CURSO DE DERECHO ECONMICO

Legislacin Econmica
Tomo III

Profesor

MANUEL ASTUDILLO ASTUDILLO

COLECCIN GUAS DE CLASES

N 7

COLECCIN GUAS DE CLASES N 7

CURSO DE DERECHO ECONMICO

Legislacin Econmica

TOMO III

por
MANUEL ASTUDILLO ASTUDILLO

SANTIAGO
UNIVERSIDAD CENTRAL DE CHILE Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales
2006

Edita: Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales Direccin de Investigacin, Extensin y Publicaciones - Comisin de Publicaciones Universidad Central de Chile Lord Cochrane 417 Santiago-Chile 582 6304 Inscripcin N 119.394 Ninguna parte de esta publicacin, incluido el diseo de la cubierta, puede ser reproducida, almacenada o transmitida en manera alguna ni por ningn medio, ya sea elctrico, qumico, mecnico, ptico, de grabacin o de fotocopia, sin permiso previo del autor

Cuarta reimpresin de la primera edicin, 2006

Responsable de esta edicin: Nelly Cornejo Meneses ncornejo@ucentral.cl Diagramacin, Patricio Castillo Romero Serie: Coleccin Gua de Clases N 7 Impresin: Impreso en los sistemas de impresin digital Danka Universidad Central de Chile, Lord Cochrane 417.

SUMARIO

PRLOGO................................................................................................................ 11 CONTENIDO DE LA OBRA GENERAL..................................................................... 13 PRIMERA PARTE OBJETIVOS ESPECFICOS DEL CURSO OBJETIVOS ESPECFICOS DEL CURSO .................................................................. 15 I. CONCEPTO, GNESIS Y EVOLUCIN DEL DERECHO ECONMICO.......... 17 II. EL ORDEN PBLICO ECONMICO ............................................................. 17 III. REGIMEN DE PROTECCIN A LA LIBRE COMPETENCIA .......................... 18 IV. MERCADOS FINANCIEROS ......................................................................... 18 V. SISTEMA BANCARIO CHILENO .................................................................. 19 VI MERCADO DE VALORES ............................................................................ 21 VII EL COMERCIO EXTERIOR Y EL REGIMEN DE INVERSION EXTRANJERA.21 VIII REGIMEN DE PROTECCIN AL CONSUMIDOR. ......................................... 22 SEGUNDA PARTE LOS MERCADOS FINANCIEROS LOS MERCADOS FINANCIEROS............................................................................. 27 MARCO INTRODUCTORIO .................................................................................. 27 LOS MERCADOS FINANCIEROS Y SUS CARACTERSTICAS.............................. 27 EL DINERO Y LA MONEDA................................................................................. 29 LA ECONOMA MONETARIA Y EL CREDITO......................................................... 35 AGENTES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS ...................................................... 40 TERCERA PARTE LA CRISIS DEL SECTOR FINANCIERO DE LOS AOS OCHENTA LA CRISIS DEL SECTOR FINANCIERO DE LOS AOS OCHENTA .......................... 47 CUARTA PARTE ASPECTOS PRINCIPALES SOBRE LAS OPERACIONES DE CAMBIOS INTERNACIONALES ASPECTOS PRINCIPALES SOBRE LAS OPERACIONES DE CAMBIOS INTERNACIONALES ............................................................................................... 53 MARCO INTRODUCTORIO .................................................................................. 53 CONCEPTO DE OPERACIONES DE CAMBIOS INTERNACIONALES ................... 53 PRINCIPIO DE LIBERTAD CAMBIARIA Y SU REGULACIN.............................. 54 LOS MERCADOS DE DIVISAS ............................................................................. 57

QUINTA PARTE REGMENES DE INVERSIN EXTRANJERA REGMENES DE INVERSIN EXTRANJERA ........................................................... 61 MARCO INTRODUCTORIO .................................................................................. 61 1) Empresas transnacionales: ms de veinte aos en cartelera. ....................................... 62 2) La magnitud del problema. ................................................................................... 66 3) Cmo resolver el crculo vicioso de la pobreza? ..................................................... 67 4) El impacto mltiple y ambivalente que producen las empresas transnacionales en los pases receptores. .................................................................................................... 67 5) La estructura de las empresas transnacionales. ......................................................... 73 6) La renovacin del trato con las transnacionales........................................................ 75 ESTATUTOS JURIDICOS QUE REGULAN LA INVERSIN EXTRANJERA EN CHILE................................................................................................................... 79 DECRETO LEY N 600 DE 1974. ESTATUTO DE LA INVERSIN EXTRANJERA .. 79 Principios Bsicos..................................................................................................................... 79 Acceso al rgimen.................................................................................................................... 80 Formalidades del Contrato de Inversin Extranjera.................................................................. 81 Derechos del Inversionista extranjero acogido a este rgimen................................................. 82 El Comit de Inversiones Extranjeras....................................................................................... 83 EL CAPTULO XIV DEL TITULO 1 DEL COMPENDIO DE NORMAS DE CAMBIOS INTERNACIONALES DEL BANCO CENTRAL DE CHILE ..................................... 84 SEXTA PARTE RGIMEN JURIDICO DEL MERCADO DE VALORES ESTATUTO JURDICO DEL MERCADO DE VALORES ............................................ 87 MBITO DE APLICACIN................................................................................... 87 CONCEPTOS DE INTERS PARA EL MERCADO DE CAPITALES........................ 88 FISCALIZACIN DEL MERCADO DE VALORES ................................................. 93 PRINCIPIOS ORDENADORES DE LA LEY 18.045 ................................................. 93 1. La Existencia de un Registro de Valores:............................................................................. 93 2. Informacin Continua y Reservada (Arts. 10 al 15)............................................................. 94 3. Actividades Prohibidas......................................................................................................... 95 4. Informacin en la Obtencin de Control............................................................................... 95 5. Responsabilidad y Sanciones................................................................................................ 96 6. Publicidad, Propaganda y Difusin....................................................................................... 96 7. Registro Pblico.................................................................................................................... 96 8. Bancos y Sociedades Financieras......................................................................................... 97 9. Responsabilidad de las Sociedades Administradoras de Fondos Fiscalizados por la Superintendencia. ..................................................................................................................... 97 10. Informacin Privilegiada .................................................................................................... 97

DEL MERCADO SECUNDARIO............................................................................ 99 CORREDORES DE BOLSA Y AGENTE DE VALORES ................................................ 100 Requisitos para ser Corredor de Bolsa o Agente de Valores.................................................. 101 Obligaciones y responsabilidades de los corredores de bolsa y agente de valores. ................ 101 Cancelacin o suspensin de la inscripcin de un Corredor de Bolsa o Agente de Valores .. 102 DE LAS BOLSAS DE VALORES ......................................................................... 102 Modalidades a que estn sujetas las Bolsas de Valores.......................................................... 103 Requisitos para operar una Bolsa de Valores.......................................................................... 103 Requisitos para que una Bolsa de Valores pueda desarrollar su objeto.................................. 104 Reglamentacin Interna de las Bolsas de Valores.................................................................. 104 Sanciones................................................................................................................................ 105 DE LA CLASIFICACIN DE RIESGOS................................................................ 105 Modalidades de las entidades clasificadoras de riesgo ........................................................... 106 DE LA EMISIN DE TTULOS DE DEUDA A LARGO Y CORTO PLAZO ............ 107 DE LAS SOCIEDADES SECURITIZADORAS ...................................................... 108 LAS SOCIEDADES SECURITIZADORAS............................................................ 109 CMARAS DE COMPENSACIN ....................................................................... 111 SPTIMA PARTE ASPECTOS MACROJURDICOS DE LAS OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR ASPECTOS MACROJURDICOS DE LAS OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR... 115 La compraventa internacional................................................................................................. 115 Factores del comercio internacional....................................................................................... 116 El transporte internacional...................................................................................................... 117 Las reglas y usos uniformes.................................................................................................... 118 EXW. En fabrica (ex works). ................................................................................................. 119 FOB libre a bordo (free onboard) ........................................................................................... 119 CIF. Costo, seguro y flete....................................................................................................... 119 El seguro de transporte de mercancas.................................................................................... 120 La Carta de Crdito/ Crdito Documentarlo y la Cobranza.................................................... 120 BREVE DESCRIPCIN DE LAS OPERACIONES DE IMPORTACIN Y EXPORTACIN.................................................................................................. 121

PRLOGO
Me permito citar las palabras de mi predecesor como decano de esta Facultad y amigo, Vctor Sergio Mena Vergara, contenidas en los prlogos de las publicaciones de la Coleccin de guas de clases. Con la edicin de publicaciones, como la que usted tiene en sus manos la Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales de la Universidad Central de Chile pretende cumplir una de sus funciones ms importantes, cual es la de difundir y extender el trabajo docente de sus acadmicos, al mismo tiempo que entregar a los alumnos la estructura bsica de los contenidos de las respectivas asignaturas. En este sentido, fundamentalmente, tres clases de publicaciones permiten cubrir las necesidades de la labor que se espera desarrollar: una, la coleccin guas de clases, referida a la edicin de cuerpos de materias, correspondientes ms o menos a la integridad del curso que imparte un determinado catedrtico; otra, la coleccin temas, relativa a publicaciones de temas especficos o particulares de una asignatura o especialidad; y finalmente una ltima, que dice relacin con materiales de estudio, apoyo o separatas, complementarios de los respectivos estudios y recomendados por los seores profesores. Lo anterior, sin perjuicio de otras publicaciones, de distinta naturaleza o finalidad, como monografas, memorias de licenciados, tesis, cuadernos y boletines jurdicos, contenidos de seminarios y, en general, obras de autores y catedrticos que puedan ser editadas con el auspicio de la Facultad. Esta iniciativa sin duda contar con la colaboracin de los seores acadmicos y con su expresa contribucin, para hacer posible cada una de las ediciones que digan relacin con las materias de los cursos que impartan y los estudios jurdicos. Ms an si la idea que se quiere materializar a futuro es la publicacin de textos que, conteniendo los conceptos fundamentales en torno a los cuales desarrollan sus ctedras, puedan ser sistematizados y ordenados en manuales o en otras obras mayores.

Las publicaciones de la Facultad no tienen por finalidad la preparacin superficial y el aprendizaje de memoria de las materias. Tampoco podrn servir para suplir la docencia directa y la participacin activa de los alumnos; ms bien debieran contribuir a incentivar esto ltimo. Generalmente ellas no cubrirn la totalidad de los contenidos y, por lo tanto, nicamente constituyen la base para el estudio completo de la asignatura. En consecuencia, debe tenerse presente que su solo conocimiento no obsta al rigor acadmico que caracteriza a los estudios de la Carrera de Derecho de nuestra Universidad. Del mismo modo, de manera alguna significa petrificar las materias, que debern siempre desarrollarse conforme a la evolucin de los requerimientos que impone el devenir y el acontecer constantes, y siempre de acuerdo al principio universitario de libertad de ctedra que, por cierto, impera plenamente en nuestra Facultad. Me permito tambin agregar que estas guas de clases adems de constituir un apoyo importante para el alumno, unidas al material bibliogrfico que cada profesor debe indicar, sirven para difundir la labor docente de nuestros profesores y su experiencia a los alumnos de otras universidades del pas y posiblemente, de otros pases.

JUAN GUZMN TAPIA Decano Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales Universidad Central de Chile

CONTENIDO DE LA OBRA GENERAL TOMO I Primera Parte: Segunda Parte: Tercera Parte: Cuarta Parte: Anexos: Concepto, Gnesis y Evolucin del Derecho Econmico El Orden Pblico Econmico Rgimen Jurdico de la libre competencia mercantil Rgimen Jurdico de la proteccin a los derechos del consumidor N 1. El Recurso de amparo en el sistema jurdico chileno N 2. Los bienes jurdicos en su acepcin amplia y el concepto de Orden Pblico Econmico N 3. La flexibilidad presupuestaria en relacin con el Principio de Legalidad del gasto pblico. Jurisprudencia del Tribunal Constitucional chileno. N 4. El Secreto bancario y la fiscalizacin impositiva.

TOMO II Descripcin normativa del sistema bancario chileno Captulo I Captulo II Captulo III Descripcin general de carcter econmico-financiero Breve resea histrica de la banca La actividad bancaria es desarrollada por una pluralidad de empresas, que en su constitucin, organizacin y funcionamiento deben sujetarse a la ley. Las empresas bancarias son de giro exclusivo Las empresas bancarias se encuentran sometidas a un control amplo y permanente. La actividad bancaria es un instrumento de poltica econmica. La actividad bancaria, por su propia naturaleza, radica en la confianza pblica Textos de Legislacin bancaria chilena

Captulo IV Captulo V Captulo VI Captulo VII Anexos:

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TOMO III Primera Parte: Segunda Parte: Tercera Parte: Cuarta Parte: Quinta Parte: Sexta Parte: Sptima Parte: Objetivos especficos del curso Los mercados financieros La Crisis del Sector Financiero de los aos ochenta. Aspectos principales sobre las operaciones de cambios internacionales Regmenes Jurdicos de inversin extranjera Rgimen jurdico del mercado de valores Aspectos macrojurdicos de las operaciones de comercio exterior

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PRIMERA PARTE OBJETIVOS ESPECFICOS DEL CURSO

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OBJETIVOS ESPECFICOS DEL CURSO Al trmino del curso impartido, los estudiantes, a lo menos, debern estar en condiciones de conocer, comprender y explicar los siguientes temas relevantes: I. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. CONCEPTO, GNESIS Y EVOLUCIN DEL DERECHO ECONMICO Relacin Economa/Derecho Sistema, rgimen y estructura econmica Caractersticas relevantes de los sistemas econmicos liberales clsicos y su evolucin histrica. Caractersticas de los sistemas econmicos centralmente planificados y su evolucin histrica Caractersticas relevantes del Estado de Bienestar Crticas contemporneas al Estado de Bienestar Formas de intervencin estatal en lo econmico. La Planificacin: concepto, etapas y principios El Derecho Econmico, como disciplina jurdica autnoma Concepto de Derecho Econmico Elementos que concurren en cualquier definicin del Derecho Econmico. Fuentes materiales del Derecho Econmico. Naturaleza jurdica del Derecho Econmico Caractersticas del Derecho Econmico. Elementos en relacin con la propiedad que distinguen a los sistemas econmicos

II. EL ORDEN PBLICO ECONMICO 16. Diferencia entre concepto de Orden Pblico civil clsico y Orden Pblico Econmico. 17. Diferencia entre un concepto funcional y un concepto material de orden pblico econmico. 18. Concepto material y la constitucin econmica. 19. El por qu del cambio jurisprudencial, a partir de la entrada en vigencia de la Constitucin de 1980, sobre un concepto de orden pblico econmico 20. Principios bsicos de la Constitucin econmica chilena 21. El principio de libertad econmica 22. Efectos de las leyes de orden pblico econmico en el tiempo.

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III. REGIMEN DE PROTECCIN A LA LIBRE COMPETENCIA 23. El fenmeno de la competencia 24. Condiciones de un mercado en competencia perfecta 25. Figuras delictivas contempladas en los arts. 1 y 2 del DL 211 26. Procedimiento para perseguir los delitos contemplados en los arts. 1 y 2 del DL 211 27. Composicin y facultades de las comisiones preventivas 28. Diferencias entre las comisiones preventivas regionales y la preventiva central 29. Medidas que pueden adoptar las comisiones preventivas a pedido del Fiscal Nacional Econmico. 30. Composicin y facultades de la Comisin Resolutiva 31. Procedimiento para el conocimiento de la Comisin Resolutiva 32. Recursos en contra de las resoluciones de las Comisiones Preventivas y Resolutiva. 33. Naturaleza Jurdica de la Fiscala Nacional Econmica. 34. Facultades del Fiscal Nacional Econmico 35. El entorpecimiento a la labor de investigacin del Fiscal 36. Obligacin del Fiscal al iniciar una investigacin IV. MERCADOS FINANCIEROS 37. Caractersticas de los mercados financieros 38. Teoras sobre la naturaleza de la moneda 39. El crdito y su estatuto jurdico 40. Naturaleza jurdica y objeto del Banco Central de Chile 41. Facultades del Banco Central de Central para cumplir su objeto. 42. Instrumentos para ejercer la facultad de regular la cantidad de dinero en circulacin y crdito, por parte del Banco Central de Chile. 43. Instrumentos para ejercer la facultad de regular el sistema financiero y el mercado de capitales, por parte del Banco Central de Chile. 44. Instrumentos para ejercer la facultad de cautelar la estabilidad del sistema financiero, por parte del Banco del Estado de Chile. 45. El principio de libertad cambiaria. 46. Concepto de operaciones de cambios internacionales. 47. Regulaciones a la libertad cambiaria.

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48. 49. 50. 51. 52. 53.

Los tipos de mercados cambiarnos y la determinacin del precio en los mismos. Operaciones que puedan realizarse nica y exclusivamente en el mercado cambiario formal. Composicin y generacin del Consejo del B.C Ch. Casos en que procede la destitucin del Consejero que se desempee como Presidente del Banco Casos en que procede la destitucin de los Consejeros del Banco Central Procedimiento para determinar las remuneraciones de los consejeros del Banco Central.

V. SISTEMA BANCARIO CHILENO 54. Concepto de banco y sociedad financiera 55. Antecedentes histricos de la banca 56. Requisitos objetivos exigidos para la constitucin de una sociedad bancaria 57. Procedimiento de constitucin de una empresa bancaria 58. Procedimientos y requisitos de autorizacin a instituciones financieras extranjeras, para participar en forma significativa en la creacin o adquisicin de un banco chileno o establecimiento de una sucursal en Chile. 59. Requisitos para fusin de entidades bancarias. 60. Paralelo entre una sociedad annima bancaria y una sociedad annima de derecho comn, con respecto a su organizacin y funcionamiento. 61. Impedimentos e incompatibilidades para ejercer el cargo de Director de una sociedad annima bancaria. 62. Operaciones que no pueden realizar las sociedades financieras. 63. Concepto y funcin de las oficinas de representacin de bancos extranjeros en Chile. 64. El giro bancario y sus principales funciones. 65. Contenido financiero y naturaleza jurdica de las operaciones de recepcin de depsitos por parte de las empresas bancarias. 66. De las operaciones de cuentas corrientes bancarias 67. De las operaciones de prstamos bancarios 68. De las operaciones de descuentos de letras de cambio, pagars y otros documentos representativos de obligaciones de pago. 69. De la operacin de emisin de letra de crdito por prstamos caucionados con hipotecas.

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70. 71. 72. 73. 74. 75. 76. 77. 78. 79. 80. 81. 82. 83. 84. 85. 86. 87. 88. 89. 90. 91. 92. 93. 94.

De la operacin de otorgamiento de mutuo hipotecario De la operacin de emisin de carta de crdito De las operaciones de cambio internacionales De las operaciones de emisin y operacin de tarjetas de crdito. De las operaciones de garanta De las operaciones de agencia, asesora financiera y underwriting De las operaciones de custodia De las operaciones de comisiones de confianza y los encargos sobre las cuales puede recaer Los lmites crediticios en las operaciones bancarias Los servicios financieros de cobranzas, pagos, transferencia de fondos, ordenes de pago y transportes de valores. Rgimen de sociedades filiales de bancos y sociedades de apoyo al giro bancario. Requisitos que debe cumplir un banco chileno para participar en un banco extranjero o abrir sucursales u oficinas de representacin en el exterior. Rgimen de adquisicin de bienes por parte de un banco. Principales facultades del Banco Central de Chile, en relacin con el sistema bancario Naturaleza jurdica de la Superintendencia de Bancos y sus principales facultades. Formas en que ejerce la Superintendencia de Bancos sus facultades fiscalizadoras. Poder sanconatorio de la Superintendencia de Bancos Contenido y casos en que procede la prohibicin total o parcial para realizar determinados actos de administracin por parte de un banco. Contenido y casos en que procede la designacin de un Inspector delegado o administrador provisional. Contenido y casos en que procede la liquidacin forzosa de una banco. Presuncin de que en un banco hayan ocurrido hechos que hacen temer por su situacin financiera. Presuncin de insolvencia de un banco. Recursos que proceden en contra de las resoluciones del Superintendente de Bancos. La actividad bancaria y la poltica monetaria. Rgimen de proteccin a la liquidez de las empresas bancarias.

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95. 96. 97 98 99 100. 101. 102. 103. 104.

Rgimen de proteccin a la solvencia de las empresas bancarias. Concepto de patrimonio efectivo y capital bsico en una empresa bancaria. Diferencia entre secreto bancario y reserva de la informacin Doctrinas que explican la naturaleza jurdica del secreto bancario Ambito del secreto bancario y de la reserva de la informacin. Fuentes legales Informacin que deben proporcionar los bancos al pblico en general Garanta estatal sobre los depsitos bancarios. Los intermediarios crediticios Los inversionistas institucionales Los auxiliares del crdito

VI MERCADO DE VALORES 105. Ambito de aplicacin del estatuto jurdico que rige el mercado de valores. 106. Principios ordenadores en el estatuto jurdico sobre mercado de valores. 107. Concepto de valor y oferta pblica. 108. El registro de valores. 109. Los intermediarios de valores. 110. Las bolsas de valores. 111. Actividades prohibidas y obtencin del control, en materias relativas al mercado de valores. 112. Principales tipos penales tipificados en la ley de mercado de valores. 113. Grupos empresariales, controladores y personas relacionadas. 114. Los indicadores burstiles. 115. La clasificacin de riesgos. 116. La informacin privilegiada. VII EL COMERCIO EXTERIOR Y EL REGIMEN DE INVERSION EXTRANJERA. 117. Principales factores de comercio exterior y su actuacin. 118. Los documentos de embarque: efectos jurdicos del conocimiento de embarque. 119. Procedimiento esquemtico de una operacin de importacin y de una operacin de exportacin. 120. Clusulas INCOTERMS: Ex-Fab; Fob; Cif.

