Administrao Financeira

Professor conteudista: Antonio Salvador Morante

Sumrio
Administrao Financeira
Unidade I

1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAO FINANCEIRA ...............................................................1 1.1 Papel de nanas e do administrador nanceiro.......................................................................1 1.2 Objetivos do administrador nanceiro ...........................................................................................9 1.3 O ambiente operacional do administrador nanceiro e da prpria empresa ............. 13
Unidade II

2 DECISES DE FINANCIAMENTO A CURTO PRAZO .............................................................................. 35 2.1 Planejamento de caixa ....................................................................................................................... 37 2.2 Poltica nanceira................................................................................................................................. 38 2.3 Administrao do caixa ..................................................................................................................... 39 2.4 Capital circulante lquido .................................................................................................................. 43 2.5 Administrao do capital de giro................................................................................................... 48 2.6 Administrao do disponvel ........................................................................................................... 49 2.7 Administrao das duplicatas a receber ..................................................................................... 52 2.8 Administrao dos estoques ............................................................................................................ 60 2.9 Necessidade de capital de giro ....................................................................................................... 62
Unidade III

3 DECISES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO ............................................................................. 66 3.1 Fontes de recursos para o nanciamento empresarial ......................................................... 67
3.1.1 Mercado de capitais............................................................................................................................... 67

3.2 O dilema entre capital prprio e capital de terceiros ............................................................ 74 3.3 Financiamento de ativos xos ........................................................................................................ 81 3.4 Operaes de nanciamento com bancos de desenvolvimento....................................... 84
Unidade IV

4 INDICADORES DE DESEMPENHO .............................................................................................................. 86 4.1 Risco .......................................................................................................................................................... 86 4.2 Retorno..................................................................................................................................................... 90 4.3 Hedge (proteo) .................................................................................................................................. 91 4.4 Indicadores FIESP-Serasa e revista Exame ................................................................................. 92 4.5 Avaliao de empresas: diagnstico empresarial.................................................................... 94

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Unidade I
1 OBJETIVO E AMBIENTE DA ADMINISTRAO FINANCEIRA 1.1 Papel de nanas e do administrador nanceiro

O uxo de fundos em uma empresa industrial envolve operaes tpicas desse tipo de empresa, mas, de maneira idntica, outros empreendimentos, no mbito comercial ou de prestao de servios, tambm apresentam uma dinmica 5 semelhante ao de uma empresa industrial no que se refere s entradas e sadas de recursos nanceiros, que o que visa demonstrar esse uxo. Analisemos esse uxo passo a passo. A constituio do empreendimento ir requerer um aporte de capital 10 ou a tomada de emprstimos e nanciamentos. Esses recursos constituiro as disponibilidades nanceiras do empreendimento, utilizadas para saldar os compromissos com os fornecedores tanto de matrias-primas, materiais auxiliares e outros insumos utilizados no processo produtivo como de 15 equipamentos, instrumentos, utenslios, edicaes e outros ativos permanentes indispensveis operacionalizao do negcio. E tambm para saldar compromissos nanceiros com os prestadores de servio, a includa a mo de obra direta relacionada aos que se dedicam diretamente operao do 20 empreendimento, como os operadores de mquinas industriais e execuo de servios especializados por terceiros manuteno industrial, por exemplo. Com base nestes fatores de produo mquinas industriais, matrias-primas, mo de

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obra direta, tecnologia de produto e de processo e, sobretudo, capacidade empresarial para aglutinar todos esses fatores surgem os produtos que sero, nalmente, adquiridos pelos indivduos para suprir determinadas necessidades. 5 Durante o processo de produo e comercializao, ocorrem despesas operacionais aquelas decorrentes do suprimento de energia eltrica, pagamento de aluguel, mo de obra indireta e outras , despesas nanceiras decorrentes de antecipaes de valores a receber mediante desconto de duplicatas, por exemplo, ou decorrentes de emprstimos e nanciamentos e receitas nanceiras resultado da aplicao de recursos nanceiros disponveis no mercado de capitais, por exemplo. Essas despesas operacionais e despesas nanceiras sero cobertas pelo lucro advindo das operaes resultado da diferena entre a receita proveniente das vendas e os custos relacionados diretamente com a obteno do produto ou da mercadoria vendida ou prestao do servio ao cliente. Essas vendas, quando realizadas vista, iro ampliar imediatamente as disponibilidades da organizao. Se realizadas a prazo, constituiro um bem ou direito a ser posteriormente recebido, como, por exemplo, as duplicatas a receber. Por ltimo, mas no menos importante, existiro, ainda, os impostos incidentes sobre o lucro da atividade, o pagamento de dividendos aos acionistas ou cotistas do empreendimento e o que sobrar ser includo em contas de reservas e lucros retidos do empreendimento. Qualquer que seja o tipo de empreendimento, fato que as atividades empresariais requerem recursos nanceiros para a sua operao. E desta operao resultam recursos nanceiros que constituiro os lucros do negcio. 30 As atividades empresariais envolvem funes relacionadas entre si, tais como produo, vendas, administrao, contabilidade, nanas e outras. A gesto dos recursos nanceiros movimentados por todas as reas da empresa parte essencial da funo nanceira. Por um lado, a funo

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nanceira responde pela obteno dos recursos necessrios ao desenvolvimento das atividades da organizao. Por outro lado, deve participar ativamente da formulao de uma estratgia, da sua implementao e do seu controle no que se referir 5 otimizao do uso desses fundos. Tarefas bsicas da funo nanceira Ainda com base no uxo de fundos de uma empresa industrial, as vlvulas que esto dispostas entre um e outro reservatrio de fontes e de usos dos recursos nanceiros so, de fato, as 10 oportunidades de atuao do gestor nanceiro. A ele compete, diretamente, regular o uxo de entrada e sada de recursos que, ao nal, sero canalizados para o patrimnio lquido da empresa, sob a forma de capital, reservas e lucros retidos. E do conhecimento das peculiaridades de cada uma dessas fontes e 15 dessas possibilidades de utilizao dos recursos nanceiros que surge a indispensvel qualicao do gestor nanceiro. Na busca de solues que visem um adequado levantamento de recursos, o prossional da rea de nanas deve explorar todas as fontes de recursos que so colocados disposio 20 de uma empresa. Essas fontes e esses usos esto relacionados diretamente com o prprio empreendimento, e, tambm, com o mercado nanceiro e mercado de fatores de produo e de bens e servios nais onde a empresa atua. Fig. 1 mbito de ao do administrador nanceiro
Empresa Ativo Ativo circulante Ativo permanente Passivo e patrimnio lquido Passivo circulante Exigvel a LP Patrimnio lquido Risco / retorno Fatores econmicos Mercado

