Informe Anual 2010

Informe Anual 2010
Portada La portada y contraportada contiene una fotografa del volcn Concepcin, situado en la isla de Ometepe, con una altura de 1,610 metros y con un cono volcnico casi perfecto. En la composicin se incluyen dos grficos del ndice Mensual de Actividad Econmica (IMAE), que muestran la recuperacin de la economa nicaragense en 2010, impulsada por el repunte de las exportaciones y de la demanda interna. Fotografa: Xiomara Burgaln C.
Gerencia de Estudios Econmicos Banco Central de Nicaragua

www.bcn.gob.ni info@bcn.gob.ni Telfono: 2255 7171 Fax: 2265 1246 Apartado Postal 2252, 2253 Managua, Nicaragua Publicacin y distribucin: Banco Central de Nicaragua Diseo y diagramacin: Jenny Rivera N.
PRESIDENCIA
Managua, 31 de marzo de 2011
Compaero Daniel Ortega Saavedra Presidente de la Repblica Su despacho Estimado Comandante: En cumplimiento con la Ley Orgnica del Banco Central de Nicaragua, en su Artculo 32, tengo el honor de presentar a su consideracin el Informe Anual 2010. Este ao fue particularmente especial desde el punto de vista macroeconmico, por la franca recuperacin de la actividad econmica, y desde el punto de vista institucional, por la aprobacin de una nueva Ley Orgnica del Banco Central y la celebracin del 50 Aniversario de su fundacin. El Informe contiene una descripcin de las principales actividades del Banco Central y los acontecimientos relevantes relacionados al programa monetario, as como un anlisis de la evolucin econmica y financiera del pas durante el perodo referido. En trminos generales se observa estabilidad macroeconmica, un crecimiento econmico robusto, inflacin controlada y niveles rcord de reservas internacionales. Con las muestras de mi ms alta consideracin y estima, le saludo. Atentamente,
Antenor Rosales Bolaos Presidente Banco Central de Nicaragua
Consejo Directivo 2010

Antenor Rosales Bolaos Presidente Alberto Jos Guevara Obregn Ministro de Hacienda y Crdito Pblico Silvio Ramn Ruiz Jirn Miembro Ivn Salvador Romero Arrechavala Miembro Mario Jos Gonzlez Lacayo Miembro
Direccin Ejecutiva
Jos de Jess Rojas R. Gerente General Nina Conrado C. Gerente de Estudios Econmicos Carlos Sequeira L. Gerente Internacional Rigoberto Castillo C. Gerente Financiero Pedro Arteaga S. Gerente de Administracin y Personal Ruth Rojas M. Asesor Jurdico Bertha Rodrguez E. Auditor Interno
Informe Anual 2010

1 7 11
11 16
Resumen ejecutivo Fortalecimiento Tcnico y Jurdico del BCN Economa mundial

Contexto internacional Perspectivas de crecimiento para 2011
21
21 24 28
Sector externo
Poltica comercial Balanza de pagos Balance comercial de mercancas
41
41 41 44
Producto interno bruto

Entorno econmico Evolucin del gasto Enfoque de la produccin
53
53 60 64
Inflacin, empleo y salarios

Inflacin Empleo Salarios
69
69 73 81
Finanzas pblicas
Poltica fiscal Resultados fiscales Perspectivas
87
87 99 105 108
Evolucin del sector financiero

Intermediarias financieras Seguros Operaciones en la bolsa de valores de Nicaragua Sistema de pagos
VI
115 Entorno monetario

115 116 117 119 121 123 Poltica monetaria y cambiaria Programa monetario Resultados del programa monetario Instrumentos monetarios Evaluacin del Programa Monetario Agregados monetarios
131 Operaciones del Banco Central de Nicaragua

131 133 135 138 Evolucin del Balance Evolucin del Estado de Resultados Gestin de reservas internacionales Manejo de la deuda externa pblica
Recuadros
35 50 83 111 125 140 143 Caracterizacin del empleo turstico La compilacin y publicacin de estadsticas macroeconmicas en el BCN Evasin del IVA Bancos Centrales y Estabilidad Financiera Servicio de crdito ampliado Patrimonio, resultados financieros y estabilidad macroeconmica Actualizacin de la poltica de gestin de reservas internacionales
145 Siglas, acrnimos y abreviaturas
Informe anual 2010 VII
Grficos
11 11 12 12 12 13 13 13 14 14 15 15 15 16 17 21 24 24 25 26 26 26 27 27 28 29 29 30 31 32 32 32 33 33 33 I-1 I-2 I-3 I-4 I-5 I-6 I-7 I-8 I-9 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14 I-15 II-1 II-2 II-3 II-4 II-5 II-6 II-7 II-8 II-9 II-10 II-11 II-12 II-13 II-14 II-15 II-16 II-17 II-18 II-19 II-20 Volumen de comercio de bienes y crecimiento mundial Exportaciones acumuladas 12 meses Inflacin interanual Tipos de cambio respecto al dlar Estados Unidos: Producto interno bruto Estados Unidos: Empleo no agrcola y tasa de desempleo Estados Unidos: Tasa de inters de la FED Zona Euro: Producto interno bruto Japn: Producto interno bruto China: Producto interno bruto China: Tasa de inters PIB mundial y regiones Venezuela: PIB y tasa de desempleo Centroamrica: PIB ndice de precios de alimentos Apertura comercial y tasa efectiva arancelaria Comercio mundial de bienes y servicios y dficit comercial Trminos de intercambio del comercio exterior Exportaciones de textiles de Zona Franca Viajeros e ingresos por viajes Remesas familiares/empleo hispano en EE.UU. Tasa desempleo latino y remesas familiares EE.UU. Sector pblico: prstamos netos y amortizaciones Inversin extranjera directa en el pas ndice de diversificacin de las exportaciones Exportaciones hacia principales mercados Exportaciones de mercancas Exportaciones pecuarias Exportaciones de productos manufactureros Exportacin de oro: Volumen y precio Importaciones de mercancas CIF e ndice de valor unitario Importaciones CIF por CUODE ndice de precios internacionales de productos importables Importaciones de bienes de consumo Factura de petrleo y derivados vs precios promedios
VIII
41 41 42 42 43 43 43 44 44 45 46 46 47 47 48 48 53 53 53 54 54 55 55 55 56 56 56 57 57 58 58 60 61 61 62 62 64 65 65
III-1 III-2 III-3 III-4 III-5 III-6 III-7 III-8 III-9 III-10 III-11 III-12 III-13 III-14 III-15 III-16 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 IV-10 IV-11 IV-12 IV-13 IV-14 IV-15 IV-16 IV-17 IV-18 IV-19 IV-20 IV-21 IV-22 IV-23
Producto interno bruto Componentes del gasto Remuneraciones y compras de bienes y servicios SPNF Formacin bruta de capital fijo Exportaciones, importaciones y demanda externa neta Grupo de actividades con mayor crecimiento en 2010 Valor agregado de actividades primarias Valor bruto de produccin de las actividades agrcolas Precio internacional y produccin de caf oro Valor bruto de produccin de actividades pecuarias seleccionadas Precio de exportacin y produccin de productos pesqueros Valor bruto de produccin de explotacin de minas y canteras Valor agregado industria manufacturera Asegurados del INSS: Zona Franca y resto de la industria manufacturera Edificaciones: rea efectivamente construida rea de inters social IPC nacional Precio del petrleo WTI e IPC combustibles IPC y determinantes de la inflacin 2010 IPC nacional 2009-2010 IPC de Managua, resto del pas y nacional Precio promedio del frijol rojo a granel IPC de Managua, resto del pas y nacional por divisin Contribucin de cada divisin a la inflacin de cada rea geogrfica IPC general, agrcola y resto, base 2006 IPC general, bienes y servicios, base 2006 IPC general y subyacente, base 2006 IPC subyacente, bienes y servicios, base 2006 IPC general, bienes transables y no transables, base 2006 IPC general, administrados y de mercado, base 2006 IPRI, IPRI sin petrleo e IPC nacional Afiliados al INSS Afiliados al INSS de la industria vs. empleo de Zona Franca Afiliados al INSS por territorio Tasa de desempleo abierto Poblacin ocupada promedio 2010 Salario promedio nacional segn actividad Salario real Salario real del sector privado
Informe anual 2010 IX
69 71 71 74 75 75 76 76 77 78 78 78 80 80 81 87 87 88 89 90 91 92 94 95 96 96 97 97 100 100 101 102 102 103 105 105 107
V-1 V-2 V-3 V-4 V-5 V-6 V-7 V-8 V-9 V-10 V-11 V-12 V-13 V-14 V-15 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4 VI-5 VI-6 VI-7 VI-8 VI-9 VI-10 VI-11 VI-12 VI-13 VI-14 VI-15 VI-16 VI-17 VI-18 VI-19 VI-20 VI-21 VI-22
SPNF: Resultado global Gobierno Central: Gasto en Pobreza Gobierno Central: Principales subsidios SPNF: Ingresos y gastos totales Presin tributaria Gobierno Central: Ingresos totales e IMAE Gobierno Central: Principales impuestos Gobierno Central: Evolucin del IVA Gobierno Central: estructura porcentual de ingresos Evolucin de los gastos corrientes Gobierno Central: Gasto corriente Gobierno Central: Transferencias Deuda total Saldos de deuda pblica Saldos de deuda pblica Crecimiento de crdito e IMAE ndice de deterioro de cartera y crecimiento promedio anual del IMAE ndice Herfindalh-Hirschman Activos productivos y activos totales Entregas de crdito por sector Cartera vencida y en riesgo Indicadores de liquidez Depsitos y crecimiento interanual rbol de rentabilidad 2010-2009 Margen de intermediacin financiera implcito Calce de activos y pasivos por monedas a diciembre 2010 Indicadores de rentabilidad ROA, ROE Indicadores de solvencia Estructura de inversiones netas Cartera de crditos neta por sector Estructura de reservas tcnicas y matemticas Patrimonio Primas totales, devoluciones y cancelaciones y primas netas Estructura de siniestros netos por ramo Volumen negociado en la BVN Distribucin del volumen negociado por mercado Transacciones en el mercado primario
107 108 108 109 109 109 110 110 115 116 120 120 121 121 121 123 131 132 135 136 136 137 137 137 138 138 139 139
VI-23 VI-24 VI-25 VI-26 VI-27 VI-28 VI-29 VI-30 VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VII-5 VII-6 VII-7 VII-8 VIII-1 VIII-2 VIII-3 VIII-4 VIII-5 VIII-6 VIII-7 VIII-8 VIII-9 VIII-10 VIII-11 VIII-12
Transacciones en el mercado secundario Estructura temporal de tasas de inters CBPI: rendimiento Mercado de opciones y reportos: Tasa de rentabilidad y volumen Monto promedio transado por sistema Monto promedio transado por sistema Nmero de transacciones realizadas en SINPE por sistema Comparativa de cheques presentados en CCE 2009-2010 Comparativa de cantidad total de transferencias 2009-2010 Tipos de cambio Reservas internacionales del BCN Colocacin y tasa de rendimiento de ttulos del BCN Composicin de la deuda interna del BCN Colocacin mensual de letras en subastas competitivas 2010 Tasa de encaje efectiva del sistema financiero Exceso de encaje por moneda Agregados monetarios ampliados Activos BCN Activos de Bancos Centrales Evolucin de RIB, RIN y RINA: 2009-2010 Composicin de las inversiones en el exterior: 2010 Inversin y rendimiento en el exterior Mercado de cambio-compras y ventas totales 2010 Mercado de cambio comparativo-compras totales Mercado de cambio comparativo-ventas totales Brecha cambiaria 2010: Bancos, financieras y casas de cambio Evolucin de la deuda externa pblica Servicio de la deuda externa pblica Desembolsos de deuda externa pblica por sector econmico
Informe anual 2010
XI
Tablas
11 16 17 22 25 28 30 33 54 59 60 61 61 63 63 64 65 65 66 69 70 70 72 74 75 77 78 79 80 89 89 90 91
XII
I-1 I-2 I-3 II-1 II-2 II-3 II-4 II-5 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 IV-10 IV-11 V-1 V-2 V-3 V-4 V-5 V-6 V-7 V-8 V-9 V-10 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4
Indicadores de la economa mundial Indicadores de la economa mundial Indicadores de crecimiento econmico Acuerdo de Asociacin CA-UE: Tratamiento arancelario Balanza de pagos Inversin extranjera directa por sector de destino Exportaciones FOB de mercancas Importaciones CIF por uso o destino econmico Inflacin y contribucin marginal al IPC de cada rea geogrfica 2010 Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPRI Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPMC Afiliados al INSS Afiliados al INSS por departamento Indicadores de empleo Ocupados por actividad econmica Indicadores bsicos de salarios Salario promedio de afiliados al INSS segn actividad econmica ndice de salario real del sector privado Salario mnimo oficial Sector pblico no financiero: Principales indicadores Gobierno Central: Ajustes al PGR 2010 PGR 2010: Ajustes por instituciones Gobierno Central: Presupuesto de gasto social Sector pblico no Financiero: Operaciones consolidadas Gobierno Central: Ingresos Alcalda de Managua: Evolucin de los ingresos Programa de Inversin Pblica 2010 INSS: Indicadores ENATREL: Indicadores Operaciones con cajeros automticos Activos totales Estructura de crdito bruto por sector Estructura de crdito en mora por sector
92 93 94 95 98 100 101 103 104 104 104 106 108 109 117 118 119 123 132 133 134 135
VI-5 VI-6 VI-7 VI-8 VI-9 VI-10 VI-11 VI-12 VI-13 VI-14 VI-15 VI-16 VI-17 VI-18 VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VIII-1 VIII-2 VIII-3 VIII-4
Calificacin de la cartera Inversiones en valores durante 2010 Depsitos por sector Depsitos por sector Resumen de indicadores, bancos y financieras Aseguradoras por grupos financieros Reservas tcnicas y matemticas Ingreso de compaas aseguradoras Indicadores de siniestralidad Rentabilidad operativa Rentabilidad neta Operaciones por plazo Mercado secundario: Transacciones de CBPI Relacin entre los montos transados en SINPE y el PIB Panorama monetario del BCN Balance monetario del BCN Resultado Cuasifiscal Resultado cuasifiscal comparativo 2010 Balance del BCN Balance del BCN (continuacin) Estado de resultados del BCN Reservas internacionales del BCN a diciembre
Informe anual 2010 XIII
Principales indicadores macroeconmicos

Conceptos 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Actividad econmica1/
PIB a precios constantes PIB per-cpita PIB per-cpita
(en US$) (tasas de crecimiento) (tasas de crecimiento)
4.1 772.5 3.5
3.0 792.9 2.6
0.8 767.6 (3.2)
2.5 772.0 0.6
5.3 829.8 7.5
4.3 893.9 7.7
4.2 947.1 6.0
3.6 1,011.9 6.8
2.8 1,124.1 11.1
(1.5) 1,082.1 (3.7)
4.5 1,126.5 4.1
Precios y tipo de cambio Inflacin anual acumulada nacional Inflacin anual acumulada Devaluacin anual
(%) (C$ x US$) (C$ x US$) (Managua) (IPC ao base=2006)
2/
9.9 6.0 12.7 13.1
4.6 6.0 13.4 13.8
3.9 4.0 6.0 14.3 14.7
6.5 6.6 6.0 15.1 15.6
9.3 8.9 5.0 15.9 16.3
9.6 9.7 5.0 16.7 17.1
9.4 10.2 5.0 17.6 18.0
16.9 16.2 5.0 18.4 18.9
13.8 12.7 5.0 19.4 19.8
0.9 1.8 5.0 20.3 20.8
9.2 9.1 5.0 21.4 21.9
Tipo de cambio oficial promedio
Tipo de cambio oficial a fin de perodo Sector monetario (tasas de crecimiento) Base monetaria RIB / base monetaria Depsitos totales Cartera de crdito bruta
(nmero de veces)
(0.5) 2.4 4.8 (9.8)

