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INTRODUCCION
Principio bsico de actuacin de los agentes econmicos: La preferencia por la liquidez Renuncia a liquidez: inters Factores (Riesgo, liquidez, inflacin)
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Liquidez
Riesgo
Clculo inters: c x r x t
2 Tipos de inters: nominal (contractual) y real (descontada inflacin) 1 + in = (1+ ir) x (1 + vIPC)
OPERACIN FINANCIERA
Definida por:
Capital financiero (C, t) = cuanta en un momento determinado Capitales equivalentes Ley financiera CONJUNTO DE FC CARACTERIZADO POR
SUSTITUCIN DE CAPITALES EQUIVALENTES SEGN UNA LEY FINANCIERA
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CAPITALIZACIN SIMPLE
Caractersticas:
Sustitucin de capital presente (C0) por capital futuro (Cn) Cn = C0 + intereses, en funcin del tiempo (t) y del tipo de inters (i) Intereses no reinvertidos y generados slo durante toda la duracin por C0
Cn = C0 x (1 + n x i)
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CAPITALIZACIN COMPUESTA
Caractersticas:
Sustitucin de capital presente (C0) por capital futuro (Cn) Cn = C0 + intereses, en funcin del tiempo (t) y del tipo de inters (i) Intereses PRODUCTIVOS: son reinvertidos y se acumulan al capital para producir nuevos intereses
Cn = C0 x (1 + i)n
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DESCUENTO
Caractersticas:
Sustitucin de capital FUTURO (Cn) por capital PRESENTE (C0) Anticipo de un capital futuro C0 < Cn. La diferencia= intereses (Descuento)
D = C n - C0 C0 = Cn (1 + n x i)
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TIN vs TAE
TIN:
Rendimiento de la operacin utilizado para el clculo de intereses En trminos anuales
TAE:
Tipo de inters efectivo (hace equivalentes los flujos de caja de una operacin financiera) Otros tipos: TAER, TAEG, TIR, TEO o TIE
SEGN TITULARIDAD
NO RECIPROCO
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Saldo mnimo Franquicia Comisiones Periodicidad liquidacin y abono de intereses Inters nominal TAE Autorizacin de descubiertos Otros servicios (tarjetas, etc.)
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NORMATIVA APLICABLE
Comisiones (declaradas ante Banco de Espaa son mximos) Fechas valor (las relevantes para clculo de intereses) Liquidacin: mtodo hamburgus
Nmeros = Saldo x n das Intereses = nmeros x t.i./365
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Requisitos de la informacin
La informacin incluida en las cuentas debe ser: Relevante, es til para la toma de decisiones econmicas: Ayuda a evaluar sucesos pasados, presentes o futuros o a confirmar/corregir evaluaciones anteriores Muestra adecuadamente los riesgos a los que se enfrenta la empresa Fiable, libre de errores materiales y neutral: Libre de sesgos Refleja la imagen fiel Integra Contiene, de forma completa, todos los datos que pueden influir en la toma de decisiones, sin ninguna omisin significativa Comparable Permite contrastar la situacin y rentabilidad de la empresa, tanto en el tiempo, como respecto a otras empresas en el mismo momento o el mismo perodo Clara Entendible para los usuarios, para formarse juicios que les ayuden en la toma de decisiones
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NORMATIVAS CONTABLES
Internacionales
IFRS (IASB) US GAAP (FASB SEC)
Espaa
IFRS-NIIF (IASB) Nuevo PGC Nuevo PGC Pymes Circulares Banco Espaa Normativa CNMV Recomendaciones AECA Resoluciones ICAC
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Proceso de armonizacin
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NIIF
Cuentas individuales
Todas las empresas Normativa espaola
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Principios Contables
NUEVO PGC
La contabilidad se desarrollar aplicando los siguientes principios: Empresa en funcionamiento Devengo Uniformidad Prudencia No compensacin Importancia relativa En caso de conflicto entre 2 o ms de ellos, prevalecer el que mejor conduzca a que las cuentas anuales expresen la imagen fiel
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Criterios de valoracin
