Mankiw, N. Gregory (1997), Macroeconomics (3rd.

edition) Chapter 13 The Macroeconomic Policy Debate (El Debate de Poltica Macroeconmica) The Federal Reserves job is to take away the punch bowl just as the party gets going. William Mc Chesney Martin What we need is not a skilled monetary driver of the economic vehicle continuously turning the steering wheel to adjust to the unexpected irregularities of the route, but some means of keeping the monetary passenger who is in the back seat as ballast from occasionally leaning over and giving the steering wheel a jerk that threatens to send the car off the road. Milton Friedman Los economistas argumentan generalmente con vehemencia durante las discusiones de poltica econmica. Las dos citas de arriba la primera de un antiguo chairman de la Reserva Federal, la segunda de un prominente crtica de la Fed ejemplifican la diversidad de opinin sobre cmo debera ser conducida la poltica macroeconmica. Algunos economistas, tales como William Mc Chesney Martin, ven a la economa como algo inherentemente inestable. Ellos argumentan que la economa experimenta con frecuencia shocks de demanda agregada y de oferta agregada. Al menos que los policymakers usen la poltica monetaria y fiscal para estabilizar la economa, estos shocks van a conducir a fluctuaciones innecesarias e ineficientes en el producto, el desempleo y la inflacin. De acuerdo al dicho popular, la poltica macroeconmica debera ir contra el viento, estimulando a la economa cuando est deprimida y enfriando a la economa cuando est sobrecalentada. Otros economistas, como Milton Friedman, ven la economa como algo naturalmente estable. Culpan a las malas polticas econmicas por las grandes e ineficientes fluctuaciones que hemos experimentado. Sostienen que la poltica econmica no debera intentar sintonizar finamente la economa (fine-tune the economy). En lugar de eso, los policymakers deberan admitir sus limitadas habilidades y contentarse con no hacer dao. Este debate ha persistido por dcadas con numerosos protagonistas brindando diversos argumentos a favor de sus posiciones. En este captulo nos centramos en dos cuestiones tratadas en este debate. Primero, deberan las polticas monetaria y fiscal tomar un rol activo en su intento de estabilizar la economa, o debera la poltica permanecer pasiva? Segundo, deberan los policymakers tener libertad para utilizar su discrecin en su respuesta a las cambiantes condiciones econmicas, o deberan estar obligados a seguir una regla de poltica fija?

13.1 Debera la Poltica ser Activa o Pasiva? Los policymakers del gobierno federal ven a la estabilizacin econmica como una de sus responsabilidades primarias. El anlisis de la poltica macroeconmica es una tarea regular del Consejo de Asesores Econmicos, de la Oficina de Presupuesto del Congreso, de la Reserva Federal y de otras agencias del gobierno. Cuando el Congreso o el Presidente estn considerando un cambio maysculo en la poltica fiscal, o cuando la Reserva Federal est considerando un cambio maysculo en la poltica monetaria, primero en la discusin est si el cambio va a influenciar la inflacin y el desempleo y si la demanda agregada necesita ser estimulada o deprimida. Aunque el gobierno ha conducido largamente la poltica fiscal y monetaria, la visin de que debera estabilizar la economa es ms reciente. El Employment Act de 1946 fue una cuestin clave de la legislacin en la que el gobierno se adjudic la responsabilidad por la performance macroeconmica. El acta establece que es una poltica continua y responsabilidad del Gobierno Federal...promover el pleno empleo y la produccin. Esta ley fue escrita cuando la memoria de la Gran Depresin estaba aun fresca. Quienes hicieron la ley creyeron, como muchos economistas creen, que en ausencia de un rol activo del gobierno en la economa, eventos como la Gran Depresin podran ocurrir regularmente. Para muchos economistas la conveniencia de una poltica gubernamental activa es clara y simple. Las recesiones son perodos de alto desempleo, bajos ingresos, y bienestar econmico reducido. El modelo de demanda agregada y oferta agregada causan recesiones los shocks a la economa. Tambin muestra cmo la poltica monetaria y fiscal puede prevenir las recesiones al responder a estos shocks. Estos economistas consideran un desperdicio no usar estos instrumentos de poltica para estabilizar la economa. Otros economistas son crticos de los intentos del gobierno por estabilizar la economa. Ellos argumentan que el gobierno debera mantener una postura hands off en su poltica macroeconmica. En principio, este punto de vista puede parecer sorprendente. Si nuestro modelo muestra cmo prevenir o reducir la severidad de las recesiones, por qu quieren estos crticos que el gobierno se abstenga de usar la poltica monetaria y fiscal para la estabilizacin econmica? Para responder esto, consideremos algunos de sus argumentos. Retardos en la Implementacin y Efectos de las Polticas. La estabilizacin econmica sera fcil si los efectos de las polticas fueran inmediatos. Hacer poltica sera como conducir un auto: los policymakers simplemente ajustaran sus instrumentos para mantener a la economa sobre el camino deseado. La conduccin es vista naturalmente para la mayora de la gente ya que un auto cambia de direccin casi inmediatamente despus de que el volante es girado. Hacer poltica econmica, sin embargo, se parece ms a timonear un gran barco que a manejar un auto. Dirigir un barco es difcil porque el barco cambia su curso mucho despus 2