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121. La percepcin del fenmeno de la inversin extranjera en las ltimas dcadas. 122. El impacto mltiple y ambivalente de la inversin extranjera. 123. Ambito de aplicacin del Estatuto de Inversiones Extranjeras (DL600) 124. Formas que puede adoptar la inversin extranjera. 125. Formalidades del contrato de inversin extranjera. 126. Derechos del inversionista extranjero acogido al DL. 600. 127. Inversiones acogidas al DL 600, que necesariamente debe autorizar el Comit de Inversiones Extranjeras. 128. Naturaleza jurdica y composicin del Comit de Inversiones Extranjeras. 129. Ingreso de capitales acogidos al Captulo XIV del Compendio de Normas Financieras del BCCH. VIII REGIMEN DE PROTECCIN AL CONSUMIDOR. 130. Ambito de aplicacin del Estatuto Jurdico (Ley N 19.496). 131. Derechos del consumidor reconocidos en forma explcita por el legislador. 132. Infracciones en perjuicio del consumidor contemplados en la N 19.496. 133. Deberes del proveedor para asegurar el derecho del consumidor una informacin veraz y oportuna 134. La induccin al error o engao en la publicidad del proveedor 135. El derecho del consumidor a no ser discriminado arbitrariamente. 136. Derecho del consumidor a la reparacin e indemnizacin de todos los daos materiales y morales: el caso de cobro superior al exhibido o contenido neto inferior al indicado. 137. Derecho del consumidor a la reparacin e indemnizacin de todos los daos materiales y morales: caso del producto defectuoso y otros indicados en el art. 200 de la Ley N 19.496. 138. Derecho del consumidor a la seguridad en el consumo de bienes o servicios: productos peligrosos, servicios riesgosos y peligros no previstos. 139. Derecho del consumidor a la educacin: funciones especficas del SERNAC y de las organizaciones de consumidores. 140. Normas de equidad en las estipulaciones y en el cumplimiento de los contratos de adhesin. 141. Reconocimiento de, a lo menos, cinco figuras infraccionales y sus respectivas sanciones. 142. Contenido de las normas especiales sobre prestacin de servicios.

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143. 144. 145. 146. 147.

Normas generales sobre el rgimen de garantas. Procedimiento de conciliacin voluntaria. La competencia en el procedimiento jurisdiccional. Las etapas del procedimiento jurisdiccional. Organizaciones de los consumidores: naturaleza jurdica, objeto y actividades prohibidas. 148. El Servicio Nacional del Consumidor: naturaleza jurdica y objeto. COYUNTURA 149. Anlisis de la crisis financiera de los aos 80: causas, efectos y remedios 150. La exposicin del Presidente del Banco Central de Chile en la 29 sesin Ordinaria del Senado, correspondiente al 8 de setiembre de 1999. La autonoma puede implicar falta de responsabilidad poltica?

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SEGUNDA PARTE LOS MERCADOS FINANCIEROS

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LOS MERCADOS FINANCIEROS MARCO INTRODUCTORIO En esta parte del curso, se abordar el estudio macrojurdico de los mercados financieros chilenos, en atencin a la importancia que ellos revisten para la economa del pas en su conjunto y por estar presente en ellos una fuerte presencia reguladora de parte del orden pblico econmico, por las razones que explicaremos en su oportunidad. Especial dedicacin se otorgar al sistema bancario chileno, esa es la razn que el Tomo II de esta Gua de Clases se refiere exclusivamente a una descripcin normativa del mismo, al cual necesariamente tendremos que remitirnos cuando nos refiramos a l. Si bien es cierto que todos los profesores de Derecho Econmico de la Facultad tenemos como misin tratar la totalidad de los contenidos que comprenden el programa del curso, la libertad de ctedra se expresa de manera importante en la posibilidad que entregamos a nuestros estudiantes de profundizar en mayor medida alguno de dichos temas, aprovechando la lnea de investigacin seguida por cada uno de los profesores o la experiencia profesional de stos en alguno de los mbitos contemplado en el programa anual. LOS MERCADOS FINANCIEROS Y SUS CARACTERSTICAS El capital puede ser considerado como un bien, al cual le corresponde un mercado, tal como sucede con los dems bienes. Este mercado de capitales es semejante en la realidad a los mercados de los bienes de consumo o bienes de capital, aunque presenta caractersticas particulares. La denominacin de mercado de dinero o monetario corresponde a la misma realidad, aunque hay que aclarar que no slo se negocia dinero. Sin nimo de agotarlos, podemos distinguir las siguientes principales caractersticas de los mercados financieros: Una primera caracterstica que se puede sealar, es su alto grado de concentracin y organizacin. Tenemos en l dos partes o en diferenciadas: los

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empresarios, por el lado de la demanda, y los productores, intermediarios y banqueros, por el lado de la oferta, los cuales intercambian poder adquisitivo presente por poder adquisitivo futuro. Y es en esta puja donde se determina el precio en relacin con las condicionantes econmicas dadas. Una segunda caracterstica que podemos observar, consiste en que las fluctuaciones que generalmente presentan obedecen, en gran parte a hechos o sucesos que se sitan fuera del mercado mismo, como lo son los acontecimientos polticos, sociales, econmicos y naturales ajenos al propio mercado. No existe casi ningn acontecimiento de esta naturaleza que no influya en las decisiones de los agentes econmicos que intervienen en los mercados financieros. Una tercera caracterstica se desprende de la anterior. Las fluctuaciones que presenta un mercado financiero, son generalmente transferidos a los dems mercados financieros, comprobndose un alto grado de interdependencia entre ellos, tanto a nivel interno como a nivel internacional. Una cuarta caracterstica que podemos sealar, se manifiesta en que sus resultados no slo determinan el resultado de los dems mercados financieros, sino que adems producen efectos inmediatos y generales en el comportamiento de los dems mercados de bienes y servicios. Ello en atencin a la naturaleza de las economas monetarias, en dnde el dinero es el bien de intercambio de los dems bienes y servicios que se transan en la economa. Al decir de Schumpeter, el mercado de dinero es siempre el estado mayor del sistema capitalista, del cual parten rdenes para las divisiones independientes, y lo que se debate y decide all son siempre en esencia los planes del desenvolvimiento futuro. Una quinta caracterstica tiene que ver con su funcin. Al mercado financiero le cabe una de las funciones ms importantes dentro del sistema econmico, cual es la de financiar el desenvolvimiento de la economa; de ah que su salubridad o sus flaquezas nos muestran el estado de una coyuntura econmica. Una sexta caracterstica que podemos reconocer, es la constatacin de una fuerte presencia interventora del Estado por la va de la regulacin, motivada por el papel que juega el dinero secundario en la masa monetaria y por encontrarse

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presente en la esencia misma de su funcionamiento la confianza pblica de la cual el Estado se muestra como garante. Por ltimo, se puede observar adems que los resultados de estos mercados se encuentran fuertemente determinado por la intervencin participativa de los bancos centrales que, en definitiva, determinan la oferta monetaria en los mismos. Spithoff, reconoce dos grupos de mercados financieros: el mercado de capital, definido como aqul en el cual se trafica con poder de compra a largo plazo, y el mercado de dinero, en el cual se opera sobre prstamos a corto plazo. Pero la mercanca poder de compra es la misma para ambos. EL DINERO Y LA MONEDA 1 El dinero es todo elemento aceptado en una comunidad como medio de pago, es decir, como medio para cancelar deudas. Es tambin un medio de cambio, utilizado para facilitar las transacciones comerciales, ya que permite dividir el trueque en dos operaciones simultneas de compraventa. El dinero, es adems, unidad de medida, pues sirve para medir el valor de las dems cosas. Esto es, el precio de los dems bienes y servicios. Por ello se dice que el dinero sirve como unidad de cuenta. Como el dinero es en s mismo un activo, se lo utiliza como depsito de valor, dado que es una forma por la cual las familias y las empresas pueden mantener su patrimonio, su riqueza. El dinero se representa por monedas y billetes de bancos, a los que el Estado les confiere curso legal, esto es, aptitud para cancelar deudas.

El presente apartado utiliza como base bibliogrfica el texto Manuel de Derecho Bancario, del prof. argentino Carlos Gilberto Villegas, Ed. Ediar-Cono Sur, Santiago de Chile, nov. de 1987.

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Al lado de las monedas y billetes se utilizan tambin como medio de pago comn los depsitos bancarios a la vista, que se movilizan por medio del cheque. El efectivo y los depsitos bancarios a la vista constituyen lo que se denomina comnmente dinero (Mi) para los economistas, y, en general, oferta monetaria. Tambin se considera dinero otros activos, que no son propiamente medios de pago, pero que pueden ser utilizados como tales. Por ejemplo, los depsitos de ahorro y los depsitos a plazo fijo (M2 y M3 para los economistas). Ahora se utiliza tambin el llamado dinero electrnico, mediante terminales de ordenador conectados con los bancos en toda clase de comercio y lugares de venta. El dinero como unidad de cuenta o medida de cambio, es algo abstracto, slo una unidad. Pero como medio de pago es algo bien concreto, y como tal tiene un valor, que no es estable, ya que el poder adquisitivo del dinero vara al alterarse el valor de los bienes que se pueden adquirir con l (nivel general de precios) Seala Max Weber que considerado desde el punto de vista de la evolucin histrica, el dinero aparece como creador de la propiedad individual, y que de las dos funciones ms importantes que tiene: 1) servir como medio legal de pago; y 2) como medio general de cambio, la primera fue la ms antigua. La historia de la moneda y del dinero nos exhibe que desde sus ms remotos origines el dinero fue signo del poder, una expresin de seoro, de dominio. Por ello, ya en la antigedad se impuso el monopolio monetario del Estado, que si bien se atenu en la Edad Media y Moderna por cuanto se autoriz a particulares el derecho de acuar monedas, fue siempre la Corona (rey o emperador) quin confiri tal autorizacin y percibi la regala correspondiente. (M.Weber.) Esto lo recoge el Estado moderno, y el poder de emitir dinero pasa a ser una prerrogativa estatal, que se desprende del ejercicio de su poder soberano (Eliyahu Hirschberg.

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Como conclusin se puede decir que moneda o dinero es todo elemento al que un determinado grupo social le otorga el poder de servir como medio de pago, como instrumento de cambio y medida de valor, que son sus funciones principales. En el Estado contemporneo dinero es todo elemento al que la ley le confiere el poder de cancelar deudas. (Gustav. Hartmann, citado por Arthur Nussbaum) El dinero est destinado a cumplir varias funciones: Como medio de pago, es utilizado todo elemento al cual un uso generalizado o una disposicin legal le confieren la facultad de cancelar deudas. Como instrumento de cambio, el dinero aparece como una creacin humana para facilitar el desenvolvimiento de las relaciones econmicas. Permiti dividir el trueque en dos operaciones, de compra y de venta. Como medida de valor, el dinero es utilizado como elemento de referencia para determinar el valor de cada bien o servicio.Como unidad de cuenta, en el sentido de que una unidad de esa moneda sirve como elemento para mensurar el valor de los dems bienes.- Esta funcin la cumple mientras no se deprecia, pues en tal caso es reemplazada. Como depsito de valor, como reserva y patrn de pagos diferidos, son funciones que surgen como consecuencia de las anteriores, y esencialmente, de la de constituir una medida de valor de los bienes y servicios. Por tanto, la tenencia de moneda sirve como depsito de valor equivalente a los bienes y servicios que ella representa y puede ser utilizada para efectuar pagos diferidos, siendo empleada en todas aquellas obligaciones dinerarias o mensurables en dinero. Nussbaum sostiene que la funcin principal del dinero es la de ser un instrumento o medio comn de cambio. Hirschberg, a su vez, expresa que la funcin ms importante del dinero para la doctrina jurdica, es la de servir como medida de valor. El valor de cada bien o servicio est fijado en trminos de dinero, y ello es posible slo en virtud de uso de una medida de valor ampliamente difundida y aceptada.

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Respecto de la naturaleza de la moneda se han expuesto varias teoras, siendo las principales las siguientes: a) La Teora metalista: Esta doctrina tiene su origen en la realidad que vivan los pases europeos en el siglo XIX, donde el uso de los metales preciosos (oro, plata) como monedas, llev a definir a sta como una cantidad determinada de esos metales. De este modo, para esta teora, el dinero es idntico al metal elegido como patrn. Esta doctrina parte de la base de que el dinero es un bien. b) La Teora estatal de la moneda: La obra representativa de esta doctrina la constituye la Teora estatal de la moneda, de Knapp. Se basa en que generalmente es el Estado quien reviste a la moneda de curso legal y le confiere poder de cancelar deudas. Seala Nussbaum que esta teora se halla profundamente enraizada en el pensamiento alemn, predominando tanto en la jurisprudencia como en la doctrina, con la excepcin digna de ser destacada, de Savigny. Aparece tambin en la doctrina y jurisprudencia anglonorteamericana, aunque en los tribunales predomine un enfoque social. Segn Knapp, el dinero ha sido creado por la ley y, por consiguiente, est sujeto a su control. Sienta as las bases de la doctrina nominalista. La tesis de Knapp descansa sobre dos presupuestos principales: La unidad bsica de valor el marco alemn, por ej. es fijada arbitrariamente por el Estado; y, los medios de pago para el cumplimiento de las obligaciones son cartalsticos y su valor est determinado por las leyes que prescriben su uso. La esencia de la moneda no radica en el material con el cual ha sido acuada, sino que reside en las disposiciones legales que le dieron origen, y son ellas las que determinan su valor. Destaca Hirschberg que en el campo del derecho privado, la teora de Knapp sirvi como argumento de peso en favor del principio nominalista. Si la moneda tiene un origen estatal, el Estado tiene derecho a fijar su valor sobre una base nominalista. c) La doctrina nominalista: Dice Nussbaum, que la concepcin monetaria disociada del elemento metlico es comnmente llamada nominalista, trmino que encuentra su raz en la filosofa escolstica como antittico de realismo. Agrega este autor que la concepcin nominalista se expresa a menudo diciendo que la moneda es un signo o un smbolo.

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Esta doctrina se vincula, como ya lo sealamos, con la teora estatal de la moneda, y aparece, para algunos autores, como su lgica consecuencia. Ya que si se concibe la circulacin monetaria como una resultante de la imposicin del Estado, el nominalista debe necesariamente sobrevenir, esto es la inmutabilidad del monto nominal. De all la expresin del justice Holmes: Es evidente, en efecto, que un dlar o un marco pueden tener distintos valores en diferentes momentos. Pero para la ley que los ha creado, son siempre los mismos (Nussbaum). d) La doctrina del poder adquisitivo: Sostiene Cottely que, el dinero es una unidad que indica la relacin del poder adquisitivo frente a los bienes, manifestndose en el nivel de los precios. Es decir, se trata de una unidad que mide el poder de compra frente a los bienes y servicios. Y agrega dicho autor, que no es conveniente en la economa moderna hablar a priori del dinero y despus del crdito, creado por el prstamo del dinero, ya que hay solamente por un lado bienes, y por el otro, poderes adquisitivos que autorizan a adquirirlos. El dinero para dicho autor, no es sino una especie dentro del gnero poder adquisitivo. Pero tambin, son poder adquisitivo, los depsitos bancarios, las letras de cambio y pagars, las acciones de las sociedades annimas, los ttulos pblicos y, en general, todos los documentos representativos de derechos a adquirir bienes en el futuro. La teora de Cottely tiene antecedentes en la posicin que asumi Savigny a mediados del siglo XIX, quien consideraba el dinero como poder adquisitivo abstracto. (Nussbaum). e) El valorismo: Esta doctrina pone el acento en el aspecto funcional del dinero, y no en su naturaleza; en su poder de compra o de cambio por otros bienes o servicios. Es prcticamente la consecuencia de la teora anterior, con aplicacin concreta en el campo de las obligaciones dinerarias, y es all donde debe ser estudiada. Ya Savgny haba sealado que el dinero tena un valor, que representaba poder adquisitivo abstracto (Hirschberg), esto es, poder de compra de bienes y servicios. Este poder adquisitivo se meda por nmeros ndices que reflejaban el promedio de los precios de las mercancas. El valorismo pone el acento en el aspecto funcional de la moneda. El dinero da derecho a su propietario a un poder adquisitivo abstracto y le confiere la

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posibilidad de adquirir los dems bienes y servicios que integran la riqueza nacional. En Chile se aplica la solucin valorista, ya que se permite el reajuste de las operaciones de crdito en dinero, de acuerdo a las normas de la Ley N18.0 10. El Estado contemporneo tiene el monopolio de la emisin y controla el crdito bancario y, mediante ello, la creacin secundaria de moneda. Ejerce, as, en plenitud, lo que se ha llamado la soberana monetaria.

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LA ECONOMA MONETARIA Y EL CREDITO

La utilizacin generalizada del dinero, como medio para cancelar deudas y como medio de cambio, determin una economa monetaria, es decir, una economa donde todas sus relaciones se establecen con referencia al dinero. El desarrollo de la economa monetaria determin la divisin del trabajo, entre las diversas unidades econmicas, ya que la produccin de cada una se cambia por dinero y l le permite adquirir los dems bienes y servicios necesarios para su subsistencia y progreso. Como natural consecuencia, en esta economa se expande el crdito, es decir, la posibilidad de realizar transacciones econmicas donde la contraprestacin de una de las partes queda diferida en el tiempo. El crdito gener la creacin de instrumentos que lo representan, y as aparecieron los ttulos de crditos como papeles representativos de esos derechos. Esto determina la existencia de mercados donde se trafica con esos papeles, y as aparecen los mercados financieros, a corto y largo plazo. Esta economa monetaria presupone tambin la existencia de empresas profesionales que se dedican a intermediar con el dinero, recibindolo de aquellas personas que tienen excedentes para transferirlos a aquellas que lo necesitan; como asimismo a traficar con esos ttulos representativos de crditos; y que finalmente terminarn creando ms dinero, mediante el rpido desenvolvimiento de las operaciones de intermediacin. Estas empresas son los bancos. La palabra crdito deriva del latn credere, que significa confianza. Esto exhibe la enorme importancia que tiene el elemento sicolgico confianza en esta materia. De las diversas definiciones sobre el crdito quiz la ms sencilla y ms clara sea aquella que dice que el crdito es un cambio de un bien presente por un bien futuro. Este concepto podra precisa aun ms expresando que el crdito es la transferencia temporal de poder adquisitivo a cambio de la promesa de

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reembolsar ste ms sus intereses en un plazo determinado y en la unidad monetaria convenida. El crdito permite la creacin de estos instrumentos y de un mercado donde se los negocia. Son mercados de dinero. Estos mercados permiten anticipar poder adquisitivo o poder de compra a los productores que los necesiten para sus inversiones de capital fijo y de uso, como tambin para su giro (capital de giro), esto es, su desenvolvimiento empresarial. Esto permite al empresario iniciar su ciclo productivo. El crdito y sus instrumentos, reunidos en mercado, facilitan que el ahorro del pblico, an a corto plazo, pueda ser til para la financiacin de largo plazo. La transferencia de los crditos de estos mercados permite a los ahorristas pequeos y que no pueden renunciar por mucho tiempo a la liquidez que da la tenencia de dineros, mediante el proceso de sustitucin que hemos descrito anteriormente, financiar las grandes empresas que exige el desarrollo de las economas nacionales. Este verdadero milagro se realiza, especialmente, mediante la actividad de los bancos y entidades financieras. La banca ha ejercido tradicionalmente la funcin intermediadora del crdito, recibiendo fondos de los ahorristas para entregarlos en prstamos a los productores. Ha servido y sirve para dar mayor rotacin a esos poderes adquisitivos, movilizarlos y multiplicarlos. Hoy, ya nadie discute que la banca moderna, por medio de los depsitos en cuenta a la vista y de los prstamos masivos, realiza otra funcin de tanta o mayor importancia: la creacin de medios de pago, la creacin de dinero bancario. De esta forma la banca moderna administra el mercado del crdito y se especializa en el mercado de corto plazo, esto es, el llamado mercado financiero, sin renunciar a la participacin en el mercado de capitales, s bien coparticipa all con otras instituciones, como las bolsas de comercio, los mercados de valores y entidades a fines.

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En Chile, el estatuto jurdico que regula las operaciones de crdito de dinero se encuentra contenido en la Ley N18.010 2 Nos referiremos slo a los aspectos esenciales del mismo, a modo de recuerdo, pues su estudio se encuentra al interior de la Ctedra de Derecho Civil. Tres aspectos nos interesan al respecto: el rgimen de intereses, el rgimen de reajustes y el pago anticipado de la obligacin. Con respecto al concepto de inters, el art. 2 de la disposicin citada nos indica que en las operaciones de crdito de dinero no reajustable, constituye inters toda suma que recibe o tiene derecho a recibir el acreedor, a cualquier ttulo, por sobre el capital, constituyendo inters, por su parte, en las operaciones reajustables, toda suma que recibe o tiene derecho a recibir el acreedor por sobre el capital reajustado. En todo caso, la norma prescribe que en ningn caso constituyen intereses las costas personales ni las procesales. En cuanto al pacto sobre intereses, las partes son libres para establecerlos con el slo lmite que stos no podrn exceder el mximo convencional. Si se pactara un inters que exceda tal lmite, el pacto se tendr por no escrito y en tal caso los intereses se reducirn al inters corriente que rija al momento de la convencin, todo ello por disponerlo as la norma y en concordancia con el principio de onerosidad vigente en toda operacin de crdito de dinero. Por ello es que cualquier operacin de crdito de dinero que no devengue intereses, tal circunstancia debe ser pactada expresamente y por escrito por las partes. El artculo 5 del estatuto jurdico establece, sin embargo, que no existe lmite de inters en las siguientes operaciones de crdito de dinero: a) las que se pacten con instituciones o empresas bancarias o financieras, extranjeras o internacionales; b) las que se pacten o expresen en moneda extranjera para operaciones de comercio exterior; e) las operaciones que el Banco Central de Chile efecte con las instituciones financieras; y d), aqullas en que el deudor sea un banco o una sociedad financiera. Otras disposiciones sobre intereses, nos indican que podr estipularse el pago de intereses sobre intereses, capitalizndolos en cada vencimiento o renovacin, la cual en ningn caso podr hacerse por perodos inferiores a treinta
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Ver el texto en apndice, Tomo II, de estas guas de clases.

