O Papel da Moeda em Marx e Keynes Vanessa da Costa Val1 Lucas Linhares2

Resumo A temtica monetria em Marx pode ser considerada uma parte inacabada da sua obra terica. Por seu turno, na economia keynesiana a moeda se torna parte integrante do processo econmico, sempre recebendo ateno especial. No sentido de explorar discusses acerca da moeda nas obras dos autores supracitados, o objetivo deste trabalho apresentar as caractersticas essenciais da teoria monetria de Marx e Keynes com o intuito de argumentar que essas teorias possuem elementos suficientes para utiliz-las na anlise dos fenmenos monetrios do capitalismo contemporneo. Aponta-se a proximidade entre Marx e Keynes na medida em que ambos os autores sublinham a importncia das relaes entre os lados real e monetrio econmicos, defendendo assim a no-neutralidade da moeda, que assume papel fundamental anlise e compreenso da atividade econmica. No obstante, enquanto para Keynes a moeda um ativo que confere a garantia contra a incerteza que permeia a economia, para Marx a relao social que explicita a dependncia recproca a que esto sujeitos os produtores privados, donde a dimenso da incerteza mercantil tambm assume papel crucial. Tendo em vista que ambos destacam a importncia analtica da moeda ainda que para tanto apresentem razes diferentes , esta se torna fundamental para a dinmica capitalista, salientando a importncia da anlise monetria, geralmente negligenciada no campo econmico convencional. Palavras-chave: Moeda; Marx; Keynes; Capitalismo Contemporneo. Classificao JEL: P16.

Abstract The monetary theme in Marx can be considered an incomplete part of his theoretical work. Meanwhile, in the Keynesian economy money becomes an integrant part of economic process, receiving special focus all the time. The aim of this paper is to present the essential characteristics of the Marxist and the Keynesian monetary theory as an attempt to discuss specificities about money issues. The argument is that both theories can be used to analyze the monetary phenomenon in the contemporary capitalism. We present the closeness between Marx and Keynes, showing that both authors emphasize the importance of the relationship
1 Doutoranda em economia pelo Cedeplar/UFMG. Email: costaval@cedeplar.ufmg.br 2 Mestre em economia pelo Cedeplar/UFMG. Email: cucalinhares@gmail.com. * Os autores agradecem os valiosos comentrios e sugestes de Cndido Guerra Ferreira e de dois pareceristas annimos. Os erros remanescentes so dos autores. Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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between the real and the monetary sides in the economy. They defend the non-neutrality of money, which assumes a fundamental role in the analysis and comprehension of the economic activity. However, while in Keynes the money is the guarantee against the uncertainty in the economy, for Marx the money is the social relation that focuses the reciprocal dependence which the private producers are being subjects to. Since money is important for both authors, it becomes fundamental for the capitalist dynamics despite their different approaches. It points out the importance of the monetary analysis, generally neglected in the mainstream economics field. Keywords: Money; Marx; Keynes; Contemporary Capitalism. JEL code: P16.

Introduo

A temtica monetria em Marx pode ser considerada, no campo econmico, uma parte inacabada da sua obra terica. No entanto, o dimensionamento de um campo marxista na discusso sobre a teoria do dinheiro fundamental para a elaborao terica e prtica da realidade monetrio-financeira do capitalismo contemporneo3. Por sua vez, na economia keynesiana e daqueles autores que se dedicam explorao e ao desenvolvimento das idias originais de Keynes (os chamados pskeynesianos), a moeda desempenha um papel central na determinao dos nveis de emprego e produto, papel este derivado das noes de tempo, incerteza e preferncia pela liquidez. Ou seja, a moeda se tornou parte integrante do processo econmico real e, por isso, sempre recebeu ateno especial nessa abordagem. No sentido de explorar discusses acerca da moeda nas obras dos dois autores supracitados, o objetivo deste trabalho apresentar, de forma breve, as caractersticas essenciais da teoria monetria de Marx e de Keynes, argumentando que tais teorias possuem elementos suficientes para utiliz-las na anlise dos fenmenos monetrios do capitalismo atual. Especificamente, pretende-se confrontar o papel do dinheiro aduzido pelos dois pensadores, mostrando as similaridades e possveis complementaridades e desdobramentos, como a influncia da teoria keynesiana na moderna teoria econmica marxista, apontada por Carvalho (1986).

3 Para Belluzzo & Almeida (2002), Marx foi quem melhor compreendeu, em todas suas conseqncias, o fenmeno monetrio do capitalismo. 82 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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As vises de Marx e Keynes so geralmente consideradas como pensamentos heterodoxos da economia. No que tange aos seus aspectos monetrios, ambas consideram a moeda fundamental na conexo ou coordenao econmicas. Enquanto isso, segundo a corrente ortodoxa em economia, a moeda apenas um facilitador das trocas, sendo a dinmica capitalista restrita a fatores reais. Isso significa que a dicotomia real x monetrio se tornou muito presente nos esquemas explicativos convencionais da dinmica capitalista, nos quais a moeda possui posio secundria, no dando conta de oferecer uma compreenso satisfatria dos processos capitalistas. Assim, antes de iniciarmos a discusso do papel da moeda nas obras de Marx e Keynes, ser feita, na primeira seo do trabalho, uma diferenciao sobre o conceito de moeda entre a ortodoxia e heterodoxia monetrias, justificando a importncia do estudo de questes monetrias nos pensamentos heterodoxos. A segunda seo do trabalho se reserva discusso da teoria monetria de Marx. Em seguida, na terceira seo, caracterizaremos a economia monetria de Keynes. Na quarta seo, objetiva-se confrontar as duas vises, discutindo as divergncias e a possibilidade de complementaridade entre elas. Por fim, guisa de concluso, so feitas algumas consideraes finais.
1 O Conceito de Moeda na Ortodoxia e Heterodoxia Monetrias

Para abordar o debate sobre a neutralidade da moeda e a classificao entre ortodoxia ou heterodoxia monetrias, destacamos aqui a classificao proposta por Mollo (2004)4, o qual defende que a ortodoxia e a heterodoxia esto classificadas conforme a aceitao ou negao da Teoria Quantitativa da Moeda e da Lei de Say. A idia contida na Lei de Say a de que h um resultado harmnico de equilbrio de mercados em geral. Nesse sentido, a renda dada pela capacidade real das foras produtivas e pelo nvel de pleno emprego, sendo, assim, exgena. Segundo essa lei, haveria um fluxo circular de rendas, cujo processo de produo que cria os produtos gera tambm rendas, no havendo
4 Gostaramos de deixar claro que a demarcao terica que divide as correntes econmicas provoca divergncia de opinies e controvrsias. Sabemos que os termos ortodoxia e heterodoxia so relativos e passveis de cortes abstratos e genricos. Assim, optamos, aqui, por uma sugesto de esquema de classificao. Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008 83