que el piloto ajusta el timn. Y una vez que el barco comienza a doblar, contina hasta mucho despus que el timn retorna a su lugar normal. Un novato es probable que gire dems y que, una vez descubierto el error, sobrerreaccione girando demasiado en la direccin opuesta. El resultado podra ser inestable, dado que el novato responde a errores previos haciendo correcciones ms y ms grandes. Como el capitn de un barco, las hacedores de poltica econmica se enfrentan al problema de largos retardos. De hecho, el problema de los policymakers es an ms difcil, dado que las extensiones de los retardos son difciles de predecir. Estos largos y variables retardos complican enormemente la conduccin de la poltica monetaria y fiscal. Los economistas distinguen entre dos retardos en la conduccin de la poltica de estabilizacin: el retardo interno y el retardo externo. El retardo interno es el tiempo entre el shock a la economa y la accin de poltica que responde a ese shock. Este retardo aparece dado que les toma tiempo a los hacedores de poltica primero reconocer que ha ocurrido un shock y luego poner en efecto polticas econmicas apropiadas. El retardo externo es el tiempo entre una accin de poltica y su influencia sobre la economa. Este retardo aparece porque las polticas no afectan inmediatamente al gasto, al ingreso y al empleo. La poltica fiscal tiene un retardo interno largo. En los Estados Unidos, los cambios en gastos o impuestos requieren la aprobacin del Presidente y de ambas cmaras del Congreso. El proceso legislativo es frecuentemente lento y complicado. Por ejemplo, la reduccin impositiva de 1964, designada para estimular la economa, fue propuesta originalmente por el Presidente Kennedy en 1962. Estos retardos hacen a la poltica fiscal una herramienta imprecisa para estabilizar la economa. La poltica monetaria tiene un retardo externo largo. La poltica monetaria trabaja a travs de las tasas de inters, que a su vez influyen sobre la inversin. Pero muchas firmas hacen sus planes de inversin con mucha anticipacin. Por lo tanto, se piensa que un cambio en la poltica monetaria no afecta a la actividad econmica sino alrededor de seis meses despus de ser hecho. Los retardos largos y variables asociados a la poltica monetaria y fiscal ciertamente hacen que la estabilizacin de la economa sea ms difcil. Quienes abogan por una poltica posiva arguyen que, debido a estos retardos, las polticas de estabilizacin exitosas son algo casi imposible. De hecho, los intentos para estabilizar la economa son desestabilizadores en demasiados casos. Supongamos que las condiciones econmicas cambian entre el momento en que una poltica econmica comienza y el momento en que la poltica afecta a la economa. En este caso, la poltica activa puede terminar estimulando a la economa cuando est sobrecalentada y deprimiendo a la economa cuando se est enfriando. Quienes abogan por una poltica activa admiten que estos retardos requieren que los policymakers sean cautos. Pero, arguyen, estos retardos no necesariamente significan que la poltica deba ser completamente pasiva, especialmente al enfrentar graves y prolongadas recesiones econmicas.