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das. De igual forma, si se han pagado intereses, aunque no se haya estipulado, no podr repetirse ni imputarse a capital, sin perjuicio que cuando corresponda devolver intereses en virtud de lo dispuesto en la ley, las cantidades percibidas en exceso debern reajustarse. Hay que tener en consideracin que el deudor de una operacin de crdito de dinero que se encuentre en perodo de mora debe intereses corrientes desde la fecha del retardo y a las tasas que rijan durante ese retardo, salvo estipulacin en contraro o que se haya pactado legalmente un inters superior. La ley establece un conjunto de presunciones con respecto a los intereses: 1) si el contrato no establece inters, se presumir que las partes han pactado inters corriente; 2) si el acreedor otorga recibo de capital, se presume pagados los intereses y los reajustes, en su caso; y, 3) el recibo por los intereses correspondientes a tres perodos consecutivos de pago hace presumir que los anteriores han sido cubiertos, lo que se hace extensivo a los recibos de capital cuando ste se deba pagar en cuotas. El estatuto jurdico indicado, define por inters corriente, como el inters promedio cobrado por los bancos y las sociedades financieras establecidas en Chile en las operaciones que realicen en el pas, con exclusin de aqullas para las cuales no existe lmite de inters. Corresponde a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras determinar las tasas de inters corriente, pudiendo distinguir entre operaciones en moneda nacional, reajustables o no reajustables, en una o ms monedas extranjeras o expresadas en dichas monedas o reajustables segn el valor de ellas, como asimismo, por el monto de los crditos, no pudiendo establecerse ms de dos lmites para este efecto, o segn los plazos a que se hayan pactado tales operaciones. Por su parte, se define como interese mximo convencional, el inters corriente ms un cincuenta por ciento del mismo. Por ltimo, se debe sealar que los intereses slo pueden estipularse en dinero, que stos se devengan da a da y que para los efectos de la Ley N 18.010 los plazos de meses son de 30 das y los de aos, de 360 das.

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Con respecto a los reajustes, la Ley N 18.010 establece que su fijacin por las partes debe ser expresa y constar por escrito, o sea, al contraro del inters, los reajustes no presumen en una operacin de crdito de dinero. La forma de los reajustes puede ser pactada libremente por las partes, excepto en aqullas, en moneda nacional, en que un banco, sociedad financiera o cooperativa de ahorro y crdito tenga la calidad de parte, pues en tal caso los parmetros de reajustabilidad a utilizar sern exclusivamente los que autorice el Banco Central, de conformidad a sus facultades referidas a la regulacin del mercado de capitales. Con respecto al pago anticipado de la obligacin, ste puede ser pactado libremente por las partes. Sin embargo, en las operaciones de crdito de dinero cuyo importe en capital no supere el equivalente a cinco mil unidades de fomento, el deudor que no sea una institucin fiscalizada por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras o el Fisco o el Banco Central de Chile, podr anticipar su pago, aun contra la voluntad del acreedor siempre que: a) tratndose de operaciones no reajustables, pague el capital que se anticipa y los intereses calculados hasta la fecha de pago efectivo, ms la comisin de prepago. Dicha comisin, a falta de acuerdo, no podr exceder el valor de un mes de intereses calculados sobre el capital que se prepaga. No se podr convenir una comisin que exceda el valor de dos meses de intereses calculado sobre dicho capital; b) Tratndose de operaciones reajustables, pague el capital que se anticipa y los intereses calculados hasta la fecha de pago efectivo, ms la comisin de prepago. Dicha comisin, a falta de acuerdo, no podr exceder el valor de un mes y medio de intereses calculados obre el capital que se prepaga. No se podr convenir una comisin que exceda el valor de tres meses de intereses calculados sobre dicho capital. Los pagos anticipados que sean inferiores al 25% del saldo de la obligacin, requerirn siempre el consentimiento del acreedor. El derecho a pagar anticipadamente en los trminos indicados por la ley, es irrenunciable. Con respecto al concepto de inters, al lmite que constituye el inters mximo convencional y respecto a las reglas generales sobre pago anticipado de la obligacin, tambin rigen para los efectos de las obligaciones de dinero constituidas por saldos de precio de compraventa de bienes muebles o inmuebles.

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AGENTES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Para los efectos de ordenar nuestro estudio, distinguiremos los siguientes agentes de los mercados financieros: i) Intermediarios crediticios; u) Inversionistas institucionales; iii) Auxiliares del crdito. Denominaremos Intermediarios crediticios, a aquellas instituciones de los mercados financieros que, en lo esencial, realizan la funcin de intermediar los recursos atesorado por los ahorristas los cuales son captados por medio de los depsitos, para transferirlos, por medio del crdito, a las economas domsticas y fundamentalmente a las empresas que requieren de esos recursos para anticipar poder adquisitivo y de esta manera realizar sus proyectos. En Chile, realizan esta funcin los bancos y las sociedades financieras regidas por la Ley General de Bancos y las cooperativas de ahorro y crdito, que en caso de superar un nivel de captacin equivalente, en moneda nacional, a diez mil unidades de fomento, son sometidas a las normas regulatorias y de fiscalizacin comunes para los dems intermediarios crediticios. Para los efectos de tratar a estos agentes y sus mercados, nos remitiremos al Tomo II de estas guas de clases, que hemos titulado Sistema Bancario Chileno, descripcin normativa. Denominaremos Inversionistas institucionales, para estos efectos, a aquellos agentes del mercado cuyo giro financiero esencial consiste en invertir en el mercado de capitales fondos aportados por terceros, por cuenta y riesgo de stos ltimos. O sea, no nos estamos refiriendo, para estos efectos, al concepto dado por la Ley del Mercado de Valores3. Aqu debemos sealar las Administradoras de Fondos de Pensiones, (A.F.P.), en lo que respecta a su funcin financiera en la administracin del fondo de pensiones, conformado por los recursos previsionales provenientes del sistema de capitalizacin individual obligatorio dispuesto por la legislacin previsional chilena, regido por el D.L. N 3.500 del ao 1980. El fondo de pensiones es administrado por un conjunto de instituciones denominadas Administradoras de
Ley N 18.045, que para los efectos del mercado de valores define que se entiende por inversionistas institucionales.
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Fondos de Pensiones, sociedades annimas cuyo objeto exclusivo es administrar un Fondo de Pensiones y otorgar las prestaciones y beneficios del sistema. Estas instituciones son objeto de un control amplio y permanente de parte del Estado, por intermedio de la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones. El fondo de pensiones es un patrimonio independiente y distinto del patrimonio de la respectiva Administradora. Las inversiones se realizan diversificadamente de conformidad a lo que la ley establece al efecto, dentro de un parmetro de clasificacin de riesgos, en valores y ttulos emitidos por el Estado, por instituciones bancarias y sociedades financieras, en acciones transadas en el mercado burstil y e. inversiones en determinados mercados de capitales en el exterior. El fondo de pensiones es actualmente, sin lugar a dudas, el mayor inversionista institucional de nuestros mercados financieros, en los trminos aqu definidos (aprox. US$ 30 mil millones). Los Fondos Mutuos, son asimismo agentes que pueden ser incluidos en esta categora. Ellos constituyen instituciones cuyo giro esencial, consiste en constituir un patrimonio integrado por aportes para su inversin en el mercado de capitales que administra una sociedad annima por cuenta y riesgo de los aportantes. Los aportes, que deben hacerse en dinero, quedan representados en cuotas de igual valor. Se reconocen fondos mutuos que operan con inversiones en valores de renta fija (depsitos bancarios), en valores de renta variables (acciones de oferta pblica), en valores combinados de renta fija y variable, y en inversiones en mercados financieros externos. Existen normas sobre sus operaciones que aseguran una adecuadas diversificacin de sus portafolios de inversiones y una adecuada clasificacin de los riesgos tendiente a aminorarlos. Los aportantes pueden rescatar en cualquier momento sus cuotas del fondo, existiendo diversos plazos para disponer de ellos en relacin con las caractersticas de cada fondo en particular. Las administradoras se encuentran bajo la fiscalizacin de la Superintendencia de Valores y Seguros. Por ltimo, mencionaremos en esta categora, los Fondos de Inversin de Capitales extranjeros, que se pueden conceptualizar como un patrimonio formado por aportes realizados fuera de Chile para su inversin en valores de oferta pblica y cuya administracin corresponde a una sociedad annima chilena, de giro exclusivo al efecto, por cuenta y riesgo de los aportantes. Se establecen limitaciones en cuando a inversiones mximas en una misma compaa y

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diversificacin de inversiones y riesgo. Estn sujetas a un rgimen de inversin extranjera que les permite asegurar el retorno de los capitales y beneficios, como asimismo a un rgimen tributario especial por las rentas obtenidas. La Superintendencia de Valores y Seguros fiscaliza estos fondos y a las sociedades administradoras de los mismos. Denominaremos Auxiliares del Crdito a aqullas entidades del mercado financiero cuyo objeto de facilitar y coadyuvar a los procesos de concesin de crditos y de financiacin. Sealaremos en esta categora a los Operadores de Tarjetas de crdito4. Estas son entidades que mediante un contrato con un emisor de tarjetas de crditos, le proporcionan a ste los servicios administrativos necesarios para administrar el servicio en su integridad. El Banco Central de Chile dispone de las facultades necesarias para regular la emisin y la administracin de las tarjetas de crdito en nuestro pas. Actualmente el principal operador es la sociedad de apoyo al giro bancario Transbank. Otro agente que puede ser incluido en esta categora, son los Almacenes Generales de Depsito, que de acuerdo a la Ley N 18.690 que los regula, son los recintos destinados a guardar mercaderas entregadas en depsito. Los almacenistas reciben las mercaderas y extienden un certificado de depsito que representa tales mercaderas y permite su transferencia mediante endoso. A su vez, emiten un vale de prenda que permite constituir garanta sobre dicha mercadera. Los almacenistas deben cuidar de las especies y emitir los referidos documentos en debida forma. Tambin estn obligados a llevar una serie de registros. La prenda constituidas tiene una gran eficacia en cuanto a su realizacin, pudiendo rematarse las especies en forma expedita y sin que medie un procedimiento judicial. La fiscalizacin de estas entidades est a cargo de la Superintendencias de Bancos e Instituciones Financieras. Mediante este mecanismo se posibilita que las empresas puedan obtener recursos crediticios del sistema bancario, mediante la constitucin de caucin sobre el activo realizable.

Sobre operaciones de emisin de tarjetas de crdito, ver Tomo II, titulado Descripcin Normativa del Sistema Bancario Chileno.

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Por ltimo, incluiremos en esta categora las sociedades de leasing, las cuales no estn reguladas por normas especiales, sin perjuicio de lo cual aqullas que son filiales de bancos son sometidas a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Intencionadamente no haremos referencias especiales al contrato de leasing, toda vez que esa institucin ser debidamente tratada en la Ctedra de Derecho Comercial. Con respecto a los agentes en el Mercado de Valores, ellos sern reconocidos en el apartado correspondiente al estudio del Estatuto Jurdico que regula el funcionamiento de dicho mercado (Ley N 18.045), contenido en el presente texto.

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TERCERA PARTE LA CRISIS DEL SECTOR FINANCIERO DE LOS AOS OCHENTA

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LA CRISIS DEL SECTOR FINANCIERO DE LOS AOS OCHENTA

En el perodo 1970-1973 el Estado, haba obtenido el control directo o indirecto de prcticamente la totalidad del sistema financiero chileno. Esta situacin comienza a revertir a partir de setiembre de 1975, cuando se inicia la licitacin de los paquetes mayoritarios de las acciones de bancos en poder del Estado. Este proceso culmin a fines de 1978, limitndose la participacin del Estado al Banco del Estado y a dos pequeos bancos con problemas de estabilidad financiera. Lo anterior, form parte de un amplio proceso de privatizacin de empresas del Estado y de aqullas que haban estado intervenidas en el perodo anterior. A partir de 1974-75, se liberaliz el mercado de capitales, se asign especial importancia a la libre determinacin de la tasa de inters, se redujeron los excesivos controles al crdito, se experiment un acelerado crecimiento de los volmenes de intermediacin, las tasas de inters se presentaron anormalmente altas y las instituciones financieras registraron elevados mrgenes de resultados. Despus de un perodo de apogeo, junto con el inicio de la siguiente dcada la banca nacional cay en una profunda crisis de insolvencia. La recesin internacional que comenz en 1981 fue el detonante que precipit la crisis que se vena manifestando a travs del crecimiento de la deuda interna muy concentrada en grandes grupos econmicos que, a su vez, detentaban la propiedad de las principales instituciones financieras nacionales. Entre los elementos determinantes de la crisis, se pueden citar los siguientes: * Inconsistencias de polticas econmicas que se manifestaron en un exceso de gasto de la economa y precios relativos distorsionados de los factores productivos * Cambios estructurales en el mercado financiero simultneamente con fuertes presiones inflacionarias y lentos procesos de ajuste, provocando

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problemas de insolvencia al distorsionar las demandas de crdito y las tasas de inters. Un marco institucional regulatorio y de control de la banca inadecuado e inconsistente con la liberalizacin del crdito y de las tasas de inters. Una alta concentracin crediticia, debido a la falta de una legislacin adecuada; unido a un proceso privatizador que licit grandes paquetes accionarios que eran adquiridos por un adquirente y los subsidios implcitos en los precios de adjudicacin, facilitaron la formacin de grupos econmicos. La carencia de lmites crediticios en las operaciones de los bancos con las personas relacionadas en su patrimonio y gestin. La importante reduccin de las tasas de encaje, a partir de 1974, que liber fondos prestables, incrementando los multiplicadores de la banca, y posibilitando la expansin de las colocaciones de crdito ms rpidamente que los agregados monetarios bsicos. La falta de transparencia en la informacin sobre el mercado financiero, que se manifest en el hecho que slo en enero de 1978 se facult a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, para calificar y evaluar el valor real de los activos financieros del sistema. Sin embargo, recin en 1980 el rgano supervisor introdujo un mtodo de clasificacin de la cartera de colocaciones segn categoras de riesgo. Un hecho significativo, es que la autoridad se abstuviera de informar al pblico el resultado de tal evaluacin. El fcil acceso al crdito externo, motivado por el incremento de la oferta proveniente de los centros financieros mundiales y la liberalizacin de los limites de endeudamiento externo de los bancos nacionales hasta llegar a ser completamente levantados a fines de 1979, lo que produjo un alto endeudamiento externo. La abrupta interrupcin del flujo de crditos externos, debido a la moratoria declarada por Mxico en 1982, agrav los efectos recesivos que se venan manifestando desde 1981. La fuerte devaluacin de 1982, en que la moneda nacional devalu en un 80%, increment fuertemente el endeudamiento en moneda extranjera, expresado en moneda nacional. En el perodo previo a la crisis las tasas de inters en moneda nacional sobrepasaban el 20% real anual. La economa poda funcionar con tasas tan alta, debido a que no todo el endeudamiento

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fue en pesos a tasas internas, pues una parte importante fue en dlares, a tasa internacional. As, mientras persisti el rezago en el tipo de cambio, las empresas endeudadas en el exterior y en moneda extranjera, internamente pagaron tasas reales negativas por esos prstamos, permitiendo con esta distorsin pagar altos intereses por los prstamos en moneda nacional. * El hecho que el grueso del financiamiento de largo plazo estuviera en moneda extranjera e invertido en colocaciones de corto plazo en la misma moneda, explica en gran medida por que fue virtualmente imposible transferir, cuando el riesgo de una devaluacin mayor fue cobrando importancia, la deuda denominada en dlares a deuda denominada en pesos. * La recesin econmica afect fuertemente al sistema financiero, principalmente por el deterioro que experiment la calidad de sus activos financieros, como consecuencia de los menores flujos de ingresos de los deudores y por la cada de los precios de los bienes constituidos en garanta por los prstamos otorgados. Los efectos de la crisis financiera se manifestaron en la intervencin que debi practicar la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras a 14 bancos y 8 sociedades financieras nacionales privadas, entre 1981 y 1983. Posteriormente se debi liquidar ocho de los bancos intervenidos y la totalidad de las sociedades financieras intervenidas. Asimismo, se provocaron algunas fusiones, que llev al sistema a una reduccin en un tercio, en cuanto al nmero de bancos, y de dos tercios en el nmero de sociedades financieras, entre 1981 y 1987. Las polticas de normalizacin financiera adoptado por las autoridades econmicas de la poca, persiguieron los siguientes objetivos: El restablecimiento de la base patrimonial de las entidades bancarias. Al efecto se utilizaron los siguientes mecanismos complementarios: a) Venta de la cartera riesgosa al Banco Central, con pacto de retrocompra; b) Programa de capitalizacin de la banca intervenida; y c) incrementos de capital de las dems instituciones del sistema.

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 Mejora de las posibilidades de pago de los deudores viables. Al efecto se utiliz la reprogramacin de deudas y la desdolarizacin de los saldos crediticios. Financiamiento a determinadas actividades o sectores productivos, llevado a cabo mediante lneas de crdito especiales del Banco Central. Creciente transparencia de la informacin sobre el mercado. La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, inform por primera vez los riesgos de la cartera de colocaciones del Sistema Financiero, a mediados de 1987. Cambios legislativos. Esto se tradujo en variadas modificaciones a la Ley General de Bancos. (Ley N~ 8.576 de 1986, Ley N 18.707 de 1988 y Ley N 18,818, de 1989).

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CUARTA PARTE ASPECTOS PRINCIPALES SOBRE LAS OPERACIONES DE CAMBIOS INTERNACIONALES

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ASPECTOS PRINCIPALES SOBRE LAS OPERACIONES DE CAMBIOS INTERNACIONALES

MARCO INTRODUCTORIO Para fines pedaggicos, hemos estimado de inters abordar el tema de las operaciones de cambios internacionales en este apartado.

CONCEPTO DE OPERACIONES DE CAMBIOS INTERNACIONALES El legislador ha definido las operaciones de cambios internacionales5 , para los efectos del estatuto jurdico 6 que las regula, diciendo que constituyen operaciones de cambios internacionales las compras y ventas de moneda extranjera y, en general, los actos y convenciones que creen, modifiquen o extingan una obligacin pagadera en esa moneda, aunque no importen traslado de fondos o giros de Chile al exterior o viceversa. Asimismo, el legislador ha asimilado al concepto de operacin de cambios internacionales, las transferencias o transacciones de oro o de ttulos representativos del mismo, siempre que ellas recaigan sobre especies de oro que, por su naturaleza, se presten para servir como medio de pago, aun cuando no importen traslado de fondos u oro de Chile al exterior o viceversa. Las especies de oro y los ttulos representativos del mismo revestirn para estos efectos el carcter de moneda extranjera, no obstante que la salida o trnsito internacional, se considerar oro, en cualquiera de sus formas, como mercanca para efectos aduaneros y tributarios. Asimismo, el legislador ha dicho que se entiende por moneda extranjera o divsa 7, los billetes o monedas de pases extranjeros cualquiera que sean su denominacin o caractersticas y cualquier otro documento en que conste una obligacin pagadera en dicha moneda, tales como letras de cambio, cheques, cartas de crdito, ordenes de pago, pagars, giros.
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Definicin dada en el inciso 2do del art. 39 de la LOC N1 8.840 Ttulo III, prrafo octavo, L.O.C. N 18.840. 7 Obsrvese que el legislador ha hecho sinnimo los trminos moneda extranjera y divisa, para estos efectos.

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Por ltimo, el legislador ha establecido que los efectos de las operaciones de cambios internacionales que se realicen en el extranjero, para cumplirse en Chile, se sujetarn a la legislacin chilena.

PRINCIPIO DE LIBERTAD CAMBIARIA Y SU REGULACIN El principio de libertad cambiaria est expresado en el inciso primero del art. 39de la LOC N 18.840. En efecto, all se expresa que Toda persona podr efectuar libremente operaciones de cambios internacionales. Se pueden distinguir tres ordenes de regulaciones a la libertad cambiaria as enunciada, que en todo caso no afectarn a las operaciones que realice el Banco Central: 1) obligacin de informar; 2) disposicin de que determinadas operaciones sealadas por el legislador se realicen en un mercado determinado; y 3) un conjunto de restricciones precisadas por el legislador. El primer orden, es al cual hace referencia el art. 40 de la disposicin ya indicada, cuando dispone que el Banco Central podr disponer que la realizacin de determinadas operaciones de cambios internacionales le sean informadas por escrito, a travs del documento que ste seale al efecto, debiendo el Banco Central individualizar, con precisin y de manera especfica, las operaciones de cambios internacionales afectos a esta obligacin. El segundo orden, corresponde a lo prescrito en el art. 42 de la disposicin legal en comento. En ella se dispone que el Banco Central podr, mediante acuerdo fundado, adoptado por la mayora total de los miembros del Consejo, que las siguientes operaciones descritas por el legislador se realicen, exclusivamente, en el Mercado Cambiario Formal8,9
Se entiende por Mercado Cambiario Formal el constituido por las empresas bancarias y por aquellas entidades o personas que han sido autorizadas por el Banco Central para formar parte del mismo, estando estas ltimas slo facultadas para realizar aqullas operaciones de cambios internacionales que el Banco Central determine. Se entender que una operacin de cambios internacionales se realiza en el Mercado Cambiario Formal, cuando se efectas por alguna de las personas o entidades que lo constituyen o a travs de alguna de ellas. Al respecto ver Art. 41 de la LOC N 18.840. 9 El Banco Central deber adoptar las medidas necesarias a fin de que el Mercado Cambiario Formal est constituido por un nmero suficiente de personas o entidades, que permitan su funcionamiento en condiciones de adecuada competencia. Le corresponde al Banco Central establecer las normas que regulen
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a) Retorno al pas y liquidacin, a moneda nacional, de las divisas provenientes a exportaciones de mercancas, dentro del plazo que determine el Banco Central y de servicios o de pagos devengados en el extranjero a que tengan derecho personas o entidades residentes en Chile, dentro de los plazos que determine el Banco Central10. Asimismo, la liquidacin a moneda nacional, en forma total o parcial, de las divisas percibidas, a cualquier ttulo, por personas residentes en Chile, con ocasin de actos u operaciones realizadas dentro o fuera del pas11. b) Los pagos en monedas extranjeras de las importaciones de mercancas o servicios otros egresos con ocasin de actividades de comercio exterior y las remesas de moneda extranjera destinadas a efectuar, en el exterior, inversiones, aportes de capital, crdito o depsitos12. El tercer orden, correspondiente a las restricciones, consiste en la facultada del Banco Central para imponer a las operaciones que se realicen o deban realizarse en el mercado cambiario formal, las siguientes restricciones: a) Establecer la obligacin de retornar al pas, en divisas, el valor que corresponda obtener por las operaciones de exportacin de mercancas y servicios, como asimismo las divisas percibidas a cualquier ttulo por personas residentes en Chile. b) Establecer encajes obre los crditos, depsitos o inversiones en monedas extranjeras que provengan o se destinen al exterior. c) Imponer la autorizacin previa para las obligaciones de pago o de remesa de moneda extranjera, la que no podr aplicarse al pago de importaciones de mercancas y sus correspondientes gastos.

las operaciones de cambios internacionales entre los agentes que constituyen este mercado y de esas con el Banco Central. El tipo de cambio en el mercado cambiario formal ser el que libremente acuerden las panes intervinientes y el Banco Central deber publicitar diariamente el tipo de cambio de las monedas extranjeras de libre convertibilidad observado en el da hbil inmediatamente anterior (Ej. Dlar observado). 10 Para mayor detalle consultar art. 42, Nos 1 y 2 de la LOC N18.840 11 Ver Art. 42, N 5 de la LOC N 18.840.2 12 Ver Nos 3 y 4, art. 42, LOC N 18.840.

