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SAE
REUNIN SAE
La informacin contenida en este documento debe considerarse incompleta porque sirve de base a una exposicin oral. Asimismo, su carcter es referencial y no debe interpretarse como una recomendacin para decisiones empresariales, especialmente de inversin especfica.
APOYO Consultora S.A.C. Derechos reservados. Av. Armendriz 424, piso 5, Lima 18 / Per. Apartado 671 Lima 100 213-1100 Fax: 213-1110 Pgina Web: www.apoyoconsultoria.com
Enero 2012
Copyright 2012. Protegido bajo las leyes de derechos de autor. D. Leg. 822. Prohibida su reproduccin, reenvo o modificacin total o parcial sin autorizacin escrita de APOYO Consultora S.A.C.
SAE
El material para la Reunin SAE ha sido producido por la Unidad de Estudios Econmicos de APOYO CONSULTORA S.A.C. EXPOSICIONES: o o o p po A. Panorama Poltico: Perspectivas polticas del 2012. B. Panorama Econmico: Proyecciones sectoriales 2012. C. Tema Especial: Perspectivas del sector inmobiliario.
SAE
REUNIN MENSUAL
Enero 2012
INTRODUCCIN A. B. C. PANORAMA POLTICO: PERSPECTIVAS POLTICAS DEL 2012. PANORAMA ECONMICO: PROYECCIONES SECTORIALES 2012. TEMA ESPECIAL: PERSPECTIVAS DEL SECTOR INMOBILIARIO.
CONCLUSIONES
A. 2
SAE
INTRODUCCIN
INTRODUCCIN
SAE
Per: buena campaa navidea.
Campaa navidea Determinantes del consumo La confianza de los consumidores se ubica en niveles histricamente altos. El empleo formal ha crecido cerca de 5% durante el 2011. El crdito de consumo crecido ms de 20%. habra
INTRODUCCIN
Retail: crecimiento entre 10% y 15% en ventas, en l t lnea con l esperado. lo d Crecieron 20% - 25% en el 2010. Consumo masivo: ventas de cerveza crecieron 10% (5% en el 2010). Ventas de pavos crecieron entre 10% y 15%, tasa similar a la tasa del 2010. Consumo duradero: fuerte crecimiento de ventas de automviles (35% en diciembre). Banca: buenas colocaciones en segmento retail, pero leve moderacin en crdito corporativo. dit ti
SAE
Per: 2012 empieza con mucho menor viada que el 2011. p q
INTRODUCCIN
4T2011 (e) 5,0 - 5,5 8,0 - 9,0 5,5 - 6,0 1,0 - 2,0 5,5 - 6,5
SAE
1. Conga: Implicancias polticas y econmicas.
INTRODUCCIN
SAE
Situacin previa: Falta de acuerdos fiscales crebles a nivel poltico. p BCE reticente agresivamente. A fines del 2011: Se acordaron reformas fiscales a nivel comunitario. BCE ms activista. Reduccin en tasas y provisin agresiva de liquidez en condiciones ms flexibles para los bancos. La prioridad es mantener funcionando al sistema financiero financiero.
4
INTRODUCCIN
Europa: cambio importante en la poltica del Banco Central Europeo (BCE) reduce riesgo de un cortocircuito en el mercado financiero.
(Enero 2006=100)
intervenir
250 200
150
100
Fuente: Bloomberg
SAE
Europa: ha ganado tiempo para la solucin de fondo.
Implicancias: Evita crisis de fondeo en el sistema bancario. Reduce riesgo de una interrupcin en la oferta de crdito y de impagos de algunos pases de la zona, como Espaa e Italia Italia. Escenario recesivo se mantiene. Solucin de fondo an por definirse (ajustes fiscales y reformas estructurales). Riesgos de mediano plazo: Bancos zombie?
INTRODUCCIN
SAE
A. 1
SAE
Dos niveles:
Cmo le va y de qu depende el futuro del gabinete Valds?
A. 2
SAE
CREE QUE LA GESTIN DEL PREMIER SCAR VALDS SER MEJOR, IGUAL O PEOR QUE LA DEL PRIMER GABINETE LIDERADO POR SALOMN LERNER? 1/
(%)
Mejor 48
Igual
28
Peor
10
No precisa
14
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
1/ Base entrevistados que vieron o escucharon el mensaje de scar Valds en el Congreso (14%). Fuente: Ipsos APOYO
A. 3
Gabinete Conga
SAE
Surge como consecuencia de la crisis y ensaya una forma de resolver el conflicto: dilogo controlado y aplicacin fuerte de la ley. La crisis Conga no ha concluido. Hay muchas batallas pendientes. Punto definitorio: reactivacin de la construccin del proyecto. Los plazos son ajustados, no puede pasar del verano. Todos los actores polticos, econmicos y sociales del pas estn a la expectativa de lo que pase. No hay empates y habr un antes y un despus con consecuencias muy importantes (dependiendo del resultado).