Valor da ao

Fonte: Gitman, 1984

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O administrador nanceiro age sobre o ativo circulante do negcio, dimensionando adequadamente os investimentos que sero realizados na sua operao, nanciando clientes, investindo em estoques tanto de matrias-primas e materiais 5 auxiliares como estoque de produtos acabados e nas demais rubricas que conguram os bens e direitos num horizonte de 360 dias contados da data do balano. Tambm dimensiona, de forma mais adequada possvel, os nanciamentos que sero utilizados para os investimentos no ativo operacional do 10 empreendimento e que iro consubstanciar o passivo circulante. Sua atuao no estabelecimento das condies de pagamento das compras e uma apropriada administrao das rubricas que compem o contas a pagar de fundamental importncia para a congurao de um adequado ciclo nanceiro resultado 15 da composio dos prazos mdios de recebimento das vendas, de renovao dos estoques e de pagamento das compras do negcio, coerentemente com as reais possibilidades que o mercado e o prprio negcio oferecem. Ainda com relao s principais rubricas do balano 20 patrimonial constantes da Fig. 1, o administrador nanceiro tambm atua sobre a composio do ativo permanente do negcio, interagindo com as demais funes para o estabelecimento das melhores condies possveis alocao dos recursos de terceiros resultantes de emprstimos e 25 nanciamentos, alm dos recursos prprios, contrapartida da aquisio dos indispensveis bens que conguram o imobilizado do empreendimento. E tambm, na evoluo que se verica na atividade, pelos investimentos que daro origem ampliao do prprio negcio, explorando as oportunidades 30 que se oferecerem para tal. Saindo do mbito interno da empresa, o administrador nanceiro coloca um olho atento nas condies oferecidas pelo mercado quanto ao risco e retorno das diversas possibilidades de aplicao nanceira de recursos disponveis. Nesta condio, 35 municia-se adequadamente de informaes sobre todos os

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fatores de ordem econmica que possam interferir direta ou indiretamente na conduo das atividades, quer sejam elas derivadas do mercado de atuao como de foras econmicas, sociais, legais e tecnolgicas provenientes do macroambiente 5 de atuao da organizao. No caso de empresas de capital aberto, sua atuao se concentra, por vezes, em atividades que possam interferir diretamente na avaliao do valor da ao do empreendimento no mercado, zelando por uma valorizao crescente do valor de mercado, coerentemente com o valor 10 patrimonial e com as possibilidades de retorno do investimento em nveis compatveis com a taxa de atratividade do mercado especco de atuao. Tem-se, portanto, em uma sntese, que o papel do administrador nanceiro exercido tanto sobre os recursos 15 prprios aqueles que conguram o patrimnio lquido do negcio, como capital integralizado, reservas e lucros retidos como sobre recursos de terceiros aqueles que compreendem as contas do passivo circulante e do exigvel de longo prazo. So recursos permanentes quando provenientes de recursos 20 prprios ou de dvidas de longo prazo e constituem recursos temporrios quando se referirem a compromissos e dvidas a curto prazo. Podem, ainda, ser recursos onerosos que implicam pagamento de despesas nanceiras da decorrentes ou recursos no onerosos quando no constiturem recursos que 25 iro exigir o pagamento de algum tipo de nus nanceiro para a sua obteno. Do lado da alocao de recursos, ou seja, destinao e uso dos recursos nanceiros obtidos, quaisquer que sejam as fontes de recursos, cabe ao administrador nanceiro uma anlise visando 30 compatibilizar prazos e custos dessa tomada de recursos com a potencial gerao dos lucros do negcio, que iro suportar tais custos em volume e em determinado momento. Assim sendo, o nanciamento de um torno mecnico, por exemplo, dever considerar as reais possibilidades de gerao de receita com o 35 produto advindo da operao desse item que ir compor o ativo

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imobilizado do empreendimento, na poca e com o volume de lucro compatvel com os desembolsos nanceiros por conta de um nanciamento da originado para a aquisio do bem. Mas, a atuao do administrador nanceiro no se faz unicamente 5 pela obteno e alocao de recursos nanceiros destinados aquisio de bens que iro compor o ativo permanente da empresa. Tambm se observa uma acentuada atuao do administrador nanceiro no desenvolvimento das operaes da organizao. Neste contedo operacional da funo nanceira, 10 os recursos podem ser alocados tanto em ativos xos como em ativos circulantes, ou seja, nas disponibilidades, na composio da carteira de contas a receber de clientes e na administrao dos estoques de matrias-primas, materiais auxiliares e produtos acabados. Por vezes, a atuao do administrador nanceiro 15 de fundamental importncia para a constituio de outros ativos, tais como participao societria em outras empresas e determinadas aplicaes nanceiras. No processo de administrao das fontes de recursos e sua destinao, despontam dois aspectos de extrema importncia para o sucesso da administrao nanceira: a relao entre liquidez e rentabilidade. A liquidez, traduzida pela capacidade da organizao em liquidar seus compromissos nanceiros de curto prazo, tem a ver com o correto dimensionamento dos prazos mdios a que nos referimos anteriormente. Entre a aquisio da matria-prima e dos componentes necessrios fabricao do produto que ser vendido existem custos e despesas que devero ser suportados pela empresa. A denio dos prazos de pagamento desses materiais ser importante para a sade nanceira do empreendimento: se os prazos de pagamento no forem compatveis com o prazo de recebimento das vendas, poder ocorrer um descompasso entre a entrada e a sada de recursos. Sabe-se que tais prazos mdios de pagamento e de recebimento das vendas nem sempre so ditados pela prpria empresa. Na maioria das vezes, estas condies so estabelecidas no mercado, quando todos os principais agentes econmicos envolvidos cam dispersos em torno de uma mdia

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de dias, sob dependncia do custo nanceiro nas operaes de renanciamento existentes nesse mercado: custo maior corresponde a prazo menor e vice-versa. Por isso, compete ao gestor nanceiro a conciliao dos interesses envolvidos na rea de produo e de vendas, por exemplo, funes onde se processam os paradoxos a que nos referimos: para a rea de produo, interessa dispor de um elevado estoque de matria-prima, componentes e partes e peas indispensveis elaborao do produto nal. Desta maneira, ele poder cumprir, com a mxima segurana, o cronograma de produo que lhe for destinado satisfazer. Isso requer uma disponibilidade de rea com todos os custos e despesas a envolvidos, tais como aluguel ou amortizao de investimento ou emprstimo para a aquisio do imvel, despesas com a administrao do estoque, com zeladoria, com vigilncia e segurana etc. e de capital de giro, que, muitas vezes, no so facilmente suportados pela gerao da receita e dos lucros. Por seu turno, a rea de vendas certamente se sentiria mais capacitada a cumprir suas metas, se lhe fossem disponibilizados produtos para pronta entrega a preos inferiores aos praticados pelo mercado e com condies de pagamento a perder de vista.