Los criterios de valoracin contemplados en el Nuevo PGC son: Coste histrico Valor razonable Valor neto realizable Valor en uso y valor actual Gastos de venta Coste amortizado Costes de transaccin atribuibles a un activo o pasivo financiero Valor contable o en libros Valor residual (vida til vida econmica)
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Cuentas anuales
Estructura de las cuentas anuales Las cuentas anuales comprenden: Balance de situacin Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG) Estado de flujos de efectivo Estado de cambios en el patrimonio neto Memoria
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PATRIMONIO
Patrimonio (neto) de la empresa=
+ Bienes + Derechos - Deudas
Fuentes de financiacin:
1. Propia 2. Ajena
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EL BALANCE
Balance = foto situacin empresa en 1 momento del tiempo Activo = Pasivo ACTIVO = INVERSION DE LA EMPRESA (estructura econmica) PASIVO = FUENTES DE FINANCIACION (estructura financiera) RRPP (R.Propios) + RA (Recursos Ajenos)
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PATRIMONIO NETO
Patrimonio Neto = Recursos propios (financiacin obtenida de los accionistas) Patrimonio Neto = Activo Pasivo Activo = Pasivo + Patrimonio Neto
Bienes y derechos
APLICACIONES / INVERSIONES
ORGENES
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ORDENACION ELEMENTOS
ACTIVO
de menor a mayor liquidez
PASIVO
de menor a mayor exigibilidad
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TIPOS DE PASIVOS
EN SENTIDO MS AMPLIO:
Neto o Fondos Propios + Pasivo de 3s
EN SENTIDO ESTRICTO:
Slo Deudas con 3s
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SITUACIONES PATRIMONIALES
POSITIVA (Pat. Neto >0) NEGATIVA (Pat. Neto <0) Disolucin NULA (Pat. Neto = 0)
Neto Activo Pasivo
Neto Activo
Pasivo De 3s
Activo
Pasivo De 3s
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DENOMINACIONES
Estado De Flujos de Efectivo (EFE) Estado de Flujos de Tesorera (EFT) Estado de Origen y Aplicacin de Fondos (EOAF) Estado de Cash-Flow (ECF) (Cash Flow Statement)
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+ = + = + = = + = + =
NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) - BAIDT (Beneficio Antes de Intereses y Despus de Impuestos)
Amortizaciones-Depreciaciones-Provisiones
FGO (Fondos Generados por las Operaciones) = BOCF (Basic Operating Cash Flow)
Incremento Clientes (+ Disminucin Clientes) Incremento Existencias (+ Disminucin Existencias) Incremento Proveedores (- Disminucin Proveedores)
CGO (Caja Generada por las Operaciones) = OCF (Operating Cash Flow)
Inversiones en Activo Fijo (+ Desinversiones en Activo Fijo)
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X 100
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EL DESCUENTO COMERCIAL
Clasificacin: Cambiario (comercial o financiero) - Letras No cambiario otros derechos de cobro Elementos de coste Efectivo (lquido) = Nominal efecto Gastos descuento Comisiones = quebranto (% o fijo) Otros gastos (timbres, correo) Intereses = N x i x t/360
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Slo integra comisiones superiores a las mnimas publicadas Efectos vencimiento < 15 dias = gestin de cobro Por tanto, es una referencia relativa y sesgada del coste real
TAE =
N E
360/VM
-1
X 100
N EIC-G
365/VM
-1
X 100
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CLASIFICACIN
NACIONAL
DESTINO VENTAS
INTERNACIONAL
ASUNCIN RIESGO
PAGO AL COBRO
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N - Ret N Ret
360/VM
-1
X 100
N - Ret N - Ret I C
365/VM
-1
X 100
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[ [
1+
365/dias
-1
] ]
X 100
1+
% Dto. 100
365/dias
-1
X 100
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- TIPO DE INTERS
DIRECTO
N PRESTAMISTAS
SINDICADO LINEAL O CONSTANTE (AMERICANO) PERSONALES
- CUOTAS
FRANCS
GARANTAS
REALES
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PERODO
Amort. Ppal (Cuota de amort.) 100.000,00 100.000,00 100.000,00 100.000,00 100.000,00 500.000,00
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CAPITAL PAGO Intereses Amort. Ppal INICIO PERODO (Trmino amortizativo) (Cuota de Inters) (Cuota de amort.) 500.000,00 115.487,40 25.000,00 90.487,40 409.512,60 115.487,40 20.475,63 95.011,77 314.500,83 115.487,40 15.725,04 99.762,36 214.738,47 115.487,40 10.736,92 104.750,48 109.988,00 115.487,40 5.499,40 109.988,00 577.437,00 77.437,00 500.000,00
