Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer

An l i si s y Est rat egi as

de Mer c ados
1.5.1 BONDES 28
Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
Los Bondes 28 son ttulos de crdito a mediano plazo, emitidos por el Gobierno Federal.
La tasa de inters se revisa cada 28 das y paga la ms alta entre Cetes, Pagars de
Ventanilla y Cedes (todas a 28 das).
OBJETIVOS
Financiamiento de mediano plazo para el Gobierno Federal. Se capta ahorro de mediano plazo con
la proteccin de una tasa de inters revisable cada 28 das.
CARACTERSTICAS GENERALES
Emisor: El Gobierno Federal, a travs del Banco de Mxico.
Garanta: Gobierno Federal.
Monto: Variable.
Valor Nominal: $100 pesos.
Plazo: Cada emisin tiene su propio plazo en mltiplos de 28 das, sin
poder ser menores a un ao ni mayores a 728 das.
Rendimiento: Se emiten a descuento y tienen dos componentes: la tasa de
inters que devenguen (a 28 das) sobre su valor nominal (la
mayor entre Cetes, Pagar ventanilla y Cedes) y una ganancia
en precio, producto del diferencial existente entre:
a) El precio de adquisicin y su valor de redencin (en caso de
que el inversionista los mantenga hasta el vencimiento),
b) El precio de adquisicin y el precio de venta (en caso de que
el inversionista opte por una venta anticipada); en este caso
se podra presentar tanto una utilidad como una prdida,
dependiendo de las condiciones del mercado secundario.
Amortizacin: nica al vencimiento.
Colocacin: Subasta Pblica.
Depsitos en administracin: La custodia est a cargo del Banco de Mxico.
Intermediacin: Bancos y Casas de Bolsa.
Posibles adquirentes: Personas fsicas y personas morales de nacionalidad mexicana
o extranjera.
Mercado Secundario: Los Bonos de Desarrollo pueden cotizarse en el mercado
secundario en trminos de su precio o de sobretasa de inters.
Consideraciones para el inversionista
Ventajas:
Generalmente el rendimiento es superior al de Cetes de colocacin primaria, al ofrecer una
sobretasa.
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer
An l i si s y Est rat egi as
de Mer c ados
La tasa de inters se renueva cada 28 das, de acuerdo a la tasa ms alta entre Cetes, Pagar
de Ventanilla o Cedes; lo que permite actuar defensivamente en el mercado al actualizar
continuamente su rendimiento.
Al existir un mercado secundario, el plazo de inversin puede ser diferente al considerado
inicialmente (venta en reporto en directo) otorgando liquidez, y con la ventaja de tener una tasa
de inters revisable.
Dado que el plazo natural de cada cupn es de 28 das, y siendo las emisiones semanales,
existen 4 o 5 distintas tasas de cupones vigentes, por lo que el inversionista puede comprar
diferentes emisiones con vencimiento de cupn en diferentes semanas, y tener flujos de liquidez
semanales por el pago de los intereses de cada cupn.
Desventajas:
La nica importante es cuando los Bondes se venden antes del vencimiento. Los Bondes estn
sujetos a las fluctuaciones en sus precios; lo que puede provocar ganancias de capital (mayor
rendimiento) si se encuentra demandado el ttulo y prdidas por oferta del papel
FRMULAS
Donde:
P = Precio del Bonde.
DFcup = Das que faltan por transcurrir del cupn vigente.
DTRANcup = Das transcurridos del cupn.
Tcup = Tasa del cupn.
ST = Sobretasa.
CT = ltima tasa de inters conocida (Cetes, Pagar Ventanilla o Cedes).
N = Nmero de cupones por amortizar.
EJEMPLOS
Un inversionista desea comprar un instrumento de mediano plazo, y obtener un buen rendimiento
sin importar la tendencia de las tasas de inters, por lo que decide invertir en Bondes, al contar con
una tasa de inters revisable.
Por tanto, adquiere en el mercado secundario, 1000 ttulos de Bondes con 722 das por vencer a
una sobretasa del 0.25% (la ltima tasa de referencia conocida es del 6.80%). El prximo cupn
( )
( )
( )
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
+
+
+
+

