SCENARI FINANZIARI

JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital

I vostri tre avversari nell'investire

di John Mauldin | 24 dicembre 2011 - Anno 2 - Numero 50

In questo numero: Anno difficile! I tre avversari nell'investire Abbiamo incontrato il nemico e lui in noi Noi siamo degli strumenti Gli investitori individuali hanno alcuni vantaggi rispetto alle Istituzioni Tutti abbiamo bisogno di un allenatore Hong Kong, South Africa, Stoccolma e altro E' la vigilia di Natale e questo il periodo dell'anno in cui iniziamo a pensare a quello che abbiamo fatto durante l'anno passato e a quello che vogliamo fare nel prossimo. Perch continuiamo a fare degli errori (pi e pi e pi volte?) e come possiamo evitarli in futuro? Sembra che facciano parte della nostra condizione umana, perch cos . Recentemente ho avuto una conversazione con Barry Ritholtz sulla psicologia dell'investire (qualcosa della quale ci diverte discutere e scrivere). Dato che io sono fortemente alla ricerca di temi per la mia previsione annuale (mi sono preso un giorno libero), e ho chiesto a Barry di condividere alcuni dei suoi pensieri sui motivi per i quali facciamo le cose che facciamo. Egli ci ha dato ancora pi elementi, ossia esplorare i tre principali avversari che abbiamo di fronte quando entriamo nell'arena dell'investire. Barry la forza trainante del blog The Big Picture, spesso citato come il blog # 1 in termini di traffico ( uno dei miei preferiti!) e FusionIQ, un servizio software che utilizza sia l'analisi fondamentale che tecnica. Io e Barry ci siamo conosciuti nel corso degli anni, e siamo diventati dei buoni amici. Se avete mai avuto la possibilit di vederci in un panel insieme, vi sarete sicuramente divertiti, in quanto si tende ad andare uno contro l'altro solo per il gusto di farlo, cercando di condividere il poco che abbiamo imparato lungo la strada. Barry su tutte le TV finanziarie ed ora ha una rubrica settimanale sul Washington Post. E ora, lasciamo la parola a Barry.

I Tre vostri avversari nell'Investire

di Barry Ritholtz "Un Anno duro!" Lo abbiamo sentito in ufficio quasi ogni giorno - da trader professionisti ai manager, ma anche dai pi avversi al rischio della comunit degli hedge fund. Quest'anno i mercati hanno lasciato perplessi anche i migliori di loro. Ogni settimana arrivava un nuovo evento che generava ulteriore confusione: si chiamano inversioni o falsi testa o trappole per gli orsi o (il mio preferito) i "falsi break-out" - questo mercato molto volatile, stato fortemente scortese con i professionisti di Wall Street e allo stesso modo con gli investitori di Main Street. Inoltre, gli investitori, che acquistano e mantengono i titoli hanno avuto pi alti e bassi quest'anno, rispetto alla media delle montagne russe. Il terzo e quarto trimestre da solo ha avuto pi di una dozzina di oscillazioni del mercato, che sono andante dal 5 per cento ad

oltre il 20 per cento. Nonostante tutte queste azioni, l'S&P 500 sostanzialmente invariato dall'inizio dell'anno. Non ci vuole molto per spingere i portafogli in rosso durante questi giorni.

Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - la societ partner di John Mauldin per il mercato Europeo. Horo Capital - www.horocapital.it - il partner di Absolute Return Partners per il mercato Italiano. Tel. 02 89096674 - rcarraro@horocapital.it

I tre avversari nell'investire

Con i mercati che sono pi impegnativi che mai, i singoli investitori hanno bisogno di capire esattamente quali sono le dinamiche in corso, come quando si sul campo di battaglia. Avete tre avversari da prendere in considerazione ogni volta che investite. Il primo Mr. Market stesso. Egli , come lo ha descritto Benjamin Graham, il vostro eterno partner nell'investire. Egli un paziente con una doppia personalit. Soggetto a sbalzi d'umore incredibili, egli sempre pronto ad offrire un prezzo di acquisto o di vendita. Se sei un acquirente, egli un venditore - e viceversa. Ma non credere che faccia questo per generosit: il tuo avversario. Gli piace farti sembrare uno sciocco. Vendendogli azioni con un buon profitto, egli cos felice di prendere quei prezzi e farli salire a valori