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vazamentos neste fluxo, ou seja, tudo que produzido pode ser consumido5. Em havendo vazamentos correspondentes moeda retida, as rendas deixariam de comprar produtos, os quais passariam a sobrar, levando a uma queda da utilizao dos fatores de produo, o que origina uma negao da Lei de Say, conforme dito acima. Desse modo, Mollo (2004) preconiza que a aceitao do entesouramento (reteno de moeda) como algo passvel de ocorrer, isto , a no-transferncia do entesouramento em investimento, leva ao surgimento de vises distintas sobre a neutralidade ou no-neutralidade da moeda6. Os adeptos da Lei de Say defendem a neutralidade da moeda, uma vez que ela que garante o equilbrio no mercado de bens e fatores; e rejeitam o entesouramento, pois, segundo essa viso, a moeda no sai do fluxo de circulao da renda, funcionando apenas como intermediria de trocas. A demanda de moeda vista para atender motivos transacionais, sendo estvel ou previsvel, o que facilita o controle da oferta de moeda pelo Banco Central. J os que se opem Lei de Say preconizam a existncia de razes para o entesouramento e reconhecem a instabilidade da demanda de moeda, elementos que explicam a dificuldade do Banco Central em controlar a quantidade de moeda. O entesouramento explica os efeitos da moeda sobre as variveis reais, ou seja, a no-neutralidade da moeda, porque significa que algumas mercadorias no so vendidas, o que restringe a produo de quem no vendeu. Ademais, a no-neutralidade da moeda pode ser explicada por meio dos efeitos do crdito, uma vez que este potencializa a produo real e que as suas decises no so controladas absolutamente pela Autoridade Monetria. Cabe especificar que, aqui, estamos nos referindo aos efeitos do crdito que
5 importante frisar que a idia de racionalidade inerente ao enunciado da Lei de Say traz implcita a idia de que o bem-estar individual derivado do consumo de bens e servios e, portanto, supostamente no seria racional entesourar moeda. 6 A autora tambm apresenta a existncia de vises distintas sobre a endogeneidade e a exogeneidade da moeda relacionadas ao entesouramento. A moeda exgena quando a Autoridade Monetria determina sua quantidade, ou seja, se o sistema econmico per se no afeta os agregados monetrios. Por outro lado, endgena quando as autoridades no exercem pleno controle sobre essa quantidade, uma vez que a demanda por moeda afeta a sua oferta imprevisivelmente. Da imprevisibilidade da demanda por moeda, atrelada possibilidade de entesouramento, deriva uma explicao da dificuldade de controle da moeda. Dessa forma, quando se supe o entesouramento, a moeda necessariamente endgena. Entretanto, a condio de moeda endgena no necessariamente implica a no-neutralidade da moeda. Por exemplo, no modelo dos ciclos reais (real business cycles model), a moeda endgena, mas no est relacionada com o entesouramento e, por isso, neutra. Para o debate sobre a endogeneidade e a exogeneidade da oferta monetria, ver Carvalho (1993). 84 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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viabilizam e potencializam o investimento, sem a necessidade de poupana prvia. Nesse aspecto, o crdito no seria uma mera alocao de poupana, e sim dependeria do ritmo de negcios, divergindo, dessa maneira, da teoria dos fundos emprestveis e da hiptese de poupana prvia. Nas concepes ortodoxas de mercados de fundos de emprstimos, a oferta de emprstimos se iguala poupana, ou seja, toda a renda poupada emprestada, o que elimina a possibilidade de entesourar e torna a moeda neutra. Aqui, o crdito gera investimento sem que haja uma renda poupada previamente, potencializando a produo e rompendo o fluxo circular da renda. Por conseguinte, a noneutralidade monetria conduz rejeio da Lei de Say (Mollo, 2004). Enquanto isso, a hiptese subjacente Teoria Quantitativa da Moeda (TQM) est associada causa das variaes no valor da moeda. Essencialmente, a concluso direta derivada da TQM a idia de que o nvel de preos unicamente determinado pelo estoque monetrio, uma vez que a velocidade da moeda estvel e a renda est dada para cada perodo. Nesse sentido, podem-se observar os mesmos pressupostos elencados anteriormente com base na Lei de Say. O resultado da TQM que a neutralidade da moeda impede que variaes em sua quantidade afetem o produto, garantindo tosomente um efeito proporcional sobre o nvel de preos. Assim, evidente que a TQM traz implcito o pressuposto metaterico de que a determinao do produto exgena e que a velocidade de circulao da moeda constante. necessrio destacar que h vrias verses da Teoria Quantitativa da Moeda7. A primeira verso da TQM apareceu como uma equao de trocas, sendo formalizada por Irving Fisher no incio do sculo XX, com base nos trabalhos de Simon Newcomb datados de 1885. Nela as variaes de preos so explicadas com base nos fluxos monetrio e nominal de cada transao econmica. A equao de trocas de Fisher mostra que o fluxo monetrio necessariamente igual ao fluxo nominal das transaes, como se segue: MV = PT Em que M = estoque de moeda, V = velocidade de circulao, P = nvel mdio dos preos e T = volume de transaes realizadas. Assim, dados os valores de T e V, o nvel de preos varia direta e proporcionalmente com o estoque de moeda da economia. Variaes de preos tm, portanto, origem monetria. De outra forma, isso significa que a moeda neutra, pois no afeta o volume de transaes (a chamada dicotomia clssica).
7 Para discusso sobre diversas verses da TQM, ver Corazza & Kremer (2003). Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008 85

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Aps essa verso, surgiu uma nova interpretao da TQM, proveniente de economistas neoclssicos (Alfred Marshall e A. C. Pigou). Essa ltima conhecida como a abordagem de Cambridge ou verso dos saldos monetrios (cash-balance). A verso da TQM de Cambridge uma teoria de demanda de moeda (demanda de saldos reais), expressa da seguinte forma: M = kPY Em que k8 o encaixe desejado de moeda que proporcional renda nominal dada pelo produto do nvel de preos (P) e renda real (Y). Se o estoque de moeda (M) for maior ou menor do que o encaixe desejado (kPY), ento o nvel de preos (P) variar direta e proporcionalmente ao estoque de moeda. Nesse aspecto, a quantidade demandada de moeda entendida como uma proporo do volume final das transaes ou do nvel da renda nominal. Nessa verso, o principal motivo para os indivduos demandarem moeda sua capacidade de facilitadora de trocas. H ainda a nova apresentao da TQM feita por Friedman. A idia deste autor era extrair da TQM uma teoria da demanda por moeda, mais do que uma teoria da determinao do nvel de preos e da renda nominal. Assim, Friedman estabelece que a quantidade real de moeda (M/P), mais do que a quantidade nominal de moeda (M), que realmente importa para os agentes econmicos; e que, em qualquer situao, os agentes querem reter uma quantidade real de moeda bem-definida. Nessa verso, a renda pode ser afetada no curto prazo pelo fenmeno da iluso monetria. No entanto, no longo prazo, a quantidade de moeda afeta apenas preo. Nesse caso, a Lei de Say vale para o longo prazo. Portanto, em que pese a neutralidade monetria no longo prazo, a moeda no exerce a funo de meio de entesouramento, tornando a demanda estvel e ento a velocidade de circulao da moeda estvel ou previsvel. Nesse sentido, sendo neutra, a moeda impede que variaes da sua quantidade afetem a produo real. Por sua vez, os que se ope TQM da maneira como foi formulada por Fischer e Friedman argumentam que a quantidade de moeda pode ter efeito sobre as variveis reais no curto e no longo prazo. Eles apregoam uma demanda de moeda instvel (assim como os que se opem Lei de Say),