A. 4
SAE
Qu pasa si ganan Santos y Saavedra?
Habra un impacto en el flujo de inversiones en industrias extractivas (seguridad jurdica). Estimulara a los opositores a los proyectos de inversin en todo el pas. Crecera el riesgo de coordinacin nacional de los movimientos radicales contra el gobierno gobierno. Si a ello se sumase una mala situacin econmica, el fantasma de Lucio Gutirrez en el Ecuador asomara asomara.
45
Se va a iniciar en el 2012
27
Se va a cancelar definitivamente
14
No precisa
14
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
1/ Base entrevistados que estn informados de los conflictos sociales. Fuente: Ipsos APOYO
56 35
9
No precisa
A. 5
SAE
APROBACIN PRESIDENCIAL
(%)
68,0 65 62
Parece ms claro que Humala quiere continuar el modelo econmico y en democracia. Hay objetivos ambiciosos ms all de administrar el Estado? Qu de significativo ha ocurrido entre julio y diciembre? Negociacin con mineros/ley de consulta previa/creacin del Ministerio de Inclusin Social.
63,0
54
A. 6
SAE
Los riesgos han cambiado.
Temamos cambios radicales, ahora hay riesgo de no hacer los cambios indispensables. Una definicin muy estrecha de inclusin asistencialistas para la extrema pobreza. social: ligada a programas
Inclusin social es igualar las oportunidades para todos. Las claves: educacin, salud, seguridad y justicia.
A. 7
SAE
Hay plata como nunca.
EVOLUCIN DEL PRESUPUESTO GENERAL DE LA REPBLICA EN SECTORES CLAVE PARA LA INCLUSIN SOCIAL 1/
(S/. Millones)
20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 2001 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1/ Solo considera gasto del gobierno nacional. Fuente: SIAF-MEF Salud Interior Educacin
A. 8
SAE
Ojo con la inseguridad que se desboca.
POR QU RAZONES DESAPRUEBA LA GESTIN DE OLLANTA HUMALA? 1/
(%)
(Nmero de personas)
46
35 30
44
34
20
No genera confianza
33
10
50,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
A. 9
SAE
PANORAMA ECONMICO
B. B PANORAMA ECONMICO
B. 1
SAE
PANORAMA ECONMICO
NDICE
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO SECTORIAL 2012. SGOS RIESGOS. OPORTUNIDADES.
B. 2
SAE
PANORAMA ECONMICO
2011 (e) Metalmecnica Construccin Servicios Consumo masivo Comercio Industria no primaria Minera metlica Agropecuario Textiles Hidrocarburos Pesca
(e): Estimado en diciembre del 2011. (p): Proyectado en diciembre del 2011.
2012 (p) 8,8 7,5 6,2 5,5 5,2 5,2 4,8 4,3 3,4 34 -0,3
8,0 3,8 8,0 4,9 8,7 5,6 -4,1 4,0 5,5 55 20,5 28,2 ,
Acelera
Desacelera
Cae
-3,0 3,0
Fuente: APOYO Consultora
B. 3
SAE
PANORAMA ECONMICO
RIESGOS 2012
Demanda Entorno Costos
B. 4
SAE
PANORAMA ECONMICO
Alta
Moderado
Media
Muy fuerte
Industria no primaria (sobre todo sector exportador), comercio, servicios, construccin, financiero
Media
Fuerte
Moderado
Consumo masivo
B. 5
SAE
Contagio Conga y riesgos de ejecucin de inversiones.
PANORAMA ECONMICO
Demoras en permisos y licencias de construccin ante temor de protestas (p.e. crceles, lneas de transmisin). Proyectos en marcha con problemas por demoras en saneamiento legal/ expropiaciones de terrenos (p.e. Autopista del Sol). Escaso espacio para acelerar procesos de APPs por falta de experiencia en contraparte pblica (p.e. Municipalidad de Lima). Retrasos en reglamentacin e implementacin de la ley de consulta previa a pueblos indgenas.
B. 6
SAE
PANORAMA ECONMICO
Pesimista 0,8
Cada en demanda externa e inversin privada.
Comercio
5,2
1,8
Servicios
6,2
2,5
Cada en turismo receptivo menor crecimiento del receptivo, mercado inmobiliario y de colocaciones financieras. Cada en inversin privada (adems de algunos problemas de ejecucin de inversin pblica) pblica).
Construccin
7,5
3,6
Exportaciones (volmenes)
4,0
Precio
Volumen
PBI
5,3
2,0
Exportaciones no tradicionales
B. 7
SAE
Riesgo de presiones de costos.
