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MODULO IV

MODULO IV
AN
AN

LISIS GAP Y RIESGO DE


LISIS GAP Y RIESGO DE
TASA DE INTER
TASA DE INTER

S Y LIQUIDEZ
S Y LIQUIDEZ
Administraci
Administraci

n del Riesgo
n del Riesgo
de Tasa de Inter
de Tasa de Inter

s:
s:

GAP Contable y de
GAP Contable y de
Duraci
Duraci

n y Valor de
n y Valor de
Mercado
Mercado
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GESTI GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
Es un nuevo enfoque, sistemtico y estructurado, que pretende ayudar a las
entidades a gestionar su balance y operaciones fuera de balance como respuesta
estratgica al entorno actual.
Ha de ser una funcin de planificacin y control, que permita manejar la estructura y
fijacin de los precios de activos y pasivos de la entidad con el objeto de conseguir un
margen financiero adecuado, manteniendo unos niveles de riesgo aceptables, liquidez,
cambio y capitalizacin.
La gestin de activos y pasivos requiere un conocimiento y anlisis profundo de la
posicin actual de la entidad en trminos de recursos, inversiones, productos, tipos de
inters contratados, tipos de repreciacin, vencimientos, etc. para definir la situacin
futura deseada.
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INFORMACI INFORMACI N NECESARIA PARA EL COAP N NECESARIA PARA EL COAP
1. 1.

Un sistema de medici Un sistema de medici n del riesgo de liquidez n del riesgo de liquidez
2. 2.

Un sistema de medici Un sistema de medici n del riesgo de mercado n del riesgo de mercado
3. 3.

Un sistema de precios internos de transferencia Un sistema de precios internos de transferencia
Para una gesti Para una gesti n efectiva el COAP deber n efectiva el COAP deber

manejar los siguientes datos: manejar los siguientes datos:


Estados financieros Estados financieros


Tipos, vol Tipos, vol menes, repreciaciones, vencimientos y mix de productos. menes, repreciaciones, vencimientos y mix de productos.


Informes de gap : est Informes de gap : est tico y din tico y din mico mico


Escenarios de tipos de inter Escenarios de tipos de inter s s


An An lisis de cash lisis de cash- -flows flows


An An lisis de sensibilidad lisis de sensibilidad


Matriz de asignaci Matriz de asignaci n de fondos, etc. n de fondos, etc.
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GESTI GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
GESTIN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ:
GAP DE LIQUIDEZ: Indica el exceso o falta de fondos como diferencia entre
los importes de activos y pasivos que vencen en un perodo de tiempo
determinado.
GESTIN DEL RIESGO DE INTERES:
GAP DE SENSIBILIDAD (Tambin llamado gap de precios): Permite
analizar la variacin esperada en el margen financiero, como diferencia entre los
importes de activos y pasivos que se reprecian en un perodo de tiempo
determinado.
LA DURACIN: Determina el perodo de tiempo en el que la reinversin de los
flujos futuros de fondos de un instrumento, compensa exactamente, la variacin en
el precio del mismo derivada de una oscilacin de los tipos de inters.
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( )
n
i 1
Flujo
Presente Valor
+
=
El Valor El Valor Presente Presente

(VP) y el (VP) y el Flujo Flujo

son son funci funci n n

de la de la tasa tasa

de de inter inter s s. .
Las Las estrategias estrategias

para para

gestionar gestionar

la la estructura estructura

del Balance del Balance implican implican

un un equilibrio equilibrio

entre el entre el
riesgo riesgo

de Valor ( de Valor (VaR VaR) y el ) y el riesgo riesgo

de de Margen Margen

reflejado reflejado

en el en el ingreso ingreso

financiero financiero

( (EaR EaR). ).
Ri esgo de Mer cado en el Bal ance
Riesgo de Valor
Disminucin en el Valor
Presente ante
movimientos adversos de
la tasa de inters.
Aplicacin del VP en el modelo del Balance
Riesgo de Margen
Disminucin en el Ingreso
Esperado ante movimientos
adversos de la tasa de
inters.
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Manifestaciones del riesgo de inters
Objetivos Objetivos

en la en la administraci administraci n n

del del riesgo riesgo

de de inter inter s s: :


Margen Margen Financiero Financiero Resultados Resultados

corto corto

plazo plazo


Valor de los Valor de los Recursos Recursos Propios Propios Patrimonio Patrimonio

largo largo plazo plazo
Valor Actual Valor Actual activos activos - - Valor Actual Valor Actual pasivos pasivos
OBJETIVO OBJETIVO: : minimizar minimizar

el el impacto impacto

que que

las las

variaciones variaciones

de los de los tasas tasas

de de inter inter s s

provocan provocan

en en estas estas

magnitudes. magnitudes.
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HERRAMIENTAS PARA LA GESTI HERRAMIENTAS PARA LA GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
GAP CONTABLE (EN UN PERODO DADO):
ACTIVOS SENSIBLES -

PASIVOS SENSIBLES
RATIO DE SENSIBLIDAD

:
ACTIVOS SENSIBLES / PASIVOS SENSIBLES
GAP DE SENSIBILIDAD:
Var.MF = GAP Acumulado x Var

i.
Activos o Pasivos sensibles: Son los que estn sujetos a repreciaciones en un perodo de tiempo
determinado.
MF : Margen Financiero. i : Tipo de inters.
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HERRAMIENTAS PARA LA GESTI HERRAMIENTAS PARA LA GESTI N DE N DE
ACTIVOS Y PASIVOS ACTIVOS Y PASIVOS


EL GAP : Se define como la diferencia entre activos y pasivos qu EL GAP : Se define como la diferencia entre activos y pasivos que vencen o se e vencen o se
reprecian en un per reprecian en un per odo determinado. odo determinado.


ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES : Son aquellos cuyo tipo de referenc ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES : Son aquellos cuyo tipo de referencia es ia es
susceptible de variaci susceptible de variaci n seg n seg n fluct n fluct e el precio del dinero (pr e el precio del dinero (pr stamos y cr stamos y cr ditos ditos
referenciados a Libor, cartera de renta variable, etc. referenciados a Libor, cartera de renta variable, etc.


Son insensibles los activos y pasivos contratados a tipo fijo o Son insensibles los activos y pasivos contratados a tipo fijo o cuya valoraci cuya valoraci n es n es
independiente de los movimientos de los tipos de inter independiente de los movimientos de los tipos de inter s (pr s (pr stamos a tipo fijo, stamos a tipo fijo,
inmovilizado, cuentas corrientes, etc.) inmovilizado, cuentas corrientes, etc.)
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ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES Y NO SENSIBLES ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES Y NO SENSIBLES
As
S Ps
B
Pns
Ans N
RP
S : Activos sensibles financiados por pasivos sensibles.
N

: Activos no sensibles financiados por pasivos no sensibles y recursos propios.
B

: Gap de fondos.
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EL GAP DE PRECIOS EL GAP DE PRECIOS


El Gap de Precios permite responder a una cuesti El Gap de Precios permite responder a una cuesti n muy simple: n muy simple:
C C mo quedar mo quedar an afectados los ingresos y los costes por intereses (o sea el m an afectados los ingresos y los costes por intereses (o sea el margen financiero) argen financiero)
si los tipos de inter si los tipos de inter s subieran o bajaran? s subieran o bajaran?
Esto depender Esto depender

de varios par de varios par metros como son :el per metros como son :el per odo de repreciaci odo de repreciaci n, el monto de los n, el monto de los
activos y pasivos sensibles, el grado de variaci activos y pasivos sensibles, el grado de variaci n de los tipos de inter n de los tipos de inter s etc. s etc.