Algunas polticas, denominadas estabilizadores automticos, estn designadas para reducir los retardos asociados con las polticas de estabilizacin. Los estabilizadores automticos son polticas que estimulan o deprimen la economa cuando hace falta sin ningn cmbio deliberado de poltica. Por ejemplo, el sistema de impuestos al ingreso automticamente reduce los impuestos cuando la economa entra en una recesin, sin ningn cambio en la legislacin impositiva, dado que los individuos y las corporaciones pagan menos impuestos cuando sus ingresos caen. En forma similar, el sistema de seguros de desempleo y el programa de bienestar incrementan automticamente las transferencias cuando la economa entra en una recesin, dado que ms gente se postula para los beneficios. Uno puede visualizar estos estabilizadores automticos como un componente de la poltica fiscal que carece de retardos internos. La Difcil Tarea de Hacer Prediccin Econmica Dado que la poltica influye en la economa luego de un retardo sustantivo, una poltica exitosa de estabilizacin requiere la habilidad de predecir con precisin las condiciones econmicas futuras. Si no podemos predecir si la economa va a estar en un boom o en una recesin dentro de seis meses o un ao, no podemos evaluar si la poltica monetaria y fiscal debera ahora estar expandiendo o contrayendo la demanda agregada. Desafortunadamente, los desarrollos econmicos son frecuentemente impredecibles, al menos dado nuestra comprensin presente de la economa. Una manera en que los predictores tratan de mirar al futuro es con leading indicators (indicadores que se adelantan a los sucesos de inters). Un leading indicator es una serie de datos que frecuentemente flucta antes que la economa. Una gran cada en un leading indicator seala que una recesin es ms probable. Otra forma en que los predictores miran adelante es con modelos de la economa. Tanto las agencias gubernamentales como las firmas privadas de prediccin mantienen modelos computarizados de gran escala. Estos modelos estn formados por muchas ecuaciones, cada una representando una parte de la economa. Despus de hacer supuestos sobre el camino de las variables exgenas, tales con la poltica monetaria, la poltica fiscal, y el precio del petrleo, estos modelos arrojan predicciones sobre el desempleo, la inflacin y otras variables endgenas. Tengan en mente, sin embargo, que la validez de estas predicciones es slo tan buena como el modelo y los supuestos sobre las variables exgenas.

Es verdad, Cesar, Roma est declinando, pero espero que se recupere en el prximo trimestre.

Ignorancia, Expectativas, y la Crtica de Lucas. El prominente economista Robert Lucas escribi una vez: As a profession which gives advise, we are in way over our heads. Inclusive muchos de los que aconsejan a los policymakers acordaran con esta afirmacin. La Economa es una ciencia joven, y an hay mucho que desconocemos. Los economistas no pueden estar completamente confiados cuando evalan los efectos de polticas alternativas. Esta ignorancia sugiere que los economistas deberan ser cautos cuando ofrecen consejos polticos. Aunque hay muchos temas donde el conocimiento de los economistas es limitado, Lucas ha enfatizado la cuestin de cmo la gente forma las expectativas sobre el futuro. Las expectativas juegan un rol crucial en la economa porque influyen en el comportamiento de los consumidores, inversores y otros actores econmicos. Las expectativas de la gente dependen de muchas cosas, incluyendo las polticas econmicas seguidas por el gobierno. Por lo tanto, estimar el efecto de un cambio de poltica que el gobierno est haciendo requiere conocer como respondern las expectativas de la gente al cambio de polticas. Lucas ha argumentado que los mtodos tradicionales de evaluaciones de poltica no tomar adecuadamente en cuenta este impacto de la poltica sobre las expectativas. Esta crtica de la evaluacin tradicional de la poltica es conocida como la crtica de Lucas 1 .
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Robert E. Lucas, Jr. Econometric Policy Evaluation: A Critique Carnegie Rochester Conference on Public Policy 1 (Amsterdam: North-Holland Publishing Company, 1976), 19-46; reprinted in Robert E. Lucas, Jr., Studies in Business Cycle Theory (Cambridge, Mass.: MIT Press, 1981).

Un ejemplo de la crtica de Lucas se visualiza en la discusin del rol de las expectativas racionales en el costo de reducir la inflacin. Estimaciones tradicionales del ratio de sacrificio la cantidad de puntos porcentuales de PBI que debe sacrificarse para reducir la inflacin en 1 punto porcentual- descansan en el supuesto de expectativas adaptativas. Esto es, asumen que la inflacin esperada depende de la inflacin pasada. Quienes abogan por el enfoque de expectativas racionales sostienen que reducir la inflacin puede ser mucho menos costoso dado que las expectativas respondern a cambios crebles en la poltica. En otras palabras, sostienen que las estimaciones tradicionales del ratio de sacrificio no son confiables dado que estn sujetas a la crtica de Lucas. El Registro Histrico Al juzgar si la poltica gubernamental debe jugar un rol pasivo o activo en la economa, debemos considerar el registro histrico. Si la economa ha experimentado cuantiosos y variados shocks de oferta agregada y demanda agregada, y si la poltica ha aislado exitosamente a la economa de estos shocks, entonces el argumento por una poltica activa debera estar claro. Por el contrario, si la economa ha experimentado pocos shocks grandes, y si las fluctuaciones que hemos observado pueden explicarse por polticas econmicas ineptas, entonces el argumento por una poltica pasiva debera ser claro. Por lo tanto, nuestra visin de la poltica de estabilizacin debera estar influida por si la poltica ha sido estabilizadora o desestabilizadora en el pasado. Por esta razn, el debate sobre la poltica macroeconmica frecuentemente se convierte en un debate sobre la historia macroeconmica. Sin embargo la historia no resuelve el debate sobre la poltica de estabilizacin. El desacuerdo sobre la poltica proviene porque no es fcil identificar las fuentes de las fluctuaciones econmicas. El registro histrico frecuentemente permite ms de una interpretacin. La Gran Depresin es un caso en cuestin. La visin de los economistas sobre la poltica macroeconmica frecuentemente se relaciona con sus puntos de vista sobre las causas de la Depresin. Algunos economistas creen que un fuerte shock contractivo en el gasto privado caus la Depresin. Ellos afirman que los policymakers deberan haber respondido estimulando la demanda. Otros economistas creen que una fuerte cada en la oferta monetaria caus la Depresin. Ellos afirman que la Depresin habra sido evitado si la Fed hubiera seguido una poltica monetaria pasiva de incrementar la oferta monetaria a una tasa constante. Por lo tanto, dependiendo de las propias creencias sobre sus causas, la Gran Depresin puede ser vista tanto como un ejemplo de por qu la poltica fiscal y monetaria activa es necesaria o como un ejemplo de por qu es peligrosa.

