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MODULO IV
AN
AN
S Y LIQUIDEZ
S Y LIQUIDEZ
Administraci
Administraci
n del Riesgo
n del Riesgo
de Tasa de Inter
de Tasa de Inter
s:
s:
GAP Contable y de
GAP Contable y de
Duraci
Duraci
n y Valor de
n y Valor de
Mercado
Mercado
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GESTI GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
Es un nuevo enfoque, sistemtico y estructurado, que pretende ayudar a las
entidades a gestionar su balance y operaciones fuera de balance como respuesta
estratgica al entorno actual.
Ha de ser una funcin de planificacin y control, que permita manejar la estructura y
fijacin de los precios de activos y pasivos de la entidad con el objeto de conseguir un
margen financiero adecuado, manteniendo unos niveles de riesgo aceptables, liquidez,
cambio y capitalizacin.
La gestin de activos y pasivos requiere un conocimiento y anlisis profundo de la
posicin actual de la entidad en trminos de recursos, inversiones, productos, tipos de
inters contratados, tipos de repreciacin, vencimientos, etc. para definir la situacin
futura deseada.
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INFORMACI INFORMACI N NECESARIA PARA EL COAP N NECESARIA PARA EL COAP
1. 1.
Un sistema de medici Un sistema de medici n del riesgo de liquidez n del riesgo de liquidez
2. 2.
Un sistema de medici Un sistema de medici n del riesgo de mercado n del riesgo de mercado
3. 3.
Un sistema de precios internos de transferencia Un sistema de precios internos de transferencia
Para una gesti Para una gesti n efectiva el COAP deber n efectiva el COAP deber
manejar los siguientes datos: manejar los siguientes datos:
Estados financieros Estados financieros
Tipos, vol Tipos, vol menes, repreciaciones, vencimientos y mix de productos. menes, repreciaciones, vencimientos y mix de productos.
Informes de gap : est Informes de gap : est tico y din tico y din mico mico
Escenarios de tipos de inter Escenarios de tipos de inter s s
An An lisis de cash lisis de cash- -flows flows
An An lisis de sensibilidad lisis de sensibilidad
Matriz de asignaci Matriz de asignaci n de fondos, etc. n de fondos, etc.
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GESTI GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
GESTIN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ:
GAP DE LIQUIDEZ: Indica el exceso o falta de fondos como diferencia entre
los importes de activos y pasivos que vencen en un perodo de tiempo
determinado.
GESTIN DEL RIESGO DE INTERES:
GAP DE SENSIBILIDAD (Tambin llamado gap de precios): Permite
analizar la variacin esperada en el margen financiero, como diferencia entre los
importes de activos y pasivos que se reprecian en un perodo de tiempo
determinado.
LA DURACIN: Determina el perodo de tiempo en el que la reinversin de los
flujos futuros de fondos de un instrumento, compensa exactamente, la variacin en
el precio del mismo derivada de una oscilacin de los tipos de inters.
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( )
n
i 1
Flujo
Presente Valor
+
=
El Valor El Valor Presente Presente
(VP) y el (VP) y el Flujo Flujo
son son funci funci n n
de la de la tasa tasa
de de inter inter s s. .
Las Las estrategias estrategias
para para
gestionar gestionar
la la estructura estructura
del Balance del Balance implican implican
un un equilibrio equilibrio
entre el entre el
riesgo riesgo
de Valor ( de Valor (VaR VaR) y el ) y el riesgo riesgo
de de Margen Margen
reflejado reflejado
en el en el ingreso ingreso
financiero financiero
( (EaR EaR). ).
Ri esgo de Mer cado en el Bal ance
Riesgo de Valor
Disminucin en el Valor
Presente ante
movimientos adversos de
la tasa de inters.
Aplicacin del VP en el modelo del Balance
Riesgo de Margen
Disminucin en el Ingreso
Esperado ante movimientos
adversos de la tasa de
inters.
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Manifestaciones del riesgo de inters
Objetivos Objetivos
en la en la administraci administraci n n
del del riesgo riesgo
de de inter inter s s: :
Margen Margen Financiero Financiero Resultados Resultados
corto corto
plazo plazo
Valor de los Valor de los Recursos Recursos Propios Propios Patrimonio Patrimonio
largo largo plazo plazo
Valor Actual Valor Actual activos activos - - Valor Actual Valor Actual pasivos pasivos
OBJETIVO OBJETIVO: : minimizar minimizar
el el impacto impacto
que que
las las
variaciones variaciones
de los de los tasas tasas
de de inter inter s s
provocan provocan
en en estas estas
magnitudes. magnitudes.
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HERRAMIENTAS PARA LA GESTI HERRAMIENTAS PARA LA GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
GAP CONTABLE (EN UN PERODO DADO):
ACTIVOS SENSIBLES -
PASIVOS SENSIBLES
RATIO DE SENSIBLIDAD
:
ACTIVOS SENSIBLES / PASIVOS SENSIBLES
GAP DE SENSIBILIDAD:
Var.MF = GAP Acumulado x Var
i.
Activos o Pasivos sensibles: Son los que estn sujetos a repreciaciones en un perodo de tiempo
determinado.
MF : Margen Financiero. i : Tipo de inters.
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HERRAMIENTAS PARA LA GESTI HERRAMIENTAS PARA LA GESTI N DE N DE
ACTIVOS Y PASIVOS ACTIVOS Y PASIVOS
EL GAP : Se define como la diferencia entre activos y pasivos qu EL GAP : Se define como la diferencia entre activos y pasivos que vencen o se e vencen o se
reprecian en un per reprecian en un per odo determinado. odo determinado.
ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES : Son aquellos cuyo tipo de referenc ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES : Son aquellos cuyo tipo de referencia es ia es
susceptible de variaci susceptible de variaci n seg n seg n fluct n fluct e el precio del dinero (pr e el precio del dinero (pr stamos y cr stamos y cr ditos ditos
referenciados a Libor, cartera de renta variable, etc. referenciados a Libor, cartera de renta variable, etc.
Son insensibles los activos y pasivos contratados a tipo fijo o Son insensibles los activos y pasivos contratados a tipo fijo o cuya valoraci cuya valoraci n es n es
independiente de los movimientos de los tipos de inter independiente de los movimientos de los tipos de inter s (pr s (pr stamos a tipo fijo, stamos a tipo fijo,
inmovilizado, cuentas corrientes, etc.) inmovilizado, cuentas corrientes, etc.)
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ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES Y NO SENSIBLES ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES Y NO SENSIBLES
As
S Ps
B
Pns
Ans N
RP
S : Activos sensibles financiados por pasivos sensibles.