8 k o inverso da velocidade de circulao da moeda, V, que nessa verso passou a ser chamada de velocidade-renda da moeda, e considerada como constante. 86 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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devido possibilidade racional de entesouramento, tornando instvel tambm a sua velocidade de circulao. A Teoria da Preferncia pela Liquidez de Keynes9, por exemplo, diverge da perspectiva da TQM, pois, quando vale a preferncia pela liquidez, a velocidade de circulao da moeda muda. Dessa forma, o Banco Central incapaz de exercer pleno controle sobre a quantidade de moeda e, por isso, no necessariamente o responsvel pela inflao. Esta, portanto, no tem razes exclusivamente monetrias segundo os crticos da TQM. Em suma, a viso ortodoxa atribui o total controle da quantidade de moeda em circulao s Autoridades Monetrias, enquanto, sob a viso heterodoxa, a quantidade de moeda no est sob controle absoluto do Banco Central. Aqui, cabe salientar que, para os heterodoxos ps-keynesianos, o que impede as Autoridades Monetrias de controlar a dinmica monetria de forma perfeita a incerteza que caracteriza a economia, assim como a noo de tempo histrico10. Dessa maneira, as variaes monetrias podem provocar mudanas estruturais e conjunturais, que impedem as Autoridades Monetrias de se comportarem sob regras. Da mesma forma, a formulao do princpio da demanda efetiva, cara ao pensamento heterodoxo, pode ser importante para explicar o debate sobre a neutralidade da moeda. Possas (1987), por exemplo, baseia a distino entre heterodoxos e ortodoxos na adoo ou no do princpio da demanda efetiva. Veremos na seo 3 deste trabalho que o princpio da demanda efetiva (PDE) mostra que, no ponto de demanda efetiva, todas as expectativas das empresas em relao aos planos de produo no nvel agregado so satisfeitas, no importando se o nvel de emprego pleno ou no (Chick, 1983). Nesse aspecto, a deciso de gastos e, assim, a determinao da renda so dadas pela disponibilidade de crdito, por reservas monetrias e outros ativos, no sendo, logo, exgena. Esta concluso do PDE, assim como a Teoria da Preferncia pela Liquidez de Keynes, contrape-se aos conceitos desenvolvidos anteriormente da Lei de Say e da TQM, sendo tambm importante para a classificao entre ortodoxia e heterodoxia monetrias. Nesse sentido, os que aceitam a Lei de Say e a TQM estariam no plo da ortodoxia monetria e aqueles que se opem, como os que desenvolvem os conceitos da Preferncia pela Liquidez
9 Tal tema ser tratado na terceira seo deste trabalho. 10 Em contraste com a idia dominante de tempo cronolgico. Veremos mais detalhadamente o que significa essa noo de tempo histrico dos keynesianos tambm na terceira seo deste trabalho. Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008 87

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e do PDE, estariam no plo da heterodoxia monetria. Deixando claro, novamente, que essa seria apenas uma sugesto de classificao, a qual pode estar sujeita a abstraes e generalidades. Por fim, no que concerne questo da neutralidade da moeda, Mollo (2004: 339) conclui que: O que conduz idia de no neutralidade da moeda tanto no curto como no longo prazo que a moeda pode afetar no apenas a produo, mas a capacidade produtiva em alguns setores, mudando de forma permanente preos relativos e ento afetando a produo real. Destarte, a importncia analtica da moeda, o seu papel na economia e a concepo de possibilidades de crises e instabilidade ligadas moeda so traos elementares dos pensamentos heterodoxos. So esses fatores que objetivamos enfatizar na anlise inerente a este trabalho. Para tanto, iniciaremos com uma discusso acerca da noo de moeda presente primeiro em Marx e, em seguida, em Keynes, buscando investigar o papel funcional do ativo monetrio para o sistema econmico.
2 A Teoria Monetria de Marx

A teoria monetria de Marx se inicia com a explicao da essncia do dinheiro. Com base na caracterizao das relaes mercantis, Marx demonstra o carter dual das mercadorias, por possurem o valor de uso e o valor de troca. Isso gera uma diferenciao entre o dinheiro e as demais mercadorias. A moeda, para Marx, a mercadoria11 que exerce papel de equivalente geral. Isto , a moeda definida diante da idia de moedamercadoria, em que ela se destaca como forma independente do valor de troca, permitindo a contraposio junto s demais mercadorias como medida de valor. Segundo Mollo (1991: 50), levar em conta a autonomia do valor de troca e em conseqncia a complexidade da imposio da lei do valor significa partir da converso necessria das mercadorias em moeda. Desta idia podemos tirar a noo de moeda como equivalente geral. O dinheiro a
11 Um ponto polmico na interpretao da teoria do dinheiro de Marx se o dinheiro deve ou no se constituir em uma mercadoria. Segundo Marx, a dificuldade no reside em compreender que o dinheiro mercadoria, porm como, por que, por meio de que a mercadoria dinheiro. (Marx, 1988, p. 84). No entanto, Mollo (1993) aponta que os crticos Carlo Benetti e Jean Cartelier negaram a moeda como mercadoria com base em dois argumentos, a saber: o primeiro se trata, para esses autores, da inadequao do processo realizado por Marx de gnese da moeda a partir da mercadoria; o segundo referese ausncia de socializao ou validao social da moeda, tal como ocorre com as demais mercadorias. Destacam-se ainda, nesta polmica, o trabalho de Germer (2002) e suas crticas: Corazza (2002) e Carcanholo (2002). 88 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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mercadoria que se converte em forma-valor geral das demais mercadorias, balizando o sistema de preos, facilitando o intercmbio entre as mercadorias e, portanto, a realizao do capital. Assim, a teoria monetria de Marx merece destaque especial a partir da derivao das funes primrias que a mercadoria dinheiro exerce, subjacentes esfera da circulao das mercadorias. A primeira funo da mercadoria-dinheiro j foi citada, qual seja, a de servir como medida de valor das mercadorias. Por ser mercadoria, o dinheiro tambm possui valor, que expresso em termos de um padro monetrio, permitindo o surgimento da forma preo. Os preos monetrios se do mediante a quantidade de trabalho objetivada em cada mercadoria. Para exercer a funo de mercadoria-dinheiro, Marx designa o ouro, pois este fornece ao mundo das mercadorias o material para sua expresso do valor ou representa os valores das mercadorias como grandezas de mesma denominao, qualitativamente iguais e quantitativamente comparveis (Marx, 1988). Assim, o ouro conserva valor de troca como mercadoria. A segunda funo da moeda servir como meio de circulao. Dado que cada mercadoria colocada venda com seu preo preestabelecido, cabe ao dinheiro a funo de efetivar a venda das mercadorias. esta funo que permite que o valor seja realizado (transformado em dinheiro) atravs da venda. Destaca-se que o ajuste da quantidade de meios de circulao na economia se d, em Marx, pela constante variao do estoque de moeda que est entesourado. Nesse sentido, podemos dizer que a teoria de Marx se ope Teoria Quantitativa da Moeda por meio da anlise do entesouramento. Em existindo um excesso de moedas em circulao, a conseqente reduo da velocidade de circulao da moeda far com que o excedente de moeda seja retirado da esfera da circulao, sendo assim entesourado. Por sua vez, uma escassez do meio circulante eleva a velocidade de circulao da moeda, fazendo com que uma parcela do dinheiro que est entesourado entre em circulao. A partir destas duas funes exploradas anteriormente, surgem, para Marx, trs novas funes que o dinheiro executa na esfera da circulao, a saber: i) meio de entesouramento ou reserva de valor; ii) meio de pagamento; e iii) dinheiro mundial. (Maldonado Filho, 1997). A funo de reserva de valor refere-se ao reconhecimento da moeda como valor por excelncia e, por isso, desejado como tal. Como funo de meio de pagamento, no necessria a presena fsica da mercadoria dinheiro, pois o estabelecimento
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do preo da mercadoria uma operao puramente contbil. No entanto, a moeda aparece para cobrir saldos no momento de validao social do valor. Finalmente, a moeda universal reitera a funo de equivalente geral da moeda, ou seja, o reconhecimento social da moeda como valor, aceito mundialmente: O dinheiro mundial funciona como meio geral de pagamento, meio geral de compra e materializao social absoluta da riqueza em geral. (Marx, 1988: 118). Assim, conforme Marx, o dinheiro nasce com a produo de mercadorias e se desenvolve com elas, sendo inerente a qualquer produo mercantil, e, por isso, assume carter endgeno12, isto , internamente gerado. Um aumento ou reduo do trabalho na produo de mercadorias afeta a disponibilidade de moeda bem como a sua procura, pois a moeda a responsvel pela socializao do trabalho privado. O desenvolvimento da relao monetria na teoria marxista se d mediante a produo de valores de troca13, que o objetivo nico da produo capitalista. A moeda deixa de ser apenas um meio de troca para se tornar o nico instrumento de validao social do trabalho gasto em cada esfera de produo. Segundo Marx, o dinheiro vela o carter social dos trabalhos privados e, portanto, as relaes sociais entre os produtores privados. Alm disso, atravs de contratos monetrios que o trabalhador vende sua fora de trabalho. A moeda , ento, apreendida como relao social ou, mais especificamente, instncia realizadora do capital, na medida em que o valor potencial criado no processo produtivo s convertido em riqueza para o produtor quando se transforma em dinheiro, como resultado de uma transao de compra e venda de mercadorias (inclusive fora de trabalho). O processo de socializao dos trabalhos privados, na produo de mercadorias, s se completa quando as mercadorias so convertidas em dinheiro. por isso que a moeda se torna responsvel pela socializao do trabalho privado. Mollo (1987: 212) destaca a importncia da moeda para Marx:

12 Mollo (1999) trata a endogeneidade da moeda de trs maneiras diferentes, duas subjacentes abordagem ps-keynesiana e uma marxista. Comparada s duas noes de endogeneidade pskeynesianas, a autora considera a noo de Marx como uma noo mais ampla. 13 Marx define o valor de troca como uma maneira social especfica de expressar o trabalho empregado numa coisa. 90 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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(...) o dinheiro inicia e finaliza o ciclo completo de reproduo do capital. Sem dinheiro no incio no h processo de produo capitalista onde meios de produo e fora de trabalho so mercadorias. Sem ele no h criao de valor no processo de produo. Sem dinheiro no final do ciclo no h lucro, categoria que define um sistema capitalista, porque lucro no apenas excedente de mercadorias extrado da fora de trabalho humana, mas excedente convertido em moeda.

Nesta citao podemos identificar que Marx, como Keynes, recusou a dicotomia real x monetrio. O capital como relao social permite sua prpria valorizao e se pe em movimento no processo de produo, realizando-se de fato por meio do dinheiro. Essa noo de dinheiro articula classes, processos de trabalho, etapas de produo, circulao e distribuio. Destarte, a moeda est sempre presente na dinmica da economia capitalista. A articulao entre moeda e economia real em Marx explica, dessa maneira, a noo de no-neutralidade permanente da moeda, em sintonia com a teoria keynesiana. Alm de valor de troca materializado, a moeda tambm um ativo, podendo conservar riqueza ao longo do tempo. Isto ocorre porque o dinheiro oferece segurana devido sua propriedade de liquidez (facilidade de ser convertido em meio de troca), o que justifica sua reteno. Agora, destacamos o conceito de dinheiro de crdito. Com o desenvolvimento da economia capitalista, a forma geral e dominante do dinheiro passa a ser o dinheiro de crdito. Ao lado do ouro, passam a circular formas diferentes de dinheiro de crdito, como notas bancrias, letras de cmbio, cheques etc., que tm como base o crdito comercial. Trata-se dos crditos que os capitalistas industriais e/ou comerciais concedem uns aos outros. As formas do dinheiro de crdito funcionam como dinheiro comercial, desempenhando as funes de meio de circulao dos capitaismercadorias e de meio de pagamento na compensao (Germer, 1994). O crdito referido tambm na anlise da no-neutralidade da moeda, pois potencializa o processo de acumulao quando tem sua escala ampliada, responsvel por reduzir o tempo de produo e de circulao e sincroniza as vrias etapas do processo. Desse modo, o crdito d o impulso inicial, pois antecipa a produo de mercadorias sem que haja necessrio lastro em poupana prvia; assim se d sua grande importncia. Conforme argumentao de Mollo (1987), o crdito permite que a produo capitalista extrapole seus prprios limites. O surgimento e a expanso do dinheiro de crdito representam condio essencial para a contnua expanso do

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capitalismo. O sistema de crdito a mola propulsora da produo capitalista (Marx, 1984: 335). Ademais, o desenvolvimento do crdito desloca no tempo a restrio monetria14 e a desloca dos produtores para os bancos, o que explicita o carter endgeno da moeda, assim como em Keynes. mister ressaltar tambm a forma especial de acumulao de capitaldinheiro, ou dinheiro como capital. Nessa forma, o dinheiro adiantado na compra de mercadorias que sero posteriormente vendidas, obtendo-se, alm do retorno do dinheiro inicialmente adiantado, a mais-valia. Com isso, a premissa bsica do capital a existncia da mercadoria fora de trabalho. Com efeito, Marx destaca que, para que o possuidor de dinheiro encontre disposio no mercado a fora de trabalho como mercadoria, necessrio o preenchimento de algumas condies. Em primeiro lugar, a fora de trabalho s pode aparecer no mercado medida que ela oferecida venda ou vendida como mercadoria pelo seu prprio possuidor. E, a fim de que haja prosseguimento na relao entre comprador e vendedor, preciso que o proprietrio da fora de trabalho s a venda por determinado tempo, para que ele no se venda a si mesmo, tornando-o um escravo. A segunda condio para transformar dinheiro em capital que o possuidor precisa encontrar o trabalhador livre no mercado de mercadorias. A partir do momento em que o dinheiro entra na circulao das mercadorias na forma de mercadoria-capital, o capital monetrio acumula-se no sistema bancrio como fundo de reserva, convertido em capital de emprstimo. Ademais, Marx trata a Autoridade Monetria como endgena, o que alarga a noo de endogeneidade da moeda. Essa noo ampliada de moeda endgena est baseada na existncia da moeda como algo que se desenvolve como resultado de foras endgenas lgica do sistema econmico. A converso das mercadorias em moeda bancria antecipa a socializao do trabalho privado. Assim, quando os bancos alargam o crdito, eles esto antecipando a validao social do trabalho privado. Por isso, desenvolvem-se razes para a necessidade da interveno do sistema bancrio na dinmica monetria, assim como para os limites de seu poder.
14 Sobre este ponto de discusso em Marx, Mollo (1991) destaca que a restrio monetria pode ser adiada, mas no eliminada. Segundo a autora, o crdito antecipa a realizao das mercadorias, mas a necessidade de realizao final se desloca em direo ao sistema bancrio no momento de pagamento das dvidas. 92 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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Germer (1994) salienta duas funes bsicas do sistema bancrio: a de executar as operaes monetrias rotineiras dos capitalistas industriais e comerciais; e a de administrar o capital monetrio do conjunto dos capitalistas, englobando as fraes temporariamente inativas dos capitalistas industriais e comerciais e o capital rentista, alm de todas as demais fraes de dinheiro existentes na economia. nessa segunda funo que o sistema bancrio centraliza e redistribui o capital monetrio agregado da economia, transformando-o em capital de emprstimo. medida que o capital industrial cresce, h acumulao do capital monetrio, agregando-lhe novas fraes de capital monetrio emprestveis. Desse modo, Germer (1994) conclui que, na teoria de Marx, o capital industrial constitui, consistentemente, uma fonte da acumulao do capital bancrio e da massa do capital de emprstimo existente na economia. A explicao vem da fonte dessa acumulao, qual seja, os juros, que se originam na mais-valia gerada pelo capital industrial. O emprstimo do dinheiro s realizado mediante o pagamento de juros, isto , de uma remunerao pelo seu uso. Dessa discusso surge o desenvolvimento de mais uma concepo de capital: o capital a juros. Para Marx, a taxa de juros se relaciona com a taxa de lucro da mesma maneira que o preo de mercado da mercadoria com seu valor. Mas, cabe frisar que o juro apenas parte do lucro. A taxa de juro a quantia percentual com que o prestamista (dono do capital) se satisfaz em receber e o prestatrio (que emprega o capital emprestado) se satisfaz em pagar, pelo uso de certo montante de capital-dinheiro. a separao dos capitalistas em capitalistas monetrios e capitalistas industriais que converte parte do lucro em juros. Eles se dividem dessa forma, pois o capitalista ativo, industrial ou comerciante, emprega capital emprestado em vez de capital prprio e o capitalista monetrio, ou financeiro, o dono desse capital. Se o capitalista aplicasse somente capital prprio, no teria que dividir o lucro; este lhe pertenceria por inteiro. Enquanto isso, o capital pertencente ao capitalista monetrio est emprestado, desempenhando o papel de capital-dinheiro e rendendo juro, parte do lucro, mas ele (o capitalista monetrio) no pode dispor do principal. Ou seja, uma parte da mais-valia gerada pelo capital emprestado apropriada pelo capitalista industrial sob a forma de lucro e a outra parcela apropriada pelo proprietrio do capital de emprstimo sob a forma de juro (Marx, 1984).