,
_

+
+
+

,
_

360
*
1
360
28 *
360
28 *
1
360
28
1
* 100
28
1
DTRANcup Tcup
ST CT
Tcup
ST CT
CT
ST CT
ST CT
CT
P
DFcup
N
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer
An l i si s y Est rat egi as
de Mer c ados
vence dentro de 22 das y pagar una tasa del 6.30% anual a 28 das, por lo que lleva 6 das
transcurridos desde el inicio del cupn.
Aplicando la frmula, el precio de compra de los ttulos es igual a:
As, el precio de cada ttulo es de $99.5030012 pesos. El precio no incluye el inters devengado
del presente cupn, los cuales debern pagarse. El inters devengado, es igual a el valor nominal
por la tasa del cupn por amortizar por los das transcurridos del cupn entre 360, es decir:
ttulo por pesos 105000 . 0 $
360
6 * % 30 . 6
* 100
,
_

Por lo tanto, el precio neto de los Bondes es igual a $99.6080012 pesos (precio ms inters), que
es la cantidad que tendr que pagar el inversionista por cada ttulo.
22 das despus el inversionista recibe el pago del cupn por un monto de $0.490000 pesos por
ttulo, es decir:
ttulo por pesos 490000 . 0 $
360
28 * % 30 . 6
* 100
,
_

Una vez transcurridos 7 das, decide vender los ttulos de Bondes, y logra colocarlos a una
sobretasa del 0.20%. La tasa cupn es del 6.50% que amortiza dentro de 21 das, y la ltima tasa
conocida es del 6.90%.
Sustituyendo los datos en la frmula, el precio es de $99.6175931, es decir:
( )
( )
( )
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

,
_

+
+
+
+
+

,
_

+
+
+

360
7 * % 50 . 6
28
21
1
360
28 * % 20 . 0 % 90 . 6
360
28 * % 50 . 6
% 20 . 0 % 90 . 6
% 90 . 6
1 25
1
360
28 * % 20 . 0 % 90 . 6
% 20 . 0 % 90 . 6
% 90 . 6
1
* 100 P
Adems, recibe el inters devengado por los 7 das transcurridos del cupn, que equivale a
$0.126389 pesos por ttulo.
( )
( )
( )
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
+
+
+
+

,
_

+
+
+

,
_

360
6 * % 30 . 6
1
360
28 * % 25 . 0 % 80 . 6
360
28 * % 30 . 6
% 25 . 0 % 80 . 6
% 80 . 6
1
360
28 * % 25 . 0 % 80 . 6
% 25 . 0 % 80 . 6
% 80 . 6
1
* 100
28
22
1 26
P
Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer
An l i si s y Est rat egi as
de Mer c ados
Por lo tanto, el precio neto de venta es de $99.7439821 por ttulo, que es igual al precio de venta
ms el inters devengado.
ttulo por pesos : devengado Inters 126389 . 0 $
360
7 * % 50 . 6
* 100
,
_

En resumen, los flujos de efectivo son los siguientes:

1. Compra de 1,000 ttulos de Bondes: $99.608001 * 1,000 = $99,608.00
2. Pago de cupn: $0.490000 * 1,000 = $490.00
3. Venta de 1,000 ttulos de Bondes: $99.743982 * 1000 = $99,743.98
Para determinar el rendimiento nominal de la inversin, necesitamos calcular la tasa interna de
retorno (TIR) a 29 das (plazo real de la inversin) utilizando los flujos de la tabla anterior. Entonces,

,
_

+
+

,
_

+
+

,
_

360
29 *
1
98 . 743 , 99 $
360
29 *
1
00 . 490 $
608 , 99 $ 0
29
22
TIR
TIR
Si resolvemos para TIR la ecuacin anterior, el resultado es un rendimiento nominal aproximado de
7.81% a 29 das.
Cabe sealar, que si se venden los Bondes antes de vencimiento (como en el ejemplo anterior), el
rendimiento puede ser inferior o superior, dependiendo de las condiciones en que se encuentre el
mercado en ese momento; ganando un mayor rendimiento si las tasas de referencia en el
mercado y/o la sobretasa disminuyen, o un menor rendimiento si estas suben, generando una
posible prdida de capital.
BBVA Bancomer, S.A. Institucin de Banca Mltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, no asume ningn tipo de responsabilidad por el contenido y alcance de este documento. Las
opiniones expresadas, las estimaciones y pronsticos incluidos en los documentos, no representan sugerencias para tomar decisiones en materia de inversin. La informacin
contenida fue obtenida de fuentes consideradas fidedignas; sin embargo, existe la posibilidad de que sta sea errnea o imprecisa por causas ajenas a nuestra voluntad. Ninguna parte
de este documento podr (i) copiarse, fotocopiarse o reproducirse en forma alguna, por ningn medio, ni (ii) redistribuirse sin el previo consentimiento por escrito.