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A compatibilidade entre as sadas e as entradas de recursos nanceiros para a operao do empreendimento decorrncia do volume de recursos que so alocados no ativo circulante 25 operacional (ACO) duplicatas a receber, estoques e certos ajustes no ativo circulante e no passivo circulante operacional (PCO) fornecedores, contas a pagar e tambm certos ajustes no passivo circulante relacionados com a operao do empreendimento. A diferena entre ACO e PCO constitui a necessidade de capital 30 de giro (NCG) do negcio. Sabidamente, quanto menor for o capital de giro do empreendimento, mais recursos podero ser utilizados em outras reas do empreendimento. A maioria das empresas apresenta um ACO maior do que o PCO. Neste caso, compete ao gestor nanceiro a obteno de recursos 35 para nanciamento desses ativos em condies adequadas ao

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negcio. Se, no entanto, o ACO for menor do que o PCO, sobram recursos na empresa, que devero ser aplicados s melhores taxas do mercado nanceiro ou mesmo utilizados para a expanso da planta, ou seja, investimento em ativos xos. 5 No tocante ao segundo aspecto desta anlise sobre a eccia da administrao, devemos considerar a rentabilidade como um grau de xito econmico obtido pela empresa em relao ao capital nela investido (Braga, 1989, p. 30). A relao entre o lucro operacional e o ativo operacional a que nos referimos anteriormente j indicar uma medida da ecincia na gesto dos recursos prprios e de terceiros, independentemente dos custos nanceiros e de outros fatores. Por sua vez, uma relao entre o lucro lquido do negcio em determinado perodo de tempo, associado ao volume de capital prprio mdio no perodo, ser um importante indicador, para o acionista, da rentabilidade do capital investido que, cotejado com outras taxas de atratividade no mercado nanceiro, indicar se o investimento realizado no empreendimento est proporcionando uma rentabilidade adequada, em termos de custo de oportunidade do investimento. Ainda nesta ligeira digresso sobre a rentabilidade, a relao entre o lucro antes das despesas nanceiras e o volume total de ativos do empreendimento proporciona uma outra medida da ecincia da empresa. Este retorno sobre o ativo, como tambm conhecido, comparado com o custo da dvida relao entre a despesa nanceira e o volume de emprstimos bancrios existentes na organizao , poder indicar se houve uma adequada alavancagem nanceira do negcio, ou seja, se ter ou no valido a pena o endividamento bancrio.

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Como se observa, portanto, o equilbrio entre uma adequada 30 liquidez corrente o volume de bens e direitos de curto prazo, comparados com as obrigaes de curto prazo e rentabilidade do empreendimento so uma permanente preocupao do administrador nanceiro e um constante desao que se interpe na consecuo dos seus objetivos.

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1.2 Objetivos do administrador nanceiro

Com os rudimentos de informao reunidos at aqui, j pudemos observar que as funes do administrador nanceiro de uma organizao esto reunidas em algumas atividades bsicas, que so: 5 anlise e planejamento de todas as informaes de cunho nanceiro que possam se relacionar, direta ou indiretamente, com as operaes da organizao e mesmo com a expanso do negcio frente s oportunidades e mesmo com as ameaas derivadas do ambiente externo, isto , do macroambiente e, sobretudo, ao ambiente setorial, no processo de administrao estratgica do empreendimento, com destaque para a necessidade de anlise dos recursos de que dispe a organizao; administrao da estrutura dos ativos da empresa e de que forma tais ativos implicam obteno de recursos nanceiros para a sua aquisio e operacionalizao, coerentemente com as possibilidades de gerao de caixa desses ativos; administrao da estrutura nanceira da empresa, a entendidos os aspectos relacionados com a composio mais adequada de nanciamento a curto, mdio e longo prazos, dadas as suas implicaes com a liquidez e rentabilidade do negcio, e tambm na prpria determinao das melhores fontes de nanciamento a curto, mdio e longo prazos para suprimento das necessidades de capital de giro e recursos nanceiros destinados composio do ativo xo da empresa. Administrao estratgica As funes citadas acima so desempenhadas com um 30 objetivo primordial: a maximizao do patrimnio lquido

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da organizao. Isto signica a ampliao da riqueza dos proprietrios do empreendimento. Este o fundamento de todos aqueles que investem seu capital em um empreendimento considerado de risco. Risco porque envolve a possibilidade de perda total ou parcial desses recursos. Assim, o risco inerente a todos os empreendimentos e a todas as aplicaes, podendo ser ecientemente avaliado, calculado, suportado, ou mesmo eliminado, com base nas condies do macroambiente e ambiente setorial e, sobretudo, nas competncias e habilidades desenvolvidas e aplicadas pelos gestores do empreendimento no planejamento, na operacionalizao, no controle e na conduo do negcio. Nesse sentido, preciso considerar, neste estgio de nossa digresso, o que signica a maximizao do patrimnio lquido do negcio ou a ampliao da riqueza dos seus donos. Em outras palavras, quanto vale o negcio? Existem vrias formas de se medir o valor de um empreendimento. Vo desde o valor dos ativos, o valor da marca, o valor do patrimnio lquido e de outros ativos tangveis (ativo permanente) e intangveis (marcas e patentes, licenas de produo etc.). Mas o que melhor reete o valor de um empreendimento a sua capacidade de gerao de caixa. Ou seja, a capacidade de gerar lucros mediante o uso de seus ativos, o emprego de determinada tecnologia, sua competncia gerencial e o seu prprio conceito junto a fornecedores, clientes e credores em geral. sobre tais aspectos que deve se concentrar a atuao dos gestores do empreendimento, porque da deriva o valor do negcio.

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A maximizao da riqueza dos acionistas no signica necessariamente maximizao dos lucros. Enquanto este aspecto resulta de aes imediatas, por vezes inconstantes e 30 espordicas e de curto efeito no tempo, a maximizao do valor das aes ou cotas dos acionistas ou proprietrios fruto de uma perspectiva de longo prazo, com investimentos que visem, alm de outros aspectos, perpetuidade do empreendimento. Tambm preciso atentar para o valor do dinheiro no tempo, 35 o que implica uma anlise de valor presente lquido dos

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retornos anuais esperados para o negcio, descontados a uma determinada taxa de atratividade para os investimentos que sero cotejados com outras aplicaes nanceiras. Em se tratando de uma empresa que possui aes no mercado de 5 capitais, a valorizao dessas aes tambm de extrema importncia para a fundamentao da maximizao da riqueza do acionista, bem como os dividendos proporcionados por esta frao do capital. Neste aspecto particular, a periodicidade dos recebimentos de dividendos pode ser um interessante apelo 10 para a atrao de investidores. Dentre eles, aqueles que preferem receber dividendos de uma forma regular, independentemente das utuaes dos lucros. Dessa forma, a empresa estar minimizando os efeitos negativos que possam afetar as cotaes das aes. Alm disso, h que se considerar a relao 15 entre risco e retorno do investimento. Sabidamente, quanto maior o risco, maior a exigncia de retorno do investimento por aqueles que iro disponibilizar os recursos. A interao da administrao nanceira com outras reas do conhecimento 20 Vejamos de que maneira a funo da administrao nanceira se relaciona com outras reas do conhecimento. Esta relao se d principalmente no mbito da economia e da contabilidade.

