DEMANDA DEL DINERO

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INTRODUCCIN
Es muy importante entender los efectos que tiene la demanda de dinero en la economa, ya que la comprensin de dicho elemento es esencial para la buena aplicacin de polticas monetarias, las cuales va orientada hacia diferentes fines, dependiendo del objetivo que dese alcanzar el banco central. De igual manera no hay que dejar de lado que cuando se tiene dada una demanda de dinero estable, la teora monetaria postula la existencia de una relacin estrecha entre la cantidad del dinero y el PIB nominal; el nivel del producto medio esta medido a precios constantes y determina por el volumen de recursos reales y la eficiencia en su uso, el nivel general de los precios es una funcin del monto de dinero en circulacin. La poltica monetaria expansiva genera un incremento de los agregados monetarios que se traduce en inflacin. De igual manera se deben de tomar en cuenta otros factores que son importantes: La evolucin misma de la demanda de los agregados monetarios La naturaleza cerrada o abierta de la economa, respecto a los flujos de dinero con el exterior. Si se est en una economa abierta hay que tomar en cuenta el rgimen cambiario que est en vigor.

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DINERO EN LA HISTORIA
Desde los albores de la historia de la humanidad, las sociedades han reconocido los mltiples inconvenientes del trueque y han vuelto la mirada hacia el uso de dinero. No est claro, sin embargo, cundo fue la primera vez que se emple alguna forma de dinero. Lo que s se conoce con ms precisin es que el dinero metlico apareci alrededor del ao 2000 a.C. Si bien los metales presentan muchas ventajas sobre otras formas de dinero distintas del papel moneda, a travs de la historia se han usado todo tipo de mercancas como dinero: desde conchas marinas coloreadas en la India, hasta cigarrillos en los campos de prisioneros de la Segunda Guerra Mundial, o dientes de ballena en Fiji. En sus comienzos, las formas metlicas de dinero no estaban estandarizadas ni certificadas, lo que haca necesario pesar los metales y certificar su pureza antes de realizar las transacciones. La acuacin de monedas, que surgi en Grecia en el siglo VII a.C., fue una forma til de aminorar este problema y pronto se populariz. En la segunda mitad del siglo XIX, el mundo fue testigo de una masiva transicin al patrn oro. En este sistema, las monedas y billetes eran convertibles en oro segn una paridad establecida. Al estallar la Primera Guerra Mundial, la mayora de los pases suspendieron la convertibilidad de sus monedas en oro y el patrn oro se vino abajo. Los intentos de reinstalarlo despus de la guerra no tuvieron xito, y la Gran Depresin y la Segunda Guerra Mundial terminaron de enterrarlo. Hacia fines de la Segunda Guerra, en 1944, volvieron a organizarse los acuerdos monetarios. El acuerdo de Bretn Woods condujo a la aceptacin generalizada de un patrn monetario basado en el dlar americano, segn el cual las principales monedas estaban respaldadas por el dlar a un tipo de cambio especfico, pero ajustable, en tanto que el dlar era convertible en oro al precio de $35 la onza. Este acuerdo se derrumb en 1971, cuando el presidente estadounidense Richar Nixon suspendi la convertibilidad del dlar en oro. Desde entonces, el mundo ha vivido en un sistema de distintos tipos de dineros fiduciarios nacionales, con tipos de cambio flexibles entre las principales monedas, y en donde algunos pases prometen convertir sus monedas nacionales en dlares u otras monedas a una paridad fija. En enero de 1999, un grupo de pases europeos adopt el euro como nico dinero fiduciario, el que se transa libremente con las dems monedas importantes.

