Enero 23 de 2008 Gabriel Rosas V.

- Ex ministro de Agricultura Colombia no aprende la leccin Aunque los pases denominados ahora emergentes han atravesado por repetidos episodios de auge y recesin, no ha habido poder humano para que las autoridades se apliquen y traten de asimilar la leccin y, sobre todo, pongan en prctica lo poco que han querido captar. Mil veces se ha advertido que en el campo de la gestin macroeconmica tradicional, los dos principales objetivos en perodos de auge, como los vividos durante los ltimos aos, deben ser evitar que los agentes econmicos pblicos o privados acumulen deudas insostenibles por su magnitud e impedir, as mismo, desequilibrios de los precios ms importantes, en particular del tipo de cambio y de los precios de los activos financieros y bienes races. Por su parte, en el mbito fiscal, la atencin debera centrarse en la sostenibilidad de los coeficientes de endeudamiento pblico, lo que exige el fortalecimiento de las finanzas oficiales en las pocas de prosperidad, de manera que las autoridades tengan los grados de libertad necesarios para atenuar las restricciones de tipo fiscal que se producen en la fase descendente posterior del ciclo. Lo importante es tratar de evitar que se presente una contraccin excesiva de la demanda y de la actividad econmica. Por supuesto, esto puede exigir nuevos instrumentos y un control adecuado de las cuentas fiscales. Si bien los trminos de la leccin son bien conocidos por los tcnicos y, adems, la experiencia ha marcado las pautas que se deben seguir, por ejemplo, en el manejo de la volatilidad de la cuenta de capitales que exige: una gestin macroeconmica (fiscal, monetaria, crediticia y cambiaria) consistente y flexible; normas estrictas de regulacin y supervisin prudencial del sistema financiero, con una orientacin anticclica, y polticas de pasivos dirigidas a inducir un perfil adecuado de la deuda pblica y privada, la gestin sigue siendo poco eficiente en estos terrenos, resultando suficiente una alteracin del orden establecido para que se pongan de manifiesto las carencias de la poltica y los peligros que se ciernen sobre el sistema productivo. Aunque an es muy temprano para conocer o medir las implicaciones que tendr el desajuste de la economa norteamericana en el espectro mundial, las primeras manifestaciones del problema en las bolsas de valores no son en modo alguno tranquilizadoras, ni mucho menos despreciables. Las fuertes cadas en las cotizaciones de las acciones, la elevada acumulacin de prdidas en los balances de bancos e intermediarios financieros (como Merrill Lynch y Lehman Brothers) y el negro horizonte que se dibuja por cuenta de la crisis del sistema hipotecario, son seales muy negativas para el proceso futuro y, lo que es ms complicado, no eximen de riesgo a nadie. En el caso colombiano, por ejemplo, desde la ventana que se nos abri a los miembros de la Comisin Independiente de Gasto Pblico, con absoluta claridad advertimos que, sin desconocer los avances de los ltimos aos en materia de saneamiento fiscal, el pas era vulnerable a cambios en el ciclo econmico o a choques externos de diversa ndole. Una parte de la recuperacin de las cuentas fiscales se explicaba por el impacto transitorio del ciclo econmico y de la mejora de los trminos de intercambio. As, entonces, no pareca conveniente proyectar la trayectoria macroeconmica de mediano plazo sobre el supuesto de que se mantendran inmodificadas las condiciones ptimas de la economa mundial y de acceso a los mercados internacionales de capitales. El buen suceso de la colocacin de

los ttulos de deuda en el mercado externo y el comportamiento favorable de los TES no se pueden tomar como sntoma inequvoco de tranquilidad. El hecho real y cierto es que el pas tiene un dficit gemelo -fiscal y de cuenta corriente- que le puede amargar la vida. As que pilas, si no queremos ver las mulas matadas.