(en millones US$) (en millones US$)
23.5 1.6 12.0 (22.9) 211.2 382.8
7.6 1.8 13.4 14.0 275.4 454.2
24.2 1.7 13.8 30.0 308.3 504.2
18.8 2.0 16.7 27.5 451.1 670.4
18.6 2.0 13.1 30.0 536.6 729.9
28.1 2.0 10.1 30.8 859.0 924.2
21.3 2.1 17.2 31.6 1,018.6 1,103.3
5.3 2.2 7.3 12.3 1,029.8 1,140.8
19.8 2.6 15.8 (6.3) 1,422.8 1,573.1
17.1 2.7 24.6 2.4 1,631.6 1,799.0
Saldo de reservas internacionales netas
319.2 496.7
Saldo de reservas internacionales brutas
Sector Pblico No Financiero (% del PIB) 3/ Balance antes de donaciones Balance despus de donaciones Financiamiento externo Financiamiento interno Sector externo (en millones US$) 4/ Cuenta corriente
(% del PIB)
(9.0) (4.5) 3.4 (1.8)
(9.6) (6.6) 3.2 2.5
(5.1) (1.9) 3.6 (2.1)
(6.1) (2.3) 5.3 (3.3)
(5.0) (1.4) 6.2 (6.2)
(4.4) (1.0) 4.5 (3.7)
(3.7) 0.7 3.5 (4.5)
(2.8) 1.3 3.1 (4.4)
(3.9) (0.7) 1.9 (1.1)
(4.9) (1.4) 3.9 (2.4)
(2.7) (0.5) 3.4 (2.8)
(21.4) 642.8 230.7 1,653.2 148.3
(19.6) 589.4 296.3 1,617.3 187.8
(18.5) 558.7 347.0 1,617.5 235.5
(16.2) 610.9 433.7 1,726.1 300.9
(15.4) 759.8 596.7 2,027.7 429.7
(16.1) 866.0 773.7 2,404.6 551.5
(16.0) 1,043.9 870.2 2,777.6 626.7
(21.6) 1,222.1 941.3 3,311.3 677.9
(24.6) 1,475.3 1,021.5 3,995.4 735.6
(13.3) 1,393.8 972.1 3,229.1 700.0
(14.7) 1,851.1 1,277.2 3,872.5 919.7
Exportaciones de mercancas FOB Exportaciones de bienes para la transformacin Importaciones de mercancas FOB Importaciones de bienes para la transformacin Deuda pblica externa Saldo de deuda pblica externa Deuda externa / PIB Servicio de deuda externa /exportaciones 5/ Partidas informativas (en millones C$) PIB PIB PIB
(a precios constantes) (crdobas corrientes) (en millones US$) (miles de habitantes)
6/ 1/
(en millones US$)
6,659.9 169.1 20.0
6,374.5 155.4 16.5
6,362.7 158.0 17.7
6,595.8 160.8 10.3
5,390.6 120.7 6.3
5,347.5 109.8 6.6
4,526.7 86.5 6.2
3,384.6 59.8 8.0
3,511.5 55.1 4.5
3,660.9 58.9 4.8
3,876.4 59.2 3.6
27,075.7 49,952.0 3,938.1 5,098.0 2,726.4 18,476.3 12,889.1
27,877.4 55,155.3 4,102.4 5,173.9 3,366.3 20,694.2 9,935.1
28,087.5 57,376.3 4,026.0 5,244.7 3,623.2 23,471.3 11,327.1
28,795.5 61,958.5 4,101.5 5,312.7 4,498.4 26,708.3 14,724.6
30,325.2 71,155.6 4,464.7 5,380.5 5,345.5 31,155.9 18,776.3 (965.9)
31,623.9 81,524.4 4,872.0 5,450.4 6,338.1 35,238.4 24,415.5 (790.0)
32,936.9 91,897.0 5,230.3 5,522.6 8,121.8 38,792.8 31,941.8 627.6
34,136.9 104,456.4 5,662.0 5,595.5 9,847.8 45,454.7 42,026.3 (2,879.5) 1,337.3
35,078.8 123,442.5 6,372.3 5,668.9 10,369.5 48,776.4 47,198.6 (4,760.9) (913.5)
34,563.4 126,386.2 6,213.8 5,742.3 12,425.7 56,489.1 44,241.7 (6,195.6) (1,814.8)
36,112.0 139,916.2 6,551.5 5,815.5 14,549.8 70,400.3 45,289.1 (3,725.5) (715.0)
Poblacin
Base monetaria Depsitos totales7/ Cartera de crdito bruta 8/ Balance del SPNF a/d Balance del SPNF d/d 1/ 2/ 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/
(4,493.5) (5,281.6) (2,903.1) (3,754.8) (3,565.5) (3,616.2) (3,415.2) (2,251.3) (3,645.2) (1,117.5) (1,404.8)
: Datos del PIB para el perodo 1994-2010 calculados con ao base 1994. : Los datos de inflacin han sido calculados en base al IPC base 2006. : A partir del 2001, la concesin neta de prstamos forma parte del financiamiento interno en el balance del SPNF : De 1990 a 2010 se define segn la quinta edicin del manual de balanza de pagos del FMI. : Se refieren a las exportaciones de bienes y servicios, considerando el valor neto de zona franca. : Estimaciones de poblacin promedio para cada ao, en base al censo de poblacin 2005 y de ENDESA 2006-2007. : No incluye otras obligaciones con el pblico. : No incluye intereses y comisiones por cobrar.
(MEFP 2001).
Fuente : BCN.
Resumen ejecutivo
Resumen ejecutivo
La economa mundial, en 2010, se recuper de la crisis econmica internacional, mostrando una tasa de crecimiento superior a la esperada a principios de ao, impulsada por el repunte de las exportaciones de bienes y servicios de las economas emergentes y en desarrollo, compensando el modesto dinamismo de las economas desarrolladas. Segn el Fondo Monetario Internacional (FMI), en sus perspectivas mundiales publicadas en enero 2011, las tasas de crecimiento estimadas de China, India y Brasil para 2010 son: 10.3, 9.7 y 7.5 por ciento, respectivamente, contrastando con las correspondientes a Estados Unidos de Amrica (2.8%) y la Zona Euro (1.8%). En el contexto de recuperacin econmica, las economas avanzadas enfrentaron un reto sustancial ante la inercia mostrada por los indicadores del mercado laboral, los cuales no mejoraron al mismo ritmo que la actividad econmica. Adicionalmente, el consumo privado se recuper con respecto a 2009, aunque todava no alcanz el nivel de pre crisis, producto de la baja percepcin de los consumidores sobre la recuperacin econmica y la estabilidad de los mercados financieros, especialmente en el contexto de crisis de deuda soberana que enfrentaron varios pases europeos. En 2010, el mayor crecimiento de las economas emergentes y en desarrollo se tradujo en una reduccin de la capacidad ociosa en estos pases. Lo anterior, aunado con los incrementos de los precios mundiales de los alimentos y del petrleo, gener una tasa de inflacin promedio en estas economas (6.3%, segn FMI) superior a la de economas avanzadas (1.6%, segn FMI). Dada las bajas tasas de inflacin en los principales pases avanzados, los bancos centrales de estas economas mantuvieron sus tasas de referencia constantes, para ayudar a estimular el crecimiento econmico y alcanzar una recuperacin slida y sostenida. Adicionalmente, algunos pases implementaron acciones para mantener una moneda dbil en los mercados internacionales de divisas, a fin de propiciar estmulos a las exportaciones. La regin latinoamericana fue favorecida por el incremento de los precios de materias primas y sus relaciones con pases emergentes. Se estima que las economas finalicen en 2010 con un crecimiento econmico promedio de 6 por ciento, segn Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), y 5.7 por ciento estimado por el Banco Mundial (BM). Las economas centroamericanas tambin mostraron recuperaciones con respecto a 2009, especialmente la nicaragense, con el mayor crecimiento en la regin. En este contexto, Nicaragua continu implementando una poltica comercial orientada a la apertura. Dentro de las principales acciones se destacaron: la conclusin de las negociaciones y firma del Acuerdo de Asociacin entre Centroamrica y la Unin Europea; entrada en vigencia de la desgravacin arancelaria establecida en el Tratado de Libre Comercio (TLC) con Panam suscrito en 2009; finalizacin de las negociaciones comerciales para la firma del TLC entre Centroamrica y Chile; continuidad del calendario de desgravacin establecido en el acuerdo entre Centroamrica, Repblica Dominicana y Estados Unidos de Amrica (CAFTA-DR); inicio de las negociaciones para el Tratado de Comercio de los Pueblos, en el marco de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica (ALBA-TCP) y el fortalecimiento del intercambio comercial con los pases miembros; suscripcin del tratado constitutivo
Informe anual 2010
del Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE); avance en el proceso de adhesin de Nicaragua a la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI), especficamente aprobacin de la solicitud de adhesin de Nicaragua en la categora de Pas de Menor Desarrollo Econmico Relativo; y continuidad de la implementacin de salvaguardias especiales de importacin a bienes de consumo bsico. La recuperacin de la economa mundial, aunado con la continuidad de la poltica de apertura comercial, favoreci las exportaciones (especialmente de manufactura, agropecuario, minas y Zona Franca) y el flujo de remesas familiares (provenientes de Estados Unidos). Asimismo, este mayor dinamismo fue acompaado por una recuperacin de la absorcin que implic mayores volmenes importados, en un contexto de alza de precios del petrleo y dems materias primas, expandindose el valor de las importaciones de bienes y servicios. Lo anterior conllev a un incremento del dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos a 14.7 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) en 2010 (13.3% del PIB en 2009). Los movimientos de la cuenta de capital y financiera reflejaron el mejoramiento de las condiciones de acceso a recursos externos, al registrarse en la economa mayores entradas de capitales con respecto a 2009 en 102.7 millones de dlares. En efecto, el sector privado no financiero registr un mayor saldo de deuda externa con respecto a 2009 en 275.2 millones de dlares, donde la mayor parte de este aumento provino de proveedores y la banca comercial. Adicionalmente, la inversin extranjera directa mostr una recuperacin con respecto a 2009, al totalizar 508 millones de dlares, superior en 73.8 millones a 2009. Cabe mencionar que los sectores donde se concentraron mayoritariamente los flujos de inversin extranjera fueron los de energa y minas y telecomunicaciones, debido a la continuidad del plan estratgico del Gobierno de transformar la matriz de generacin elctrica y el ingreso de una empresa de telecomunicaciones a finales de 2009, respectivamente. Por otra parte, el endeudamiento neto del sector pblico fue 214.9 millones de dlares, menor en 34.3 millones al registrado en 2009, con lo cual el saldo de la deuda externa pblica ascendi a 3,876.4 millones, equivalente a 59.2 por ciento del PIB (porcentaje similar al observado en 2009). El favorable entorno internacional que conllev al dinamismo de las exportaciones y a la generacin de impulsos en la demanda interna en un ambiente de estabilidad macroeconmica, result en un crecimiento anual de la actividad econmica de 4.5 por ciento en 2010. En este contexto, se observ que las actividades econmicas respondieron de manera acelerada en unos casos (sectores primarios y de manufactura) o mostrando procesos de recuperacin o reduccin del ritmo contractivo en otros (actividades de comercio, servicios y construccin). La actividad econmica recibi aportes marginales positivos de la demanda interna (5 puntos porcentuales), especficamente consumo y formacin bruta de capital fijo, ambos privados. La recuperacin del consumo privado fue producto del mayor ingreso disponible de las familias, generado a partir del crecimiento de la actividad econmica, la recuperacin de las remesas y del crecimiento del salario real. Contribuyeron al aumento del ingreso real disponible los ajustes en el salario mnimo y en los salarios de los empleados del gobierno central que devengaban salarios menores o iguales a 20,000 crdobas, as como la entrega de transferencias por parte de privados a los trabajadores que devengan un salario igual o menor a 5,500 crdobas en las dependencias del sector pblico. El crecimiento de la inversin privada (13.9%) estuvo asociado a la implementacin del Programa de Crdito Justo para las Viviendas de Inters Social, y la recuperacin econmica, que estimul la importacin de maquinaria y
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equipo destinados a diversas actividades productivas, entre los que destacan la industria manufacturera y la agricultura. Por su parte, se presentaron factores adversos, como el exceso de lluvias, atrasos en los procesos de licitacin de proyectos y en la entrega de recursos financieros externos que afectaron negativamente la inversin pblica (-6.6%). La inflacin nacional acumulada fue 9.23 por ciento en 2010 (0.93% en 2009), como resultado de factores climatolgicos que afectaron la oferta de productos alimenticios, y por el incremento del precio internacional de los principales granos bsicos, as como del petrleo crudo y sus derivados. Por su parte, la inflacin subyacente alcanz 5.22 por ciento (4.03 % en 2009), reflejando la incidencia de los factores anteriores y la tendencia de mediano plazo derivada de la poltica de deslizamiento cambiario de 5 por ciento anual. Cabe mencionar que a partir de enero 2010, se inici el clculo de la inflacin utilizando un nuevo ndice de Precios al Consumidor (IPC), con base 2006. La revisin introdujo dos elementos relevantes: actualizacin de la estructura del consumo de los nicaragenses, segn la Encuesta de Ingresos y Gastos de los Hogares (EIGH 2006/07), y mejoras metodolgicas para el clculo, en consonancia con los estndares internacionales. Estos elementos contribuyen a mejorar la calidad y confiabilidad en la medicin de la inflacin. Las estadsticas del Instituto Nicaragense de Seguridad Social (INSS) muestran un crecimiento del nmero de afiliados de 6.2 por ciento en 2010 (2.1% en 2009) como consecuencia de la recuperacin de la economa que conllev una mayor demanda de empleo. La tasa promedio de desempleo abierto de los ltimos tres trimestres de 2010 fue 7.4 por ciento, inferior a la observada durante el mismo perodo de 2009 (7.7%), segn la Encuesta Continua de Hogares (ECH) para la medicin del empleo que realiza el Instituto Nacional de Informacin de Desarrollo (INIDE). El repunte de la actividad econmica y el aporte de la reforma a la Ley de Equidad Fiscal (LEF), aprobada a finales de 2009, se reflej en un aumento de los ingresos fiscales, los que superaron el crecimiento del gasto pblico. Estos factores condujeron a un dficit despus de donaciones del Sector Pblico No Financiero (SPNF) de 0.5 por ciento del PIB, menor al observado en 2009 (1.4% del PIB). Cabe mencionar que la evolucin favorable del contexto macroeconmico, con incidencias positivas en la recaudacin, condujo a que en septiembre se aprobara una reforma al Presupuesto General de la Repblica (PGR) 2010, a fin de incluir una ampliacin de los gastos financiados por los mayores ingresos. No obstante, en lnea con una poltica fiscal prudente, los mayores ingresos no se gastaron en su totalidad, lo que sumado a mayores donaciones implic una reduccin del dficit en 0.4 por ciento del PIB con respecto al PGR inicialmente aprobado. El gasto en pobreza del Gobierno Central alcanz 18,112.6 millones de crdobas, cifra 6.4 por ciento superior a lo ejecutado en 2009. Este resultado estuvo relacionado con la mayor ejecucin en los sectores de salud, educacin e infraestructura y transporte, as como las transferencias a las municipalidades. Asimismo, 57.3 por ciento de dicho gasto se financi con recursos del tesoro y rentas con destino especfico. Por otro lado, el Programa de Inversin Pblica (PIP) logr una ejecucin de 93.5 por ciento, donde destacan los proyectos de infraestructura vial, rehabilitaciones de institutos de secundaria y de centros de salud y hospitalarios, as como otros proyectos orientados a la reduccin de la pobreza en el pas. El gasto de capital represent 6.7 por ciento del PIB en 2010 (7.3% del PIB en 2009). La recuperacin de la actividad econmica se tradujo en una reduccin de la morosidad de la cartera del sistema financiero, particularmente en los sectores de consumo (personal y tarjetas de crdito), mejorando la solvencia, dada la alta concentracin de los crditos en estos sectores. Adems, la banca
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continu con el proceso de saneamiento de crditos de consumo y fue ms selectiva en el otorgamiento de stos. El crdito continu mostrando un crecimiento interanual negativo, aunque con menores cadas a las observadas en 2009. Esta dinmica en el crdito, en un contexto en que los depsitos mantuvieron un crecimiento estable, provoc que el sistema siguiera incrementando sus disponibilidades y orientando recursos a inversiones en valores, de tal forma que el sistema financiero sigui mostrando altos niveles de liquidez. Adicionalmente, se observ cambios en la estructura del sistema financiero. En abril inici operaciones el Banco de Fomento a la Produccin (Banco Produzcamos) orientado a financiar los sectores productivos de la economa; en julio, Banco del xito (BANEX) solicit su disolucin voluntaria, dado que este banco presentaba indicadores deteriorados de solvencia y de rentabilidad; y por ltimo, a finales de 2010 se concret la venta del grupo Banco de Amrica Central (BAC) por parte de General Electric Consumer Finance al Grupo Financiero AVAL de Colombia. La autoridad monetaria continu utilizando la poltica cambiaria como mecanismo de anclaje nominal de los precios, poltica que se valid mediante el mantenimiento de la libre convertibilidad de la moneda al tipo de cambio preestablecido por la poltica de deslizamiento (5% anual). El alto grado de liquidez de la banca, en conjunto con el crecimiento de la demanda de dinero y mayor ahorro del gobierno (ambos elementos asociados en gran medida a la recuperacin de la actividad econmica), contribuy a alcanzar un nivel de Reservas Internacionales Brutas (RIB) de 1,799 millones de dlares (2.7 veces la base monetaria) a diciembre de 2010, lo que respald el rgimen cambiario y aport a la estabilidad macroeconmica. En este mismo contexto, el Banco Central de Nicaragua (BCN) logr retomar su poltica de reduccin de deuda interna, reduciendo el saldo en 43 millones de dlares a valor precio. Por otro lado la autoridad monetaria mantuvo su poltica de encaje inalterada durante 2010, conservando la tasa requerida en 16.25 por ciento. Un aspecto relevante fue la aprobacin por parte de la Asamblea Nacional (AN) de la nueva Ley Orgnica del BCN (Ley No. 732) el 14 de julio de 2010, la cual incorpora elementos que representan un avance en la institucionalidad y en el quehacer tcnico operacional, que conllevan a mejoras importantes en el manejo de la poltica monetaria, y en aspectos de gobernanza, transparencia, fortalecimiento financiero y administrativo en su carcter de ente descentralizado del Estado. Otro elemento a destacar en 2010 fue la conclusin de la cuarta y quinta revisin del Programa de Servicio de Crdito Ampliado (SCA), aprobada por el Directorio Ejecutivo del FMI el 19 de noviembre de 2010, junto con la extensin del programa por un ao adicional. Con la aprobacin de estas revisiones se autoriz el desembolso de 12.8 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), equivalentes a 19.6 millones de dlares, destinados al fortalecimiento del rgimen cambiario, y se facilit el desembolso de apoyo presupuestario del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) por 42 millones de dlares. Otras acciones de poltica implementadas por el BCN, como miembro de la red de seguridad financiera del pas, fueron mantener abierta la Lnea de Asistencia Financiera Extraordinaria (LAFEX) a disposicin del sistema financiero, as como la renovacin de la lnea de crdito contingente por 200 millones de dlares con el Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE). Dando cumplimiento al objetivo de velar por el normal desenvolvimiento del sistema de pagos, el BCN continu prestando los servicios de compensacin electrnica de cheques diferidos y facilitando las Transferencias Electrnicas de Fondos (TEF) en tiempo real, servicios que constituyen el Sistema Interbancario Nicaragense de Pagos Electrnicos (SINPE). Un hecho a resaltar durante el ao fue la
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reduccin en el tiempo de acreditacin de los fondos a los cuenta habientes, el cual es de 1 da hbil, para ms del 80 por ciento de las operaciones con cheques. Efectivamente, a partir del primero de julio de 2010 las disposiciones del T+1 iniciaron a cumplirse en Managua y municipios aledaos. Esta disminucin en los tiempos de acreditacin ubica a Nicaragua, junto a Costa Rica y Guatemala, dentro del grupo de pases en Centro Amrica que ofrecen ese mismo perodo de tiempo, en tanto que los otros pases centroamericanos ofrecen tiempo de acreditacin en T+2. Asimismo, el BCN apoy la iniciativa del Sistema de Interconexin de Pagos de Centroamrica y Repblica Dominicana (SIP), impulsada por los pases de la regin a travs del Tratado sobre Sistemas de Pagos y de Liquidacin de Valores de Centroamrica y Repblica Dominicana. As, el 26 de noviembre se firm el convenio de adhesin, entre el BCN y el Banco Central de la Repblica Dominicana, el cual fungir como banco liquidador de los pagos regionales. Por otro lado, al cierre de 2010, se concluy la etapa de preparacin para la adopcin del proyecto de Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), la cual consisti en redisear la estructura del catlogo contable, Balance General y Estados de Resultados, para adaptarlos a los requerimientos de estas normas. Finalmente, la Repblica de Nicaragua acept las enmiendas al Convenio Constitutivo del FMI, a travs de: a) Decreto de la Asamblea Nacional de la Repblica de Nicaragua No. 6202 Decreto de Aprobacin a las enmiendas efectuadas al Convenio Constitutivo del FMI aprobado el 16 de noviembre de 2010 y publicado en La Gaceta, Diario Oficial No. 232 del 3 de diciembre de 2010, y b) Decreto Presidencial 76-2010, Decreto de aprobacin a las enmiendas efectuadas al Convenio Constitutivo del FMI, emitido por el Presidente de la Repblica y publicado en La Gaceta, Diario Oficial, No. 244 del 22 de diciembre de 2010. Estas enmiendas son del beneficio de Nicaragua al incrementar el poder de voto del grupo de pases en el que Nicaragua est representada (Costa Rica, El Salvador, Espaa, Guatemala, Honduras, Mxico y Venezuela). Asimismo, estas enmiendas amplan la autoridad de inversin del FMI, constituyendo un elemento clave para implementar un nuevo modelo de ingresos de diversas fuentes.
Informe anual 2010
Fortalecimiento tcnico y jurdico del BCN
Fortalecimiento Tcnico y Jurdico del Banco Central de Nicaragua

El Banco Central de Nicaragua desde su creacin ha contado con cuatro leyes orgnicas (Decreto No. 525 de 1960, Decreto No. 42-92 de 1992, Ley No. 317 de 1999 y la actual Ley No. 732 de 2010), las cuales han brindado a la autoridad monetaria un marco legal consistente con la evolucin de las funciones de la banca central a nivel internacional, ante el cambiante entorno econmico, la profundizacin de la apertura comercial, el fenmeno de la globalizacin de los servicios financieros, y las propias experiencias en la aplicacin de una ley. Es as que la nueva Ley Orgnica del BCN incorpora elementos que representan un avance en la institucionalidad y en el quehacer tcnico operacional, que conllevan a mejoras importantes en el manejo de la poltica monetaria, y en aspectos de gobernanza, transparencia, fortalecimiento financiero y administrativo en su carcter de ente descentralizado del Estado. Esta nueva Ley Orgnica, fue aprobada por la Asamblea Nacional el 14 de julio de 2010, a travs de la Ley No. 732, publicada en La Gaceta, Diario Oficial No. 148 y 149, del 5 y 6 de agosto del mismo ao. Principales Elementos de la Ley Orgnica El contenido de la Ley No. 732 se centr en dos grandes ejes: i) fortalecimiento institucional, y ii) fortalecimiento tcnico operacional como ente descentralizado del Estado. i) Fortalecimiento institucional Nuevo perodo del presidente y ratificacin de nombramiento. Se crea un traslape en el perodo del Presidente del BCN con relacin al perodo del Presidente de la Repblica, para propiciar la continuidad y estabilidad de las polticas monetarias y cambiarias. Asimismo, se establece la ratificacin del nombramiento del Presidente del BCN por parte de la AN con mayora calificada1/. Recomposicin del Consejo Directivo. Adems del Presidente del BCN y del Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, integran el Consejo Directivo cuatro miembros nombrados por el Presidente de la Repblica en consulta con el sector privado y ratificados por la AN. Creacin del miembro suplente del Consejo Directivo. La nueva ley contempla suplentes de los miembros del Consejo, a fin de garantizar la continuidad en las sesiones. Elimina la participacin del BCN en otras entidades, como accionista, miembro o director. A fin de focalizar al BCN dentro de sus funciones y atribuciones, se excluye al BCN de cualquier participacin como accionista de empresa alguna, sea esta privada, pblica o mixta, e incluso elimina la participacin de sus funcionarios o empleados en rganos, comisiones o cuerpos colegiados de cualquier ndole, con excepcin del Consejo Directivo de la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (SIBOIF).
Se dispone el fortalecimiento financiero del BCN.

1/ Se denomina Mayora Calificada, la que exige un porcentaje especial de votos en un mismo sentido del total de Diputados que integran la AN. Puede ser la mitad ms uno, dos tercios o el sesenta por ciento del total de Diputados. Artculo 4, Ley Orgnica del Poder Legislativo.
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Se crea una proteccin legal a los miembros del Consejo Directivo. Se incorpora la figura del antejuicio por responsabilidad de las resoluciones adoptadas en el ejercicio de sus funciones. Lo anterior significa que antes de demandar a algn miembro del Consejo por decisiones tomadas en el ejercicio de sus funciones, se requerir de previo demanda contra el BCN, y hasta obtener sentencia firme a favor del demandante se podr demandar al miembro del Consejo. Se integran las disposiciones de la Ley Monetaria. Se integran en la nueva ley aspectos monetarios que se encontraban divididos entre la Ley Orgnica del BCN de 1999 (Ley No. 317) y la Ley Monetaria, logrando de una manera armnica y coherente, un slo cuerpo normativo de unidad monetaria. (ii) Fortalecimiento tcnico operacional como ente descentralizado. Se otorga al BCN la competencia exclusiva en la formulacin y ejecucin de las polticas monetaria y cambiaria. Reforzamiento de la obligatoriedad que tienen los distintos agentes econmicos para entregar al BCN la informacin que se les requiera de sus actividades, para ser utilizadas nicamente con fines estadsticos. Promover la estabilidad del sistema financiero y normar y supervisar el sistema de pagos como funciones y atribuciones explcitas del BCN, sin perjuicio de las atribuciones que la ley confiere a la SIBOIF. Se le brinda al Consejo Directivo ms atribuciones en el manejo del encaje legal, especialmente el mtodo de clculo. Actualizacin de poltica de gestin de reservas internacionales. Seleccin de firmas auditoras. Se faculta al Consejo Directivo del BCN, conforme a los procedimientos previamente establecidos, para seleccionar a la firma que se encargar de auditar los estados financieros de la institucin. Facultad de dictar los procedimientos para la adquisicin de monedas y billetes. Los procedimientos para contratar la impresin de billetes y la acuacin de monedas se regirn nica y exclusivamente por los reglamentos y normas que apruebe el Consejo Directivo. Utilizacin de normas de contabilidad conforme a estndares internacionales. Con la aprobacin de esta nueva ley orgnica, el BCN avanza en la adopcin de las tendencias y mejores prcticas de la banca central moderna, y permite un avance sustancial en la modernizacin de la legislacin bancaria nacional. Lo anterior, representa un paso vital para la consolidacin de la estabilidad macroeconmica, base fundamental para la inversin privada, la generacin de empleos y la erradicacin de la pobreza.
CAPTULO I ECONOMA
CONTEXTO
MUNDIAL
INTERNACIONAL
PERSPECTIVAS
DE CRECIMIENTO PARA
2011
10
Contexto internacional
ECONOMA
MUNDIAL
La economa mundial, en 2010, se recuper de la crisis econmica internacional mostrando una recuperacin superior a la esperada, impulsada por las mayores exportaciones de bienes y servicios de las economas emergentes y en desarrollo, compensando el modesto crecimiento de las economas avanzadas.
Tabla I-1 Indicadores de la economa mundial (variacin porcentual anual)
Regin / Pas Economa mundial Economas avanzadas Estados Unidos Zona Euro Japn
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1/ 2/ 2/ : Estimado : Proyectado
Grfico I-1 Volumen de comercio de bienes y crecimiento mundial (variacin porcentual interanual)
15 12 9 6 3 0 (3) (6) (9) (12)
1/ 2/ Comercio de bienes Crecimiento mundial
Abr-10 4.2 2.3 3.1 1.0 1.9 6.3 10.0 8.8 4.0 4.0 5.5 4.2
2010 Oct-10 4.8 2.7 2.6 1.7 2.8 7.1 10.5 9.7 4.0 5.7 7.5 5.0
1/
Ene-11 5.0 3.0 2.8 1.8 4.3 7.1 10.3 9.7 3.7 5.9 7.5 5.2
Abr-10 4.3 2.4 2.6 1.5 2.0 6.5 9.9 8.4 3.3 4.0 4.1 4.5
2011 Oct-10 4.2 2.2 2.3 1.5 1.5 6.4 9.6 8.4 4.3 4.0 4.1 3.9
2/
Ene-11 4.4 2.5 3.0 1.5 1.6 6.5 9.6 8.4 4.5 4.3 4.5 4.2
Fuente : FMI
Economas emergentes China India Rusia Amrica Latina y el Caribe Brasil Mxico 1/ 2/ Fuente : Preliminar : Proyecciones : FMI
Grfico I-2 Exportaciones acumuladas 12 meses (variacin porcentual interanual)

40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) E 09 F M A M J J A S O N D E 10 F M A M J J A S O N D EE.UU. Japn China
El crecimiento econmico fue impulsado por el dinamismo de las exportaciones de bienes y servicios, luego del descenso registrado en 2009. El crecimiento del volumen de las exportaciones de los pases desarrollados fue menor al de los pases en desarrollo, lideradas por el nivel rcord que alcanzaron las exportaciones de China. En el contexto de recuperacin econmica, las economas avanzadas enfrentaron un reto sustancial ante la inercia mostrada por los indicadores del mercado laboral, los cuales no mejoraron al mismo ritmo que la actividad econmica. Si bien las tasas de desempleo mostraron una leve tendencia a la baja en los ltimos meses del ao, con la excepcin de los pases de la Zona Euro, stas se mantuvieron altas en la mayora de las economas de estos pases. El consumo privado se recuper con respecto a 2009, aunque todava no alcanz el nivel de pre crisis, producto de la baja percepcin de los consumidores sobre la recuperacin econmica y la estabilidad de los
Fuente: Oficina de Anlisis Econmico de EE.UU., Ministerio de Comercio de China, Ministerio de Finanzas de Japn
CAPTULO I
Economa mundial
mercados financieros, especialmente en el contexto de crisis de deuda soberana que enfrentaron varios pases europeos.
Grfico I-3 Inacin interanual (variacin porcentual)
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) (2) (3) EE.UU. Japn Zona Euro China
La economa mundial enfrent riesgos inflacionarios. Las mayores presiones se observaron en los pases en desarrollo (6.3% en promedio segn el FMI), debido a niveles de capacidad ociosa superiores (brecha del producto) a los de economas emergentes y en desarrollo. La excepcin fue Japn, con una tasa de inflacin de 0 por ciento, a pesar de registrar una de las mayores tasas de crecimiento econmico de las economas avanzadas. Las presiones inflacionarias se acrecentaron por el aumento de los precios de las materias primas, debido a las condiciones climticas desfavorables en los principales pases productores, tales como Rusia, Ucrania, Europa del Este, Amrica del Sur y Estados Unidos de Amrica. Asimismo, el alza de los hidrocarburos se tradujo en mayores costos de produccin, sobre todo en las economas emergentes y en desarrollo. Dadas las bajas tasas de inflacin en las principales economas avanzadas, las tasas de referencia de sus bancos centrales se mantuvieron bajas e invariables, para ayudar a estimular el crecimiento econmico y garantizar una recuperacin slida y sostenida. Las acciones de algunos pases indujeron depreciaciones de sus monedas en los mercados internacionales de divisas, a fin de propiciar estmulos a las exportaciones. Esta situacin gener tensiones en el comercio mundial. Estados Unidos de Amrica La economa estadounidense mostr una recuperacin lenta durante el ao. En el tercer trimestre, la economa alcanz 3.2 por ciento de crecimiento interanual y 2.8 por ciento en el ltimo trimestre, acumulando cinco perodos consecutivos con tasas de crecimiento positivas. Asimismo, en el ltimo trimestre de 2010, los indicadores macroeconmicos registraron mejores resultados, generando mayores perspectivas de crecimiento para 2011. Entre los principales indicadores, se destac la reduccin en la tasa de desempleo en diciembre, al situarse en 9.4 por ciento (10.1% en octubre de 2009). La economa
E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N 07 08 09 10 Fuente: BEA, Eurostat, Bur de Estadstica de Japn y Banco Central de China
Grfico I-4 Tipos de cambio respecto al dlar