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QU ES EL DINERO?
El dinero juega un papel fundamental en todas las economas modernas. Como el dinero parece ser un elemento natural de la vida econmica, normalmente no nos detenemos a pensar cmo sera la vida sin l. Sin dinero, la vida econmica sera tremendamente incmoda. Incluso las simples operaciones de compra y venta se volveran complejas y engorrosas. Para comenzar a integrar el dinero a nuestro esquema analtico, nuestra primera tarea ser definir qu es el dinero. Aunque parezca sorprendente, esto es bastante complicado. El dinero es un conjunto de activos financieros (que incluye el circulante, las cuentas corrientes, los cheques de viajero y otros instrumentos) con caractersticas muy particulares, que lo diferencian de otros tipos de ttulos financieros. Al igual que todos los activos financieros, el dinero confiere poder sobre los recursos. Pero, a diferencia de otros activos financieros, posee un rasgo especial: puede usarse para hacer transacciones. Cuando vamos al cine, cuando compramos comida o adquirimos un automvil, no tratamos de pagar con bonos o acciones, sino que usamos alguna forma de dinero para realizar la transaccin. Es esta caracterstica, la de ser un medio de cambio aceptado por todos, lo que constituye la quinta esencia del dinero. Una razn tan importante como por qu el dinero es tan til como medio de cambio merece una mencin especial. En general, la moneda nacional es un medio legal de pago. Por ejemplo, si tomamos un billete en dlares estadounidense de cualquier denominacin, veremos que tiene impresa la leyenda: "Este billete es un medio legal de pago para todas las deudas, pblicas y privadas". Esto significa que todas las obligaciones pueden liquidarse con dinero por ley. En virtud de la ley, nadie puede negarse a aceptar dinero como pago de una obligacin. Y, tpicamente, los gobiernos insisten en cobrar los impuestos en moneda nacional.

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LAS FUNCIONES DEL DINERO

Esta breve descripcin de la economa de trueque ilustra la importancia del dinero. En efecto, el dinero juega tres papeles fundamentales en esta historia. Primero, es un medio de cambio. Las personas estn dispuestas a aceptar dinero a cambio de bienes y servicios, por lo que ya no se requiere de la coincidencia de deseos para realizar una transaccin. Segundo, el dinero sirve como unidad de cuenta. Como tal, los precios se cotizan en unidades de dinero en vez de fijarse en trminos de otros bienes y servicios. En ambos aspectos, el dinero facilita el proceso de intercambio. Y tercero, el dinero sirve como reserva de valor. En este rol se parece a otros instrumentos financieros. Cuando las personas reciben dinero a cambio de bienes o servicios, no tienen que gastarlo inmediatamente porque puede mantener su valor (excepto en perodos de alta inflacin, en cuyo caso el dinero pierde su eficacia como reserva de valor). Con seguridad, el hielo no funcionara bien como dinero: si no se congela al instante comienza a perder valor, entonces, tras cada transaccin habra que correr al congelador! Por lo tanto, dos caractersticas necesarias del dinero son que mantenga su valor fsicamente y que sea barato de almacenar

PRECIOS
Para construir una teora de la demanda de dinero comenzamos por los precios. Los precios no son otra cosa que la tasa a la cual puede intercambiarse dinero por bienes. Si un bien tiene el precio P (P dlares, por ejemplo, en los estados unidos) significa que habr que entregar P unidades de dinero para adquirir una unidad del bien. Para los afectos de esta discusin, cada unidad de producto Q tiene el precio P en el periodo actual el PIB real es Q y el PIB nominal es PQ (por "real" se entiende el volumen de producto, y "nominal, su valor expresado en dinero).

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TEORIA KEYNESIANA
Keynes en el periodo de 1930 a 1936, desarroll lo que se conoce la teora de la preferencia por la liquidez, lo que significa que en adicin a la demanda motivada por la necesidad de realizar transacciones, existe de igual manera una demanda especulativa de dinero, lo que llevo a Keynes a concluir que las variaciones en la tasa de inters forma un determinante de los cambios en la cantidad de dinero demandada. La teora de la preferencia por la liquidez dice que, el tipo de inters se ajusta para equilibrar la oferta y demanda de dinero. La funcin de la preferencia por la liquidez es L1 (Y) + L2 (r), muestra la demanda de saldos efectivos reales, una baja de los precios reduce la preferencia por la liquidez en trminos reales y as aumenta la demanda de bonos, lo que hace bajar la tasa de inters. De ah que la curva de demanda de dinero tenga pendiente negativa.

Donde los tenedores de bonos pueden experimentar ganancias y prdidas de capital en el valor real de su riqueza cuando vari el valor de mercado de dichas tenencias, lo cual ocurrir cambios inesperados en las tasas de inters. Estos individuos pueden evitar prdidas de capital en sus tenencias de bonos manteniendo su riqueza en efectivo, lo cual tiene el inconveniente de que estaran renunciando al costo de oportunidad ofrecido por los bonos y a la posibilidad de obtener ganancias de capital. Ahora bien, si la tasa de inters fuese constante, los bonos serian preferidos al dinero como la mejor forma de mantener riqueza, por el simple hecho de que los bonos pagan un cierto rendimiento.