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Nesse contexto, Coutinho (1997: 168) preconiza que o juro deve ser visto como simples redistribuio da mais-valia a partir do lucro mdio. O desenvolvimento do capital a juros importante, pois pressuposto para o surgimento do dinheiro de crdito, que se origina na circulao dos certificados de dvidas mercantis associados funo de meio de pagamento. Coutinho (1997) mostra uma associao entre as funes de meio de circulao e meio de pagamento com o desenvolvimento do dinheiro sob a forma de capital a juros. A explicao pode ser demonstrada com a seguinte passagem: a interligao entre tesouro e meio circulante s existe de fato num sistema monetrio de certa complexidade, em que o ajustamento dos fluxos de meio circulante se relaciona taxa de juros (Coutinho, 1997: 17). Ademais, o mesmo autor aponta que:
A possibilidade de o dinheiro ser meio de pagamento origina-se da dissociao temporal entre as transferncias de mercadorias e dinheiro, no ato de compra e venda. A mercadoria cedida mediante uma promessa de pagamento, estabelecendo-se entre o vendedor e o comprador uma relao de credor a devedor, ou seja, cria-se uma dvida. (p. 173)

Assim, a funo de meio de pagamento tambm leva importncia do papel dos juros, pois o estabelecimento de relaes de credor a devedor, originadas na circulao mercantil, dependem da taxa de juros. Para demonstrar o desenvolvimento do capital a juros, Marx passa por alguns pontos intermedirios, como a transformao do dinheiro em capital (j tratada aqui), a formao da taxa de lucro mdia, que calculada em relao soma do capital produtivo global e do capital mercantil, e o desdobramento do capital em capital ativo e capital a juros, isto , desempenhando respectivamente o papel de capital-mercadoria e de capitaldinheiro. Por ltimo, introduzimos a discusso sobre o conceito de capital fictcio desenvolvido na teoria marxista. Esse conceito de suma importncia para a anlise de crises financeiras e, portanto, de fenmenos presentes no capitalismo atual15. Trata-se, conforme Germer (1994), de um dos aspectos mais destacados da economia capitalista, que se desenvolve fundamentada na multiplicao da riqueza existente, com base no capital portador de juros. Isso ocorre porque, ao ser emprestado, o dinheiro concentrado nos bancos se
15 Salientamos, porm, que, apesar da grande importncia deste conceito para a compreenso de recentes crises mundiais, no teremos espao para tratar de forma adequada este tema. Aqui, apenas se sugere uma discusso de carter introdutrio. 94 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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duplica em dinheiro e em ttulos que representam direitos sobre dinheiro. O capital fictcio seria, ento, os ttulos gerados nas operaes de crdito, os quais ficam em poder dos credores. O processo de formao do valor do capital fictcio foi denominado por Marx de capitalizao. Este se refere ao valor do capital que deduzido do valor do rendimento, dada a taxa de juros. Assim, diferentemente do capital real, o valor do capital fictcio consiste na capitalizao dos rendimentos conhecidos ou esperados. Em suma, o capital, nesse caso, apenas o valor que o capitalista est disposto a pagar, dada a taxa de juros, pelo direito a determinado rendimento futuro, conhecido ou estimado (Germer, 1994: 196). Portanto, o capital fictcio composto de uma massa de ttulos que rendem valores flutuantes e volteis, multiplicando-se base monetria. Sua grande importncia se encontra na sua presena em todos os pases capitalistas e, por isso, afeta de modo decisivo a estrutura das rendas capitalistas e a circulao monetria em geral. Em um mundo onde no h instituies coordenadoras e flexibilizadoras da oferta de moeda em nvel global, como se caracteriza o mundo capitalista contemporneo, podemos dizer que da abundncia do capital fictcio de Marx que surgem as crises financeiras s quais est sujeito.
3 A Economia Monetria de Keynes

A economia neoclssica, ou de tradio clssica, analisa a economia como um sistema de troca pura, no qual a moeda apenas um lubrificante do sistema de trocas, exercendo um papel meramente secundrio. Os autores dessa tradio so adeptos da Lei de Say, encontrando-se, conforme apresentao feita na seo1 deste trabalho, no plo da ortodoxia econmica. Nesse sentido, assumem que toda a renda gerada no processo produtivo retorna ao mercado sob a forma de demanda por produtos e, por isso, no h incerteza quanto socializao da produo, uma vez que toda oferta ou produo de um setor representa em si mesma uma demanda por produtos de outro setor. Inserida neste contexto, a moeda no afeta comportamentos ou decises. Keynes, por seu turno, parte de uma economia monetria de produo, na qual a moeda o ponto de referncia comum para os agentes que operam de forma descentralizada.

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O ponto de partida do Tratado sobre a moeda e da Teoria Geral, de Keynes, est na mudana do caminho pelo qual a moeda era percebida. Esta passa a ser um ativo que pode ser mantido como poder aquisitivo na forma pura, para ser gasto em alguma data futura indefinida, sendo assim uma forma de riqueza. Desse modo, a moeda torna-se um elemento fundamental para a teorizao de um sistema econmico que inescapavelmente monetrio. A primeira mudana desta abordagem em relao ortodoxia parte da identificao de uma circulao financeira, que quebra a ligao nica da moeda com a circulao de bens, a qual Keynes chamou de circulao industrial. Nessa ltima, a moeda meramente usada para facilitar a circulao de bens. A circulao financeira, por sua vez, inclui as operaes com ativos e estoques de riqueza e no necessariamente se relaciona com a troca de bens. A moeda tida como uma forma de espera (especulao) sobre os valores dos ativos. Portanto, do mesmo modo como em Marx, a moeda no considerada neutra, mas um ativo capaz de influenciar as tomadas de decises, com desdobramentos cruciais sobre o nvel de atividade econmica. No arcabouo keynesiano, o papel da moeda est inerentemente ligado ao conceito de economia monetria da produo, definido por:
(...) an economy in which money plays a part of its own and affects motives and decisions and is, in short, one of the operative factors in the situation, so that the course of events cannot be predicted, either in the long period or in the short, without a knowledge of the behavior of money between the first state and the last. (Keynes, 1973: 409)

Em contraste com a economia monetria da produo, estaria o que Keynes chamou de economia de troca, uma economia em que a moeda uma ligao neutra entre transaes com ativos reais e no afeta motivos e decises. Os consumidores estariam maximizando sua satisfao individual. Para o autor, essa teorizao do ambiente econmico no se ajusta realidade. Em sua viso, alguns princpios presentes no ambiente econmico levam a moeda a influenciar as decises econmicas, que so orientadas pela busca de lucros. No intuito de entender a operao de uma economia monetria da produo, podemos elucidar alguns princpios fundamentais formulados por Keynes a fim de caracterizar tal economia, que para o autor permeada pela

