INDICE

INTRODUCCION Objetivos del Trabajo CAPITULO I. Teoras de la determinacin del tipo de cambio Enfoque de la Paridad de Poder de compra Enfoque de la Paridad de Intereses Efecto Fisher Efecto de la Nueva Macroeconoma Clsica CAPITULO II. Volatilidad creciente del tipo de cambio en Per (1985 1995) Rgimen Cambiario en el Per Antecedentes Periodo 1985 - 1990 Periodo 1990 - 1995 CAPITULO III. Modelo Economtrico CONCLUSIONES GENERALES Apndice I Apndice II Apndice III BIBLIOGRAFIA

INTRODUCCION

El objetivo principal de esta

investigacin es demostrar que en el mercado

cambiario los factores ajenos a las variables fundamentales impactan en la determinacin del tipo de cambio en Per. El perodo de anlisis de este estudio parte de 1985 -1995, cuya caracterstica es la adopcin de varios regmenes cambiarios (flexible, fijo, minidevaluaciones y flexible o flotacin sucia), y ello obedece a la gran interrelacin con el exterior y la movilidad de capitales lo que motivo a optar un rgimen cambiario de flotacin, debido a shocks externos y su impacto en el tipo de cambio. En el Rgimen de Flotacin, el tipo de cambio se determina como cualquier otro precio mediante el equilibrio entre la oferta y demanda de divisas, que de acuerdo a la teora econmica neoclsica, argumenta que la asignacin eficiente de los bienes se logra por medio de la interaccin entre la oferta y la demanda de cada uno de estos, que parte de la hiptesis de que este mecanismo funciona eficientemente. Cabe sealar que no todas las fluctuaciones en el Mercado Cambiario se deben a cambios en las variables fundamentales que influyen en el mecanismo del mercado. De ah el propsito de este anlisis, de establecer en que medida la volatilidad observada en el tipo de cambio obedece a factores ajenos a las variables anteriormente sealadas. Un anlisis congruente del Mercado Cambiario en Per, radica en que al existir un mercado estable, es decir equilibrado, se pueden precisar los niveles de especulacin sobre el valor futuro de la moneda, as como su influencia positiva en el crecimiento econmico, ya que un tipo de cambio en equilibrio ser congruente con el objetivo de conseguir niveles de inflacin ptimos.

CAPITULO I

TEORAS DE LA DETERMINACION DEL TIPO DE CAMBIO

Al igual que ocurre con cualquier otra mercanca o servicio, el tipo de cambio, contado o futuro, de una moneda es el precio que equilibra la oferta y la demanda de la misma en cada momento. Son, pues, los flujos internacionales de comercio y capital los que determinan ambas curvas: la oferta de una divisa depender de las exportaciones de bienes y servicios del pas, de las transferencias recibidas de otros pases y de las entradas de capital exterior en sus diversas formas; la demanda de una divisa depender, a su vez, de las importaciones de bienes y servicios, de las transferencias hechas a otros pases y de las salidas de capital por los varios motivos posibles. Ahora bien, sobre esos movimientos inciden, a su vez, una serie de factores que conviene resear. 1.1. Enfoque de la Paridad del Poder de Compra. Esta teora surgi como una forma de medir las desviaciones del tipo de cambio con respecto a su equilibrio, entonces en la variacin del Tipo de cambio inciden los diferenciales de inflacin. Si la inflacin de la zona euro es superior a la norteamericana, la capacidad adquisitiva del euro disminuir ms rpidamente que el dlar, lo que aumentar la demanda de dlares para adquirir bienes, servicios o activos financieros norteamericanos y producir una depreciacin del euro con respecto al dlar. Ntese que el razonamiento es muy similar al que llevo a Gustavo Cassel al enunciar en 1918 su teora de la paridad de poder adquisitivo, segn la cual el tipo de cambio de equilibrio es el que permite la igualdad de poder adquisitivo de las monedas, de forma que cuando este varia, varia tambin el tipo de cambio. Por lo que la paridad de poder adquisitivo permite explicar buena parte de los movimientos del tipo de cambio.1 1.2. Enfoque de la Paridad de Intereses Esta teora cuentan los diferenciales de inters, especialmente a corto plazo. Si los intereses practicados en la eurozona son superiores a los de Norteamrica, el
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La denomina as en su trabajo Abnormal Deviations in International Exange (Economic Journal, diciembre1918)