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d) Limitar las operaciones de cambios internacionales que pueden ejecutar las entidades que forman parte del mercado cambiario formal, a slo las que indique el Banco Central. e) Limitar la tenencia de moneda extranjera en posesin de las entidades que forman parte del mercado cambiario formal, en el pas y en el exterior, con arreglo a criterios de aplicacin general. Estas restricciones slo pueden ser impuestas mediante acuerdo de la mayora total de los miembros del Consejo del Banco Central, fundado en la circunstancia de exigirlo la estabilidad de la moneda o el financiamiento de la balanza de pagos del pas, y por un plazo preestablecido que, como mximo, se extender por un ao. Si dicho acuerdo fuera objeto de veto de parte del Ministro de Hacienda, la respectiva restriccin slo podr ser adoptada si cuenta con el voto favorable de la totalidad de los miembros del Consejo. La restriccin, vencido el plazo preestablecido para ella, podr ser renovada, sujetndose el acuerdo que as lo determine a las mismas reglas ya sealadas.

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LOS MERCADOS DE DIVISAS 13

Los mercados de divisas son aquellos en los que se compran y venden las monedas de los diferentes pases. En estos mercados se lleva a cabo el cambio de la moneda nacional por las monedas de aceptacin internacional con las cuales se realizan las relaciones econmicas internacionales, originndose un conjunto de ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de estas monedas extranjeras. En Chile distinguimos un mercado cambiario formal al cual ha hemos hecho mencin, definido por el legislador y un mercado cambiario informal o paralelo que surge como producto de la aplicacin del principio de libertad cambiara. El precio de una moneda expresado en otra, determinado en estos mercados constituye el denominado tipo de cambio. Es decir, el tipo de cambio expresa el nmero de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera. La moneda local se deprecia cuando sube el precio en pesos de una unidad de moneda extranjera y por el contrario, cuando baja, se dice que se ha apreciado. Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que describen el papel del Banco Central en el mercado de divisas. Al respecto se identifican dos grandes sistemas opuestos de tipos de cambio: los sistemas de tipos de cambios flexibles y los sistemas de tipos fijos. En la realidad los modelos descritos de tipos de cambio raramente se encuentran en uno de los extremos citados. En Chile, el rgimen cambiario lo podemos definir como flexible de flotacin sucia. Esto quiere decir, que el tipo de cambio se determina por las fuerzas de la oferta y la demanda, pero siempre y cuando el mismo flucte dentro de una franja de precios preestablecida por el Banco Central. Cuando el tipo de cambio tiende a traspasar dicha banda, por su mnimo o por su mximo, el Banco Central interviene participativamente en el mercado incrementando la oferta o la
Se ha considerado de apoyo bibliogrfico para este apartado, el texto Economa Bsica, Chile: una realidad. Alonso y Mochn, Ed. Mac-Graw Hill, Santiago, 1994, Cap. 18.
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demanda con el objeto que el tipo de cambio se site nuevamente al interior de la banda. De esta manera el Banco Central utiliza sus reservas de divisas para incidir sobre el tipo de cambio. Las razones por las que los bancos centrales intervienen en los mercados de divisas se explican porque las variaciones de los tipos de cambio afectan a las exportaciones y las importaciones y, por lo tanto, a la produccin y al empleo. Asimismo, las fluctuaciones de la moneda influyen en los precios de las exportaciones y de las importaciones y, por consiguiente, en el nivel de precios y de inflacin interna. De esta forma, la flotacin sucia tiene lugar cuando bajo un sistema de tipos de cambio esencialmente flexibles o flotantes, los bancos centrales intervienen para tratar de alterarlos en una determinada direccin.

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QUINTA PARTE REGMENES DE INVERSIN EXTRANJERA

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REGMENES DE INVERSIN EXTRANJERA

MARCO INTRODUCTORIO En este apartado iniciaremos el estudio de los regmenes de inversin extranjera en Chile. Con el objeto de contextualizar la problemtica, recurriremos a la transcripcin de una clase dictada por el Profesor Juan Banderas Casanova, actual Fiscal del Comit de Inversiones Extranjeras, como profesor invitado a la Ctedra de Derecho Econmico de la Universidad La Repblica, en la primavera del ao 1991. Hemos estimado que dicha intervencin cumple plenamente con el propsito de fijar los elementos centrales del tema. Despus de ello examinaremos los estatutos jurdicos que en nuestro pas rigen la materia.

PROBLEMTICA LATINOAMERICANA DE LA INVERSIN EXTRANJERA14 Es una difcil tarea intentar en una sola clase entregar una visin general de la problemtica latinoamericana de la inversin extranjera. Ustedes tuvieron la oportunidad, en el curso del profesor Astudillo, de iniciar los estudios sobre el tema. Ya es de vuestro conocimiento los principales mecanismos de inversin extranjera en Chile, entre ellos, el D.L. 600 y el Captulo XIX del Compendio de Normas Internacionales del Banco Central15.
Transcripcin libre, no editada, de la versin magnetofnica de la conferencia dictada por el prof. Sr. Juan Banderas C., a la ctedra de Derecho Econmico servida por el Prof. Sr. Manuel Astudillo A, en la primavera del ao 1991, Escuela de Derecho de la Universidad La Repblica. Esta transcripcin no ha sido revisada ni editada por el conferenciante. Los subttulos han sido agregados, para una mejor comprensin del lector. El profesor Juan Banderas C., es licenciado y Master en Derecho. Profesor de Derecho Internacional Privado. Profesor del programa de post-grado de la Escuela de Derecho de la Universidad de Chile. Actualmente se desempea profesionalmente como Fiscal del Comit de Inversiones Extranjeras. Es un experto, reconocido internacionalmente, en materias jurdicas relacionadas con la inversin extranjera. 15 En el ao 1991 se encontraba vigente el mecanismo contemplado en el Captulo XIX del Compendio de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile.
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El propsito central de mi exposicin consistir en tratar de mostrar a ustedes cmo dicha legislacin, de vanguardia en el concierto internacional, se inserta en el contexto de nuestra sociedad y en las relaciones econmicas del mundo. Para cumplir con ese pretencioso objetivo, deber referirme a los siguientes temas: 1) 2) 3) 4) Empresas transnacionales: ms de veinte aos en cartelera. La magnitud del fenmeno Cmo romper el circulo vicioso de la pobreza El impacto mltiple y ambivalente que producen las empresas transnacionales en los pases en que se instalan 5) La estructura de las empresas transnacionales 6) La renovacin en el trato, con respecto a las transnacionales, y 1) Empresas transnacionales: ms de veinte aos en cartelera. En Amrica Latina ha habido una permanente preocupacin por el fenmeno de las transnacionales en las ltimas dcadas.- As podemos distinguir claramente tres actitudes absolutamente diferenciadas sobre el tema, que corresponden a las dcadas de los aos setenta, ochenta e inicios de los aos noventa. Como sabemos, las empresas transnacionales conforman el primer agente en importancia de la inversin extranjera, fundamental y casi nico en el mundo de hoy.- La inversin extranjera se hace a travs de empresas transnacionales, estas empresas en los aos setenta fueron percibidas muy negativamente por nuestras sociedades. En dicha poca, dichas empresas se sumergen en el centro de la tormenta poltica, en el ojo del huracn ideolgico que caracteriz ese momento histrico; son sealadas como responsables de la enorme brecha creciente que separa a los pases en vas de desarrollo de los pases desarrollados, se las sindica y seala con el dedo como responsables del subdesarrollo de la regin. El problema de la transnacionalizacin del Capital en los aos setenta, insisto en ello, tiene una connotacin ideolgica - poltica: Las empresas

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transnacionales son agentes del imperialismo y luchar contra el imperialismo es luchar contra las transnacionales. Pensemos que pasa en la regin en los aos setenta: Pensemos que pasa en Chile con Allende, en Argentina con Pern, en Bolivia con Juan Jos Torres, en Per con Velasco Alvarado. Es decir, tenemos un panorama poltico en la regin sesgado por una orientacin nacionalista, latinoamericanista, reivindicatoria y de orientacin popular. Con esta percepcin del fenmeno, evidentemente que va haber una reaccin en contra de las empresas transnacionales que se da en todos los niveles; es la poca, los aos setenta, de las grandes nacionalizaciones que sancionan a estas empresas vilipendiadas por la opinin pblica y sealadas como responsables de los grandes dramas que aquejan a la regin Junto con el fenmeno descrito, nos encontramos con manifestaciones de defensa y proteccin a nivel legislativo, tanto nacional como internacional. As, en el ao 1971, dentro del marco del Pacto Andino, se dicta una resolucin que llegara a ser famosa: la decisin 24 de la Comisin del Acuerdo de Cartagena. La Decisin del Pacto Andino, es una decisin rgida que corresponde a esta manera de percibir el fenmeno de la transnacionalizacin de los capitales. A mi manera de ver, dicha decisin en su contexto histrico fue correcta, pues no podemos ahora, veinte aos despus, con nuestra experiencia de hechos sociales, econmicos y polticos vvidos con posterioridad, convertimos en sus crticos extemporneos. Chile tuvo un rol protagnico en dicho acuerdo, recordemos que al actual Embajador de nuestro pas ante las Naciones Unidas, don Juan Somova, le correspondi un destacado papel en la redaccin de la Decisin 24. Dicha norma, fue restrictiva al establecer limitaciones a la internacin del capital, estableci sectores reservados en los cuales no caba la inversin extranjera, estipul limitaciones para la repatriacin de los capitales, limit el retorno de las utilidades y de esta manera dichas restricciones produjeron un efecto disuasivo en los inversionistas de los pases del pacto subregional andino.

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Con el transcurso del tiempo, la decisin 24 se fue morigerando hasta culminar con su sustitucin por la decisin 220, en mayo de 1987, y recientemente en Marzo de 1991 por la decisin 291 que es absolutamente liberal. Pero, continuemos en los aos setenta, dnde a nivel ya no slo de Amrica Latina sino que a nivel Universal, o al nivel de las Naciones Unidas, se crea una comisin para preocuparse de este fenmeno tan importante y segn el pensamiento de la poca, con tan graves consecuencias como la inversin extranjera. Se crea el Centro de Empresas Transnacionales de Naciones Unidas, dependiente del Consejo Econmico y Social, con la misin de dictar un cdigo de vocacin universal para regular las transferencias de Capital por medio de la inversin extranjera directa. Para cumplir tal propsito, se llama a los pases en vas de desarrollo, o sea potenciales receptores de capital, y a los pases industrializados o exportadores de capital, lugar dnde tienen sus sedes matrices las empresas transnacionales. Al poco andar se comprob que las posiciones sobre el tema no slo eran distintas sino que esencialmente antagnicas. Transcurri la dcada de los setenta sin que se produjeran acuerdos o acercamientos sobre el tema. La llegada de la dcada siguiente tampoco trajo novedades, segua esta comisin reunindose y tratando de dibujar un Cdigo cada vez con perfiles menos claros. Para complicar ms aun la situacin, participaban con legtimo derecho en el seno de la comisin los pases de la rbita socialista que estaban entre los pases en vas de desarrollo y entre los pases desarrollados capitalistas. Slo ahora, en este ao16, se est llegando a un acuerdo de Cdigo de conducta para las empresas transnacionales de vocacin universal, con un carcter netamente recomendatorio. Este prximo acuerdo est en el mbito que se llama del Soft-Law de la ley suave, que se caracteriza por sugerir ms que prescribir. Se cree que en curso de este ao, tal vez en los prximos dos meses o ha principio del prximo ao se pueda aprobar este cdigo. La verdad es que el mundo ha cambiado como lo veremos ms adelante, la percepcin del fenmeno transnacional de hoy no es el que exista en los aos setenta.

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Se refiere al ao 1991.

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Veamos ahora que pas en los aos ochenta. Permtanme graficar dicho perodo como la poca en que las empresas transnacionales, damas tiles de dudosa reputacin, son cortejadas reservadamente. Las empresas vilipendiadas durante los aos setenta, empiezan a ser vistas por los gobiernos como poseedoras de algunas cualidades positivas en las economas receptoras, sin embargo estn tan difamadas que no se les puede entrar a cortejar directamente. Incluso, en esta dcada, Fidel Castro dicta en la Habana a travs del Consejo de Ministros una ley, mediante la cual se establece una serie de garantas para las empresas transnacionales y favorece la creacin de inversiones conjuntas de capital estatal cubanos con capitales privados extranjeros con intencin de desarrollar el sector turstico. O sea, por un lado Fidel, en la Plaza de la Revolucin, habla contra las transnacionales, las califica de agentes del imperialismo y causante de todos los males y por otra parte junto a su Comit de Ministros otorga una serie de garantas a las empresas transnacionales. Esa es la caracterstica de los aos 80, la esquizofrenia pura ante este fenmeno. Una cosa es el discurso de la realidad y otra cosa es la realidad del discurso. La realidad del discurso es la transnacional igual que en los aos setenta: causante de todos nuestros males y penurias. El discurso de la realidad era diferente, la realidad deca que si no llegaban capitales de afuera tendramos que depender de la inversin indirecta, es decir, de los crditos externos.- Ya sabemos lo que ocurri recientemente en los pases de la Regin que estaban y siguen estando hipotecados absolutamente, debiendo solicitar nuevos crditos nicamente para el servicio de la deuda. Esta es la realidad de los aos ochenta: necesidad de capitales y al mismo tiempo necesidad de soberana nacional, de independencia, de dignidad econmica. En esta poca se empiezan a realizar investigaciones ya ms serias sobre el tema, se hacen esfuerzos para abandonar el sesgo poltico del fenmeno, independientemente que sean o no las empresas transnacionales agentes del imperialismo.

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2) La magnitud del problema. Analicemos el problema econmicamente, jurdicamente, cientficamente: Cul es el impacto de las transnacionales en las economas receptoras? Se han producido resultados bastantes interesantes y las universidades de la regin latinoamericana han hecho significativos aportes para ir cambiando la percepcin del fenmeno. Hoy da existe consenso mundial de que las empresas transnacionales no son una variable en la vida econmica internacional, por el contrario son un dato, est ah, no cambia y si cambia es para acentuar el fenmeno, para hacerlo ms creciente cada vez ms.- El mayor porcentaje de intercambio internacional se realiza dentro de las empresas transnacionales, incluso yo soy de la opinin que las grandes ordenadoras de las economas en la dcada de los noventa, nos guste no nos guste, son las Empresas Transnacionales. Veamos ahora cual es la magnitud del fenmeno transnacional. Veamos cuan grande es este problema; Qu significan las empresas transnacionales en el mundo? En este sentido hay datos golpeadores. Yo slo voy a mencionar algunos para que ustedes se den cuenta del tamao del problema que nos preocupa. Si nosotros hacemos una lista de las cien ms grandes entidades econmicas en el mundo, tomando pases o estados y empresas transnacionales y las ordenamos de manera decreciente considerando en los estados su PIB y en las empresas sus ventas, vamos a tener, entre dichas 100 ms grandes entidades econmicas, 48 Estados y 52 empresas transnacionales. En el lugar nmero 13 de dicha lista vamos a encontrar la primera empresa transnacional, lo que significa que slo doce pases de este planeta tienen una riqueza superior a la empresa transnacional ms grande del mundo. A mi juicio, no puede ser ms golpeadora esta afirmacin. Aqu est en el lugar nmero 13 de este ranking la Exxon o la General Mottors, segn sean los vaivenes del precio del petrleo.- La Exxon y la G.M. se disputan de esta manera el primer lugar en el ranking de las empresas transnacionales y el decimotercero lugar entre las entidades econmicas ms grandes del mundo.

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En un esquema podemos tener a EE.UU., la Unin Sovitica, (no s ahora dnde pudiere situarse) despus las otras seis de las siete grandes y all, inmediatamente despus de Suecia, viene la Exxon o la G.M. Otro dato impaciente: los activos lquidos de Exxon, superan el valor del stock oro de la Reserva Federal de los EE.UU., o sea, superan el valor del stock oro de la reserva de la principal potencia del mundo. A ms ejemplo, la Exxon tiene una flota martima que en tonelaje supera a la flota griega. La G.M. tiene ms empleados que sbditos de algunos pases; as, por ejemplo la G.M. tiene ms empleados que nacionales tiene el Estado de Luxemburgo. 3) Cmo resolver el crculo vicioso de la pobreza? Cmo romper este crculo que nos dice que somos pobres porque somos pobres. Esta no es una explicacin tautolgica. Somos pobres y como somos pobres todos los ingresos los destinamos al consumo, o sea, no hay ahorro, y si no hay ahorro no hay inversin, y si no hay inversin seguimos siendo pobres. Circulo vicioso de la pobreza: somos pobres porque somos pobres. Cmo romper este crculo perpetuo? En alguna parte del circuito habr que inyectar capital. Como ya sealramos, la va de la inversin extranjera indirecta (el crdito) se tradujo en un completo fracaso. Un intento vlido entonces es intentar mediante la inversin extranjera directa, la cual se personifica a travs de las empresas transnacionales. As nos parece atractivo aprovechar el ahorro de otros, pues el propio no lo tenemos o es insuficiente. Sin embargo, tambin tendremos que tener presente que la instalacin en Chile o en cualquier otro pas de una empresa transnacional, necesariamente va a generar un conjunto de problemas derivado del impacto de la instalacin de una empresa transnacional en un pas en vas de desarrollo. Esto nos lleva al cuarto punto de nuestro esquema: 4) El impacto mltiple y ambivalente que producen las empresas transnacionales en los pases receptores. La instalacin de una empresa transnacional en un pas en va de desarrollo produce un impacto que vamos a calificar como mltiple y ambivalente. Mltiple

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porque no solo afecta a la economa sino que va a remecer a toda la sociedad, va a producir efectos polticos, sociales y tambin culturales. Ambivalente, porque los efectos que se presentan son positivos y negativos a la vez. Entre los efectos positivos de la inversin extranjera directa, se seala que est la llegada de nuevos capitales que provocan un efecto beneficioso en la balanza de pagos, pues son divisas que ingresan al pas. Eso es cierto, pero no es menos cierto que este capital que entra a largo plazo tambin lleva implcita la condicin de retorno y la relacin entre lo que entra y lo que sale, en definitiva, demuestra que sale mucho ms que lo que entra, porque evidentemente cuando una transnacional se instala aqu no es por pura filantropa, sino que es una gestin de inversin que no debe sufrir prdida, sino por el contrario se espera de ella una adecuada rentabilidad. En los aos setenta se indicaba que esta relacin era de uno a tres. Dicho de otra manera, por cada dlar que entraba a Amrica Latina salan tres dlares por concepto de utilidades, dividendos, intereses, transferencia tecnolgica, etc. Hoy da se habla de una relacin ms estrecha, sin embargo este efecto positivo en la balanza de pago, producto de la internacin de capital, tiene como contrapartida que el mismo efecto en el largo plazo pasa a constituir un efecto negativo. Otro efecto positivo que escucho aqu sealar, es que la inversin extranjera da trabajo. Claro que dan trabajo y eso es muy importante y debemos sealarlo como un efecto positivo. Pero los estudiosos del tema, frecuentemente sealan que si bien las empresas transnacionales dan empleo tambin son fuente de cesanta. Por qu se dice eso? Para eso vamos a ver otro factor que se menciona como positivo: la transferencia tecnolgica. Se dice que las empresas transnacionales transfieren tecnologa. Ello no es tan claro, porque la aplicacin de dicha tecnologa la siguen aplicando las propias transnacionales. La verdad es que la aplican en un lugar distinto al pas de origen, no la transfieren. Cuando la IBM se va de una pas africano o se va de Mxico, no queda la tecnologa de la IBM. La transnacional se va con su tecnologa. Adems de lo dicho, la transferencia tecnolgica tiene un problema en s que es bastante relevante y que conviene sealar:

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Cules son los pases del mundo que producen tecnologa? Sealemos: EE.UU., Japn, Alemania, la Comunidad Europea, Canad y punto se acab. La tecnologa se produce en dichos pases capitalistas desarrollados, fundamentalmente para resolver sus propios problemas de relacin trabajo capital. En consecuencia, la tecnologa producida por ellos tiene como claro propsito resolver eficientemente los problemas que tienen en este momento, y que principalmente se pueden resear como abundancia de capital y escasez de mano de obra; o sea, capitales baratos y mano de obra carisma. Cmo va a ser en consecuencia dicha tecnologa? Va a ser una tecnologa muy cara, y que importa esto si el capital es abundante y barato. Lo que interesa en definitiva es que no requiera de mano de obra, porque esa s no slo es escasa sino que es muy cara, consecuencialmente. En nuestros pases esa relacin es inversa: no tenemos capitales, por tanto stos son caros y tenemos abundancia de mano de obra, la cual es muy barata. Entonces cuando trasladamos la tecnologa de los pases desarrollados, pensada para resolver eficientemente la problemtica de dichos pases, a los pases en vas de desarrollo, con problemas diametralmente opuestos, lo que sucede es que agravamos la situacin en lugar de mejorarla. Entonces, ojo con la transferencia tecnolgica, no podemos situarla tan derechamente en el listado de factores positivos de la inversin extranjera directa, como tampoco honestamente podemos consignarla, as no ms, entre los factores negativos de la misma. Las empresas transnacionales dicen hoy: Entendamos! En los aos 70 nos acusaron de que transferamos tecnologa obsoleta, o sea aquella que ya no se ocupaba en los pases de origen. Con esa tecnologa obsoleta los pases en desarrollo se quejaban que no podan competir en los mercados internacionales. Hoy da las empresas transnacionales enviamos tecnologa de punta o de vanguardia y ustedes, los pases en desarrollo nos dicen que ella es perjudicial para vuestra realidad, que les provoca desempleo Entendamos!.