Yuan/dlar 7.3 7.2 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 E 08 M M J S N E 09 M M J S N E 10 M M J S N 0.65 0.60 0.75 0.70 yuan/dlar euro/dlar Euro/dlar 0.85 0.80
Fuente: BCN
Grfico I-5 Estados Unidos: Producto interno bruto (variacin porcentual interanual)
5 3
(1)
(3)
(5)
IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT 06 07 08 09 10
Fuente: BEA
12
Grfico I-6 Estados Unidos: Empleo no agrcola y tasa de desempleo (nmero de empleados, porcentaje)
Miles de empleados 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) E 08 M M J S N E 09 M M J S N E 10 M M J S N 2 0 8 6 4 Empleo no agrcola Tasa de desempleo Porcentaje 12 10
cre 900,000 puestos de trabajo, concentrados principalmente en el sector privado no agrcola. La recuperacin se acrecent en el mes de diciembre al generarse 121,000 puestos de trabajo, luego de perder fuerza en los meses previos. Por otra parte, las ventas minoristas mostraron una mayor dinmica en los ltimos meses del ao, con lo cual el consumo privado dio seales de recuperacin. Finalmente, la produccin industrial en el mes de diciembre experiment un crecimiento promedio de 5.9 por ciento respecto a 2009. Por su parte, la Reserva Federal de los Estados Unidos de Amrica (FED), mantuvo durante 2010, la tasa de fondos federales en el rango objetivo de 0 a 0.25 por ciento, rango establecido desde diciembre 2008. Se espera que la FED no cambie su postura de poltica monetaria (tasa de inters y operaciones no convencionales), hasta lograr una recuperacin slida de la economa. Zona Euro
Fuente: Oficina de Estadsticas Laborales
Grfico I-7 Estados Unidos: Tasa de inters de la FED (porcentaje)

6.0 5.25
4.5
3.0
1.5
1.00 0.25
0.0 E A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J OE A J O 04 05 06 07 08 09 10 Fuente: Reserva Federal
Grfico I-8 Zona Euro: Producto interno bruto (variacin porcentual interanual)
5 3 1 (1) (3) (5) (7)
La Zona Euro mostr una modesta recuperacin en el ao, observndose en el tercer trimestre un crecimiento interanual de 1.9 por ciento. Las estimaciones preliminares del Banco Central Europeo (BCE), apuntaron un crecimiento de 2 por ciento para 2010. Dentro de la regin, pases como Grecia e Irlanda enfrentaron una crisis de deuda soberana, que cre inestabilidad en los mercados financieros internacionales, por sus posibles efectos de contagio hacia otras economas de la zona, especialmente Espaa y Portugal, as como su traslado a otras regiones del mundo. Tal situacin propici la implementacin de planes de rescate financiero (Grecia en mayo e Irlanda en noviembre) de parte del BCE y FMI, a fin de preservar la estabilidad econmica y financiera de la regin. El crecimiento econmico en 2010 fue mixto. Mientras Alemania creci 3.6 por ciento, Grecia se contrajo 4.2 por ciento, entre otros. Por su parte, los riesgos inflacionarios se manifestaron con mayor intensidad en la segunda mitad del ao, acelerndose en diciembre con una inflacin de 2.2 por ciento interanual frente al 1.9 del mes anterior, superando as la meta objetivo del BCE (2%). Finalmente, las economas de la regin no lograron reducir la tasa de desempleo, finalizando en el mes de diciembre con 10 por ciento.
IT 06
IIT IIIT IVT IT 07
IIT IIIT IVT IT 08
IIT IIIT IVT IT 09
IIT IIIT IVT IT 10
IIT IIIT IVT
Fuente: Eurostat
Informe anual 2010
13
CAPTULO I
Economa mundial
Japn La economa japonesa present una recuperacin ms fuerte que el resto de las economas avanzadas, respaldada por los estmulos gubernamentales y el impulso de las exportaciones. Sin embargo, los riesgos de deflacin persistieron a pesar del alza de las materias primas, aunque al final la tasa de inflacin se ubic en 0 por ciento. La tasa de desempleo registr un mximo de 5.3 por ciento en junio, el nivel ms alto desde septiembre 2009, para luego disminuir hasta 4.9 por ciento en diciembre. A fin de enfrentar los problemas de deflacin y estancamiento econmico, las autoridades japonesas decidieron reducir la carga impositiva de las empresas y la tasa de impuestos corporativos. Esto con la finalidad de promover la creacin de empleo, apoyar la competitividad de las empresas y evitar la salida de las mismas al exterior, debido en parte a los efectos de la apreciacin del yen. Cabe mencionar que Japn enfrenta un elevado endeudamiento pblico, siendo el pas con el ms alto endeudamiento (superior a 200% del PIB) entre las economas de mayores ingresos, lo que podra limitar el crecimiento econmico. China La economa mantuvo su fortaleza, con riesgos latentes de desaceleracin, pese a las medidas implementadas para reducir el exceso de liquidez en la economa. El dinamismo se desaceler en el segundo y tercer trimestre con relacin a los perodos previos. La desaceleracin se debi principalmente a un menor gasto pblico en comparacin a 2009. El crecimiento para 2010 fue 10.3 por ciento, segn estimacin del Banco Central de China. Las presiones inflacionarias se incrementaron desde mediados de ao, hasta situarse en noviembre en 5.1 por ciento, la tasa ms alta en los ltimos 28 meses. Aunque en el mes de diciembre, la inflacin registr una baja al ubicarse en 4.6 por ciento, en respuesta a las medidas implementadas por las autoridades, como la disposicin del gobierno de colocar en el mercado interno las
Grfico I-9 Japn: Producto interno bruto (variacin porcentual interanual)

5.0 3.5 2.0 0.5 (1.0) (2.5) (4.0) (5.5) (7.0) (8.5) (10.0) IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT 06 07 08 09 10
Fuente: Instituto de Investigacin Econmica y Social de Japn
Grfico I-10 China: Producto interno bruto (variacin porcentual interanual)

13 12 11 10 9 8 7 6 5 IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT IT- IIT IIIT IVT 06 07 08 09 10 Fuente: Banco Central de China 6.1 10.2 11.9 11.1 10.6 9.0 7.9 8.9 11.9 10.7 10.3
9.6 9.8
14
reservas de aceite comestible, azcar y cereales en el momento que fuese necesario para mantener los precios bajos.
Grfico I-11 China: Tasa de inters (porcentaje)
8 7.47
6.12
5.69 5.31
5 E 07 M M J S N E 08 M M J S N E 09 M M J S N E 10 M M J S N
Asimismo, el Banco Central de China elev en dos ocasiones su tasa de inters en el ltimo trimestre del ao, para situarla en 5.69 por ciento. La tasa de referencia se haba mantenido anclada en 5.31 por ciento desde enero 2009 hasta octubre 2010. Adems, flexibiliz levemente la banda de transacciones del yuan en junio, fijada desde junio 2008 en 6.8 yuanes por dlar, con lo cual propici una apreciacin cambiaria de 2.5 por ciento. Latinoamrica La regin de Latinoamrica mostr robustez ante la incertidumbre y la inestabilidad del entorno internacional de 2010, situndose detrs de Asia, como la regin emergente y en desarrollo que mostr mayor recuperacin durante el ao. Los pases latinoamericanos fueron favorecidos por el incremento de los precios de las materias primas y un contexto internacional ms favorable. Se espera que las economas finalicen 2010 con un crecimiento de 6 por ciento, segn estimaciones de la CEPAL (5.7% estimado por el BM), despus de una cada de 1.8 por ciento en 2009. El desempeo de la regin fue impulsado por el fuerte crecimiento de Brasil, Argentina, Per, Chile y Uruguay. Mientras, la economa venezolana reflej por segundo ao consecutivo una contraccin en su actividad econmica, como resultado de una reduccin de la demanda agregada interna. Asimismo, riesgos inflacionarios persistieron en la regin debido a la constante alza de alimentos y materias primas. Las economas centroamericanas presentaron un buen desempeo, especialmente Nicaragua, con el mayor crecimiento en la regin (4.5%) en 2010. Asimismo, los riesgos inflacionarios se mantuvieron latentes durante el ao.
Fuente: Banco Central de China
Grfico I-12 PIB mundial y regiones (variacin porcentual interanual)

Mundo 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 2004 1/ 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20111/ 20121/ Economas emergentes Amrica Economas avanzadas
: Proyectado
Fuente : FMI, proyecciones enero 2011
Grfico I-13 Venezuela: PIB y tasa de desempleo (variacin porcentual interanual, porcentaje)
10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) I-08 II III IV I-09 II III IV I-10 II III PIB Tasa desempleo
Fuente: Banco Central de Venezuela
Informe anual 2010
15
CAPTULO I
Economa mundial
Perspectivas de crecimiento para 2011

Grfico I-14 Centroamrica: PIB (variacin porcentual interanual)
10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 2005 1/ 2/ Fuente 2006 2007 2008 2009 20101/ 20112/ : Estimado : Proyectado : FMI y Bancos Centrales de Centroamrica Costa Rica Guatemala Nicaragua El Salvador Honduras
Se espera que la economa mundial continuar recuperndose en 2011, aunque con una tasa de crecimiento menor que la de 2010. El crecimiento esperado para 2011 es 4.4 por ciento, segn las proyecciones del FMI (3.3% esperado por el BM), frente al 5 por ciento estimado para 2010.
Tabla I-2 Indicadores de la economa mundial (variacin porcentual anual)
Regin / Pas Economa mundial Economas avanzadas Estados Unidos Zona Euro Japn Economas emergentes China India Rusia Amrica Latina y el Caribe Brasil Mxico 1/ 2/ Fuente 2009 (0.6) (3.4) (2.6) (4.1) (6.3) 2.6 9.2 5.7 (7.9) (1.8) (0.6) (6.1) 2010
1/
2011 FMI 4.4 2.5 3.0 1.5 1.6 6.5 9.6 8.4 4.5 4.3 4.5 4.2
2/
BM 3.3 2.4 2.8 1.4 1.8 6.0 8.7 8.4 4.2 4.0 4.4 3.6
5.0 3.0 2.8 1.8 4.3 7.1 10.3 9.7 3.7 5.9 7.5 5.2
: Estimado : Proyectado : FMI y BM (proyecciones enero 2011)
El dinamismo global estar basado en un ritmo de crecimiento moderado para las economas avanzadas comparado con el de las economas emergentes y en desarrollo. Sin embargo, los riesgos se mantendrn latentes ante altos niveles de endeudamiento y de desempleo en las economas avanzadas, as como incipientes presiones inflacionarias. Las previsiones de crecimiento para la economa estadounidense son respaldadas por los buenos resultados de los indicadores macroeconmicos en el ltimo trimestre de 2010, y un nuevo plan de estmulos fiscales para impulsar la economa. Asimismo, la economa de la Zona Euro continuar mostrando signos de fortaleza, a pesar del crecimiento econmico mixto de sus miembros y los riesgos de la crisis de deuda soberana. Para la economa japonesa, la perspectiva de crecimiento se ubica por debajo de la alcanzada en
16
Perspectivas de crecimento 2011
2010, como resultado de la fragilidad del balance del gobierno, a pesar de las medidas implementadas por las autoridades para salir de la deflacin y estimular la economa. Asimismo, se espera que China siga creciendo con fortaleza, a pesar de los riesgos de un sobrecalentamiento y alta inflacin. Por su parte, el crecimiento de las economas de Latinoamrica continuar respaldado por las exportaciones de materias primas bsicas, cuyos precios se mantendrn al alza, producto del empuje de una mayor demanda mundial. De acuerdo al BM, la regin de Latinoamrica y el Caribe crecer 4 por ciento (4.2% segn CEPAL). A nivel de Centroamrica, segn las estimaciones de la CEPAL, el crecimiento promedio ser 2.6 por ciento para 2011. No obstante, las estimaciones segn los bancos centrales, el promedio de la regin se ubicara alrededor de 3.4 por ciento.
Tabla I-3 Indicadores de crecimiento econmico (variacin porcentual anual)
Pases
140 120 100 80 60
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Grfico I-15 ndice de precios de alimentos (ao base 2005=100)

180 160
2009 (1.1) (3.5) 0.5 (1.9) (1.5)
CEPAL 2010 4.0 1.0 2.5 2.5 3.0
2011 3.0 2.0 3.0 2.0 3.0
Bancos Centrales 2010 2011 4.2 0.7 2.6 2.6 4.5 4.3 2.3 2.9 3.5 4.0
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua
Fuente: FMI
Fuente: CEPAL y Bancos Centrales de Centroamrica
Los precios de alimentos mostraron un crecimiento de 11.5 por ciento en 2010, segn FMI. Las perspectivas para 2011 son al alza (15%) debido a factores de demanda, produccin de biocombustibles y condiciones climticas adversas.
Informe anual 2010
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CAPTULO I
Economa mundial
18
CAPTULO II SECTOR
POLTICA BALANZA BALANCE
EXTERNO
COMERCIAL
DE PAGOS
COMERCIAL DE MERCANCAS
20
Poltica comercial
SECTOR
Grfico II-1 Apertura comercial y tasa efectiva arancelaria (porcentaje)
eje izq eje der
EXTERNO
Poltica comercial
El aumento y la diversificacin de la base exportadora, as como la bsqueda y consolidacin de nuevos mercados continuaron siendo los pilares fundamentales de la poltica comercial que Nicaragua implement durante 2010. Para consolidar los objetivos de la poltica comercial, se obtuvieron importantes avances en materia de negociaciones comerciales y aplicacin de nuevos acuerdos que contribuyeron al fomento de las inversiones y exportaciones del pas. Una de las principales acciones realizadas en el ao, fue la conclusin de las negociaciones y firma del Acuerdo de Asociacin entre Centroamrica y la Unin Europea, donde la regin centroamericana y Nicaragua en particular, consolidaron las preferencias arancelarias otorgadas bajo el Sistema Generalizado de Preferencias (SGP+)1/. Centroamrica logr excluir del programa de desgravacin arancelaria los productos sensibles como: carne bovina, porcina y de pollo, arroz, aceites, frijoles, cebollas, papas, maz, embutidos, ron, leche fluida, mantequillas y yogurt. Es importante sealar que se logr la eliminacin de los subsidios para todos los productos que se importen a la regin con cero arancel. Es as, que el balance general de la negociacin result favorable para la regin centroamericana en el programa de desgravacin. En este sentido, Centroamrica cedi 47.9 por ciento del universo arancelario con libre comercio2/, en tanto la Unin Europea otorg 91 por ciento; por otro lado, los plazos de desgravacin acordados por Centroamrica se ampliaron entre 5 y 15 aos, mientras la Unin Europea lo har en plazos entre 3 y 10 aos. En el sector agrcola, Centroamrica ofreci el ingreso con cero arancel a 34 por ciento del total de las lneas arancelarias que clasifican a los productos agrcolas, excluyendo de este programa a los principales rubros
1/ Mecanismo unilateral de preferencias comerciales otorgado por la Unin Europea a pases en desarrollo, a travs del cual Nicaragua y el resto de pases de Centroamrica exportan en la actualidad al mercado europeo. 2/ Acceso inmediato con cero arancel.
Informe anual 2010
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CAPTULO II
Sector externo
que la regin produce y exporta al mundo (27.8% del total). En el sector industrial, Centroamrica acord bajo libre comercio 50.2 por ciento de los productos, en tanto la Unin Europea otorg libre comercio al 99.2 por ciento del universo arancelario europeo.
Tabla II-1 Acuerdo de Asociacin CA-UE: Tratamiento arancelario
Perodo de desgravacin Tratamiento que Centroamrica aplicar a las importaciones de la Unin Europea N lneas arancelarias Total Agrcola Industrial Fuente: MIFIC Acceso inmediato Acceso inmediato Acceso inmediato 3,145 316 2,829 Porcentaje Tratamiento que la Unin Europea aplicar a las exportaciones de Centroamrica N lneas arancelarias 8,949 1324 7,625 Porcentaje
Sectores
47.9 34.0 50.2
91.0 61.5 99.2
Como parte del acuerdo suscrito con Panam en 2009, a partir del 1 de enero de 2010 entr en vigencia la desgravacin arancelaria establecida en el TLC. Adicionalmente, se llev a cabo la reunin de la subcomisin administradora del TLC entre Centroamrica y Panam, en donde se aprobaron decisiones referidas a reglas sobre procedimientos administrativos, centros de informacin y cdigos de conducta, para el buen desempeo del acuerdo. Otro importante avance en materia comercial fue la finalizacin de las negociaciones comerciales para la firma del TLC entre Centroamrica y Chile, y en particular el protocolo bilateral con Nicaragua, quedando pendiente la firma de las autoridades correspondientes. Como resultado de esta negociacin, Nicaragua logr acceso inmediato para 97.5 por ciento del universo arancelario chileno, as como perodos de desgravacin entre 5 y 10 aos para bienes como: despojos de algunos animales, semillas oleaginosas, aceites, artculos de confitera, cacao en polvo, preparaciones a base de cereales, pellet de cereales, preparaciones alimenticias, desperdicios comestibles de la industria alimentaria, maz, arroz, azcar, jarabe de arce, cementos y neumticos nuevos. Chile excluy productos como ganado en pie bovino, trigo, harina de trigo, glucosa, fructosa, cueros y pieles enteros, neumticos usados y artculos de prendera. Por
22
Poltica comercial
su parte, Nicaragua excluy bienes como alcohol etlico absoluto, ganado en pie bovino, arroz precocido, azcar de caa, carne de pollo, carne de bovino, cerveza de malta, embutidos y productos similares, jamones, paletas de cerdo, preparaciones y conservas de carne, leche en polvo en grnulos y leche fresca. El acuerdo entre Centroamrica, Repblica Dominicana y Estados Unidos de Amrica (CAFTA-DR) prosigui con el calendario de desgravacin establecido. De manera especfica, se continu con las asignaciones de cuotas en productos alimenticios con desgravacin arancelaria gradual, tales como el arroz granza y oro, maz amarillo, carne de cerdo, queso, helados, leche en polvo, mantequilla, maz blanco, otros productos lcteos, piernas y muslos de pollo. En seguimiento a la estrategia de diversificacin y consolidacin del comercio exterior, se inici las negociaciones para el ALBA-TCP mecanismos que , permitirn intensificar el comercio entre las naciones participantes. En este contexto se realiz el 23 de septiembre de 2010, la primera ronda de negociaciones entre Ecuador y Nicaragua, con el objetivo de lograr la firma de un acuerdo comercial que permita promover y ampliar la integracin, diversificacin de intercambios, cooperacin comercial y complementacin econmica. Otro aspecto relevante fue que Nicaragua suscribi el tratado constitutivo del SUCRE3/, mecanismo diseado para facilitar el intercambio comercial, sin hacer uso de divisas, en el contexto de los pases integrantes del ALBA. Un paso importante en el proceso de integracin comercial con Amrica del Sur fue el avance en el proceso de adhesin de Nicaragua a la ALADI4/. Esta organizacin aprob la solicitud de adhesin de Nicaragua en la categora de Pas de Menor Desarrollo Econmico Relativo, lo cual constituye un elemento positivo en el proceso de insercin. Finalmente, como parte de las acciones comerciales se continu implementando salvaguardias especiales de importacin a bienes de consumo bsico, prorrogando
3/ El SUCRE es un mecanismo de cooperacin, integracin y complementacin econmica y financiera, destinado a la promocin del desarrollo integral de la regin latinoamericana y caribea. 4/ Son miembros Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Cuba, Ecuador, Mxico, Paraguay, Per, Uruguay y Venezuela.
Informe anual 2010
23
CAPTULO II
Sector externo
Grfico II-2 Comercio mundial de bienes y servicios y dcit comercial (variacin porcentual, porcentaje del PIB)
los correspondientes acuerdos ministeriales para la salvaguardia de quince productos alimenticios y relacionados con la higiene corporal. Adicionalmente se incorporaron bajo este tratamiento, dos tipos de aceite en bruto para procesamiento industrial, productos laminados, planos de hierro o acero, y mascarillas y guantes para su utilizacin en la prevencin de la influenza H1N1. Todo lo anterior, con el fin de contribuir con las polticas sociales del gobierno, dirigidas hacia la reduccin de la pobreza.
Balanza de pagos
La recuperacin de la economa mundial propici un crecimiento de la demanda externa, favoreciendo mayores niveles de exportaciones. Sin embargo, este mayor dinamismo fue acompaado por una recuperacin de la economa nicaragense (absorcin) que implic mayores volmenes importados, en un contexto de alza de precios del petrleo y dems materias primas, expandindose el valor de las importaciones. Lo anterior conllev a un incremento del dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos a 14.7 por ciento del PIB en 2010 (13.3% del PIB en 2009). La balanza comercial de bienes result ms negativa que la de 2009 registrando 1,635.6 millones (25% del PIB). Si bien, el ndice de trminos de intercambio reflej un incremento de 8 por ciento, derivado de un mayor aumento en el precio promedio de las exportaciones (15.1%) con respecto al de las importaciones (6.6%), el efecto de mayores precios en las importaciones signific incurrir en un gasto adicional de 484.7 millones de dlares con respecto a 2009, mayor a la ganancia por precio obtenida en las exportaciones (US$231.6 millones). Sin embargo, la ampliacin de la brecha comercial fue amortiguada por la recuperacin de los volmenes de exportacin, producto de la expansin econmica de los principales socios comerciales, en especial de Estados Unidos, as como, por el fortalecimiento del comercio con Venezuela. Otro elemento amortiguador en el balance de bienes fue el dinamismo de las exportaciones de Zona Franca, las cuales crecieron 31.4 por ciento (-4.8% en 2009). Este resultado estuvo asociado al mejoramiento de los niveles de consumo en el mercado estadounidense. De esta
24
(eje der)
Grfico II-3 Trminos de intercambio del comercio exterior (variacin porcentual promedio anual)
(eje der)
Balanza de pagos
Grfico II-4 Exportaciones de textiles de Zona Franca1/