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incerteza, decorrente da descentralizao das decises e do futuro desconhecido (Carvalho, 1992a). A elaborao keynesiana parte do chamado princpio da produo, segundo o qual se reconhece a individualidade das firmas. A produo representada pelas firmas com uma viso para obter lucros. Pensando em termos marxistas, o que esse princpio assenta a idia de que o objetivo do capitalista consiste em valorizar o capital, fazendo perdurar o ciclo do capital-dinheiro pela transformao contnua de dinheiro em mais dinheiro. Assim, tanto a perspectiva keynesiana quanto a marxista esboam a noo de que o objetivo da firma capitalista no a produo de bens e servios visando satisfao de necessidades sociais, mas sim a obteno de lucro. Um segundo princpio refere-se hierarquia dos agentes e chamado de princpio da dominncia estratgica. Postula que a distribuio dos recursos produtivos desigual entre os agentes. Os bancos mantm a chave para o processo de investimento, uma vez que disponibilizam o acesso ao crdito16, dada a natureza dos ativos que eles possuem. Nesse contexto, numa economia tipicamente capitalista, constituda por firmas e trabalhadores, o poder de deciso no igualmente distribudo. O capitalista tem precedncia em virtude da escassez relativa do capital em face do trabalho. A abundncia de trabalho oriunda de mecanismos internos ao sistema capitalista e desequilibra o poder em favor dos representantes do capital. Esse princpio tambm pode ser considerado de base marxista. Com efeito, a presena de um exrcito industrial de reserva funcional ao sistema, pois permite evitar presso altista sobre os salrios em momentos de acumulao intensa (quando a demanda por fora de trabalho aumenta), ao passo que no constri barreiras reproduo ampliada do capital. Consumidores so restringidos por sua renda, que, em ltima instncia, dependem das aes das firmas, visto que estas decidem o volume de emprego e de renda. O pensamento keynesiano embute tambm a noo de tempo histrico, que pode constituir um terceiro princpio, o princpio da temporalidade da atividade econmica. A produo toma tempo, o que implica que firmas tm de decidir suas escalas de produo baseadas nas expectativas de demanda. A produo inevitavelmente especulativa na economia capitalista. Esse princpio acarreta a considerao da incerteza no senso de Keynes e, por isso, conduz a um quarto princpio, o princpio da
16 O crdito bancrio financia a demanda por papis que concorrem com investimentos em capital real ou por papis que so utilizados para financiar a aquisio de capital real. Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008 97

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inergodicidade. A inergodicidade responsvel pela incerteza que envolve as decises dos agentes e resulta na noo de irreversibilidade do tempo17. Um ambiente no-ergdico constitudo por processos que permitem a mudana no conjunto de possveis eventos e nas relaes de probabilidades desses eventos. Assim, a no-ergodicidade implica que o passado pode ser diferente do futuro. Uma vez que se admite o carter no-ergdico do sistema econmico, patenteia-se a existncia de incerteza. Segundo Carvalho (1992b: 176):
O princpio da incerteza introduzido com o reconhecimento de que h decises cruciais a serem tomadas em uma economia capitalista. (...) Na viso de Keynes e dos Ps-Keynesianos no h trajetrias para a economia que sejam independentes das decises que os agentes tenham de tomar a cada instante.

No que tange s decises cruciais supracitadas, podemos resumi-las na deciso de investir dos agentes econmicos. Investir comprar bens de investimento e, para fazer sua aquisio, necessrio disponibilidade de moeda. Uma firma que investe pode ter acumulado moeda de lucros passados ou angariar fontes externas de dinheiro, assim como o pblico em geral ou bancos, atravs da aquisio de dvidas. , portanto, da deciso de investimento que parte a noo de moeda no-neutra em Keynes. Veremos mais frente essa importante concluso da teoria de Keynes. Outro elemento fundamental da teoria keynesiana consubstanciado no princpio da coordenao. Trata-se de uma caracterstica das economias modernas de que a diviso social do trabalho refere-se no somente a produtos finais, mas que o processo produtivo fragmentado num grande nmero de produtores independentes que extraem o material bruto, processando em vrios estgios e finalmente obtendo o bem final. Sob incerteza, os agentes desenvolvem algumas tcnicas de comportamento, como o comportamento convencional ou o animal spirits. Ento, para lidar com a incerteza quanto ao comportamento futuro dos mercados, desenvolvem-se instrumentos e instituies a fim de socializar as perdas e reduzir riscos para cada agente individual. A caracterstica principal dessas instituies o estabelecimento de contratos futuros expressos em moeda
17 O tempo, nesta abordagem, deve ser entendido como uma grandeza unidirecional, fluindo do passado para o futuro, portanto, irreversvel. Amado (2000) desenvolve quatro noes de tempo que conduzem a noes completamente diversas da economia e da moeda, a saber: tempo lgico, tempo mecnico, tempo histrico e tempo expectacional. Segundo a autora, Keynes trabalha com trs dessas noes de tempo: lgico, histrico e expectacional. Contudo, aponta que a concepo fundamental com a qual ele trabalha a de tempo histrico, uma vez que essa noo fundamental para a compreenso e o aparecimento da incerteza. 98 Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008

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(contrato forward), que reduz a incerteza do processo produtivo, assegurando aos produtores a disponibilidade de insumos e a existncia de sada para seus produtos. Ou seja, esses contratos servem de base para o clculo de lucratividades relativas, sendo caracterstica fundamental de uma economia empresarial. A importncia estratgica da existncia de contratos expressos em termos de moeda traz em si o princpio das propriedades da moeda. A moeda caracterizada pela elasticidade de produo e de substituio desprezveis ou iguais a zero. Isto , a oferta de moeda no cresce facilmente quando a demanda por moeda aumenta e o fato de a demanda por moeda no ser atendida no leva os agentes a substituir a moeda por outros ativos. Essas propriedades sustentam a total liquidez da moeda e sua capacidade para saldar dbitos e constituir poder de compra na forma geral. Em ltima instncia, a moeda numa economia monetria de produo no neutra nem no curto nem no longo prazo18. Ela um ativo, que conserva riqueza e seu principal atributo a capacidade de liquidar dbitos e representar poder de compra na forma pura. Portanto, a existncia da moeda, entendida como um ativo que permite a conservao de valor ao longo do tempo, abre possibilidade terica de que ela (a moeda) se torne um fim em si mesmo, forma privilegiada de deteno de riqueza. Dada a importncia da moeda e a possibilidade de entesouramento racional (no sentido de se desejar moeda como um fim em si mesmo), a poupana no tem por que ser vista como sempre financiadora do investimento, assim como o investimento no exige poupana prvia para ser realizado. O crdito antecipa a produo via financiamento do investimento, sem haver associao direta com a poupana. Nesse contexto, est embutido o quarto motivo19 identificado por Keynes para a reteno de moeda: o motivo finance. Este se refere demanda por moeda antecipada a alguma despesa discricionria planejada, de maior volume, mas no rotineira, como o investimento em bens de capital. Desse modo, conforme aponta Mollo (1987: 211): a demanda de moeda para investimento que se coloca como fator que faz a ponte do real
18 Parte da ortodoxia monetria at aceita a no-neutralidade da moeda, no entanto, esta deve estar confinada ao curto prazo e, por isso, a poltica monetria no seria capaz de exercer um impacto real e duradouro sobre a economia, conforme j apontamos anteriormente. 19 Dadas as diversas funes da moeda, Keynes definiu, na Teoria Geral, que a demanda por moeda seria determinada por trs motivos: motivo transao, motivo precauo e motivo especulao. Em debate posterior, Keynes agrega o motivo finance. Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008 99