CAPITAL TOTAL FIN PERODO AMORTIZADO 409.512,60 90.487,40 314.500,83 185.499,17 214.738,47 285.261,53 109.988,00 390.012,00 0,00 500.000,00
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CAPITAL PAGO Intereses Amort. Ppal INICIO PERODO (Trmino amortizativo) (Cuota de Inters) (Cuota de amort.) 500.000,00 115.487,40 25.000,00 90.487,40 409.512,60 118.181,85 24.570,76 93.611,10 315.901,50 118.181,85 18.954,09 99.227,76 216.673,74 118.181,85 13.000,42 105.181,43 111.492,31 118.181,85 6.689,54 111.492,31 588.214,81 88.214,81 500.000,00
CAPITAL TOTAL FIN PERODO AMORTIZADO 409.512,60 90.487,40 315.901,50 184.098,50 216.673,74 283.326,26 111.492,31 388.507,69 0,00 500.000,00
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EL LEASING
CONCEPTO: Frmula de financiacin de bienes de capital a L/P, que permite al arrendatario, finalizado su plazo, elegir entre 3 opciones:
Devolver el bien Acordar un nuevo arrendamiento Adquirirlo pagando la opcin de compra (V. Residual)
CLASIFICACIN:
MOBILIARIO FINANCIERO
OBJETO
INMOBILIARIO
MODALIDAD
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12 x 100
1+
TAE: iguala cobros y pagos sin incluir otros gastos, seguros, garantas
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12 x 100
1+
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Capitales Permanentes
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QUIEBRA TCNICA:
(PL + PC) > (AC + AF)
(FP) Negativos AF AC PC
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PL
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CAPITAL CIRCULANTE
Capital Circulante = Fondo de Maniobra = Working capital CC = AC PC (Activo Circulante Pasivo Circulante)
VADEMIEDO, S.A. Total Activo Circulante (AC) Total Pasivo Circulante (PC) CAPITAL CIRCULANTE
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Activo Circulante
Pasivo Circulante
2005 11.780 4.811 2,45 2006 16.050 7.567 2,12
81
82
365
Consumo MP / Saldo Medio MP
2004 3.900 1.794 30.671 2005 4.200 1.869 40.968 1.832 22,37 16,32 2006 6.900 2.898 54.406 2.384 22,83 15,99
84
365
Coste Produccion / Saldo Medio PC
85
365
Coste Ventas / Saldo Medio PT
2004 3.900 1.669 134.567 2005 4.200 1.829 185.458 1.749 106,04 3,44 2006 6.900 3.367 248.037 2.598 95,47 3,82
86
365
Ventas Netas / Saldo Medio Ctas a Cobrar
87
365
Compras Netas / Saldo Medio Ctas a Pagar
2004 3.160 506 39.872 2005 3.636 581 57.355 3.942 14,55 25,08 2006 4.725 684 73.448 4.813 15,26 23,92
88
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90
91
2,10
2,15
2,64
2,75
92
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Aspectos a analizar:
Productividad (eficiencia cualitativa + cuantitativa) Rentabilidad externa (capitales invertidos) Estructura de la cuenta de P y G
94
%
100,00% -99,34% -18,23% -53,80% -27,02% -0,29% 0,66% 0,05% 0,10% -0,05% 0,61% -0,21% 0,39%
2005 213.277 (212.126) (40.968) (92.227) (78.432) (499) 1.151 85 156 (71) 1.080 (378) 702
%
100,00% -99,46% -19,21% -43,24% -36,77% -0,23% 0,54% 0,04% 0,07% -0,03% 0,51% -0,18% 0,33%
Var.2005/04 26,79% 26,95% 33,57% 1,91% 72,60% 2,18% 3,60% 7,59% -7,14% -20,22% 5,68% 5,68% 5,68%
2006 287.723 (284.890) (54.406) (130.567) (99.349) (568) 2.833 116 250 (134) 2.699 (945) 1.754
%
100,00% -99,02% -18,91% -45,38% -34,53% -0,20% 0,98% 0,04% 0,09% -0,05% 0,94% -0,33% 0,61%
Var.2006/05 34,91% 34,30% 32,80% 41,57% 26,67% 13,91% 146,19% 36,47% 60,26% 88,73% 149,97% 149,97% 149,97%
95
%
100,00% -18,23% 81,77% -50,38% 31,39% -30,44% 0,95% -0,29% 0,66% -0,05% 0,61% -0,21% 0,39%
2005 213.277 (40.968) 172.309 (107.886) 64.423 (62.773) 1.649 (499) 1.151 (71) 1.080 (378) 702
%
100,00% -19,21% 80,79% -50,58% 30,21% -29,43% 0,77% -0,23% 0,54% -0,03% 0,51% -0,18% 0,33%
Var.2005/04 26,79% 33,57% 25,28% 27,31% 22,03% 22,62% 3,17% 2,18% 3,60% -20,22% 5,68% 5,68% 5,68%
2006 287.723 (54.406) 233.317 (144.904) 88.413 (85.012) 3.401 (568) 2.833 (134) 2.699 (945) 1.754
%
100,00% -18,91% 81,09% -50,36% 30,73% -29,55% 1,18% -0,20% 0,98% -0,05% 0,94% -0,33% 0,61%
Var.2006/05 34,91% 32,80% 35,41% 34,31% 37,24% 35,43% 106,19% 13,91% 146,19% 88,73% 149,97% 149,97% 149,97%