N
: Activos no sensibles financiados por pasivos no sensibles y recursos propios.
B
: Gap de fondos.
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EL GAP DE PRECIOS EL GAP DE PRECIOS
El Gap de Precios permite responder a una cuesti El Gap de Precios permite responder a una cuesti n muy simple: n muy simple:
C C mo quedar mo quedar an afectados los ingresos y los costes por intereses (o sea el m an afectados los ingresos y los costes por intereses (o sea el margen financiero) argen financiero)
si los tipos de inter si los tipos de inter s subieran o bajaran? s subieran o bajaran?
Esto depender Esto depender
de varios par de varios par metros como son :el per metros como son :el per odo de repreciaci odo de repreciaci n, el monto de los n, el monto de los
activos y pasivos sensibles, el grado de variaci activos y pasivos sensibles, el grado de variaci n de los tipos de inter n de los tipos de inter s etc. s etc.
Si el nivel de los tipos de inter Si el nivel de los tipos de inter s cambiara ma s cambiara ma ana ana
En qu En qu
momento futuro podremos ajustar momento futuro podremos ajustar
los ingresos por intereses procedentes de los activos contabiliz los ingresos por intereses procedentes de los activos contabilizados en el balance? ados en el balance?
Esto depender Esto depender
de los plazos de vencimiento o de revisi de los plazos de vencimiento o de revisi n de las condiciones que se hayan n de las condiciones que se hayan
pactado en los contratos. pactado en los contratos.
En cuanto a los pasivos : Si el nivel de tipos de inter En cuanto a los pasivos : Si el nivel de tipos de inter s cambiara ma s cambiara ma ana ana cu cu ndo podr ndo podr amos amos
ajustar el coste de los dep ajustar el coste de los dep sitos ? sitos ?
Depender Depender
de los plazos de vencimiento o revisi de los plazos de vencimiento o revisi n pactados. n pactados.
Veamos con un ejemplo num Veamos con un ejemplo num rico lo que suceder rico lo que suceder a en una entidad con su balance de activo y a en una entidad con su balance de activo y
pasivo con las siguientes partidas contables y sus vencimientos. pasivo con las siguientes partidas contables y sus vencimientos.
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EJEMPLO DEL EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER EJEMPLO DEL EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER S S
Per Per odos de odos de 0 0
3 3
3 3
6 6
6 6
9 9
9 9
12 12
12 12- -24 24
24 24- -36 36 No No
repreciaci repreciaci n (meses ) n (meses )
Sensibles Sensibles
ACTIVOS ACTIVOS
Dep. en Dep. en B.C B.C. .
40 40
P.H. P.H.
30 30
30 30
30 30
30 30
140 140
90 90
P.P P.P
200 200
50 50
50 50
P. P. Interbanc Interbanc. .
50 50
50 50
100 100
50 50
D. P D. P blica blica
10 10
10 10
10 10
10 10
45 45
45 45
A. Fijos A. Fijos
30 30
TOTAL TOTAL
290 290
140 140
190 190
90 90
185 185
135 135
70 70
PASIVOS PASIVOS
Dep. vista Dep. vista
500 500
Dep. plazo Dep. plazo
150 150
150 150
Dep. Dep. Interbanc Interbanc. .
100 100
140 140
D. D. Subordin Subordin. .
25 25
F. Propios F. Propios
35 35
TOTAL TOTAL
600 600
290 290
150 150
25 25
35 35
GAP GAP - -310 310 - -150 150 40 40 90 90 160 160 135 135 35 35
GAP ACUMULADO GAP ACUMULADO
- -310 310
- -460 460
- -420 420
- -330 330
- -170 170
- -35 35
0 0
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EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTER S S
El El gap gap
negativo ( negativo (- -310) entre 0 y 3 meses, indica que hay un exceso de dep 310) entre 0 y 3 meses, indica que hay un exceso de dep sitos a sitos a
corto plazo. corto plazo.
En este caso, si los tipos de inter En este caso, si los tipos de inter s caen, el resultado es positivo para el banco, pero s caen, el resultado es positivo para el banco, pero
si los tipo suben, las consecuencias ser si los tipo suben, las consecuencias ser an negativas. an negativas.
El El gap gap
acumulado es un medio de evaluar la exposici acumulado es un medio de evaluar la exposici n neta total a lo largo del n neta total a lo largo del
tiempo. En el caso que nos ocupa vemos que el primer tiempo. En el caso que nos ocupa vemos que el primer gap gap
es de es de - -310, pero en el 310, pero en el
per per odo de 3 a 6 meses se le acumula otro de odo de 3 a 6 meses se le acumula otro de - -150 por lo que el acumulado en el 2 150 por lo que el acumulado en el 2
trimestre ser trimestre ser
de de - -460 con lo que la cuenta de resultados se ver 460 con lo que la cuenta de resultados se ver
afectada en esa afectada en esa
cantidad. cantidad.
El responsable de la gesti El responsable de la gesti n de activos y pasivos, debe asegurarse de que los n de activos y pasivos, debe asegurarse de que los gaps gaps
acumulados no sean demasiado grandes para evitar excesivos riesg acumulados no sean demasiado grandes para evitar excesivos riesgos en los os en los
resultados. resultados.
Pero la pregunta esencial que se hace el banco es Pero la pregunta esencial que se hace el banco es Cu Cu nto repercute en el margen nto repercute en el margen
financiero y en los resultados finales del ejercicio si suben o financiero y en los resultados finales del ejercicio si suben o bajan los tipos de bajan los tipos de
inter inter s una cantidad concreta? (por ejemplo un 1%). s una cantidad concreta? (por ejemplo un 1%).
Esto se puede calcular utilizando el concepto Esto se puede calcular utilizando el concepto Beneficios en Riesgo Beneficios en Riesgo
que que
aplic aplic ndolo al ejemplo anterior (para el gap de ndolo al ejemplo anterior (para el gap de - -310) nos dar 310) nos dar a: a:
Beneficio en Riesgo = ! Beneficio en Riesgo = !gap gap
x x
i! = 310 x 0,01 / 4 = 0,775 u m. i! = 310 x 0,01 / 4 = 0,775 u m.
Se divide entre 4 para calcular la variaci Se divide entre 4 para calcular la variaci n trimestral. n trimestral.