Exportaciones anuales (eje izq) Ventas anuales al detalle de textiles en EE.UU.
1/
: Incluye valor neto de maquila
manera, las exportaciones de textiles y vestuario crecieron 18.9 por ciento, soportado en mayores volmenes (11.8%). Con ello, Nicaragua mejor su posicin en la lista de los principales suplidores de vestuario de Estados Unidos, segn la Oficina de Textiles y Vestuario de Estados Unidos, al pasar del nmero 18 en 2009 al 17 en 2010 (en 2007 tuvo la posicin 25). Por su parte, las exportaciones de arneses automotrices crecieron en 80.8 por ciento (62.7% en volumen), debido al aumento de la produccin de la industria automotriz mexicana (50%), que a su vez fue impulsada por la mayor demanda de Estados Unidos y pases asiticos.
Tabla II-2 Balanza de pagos (millones de dlares)
Conceptos 2008 2009 2010
p/
Fuente: Oficina de Censos de los EE.UU. y DGA
1.- Cuenta corriente como porcentaje del PIB 1.1.- Balance comercial de bienes Exportaciones Importaciones 1.2.- Servicios 1.3.- Renta Ingresos Egresos 1.4.- Transferencias corrientes del cual : remesas familiares 2.- Cuenta de capital y financiera
(1,570.3) (24.6) (2,200.9) 2,530.1 (4,731.0) (269.0) (212.8) 22.9 (263.2) 1,139.9 818.1 1,529.4
(827.9) (13.3) (1,539.5) 2,389.6 (3,929.1) (148.1) (258.7) 5.7 (264.4) 1,118.4 768.4 1,046.8
(963.4) (14.7) (1,635.6) 3,156.6 (4,792.2) (222.2) (278.4) 9.0 (287.4) 1,172.8 822.8 1,154.7
2.1.- Cuenta de capital Transferencias al sector pblico Transferencias al sector privado 2.2.- Cuenta financiera Inversin directa extranjera en la economa Otra inversin Activos Pasivos Otro capital neto 3.- Saldo de balanza de pagos Financiamiento Activos de reservas (- aumento ) Financiamiento excepcional neto p/ : Preliminar
377.9 348.4 29.5 1,151.5 626.1 525.4 (276.6) 663.2 138.0 (40.9) 40.9 (31.5) 72.4
394.0 300.0 94.0 652.8 434.2 218.6 (223.7) 481.3 (39.0) 218.9 (218.9) (259.1) 40.2
174.8 157.5 17.3 979.9 508.0 471.9 (242.7) 731.4 (16.8) 191.3 (191.3) (221.7) 30.4
Fuente : BCN
La balanza comercial de servicios result en un dficit mayor con respecto a 2009, como consecuencia del incremento de los gastos de transporte de pasajeros y de carga internacional, 13.3 y 33.5 millones de dlares, respectivamente. Esto fue ocasionado por el aumento de los costos de produccin de estos servicios ante el alza del petrleo y derivados en 27.7 por ciento. En trminos
CAPTULO II
Sector externo
Grfico II-5 Viajeros e ingresos por viajes1/

miles de personas 1,200 Viajeros (eje izq) 1,000 800 600 400 200 0 1/ Fuente Ingreso (eje der) 350 300 250 200 150 100 millones de dlares 400
de los ingresos, stos disminuyeron 24.5 millones de dlares, principalmente lo concerniente a los ingresos de turismo (US$25.9 millones), debido a la baja en el gasto promedio de los visitantes extranjeros en 8.1 dlares por da con respecto al ao anterior (US$47.7 por da), a pesar de registrarse un incremento de 6.1 por ciento en el nmero de entradas de visitantes no residentes en el pas. El balance neto de la renta continu reflejando la dependencia de la economa al financiamiento externo, que en este ao fue mayor. El resultado fue un dficit superior en 19.7 millones de dlares al de 2009, siendo las principales causas: el incremento de la renta de la inversin extranjera y el endeudamiento externo del sector privado no financiero, el cual gener mayores pagos de intereses. Cabe destacar una mejora de los ingresos, debido a mayores disponibilidades en el exterior de reservas internacionales del Banco Central, como de las instituciones financieras locales, que permitieron generar ingresos por 9 millones de dlares, superior a lo registrado en 2009 (US$5.7 millones). Esto a pesar de las bajas tasas de inters que predominaron en los mercados financieros internacionales. Por su parte, las transferencias corrientes que totalizaron 1,172.8 millones de dlares, lograron reducir el efecto del mayor dficit de bienes y servicios sobre el saldo de la cuenta corriente. Un componente importante en estas transferencias recibidas del exterior fueron las remesas familiares, las cuales registraron un crecimiento de 7.1 por ciento en el ao, sustentado por los mayores flujos desde Estados Unidos (9%). El crecimiento de las remesas provenientes de Estados Unidos de Amrica se asoci a la mejora observada en la tasa de desempleo, la que finaliz el ao en 9.4 por ciento, menor en 0.5 puntos porcentuales con respecto a diciembre de 2009. Asimismo, fue importante la poltica adoptada por el Gobierno de los Estados Unidos de Amrica al extender el perodo de entrega del seguro de desempleo por un ao ms. Las remesas procedentes de Costa Rica disminuyeron 13 por ciento, como consecuencia de una menor actividad en el sector de construccin (-2.6% promedio anual a noviembre), que indujo a una baja en el empleo en este sector (-6.4% al mes de octubre). Las remesas procedentes de Europa
2005
2006
2007
2008
2009
2010
: Incluye turistas y excursionistas : DGME, INTUR y BCN
Grfico II-6 Remesas familiares/empleo hispano en EE.UU.
Grfico II-7 Tasa desempleo latino y remesas familiares EE.UU. (porcentajes)

15.0 Tasa de desempleo latino EE.UU. Remesas familiares (var. promedio anual; esc.der) 20 15 12.5 10 10.0 5 0 7.5 (5) 5.0 Ene 08 (10) Abr Jul Oct Ene 09 Abr Jul Oct Ene 10 Abr Jul Oct
Fuente: Departamento de trabajo de EE.UU. y BCN
26
Balanza de pagos
disminuyeron 22.6 por ciento, debido al rezago en la recuperacin. Los movimientos de la cuenta de capital y financiera reflejaron el mejoramiento de las condiciones de acceso a recursos externos, al registrarse en la economa mayores entradas de capitales con respecto a 2009 en 107.9 millones de dlares. El ingreso total de recursos fue mayor a lo requerido para financiar el saldo de la cuenta corriente, razn por la cual se observ un aumento de las reservas internacionales del BCN. El sector privado no financiero registr un mayor saldo de deuda externa con respecto a 2009 en 275.2 millones de dlares, donde la mayor parte de este aumento provino de proveedores y la banca comercial. Por su parte, el sector financiero redujo la posicin de sus pasivos externos en 71.3 millones de dlares, debido a los excesos de liquidez que presentaron durante todo el ao. Por otro lado, el endeudamiento neto del sector pblico ascendi a 214.9 millones de dlares, menor en 34.3 millones al registrado en 2009, por lo que el saldo de la deuda externa pblica ascendi a 3,876.4 millones de dlares, equivalente a 59.2 por ciento del PIB (58.9% del PIB en 2009). Otro componente importante de la cuenta financiera que mostr recuperacin en el ao fue la inversin extranjera, al totalizar 508 millones de dlares, superior en 73.8 millones a 2009. Las seales de recuperacin de la economa mundial propiciaron la consolidacin de importantes proyectos de inversin, principalmente en el sector de Zona Franca y turismo, algunos de los cuales haban sido iniciados y posteriormente postergados en 2009. El sector donde se concentraron mayoritariamente los flujos de inversin extranjera fue el de energa y minas, con 184.2 millones de dlares (36.3% del total). Esto como parte de la continuidad del plan estratgico del Gobierno de transformar la matriz de generacin elctrica con el objetivo de reducir la dependencia del petrleo. En el ao, las inversiones realizadas se concentraron en la generacin geotrmica. No obstante, en 2011 se espera que las mayores inversiones se den en el rea de la generacin hidroelctrica, con el inicio de la construccin de la represa de Tumarn, entre otras.
Grfico II-8 Sector pblico: prstamos netos y amortizaciones (millones de dlares)
Grfico II-9 Inversin extranjera directa en el pas (porcentaje)

130 120 110 100 90 80 7 .8 12 10 8 6 IED / Imp. bienes de capital (industriales) IED / PIB (esc.der) 2 0 4
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fuente: BCN
CAPTULO II
Sector externo
Otro sector importante fue el de telecomunicaciones al realizarse inversiones por 118.7 millones de dlares (23.4% del total), las cuales resultaron mayores en 92.7 por ciento al nivel registrado en 2009. Lo anterior fue impulsado en parte por el rpido crecimiento de la demanda interna de telefona celular de los ltimos aos, lo cual motiv el ingreso de una nueva empresa a finales de 2009.
Tabla II-3 Inversin extranjera directa por sector de destino (millones de dlares)
Sectores 2008 626.1 121.5 88.9 46.2 196.7 253.6 8.1 : Preliminar : BCN 2009 434.2 69.8 60.8 32.0 61.6 234.4 36.4 2010 p/ 508.0 107.9 96.6 58.8 118.7 184.2 38.4
Total Industrial del cual: Zona Franca Comercio y servicios Comunicaciones Energa y minas Otros
p/ Fuente
Grfico II-10 ndice de diversicacin de las exportaciones1/

Moderadamente diversificado
180 160 140 120 100 80 60 40 1/ Nota
180
Por producto Por mercado
160 140 120 100 80 60
Considerando las perspectivas de la economa mundial y la de los precios internacionales de los alimentos, materias primas y del petrleo para 2011, se espera que la posicin externa de la economa nacional presente un mayor dficit de cuenta corriente con respecto a 2010. Adicionalmente, esta brecha entre el ahorro nacional y la inversin, se ampliar por los mayores flujos de inversin extranjera esperados en el ao. Las corrientes del comercio exterior se dinamizarn producto de los nuevos acuerdos de libre comercio, y del fortalecimiento de las relaciones comerciales y de cooperacin Sur-Sur, especialmente las contempladas en el marco del ALBA y ALADI.
Balance comercial de mercancas

Exportaciones de mercancas El valor de las exportaciones en 2010 fue 1,851.1 millones de dlares, registrando un crecimiento de 32.8 por ciento con respecto a 2009. De esta forma, las exportaciones respondieron positivamente al aumento
Diversificado
2005
2006
2007
2008
2009
2010
40
: Segn ndice de Herfindahl-Hisrchman (IHH) : Por debajo de 100, la canasta de exportacin es diversificada, a menor nivel, mayor es la diversificacin
Fuente : DGA y BCN
28
de la demanda mundial de bienes primarios, y a la recuperacin de los precios en el mercado internacional, los cuales se vieron afectados en 2009 por los efectos de la crisis econmica internacional. Este resultado fue producto tambin de la poltica de apertura comercial del pas, la bsqueda de nuevos mercados y el reforzamiento de los existentes, en concordancia con la estrategia de promocin de las exportaciones. Efectivamente, las exportaciones de 2010 se mantuvieron en el rango de diversificadas a nivel de producto y moderadamente diversificadas a nivel de mercados5/, registrndose una mayor participacin de pases latinoamericanos y asiticos. En cuanto a pases de destino, los principales mercados fueron: Estados Unidos (30.6%), Venezuela (13.4%) y El Salvador (11.1%). El posicionamiento de Venezuela como el segundo mercado de importancia para Nicaragua, fue resultado de las acciones implementadas para el fortalecimiento del intercambio comercial en el ALBA. Lo anterior signific que las exportaciones hacia el mercado venezolano se incrementaran 108.5 por ciento, en tanto que las destinadas a Estados Unidos y El Salvador crecieron 37.2 y 3.5 por ciento, respectivamente. Este comportamiento contrarrest la disminucin en la participacin de las exportaciones al mercado hondureo, las cuales registraron una cada de 38.8 por ciento, derivado del establecimiento de mayores medidas no arancelarias a la entrada de los productos nacionales. En trminos absolutos, los sectores que ms aportaron al aumento de las exportaciones fueron manufactura, el sector agropecuario y minera. El sector manufactura gener ingresos por 949.6 millones de dlares (25.6% de crecimiento). Entre los productos que generaron mayores aportes estn: carne, lcteos y azcar. El incremento del valor de las exportaciones de carne (33.4%) con respecto a 2009, estuvo relacionado con mejores precios y con un mayor volumen exportado a Venezuela, el cual se ubic como el primer mercado
5/ Segn el ndice de Herfindahl - Hirschman, que mide el grado de concentracin o dispersin de una variable. Es utilizado internacionalmente para la medicin del grado de diversificacin de las exportaciones de un pas.
Grfico II-11 Exportaciones hacia principales mercados (millones de dlares)
Grfico II-12 Exportaciones de mercancas (millones de dlares)
Informe anual 2010
29
CAPTULO II
Sector externo
Grfico II-13 Exportaciones pecuarias (millones de dlares)

500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2006 Fuente:DGA 2007 2008 2009 2010 64.4 39.3 179.5 210.7 230.6 95.4 42.2 123.6 26.8 133.2 17.8 307.6 21.5 Carne Ganado en pie Productos lcteos 139.5
de destino de este producto con 44 por ciento de las exportaciones totales. En tanto, las exportaciones de lcteos se vieron favorecidas, por un acuerdo bilateral con El Salvador que flexibiliz las restricciones no arancelarias. Por su parte, el aumento del valor de las exportaciones de azcar fue 153.5 por ciento, lo cual respondi a estmulos de mejores precios internacionales ante una disminucin de las reservas a nivel mundial y una expansin de la demanda.
Tabla II-4 Exportaciones FOB de mercancas (millones de dlares)
Productos/Aos Productos principales Caf Valor Volumen (miles qq) Precio promedio Valor Volumen (miles qq) Precio promedio Valor Volumen (miles qq) Precio promedio Valor Volumen (miles lb) Precio promedio Valor Volumen (miles lb) Precio promedio Valor Volumen (miles lb) Precio promedio Valor Volumen (miles cajas) Precio promedio Valor Volumen (miles O.troy) Precio promedio Valor Volumen (miles O.troy) Precio promedio Valor Volumen (miles qq) Precio promedio Valor Volumen (miles kg) Precio promedio Valor Volumen (miles kg) Precio promedio Valor Volumen (miles kg) Precio promedio 2008 922.9 278.3 2,101.4 132.4 6.6 82.0 80.9 50.4 3,522.2 14.3 210.7 139,492.7 1.5 48.3 21,382.1 2.3 36.9 2,473.0 14.9 9.6 1,641.8 5.9 78.2 93.5 835.8 1.7 116.3 15.0 90.2 1,729.5 52.2 26.8 18,125.1 1.5 79.8 57,850.9 1.4 5.3 757.6 7.0 552.4 53.1 14.0 485.2 1,475.3 2009 844.6 236.8 1,771.5 133.6 6.5 104.9 61.8 50.0 3,078.7 16.3 230.6 156,755.0 1.5 44.5 24,732.8 1.8 31.1 3,106.3 10.0 11.7 1,648.6 7.1 81.2 88.0 922.6 2.0 134.9 14.7 65.9 1,648.8 40.0 17.8 13,516.2 1.3 61.5 62,555.9 1.0 5.1 666.5 7.6 549.2 57.5 13.4 478.3 1,393.8 2010
p/
Variacin % 09/08 10/09 (8.5) (14.9) (15.7) 0.9 (2.4) 27.9 (23.6) 48.1 44.3 26.8 13.8 14.4 24.0 (7.8)
1,250.5 341.6 2,245.9 152.1 7.4 130.1 57.0 126.8 5,991.6 21.2 307.6 185,480.5 1.7 57.9 25,160.0 2.3 40.4 3,022.8 13.4 6.6 946.6 7.0 208.3 179.0 1,163.5 4.5 222.7 20.3 61.8 1,465.4 42.2 21.5 17,472.9 1.2 59.4 55,032.4 1.1 6.7 767.6 8.7 600.5 65.4 17.1 518.0 1,851.1
148.1
Ajonjol
Azcar
(0.7) 153.5 (12.6) 94.6 13.7 30.3 9.4 12.4 (2.6) (7.9) 15.7 (20.3) (15.8) 25.6 (32.9) 21.4 0.4 20.9 33.4 18.3 12.7 30.2 1.7 28.0 30.0 (2.7) 33.6 (43.7) (42.6) (1.9)
Carne
Camarn
Langosta
Banano
Oro
3.8 156.6 (5.9) 103.5 10.4 26.1 13.3 127.7 15.9 65.1 (2.3) 37.9 (26.9) (4.7) (23.3) (33.6) (25.4) (11.0) (22.9) 8.1 (28.7) (4.5) (12.0) 8.6 (0.6) 8.2 (4.6) (1.4) (5.5) (6.3) (11.1) 5.5 21.2 29.3 (6.2) (3.5) (12.0) 9.7 31.5 15.2 14.1 9.3 13.8 27.9 8.3 32.8
Plata
Man
Ganado en pie
Frijol
Tabaco en rama
Otros productos Productos agropecuarios Productos pesqueros Productos manufacturados Total general p/ Fuente : Preliminar : DGA
30
Grfico II-14 Exportaciones de productos manufactureros (millones de dlares)
Las exportaciones agropecuarias fueron impulsadas por la mayor produccin de caf, tabaco en rama, ganado en pie y ajonjol, principalmente. Un efecto que favoreci el crecimiento de las exportaciones de caf fue el incremento de la produccin del ciclo 2009/2010, como resultado de una cosecha con mejor rendimiento productivo, aunado con el repunte que experiment el precio internacional durante el ao, alcanzando un mximo de 237 dlares por quintal en diciembre, cifra no registrada desde marzo de 1986. El sector minero registr exportaciones por valor de 215.7 millones de dlares, para un crecimiento anual de 150 por ciento. Los volmenes exportados de oro y plata aumentaron en 103.5 y 65.1 por ciento, respectivamente. El dinamismo del sector estuvo explicado por el reinicio de operaciones de una empresa, la cual se encontraba desarrollando inversiones hasta mediados de 2009. Asimismo, otro factor a favor del sector fue la tendencia positiva en el precio del oro, respaldado por el aumento de la demanda mundial como activo de inversin. En el mes de diciembre se registr un nuevo mximo histrico, superando los 1,400 dlares la onza troy. Dadas las perspectivas de crecimiento de la economa mundial en torno a 4.4 por ciento para 20116/, se estima que las exportaciones crecern alrededor de 19 por ciento, en lo que contribuir de manera positiva la entrada en vigencia del TLC con Panam, la firma del Acuerdo de Asociacin con la Unin Europea y la finalizacin de las negociaciones para la implementacin del TLC con Chile. Asimismo, favorecer en el dinamismo del sector exportador las perspectivas de mejores precios internacionales de los principales productos de exportacin. Importaciones de mercancas El valor de las importaciones CIF de mercancas fue de 4,173.2 millones de dlares en 2010 (19.6% de crecimiento), luego de experimentar en 2009 una contraccin (-19.2%) por el descenso de la actividad econmica.
6/ De acuerdo a publicacin de perspectivas econmicas del FMI, Enero 2011.
Informe anual 2010
31
CAPTULO II
Sector externo
Grfico II-15 Exportacin de oro: Volumen y precio

miles de onza troy 205 185 165 145 125 105 85 65 45 25 Ene M M 08 Fuente:DGA 5 J S N Ene M 09 M J S N Ene M 10 M J S N Volumen acumulado 12 meses Precio x onza (eje der) 1200 1100 1000 900 800 700 600 dlares 1400 1300
Un factor importante que permiti realizar un mayor gasto de importaciones en 2010, fue la mayor disponibilidad de financiamiento externo de parte de proveedores y banca comercial, los cuales compensaron la tendencia decreciente registrada en el saldo de la cartera de crdito de la banca domstica y de las microfinancieras. Por otra parte, la recuperacin de los flujos de remesas y de la inversin extranjera contribuy en el resultado, aunque en menor medida que los otros factores. El incremento de las importaciones se gener en todas las categoras de bienes, principalmente en bienes intermedios y bienes de consumo, los cuales estuvieron soportados en parte por el dinamismo de la actividad econmica del pas, as como por efecto del alza de los alimentos y materias primas en los mercados internacionales, incluyendo los precios del petrleo y derivados. Las importaciones de bienes intermedios totalizaron 1,122.4 millones de dlares, lo que represent un crecimiento de 29 por ciento. En trminos absolutos se destac el aumento en el valor de los bienes adquiridos por el sector industrial, con un incremento de 155.7 millones de dlares. Lo anterior fue un reflejo del alza en los precios y de mayores requerimientos de la industria de alimentos, textil y cuero y qumica, en general producto del aumento registrado en la produccin industrial. El sector agropecuario enfrent mayores precios en la importacin de fertilizantes y agroqumicos. El precio de la urea mostr un aumento acelerado en el ltimo trimestre del ao, en ms de 40 por ciento, luego de mantener en el perodo enero-junio un crecimiento promedio anual de 1.7 por ciento. Esta alza estuvo influenciada por la tendencia creciente del petrleo. Debido a lo anterior, las importaciones de volmenes aumentaron 0.8 por ciento, a pesar que la produccin agrcola registr un crecimiento de 5.9 por ciento. Por otro lado, en trminos de volmenes, las importaciones de materiales metlicos crecieron 53.9 por ciento, producto del dinamismo de la construccin privada en edificaciones comerciales, industriales, servicios y residenciales. El aumento del ingreso disponible permiti incrementar el consumo tanto de bienes domsticos como importados. De esta forma, la importacin de bienes de consumo
Grfico II-16 Importaciones de mercancas CIF e ndice de valor unitario (millones de dlares y porcentaje)
US$ millones 5,000 Importaciones cif (US$ millones) Imp / PIB (porcentaje; esc.der) Indice de valor unitario (esc.der) ndice y porcentaje 180 150 120 3,000 90 2,000 60 1,000 30 0
4,000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fuente: DGA y MEM
Grfico II-17 Importaciones CIF por CUODE (millones de dlares)
Importaciones totales Fuente: DGA y MEM
B. consumo
B. intermedios
B. capital
Petrleo y derivados
Diversos
32
Grfico II-18 ndice de precios internacionales de productos importables (variacin interanual)
creci 247.3 millones de dlares, lo que represent un crecimiento de 19.8 por ciento. Los mayores aumentos se concentraron en bienes de consumo no duraderos como vestuario, calzado, medicinas y alimentos, principalmente, los cuales representaron el 69.5 por ciento del aumento total en las importaciones de consumo. El volumen importado de alimentos creci 16.3 por ciento, a pesar que los precios internacionales mostraron un crecimiento promedio anual de 11.5 por ciento, segn el ndice de alimentos del FMI. Otro factor determinante en el comportamiento del gasto de importaciones, fue el aumento de 11 por ciento de la factura petrolera, como resultado del alza de los precios del petrleo y derivados (29.6 y 26.1%, respectivamente). El alza continua del precio del petrleo propici el ajuste del volumen importado, de manera que la economa finaliz con un nmero de barriles importados menor en 11.1 por ciento con relacin a 2009. Los principales productos que registraron disminucin fueron crudo, gasolina, diesel y fuel oil. Efectivamente el aumento del precio internacional provoc un menor nivel de consumo interno, al contraerse 10.6 por ciento con respecto a 2009.
Tabla II-5 Importaciones CIF por uso o destino econmico (millones de dlares)
Concepto Total FOB Total CIF Bienes de consumo No duraderos Duraderos 2008 3,995.4 4,316.7 1,398.6 1,120.5 278.1 990.5 477.1 512.7 0.8 1,091.0 225.6 649.4 216.1 826.5 49.0 497.2 280.3 10.0 2009 3,229.1 3,489.0 1,250.1 1,041.1 208.9 699.0 346.8 352.0 0.2 870.1 182.4 525.4 162.3 658.1 32.7 403.6 221.7 11.7 2010
p/
Grfico II-19 Importaciones de bienes de consumo (millones de dlares)