13-2. Debera la Poltica ser Conducida por Regla o por Discrecin? Un segundo tema de debate entre los economistas es si la poltica econmica debera ser conducida por regla o por discrecin. La poltica es conducida por regla si los policymakers anuncian anticipadamente cmo responder la poltica ante varias situaciones y se comprometen a llevar a cabo este anuncio. La poltica se conduce por discrecin si los policymakers tienen libertad para evaluar la situacin caso por caso y elegir la poltica que sea adecuada al momento. El debate sobre reglas versus discrecin es distinto del debate sobre poltica pasiva vs activa. La poltica puede ser conducida por regla y an as ser o pasiva o activa. Por ejemplo, una regla pasiva de poltica podra especificar un crecimiento constante en la oferta monetaria del 3% por ao. Un regla activa de poltica podra especificar que Crecimiento monetario = 3% + (Tasa de desempleo 6%). Bajo esta regla, la oferta monetaria crece al 3% si la tasa de desempleo es 6%, pero por cada punto porcentual por el que la tasa de desempleo exceda del 6%, el crecimiento del dinero se incrementa por un punto porcentual extra. Esta regla intenta estabilizar la economa a travs de incrementar el crecimiento del dinero cuando la economa est en una recesin. Comenzamos esta seccin discutiendo por qu la poltica podra ser mejorada por un compromiso a una regla fija de poltica. Luego examinamos muchas reglas posibles de poltica. Desconfianza en los Policymakers y el Proceso Poltico. Algunos economistas creen que la poltica econmica es demasiado importante para ser dejada a la discrecin de los policymakers. Aunque esta visin es ms poltica que econmica, evaluarla es central para cmo juzgamos el rol de la poltica econmica. Si los polticos son incompetentes u oportunistas, entonces no querremos darles la discrecin para usar las poderosas herramientas de poltica fiscal y monetaria. La incompetencia en la poltica econmica aparece por muchas razones. Algunos economistas ven al proceso poltico como errtico, quiz porque refleja el poder cambiante de grupos de inters especial. Adicionalmente, la macroeconoma es complicada, y los polticos frecuentemente no poseen suficiente conocimiento de ella para realizar juicios informados. Esta ignorancia permite que charlatanes propongan soluciones incorrectas pero superficialmente atractivas para problemas complejos. El proceso poltico frecuentemente no puede distinguir el consejo de charlatanes de aquel de economistas competentes. El oportunismo en la poltica econmica aparece cuando los objetivos de los policymakers entran en conflicto con el bienestar del pblico. Algunos economistas temen que los polticos utilicen la poltica macroeconmica para favorecer sus propios fines electorales. Si los ciudadanos votan sobre la base de las condiciones econmicas que prevalecen en el momento de la eleccin, entonces los polticos tienen un incentivo para seguir polticas que 7

