1.

RENTABILIDAD DE UN PROYECTO (PERIODO DE RETORNO- PR) Los criterios a utilizar par la evaluacin y seleccin de inversiones deben satisfacer las siguientes condiciones para poder ser utilizados: - Resumir en un solo dato, una cifra, la informacin para la toma de decisiones. - Ser aplicables a cualquier tipo de proyecto de inversin. - Que su clculo sea rpido e independiente de otros `proyectos de la empresa. Sin embargo su aplicacin es diferente segn se trate de: De un proyecto aislado. Entonces el criterio debe permitir si se acepta o se rechaza. De un conjunto de proyectos. Entonces el criterio debe permitir su ordenacin de forma que marque la preferencia entre los proyectos y que se pueda decidir cules de aceptan o rechazan. A.- Plazo de recuperacin o perodo de Retorno (PR) (Pay back): Se define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial a travs de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversin se recupera en el ao en el cual los flujos de caja acumulados superan a la inversin inicial, es decir se suman ao tras ao los flujos netos de caja hasta que su suma sea igual o superior al desembolso inicial. Este criterio mide la repercusin econmica que tiene el proyecto a travs de la liquidez. - Que los flujos se producen al finalizar el ao, con lo que el ao se toma como una unidad completa. - Que los flujos se generan de forma continuada, con lo que hay que calcular la parte proporcional del ao hasta alcanzar la inversin mnima. Este criterio ayuda a tomar decisiones si el proyecto es aislado e incluso permite la ordenacin entre varios proyectos. Si el proyecto es aislado, ste se acepta si el PR es menor que la duracin del proyecto o del plazo mximo que la empresa conceda a sus inversiones. Si es un conjunto de proyectos se rechazan los que superen el plazo concedido por la empresa a sus inversiones, aceptando aquellos cuyo plazo es menor dando prioridad a los de menor plazo frente a los de mayor. Como inconvenientes tenemos: - No respeta el principio financiero de subestimacin de capitales futuros, es decir da el mismo valor a todos con independencia del momento en que se producen.

- No tiene en consideracin los flujos que se producen despus de recuperada la inversin, por lo que se pueden aceptar proyectos menos interesantes o rechazar aquellos que financieramente pueden ser mejores. Ejemplo: Un proyecto requiere una inversin de 50.000 , estimando que los flujos netos de caja en los cinco aos de la inversin son: 10.000 , 15.000 , 25.000 , 25.000 y 25.000 . En este ejemplo comprobamos que en el tercer ao se recupera la inversin. Ejemplo: Un proyecto requiere una inversin de 34.000 , estimando que los flujos netos de caja en los cinco aos de la inversin son: 9.000 , 5.250 , 6.700 , 17.000 y 5.500 . La empresa tiene como poltica no considerar aquellos proyectos cuyos plazos de recuperacin sean superiores a tres aos. Comprobamos que el proyecto requiere cuatro aos para recuperar la inversin por lo tanto supera lo que la empresa exige a sus proyectos (3 aos), por lo que se rechaza. Ejemplo: Un proyecto requiere una inversin de 80.000 , estimando que los flujos netos de caja en los siete aos de la inversin son: 10.000 , 25.000 , 30.000 , 25.000 , 30.000 , 30.000 y 30.000 . Para analizar este ejemplo debemos considerar dos situaciones: - Que los flujos se producen al finalizar el ao, con lo que diremos que en este caso se necesitan 4 aos para recuperar la inversin. - Que los flujos se generan de forma continuada. En este caso se necesitan tres aos y algunos meses. 25.000 ---------- 12 meses 15.000 que necesito para llegar a los 80.000 ------------- X meses operando, X = 8 meses. B.- Plazo de recuperacin descontado (PRD): Se define como el mnimo plazo de tiempo necesario para recuperar el coste de la inversin mediante los flujos de tesorera esperados pero descontados. Es un intento de eliminar uno de los inconvenientes del PR, que es la no valoracin financiera de los flujos de tesorera. Ejemplo: Un proyecto requiere una inversin de 34.000 , estimando que los flujos netos de caja en los cinco aos de la inversin son: 9.000 , 5.250 , 6.700

, 17.000 y 5.500 . La empresa tiene como poltica no considerar aquellos proyectos cuyos plazos de recuperacin sean superiores a tres aos siendo el coste del capital del 5 %. 2) QUE ES LA V.A.N. Valor actual neto (VAN) El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable. Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo. La frmula del VAN es: VAN = BNA Inversin Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional. VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan: tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado.

tasa de descuento.