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ANALISIS
ANALISIS
ANALISIS DE DISPARIDAD FINANCIERA (GAP)
ANALISIS DE DISPARIDAD FINANCIERA (GAP)
La disparidad financiera se calcula:
La disparidad financiera se calcula:
Activos Sensibles a Tasas (AST) de Mercado
Activos Sensibles a Tasas (AST) de Mercado
Pasivos Sensibles
Pasivos Sensibles
a Tasas (PST) de Mercado
a Tasas (PST) de Mercado
A menudo se hace referencia a un indicador de disparidad
A menudo se hace referencia a un indicador de disparidad
financiera (igual al resultado de AST
financiera (igual al resultado de AST
-
-
PST y dividido por el
PST y dividido por el
total de activos)
total de activos)
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Disparidad
Negativa
Disparidad
Equilibrada
Disparidad
positiva
+
+
+
+
+
-100% +100%
+50%
-50%
0
La relacin entre AST-PST/Total
Activos, Riesgo y Rentabilidad
Alto Riesgo
Alta Rentabilidad
No Riesgo
Rentabilidad
Moderada
Alto Riesgo
Baja Rentabilidad
* Asume ningn Riesgo de Base
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Es cuando el margen tiene una disparidad financiera
Es cuando el margen tiene una disparidad financiera
positiva
positiva
Esto implica que las ganancias se mueven en la misma
Esto implica que las ganancias se mueven en la misma
direcci
direcci
Significa que si las tasas aumentan, las ganancias
Significa que si las tasas aumentan, las ganancias
aumentan tambi
aumentan tambi
n
n
Tambi
Tambi
n van a declinar
n van a declinar
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Ejemplo: Si en un periodo de re
Ejemplo: Si en un periodo de re
-
-
precio de 0
precio de 0
-
-
6
6
meses, la disparidad es US$1,000. Si es una
meses, la disparidad es US$1,000. Si es una
disparidad positiva, implica que es una tasa
disparidad positiva, implica que es una tasa
sensible positiva. Mil d
sensible positiva. Mil d
lares ($1,000)
lares ($1,000)
disparidad positiva significa que si las tasas de
disparidad positiva significa que si las tasas de
mercado aumentan en un 1% , inmediatamente
mercado aumentan en un 1% , inmediatamente
despu
despu
stamos van
stamos van
a ser reemplazados por nuevos pr
a ser reemplazados por nuevos pr
stamos a una
stamos a una
tasa de inter
tasa de inter
s mas alta.
s mas alta.
Por que mas activos que pasivos estn respondiendo
a cambios en las tasas de mercado
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s negativa?
s negativa?
Cuando el margen tiene disparidad
Cuando el margen tiene disparidad
negativa
negativa
Esto implica que las ganancias se mover
Esto implica que las ganancias se mover
n en la
n en la
direcci
direcci
Esto significa, que si las tasas suben, las
Esto significa, que si las tasas suben, las
ganancias van a declinar
ganancias van a declinar
Esto significa que si las tasas declinan, las
Esto significa que si las tasas declinan, las
ganancias van aumentar
ganancias van aumentar
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Modelo de Disparidad (GAP)
Modelo de Disparidad (GAP)
Periodo: 1 A
Periodo: 1 A
o periodo de medici
o periodo de medici
n
n
Total Activos & Promedio Activos:
Total Activos & Promedio Activos:
$50,000,000
$50,000,000
Ingreso
Ingreso
Financieros
Financieros
$ 4,200,000
$ 4,200,000
Costos Financieros
Costos Financieros
$ 2,200,000
$ 2,200,000
Encontrar el Margen
Encontrar el Margen
Neto
Neto
Total
Total
ASTs
ASTs
=
=
$17,800,000
$17,800,000
Total
Total
PSTs
PSTs
=
=
$36,600,000
$36,600,000
GAP
GAP
=
=
AST
AST
s
s
-
-
PST
PST
s
s
Modelo de Disparidad (Gap)
Modelo de Disparidad (Gap)
Determinacin de la Disparidad:
$17,800,000 -
$36,000,000 -$18,800,000 =
Determinacin del indicador de Disparidad:
Indicador de Disparidad = GAP / Total Activos
= -$18,800,000
/ $50,000,000
-37.6%
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Cambios en el Margen
Cambios en el Margen
Neto
Neto
de Inter
de Inter
s
s
Indicador de GAP = Indicador de GAP = - -37.6% 37.6%
Cambio en el indicador = +1% Cambio en el indicador = +1%
Cambio en el Margen Cambio en el Margen Neto Neto
= = - -0.376% 0.376%
Restar de el actual margen Restar de el actual margen neto neto
para encontrar el nuevo margen para encontrar el nuevo margen neto neto
4.0% 4.0%
- -
0.376% = 3.62 0.376% = 3.624 4% %
Convertir el cambio Convertir el cambio e en d n d lares lares
-0.376% * $50,000,000
= ($188,000)
Cambios en Margen Neto
* Activos Promedio = Cambio en Dlares
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ANALISIS
ANALISIS
El indicador de Disparidad es una prueba r
El indicador de Disparidad es una prueba r
pida
pida
para determinar las inequidades entre los activos y
para determinar las inequidades entre los activos y
los pasivos pero tiene sus limitaciones: El indicador
los pasivos pero tiene sus limitaciones: El indicador
asume:
asume:
a)
a)
que toda las cuentas sensibles a tasa de inter
que toda las cuentas sensibles a tasa de inter
s
s
reaprecian igual; y
reaprecian igual; y
b)
b)
no hay diferencias en los periodos de reapreciar
no hay diferencias en los periodos de reapreciar
(Ejemplo: mensual versus trimestral)
(Ejemplo: mensual versus trimestral)
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GESTI GESTI N DE GAPS N DE GAPS
Para una efectiva gesti Para una efectiva gesti n de los GAPS, se han de determinar una n de los GAPS, se han de determinar una
serie de factores como son : serie de factores como son :
El per El per odo temporal de proyecci odo temporal de proyecci n sobre el que se desea realizar la n sobre el que se desea realizar la
gesti gesti n n
Si la gesti Si la gesti n es para mantenimiento o mejora del margen financiero n es para mantenimiento o mejora del margen financiero
de la cual se derivar de la cual se derivar
una actitud conservadora o especulativa de la una actitud conservadora o especulativa de la
misma. misma.
Efectuar una previsi Efectuar una previsi n de los tipos de inter n de los tipos de inter s futuros a utilizar para s futuros a utilizar para
el c el c lculo de los gaps de sensibilidad de cada per lculo de los gaps de sensibilidad de cada per odo. odo.