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Por eso es que Naciones Unidas habla hoy de tecnologa adecuada. La tecnologa de punta puede traer diversos efectos negativos en los pases receptores y la tecnologa obsoleta en otros casos tambin puede crear desventajas competitivas. Pero junto con las empresas transnacionales viene tambin todo un sistema de administracin, o forma de hacer las cosas, que se transmite de alguna manera a las empresas nacionales locales. Sealaremos este aspecto en nuestro listado de efectos positivos. Hasta hace poco se sealaba esto de diversa manera, como un efecto negativo. Qu ocurra? : Las transnacionales tenan en los pases receptores determinados recursos humanos nativos que prontamente transnacionalizaban. Por ejemplo, Nestl llegaba a Colombia y seleccionaba abogados, economistas, administradores, etc., o sea, cuadros profesionales de alta calificacin en el medio local, los cuales rpidamente se empezaban a desnacionalizar mediante la introduccin de determinados patrones de conductas, asistencia determinados clubes sociales, hijos en determinadas escuelas, prctica de un nmero creciente de idiomas extranjeros y una culturizacin corporativa tendiente a que en caso de conflicto entre los intereses de la transnacional y el estado receptor, dicho cuadro humano optare naturalmente por su compaa. Debemos reconocer que hoy la situacin es diferente. Las empresas transnacionales han ido cambiando y modificando su actitud hacia los pases que las acogen. A m me toc dirigir una tesis de postgrado en Mxico, sobre el impacto de la General Motors en ese pas. Nuestra tesis original era que la G.M. haba provocado una serie de distorsiones culturales y econmicas en el pas. Sin embargo, a mitad de la investigacin tuvimos que ir cambiando de parecer, pues surgieron valiosos elementos de juicio que demostraban que, por el contrario, dicha transnacional haba contribuido de una manera notable al desarrollo de Mxico. Refirmonos ahora a otro factor de impacto, como es el elemento cultural. Es una realidad innegable que el asentamiento de las empresas transnacionales modifican los patrones de conductas de los sujetos del pas receptor de la

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inversin. Se uniforma la manera de actuar de la gente, su manera de vestir, sus hbitos de consumo, etc. Lo que hoy se consume en Chile es ms o menos lo mismo que lo que se est consumiendo en los grandes centros de consumo del mundo; hace algunos aos atrs la situacin no era tan as y las diferencias eran enormes. Hoy visitamos el altiplano boliviano y no nos sorprender ver a la poblacin indgena con zapatillas Adidas o una camiseta que diga University of California. A m me toc ver en Mxico como se instal una empresa transnacional en un pueblito que estaba distante a 30 Kilmetros de ciudad de Mxico. Su poblacin era fundamentalmente indgena y su actividad principal era proveer de insumos a los campesinos de la regin. Con motivo de la instalacin de la transnacional, inici tambin sus actividades un gran supermercado con un gran restaurante de marca norteamericana. Los habitantes tradicionales del pueblo, primero observaban el local con mezcla de timidez y curiosidad, sin embargo al poco tiempo ya tomaban posesin de l como clientes. Por supuesto que el consumo era de hamburguesas norteamericanas, malteadas y bebidas cola. Los tacos y las salsas picantes haban sido desplazadas. Valga este episodio para reflexionar sobre el problema de transculturizacin. Algunos podrn decir que este fenmeno no es malo, que la uniformidad de las costumbres es uno de los elementos constitutivos de un mundo futuro universal y que a este fenmeno no habr manera de sustraerse. Sin embargo, cuidado, evidentemente existen situaciones que debemos observar con preocupacin: uno de ellos es la desvalorizacin de los aspectos nacionales. En una oportunidad, en el contexto de una investigacin universitaria, le preguntamos a los directores de un buen nmero de empresas transnacionales asentadas en Mxico a que se referan cuando publican en la prensa avisos en los cuales solicitaban secretarias de buena presencia. El entrevistado de la Philips, un profesional Holands, nos dijo que quera decir que quera contratar a una secretaria que se pareciera fsicamente a su esposa o a su madre, o sea, el seor se imaginaba una colaboradora de buena estatura, de tez y ojos claros, de cabellera

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rubia, etc. Las dems respuestas fueron concordantes con esta apreciacin, el concepto de buena presencia tena una directa relacin con la etnia del empleador.- Dicho de otra forma, buena presencia equivala a parecerse a m. Esto puede ser muy legtimo y comprensible, yo creo que todas las razas piensan lo mismo. Lo grave fue hacer la misma pregunta a los ejecutivos de personal de las empresas mexicanas. Cul sera nuestra sorpresa al comprobar que para el mexicano buena presencia no era una colaboradora mexicana, sino que era una secretaria alta, rubia y de ojos claros. Aqu est el problema, es dnde podemos apreciar una clara desvalorizacin de los aspectos propios de un pas. Nos encontramos pues frente a una cultura dominante que defiende sus propios valores y una cultura dominada que acepta y pretende asumir los valores del dominante en perjuicio de su propia identidad. Estamos pues en presencia de un factor negativo que es reforzado, por ejemplo, por las vas de la publicidad. Ello es lo que justifica los esfuerzos legislativos de muchos pases para proteger sus valores nacionales. No basta con hacer el diagnstico, qu se est haciendo para neutralizar el efecto negativo del fenmeno? La verdad es que no se puede hacer mucho. Rescatemos a nuestro favor que el Cdigo en elaboracin por Ecosoc contiene disposiciones claras y precisas respecto al respeto debido a los valores culturales de los pases en que se establezcan las empresas transnacionales. Ahora, el problema es difcil, muy difcil, pues tenemos que asumir que nosotros mismos participamos en forma entusiasta en este proceso de colonizacin cultural. Con esa participacin es dificultosa poner freno a este proceso, debemos convencernos de preservar nuestra identidad cultural. Yo tengo mis dudas, ms bien dudas dramticas, porque creo que no estamos haciendo nada en tal sentido, salvo hacernos cada da ms permeables a esa penetracin cultural. Hay que hacerse cargo que existe un fenmeno de internacionalizacin de todos los valores culturales, de la forma de vida, proceso que se ve favorecido por

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las comunicaciones actuales, las facilidades para viajar, los medios de comunicacin, la televisin, etc., todo esto va uniformando la manera de hacer y de ser de la gente. 5) La estructura de las empresas transnacionales. Cmo podramos definir una empresa transnacional, para poderla distinguir de otro tipo de empresa? Hay una definicin del Consejo Econmico y Social Francs, que es a mi juicio la menos mala y que dice que la empresa transnacional es una sociedad radicada en un pas determinado que desarrolla sus actividades en otro pas o en diversos otros pases a travs de filiales o sucursales que ella coordina. Aqu tenemos, entonces, los elementos que nos permiten distinguir a una empresa transnacional de otra que no lo es. En primer lugar es una empresa radicada en un pas determinado, lugar dnde va a radicar su casa matriz, que es la que ejerce sus actividades en otros diversos pases a travs de sucursales o filiales y que ella coordina. Es decir, est la existencia de la casa matriz, la pluralidad de estados donde participa y la existencia de sucursales o filiales coordinadas por la casa matriz. Este ltimo elemento, la actividad de coordinacin es la que da origen a la estrategia global corporativa, culpable de todos los males La estrategia global, que podemos asimilarla al Plan Nacional de Desarrollo de un pas, es la que crea el conflicto entre el pas receptor de la inversin y la empresa transnacional inversionista. Un elemento de la esencia de una empresa transnacional es poseer una estrategia global de desarrollo, que si no est de acuerdo con la estrategia nacional de desarrollo del Estado receptor, produce un conflicto de intereses de diversa ndole. As por ejemplo. para Mxico no es irrelevante que la estrategia global de la Volkswagen haya establecido que la mayora de los motores de esa marca que circulan hoy por el mundo sean construidos en Mxico. Y decimos que para dicho pas ello no es irrelevante, pues esa estrategia global ha significado un incremento importante en las exportaciones mexicanas.

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Se comprender entonces que la importancia de estas decisiones de las transnacionales les otorga un poder de negociacin enorme frente a los estados. Una decisin de una de estas grandes corporaciones transnacionales puede crear serios problemas a las economas nacionales. Podemos sostener que jurdicamente las empresas transnacionales como tal no existen. No existen, pues la Casa Matriz va a ser generalmente una sociedad creada en su pas de origen, bajo el estatuto jurdico de esa nacin. Jurdicamente vamos a apreciar a la Casa Matriz y a las filiales como entidades con personalidad jurdica autnoma. Que ello no nos llame a engaos, ellas estn unidas y gobernadas centralmente por la estrategia global. Cuando en el pas receptor se dicta una legislacin que regule la filial o sucursal, dicha legislacin va a tener un mbito de aplicacin espacial limitada, sus efectos no van a ser posibles extenderlos ms all de sus fronteras. Que diferente es la situacin de la empresa transnacional, su estrategia global s que est en condiciones de cruzar las fronteras y las legislaciones nacionales. Demos un ejemplo: si este pas tiene un rgimen tributario muy rgido, la transnacional va establecer un sistema para que la sucursal no obtenga utilidades que sean gravadas con tasas de impuestos estimadas elevadas y crear otra sucursal en algn paraso fiscal que ser la llamada de recoger y reconocer las utilidades. Otro mecanismo utilizado es que la sucursal instalada, por ejemplo en nuestro pas, no adquiere los insumos directamente a su Casa Matriz sino a otra filial ubicada, por ejemplo, en un paraso fiscal a un precio de 100 cuando el producto vale 10. La sucursal chilena vende a 100 y no obtiene utilidades. La filial del paraso fiscal compra a la matriz en el precio de costo y la matriz no obtiene utilidades. En consecuencia las utilidades quedan en el paraso fiscal. Esto es lo que se llama una operacin de triangulacin. Es por ello que se requiere de una legislacin internacional que impida estas prcticas atentatorias a los intereses de los pases involucrados, por eso el

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inters de que se dicte un Cdigo de Conducta para las Empresas Transnacionales. Frente a este fenmeno en los aos setenta se pens en normas subregionales para pases similares, con economas similares. Chile ha sido un pas de vanguardia en el establecimiento de normas que regulen la inversin extranjera, recordemos que nuestro D.L. 600 tuvo su origen en 1974 y que su contenido normativo ha ejercido una gran influencia en las recientes legislaciones latinoamericanas. Se ha generado hoy da una competencia que a Chile poco favorece, pues nuestra carta de presentacin ya no solo nos pertenece a nosotros. Evidentemente que tenemos otras ventajas comparativas que no es posible copiar, unas que provienen de nuestra excelente dotacin de recursos naturales y otras de factores de estabilidad poltica y econmica. 6) La renovacin del trato con las transnacionales Cmo se pueden ver las empresas transnacionales en Latinoamrica y principalmente en Chile? Cuando los Romanos sometan a un pueble a sangre y fuego, despus de la batalla vena lo que se llamaba la paz romana. Era una paz, pero esa paz tena un signo, un sello, era la paz romana. Hoy estamos viviendo o empezando a vivir la la paz transnacional. Se han derrumbado los muros, se acaban los ideologismos, el socialismo real est desapareciendo y la guerra fra se termin. Se est estableciendo un norte diferente, se est estableciendo una nueva paz, pero esta nueva paz tambin tiene un sello, un signo, una impronta, una marca: es la marca de las transnacionales. Frente a ello se estn uniformando las legislaciones en el sentido de Chile. En consecuencia nuestra legislacin que apareca como muy ventajosa, hoy es similar a la de otras naciones y a lo mejor en algunos aspectos hasta puede ser

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menos ventajosa. Por ejemplo, tenemos algunas trabas en el mecanismo del D.L. 600 con respecto a la repatriacin del capital, que como ustedes saben, slo se puede repatriar despus de tres aos17. Otros pases ya no consultan este tipo de trabas. Nuestro mecanismo, como ustedes tambin lo saben, se sustenta en la suscripcin de un contrato-ley. Otros pases ya consultan mecanismos en que la inversin puede ingresar sin necesidad de autorizacin previa de ningn tipo. Pareciera ser que en el plano normativo hemos perdido terreno. Actualmente, nuestro Comit de Inversiones Extranjeras se encuentra estudiando una modificacin al D.L. 600, con el objetivo de recuperar las ventajas a nivel legislativo. Pero, cuidado, no queremos caer tampoco en un juego de pker suicida, en que frente a una facilidad de un vecino nosotros coloquemos su facilidad y otra ms. El problema es que todo el mundo est tan renovado en esta materia, que plantear un acuerdo internacional hoy da para poner freno a las ventajas que se ofrecen a las transnacionales es inadecuado; no hay una real conciencia de la opinin pblica internacional sobre el problema. Cuando un pas aparece ofreciendo ms ventajas, todo el mundo aplaude. Yo estimo que hay ser sobrios en esto e irse ms tranquilo. Chile no tiene por qu ofrecer ms ventajas que las que est ofreciendo, tenemos otras ventajas comparativas en el mbito de lo metanormativo. Cul es el aporte econmico que dan las transnacionales a Latinoamrica para resolver el problema de la extrema pobreza? Sin duda que el propsito de las transnacionales no es resolver el problema de la pobreza en nuestros pies, pero seran malos los gobiernos actuales que estn dando facilidades a dichas empresas, sino pensaran honestamente que las empresas transnacionales pueden tener y tienen aspectos de impacto positivo dentro de la sociedad que las acoge.

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Actualmente es slo de un ao.

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Las empresas transnacionales permiten producir a bajo costo, ya no slo llevan las materias primas hasta sus casas matrices para devolvernos productos terminados encarecidos con fletes, seguros, barreras arancelarias, etc. Ahora existe la tendencia ~ producir los productos finales en nuestros pases con tecnologa de punta y competitiva ~a los mercados internacionales. Permtanme que nuevamente me refiera al asunto tecnolgico. En Amrica Latina, la Universidad que ms recurso destina para la investigacin tecnolgica es la Universidad Autnoma de Mxico, sin embargo ella destina menos de la mitad de lo que destina slo una empresa transnacional para investigaciones en determinadas reas. La IBM. En el rea electrnica destina dos veces lo que presupuesta dicha Universidad para todas sus reas de investigacin. El problema no est en las Universidades, lo que pasa es que transnacionales se constituyen en un factor muy importante de desarrollo econmico. Evidentemente que existen factores muy positivos ya que la agilidad de las transnacionales redinamiza toda la cadena productiva de un pas. Tambin desde un punto de vista tributario tienen efectos positivos. No siempre se puede hablar para analizar el problema, de empresas transnacionales, en general.- No es lo mismo hablar de la General Motors que de la ITT. Esta ltima est en la lista de las transnacionales de mala conducta. La G.M. entre las de buena conducta. A propsito de esto, sabemos todos los chilenos que la ITT tuvo un rol reprochable en el proceso de desestabilizacin del rgimen democrtico chileno, situacin conocida por ejemplo a travs de un libro del periodista norteamericano Jack Anderson. Cul es el beneficio que recibe el estado chileno por va de impuestos y el trato que tienen las transnacionales en nuestro pas? Las transnacionales como todas las empresas chilenas tienen que pagar impuestos de igual forma. La opcin de invariabilidad tributaria no implica beneficios actuales con respecto a las tasas impositivas generales. La cifra de negocios de estas empresas es alta, por tanto la tributacin de las mismas repercuten de manera muy favorable en la Hacienda Pblica.

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Comparativamente con otros pases de la regin, los impuestos en Chile son altos. Unos de los reclamos que escuchamos a menudo de parte de los inversionistas extranjeros dicen que nuestros impuestos son altos. Adems de los impuestos nos beneficiamos con el acceso a los mercados internacionales, las exportaciones, el empleo, etc. Podemos poner en primer plano lo que hoy es subdesarrollo y lo que es desarrollo en segundo plano? Debemos entender que los trminos desarrollo o subdesarrollo son relativos.- En ese sentido se dice que los pases subdesarrollados nunca van a ser desarrollados, ya que si nosotros estamos creciendo a una determinada tasa, los pases desarrollados tambin lo hacen y frecuentemente a tasas superiores. As, si nosotros corremos a 60 ellos lo hacen a 120, por lo cual nunca los vamos a alcanzar, claro que seguramente vamos a pasar por dnde ellos estn pasando ahora, pero en esa poca eso no va a ser desarrollo sino que va a ser subdesarrollo. Desde esta perspectiva el panorama no es alentador. Muchas experiencias se han intentado para romper este crculo, por ejemplo el encerrarse de los chinos tampoco los llev al xito, sino ms bien a un objetivo fracaso. Creo firmemente que esta paz que ha nacido y que se ha establecido, ahora, al final del siglo, lleva el signo o el sello de las transnacionales, de transnacionales que tambin se han ido actualizando y que empiezan a ser aceptadas por la comunidad internacional y por las diversas comunidades nacionales. Seores, la percepcin del fenmeno cambi. Las transnacionales tambin cambiaron. En este sentido creo que vamos a caminar por la senda de la inversin extranjera, durante mucho tiempo. Ahora, tenemos otros desafos: rganos empresariales chilenos estn muy interesados en que se legisle sobre las inversiones chilenas en el extranjero.Tambin hay y habr transnacionales chilenas, las perspectivas son enormes.

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Este es un tema que abordaremos en otra oportunidad. Creo que el tiempo se me ha acabado, quisiera dejar estos ltimos cinco minutos para escuchar vuestras interrogantes.

ESTATUTOS JURIDICOS QUE REGULAN LA INVERSIN EXTRANJERA EN CHILE El ordenamiento jurdico chileno contempla diversos mecanismos para que las personas naturales o jurdicas extranjeras, y aquellas chilenas no domiciliadas en el pas, inviertan en Chile: El Decreto Ley N 600, de 1974, llamado Estatuto de la Inversin Extranjera, y El Captulo XIV del Ttulo 1 del Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile. DECRETO LEY N 600 DE 1974. ESTATUTO DE LA INVERSIN EXTRANJERA Principios Bsicos El Decreto Ley N 600 de 1974, incluye las modificaciones que le introdujeron las leyes N 18.065, N 18.474, N 18.840, N 18.904 y N 19.207 publicadas en el Diario Oficial del 10 de Diciembre de 1981, del 30 de noviembre de 1985, del 31 de Diciembre de 1987, del 10 de Octubre de 1989, del 25 de enero de 1990 y 31 de marzo de 1993, respectivamente. El Decreto Ley en referencia, permite la inversin extranjera mediante un rgimen de contratacin entre el inversor y el Estado de Chile, de acuerdo a los procedimientos y condiciones establecidos en dicho texto legal, contrato el cual tiene carcter de contrato ley, lo que implica establecer garantas al inversor de que los compromisos adquiridos por el Estado de Chile no se alterarn por cambios legislativos futuros. Los principios bsicos que podemos reconocer en este Estatuto de Inversin extranjera, son el libre acceso del inversor extranjero a los mercados y sectores econmicos nacionales, con la sola sujecin a las normas legales vigentes y la no discriminacin entre inversores extranjeros y nacionales.

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Acceso al rgimen Pueden acceder a este mecanismo de inversin extranjera, las personas naturales y jurdicas extranjeras, y las chilenas con residencia y domicilio en el exterior, que transfieran capitales extranjeros a Chile y que celebren un contrato con el Estado en la forma y condiciones que establece el D.L. 600 de 1974. Formas que pueden adoptar los capitales Los capitales podrn internarse y debern valorizarse en las siguientes formas: Moneda extranjera de libre convertibilidad, internada mediante su venta en una entidad autorizada para operar en el Mercado Cambiario Formal, la que se efectuar al tipo de cambio ms favorable que los inversionistas extranjeros puedan obtener en cualquiera de ellas. Bienes fsicos, en todas sus formas o estados, que se internarn conforme a las normas generales que rijan a las importaciones sin cobertura de cambio.- Estos bienes sern valorizados de acuerdo a los procedimientos generales aplicables a las importaciones. Tecnologa en sus diversas formas cuando sea susceptible de ser capitalizada, la que ser valorizada por el Comit de Inversiones Extranjeras, atendido su precio real en el mercado internacional.- Si en un plazo de 120 das esta valorizacin no se hubiere producido, se estar a la estimacin jurada del aportante. En esta forma de inversin, no podr cederse a ningn ttulo el dominio, uso y goce de la tecnologa que forme parte de una inversin extranjera, en forma separada de la empresa a la cual se haya aportado, ni tampoco ser susceptible de amortizacin o depreciacin.

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Crditos que vengan asociados a una inversin extranjera. Los costos de stos crditos sern los autorizados o que autorice el Banco Central de Chile. Capitalizacin de crditos y deudas externas, en moneda extranjera de libre convertibilidad, cuya contratacin haya sido debidamente autorizada, y Capitalizacin de utilidades con derecho a ser transferidas al exterior.