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DESGLOSE DE LA ROI
ROI = MARGEN x ROTACION
Margen = BAII/Ventas Rotacin = Ventas/Activos totales promedio
VADEMIEDO, S.A. EBIT (BAII) Ventas Margen Ventas Activo Total Promedio Rotacin 2005 1.151 213.277 0,54% 213.277 15.263 1397,39% 2006 2.833 287.723 0,98% 287.723 18.183 1582,42%
98
99
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Decisin de endeudamiento Apalancamiento financiero positivo (ROI>i) SI Apalancamiento financiero negativo (ROI<i) NO
ROE = ROI x (1 t) + FAp FPp x (ROI i) x (1 t)
100
%
100,00% 81,77% 31,39% 0,95% 0,66% -0,05% 0,61% 0,39%
%
100,00% 80,79% 30,21% 0,77% 0,54% -0,03% 0,51% 0,33%
%
100,00% 81,09% 30,73% 1,18% 0,98% -0,05% 0,94% 0,61%
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RATIOS BURSATILES
Cotizacin PER = BPA = Capitalizacin Beneficio Neto
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CLASIFICACIN Y LIQUIDACIN
CUENTA ESPECIAL POR TRAMOS Clculo de nmeros totales por mtodo hamburgus Clculo del saldo medio Aplicacin a todos los nmeros del tipo de inters correspondiente al tramo correspondiente al saldo medio CUENTA CON LIQUIDACIN POR TRAMOS Clculo de los nmeros comerciales separadamente para cada tramo de inters Clculo de los intereses por cada tramo aplicando a sus nmeros comerciales su tipo de inters correspondiente Suma de los intereses de cada tramo
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Plazo: C/P (da ao); L/P (> de 1 ao) Inters: habitualmente fijo con liquidacin al vencimiento, pero puede haber otros. Atencin al tipo aplicado en las renovaciones. Liquidez / cancelacin anticipada: habitualmente con penalizacin Fiscalidad: retencin del 18% IRPF para residentes Depsitos indexados: EL RIESGO Rentabilidad:
Financiero-Fiscal =
N+I-R N
- 1 X 100
VS
TAE =
N+I N
-1
X 100
106
CLASIFICACIN
REPARTO FINANCIEROS
DISTRIB. BENEFICIOS
NATURALEZA ACTIVOS
CAPITALIZACION
RENTA FIJA RENTA VARIABLE RF MIXTA ACTIVOS RF INTERNACIONAL RV INTERNACIONAL GARANTIZADOS ETC
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108
Valor liquidativo =
109
110
PLANES DE PENSIONES
ACTIVOS EN LOS QUE INVIERTEN
Ponderacin de Renta Fija y Variable Mayor ponderacin de RV a menor edad del aportante Jubilacin Fallecimiento Invalidez total y permanente o absoluta y permanente Desempleo de larga duracin (>12 meses sin prestacin) Capital nico Renta Combinacin de las anteriores
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COBRO
FORMA DE COBRO
SEGUROS DE VIDA
ELEMENTOS
Capital asegurado Riesgo asegurado Prima (puede ser nica o peridica) Fallecimiento (beneficiarios, expresamente) Invalidez del asegurado Capital nico Renta vitalicia o temporal Combinacin de las anteriores herederos o designados
COBRO
FORMA DE COBRO
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PLANES DE JUBILACIN
CARACTERSTICAS
Combinacin de seguro de vida y plan de pensiones Prima (puede ser nica o peridica) Capital garantizado (para supervivencia o muerte) y fecha de cobro Liquidez (rescate) Rentabilidad garantizada (i. tcnico = 2,60%) + participacin en B Fallecimiento previo a la fecha de cobro (beneficiarios) Supervivencia: cobro por el asegurado Capital nico Renta vitalicia o temporal Combinacin de las anteriores
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COBRO
FORMA DE COBRO
UNIT LINKED
CARACTERSTICAS
Plan de jubilacin con gestin activa por el cliente Permite cambios en la composicin de la cartera (un nmero de cambios gratuito) Aportacin nica o peridica Estructura de comisiones compleja (gestin, administracin, cambio de fondos), ms las de los propios fondos Seguros de fondos (eleccin entre uno o varios fondos) Seguros de cestas de fondos (con diferentes perfiles de riesgo para el inversor: agresivo, dinmico, moderado, conservador, muy conservador)
CLASES
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INVERSIN EN BOLSA
115
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INSTITUCIONES BURSTILES
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Importe mnimo de 601.012,11 euros Nmero tenedores con participacin <25% ser mayor de 100