capital norteamericano se desplazar hacia la Unin Monetaria en busca de mayor rentabilidad y el euro se apreciar con respecto al dlar. En general, los agentes econmicos van a guiarse no por el inters nominal, sino por el real, es decir, el que resulta de ajustar aquel por la tasa de inflacin. En 1923, Keynes enuncio la teora de la paridad de intereses2: las diferencias del tipo de inters hacen que el capital ocurra ah donde su remuneracin es ms alta, lo que producir una apreciacin inmediata de su tipo de cambio al contado (la moneda se adquiere para invertir en ese pas) y una depreciacin de su cambio futuro (venta de futuros por realizacin de beneficios); el arbitraje cesara cuando, por la accin inversa del contado y del futuro, las rentabilidades se igualen entre todas las monedas consideradas. En su moderna formulacin, la teora de la paridad de intereses, una de las ms influyentes entre las operaciones internacionales, sirve para determinar el futuro, a diversos plazos, de una moneda. 1.3 Efecto Fisher La determinacin del tipo de cambio tiende a ser voltil dada la asimetra con la informacin en el mercado, tanto de bienes como de servicios, respecto al mercado de dinero y de capitales en la economa. De esta manera, estos mecanismos de transmisin hacia la determinacin del tipo de cambio incidirn de manera importante en la eficiencia del mercado, generando por tanto divergencias en las tasas de inters interna y externa. Es preciso conocer dos importantes teoras al respecto, el efecto Fisher y el Efecto Internacional de Fisher (EIF), la primera establece una relacin entre la inflacin y las tasas de inters, y la segunda muestra una vinculacin entre las tasas de inters y los tipos de cambio. El efecto internacional de Fisher es la teora que explica que la tasa de inters real ( r ), de un pas esta determinada por la tasa de inters nominal ( R ) y la tasa de inflacin ( i ).
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A Tract on Monetary Reform, Collected Writings, Mc Millan, 1971, Cap.3. La primera edicion de la obra data de 1923.

1.4. Enfoque de la Nueva Macroeconoma Clsica. En la actualidad la teora econmica ha asignado un papel preponderante a los mecanismos de mercado para la asignacin eficiente de los bienes en la economa. Dicha asignacin se logra por medio de la interaccin entre la oferta y demanda de cada uno de los bienes. Adems, se parte de la hiptesis de que este mecanismo funciona eficientemente. La hiptesis de mercados eficientes para el supuesto de que todos los agentes del mercado tienen informacin completa sobre todos los estados posibles de la naturaleza y, dada la posibilidad de alguna eventualidad futura, son capaces de asegurarse completamente. Por otro lado tambin se acepta que los precios no solo reaccionan a cambios en los factores fundamentales de la economa sino que tambin dependen de ciertos factores psicolgicos inherentes al proceso de toma de decisiones de los agentes. De esta manera, se pueden dar movimientos en apariencia inexplicables desde el punto de vista estructural de la economa.

CAPITULO II

MERCADO CAMBIARIO DE PERU (1985 1995)

Rgimen cambiario en el Per

Antecedentes

Periodo 1931 - 1940 1940 - 1948 1948 - 1950 1950 - 1961 1962 - 1975 1976 - 1978 1978 - 1985 1985 - 1990 1990 - 2006

Tipo de Cambio Flexible Fijo Dos mercados cambiarios: oficial y flexible Flexible Fijo con devaluaciones recurrente Dos mercados cambiarios y mini devaluaciones Flexible (CBME), Fijo (MUC) Mini devaluaciones y mltiples Flexible Flotacin sucia

La primera parte va desde 1985-1990 cuya caracterstica son crisis econmicas y un ajuste prolongado, tipos de cambio flotante y tendencia al tipo de cambio casi fijo, control de cambios, bandas de flotacin, devaluaciones inesperadas y graves, bajo crecimiento del PIB, desempleo abierto, bajos niveles de productividad, notable crecimiento de la deuda externa, altas tasas de inflacin e inters as como la contraccin del crdito interno, altos dficit fiscales por el aumento del gasto pblico. La ltima etapa va desde 1990-1995, es una etapa donde se adopta el tipo de cambio flotante (intervencin decreciente), y se caracteriza por un perodo de crisis, ajuste y recuperacin por adoptar polticas monetarias y fiscales restrictivas, tener bajos niveles de inflacin, tasas salariales reales y tasas de empleo poco significativas, tratados comerciales, lo que repercute de manera importante en el desarrollo econmico.