hagan que la economa se vea bien durante los aos de eleccin. Un presidente podra causar una recesin poco despus de comenzar su mandato a fin de disminuir la inflacin y luego estimular la economa cuando la prxima eleccin se aproxima para disminuir el desempleo; esto asegurara que tanto la inflacin como el desempleo sean bajos el da de la eleccin. La manipulacin de la economa con fin electoral, llamada el ciclo comercial poltico (political business cycle) ha sido el objeto de abundante investigacin por economistas y cientistas polticos 2 . Desconfianza en el proceso poltico conduce a algunos economistas a abogar por localizar a la poltica econmica fuera del alcance de los polticos. Algunos han propuestos enmiendas constitucionales, tales como una enmienda de presupuesto balanceado, que ataran las manos de los legisladores y aislaran a la economa tanto de la incompetencia como del oportunismo. La Inconsistencia Temporal de la Poltica Discrecional. Si asumimos que podemos confiar en nuestros policymakers, la discrecin aparece a primera vista como superior a la regla de poltica fija. La poltica discrecional es, por su propia naturaleza, flexible. En la medida en que los policymakers son inteligentes y benevolentes, podra parecer que hay poca razn para negarles la flexibilidad para responder a condiciones cambiantes. An as un argumento de reglas contra discrecin aparece derivado del problema de inconsistencia temporal de la poltica. En algunas situaciones los policymakers pueden querer anunciar anticipadamente la poltica que van a llevar a fin de influenciar las expectativas de los tomadores de decisin privados. Pero luego, una vez que los tomadores de decisin privados han actuado en base a sus expectativas, estos policymakers pueden tener la tentacin de renunciar a su anuncio. Comprendiendo que los policymakers pueden ser inconsistentes en el tiempo, los tomadores de decisin privados son conducidos a desconfiar de los anuncios de poltica. En esta situacin, para hacer sus anuncios crebles, los policymakers pueden querer comprometerse a cumplir una regla de poltica fija. La inconsistencia temporal puede ilustrarse con simpleza con un ejemplo ms poltico que econmico especficamente, la poltica pblica acerca de la negociacin con terroristas sobre soltar a los rehenes. La poltica anunciada de muchas naciones es que no negociarn con terroristas. Un anuncio como este intenta disuadir a los terroristas: si no hay nada para ganar al tomar rehenes, los terroristas racionales no tomarn ningn rehn. En otras palabras, el propsito del anuncio es influir sobre las expectativas de los terroristas y por lo tanto sobre su comportamiento. Pero, de hecho, al menos que los policymakers estn creblemente comprometidos a ejecutar la poltica, el anuncio tiene poco efecto. Los terroristas saben que una vez que los rehenes son tomados, los policymakers enfrentan la enorme tentacin de hacer algunas concesiones para obtener la liberacin de los prisioneros. La nica manera de disuadir a los
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William Nordhaus, The Political Business Cycle, Review of Economic Studies 42 (1975): 169-190; Edward Tufte, Political Control of the Economy (Princeton, N. J.: Princeton University Press, 1978).

terroristas racionales es quitarse el poder discrecional de los policymakers y comprometerse a una regla de nunca negociar. Si los policymakers fueran realmente incapaces de hacer concesiones, el incentivo de los terroristas de tomar prisioneros sera eliminado significativamente. El mismo problema aparece menos dramticamente en la conducta de la poltica monetaria. Consider el dilema de la Reserva Federal que se preocupa tanto por la inflacin como por el desempleo. De acuerdo a la curva de Phillips, el tradeoff entre inflacin y desempleo depende de la inflacin esperada. La Fed preferira que todos esperen una baja inflacin de modo de enfrentar un tradeoff favorable. Para reducir la inflacin esperada, la Fed anuncia con frecuencia que una baja inflacin es el objetivo principal de la poltica monetaria. Pero un anuncio de una poltica de baja inflacin no es por si misma creble. Una vez que los hogares y las firmas han formado sus expectativas de inflacin y actuado en funcin de ellas, la Fed tiene un incentivo renunciar a su anuncio e implementar una poltica monetaria expansiva a fin de reducir el desempleo. La gente entiende el incentivo de la Fed a renunciar y por lo tanto no cree el anuncio en un primer momento. As como un presidente que enfrenta una crisis de rehenes est dolorosamente tentado a negociar la liberacin, la Reserva Federal con discrecin est dolorosamente tentada a inflar a fin de reducir el desempleo. Y as como los terroristas descuentan las polticas anunciadas de nunca negociar, los hogares y las firmas descuentan las polticas anunciadas de baja inflacin. El resultado sorprendente de este anlisis es que los policymakers pueden a veces alcanzar mejor sus objetivos va quitndose el poder discrecional. En el caso de terroristas racionales, menos prisioneros sern tomados y asesinados si los policymakers se comprometen a seguir la aparentemente inconveniente regla de negarse a negociar la liberacin de los prisioneros. En el caso de la poltica monetaria, habr una menor inflacin sin mayor desempleo si la Fed se compromete a una poltica de inflacin cero. La inconsistencia temporal aparece en muchos otros contextos. Vemos algunos ejemplos: Para incentivar la inversin, el gobierno anuncia que no impondr las ganancias generadas por el capital. Pero una vez que el capital est en su lugar, el gobierno est tentado a no cumplir con su promesa dado que la imposicin del capital existente no distorsiona los incentivos econmicos. Para estimular la investigacin, el gobierno anuncia que dar un monopolio temporal a las compaas que descubran nuevas drogas. Pero una vez que una droga fue descubierta, el gobierno est tentado a revocar la patente o a regular el precio a fin de hacer la droga ms adquirible. Para incentivar el buen comportamiento, un padre anuncia que va a castigar al chico cada vez que el chico rompa una regla. Pero una vez que el chico se ha comportado mal, el padre est tentado de perdonar esta trasgresin, dado que el castigo es desagradable tanto para el padre como para el chico. Para incentivarte a trabajar duro, tu profesor anuncia que este curso terminar con un examen. Pero una vez que has estudiado y aprendido todo el material, el