Si el nivel de los tipos de inter Si el nivel de los tipos de inter s cambiara ma s cambiara ma ana ana

En qu En qu

momento futuro podremos ajustar momento futuro podremos ajustar
los ingresos por intereses procedentes de los activos contabiliz los ingresos por intereses procedentes de los activos contabilizados en el balance? ados en el balance?
Esto depender Esto depender

de los plazos de vencimiento o de revisi de los plazos de vencimiento o de revisi n de las condiciones que se hayan n de las condiciones que se hayan
pactado en los contratos. pactado en los contratos.


En cuanto a los pasivos : Si el nivel de tipos de inter En cuanto a los pasivos : Si el nivel de tipos de inter s cambiara ma s cambiara ma ana ana cu cu ndo podr ndo podr amos amos
ajustar el coste de los dep ajustar el coste de los dep sitos ? sitos ?
Depender Depender

de los plazos de vencimiento o revisi de los plazos de vencimiento o revisi n pactados. n pactados.
Veamos con un ejemplo num Veamos con un ejemplo num rico lo que suceder rico lo que suceder a en una entidad con su balance de activo y a en una entidad con su balance de activo y
pasivo con las siguientes partidas contables y sus vencimientos. pasivo con las siguientes partidas contables y sus vencimientos.
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EJEMPLO DEL EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER EJEMPLO DEL EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER S S
Per Per odos de odos de 0 0

3 3

3 3

6 6

6 6

9 9

9 9

12 12

12 12- -24 24

24 24- -36 36 No No
repreciaci repreciaci n (meses ) n (meses )

Sensibles Sensibles
ACTIVOS ACTIVOS


Dep. en Dep. en B.C B.C. .

40 40


P.H. P.H.

30 30

30 30

30 30

30 30

140 140

90 90


P.P P.P

200 200

50 50

50 50


P. P. Interbanc Interbanc. .

50 50

50 50

100 100

50 50


D. P D. P blica blica

10 10

10 10

10 10

10 10

45 45

45 45


A. Fijos A. Fijos

30 30
TOTAL TOTAL

290 290

140 140

190 190

90 90

185 185

135 135

70 70
PASIVOS PASIVOS


Dep. vista Dep. vista

500 500


Dep. plazo Dep. plazo

150 150

150 150


Dep. Dep. Interbanc Interbanc. .

100 100

140 140


D. D. Subordin Subordin. .

25 25


F. Propios F. Propios

35 35
TOTAL TOTAL

600 600

290 290

150 150

25 25

35 35
GAP GAP - -310 310 - -150 150 40 40 90 90 160 160 135 135 35 35
GAP ACUMULADO GAP ACUMULADO

- -310 310

- -460 460

- -420 420

- -330 330

- -170 170

- -35 35

0 0
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EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER S S


El El gap gap

negativo ( negativo (- -310) entre 0 y 3 meses, indica que hay un exceso de dep 310) entre 0 y 3 meses, indica que hay un exceso de dep sitos a sitos a
corto plazo. corto plazo.
En este caso, si los tipos de inter En este caso, si los tipos de inter s caen, el resultado es positivo para el banco, pero s caen, el resultado es positivo para el banco, pero
si los tipo suben, las consecuencias ser si los tipo suben, las consecuencias ser an negativas. an negativas.


El El gap gap

acumulado es un medio de evaluar la exposici acumulado es un medio de evaluar la exposici n neta total a lo largo del n neta total a lo largo del
tiempo. En el caso que nos ocupa vemos que el primer tiempo. En el caso que nos ocupa vemos que el primer gap gap

es de es de - -310, pero en el 310, pero en el
per per odo de 3 a 6 meses se le acumula otro de odo de 3 a 6 meses se le acumula otro de - -150 por lo que el acumulado en el 2 150 por lo que el acumulado en el 2

trimestre ser trimestre ser

de de - -460 con lo que la cuenta de resultados se ver 460 con lo que la cuenta de resultados se ver

afectada en esa afectada en esa
cantidad. cantidad.


El responsable de la gesti El responsable de la gesti n de activos y pasivos, debe asegurarse de que los n de activos y pasivos, debe asegurarse de que los gaps gaps

acumulados no sean demasiado grandes para evitar excesivos riesg acumulados no sean demasiado grandes para evitar excesivos riesgos en los os en los


resultados. resultados.


Pero la pregunta esencial que se hace el banco es Pero la pregunta esencial que se hace el banco es Cu Cu nto repercute en el margen nto repercute en el margen
financiero y en los resultados finales del ejercicio si suben o financiero y en los resultados finales del ejercicio si suben o bajan los tipos de bajan los tipos de
inter inter s una cantidad concreta? (por ejemplo un 1%). s una cantidad concreta? (por ejemplo un 1%).
Esto se puede calcular utilizando el concepto Esto se puede calcular utilizando el concepto Beneficios en Riesgo Beneficios en Riesgo

que que
aplic aplic ndolo al ejemplo anterior (para el gap de ndolo al ejemplo anterior (para el gap de - -310) nos dar 310) nos dar a: a:
Beneficio en Riesgo = ! Beneficio en Riesgo = !gap gap

x x

i! = 310 x 0,01 / 4 = 0,775 u m. i! = 310 x 0,01 / 4 = 0,775 u m.
Se divide entre 4 para calcular la variaci Se divide entre 4 para calcular la variaci n trimestral. n trimestral.
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ANALISIS
ANALISIS


ANALISIS DE DISPARIDAD FINANCIERA (GAP)
ANALISIS DE DISPARIDAD FINANCIERA (GAP)


La disparidad financiera se calcula:
La disparidad financiera se calcula:
Activos Sensibles a Tasas (AST) de Mercado
Activos Sensibles a Tasas (AST) de Mercado


Pasivos Sensibles
Pasivos Sensibles
a Tasas (PST) de Mercado
a Tasas (PST) de Mercado
A menudo se hace referencia a un indicador de disparidad
A menudo se hace referencia a un indicador de disparidad
financiera (igual al resultado de AST
financiera (igual al resultado de AST
-
-
PST y dividido por el
PST y dividido por el
total de activos)
total de activos)
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Disparidad
Negativa
Disparidad
Equilibrada
Disparidad
positiva
+
+
+
+
+
-100% +100%
+50%
-50%
0
La relacin entre AST-PST/Total
Activos, Riesgo y Rentabilidad
Alto Riesgo
Alta Rentabilidad
No Riesgo
Rentabilidad
Moderada
Alto Riesgo
Baja Rentabilidad
* Asume ningn Riesgo de Base
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Que significa sensibilidad de tasas positiva


Que significa sensibilidad de tasas positiva
?
?


Es cuando el margen tiene una disparidad financiera
Es cuando el margen tiene una disparidad financiera
positiva
positiva


Esto implica que las ganancias se mueven en la misma
Esto implica que las ganancias se mueven en la misma
direcci
direcci

n a los cambios en las tasas de mercado


n a los cambios en las tasas de mercado


Significa que si las tasas aumentan, las ganancias
Significa que si las tasas aumentan, las ganancias
aumentan tambi
aumentan tambi

n
n


Tambi
Tambi

n significa que si las tasas declinan, las


n significa que si las tasas declinan, las
ganancias tambi
ganancias tambi

n van a declinar
n van a declinar
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Por que una tasa sensible positiva ocurre?


Por que una tasa sensible positiva ocurre?