Periodo de 1985 1990

en el transcurso de 1985, la ejecucin de la poltica cambiaria se dividi en dos perodos. el primero, hasta el mes de julio, durante el cual tuvieron lugar minidevaluaciones diarias y, el segundo, a partir del mes de agosto, en el que se mantuvo fijo el tipo de cambio, luego de una devaluacin de 12 por ciento determinada el primer da de dicho mes. Durante el perodo enero-julio el diferencial mensual entre la cotizacin del Certificado Bancario en Moneda Extranjera (CBME) y el valor del Mercado nico de Cambios [MUC), fue relativamente estable, siendo en promedio 4.2 por ciento respecto al del MUC. Este diferencial fue considerablemente ms alto en junio (7.3 por ciento), reflejando' las expectativas de una brusca devaluacin, previas al cambio de gobierno. En agosto se inici La fijacin del tipo de cambio complement la reduccin de las tasas de inters, ambas orientadas a reducir las crecientes presiones de costos, facilitando la regulacin en las variaciones de precios de los bienes transables y proveyendo a los agentes productores, de certidumbre en cuanto al valor del US dlar en el corto plazo. En 1986 la poltica cambiaria se encuadr dentro de la poltica general de estabilizacin de precios y de reactivacin de la economa, mantenindose el objetivo de proteger las reservas internacionales del pas. De este modo, a lo largo del ao continu la poltica de Tipo de cambio fijo iniciada en agosto de 1985 y se adopt medidas que permitieran priorizar la utilizacin de divisas. En el mbito del Mercado nico de Cambios (MUC), se produjo una prdida de paridad del orden de 33 por ciento respecto a julio de 1985. Sin embargo, con el fin de elevar la competitividad de nuestras exportaciones, a lo largo -del ao se fue ampliando a electivamente el porcentaje que obtenan los exportadores de los Certificados de Moneda Extranjera del Mercado Financiero; as, al finalizar diciembre el tipo de cambio efectivo que perciban los exportadores de productos no tradicionales era en promedio de 11. 19.2 por dlar versus 11. 13.9 en el MUC.

A fines de 1987 las reservas internacionales del banco central estaban casi agotadas. Esta restriccin de divisas puso en evidencia la insostenibilidad de la poltica seguida hasta entonces. En este contexto se dio inicio a las correcciones de poltica o intentos de estabilizacin. En diciembre de 1987 se introdujo correcciones cambiaria y durante 1988 se dispuso cuatro paquetazos e poltica, que incluyeron ajustes en los precios controlados, tipos de cambio y, en algunos casos, medidas en el rea fiscal, monetaria y comercial. Las medidas dictadas en diciembre de 1987 consistan principalmente en incrementos en los tipos de cambio y modificaciones en el sistema cambiario y comercial. Aunque en el corto plazo estos ajustes incrementaron los tipos de cambio real para las operaciones de comercio exterior (tanto exportaciones como importaciones), no hicieron sino afianzar el sistema de tipos de cambio mltiples. Efectivamente, estas modificaciones no lograron eliminar el diferencial entre el tipo de cambio promedio para las exportaciones y el aplicable a las importaciones, el cual se fue incrementando a partir de enero y se constituyo en la principal fuente del dficit cuasi fiscal. Adems de ser insuficientes para eliminar la brecha cambiaria, las devaluaciones de diciembre se acompaaron de un incremento en las restricciones para arancelaras y en los controles a la compra y venta de divisas, estos mayores controles aunque de alguna manera inherentes al sistema de tipos de cambio mltiples trataron de suplir la falta de ajuste fiscal y, en general, de medidas orientadas a reducir el gasto agregado. La ausencia de estas medidas fundamentales en un programa de estabilizacin disipo los efectos reales de la devaluacin en los siguientes meses e impidi que se consiguiese revertir la prdida de reservas internacionales, que se tomaron negativas en los primeros meses de 1988. Esto, unido a la aceleracin de la inflacin, determino que apenas tres meses ms tarde se tuviese que efectuar un nuevo intento por estabilizar la economa.