Formalidades del Contrato de Inversin Extranjera. Las autorizaciones de inversin extranjera, acogidas a este mecanismo, constarn en contratos que se celebrarn por escritura pblica que suscribirn las personas que aportan capitales extranjeros (inversionistas extranjeros), por una parte, y el Estado de Chile, por la otra, representado segn veremos por el Presidente del Comit de Inversiones extranjeras o el Vicepresidente Ejecutivo de dicho organismo, segn corresponda. Por el Estado de Chile, le corresponder suscribir estos contratos al Presidente del Comit de Inversiones Extranjeras, cuando se trate de aquellas inversiones que requieren para su autorizacin el acuerdo de dicho Comit.- Se encuentran en tal caso las siguientes: Aquellas cuyo valor total exceda de cinco millones de dlares norteamericanos o de su equivalente en otras monedas. Aquellas que se refieran a sectores o actividades normalmente desarrollados por el Estado y las que se efecten en servicios pblicos. Las que se efecten en medios de comunicacin social, y Las que se realicen por un Estado Extranjero o por una persona jurdica extranjera de derecho pblico.

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Las dems inversiones, sern autorizadas por el Vicepresidente Ejecutivo del Comit de Inversiones Extranjeras, previa conformidad de su Presidente, sin que sea necesario acuerdo del Comit, y en tal caso dichos contratos son suscritos por dicho funcionario. Lo anterior no obsta para que el Presidente del Comit difiera su conformidad y someta estas inversiones a la aprobacin del Comit.

Derechos del Inversionista extranjero acogido a este rgimen En lo principal destacan: Derecho a transferir al exterior su capital despus de un ao desde su ingreso efectivo al pas. Las remesas de utilidades no estarn sujetas a plazo alguno. Opcin facultativa para acogerse a un rgimen de invariabilidad tributaria por un plazo de diez aos, de una tasa de 42%, como carga impositiva total que gravan los beneficios que se remesen al exterior, o bien, acogerse al sistema tributario general, pudiendo - si as lo estima de conveniencia - renunciar por una sola vez al rgimen de invariabilidad para acogerse al rgimen general. Derecho a que se establezca en el respectivo contrato invariabilidad del rgimen tributario del impuesto al valor agregado y de rgimen arancelario, aplicables a la importacin de mquinas y equipos que no se produzcan en el pas y que se encuentren incorporados a la lista a que se refiere el nmero 10 de la letra B del artculo 12 del Decreto Ley N 825, de 1974, vigentes a la fecha de celebracin del contrato. Este derecho de invariabilidad es extensible a las empresas receptoras de la inversin extranjera, en que participen los inversionistas extranjeros, por el monto que corresponda a dicha inversin. Derecho a no discriminacin en la aplicacin de la legislacin entre los inversores extranjeros y nacionales. En los casos de inversiones en proyectos del sector industrial o extractivo y por un importe no inferior a 50 millones de dlares norteamericanos o su equivalente en otras monedas de libre convertibilidad, el inversionista tiene algunos derechos especiales, tales como:

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El plazo de invariabilidad tributaria se puede extender hasta un mximo de 20 aos. Si el proyecto contempla exportaciones de la empresa receptora de la inversin, se puede estipular la invariabilidad de las normas legales sobre exportaciones, vigentes a la fecha del contrato. Previa aprobacin del Banco Central de Chile, se puede pactar adicionalmente regmenes especiales de retorno y liquidacin por el valor de exportaciones, indemnizaciones por seguros u otras causas.

El Comit de Inversiones Extranjeras El Comit de Inversiones Extranjeras es una persona jurdica de derecho pblico, funcionalmente descentralizada, con patrimonio propio, domiciliada en Santiago, que se relaciona con el Presidente de la Repblica por intermedio del Ministerio de Economa, Fomento y Reconstruccin. Es el nico organismo autorizado, en representacin del Estado de Chile, para aceptar el ingreso de capitales del exterior acogidos al D.L. 600 de 1974 y para establecer los trminos y condiciones de los respectivos contratos. El Comit est integrado por los siguientes miembros: - El Ministro de Economa, Fomento y Reconstruccin, quin los preside. - El Ministro de Hacienda - El Ministro de Relaciones Exteriores - El Ministro del ramo respectivo, cuando se trate de solicitudes de inversiones vinculadas con materias que digan relacin con Ministerios no representados en el Comit. - El Ministro de Planificacin y Cooperacin - El Presidente del Banco Central de Chile. Para el cumplimiento de sus atribuciones y obligaciones, el Comit dispone de una Secretara Ejecutiva, siendo el Vicepresidente Ejecutivo el Jefe Superior del Servicio, el cual tiene la representacin legal, judicial y extrajudicial del Comit de Inversiones Extranjeras. Las funciones de la Vicepresidencia Ejecutiva y del Vicepresidente Ejecutivo, se encuentran establecidas en los artculos 15 y 15 bis de dicho cuerpo legal.

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EL CAPTULO XIV DEL TITULO 1 DEL COMPENDIO DE NORMAS DE CAMBIOS INTERNACIONALES DEL BANCO CENTRAL DE CHILE

Estamos en presencia de otro mecanismo para internar capital extranjero, el cual tiene su fuente en la potestad normativa del Banco Central de Chile que permite otorgar una autorizacin para internar crditos y capitales provenientes del exterior, los cuales deben ser liquidados a moneda nacional en el mercado cambiario formal. En consecuencia, a diferencias del D.L.600, en este caso no existe vnculo contractual alguno entre el inversionista y el Estado de Chile. La nica forma que pueden adoptar los capitales bajo este sistema es mediante moneda extranjera de libre convertibilidad. La autorizacin da derecho al inversionista extranjero para retornar su capital despus de un ao de su ingreso efectivo y los beneficios o utilidades en cualquier tiempo, para lo cual tendr acceso al mercado cambiado formal. El inversionista no goza de los dems derechos contemplados en el Estatuto del Inversionista Extranjero. El Comit de Inversiones Extranjeras ha establecido como poltica derivar a este mecanismo todas aquellas inversiones de carcter estrictamente financieras o que puedan tener el carcter de especulativas. De esta manera se reserva el mecanismo de contratacin establecido en el D.L. 600 para las inversiones productivas.

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SEXTA PARTE RGIMEN JURIDICO DEL MERCADO DE VALORE S 18

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Este apartado fue preparado por la Profesora Ayudante de Ctedra, Seora Carolina Venegas Len.

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ESTATUTO JURDICO DEL MERCADO DE VALORES MBITO DE APLICACIN La ley N1 8.045 fue publicada en el Diario Oficial del da 22 de octubre de 1981. Posteriormente ha sido objeto de diversas modificaciones tendientes a la ampliacin, crecimiento y desarrollo del mercado de capitales nacional, incluido el control de sus agentes, a fin de tener un mercado transparente y competitivo, en que es esencial el respeto a la fe pblica, sustento principal de las actividades relacionadas con valores. El art. 10 de la ley nos seala su mbito de aplicacin en los siguientes trminos: A las disposiciones de la presente ley queda sometida: 1) La oferta pblica de valores. El art. 40 de la ley nos dice que la oferta pblica de valores, es la dirigida al pblico en general o a ciertos sectores o grupos especficos de ste, entregando a la S.V.S. la decisin para determinar si ciertos tipos de oferta de valores constituyen ofertas pblicas. 2) Los mercados e intermediarios de oferta pblica, que comprenden a las bolsas de valores (art. 38); los emisores e instrumentos de oferta pblica y los mercados secundarios de dichos valores dentro y fuera de las bolsas. 3) Las acciones de sociedades annimas, y sociedades en comandita en las que a lo menos el 10% de su capital suscrito pertenece a un mnimo de 100 accionistas, o que tienen 500 accionistas o ms (Sociedades Annimas Abiertas). Toda otra transaccin es privada, a menos que esta ley, se remta expresamente a ellas. A lo largo de todo el estudio de esta ley es necesario tener presente lo dispuesto en el art. 181, que establece que los preceptos de ella regularn supletoriamente las materias que tratan las dems leyes del mercado de valores en lo que no sean contrarias a las disposiciones de esas leyes y primarn sobre cualquier norma contractual o estatutaria que le fuere contrara.

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Por otro parte, esta ley tampoco se aplica a los valores emitidos o garantizados por el Estado, por las instituciones pblicas o por el Banco Central de Chile (art.3).

CONCEPTOS DE INTERS PARA EL MERCADO DE CAPITALES 1. VALORES: Cualquier ttulo transferible, incluyendo acciones, opciones a la compra y venta de acciones, bonos, debentures, cuotas de fondos mutuos, planes de ahorro, efectos de comercio y, en general todo ttulo de crdito o inversin. (Art. 30) 2. OFERTA PBLICA DE VALORES : Es aquella dirigida al pblico en general o a ciertos sectores especficos o grupos de sta (art. 4). 3. MERCADO DE VALORES SECUNDARIO F ORMAL Es aquel en que los compradores y los vendedores estn pblica y simultneamente participando en forma directa o a travs de un agente de valores o corredor de bolsa en la determinacin de los precios de los ttulos que se transan en l, siempre que se publiquen diariamente el volumen y el precio de las transacciones efectuadas y cumpla con los requisitos relativos a nmero de participantes, reglamentacin interna y aquellas tendientes a garantizar la transparencia de las transacciones que se efecten en l, que establezca la S.V.S. mediante normas de carcter general (art.4) 4. MERCADO INFORMAL: Es aquel formado por los organismos (empresas, instituciones, personas) que realizan operaciones crediticias, pero cuyo objeto principal no es realizar estas transacciones ms que como operaciones espordicas. 5. INTERMEDIARIOS DE V ALORES: Son las personas naturales o jurdicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores. Los intermediarios que actan como miembros de una bolsa de valores se denominan Corredores de Bolsa, y aquellos que operan fuera de bolsa Agentes de Valores. Ambos deben inscribirse en los registros de la S.V.S., salvo los bancos y sociedades financieras, para efectuar aquellas funciones de intermediacin que les estn permitidas. (art.24).

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6. INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES : Bancos, sociedades financieras, compaas de seguros, entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizadas por ley. La S.V.S. puede tambin otorgar este carcter a otras entidades, siempre que cumplan con los siguientes requisitos: a) Que le giro principal de las entidades sea la realizacin de inversiones financieras o en activos, con fondos de terceros; b) Que el volumen de transacciones, naturaleza de sus activos u otras caractersticas, permita calificar de relevante su participacin en el mercado. (art. 4 bis). 7. INDICADORES BURSTILES: Corresponde a la publicacin efectuada diariamente por la Bolsa de Comercio de Santiago de los ndices de precios de las acciones. a) Indice General De Precios De Acciones (IIPSA): Este ndice incluye a ms de 100 sociedades, las que son seleccionadas considerando la frecuencia con que registran operaciones, as como la importancia de los volmenes que se transan en la Bolsa de Comercio. b) Indice De Precios Selectivo De Acciones (IGPA): Este indicador est compuesto por las acciones de 40 sociedades cuyo criterio de seleccin es la presencia burstil. 8. INSTRUMENTOS NICOS : Son aquellos emitidos individualmente y que por su naturaleza no son susceptibles de conformar una serie (art. 4 bis). 9. INSTRUMENTOS SERIADOS : Se contraponen a los instrumentos nicos. Son aquellos que guardan relacin entre s por corresponder a una misma emisin y que poseen idnticas caractersticas en cuanto a su fecha de vencimiento, tasa de inters, tipo de amortizacin, condiciones de rescate, garantas y tipo de reajuste (art. 4 bis). 10. ACCIONISTA MINORITARIO : Es toda persona que por s sola o en conjunto con otras personas con las que tenga un acuerdo de actuacin conjunta, posea menos del 10% de las acciones con derecho a voto de una sociedad, siempre que dicho porcentaje no le permita designar un director. (art. 4 bis).

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11. BOLSA DE V ALORES: Son entidades que tienen por objeto proveer a sus miembros de la implementacin necesaria para que puedan realizar eficazmente, en el lugar que les proporcione, las transacciones de valores mediante mecanismos continuos de subasta pblica y para que puedan efectuar las dems actividades de intermediacin de valores que procedan en conformidad a la ley (art.38). 12. GRUPO EMPRESARIAL: Es el conjunto de entidades que presentan vnculos de tal naturaleza en su propiedad, administracin o responsabilidad crediticia, que hacen presumir que la actuacin econmica y financiera de sus integrantes est guiada por los intereses comunes del grupo o subordinada a stos, o que existen riesgos financieros comunes en los crditos que se les otorgan o en la adquisicin de valores que emiten. De acuerdo a la ley forman parte de un mismo grupo empresarial: a) Una sociedad y su controlador b) Todas las sociedades que tienen un controlador comn y, c) Toda entidad que determine la S.V.S. considerando una o ms de las circunstancias que establece la ley, como por ejemplo, que un porcentaje significativo del activo de la sociedad est comprometido en el grupo empresarial (art. 96). 13. CONTROLADOR DE SOCIEDAD : Es toda persona o grupo de personas con acuerdo de actuacin conjunta que, directamente o a travs de personas naturales o jurdicas, participa en su propiedad y tiene poder para realizar actuaciones como por ejemplo: asegurar la mayora de votos en las juntas de accionistas y elegir a la mayora de los directores tratndose de S.A., o asegurar la mayora de votos en las asambleas o reuniones de sus miembros y designar el administrador o representante legal o a la mayora de ellos, en otro tipo de sociedades, etc. (art.97). 14. PERSONAS RELACIONADAS A UNA SOCIEDAD: De conformidad a la ley son: a) Las entidades del grupo empresarial al que pertenece la sociedad. b) Las personas jurdicas que tengan respecto de la sociedad la calidad de matriz, coligante, filial o coligada, segn la ley de S.A.

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c) Quienes sean directores, gerentes, administradores o liquidadores de la sociedad y sus cnyuges y parientes que establece la ley. d) Toda persona que por s sola o con otras con que tenga acuerdo de actuacin conjunta, pueda designar al menos un miembro en la administracin de la sociedad o controle un 10% o ms de su capital. e) Toda persona natural o jurdica que determine la S.V.S., que por relaciones patrimoniales, de administracin de parentesco, de responsabilidad o de subordinacin haga presumir, por ejemplo que por s sola o con otras con quien tenga acuerdo de actuacin conjunta, tiene poder de voto suficiente para influir en la gestin de la sociedad (art. 100). 15. ACUERDO DE ACTUACIN CONJUNTA : Es la convencin entre dos o ms personas que participan simultneamente en la propiedad de una sociedad, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas controladas, mediante la cual se comprometen a participar con idntico inters en la gestin de la sociedad u obtener el control de la misma. La ley establece una presuncin en el sentido de que existe tal acuerdo de actuacin conjunta entre las personas que seala: a) entre representantes y representados; b) cnyuges y panentes; c) entre entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial y entre una sociedad y su controlador o cada uno de sus miembros, etc. (art.98). 16. INFLUENCIA DECISIVA EN LA A DMINISTRACIN O GESTIN DE UNA SOCIEDAD: Se entiende que ejerce esta influencia toda persona o grupo con acuerdo de actuacin conjunta que, directamente o a travs de otras personas naturales o jurdicas controla a lo menos el25% del capital con derecho a voto de la sociedad o del capital. La ley establece tres excepciones a este principio: a) Que existan otras personas o grupos de personas con acuerdo de actuacin conjunta que controlen un porcentaje igual o mayor. b) Que no controle ms del 40% del capital con derecho a voto (sociedades por acciones) o del capital (en sociedades de personas) y, que al mismo tiempo el

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porcentaje controlado sea inferior a la participacin de los dems socios o accionistas con ms de 5% de dicho capital. c) Cuando as lo determine la S.V.S. en consideracin a la distribucin y dispersin de la propiedad de la sociedad (art.99) 17. CLASIFICADORAS DE RIESGO: Son sociedades de personas que tienen como objeto exclusivo clasificar los valores de oferta pblica, pudiendo realizar adems las actividades-complementarias que autorice la S.V.S., debiendo incluir en su nombre la expresin Clasificadora de Riesgos (art. 71). 18. SOCIEDADES SECURITIZADORAS: Son S.A. especiales cuyo objeto exclusivo es la adquisicin de los crditos que establece el art. 135 (letras y mutuos hipotecarios, autorizados por la Ley General de Bancos; mutuos hipotecarios endosables, autorizados por D.L. 3.500 (Ley de A.F.P.); otros ttulos de crditos autorizados por la S.V.S. susceptibles de ser adquiridos por estas sociedades (art. 132) 19. CMARA DE COMPENSACIN : Son S.A. especiales constituidas por las bolsas de valores, cuyo objeto es ser la contraparte de todas las compras y ventas de contratos de futuro, de opciones de valores y de otros de similar naturaleza que les autorice la S.V.S., que se efecten en la misma bolsa. Asimismo a las cmaras les corresponde, la administracin, control y liquidacin de operaciones, posiciones abiertas, cuentas corrientes, mrgenes y saldos disponibles que efecten y mantengan clientes y corredores de estos mercados (art. 154). 20 INFORMACIN PRIVILEGIADA : Se entiende por sta cualquier informacin referida a uno o varios emisores de valores, a sus negocios o a uno o varios valores por ellos emitidos, no divulgada al mercado y cuyo conocimiento por su naturaleza, sea capaz de influir en la cotizacin de los valores emitidos, como asimismo, la informacin reservada a que se refiere el art. 10 de la ley. Tambin se entiende por informacin privilegiada la que se tiene de las operaciones de adquisicin o enajenacin a realizar por un inversionista institucional en el mercado de valores (art. 164).

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FISCALIZACIN DEL MERCADO DE VALORES El mercado de valores es fiscalizado por el Estado principalmente a travs de la Superintendencia de Valores y Seguros (S.V.S.) sin perjuicio de las atribuciones que conciernen a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras y a la Superintendencia de Fondos de Pensiones. La funcin de esta fiscalizacin es lograr informacin veraz, oportuna y suficiente y, al mismo tiempo controlar el debido funcionamiento del mercado y de sus instituciones. Esto resulta ser fundamental, toda vez que el mercado de valores funciona basado en la confianza y la fe pblica, sustento en el que los inversionistas evalan la viabilidad financiera del emisor, en base a la informacin disponible.

PRINCIPIOS ORDENADORES DE LA LEY 18.045 1. La Existencia de un Registro de Valores: La S.V.S. lleva un Registro de valores que es pblico. En dicho registro deben inscribirse: (arts. 5 al 9). a) Los emisores de valores de oferta pblica; b) Los valores que sean objeto de oferta pblica; c) Las acciones de las sociedades annimas y en comanditas que cumplan con los requisitos del art. 1 inciso 2. d) Las acciones emitidas por sociedades que voluntariamente as lo soliciten. Slo puede hacerse oferta pblica de valores cuando stos y su emisor, hayan sido inscritos en el Registro de Valores. La S.V.S. debe hacer la inscripcin una vez que el emisor le haya proporcionado la informacin que sta requiera sobre su situacin jurdica, econmica y financiera. La S.V.S. dispone del plazo de 30 das contados desde la fecha de la solicitud, para proceder a la inscripcin. La inscripcin de los emisores y valores de oferta pblica requiere, que conjuntamente con la solicitud de inscripcin, el emisor presente dos clasificaciones de riesgo de los ttulos a inscribir.

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La inscripcin en el Registro de Valores obliga al emisor a divulgar en forma veraz, suficiente y oportuna toda informacin esencial respecto de s mismo, de los valores ofrecidos y de la oferta. Se entiende por Informacin Esencial aquella que un hombre juicioso considerara importante para sus decisiones sobre inversin (Art. 9). 2. Informacin Continua y Reservada (Arts. 10 al 15) Los principios ordenadores de la ley en comento, se sustentan en la existencia y calidad de la informacin; as como la forma de administrarla y disponer de ella. De all la importancia de la norma del art. 9. Luego los arts. 10 y siguientes consideran las reglas fundamentales al respecto. Haciendo un resumen de dichas normas podemos sealar que las entidades inscritas en el Registro de Valores deben proporcionar a la S.V.S. y al pblico en general la misma informacin a que estn obligadas la S.A. abiertas. La informacin esencial que la ley exige sea divulgada, debe serlo en forma veraz, suficiente y oportuna. Sin embargo, con la aprobacin de las tres cuartas partes de los directores en ejercicio puede darse el carcter de reservado a ciertos hechos o antecedentes que se refieran a negociaciones pendientes y cuya divulgacin pueda perjudicar el inters social; cumpliendo con la obligacin de comunicarlo a la S.V.S. Por otro lado la ley sanciona a quienes dolosa o culpablemente infrinjan esta disposicin (art. 10). La S.V.S. puede suspender, mediante resolucin fundada, hasta por 30 das la oferta, las cotizaciones o las transacciones de cualquier valor regido por esta ley, si a su juicio as lo requiere el inters pblico o la proteccin de los inversionistas. Por otro lado la ley establece las causales de la cancelacin de la inscripcin en el Registro de Valores. Por ejemplo, cuando el emisor lo solicita porque en el plazo de 6 meses no ha reunido los requisitos del art. 1 inciso lo; cuando la S.V.S. lo determine en caso grave y por resolucin fundada, en razn, por ejemplo de que con ocasin de su oferta en el mercado, el emisor difunda noticias o propagandas falsas.

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3. Actividades Prohibidas Bajo el ttulo de actividades prohibidas, el art. 52 de la ley declara contrario a ella: a) Efectuar transacciones en valores, con el objeto de estabilizar, fijar o hacer variar artificialmente los precios. Sin embargo, prescribe que excepcionalmente ello podr hacerse de acuerdo con reglas de carcter general que imparta la S.V.S. y nicamente para llevar adelante una oferta pblica de valores nuevos o de valores anteriormente emitidos y que no haban sido objetos de oferta pblica. b) Efectuar cotizaciones o transacciones ficticias respecto de cualquier valor, sea en el mercado de valores o en negociaciones privadas. c) Efectuar transacciones o inducir o intentar inducir a la compra o venta de valores, regidos o no por la ley 18.045, por medio de prcticas, artificios engaosos o fraudulentos. (art. 53). Sin perjuicio de otras disposiciones, la sancin para la conducta infractora est tipificada en el art. 55, que castiga civilmente la transaccin, aparte de las sanciones penales o administrativas que pueda corresponde aplicar. (Puede alcanzar penas de presidio menor a mayor en su grado mnimo).