Ejemplo: Si en un periodo de re
Ejemplo: Si en un periodo de re
-
-
precio de 0
precio de 0
-
-
6
6
meses, la disparidad es US$1,000. Si es una
meses, la disparidad es US$1,000. Si es una
disparidad positiva, implica que es una tasa
disparidad positiva, implica que es una tasa
sensible positiva. Mil d
sensible positiva. Mil d

lares ($1,000)
lares ($1,000)
disparidad positiva significa que si las tasas de
disparidad positiva significa que si las tasas de
mercado aumentan en un 1% , inmediatamente
mercado aumentan en un 1% , inmediatamente
despu
despu

s de 6 meses, los $1,000 en pr


s de 6 meses, los $1,000 en pr

stamos van
stamos van
a ser reemplazados por nuevos pr
a ser reemplazados por nuevos pr

stamos a una
stamos a una
tasa de inter
tasa de inter

s mas alta.
s mas alta.
Por que mas activos que pasivos estn respondiendo
a cambios en las tasas de mercado
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Que es una tasa sensible de inter


Que es una tasa sensible de inter

s negativa?
s negativa?


Cuando el margen tiene disparidad
Cuando el margen tiene disparidad
negativa
negativa


Esto implica que las ganancias se mover
Esto implica que las ganancias se mover

n en la
n en la
direcci
direcci

n contraria a los cambios en las tasas de


n contraria a los cambios en las tasas de
mercado
mercado


Esto significa, que si las tasas suben, las
Esto significa, que si las tasas suben, las
ganancias van a declinar
ganancias van a declinar


Esto significa que si las tasas declinan, las
Esto significa que si las tasas declinan, las
ganancias van aumentar
ganancias van aumentar
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Modelo de Disparidad (GAP)
Modelo de Disparidad (GAP)


Periodo: 1 A
Periodo: 1 A

o periodo de medici
o periodo de medici

n
n


Total Activos & Promedio Activos:
Total Activos & Promedio Activos:
$50,000,000
$50,000,000


Ingreso
Ingreso
Financieros
Financieros

$ 4,200,000
$ 4,200,000


Costos Financieros
Costos Financieros

$ 2,200,000
$ 2,200,000

Encontrar el Margen
Encontrar el Margen
Neto
Neto

Rendimiento de los Activos Promedio


Rendimiento de los Activos Promedio

$4,200,000 / $50,000,000 = ???


$4,200,000 / $50,000,000 = ???

Costos Financieros / Activos Promedio


Costos Financieros / Activos Promedio

$2,200,000 / $50,000,000 = ????


$2,200,000 / $50,000,000 = ????
8.400%
4.400%
Margen Neto
4.000%
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Total
Total
ASTs
ASTs

=
=
$17,800,000
$17,800,000


Total
Total
PSTs
PSTs

=
=
$36,600,000
$36,600,000
GAP
GAP

=
=
AST
AST
s
s

-
-

PST
PST
s
s
Modelo de Disparidad (Gap)
Modelo de Disparidad (Gap)
Determinacin de la Disparidad:
$17,800,000 -

$36,000,000 -$18,800,000 =
Determinacin del indicador de Disparidad:
Indicador de Disparidad = GAP / Total Activos
= -$18,800,000

/ $50,000,000
-37.6%
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Cambios en el Margen
Cambios en el Margen
Neto
Neto
de Inter
de Inter

s
s


Indicador de GAP = Indicador de GAP = - -37.6% 37.6%


Cambio en el indicador = +1% Cambio en el indicador = +1%


Cambio en el Margen Cambio en el Margen Neto Neto

= = - -0.376% 0.376%


Restar de el actual margen Restar de el actual margen neto neto

para encontrar el nuevo margen para encontrar el nuevo margen neto neto

4.0% 4.0%
- -

0.376% = 3.62 0.376% = 3.624 4% %


Convertir el cambio Convertir el cambio e en d n d lares lares
-0.376% * $50,000,000

= ($188,000)
Cambios en Margen Neto

* Activos Promedio = Cambio en Dlares
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ANALISIS
ANALISIS


El indicador de Disparidad es una prueba r
El indicador de Disparidad es una prueba r

pida
pida
para determinar las inequidades entre los activos y
para determinar las inequidades entre los activos y
los pasivos pero tiene sus limitaciones: El indicador
los pasivos pero tiene sus limitaciones: El indicador
asume:
asume:
a)
a)

que toda las cuentas sensibles a tasa de inter
que toda las cuentas sensibles a tasa de inter

s
s
reaprecian igual; y
reaprecian igual; y
b)
b)

no hay diferencias en los periodos de reapreciar
no hay diferencias en los periodos de reapreciar
(Ejemplo: mensual versus trimestral)
(Ejemplo: mensual versus trimestral)
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GESTI GESTI N DE GAPS N DE GAPS


Para una efectiva gesti Para una efectiva gesti n de los GAPS, se han de determinar una n de los GAPS, se han de determinar una
serie de factores como son : serie de factores como son :


El per El per odo temporal de proyecci odo temporal de proyecci n sobre el que se desea realizar la n sobre el que se desea realizar la
gesti gesti n n


Si la gesti Si la gesti n es para mantenimiento o mejora del margen financiero n es para mantenimiento o mejora del margen financiero
de la cual se derivar de la cual se derivar

una actitud conservadora o especulativa de la una actitud conservadora o especulativa de la
misma. misma.


Efectuar una previsi Efectuar una previsi n de los tipos de inter n de los tipos de inter s futuros a utilizar para s futuros a utilizar para
el c el c lculo de los gaps de sensibilidad de cada per lculo de los gaps de sensibilidad de cada per odo. odo.


Si se produce una variaci Si se produce una variaci n de los n de los t.i t.i. que pueda afectar . que pueda afectar
negativamente al banco, el COAS debe actuar cerrando el negativamente al banco, el COAS debe actuar cerrando el gap gap

lo m lo m s s
r r pidamente posible. Pero pidamente posible. Pero cu cu nto tiempo necesita para cerrarlo? Un nto tiempo necesita para cerrarlo? Un
d d a, una semana, un mes... a, una semana, un mes...
Depende de la dimensi Depende de la dimensi n del n del gap gap

y de la liquidez de los mercados. y de la liquidez de los mercados.
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VENTAJAS DE LA GESTI VENTAJAS DE LA GESTI N DE GAPS N DE GAPS


Las principales ventajas de una gesti Las principales ventajas de una gesti n de gaps son: n de gaps son:


Posibilita la familiarizaci Posibilita la familiarizaci n de los gestores con el riesgo derivado de n de los gestores con el riesgo derivado de
los resultados ante variaciones de los tipos de inter los resultados ante variaciones de los tipos de inter s. s.


Representa un buen punto de partida en el an Representa un buen punto de partida en el an lisis previo a la toma lisis previo a la toma
de decisiones de inversi de decisiones de inversi n n- -financiaci financiaci n en per n en per odos predeterminados. odos predeterminados.


Supone una primera aproximaci Supone una primera aproximaci n a la determinaci n a la determinaci n de la variaci n de la variaci n n
en el margen financiero debido a la variaci en el margen financiero debido a la variaci n de los tipos de inter n de los tipos de inter s. s.


Es simple de utilizar al contrario que otros m Es simple de utilizar al contrario que otros m todos tales como la todos tales como la
duraci duraci n o la simulaci n o la simulaci n. n.
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INCONVENIENTES DEL M INCONVENIENTES DEL M TODO DE LOS GAPS TODO DE LOS GAPS


A pesar de las ventajas que hemos visto, el m A pesar de las ventajas que hemos visto, el m todo de los gaps todo de los gaps
tiene algunos inconvenientes o limitaciones: tiene algunos inconvenientes o limitaciones:


Es una medida est Es una medida est tica. Supone que la estructura del balance no se ver tica. Supone que la estructura del balance no se ver

alterada en el futuro guardando las mismas proporciones actuales alterada en el futuro guardando las mismas proporciones actuales. .


Existe dificultad para la clasificaci Existe dificultad para la clasificaci n de algunas partidas como sensibles o n de algunas partidas como sensibles o
insensibles (operaciones con collar) insensibles (operaciones con collar)


Los plazos o tramos largos, pueden enmascarar riesgos potenciale Los plazos o tramos largos, pueden enmascarar riesgos potenciales s
importantes. importantes.