Si se produce una variaci Si se produce una variaci n de los n de los t.i t.i. que pueda afectar . que pueda afectar
negativamente al banco, el COAS debe actuar cerrando el negativamente al banco, el COAS debe actuar cerrando el gap gap
lo m lo m s s
r r pidamente posible. Pero pidamente posible. Pero cu cu nto tiempo necesita para cerrarlo? Un nto tiempo necesita para cerrarlo? Un
d d a, una semana, un mes... a, una semana, un mes...
Depende de la dimensi Depende de la dimensi n del n del gap gap
y de la liquidez de los mercados. y de la liquidez de los mercados.
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VENTAJAS DE LA GESTI VENTAJAS DE LA GESTI N DE GAPS N DE GAPS
Las principales ventajas de una gesti Las principales ventajas de una gesti n de gaps son: n de gaps son:
Posibilita la familiarizaci Posibilita la familiarizaci n de los gestores con el riesgo derivado de n de los gestores con el riesgo derivado de
los resultados ante variaciones de los tipos de inter los resultados ante variaciones de los tipos de inter s. s.
Representa un buen punto de partida en el an Representa un buen punto de partida en el an lisis previo a la toma lisis previo a la toma
de decisiones de inversi de decisiones de inversi n n- -financiaci financiaci n en per n en per odos predeterminados. odos predeterminados.
Supone una primera aproximaci Supone una primera aproximaci n a la determinaci n a la determinaci n de la variaci n de la variaci n n
en el margen financiero debido a la variaci en el margen financiero debido a la variaci n de los tipos de inter n de los tipos de inter s. s.
Es simple de utilizar al contrario que otros m Es simple de utilizar al contrario que otros m todos tales como la todos tales como la
duraci duraci n o la simulaci n o la simulaci n. n.
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INCONVENIENTES DEL M INCONVENIENTES DEL M TODO DE LOS GAPS TODO DE LOS GAPS
A pesar de las ventajas que hemos visto, el m A pesar de las ventajas que hemos visto, el m todo de los gaps todo de los gaps
tiene algunos inconvenientes o limitaciones: tiene algunos inconvenientes o limitaciones:
Es una medida est Es una medida est tica. Supone que la estructura del balance no se ver tica. Supone que la estructura del balance no se ver
alterada en el futuro guardando las mismas proporciones actuales alterada en el futuro guardando las mismas proporciones actuales. .
Existe dificultad para la clasificaci Existe dificultad para la clasificaci n de algunas partidas como sensibles o n de algunas partidas como sensibles o
insensibles (operaciones con collar) insensibles (operaciones con collar)
Los plazos o tramos largos, pueden enmascarar riesgos potenciale Los plazos o tramos largos, pueden enmascarar riesgos potenciales s
importantes. importantes.
Ignora la incidencia de las variaciones en los tipos de inter Ignora la incidencia de las variaciones en los tipos de inter s sobre el valor de s sobre el valor de
algunos activos y pasivos clasificados como insensibles, cuando algunos activos y pasivos clasificados como insensibles, cuando en el mercado en el mercado
no es as no es as . (solo contempla el impacto sobre el diferencial entre ingresos . (solo contempla el impacto sobre el diferencial entre ingresos
y y
gastos) gastos)
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MEDICI MEDICI N DE LOS EFECTOS DEL RIESGO DE INTER N DE LOS EFECTOS DEL RIESGO DE INTER S S
Existen dos formas de medir los efectos del riesgo de inter Existen dos formas de medir los efectos del riesgo de inter s: s:
CUENTA DE RESULTADOS CUENTA DE RESULTADOS
: Refleja el impacto de los tipos de inter : Refleja el impacto de los tipos de inter s en el margen s en el margen
financiero. financiero.
VALOR DEL CAPITAL VALOR DEL CAPITAL
: Refleja el impacto de los tipos de inter : Refleja el impacto de los tipos de inter s en el valor de los s en el valor de los
activos y de los dep activos y de los dep sitos del banco o sea sitos del banco o sea en el valor capital en el valor capital (solvencia). (solvencia).
Aunque actualmente se pone un mayor Aunque actualmente se pone un mayor nfasis en este nfasis en este ltimo concepto, el primero ltimo concepto, el primero
tambi tambi n es importante porque afecta a la rentabilidad (ROE) por lo que n es importante porque afecta a la rentabilidad (ROE) por lo que
deben utilizarse deben utilizarse
ambos sistemas. ambos sistemas.
Ya hemos visto la importancia del Ya hemos visto la importancia del valor capital valor capital
de un banco. Un banco es de un banco. Un banco es
solvente cuando el valor de sus activos es superior al de los de solvente cuando el valor de sus activos es superior al de los dep p sitos (valor capital sitos (valor capital
positivo). positivo).
Al variar los tipos de inter Al variar los tipos de inter s de mercado, se produce una variaci s de mercado, se produce una variaci n (positiva o n (positiva o
negativa) en el valor de los activos y de los dep negativa) en el valor de los activos y de los dep sitos por lo que var sitos por lo que var a tambi a tambi n el n el
valor capital: valor capital:
Var. Valor Capital = var. Valor de los activos Var. Valor Capital = var. Valor de los activos
var. Valor de los dep var. Valor de los dep sitos sitos
El responsable de riesgos tiene que buscar el sistema de medici El responsable de riesgos tiene que buscar el sistema de medici n del valor en n del valor en
riesgo, es decir, un indicador del impacto de los tipos de inter riesgo, es decir, un indicador del impacto de los tipos de inter s en el valor capital. s en el valor capital.
Un indicador apropiado es Un indicador apropiado es la duraci la duraci n n. .
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EL CONCEPTO DE DURACI EL CONCEPTO DE DURACI N N
LA DURACI LA DURACI N de un instrumento financiero, indica el per N de un instrumento financiero, indica el per odo odo
temporal en el que el efecto de reinversi temporal en el que el efecto de reinversi n de los flujos futuros de fondos, n de los flujos futuros de fondos,
compensa exactamente el cambio en el precio del instrumento prov compensa exactamente el cambio en el precio del instrumento provocado ocado
por un cambio inicial de los tipos de inter por un cambio inicial de los tipos de inter s. s.
Es una medida de la longitud temporal de un t Es una medida de la longitud temporal de un t tulo, teniendo en cuenta los tulo, teniendo en cuenta los
pagos peri pagos peri dicos del cup dicos del cup n. n.