Llantas y neumticos de automviles 46 36 38 95 71 78 129 Articulos electrodomsticos 85 133 419 Productos alimenticios 371 449 346 Medicinas y productos farmacuticos 291 287 461 Otros bienes de consumo 396 413 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2010 2009 2008
Vestuario y calzado
Variacin % 09/08 10/09 (19.2) (19.2) (10.6) (7.1) (24.9) (29.4) (27.3) (31.3) (77.9) (20.2) (19.2) (19.1) (24.9) (20.4) (33.2) (18.8) (20.9) 16.8 19.9 19.6 19.8 16.4 36.8 11.0 21.0 1.0 274.4 29.0 21.9 29.6 34.8 16.8 79.2 9.2 21.5 (25.2)
Fuente: DGA
3,872.5 4,173.2 1,497.4 1,211.5 285.9 776.0 419.8 355.6 0.6 1,122.4 222.4 681.2 218.8 768.6 58.6 440.7 269.3 8.8
Grfico II-20 Factura de petrleo y derivados vs precios promedios

Millones de dlares 160 140 120 100 80 60 40 20 0 US$ por barril 160 Factura de petrleo,combustibles y lubricantes (eje izq) 140 Precio promedio de combustibles Precio promedio de petrleo crudo 120 100 80 60 40 20 0
Petrleo, combustible y lubricantes Petrleo crudo Combustibles y lubricantes Energa elctrica Bienes intermedios Para la agricultura Para la industria Materiales de construccin Bienes de capital Para la agricultura Para la industria Equipo de transporte Diversos p/ Nota Fuente : Preliminar : No incluye ajuste por Zona Franca : DGA y MEM
E M M J 07
S N E M M J 08
S N E M M J 09
S N E M M J 10
S N
Fuente: DGA y MEM
De igual manera, la economa experiment un mayor gasto en bienes de capital importados, debido a mayores flujos de inversin extranjera directa. La
CAPTULO II
Sector externo
adquisicin de bienes de capital aument 16.8 por ciento anual, principalmente en mquinas y herramientas agrcolas, as como, en transporte liviano, equipos para telecomunicaciones, y maquinaria industrial, entre otros. Para 2011, la estimacin preliminar del gasto en importaciones arroja un crecimiento promedio de 17 por ciento, fundamentada por las perspectivas de un mayor precio del petrleo, as como, por la permanencia de los altos precios de los alimentos y materias primas en los mercados internacionales, segn proyecciones del FMI (enero 2011).
34
Recuadro
Caracterizacin del empleo turstico

Segn la Organizacin Mundial del Turismo (OMT), la industria turstica est formada por un conjunto de establecimientos que producen bienes y servicios destinados a satisfacer la demanda de los visitantes, los cuales dejaran de existir en ausencia del turismo. Para contar con una medicin adecuada del turismo, el BCN compila y publica la Cuenta Satlite de Turismo de Nicaragua (CSTN), un instrumento estadstico que sintetiza el esfuerzo de instituciones pblicas y organizaciones privadas, con el fin de medir el aporte econmico de este sector a la economa nacional. En la CSTN se compila y analiza la produccin turstica, la cual lleva a la generacin de valor agregado y al PIB turstico, y el consumo turstico del visitante. No obstante, la CSTN representa un nivel bsico (6 de un total de 10 tablas que conforman una Cuenta Satlite de Turismo), y que en su version ms amplia, deber contar con otros indicadores relevantes, entre los cuales destaca la Tabla 7 Empleo en las ramas de actividad turstica. Dado que la medicin del empleo turstico es uno de los aspectos metodolgicamente menos desarrollados en el mbito de las estadsticas de turismo, las recomendaciones internacionales sugieren considerar fundamentalmente los empleos directos en las siguientes actividades caractersticas: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Servicio de hoteles y similares. Servicio de restaurantes y similares. Servicio de transporte de pasajeros (carretera, martimo y areo). Servicios conexos al transporte de pasajeros. Alquiler de equipo de transporte de pasajeros. Agencias de viajes y similares. Servicios culturales y recreativos. Servicios financieros y de seguros. Otros servicios de alquiler de bienes.
10. Servicios de transporte conexos al turismo (reparacin y mantenimiento). Informacin bsica utilizada para estimar y caracterizar el empleo turstico La fuente primaria para la estimacin del empleo turstico es la encuesta de hogares para la medicin del empleo, desarrollada por el INIDE, en el perodo julio 2007 - julio 2008. Asimismo, esta estimacin se complementa con los resultados del anlisis de los coeficientes de participacin de cada una de las actividades econmicas de la CSTN, que resultan de las cuentas nacionales. De la encuesta citada anteriormente, se estim el nmero de ocupados por actividad econmica que sumados ascienden a 176,940 personas en las actividades caractersticas del turismo (8.2% del total nacional) para el ao 2008. Sin embargo, el total de personas empleadas en estas
Informe anual 2010
35
CAPTULO II
Sector externo
actividades caractersticas no estn ocupadas en su totalidad para atender los requerimientos de los visitantes, sino tambin, para satisfacer la demanda no turstica (residentes que demandan estos bienes y servicios dentro de su entorno habitual). El consumo en restaurantes ejemplifica claramente lo anterior, pues en stos se atienden a turistas y comensales locales, por lo cual, la produccin obtenida, as como, los empleos generados por estas actividades no pueden considerarse en su totalidad ligados al turismo. Por lo tanto, para estimar el nmero de ocupados que est relacionado con la demanda turstica se utilizaron los mismos coeficientes o proporciones estimados por la CSTN para separar el valor agregado de las actividades tursticas. Principales resultados Segn la metodologa empleada, las actividades tursticas emplean un total de 63,701 personas, lo cual representa un 2.9 por ciento del total nacional. Las actividades de mayor participacin son restaurantes (41%), servicios recreativos (22.5%) y servicios de transporte (16.9%). En general, estas actividades se caracterizan por ser desarrolladas por muchos pequeos negocios, con un alto grado de informalidad y que por lo tanto, generan empleos considerados de baja calidad debido a la ausencia de prestaciones sociales, lo cual tiene sus repercusiones en los niveles de productividad. Por otro lado, la distribucin del empleo turstico, segn su categora ocupacional, se concentr principalmente en los asalariados y cuenta propia con 54.2 y 29.7 por ciento, respectivamente. Respecto a la edad de los ocupados, la mayor concentracin se observ en el grupo de personas comprendidas entre 21 y 40 aos (52.8%), seguido por el grupo de 41 a 60 aos (28.5%). El grupo de los ms jvenes (menores de 21 aos) tiene mayor relevancia en actividades como otros servicios de alquiler de bienes y servicios culturales y recreativos, lo cual podra deberse a la mayor disposicin de movilidad y aceptacin de trabajos temporales o en horarios nocturnos por parte de este segmento. Aproximadamente el 85 por ciento de los ocupados realizan su trabajo durante todo el ao. Incluso, en algunas ramas de actividad, como los servicios de transporte de pasajeros por va area y las agencias de viajes, los resultados indican que la totalidad de los ocupados realizan su trabajo durante todo el ao. El BCN realizar la publicacin de la Tabla 7 Empleo en las ramas de actividad turstica en 2011, continuando con el compromiso de proporcionar estadsticas confiables para uso de los agentes econmicos.
36
Recuadro
Aspectos del empleo turstico Actividades econmicas: distribucin del empleo turstico (porcentaje)
3.0 16.6 41.0 16.9 Restaurantes y similares Servicios culturales y recreativos Servicio de transporte 22.5 Hoteles y similares Otros servicios
Categoras ocupacionales del empleo turstico (porcentaje)

60 54.2
Rangos de edad del empleo turstico (porcentaje)

4.9 13.8 28.5
45
30
29.7
52.8
15 8.1 8.0
Menores de
0 Asalariados Cuenta propia Patronos Trabajadores no remunerados
21 aos
De 41 a 60 aos Mayores de 60 aos
De 21 a 40 aos
Fuente: Encuesta de hogares para la medicin del empleo 2007 y 2008, INIDE; Cuenta Satlite de Turismo de Nicaragua y BCN
Informe anual 2010
37
38
CAPTULO III PRODUCTO

INTERNO BRUTO
ENTORNO
ECONMICO
EVOLUCIN ENFOQUE
DEL GASTO
DE LA PRODUCCIN
CAPTULO III
40
Entorno econmico
PRODUCTO
Grfico III-1 Producto interno bruto (variacin promedio anual)
5 4 3 2 1 0 (1) (2) IT - 2009 Fuente:BCN IIT IIIT (1.5) IVT IT - 2010 IIT IIIT IVT 4.5
INTERNO BRUTO
Entorno econmico
La actividad econmica registr un crecimiento anual de 4.5 por ciento en 2010. Este resultado estuvo asociado, principalmente, a la recuperacin de la economa mundial, evento que conllev a un incremento de las exportaciones y a la generacin de impulsos en la demanda interna, en un ambiente de estabilidad macroeconmica. En este contexto, se observ que las actividades econmicas respondieron de manera acelerada en unos casos o mostrando procesos de recuperacin en otros. No obstante, se presentaron factores adversos, como el exceso de lluvias y la incertidumbre en cuanto a la recuperacin econmica mundial. En el primer trimestre del ao, consistente con los primeros indicios de recuperacin de la economa mundial, el PIB creci 0.3 por ciento, luego de tres trimestres consecutivos de tasas negativas. Durante el segundo trimestre, la actividad econmica se aceler 2.6 puntos porcentuales, la mayor aceleracin durante el ao, impulsada por las exportaciones y la absorcin. En respuesta, se observ la recuperacin de la mayora de las actividades productivas, particularmente un repunte en el sector manufacturero. En el tercer trimestre, el crecimiento fue de 3.9 por ciento, determinado principalmente por la demanda interna, destacando una menor cada de la actividad constructora.
Grfico III-2 Componentes del gasto (variacin promedio anual)

15 10 5 0 (5) (10) (15) FBKF (20) (25) 2006 2007 2008 2009 2010 PIB Consumo Exportaciones Importaciones
Evolucin del gasto

La actividad econmica recibi aportes marginales positivos de la demanda interna (5.0 puntos porcentuales) y de las exportaciones (5 puntos porcentuales). No obstante, la demanda externa neta (exportaciones menos importaciones) contribuy con -0.5 puntos porcentuales. La inversin registr una recuperacin de 29.8 puntos porcentuales con relacin al ao anterior, y fue reforzada por el crecimiento del consumo (3.2%). Por su parte, las exportaciones crecieron 13.2 por ciento, en tanto las importaciones lo hicieron en 10.8 por ciento, consistente con la mayor absorcin.
Fuente: BCN
Informe anual 2010
41
CAPTULO III
Grfico III-3 Remuneraciones y compras de bienes y servicios SPNF (millones de crdobas de 1994)
4,861.3 4,671.0 4,547.1
La recuperacin del consumo privado se sustent en un mayor ingreso disponible de las familias, generado a partir del crecimiento de la actividad econmica, la recuperacin de las remesas y del crecimiento del salario real. Dos factores particulares que probablemente incidieron en el aumento del ingreso real disponible fueron los ajustes en el salario mnimo y la entrega de una transferencia, financiada por la cooperacin venezolana, a los trabajadores que devengan un salario igual o menor a 5,500 crdobas en las dependencias del sector pblico. No obstante, el crecimiento del consumo privado fue afectado negativamente por la cada en el saldo real de crdito al consumo, tanto en la modalidad de tarjetas de crdito como en prstamos de consumo personal. Por su parte, el consumo pblico agregado no vari, sin embargo, de manera desagregada se registraron aumentos en las transferencias, pago de remuneraciones y gasto en programas sociales, destacndose el bono a trabajadores de la salud y el mayor gasto en bienes y servicios dirigidos a los programas de asistencia social, los que fueron respaldados por una mayor recuperacin de los ingresos fiscales. La formacin bruta de capital fijo creci 7.1 por ciento con respecto al ao anterior, fundamentalmente por la recuperacin de la tasa de crecimiento del componente privado (38.3 puntos porcentuales), lo cual compens la cada del componente pblico. El crecimiento de la inversin privada (10.6%) estuvo asociado, tanto a la recuperacin econmica, que estimul la importacin de maquinaria y equipo destinada a diversas actividades productivas, entre las que destacan la industria manufacturera y la agricultura, como a la menor contraccin de la construccin privada, al pasar de -32.9 por ciento en 2009 a -17.3 en el ao 2010. En esta menor contraccin incidi la implementacin del Programa de Crdito Justo para la Vivienda de Inters Social. La inversin privada inici su recuperacin a partir del segundo semestre del ao, debido al crecimiento en el componente de maquinaria y equipo y la construccin de nuevas Zonas Francas, as como una menor cada en el destino residencial.
4,326.9
2007 Fuente: MHCP
2008
2009
2010
Grfico III-4 Formacin bruta de capital jo (variacin promedio anual)

20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) Fuente:BCN (21.1) IT - 2009 IIT IIIT IVT IT - 2010 IIT IIIT IVT 7.1
42
Evolucin del gasto
Grfico III-5 Exportaciones, importaciones y demanda externa neta (tasa de variacin)

20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) 2005 Fuente:BCN 2006 2007 2008 2009 2010 Importaciones Exportaciones Demanda externa neta
Por el contrario, la inversin pblica registr una contraccin de 6.6 por ciento, afectada por factores administrativos, financieros y climatolgicos; especficamente atrasos en los procesos de licitacin de proyectos, en la entrega de recursos financieros externos y en la ejecucin de diversos proyectos debido a los excesos de lluvias. No obstante, la ejecucin del Programa de Inversin Pblica (PIP) fue de 93.5 por ciento, superior a la de los ltimos dos aos (81.4% en 2008 y 91.9% en 2009), en la cual incidi fundamentalmente la ejecucin de recursos internos (99.7%), contrarrestado parcialmente por la subejecucin de donaciones y prstamos. Entre las instituciones que se destacaron por una ejecucin superior al 95 por ciento estn el MTI (99.8%), MINSA (98.1%), MINED (99.3%) y ENATREL (96.4%). El MTI se destac ejecutando obras como la rehabilitacin y mejoramiento de 259 Km de carreteras y 1,027 Km de mejoramiento y mantenimiento de caminos. El MINSA finaliz la construccin y rehabilitacin de hospitales, centros y puestos de salud y casas maternas; el MINED finaliz la rehabilitacin de institutos de referencia nacional y rehabilit aulas y establecimientos escolares; finalmente, ENATREL se destac por proyectos de construccin y rehabilitacin de diversas subestaciones elctricas. Las exportaciones crecieron 13.2 por ciento, producto de una expansin del componente de bienes (19.9%), debido a las mejoras en precios internacionales y a la mayor demanda mundial, a pesar de la reduccin en el componente de servicios (4.7%). En las exportaciones de bienes, destacaron las ventas de productos agrcolas y manufacturados como: el caf, carne de res, pescados, azcar, textiles, prendas de vestir, lcteos y productos de cuero y calzado, entre otros. Por su parte, el incremento en el turismo contrarrest la disminucin registrada en la exportacin de servicios. De manera general, con la recuperacin de la absorcin, y particularmente con el incremento de la inversin, se registr un crecimiento en la importacin de bienes de 12.1 por ciento, especficamente maquinaria y equipo de transporte, productos qumicos, productos de caucho, productos diversos de plstico, productos de petrleo refinado, y metales y productos metlicos. En tanto, el
Grfico III-6 Grupo de actividades con mayor crecimiento en 2010 (tasa de variacin)
10 8 6 4 2 0 (2) (4) 2005 Fuente: BCN Agric., ganad., silvic. y pesca Industria manufacturera Comercio, hoteles y restaurantes 2006 2007 2008 2009 2010
Grfico III-7 Valor agregado de actividades primarias (participacin porcentual)

Pecuario 37
Otros agrcolas 15
Silvicultura 5
Pesca 9
Granos bsicos 16 Caa de Azcar 5 Caf oro 10
Minera 5
Fuente: BCN
Informe anual 2010
43
CAPTULO III
Grfico III-8 Valor bruto de produccin de las actividades agrcolas (millones de crdobas de 1994)
6,000 Cultivos de consumo interno Cultivos de exportacin
crecimiento de la importacin de los servicios fue 6.7 por ciento, explicado por servicios de transporte y las compras en el exterior por residentes.
Enfoque de la produccin
Las actividades productivas respondieron de manera generalizada a los impulsos generados por la demanda, particularmente aquellas actividades vinculadas a los mercados externos. Los grupos de actividades que mayor dinamismo registraron frente a esos impulsos fueron las primarias (7.7%) y la industria manufacturera (7%), a pesar de la cada de la produccin de bebidas, productos de madera y no metlicos. Por su parte, las actividades de comercio y servicios mostraron crecimiento, excepto los servicios financieros. Finalmente, la construccin disminuy su ritmo contractivo, dando indicios de recuperacin. Actividades agrcolas
200
5,000
4,000
2,633.3 2,835.3 2,525.8 2,756.0 2,763.6
3,000
2,000
2,213.9 2,325.8
1,000
2,091.4
2,043.4
2,042.3
0 2006 Fuente:BCN 2007 2008 2009 2010
Grfico III-9 Precio internacional y produccin de caf oro

Miles de quintales 2,050 Produccin Dlares por quintal 250 Precio internacional
1,800 150
100 1,550 50
Las actividades agrcolas registraron un crecimiento de 5.9 por ciento por el dinamismo del caf, caa de azcar y oleaginosas, parcialmente contrarrestado por la cada de la produccin de granos bsicos. El valor agregado del cultivo de caf creci 14.9 por ciento, debido a la parte alta del ciclo bienal que se registr en este ao, el perodo de lluvias que benefici el proceso de floracin y mayores precios internacionales. Cabe mencionar que el precio internacional del caf se ha mantenido en niveles altos respecto a los observados en la serie histrica, a pesar que la Organizacin Internacional del Caf (OIC) pronostic un nivel ms elevado de produccin en la cosecha 2010-2011. Por su parte, el valor agregado de caa de azcar creci 13 por ciento. Este resultado se alcanz por la combinacin de un aumento en el rea cosechada y mayores rendimientos agrcolas durante el ciclo 20092010, los cuales estuvieron asociados a la utilizacin de semillas mejoradas y aplicacin de mejores prcticas de labores culturales. En tanto, el valor agregado de las oleaginosas creci 21 por ciento, debido al incremento en las reas cosechadas de soya, ajonjol y man; as como al mayor rendimiento que registr este ltimo rubro.
1,300 2005 Fuente: BCN 2006 2007 2008 2009 2010
44
Finalmente, el efecto adverso generado por el fenmeno La Nia impact en el desempeo del cultivo de granos bsicos (-0.8%). Su incidencia se observ, particularmente, en la produccin de frijol, el cual registr una menor produccin como resultado de una considerable reduccin en los rendimientos por manzana, que fue parcialmente contrarrestada por aumentos en el rea cosechada. Adicionalmente, el impacto sobre la produccin de granos bsicos fue parcialmente compensado por aumentos en el rea cosechada y el rendimiento del arroz y sorgo, as como por el aumento en el rea cosechada de maz. A fin de atenuar las consecuencias negativas que gener este fenmeno climatolgico en las actividades agrcolas, el Gobierno entreg semillas mejoradas, impuls el fomento a la produccin de sorgo industrial, entreg urea y fertilizantes completos, y otorg financiamiento a los productores a travs del Banco de Fomento a la Produccin, el cual inici operaciones en abril de 2010. Estos esfuerzos fueron complementados con el financiamiento otorgado a los productores por una cooperativa financiera. Actividades pecuarias El valor agregado de las actividades pecuarias creci 10.3 por ciento, resultado de un aumento generalizado en la produccin de cada rubro que lo integra: matanza de ganado vacuno, produccin de leche, matanza avcola y exportaciones de ganado en pie. El repunte en la matanza vacuna, por segundo ao consecutivo, estuvo asociado a un incremento en las exportaciones, el cual fue resultado de la mayor demanda de los mercados tradicionales, la apertura de nuevos mercados, y la solucin de diferencias comerciales; en este ltimo punto, cabe destacar la eliminacin de las barreras no arancelarias con Guatemala. La mayor produccin de leche estuvo asociada al aumento de la demanda realizada por las actividades industriales que producen leche pausterizada y derivados lcteos. La expansin de la actividad avcola fue motivada, en parte, por impulsos en la oferta, a travs de la incorporacin de mejoras tecnolgicas, y por el aumento
Grfico III-10 Valor bruto de produccin de actividades pecuarias seleccionadas (millones de crdobas de 1994)
4,500 Produccin de huevos 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2006 2007 2008 2009 2010 1,043.8 1,145.4 1,205.8 1,301.4 1,474.2 1,032.2 1,042.8 1,085.3 1,129.0 247.3 749.7 248.8 838.4 252.9 819.4 Matanza avcola Produccin de leche Matanza vacuna 281.4 266.2 952.3 827.3
1,175.6
Fuente: MAGFOR, BCN
CAPTULO III
Grfico III-11 Precio de exportacin y produccin de productos pesqueros