En el mbito cambiario, sin embrago, no se corrigi la cada del tipo de cambio real ni se elimino el diferencial cambiario. En cambio, se decidi que las importaciones no prioritarias dejen de ser atendidas con recursos del banco paralelo. Los reajustes en los precios controlados estuvieron acompaados por un incremento de similar magnitud en los niveles nominales de salarios y por el anuncio de que los primeros permaneceran congelados por un periodo de 120 das. Finalmente, en el campo monetario, se elevaron los topes a las tasas de inters, aunque estas siguieron estando bastante por debajo de las tasas de inflacin. Durante 1989 se enfatiz en el objetivo de recuperar las reservas internacionales del Instituto emisor. Desde setiembre, la poltica cambiaria se desarroll en funcin del esquema de reactivacin productiva del gobierno, buscndose a su vez contener el alza de la cotizacin del dlar en el mercado paralelo. Entre enero y julio, a fin de asegurar la recuperacin de la liquidez internacional del Banco Central se procedi a trasladar operaciones del Mercado nico de Cambios (MUC) al mercado libre bancario. De esta manera, se transfiri a este ltimo mercado el 52 por ciento de las importaciones, la mayor parte de los servicios no financieros, los capitales (excepto deuda pblica externa) y el 50 por ciento de las exportaciones, a travs del otorgamiento de Certificados de Libre Disponibilidad (CLD). Desde la segunda semana de setiembre se aplic tasas inferiores al ritmo inflacionario con lo cual, a partir de dicho mes, el tipo de cambio real del MUC retom su tendencia decreciente, alcanzando a diciembre un nivel equivalente al 26 por ciento del tipo de cambio de paridad. Cabe mencionar que el ndice de tipo de cambio real del MUC disminuy en 65 por ciento en el ao.

1990: cambio de gobierno Con la nueva administracin gubernamental se pas a un sistema de flotacin cambiaria en el que el tipo de cambio equilibra la oferta y demanda de divisas. Asimismo, fueron adoptadas medidas de liberalizacin en relacin a las

operaciones cambiarias. Durante los dos primeros meses del ao el ritmo de devaluacin diaria fue inferior al de la inflacin. Sin embargo, esto fue corregido en marzo cuando se aceler el ritmo de devaluacin, lo cual permiti revertir la tendencia decreciente del tipo de cambio real del MUC. Paralelamente, a pesar de las minidevaluaciones, el tipo de cambio libre mostraba niveles significativamente mayores a los del oficial. Con respecto a la estructura de importaciones, en el primer trimestre de 1990 se traslad gradualmente partidas arancelarias de importacin del mercado oficial al mercado libre, con lo cual al mes de diciembre se atendi un 72 por ciento. Cabe sealar que posteriormente se traslad partidas del mercado libre al MUC pero a la semana regresaron al mercado libre. Periodo de 1990 1995 Para inicios de este periodo se dictaron una serie de medidas de poltica cambiaria con una gran tendencia a liberar el mercado cambiario junto a un proceso integral de la liberacin econmica. Asimismo es bueno destacar la intervencin del instituto emisor en el mercado libre, en el contexto de una poltica de tipo de cambio flexible con una utilizacin progresiva de operaciones de mercado abierto a fin de contribuir al logro del objetivo prioritario de controlar la inflacin. - Una caracterstica resaltante es la derogacin de un Decreto Ley por el cual se haba creado el Mercado nico de Cambios (MUC)
- Es as entonces que se dejo sin efecto la totalidad de resoluciones cambiarias

que normaban el mercado cambiario, sealndose que seria al libre juego de la oferta y la demanda al determinar el TIPO DE CAMBIO. - Tambin se dispuso que el BCRP intervendra en el mercado cambiario cuando lo estime necesario y atreves de las instituciones financieras.

