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Working Paper

12 de Junio de 2012

¿100.000 MILLONES … Y SALIDA


ORDENADA DEL EURO?

100 BILLION AND ORDERLY EXIT 100.000 MILIOI ETA


FROM THE EUROZONE? EUROGUNETIKO IRTEERA ORDENATUA?

1. Una vez más, el pánico de unos países y el desconfianza. Como ya hemos advertido, 100.000
sometimiento de otros a las presiones recibidas, millones, siendo una barbaridad, es una cifra
han llevado a la Eurozona a dar el visto bueno a cercana al 7% del Producto Nacional Bruto
un nuevo rescate. En este caso, al rescate de la español. Y el sobreendeudamiento de la
banca española hasta un límite de 100.000 economía española puede situarse entre un
millones de euros. 200% y un 250% sobre PNB. De este
sobreendeudamiento, nadie sabe con certeza
2. Ante la dimensión de la cifra comprometida, qué porcentaje puede ser postergado o
todo parecería indicar que no hay problema que refinanciado y qué parte puede, sencillamente,
no pueda resolver este fondo. Lamentablemente, estallar en cualquier momento, dependiendo
esto no es así, y las primeras reacciones del tanto de factores nacionales como
mercado de capitales parecen corroborar esta internacionales.

As a Working Paper, it doesn´t reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
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¿100.000 MILLONES
Y SALIDA ORDENADA
DEL EURO?

como en el privado, para hacer posible que el


3. Si algo bueno está teniendo la crisis bancaria nivel de endeudamiento vaya progresivamente
española ello es que, al menos, nos está reduciéndose y lo haga lo antes posible.
empezando a acercar a los problemas de fondo
de la economía española. Que no son, desde 7. Pero la dimensión del sobreendeudamiento
luego, las cuentas públicas. español, unida al carácter internacional / global
de esta crisis, deberían habernos hecho
4. El último año y medio del anterior gobierno desconfiar de la viabilidad de estas estrategias.
socialista y los primeros seis meses del actual se Los propios centros financieros mundiales no
han caracterizado por concentrar los esfuerzos creen ni han creído nunca en ellas, y ésta es la
de la política económica alrededor de las cuentas razón básica de que Estados como USA o UK
públicas en general y de la contención del déficit vengan defendiendo de forma sistemática una
en particular. Sin embargo, como EKAI Center ha cada vez mayor expansión monetaria, como
venido advirtiendo repetidamente, es evidente único recurso capaz de salvar al sector financiero
que las cuentas públicas deben gestionarse occidental, aunque sea a costa del hundimiento
eficientemente, pero sin olvidar que lo sucedido de la economía real.
con los desfases presupuestarios en España no es
más que el síntoma del gran problema de fondo, 8. Todas las estrategias de postergación del
que no es, desde luego, el endeudamiento problema están, como decimos, obviando los
público sino, al contrario, el endeudamiento problemas de fondo. Y la dimensión de los
privado. mismos es tal que, poco a poco, si no se adoptan
las medidas estructurales necesarias, nos vamos
5. Este sobreendeudamiento, aunque evidente acercando al desastre.
en el sector inmobiliario, es general en la
sociedad española y, fundamentalmente, junto al 9. El problema de fondo, como sucede con
sector inmobiliario, en la gran empresa. frecuencia, es político. O, si se prefiere, de
economía política. Porque hacer frente de forma
6. Las estrategias seguidas hasta ahora por los directa al problema del sobreendeudamiento
gobiernos españoles han optado por evitar supone liquidar/no pagar y compensar las deudas
enfrentarse a este problema, en la esperanza de del mercado de capitales y las deudas
que pudiera postergarse en el tiempo de manera especulativas del sector bancario. Y esto puede
indefinida. suponer, en último término, poner sobre las
cuerdas al imperio financiero que durante las
Para otros puntos de vista, de lo que se trata es últimas décadas se ha constituido en Occidente
de aceptar que, de manera inevitable, debe precisamente sobre esta acumulación de deuda y
producirse un largo período de especulación y que se superpone sobre el sector
desapalancamiento que –también de forma bancario, evitando a toda costa separarse del
inevitable- impedirá el desarrollo de España mismo.
durante muchos años. De lo que se trata es de
ahorrar al máximo, tanto en el ámbito público
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¿100.000 MILLONES
Y SALIDA ORDENADA
DEL EURO?

10. El problema, en definitiva, es que enfrentarse económicamente mejor situada fuera de la


directamente al problema del Eurozona que dentro de la misma.
sobreendeudamiento con rigor y responsabilidad
supone enfrentarse a un sector financiero del 15. Es obligación del gobierno español valorar
que –de forma directa o indirecta- depende una con frialdad las ventajas e inconvenientes de las
buena parte de la clase política occidental. Ésta, y distintas opciones a medio y largo plazo, y actuar
no otra, es la razón de que sólo unos pocos en consecuencia.
responsables políticos se hayan atrevido a ello.
16. Esto significa, fundamentalmente:
11. Mientras tanto, España sigue intentando
alargar el problema … acumulando más deuda. a) Analizar y detallar los distintos
Esta misma semana, 100.000 millones más. Sin escenarios posibles a corto y medio plazo y
conseguir otra cosa que ganar tiempo. Pero que, precisar las medidas políticas alternativas
en estas circunstancias, apenas parece ser más que, en cada caso, sería necesario adoptar.
de unas pocas semanas. No nos olvidemos que
ganar tiempo es precisamente la estrategia de los b) Acordar cuanto antes con la oposición
“juegos” piramidales. Y ya sabemos cómo suelen una estrategia común en función de los
terminar este tipo de juegos. intereses generales que, si es necesario,
debería incluir como opción una salida
12. Como ya dijimos, el objetivo de este acuerdo ordenada de la Eurozona.
del Eurogrupo no es resolver ningún problema
real de la economía española, sino única y c) Iniciar cuanto antes una “sutil” campaña
exclusivamente atajar el riesgo de pánico ante las de mentalización de la opinión pública.
incertidumbres surgidas en relación con las
elecciones griegas.

13. Si, de una u otra forma, Grecia declara el


impago de su deuda o su salida del Euro, la
expectativa de que algo similar pueda suceder en
los países periféricos europeos –y, en este
momento, en España en particular- puede
generar rápidamente lo que hace unos meses era
impensable y obligar al gobierno español a
acelerar procesos que cada vez se hacen más
probables a medio plazo.

14. Ya lo hemos dicho: A pesar de que


políticamente sea un auténtico cataclismo, no
está en absoluto claro que España no esté

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