4. Informacin en la Obtencin de Control El art. 54 prescribe que cuando una o ms personas directamente o a travs de sociedades filiales o coligadas (art. 86 y siguientes ley 18.046), pretende obtener el control de una sociedad sometida a la fiscalizacin de la S.V.S., previamente deber informar tal propsito al pblico en general; indicando a lo menos precio y condiciones de la negociacin.

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5. Responsabilidad y Sanciones Los arts. 55 al 63 de la ley, especifican las responsabilidades de quienes infrinjan la ley 18.045, por culpa o dolo; las acciones que cabe ejercer para perseguir esas responsabilidades y las penas a que se exponen. Entre los delitos que aqu se tipifican, est el inducir a error en el mercado, por parte de quienes difundieren noticias falsas o tendenciosas, aun cuando no persiguieren con ello obtener ventajas o beneficios para s o terceros. La lectura de estas disposiciones, revela claramente que el legislador quiso proteger, como un bien muy preciado, los valores asociados a la cautela de la fe pblica y la transparencia del mercado.

6. Publicidad, Propaganda y Difusin La publicidad, propaganda y difusin que por cualquier medio hagan las personas vinculadas a una emisin o colocacin de valores, entre ellos el emisor, corredor de bolsa, etc.; no podr contener declaraciones, alusiones o representaciones que puedan inducir a error, equvocos o confusin al pblico, sobre la naturaleza, precios, rentabilidad, rescates, liquidez, garanta o cualquiera otras caractersticas de los valores de oferta pblica o de sus emisores. La S.V.S. tiene atribuciones especiales en la materia.

7. Registro Pblico La S.V.S. lleva un registro pblico de los directores, administradores y liquidadores de las entidades sujetas a su vigilancia. La responsabilidad de actualizar el registro recae en las propias entidades, y las designaciones que consten en l se consideran vigentes para todos los efectos judiciales y extrajudiciales, concernientes a simples accionistas o terceros de buena fe.

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8. Bancos y Sociedades Financieras Por imperio del art. 69 de la ley, la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, fiscaliza el cumplimiento de la Ley N18.045, respecto de los bancos y sociedades financieras. 9. Responsabilidad de las Sociedades Administradoras de Fondos Fiscalizados por la Superintendencia. Estas normas estn contenidas en el Ttulo XX de la Ley N18.045; asimilando la responsabilidad de dichas entidades y sus administradores a la culpa leve (art. 161). El principio ordenador es que las sociedades administradoras de fondos fiscalizados por la S.V.S. deben actuar con el cuidado y diligencias necesarios para cautelar la obtencin de una adecuada combinacin de rentabilidad y seguridad de las inversiones del fondo. La ley, por otro lado, ha precisado determinadas conductas, de accin u omisin, que son contrarias a la ley de valores. Dichas conductas no invalidan los actos respectivos, protegiendo as, a terceros de buena fe, pero dan derecho a ejercer las acciones que correspondan, cuya prescripcin se rige por las normas generales. Llama la atencin que la ley muy cuidadosa en definir conceptos, no lo haya hecho respecto de lo que es una administradora de fondos de terceros autorizados por ley. Suponemos que por ellas debe entenderse a todas aquellas sociedades especializadas cuyo patrimonio es diferente al del fondo que administran, por ejemplo, A.F.P., fondos mutuos, fondos de inversin, etc.

10. Informacin Privilegiada La ley N19.301 agreg el ttulo XXI a Ley N18.045, sistematizando un conjunto de normas sobre informacin privilegiada. La nocin de informacin privilegiada representa una manera de enfrentar el tema de los conflictos de

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inters, como un punto trascendente para el desarrollo del mercado de capitales, y buena prueba de ello es el alto grado de consenso poltico con que se aprobaron las normas respectivas, ms aquellas que forman parte de otros cuerpos legales, como el D.L. 3.500. La ley define en el art. 164 lo que entiende por Informacin Privilegiada: Cualquier informacin referida a uno o varios emisores de valores, a sus negocios, o a uno o varios valores emitidos por ellos, no divulgada al mercado y cuyo conocimiento, por su naturaleza sea capaz de influir en la cotizacin de los valores emitidos, como asimismo, la informacin reservada a que se refiere el art. 1 de la ley. Asimismo, se entiende por Informacin Privilegiada la que se tiene de las operaciones de las operaciones de adquisicin o enajenacin a realizar por un inversionista institucional en el mercado de valores. La ley por otro lado, establece obligaciones especficas para quienes dispongan de dicha informacin, que se traduce de accin u omisin. As contempla la obligacin para cualquier persona que en razn de su cargo, posicin, actividad o relacin tenga acceso a informacin privilegiada, de guardar estricta reserva; y la prohibicin de utilizarla en beneficio propio o ajeno, ni adquirir para s o para terceros, (con excepcin de los intermediarios de valores que pueden hacer operaciones respecto de los valores a que se refiere, por cuenta de terceros, no relacionados a ellos, siempre que la orden y condiciones especficas del negocio provengan del cliente, sin asesora ni recomendacin del corredor) directa o indirectamente, los valores sobre los que posea dicha informacin. El art. 166 de la ley estable una presuncin simplemente legal, respecto de las personas que considera que tienen acceso a informacin privilegiada. As por ejemplo, considera a los directores, gerentes, administradores y liquidadores del emisor o del inversionista institucional, en su caso; auditores externos e inspectores de cuentas del emisor; socios, administradoras y miembros de las sociedades clasificadoras de riesgos; etc. La ley crea la obligacin de que el intermediario de valores cuyos directores, apoderados, administradores, gerentes u operadores de rueda, participen en la

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administracin de un emisor de valores de oferta pblica; sin haber informado previamente a sus clientes esta situacin y que, se abstengan, para s o para terceros, cualquier operacin sobre acciones emitidas por dicho emisor. Por otro lado, se prohibe a los directores, asesores financieros, administradores, operadores de mesa de dinero u operadores de rueda de un intermediario de valores, participar en la administracin de una administradora de fondos de terceros autorizados por ley. Por ltimo, la ley otorga a toda persona perjudicada por infraccin a las normas relativas a informacin privilegiada, el derecho a demandar perjuicios contra el infractor, accin que prescribe en un ao desde que la informacin privilegiada haya sido divulgada al mercado y al pblico inversionista. Existen, por otra parte, sanciones especficas para quienes vulneren normas de la ley, como aquella propia del art. 169. (Estas materias fueron actualizadas por Ley N19.389 de mayo de 1995). DEL MERCADO SECUNDARIO En su oportunidad definimos en mercado secundario como aquella parte del mercado de valores que permite la transferencia de ttulos ya emitidos. Dijimos tambin, que una de las principales labores de la Bolsa de Comercio es actuar como mercado secundario. El art. 4 bis de la ley define al mercado secundario formal y el art. 23 se preocupa de la forma en que ste se organiza. En forma general las normas sobre su organizacin son las siguientes: 1) Todas las acciones que, de acuerdo con la ley de mercado de valores, deben inscribirse en el Registro de Valores, deben tambin registrarse en una bolsa de valores, las que no pueden rechazar su inscripcin. 2) Las acciones no inscritas en el Registro de Valores, no pueden ser cotizadas ni transadas diariamente en bolsa. Asimismo, los agentes de valores no pueden participar en su intermediacin y los corredores de bolsa, slo pueden hacerlo en pblica subasta.

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3) Las acciones inscritas en el Registro de Valores, slo pueden ser intermediadas por corredores de bolsa, en la rueda de la bolsa de que sean miembros. Los bancos y sociedades financieras, para comprar o vender las acciones de sus clientes, deben hacerlo a travs de un corredor de bolsa. 4) Otros valores distintos de las acciones, que estn inscritos en el Registro, pueden ser intermediados por cualquier corredor de bolsa o agente de valores registrado en la S.V.S. o por bancos o sociedades financieras. Estas transacciones pueden efectuarse dentro de las bolsas, por corredores de bolsa, slo cuando hayan sido aceptadas a cotizacin por la bolsa respectiva. 5) La intermediacin de valores efectuadas por instituciones pblicas, por el Banco Central de Chile y los emitidos por bancos e instituciones financieras, se sujetan a las normas establecidas en el art. 23.

CORREDORES DE BOLSA Y AGENTE DE VALORES Como ya sealamos, la ley los define como intermediarios de valores, y nos dice que son las personas naturales o jurdicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores. Tambin dijimos que la diferencia entre un corredor de bolsa y un agente de valores, radica en que los primeros actan dentro de una bolsa de valores y los agentes, fuera de ella (art. 24). Tambin es necesario tener presente que los bancos y sociedades financieras, pueden efectuar funciones de intermediacin, sin estar obligados a inscribirse en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores (art. 25).

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Requisitos para ser Corredor de Bolsa o Agente de Valores 1. 2. 3. 4. 5. 6. Ser mayor de edad Haber aprobado el cuarto ao medio, o estudios equivalentes. Poseer una oficina instalada para desarrollar de las actividades Mantener permanentemente un patrimonio mnimo de 6.000 UF Constituir las garantas que establece la ley. No haber sido cancelada su inscripcin en el Registro de Corredores de Bolsa y Agente de Valores 7. No haber sido condenado por los delitos que establece la ley de mercado de valores o por delitos econmicos y, en general por delitos que merezcan pena aflictiva. 8. No haber sido declarado en quiebra. 9. Cualquier otro requisito que determine la S.V.S. mediante normas de carcter general. Obligaciones y responsabilidades de los corredores de bolsa y agente de valores. Estas normas estn contenidas en los artculos 29 al 37 de la ley. Haciendo un resumen de dichas normas, podemos sealar: 1. Deben cumplir y mantener los mrgenes de endeudamiento, de colocaciones y otras condiciones de liquidez y solvencia patrimonial que establezca la S.V.S. 2. Deben constituir una garanta, previa al desempeo de sus cargos, para asegurar el correcto y cabal cumplimiento de todas sus obligaciones como intermediarios de valores. 3. Deben designar una bolsa de valores (corredores) o un banco (agentes), que represente a los acreedores beneficiarios de la garanta que la ley los obliga a constituir para asegurar el correcto y cabal cumplimiento de sus obligaciones. 4. Llevar los libros y registros que prescribe la ley y los que determine la S.V.S. 5. Proporcionar a la S.V.S., en forma peridica, informacin sobre las operaciones que realicen, como asimismo, enviarle sus estos financieros

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6.

7.

8.

y, someterse a la exigencia de que sean objeto de auditora por auditores independientes. Las transacciones de valores en que participen, deben ajustarse a las normas y procedimientos establecidos en la ley, como a las instrucciones de la S.V.S. Cuando actan en la compraventa de valores, quedan personalmente obligados a pagar el precio de la compra o a hacer la entrega de los valores vendidos y en caso alguno se les admite excepcin de falta de provisin. Por otro lado, tampoco se les permite compensar las sumas que reciben para comprar valores, ni el precio de los que se les entrega del vendido por ellos, con las cantidades que les deba su cliente, comprador o vendedor. Estos intermediarios son responsables de la identidad y capacidad legal de las personas que contratan por su intermedio; de la autenticidad e integridad de los valores que negocian, de la inscripcin de su ltimo titular en los registros del emisor, y de la autenticidad del ltimo endoso, cuando proceda.

Cancelacin o suspensin de la inscripcin de un Corredor de Bolsa o Agente de Valores La S.V.S. puede decretar, mediante resolucin fundada y previa audiencia del afectado; la cancelacin o suspensin de la inscripcin, hasta por el plazo mximo de un ao, cuando concurra alguna de las causales contempladas en el art. 36, como por ejemplo: cuando deja de cumplir con los requisitos necesarios para la inscripcin; cuando incurre en graves violaciones a las obligaciones que le impone la ley, cuando toman parte en forma culpable o dolosa en transacciones no compatibles con las sanas prcticas de los mercados de valores, etc. DE LAS BOLSAS DE VALORES Las normas que las regulan estn contempladas en los artes. 38 al 51 de la Ley de Mercado de Valores.

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El art. 38 las define y el 39 nos dice que en lo que no sea contrario a la ley Nl8.045, se aplicarn las disposiciones que regulan a las S.A. abiertas, quedando sometidas a la fiscalizacin de la S.V.S. Modalidades a que estn sujetas las Bolsas de Valores 1) Deben incluir en su nombre la expresin bolsa de valores. 2) Tienen por exclusivo objeto el sealado por la ley (art. 38), pudiendo realizar adems, las actividades que la S.V.S. les autorice. 3) Su duracin es indefinida. 4) Deben constituirse con 10 accionistas a lo menos y con un capital pagado mnimo de UF 30.000, dividido en acciones sin valor nominal. 5) Cada accionista slo podr ser dueo de una accin en la bolsa respectiva. 6) Toda persona aceptada como corredor de una bolsa, debe adquirir la accin respectiva. 7) Las acciones tienen igual valor y no pueden establecerse series de acciones ni acciones privilegiadas, a menos que tengan como nico privilegio para sus titulares, l poder efectuar operaciones especiales de corretaje de valores. 8) El directorio est compuesto, a lo menos, por cinco miembros que podrn o no ser accionistas, pudiendo ser reelegidos. 9) Anualmente deben distribuir como dividendo en dinero a sus accionistas, a prorrata de sus acciones, el porcentaje de las utilidades lquidas del ejercicio que libremente determine la junta ordinaria de accionistas de la sociedad. 10) Disuelta, por cualquier causa, su liquidacin se efecta por el Superintendente. 11) Al liquidarse una bolsa de valores, una vez absorbidas las prdidas y pagado el pasivo social, el patrimonio neto resultante, se distribuye entre los dueos de las acciones. 12) Para establecer una bolsa, se requiere la autorizacin de la S.V.S. Requisitos para operar una Bolsa de Valores Se debe acreditar a satisfaccin de la S.V.S.:

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1) Que se encuentra organizada y que tiene la capacidad necesaria para realizar las funciones de una bolsa de valores. 2) Que ha adoptado la reglamentacin interna exigida por la ley. 3) Que tiene la capacidad necesaria para cumplir y hacer cumplir a sus miembros, las disposiciones legales y estatutarias. 4) Que cuenta con los medios necesarios y con los procedimientos adecuados, tendientes a asegurar un mercado unificado que permita a los inversionistas la mejor ejecucin de sus ordenes.

Requisitos para que una Bolsa de Valores pueda desarrollar su objeto 1) Establecer instalaciones y sistemas que les permitan el encuentro ordenado de las ofertas de compras y venta de valores y la ejecucin de las transacciones correspondientes. 2) Proporcionar al pblico informacin sobre los valores cotizados y transados en bolsa, sus emisores, intermediarios y las operaciones burstiles. 3) Velar por el estricto cumplimiento por parte de sus miembros, de los ms elevados principios de tica comercial. 4) Informar y certificar las cotizaciones y transacciones de bolsa y proporcionar diariamente amplia informacin sobre dichas cotizaciones y transacciones. Reglamentacin Interna de las Bolsas de Valores Este extenso tema est tratado en el art. 44 de la ley. De dicho artculo podemos destacar lo siguiente: 1) Deben contemplar normas que establezcan los derechos y obligaciones de los corredores de bolsa, en relacin con las operaciones que realizan. 2) Cuando no exista una norma legal, que regule un caso concreto, los corredores de bolsa, deben observar las rdenes que reciban directamente de la rueda. 3) Deben establecer los casos en que los corredores de bolsa, pueden negociar por su propia cuenta.

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4) Deben establecer procedimientos de canje y transferencia de transacciones en forma rpida y ordenada. 5) Deben establecer las obligaciones de los corredores de bolsa con sus clientes. Sanciones Si una bolsa de valores deja de cumplir con uno o ms de los requisitos u obligaciones que les impone la ley, la S.V.S. puede limitar sus actividades a aquellas que no se vean afectadas por la falta de cumplimiento o suspender o cancelar su autorizacin para operar. El art. 49 establece los casos en que las bolsas de valores deben sancionar a sus miembros con la expulsin. As por ejemplo, cuando habiendo sido suspendido por tres veces, incurren en una nueva causal de suspensin; cuando ejecutan alguna de las actividades prohibidas que la ley establece en los arts. 52 y 53.

DE LA CLASIFICACIN DE RIESGOS Esta materia esta reglamentada en el Ttulo XIV de la Ley, arts. 71 al 95. La clasificacin de valores se relaciona directamente con el problema de la informacin relevante sobre los distintos entes y agentes que participan y actan en el mercado de capitales de valores, as como a los ttulos de deuda y de capital que son transados en dichos mercados. La legislacin ha establecido el carcter privado de los riesgos que asumen los que participan en el mercado, por lo que los agentes, preocupados de asumir slo el riesgo que estn dispuestos a correr, comienzan a demandar informacin respecto de las inversiones potenciales de sus carteras, tanto en lo que se refiere a los ttulos como a las empresas que los emiten. De esta manera surgen las entidades clasificadoras de riesgos, empresas que son definidas como firmas especializadas que tienen por objeto satisfacer la demanda de los inversionistas por informacin relativa al riesgo de los instrumentos de oferta pblica en que invierten o pueden invertir sus recursos

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La clasificacin de riesgo, refleja la opinin (no la obligatoriedad) respecto a la probabilidad de que un instrumento representativo de deuda sea pagado oportunamente en las condiciones en que se pact (capital, reajustes, intereses, etc.) o si un instrumento de capital (accionario) representa efectivamente la inversin a mediano o largo plazo o si se trata de un instrumento especulativo. Otro de los aspectos a considerar para la clasificacin, es la solvencia del emisor y las caractersticas del ttulo de que se trate. Modalidades de las entidades clasificadoras de riesgo Las clasificadoras privadas de riesgo (CPR), que se inscriben en el registro deben ser sociedades de personas. En ellas funciona permanentemente un consejo de clasificacin de riesgo integrado, por a lo menos tres consejeros, la mayora de los cuales deben ser socios principales, a quienes les corresponde adoptar los acuerdos de clasificacin de valores. Las sesiones del consejo se clasifican en ordinarias y extraordinarias; las reuniones se constituyen por la unanimidad de sus integrantes y los acuerdos de adoptan por la mayora de los consejeros asistentes. La ley ha establecido como obligatorio que los emisores de valores de oferta pblica que emitan ttulos representativos de deuda, contraten a su costo, la clasificacin continua e ininterrumpida de dichos valores con a lo menos dos clasificadoras de riesgo diferentes e independientes entre s. Los emisores de valores de oferta pblica que emitan acciones o cuotas de fondos de inversin pueden someter voluntariamente a clasificacin tales valores. La S.V.S. puede designar un clasificador de riesgo en un emisor de valores determinado a fin de que efecte una clasificacin de sus valores en forma adicional. Por otro lado, las CPR, pueden hacer pblicas las clasificaciones que efecten en forma voluntaria o a solicitud de terceros, siempre que se sujeten a lo dispuesto en la ley. Se debe tener presente que, pese a que las CPR tienen el carcter de empresa privada, sus metodologas de clasificacin son conocidas por la Super 1. respectiva y sus representantes pueden asistir a las reuniones del consejo de clasificacin. Todo esto tiene sentido si se estima que el objetivo es lograr una

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clasificacin de riesgo cada vez mejor y ms eficiente. Por otro lado, a fin de resguardar la fe pblica y la seriedad y credibilidad de las CPR, la ley establece que en el caso de que la entidad clasificadora o alguno de sus socios, consejeros o administradores, sea considerado Persona con Inters en un Emisor Determinado, esta entidad no puede clasificar los valores de este emisor. A su vez el art. 82, define quienes son personas con inters en un emisor determinado, entre ellas menciona a quienes sean trabajadores o presten servicios o tengan algn vnculo de subordinacin o dependencia con el emisor; las personas naturales que directa o indirectamente posean valores emitidos por el emisor por montos superiores a UF 2.000, etc. La normativa legal establece que los ttulos de deuda se clasifican en consideracin a: 1) 2) 3) 4) La solvencia del emisor. La probabilidad de no pago de capital e intereses. Las caractersticas del instrumento y, La informacin disponible para su clasificacin (se elimina el factor de liquidez del instrumento en el mercado).