profesor est tentado a cancelar el examen de modo que l o ella no tenga que evaluarlo. En cada caso, los agentes racionales comprenden el incentivo del policymaker a incumplir, y esta expectativa afecta su comportamiento. Y en cada caso, la solucin es eliminar la discrecin del policymaker con un compromiso a una regla de poltica fija. 3 Reglas para la Poltica Monetaria. Aun si estamos convencidos de que las reglas de poltica son superiores a la discrecin, el debate sobre la poltica macroeconmica no termina. Si la Fed se comprometiese a una regla de poltica monetaria, qu regla debera elegir? Discutamos brevemente tres reglas de poltica por la que varios economistas abogan. Algunos economistas, llamados monetaristas, proponen que la Fed mantenga a la oferta monetaria creciente a una tasa constante. La cita al comienzo de este captulo de Milton Friedman el monetarista ms famoso- ejemplifica esta visin de la poltica monetaria. Los monetaristas sostienen que las fluctuaciones en la oferta monetaria son responsables de las fluctuaciones ms grandes de la economa. Ellos argumentan que un lento y constante crecimiento en la oferta de dinero llevara a un producto, un empleo y unos precios estables. Aunque una regla de poltica monetarista podra haber prevenido muchas de las fluctuaciones econmicas que hemos experimentado en el pasado, la mayora de los economistas creen que no es la mejor regla de poltica posible. Un crecimiento constante en la oferta monetaria estabiliza la demanda agregada slo si la velocidad del dinero es estable. Pero la gran cada en la velocidad en los tempranos 1980s muestra que la velocidad es a veces inestable. La mayora de los economistas cree que una regla de poltica necesita posibilitar que la oferta monetaria se ajuste a los varios shocks a la economa. Una segunda regla de poltica que los economistas proponen es un objetivo de PBI nominal. Bajo esta regla, la Fed anuncia un camino deseado para el PBI nominal. Si el PBI nominal se eleva por sobre el objetivo, la Fed reduce el crecimiento monetaria para reducir la demanda agregada. Si cae debajo del objetivo, la Fed incrementa el crecimiento monetario para estimular la demanda agregada. Dado que un objetivo de PBI nominal permite que la poltica monetaria se ajuste a los cambios en la velocidad del dinero, la mayora de los economistas creen que esta regla llevara a una mayor estabilidad en el producto y en los precios que una regla de poltica monetaria. Una tercera regla de poltica que es comnmente propuesta es un objetivo para el nivel de precios. Bajo esta regla, la Fed anuncia un camino deseado para el nivel de precios y ajusta la oferta de dinero cuando el precio se desva del objetivo. Los proponentes de esta regla
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Para ms sobre inconsistencia temporal, ver Finn E. Kydland y Edward C. Prescott, Rules Rathern Than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans Journal of Political Economy 85 (June 1977): 473-492; and Robert J. Barro and David Gordon, A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model, Journal of Political Economy 91 (Agosto de 1983): 589-610.