Miles de lbs. 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2005 Fuente:BCN 2006 2007 2008 2009 2010 Camarn Pescado Precio exportacin langosta Langosta Precio exportacin camarn Precio exportacin pescado Dlares por lb. 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
de la demanda externa, lo cual result en un crecimiento de 15.1 por ciento en el valor bruto de produccin. Actividades pesqueras y acucolas El crecimiento del valor agregado de las actividades pesqueras y acucolas fue 2.1 por ciento (12.6% en 2009). A nivel de rubros, se gener un crecimiento en la captura de peces y en el cultivo de camarones. La captura del camarn marino, adems de los efectos negativos de demanda externa, se vio afectada por la prolongacin del perodo de veda en el Caribe, que abarc del 1 de abril al 31 de mayo de 2010, y la imposicin de veda indefinida en el ocano Pacfico. Situacin similar se present en la captura de langosta, que en adicin a los efectos del comercio exterior, tambin result afectada por la imposicin de una veda en todos los pases centroamericanos, para el perodo comprendido entre el 1 de marzo y 30 de junio, de acuerdo al Reglamento para el Ordenamiento Regional de la Pesca de Langosta en el Caribe. Por su parte, la produccin de camarn de cultivo se vio afectada por las lluvias que se registraron en el segundo semestre del ao, las cuales incidieron en el nivel de sobrevivencia del producto. Cabe destacar que, en trminos interanuales, la produccin de este rubro present un comportamiento atpico, resultado de postergar la primera cosecha del ciclo hasta julio, a fin de aumentar la talla del camarn y lograr un precio de exportacin mayor.
Grfico III-12 Valor bruto de produccin de explotacin de minas y canteras (millones de crdobas de 1994)
400 350 300 250 200 150 100 2005 Fuente:BCN 2006 2007 2008 2009 2010 Metlica No metlica
Actividades de minera El valor agregado de la industria minera creci 39.8 por ciento. Este resultado fue determinado por el desempeo de la minera metlica, la cual recibi elementos conjuntos de oferta y demanda. As, el inicio de operaciones de una de las empresas ms importantes del sector, despus de un proceso de renovacin tecnolgica, y los atractivos precios internacionales, generaron expansin en este componente de la actividad minera. No obstante, este crecimiento fue en parte contrarrestado por la cada, aunque en menor ritmo, de la produccin de bienes no metlicos, especialmente arena y hormign, consistente con la evolucin de la actividad constructora.
46
Industria manufacturera
Grfico III-13 Valor agregado industria manufacturera (participacin porcentual)
Resto 42
carnes y pescados 10
Rama textil vestuario 31
Azcar 8
El valor agregado de la industria manufacturera creci 7 por ciento. El repunte de la produccin manufacturera estuvo asociado, principalmente, a impulsos de la demanda externa, generados por la recuperacin econmica de pases socios y la apertura de nuevos mercados internacionales. Las ramas que mostraron mayor dinamismo fueron las de industrias de bienes alimenticios y textil-vestuario. Sin embargo, el crecimiento del sector se vio parcialmente afectado por la cada en la produccin de bebidas, productos de madera y no metlicos. La industria de bienes alimenticios recibi el mayor aporte a su crecimiento a travs de la rama de carnes y pescados, la cual creci 7.8 por ciento. Cabe destacar, que el repunte de esta actividad se debi al crecimiento acelerado de las exportaciones al mercado venezolano. Adicionalmente, la industria de alimentos recibi impulsos de la demanda interna, a travs de la estabilizacin de precios acordada por el Gobierno y las plantas avcolas; lo cual influy, principalmente, en el crecimiento de la produccin de carne de pollo. Por su parte, la produccin azucarera creci 7.8 por ciento, favorecida por el incremento que registraron los precios internacionales. La rama textil-vestuario registr un crecimiento de 18 por ciento en su produccin, lo que signific una recuperacin en su tasa de crecimiento, de 24 puntos porcentuales, con relacin al resultado del ao anterior. Este desempeo se asoci a aumentos de la demanda externa de los productos confeccionados por las empresas de Zona Franca, principalmente por parte de Estados Unidos. En contraste, la rama de bebidas registr un decrecimiento de 3.1 por ciento. La reduccin fue provocada por diversos factores, entre los que destacan: incremento de los precios, importacin de bienes sustitutos y afectacin por las lluvias, que gener problemas en la distribucin y en la promocin de estos productos. Por otra parte, las industrias de madera y no metlicos, aunque mantuvieron un decrecimiento en el ao, redujeron el ritmo de su cada debido al comportamiento que registr la construccin (actividad que mayor demanda este tipo de bienes).
Lcteos 9 Fuente: BCN
Grfico III-14 Asegurados del INSS: Zona Franca y resto de la industria manufacturera (participacin porcentual)
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Resto de industria manufacturera Zona Franca
Fuente: INSS
CAPTULO III
Comercio y servicios Las actividades de comercio y servicios revirtieron su tendencia negativa de 2009, alcanzando un crecimiento de 2.1 por ciento en 2010. Este resultado fue producto del aumento del valor agregado de las diversas actividades que la integran, exceptuando la actividad de intermediacin financiera, que se contrajo por segundo ao consecutivo. Entre las actividades de mayor crecimiento se encuentran: energa, agua potable y comercio. El crecimiento del sector energtico fue de 4 por ciento, producto del aumento de la generacin, principalmente hidroelctrica, favorecida por la cantidad de lluvia que cay en todo el territorio nacional durante el ao. Por su parte, el valor agregado de los servicios de agua potable y alcantarillado registr un crecimiento de 5 por ciento, producto del aumento del consumo residencial (ms de 80% del consumo nacional).
Nacional
Grfico III-15 Edicaciones: rea efectivamente construida (variacin promedio anual)

30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) IT 2007 Fuente:BCN IIT IIIT IVT IT 2008 IIT IIIT IVT IT 2009 IIT IIIT IVT IT 2010 IIT IIIT IVT Managua Resto
Finalmente, la actividad de comercio registr un crecimiento de 3.8 por ciento, explicado por la comercializacin de productos agrcolas e industriales, entre los que se destacaron los rubros de caf, azcar, carnes, pescados, lcteos y textiles, entre otros, y reforzado por el aumento en las importaciones de mercancas de consumo final y materias primas. Construccin La construccin redujo su ritmo contractivo y registr una cada de 12.5 por ciento en 2010. A nivel de componentes, se registr desaceleracin en la cada de la construccin privada, 15.6 puntos porcentuales menos con relacin al ao anterior, mientras que el componente pblico se contrajo 7.1 por ciento (crecimiento de 22.2% en 2009). El factor de mayor incidencia en el comportamiento de la actividad constructora fue el Programa de Crdito Justo para la Vivienda de Inters Social. Un hecho a destacar fue el surgimiento, en el primer trimestre, de nuevas construcciones residenciales, lo cual signific un incremento de 58 por ciento en el rea efectivamente construida en este tipo de viviendas, con relacin al trimestre anterior, y represent 13.8 por ciento del rea residencial nacional. En el segundo y tercer
Grfico III-16 rea de inters social (participacin porcentual)

35 30 25 20 15 10 5 0 IT 2009 Fuente:BCN IIT IIIT IVT IT 2010 IIT IIIT IVT Relacin rea de vivienda inters social/rea nacional Relacin rea de vivienda inters social/rea residencial
48
trimestre, la relacin del rea efectivamente construida de viviendas sociales alcanz 16.2 y 27.6 por ciento del rea residencial nacional, hasta situarse alrededor de 30 por ciento en el cuarto trimestre. En consonancia con el comportamiento del destino residencial, las construcciones industriales, comerciales y de servicios redujeron su ritmo contractivo, a travs del surgimiento de construcciones de nuevas Zonas Francas, obras comerciales y tursticas en varios departamentos del pas. Por otra parte, la cada que registr la construccin pblica fue resultado de diversos factores, entre los que destacan atrasos en los procesos de licitacin y demoras en la entrega de recursos externos. En trminos interanuales, estos factores ocasionaron una desaceleracin durante el primer semestre, y en la segunda mitad del ao se les adicion las lluvias que afectaron al pas, ocasionando que este componente registrara tasas de crecimiento negativas durante ese perodo.
Informe anual 2010
49
CAPTULO III
La compilacin y publicacin de estadsticas macroeconmicas en el BCN

La Ley Orgnica del BCN (Ley No. 732), en su artculo 71 seala que el Banco Central de Nicaragua deber compilar, mediante encuestas y otros medios, las principales estadsticas macroeconmicas nacionales, incluyendo aquellas de carcter monetario, financiero, cambiario y de balanza de pagos y las cuentas nacionales que permita efectuar anlisis y brindar recomendaciones en materia de poltica econmica. Asimismo, deber publicarlas oportunamente a travs de medios impresos o electrnicos. El Consejo Directivo estar facultado para resolver sobre la naturaleza, contenido y periodicidad de esta informacin. Este artculo, le proporciona al BCN un instrumento jurdico que fortalece la funcin que ha venido realizando, desde su fundacin, relacionada con la compilacin y publicacin de las estadsticas econmicas y sociales, la cual se ha desarrollado con profesionalismo, transparencia y confidencialidad. Adicionalmente, este artculo complementa y refuerza el artculo 72 referente a la obligatoriedad de las oficinas o dependencias del Sector Pblico, bancos, instituciones financieras y cualquier persona natural o jurdica con residencia o domicilio en el territorio nicaragense, sea nacional o extranjera, de proporcionar al Banco Central las informaciones estadsticas que ste les solicite en ejercicio de las atribuciones que le confiere la Ley. El objetivo fundamental de las estadsticas macroeconmicas es proporcionar en forma resumida y coherente la evolucin de la actividad de los diversos sectores econmicos, con sus interrelaciones y detalles de las transacciones con el exterior, que sirven de base para el anlisis y la elaboracin de los planes y programas econmicos y financieros del Gobierno y del sector privado, as como, para la toma de decisiones en la poltica econmica y de inversin.
50
CAPTULO IV INFLACIN, EMPLEO Y SALARIOS

INFLACIN EMPLEO SALARIOS
CAPTULO IV
52
Inflacin
Grfico IV-1 IPC nacional (variacin porcentual acumulada)
INFLACIN,
Inflacin
EMPLEO Y SALARIOS
A partir de enero 2010, el clculo de la inflacin se realiza utilizando un nuevo IPC, con base 2006. La revisin introdujo dos elementos relevantes: actualizacin de la estructura del consumo de los nicaragenses, segn la EIGH (2006/07), y mejoras metodolgicas para el clculo, en consonancia con los estndares internacionales. Estos elementos contribuyen a mejorar la calidad y confiabilidad en la medicin de la inflacin. La inflacin nacional acumulada fue 9.23 por ciento en 2010 (0.93% en 2009), como resultado de fluctuaciones en la oferta de productos, principalmente alimenticios, y por el incremento del precio internacional de los principales granos bsicos y del petrleo. El precio del petrleo WTI present un aumento de 19.4 por ciento en 2010 y finaliz en diciembre con un precio promedio de 89.3 dlares por barril, el cual fue el mximo alcanzado en el ao. La dinmica de los precios internos de los alimentos, estuvo sujeta a los cambios en los precios internacionales de algunos bienes primarios, debido a la estacionalidad de la produccin de bienes de origen agropecuario y a la afectacin de fenmenos climatolgicos que provocaron prdidas de las cosechas. Adems del efecto directo en el precio de los alimentos y combustibles, tambin se observ consecuencias de segunda vuelta en la conformacin de los precios de artculos que utilizan esos productos como insumos, tal es el caso de los servicios de suministro de comida, energa elctrica y transporte. Los servicios de suministro de comida registraron un alza en platos preparados para llevar, en la segunda mitad del ao, impulsada principalmente por el alza de los frijoles cocidos. Por otro lado, el IPC de energa elctrica aument 9.57 por ciento, debido al ajuste tarifario autorizado por el INE en mayo y la aplicacin del deslizamiento cambiario. Por ltimo, el aumento en el precio de los combustibles tuvo efecto en el incremento de los servicios de transporte escolar (9.47%) y taxi (5.05%).
Grfico IV-2 Precio del petrleo WTI e IPC combustibles (variacin porcentual acumulada)
25 Petrleo WTI 20 15 10 5 0 Ene (5) Fuente: Departamento de Energa de los EE.UU. y BCN Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Diesel Gasolina 22.1 19.4 19.0
Grfico IV-3 IPC y determinantes de la inacin 2010 (variacin porcentual acumulada)

IPC nacional, petrleo, TC, IP alimentos IPC f rijol
30 25 20 15 10 5 0 (5)
IPC nacional TC IPC frijol
Petrleo IP alimentos internacional
150
26.8
125
19.4 95.5
100 75
9.2 5.0
50 25 0 (25)
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: FMI, Departamento de Energa de los EE.UU. y BCN
Informe anual 2010
53
CAPTULO IV
Grfico IV-4 IPC nacional 2009-2010 (variacin porcentual mensual)

2.5
2.14
2.0
2009
2010
1.55
1.46
1.10
1.0
0.97 0.87 0.58 0.31 0.06 0.11 0.03 (0.01) 0.30 0.42 0.39 0.35 0.12 0.64
0.23
0.0
La dinmica inflacionaria registr los mayores repuntes en el primero y cuarto trimestre del ao, asociados a incrementos en las divisiones de: i) alimentos y bebidas no alcohlicas, por una disminucin de la oferta de productos de origen agropecuario; ii) educacin, por el incremento en matrculas y aranceles en febrero; iii) transporte, afectado por el alza en combustibles; y iv) restaurantes y hoteles, por el repunte en el precio de platos preparados para llevar, principalmente en el ltimo trimestre. La inflacin del resto del pas super a la de Managua, a diferencia de lo ocurrido el ao previo. Sin embargo, Managua contribuy con el mayor aporte marginal a la inflacin nacional. La inflacin del resto del pas se origin principalmente por la elevada contribucin de las divisiones recreacin y cultura, dada la mayor ponderacin del billete de lotera, restaurantes y hoteles, y el incremento de precios en el servicio de almuerzo.
Tabla IV-1 Inacin y contribucin marginal al IPC de cada rea geogrca 2010 (tasa de variacin anual y puntos porcentuales)
Divisiones Variacin porcentual Managua 9.09 13.93 86.85 156.74 32.84 64.94 8.40 9.52 16.92 7.57 9.24 18.95 22.73 5.77 3.89 10.27 8.07 57.87 5.93 Resto 9.48 13.43 106.40 119.58 29.07 81.04 8.08 9.66 15.30 4.86 8.09 19.20 21.02 6.64 5.75 12.52 15.50 57.87 5.94 Nacional 9.23 13.73 95.50 139.51 31.38 71.45 8.29 9.57 16.30 6.98 8.92 19.02 22.13 6.12 4.72 10.90 10.67 57.87 5.93 Contribucin marginal Managua 9.09 4.42 0.65 0.62 0.43 0.26 0.79 0.30 0.26 0.18 0.84 0.41 0.13 0.55 0.21 0.25 0.38 0.23 2.10 Resto 9.48 4.87 1.11 0.72 0.43 0.38 0.71 0.26 0.25 0.05 0.50 0.31 0.11 0.76 0.44 0.21 0.69 0.60 1.95 Nacional 9.23 4.58 0.82 0.66 0.43 0.30 0.77 0.29 0.26 0.13 0.72 0.37 0.12 0.63 0.30 0.23 0.49 0.37 2.05 ndice General Alimentos y bebidas no alcohlicas Del cual: Frijol Tomate Aceite para cocinar Papas Alojamiento, agua, electricidad Del cual:
(0.10)
(0.06)
(0.53)
(0.61)
(0.50)
(1.0)
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: BCN
Grfico IV-5 IPC de Managua, resto del pas y nacional (variacin porcentual acumulada)
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2) 2005 2006 2007 2008
1.83 0.93 (0.19) 1.04 9.50 9.58 10.21 8.47 9.45 16.23 17.71 16.88 15.17 13.77 12.69
Managua Resto Nacional

9.48
9.09
9.23
Tarifa de energa elctrica Gas butano Alquiler
2009
2010
Transporte Del cual: Gasolina Diesel Restaurantes y hoteles Del cual: Almuerzo Platos preparados para llevar Recreacin y cultura Del cual: Billete de lotera Resto del IPC
Fuente: BCN
Fuente: BCN
Comportamiento de la inflacin nacional para diferentes agrupaciones de productos Alimentos y bebidas no alcohlicas mostr un crecimiento de 13.73 por ciento, y fue la de mayor contribucin a la inflacin de 2010, con 4.58 puntos porcentuales. Dicho comportamiento fue inducido por el exceso de lluvias en la segunda mitad del ao, lo cual afect las cosechas de frijoles, verduras y hortalizas frescas.
54
Inflacin
Grfico IV-6 Precio promedio del frijol rojo a granel (crdobas por libra)
Dentro de esta divisin, el frijol en grano registr un incremento de 95.5 por ciento y contribuy con 0.82 puntos porcentuales a la inflacin de 2010. Este producto alcanz su precio promedio mximo en noviembre (C$24.2 por lb.), el cual se redujo a 17.1 crdobas por libra en diciembre, motivado por la salida de la cosecha de postrera y la aplicacin de medidas para reducir la inflacin, como facilitar las importaciones y la distribucin a precio justo a travs de los puestos de Empresa Nicaragense de Alimentos Bsicos (ENABAS). Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles reflej una variacin anual de 8.29 por ciento, lo que se tradujo en un aporte de 0.77 puntos porcentuales a la inflacin de 2010. De manera desagregada, se registr principalmente el alza en gas butano, y el efecto de ajustes por deslizamiento cambiario en la tarifa de energa elctrica y alquiler de vivienda. Transporte mostr un incremento de 8.92 por ciento, ocasionado principalmente por el precio internacional del petrleo, que incidi directamente sobre el precio de los combustibles e indirectamente sobre los precios del transporte escolar y el servicio de taxi. Su aporte a la inflacin anual fue 0.72 puntos porcentuales. Restaurantes y hoteles aument 6.12 por ciento, debido principalmente al incremento en platos preparados para llevar, principalmente frijoles cocidos, como consecuencia del encarecimiento del grano. Esta divisin aport 0.63 puntos porcentuales. Recreacin y cultura reflej un alza de 10.67 por ciento, inducido principalmente por el incremento en el precio del billete de lotera de los sorteos extraordinarios. Esta divisin contribuy con 0.49 puntos porcentuales a la inflacin nacional de 2010. IPC agrcola El ndice parcial de productos agrcolas, que pondera el 7.7 por ciento de la canasta del IPC, present una tendencia creciente en 2010, hasta ubicarse en 35.01 por ciento. Lo anterior se tradujo en un aporte de 3.05 puntos porcentuales a la inflacin del ao. Este comportamiento fue inducido por el aumento de precios de frutas, verduras, legumbres y hortalizas frescas. Los
Grfico IV-7 IPC de Managua, resto del pas y nacional por divisin (variacin acumulada)
Fuente: BCN
Grfico IV-8 Contribucin de cada divisin a la inacin de cada rea geogrca (puntos porcentuales)
Comunicaciones
0.09 0.10 0.10 0.16 0.11 0.14 0.22 0.32 0.25 0.35 0.24 0.31 0.51 0.22 0.40 0.39 0.47 0.42 0.39 0.48 0.43 0.38 0.69 0.49 0.55 0.76 0.63 0.84 0.50 0.72 0.79 0.71 0.77 4.42 4.87 4.58
Bebidas alcohlicas y tabaco
Managua Resto Nacional
Prendas de vestir y calzado
Salud
Educacin
Bienes y servicios diversos Muebles, artculos para el hogar y para la conservacin ordinaria del hogar Recreacin y cultura
Restaurantes y hoteles
Transporte Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles Alimentos y bebidas no alcohlicas
Fuente: BCN
CAPTULO IV
Grfico IV-9 IPC general, agrcola y resto, base 2006 (variacin porcentual acumulada)
productos de origen agrcola que sobresalieron por su contribucin a la inflacin fueron frijol en grano, tomate, papa, chiltoma, limn, repollo, cebolla, aguacate y zanahoria. IPC de bienes y servicios Esta desagregacin permite conocer la fuente principal de las presiones inflacionarias, particularmente por parte del componente de demanda, el cual usualmente tiene mayor incidencia en los servicios.
Fuente: BCN
Grfico IV-10 IPC general, bienes y servicios, base 2006 (variacin porcentual acumulada)
12 10 8 6 4 2 0 (2) IPC general IPC bienes IPC servicios 10.63 9.23 6.94
El ndice del grupo de bienes lider el comportamiento de la inflacin, con un incremento de 10.63 por ciento, superando por amplio margen a la inflacin registrada por el ndice de servicios (6.94%). El grupo de bienes contribuy con 6.59 puntos porcentuales a la inflacin nacional, mientras el grupo de servicios registr una contribucin de 2.64 puntos porcentuales. Estos resultados indican que las presiones inflacionarias provinieron en mayor parte del lado de la oferta, es decir, de menor oferta nacional de bienes y mayores precios externos. Inflacin subyacente El indicador de inflacin subyacente refleja la evolucin del ncleo inflacionario, excluyendo a los bienes y servicios cuyos precios son ms voltiles, comparados con la tendencia general de los dems que forman el sistema general de precios de una economa. As, este indicador permite analizar las presiones inflacionarias de mediano plazo. Para el clculo de la inflacin subyacente, el BCN excluye de la inflacin nacional, los bienes administrados, as como aquellos artculos que registraron una volatilidad superior al promedio en el perodo enero 2006 a diciembre 2009, y mantiene la canasta de los artculos seleccionados hasta la prxima revisin del clculo del indicador, lo cual facilita la comparacin intertemporal. El indicador subyacente estuvo por debajo del indicador general a lo largo del ao, mostrando ambos una tendencia ascendente, siendo, sin embargo, los incrementos del indicador general ms pronunciados en el ltimo trimestre del ao, sugiriendo que el
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: BCN
Grfico IV-11 IPC general y subyacente, base 2006 (variacin porcentual acumulada)
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Ene Fuente: BCN Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 5.22 16.22 IPC general IPC subyacente Excluidos 9.23
56
Inflacin
Grfico IV-12 IPC subyacente, bienes y servicios, base 2006 (variacin porcentual acumulada)
comportamiento de la inflacin de 2010 se origin principalmente por factores de oferta. La inflacin subyacente finaliz el ao en 5.22 por ciento, inferior en 4.01 puntos porcentuales al indicador general, con una contribucin de 3.32 puntos porcentuales a la inflacin nacional acumulada. Dentro del subyacente, los servicios mostraron ms expansin (5.34%) que los bienes (5.13%); no obstante, estos ltimos generaron el 57.6 por ciento de la inflacin subyacente del ao. Los bienes que sobresalieron por su contribucin a la inflacin subyacente fueron azcar, papel higinico, cigarrillos, gaseosas y refrescos. Por su parte, los servicios que ms crecieron fueron almuerzo, pago al servicio domstico, alquiler de vivienda y taxi. Inflacin de bienes transables y no transables Segn la definicin terica de aceptacin general, los bienes transables son aquellos aptos para ser importados o exportados, adems de que podran ser consumidos en el mercado interno. En cambio, los bienes no transables son aquellos que slo pueden consumirse en el mercado interno; es decir, no se importan ni exportan, estn ms asociados al sector servicios, no compiten en el exterior y su precio se determina por el mercado interno. De acuerdo a esta desagregacin, la pauta de la inflacin de 2010 fue marcada por los bienes transables, con un incremento de 11.74 por ciento y una contribucin de 6.23 puntos porcentuales. El ndice de los no transables registr una inflacin acumulada de 6.39 por ciento, con una contribucin marginal de 3 puntos porcentuales. Los resultados anteriores, reflejan la preponderancia de los factores externos y de oferta sobre los de demanda. Inflacin de bienes administrados y de mercado El IPC de los artculos administrados es el resultado de agrupar aquellos bienes y servicios de la canasta del IPC, cuyos precios son regulados por instituciones del Estado o son concertados por agentes econmico-polticos. Por su parte, los bienes y servicios de mercado son todos aquellos cuyos precios se determinan de acuerdo a las condiciones de oferta y demanda.
Fuente: BCN
Grfico IV-13 IPC general, bienes transables y no transables, base 2006 (variacin porcentual acumulada)
14 IPC general 12 IPC transables 10 8 6 4 2 0 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Fuente: BCN Ago Sep Oct Nov Dic IPC no transables 11.74 9.23
6.39
Informe anual 2010
57
CAPTULO IV
Grfico IV-14 IPC general, administrados y de mercado, base 2006 (variacin porcentual acumulada)
14 12 10 8 6 4 2 0 2 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic IPC general IPC administrados IPC de mercado 9.23 9.00 12.05
Al clasificar los bienes de la canasta del IPC en bienes administrados (8%) y de mercado (92%), se observ que a lo largo del ao, la inflacin acumulada de bienes administrados estuvo por debajo de la de bienes de mercado; no obstante, en diciembre este grupo de bienes registr un repunte que ocasion que este indicador finalizara por encima del de los artculos de mercado. Los bienes administrados registraron un incremento de 12.05 por ciento al finalizar el ao, como consecuencia de alzas en el precio del billete de lotera (particularmente en diciembre) y combustibles para uso en el hogar (gas licuado de petrleo) y los ajustes en la tarifa de energa elctrica, principalmente; sin embargo, su contribucin a la inflacin anual fue 0.92 puntos porcentuales. Por su parte, el ndice de bienes de mercado registr un incremento acumulado de 9 por ciento, pero su contribucin a la inflacin anual fue de 8.31 puntos porcentuales, dada la mayor ponderacin de este grupo dentro de la canasta del IPC. Dentro de este grupo destacaron por su contribucin los bienes alimenticios y combustibles.
ndice de Precios Industriales (IPRI)
Fuente: BCN
Grfico IV-15 IPRI, IPRI sin petrleo e IPC nacional (variacin porcentual interanual)
50 40 30 20 10 0 (10) (20) 12.96 10.18 9.23 IPRI IPRI sin petrleo IPC nacional
El IPRI registr un incremento acumulado de 12.96 por ciento en 2010 (16.2% en 2009), impulsado principalmente por la tendencia de los derivados del petrleo, especialmente a partir del tercer trimestre del ao. Los precios de productor de los derivados de petrleo reflejaron un incremento de 18.62 por ciento y contribuyeron con 6.13 puntos porcentuales. El IPRI, excluyendo derivados del petrleo, registr un aumento anual de 10.18 por ciento (-0.97% en 2009). El alza de los combustibles tuvo su efecto multiplicador al afectar los costos de produccin y distribucin de las empresas pertenecientes a las otras actividades econmicas industriales. Adems de las presiones generadas por los precios de los hidrocarburos, otra fuente de inflacin relevante para el IPRI provino de la rama de la industria alimenticia. Los precios de los productos de esta rama crecieron 13.81 por ciento, lo cual se tradujo en una contribucin de 3.78 puntos porcentuales.
E07 M M J
S N E08 M M J
S N E09 M M J
S N E10 M M J
S N
Fuente: BCN
58
Inflacin
Las fuertes lluvias que afectaron los cultivos en el ciclo 2010/11, adems de provocar prdidas de cosecha, tambin daaron las vas de penetracin a las zonas productivas. Esto conllev una disminucin de la oferta de alimentos y al encarecimiento de los insumos, generando presiones al alza de los precios al productor de alimentos.
Tabla IV-2 Inacin acumulada y contribucin marginal al IPRI (tasa de variacin acumulada y puntos porcentuales)
Grupos Variacin acumulada 2008 IPRI Alimentos Bebidas Vestuario Cuero y calzado Madera y muebles Qumicos, caucho y plstico No metlico Metlicos Derivados del petrleo Otros Fuente: BCN (4.67) 11.20 21.52 18.08 9.63 16.97 27.40 26.88 61.74 (44.37) 6.91 2009 16.20 (0.69) 2.16 (2.78) (15.42) 1.05 (1.42) 1.05 (12.84) 79.55 11.22 2010 12.96 13.81 9.71 2.20 18.67 6.62 8.01 6.28 10.57 18.62 6.72 Contribucin marginal 2008 2009 2010 12.96 3.78 0.79 0.15 0.26 0.07 0.94 0.17 0.36 6.13 0.29
(4.67) 16.20 3.08 1.57 1.17 0.16 0.18 2.82 0.64 1.66 (16.22) 0.26 (0.22) 0.20 (0.22) (0.30) 0.01 (0.20) 0.03 (0.58) 16.96 0.51
ndice de Precios de Materiales de Construccin (IPMC) El IPMC registr un crecimiento acumulado de 8 por ciento en 2010, lo que represent una desaceleracin de 1.9 puntos porcentuales con relacin al crecimiento del ao anterior. Los captulos que contribuyeron a esta desaceleracin fueron madera y techos, y cemento y derivados, los cuales aportaron 6.7 puntos porcentuales al crecimiento del ndice general (13.6 puntos en 2009). El captulo de metales y derivados retom una tendencia al alza consistente con el comportamiento creciente de precios del mineral de hierro a nivel internacional. Los captulos de electricidad e iluminacin, y sanitarios y pisos aportaron en conjunto 0.1 puntos. El surgimiento de nuevas construcciones residenciales en reas fuera de cabeceras departamentales, principalmente de Managua, ha motivado un incremento en la cantidad ofertada de viviendas bajo el esquema del programa de crdito justo para la vivienda de
CAPTULO IV
inters social, que a su vez ha originado, en parte, una tendencia a la desaceleracin de precios de materiales de construccin. Se observ desaceleracin de los precios del captulo de maderas y techos, principalmente de la madera roja y lminas de fibrocemento, combinado con cadas en los precios de la madera de pino y lminas de zinc. El captulo de cemento y derivados se desaceler, fundamentalmente en materiales como cemento, arena y piedra triturada. Por otro lado, se registr desaceleracin de los precios de maderas y techos, principalmente de la madera roja y lminas de fibrocemento, combinado con cadas en los precios de la madera de pino y lminas de zinc. Tambin se observ desaceleracin en cemento y derivados, fundamentalmente en materiales como cemento, arena y piedra triturada. Por su parte, los materiales integrantes del captulo sanitario y pisos mostraron una menor cada con relacin al ao anterior, lo cual se reflej en aumentos de precios de inodoros, tubos de PVC de pulgada y llaves, principalmente. Finalmente, el captulo de electricidad e iluminacin mostr aumento de precios en alambres elctricos, y crecimiento desacelerado en paneles elctricos y varillas polo a tierra.
Tabla IV-3 Inacin acumulada y contribucin marginal al IPMC (tasa de variacin acumulada y puntos porcentuales)
Variacin acumulada Captulos 2008 29.6 28.0 27.3 11.4 54.6 13.2 2009 9.9 16.5 12.7 9.9 (34.4) (11.2) 2010 8.0 8.4 3.9 10.4 20.0 (2.1) Contribucin marginal 2008 29.6 18.9 5.7 0.2 4.7 0.2 2009 9.9 11.0 2.6 0.1 (3.5) (0.2) 2010 8.0 5.9 0.8 0.1 1.2 (0.0)
IPMC
Grfico IV-16 Aliados al INSS (miles de personas)
Maderas y techos Cemento y derivados Electricidad e iluminacin Metales y derivados Sanitarios y pisos Fuente: BCN
Empleo
El promedio de trabajadores asegurados al INSS se ubic en 534,881 personas en 2010, lo cual se tradujo en un incremento de 31,186 nuevos afiliados a la seguridad social (10,334 en 2009). Este comportamiento fue consistente con el proceso de recuperacin de la economa que conllev a una mayor demanda de empleo.
60
Empleo
La afiliacin registr un incremento generalizado, principalmente en los sectores de industria manufacturera (10,120); servicios sociales, comunales y personales (6,115); agropecuario (5,791); y establecimientos financieros (3,698).
Tabla IV- 4 Aliados al INSS (personas)
Actividad 2008 493,361 38,245 2,396 120,850 5,061 13,802 66,878 15,730 44,953 185,447 2009 503,695 44,078 2,564 112,400 5,519 13,248 68,568 17,017 45,796 194,506 2010 534,881 49,869 2,926 122,520 5,897 14,462 71,020 18,073 49,494 200,621 Variacin % 09/08 10/09 2.1 15.3 7.0 (7.0) 9.1 (4.0) 2.5 8.2 1.9 4.9 6.2 13.1 14.1 9.0 6.8 9.2 3.6 6.2 8.1 3.1
Grfico IV-17 Aliados al INSS de la industria vs. empleo de Zona Franca (miles de personas)
130 120 110 100 90 80 70 60 50 40
E Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct 2006 2007 2008 2009 2010
Total Agropecuario Minas Industria Electricidad, gas y agua Construccin Comercio, hoteles y restaurantes Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y personales Fuente: INSS
Resto de la industria
Zona Franca
Fuente: INSS
La mayor actividad econmica en la industria manufacturera se asoci a la recuperacin de las empresas bajo el rgimen de Zonas Francas, las cuales, a partir de la recuperacin de Estados Unidos, experimentaron un punto de inflexin en el segundo semestre de 2009, lo que conllev a una recuperacin acelerada del empleo. Al finalizar el ao, el nivel de ocupacin en Zonas Francas alcanz 89,927 trabajadores (71,472 en diciembre de 2009).
Tabla IV-5 Aliados al INSS por departamento (personas y porcentajes)
Departamento Total Estel Madriz Nueva Segovia Len Chinandega Managua Masaya Granada Carazo Rivas Boaco Chontales Matagalpa Jinotega RAAN RAAS Ro San Juan Fuente : INSS 2008 493,361 19,120 4,034 8,757 28,102 35,940 267,621 20,978 12,910 13,300 11,554 4,638 9,914 22,739 9,414 9,195 11,131 4,015 2009 503,695 21,065 4,506 9,658 29,600 38,318 262,847 20,968 13,129 14,271 13,097 4,681 10,730 24,405 10,295 10,176 11,586 4,365 2010 534,881 22,277 4,740 10,317 31,366 42,208 275,286 23,398 13,424 15,308 14,602 5,145 11,427 26,993 10,650 10,924 11,825 4,991 Participacin 2008 100.0 3.9 0.8 1.8 5.7 7.3 54.2 4.3 2.6 2.7 2.3 0.9 2.0 4.6 1.9 1.9 2.3 0.8 2009 100.0 4.2 0.9 1.9 5.9 7.6 52.2 4.2 2.6 2.8 2.6 0.9 2.1 4.8 2.0 2.0 2.3 0.9 2010 100.0 4.2 0.9 1.9 5.9 7.9 51.5 4.4 2.5 2.9 2.7 1.0 2.1 5.0 2.0 2.0 2.2 0.9
Grfico IV-18 Aliados al INSS por territorio (miles de personas)
Informe anual 2010
61
CAPTULO IV
Grfico IV-19 Tasa de desempleo abierto (porcentajes)