A administrao nanceira se vale dos conceitos compreendidos tanto na macroeconomia quanto na 25 microeconomia. So dois ramos tericos da mesma cincia. A microeconomia estuda o comportamento dos consumidores e, por outro lado, certos aspectos relacionados ao funcionamento das empresas, no tocante a custos e produo de bens e servios e, tambm, a receita e fatores produtivos. As teorias 30 microeconmicas fornecem a base para a operao eciente da empresa, sobre a qual se assentam os estudos e conceitos da administrao em suas vrias funes empresariais. Os conceitos envolvidos nas relaes de oferta e demanda e as estratgias de

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maximizao do lucro so extrados da teoria microeconmica. Questes relativas composio de fatores produtivos, nveis timos de vendas e estratgias de determinao de preo do produto so todas afetadas por teorias no nvel microeconmico e, por isto, constituem um campo especial de atuao do administrador nanceiro. A macroeconomia compreende o estudo dos agregados - a produo ou renda nacional, o consumo, o emprego, a moeda, o nvel de preos, o comrcio internacional. Estes so, pois, aspectos amplos e globais da realidade econmica, abordados de forma macroscpica. Esta mudana de enfoque do micro para o macro requer boa dose de abstrao. Antes, no enfoque microscpico, podamos observar de perto nossa participao na realidade econmica do pas, ganhando e gastando, e economizando sempre que possvel. Agora, ao tratarmos dos agregados, abordando aspectos como o custo de vida em contnua, imperceptvel at certo ponto e persistente ascenso, o nvel de emprego em volume inferior s necessidades, nos sentiremos alheios prpria evoluo dos fatos, porque, aparentemente, as coisas fogem completamente do nosso controle pessoal. V-se, portanto, que a dvida se deslocar de uma viso individualizada para uma viso da economia como um todo, na mudana de uma abordagem microeconmica para uma abordagem macroeconmica. Ambos os ramos tericos so importantes para o administrador nanceiro, dadas as implicaes sobre sua atividade e seus objetivos em geral.

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Em relao contabilidade, a administrao nanceira faz uso dela para uma viso acurada da posio nanceira da organizao. O contador, utilizando certos princpios 30 padronizados e geralmente aceitos, prepara as demonstraes nanceiras com base na premissa de que as receitas devem ser reconhecidas por ocasio das vendas. Por sua vez, as despesas devem ser reconhecidas quando incorridas, isto , na sua gerao. Este mtodo geralmente chamado de regime de competncia 35 dos exerccios contbeis. Por esse mtodo, o valor da venda

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comprovado por uma nota scal de venda emitida hoje, que ser recebido no ms seguinte, deve ser registrado j neste ms. Por seu turno, uma despesa comprovada por uma determinada nota scal de fornecimento ou prestao de servio com data 5 de hoje deve ser assumida hoje, independentemente de ter seu pagamento realizado, por exemplo, daqui a um ms. Mas, para o administrador nanceiro, sua tarefa consiste em proporcionar os uxos de caixa necessrios para atingir as metas da empresa. Sua preocupao se relaciona solvncia da empresa, ou seja, 10 capacidade da empresa de gerar receita e efetuar pagamentos por conta de custos e despesas, investimentos, entre outros. Assim sendo, ao invs de reconhecer receitas no ponto de vendas e despesas, quando incorridas, reconhece receitas e despesas somente com respeito a entradas e sadas de caixa. Observa-se, portanto, que a partir dos registros contbeis so elaboradas as demonstraes nanceiras, que iro proporcionar ao administrador nanceiro uma avaliao, o desenvolvimento de dados adicionais e posteriores decises com base em anlises subsequentes, com vistas ao equilbrio entre as entradas e sadas 20 de recursos e, sobretudo, com vistas maximizao do valor do empreendimento, conforme j visto. 15
1.3 O ambiente operacional do administrador nanceiro e da prpria empresa

Qualquer que seja o tipo de empreendimento empresa industrial, comercial, prestadora de servios ou nanceira a origem do capital empresa privada ou empresa pblica bem 25 como seu tamanho grande ou pequena ou sua nalidade com ou sem ns lucrativos haver um lugar para um gestor dos seus ativos nanceiros. So prossionais que se dedicam a uma srie de tarefas nanceiras da empresa, voltadas para o planejamento nanceiro, uxo de caixa, para a gesto e 30 concesso de crdito a clientes, avaliao de projetos de investimento, captao de recursos para nanciamento das

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atividades da empresa e alocao adequada desses recursos em operaes geradoras de caixa. Dada a complexidade do ambiente econmico de operao das organizaes e sua dinmica, temos visto aumentar a importncia e a diculdade das tarefas 5 do administrador nanceiro e, como consequncia, estes prossionais tm assumido posies cada vez mais privilegiadas no organograma das empresas. Outro fato que d forma e substncia ao ambiente operacional do administrador nanceiro e da organizao no conjunto das 10 atividades empresariais a prpria globalizao das atividades empresariais. A cada dia, mais e mais negcios so realizados no mundo todo, usufruindo das facilidades de uma ampla comunicao proporcionada pela internet, com um fabuloso trco de dados sob as mais diversas formas imagens, textos, 15 planilhas etc. , proporcionando mais vendas, mais compras, mais investimentos e, sobretudo, um uxo maior de recursos nanceiros entre as diversas naes empenhadas no comrcio mundial. Esses prossionais interagem em um complexo conjunto de 20 instituies nanceiras, dotadas de instrumentos nanceiros que possibilitam a transferncia de recursos dos ofertadores ltimos aqueles que se encontram em posio de supervit nanceiro, isto , que dispem de recursos nanceiros e esto dispostos a ced-los sob a forma de emprstimo ou investimento 25 e os tomadores ltimos aqueles que demandam recursos nanceiros, isto , que esto em posio de dcit nanceiro e, portanto, buscam estes recursos no mercado. Entre um e outro, conciliando os interesses entre os tomadores e os aplicadores, surgem os intermedirios nanceiros. So componentes vitais do 30 sistema nanceiro que, por intermdio de suas instituies, tm como funo a captao de recursos nanceiros, a distribuio e circulao de valores e ttulos mobilirios e a regulao desse processo.