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Si eliminamos el supuesto de que la tasa de inters es constante, es claro, que s los tenedores de los bonos anticipan una reduccin futura en la tasa de inters, estos seguirn prefiriendo mantener su riqueza en forma de bonos, debido a que el aumento resultante en el precio les producira una ganancia de capital. Por el contrario, si los tenedores de bonos esperan mayores tasas de inters en el futuro, entonces preferirn mantener su riqueza en efectivo. Siendo este el caso, Keynes concluyo que si los agentes consideran que el nivel actual de las tasas de inters es anormalmente ms alto, estos tendrn un incentivo para preferir la tenencia de bonos a la de dinero debido a que la reduccin esperada en las tasas de inters inducira a un aumento en el valor de la riqueza. Keynes planteo la teora de la preferencia por la liquidez en trminos de tasas de inters esperado en el futuro, lo que finalmente lo llevara a considerar tambin al nivel actual de las tasas de inters como otro determinante de la demanda de dinero. Keynes aadi para explicar el motivo transacciones de la demanda de dinero era la necesidad de los agentes econmicos de contar con un activo que les permitiera cerrar la brecha entre sus ingresos y gastos. Tambin hizo referencia al denominado motivo precaucin donde dice que de la conveniencia del dinero como un activo que permite a sus tenedores enfrentar fcilmente contingencias inesperadas de gasto.

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COMPONENTES DE LA OFERTA MONETARIA
La oferta monetaria est compuesta por los activos financieros que utilizan en las funciones anteriores. Cules son estos activos en Estados Unidos? Es ms difcil responder esta pregunta de lo que parece a primera vista. De hecho, hay varias medidas diferentes de la oferta monetaria. Todas ellas, se componen de moneda y depsitos en los bancos comerciales y otras instituciones de depsito (por ejemplo, asociaciones de ahorro y prstamos). Una medida, llamada M1, es la ms restringida de todas las medidas del dinero en Estados Unidos. Consiste en moneda ms depsitos en cuentas de cheques. Depsitos en cuentas de cheques son aquellos sobre los que se pueden expedir cheques, es decir, aquellos en los que usted puede dar instrucciones al banco por escrito para que efecte pagos a otra parte. El efectivo claramente cumple con las tres funciones monetarias que acabamos de analizar. Lo mismo hacen los depsitos bancarios, mientras usted pueda extender cheques sobre ellos. Los cheques sobre los depsitos bancarios, mientras usted pueda extender cheques sobre ellas. Los cheques sobre los depsitos se pueden usar para comprar cosas (funcin de medio de cambio), los depsitos son un almacn de valor y el efectivo o los depsitos son una unidad de cuenta. Otras dos medidas, M1 y M2, son ms amplias. Incluyen el componente M1 mas depsitos bancarios adicionales que no tienen provisiones para cheques o estas son limitadas. En cuanto a M2, por ejemplo, incluye las cuentas de los fondos de inversin del mercado monetario, que slo permiten cheques por importes superiores a algn mnimo (por ejemplo 500 dlares) y ahorros y depsitos a plazos regulares sobre los que no se pueden extender cheques. M3 es una medida todava ms amplia de dinero, que incluye depsitos grandes, llamados certificados de depsito, sobre los que no se pueden extender cheques. La razn fundamental de las medidas de dinero ms amplias es que las categoras de depsitos adicionales que se incluyen con respecto a M1 son muy parecidas a los depsitos en cuentas de cheques o que fcilmente se pueden convertir en cuentas de cheques (o en efectivo) sencillamente con ir al banco.

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LA DEMANDA DE DINERO (TEORIA)

En este apartado, pasamos revista a los principales motivos que subyacen a la demanda de dinero y centramos la atencin en la influencia de las variaciones de la renta y el tipo de inters en la demanda de dinero. Antes de comenzar el anlisis, debemos hacer una observacin fundamental sobre la demanda de dinero: la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. En otras palabras, el pblico tiene dinero por su poder adquisitivo, por la cantidad de bienes que puede comprar con l. No le interesan sus tenencias nominales de dinero, es decir, el nmero de billetes de dlares que posee. Esta observacin tiene dos implicaciones. 1. La demanda real de dinero no vara cuando sube el nivel de precios y no vara ninguna de las variables reales, como el tipo de inters, la renta real y la riqueza real. 2. En otras palabras, la demanda nominal de dinero aumenta en proporcin al aumento del nivel de precios, dadas las variables reales que acabamos de especificar. Existe un nombre especial para determinar la conducta que hemos descrito. Una persona esta libre de la ilusin monetaria si una variacin del nivel de precios, manteniendo todas las dems variables reales constantes, no altera su conducta real, incluida la demanda real del dinero. En cambio, una persona cuya conducta real vira cuando varia el nivel del precio y no varia ninguna de las variables reales, se dice que padece una ilusin monetaria. Las teoras que vamos a examinar corresponden a los tres famosos motivos de Keynes para tener dinero:

Para realizar transacciones: se trata de la demanda de dinero que tiene su origen en la utilizacin de dinero para realizar pagos regulares. Como precaucin: se trata de la demanda de dinero para hacer frente a contingencias imprevistas. Para especular: se trata de la demanda de dinero que se debe a la incertidumbre sobre el valor monetario de otros activos que tienen los individuos.

Al analizar la demanda de dinero para transacciones y como precaucin, estamos analizando principalmente el M1, mientras que, como veremos la demanda de dinero para especular se refiere ms a M2 o M3. Aunque examinamos la demanda de dinero analizando los tres motivos para tenerlo, no podemos separar las tenencias de dinero de una persona, por

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ejemplo, de 500 dlares, en tres claros montones, por ejemplo, de 200 dlares, 200 dlares y 100 dlares, de acuerdo con los tres motivos. El dinero que tenemos para satisfacer un motivo siempre est disponible para satisfacer otro. La persona que tiene unos saldos excepcionalmente grandes por razones especulativas tambin dispone de esos saldos para hacer frente a una emergencia imprevista, por lo que tambin son saldos precautorios. Los tres motivos influyen en las tenencias de dinero de una persona. Estas teoras de la demanda de dinero se basan en una disyuntiva entre los beneficios de tener ms dinero y sus costes en intereses. El dinero (M1, el efectivo ms algunos depsitos a la vista) generalmente no rinde intereses o rinde menos que otros activos. Cuando mayores sean los intereses que se pierden por tener dinero, menos dinero es de esperar que tenga una persona. En la prctica, podemos medir el coste de tener dinero como la diferencia entre el tipo de inters que se paga por el dinero (quiz cero) y el que se paga por el activo ms parecido, como un depsito de ahorro o, en el caso de las grandes empresas, un certificado de depsito o efectos comerciales. El tipo de inters del dinero se denomina tipo de inters propio y el coste de oportunidad de tener dinero es igual a la diferencia entre el rendimiento de otros activos y el tipo propio.

LA DEMANDA PARA TRANSACCIONES

La demanda de dinero para transacciones tiene su origen en la utilizacin del dinero para realizar pagos regulares por la adquisicin de bienes y servicios. Todos los meses efectuamos todo una variedad de pagos por el alquiler o un crdito hipotecario. Alimentos, el peridico y otras compras. En este apartado vemos cunto dinero desea tener una persona para financiar estas compras. Para que el problema sea ms concreto, consideremos el caso de una persona que gana, por ejemplo, 1,800 dlares (una vez deducidos los impuestos) al mes. Supongamos que gasta los 1,800 dlares de una manera uniforme a lo largo del mes a un ritmo de 60 dlares al da. En un caso extremo, esta persona podra dejar simplemente los 1,800 dlares en dinero lquido (ya fuera en efectivo o en depsitos a la vista) y gastarlo a razn de 60 dlares al da. Tambin podra coger el primer da del mes los 60 dlares y gastarlo ese da y depositar los 1,740 dlares restantes en una cuenta de ahorros que pagara intereses diarios. Al final del mes, habra obtenido intereses por el dinero que

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quedara cada ra en la cuenta de ahorros. Ese sera el beneficio que obtendra por tener solamente 60 dlares al comienzo de cada da. El coste de tener poco dinero es simplemente el coste y la incomodidad de ir al banco a retirar diariamente 60 dlares.

