Depois do Consenso de Washington: Uma Agenda para Reforma Econmica na Amrica Latina1

John Williamson Senior Fellow, Institute for International Economics

uma grande honra para mim ser convidado a dar esta primeira palestra nesta Semana do Economista na FAAP. Eu vou usar esta oportunidade para discutir a anlise desenvolvida no novo livro chamado Depois do Consenso de Washington: Crescimento e Reforma na Amrica Latina, que foi compilado por Pedro-Pablo Kuczynski e eu, e do qual a edio portugusa est saindo esta semana, cortesia da Editora Saraiva. No o que mais me faz feliz na vida, mas o fato que eu sou melhor conhecido no por causa de algum teorema, ou idia, ou anlise emprica, mas por causa de uma frase que criei em 1989: a frase consenso de Washington. Pior ainda, esta uma frase sem uma definio clara e geralmente aceita, mas com pelo menos trs significados diferentes: Meu significado original, uma lista de 10 reformas especficas2 que (eu afirmei) em 1989 quase todo o mundo em Washington acreditava eram necessrias em quase todos os pases da Amrica Latina. O programa das organizaes internacionais sediadas em Washington, principalmente o Banco Mundial e o FMI, para os pases que so seus clientes. Um programa de neoliberalismo, o fundamentalismo do mercado, que aparentemente a esquerda acredita que as instituies internacionais esto dedicadas a impor aos pases em desenvolvimento.

Ataques Ideolgicos Contra o Consenso Inicialmente, quero responder a duas crticas comuns ao consenso de Washington. Parece que existem pessoas que acreditam que o colapso trgico da economia da Argentina no fim de 2001 foi uma consequncia da adoo das polticas do consenso de Washington. Eu acho que isso absurdo. O colapso da Argentina foi resultado da falta de duas das polticas que foram includas no consenso, pelo menos na minha verso dele, e no da liberalizao do comrcio, nem da privatizao, nem da liberalizao financeira. Foi consequncia do fato de que o peso argentino se tornou sobrevalorizado em demasia, especialmente depois da desvalorizao do real e da elevao do dolar, e que a Argentina
Uma palestra para ser apresentada FAAP, em So Paulo, 25 de agosto de 2003. Essas dez reformas foram: disciplina fiscal; uma mudana nas prioridades para despesas pblicas; reforma tributria; liberalizao do sistema financeiro; uma taxa de cmbio competitiva; liberalizao comercial; liberalizao da entrada do investimento direto; privatizao das empresas estatais; desregulamentao; direitos da propriedade assegurados.
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no adotou a poltica fiscal brutal que teria sido necessria manter uma taxa de cmbio to sobrevalorizada. Vejam, minha verso do consenso falou da necessidade de disciplina fiscal (ponto 1) e uma taxa de cmbio competitiva (ponto 5). Assim, culpar o consenso pelo colapso da Argentina faz tanto bom senso como culpar Presidente Clinton pelo dficit fiscal dos Estados Unidos. Outra noo muita estranha das crticas que as instituies internacionais esto dedicadas a impor aos pases em desenvolvimento um programa de neoliberalismo. notvel que os escritores com essas convices nunca acham necessrio citar qualquer trabalho para mostrar que os economistas dos organismos internacionais realmente tm as opinies que lhes so atribudas. Parece que esses escritores tm confiana total em que s les sabem a verdade. Eu conheo muitas dessas pessoas que trabalham no Banco e no Fundo, de cima a baixo, e enquanto existem aqules que tm opinies mais neoliberais do que eu acho vlidas, bastante raro encontrar opinies extremas. Para merecer qualquer credibilidade, quem quer afirmar o contrrio tem como obrigao citar, e no simplesmente afirmar. Faltando citaes, no h condies para um debate intelectual sobre a terceira verso do consenso. Uma Nova Agenda Entretanto, mesmo se algumas das critcas so invlidas, h duas razes para acreditar que o consenso de Washington no seria uma base adequada para um governo reformista na dcada atual. A primeira que a idia original do consenso no foi desenhar uma agenda ideal, mas fazer uma lista das reformas que constituiriam o menor denominador comum entre economistas. Podem existir outras reformas importantssimas que teriam sido omitidas do consenso de Washington porque elas no comandavam nenhum consenso em Washington. De fato, esta foi exatamente a razo pela qual o consenso no falou quase nada sobre a m distribuio de renda na Amrica Latina; no porque eu ignorava o problema, mas porque eu estava consciente de que havia pessoas influentes em Washington sem preocupaes sobre o assunto. A segunda razo que estamos em 2003, e no 1989. O mundo mudou e o conhecimento avanou durante esses 14 anos. Algumas reformas que pareceram urgentes em 1989 j foram conseguidas como, por exemplo, a liberalizao do investimento direto. E existem outras reformas que hoje em dia so consideradas urgentes, mas que simplesmente no foram reconhecidas como prioridades em 1989. Reformas institucionais so o exemplo mais prominente. O consenso foi um produto do seu tempo, e falou da necessidade de boas polticas. No antecipou o pensamento da dcada de 90, que enfatizou ainda mais o papel das boas instituies. Trs anos atrs, o Instituto de Economia Internacional decidiu que tinha chegado a hora de repetir a tentativa que ns fizemos em 1986 para esboar uma agenda das reformas econmicas para a Amrica Latina. Naquela ocasio, o resultado foi um livro editado pelo Instituto de Economia International e escrito, entre outros, por Mario Henrique Simonsen e Pedro-Pablo Kuczynski (Balassa et al. 1986), que formou uma das bases importantes para o consenso de Washington trs anos depois. Mas os resultados da