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normalmente creen que la estabilidad de precios debera ser el objetivo principal de la poltica monetaria. Observen que todas estas reglas estn expresadas en trminos de alguna variable nominal la oferta monetaria, el PBI nominal, el nivel de precios. Uno tambin puede imaginar reglas de poltica expresadas en trminos de variables reales. Por ejemplo, la Fed podra intentar tomar como objetivo la tasa de desempleo del 5%. El problema con una regla como esa es que nadie conoce exactamente la tasa natural de desempleo. Si la Fed eligiera un objetivo para la tasa de desempleo por debajo de la tasa natural, el resultado sera una la aceleracin de la inflacin. Por el contrario, si la Fed eligiese un objetivo de tasa de desempleo por encima de la natural, el resultado sera una aceleracin de la deflacin. Por esta razn, los economistas raramente abogan por una regla de poltica monetaria expresada solamente en trminos reales, an cuando las variables reales tales como el desempleo y el PBI real son las mejores medidas de la performance econmica. Reglas para la poltica fiscal. Aunque la mayora de las discusiones sobre reglas de poltica se centra sobre la poltica monetaria, los economistas y los polticos frecuentemente proponen reglas de poltica fiscal. La regla que ha recibido ms atencin es la regla de presupuesto balanceado. Bajo una regla de presupuesto balanceado, el gobierno no estara habilitado para gastar ms que lo que recauda por impuestos. En los Estados Unidos, muchos gobiernos estaduales operan bajo esta regla de poltica fiscal, dado que las constituciones estaduales frecuentemente requieren un presupuesto balanceado. Un tema recurrente del debate poltico es si la Constitucin federal debera requerir un presupuesto balanceado para el gobierno federal. La mayora de los economistas se oponen a una regla estricta que requiera que el gobierno balancee su presupuesto. Hay tres razones para creer que un dficit o supervit presupuestario es apropiado a veces. Primero, un dficit o un supervit fiscal puede ayudar a estabilizar la economa. En esencia, una regla de presupuesto balanceado revocara el poder de estabilizacin automtica del sistema de impuestos y transferencias. Cuando la economa entra en una recesin, los impuestos caen automticamente, y las transferencias aumentan automticamente. Mientras que estas respuestas automticas ayudan a estabilizar la economa, ellas tambin empujan al presupuesto a entrar en dficit. Una regla estricta de presupuesto balanceado requerira que el gobierno aumente los impuestos o reduzca el gasto en una recesin, pero estas acciones deprimiran an ms la demanda agregada. Segundo, un dficit o un supervit presupuestario puede ser usado para reducir la distorsin de incentivos causada por el sistema impositivo. Unas altas tasas impositivas imponen un costo sobre la sociedad va desincentivo a la actividad econmica. Cuanto ms altas las tasas impositivas, mayor el costo social de los impuestos. El costo social total de los impuestos se minimiza manteniendo relativamente estables las tasas impositivas ms que hacindolas altas en algunos aos y bajas en otros. Los economistas llaman a esta poltica tax smoothing. Para mantener las tasas impositivas relativamente constantes, es necesario

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un dficit en aos de ingresos inusualmente bajos (recesiones) y de gastos inusualmente altos (guerras). Tercero, un dficit presupuestario puede ser usado para llevar una carga impositiva de las generaciones presentes a las futuras. Por ejemplo, algunos economistas argumentan que si la generacin presente pelea una guerra para mantener la libertad, las generaciones futuras tambin se benefician y deberan soportar parte de la carga. Para pasar algunos de los costos de la guerra, la generacin presente puede financiar la guerra con un dficit presupuestario. El gobierno puede lugar retirar la deuda levantando impuestos sobre la prxima generacin. Estas consideraciones llevan a la mayora de los economistas a rechazar una regla de presupuesto estrictamente balanceado. Como mnimo, una regla de poltica fiscal necesita tener en cuenta de los episodios recurrentes, tales como las recesiones y las guerras, durante los cuales un dficit presupuestario es una respuesta razonable de poltica. Conclusin: Haciendo Poltica en un Mundo Incierto. En este captulo hemos examinado si la poltica debera tomar un rol activo o pasivo en su respuesta a las fluctuaciones econmicas y si la poltica debera ser dirigida por la regla o por la discrecin. Hay muchos argumentos de ambos lados de estas cuestiones. Quiz la nica conclusin clara es que no hay un argumento claro y concluyente por ninguna visin particular de la poltica macroeconmica. Al final, debs pesar los diversos argumentos, tanto econmicos como polticos, y decidir por vos mismo qu clase de rol debe tomar el gobierno en su intento de estabilizar la economa. Para bien o para mal, los economistas juegan un rol clave en la formulacin de la poltica econmica. Dado que la economa es compleja, este rol es frecuentemente difcil. An as, tambin es inevitable. Los economistas no pueden sentarse y esperar hasta que nuestro conocimiento de la economa haya sido perfeccionado antes de dar consejos. Mientras tanto, alguien debe aconsejar a los policymakers. Este trabajo, difcil a veces, recae en los economistas. El rol de los economistas en el proceso de elaborar polticas va ms all de aconsejar a los hacedores de polticas. An los economistas enclaustrados en la academia influyen en la poltica indirectamente a travs de sus investigaciones y de sus escritos. En la conclusin de La Teora General, John Maynard Keynes escribi que ...las ideas de los economistas y los filsofos polticos, tanto cuando son correctas como cuando son equivocadas, son ms potentes que lo que normalmente se entiende. De hecho, el mundo est regido por poco ms. Los hombres prcticos, que creen estar exentos de las influencias intelectuales, son comnmente los esclavos de algn economista difunto. Locos en la autoridad, que oyen voces en el aire, estn destilando su frenes de algn escritor acadmico de algunos aos atrs. Esto es tan vlido hoy como lo era cuando Keynes escribi en 1935 excepto que ahora este escritor acadmico es Keynes mismo. 12