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As operaes no mercado nanceiro esto classicadas em quatro grandes grupos: mercado cambial, que compreende operaes vista e a curto prazo, transformando moeda estrangeira em moeda nacional e vice-versa; mercado monetrio, compreendendo operaes vista, de curto e de curtssimo prazo, para controle da liquidez bancria; 10 mercado de crdito, no qual se processam operaes de prazos curto, mdio e aleatrios, com nanciamentos de capital de giro, capital xo, habitao, rural e consumo de bens e servios; mercado de valores mobilirios, com operaes de prazos curto, mdio, longo e indeterminado, igualmente para nanciamentos de capital de giro, capital xo, underwriting (subscrio de aes), aes e debntures.

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A regulamentao governamental desses mercados realizada pelas autoridades monetrias, que so os rgos normativos que regulam, controlam e exercem a scalizao do 20 sistema nanceiro nacional e das instituies de intermediao, disciplinando todas as modalidades e operaes de crdito, assim como a distribuio de valores mobilirios. Constituem as autoridades monetrias do pas o Conselho Monetrio Nacional (CMN), o Banco Central do Brasil (BC), o Tesouro Nacional e a 25 Comisso de Valores Monetrios (CVM). As normas e a disciplina operacional so impostas ao sistema por meio de resolues, circulares, instrues e atos declaratrios, emanados direta ou indiretamente das decises do CMN. Ao CMN e ao BC competem um conjunto de atribuies relacionadas adaptao do volume 30 de meios de pagamento que, em sua forma mais simples, conhecida por M1, compreende os depsitos vista, do pblico, nos bancos comerciais, somados ao total do papel moeda em poder do pblico , s necessidades da economia nacional, bem

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como regulao dos valores internos e externos da moeda corrente do pas. Vejamos algumas das principais atribuies dos rgos que compem as autoridades monetrias do pas. Os tpicos a seguir foram adaptados do site do Banco Central do Brasil, disponvel em <www.bcb.gov.br>. 5 Conselho Monetrio Nacional - CMN o rgo deliberativo mximo do sistema nanceiro nacional. composto pelo ministro da Fazenda (que o presidente do CMN), o ministro do Planejamento, Oramento e Gesto, e pelo presidente do Banco Central. Dentre suas funes, destacam-se: -adaptar o volume de meios de pagamento s reais necessidades da economia; 15 -regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos, que consiste no registro sistemtico das operaes comerciais e nanceiras entre residentes e no residentes do pas; -orientar a aplicao dos recursos das instituies nanceiras; 20 -propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos nanceiros; -zelar pela liquidez e solvncia das instituies nanceiras; -coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa. 25 Tesouro Nacional1 Consubstanciado na Secretaria do Tesouro Nacional (STN), consiste no caixa do governo, pois capta recursos no mercado, via emisso primria (pela primeira vez em
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Disponvel em: <www.bcb.gov.br>.

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circulao) de ttulos Letras Financeiras do Tesouro (LFT), Notas do Tesouro Nacional (NTN), Letras do Tesouro Nacional (LTN) para nanciamento da dvida interna do governo, por intermdio do BC. A STN o rgo central do sistema de administrao nanceira federal e do sistema de contabilidade federal, responsvel pela administrao e controle da dvida pblica federal, tanto interna como externa. Banco Central do Brasil (BC)2 10 uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada em ns de 1964, juntamente com o Conselho Monetrio Nacional. o principal executor das orientaes desse Conselho e responsvel por garantir o poder de compra da moeda nacional, ou seja, pelo controle da inao. Dentre seus objetivos, destacam-se: -zelar pela adequada liquidez da economia; -manter as reservas internacionais em nvel adequado; -estimular a formao de poupana; 20 -zelar pela estabilidade e promoo do aperfeioamento do sistema nanceiro. Para o cumprimento de suas obrigaes, compete ao BC: -a emisso de papel moeda e moeda metlica; -executar os servios do meio circulante; receber recolhimentos compulsrios e voluntrios das instituies nanceiras e bancrias; -realizar operaes de redesconto e emprstimo s instituies nanceiras; -regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis;
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Disponvel em: <www.bcb.gov.br>.

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-efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais; -executar o controle de crdito; -exercer a scalizao das instituies nanceiras; 5 -autorizar o nanceiras; funcionamento das instituies

-estabelecer as condies para o exerccio de quaisquer cargos de direo nas instituies nanceiras; 10 -vigiar a interferncia de outras empresas nos mercados nanceiros e de capitais e controlar o uxo de capitais estrangeiros no pas. Em 1996, instituiu-se o Comit de Poltica Monetria (COPOM), com o objetivo de estabelecer as diretrizes da poltica monetria e de definir a taxa de juros bsica da economia e seu vis, ou seja, a tendncia de alta, baixa ou sua manuteno para um perodo prximo. Esse Comit composto pelos membros da diretoria colegiada do BC, a saber: o Presidente, o diretor de poltica monetria, o diretor de poltica econmica, o diretor de estudos especiais, o diretor de assuntos internacionais, o diretor de normas e organizao do sistema financeiro, o diretor de fiscalizao, o diretor de liquidao e desestatizao e o diretor de administrao. Cabe ao Presidente o voto decisrio em caso de empate na deciso de poltica monetria. A taxa SELIC, que constitui instrumento primrio de poltica monetria, a taxa de juros mdia que incide sobre os financiamentos dirios com prazo de um dia til (conhecido por overnight) lastreados por ttulos pblicos registrados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC). O COPOM estabelece a meta para a taxa SELIC, e funo da mesa de operaes do mercado aberto do BC manter a taxa SELIC diria prxima meta. Dada a sua importncia

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na economia, pois constitui um balizador para as taxas de juros praticadas em todo o mercado financeiro, ela reconhecida como a taxa bsica de juros da economia e o custo primrio do dinheiro. 5 Comisso de Valores Mobilirios (CVM)3 Trata-se de entidade autrquica em regime especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda, com personalidade jurdica e patrimnio prprios, dotada de autoridade administrativa independente, ausncia de subordinao hierrquica, mandato xo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia nanceira e oramentria. Foi criada para disciplinar o funcionamento do mercado de valores mobilirios e a atuao de seus protagonistas as companhias abertas, os intermedirios nanceiros e os investidores. Compete CVM: -assegurar o funcionamento eciente e regular dos mercados de bolsa bolsa de valores e bolsa de futuros e de balco; 20 -proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e atos ilegais de administradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira de valores mobilirios; -evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies articiais de demanda, oferta ou preo de valores mobilirios negociados no mercado; -assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de valores mobilirios; 30 -estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios;
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-promover a expanso e o funcionamento eciente e regular dos mercados de aes e de futuros e estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas. 5 Para o cumprimento de suas funes, cabe CVM disciplinar as seguintes matrias, dentre outras: -registro de companhias abertas; -registro de distribuies de valores mobilirios; 10 -credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores mobilirios; -organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores; -organizao, funcionamento e operaes das bolsas de mercadorias e de futuros; 15 -negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios; -administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios; 20 -suspenso ou cancelamento credenciamentos ou autorizaes; de registros,

-suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado valor mobilirio ou decretar recesso de bolsa de valores. 25 Estendendo a compreenso dessas informaes, verifica-se que as instituies financeiras captadoras de depsitos vista compreendem os bancos comerciais e mltiplos com carteira comercial, a Caixa Econmica Federal e as cooperativas de crdito. Por demais

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instituies financeiras, entendem-se os bancos mltiplos sem carteira comercial, os bancos de investimento, os bancos de desenvolvimento, as sociedades de crdito, financiamento e investimento, as sociedades de crdito imobilirio, as agncias de fomento, a associao de poupana e emprstimo, as companhias hipotecrias, as cooperativas centrais de crdito. Os outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros compreendem as sociedades corretoras de valores mobilirios, as sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios, as sociedades de arrendamento mercantil, as sociedades corretoras de cmbio e os administradores de consrcio. Para ampliar nosso conhecimento sobre o ambiente operacional das empresas tomadoras e aplicadoras de recursos nanceiros, reproduzimos, a seguir, a conceituao expressa no site <http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP>, do Banco Central do Brasil, sobre os agentes operadores do sistema nanceiro nacional: Bancos mltiplos Os bancos mltiplos so instituies nanceiras privadas ou pblicas que realizam as operaes ativas, passivas e acessrias das diversas instituies nanceiras por intermdio das seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdito, nanciamento e investimento. Essas operaes esto sujeitas s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poder ser operada por banco pblico. O banco mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas carteiras, sendo uma delas, obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade

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annima. As instituies com carteira comercial podem captar depsitos vista. Na sua denominao social deve constar a expresso banco (Resoluo CMN 2.099, de 1994). 5 Bancos comerciais4 Os bancos comerciais so instituies financeiras privadas ou pblicas que tm como objetivo principal proporcionar suprimento de recursos necessrios para financiar, a curto e a mdio prazos, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas fsicas e terceiros em geral. A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial, o qual pode tambm captar depsitos a prazo. Deve ser constitudo sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social deve constar a expresso banco (Resoluo CMN 2.099, de 1994). Caixa Econmica Federal5 20 A Caixa Econmica Federal, criada em 1.861, est regulada pelo Decreto-Lei 759, de 12 de agosto de 1969, como empresa pblica vinculada ao Ministrio da Fazenda. Trata-se de instituio assemelhada aos bancos comerciais, podendo captar depsitos vista, realizar operaes ativas e efetuar prestao de servios. Uma caracterstica distintiva da Caixa que ela prioriza a concesso de emprstimos e nanciamentos a programas e projetos nas reas de assistncia social, sade, educao, trabalho, transportes urbanos e esporte. Pode operar com crdito direto ao consumidor, nanciando bens de consumo durveis, emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, bem como tem o monoplio do emprstimo sob penhor de bens pessoais e sob consignao e tem o monoplio da venda de bilhetes de loteria federal. Alm de
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centralizar o recolhimento e posterior aplicao de todos os recursos oriundos do Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE) e o Sistema Financeiro da Habitao (SFH). Cooperativas de crditos6 As cooperativas de crdito observam, alm da legislao e das normas do sistema nanceiro, a Lei 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que dene a poltica nacional de cooperativismo e institui o regime jurdico das sociedades cooperativas. Atuando tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas de crdito podem se originar da associao de funcionrios de uma mesma empresa ou grupo de empresas, de prossionais de determinado segmento, de empresrios ou mesmo adotar a livre admisso de associados em uma rea determinada de atuao, sob certas condies. Os eventuais lucros auferidos com suas operaes - prestao de servios e oferecimento de crdito aos cooperados - so repartidos entre os associados. As cooperativas de crdito devem adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso cooperativa, vedada a utilizao da palavra banco. Devem possuir o nmero mnimo de vinte cooperados e adequar sua rea de ao s possibilidades de reunio, controle, operaes e prestaes de servios. Esto autorizadas a realizar operaes de captao por meio de depsitos vista e a prazo somente de associados, de emprstimos, repasses e renanciamentos de outras entidades nanceiras, e de doaes. Podem conceder crdito, somente a associados, por meio de desconto de ttulos, emprstimos, nanciamentos, e realizar aplicao de recursos no mercado nanceiro (Resoluo CMN 3.106, de 2003).
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Agncias de fomento7 As agncias de fomento tm como objeto social a concesso de nanciamento de capital xo e de giro associado a projetos na unidade da federao onde tenham sede. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima de capital fechado e estar sob o controle de unidade da federao, sendo que cada unidade s pode constituir uma agncia. Tais entidades tm status de instituio nanceira, mas no podem captar recursos junto ao pblico, recorrer ao redesconto, ter conta de reserva no Banco Central, contratar depsitos internanceiros na qualidade de depositante ou de depositria e nem ter participao societria em outras instituies nanceiras. De sua denominao social deve constar a expresso agncia de fomento acrescida da indicao da unidade da federao controladora. vedada a sua transformao em qualquer outro tipo de instituio integrante do sistema nanceiro nacional. As agncias de fomento devem constituir e manter, permanentemente, um fundo de liquidez equivalente, no mnimo, a 10% do valor de suas obrigaes, a ser integralmente aplicado em ttulos pblicos federais (Resoluo CMN 2.828, de 2001). Associaes de poupana e emprstimo8 25 As associaes de poupana e emprstimo so constitudas sob a forma de sociedade civil, sendo de propriedade comum de seus associados. Suas operaes ativas so, basicamente, direcionadas ao mercado imobilirio e ao Sistema Financeiro da Habitao (SFH). As operaes passivas so constitudas de emisso de letras e cdulas hipotecrias, depsitos de cadernetas de poupana, depsitos internanceiros e emprstimos externos. Os depositantes dessas entidades so considerados acionistas da associao e, por isso, no recebem rendimentos, mas dividendos. Os recursos dos depositantes so, assim,
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classicados no patrimnio lquido da associao e no no passivo exigvel (Resoluo CMN 52, de 1967). Bancos de desenvolvimento9 5 Os bancos de desenvolvimento so instituies nanceiras controladas pelos governos estaduais e tm como objetivo precpuo proporcionar o suprimento oportuno e adequado dos recursos necessrios ao nanciamento, a mdio e a longo prazos, de programas e projetos que visem promover o desenvolvimento econmico e social do respectivo Estado. As operaes passivas so depsitos a prazo, emprstimos externos, emisso ou endosso de cdulas hipotecrias, emisso de cdulas pignoratcias de debntures e de ttulos de desenvolvimento econmico. As operaes ativas so emprstimos e nanciamentos, dirigidos prioritariamente ao setor privado. Devem ser constitudos sob a forma de sociedade annima, com sede na capital do Estado que detiver seu controle acionrio, devendo adotar, obrigatria e privativamente, em sua denominao social, a expresso banco de desenvolvimento, seguida do nome do Estado em que tenha sede (Resoluo CMN 394, de 1976). Bancos de investimento10 Os bancos de investimento so instituies nanceiras privadas especializadas em operaes de participao societria de carter temporrio, de nanciamento da atividade produtiva para suprimento de capital xo e de giro e de administrao de recursos de terceiros. Devem ser constitudos sob a forma de sociedade annima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso banco de investimento. No possuem contas correntes e captam recursos via depsitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As principais
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operaes ativas so nanciamento de capital de giro e capital xo, subscrio ou aquisio de ttulos e valores mobilirios, depsitos internanceiros e repasses de emprstimos externos (Resoluo CMN 2.624, de 1999). 5 Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)11 O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), criado em 1952 como autarquia federal, foi enquadrado como uma empresa pblica federal, com personalidade jurdica de direito privado e patrimnio prprio, pela Lei 5.662, de 21 de junho de 1971. O BNDES um rgo vinculado ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior e tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam para o desenvolvimento do pas. Suas linhas de apoio contemplam nanciamentos de longo prazo e custos competitivos para o desenvolvimento de projetos de investimentos e para a comercializao de mquinas e equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para o incremento das exportaes brasileiras. Contribui, tambm, para o fortalecimento da estrutura de capital das empresas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais. A BNDESPAR, subsidiria integral, investe em empresas nacionais atravs da subscrio de aes e debntures conversveis. O BNDES considera ser de fundamental importncia, na execuo de sua poltica de apoio, a observncia de princpios tico-ambientais e assume o compromisso com os princpios do desenvolvimento sustentvel. As linhas de apoio nanceiro e os programas do BNDES atendem s necessidades de investimentos das empresas de qualquer porte e setor, estabelecidas no pas. A parceria com instituies nanceiras, com agncias estabelecidas em todo o pas, permite a disseminao do crdito, possibilitando um maior acesso aos recursos do BNDES.
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Companhias hipotecrias12 As companhias hipotecrias so instituies nanceiras constitudas sob a forma de sociedade annima, que tm por objeto social conceder nanciamentos destinados produo, reforma ou comercializao de imveis residenciais ou comerciais aos quais no se aplicam as normas do Sistema Financeiro da Habitao (SFH). Suas principais operaes passivas so: letras hipotecrias, debntures, emprstimos e nanciamentos no pas e no exterior. Suas principais operaes ativas so: nanciamentos imobilirios residenciais ou comerciais, aquisio de crditos hipotecrios, renanciamentos de crditos hipotecrios e repasses de recursos para nanciamentos imobilirios. Tais entidades tm como operaes especiais a administrao de crditos hipotecrios de terceiros e de fundos de investimento imobilirio (Resoluo CMN 2.122, de 1994). Cooperativas centrais de crdito13 20 As cooperativas centrais de crdito, formadas por cooperativas singulares, organizam em maior escala as estruturas de administrao e suporte de interesse comum das cooperativas singulares liadas, exercendo sobre elas, entre outras funes, a superviso de funcionamento, a capacitao de administradores, gerentes e associados, e a auditoria de demonstraes nanceiras (Resoluo CMN 3.106, de 2003). Sociedades de 14 investimento 30 crditos, nanciamento e