molto pi elevati al punto tale da farti sentire imbarazzato a parlare di nuovo ancora di loro. Comprare qualcosa da lui a buon mercato, ed egli ti mostrer esattamente quello che assolutamente a buon mercato. E forse la cosa pi frustrante di tutto, che Mr. Market non ha ego - non gli importa di essere dalla parte giusta o sbagliata, lui esiste solo per separare gli stolti dal loro denaro. S, Mr. Market un avversario difficile. Ma i tuoi pi vicini rivali sono quasi tutti molto duri: sono tutti gli altri che stanno acquistando o vendendo azioni. Ricordate ci che Charles Ellis ha detto quando era il responsabile del fondo di endowment di $15 miliardi di dollari della Yale University: "Guarda il gioco del football, ed ovvio che quei ragazzi in campo sono molto pi veloci, pi forti e pi disposti a sopportare e infliggere del dolore di quello che sei in grado di sopportare tu. Sicuramente diresti, 'non voglio giocare contro quei ragazzi!' "Beh, il 90% del volume del mercato azionario viene fatto dalle istituzioni, e la met di questo fatto dalla 50 pi grandi imprese di investimento di tutto il mondo, fortemente concentrate, e molto ben preparate - il pi intelligente dei figli di buona donna nel mondo del lavoro fa la coda fuori tutto il giorno. Sai una cosa? Non voglio assolutamente giocare contro quei ragazzi." Ellis espone la brutale verit: investire un business aspro e impervio. Non importa dove questi trader lavorano - possono essere sulle loro scrivanie, fondi comuni, hedge funds, o nei negozi HFT - che impiegano una vasta gamma di personale professionale e strumenti tecnologici pur di darsi un significativo vantaggio. Con miliardi di rischi, hanno implementato tutto ci che d loro anche un leggero vantaggio. Si tratta di individui che stanno facendo la loro battaglia. Armati solo di un PC, una connessione ad internet, e sullo sfondo la CNBC con il volume al minimo, e gli investitori con al faccia probabilmente scoraggiata. Sono tatticamente svantaggiati, superati e disarmati.

Abbiamo incontrato il nemico e lui in noi

Questo lo si incontra ancora prima di incontrare il vostro avversario, forse il pi difficile di tutti da conquistare : Tu. Voi siete il vostro diretto avversario. E, voi potreste essere l'avversario che riesce a comprendere almeno tutti gli altri tre. E' molto di pi che un limite di tempo, la mancanza di disciplina, e un asimmetria di informazioni che rappresentano per voi una sfida. Lo svantaggio pi grande che hai che la vostra testa sorge sulla sommit del collo del vostro 3 avversario. E' il vostro grande cervello, e a meno che non fate qualcosa al riguardo, si sta dirigendo a perdere tutti i vostri soldi al posto vostro. Lo vedete? E li. Seduto proprio dietro i vostri occhi e tra le orecchie. Quella "cosa" alla quale quasi non prestate nemmeno attenzione. Dovete solo presumere che sappia quello che sta facendo, che funzioni correttamente e che non faccia troppi errori. Odio disingannarvi di quelle belle nozioni, ma no, scusate, ma non funziona cos come voi pensate. Almeno, non quando si tratta di investire. La connessione un residuo storico, poco funzionale per la vita moderna. E' invasa da desideri, emozioni e punti ciechi. La sua