La mayor flexibilidad en el manejo monetario y cambiario favoreci al logro de los principales objetivos como son mejora del 24% del tipo de cambio nominal y notable reduccin de las tasas de inters en moneda nacional. En 1993: La poltica comercial estuvo orientada a lograr una reduccin en los niveles arancelarios y la participacin del Per en acuerdos comerciales internacionales. Segn el decreto supremo 100-93EF (1993-06-18) hubo una reduccin del 25% a 15% en la tasa arancelaria, lo cual produjo un incremento en la importaciones. En lo que se refiere al FMI el 18 de marzo este organismo dio por finalizado el estado de inelegibilidad del Per, luego de verificar el cumplimiento del PAD acordado en 1993, as como la cancelacin de los atrasos con este organismo. Para ello el gobierno dio mayor dinamismo al proceso de privatizacin de empresas pblicas para as poder recaudar ms impuestos. El tipo de cambio se incremento 31.7%, pasando de un promedio mensual de S/.1.64 en diciembre de 1992 a S/.2.16 en diciembre de 1993. En trminos promedios anules el sol se deprecio 59.2% En trminos reales el tipo de cambio disminuyo 3.2% (de 1992 a diciembre de 1993) debido a una inflacin interna y externa. No obstante, el tipo de cambio real promedio anual aumento 10.3% debido a que los primeros cinco meses hubo una depreciacin real de 2.4% por la intervencin del BCRP de US$ 20 millones y los dems meses una apreciacin de 5.5% por la intervencin del BCRP en US$ 54.3 millones.

En 1994: El Per mejoro la participacin en los diversos acuerdos internacionales. Se elimino las subvenciones a la exportacin. Eliminacin de distorsiones al comercio.

Se resalto la simplificacin de la estructura arancelaria. Hubo liberacin comercial. Para este ao las inversiones directas extranjeras ascendieron a US$ 4394 millones hasta el cierre de ese ao. Los principales sectores receptores de dicha inversin fueron comunicaciones, minera e industria. Viniendo esa inversin de Espaa (47%) seguido de Estados Unidos (16%) y del Reino Unido (8%). Durante el ao 1994 se sigui aplicando una poltica de tipo de cambio flexible, con intervencin del Banco Central para anular fluctuaciones pronunciadas en el tipo de cambio.

El tipo de cambio disminuyo en 0.9% pasando de un promedio mensual de S/. 2.16 a S/.2.14, aprecindose la moneda domestica el sol. El tipo de cambio real se redujo en 9.6% a fin de periodo esto debido a una tasa de inflacin interna de 15.4% y una externa de 5.3%, esta ultima debido a la devaluacin del dlar frente a las principales divisas, la devaluacin del Yen, el Marco, el Franco, el Florn, La Libra y la Lira.

Se ha sealado que la crisis del Sudeste Asitico (Corea, Indonesia, Tailandia, Filipinas, Hong Kong, Singapur, Taiwan y Malasia) empez en julio de 1997. El 2 de julio, Tailandia, que haba mantenido un tipo de cambio fijo respecto del dlar durante ms de tres aos, se vio obligada a dejarlo flotar libremente, y en un solo da se devalu en un 18%. Posteriormente, las monedas de los dems pases fueron cayendo una a una: el 11 de julio el peso filipino, el 26 de julio el ringgit malayo, el 12 de agosto el dlar de Singapur, el 26 de septiembre la rupia de Indonesia, el 14 de octubre el dong vietnamita y el 17 de ese mismo mes el dlar taiwans. Diversas explicaciones han surgido sobre la crisis del Sudeste Asitico. As por ejemplo, Sachs clasifica en tres categoras las causas de la crisis: cambios en las condiciones de los mercados internacionales, debilidad creciente y mal manejo de

las economas asiticas, y la inestabilidad intrnseca de los mercados internacionales de capitales3. LA ECONOMIA PERUANA FRENTE A LA CRISIS. Un primer paso para explicar los efectos de la crisis internacional sobre la economa peruana es determinar la relativa fortaleza de sus fundamentos en el perodo previo a la ocurrencia de la crisis. Existen diversos estudios que identifican conjuntos de indicadores de vulnerabilidad de las economas ante las crisis cambiarias bancarias. En este sentido un primer aspecto es definir las distintas crisis de acuerdo a sus causas. Dentro de las crisis cambiarias existen las llamadas de primera generacin, que se producen como consecuencia de polticas fiscales expansivas, financiadas con emisin, en sistemas de tipo de cambio fijo4. Estos son los casos de los Colapsos cambiarios en los pases de Amrica Latina antes de la dcada de los noventa. Entonces es necesario analizar algunas variables que indiquen la vulnerabilidad de la economa peruana y sus principales causas independiente del tipo de crisis. Aos 1996 1999