Ignora la incidencia de las variaciones en los tipos de inter Ignora la incidencia de las variaciones en los tipos de inter s sobre el valor de s sobre el valor de
algunos activos y pasivos clasificados como insensibles, cuando algunos activos y pasivos clasificados como insensibles, cuando en el mercado en el mercado
no es as no es as . (solo contempla el impacto sobre el diferencial entre ingresos . (solo contempla el impacto sobre el diferencial entre ingresos

y y
gastos) gastos)
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MEDICI MEDICI N DE LOS EFECTOS DEL RIESGO DE INTER N DE LOS EFECTOS DEL RIESGO DE INTER S S


Existen dos formas de medir los efectos del riesgo de inter Existen dos formas de medir los efectos del riesgo de inter s: s:


CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS

: Refleja el impacto de los tipos de inter : Refleja el impacto de los tipos de inter s en el margen s en el margen
financiero. financiero.


VALOR DEL CAPITAL VALOR DEL CAPITAL

: Refleja el impacto de los tipos de inter : Refleja el impacto de los tipos de inter s en el valor de los s en el valor de los
activos y de los dep activos y de los dep sitos del banco o sea sitos del banco o sea en el valor capital en el valor capital (solvencia). (solvencia).
Aunque actualmente se pone un mayor Aunque actualmente se pone un mayor nfasis en este nfasis en este ltimo concepto, el primero ltimo concepto, el primero
tambi tambi n es importante porque afecta a la rentabilidad (ROE) por lo que n es importante porque afecta a la rentabilidad (ROE) por lo que

deben utilizarse deben utilizarse
ambos sistemas. ambos sistemas.


Ya hemos visto la importancia del Ya hemos visto la importancia del valor capital valor capital

de un banco. Un banco es de un banco. Un banco es


solvente cuando el valor de sus activos es superior al de los de solvente cuando el valor de sus activos es superior al de los dep p sitos (valor capital sitos (valor capital
positivo). positivo).


Al variar los tipos de inter Al variar los tipos de inter s de mercado, se produce una variaci s de mercado, se produce una variaci n (positiva o n (positiva o
negativa) en el valor de los activos y de los dep negativa) en el valor de los activos y de los dep sitos por lo que var sitos por lo que var a tambi a tambi n el n el
valor capital: valor capital:
Var. Valor Capital = var. Valor de los activos Var. Valor Capital = var. Valor de los activos

var. Valor de los dep var. Valor de los dep sitos sitos
El responsable de riesgos tiene que buscar el sistema de medici El responsable de riesgos tiene que buscar el sistema de medici n del valor en n del valor en
riesgo, es decir, un indicador del impacto de los tipos de inter riesgo, es decir, un indicador del impacto de los tipos de inter s en el valor capital. s en el valor capital.
Un indicador apropiado es Un indicador apropiado es la duraci la duraci n n. .
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EL CONCEPTO DE DURACI EL CONCEPTO DE DURACI N N


LA DURACI LA DURACI N de un instrumento financiero, indica el per N de un instrumento financiero, indica el per odo odo
temporal en el que el efecto de reinversi temporal en el que el efecto de reinversi n de los flujos futuros de fondos, n de los flujos futuros de fondos,
compensa exactamente el cambio en el precio del instrumento prov compensa exactamente el cambio en el precio del instrumento provocado ocado
por un cambio inicial de los tipos de inter por un cambio inicial de los tipos de inter s. s.


Es una medida de la longitud temporal de un t Es una medida de la longitud temporal de un t tulo, teniendo en cuenta los tulo, teniendo en cuenta los
pagos peri pagos peri dicos del cup dicos del cup n. n.


Matem Matem ticamente, es el vencimiento medio ponderado de todos los pagos ticamente, es el vencimiento medio ponderado de todos los pagos
realizados por el emisor (cupones + principal) calculado mediant realizados por el emisor (cupones + principal) calculado mediante la e la
igualaci igualaci n de los valores actuales descontados de dichos pagos. Tambi n de los valores actuales descontados de dichos pagos. Tambi n n
se conoce como se conoce como la vida media de Macaulay la vida media de Macaulay


Para el c Para el c lculo debemos diferenciar entre los instrumentos : lculo debemos diferenciar entre los instrumentos :


Con cup Con cup n (pago de intereses peri n (pago de intereses peri dicos) dicos)


Con cup Con cup n cero (al descuento o con pago de inter n cero (al descuento o con pago de inter s al s al vto. vto.) )
En el primer caso existe riesgo de inter En el primer caso existe riesgo de inter s durante toda la vida de la s durante toda la vida de la
operaci operaci n. En el segundo caso, solo existe riesgo de inter n. En el segundo caso, solo existe riesgo de inter s al vto. s al vto.
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EL CONCEPTO DE DURACI EL CONCEPTO DE DURACI N N


Intuitivamente la duraci Intuitivamente la duraci n representa el vencimiento medio de un n representa el vencimiento medio de un
activo. activo.


Supongamos un bono de nominal 100, con vto. a tres a Supongamos un bono de nominal 100, con vto. a tres a os, con un cup os, con un cup n n
del 10%. El precio es de 95,2 cuando los tipos de inter del 10%. El precio es de 95,2 cuando los tipos de inter s son del 12%. s son del 12%.
Dur Dur

= [1x10/1,12 + 2x10/1,12 = [1x10/1,12 + 2x10/1,12

+ 3x110/1,12 + 3x110/1,12 ] / 952 = 2,728 ] / 952 = 2,728 a a os os. .
Duraci Duraci n n

es es

la la medida medida

de los de los a a os os

poderada poderada

por por

los los flujos flujos

de de caja caja

descontados descontados. .


Los factores que determinan la duraci Los factores que determinan la duraci n de un activo son : n de un activo son :


El cup El cup n n


El plazo hasta el vencimiento El plazo hasta el vencimiento


El nivel de los tipos de inter El nivel de los tipos de inter s. s.
A A o 0 o 0 A A o 1 o 1 A A o 2 o 2 A A o 3 o 3
95,2 95,2 10 10 10 10 110 110
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Duraci
Duraci

n
n
Medida aproximada de la elasticidad precio de la demanda
Medida aproximada de la elasticidad precio de la demanda


Resolver
Resolver

un
un

A
A
Pr
Pr
e
e
c
c
io
io
:
:


A
A
P
P
~
~

-
-
Duraci
Duraci

n x [
n x [
A
A
y / (1 + y)] x P
y / (1 + y)] x P


Cambios Precio (valor)
Cambios Precio (valor)


Mayor maduraci
Mayor maduraci

n/duraci
n/duraci

n
n
mayor ser
mayor ser

n
n

los cambios
los cambios

en
en
precios por un
precios por un
dado
dado

cambio en las tasas de inter
cambio en las tasas de inter

s.
s.