La figura muestra el anlisis. Como muestra la curva horizontal de coste marginal, CM, el coste de realizar otra transaccin siempre es igual al ct su beneficio econmico est representado por la curva BM (beneficio marginal), que indican los intereses que se ahorran por realizar otra transaccin y tener un saldo medio de dinero ms pequeo. La reduccin de los costes en intereses que se consiguen realizando ms transacciones disminuye rpidamente conforme aumenta su nmero de transacciones. Eso significa que el beneficio marginal de de realizar ms transacciones disminuye conforme aumente el nmero. La curva BM de la figura tiene, pues, pendiente negativa. En esta figura, el nmero ptimo de transacciones viene dado por n*, que es el nmero al que el beneficio marginal en forma de intereses ahorrados es igual al coste marginal de realizar una transaccin. Aqu mostramos que dado el nmero de transacciones y la renta del individuo, las tenencias ptimas de dinero se calculan por medio de la famosa frmula de la raz cuadrada de la demanda de dinero, desarrollada por William Baumol y James Tobin.

La Ecuacin (1) muestra que la demanda de dinero para transacciones aumenta conforme mayor es la comisin del agente de bolsa, o sea, el coste de la transaccin, y el nivel de renta. La demanda de dinero disminuye conforme sube el tipo de inters.

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LAS ELASTICIDADES DE LA DEMANDA DE DINERO

La Ecuacin (1) muestra que el cociente entre el dinero y la renta, M/YN disminuye cuando aumenta el nivel de renta. Una persona que tenga un nivel ms alto de renta tiene proporcionalmente menos dinero. Este punto se expresa a veces con otras palabras diciendo que hay economas de escala en la gestin del efectivo. Tambin puede decirse que la elasticidad-renta de la demanda de dinero es menor que 1 {es igual a en la Ecuacin (1)}. La elasticidad-renta mide la variacin porcentual que experimenta la demanda de dinero cuando la renta vara un 1 por 100. La elasticidad-renta de la demanda es: D (M/P) M/P DY Y Del mismo modo, la elasticidad con respecto al tipo de inters es: D (M/P) M/P Di i Del mismo modo, la ecuacin (1) implica que la elasticidad de la demanda de dinero con respecto a la comisin del agente de bolsa es y la elasticidad con respecto al tipo de inters es . A qu se debe el hecho de que los individuos puedan arreglarse de alguna manera con menos efectivo por dlar de gasto cuando aumenta la renta? La razn se halla en que la gestin del efectivo es ms eficaz en los niveles altos de renta porque el coste medio por dlar de transaccin es menor cuando las transacciones son grandes. Cuesta tanto transferir 10 dlares como 10 millones de dlares, por lo que el coste medio por dlar transferido es menor cuando se trata de grandes transferencias. Sin embargo, en el caso de las economas domsticas, deberamos reconocer que el "coste de corretaje" (ct, el coste de retirar dinero de una cuenta de ahorros) es, en parte, el coste del tiempo y la molestia de tener que ir al banco. Dado que el coste del tiempo del individuo probablemente es mayor cuando

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ms alta sea su renta, ct puede aumentar cuando aumenta YN. En ese caso, un aumento de la renta dara lugar a un aumento de la demanda de dinero mayor de lo que indica la elasticidad-renta de , ya que ct aumenta junto con YN.

LA DEMANDA DE SALDOS REALES

Anteriormente hemos sealado que la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. El enfoque basado en la teora de las existencias debera implicar e implica que la demanda de saldos reales no vara nada cuando se duplican (o suben en una proporcin cualquiera) todos los precios. Cuando se duplican todos los precios, se duplican tanto YN como ct en la Ecuacin (1); es decir, se duplica tanto la renta nominal como la comisin nominal del agente de bolsa. Por lo tanto, se duplica la demanda de saldos nominales, por lo que no vara la demanda de saldos reales. La frmula de la raz cuadrada no implica que haya ninguna ilusin monetaria en la demanda de dinero. As pues, debemos tener cuidado cuando decimos que la elasticidad-renta de la demanda de dinero que implica la Ecuacin (1) es . La elasticidad de la demanda de saldos reales con respecto a la renta real es . Pero si la renta slo aumenta porque suben todos los precios (incluido ct) la demanda de saldos nominales aumenta proporcionalmente

MATIZACIONES

La frmula (1) de Baumol y Tobin implica que las elasticidades de la demanda de dinero con respecto a la renta real y al tipo de inters son exactamente y , respectivamente. Una vez que tenemos en cuenta el hecho de que el nmero de transacciones que pueden hacer los individuos tiene que ser entero -1, 2, 3, etc.- y de que no es posible hacer 1,25 3,57 transacciones, observamos que muchas personas slo haran una o dos transacciones al mes entre el dinero y los bonos. Por lo tanto, puede demostrarse que la elasticidad-renta de la demanda de dinero que implica el enfoque basado en la teora de las existencias oscila entre y 1 y la elasticidad con respecto al tipo de inters entre y 0. Adems, una vez que se tiene en cuenta el hecho de que slo es posible hacer un nmero entero de transacciones, puede demostrarse que la demanda de