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para o monetrio como maior fora. O investimento estimula a produo, o que faz com que o emprego dos fatores de produo aumente no presente e, por conseguinte, a acumulao de capital da economia seja afetada no longo prazo, tendo a moeda papel central neste processo. Na economia h diferentes ativos e, sendo a moeda um ativo, ela pode tomar o lugar de outro na escolha intertemporal de portflio por parte do agente. A demanda por liquidez (aqui, no sentido da facilidade com que um ativo pode ser convertido em moeda) implica, assim, a deciso de aplicao, que, por sua vez, pode afetar o preo do bem de capital. O estado da preferncia pela liquidez atinge a taxa de juros, que repercute nos preos dos bens de capital. Um aumento na demanda por moeda eleva a taxa de juros e diminui o preo do bem de capital. Dessa maneira, a taxa de juros deixa de ser determinada pela preferncia intertemporal dos indivduos e passa a ser apenas um fenmeno monetrio, dependente da preferncia pela liquidez dos agentes (das expectativas) e da oferta de moeda. Segundo Carvalho (2005: 327): (...) a taxa de juros mede exatamente o apego que os detentores de riqueza tm, a cada momento, pela segurana que a posse de um ativo com a liquidez que a moeda tem oferece. (...) Mede, assim, o custo de oportunidade da moeda, o valor de sua liquidez relativa. O que possibilita essa definio da taxa de juros a Teoria da Preferncia pela Liquidez de Keynes. A preferncia pela liquidez uma potencialidade que fixa a quantidade de moeda que os agentes econmicos desejam reter quando a taxa de juros for dada. da incerteza quanto ao futuro da taxa de juros que se d a preferncia pela liquidez. Desse modo, a taxa de juros e o preo das obrigaes devem fixar-se no nvel em que a soma global que certos indivduos desejam conservar lquida seja extremamente igual quantidade de moeda disponvel para atender as necessidades especulativas de moeda. A curva da preferncia pela liquidez que relaciona a quantidade de moeda taxa de juros mostra que essa taxa vai decrescendo medida que a quantidade de moeda aumenta. Isso se explica, porque, medida que a taxa de juros abaixa, provvel, ceteris paribus, que a preferncia pela liquidez absorva mais moeda pelo motivo transao. Por seu turno, um aumento na quantidade de moeda reduz a taxa de juros, o que no ocorrer se a preferncia do pblico pela liquidez aumentar mais do que a quantidade de moeda (Keynes, 1982).

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Associada teoria monetria da produo elaborada por Keynes, est tambm a noo de demanda efetiva, que estabelece uma relao de causalidade unilateral do dispndio para a renda, isto , segundo o princpio da demanda efetiva (PDE), so as decises de gasto dos agentes econmicos que determinam a renda. Possas (1987) encara o PDE como uma espcie de antilei de Say. Isso pois, sendo o fluxo monetrio determinado pelas decises individuais de gasto, a moeda sairia do fluxo circular da renda, conforme definio da Lei de Say. O princpio da demanda efetiva tem, ento, implicaes importantes para a poltica econmica, uma vez que estabelece o nvel de produto e tambm de emprego. O princpio, tal como formulado por Keynes, argumenta que o nvel de produo e o nvel de emprego so determinados pela interseo de duas funes do nvel de emprego (N), quais sejam: a oferta agregada, Z(N); e as estimativas de demanda agregada, De(N)20. O volume de emprego definido pelo ponto de interseo da funo de demanda agregada e da funo de oferta agregada, pois neste ponto que as expectativas de lucro dos empresrios sero maximizadas. O ponto de demanda efetiva , assim, o valor de D no ponto de interseo da funo de demanda agregada com o da oferta agregada (Keynes, 1982). Segundo Belluzzo e Almeida (2002), as decises de gasto devem ser avaliadas pelo sistema bancrio, o administrador da moeda e dos fundos financeiros da sociedade. Para eles, os bancos sancionam a aposta empresarial na aquisio de novos ativos (capital real) e a execuo do gasto sanciona a aposta bancria. Assim, destaca-se mais uma vez o papel elementar dos bancos na economia monetria da produo. Sendo o sistema bancrio fundamental para a tomada de deciso de gastos dos agentes econmicos e, por conseguinte, os dispndios determinantes do nvel de renda e emprego, salienta-se novamente o papel central da moeda na economia monetria de Keynes. Ademais, os bancos tm papel ativo na criao de liquidez, isto , capacidade de alterar de forma definitiva a oferta de moeda. Como os bancos tambm possuem preferncia pela liquidez, seus comportamentos geram reflexos na determinao da trajetria de crescimento das economias monetrias de produo, assim como nas crises financeiras que estas economias esto sujeitas no mundo capitalista contemporneo.
20 Z o preo de oferta agregada da produo e D o produto que os empresrios esperam receber do emprego de N homens. Leituras de Economia Poltica, Campinas, (14): 81-107, ago.-dez. 2008 101

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4 Moeda em Marx versus Moeda em Keynes

Apontados os elementos analticos da moeda nos pensamentos marxista e keynesiano, podemos elucidar algumas similaridades, divergncias e a possibilidade de complementaridade entre eles. Em primeiro lugar, trivial que tanto Marx quanto Keynes se preocupam com a importncia do papel da moeda na economia. Ambos os autores assinalam a diferena entre uma economia de troca direta e uma economia produtora de mercadorias, monetria, na qual a moeda assume papel essencial e oculta as relaes sociais de produo. No caso de Marx, a moeda se destaca por resolver a contradio privado-social ligada ao trabalho produtor de mercadorias, sendo fundamental nas relaes entre os produtores independentes. Por seu turno, em Keynes a moeda a garantia contra a incerteza que permeia a economia, afetando motivos e decises. Para ambos, a moeda um ativo, a forma-riqueza por excelncia, donde se torna um fim em si mesmo. Sublinhamos aqui um apontamento de Germer (1994: 190) com relao importncia do dinheiro para Marx e Keynes. Segundo o autor, embora o dinheiro seja importante nas duas concepes:
(...) a definio da economia atual como economia monetria, feita por Keynes, tem um sentido bem diverso da sua definio como economia capitalista, feita por Marx: no primeiro caso, destaca-se a circulao monetria como expresso da conduta maximizante dos capitalistas; no segundo, a circulao de capital como expresso das tenses dinmicas oriundas da relao conflitiva entre capitalistas e trabalhadores.