poltica econmica nos anos recentes tm sido decepcionantes, e assim pareceu valer a pena reunir um grupo de economistas latino-americanos para debater as linhas principais que a poltica econmica deve tomar no futuro. Cada um deles escreveu um captulo do nosso livro sbre as reformas que ele julgava importantes em sua rea de especializao. Meu papel foi rever estes captulos, e tentar extrair deles alguns temas gerais. Eu identifiquei quatro temas principais, que explico a seguir. (1) Poltica Anticclica

bastante bvio que a razo principal pela estagnao na Amrica Latinainclusive o Brasilnos anos recentes a serie de crises que a regio tem sofrido. Assim, uma das preocupaes principais da poltica macroeconmica deve ser evitar mais crises. verdade que a Amrica Latina sofreu crises praticamente desde a independncia, quase 200 anos atrs, mas isso no implica que crises so um ato de Deus. Quando eu era jovem na Inglaterra nos anos 50 havia uma crise quase cada dois anos, mas hoje em dia no h mais crises. Por qu? Porque as polticas mudaram. Pode acontecer o mesmo na Amrica Latina. Quais so as polticas que devem mudar? Em primeiro lugar, necessrio reconhecer que o objetivo da poltica no deve ser s a estabilidade dos preos, como na viso monetarista (e, eu tenho que confessar, no consenso de Washington), mas tambm a estabilidade da economia real, de acrdo com as doutrinas de Keynes. Uma das coisas importantes que o Chile fez diferentemente do resto da Amrica Latina na dcada de 90 foi tentar estabilizar a economia real com instrumentos keynesianos, e isso ajuda a explicar porque o crescimento foi to rpido. (O Chile no ignorava a inflao, mas adotou uma poltica de desacelerao gradual, enquanto deu prioridade no curto prazo estabilidade da economia real.) O primeiro instrumento keynesiano a poltica fiscal, que deve tornar-se anticclica, em vez de procclica. O importante reconhecer que isso precisa comear durante um perodo de boom: um pas em recesso no tem nenhuma possibilidade de estimular demanda com uma poltica fiscal expansionista, caso no tenha havido uma poltica disciplinada que tenha reduzido o endividamento a nvel modesto durante os anos anteriores. O principal obstculo a uma poltica keynesiana anticclica a atitude dos polticos. normal para um poltico gostar de gastar e resistir aumentar impostos, exceto quando h necessidade. Mas isso leva inevitavelmente a uma poltica fiscal procclica. Evitar isto exige um Ministro da Fazenda disposto a dizer Senhor presidente, eu preciso aumentar os impostos e cortar os gastos porque o pas to prspero que ns j temos um superavit fiscal e os estrangeiros esto dispostos a nos dar mais emprstimos. Cortar quando no h presso financeira exige coragem, mas o preo da habilidade de estimular a economia nos tempos difceis. Ns sugerimos a criao de um mecanismo internacional inspirado pelo Growth and Stability Pact da Comunidade Europia para apoiar essa coragem e ajudar os pases