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dinero para transacciones depende de la frecuencia con que cobran los individuos (del perodo de pago). La razn estriba en que en la prctica algunas personas reciben su renta mensual a travs de su cuenta corriente y no realizan transacciones entre el dinero y los bonos de la manera que describen Baumol y Tobin en su modelo. En el caso de esas personas, las tenencias medias de dinero son la mitad de la renta mensual. Si recibieran la renta semanalmente, sus tenencias medias de dinero seran la mitad de la renta semanal, es decir, solamente una cuarta parte de las que tendran si recibieran la renta mensualmente. Por lo tanto, cuando ms largo es el perodo de pago, mayores son las tenencias medias de dinero.

LA DEMANDA ESPECULATIVA DE DINERO

Un individuo que posea riqueza ha de tenerla en activos especficos. Estos constituyen una carera. Cabe imaginar que los inversores desean tener los activos que general los mayores rendimientos. Sin embargo, dado que el rendimiento de la mayora de los activos es incierto, no es prudente tener toda la cartera en un nico activo arriesgado. Aunque tuviramos la informacin ms confidencial de que una determinada accin tendr seguramente el doble de valor en los prximos dos aos, sera prudente reconocer que las informaciones confidenciales distan de ser infalibles y de que tanto podramos perder como ganar una gran cantidad de dinero con esa accin. Un inversor prudente y renuente al riesgo no apuesta todo a una accin. Un inversor prudente y renuente al riesgo no apuesta todo a una misma carta. La incertidumbre sobre los rendimientos de los activos arriesgados lleva a adoptar una estrategia de diversificacin de la cartera El inversor representativo desear tener dentro de esa cartera diversificada una cierta cantidad de un activo seguro para asegurarse contra las prdidas de capital que le ocasionen otros cuyos precios varen de una manera incierta. El dinero es un activo seguro porque se conoce con seguridad su valor nominal. En un famoso artculo, James Tobin sostiene que los inversores tienen dinero en sus carteras como un activo seguro. El ttulo del artculo "Liquidity Preference as Behavior toward Risk" ("La preferencia por la liquidez como conducta frente al riesgo"), explica la idea esencial. En este modelo, la demanda de dinero que es el activo ms seguro- depende del rendimiento esperado y del grado de riesgo de los rendimientos de otros activos. Este grado de riesgo se mide por medio de la variabilidad del rendimiento. Partiendo de

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unos supuestos razonables, Tobin muestra que un aumento del rendimiento esperado de otros activos un aumento del coste de oportunidad de tener dinero (es decir, del rendimiento al que se renuncia por tener dinero)- reduce la demanda de dinero. En cambio, un aumento del grado de riesgo de los rendimientos de otros activos eleva la demanda de dinero. La aversin de un inversor al riesgo ciertamente genera una demanda de un activo seguro. Sin embargo, no es probable que ese activo sea M1. Desde el punto de vista del rendimiento y de los riesgos de tener dinero, es evidente que los depsitos a plazo o de ahorro o las CDMD tienen el mismo riesgo que el efectivo o los depsitos a la vista, aunque generan un rendimiento mayor. En los dos casos, los riesgos son los que se derivan de la incertidumbre sobre la inflacin. Dado que los riesgos son los mismos y que los rendimientos de los depsitos a plazo y de ahorro son mayores que los del efectivo y los depsitos a la vista, la diversificacin de la cartera explica la demanda de activos como los depsitos a plazo y de ahorro, que forman parte de M2, mejor que la demanda de M1. Las implicaciones de la demanda especulativa de dinero son similares a las de las demandas de dinero para transacciones y por precaucin. Una subida del tipo de inters de los activos no monetarios, como los rendimientos de los bonos a largo plazo o de las acciones, reduce la demanda de M2. Una subida del tipo de los depsitos a plazo aumenta la demanda de este tipo de depsitos, quiz incluso a costa de la demanda de M1, ya que el pblico aprovecha los rendimientos mayores que puede obtener por sus carteras amplindolas. Una ltima observacin sobre la demanda especulativa. Muchas personas tienen, de hecho, una parte de esa riqueza en cuentas de ahorro para diversificar su cartera. Pero los grandes inversores a veces pueden comprar otros ttulos que generan ms intereses y que tambin tienen unos valores nominales fijos (es decir, exentos de riesgo). Un ejemplo de este tipo de activo es el CD (superior a 100.000 dlares).