a) Inflacin Despus del proceso hiperinflacionario de la segunda mitad de los ochenta, la tasa de inflacin fue descendiendo gradualmente, como consecuencia de la aplicacin del programa de estabilizacin de agosto de 1990. As, la tasa de inflacin que en 1990 lleg a ms de 7000%, logr descender hasta 11.8% en 1996, 6.5% en 1997, 6% en 1998 y 3.7% en 1999.
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Un mayor anlisis de este enfoque es realizado por Steven Radelet y Jeffrey Sachs (1998) en The Onset of the East Asian Financial Crisis 4 Krugman (1979)

b) Dficit fiscal La estabilizacin de los precios ha estado sustentada en la disciplina fiscal. Entre 1991 y 1998 se obtuvo un supervit primario anual promedio del 1.15% del PBI, mientras que el dficit del sector pblico no financiero alcanz el 1.92% en promedio durante el mismo perodo. Incluso se alcanz un equilibrio de las cuentas fiscales el ao de 1997, y un dficit de slo 0.7% en 1998. Por otra parte, el Banco Central no ha financiado al gobierno desde 1991. La nueva ley orgnica del Banco Central ha reforzado su autonoma e incluso establece la prohibicin de prestar directamente al gobierno. c) Poltica monetaria Con respecto al comportamiento de la poltica monetaria, un indicador usado es la expansin excesiva de saldos monetarios. En el caso peruano no slo ha representado la emisin generada por la compra de dlares el 98% de la emisin entre 1991 y 1999, sino que el Banco Central ha adoptado polticas activas de esterilizacin. Por otra parte, el nico perodo de crecimiento monetario en que parece alejarse del crecimiento real de la demanda de dinero es durante 1994 y el primer semestre de 1995, observndose ms bien desde el segundo trimestre de 1997 un ritmo de crecimiento de la liquidez en moneda nacional por debajo de la tasa de crecimiento esperada de la demanda de dinero. Indicadores relativos a la cuenta corriente: En el caso peruano, luego de salir de la recesin inicial despus del programa de ajuste, la economa experiment un crecimiento promedio de 7.2% entre 1993 y 1996, incluso alcanz un crecimiento de 6.7% en 1997. Sin embargo, este relativamente alto crecimiento no ha sido uniforme durante el perodo. As por ejemplo, en 1994 se alcanz un crecimiento del PBI de 12.8%, mientras que en

1996 fue de 2.5%. Mientras que en los pases del Asia las tasas de crecimiento durante la dcada hasta 1996 no slo han sido altos sino relativamente uniformes. Por ejemplo, Tailandia creci en promedio 8% entre 1991 y 1996, habiendo mostrado tasas superiores a 8% en todos los aos excepto en 1996 cuando la tasa fue de 5.5%. En general los pases asiticos en 1996 tenan una historia ms larga de crecimiento y de estabilidad macroeconmica que el Per. a) Tasa de inversin. En el caso del Per, el dficit en cuenta corriente ha coexistido con un crecimiento de la inversin y del ahorro interno. Entre 1990 y 1996 b) Apreciacin de la moneda nacional Es ampliamente aceptada la relacin entre una persistente y significativa sobrevaluacin de la moneda nacional y el dficit de la cuenta corriente. Entre 1990 y 1996, el tipo de cambio real bilateral en el Per, cay en 36.4%, sin embargo, entre 1991 y 1996, esta cada fue de 7.9%. Respecto a la deuda externa: En el caso del Per la deuda externa baj inicialmente, bsicamente por las condiciones de refinanciacin de la deuda pblica. Sin embargo, la deuda privada estuvo creciendo a lo largo de los noventas. La deuda externa que en 1993 lleg a 74.8% del PBI cay hasta 48.6% del PBI en 1997, para elevarse a 51.6% en 1998. Sin embargo, la deuda privada y la deuda privada de corto plazo mostraron dinamismo. La deuda privada pas del 8.9% del PBI en 1990 a 15.1% del PBI en 1997. La deuda de corto plazo representaba el 76% de la deuda externa privada en 1990 y el 73% en 1997, cuando la deuda externa de corto plazo privada alcanz su pico de 10.8% del PBI y 23% de la deuda externa total. Dolarizacin: Una de las caractersticas de la economa peruana es el alto grado de dolarizacin. Una buena parte de los precios de los bienes transables y bienes

inmuebles est denominada en dlares, mientras que en 1996 el 67% de la liquidez total en la economa corresponda a la liquidez en moneda extranjera. Esta elevada dolarizacin se ha producido como resultado del largo perodo de hiperinflacin durante la segunda mitad de los ochenta, y ha sido facilitada por la posibilidad legal de mantener depsitos y contraer crditos en moneda extranjera. La dolarizacin del sistema financiero impone una restriccin a los efectos de una devaluacin, pues los sectores que producen bienes servicios no dolarizados se vern afectados negativamente con una devaluacin si es que mantienen obligaciones en moneda extranjera.5