Matem Matem ticamente, es el vencimiento medio ponderado de todos los pagos ticamente, es el vencimiento medio ponderado de todos los pagos
realizados por el emisor (cupones + principal) calculado mediant realizados por el emisor (cupones + principal) calculado mediante la e la
igualaci igualaci n de los valores actuales descontados de dichos pagos. Tambi n de los valores actuales descontados de dichos pagos. Tambi n n
se conoce como se conoce como la vida media de Macaulay la vida media de Macaulay
Para el c Para el c lculo debemos diferenciar entre los instrumentos : lculo debemos diferenciar entre los instrumentos :
Con cup Con cup n (pago de intereses peri n (pago de intereses peri dicos) dicos)
Con cup Con cup n cero (al descuento o con pago de inter n cero (al descuento o con pago de inter s al s al vto. vto.) )
En el primer caso existe riesgo de inter En el primer caso existe riesgo de inter s durante toda la vida de la s durante toda la vida de la
operaci operaci n. En el segundo caso, solo existe riesgo de inter n. En el segundo caso, solo existe riesgo de inter s al vto. s al vto.
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EL CONCEPTO DE DURACI EL CONCEPTO DE DURACI N N
Intuitivamente la duraci Intuitivamente la duraci n representa el vencimiento medio de un n representa el vencimiento medio de un
activo. activo.
Supongamos un bono de nominal 100, con vto. a tres a Supongamos un bono de nominal 100, con vto. a tres a os, con un cup os, con un cup n n
del 10%. El precio es de 95,2 cuando los tipos de inter del 10%. El precio es de 95,2 cuando los tipos de inter s son del 12%. s son del 12%.
Dur Dur
= [1x10/1,12 + 2x10/1,12 = [1x10/1,12 + 2x10/1,12
+ 3x110/1,12 + 3x110/1,12 ] / 952 = 2,728 ] / 952 = 2,728 a a os os. .
Duraci Duraci n n
es es
la la medida medida
de los de los a a os os
poderada poderada
por por
los los flujos flujos
de de caja caja
descontados descontados. .
Los factores que determinan la duraci Los factores que determinan la duraci n de un activo son : n de un activo son :
El cup El cup n n
El plazo hasta el vencimiento El plazo hasta el vencimiento
El nivel de los tipos de inter El nivel de los tipos de inter s. s.
A A o 0 o 0 A A o 1 o 1 A A o 2 o 2 A A o 3 o 3
95,2 95,2 10 10 10 10 110 110
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Duraci
Duraci
n
n
Medida aproximada de la elasticidad precio de la demanda
Medida aproximada de la elasticidad precio de la demanda
Resolver
Resolver
un
un
A
A
Pr
Pr
e
e
c
c
io
io
:
:
A
A
P
P
~
~
-
-
Duraci
Duraci
n x [
n x [
A
A
y / (1 + y)] x P
y / (1 + y)] x P
Cambios Precio (valor)
Cambios Precio (valor)
Mayor maduraci
Mayor maduraci
n/duraci
n/duraci
n
n
mayor ser
mayor ser
n
n
los cambios
los cambios
en
en
precios por un
precios por un
dado
dado
cambio en las tasas de inter
cambio en las tasas de inter
s.
s.
Mayor vencimiento del cup
Mayor vencimiento del cup
n menor ser
n menor ser
el cambio en
el cambio en
precios por un cambio en la tasa de inter
precios por un cambio en la tasa de inter
s.
s.
y
P %
y + 1
y
P
P
DUR
~
(
(
(
(
~
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Medida de Duraci
Medida de Duraci
n
n
Ejemplos:
Ejemplos:
1000 valor facial, 10% cup
1000 valor facial, 10% cup
n, 3 a
n, 3 a
=
aos 2.73 =
951.96
2597.6
(1.12)
1000
+
(1.12)
100
(1.12)
3 1000
+
(1.12)
3 100
+
(1.12)
2 100
+
(1.12)
1 100
D
3
1 = t
3 t
3 3 2
1
=
=
En notaci
En notaci
n general, duraci
n general, duraci
n de Macaulay (D):
n de Macaulay (D):
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Si YTM = 5%
Si YTM = 5%
1000 valor facial, 10%
1000 valor facial, 10%
cup
cup
n
n
, 3
, 3
a
a
os
os
, 5% YTM
, 5% YTM
1136.16
(1.05)
3 * 1000
+
(1.05)
3 * 100
+
(1.05)
2 * 100
+
(1.05)
1 * 100
3 3 2
1
= D
aos 2.75 =
1136.16
3127.31
= D
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Si YTM = 20%
Si YTM = 20%
1000 valor facial, 10%
1000 valor facial, 10%
cup
cup
n
n
, 3
, 3
a
a
os
os
, 20% YTM
, 20% YTM
aos 2.68 =
789.35
2131.95
= D
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Si YTM = 12% y
Si YTM = 12% y
Cup
Cup
n
n
= 0
= 0
1000 valor facial, 0%
1000 valor facial, 0%
cup
cup
n
n
, 3
, 3
a
a
os
os
, 12% YTM
, 12% YTM
1000
1000
|
|
-------
-------
|
|
-------
-------
|
|
-------
-------
|
|
0 1 2 3
0 1 2 3
) definicin (por 3
(1.12)
1000
(1.12)
3 1000
3
3
=
= D
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Duraci
Duraci
n y Duraci
n y Duraci
n Modificada
n Modificada
Duraci
Duraci
Usando
Usando
duraci
duraci
n modificada
n modificada
:
:
duraci
duraci
n modificada = duraci
n modificada = duraci
n Macaulay / (1+y)
n Macaulay / (1+y)
Nosotros hemos estimado la volatilidad del precio:
Nosotros hemos estimado la volatilidad del precio:
%cambio en precio = duraci
%cambio en precio = duraci
n modificada x
n modificada x
A
A
y
y
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LA DURACI LA DURACI N COMO HERRAMIENTA PARA LA GESTI N COMO HERRAMIENTA PARA LA GESTI N DE ACTIVOS Y PASIVOS N DE ACTIVOS Y PASIVOS
Las expresiones anteriores nos indican la Las expresiones anteriores nos indican la volatilidad volatilidad
en el precio en el precio
de un t de un t tulo (o una cartera) que es un buen indicador de su riesgo y tulo (o una cartera) que es un buen indicador de su riesgo y
por tanto nos permite medirlo para tomar las acciones oportunas por tanto nos permite medirlo para tomar las acciones oportunas y y
tratar de neutralizarlo. tratar de neutralizarlo.
Se puede inmunizar una cartera de activos con pago de cup Se puede inmunizar una cartera de activos con pago de cup n ante n ante
el riesgo de inter el riesgo de inter s, eligiendo otra cartera s, eligiendo otra cartera cup cup n cero n cero
de pasivo de pasivo
con una duraci con una duraci n igual al per n igual al per odo de tenencia de la inversi odo de tenencia de la inversi n. n.