14 12 10 8 6 4 2 0 Resto rural Fuente: INIDE Nacional Resto urbano Managua 4.3 3.9 7.7 7.4 2009 2010 8.8 8.9 11.9 10.4
De acuerdo a cifras suministradas por el INSS, la afiliacin registr incrementos en todos los departamentos y regiones autnomas, siendo Ro San Juan, Masaya y Rivas los que presentaron las mayores variaciones porcentuales con 14.4, 11.6 y 11.5 por ciento, respectivamente. Caracterizacin del empleo Desde febrero 2009, el INIDE realiza la Encuesta Continua de Hogares (ECH) para la medicin del empleo, la cual constituye una de las fuentes ms importantes de informacin primaria que posee el pas en materia socioeconmica. Esta encuesta tiene cobertura nacional, representatividad trimestral, y por su carcter continuo, permite obtener informacin sobre la estacionalidad del empleo. La muestra de esta encuesta suministra informacin para los siguientes dominios geogrficos: Nacional, Managua, resto urbano y resto rural. Asimismo, el universo de estudio est constituido por las personas residentes en viviendas particulares con uno o ms hogares, a nivel nacional. La ECH constituye una mejora de la calidad y oportunidad de los datos estadsticos de empleo, tiles para el anlisis y toma de decisiones en este mbito. Sin embargo, cabe destacar que los resultados obtenidos en la ECH no son comparables con las series anteriores, debido a la frecuencia de realizacin de las encuestas y cambios metodolgicos adoptados segn recomendaciones de la Organizacin Internacional del Trabajo (OIT). Las encuestas en aos anteriores se realizaban de manera puntual, normalmente en noviembre y en algunos aos en julio. Es importante mencionar, que la caracterizacin del empleo se realiza con base al promedio de los ltimos tres trimestres, debido a que la informacin de la ECH est disponible a partir del segundo trimestre del 2009. La encuesta indica que la Poblacin en Edad de Trabajar (PET) experiment un incremento interanual de 2.1 por ciento 2010. La PET se subdivide en la Poblacin Econmicamente Activa (PEA) con 72.1 por ciento de participacin; el resto lo conforma la Poblacin Econmicamente Inactiva (PEI). La tasa de desempleo
Grfico IV-20 Poblacin ocupada promedio 2010 (participacin porcentual)
Subempleo 53.7%
Ocupados pleno 32.6%
Ocupados a tiempo parcial 13.7%
Fuente: INIDE
62
Empleo
abierto se ubic en 7.4 por ciento (7.7% en 2009) mostrando una disminucin de 0.3 puntos porcentuales. En trminos de calidad del empleo, la encuesta evidenci que 75.7 por ciento de los ocupados laboran en establecimientos que no llevan registros contables, observndose una variacin de 12.7 por ciento con respecto a 2009. En tanto, el empleo en establecimientos que llevan registros contables creci 3.3 por ciento.
Tabla IV-6 Indicadores de empleo (miles de personas y porcentajes)
Conceptos Poblacin en edad de trabajar
1/
Promedio 2009 3,869.9 2,589.5 2,391.0 198.4 1,280.5 66.9 92.3 7.7 2010 3,950.9 2,846.9 2,637.4 209.5 1,103.9 72.1 92.6 7.4
Variacin % 2010/09 2.1 9.9 10.3 5.6 (13.8)
Poblacin econmicamente activa Total ocupados Desempleados Poblacin econmicamente inactiva Tasa neta de participacin (PEA/PET) Tasa de ocupacin (Ocupados/PEA) Tasa de desempleo abierto 1/ Fuente : Personas de 14 aos y ms. : INIDE
Asimismo, la encuesta indica que 53.7 por ciento de la PEA se encuentra en el subempleo. De esta proporcin, 45.2 por ciento labora menos de 40 horas a la semana, y el resto devenga salarios inferiores al mnimo legal. Esta modalidad de ocupacin se ha venido incrementando, debido al menor crecimiento de la oferta de puestos de trabajo formal respecto a la demanda, lo que conlleva a que un alto porcentaje de la PEA est excluida del seguro social, entre otros beneficios.
Tabla IV-7 Ocupados por actividad econmica (miles de personas y porcentajes)
Actividad Agropecuario, caza y silvicultura Minas y canteras Industria manufacturera Electricidad, gas y agua Construccin Comercio, hoteles y restaurantes Transporte y comunicaciones Intermediacin financiera Servicios comunales, sociales y personales Total Fuente: INIDE Promedio 2009 773.7 11.3 271.7 12.7 102.8 558.5 102.2 81.5 476.6 2,391.0 2010 849.3 11.9 303.3 13.9 102.9 650.5 97.4 80.4 527.8 2,637.4 Variacin % 2010/09 9.8 5.6 11.6 9.4 0.1 16.5 (4.7) (1.4) 10.8 10.3
Informe anual 2010
63
CAPTULO IV
Un hallazgo adicional de la encuesta indica que del total de ocupados, 18.8 por ciento cotizaron a la seguridad social (19.7% en 2009), lo cual evidencia un amplio margen para aumentar el nivel de afiliacin.
Salarios
En general, las estadsticas salariales mostraron tasas positivas, impulsadas por ajustes a los salarios de los trabajadores del Gobierno Central y al salario mnimo. De esta forma, segn MITRAB, el salario promedio nacional aument 5 por ciento (0 % en trminos reales). Por otro lado, el salario real de los trabajadores afiliados al INSS creci 1.3 por ciento. Los trabajadores del Gobierno Central recibieron 6.2 por ciento de aumento salarial (10.5% en 2009). El reajuste salarial para maestros de primaria y secundaria fue 4.2 y 5.2 por ciento, respectivamente, beneficiando a ms de 45 mil trabajadores gubernamentales. El incremento salarial para los trabajadores de la salud fue de 4 por ciento.
Tabla IV-8 Indicadores bsicos de salarios
Conceptos Salario promedio nominal
(Crdobas)
Grfico IV-21 Salario promedio nacional segn actividad (crdobas)

Agropecuario 2,025 1,882 4,558 4,339 4,863 4,607 5,958 5,648 6,477 5,881 7,601 6,920 8,270 8,097 8,423 8,225 9,715 9,481 12,719 12,505 0 3000 6000 9000 12000 2009 2010
Industria
Construccin
Transporte y comunicaciones
Gobierno central
2008
2009
2010
Variacin % 09/08 10/09
Comercio
Electricidad, gas y agua Servicios comunales, sociales y personales Minas
Nacional
1/
5,341.9 5,198.0 5,260.5
6,010.3 5,745.6 5,770.9
6,312.5 6,102.4 6,162.3
12.5 10.5 9.7
5.0 6.2 6.8
Gobierno Central Asegurados INSS Salario promedio real

(Crdobas de 1994)
Establecimientos f inacieros
Fuente: MITRAB
Nacional Gobierno Central Asegurados INSS

1/
1,390.3 1,352.7 1,368.4
1,508.2 1,441.8 1,448.1
1,508.3 1,452.4 1,466.3
8.5 6.6 5.8
0.0 0.7 1.3
: El salario promedio nacional de 2010, correponde al promedio ene-nov
Fuente
: MITRAB, INSS y MHCP
El salario promedio nominal de afiliados al INSS increment 6.8 por ciento en 2010 (9.7% en 2009), superior a la inflacin promedio anual del ao (5.46%), lo cual propici un incremento en el salario real promedio, protegiendo el poder adquisitivo de los afiliados. De manera desagregada, el salario nominal de afiliados al INSS experiment tasas positivas en todas las actividades econmicas, con excepcin de la actividad agropecuaria. Las actividades que alcanzaron mayor
64
Salarios
Grfico IV-22 Salario real (crdobas 1994)

1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Promedio Nacional Gobierno Central Asegurados INSS
incremento en el salario nominal fueron: minas y canteras (26.1%), transporte y comunicaciones (12.7%), e industria manufacturera (9.6%).
Tabla IV-9 Salario promedio de aliados al INSS segn actividad econmica (crdobas)
Actividad Salario promedio nominal Agropecuario Minas y canteras Industria manufacturera Electricidad, gas y agua Construccin Comercio, hoteles y restaurantes Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y personales Salario promedio real
(Crdobas de 1994)
2008 5,260.5 3,279.6 7,498.8 4,005.8 10,006.2 5,050.4 5,805.1 7,067.1 7,033.0 5,571.1 1,368.4 854.0 1,947.2 1,040.7 2,604.7 1,312.5 1,510.8 1,839.5 1,830.4 1,450.2
2009 5,770.9 3,635.6 8,237.2 4,571.3 10,788.8 5,628.0 6,084.4 7,610.0 7,478.6 6,106.5 1,448.1 912.3 2,067.2 1,147.1 2,707.2 1,412.2 1,526.8 1,909.4 1,876.5 1,532.3
2010 6,162.3 3,620.8 10,384.3 5,010.0 11,674.8 5,999.0 6,586.1 8,580.0 7,787.5 6,518.0 1,466.3 861.4 2,470.2 1,192.3 2,778.3 1,426.8 1,567.1 2,041.8 1,852.5 1,551.2
Variacin % 09/08 10/09 9.7 10.9 9.8 14.1 7.8 11.4 4.8 7.7 6.3 9.6 5.8 6.8 6.2 10.2 3.9 7.6 1.1 3.8 2.5 5.7 6.8 (0.4) 26.1 9.6 8.2 6.6 8.2 12.7 4.1 6.7 1.3 (5.6) 19.5 3.9 2.6 1.0 2.6 6.9 (1.3) 1.2
Fuente: MITRAB, INSS, MHCP y BCN
Agropecuario Minas y canteras Industria manufacturera Electricidad, gas y agua Construccin Comercio, hoteles y restaurantes Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y personales Fuente : INSS
El ndice de Salario Real del sector privado (ISAR) increment 1.3 por ciento (15.6% en 2009), como resultado del incremento en el salario de todas las categoras ocupacionales. La categora ocupacional de los administrativos fue la que reflej mayor incremento (3.1%), seguido por la categora de servicios.
Grfico IV-23 Salario real del sector privado (ndice base 1996=100)
97 Serie original Promedio 12 meses
Tabla IV-10 ndice de salario real del sector privado (ndice base 1996=100)
Categoras Promedio general Obreros 2008 77.0 58.6 64.8 80.3 98.7 86.2 2009 88.9 68.5 73.0 99.5 115.7 94.1 2010 90.1 68.6 74.9 102.6 116.7 95.8 Variacin % 09/08 10/09 15.6 16.9 12.7 23.9 17.3 9.1 1.3 0.1 2.7 3.1 0.8 1.8
92
87
Servicios
82
Administrativos Tcnicos y profesionales Dirigentes

Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep 2006 2007 2008 2009 2010
77
72
Fuente: MITRAB y BCN
Fuente: BCN
En octubre de 2010, se aprob la normativa salarial del caf para la cosecha 2010/2011, segn acuerdo del Ministerio del Trabajo (MITRAB). El aumento en el pago por lata de caf cortado fue 25.6 por ciento y se ubic en 27 crdobas, incluidas las prestaciones sociales. Esta normativa entr en vigencia a partir de noviembre de 2010.
CAPTULO IV
Por su parte, la Comisin Nacional de Salario Mnimo firm un acuerdo tripartito de ajuste semestral al salario mnimo, aplicndose un incremento de 6 por ciento en cada semestre de 2010, para todas las actividades econmicas, lo cual benefici aproximadamente a 112,000 trabajadores. Con el propsito de dar estabilidad a los trabajadores de Zona Franca, las organizaciones sindicales y empresariales consensuaron ajustes al salario mnimo, para un perodo de 3 aos, siendo stos de 8 por ciento en 2009, 12 por ciento en 2010 y 8 por ciento para 2011, avalado en acuerdo del MITRAB de marzo 2009. En ese contexto, el salario mnimo efectivamente pagado continu por encima del salario mnimo oficial, aunque en las actividades agropecuarias, establecimientos financieros y el Gobierno Central, la brecha existente es mnima. No obstante, en electricidad, gas y agua la brecha entre ambos salarios alcanz 900 crdobas.
Tabla IV-11 Salario mnimo ocial (crdobas)
Actividad Agropecuario Pesca Minas Industria Industrias de Zona Franca Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y pers. Gobierno Central Fuente: MITRAB 2008 febrero 1,180 1,861 2,198 1,646 2,006 2,245 2,739 2,245 2,245 2,739 1,716 1,526 octubre
1,392 2,196 2,594 1,942 2,367 2,649 3,232 2,649 2,649 3,232 2,025 1,801
2009 mayo
1,573 2,438 2,879 2,155 2,557 2,940 3,588 2,940 2,940 3,588 2,247 1,999 1,667 2,584 3,052 2,285 2,863 3,117 3,803 3,117 3,117 3,803 2,382 2,119
2010 febrero agosto