Mayor vencimiento del cup
Mayor vencimiento del cup

n menor ser
n menor ser


el cambio en
el cambio en
precios por un cambio en la tasa de inter
precios por un cambio en la tasa de inter

s.
s.
y
P %
y + 1
y
P
P
DUR

~
(
(
(
(

~
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Medida de Duraci
Medida de Duraci

n
n

Ejemplos:
Ejemplos:
1000 valor facial, 10% cup
1000 valor facial, 10% cup

n, 3 a
n, 3 a

os, 12% YTM


os, 12% YTM
Ttulo. del VP
y) + (1
(t) FC
y) + (1
FC
y) + (1
(t) FC
= D
n
1 = t
t
t
k
1 = t
t
t
k
1 = t
t
t

=
aos 2.73 =
951.96
2597.6

(1.12)
1000
+
(1.12)
100
(1.12)
3 1000
+
(1.12)
3 100
+
(1.12)
2 100
+
(1.12)
1 100
D
3
1 = t
3 t
3 3 2

1
=

=

En notaci
En notaci

n general, duraci
n general, duraci

n de Macaulay (D):
n de Macaulay (D):
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Si YTM = 5%
Si YTM = 5%
1000 valor facial, 10%
1000 valor facial, 10%
cup
cup

n
n
, 3
, 3
a
a

os
os
, 5% YTM
, 5% YTM
1136.16
(1.05)
3 * 1000
+
(1.05)
3 * 100
+
(1.05)
2 * 100
+
(1.05)
1 * 100
3 3 2

1
= D
aos 2.75 =
1136.16
3127.31
= D
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Si YTM = 20%
Si YTM = 20%
1000 valor facial, 10%
1000 valor facial, 10%
cup
cup

n
n
, 3
, 3
a
a

os
os
, 20% YTM
, 20% YTM
aos 2.68 =
789.35
2131.95
= D
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Si YTM = 12% y
Si YTM = 12% y
Cup
Cup

n
n
= 0
= 0
1000 valor facial, 0%
1000 valor facial, 0%
cup
cup

n
n
, 3
, 3
a
a

os
os
, 12% YTM
, 12% YTM
1000
1000

|
|
-------
-------
|
|
-------
-------
|
|
-------
-------
|
|

0 1 2 3
0 1 2 3
) definicin (por 3
(1.12)
1000
(1.12)
3 1000
3
3
=

= D
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Duraci
Duraci

n y Duraci
n y Duraci

n Modificada
n Modificada

Duraci
Duraci

n permite a los participantes del mercado


n permite a los participantes del mercado
estimar la volatilidad relativa del precio de diferentes
estimar la volatilidad relativa del precio de diferentes
valores:
valores:
y
y + 1
Macaulay Duracin
P
P
(

Usando
Usando
duraci
duraci

n modificada
n modificada
:
:

duraci
duraci

n modificada = duraci
n modificada = duraci

n Macaulay / (1+y)
n Macaulay / (1+y)


Nosotros hemos estimado la volatilidad del precio:
Nosotros hemos estimado la volatilidad del precio:

%cambio en precio = duraci
%cambio en precio = duraci

n modificada x
n modificada x
A
A
y
y
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LA DURACI LA DURACI N COMO HERRAMIENTA PARA LA GESTI N COMO HERRAMIENTA PARA LA GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS


Las expresiones anteriores nos indican la Las expresiones anteriores nos indican la volatilidad volatilidad

en el precio en el precio
de un t de un t tulo (o una cartera) que es un buen indicador de su riesgo y tulo (o una cartera) que es un buen indicador de su riesgo y
por tanto nos permite medirlo para tomar las acciones oportunas por tanto nos permite medirlo para tomar las acciones oportunas y y
tratar de neutralizarlo. tratar de neutralizarlo.


Se puede inmunizar una cartera de activos con pago de cup Se puede inmunizar una cartera de activos con pago de cup n ante n ante
el riesgo de inter el riesgo de inter s, eligiendo otra cartera s, eligiendo otra cartera cup cup n cero n cero

de pasivo de pasivo
con una duraci con una duraci n igual al per n igual al per odo de tenencia de la inversi odo de tenencia de la inversi n. n.


Si la duraci Si la duraci n es igual al horizonte de planificaci n es igual al horizonte de planificaci n, cualquier n, cualquier
variaci variaci n en los tipos de inter n en los tipos de inter s de un instrumento con pago de s de un instrumento con pago de
cup cup n, provocar n, provocar

unos efectos iguales y opuestos en los ingresos unos efectos iguales y opuestos en los ingresos
por reinversi por reinversi n y el valor de mercado. n y el valor de mercado.
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Una
Una
aplicaci
aplicaci

n
n
importante
importante
del
del
concepto
concepto
de
de
duraci
duraci

n
n
es
es
la
la
protecci
protecci

n
n
de
de
portafolios
portafolios
contra
contra
cambios
cambios
en
en
la
la
tasa
tasa
de
de
inter
inter

s
s


Protecci Protecci n n

del del

patrimonio patrimonio

de de la la

empresa ( empresa (ej ej: Bancos) : Bancos)


Los pasivos de los bancos es principalmente dep Los pasivos de los bancos es principalmente dep sitos de corto plazo sitos de corto plazo
mantenido por sus clientes. mantenido por sus clientes.


Sus activos son principalmente pr Sus activos son principalmente pr stamos comerciales, personales stamos comerciales, personales
y/o hipotecarios que son en naturaleza de largo plazo. y/o hipotecarios que son en naturaleza de largo plazo.


En per En per odos en que la tasa de inter odos en que la tasa de inter s sube inesperadamente, los s sube inesperadamente, los
bancos sufren serios da bancos sufren serios da os a su patrimonio. os a su patrimonio.


En general los bancos tienen un incentivo a igualar la duraci En general los bancos tienen un incentivo a igualar la duraci n y n y
tama tama o de sus activos y pasivos. o de sus activos y pasivos.


Producto Producto

de esta de esta necesidad necesidad, se , se han han

desarrollado desarrollado

t t cnicas ( cnicas ( gap gap

management management ) para limitar ) para limitar la la

diferencia ente diferencia ente la la

duraci duraci n n

de de
activos activos

y y pasivos pasivos. (Por . (Por ejemplo ejemplo, cr , cr ditos ditos hipotecarios hipotecarios

con con

tasa tasa

variable variable). ).


En En

general buscamos que D general buscamos que D
A* A*

A = D A = D
P P

* P * P
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GAP de Duraci
GAP de Duraci

n
n

Enfoque del valor


Enfoque del valor
de
de

mercado de
mercado de
l
l

patrimonio
patrimonio
, reconocer
, reconocer
el engranaje de distribuci
el engranaje de distribuci

n de
n de
los
los
flujos de caja.
flujos de caja.

El riesgo de tasa de inter


El riesgo de tasa de inter

s es medido comparando la
s es medido comparando la
duraci
duraci

n ponderada media de los activos con la


n ponderada media de los activos con la
duraci
duraci

n ponderada media de los pasivos.


n ponderada media de los pasivos.

Si Duraci
Si Duraci

n de los Activos > Duraci


n de los Activos > Duraci

n de los pasivos
n de los pasivos


|
|
tasas
tasas

de inter
de inter

s
s


Valor de mercado de
Valor de mercado de
l patrimonio
l patrimonio

caer
caer

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Dos Tipos de Riesgo de Tasas de Inter
Dos Tipos de Riesgo de Tasas de Inter

s
s
Riesgo de tasa de reinversi
Riesgo de tasa de reinversi

n y riesgo de precios
n y riesgo de precios


Riesgo Tasa de Reinversi Riesgo Tasa de Reinversi n: n:


Si la tasa Si la tasa

|, |, YTM de la reinversi YTM de la reinversi n de los flujos de caja n de los flujos de caja | |

y la tasa y la tasa


interna de retorno (TIR) aumenta. interna de retorno (TIR) aumenta.


Riesgo Precio: Riesgo Precio:


Si la tasa Si la tasa

| |

y se vende el t y se vende el t tulo antes de su maduraci tulo antes de su maduraci n n, , su precio o valor su precio o valor
cae cae, , por ende su TIR cae por ende su TIR cae. .


Aumentos en las tasas de inter Aumentos en las tasas de inter s s

mejorar mejorar n n

la TIR la TIR con con

una una tasa de tasa de
reinversi reinversi n m n m s alta s alta, pero reducir , pero reducir

la TIR de p la TIR de p rdidas de capitales si el rdidas de capitales si el
t t tulo es vendido antes de su madurez. tulo es vendido antes de su madurez.