Nesse contexto, torna-se de difcil percepo da dinmica monetria pelas Autoridades Monetrias. Na perspectiva dos marxistas, isso se deve a uma concepo da moeda como relao social, que envolve a sociedade e as relaes de produo subjacentes. Enquanto isso, para Keynes, o que impede as Autoridades Monetrias de controlar a dinmica monetria a volatilidade da demanda por moeda, assim como a reao dos bancos comerciais no que cerne concesso de crdito. Esse cenrio keynesiano se deve incerteza que permeia a economia em conjunto com a noo de tempo histrico. Tais concepes levam a concluses de operacionalizao da poltica monetria distintas das concepes ortodoxas (Mollo, 2004). Outro ponto de destaque que, tanto em Keynes como em Marx, a taxa de juros um fenmeno monetrio. Com base no papel elementar do investimento na teoria keynesiana, a taxa de juros decorre da preferncia pela
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liquidez, da demanda por moeda como reserva de valor. A preferncia pela liquidez indica a taxa de juros qual a oferta monetria dada ser absorvida pelo pblico, exercendo papel crucial nessa interpretao. Para Marx, a taxa de juros determinada pela concorrncia entre capitalistas financeiros e capitalistas produtivos, de sorte que cada grupo exibe maior fora em razo do andamento do processo global de reproduo do capital e da facilidade maior ou menor com que se d a realizao das mercadorias. Assim, a preferncia pela liquidez difere nos dois pensadores. Para Keynes, a predileo pela liquidez decorrente das expectativas subjetivas provocadas pelo mundo incerto. Se tentarmos transpor essa categoria analtica keynesiana ao iderio marxista, a preferncia pela liquidez, para Marx, refletiria a necessidade de realizao social das mercadorias, o que significa a reproduo ampliada do capital ou, em ltima instncia, a prpria sobrevivncia do sistema social capitalista como tal. Sobre este ponto, Mollo (1987) enfatiza que, enquanto para Keynes a preferncia pela liquidez causa da crise, para Marx ela o resultado da crise de realizao. Voltando discusso sobre os juros, em Keynes a evoluo da atividade produtiva est submetida lgica financeira, e, por isso, a determinao da taxa de juros precede da taxa de lucro. Marx diverge neste ponto ao apresentar que os limites da taxa de juros esto na taxa de lucro, visto que os juros significam custos a serem subtrados dos lucros. Para o ltimo autor, o juro aparece como mero fruto da propriedade do capital, abstrado do processo de produo do capital; j o ganho empresarial lhe aparece como resultado exclusivo das funes que o prestatrio desempenha com o capital (Marx, 1984). No que tange s diferenas entre as concepes destes autores, Mollo (1987) aponta que uma grande diferena se assenta na relao entre a concepo monetria de cada autor e o valor. Para Marx, a moeda aparece e se desenvolve para funcionar como espelho do valor. A mercadoria-moeda exprime os preos relativos que se tornaro preos monetrios com base na quantidade de trabalho objetivada em cada mercadoria. Essa viso implica uma articulao entre a gerao de renda e a criao de valor. Para tanto, necessrio gerar excedente a fim de expandir a renda. Tal viso pode ser considerada diferente da keynesiana, j que nessa ltima no se apreende nenhuma noo de excedente gerado na produo que venha delimitar o processo de circulao de rendas. Desse modo, costuma-se dizer que na

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teoria keynesiana a teoria do valor baseada na preferncia pela liquidez, sendo por isso subjetiva, enquanto em Marx ela socialmente determinada. Por outro lado, podemos indicar complementaridade entre as vises marxista e keynesiana. Tendo em vista que ambas as vises recusam a dicotomia real x monetrio, esses dois autores ressaltam a importncia analtica da moeda, conforme assinalamos. Ademais, o princpio da demanda efetiva (PDE), como elaborado por Keynes, pode ter uma implicao importante para a economia poltica, como interpretada por Marx, e conseqentemente para a poltica econmica. Em uma economia mercantil, podemos identificar, com base marxista, a formulao geral do PDE na relao social bsica estabelecida entre o possuidor de riqueza sob a forma dinheiro e o possuidor de riqueza imbuda de valor potencial, a mercadoria. A mercadoria-dinheiro, conforme definida em Marx, destaca-se, assim, como equivalente geral para que o valor tenha expresso relativa. Voltando seu foco de anlise para a esfera da circulao de mercadorias, Possas (1987) assume que qualquer ato de compra e venda produz um fluxo monetrio como decorrncia da nica deciso autnoma, qual seja, a deciso de gastar, de efetuar um dispndio. Portanto, o fluxo monetrio agregado da economia determinado pelas decises individuais de gasto dos agentes econmicos na aquisio de mercadorias. a efetivao da demanda que realiza o produto do trabalho social. Por isso, a despesa, nica deciso autnoma, tem precedncia lgica sobre a receita. Esta seria a formulao geral do princpio da demanda efetiva. O que se pretende mostrar nessa interpretao o fato de que, ao decidir quanto produzir, o empresrio no tem em suas mos elementos para decidir quanto vender. A produo levada a efeito com base em expectativas. Assim, a deciso autnoma de gasto se concretiza com base no poder de compra disponvel que, numa economia mercantil monetria (tal como formulada por Keynes), determinado no somente em funo da renda prvia, mas tambm da disponibilidade de crdito, reservas monetrias e outros ativos. Ao enfatizar a conceituao da demanda efetiva em termos de uma economia mercantil, Possas (1987) adverte que a existncia da moeda nos moldes prprios de economias capitalistas plenamente constitudas condio dispensvel. Isto pode ser visto atravs da seguinte passagem:

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Finalmente, cabe uma justificativa quanto opo por conceituar a demanda efetiva em termos de uma economia mercantil (...) sem recorrer a caracteres especificamente capitalistas suas relaes de produo e classes sociais correspondentes, o trabalho assalariado, a transformao do dinheiro em capital e, portanto, o prprio capital: que estes no so necessrios e o propsito expresso foi o de restringir sua formulao aos ingredientes mnimos indispensveis. (...) Mas o importante a assinalar que a produo privada para o mercado, e o dinheiro em suas funes mercantis antes mesmo de transformar-se em capital , so plenamente suficientes para estabelecer o princpio da demanda efetiva e, ao faz-lo, refutar a lei de Say. (Possas, 1987: 56-57)

Tendo como alicerce do PDE a precedncia e autonomia do gasto sobre a renda, atesta-se que o estmulo ao investimento converte-se em condio necessria ao desenvolvimento das foras produtivas e ao crescimento econmico. Desse modo, o princpio da demanda efetiva elaborado por Keynes e complementar teoria de Marx , embora freqentemente negligenciado pelos formuladores de poltica, fornece uma matriz terica essencial para o entendimento da lgica do capitalismo contemporneo. Indicadas as complementaridades entre as duas teorias (Marxista e Keynesiana), o que queremos apontar que existe um flanco ainda aberto na discusso de questes monetrias que unam as idias dos dois autores. Assim, sugere-se para estudos posteriores uma tentativa de suprir a carncia, que hoje se encontra na literatura econmica, nessa rea de estudo.
5 Consideraes Finais

Ao longo deste trabalho, procuramos destacar a noo de moeda presente em Marx e Keynes, apontando as especificidades da obra terica de cada um desses autores. Os pontos argumentados versaram sobre a semelhana das propostas de Keynes e Marx sobre suas vises da dinmica capitalista. Ambos sublinham a importncia das relaes entre o lado real e o monetrio da economia, defendendo por isso a no-neutralidade da moeda, que assume papel fundamental anlise e compreenso da atividade econmica. No obstante, foi assinalada a diferena de concepo da moeda entre os autores. Para Keynes, a moeda a garantia contra a incerteza que permeia a economia, enquanto para Marx a moeda a relao social que explicita a dependncia recproca qual esto sujeitos os produtores privados.

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Vanessa da Costa Val e Lucas Linhares

Em Marx, apontamos a natureza social do dinheiro, o dinheiro de crdito, o sistema de crdito, o capital de emprstimo, o capital fictcio e o papel do sistema bancrio. Em Keynes, descrevemos a economia monetria de produo e os princpios fundamentais formulados pelo autor para tal economia, assim como o princpio da demanda efetiva, conceito essencial para balizar a formulao de polticas econmicas. Assim, o ponto fulcral da anlise aqui proposta foi mencionar a proximidade e os potenciais aspectos complementares desses dois autores, j que ambos ressaltam a importncia analtica da moeda, ainda que para tanto apresentem razes diferentes. Sendo a moeda fundamental dinmica capitalista, segundo essas vises to presentes ainda na realidade atual, o que fica que h muito a ser analisado sobre a temtica monetria e financeira, muitas vezes negligenciada no campo econmico. Em um mundo coberto pela incerteza e ausente de instituies de coordenao da oferta de liquidez em nvel global, como se caracteriza o mundo capitalista contemporneo, podemos dizer que da abundncia do capital fictcio, de Marx, e da preferncia pela liquidez dos bancos, considerada por Keynes, que surgem as crises financeiras. Em suma, fica a idia de que as matrizes tericas de Marx e Keynes oferecem categorias analticas fundamentais para alimentar a compreenso da dinmica capitalista e fornecer subsdios formulao de polticas econmicas, donde se tornam pertinentes esforos continuados de construo de uma sntese dialtica entre os pensamentos dos dois autores.
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