LA DEMANDA DE DINERO Y LA INFLACIN ELEVADA

La demanda de saldos reales depende del coste alternativo de tener dinero. Ese coste se mide normalmente en funcin del rendimiento de otros activos, como las letras del Tesoro, el papel comercial o los fondos de inversin en el mercado de dinero. Pero existe otro margen de sustitucin. Las economas domsticas o las empresas pueden tener su riqueza no slo en activos

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financieros, sino tambin en activos reales: alimentos, viviendas o maquinaria. Este margen de sustitucin es especialmente importante en los pases en los que la inflacin es muy elevada y los mercados de capitales no funcionan satisfactoriamente. En ese caso, es muy posible que el rendimiento de la tenencia de bienes sea an mayor que el de los activos financieros. Consideremos el caso de una economa domstica que no sabe si tener 100 dlares en efectivo o en un depsito a la vista o tener su riqueza almacenada en forma de alimentos. La ventaja de tener alimentos reside en que stos, a diferencia del dinero, conservan su valor real. En lugar de disminuir el poder adquisitivo de los saldos monetarios debido a la inflacin, la economa domstica se deshace del dinero, comprando bienes y evitando as una prdida. Esta "huida del dinero" se produce sistemticamente cuando las tasas de inflacin son altas. En un famoso estudio son las tasas mensuales de inflacin que superan el 50 por 100), Phillip Cagan, profesor de la Universidad de Columbia, observ que los saldos reales experimentaban grandes variaciones cuando aumentaba la inflacin. En la hiperinflacin ms famosa, la que sufri Alemania en el perodo 19221923, la cantidad de saldos reales existentes en el momento de mayor hiperinflacin, era una veinteava parte de la cantidad existente antes. El aumento del coste de tener dinero provoca una reduccin de la demanda real de dinero y altera, pues, los hbitos de pago del pblico, ya que todo el mundo trata de deshacerse del dinero como de una patata caliente. En los mercados de capital perfectamente desarrollados, los tipos de inters reflejan las expectativas sobre la inflacin y, por lo tanto, da lo mismo que midamos el coste alternativo de tener dinero por medio de los tipos de inters o de las tasas de inflacin. Pero cuando los mercados de capitales no son libres porque los tipos de inters estn regulados o no pueden traspasar un determinado nivel, a menudo conviene utilizar la tasa de inflacin en lugar de los tipos de inters para medir el coste alternativo. Franco Modigliani ha propuesto la siguiente regla prctica: el indicador correcto del coste de oportunidad de tener dinero es el que tenga el valor ms alto de los dos: los tipos de inters o la inflacin.

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CONCLUSIONES

El dinero es un activo fundamental en todas las economas modernas. Sin l, todas las transacciones tendran que hacerse por medio del trueque.

La demanda de dinero depende del ingreso y de la tasa de inters.

La demanda de dinero, presenta una relacin negativa con el tipo de inters: Si suben los tipos aumenta el coste de oportunidad de tener el dinero lquido y no tenerlo depositado en un banco donde produce intereses. Por ello, la gente tratar de mantener en lquido el mnimo necesario. Si por el contrario bajan los tipos este coste de oportunidad se reduce, lo que har que a la gente no le importe mantener en efectivo una mayor proporcin de sus ahorros.

Existen dos tipos de demanda de dinero: la nominal, que es la cantidad de dinero que desean los demandantes; y la demanda real que es la nominal expresada en cantidad de bienes que pueden comprarse con el dinero, es decir divida por el ndice general de precios.

Los principales motivos por los que se desea tener dinero segn keynes es:" Para realizar transacciones: se trata de la demanda de dinero que tiene su origen en la utilizacin de dinero para realizar pagos regulares. 2.- como precaucin: la demanda de dinero para hacer frente a contingencias imprevistas y 3.- para especular: es aquella demanda de dinero que se debe a la incertidumbre sobre el valor monetario de otros activos que tienen los individuos.

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