Tensiones geopolticas globales (p.e. Irn) en contexto econmico incierto.
COTIZACIN DEL PETRLEO ANTE EVENTOS GEOPOLTICOS
(US$ por barril Brent)
Irn amenaza con cerrar el estrecho de Ormuz
PANORAMA ECONMICO
140
120 100 80 60 40
Primavera rabe 10,0 8,0 Escenario Base 2012 6,0 4,0 2004 2010 2003 2006 2002 10,0 20,0 Inflacin importada de granos 30,0 40,0 2008 2011 2007
Crisis financiera 20 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2005 2009 -20,0 Fuente: CEIC F -10,0
2,0 0,0
-2,0 1/ Inflacin de granos construida con soya, t i y maz amarillo. I fl i d t id trigo ill Fuente: Odepa, BCR, APOYO Consultora
Otros factores: estrategias de de-stocking y re-stocking en China, dbil aumento de la oferta en commodities claves.
B. 8
SAE
PANORAMA ECONMICO
OPORTUNIDADES 2012
Financiamiento Inversin pblica Inversin privada diversificada
B. 9
SAE
Menores costos de financiamiento.
TASAS ACTIVAS PROMEDIO DE OPERACIONES EN MONEDA NACIONAL (%)
4T2010 Corporativo Grandes empresas Medianas empresas Pequeas empresas Microempresas Consumo Hipotecario 5,0 6,1 10,1 23,3 28,6 39,3 9,4 4T2011 6,0 7,5 11,0 23,1 32,9 38,0 9,5
Fuente: SBS, APOYO Consultora
PANORAMA ECONMICO
Tendencia 2012
La tasa de referencia se situara entre 3% y 3,5% al cierre del 2012, conforme las menores expectativas inflacionarias se confirmen. Intensificacin de la competencia (ms all de reducciones de tasas).
B. 10
SAE
Inversin pblica y crecimiento en provincias. p p
INVERSIN PBLICA DESESTACIONALIZADA 1/ (S/. (S/ millones)
2 100 2 000 1 900 1 800 1 700 1 600 1 500 1 400 1 300 1 200 E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2010 2011 Promedio mensual 2010 Promedio mensual 2011
PANORAMA ECONMICO
Proyecto Tren elctrico Tramo 2 Carreteras en Cusco 2/ Infraestructura de educacin 3/ Carreteras en C j C t Cajamarca 2/ Carreteras en Puno 2/ Inversin Petroper
1/ PIA 2012. 2/ Incluye construccin y mantenimiento. 3/ Educacin bsica.
1/ Promedio mvil tres meses. Excluye empresas pblicas. Fuente: MEF, APOYO Consultora
El presupuesto inicial de apertura contempla un aumento de 43% de la inversin pblica en la zona sur del pas.
B. 11
SAE
Flujos de inversin privada an en niveles interesantes. j p
Grandes proyectos: niveles similares al 2011 en escenario base. E t d d nuevos operadores a partir d l Entrada de d ti del 2012. Sector Aerocomercial Empresa
PANORAMA ECONMICO
4T2010 0 0
4T2011
319
856
167
280
Financiero
Telecomunicaciones
Comercio moderno
1/ Anuncios de inversin en comercio, industria y servicios. Perodo de ejecucin difiere segn cada anuncio. anuncio Fuente: Semana Econmica, Gestin, medios diversos
B. 12
SAE
2012: oportunidades y riesgos.
Sector
Construccin Inmobiliario Consumo masivo
PANORAMA ECONMICO
Oportunidades
Riesgos
Comercio
Agroindustria
Minera metlica
Petrleo y gas
Textil
Leyenda:
Mayor inversin pblica. Presiones en el alza de costos. Confianza del consumidor. Mayor competencia. Crecimiento en provincias. Intensificacin de la crisis global.
Conflictividad social.
B. 13
SAE
Conclusiones.
PANORAMA ECONMICO
Moderacin en tasas de crecimiento con mejores perspectivas en sectores vinculados a demanda interna, especialmente aquellos beneficiados por la inversin pblica. Riesgos: D Demora en ejecucin d i j i de inversiones ( i (contagio C i Conga). ) Intensificacin de la crisis internacional afectara an ms perspectivas de las exportaciones y de la inversin privada. No se puede descartar perodos de alta volatilidad de precios de commodities, especialmente en el petrleo. Oportunidades: En un contexto de condiciones de financiamiento an favorables, los flujos de inversin h i sectores no primarios y d servicios continuarn ll i i hacia t i i de i i ti llegando. d
B. 14
SAE
C. 1
SAE
I.