capacit di errore cognitivo quasi infinita. E' stato originariamente sviluppato per scopi completamente diversi da quelli della valutazione del rischio sui mercati dei capitali. In effetti, quando si tratta di denaro, il modo in cui gli investitori utilizzano quei 100 miliardi di neuroni o gi di l di materia grigia, potrebbe sembrare che nemmeno usino il loro cervello del tutto. Lasciate che vi faccia un esempio. Pensate ad un anno tra il 1990 e il 2005. Partendo dalla parte superiore della vostra testa, provate a ricordare come il vostro portafoglio si comportato in uno di quegli anni. Annotatelo - questo importante (il vostro grande taciturno cervello non pu essere attendibile ed essere onesto con se stesso). Ora, prendete il vostro rendiconto a partire da quell'anno e calcolate i vostri guadagni o perdite a partire da quel momento. Come andata? La realt positiva come la si ricordava? Si tratta di un fenomeno chiamato ritenzione selettiva. Quando si tratta di dettagli come questi, in realt si ricorda ci che si vuole, non quello che di fatto si verificato. Provate di nuovo. Solo che questa volta, lo fate per quest'anno - il 2011. Scrivetelo. Verificate il risultato dall'inizio dell'anno. Attendiamo. Beh, come andata? Non cos bene come vi immaginavate, giusto? Benvenuti nella razza umana. Questo tipo di errore molto pi comune di quanto si possa immaginare. Se chiediamo ad un gruppo di proprietari di automobili quanto sono bravi nella loro capacit di guidare, circa l'80% vi dir "superiore alla media." Lo stesso vale per quanto bene noi possiamo valutare le nostre capacit di investimento. La maggior parte di noi pensa di essere sopra la media, e quasi tutti noi crediamo di essere meglio di quanto in realt noi siamo. (Io personalmente, non sono un pilota superiore alla media. Pur avendo fatto numerosi corsi per raggiungere alte prestazioni di guida e avendo speso un sacco di tempo su diversi circuiti. So che questo vero perch mia moglie me lo ricorda costantemente.) [anche la mia esperienza come JM - anche io sono nella parte inferiore del 25%, come i miei figli mi ricordano sempre!]) Come avete visto, c' una ragione molto semplice per questo. Peggio siamo in qualsiasi set di specifiche abilit, e pi difficile per noi valutare la nostra competenza proprio su questo. Questo si chiama effetto Dunning-Kruger. Questo tipo preciso di deficit cognitivo significa che le aree che sono meno abili - e prendiamo le decisioni di investimento a titolo di esempio - non hanno la capacit di identificare le eventuali carenze di investimento. A quanto pare, la stessa abilit necessarie per essere un ottimo investitore richiedono anche il fatto di avere una "metacognizione" - ossia la capacit di valutare oggettivamente le proprie capacit. (Questo vero anche in tutte le altre professioni). A differenza di Garrison Keillor Lago Wobegon, dove tutti i bambini sono sopra la media, la curva a campana negli investimenti abbastanza schiacciata. Per definizione, tutti gli investitori non possono essere sopra la media. Infatti, le probabilit sono alte che quest'anno, come la maggior parte degli investitori, si sia ampiamente sottoperformato il mercato. Ma molto di pi che solo quest'anno - "la sottoperformance" non semplicemente un fenomeno del 2011. Le statistiche indicano che 4 su 5 di voi hanno sottoperformato lo scorso anno, e lo stesso numero di sottoperformance ci sar pure il