A grandes rasgos la clasificacin que efecta la ley es la siguiente. Si se trata de ttulos de deuda de largo plazo en categoras AAA, AA, A, BBB, BB, B, C, D Y E; en que el riesgo aumenta progresivamente desde la categora AAA hasta la E, siendo sta ltima la que corresponde a instrumentos de los que no se posee informacin suficiente o representativa del perodo mnimo exigido para la clasificacin y no tienen garantas. S se trata de ttulos de deuda a corto plazo, con las letras N- 1, N-2, N-3, N-4 y N-5. En estas categoras el riesgo aumenta progresivamente desde la categora N- 1 a N-5. DE LA EMISIN DE TTULOS DE DEUDA A LARGO Y CORTO PLAZO Los arts. 103 al 131 regulan extensamente y en forma muy reglamentaria estas materias. En forma muy sinttica, podemos sealar lo siguiente:

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1) La oferta pblica de valores representativos de deuda cuyo plazo es superior a un ao, slo puede efectuarse mediante bonos y con sujecin a la ley. Sin embargo, los bancos y sociedades financieras no estn sujetos a esta limitacin (art. 103). 2) En los artculos siguientes la ley establece los requisitos para la inscripcin de una emisin de bonos; las facultades y deberes de los representantes de tenedores de bonos; la obligacin del nombramiento de un administrador extraordinario, en caso de que la finalidad de la emisin de bonos, sea la de financiar nuevos proyectos de inversin del emisor, de un monto superior al 40% del valor total de su activo individual, etc. 3) La oferta pblica de valores representativos de deuda, cuyo plazo sea inferior a un ao, slo puede efectuarse mediante la emisin de pagars u otros ttulos de crdito o inversin, con sujecin a las disposiciones de la ley de mercado de valores y a los requisitos que establezca la S.V.S. mediante normas de carcter general las que debern contener a los menos: a) Informacin econmica, financiera y jurdica, actualizada del emisor; b) Monto de la emisin, modalidades, caractersticas, reajustes, intereses, plazos de colocacin y de vencimiento, cauciones, etc. DE LAS SOCIEDADES SECURITIZADORAS El objetivo fundamental de la securitizacin, como alternativa de financiamiento para las empresas, es dar liquidez, homogeneidad y acceso al mercado secundario de valores, a instrumentos o activos que son por naturaleza generalmente lquidos, heterogneos y de mercados restringidos (por ejemplo: cuentas por cobrar, contratos de leasing, crditos de consumo, crditos hipotecarios, etc.). En otras palabras, securitizacin es dar la forma de instrumento transable a una obligacin financiera especfica (comnmente deuda bancaria). El proceso consiste en tipificar la obligacin (normalmente representada por un ttulo) con el objeto de transarla sin mayores castigos en el mercado secundario. En definitiva, la securitizacin consiste en que, por ejemplo, una empresa que otorga crditos de consumo transfiere una cartera de cuentas por cobrar a una

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sociedad que debe tener un objeto restringido y que adquiere esas cuentas. Esta sociedad dispone en sus activos de las cuentas por cobrar que adquiri y entre los pasivos figurar la emisin de valores con ese respaldo en activos, valores que son vendidos a los inversionistas. Es necesaria la existencia de un tercero que administre los derechos de la sociedad de objeto restringido, as como debe haber una persona que vele por los intereses de los inversionistas. Por otro lado es importante que la empresa que vende las cuentas por cobrar (originador) garantice con dinero efectivo o con otros instrumentos (como ttulos emitidos o garantizados por el Banco Central) que el porcentaje de morosidad no va a sobrepasar un determinado monto. Se debe tener presente que los valores con respaldo activo deben ser sometidos a la clasificacin de riesgo. Ventajas de la securitizacin 1) Otorga liquidez a una obligacin que no es endosable; 2) Valoriza el riesgo de crdito del deudor, otorgando valorizacin de mercado al instrumento; 3) Posibilita al deudor una nueva alternativa de financiamiento; 4) Permite al instrumento adquirir la credibilidad de la empresa que lo respalda; 5) Desde el punto de vista de los inversionistas, crea una nueva alternativa de inversin; 6) Mejora el calce de los activos y pasivos del emisor. LAS SOCIEDADES SECURITIZADORAS La ley 19.301 agreg el Ttulo XVIII (Arts. 132 al 153) a la ley de mercado de valores, otorgando existencia y regulacin legal a las sociedades securitizadoras. Esta ley seala que stas deben constituirse como S.A. y que tendrn como objeto exclusivo la adquisicin de los crditos que seala la misma ley y la emisin de ttulos de deuda de corto y largo plazo. Cada emisin origina la formacin de patrimonios separados.

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Las sociedades securitizadoras se regulan por la ley 18.046, en sus arts. 126 y siguientes (sociedades sujetas a normas especiales) y previo a obtener autorizacin de existencia deben comprobar a la S.V.S. que cuentan con capital pagado en dinero efectivo como mnimo, el equivalente a UF 10.000 y durante su vigencia el patrimonio comn no puede bajar de dicha cifra. La S.V.S. determina, los activos, diferentes a dinero, crditos y otros ttulos de deuda que sean de oferta pblica, en que pueden invertir dicho patrimonio, los que deben constar por escrito y ser transferibles. Adems, le corresponde establecer la relacin mxima de endeudamiento que debe tener el patrimonio comn y que no puede ser inferior a 10 ni superior a 15 veces su capital pagado. Para cumplir con el objeto social, las sociedades securitizadoras, pueden adquirir, entre otros, letras, mutuos hipotecarios, incluido los endosables autorizados por el D.L. 3.500 que regula el Fondo de Pensiones y con arreglo a los D.F.L. N25l Y 252. (Cas. de Seguros y Ley General de Bancos). Por otra parte, estas sociedades deben inscribir en el Registro de Valores los ttulos de deuda que emitan, y la emisin de los ttulos de deuda que emitan, y la emisin de los ttulos de corto plazo se har bajo las normas del Ttulo XVI. Los lmites de inversin de las sociedades securitizadoras en sus patrimonios separados son de hasta un 50% de activos originados o vendidos por un mismo banco o sociedad financiera; lmite que se reduce a un 15% por cada patrimonio separado si el banco o sociedad financiera es persona relacionada con la sociedad securitizadora. Estas restricciones tambin son aplicables a las Administradoras de Fondos de Inversin de crditos securitzados. Al Banco Central le corresponde establecer las condiciones para la venta y adquisicin de las carteras de bancos o sociedades financieras securitizadoras o a fondos de inversin de crditos securitizados. Las sociedades securitizadoras, pueden administrar directamente los bienes que integran sus patrimonios separados o bien encargar la administracin a un banco, sociedad financiera, administradora de fondos mutuos hipotecarios endosables u otras entidades que autorice al S.V.S.

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Los ttulos de crditos y valores que integren los activos de cada patrimonio separado deben ser custodiados por un banco, sociedad financiera, empresas de depsito y custodia de valores u otras entidades expresamente autorizadas por ley. CMARAS DE COMPENSACIN Las cmaras de compensacin, son entidades que tienen por objeto ser la contraparte de todas las compras y ventas de contratos de futuro, de opciones de valores y de otros de similar naturaleza que les autorice la S.V.S., que se efecten en la respectiva bolsa, a partir del registro de dichas operaciones en la mencionada cmara. Les corresponde adems, controlar y liquidar las operaciones, posiciones abiertas, cuentas corrientes, mrgenes y saldos disponibles que efecten y mantengan clientes y corredores de estos mercados. Las bolsas de valores pueden constituir o formar parte de una Cmara de Compensacin. A la S.V.S. le corresponde autorizar en forma previa, a quienes deseen establecer y operar una cmara de compensacin, pudiendo rechazar o proponer modificaciones al proyecto dentro de un plazo de 90 das contados desde su presentacin. Asimismo, le corresponde fiscalizar y supervigilar el funcionamiento y actuaciones de dichas cmaras. Las Cmaras de Compensacin deben constituirse como S.A. abiertas especiales, en conformidad a las normas de los arts. 126 y siguientes de la Ley 18.046. Son de objeto exclusivo y dentro de sus funciones podemos sealar: 1) Emitir y registrar los contratos de las operaciones de futuro y de opciones y ser la contraparte de los mismos, 2) Recibir de los corredores los mrgenes iniciales, dineros y valores correspondientes y acreditar los mismos en las respectivas cuentas corrientes. 3) Actualizar las posiciones abiertas de los clientes.

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4) Informar a los corredores la falta o el exceso de margen y de los saldos de las cuentas corrientes de sus clientes. 5) Ordenar a los corredores el cierre total o parcial de las posiciones abiertas de sus clientes por no cumplir stos con los requerimientos de margen o coberturas, etc. (art.: 156). El art. 159 de la ley establece las sanciones aplicables a los corredores que operen en la Cmara, cuando incurran en alguna de las infracciones que la propia norma establece.

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SPTIMA PARTE ASPECTOS MACROJURDICOS DE LAS OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR

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ASPECTOS MACROJURDICOS DE LAS OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR La compraventa internacional El propsito de esta unidad es tratar de una forma general y macrojurdica las operaciones de comercio exterior. Las operaciones de comercio exterior dan origen al intercambio de bienes y servicios entre distintos mercados internacionales. Su fundamento jurdico est en la compraventa internacional, que la diferencia de la compraventa domstica en razn que el comprador o importador se encuentra en un pas distinto al vendedor o exportador. Este hecho trae consigo importantes consecuencias que se manifiestan en un conjunto de dificultades que las partes deben superar. Entre las principales caractersticas de la compraventa internacional se pueden destacar: 1. Que el comprador y el vendedor se encuentran en pases distintos 2. Que el objeto de la compraventa, la mercanca, debe ser trasladada de un pas a otro, requiriendo en consecuencia, el establecimiento de condiciones sobre embalaje, transporte y seguro, que permitan la ejecucin de la operacin 3. La entrega de la mercanca por parte del vendedor se realiza siempre en el punto de embarque, sobre el medio de transporte, hecho que deber certificar el transportista mediante el Conocimiento de Embarque, documento desconocido en la compraventa interna y que tiene importantes efectos jurdicos. 4. El cumplimiento de las obligaciones del vendedor van a constar en un conjunto de documentos exigidos por el comprador, los cuales reciben la denominacin de Documentos de Embarque, entendindose como tales todos aqullos que requiera el importador para internar legalmente las mercancas a su pas. O sea, la entrega de estos documentos es una obligacin del vendedor que no estn presente en la compraventa domstica. Entre los documentos de embarque exigidos para una operacin en particular, siempre estarn presente la factura comercial, el conocimiento de embarque y la pliza de seguros. Otros pueden ser, el certificado de ori-

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gen de las mercancas, certificados fitosanitarios, certificados consulares, de peso y, en general, cualquiera que sea menester para internacin legal de las mercancas en el pas de destino 5. El cumplimiento de las obligaciones contraidas por las partes slo es posible mediante la intervencin de un conjunto de factores que coadyuvan a hacer posible la operacin de comercio exterior. 6. Las partes deben convenir la moneda en que se efectuar el pago 7. La documentacin representativa de las mercancas circula generalmente a travs del sistema bancario, salvo excepciones. 8. Las partes deben establecer la forma en que han de dirimir las eventuales controversias que se puedan suscitar. Cabe hacer presente que la Cmara de Comercio Internacional, a travs de su Corte de Arbitraje ofrece los procedimientos de conciliacin y arbitraje para el arreglo de las disputas comerciales. 9. Las responsabilidades de las partes y los costos de cada una de ellas en la ejecucin de la operacin van a estar determinadas por la clusula Incoterms (Trminos usuales en el comercio internacional) que hayan pactado. 10. El pago se realiza, generalmente, por intermedio del sistema bancario internacional. Con respecto a la formacin del contrato y a los derechos y obligaciones de las partes, la Convencin de las Naciones Unidas sobre Contratos Internacionales de Mercaderas fijan las regulaciones del caso. Dicha Convencin fue publicada en el Diario Oficial de 3 de Octubre de 1990. La Convencin se refiere principalmente a la formacin de los contratos; derechos y obligaciones de las partes; y, la transmisin del riesgo por la prdida o deterioro de las mercancas.

Factores del comercio internacional Las dificultades que presenta el comercio internacional deben ser salvadas mediante la intervencin de un conjunto de mecanismos operativos llevados a cabo por diversas instituciones o agentes, que reciben la denominacin de Factores. La distancia fsica, los medios de transporte a utilizar, las distintas legislaciones o sistemas jurdicos imperantes en el pas del comprador y en el pas del

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vendedor, las diferencias de calificacin jurdica de las instituciones, los distintos sistemas regulatorios, los distintos usos y costumbres mercantiles, los aspectos culturales y en algunos casos las diferencias de idioma, crean problemas en las fases de negociacin y de cumplimiento del contrato de compraventa internacional. El transporte internacional Este factor cumple la tarea de hacer posible el traslado fsico de las mercancas, trasladndolas desde el lugar dnde es puesta por el vendedor hasta su destino, o domicilio del comprador. Sin embargo, a diferencia del transporte domstico, el transporte internacional cumple una funcin adicional a ser mero porteador de las mercaderas. En efecto, adems de resolver el problema del desplazamiento fsico de las mercaderas, el transporte internacional crea un nexo entre el comprador y el vendedor y el perfeccionamiento de la operacin, pues dar cuenta de haberse verificado la tradicin. Le corresponde al transportista emitir el Conocimiento de Embarque, el cual da cuenta de tres importantes efectos jurdicos: 1) constituye un certificado de recepcin de las mercancas por parte del transportista; 2) Da cuenta de un contrato de transporte o fletamento; y, 3) constituye un ttulo representativo de las mercancas de las cuales da cuenta. El Conocimiento de Embarque recibe una denominacin especfica, dependiendo del medio de transporte que se trate. As tenemos: por va martima recibe la denominacin de Bll of Lading o conocimiento de embarque propiamente tal; por va Area, recibe el nombre de Air Way Bill of Lading o Gua Area; por va terrestre, se denomina Conocimiento Rodoviario; por ferrocarril, Carta de Porte; y, por correo, se denomina Certificado de encomienda postal. El Conocimiento de Embarque debe contener a lo menos: nombre y matrcula de la nave; nombre del cargador y consignatario; calidad, cantidad, nmero y marca de los bultos; lugar de carga y descarga; valor del flete; fecha y firma del capitn y del cargador. Asimismo, el Conocimiento de Embarque debe certificar que la mercanca ha sido recibida en el medio de transporte, establecindose si el flete ha sido pagado o si deber ser cobrado en destino; no debe contener declaraciones sobre el estado defectuoso de la mercanca o el embalaje y debe ser extendido en juego

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completo, todos ellos de igual tenor y data, significando que la presentacin de uno de ellos vale para la entrega de la mercanca, dejando sin efecto los dems, por esto el documento debe indicar el nmero de originales en que ha sido extendido.

Las reglas y usos uniformes Con el propsito de superar ahora los problemas relativos a las distintas legislaciones existentes, distintos usos y costumbres mercantiles, dificultades idiomticas y culturales, cuestiones que provocan un elemento de incertidumbre que atenta a la fluidez del comercio internacional, se han establecido un conjunto de clusulas uniformes que definen esencialmente la responsabilidad y el cargo de los costos para cada una de las partes intervinientes en la operacin de comercio internacional. En 1919 se cre la Cmara de Comercio Internacional, organizacin que agrupa a casi la totalidad de las Cmaras de Comercio y de navegacin del mundo, teniendo comits nacionales en ms de ciento sesenta pases, con el propsito de buscar acuerdos que permitan estandarizar la informacin y la documentacin necesaria para el desarrollo del comercio internacional. En 1936 se public una primera edicin de INCOTERMS, que constituyen una serie de definiciones propuestas por la Cmara de Comercio Internacional de diferentes expresiones y clusulas utilizadas en el comercio internacional para fijar la responsabilidad y cargo de los costos en una operacin de comercio exterior. Los INCOTERMs constituyen, sin lugar a dudas, una importante contribucin, clara e inequvoca para que los comerciantes de los diversos pases puedan convenir sus operaciones con certeza, pese a las diferencias idiomticas o de legislacin que se pudieran presentar. La Cmara de Comercio Internacional es una organizacin internacional de carcter no gubernamental, con sede en Pars, que ha sido reconocida por la Organizacin de las Naciones Unidas como vocero e interlocutor vlido de la empresa privada en las discusiones de ndole econmica. Sus aportes ms significativos son: los INCOTERMS, las reglas y usos uniformes relativos a los

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crditos documentarios y cobranzas y las Reglas Uniformes para el contrato de transporte. Las clusulas de mayor utilizacin son: EXW. En fabrica (ex works). En Fbrica, significa que el vendedor cumple su obligacin de entrega cuando ha puesto mercanca a disposicin del comprador en su establecimiento, o sea, en su fbrica, bodega, etc. En particular, l no es responsable por cargar las mercancas sobre el vehculo suministrado por el comprador, ni tampoco de desaduanar mercanca para la exportacin, salvo acuerdo contrario. El comprador asume todos los gastos y riesgos inherentes al transporte de la mercanca de este punto hasta el lugar de destino. Este trmino representa de este modo la obligacin mnima para el vendedor, y no debe usarse cuando el comprador no puede realizar directa o indirectamente los trmites de exportacin. El vendedor es responsable adems de dar aviso al comprador una vez que la mercadera se encuentra dispuesta para su retiro, debidamente embalada y rotulada. FOB libre a bordo (free onboard) Libre a bordo significa que el vendedor cumple su obligacin de entrega cuando la mercanca ha pasado la borda del buque en el puerto de embarque designado. Esto significa que el comprador debe asumir todos los gastos y riesgos de prdida o dao de la mercanca a partir de ese momento. El trmino FOB establece que el vendedor debe liberar la mercanca par la exportacin. Este trmino slo puede usarse para transporte martimo o fluvial. Cuando la borda del buque no sirve para un propsito prctico, como en el caso del trfico de contenedores o roll-on-of, es ms conveniente usar el trmino FCA (libre transportista).

CIF. Costo, seguro y flete. Significa que el vendedor debe pagar los gastos necesarios para transportar las mercancas al puerto de destino convenido, incluido el flete de las mismas,

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pero el riesgo de prdida o dao de las mismas, como tambin cualquier otro gasto adicional ocasionado despus de la entrega de la mercanca a bordo del buque, se transfiere del vendedor al comprador, tan pronto la mercanca pasa la borda del buque en el puerto de embarque. El seguro de transporte de mercancas El seguro de transporte de mercancas es un contrato por el cual una persona natural o jurdica, denominada asegurador, se obliga mediante el pago de una retribucin previamente convenida, la que se denomina prima, y durante un tiempo determinado, a responder de todos o algunos de los riesgos que puedan sobrevenir a los bienes de otra persona, llamada asegurado, durante el transporte de las mismas desde un lugar a otro. Se denomina siniestro a la prdida o dao de la cosa asegurada y las condiciones de este contrato se establecen en un documento llamado Pliza de Seguros. As las partes en el contrato internacional de compraventa, transfieren en el sistema asegurador las eventuales prdidas que pudieran ocurrir, con motivo de la prdida o deterioro total o parcial de las mercancas durante su traslacin desde el lugar de expedicin hasta su lugar de destino. Toda operacin de compraventa internacional incorpora la institucin del seguro internacional de transporte de mercancas.

La Carta de Crdito/ Crdito Documentarlo y la Cobranza El sistema bancario internacional ser el factor encargado de superar el problema de la natural desconfianza que se puede presentar entre el importador y el exportador con respecto al pago. En efecto, el importador no querr correr el riesgo de pagar las mercancas antes de que estas le sean despachadas y por su parte el vendedor no querr entregar sin que se le asegure la recepcin del pago. El sistema bancario internacional relacionado a travs de la institucin bancos corresponsales y mediante la operacin de emisin de cartas de crdito y confirmacin de crditos documentarios, ser el llamado a superar este obstculo. En nuestro estudio relativo al giro bancario, contenido en el Tomo II de estas Guas de Clases, abordamos el contenido financiero y la naturaleza jurdica de

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estas operaciones bancarias al servicio del comercio exterior, por lo cual no insistiremos en su tratamiento. La carta de crdito, en consecuencia, pasa a ser el medio de pago ms usual en el comercio exterior, la cual generalmente lleva adicionalmente la condicin de garantizar el pago bajo la clusula de confirmada e irrevocable. El acto de la negociacin del crdito documentado, constituye la verificacin de los documentos de embarque sealados como condicin para su pago. En aquellos casos en las partes convienen como forma de pago la cobranza, sta generalmente tambin se realiza a travs de la banca internacional.

BREVE DESCRIPCIN DE LAS OPERACIONES DE IMPORTACIN Y EXPORTACIN La importacin se define como la entrada legal de mercancas extranjeras al pas. Las normas sobre operaciones de importacin se encuentran contenidas en el Ttulo III del Compendio de Normas de Operaciones de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile. Una operacin de importacin de mercancas se inicia con la presentacin por parte del importador al Banco Central de Chile, por intermedio de un banco comercial, de un documento denominado Informe de Importacin, el cual debe contener todos los elementos relevantes de la operacin. Entre stos se cuenta: individualizacin del importador; descripcin de la cantidad, calidad y descripcin de las mercancas; valores FOB y CIF de la mercanca; valor del transporte y fletes; medio de transporte; partida arancelaria de la mercanca; forma de pago, pas de origen, etc. Una vez numerado y fechado el informe por parte del Banco Central, el importador queda en condiciones de ordenar el embarque al exportador, el cual deber ser realizado en el plazo mximo que a la fecha haya determinado el Banco Central. Una vez que el importador este en posesin de los documentos de embarque y las mercancas hayan arribado al pas, ste estar en condiciones de desudaran las mismas a travs de un Agente de Aduanas, quin en su representa-

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cin solicitar al Servicio de Aduanas la internacin de las mercancas, a travs de un documento denominado Declaracin de Importacin. El Servicio de Aduanas procede al aforo documental, o sea a la verificacin de la clasificacin de la mercanca segn el sistema armonizado de codificacin, de los documentos de embarque que dan cuenta de la mercanca y de los derechos aduaneros y tributarios internos que proceden, pudindose contemplar adems el aforo fsico de las mercancas, que consiste en la verificacin fsica de su contenido conforme a lo declarado. A continuacin procede la liquidacin de los gravmenes, mediante los giros comprobantes de pago. Pagados los derechos, el impuesto al valor agregado y dems gastos que procedan, se est en condiciones de retirar la mercanca de los recintos aduaneros. Por su parte, el pago de las mercancas se ha verificado de acuerdo a las condiciones acordadas por el importador y el exportador. (carta de crdito, cobranza, etc.) Las normas relativas a las exportaciones se encuentran contenidas en el Ttulo II del Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile. La exportacin se define como el envo legal de mercancas nacionales o nacionalizadas, para su uso o consumo en el exterior y la prestacin de servicios al exterior, efectuadas en determinadas condiciones. Toda persona que realiza por primera vez una exportacin, debe, por una sola vez, inscribirse en un registro de exportadores que lleva el Banco Central de Chile, mediante un formulario de antecedentes. Cada vez que se va a efectuar una exportacin, previo a la exportacin, el exportador debe presentar al Banco Central, por intermedio de un banco comercial, un Informe de Exportacin, documento en el cual se debe indicar los antecedentes relevantes de la operacin, de igual forma que la detallada para un informe de importacin. Una vez perfeccionado el medio de pago acordado, ejemplo la confirmacin de la carta de crdito, el exportador deber efectuar el embarque y obtener los documentos de embarque exigidos en la operacin y que le sern necesarios para el pago.

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La tramitacin aduanera deber realizarla por intermedio de un Agente de Aduanas. El exportador deber cumplir con las exigencias de retorno del valor de las mercancas y su liquidacin a moneda nacional, segn las normas que al respecto estuvieren vigentes a la fecha, de conformidad a lo dispuesto por el Banco Central.

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