Resumen 1. Quienes abogan por una poltica activa ven a la economa sujeta a shocks frecuentes que llevarn a fluctuaciones ineficientes en el producto y el empleo al menos que la poltica monetaria o la fiscal respondan. Muchos creen que la poltica econmica ha sido exitosa en la estabilizacin de la economa. 2. Quienes abogan por una poltica pasiva argumentan que dado que las polticas monetaria y fiscal operan con retardos largos y variables, los intentos de estabilizar la economa probablemente terminan siendo desestabilizadores. Aparte, ellos entienden que nuestro conocimiento presente de la economa es demasiado limitado para ser til en la formulacin de polticas exitosas de estabilizacin y que las polticas ineptas son una causa frecuente de las fluctuaciones econmicas. 3. Quienes abogan por una poltica discrecional argumentan que la discrecin da ms flexibilidad a los policymakers en su respuesta a diversas situaciones imprevistas. 4. Quienes abogan por reglas de poltica arguyen que el proceso poltico no es confiable. Ellos creen que los polticos se equivocan con frecuencia en su conduccin de la poltica econmica y que a veces usan la poltica econmica para sus propios fines polticos. Aparte, quienes abogan por reglas de poltica argumentan que un compromiso a una regla fija de poltica es necesaria para resolver el problema de la inconsistencia temporal.

Preguntas para revisin. 2. Qu son el retardo interno y el retardo externo? Cual tiene el retardo interno ms largo, la poltica monetaria o la fiscal? Cual el retardo externo ms largo? Por qu? 3. Por qu una mayor precisin de las predicciones econmicas ayudaran a estabilizar la economa? 4. Describ la crtica de Lucas. 5. Por qu es la historia macroeconmica importante para la poltica macroeconmica? 6. Qu significa la inconsistencia temporal de la poltica econmica? Por qu los policymakers estaran tentados a incumplir los anuncios que hicieron con anterioridad? En esta situacin, cual es la ventaja de una regla de poltica? 7. Enumer tres reglas de poltica que la Fed podra seguir. Por cual abogaras vos? Por qu? 8. Da tres razones por las que un presupuesto balanceado podra ser una regla de poltica fiscal demasiado restrictiva.

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Problemas y aplicaciones. 1. Supongamos que el trade-off entre desempleo e inflacin est determinado por la curva de Phillips: u = un - ( - e) donde u denota la tasa de desempleo, un la tasa natural de desempleo, la tasa de inflacin y e la tasa de inflacin esperada. Aparte, supongamos que uno de los dos Partidos siempre sigue una poltica de alto crecimiento monetario y que el otro Partido siempre sigue una poltica de bajo crecimiento monetario. Qu patrn de ciclo comercial poltico de inflacin y desempleo preveras bajo las siguientes condiciones? a. Cada cuatro aos, uno de los partidos toma control basado en una moneda tirada al azar. b. Cada cuatro aos cambia el gobierno de un Partido al otro. 2. Cuando las ciudades generan leyes limitando el alquiler que los dueos pueden cobrar por sus departamentos, las leyes normalmente se aplican sobre las construcciones existentes y exceptan a los edificios a construir. Quienes abogan por el control de los alquileres argumentan que esta excepcin asegura que el control de la renta no desincentive la construccin de nuevas viviendas. Evalu este argumento a la luz del problema de la inconsistencia temporal. 3. El dficit presupuestario ajustado cclicamente (cyclically adjusted buged deficit) es el dficit de presupuesto corregido por el efecto del ciclo comercial. En otras palabras, es el dficit de presupuesto en que incurrira el gobierno si el desempleo estuviera en su tasa natural. (Tambin se denomina dficit presupuestario de pleno empleo, full-employment budget deficit). Algunos economistas han propuesto la regla de que el dficit presupuestario ajustado cclicamente siempre est balanceado. Compar esta propuesta a una regla estricta de presupuesto balanceado. Cual es preferible? Qu problemas ves con la regla que requiere equilibrio en el presupuesto ajustado por el ciclo?.

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