Un T Un T tulo tulo inmunizado inmunizado

es aquel en el cual el beneficio de la tasa de es aquel en el cual el beneficio de la tasa de
reinversi reinversi n m n m s alta s alta, es , es

solamente compensado por la p solamente compensado por la p rdida de capitales. rdida de capitales.


Este punto es donde su tasa interna iguala la duraci Este punto es donde su tasa interna iguala la duraci n del T n del T tulo. tulo.
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Existen
Existen
cuatro
cuatro
pasos para el An
pasos para el An

lisis del GAP de


lisis del GAP de
Duraci
Duraci

n
n
.
.


La Administraci
La Administraci

n desarrolla una estimaci


n desarrolla una estimaci

n de tasas de
n de tasas de
inter
inter

s.
s.


La Administraci
La Administraci

n estima el valor de mercado de los activos


n estima el valor de mercado de los activos
bancarios, pasivos y del patrimonio.
bancarios, pasivos y del patrimonio.


La Administraci
La Administraci

n estima la duraci
n estima la duraci

n ponderada de los activos


n ponderada de los activos
y los pasivos.
y los pasivos.


Los efectos de ambas cuentas
Los efectos de ambas cuentas
-
-
dentro y fuera
dentro y fuera
-
-

del balance
del balance
son incorporadas. Estas estimaciones son usadas para
son incorporadas. Estas estimaciones son usadas para
calcular el GAP de duraci
calcular el GAP de duraci

n.
n.


La Administraci
La Administraci

n pronostica cambios del valor del patrimonio


n pronostica cambios del valor del patrimonio
a trav
a trav

s de ambientes de tasa de inter


s de ambientes de tasa de inter

s diferentes.
s diferentes.
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GAP de Duraci
GAP de Duraci

n en el Banco
n en el Banco

El banco puede proteger el valor de mercado


El banco puede proteger el valor de mercado
del
del
patrimonio
patrimonio

(MVE).
(MVE).

Para proteger el MVE el banco debe tener un DGAP


Para proteger el MVE el banco debe tener un DGAP
igual a cero:
igual a cero:
DGAP = DA
DGAP = DA
-
-

u
u
x x

D
D
P
P
donde DA
donde DA

= duraci
= duraci

n ponderada de los activos


n ponderada de los activos

D
D
P
P

= duraci
= duraci

n ponderada de los pasivos


n ponderada de los pasivos
u
u

= VMP/VMA
= VMP/VMA
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Enfoc
Enfoc

ndose en el valor de mercado de


ndose en el valor de mercado de
l
l
patrimonio
patrimonio
(MVE)
(MVE)

Conocemos qu
Conocemos qu

:
:

A
A
MVE =
MVE =
A
A
MVA
MVA


A
A
MV
MV
P
P
con
con
A
A
MVA =
MVA =


DA [
DA [
A
A
y / (1+y) ] MVA
y / (1+y) ] MVA
A
A
MV
MV
P
P

=
=


DP [
DP [
A
A
y / (1+y) ] MV
y / (1+y) ] MV
P
P

Entonces:
Entonces:
A
A
MVE =
MVE =

[DA
[DA


(MV
(MV
P
P

/ MVA) DP] [
/ MVA) DP] [
A
A
y / (1+y)] MVA
y / (1+y)] MVA

Si definimos
Si definimos
gap
gap

de duraci
de duraci

n as
n as

:
:

(DGAP) = DA
(DGAP) = DA


(MVA / MVP) DP, entonces
(MVA / MVP) DP, entonces
DMVE =
DMVE =


DGAP [
DGAP [
A
A
y / (1+y) ] MVA
y / (1+y) ] MVA
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Hoja
Hoja
del Balance de un Banco
del Balance de un Banco
Efectivo 100 100
Activos Productivos
3 aos prst comercial 700 12.00% 3 12.00% 700 2.69
6 aos Bono Tesoro 200 8.00% 6 8.00% 200 4.99
Total Act Prodcutivos 900 11.11% 900
Activos no prod 0 0
Total Activos 1000 10.00% 1000 2.88
Pasivos
Pasivos a plaoz
Depsitos a 1 ao 620 5.00% 1 5.00% 620 1.00
Depsitos a 3 aos 300 7.00% 3 7.00% 300 2.81
Total Pasivos a plazo 920 5.65% 920
Total Pasivos LP 0 0
Total Pasivos 920 5.65% 920 1.59
Total Patrimonio 80 80
Total Pas & Patrimonio 1000 1000
700
) 12 . 1 (
3 700
) 12 . 1 (
3 98
) 12 . 1 (
2 98
) 12 . 1 (
1 98
3 3 2 1

+

= D
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Calculando DGAP
Calculando DGAP

Ejemplo
Ejemplo

DA = (700 / 1000) * 2.69 + (200 / 1000) * 4.99 = 2.88
DA = (700 / 1000) * 2.69 + (200 / 1000) * 4.99 = 2.88

DP = (620 / 920) * 1.00 + (300 / 920) * 2.81 = 1.59
DP = (620 / 920) * 1.00 + (300 / 920) * 2.81 = 1.59

DGAP = 2.88
DGAP = 2.88
-
-

(920 / 1000) * 1.59 = 1.42
(920 / 1000) * 1.59 = 1.42
a
a

os
os

Qu
Qu


significa 1.42?
significa 1.42?

El promedio de duraci
El promedio de duraci

n de los activos > pasivos,


n de los activos > pasivos,
entonces el valor de los activos var
entonces el valor de los activos var

a m
a m

s que el valor
s que el valor
de los pasivos.
de los pasivos.
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Qu
Qu


es la posici
es la posici

n de riesgo m
n de riesgo m

nima?
nima?

Para eliminar el riesgo de cambios en el MVE,


Para eliminar el riesgo de cambios en el MVE,

qu
qu


se
se
deb
deb
o
o

cambiar DA o D
cambiar DA o D
P
P
?
?
Cambio DA =
Cambio DA =
-
-
1.42
1.42
Cambio D
Cambio D
P
P

= +1.42/u = 1.54
= +1.42/u = 1.54
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1 Par Aos Valor
$1,000 % Cup Mad. YTM Mercado Dur.
Activos
Efectivo 100 100
Activos productivos
3 aos prstamo 700 12.00% 3 13.00% 683.47 2.69
6 aos Bono Tesoro 200 8.00% 6 9.00% 191.03 4.97
Total Act Productivos 900 12.13% 874.5
Activos no productivos 0 0
Total activos 1000 10.88% 974.5 2.86
Pasivos
Pasivos a plazo
1 ao Depsito a plazo 620 5.00% 1 6.00% 614.15 1.00
3 aos Depsito a plazo 300 7.00% 3 8.00% 292.27 2.81
Total pasivos a plazo 920 6.64% 906.42
Pasivos a Largo Plazo 0 0
Total pasivos 920 6.64% 906.42 1.58
Total Patrimonio 80 68.08
Total pasivos y patrimonio 1000 974.5
Un incremento del 1% en todas las tasas
Un incremento del 1% en todas las tasas
.
.
3
3
1 t
t
1.13
700
1.13
98
PV + =

=
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Calculando DGAP
Calculando DGAP

Ejemplo:
Ejemplo:

DA = (683 / 974) * 2.68 + (191 / 974) * 4.97 = 2.86
DA = (683 / 974) * 2.68 + (191 / 974) * 4.97 = 2.86
a
a

s
s

DP = (614 / 906) * 1.00 + (292 / 906) * 2.80 = 1.58
DP = (614 / 906) * 1.00 + (292 / 906) * 2.80 = 1.58
a
a

s
s

DGAP = 2.86
DGAP = 2.86
-
-

(906 / 974) * 1.58 = 1.36
(906 / 974) * 1.58 = 1.36
a
a

os
os

qu
qu


significa
significa

1.36?
1.36?