SITUACIN ACTUAL
C. 2
SAE
48
48
43
14
-2 -20
-5 5
12 10 2008 (e): estimado en enero del 2012. 2009 2010 2011 (e)
Precio de la vivienda Entre US$18 Entre US$35 Entre US$70 Ms de y US$35 mil y US$70 mil y US$120 mil US$120 mil $ $ $ $ Fuente: Tinsa, APOYO Consultora
Oferta de viviendas de precios medios crece ms. Programa Techo Propio para vivienda nueva no est funcionando bien.
Las viviendas cuyos precios fluctan entre US$35 mil y US$70 mil representan 40% de las ventas totales.
C. 3
SAE
(2007=100 )
220 200 180 160 140 120
10
100 80 2007 2008 2009 2010 2011 (e)
(e): estimado en enero del 2012 2012. 1/ La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro y Surco. 2/ ndice de precios en dlares nominales. Fuente: BCR, APOYO Consultora
2 I II III IV 2008 I II III IV 2009 I II III 2010 IV II III 2011 Fuente: Tinsa I
C. 4
SAE
Burbuja?
Una burbuja inmobiliaria es un incremento excesivo e injustificado de los precios de los bienes inmuebles, ocasionado principalmente por la especulacin.
RATIO PRECIO DE VENTA DE VIVIENDAS ENTRE COSTOS DE CONSTRUCCIN Y PBI PER CPITA REAL 1/
(ndice 1999=100)
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1/ Ratio ndice de precio de venta / ndice de costos de construccin. Fuente: INEI BCR F t INEI,
San Borja Lince Miraflores La Molina Pueblo Libre San Isidro San Miguel Surco Jess Mara Magdalena
1/ Ra ti o P ER: preci o de venta / a l qui l er a nua l en US$ por m2. Fuente: BCR
C. 5
SAE
350 300 250 200 150 100 50 0 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: Capeco
60 50 40 30 20 2007 2008 2009 2010 2011 (e)
1/ C Considera l absorcin d oficinas que es el nmero d m2 que se ocupan id la b i de fi i l de 2 menos los que se desocupan. (e): estimado en enero del 2012. Fuente: Colliers, APOYO Consultora
C. 6
SAE
San Isidro
300
Surco
250 200 150 100 50 2007 2008 2009 1/ ndice de precios en dlares nominales. 2010 2011 Fuente: Capeco
Miraflores
El precio por m2 de alquiler de oficinas A+ y A es el ms alto de los ltimos cinco aos. Precio de terrenos en Lima para oficinas A+, A y B+ se duplic desde el 2007.
C. 7
SAE
II. PERSPECTIVAS
C. 8
SAE
Familias con ingresos estables: 1,3 millones. millones Familias que pueden acceder a un crdito hipotecario: 580 mil. Familias que pueden acceder a un crdito hipotecario y estn interesados en adquirir una vivienda nueva (demanda potencial): 370 mil.
C. 9
SAE
El 60% de las familias puede acceder a un crdito MiVivienda. El 30% de las familias vive en una vivienda alquilada. El 60% de las familias tiene un ingreso mensual superior a US$800 (S/.2 160). El 40% de las familias est conformado por 3 4 personas.
C. 10
SAE
En promedio una empresa mediana ocupa un rea de oficinas entre 120 m2 y 250 m2. 1 250 empresas medianas demandaran alrededor de 180 mil m2 que equivalen al 40% del stock actual de oficinas A y B+.
170
130
1/ Empresas grandes facturan ms de US$25 millones anuales. 2/ Empresas medianas facturan entre US$2 millones y US$25 millones anuales. Fuente: Per Top 10 000, APOYO Consultora
C. 11
SAE
2012?
Terreno, 18%-20% 18% 20%
60%
60%
Los bancos, en su mayora, no estn interesados en proyectos inmobiliarios con mrgenes menores a 8% 8%.
C. 12
SAE
Debilidades y amenazas: Conflictos sociales y agravamiento de la crisis mundial: impacto en la inversin privada y el empleo. Incremento de precios de terrenos y presiones sobre los mrgenes. Mayores restricciones (licencias, zonificacin). municipales
Mayores restricciones para la habilitacin de agua y desage. Avance lento de los nuevos Programas g del Estado: Generacin de Suelo Urbano y Nuestras Ciudades.
SAE
Perspectivas 2012.
OFICINAS Y VIVIENDAS EN LIMA METROPOLITANA
2008 2009 2010 2011 (e) 2012 (p)
Venta de viviendas (Var. %) Precio de departamento 1/ (2008=100) Vacancia de oficinas A+, A y B+ (%) Precio de renta de oficinas A+ y A 1/ (2008=100) Mrgenes de las inmobiliarias
1/ ndice de precios en dlares nominales. n.d.: no disponible. (e): estimado en enero del 2012. (p): proyectado en enero del 2012.
n.d.
2,7
11,9
40,0
100
115
135
160
4,3
4,4
8,6
100
100
102
113
C. 14