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REQUISITOS DE INFORMACIN
PERIDICA:
Anualmente: Cuentas anuales, informe de gestin e informe de auditora Tanto de EEFF individuales como consolidados y antes de la convocatoria de JGA Trimestralmente: Avance de resultados Semestralmente: EEFF completos con desglose similar al anual Con la periodicidad necesaria: Hechos relevantes, comerciales, econmicos, jurdicos que puedan afectar a los resultados o evolucin de la empresa Los accionistas, sus participaciones significativas (>3%)
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VAS DE COTIZACIN
DIRECTA:
INDIRECTA:
Emisin de Obligaciones convertibles Emisin de Obligaciones canjeables Colocacin a travs de derechos de suscripcin Colocacin con warrants
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CNONES DE LA BOLSA
Canon de la Bolsa (contratacin)
Desde Para derechos de suscripcin por precio inferior a 30 30,00 300,01 3.000,01 35.000,01 70.000,01 ms de 140.000,01 Canon liquidacin Tarifa nica Mnimo Mximo 300 3.000 35.000 70.000 140.000 Hasta Fijo 0,10 1,10 2,45 4,65 6,40 9,20 13,40 Porcentaje 0% 0% 0,024% 0,012% 0,007% 0,003% 0% Mnimo 0,10 1,10 2,52 5,01 8,85 11,30 13,40 Medio 0,10 1,10 2,85 6,93 10,08 12,35 13,40 Mximo 0,10 1,10 3,17 8,85 11,30 13,40 13,40
0,04
3,50
121
Rentabilidad anualizada =
Beneficio Ec
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HORARIO DE MERCADO
CONTINUO
Preapertura: 8,30 a 9,00 Negociacin: 9,00 a 17,30 Subasta de cierre: 17,30 a 17,35
FIXING
Preapertura: 9,00 a 12,00 Cruce de operaciones 12,00 Preapertura: 12,00 a 16,00 Cruce de operaciones 16,00 y fijacin precio cierre
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TIPOS DE ORDEN
A mercado Por lo mejor Limitada Condicionada Stop loss Stop profit Restricciones todo o nada, ejecutar y anular Intrada y a crdito OCA, If done
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RANGOS DE PRECIOS
TICKER: variacin mnima de precio (0,01 0.001; 0,05) PRECIO DE REFERENCIA ESTTICO
Fijado ltima subasta Generalmente precio de apertura Marca el rango esttico (4 8%)
ltimo negociado Marca rango dinmico (< rango esttico; 1 8%) Cuando se va a cruzar una operacin en el lmite o fuera de uno de los rangos (dura 5 minutos)
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OPERACIONES ESPECIALES
OPV OPS OPA Ampliaciones de capital (a la par, con prima, liberadas) Privatizaciones Reducciones de capital Operaciones acorden Splits Aplicaciones Tomas de razn
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INDICES BURSTILES
ESPAA:
IBEX 35 IGBM, IGBV, BARCELONA MID-50, BILBAO 2000
AMERICA
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE S&P 500 NASDAQ 100 S&P/TSX 60 BOVESPA MERVAL NIKKEI 225 TOPIX HANG SENG SHANGHAI COMPOSITE
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ASIA
ANLISIS FUNDAMENTAL
Utiliza informacin disponible, EEFF, proyecciones Etapas: Anlisis econmico Anlisis financiero: ratios, VA (descuento de flujos de caja) Anlisis burstil: PER PCF Yield Pay-out Seleccin de carteras: Top-down Bottom-up til para el largo plazo
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ANLISIS TCNICO
PREMISAS: El precio incorpora TODA la informacin disponible sobre un valor Los precios se mueven en tendencias: Alcista Bajista Lateral El mercado tiene memoria y la historia se repite grficamente ELEMENTOS: Niveles de precios: soportes y resistencias (pivot points) Indicadores Formaciones de precios (figuras) anlisis chartista Movimientos de precios: impulsivos, correctivos
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ANLISIS DE RIESGO
DEFINICIN: Volatilidad = variabilidad de los rendimientos futuros Probabilidad de prdida MEDIDA: Desviacin tpica del promedio de rendimientos
(ri r)2 n
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SI:
< 1 Rentabilidad del valor inferior a mercado (menor riesgo) = 1 Rentabilidad y riesgo del valor semejante a mercado > 1 Rentabilidad del valor superior a mercado (mayor riesgo) Riesgo total = Sistemtico + No sistemtico
Diversificacin: reduccin del riesgo Correlaciones VAR (Value At Risk): medida monetaria del riesgo de prdida de una cartera en funcin de:
Sistemtico NO evitable por diversificacin (riesgo de mercado) NO Sistemtico Evitable por diversificacin (individual de cada valor)
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135
USUARIOS
TIPOS
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INTERNA
Asesoramiento Control Interna
Asociaciones profesionales
Opinin EEFF Recomendaciones Externa (Inf.auditoria) Interna (comentarios) Normas de auditora Normas asociaciones Revisa control interno Imagen fiel
UTILIDAD
NORMATIVA APLICABLE
ENFOQUE
NORMAS DE AUDITORIA
NORMAS ETICAS GENRALES Formacin tcnica y profesional Independencia, integridad y objetividad Diligencia profesional Responsabilidad Secreto profesional Honorarios y comisiones Publicidad Planificacin Estudio y evaluacin del sistema de control interno (contable vs administrativo) Evidencia
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EXISTENCIAS
Productividad (eficiencia cualitativa + cuantitativa) Rentabilidad externa (capitales invertidos) Estructura de la cuenta de P y G
INVERSIONES FINANCIERAS
Arqueo de ttulos Anlisis rentabilidad inversiones Anlisis entradas y salidas valores Tratamiento provisiones
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PASIVOS
Confirmacin de saldos con acreedores Revisin de pasivos en moneda extranjera
DEUDORES
Conciliacin de saldos con terceros Tratamiento de dudosos
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TCNICAS DE AUDITORIA
ANLISIS POR COMPONENTES DE SALDO CONFIRMACIN Y CONCILIACIN ESTIMACIONES OBSERVACIN
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INFORMES DE AUDITORIA
INFORME DE AUDITORIA INDEPENDIENTE
Identificacin sociedad o grupo auditado Alcance Opinin
Favorable sin salvedades Favorable con salvedades Favorable con salvedades por incertidumbre Adversa Denegada
CARTA DE COMENTARIOS
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EEFF individuales
EEFF individuales
EEFF consolidados
EEFF individuales
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Grupos de Sociedades
SOCIEDADES DOMINANTES SI
Mayora derechos de voto Facultad de nombramiento/destitucin mayora Consejo de Administracin Disponer mediante acuerdos de la mayora de derechos de voto Haya nombrado con sus votos a la mayora de los miembros del consejo en el momento de formulacin de CCAA y durante los 2 ejercicios anteriores
SOCIEDADES DOMINADAS
Se encuentran en relacin con la dominante en alguno de los supuestos anteriores, directa o indirectamente
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Sociedad Y
Sociedad Z
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Sociedad Y
Sociedad ZX
Sociedad Y
Sociedad Z
Y1
Y2
Z1
Z2
147
55%
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FILIALES (DOMINADAS O GRUPO) Integracin global MULTIGRUPO (negocios conjuntos) Integracin proporcional (Puesta en equivalencia)
ASOCIADAS Puesta en equivalencia Influencia notable: participacin < 50% pero >20% (3% si cotiza en Bolsa)
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FASES DE LA CONSOLIDACIN
HOMOGENEIZACIN:
AGREGACIN E INTEGRACIN
lnea a lnea los pasivos, activos, ingresos y gastos similares
ELIMINACIN
Inversin fondos propios Gastos e ingresos por operaciones internas Dbitos y crditos internos Dividendos Operaciones internas de existencias, inmovilizado y Activos Financieros
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Si Valor Participacin Matriz > FFPP Filial - FONDO DE COMERCIO DE CONSOLIDACIN (amortizable???) Si Valor Participacin Matriz < FFPP Filial - DIFERENCIA NEGATIVA DE CONSOLIDACIN
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CCAA Consolidadas
Comprenden:
Balance Consolidado Cuenta de P y G consolidada Memoria consolidada (grupo) Cuadro de Financiacin (NIC : Estado de Flujos de Efectivo) Opcionalmente en NIC: Estado de Cambios en el Patrimonio Neto o de Ingresos y Gastos Reconocidos
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COTIZACIN EN EL SECUNDARIO
PRECIO ACTIVO RF RELACIN INVERSA CON LOS TIPOS DE INTERS: Si im Pm y viceversa COTIZACIN LETRA DEL TESORO:
1.000 P= 1 + i x t/360 o P= (1 + i)t/360 1.000 Si vto > 1 ao
(Ex - cupn)
-1
x 100
t>360
RENTABILIDAD REPOS:
i% = Pv -Pa Pa x 360 t X 100