Si la duraci Si la duraci n es igual al horizonte de planificaci n es igual al horizonte de planificaci n, cualquier n, cualquier
variaci variaci n en los tipos de inter n en los tipos de inter s de un instrumento con pago de s de un instrumento con pago de
cup cup n, provocar n, provocar
unos efectos iguales y opuestos en los ingresos unos efectos iguales y opuestos en los ingresos
por reinversi por reinversi n y el valor de mercado. n y el valor de mercado.
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Una
Una
aplicaci
aplicaci
n
n
importante
importante
del
del
concepto
concepto
de
de
duraci
duraci
n
n
es
es
la
la
protecci
protecci
n
n
de
de
portafolios
portafolios
contra
contra
cambios
cambios
en
en
la
la
tasa
tasa
de
de
inter
inter
s
s
Protecci Protecci n n
del del
patrimonio patrimonio
de de la la
empresa ( empresa (ej ej: Bancos) : Bancos)
Los pasivos de los bancos es principalmente dep Los pasivos de los bancos es principalmente dep sitos de corto plazo sitos de corto plazo
mantenido por sus clientes. mantenido por sus clientes.
Sus activos son principalmente pr Sus activos son principalmente pr stamos comerciales, personales stamos comerciales, personales
y/o hipotecarios que son en naturaleza de largo plazo. y/o hipotecarios que son en naturaleza de largo plazo.
En per En per odos en que la tasa de inter odos en que la tasa de inter s sube inesperadamente, los s sube inesperadamente, los
bancos sufren serios da bancos sufren serios da os a su patrimonio. os a su patrimonio.
En general los bancos tienen un incentivo a igualar la duraci En general los bancos tienen un incentivo a igualar la duraci n y n y
tama tama o de sus activos y pasivos. o de sus activos y pasivos.
Producto Producto
de esta de esta necesidad necesidad, se , se han han
desarrollado desarrollado
t t cnicas ( cnicas ( gap gap
management management ) para limitar ) para limitar la la
diferencia ente diferencia ente la la
duraci duraci n n
de de
activos activos
y y pasivos pasivos. (Por . (Por ejemplo ejemplo, cr , cr ditos ditos hipotecarios hipotecarios
con con
tasa tasa
variable variable). ).
En En
general buscamos que D general buscamos que D
A* A*
A = D A = D
P P
* P * P
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GAP de Duraci
GAP de Duraci
n
n
n de
n de
los
los
flujos de caja.
flujos de caja.
s es medido comparando la
s es medido comparando la
duraci
duraci
Si Duraci
Si Duraci
n de los pasivos
n de los pasivos
|
|
tasas
tasas
de inter
de inter
s
s
Valor de mercado de
Valor de mercado de
l patrimonio
l patrimonio
caer
caer
s
s
Riesgo de tasa de reinversi
Riesgo de tasa de reinversi
n y riesgo de precios
n y riesgo de precios
Riesgo Tasa de Reinversi Riesgo Tasa de Reinversi n: n:
Si la tasa Si la tasa
|, |, YTM de la reinversi YTM de la reinversi n de los flujos de caja n de los flujos de caja | |
y la tasa y la tasa
interna de retorno (TIR) aumenta. interna de retorno (TIR) aumenta.
Riesgo Precio: Riesgo Precio:
Si la tasa Si la tasa
| |
y se vende el t y se vende el t tulo antes de su maduraci tulo antes de su maduraci n n, , su precio o valor su precio o valor
cae cae, , por ende su TIR cae por ende su TIR cae. .
Aumentos en las tasas de inter Aumentos en las tasas de inter s s
mejorar mejorar n n
la TIR la TIR con con
una una tasa de tasa de
reinversi reinversi n m n m s alta s alta, pero reducir , pero reducir
la TIR de p la TIR de p rdidas de capitales si el rdidas de capitales si el
t t tulo es vendido antes de su madurez. tulo es vendido antes de su madurez.
Un T Un T tulo tulo inmunizado inmunizado
es aquel en el cual el beneficio de la tasa de es aquel en el cual el beneficio de la tasa de
reinversi reinversi n m n m s alta s alta, es , es
solamente compensado por la p solamente compensado por la p rdida de capitales. rdida de capitales.
Este punto es donde su tasa interna iguala la duraci Este punto es donde su tasa interna iguala la duraci n del T n del T tulo. tulo.
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Existen
Existen
cuatro
cuatro
pasos para el An
pasos para el An
n
n
.
.
La Administraci
La Administraci
n de tasas de
n de tasas de
inter
inter
s.
s.
La Administraci
La Administraci
La Administraci
La Administraci
n estima la duraci
n estima la duraci
Los efectos de ambas cuentas
Los efectos de ambas cuentas
-
-
dentro y fuera
dentro y fuera
-
-
del balance
del balance
son incorporadas. Estas estimaciones son usadas para
son incorporadas. Estas estimaciones son usadas para
calcular el GAP de duraci
calcular el GAP de duraci
n.
n.
La Administraci
La Administraci
s diferentes.
s diferentes.
