
inversores extranjeros vendan activos y sacaban fuera su capital. garantas utilizadas en los prstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agrav la crisis.
La cada del precio de las acciones redujo el valor de las
Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.

CAPTULO 12
Diapositiva 33
Datos de la crisis del SE Asitico

Tipo de cambio Mercado de PIB nominal Variacin % del valores Variacin % 7/97 al 1/98 Variacin % del 1997-98 7/97 al 1/98 Indonesia Japn Malasia Singapur Corea del S. Taiwn Tailandia EE.UU.
CAPTULO 12
-59,4% -12,0% -36,4% -15,6% -47,5% -14,6% -48,3%
-32,6% -18,2% -43,8% -36.0% -21.9% -19,7% -25,6%
-16,2% -4,3% -6,8% -0.1% -7,3% n.d. -1,2%

Diapositiva 34
n.d. 2,7% 2,3% Reconsideracin de la Economa Abierta
Tipos de cambio fluctuante y fijo

Argumentos a favor de los tipos fluctuantes: Permite usar la poltica monetaria para perseguir otras metas (crecimiento estable, inflacin reducida). Argumentos a favor de los tipos fijos: Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. Disciplina la poltica monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e hiperinflacin.
CAPTULO 12
Diapositiva 35
La trinidad imposible
Un pas no puede tener Libre flujo de libre flujo de capitales, capitales poltica monetaria independiente y un tipo de Opcin 2 Opcin 1 cambio fijo (Hong Kong) (EE.UU.) simultneamente. Un pas debe elegir un lado del tringulo y renunciar a la Poltica monetaria esquina opuesta. independ.
CAPTULO 12
Opcin 3 (China)
Tipo de cambio fijo

Diapositiva 36
CASO PRCTICO: La controversia sobre la moneda china
1995-2005: China fij su tipo de cambio en 8,28 Yuans por

Dlar, y restringi los flujos de capital.
Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba

significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dlares.
Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el

Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta.
El Presidente Bush le pidi a China que dejara flotar su

moneda. Otros en EE.UU. queran imponer aranceles sobre los productos chinos.
CAPTULO 12
Diapositiva 37
CASO PRCTICO: La controversia sobre la moneda china
Si China deja flotar el Yuan, es posible que se

aprecie.
Sin embargo, si China tambin permite una mayor

movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior.
Esta salida de capital podra causar que el Yuan se

depreciara en lugar de apreciarse.
CAPTULO 12
Diapositiva 38
Mundell-Fleming y la curva DA
Hasta ahora en el modelo M-F, P haba estado fijo. Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.
Ahora escribimos las ecuaciones M-F cmo:

(IS* )
Y = C ( Y T ) + I ( r *) + G + NX ) (
(LM* )
M P = L (r * ,Y )
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podamos escribir NX en funcin de e en lugar de .)

CAPTULO 12
Diapositiva 39
Derivar la curva AD
Por qu la curva AD tiene pendiente negativa:
LM*(P2 ) LM*(P1 )
(M/P) LM a la izq. NX Y
2 1
IS*
P
Y2
Y1
P2 P1 DA Y2 Y1
Y
Diapositiva 40
CAPTULO 12
Del corto al largo plazo

If Y 1 < Y ,
LM*(P1 ) LM*(P2 )
Entonces hay una presin a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajar, provocando (M/P )
1 2
IS*
P
Y1
Y OALP
Y
OACP1 OACP2
P1 P2
NX Y
CAPTULO 12
DA
Y1
Y
Diapositiva 41
Gran: entre pequea y cerrada
Muchos pases no son ni economas pequeas

ni cerradas.
Una gran economa abierta est entre los casos

extremos de economa cerrada y pequea abierta.
Considere una expansin monetaria: Como en una economa cerrada,
M > 0 I (aunque no tanto) r Como en una pequea economa abierta, M > 0 NX (aunque no tanto)
Diapositiva 42
CAPTULO 12
Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming Es el modelo IS-LM para una pequea economa
abierta. Toma P como dado. Puede mostrar de qu forma las polticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio.
2. La poltica fiscal Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no
bajo tipos de cambio fluctuantes.

CAPTULO 12
Diapositiva 43
Resumen
3. La poltica monetaria Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes.
Bajo tipos de cambios fijos, la poltica monetaria no
es capaz de afectar la produccin.

4. Las diferencias entre los tipos de inters Existen si los inversores exigen una prima de riesgo
para invertir en los activos de un pas. Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de inters nacionales y provoca una depreciacin del tipo de cambio del pas.
CAPTULO 12
Diapositiva 44
Resumen
5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes Bajo tipos fluctuantes, la poltica monetaria est
disponible para otros propsitos que el de mantener la estabilidad cambiaria. Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales.
CAPTULO 12
Diapositiva 45

Mankiw Cap 12

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Causas y efectos de las diferencias entre los

Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos

Cmo derivar la curva de demanda agregada

Reconsideracin de la Economa Abierta

Supuesto clave: Una pequea economa abierta

Equilibrio en el mercado de bienes la curva IS*

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La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes

La curva LM* : El equilibrio en el mercado de dinero M P = L ( r * ,Y )

Se traza para un valor

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Equilibrio en el modelo MundellFleming

Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio

Reconsideracin de la Economa Abierta

Tipos de cambio fluctuantes y fijos

En un sistema de tipos de cambio fluctuante,

En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,

A continuacin, anlisis de la poltica econmica Primero, en un sistema de tipo de cambio

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La poltica fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes

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Lecciones sobre la poltica fiscal

Desplazamiento En una economa cerrada:

En una pequea economa abierta:

Reconsideracin de la Economa Abierta

La poltica monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes

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Lecciones sobre la poltica monetaria

Una poltica monetaria expansiva no incrementa la

Reconsideracin de la Economa Abierta

La poltica comercial bajo tipos de cambios fluctuantes

Reconsideracin de la Economa Abierta

Lecciones sobre la poltica comercial

Menos comercio significa menores ganancias del

Reconsideracin de la Economa Abierta

Lecciones sobre la poltica comercial, continuacin

Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no

Adems, las restricciones sobre las importaciones crean

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Tipos de cambio fijos

Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se

La poltica fiscal bajo tipos de cambio fijos

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La poltica monetaria bajo tipos de cambio fijos

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La poltica comercial bajo tipos de cambios fijos

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Resumen de los efectos de las polticas en el modelo MundellFleming

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Diferencias entre los tipos de inters

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Diferenciales en el modelo M-F

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Los efectos de un aumento en

Resultados: e < 0, Y > 0

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Los efectos de un aumento en

El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX

Reconsideracin de la Economa Abierta

Por qu puede que la renta no aumente