latino-americanos a perseguir polticas fiscais prudentes at quando no h presses do sistema financeiro neste sentido. A idia ser criar regras para poltica fiscal: claro que ns esperamos ver a criao de regras mais sofisticadas do que as incorporadas no pacto europeu, porque as regras de Maastricht tm a capacidade de obrigar os pases a adotar polticas fiscais procclicas. Uma possibilidade seria dizer que todo pas deve ter a renda dos impostos crescendo pelo menos to rapidamente como o PIB nominal, enquanto os gastos reais devem crescer ao mximo na tendncia do PIB real. Uma organizao internacional, mas regional, deve ter a responsibilidade pelo monitoramento de se os pases esto seguindo as regras. Alm da poltica fiscal, uma tentativa de estabilizar a economia real exige uma poltica cambial bastante flexvel. A maioria das crises nos mercados emergentes nos anos recentes resultou das tentativas de defender taxas de cmbio mais ou menos rgidas. Um pas que encontra um choque negativo frequentemente pode se beneficiar com uma desvalorizao cambial para facilitar o ajustamento necessrio. Pouca gente acha que o Brasil teria conseguido sair do pnico no mercado no ano passado sem uma crise verdadeira se no tivesse adotado uma taxa de cmbio flutuante em 1999. Entretanto, isso no implica a necessidade de deixar a taxa de cmbio flutuar sem nenhuma tentativa de analizar qual seria um bom nvel para a taxa de cmbio, ou sem tentar limitar os desvios da taxa daquele nvel. Por exemplo, bom que hoje em dia o Brasil tem uma taxa suficientemente competitiva para manter um balano positivo na conta corrente, assim diminuindo o endividamento brasileiro externo ao mesmo tempo em que est aumentando a demanda pelos produtos nacionais. A taxa pode ser um pouco menos competitiva sem minar a poltica econmica, mas valeria a pena combater qualquer tendncia para uma forte valorizao com instrumentos como a composio da dvida do governo, que pode ser mudada para emitir mais papis denominados em reais e menos em dlares. Vou mencionar mais uma poltica que seria importante para evitar crises e permitir que os pases da Amrica Latina cresam de uma maneira mais estvel do que no passado. Esto seria aumentar a poupana interna para se tornar menos dependente dos fluxos internacionais de capital. Os pases do leste da Asia eram importadores de capital, pelo menos antes da crise asitica, mas a diferena da Amrica Latina que este fluxo no foi essencial para financiar o crescimento. Houve poupana suficiente para permitir um alto nvel de investimento, mesmo sem a entrada de emprstimos externos. Assim, capital estrangeiro foi s glac no bolo, no visto como necessrio para permitir crescimento, como na Amrica Latina. Para mudar isto necessrio gerar mais poupana domstica. Como aumentar a poupana no assunto sobre o qual os economistas tm as melhores receitas, mas ns sabemos algumas coisas. Primeira, que um aumento da poupana do governo ser compensado s parcialmente por uma reduo na poupana privada, e portanto que um maior balano fiscal ao longo do ciclo ajudaria. Segunda, que a reforma previdenciria pode ser um instrumento que estimule a poupana, especialmente quando as pessoas sabem que seus benefcios futuros dependem da poupana prpria em vez dos impostos pagos pela proxima gerao. Terceira, que qualquer grande acelerao do crescimento ser mais ou menos auto-financiada, porque poupana sempre parece aumentar bastante quando o crescimento se acelera.