Veamos un ejemplo: Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%: ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000 El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos ganar). Hallando el VAN: VAN = BNA Inversin VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000 VAN = 14251.69 12000 VAN = 2251.69 Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C): VANa = 2251.69 VANb = 0 VANc = 1000 Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor ganancia adicional. 3) QU ES LA TIR? Tasa interna de retorno (TIR) La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0).

Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN): ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: VAN = BNA Inversin 0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000

i = 21%

TIR = 21%

Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin. El objetivo de los indicadores de rentabilidad es establecer y expresar en porcentaje la capacidad de cualquier ente econmico para generar ingresos. Un indicador hace ms fcil la interpretacin de la rentabilidad; en este caso nos permite analizar de diferentes formas el Estado de Resultados. Supongamos el siguiente esquema:

EMPRESA XXX NIT 830 123 695-3 ESTADO DE RESULTADOS DEL 01 ENERO AL 31 DE DIC 2011 VENTAS 600.000.000 (-) Devolucin en ventas 69.200.000 (=) Ventas netas 530.800.000 (-) Costo de ventas 180.000.000 (=) Utilidad bruta en ventas 350.800.000 (-) Gastos de ventas 68.700.000 (-) Gastos de administracin 51.600.000 (=) Utilidad operacional 230.500.000 (+) Utilidad en venta de inversiones 16.000.000 (-) Gasto intereses 19.100.000 (=) Utilidad antes de impuesto 227.400.000 (-) Provisin Impuesto de renta 75.042.000 (=) Utilidad Neta del periodo 152.358.000 ndice de renta bruta: Sirve para establecer la relacin existente entre la utilidad bruta en ventas y las ventas netas Utilidad bruta 350.800.000 =66.09% Ventas Netas 530.800.000 El producto que se haba comprado se vendi por $530.800.000 y se obtuvo una utilidad bruta de $350.800.000, o dicho de otra forma, la empresa obtuvo una rentabilidad equivalente al 66.09% de las ventas netas. De acuerdo al ejemplo el costo de ventas corresponde al 33.91% de las ventas netas ndice de renta operacional: Este indicador permite establecer la relacin existente entre la utilidad operacional con respecto a las ventas netas, lo cual permitir que se pueda observar la incidencia que tuvieron los gastos operacionales y el costo de ventas en la empresa para determinado periodo. Utilidad Operacional 230.500.000 = 43.43% Ventas Netas 530.800.000 La rentabilidad operacional con respecto a las ventas netas fue del El costo de ventas con respecto a las ventas netas fue del Los Gastos operacionales con respecto a las ventas netas fue del Total 100% 43.43% 33.91% 22.66%

ndice de renta neta: Indica la rentabilidad obtenida durante el periodo en relacin con las ventas netas Utilidad Neta 152.358.000 = 28.70% Ventas Netas 530.800.000 El haber vendido en el periodo $530.800.000 obtuvo una ganancia del 28.70%, o dicho de otra forma del total de ventas netas en el periodo quedo una utilidad neta del 28.70% Estos son algunos de los indicadores los cuales permiten analizar el estado de resultados, lo cual permite apreciar de forma ms clara de cmo va la relacin entre las ventas, los gastos y la utilidad neta de un periodo. 4) INDICE DE RENTABILIDAD TOTAL I.R.T (RELACION COSTO -BENEFICIO) El ndice de rendimiento total es una herramienta que se utiliza para calcular el rendimiento global de un grupo seleccionado de las poblaciones. Parte de los criterios para el desempeo de las acciones es el supuesto de que se reinvierten todas las distribuciones de dividendos y relacionados con las existencias. Este enfoque se considera que ofrece una imagen ms completa del rendimiento real, o su ausencia, que finalmente se obtiene por el desempeo de las poblaciones involucradas. Existen varios ndices de confianza en el uso comn hoy en da. El ndice S P 500, expedido y actualizado por Standard and Poor, es a menudo considerado el estndar para el clculo de un ndice de rendimiento total. Sin embargo, existen otros dos ndices que se emplean comnmente suele consultar en tndem con el S P 500, as como utilizar de forma independiente. Tanto el Russell 2000 y el Wilshire 5000 estn disponibles para su revisin. Una de las ventajas de la consulta ms de un ndice de rendimiento total es que los tres principales ndices en uso hoy en da no siempre totalmente de acuerdo en el nivel de rendimiento de un grupo determinado de acciones. Los inversionistas a veces puede descubrir informacin til en la interpretacin de diversos factores relacionados con las existencias considerando el enfoque utilizado por cada uno de los ndices de diferencia. En otras ocasiones, habr un acuerdo generalizado entre los ndices. Cuando esto ocurre, el inversor puede ser muy confiados en las conclusiones indicadas por la opinin colectiva de los ndices citados. Al igual que con las herramientas de la mayora de la inversin de hoy, es posible acceder a un ndice de rendimiento total en lnea. Debido a que los ndices se actualizan continuamente, los inversores pueden consultar en cualquier momento del da de negociacin y obtener los clculos que se basan en la informacin ms