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As sociedades de crdito, nanciamento e investimento, tambm conhecidas por nanceiras, foram institudas pela Portaria do Ministrio da Fazenda 309, de 30 de novembro de 1959. So instituies nanceiras privadas que tm
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como objetivo bsico a realizao de nanciamento para a aquisio de bens, servios e capital de giro. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social deve constar a expresso crdito, nanciamento e investimento. Tais entidades captam recursos por meio de aceite e colocao de Letras de Cmbio (Resoluo CMN 45, de 1966). Sociedades de crdito imobilirio15 10 As sociedades de crdito imobilirio so instituies nanceiras criadas pela Lei 4.380, de 21 de agosto de 1964, para atuar no nanciamento habitacional. Constituem operaes passivas dessas instituies os depsitos de poupana, a emisso de letras e cdulas hipotecrias e os depsitos internanceiros. Suas operaes ativas so: nanciamento para construo de habitaes, abertura de crdito para compra ou construo de casa prpria, nanciamento de capital de giro a empresas incorporadoras, produtoras e distribuidoras de material de construo. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima, adotando obrigatoriamente em sua denominao social a expresso crdito imobilirio (Resoluo CMN 2.735, de 2000). Sociedades de crdito ao microempreendedor16 25 As sociedades de crdito ao microempreendedor, criadas pela Lei 10.194, de 14 de fevereiro de 2001, so entidades que tm por objeto social exclusivo a concesso de nanciamentos e a prestao de garantias a pessoas fsicas, bem como a pessoas jurdicas classicadas como microempresas, com vistas a viabilizar empreendimentos de natureza prossional, comercial ou industrial de pequeno porte. So impedidas de captar, sob qualquer forma, recursos junto ao pblico, bem como emitir ttulos e valores mobilirios destinados colocao e oferta pblicas.
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Devem ser constitudas sob a forma de companhia fechada ou de sociedade por quotas de responsabilidade limitada, adotando obrigatoriamente em sua denominao social a expresso sociedade de crdito ao microempreendedor, e vedada a utilizao da palavra banco (Resoluo CMN 2.874, de 2001). Administradoras de consrcio17 As administradoras de consrcio so pessoas jurdicas prestadoras de servios relativos formao, organizao e administrao de grupos de consrcio, cujas operaes esto estabelecidas na Lei 5.768, de 20 de dezembro de 1971. Ao Banco Central do Brasil (Bacen), por fora do disposto no art. 33 da Lei 8.177, de 1 de maro de 1991, cabe autorizar a constituio de grupos de consrcio, a pedido de administradoras previamente constitudas sem interferncia expressa da referida autarquia, mas que atendam a requisitos estabelecidos, particularmente quanto capacidade nanceira, econmica e gerencial da empresa. Tambm cumpre ao Bacen scalizar as operaes da espcie e aplicar as penalidades cabveis. Ademais, com base no art. 10 da Lei 5.768, o Bacen pode intervir nas empresas de consrcio e decretar sua liquidao extrajudicial. O grupo uma sociedade de fato, constituda na data da realizao da primeira assemblia geral ordinria por consorciados reunidos pela administradora, que coletam poupana com vistas aquisio de bens, conjunto de bens ou servio turstico, por meio de autonanciamento (Circular BCB 2.766, de 1997). Sociedades de arrendamento mercantil18 30 As sociedades de arrendamento mercantil so constitudas sob a forma de sociedade annima, devendo constar obrigatoriamente na sua denominao social a expresso arrendamento mercantil. As operaes passivas
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dessas sociedades so emisso de debntures, dvida externa, emprstimos e nanciamentos de instituies nanceiras. Suas operaes ativas so constitudas por ttulos da dvida pblica, cesso de direitos creditrios e, principalmente, por operaes de arrendamento mercantil de bens mveis, de produo nacional ou estrangeira, e bens imveis adquiridos pela entidade arrendadora para ns de uso prprio do arrendatrio. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN 2.309, de 1996). Sociedade corretoras de cmbio19 As sociedades corretoras de cmbio so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominao social a expresso corretora de cmbio. Tm por objeto social exclusivo a intermediao em operaes de cmbio e a prtica de operaes no mercado de cmbio de taxas utuantes. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN 1.770, de 1990). Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios20 As sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada. Dentre seus objetivos esto: operar em bolsas de valores; subscrever emisses de ttulos e valores mobilirios no mercado; comprar e vender ttulos e valores mobilirios por conta prpria e de terceiros; encarregar-se da administrao de carteiras e da custdia de ttulos e valores mobilirios; exercer funes de agente ducirio; instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento; emitir certicados de depsito de aes e cdulas pignoratcias de debntures; intermediar operaes de cmbio; praticar operaes no mercado de cmbio de taxas utuantes; praticar operaes