El promedio de duraci
El promedio de duraci

n de los activos > pasivos,


n de los activos > pasivos,
entonces el valor de los activos var
entonces el valor de los activos var

a m
a m

s que el valor
s que el valor
de los pasivos.
de los pasivos.
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Cambio del Valor
Cambio del Valor
de
de
mercado del Patrimonio
mercado del Patrimonio

Usando la relaci
Usando la relaci

n
n
:
:
y
P %
y + 1
y
P
P
DUR

~
(
(
(
(

~
TA
) i (1
y
DGAP) ( MVE
activos Total

(

+
~

Podemos definir cambio en el MVE as


Podemos definir cambio en el MVE as

:
:

En nuestro caso
En nuestro caso
:
:
A
A
MVE = (
MVE = (
-
-
1.42) x [+0.01 / (1.10)] x 1,000
1.42) x [+0.01 / (1.10)] x 1,000

=
=
-
-
$12.90
$12.90
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DGAPs
DGAPs
Positivos
Positivos
y
y
Negativos
Negativos


Un DGAP
Un DGAP

positivo indica que los activos son m
positivo indica que los activos son m

s sensibles al
s sensibles al
precios que los pasivos, en promedio
precios que los pasivos, en promedio
.
.


As
As

, cuando la subida (ca


, cuando la subida (ca

da) de tasas de inter


da) de tasas de inter

s, el activo se
s, el activo se
caer
caer


proporcionalmente m
proporcionalmente m

s (menos) al valor de los


s (menos) al valor de los
pasivos y el MVE se caer
pasivos y el MVE se caer


(subir
(subir

) en consecuencia.
) en consecuencia.


Un
Un

DGAP
DGAP
negativo indica que los pasivos ponderados son m
negativo indica que los pasivos ponderados son m

s
s
sensibles al precio que los activos
sensibles al precio que los activos
.
.


Entonces
Entonces
,
,
cuando las tasas de inter
cuando las tasas de inter

s suban (bajen)
s suban (bajen)
,
,
los
los
activos caer
activos caer

n proporcionalmente menos (m
n proporcionalmente menos (m

s)
s)

en valor que
en valor que
los pasivos y el M
los pasivos y el M
VE
VE
subir
subir


(
(
caer
caer

).
).
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n
n

lisis
lisis
de Sensibilidad del Valor de
de Sensibilidad del Valor de
Mercado
Mercado
del Patrimonio
del Patrimonio


El an
El an

lisis de sensibilidad del MVE efectivamente implica


lisis de sensibilidad del MVE efectivamente implica
los mismos pasos que el an
los mismos pasos que el an

lisis de sensibilidad de
lisis de sensibilidad de
ingresos.
ingresos.


En el an
En el an

lisis MVE, sin embargo, el banco se enfoca en:


lisis MVE, sin embargo, el banco se enfoca en:


Las duraciones relativas de los activos y pasivos,
Las duraciones relativas de los activos y pasivos,


Cuanto cambian las duraciones a distintos niveles de
Cuanto cambian las duraciones a distintos niveles de
tasa de inter
tasa de inter

s, y
s, y


que le pasa al valor de mercado a trav
que le pasa al valor de mercado a trav

s de distintos
s de distintos
niveles de
niveles de

tasas
tasas
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Opciones Integradas Influyen en la
Opciones Integradas Influyen en la
Volatilidad Estimada del MVE
Volatilidad Estimada del MVE

Pagos adelantados que exceden (que quedan cortos)


Pagos adelantados que exceden (que quedan cortos)
los esperados, acortar
los esperados, acortar

n (alargan) la duraci
n (alargan) la duraci

n.
n.

Un bono tipo
Un bono tipo
Call
Call

el cual es ejecutado acortar
el cual es ejecutado acortar


la
la
duraci
duraci

n.
n.

Un dep
Un dep

sito que es retirado tempranamente acortar


sito que es retirado tempranamente acortar


la duraci
la duraci

n.
n.


Un
Un
dep
dep

stito
stito

que no es retirado como se esperaba
que no es retirado como se esperaba
alargar
alargar


la duraci
la duraci

n.
n.
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Valor Libros Valor Mercado Rend Libros Duracin*
Prstamos
Prime Based Ln 100,000 102,000 9.00%
Lneas de crditos 25,000 25,500 8.75% -
Fixed Rate > I yr 170,000 170,850 7.50% 1.1
Var Rate Mtg 1 Yr 55,000 54,725 6.90% 0.5
Fondos de Pensin 250,000 245,000 7.60% 6.0
Consumer Ln 100,000 100,500 8.00% 1.9
Tarjetas de Crditos 25,000 25,000 14.00% 1.0
Total Prstamos 725,000 723,575 8.03% 2.6
Provisin Incobrable (15,000) (11,250) 0.00% 8.0
Net Loans 710,000 712,325 8.03% 2.5
Invwersiones
Eurodollars 80,000 80,000 5.50% 0.1
CMO Fix Rate 35,000 34,825 6.25% 2.0
US Treasury 75,000 74,813 5.80% 1.8
Total Inversiones 190,000 189,638 5.76% 1.1

Fed Funds Sold 25,000 25,000 5.25% -
Efectivo 15,000 15,000 0.00% 6.5
Activos no productivos 60,000 60,000 0.00% 8.0
Total Activos 1,000,000 1,001,963 6.93% 2.6


Reporte Valor Mercado/Duraci
Reporte Valor Mercado/Duraci

n al 31/12/98
n al 31/12/98
Escenario m
Escenario m

s probable
s probable
-
-
Estategia
Estategia
Base
Base
A
c
t
i
v
o
s
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Reporte Valor Mercado/Duraci
Reporte Valor Mercado/Duraci

n al 31/12/98
n al 31/12/98
Escenario m
Escenario m

s probable
s probable
-
-
Estategia
Estategia
Base
Base
Valor Libros Valor Mercado Rend Libros Duracin*

Depsitos
MMDA 240,000 232,800 2.25% -
Retail CDs 400,000 400,000 5.40% 1.1
Ahorros 35,000 33,600 4.00% 1.9
NOW 40,000 38,800 2.00% 1.9
DDA Personal 55,000 52,250 8.0
Comm'l DDA 60,000 58,200 4.8
Total Depsitos 830,000 815,650 1.6
TT&L 25,000 25,000 5.00% -
L-T Notes Fixed 50,000 50,250 8.00% 5.9
Fed Funds Purch - - 5.25% -
NIR Liabilities 30,000 28,500 8.0
Total Pasivos 935,000 919,400 2.0

Patrimonio 65,000 82,563 9.9
Total Pas & Pat 1,000,000 1,001,963 2.6


Hoja fuera del Balance Notional
lnt Rate Swaps - 1,250 6.00% 2.8 50,000

Patrimonio ajustado 65,000 83,813 7.9

P
a
s
i
v
o
s
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Sen
Sen
s
s
ibilidad
ibilidad
del Valor del Patrimonio (MVE) Versus
del Valor del Patrimonio (MVE) Versus
Escenario m
Escenario m

s probable (
s probable (
Zero
Zero
Shock) de tasa de inter
Shock) de tasa de inter

s
s
2
(10.0)
20.0
10.0
8.8 8.2
(8.2)
(20.4)
(36.6)
13.6
ALCO Guideline
Board Limit
(20.0)
(30.0)
C
h
a
n
g
e

i
n

E
V
E

(
m
i
l
l
i
o
n
s

o
f

d
o
l
l
a
r
s
)
(40.0)
-300 -200 -100 +100 +200 +300 0
Shocks to Current Rates
La Sensibilidad de Valor Econmico de Patrimonio mide el cambio del valor econmico
del patrimonio de la corporacin bajo varios cambios de tasas de inters. Los cambios
de tasas son cambios instantneos de tasas corrientes. El cambio del valor econmico
de patrimonio es calculado de la diferencia entre cambios del valor en el mercado de los
activos y los cambios del valor en el mercado de los pasivos.
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Sensibilidad Activos / Pasivos y DGAP
Sensibilidad Activos / Pasivos y DGAP


Generalmente, si los pasivos de un banco son muy sensibles
Generalmente, si los pasivos de un banco son muy sensibles
a ca
a ca

das en la tasa de inter


das en la tasa de inter

s, muy probablemente tendr


s, muy probablemente tendr


un DGAP positivo suponiendo que los activos son m
un DGAP positivo suponiendo que los activos son m

s
s
sensibles a
sensibles a
cambios en
cambios en
los precios que los pasivos, en
los precios que los pasivos, en
promedio.
promedio.