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GAP de Duraci
GAP de Duraci
n en el Banco
n en el Banco
Conocemos qu
Conocemos qu
:
:
A
A
MVE =
MVE =
A
A
MVA
MVA
A
A
MV
MV
P
P
con
con
A
A
MVA =
MVA =
DA [
DA [
A
A
y / (1+y) ] MVA
y / (1+y) ] MVA
A
A
MV
MV
P
P
=
=
DP [
DP [
A
A
y / (1+y) ] MV
y / (1+y) ] MV
P
P
Entonces:
Entonces:
A
A
MVE =
MVE =
[DA
[DA
(MV
(MV
P
P
/ MVA) DP] [
/ MVA) DP] [
A
A
y / (1+y)] MVA
y / (1+y)] MVA
Si definimos
Si definimos
gap
gap
de duraci
de duraci
n as
n as
:
:
(DGAP) = DA
(DGAP) = DA
(MVA / MVP) DP, entonces
(MVA / MVP) DP, entonces
DMVE =
DMVE =
DGAP [
DGAP [
A
A
y / (1+y) ] MVA
y / (1+y) ] MVA
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Hoja
Hoja
del Balance de un Banco
del Balance de un Banco
Efectivo 100 100
Activos Productivos
3 aos prst comercial 700 12.00% 3 12.00% 700 2.69
6 aos Bono Tesoro 200 8.00% 6 8.00% 200 4.99
Total Act Prodcutivos 900 11.11% 900
Activos no prod 0 0
Total Activos 1000 10.00% 1000 2.88
Pasivos
Pasivos a plaoz
Depsitos a 1 ao 620 5.00% 1 5.00% 620 1.00
Depsitos a 3 aos 300 7.00% 3 7.00% 300 2.81
Total Pasivos a plazo 920 5.65% 920
Total Pasivos LP 0 0
Total Pasivos 920 5.65% 920 1.59
Total Patrimonio 80 80
Total Pas & Patrimonio 1000 1000
700
) 12 . 1 (
3 700
) 12 . 1 (
3 98
) 12 . 1 (
2 98
) 12 . 1 (
1 98
3 3 2 1
+
= D
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Calculando DGAP
Calculando DGAP
Ejemplo
Ejemplo
DA = (700 / 1000) * 2.69 + (200 / 1000) * 4.99 = 2.88
DA = (700 / 1000) * 2.69 + (200 / 1000) * 4.99 = 2.88
DP = (620 / 920) * 1.00 + (300 / 920) * 2.81 = 1.59
DP = (620 / 920) * 1.00 + (300 / 920) * 2.81 = 1.59
DGAP = 2.88
DGAP = 2.88
-
-
(920 / 1000) * 1.59 = 1.42
(920 / 1000) * 1.59 = 1.42
a
a
os
os
Qu
Qu
significa 1.42?
significa 1.42?
El promedio de duraci
El promedio de duraci
a m
a m
s que el valor
s que el valor
de los pasivos.
de los pasivos.
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Qu
Qu
es la posici
es la posici
n de riesgo m
n de riesgo m
nima?
nima?
qu
qu
se
se
deb
deb
o
o
cambiar DA o D
cambiar DA o D
P
P
?
?
Cambio DA =
Cambio DA =
-
-
1.42
1.42
Cambio D
Cambio D
P
P
= +1.42/u = 1.54
= +1.42/u = 1.54
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1 Par Aos Valor
$1,000 % Cup Mad. YTM Mercado Dur.
Activos
Efectivo 100 100
Activos productivos
3 aos prstamo 700 12.00% 3 13.00% 683.47 2.69
6 aos Bono Tesoro 200 8.00% 6 9.00% 191.03 4.97
Total Act Productivos 900 12.13% 874.5
Activos no productivos 0 0
Total activos 1000 10.88% 974.5 2.86
Pasivos
Pasivos a plazo
1 ao Depsito a plazo 620 5.00% 1 6.00% 614.15 1.00
3 aos Depsito a plazo 300 7.00% 3 8.00% 292.27 2.81
Total pasivos a plazo 920 6.64% 906.42
Pasivos a Largo Plazo 0 0
Total pasivos 920 6.64% 906.42 1.58
Total Patrimonio 80 68.08
Total pasivos y patrimonio 1000 974.5
Un incremento del 1% en todas las tasas
Un incremento del 1% en todas las tasas
.
.
3
3
1 t
t
1.13
700
1.13
98
PV + =
=
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Calculando DGAP
Calculando DGAP
Ejemplo:
Ejemplo:
DA = (683 / 974) * 2.68 + (191 / 974) * 4.97 = 2.86
DA = (683 / 974) * 2.68 + (191 / 974) * 4.97 = 2.86
a
a
s
s
DP = (614 / 906) * 1.00 + (292 / 906) * 2.80 = 1.58
DP = (614 / 906) * 1.00 + (292 / 906) * 2.80 = 1.58
a
a
s
s
DGAP = 2.86
DGAP = 2.86
-
-
(906 / 974) * 1.58 = 1.36
(906 / 974) * 1.58 = 1.36
a
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os
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qu
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significa
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1.36?
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El promedio de duraci
El promedio de duraci
a m
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s que el valor
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de los pasivos.
de los pasivos.
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Cambio del Valor
Cambio del Valor
de
de
mercado del Patrimonio
mercado del Patrimonio
Usando la relaci
Usando la relaci
n
n
:
:
y
P %
y + 1
y
P
P
DUR
~
(
(
(
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TA
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activos Total
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+
~
:
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En nuestro caso
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A
A
MVE = (
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-
-
1.42) x [+0.01 / (1.10)] x 1,000
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=
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-
-
$12.90
$12.90
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DGAPs
DGAPs
Positivos
Positivos
y
y
Negativos
Negativos
Un DGAP
Un DGAP
positivo indica que los activos son m
positivo indica que los activos son m
s sensibles al
s sensibles al
precios que los pasivos, en promedio
precios que los pasivos, en promedio
.
.
As
As
s, el activo se
s, el activo se
caer
caer
proporcionalmente m
proporcionalmente m
(subir
(subir
) en consecuencia.
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Un
Un
DGAP
DGAP
negativo indica que los pasivos ponderados son m
negativo indica que los pasivos ponderados son m
s
s
sensibles al precio que los activos
sensibles al precio que los activos
.
.
Entonces
Entonces
,
,
cuando las tasas de inter
cuando las tasas de inter
s suban (bajen)
s suban (bajen)
,
,
los
los
activos caer
activos caer
n proporcionalmente menos (m
n proporcionalmente menos (m
s)
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en valor que
en valor que
los pasivos y el M
los pasivos y el M
VE
VE
subir
subir
(
(
caer
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).
).
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n
n
lisis
lisis
de Sensibilidad del Valor de
de Sensibilidad del Valor de
Mercado
Mercado
del Patrimonio
del Patrimonio
El an
El an
lisis de sensibilidad de
lisis de sensibilidad de
ingresos.
ingresos.
En el an
En el an
Las duraciones relativas de los activos y pasivos,
Las duraciones relativas de los activos y pasivos,
Cuanto cambian las duraciones a distintos niveles de
Cuanto cambian las duraciones a distintos niveles de
tasa de inter
tasa de inter
s, y
s, y
que le pasa al valor de mercado a trav
que le pasa al valor de mercado a trav
s de distintos
s de distintos
niveles de
niveles de
tasas
tasas
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Opciones Integradas Influyen en la
Opciones Integradas Influyen en la
Volatilidad Estimada del MVE
Volatilidad Estimada del MVE
n (alargan) la duraci
n (alargan) la duraci
n.
n.
Un bono tipo
Un bono tipo
Call
Call
el cual es ejecutado acortar
el cual es ejecutado acortar
la
la
duraci
duraci
n.
n.
Un dep
Un dep
la duraci
la duraci
n.
n.