prossimo anno. Sottoperformance, non una malattia, che pu essere contratta solo dagli investitori privati, i quali soccombono sotto di essa. Infatti, circa 4 gestori di fondi comuni su 5 hanno delle sottoperformance rispetto ai loro benchmarks ogni anno. Questi gestori incappano in molti degli stessi errori che gli investitori di Main Street possono fare. Essi fanno overtrade, e inciampano nel "pensiero di gruppo", si bloccano, e alcuni sono stati anche noti per aver venduto in preda al panico. (Niente di tutto questo ti suona familiare?) Questi tipi di errori sembrano essere calibrati su di noi. Gli esseri umani si sono evoluti per sopravvivere in condizioni di concorrenza. Abbiamo sviluppato istinti e capacit di sopravvivenza, e li passiamo ai nostri discendenti. Il corredo genetico della nostra specie contiene tutti i tipi di elementi che sono stati affinati nel corso di milioni di anni, per darci un vantaggio e sopravvivere abbastanza a lungo, per procreare e trasmettere i nostri geni insieme alla nostra progenie. Le nostre reazioni automatiche in tempi di panico sono un risultato di questo arco di sviluppo. Questo porta ad una serie di problemi quando si tratta di investire in azioni: il nostro istinto spesso ci tradisce. Per fare bene nei mercati dei capitali si richiedono competenze, che molto spesso sono l'opposto di ci che il nostro istinto di sopravvivenza ci sta dicendo. Le nostre emozioni complicano il problema, spesso ci costringono ad apportare modifiche in tempi brevi peggiorando la situazione. Il panico delle vendite ai minimi di mercato e l'inseguimento avido dei guadagni che ci spingono in cima sono un riflesso di questi fattori. Il tipo di mercato che abbiamo avuto nel 2011 ha esacerbato gli investitori aggravando la situazione, ed aumenta le decisioni che rendono poveri. I fatti e la logica ci dicono di uscire dalla finestra, e il pensiero viene sostituito con emozioni. Siamo infastiditi, arrabbiati, impauriti e frustrati - e questo non aiuta i profitti. Infatti, la nostra risposta evolutiva "scappa o combatti", si sviluppata per una ragione - ha contribuito a mantenerci in vita nella savana. Ma l'adrenalina necessaria a combattere per un Cro-Magnon o a fuggire da una tigre dai denti a sciabola non ci aiuta nei mercati dei capitali. In effetti, studio dopo studio suggerisce che le nostre opere agiscono contro di noi, le emozioni che hanno contribuito a tenerci in vita sulle pianure ora ostacolano il nostro rendimento negli investimenti. Il problema, a quanto pare, si trova soprattutto in questi grandi cervelli dei mammiferi come il nostro. Il nostro cablaggio evolutivo segue una serie specifica di problemi di sopravvivenza, la cui maggior parte non esiste pi. Abbiamo dei deficit cognitivi che sono i sottoprodotti di questo. Gran parte del nostro processo decisionale dotato di errori cognitivi "segretamente" custoditi. Siamo spesso inconsapevoli e abbiamo anche questi (per mancanza di un termine migliore) difetti. Questi punti deboli sono uno dei motivi principali per cui, quando si tratta di investire, noi esseri umani semplicemente non riusciamo ad agire senza emozioni.

Noi siamo degli strumenti

Ma noi non siamo impotenti. Questi grandi cervelli dei mammiferi come il nostro possono fare molto di pi che limitarsi a reagire in modo eccessivo agli stimoli. Pensiamo a nuove idee, a nuovi strumenti, riflettiamo e creiamo nuove tecnologie. Infatti, la nostra capacit di saper innovare uno dei fattori che ci separa dal resto del regno animale. Come investitori, possiamo usare il nostro grande cervello per compensare i nostri limiti a

noi noti. Ci significa la creazione di strumenti che ci consentono di prendere decisioni migliori. Se si combatte contro Mr. Market - duro come un uomo di Cro-Magnon o come una tigre dai denti a sciabola - ci si aiuta ad essere in grado di prendere decisioni informate, in modo freddo e obiettivo. Se siamo in grado di gestire le nostre emozioni e impedire loro di farci prendere decisioni in situazioni di panico o di avidit, i nostri risultati sugli investimenti miglioreranno notevolmente. Quindi, smettete di essere il vostro terzo principale avversario. Fate Jiu jitsu su voi stessi, e imparate a vincere i vostri retaggi evolutivi. Usate anche il vostro grande melone per un cambiamento. Tutto questo potrebbe farvi vedere qualche miglioramento nel rendimento del portafoglio.

Gli investitori individuali hanno alcuni vantaggi rispetto alle istituzioni

Un pensiero conclusivo. I piccoli investitori non si rendono conto di possedere alcuni vantaggi strategici - se solo fossero capaci di approfittare di loro. Questi sono: - Nessun punto di riferimento per la trimestrale (o a livello mensile), in modo da poter avere orizzonti temporali a lungo termine e obiettivi diversi - Si pu entrare o uscire da una posizione senza incidere sui mercati. - Non vi alcun controllo pubblico della propria holding e non vi sono richieste informazioni, in modo che non dobbiate preoccuparvi che qualcuno rubi le vostre idee. - Non necessario limitarsi ai soli titolo principali o preoccuparsi delle dimensioni delle posizioni (questa enorme). - Struttura dei costi, le commissioni e le tasse sono sotto il vostro controllo. - possibile annullare gli errori senza conseguenze professionali - non si viene licenziati per aver ammesso un errore. - possibile avere orizzonti temporali a lungo termine e obiettivi diversi. E con queste riflessioni, buona fortuna e buon trading per il 2012!