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Corto Plazo / Largo plazo Colocaciones abiertas / Institucionales o privadas Ttulos cupn cero / con cupones peridicos Ttulos negociables / no negociables
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Pagars de empresa (Commercial Paper) Obligaciones Subordinadas Bonos indexados Bonos a tipo variable (Floating Rate Notes FRN) Deuda Bonificada Fiscalmente Canjeables, Convertibles y con warrant Ttulos hipotecarios (cdulas, bonos, participaciones titulizaciones) Bonos y obligaciones de Titulizacin hipotecaria Bonos de alto rendimiento High Yield Bonos Basura Yunk Bonds
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Nomenclatura pblica:
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PRESUPUESTO DE TESORERA
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FUNCIONES DE LA TESORERIA
GESTIN DE LA LIQUIDEZ, EN CONCRETO:
CLIENTES Y PROVEEDORES:
Determinacin de medios y formas de pago y cobro Definicin de plazos de cobro y pago Negociacin y gestin de las cuentas de terceros Negociacin bancaria Definicin mapa bancario Obtencin de financiacin Decisiones de inversin de excedentes Gestin de riesgos de liquidez, tipos de cambio, tipos de inters, precios de materias primas o suministros
SISTEMA FINANCIERO:
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PRESUPUESTO DE TESORERIA
LTIMO PRODUCTO DE LA CADENA PRESUPUESTARIA INCORPORA LA INFORMACIN DE TODOS LOS PRESUPUESTOS ALTA PROBABILIDAD DE INCUMPLIMIENTO
PPTO DE PRODUCCION PPTO DE VENTAS PPTO DE INVERSIONES PPTO DE PERSONAL PPTO DE COMPRAS PRESUPUESTO DE TESORERIA
DEMS
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169
ACUMULADO
PPTO 3.887 20.327 12 36 20.375 6.586 7.318 2.342 1.317 1.906 Desviacin -162 80 -3 -5 72 -15 -175 15 -103 247 Desviacin % -4,17% 0,39% -25,00% -13,89% 0,35% -0,23% -2,40% 0,66% -7,82% 12,94%
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HORIZONTES TEMPORALES
PRESUPUESTO ANUAL:
REVISIONES:
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CONTABILIDAD DE COSTES
CONTABILIDAD DE COSTES, INTERNA O ANALTICA Finalidad: obtener informacin de cmo se ha producido los resultados (costes + ingresos) de la empresa; desglosado por productos, lneas de actividad, reas geogrficas; mediante la imputacin de costes a los centros de la empresa. Facilita toma de decisiones permitiendo: Proporcionar datos a contabilidad financiera sobre inventarios Analizar rentabilidad productos, procesos Evaluar la gestin de las diferentes unidades de la empresa OBJETIVO BSICO: MEDICIN E IMPUTACIN DE COSTES 2 SISTEMAS: Tradicionales o convencionales ABC (Activity based costing) Costes basados en las actividades
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FUNCIN
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EMPRESA INDUSTRIAL
2. Coste productos fabricados = (1 + E.I. en curso - E.F. en curso) 3. Coste de venta = (2 + E.I. PT - E.F. PT)
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MARGEN DE CONTRIBUCION
+ VENTAS NETAS - COSTES VARIABLES = MARGEN DE CONTRIBUCION O DE COBERTURA - COSTES FIJOS = BENEFICIO DE EXPLOTACIN
Por tanto Si: Margen de Contribucin unitario >0 Incremento de Ventas genera Incremento de B (si no incrementan fijos)
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Da mucho juego!!! Podemos analizar la incidencia de un incremento o disminucin de los precios en el break even
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Margen (%) sobre el precio de venta Margen (%) sobre el coste o precio de compra (muy utilizado en el comercio al por menor)
PERO el mercado manda al marcar los precios de venta comercial indica la banda de precios en la que posicionamos nuestro producto decidir si producimos o no en funcin de margen de contribucin y de si absorbe el total de costes de produccin
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Producto A
Producto B
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185
COSTES INDIRECTOS
PRODUCTOS O SERVICIOS
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187
COMPONENTES BSICOS
FACTORES INTERNOS (CONTROLABLES) FACTORES EXTERNOS (NO CONTROLABLES) ESCENARIOS ALTERNATIVAS DE INVERSIN HORIZONTE TEMPORAL INVERSIN INICIAL
ELEMENTOS INTRINSECOS
B.