Existem aqui idias suficientes para reprimir a tendncia histrica de gerar crises na Amrica Latina. A economia necessria no a mais sofisticada. So os polticos que enfrentam o desafio principal. Vamos ver se o governo do Presidente Lula aceita este desafio e muda de uma vez por todas a tendncia infeliz de os governos da esquerda agirem como populistas e assim empobrecer ainda mais as pessoas que eles estavam pretendendo ajudar. Comeou bem; vamos esperar que continue no caminho certo. (2) Mais Liberalizao

Uma grande parte do consenso de Washington, e a parte mais controvertida, foi sem dvida a idia de liberalizar a economia, ou seja, mudar na direo da economia de mercado. Foram as propostas para liberalizar o sistema financeiro e o comrcio internacional, para privatizar empresas estatais, para desregulamentar (a entrada e sada, no para eliminar os regulamentos dedicados preservao da sade ou do meioambiente), e pelo fortalecimento dos direitos da propriedade. Os estudos que foram feitos sobre o impacto dessas reformas na Amrica Latina geralmente chegaram concluso de que elas trouxeram mais benefcios do que custos, mas que o efeito foi bem limitado.3 Mesmo assim, nosso grupo argumentou que a Amrica Latina est precisando de mais liberalizao. Qual a base dessa concluso? Eu acredito que essencialmente um resultado da pesquisa em economia em geral (ou pelo menos dos pases em desenvolvimento em geral) investigando os benefcios e custos da liberalizao. Agora existe muita evidncia4 de que a liberalizao do sistema financeiro (por exemplo) traz uma maior taxa de crescimento, principalmente porque leva a uma melhor alocao do investimento. Tambm bem conhecido que liberalizao um processo perigoso, que pode trazer uma crise, e que crises financeiras so muito caras para os pases que as sofrem. Ento a concluso que um pas deve liberalizar o sistema financeiro, mas com cuidado e adotando medidas para minimizar o risco de uma crise. Especificamente, liberalizao deve ser acompanhada, ou at precedida, pela construo de um sistema de superviso dos bancos e outras empresas financeiras. Este processo foi fraco na maioria dos pases da Amrica Latina. Assim, a concluso no que seria vantajoso voltar ao sistema dos bancos estatais distribuindo crditos s empresas e fazendeiros por decises de burocratas (represso financeira), mas que importante fortalecer o sistema de superviso dos bancos. Em termos da liberalizao comercial, a evidncia sugere que a Amrica Latina se beneficiou, como seria esperado luz da literatura econmica, mas no tanto como se esperava. No ganhou grande nmero de empregos em indstrias intensivas em mo-deobra, como muitos economistas esperavam. Parece que a explicao que os pases da Amrica Latina so ricos em recursos naturais, e no em mo-de-obra; so pases como Bangladesh e China, e no Brasil e Chile, que ganharam um grande nmero de empregos em consequncia da globalizao. Mas o problema com a liberalizao comercial no foi
Veja Fernandez-Arias e Montiel (1997), Lora e Panizza (2002), e Stallings e Peres (2000). Veja, por exemplo, Rajan e Zingales (2003); Bekaert, Harvey, e Lundblad (2001); Caprio and Honohan (2001).
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s a falta de grandes indstrias exportadoras intensivas em mo-de-obra, mas tambm a falta de suficientes indstrias exportadoras de qualquer tipo. At os ltimos 18 meses, o Brasil (como o resto da Amrica do Sul, mas diferentemente do Mxico) no tinha enfrentado um boom nas exportaes comparvel ao aumento das importaes. Isso no foi um acidente, foi uma consequncia da poltica de abrir o mercado sem uma abertura dos mercados dos parceiros comerciais (exceto Mercosul) e, mais importante ainda, com uma taxa de cmbio sobrevalorizada. A implicao para poltica no voltar ao mercado fechado, mas negociar acordos na OIC e ALCA para abrir os mercados dos parceiros comerciais e reconhecer a necessidade de manter uma taxa de cmbio competitiva. Podemos tambm discutir a privatizao. Mais uma vez, a literatura econmica tinha chegado concluso de que em geral a privatizao trouxe benefcios lquidos, principalmente pelo aumento da qualidade e cobertura dos servios fornecidos. No entanto, ns sabemos que na Amrica Latina a privatizao muito impopular. Acho que ns no entendemos completamente este fenmeno, mas pode ser em parte uma reflexo da crena de que em alguns casos o processo de privatizao foi corrupto, e em parte tambm uma reflexo da falta de um sistema de regulamentao moderno para indstrias nocompetitivas. A concluso no parar com a privatizao, mas assegurar que seja feita sem corrupo e que, quando no h a possibilidade de concorrncia, seja criado um mecanismo de regulamento de preos. Ento ns queremos reforar a liberalizao da economia, e no par-la. Ns discutimos qual o setor que est mais precisando de liberalizao, e conclumos que o mercado de trabalho. Pouca liberalizao j aconteceu a, enquanto a rigidez dos regulamentos resulta em muitos trabalhadores sendo empurrados para o mercado informal, onde lhes faltam at os elementos mais bsicos do salrio social, como seguro de sade e auxlio-desemprego. No nosso julgamento, seria bem mais justo reduzir o nvel de proteo fornecido pela lei, e tornar o mercado mais flexvel atravs de uma diminuio do custo de despedir um trabalhador, assim aumentando o nmero de trabalhadores com emprego no setor formal. Outro forte candidato para a desregulamentao no Brasil so as exigncias para fundar uma nova empresa (no setor formal, claro). Everardo Maciel estava reclamando (de acordo com a reportagem em Veja no dia 6 de agosto de 2003) que precisou 45 dias de trabalho para registrar sua nova empresa de consultoria no Brasil. Alexandre de Barros disse que o mesmo pode ser feito em quatro horas no Canad! (3) Reformas Institucionais