Noi tutti abbiamo bisogno di un allenatore

Come da lungo tempo i miei lettori sanno, io di solito suggerisco di trovare un professionista che li aiuti con i loro investimenti, a chi lo fa da solo si richiede tempo e una certa capacit nel gestire l'emotivit. La maggior parte di noi (me compreso) non l'hanno. Ma alcuni di voi hanno le capacit e il desiderio, ma hanno solo bisogno di un qualche aiuto. Un modo per ottenere un aiuto quello di trovare uno strumento, come ha detto Barry, che consenta di avere qualche oggettivit sulle tue decisioni nella scelta dei titoli. Un piccolo inciso commerciale: Barry ha sviluppato uno strumento per i professionisti: Trader IQ. Gli ho chiesto di farne uno meno complicato, una versione meno costosa per i miei lettori. Ha 8.000 tra azioni e ETF e fornisce specifici segnali di compravendita in base a dei criteri pre impostati. Quello che mi piace che utilizza sia l'analisi fondamentale che l'analisi tecnica per sviluppare i segnali. Fusion IQ mette potenti strumenti quantitativi nelle vostre mani nei diversi settori. Questo pu essere di enorme aiuto per il singolo investitore, che vuole una misura oggettiva sulle azioni e sui settori. Non ci sono calcoli matematici, ma solo strumenti facili da usare. Tutti i calcoli algoritmici sono nascosti alla vostra vista. Abbonati e ottieni un sistema semplice per monitorare i tuoi portafogli. Fusion IQ mail notifica quando un titolo che si sta prendendo in esame

raggiunge i parametri impostati. Gli investitori a lungo termine che hanno sofferto per la crisi nel 2007-08, apprezzeranno la gestione del rischio negli strumenti di Barry che sono stati sviluppati con tale scopo. Si pu facilmente tenere sotto controllo il vostro portafoglio e le azioni inserite, in quanto sono monitorati i cambiamenti sia fondamentali che di carattere tecnico. Il software Fusion IQ monitora e classifica i diversi settori che detenete. Se volete saperne di pi o abbonarvi, i miei lettori saranno i primi a vedere il nuovo sito di Fusion IQ Investor. A $29,95 dollari al mese, potrete avere un potente sistema che vi consente di gestire il vostro portafoglio e le vostre attivit di investimento. Se non siete completamente soddisfatti, potete cancellarvi entro 30 giorni e non vi sar richiesto nulla, verrete rimborsati completamente. Per saperne di pi andate su https://www.fusioniqinvestor.com/. Invito quelli di voi che vogliono gestire con maggior successo il loro portafoglio di darci un'occhiata (solo per il mercato americano).

Hong Kong, South Africa, Stoccolma e altro

Questa sera la vigilia di Natale, e i bambini e gli amici si riuniranno. E' sempre un bel momento per sedersi e godere della propria famiglia. Andr a trovare mia madre che ha 94 anni, questo pomeriggio, in quanto lei non sar in grado di venire, come al solito, alla cena di Natale. Sembra che fosse in chiesa e che avesse pensato di sedersi ma sotto di lei non c'era la sedia, solo il duro pavimento, e cos si rotta l'osso sacro. Prova molto dolore se si muove, quindi meglio per lei che rimanga a letto mentre guarisce. Mia figlia Abbi mi ha fatto sapere che vuole andare alla partita dei Mavericks il giorno di Natale, giocano nel primo pomeriggio,e la cena sar nel tardo pomeriggio. Io metter il forno ad una temperatura molto bassa in modo da non bruciare nulla, e poi andr a vederli e andr ad alzare lo stendardo del campionato NBA per la prima volta a Dallas. Sono abbonato da 30 anni ed un lungo, lungo tempo di attesa per un campionato. L'anno prossimo si preannuncia essere un altro anno intenso per i viaggi. Parler a Hong Kong e a Singapore nel mese di gennaio, a Citt del Capo, in South Africa nel mese di febbraio, e poi a Stoccolma, in Svezia nel mese di marzo. E in molti altri luoghi negli Stati Uniti, il programma inizia a prendere forma. Vi auguro un sereno Natale e per tutto il periodo delle vacanze. Ho una lettera molto speciale per la prossima settimana per iniziare nel modo giusto il 2012, e poi la mia previsione personale uscir il 5 gennaio. Cos c' tanto da leggere e pensare. Abbiate una grande settimana! Il tuo analista che si chiede dove finito quest'anno,

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