Si el banco posee activos sensibles a subidas en la tasa de
Si el banco posee activos sensibles a subidas en la tasa de
inter
inter

s, muy probablemente tendr


s, muy probablemente tendr


un DGAP negativos
un DGAP negativos
suponiendo que los pasivos son m
suponiendo que los pasivos son m

s sensibles a cambios en
s sensibles a cambios en
los precios que los activos, en promedio.
los precios que los activos, en promedio.
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Ventajas
Ventajas
del DGAP
del DGAP
sobre
sobre
el GAP
el GAP

El
El
an
an

lisis DGAP tiene la ventaja en que se enfoca en


lisis DGAP tiene la ventaja en que se enfoca en
todos los flujos de caja del activo subyacente y pasivos
todos los flujos de caja del activo subyacente y pasivos
y no solamente los flujos de caja que esperan surgir en
y no solamente los flujos de caja que esperan surgir en
algunos intervalos de tiempo.
algunos intervalos de tiempo.

Riesgo de tasa de inter


Riesgo de tasa de inter

s puede ser resumido como


s puede ser resumido como
una medida del portafolio completo.
una medida del portafolio completo.
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Especulando
Especulando
con el DGAP
con el DGAP

Es dif
Es dif

cil de considerar entre GAP o DGAP sobre l


cil de considerar entre GAP o DGAP sobre l
a
a

hoja de
hoja de
balance, incremento de los ingresos o el valor
balance, incremento de los ingresos o el valor
en el mercado del patrimonio.
en el mercado del patrimonio.

Siempre que la Administraci


Siempre que la Administraci

n decida cambiar el
n decida cambiar el
activo y madurez de
activo y madurez de
los pasivos
los pasivos

y/o duraciones en
y/o duraciones en
previsi
previsi

n de cambios de
n de cambios de
ta
ta
s
s
a
a
s
s
, esto coloca una apuesta
, esto coloca una apuesta
contra
contra
la estructura de tasas
la estructura de tasas
forward
forward

de la curva de
de la curva de
rendimientos
rendimientos
.
.
Administraci
Administraci

n del Riesgo
n del Riesgo
de Tasa de Inter
de Tasa de Inter

s:
s:

GAP Contable y de
GAP Contable y de
Duraci
Duraci

n y Valor de
n y Valor de
Mercado
Mercado
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BIBLIOGRAF
BIBLIOGRAF

A
A

La Gesti
La Gesti

n de Riesgos Financieros de Mercado y


n de Riesgos Financieros de Mercado y
Cr
Cr

dito; Pe
dito; Pe

a, Juan Ignacio; Primera;


a, Juan Ignacio; Primera;
Pearson
Pearson

educaci
educaci

n; 2002.
n; 2002.

Basilea 2: Aplicaci
Basilea 2: Aplicaci

n a la Gesti
n a la Gesti

n Empresarial;
n Empresarial;
Fern
Fern

ndez Garc
ndez Garc

a, Ricardo; Primera Edici


a, Ricardo; Primera Edici

n;
n;
Piramide
Piramide
; 2000.
; 2000.

Valor en Riesgo: El Nuevo


Valor en Riesgo: El Nuevo
Paradigama
Paradigama

para el
para el
Control del Riesgo con Derivados;
Control del Riesgo con Derivados;
Jorion
Jorion
,
,
Philippe; Segunda Edici
Philippe; Segunda Edici

n; Limusa, 2002.
n; Limusa, 2002.
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El Cdigo tico
Los miembros del Instituto CFA (incluyendo los miembros que cuentan con el ttulo Chartered
Financial Analyst

[CFA

] y los candidatos a obtener el ttulo de la CFA (Miembros y Candidatos)


debern:
Actuar con integridad, competencia, diligencia,
respeto y de manera tica con el pblico, clientes,
clientes potenciales, empleadores, empleados,
colegas en la profesin de inversiones y otros
participantes en los mercados de capitales en el
mbito mundial.
Situar la integridad de los profesionales de la
inversin y los intereses de los clientes por encima
de sus intereses personales.
Actuar con debida prudencia y ejercer criterios
profesionales independientes al realizar anlisis de
inversin, formular recomendaciones, tomar
decisiones de inversin e involucrarse en otras
actividades profesionales.
Desarrollar su trabajo y animar a otros a
desarrollar su trabajo de manera profesional y
tica, favoreciendo el prestigio de los miembros y
de su profesin.
Fomentar la integridad de los mercados de
capitales y defender las reglas que los gobiernan.
Mantener y mejorar su competencia profesional y
esforzarse por mantener y mejorar la competencia
de otros profesionales de la inversin.
www.cfainstitute.org
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Esta es una publicaci Esta es una publicaci n exclusiva de RFI Consultores Econ n exclusiva de RFI Consultores Econ micos S.A. con el micos S.A. con el
nico objetivo de informar y capacitar a los clientes. Este docum nico objetivo de informar y capacitar a los clientes. Este documento no ento no
pretende brindar ning pretende brindar ning n tipo de consultor n tipo de consultor a espec a espec fica ni tampoco constituye fica ni tampoco constituye
una oferta de ning una oferta de ning n tipo. Toda informaci n tipo. Toda informaci n aqu n aqu suministrada es obtenida de suministrada es obtenida de
fuentes confiables, sin embargo RFI Consultores Econ fuentes confiables, sin embargo RFI Consultores Econ micos S.A. no garantiza micos S.A. no garantiza
la exactitud, veracidad u objetividad de dicha informaci la exactitud, veracidad u objetividad de dicha informaci n. n.
Los lectores deber Los lectores deber n evaluar por cuenta propia la conveniencia del uso de la n evaluar por cuenta propia la conveniencia del uso de la
informaci informaci n contenida en este documento. Asimismo, RFI Consultores n contenida en este documento. Asimismo, RFI Consultores
Econ Econ micos S.A. recomienda a todos los clientes analizar sus objetivo micos S.A. recomienda a todos los clientes analizar sus objetivos s
espec espec ficos con su consultor antes de realizar alguna operaci ficos con su consultor antes de realizar alguna operaci n en particular. n en particular.
La informaci La informaci n aqu n aqu mostrada es confidencial, por lo que esta presentaci mostrada es confidencial, por lo que esta presentaci n no n no
deber deber ser reenviada a otros destinatarios, ni copiada ya sea en forma ser reenviada a otros destinatarios, ni copiada ya sea en formato to
electr electr nico o impreso. nico o impreso.
CONFIDENCIAL
MODULO IV
MODULO IV
AN
AN

LISIS GAP Y RIESGO DE


LISIS GAP Y RIESGO DE
TASA DE INTER
TASA DE INTER

S Y LIQUIDEZ
S Y LIQUIDEZ