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de conta margem; realizar operaes compromissadas; praticar operaes de compra e venda de metais preciosos, no mercado fsico, por conta prpria e de terceiros; operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta prpria e de terceiros. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN 1.655, de 1989). Os fundos de investimento, administrados por corretoras ou outros intermedirios nanceiros, so constitudos sob forma de condomnio e representam a reunio de recursos para a aplicao em carteira diversicada de ttulos e valores mobilirios, com o objetivo de propiciar aos condminos a valorizao de quotas a um custo global mais baixo. A normatizao, concesso de autorizao, o registro e a superviso dos fundos de investimento so de competncia da Comisso de Valores Mobilirios. Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios21 As sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar da sua denominao social a expresso distribuidora de ttulos e valores mobilirios. Algumas de suas atividades: intermedeiam a oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios no mercado; administram e custodiam as carteiras de ttulos e valores mobilirios; instituem, organizam e administram fundos e clubes de investimento; operam no mercado acionrio, comprando, vendendo e distribuindo ttulos e valores mobilirios, inclusive ouro nanceiro, por conta de terceiros; fazem a intermediao com as bolsas de valores e de mercadorias; efetuam lanamentos pblicos de aes; operam no mercado aberto e intermedeiam operaes de cmbio. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN 1.120, de 1986).
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Bolsas de mercadorias e futuros22 As bolsas de mercadorias e futuros so associaes privadas civis, sem nalidade lucrativa, com objetivo de efetuar o registro, a compensao e a liquidao, fsica e nanceira, das operaes realizadas em prego ou em sistema eletrnico. Para tanto, devem desenvolver, organizar e operacionalizar um mercado de derivativos livre e transparente, que proporcione aos agentes econmicos a oportunidade de efetuarem operaes de hedging (proteo) ante utuaes de preo de commodities agropecurias, ndices, taxas de juro, moedas e metais, bem como de todo e qualquer instrumento ou varivel macroeconmica cuja incerteza de preo no futuro possa inuenciar negativamente suas atividades. Possuem autonomia nanceira, patrimonial e administrativa e so scalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios. Bolsas de valores23 As bolsas de valores so associaes privadas civis, sem nalidade lucrativa, com objetivo de manter local adequado ao encontro de seus membros e realizao, entre eles, de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios pertencentes a pessoas jurdicas pblicas e privadas, em mercado livre e aberto, especialmente organizado e scalizado por seus membros e pela Comisso de Valores Mobilirios. Possuem autonomia nanceira, patrimonial e administrativa (Resoluo CMN 2.690, de 2000). Sociedades seguradoras24 Sociedades seguradoras so entidades, constitudas sob a forma de sociedades annimas, especializadas em pactuar contrato, por meio do qual assumem a obrigao de pagar ao contratante (segurado), ou a quem este designar, uma
Disponvel em: <www.bcb.gov.br>. Disponvel em: <www.bcb.gov.br>. 24 Disponvel em: <www.bcb.gov.br>.
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indenizao, no caso em que advenha o risco indicado e temido, recebendo, para isso, o prmio estabelecido. Sociedades de capitalizao25 5 Sociedades de capitalizao so entidades, constitudas sob a forma de sociedades annimas, que negociam contratos (ttulos de capitalizao) que tm por objeto o depsito peridico de prestaes pecunirias pelo contratante, o qual ter, depois de cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte dos valores depositados corrigidos por uma taxa de juros estabelecida contratualmente, conferindo, ainda, quando previsto, o direito de concorrer a sorteios de prmios em dinheiro. Entidades abertas de previdncia complementar26 15 Entidades abertas de previdncia complementar so entidades constitudas unicamente sob a forma de sociedades annimas e tm por objetivo instituir e operar planos de benefcios de carter previdencirio concedidos em forma de renda continuada ou pagamento nico, acessveis a quaisquer pessoas fsicas. So regidas pelo Decreto-Lei 73, de 21 de novembro de 1966, e pela Lei Complementar 109, de 29 de maio de 2001. As funes do rgo regulador e do rgo scalizador so exercidas pelo Ministrio da Fazenda, por intermdio do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP). Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)27 As entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso) so organizadas sob a forma de fundao ou sociedade civil, sem ns lucrativos, e so acessveis, exclusivamente, aos empregados de uma
Disponvel em: <www.bcb.gov.br>. Disponvel em: <www.bcb.gov.br>. 27 Disponvel em: <www.bcb.gov.br>.
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empresa ou grupo de empresas ou aos servidores da Unio, dos estados, do Distrito Federal e dos municpios, entes denominados patrocinadores, ou aos associados ou membros de pessoas jurdicas de carter prossional, classista ou setorial, denominadas instituidores. As entidades de previdncia fechada devem seguir as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetrio Nacional, por meio da Resoluo 3.121, de 25 de setembro de 2003, no que tange aplicao dos recursos dos planos de benefcios. Tambm so regidas pela Lei Complementar 109, de 29 de maio de 2001. No prximo captulo, sero analisadas as decises sobre nanciamento a curto prazo. Sero examinadas, portanto, as condies para uma apropriada administrao das contas que conguram o ativo circulante ou o capital circulante das organizaes e sua interao com o passivo circulante. Desta maneira, sero abordadas a administrao do caixa, do disponvel, das duplicatas a receber, dos estoques e, ao nal, a constatao da necessidade de capital de giro da empresa.

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