actualizada. Debido al grado de detalle que se dedica a la construccin de un ndice de rendimiento total, los inversores encuentran a menudo extremadamente til a la hora de tomar una decisin para comprar acciones, ya que el ndice proporciona una base slida para la proyeccin de resultados futuros. Al mismo tiempo, un ndice de rendimiento total de un inversor puede ayudar a saber cundo mantener o vender las acciones que ya forman parte de la cartera. Los cambios en el tiempo en los clculos reportados en el ndice puede indicar que las poblaciones estn a cargo de una tendencia a la baja. En situaciones de esta naturaleza, el inversionista puede optar por vender ahora en lugar de hacer peligrar cualquier retorno ya ha ganado. 5) INDICE DE RENTABILIDAD NETA INDICE DE RENTABILIDAD NETA DEL PATRIMONIO/ NET WORTH PROFIT RATIO Este indicador, al relacionar la utilidad neta del perodo con el patrimonio de la empresa, nos da una idea de la rentabilidad de sta para los propietarios. Se determina de la siguiente manera:

RNP=UtilidadNPatrimonioNe Donde: RNP = Rentabilidad Neta del Patrimonio RENTABILIDAD NETA Se define como la variacin porcentual entre la suma del valor liquidativo a la fecha de referencia y los beneficios brutos distribuidos desde el inicio del perodo de que se trate y el valor liquidativo del da anterior al inicio de dicho periodo. La tasa de rentabilidad neta, se calcula por medio de la divisin de la suma neta de las utilidades anuales netas descontadas entre la inversin de un proyecto determinado, ya sea la inversin promedio u original, segn sea el caso, en donde se toma por una parte la UNA y se correlaciona con la IP u O. UNA = UTILIDAD NETA ANUAL IP u O = INVERSION PROMEDIO u ORIGINAL

Relacin Beneficio / Costo En el anlisis Beneficio/Costo debemos tener en cuenta tanto los beneficios como las desventajas de aceptar o no proyectos de inversin Es un mtodo complementario, utilizado generalmente cuando hacemos anlisis de valor actual y valor anual. Utilizado para evaluar inversiones del gobierno central, gobiernos locales y regionales, adems de su uso en el campo de los negocios para determinar la viabilidad de los proyectos en base a la razn de los beneficios a los costos asociados al proyecto. Asimismo, en las entidades crediticias internacionales es casi una exigencia que los proyectos con financiacin del exterior sean evaluados con ste mtodo. La relacin Beneficio/costo esta representada por la relacin En donde los Ingresos y los Egresos deben ser calculados utilizando el VAN, de acuerdo al flujo de caja; o en su defecto, una tasa un poco ms baja, llamada TASA SOCIAL ; tasa utilizada por los gobiernos centrales, locales y regionales para evaluar sus proyectos de desarrollo econmico. El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, esto significa que: B/C > 1 los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es aconsejable. B/C = 1 los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto es indiferente. B/C < 1 los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no es aconsejable. La relacin B/C slo entrega un ndice de relacin y no un valor concreto, adems no permite decidir entre proyectos alternativos