A grande novidade na economia de desenvolvimento na decada de 90 foi a aceitao do papel central das instituies de um pas em determinar se ou no le vai crescer. verdade que o Douglass North no escreveu seu primeiro artigo em 1990, mas at a dcada passada as suas idias tinham pouco impacto sobre o assunto. Uma dcada atrs ningum falava da influncia malgna da corrupo. E o consenso de Washington no estava frente do seu tempo: falou muito de polticas, mas nada de instituies.

A seo anterior j reconheceu o significado de duas instituies: um sistema para supervisionar o sistema bancrio, e um mecanismo para regulamentao dos preos cobrados por monoplios.5 A falta dessas instituies foi um dos fatores principais que podem ser culpados pelo desempenho decepcionante das reformas. (E quem quer culpar o consenso de Washington pelo fraco desempenho da regio pode notar sua omisso dessas mudanas institucionais.) A Amrica Latina est precisando de uma dcada em que os lderes polticos faam das reformas institucionais sua prioridade. Quais so as instituies que esto precisando ser reformadas? So sistemas polticos, administraes pblicas, sistemas judiciais, instituies financeiras, sistemas de educao, de sade... evidente que as prioridades vo variar dependendo do pas. No Brasil me parece que, pelo menos no Rio de Janeiro, uma prioridade seria uma reforma do sistema policial. Algumas pessoas argumentam que uma instituio que o Brasil no tem mas deve ter uma burocracia para implementar uma poltica industrial. Ns no concordamos. Poltica industrial significa dar mais poder burocracia e menos responsibilidade aos empresrios, que so os que vo ganhar com boas decises e sofrer com ms decises. Em uma economia de mercado, quem vai beneficiar ou sofrer com as decises quem deve tomar as decises, para maximizar o incentivo a tomar decises boas. Entretanto, existe um primo da poltica industrial, chamado sistema nacional de inovao, que ns simpatico. Sistema nacional de inovao significa a criao de uma srie de mecanismos que possam ajudar um empresrio que quer inovar, como: a disponibilidade de venture capital, subsdios fiscais para pesquisa e desenvolvimento, manuteno de uma infraestrutura cientfica e tecnolgica forte, ajuda na criao de clusters das indstrias utilizando tecnologias avanadas, proviso de educao tecnolgica, cofinanciamento dos centros pela difuso de tecnologia, etc. Uma diferena chave entre poltica industrial e sistema nacional de inovao que a primeira exige um burocrata que decide apoiar empresa A em vez de empresa B, enquanto o segundo d oportunidades para quem quer e esteja disposto a inovar. (4) Distribuio de Renda

O elemento final da nossa nova agenda preocupa-se com a distribuio, em vez de o nvel ou crescimento, da renda. O fato que os pases da Amrica Latina so, junto com um punhado dos pases da frica meridional, aqueles que tm as distribuies mais desiguais do mundo. Nessa situao, exige-se um sacrifcio modesto dos ricos para melhorar bastante a posio dos pobres. Tambm pode ser argumentado que uma das razes pelo crescimento lento na regio que uma grande parte da populao tem poucas oportunidades para contribuir para o progresso econmico. Dar-lhe mais oportunidades pode aumentar a taxa de crescimento, o que implica um free lunch em vez de o tradeoff tradicional entre crescimento e distribuio.