Reporte e informe realizado en el estudio de Julio Velarde y Martha Rodrguez, Los Efectos de La crisis Financiera Mundial 1996 - 1997

CONCLUSION

Los autores de la teora clsica de la PPC plantean esta como una polmica monetaria en trminos de cantidades relativas de dinero, de manera que depender de la inflacin. En la hiptesis de la PPC destacan dos versiones: la absoluta y la relativa, en la primera se establece que solo es til para saber si hay una sobrevaluacin o subvaluacin del tipo de cambio y en la segunda es posible establecer el equilibrio de la paridad cambiaria, de tal manera que la valoracin del dinero externo en si depender del poder de compra relativo de ambos pases donde la PPC representa el verdadero equilibrio del tipo de cambio.

El enfoque contemporneo de la teora de la PPC destaca el papel fundamental del tipo de cambio en el comercio internacional; afirma que los niveles de precios de todos los pases son iguales, cuando se expresan en trminos de la misma moneda; y seala que la PPC explica las fluctuaciones del tipo de cambio y los factores monetarios que interactan slo en el largo plazo.

Las expectativas del tipo de cambio a largo plazo se relaciona con las expectativas de los precios monetarios, estas variaciones en los precios dependen a su vez de la oferta y demanda monetaria, de ah la importancia de la tasa de inters en la teora de la PPC.

Por otro lado se concluye que una poltica monetaria neutral orientada a satisfacer la demanda de dinero congruente con un objetivo inflacionario no presionara el ritmo de los precios ni afectara directamente el tipo de cambio y tasas de inters, ms an en la medida que el Banco Central de Reserva demuestre una poltica neutral que evite crear presiones sobre los precios y suponiendo la ausencia de perturbaciones externas, las expectativas inflacionarias se ajustarn hacia la baja, lo que se reflejar en ajustes menores en el tipo de cambio.

Finalmente podemos concluir que en el primer gobierno de Alan Garca (19851990) el tipo de cambio presento una volatilidad creciente debido al factor

interno tal como: La poltica del modelo heterodoxo, que trajo inestabilidad al pas, sumergindolo as en una profunda crisis.

Posteriormente en el gobierno de Alberto Fujimori, para salir de la crisis en que se encontraba el Per se volvi a retomar las medias del modelo ortodoxo colocando al pas en un shock interno que logro estabilizar a la economa reduciendo la inflacin y estableciendo el tipo de cambio flexible flotacin sucia.

Actualmente el Per se encuentra en un tipo de cambio flexible flotacin sucia es decir el tipo de cambio es determinado por las fuerzas del mercado pero siempre con la intervencin del gobierno en situaciones donde la economa este propensa a sufrir cierta volatilidad.

BIBLIOGRAFIA

Banco

Central

del

Per

(2011).

Series

Estadsticas.

Lima.

http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas.html Banco Central del Per (2011). Memorias (1985-1995) Levi. M. Teoras Modernas del Tipo de Cambio. McGraw Hill, 1995. Pg. 169 186 y 259 276.
Steven y Jefrrey Sachez (1998) en The Onset of the East Asian Financel Crisis

ANEXO 1 Tipo de Cambio en el periodo 1985 - 2011 Ao 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 TC Nominal (Var. %) 243.06 40.27 77.91 834.18 1388.18 4544.97 278.81 60.75 59.07 10.42 2.70 8.80 8.54 9.96 15.54 3.11 0.52 0.27 -1.09 -1.88 -3.43 -0.67 -4.45 -6.49 2.95 -6.19 -2.52 TC Nominal 12.74 17.87 31.80 297.06 4420.80 205344.70 0.78 1.25 1.99 2.20 2.26 2.45 2.66 2.93 3.38 3.49 3.51 3.52 3.48 3.41 3.30 3.27 3.13 2.93 3.01 2.83 2.75

ANEXO 2 Evolucin del Tipo de Cambio