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Cobros Pagos
805 325
= 2,477
Cobros CRITERIO DEL RENDIMIENTO CONTABLE Medio: Pagos N perodos CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIN (PAY BACK): 3,167 AOS = 0,413
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FNCt (1+k)t
= 232,27 (10%)
CRITERIO DEL VAN Corregido (tasa cap k): CRITERIO DEL INDICE DE VAN: CRITERIO DE LA TIR: 28,24% 19,11% VAN Inversin =
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ANLISIS DEL RIESGO: 1. Determinacin de variables crticas 2. Anlisis de sensibilidad 3. Anlisis de escenarios
ANLISIS FINANCIERO: 1. Est. financiera para maximizar la rentabilidad del inversor 2. Est. financiera para minimizar el riesgo del inversor 3. Est. financiera integrando riesgo y rentabilidad del inversor 4. Apalancamiento financiero 5. Estados financieros previsionales Anlisis de EEFF intermedios PLANIFICACIN ESTRATGICA Y ANLISIS DE INVERSIONES
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195
Perodo
Trim 1 2006 Trim 1 2007 Trim 1 2008
Millones USD
132.000 168.000 236.000
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200
1) As of 1 July 2005 the currency of Romania is the new Romanian leu (RON). 1 RON equals 10,000 old Romanian lei (ROL). (2) As of 1 January 2005 the currency of the Republic of Turkey is the new Turkish lira (TRY). 1 TRY equals 1,000,000 Turkish liras (TRL).
201
MERCADOS DE DERIVADOS
Mercados OTC Contrato Organizacin Precios Riesgo de contrapartida Depsitos de garanta Regulacin A medida No organizado, telefnico, informal Negociacin bilateral Mercados Organizados Estandarizado Muy organizado, contratacin electrnica Cotizacin pblica
Asumido por las La Cmara de compensacin partes, relacin directa garantiza el buen fin En funcin del acuerdo Estndares entre las partes Por la legislacin y el contrato (ISDA CMOF) Regulacin por el legislador y por la normativa de la Cmara de Compensacin
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203
204
COBERTURA:
Tomando la posicin inversa a la del mercado de contado. Puede ser total o parcial (limitamos parcialmente el riesgo)
ARBITRAJE:
Cash & Carry: Compra contado + Venta futuro (directo) Reverse cash & carry: Venta contado + Compra futuro (inverso)
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OPCIONES: LA PRIMA
MLTIPLES MODELOS DE VALORACIN DE OPCIONES: Black-Scholes Binomial Black FACTORES EXGENOS: Precio del subyacente Volatilidad Tasa de dividendos (tipo de inters divisa) Tipo de inters FACTORES ENDGENOS: Precio de ejercicio Plazo hasta el vencimiento Tipo de opcin (europea o americana)
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Prima CALL
+ + + + -
Prima PUT
+ + + +
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DELTA: sensibilidad de la opcin a variaciones en el precio del subyacente (para call entre 0 y +1; para put 0 y -1) GAMMA: variacin de delta al precio de ejercicio. Sensibilidad de la delta a cambios en el precio del subyacente VEGA/KAPPA/OMEGA: sensibilidad de la prima a variaciones en la volatilidad THETA: sensibilidad de la prima al paso del tiempo RHO: sensibilidad de la prima a variaciones en el tipo de inters libre de riesgo
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ITM >0,5 3 3
OTM <0,5 2 2
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OPCIONES CALL (FLOOR) OPCIONES PUT (CAP) COMBINACIONES DE OPCIONES (COLLAR, SEAGULL,) FRAs (Forward rate agreement) 1x4, 3x6, 6x12, 12x24 (fijamos hoy el tipo de inters a determinado plazo en un momento futuro; p.e. euribor 3M, dentro de 1 mes) IRS (Interest Rate Swaps) Modalidades (fijo-variable; variable-variable; amortising; cross-currency) Swaptions
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COTIZACIONES DE FRAS
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COTIZACIONES DE IRS
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