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De acordo com Moiss Nam (1994), essas reformas institucionais so chamadas reformas de segunda gerao, enquanto as reformas do consenso de Washington so de primeira gerao. Um problema com essa terminologia que s vezes (por exemplo, quando liberalizando o setor financeiro) algumas das reformas de segunda gerao devem ser feitas antes das reformas de primeira gerao.

A maneira clssica de agir para melhorar a distribuio de renda cobrar impostos progressivos aos ricos e distribuir o produto na forma de benefcios sociais aos pobres. Ns no ignoramos as possibilidades de mais aes deste tipo. Por exemplo, ns achamos que ainda existem condies para aumentar bem mais a arrecadao de impostos sobre a propriedade em muitas localidades, e isso uma fonte progressiva que fornece uma boa maneira de financiamento das autoridades sub-nacionais. Entretanto, ns somos realistas suficientemente para saber que os ricos tm grandes possibilidades de sonegar, inclusive com acesso aos bancos em Miami, e assim que as possibilidades nessa direo so limitadas. Acreditamos que o foco principal da tentativa de ajudar os pobres deve ser uma iniciativa para fornecer-lhes acesso aos ativos que podem dar-lhes a oportunidade de trabalhar para sair da pobreza: 1. Educao. O capital humano fundamental em criar a habilidade de ganhar um salrio bom em uma economia moderna. Ningum tem dvidas de que isso vai ficar cada vez mais verdadeiro, e que no futuro mais e mais gente vai precisar de oportunidades para voltar escola a fim de renovar sua educao durante a sua carreira. O Brasil (em particular) fez um progresso impressionante em termos de aumentar o nmero de crianas que vo escola nesses ltimos anos, mas ainda enfrenta um grande desafio em termos de melhorar a qualidade do ensino. 2. Reforma agrria uma maneira de dar oportunidade de ganhar um rendimento para pessoas que tm poucas alternativas, e merece apoio governamental. Ao mesmo tempo, os direitos de propriedade so fundamentais para uma economia de mercado, e assim a reforma agrria deve ser feita com compensao e sem destruio das fazendas produtivas, e em acordo do lei. 3. Uma das grandes descobertas dos ltimos 25 anos foi que os pobres podem beneficiar-se tomando micro-emprstimos, e que eles so capazes e esto dispostos a reembolsar o emprestador quando h uma estrutura social apropriada. Em Bangladesh, pas pioneiro dos micro-emprstimos, hoje em dia mais ou menos 50 por cento dos pobres tm acesso a micro-emprstimos; na Amrica Latina, s um por cento. 4. Hernando de Soto tem escrito vrias vezes sobre os benefcios de dar ttulos de propriedade aos empresrios no setor informal. Eles ganham a habilidade de tomar emprstimos usando a propriedade como aval, e h uma reduo importante no custo de defender a propriedade. 5. Outra possibilidade no mencionada no nosso livro seria reduzir o custo de criar uma empresa nova, como foi discutido anteriormente. Em Concluso O que ainda falta na nossa nova agenda o mesmo que Pedro Malan reclamou estava faltando no consenso de Washington h muitos anos: aes diretas para garantir a retomado do crescimento. No estamos dizendo que um pas em recesso sempre deve cortar impostos e gastar mais numa maneira keynesiana; isso uma opo hoje em dia