Un
Un
dep
dep
stito
stito
que no es retirado como se esperaba
que no es retirado como se esperaba
alargar
alargar
la duraci
la duraci
n.
n.
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Valor Libros Valor Mercado Rend Libros Duracin*
Prstamos
Prime Based Ln 100,000 102,000 9.00%
Lneas de crditos 25,000 25,500 8.75% -
Fixed Rate > I yr 170,000 170,850 7.50% 1.1
Var Rate Mtg 1 Yr 55,000 54,725 6.90% 0.5
Fondos de Pensin 250,000 245,000 7.60% 6.0
Consumer Ln 100,000 100,500 8.00% 1.9
Tarjetas de Crditos 25,000 25,000 14.00% 1.0
Total Prstamos 725,000 723,575 8.03% 2.6
Provisin Incobrable (15,000) (11,250) 0.00% 8.0
Net Loans 710,000 712,325 8.03% 2.5
Invwersiones
Eurodollars 80,000 80,000 5.50% 0.1
CMO Fix Rate 35,000 34,825 6.25% 2.0
US Treasury 75,000 74,813 5.80% 1.8
Total Inversiones 190,000 189,638 5.76% 1.1
Fed Funds Sold 25,000 25,000 5.25% -
Efectivo 15,000 15,000 0.00% 6.5
Activos no productivos 60,000 60,000 0.00% 8.0
Total Activos 1,000,000 1,001,963 6.93% 2.6
Reporte Valor Mercado/Duraci
Reporte Valor Mercado/Duraci
n al 31/12/98
n al 31/12/98
Escenario m
Escenario m
s probable
s probable
-
-
Estategia
Estategia
Base
Base
A
c
t
i
v
o
s
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Reporte Valor Mercado/Duraci
Reporte Valor Mercado/Duraci
n al 31/12/98
n al 31/12/98
Escenario m
Escenario m
s probable
s probable
-
-
Estategia
Estategia
Base
Base
Valor Libros Valor Mercado Rend Libros Duracin*
Depsitos
MMDA 240,000 232,800 2.25% -
Retail CDs 400,000 400,000 5.40% 1.1
Ahorros 35,000 33,600 4.00% 1.9
NOW 40,000 38,800 2.00% 1.9
DDA Personal 55,000 52,250 8.0
Comm'l DDA 60,000 58,200 4.8
Total Depsitos 830,000 815,650 1.6
TT&L 25,000 25,000 5.00% -
L-T Notes Fixed 50,000 50,250 8.00% 5.9
Fed Funds Purch - - 5.25% -
NIR Liabilities 30,000 28,500 8.0
Total Pasivos 935,000 919,400 2.0
Patrimonio 65,000 82,563 9.9
Total Pas & Pat 1,000,000 1,001,963 2.6
Hoja fuera del Balance Notional
lnt Rate Swaps - 1,250 6.00% 2.8 50,000
Patrimonio ajustado 65,000 83,813 7.9
P
a
s
i
v
o
s
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Sen
Sen
s
s
ibilidad
ibilidad
del Valor del Patrimonio (MVE) Versus
del Valor del Patrimonio (MVE) Versus
Escenario m
Escenario m
s probable (
s probable (
Zero
Zero
Shock) de tasa de inter
Shock) de tasa de inter
s
s
2
(10.0)
20.0
10.0
8.8 8.2
(8.2)
(20.4)
(36.6)
13.6
ALCO Guideline
Board Limit
(20.0)
(30.0)
C
h
a
n
g
e
i
n
E
V
E
(
m
i
l
l
i
o
n
s
o
f
d
o
l
l
a
r
s
)
(40.0)
-300 -200 -100 +100 +200 +300 0
Shocks to Current Rates
La Sensibilidad de Valor Econmico de Patrimonio mide el cambio del valor econmico
del patrimonio de la corporacin bajo varios cambios de tasas de inters. Los cambios
de tasas son cambios instantneos de tasas corrientes. El cambio del valor econmico
de patrimonio es calculado de la diferencia entre cambios del valor en el mercado de los
activos y los cambios del valor en el mercado de los pasivos.
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Sensibilidad Activos / Pasivos y DGAP
Sensibilidad Activos / Pasivos y DGAP
Generalmente, si los pasivos de un banco son muy sensibles
Generalmente, si los pasivos de un banco son muy sensibles
a ca
a ca
un DGAP positivo suponiendo que los activos son m
un DGAP positivo suponiendo que los activos son m
s
s
sensibles a
sensibles a
cambios en
cambios en
los precios que los pasivos, en
los precios que los pasivos, en
promedio.
promedio.
Si el banco posee activos sensibles a subidas en la tasa de
Si el banco posee activos sensibles a subidas en la tasa de
inter
inter
un DGAP negativos
un DGAP negativos
suponiendo que los pasivos son m
suponiendo que los pasivos son m
s sensibles a cambios en
s sensibles a cambios en
los precios que los activos, en promedio.
los precios que los activos, en promedio.
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Ventajas
Ventajas
del DGAP
del DGAP
sobre
sobre
el GAP
el GAP
El
El
an
an
Es dif
Es dif
n decida cambiar el
n decida cambiar el
activo y madurez de
activo y madurez de
los pasivos
los pasivos
y/o duraciones en
y/o duraciones en
previsi
previsi
n de cambios de
n de cambios de
ta
ta
s
s
a
a
s
s
, esto coloca una apuesta
, esto coloca una apuesta
contra
contra
la estructura de tasas
la estructura de tasas
forward
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de la curva de
de la curva de
rendimientos
rendimientos
.
.
Administraci
Administraci
n del Riesgo
n del Riesgo
de Tasa de Inter
de Tasa de Inter
s:
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GAP Contable y de
GAP Contable y de
Duraci
Duraci
n y Valor de
n y Valor de
Mercado
Mercado
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BIBLIOGRAF
BIBLIOGRAF
A
A
La Gesti
La Gesti
dito; Pe
dito; Pe
n; 2002.
n; 2002.
Basilea 2: Aplicaci
Basilea 2: Aplicaci
n a la Gesti
n a la Gesti
n Empresarial;
n Empresarial;
Fern
Fern
ndez Garc
ndez Garc
n;
n;
Piramide
Piramide
; 2000.
; 2000.
n; Limusa, 2002.
n; Limusa, 2002.
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El Cdigo tico
Los miembros del Instituto CFA (incluyendo los miembros que cuentan con el ttulo Chartered
Financial Analyst
[CFA
S Y LIQUIDEZ
S Y LIQUIDEZ