para o Chile, mas no para a Argentina ou o Brasil, porque s o Chile fez superavits fiscais nos anos 90 e por causa disso tem um endividamento modesto. No acreditamos que existe uma bala de mata, seja poltica industrial, seja privatizao, que vai mudar as perpectivas para crescimento rpido. provavelmente verdade que demais se esperava das reformas do consenso de Washington uma dcada atrs do que elas podiam produzir. notvel que pases que iniciaram um dash for growth, como a Frana no inicio do governo Mitterand em 1981-83 ou o Peru sobre Alan Garcia em 1985-90, acabaram em crise, enquanto um dos grandes sucessos dos ltimos anos, os Estados Unidos sob o Presidente Clinton, comeou com uma consolidao fiscal. O Brasil sob o Presidente Lula est mostrando bom senso em poltica macroeconmica at agora, mas o xito em chegar a uma taxa de crescimento de 5 por cento ao ano vai depender tambm das polticas microeconmicas, sociais, educacionais, institucionais, alm da manuteno de uma poltica macroeconmica racional quando no h mais presses no mercado financeiro.

Referncias Balassa, Bela, Gerardo M. Bueno, Pedro-Pablo Kuczynski, and Mario Henrique Simonsen. 1986. Toward Renewed Economic Growth in Latin America. Washington: Institute for International Economics. Bekaert, Geert, Campbell R. Harvey, and Christian Lundblad. 2001. Does Financial Liberalization Spur Growth? Working Paper no. 8245, National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. Caprio, Gerard, e Patrick Honohan. 2001. Finance for Growth: Policy Choices in a Volatile World. Washington; World Bank. Fernandez-Arial, Eduardo, and Peter Montiel (1997), Reform and Growth in Latin America: All Pain, No Gain?, Working Paper no. 351, Inter-American Development Bank. Kuczynski, Pedro-Pablo, and John Williamson. 2003. Depois do Consenso de Washington: Retomando Crescimento e Reforma na Amrica Latina. So Paulo: Saraiva. Lora, Eduardo, and Ugo Panizza (2002), Structural Reforms in Latin America Under Scrutiny, paper prepared for the seminar on Reforming Reforms at the IDB Annual Meting in Fortaleza, March 2002. Nam, Moiss (1994), Latin America: The Second Stage of Reform, Journal of Democracy, October, 5(4). Rajan, Raghuram G., and Luigi Zingales. 2003. Saving Capitalism from the Capitalists. New York: Crown Business. Stallings, Barbara, and Wilson Peres (2000), Growth, Employment, and Equity: The Impact of the Economic Reforms in Latin America and the Caribbean (Washington: Brookings Institution).

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