1,768 2,739 3,235 2,422 2,863 3,304 4,031 3,304 3,304 4,031 2,525 2,246
2009
Variacin % 2010 6.0 6.0 6.0 6.0 12.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0
13.0 11.0 11.0 11.0 8.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0
66
CAPTULO V FINANZAS
POLTICA
PBLICAS
FISCAL
RESULTADOS
FISCALES
2010
PERSPECTIVAS
CAPTULO V
Finanzas pblicas
68
Poltica fiscal
FINANZAS
Grfico V-1 SPNF: Resultado global (porcentaje del PIB)
2 1 0 (1) (2) (3) (4) (5) (6) 2005 Fuente: MHCP 2006 2007 2008 (4.4) (3.7) (1.0) (0.7) (1.4) (2.8) (3.9) (4.9) 2009 2010 (2.7) (0.5) 0.7 1.3 Dficit d/d Dficit a/d
PBLICAS
Poltica fiscal
La economa domstica, despus de registrar una contraccin en 2009 como resultado de la crisis econmica mundial, present, en 2010, signos de recuperacin superiores a los previstos. El repunte de la actividad econmica producto de la evolucin favorable del contexto internacional y el aporte de la reforma a la LEF, se reflej en un crecimiento de la recaudacin fiscal, el cual super el crecimiento del gasto pblico. Estos factores condujeron a un menor dficit despus de donaciones del SPNF de 0.5 por ciento del PIB (dficit de 1.4% del PIB en 2009). La reforma a la LEF, aprobada a finales de 2009, tuvo como objetivo la ampliacin de la base de contribuyentes y la realizacin de ajustes al Impuesto sobre la Renta (IR) e Impuesto Selectivo al Consumo (ISC). Con esta reforma se estimaron ingresos adicionales por un monto equivalente a 0.7 por ciento del PIB, que compensaran la cada observada en 2009, producto de la crisis internacional, asegurando de esta forma el financiamiento del PGR 2010.
Tabla V-1 Sector pblico no nanciero: Principales indicadores (porcentaje del PIB)
Indicador Ahorro corriente Balance primario Dficit de efectivo d/d Financiamiento externo neto Financiamiento domstico neto p/ Fuente 2007 5.6 (1.2) 1.3 3.1 (4.4) 2008 3.5 (2.7) (0.7) 1.9 (1.1) 2009 2.4 (3.5) (1.4) 3.9 (2.4) 2010
p/
4.0 (1.2) (0.5) 3.4 (2.8)
: Preliminar : MHCP, INSS, ALMA, Empresas Pblicas y BCN
Entre las principales medidas aplicadas en la reforma estn: para el caso del ISC la eliminacin de exoneraciones en compras locales e importaciones a los bienes de la industria fiscal y otros bienes suntuarios. Con relacin al IR, la reforma estuvo relacionada al cambio de anticipo sobre los ingresos brutos por las retenciones a la fuente y definitivas a los depsitos de los bancos, aplicacin de nueva tabla progresiva del IR para asalariados y nuevas retenciones definitivas a la renta de la propiedad.
CAPTULO V
Finanzas pblicas
La evolucin favorable del contexto macroeconmico, con incidencias positivas en la recaudacin, condujo a que en septiembre se aprobara una reforma al PGR 2010, a fin de incluir los mayores ingresos y una ampliacin de gastos. No obstante, en lnea con una poltica fiscal prudente, los mayores ingresos no se gastaron en su totalidad, lo que sumado a mayores donaciones implic una reduccin del dficit en 0.4 por ciento del PIB.
Tabla V-2 Gobierno Central: Ajustes al PGR 2010 (millones de crdobas)
Conceptos PGR Aprobado (1) 25262.8 25262.8 23300.9 1788.3 173.6 31093.5 23767.6 7325.9 1495.1 (5830.8) 3436.5 0.0 3436.5 (2394.2) 2394.2 3726.5 4743.3 (1016.8) (1332.3) 2769.2 PGR Reformado (2) 26743.5 26743.5 24684.2 1885.3 173.6 32301.2 24743.0 7558.2 2000.5 (5557.7) 3667.5 213.7 3453.8 (1890.2) 1890.2 3245.1 4285.4 (1040.3) (1354.9) 2769.2 Ajustes 3=(2-1) 1480.7 1480.7 1383.3 97.0 (0.0) 1207.7 975.4 232.3 505.4 273.1 230.9 213.7 17.2 504.0 (504.0) (481.4) (457.9) (23.5) (22.6) 0.0
1.- Ingresos 1.1.- Ingresos corrientes Ingresos tributarios Ingresos no tributarios Otros 2.- Gastos 2.1.- Gastos corrientes 2.2.- Gastos de capital y concesin neta 3.- Sup. dficit (-) corriente 4.- Dficit global (-) a/d 5.- Donaciones externas Lquidas Atadas 6.- Dficit global (-) d/d 7.- Financiamiento 7.1.- Financiamiento externo neto Desembolsos Amortizaciones 7.2.- Financiamiento interno neto Del cual: Bonos de la Repblica Fuente: MHCP
Tabla V-3 PGR 2010: Ajustes por instituciones (millones de crdobas)

Institucin PGR 2010 aprobado PGR 2010 reformado Variacin absoluta
AN CSJ PRESIDENCIA CSE CGR MIGOB MINREX MIDEF MHCP MIFIC MAGFOR MTI MINED MINSA MITRAB MARENA MIFAMILIA MEM PGR Entes Servicio deuda pblica Total Fuente : MHCP
397.5 1,243.7 186.5 341.4 141.1 1,462.4 475.0 846.8 259.3 247.5 855.6 2,474.8 5,241.4 5,171.8 170.0 118.1 261.9 338.7 83.3 10,554.7 1,933.2 31,093.4
414.5 1,292.0 180.8 341.4 148.7 1,537.5 476.8 948.1 264.9 228.1 960.1 2,614.7 5,186.5 5,334.8 149.7 120.4 323.8 386.8 82.0 11,185.1 2,044.7 32,301.1
17.0 48.3 (5.7) 0.0 7.6 75.1 1.8 101.3 5.6 (19.4) 104.5 139.9 (54.9) 163.0 (20.3) 2.3 61.9 48.1 (1.3) 630.3 111.5 1,207.7
Con la reforma al PGR, el nivel de ingresos se increment en 1,480.7 millones de crdobas, los egresos aumentaron 1,207.7 millones de crdobas y el dficit
70
Poltica fiscal
Grfico V-2 Gobierno Central: Gasto en Pobreza (millones de crdobas y porcentaje del gasto total)
20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2007 Fuente: MHCP 2008 2009 2010 50 16,862 14,013 17,024 58.2 56.0 59.0 57.5 58 60
fiscal despus de donaciones se redujo en 504 millones de crdobas. El mayor gasto se orient a gasto social en instituciones como Ministerio de Salud (MINSA), Ministerio Agropecuario y Forestal (MAGFOR), entre otras. Asimismo, considerando los daos causados por las fuertes lluvias, en el mes de septiembre, se asignaron recursos al Ministerio de Transporte e Infraestructura (MTI), Ejrcito de Nicaragua y otras instituciones para atender gastos prioritarios. En lo referente a la poltica del gasto, sta continu basndose en principios de austeridad, disciplina financiera, racionalizacin y priorizacin del gasto pblico, garantizando a la vez las asignaciones constitucionales, as como las obligaciones contractuales del servicio de la deuda pblica. El gasto en pobreza del Gobierno Central alcanz 18,112.6 millones de crdobas, 6.4 por ciento superior a lo ejecutado en 2009. Este resultado estuvo relacionado con la mayor ejecucin en los sectores de salud, educacin e infraestructura y transporte, as como las transferencias a las municipalidades. Asimismo, 57.3 por ciento de dicho gasto se financi con recursos del tesoro y rentas con destino especfico. En esa misma lnea, el Gobierno continu con su poltica de priorizacin del gasto social, orientado a mejorar las condiciones de vida de la poblacin ms pobre, programndose en el ao 17,627 millones de crdobas, lo que represent 56 por ciento del gasto total, el cual estuvo atado a las prestacin de servicios gratuitos de salud, educacin y servicios comunitarios, entre otros.
56 18,113
54
52
Grfico V-3 Gobierno Central: Principales subsidios (millones de crdobas)

Transporte colectivo 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2007 Fuente: MHCP 2008 2009 2010 33.2 21.1 44.1 66.3 Energa asentamientos 132.6 141.4 120.0 114.4 120.0 127.5 Energa y agua jubilados
Por su parte, en 2010 se mantuvo la poltica de subsidios, la cual continu orientada a proteger el ingreso disponible de los consumidores a travs de la estabilidad de la tarifa de algunos servicios bsicos. De esta manera permaneci inalterado el precio del pasaje del transporte urbano colectivo en Managua y Ciudad Sandino, mientras las cooperativas de transporte de ambas ciudades recibieron a travs de transferencias presupuestarias la cantidad de 120 millones de crdobas en concepto de subsidio. De igual manera, la Empresa Nicaragense de Acueductos y Alcantarillados (ENACAL) no registr
CAPTULO V
Finanzas pblicas
alzas en la tarifa, enfatizando el carcter social de este servicio, pero continu recibiendo transferencias del Gobierno Central (C$42 millones), a fin de cubrir el costo de energa asociado al bombeo de agua potable. Con respecto al subsidio por la energa elctrica a los asentamientos, la suma ascendi a 127.5 millones de crdobas; y finalmente, el subsidio en servicios de energa, agua y telfono que se les entreg a las universidades y jubilados fue de 141.7 y 66.3 millones de crdobas, respectivamente. Con respecto a la tarifa de energa elctrica, el INE aprob un incremento de 6.85 por ciento, en mayo de 2010, a fin de compensar los aumentos en el precio del petrleo y los desvos por costos mayoristas generados por el congelamiento de la tarifa desde noviembre de 2009 hasta el 30 de abril de 2010. Esta variacin tarifaria no afect el cargo de comercializacin, la tasa de alumbrado pblico, ni a los consumidores de menos de 150 kWh al mes.
Tabla V-4 Gobierno Central: Presupuesto de gasto social (millones de crdobas)
Concepto Educacin Salud Servicio social y asistencia social Vivienda y servicios comunitarios Servicios recreativos, culturales y religiosos Gasto social Gasto total Porcentaje del gasto total 1/ : Presupuestado Fuente : MHCP 2009 7,239.4 5,128.0 1,103.4 2,747.0 234.4 16,452.2 30,423.5 54.1 2010
1/
Variacin % 1.4 4.2 6.3 27.5 14.6 7.1 3.3
7,340.6 5,341.0 1,173.4 3,503.0 268.7 17,626.7 31,438.3 56.1
En diciembre se aprob un ajuste de 2.7 por ciento al valor agregado de distribucin, en vigencia a partir de enero de 2011, sin afectar la tarifa al consumidor de este servicio. Por su parte, a ENATREL se le autoriz un ajuste de 8 por ciento a la tarifa de transportacin de energa elctrica. Asimismo, el Gobierno continu con la poltica de capitalizar a las familias en condiciones vulnerables, la cual est conformada por los programas de Usura Cero y Bono Productivo Alimentario. Para 2010, estos programas contaron con 25 y 189.7 millones de crdobas, respectivamente, los cuales son financiados con recursos del tesoro, alivio, donaciones y prstamos externos.
72
Resultados fiscales
En el mbito salarial, la poltica del Gobierno estuvo dirigida a corregir los rezagos en los sectores de menores ingresos. De tal manera que en marzo se realizaron ajustes para aquellos empleados del Gobierno Central que devengaban salarios menores o iguales a 20,000 crdobas. Complementariamente, ms de 120,000 trabajadores del Estado con un salario menor o igual a 5,500 crdobas recibieron a partir de mayo un bono de 530 crdobas, el cual no forma parte del PGR. Dichas transferencias fueron financiadas con aportes de la iniciativa privada del ALBA. El salario mnimo aument dos veces en el ao (ajustes semestrales de 6% cada uno), implicando variaciones en las pensiones mnimas ordinarias de invalidez, vejez, viudez, orfandad y discapacidad otorgadas por el INSS. En cuanto a las reformas jurdicas e institucionales, se dio continuidad a los avances en el desarrollo institucional del sector pblico y el fortalecimiento de la transparencia en las transacciones del Estado, de los servicios pblicos y los derechos de los ciudadanos. La continuidad de este proceso se concentr en la aprobacin de leyes tales como la de Ley de Contrataciones Administrativas del Sector Pblico y la Ley del Adulto Mayor. Finalmente, hay que destacar que a fin de asegurar la sostenibilidad de largo plazo de las finanzas pblicas, se tomaron medidas orientadas a mejorar la situacin financiera del INSS. En esta direccin, a partir de enero de 2010 entr en vigencia el incremento de 1 punto porcentual en la tasa de cotizacin patronal de la rama de Invalidez, Vejez y Muerte (IVM) y en agosto, el INSS public una propuesta de fortalecimiento del sistema de pensiones, para su discusin en 2011.
Resultados fiscales
Al cierre de 2010, el SPNF registr un dficit despus de donaciones de 715 millones de crdobas, equivalente a 0.5 por ciento del PIB (1.4% del PIB en 2009). Este resultado estuvo en lnea con la poltica de consolidacin de las finanzas pblicas. A este resultado contribuy, adems de la poltica de gasto prudente, la mayor recaudacin de ingresos principalmente del gobierno general. Asimismo, esto fue
CAPTULO V
Finanzas pblicas
Grfico V-4 SPNF: Ingresos y gastos totales (variacin promedio anual)

28 25 23 20 18 15 13 10 8 5 3 0 E-07 Abr Jul Oct E-08 Abr Jul Oct E-09 Abr Jul Oct E-10 Abr Jul Oct 0 5 10 15 20 Gastos totales Ingresos totales 25
resultado de la menor ejecucin del PIP respecto a lo que se haba programado, especficamente en las empresas pblicas.
Tabla V-5 Sector pblico no nanciero: Operaciones consolidadas (millones de crdobas)
Concepto
1. - Ingreso Total 1.1 Impuestos 1.2 Contribuciones sociales 1.3 Otros ingresos 2. Gastos 2.1 Remuneraciones 2.2 Compra de bienes y servicios 2.3 Intereses 2.4 Transf. corrientes y de capital 2.5 Otros gastos 3. Resultado operativo neto 4. Aquisicin neta de activos no financieros 5. Superavit o dficit de efectivo a/d 6. Donaciones 7. Superavit o dficit de efectivo d/d 8. Financiamiento 8.1 Financiamiento externo neto 8.2 Financiamiento interno Del cual BCN 8.3. Ingresos de Privatizacin P/ Fuente : Preliminar : MHCP, ALMA, INSS y Empresas pblicas 2009 36,499.2 23,240.1 6,804.1 6,455.0 36,555.2 11,993.1 7,869.4 1,732.8 8,148.7 6,811.3 (56.0) 6,139.6 (6,195.6) 4,380.8 (1,814.8) 1,814.8 4,874.2 (3,060.9) (865.0) 1.5 2010 p/ 42,334.9 26,789.4 8,090.2 7,455.3 40,367.0 12,638.7 9,180.4 2,020.2 9,054.1 7,473.6 1,967.9 5,693.3 (3,725.5) 3,010.5 (715.0) 715.0 4,688.8 (3,973.9) (1,098.0) 0.0 Variacin % 16.0 15.3 18.9 15.5 10.4 5.4 16.7 16.6 11.1 9.7 (3,612.4) (7.3) (39.9) (31.3) (60.6) (60.6) (3.8) 29.8 26.9 (99.0) 2009 2010 Porcentaje del PIB 28.9 18.4 5.4 5.1 28.9 9.5 6.2 1.4 6.4 5.4 (0.0) 4.9 (4.9) 3.5 (1.4) 1.4 3.9 (2.4) (0.7) 0.0 30.3 19.1 5.8 5.3 28.9 9.0 6.6 1.4 6.5 5.3 1.4 4.1 (2.7) 2.2 (0.5) 0.5 3.4 (2.8) (0.8) 0.0
Fuente: MHCP, ALMA, INSS, Empresas pblicas y BCN
En este mismo sentido, el Gobierno Central redujo su dficit, despus de donaciones en 2010, alcanzando 1 por ciento del PIB (2.3% del PIB en 2009). Esto denot el esfuerzo del gobierno por orientar una poltica de consolidacin fiscal, dado que el gasto real creci slo 1.1 por ciento, aun con el aumento de la inversin, mientras que los ingresos reales aumentaron 9.6 por ciento. La razn ingresos/gastos aument a 86.8 por ciento (80% en 2009). Ingresos La recaudacin de ingresos del SPNF en 2010 se vio favorecida por un mayor dinamismo en el comercio exterior y con la reforma a la LEF aprobada a finales de 2009. En este sentido, los ingresos totales del SPNF en 2010 alcanzaron la cifra de 42,335 millones de crdobas, lo que represent un incremento de 16 por ciento con respecto al ao anterior (3.3% en 2009), equivalente a 30.3 por ciento del PIB (28.9% PIB en 2009). El incremento de los ingresos fue impulsado por los ingresos tributarios del Gobierno Central, INSS y la Alcalda de Managua (ALMA), con tasas de crecimiento
74
Resultados fiscales
Grfico V-5 Presin tributaria (porcentaje del PIB)

30 Seguridad social 25 5.1 4.1 0.8 15 0.9 4.7 0.9 4.9 0.9 5.4 0.8 5.8 0.9 Alcalda de Managua Gobierno Central
de 15.6, 23.7 y 13.5 por ciento, respectivamente. Adicionalmente se observ un buen desempeo de los ingresos de operacin de la Empresa Portuaria Nacional (EPN) y ENATREL.
Tabla V-6 Gobierno Central: Ingresos (millones de crdobas)
Concepto 2009 2010
p/
20
10
16.7
17.7
18.2
17.6
17.5
18.3
Variacin % 15.6 15.6 15.4 7.8 3.7 26.2 36.8 25.5 (83.7) 18.1 (0.1) 18.7 13.6 13.6
0 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Recaudacin total Ingresos corrientes Ingresos tributarios IR IVA domstico ISC DAI IVA a las Importaciones Otros Ingresos no tributarios Transferencias corrientes Otros ingresos no tributarios Rentas con destino especfico Del cual FOMAV
p/ Fuente : Preliminar : MHCP
23,859.3 27,575.0 23,859.3 27,575.0 22,175.2 25,585.7 7,865.2 3,885.5 4,391.5 870.3 5,038.8 123.9 1,684.1 50.1 1,634.0 1,183.0 614.2 8,480.9 4,028.3 5,541.3 1,190.8 6,324.2 20.2 1,989.3 50.0 1,939.3 1,344.1 698
Fuente: MHCP, INSS y ALMA
Respecto al Gobierno Central, se registr una mejora importante en su recaudacin con respecto a 2009, para un total de 27,575 millones de crdobas, alcanzando una presin tributaria de 19.7 por ciento del PIB (18.9% en 2009).
Grfico V-6 Gobierno Central: Ingresos totales e IMAE (variacin promedio anual)
8 T12,12 IMAE 6 Crecimiento ingresos GC (eje der) 30
20
Dentro de esta recaudacin, destaca la evolucin de los impuestos relacionados a las importaciones, incluyendo el IVA externo, los cuales mostraron un cambio en tendencia, al pasar de una cada promedio de 15.1 por ciento, en diciembre 2009, a un crecimiento promedio de 29.9 por ciento en diciembre 2010. De igual manera, sobresale la evolucin de los impuestos selectivos al consumo interno, los cuales cerraron 2010 con un crecimiento de 16.6 por ciento. Este resultado fue el reflejo, tanto de la mejora de la actividad econmica, como de los efectos de las medidas de reforma tributaria. Por otro lado, el IR mostr una desaceleracin en su tasa de crecimiento, pasando de 16 por ciento en junio 2009 a 6.2 por ciento en el segundo semestre 2010. Esta dinmica del IR estuvo ligada con:
10
(2)
(4)
Abr Jul Oct AbrJul Oct AbrJul Oct AbrJul Oct AbrJul Oct En06 En07 En08 En09 En10
Fuente: MHCP
Informe anual 2010
75
CAPTULO V
Finanzas pblicas
a)
Grfico V-7 Gobierno Central: Principales impuestos (variacin promedio anual)
40 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20)
Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul 07 08 Oct Ene Abr Jul 09 Oct Ene abr 10 Jul Oct
Efecto post crisis econmica de 2009, que afect las utilidades declaradas por las empresas en marzo y septiembre de 2010. Dificultades en la aplicacin del reglamento por reformas del IR, impidiendo que mejoras previstas en la recaudacin de este impuesto pudieran darse, como la aplicacin del anticipo de 1 por ciento de las ventas con tarjetas de crdito y la implementacin de la tabla progresiva de las tasas cobradas para el registro de propiedades. Reduccin de la captacin del impuesto a la banca privada, al cambiarse la base imponible con la reforma (antes era 0.6% de los depsitos totales promedios del ao anterior y con la reforma a la LEF qued en 1% de los ingresos brutos). Esta cada en la recaudacin se prev sea temporal. Menores retenciones en la fuente por ampliacin del techo exonerado en el IR a los asalariados (de C$50,000 a C$75,000 anuales) y por una reduccin de la tasa de retencin por compras, la cual pas de 2 a 1 por ciento.
IR IVA total
Impuestos a las importaciones con ISC ISC interno
b)
c)
Fuente: MHCP
d)
Grfico V-8 Gobierno Central: Evolucin del IVA (variacin promedio anual)
32 27 22 17 12 7 2 (3) (8) (13) (18) Ene May 07 Fuente: MHCP Sep Ene May 08 Sep Ene May 09 Sep Ene 10 May Sep IVA interno IVA externo
De igual forma, el IVA interno mostr una tendencia de desaceleracin, registrando un crecimiento promedio de 3.7 por ciento. Este comportamiento se explica, en parte, a mayores devoluciones realizadas, las cuales a septiembre eran 2.3 veces superiores a las registradas en igual perodo de 2009. Otros elementos que indirectamente pudieron influir en esta trayectoria fueron: a) la evolucin de los crditos personales y de tarjeta de crdito, que desde 2009 han registrado tasas negativas de crecimiento; b) la correlacin negativa que existe entre el IVA interno y externo, dado que al aumentar el pago de IVA externo aumentan la acreditaciones en el IVA domstico y se reduce su recaudacin efectiva. Los ingresos del INSS en 2010, fueron superiores en 23.7 por ciento, alcanzando 6.9 por ciento del PIB (6.2% en 2009). Este resultado se explica por el aumento de 1 punto porcentual en la tasa de contribucin patronal a la seguridad social en la rama de invalidez, vejez y muerte, ganancias de capital por venta de activos financieros, aumento de las ventas de medicamentos; y por el crecimiento de la base gravable, la cual fue favorecida
76
Resultados fiscales
por el incremento del salario promedio y del nmero de asegurados. Los ingresos del ALMA para 2010, alcanzaron un monto de 1,365.2 millones de crdobas, 1 por ciento del PIB, igual al porcentaje registrado en 2009. Esta evolucin fue consistente con la recuperacin de la actividad comercial y de servicios, siendo los impuestos sobre ventas los que aportaron la mayor contribucin, con una tasa de crecimiento de 14.6 por ciento (4.9% en 2009). Por ltimo, las empresas pblicas consolidadas mostraron en 2010 similar nivel de ingresos totales que el ao anterior y un crecimiento de 1.5 por ciento en los ingresos de operacin, con relacin al ao anterior. Este comportamiento fue el resultado de menores transferencias corrientes y de capital recibidas por ENACAL y por menor recuperacin de facturas de la Empresa Nicaragense de Electricidad (ENEL).
Tabla V-7 Alcalda de Managua: Evolucin de los ingresos (millones de crdobas)
Concepto 2009 (1) Recaudacin total Ingresos corrientes Ingresos tributarios Impuestos s/ Ventas Impuestos por Matric. y Lic. Impuestos s/Bienes Inmuebles Impuestos de Rodamiento Impuestos Varios Ingresos no tributarios Otros ingresos corrientes Ingresos de Capital Transferencias de Capital p/ :Preliminar Fuente: ALMA 1,202.9 1,139.4 1,057.4 731.9 182.7 113.2 8.6 20.9 61.3 20.7 0.1 63.4 2010 (2) 1,365.2 1,276.0 1,192.7 839.1 191.5 124.6 9.2 28.3 64.8 18.5 3.0 86.2
p/
Grfico V-9 Gobierno Central: estructura porcentual de ingresos (porcentaje)

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2009 Fuente: MHCP 2010 33.0 30.8 21.1 18.4 3.6 7.1 16.3
DAI No tributarios Otros IVA domstico ISC IVA externo IR
4.3 7.2 14.6
20.1
22.9
Variacin % (2/1) 13.5 12.0 12.8 14.6 4.8 10.1 6.9 35.1 5.7 (10.8) 1,947.2 35.9
Por su parte, los ingresos de las empresas EPN y ENATREL, fueron favorecidos por la recuperacin de la economa, la cual mejor los ingresos operativos de la Empresa Portuaria al registrar mayor carga transportada, tanto en importaciones, como en exportaciones; mientras, la empresa de transmisin elctrica fue beneficiada por el incremento de 8 por ciento en la tarifa por transporte de electricidad.
Informe anual 2010
77
CAPTULO V
Finanzas pblicas
Gastos
Grfico V-10 Evolucin de los gastos corrientes (variacin promedio anual)
50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) Ene abr jul oct Ene abr jul oct Ene abr jul oct Ene abr jul oct Ene abr jul oct
06 07 08 09 10
SPNF
Gobierno Central
Empresas pblicas
El gasto pblico del SPNF mostr una desaceleracin en su crecimiento, continuando la tendencia observada a partir de 2009. La tasa de crecimiento promedio anual fue de 7 por ciento (9.1% en 2009) resultado consistente con la poltica de racionalizacin y austeridad del gasto con el objetivo de garantizar la sostenibilidad de las finanzas pblicas. El gasto total del SPNF como porcentaje del PIB pas de 33.8 por ciento en 2009 a 32.9 en 2010, como resultado de menores gastos del Gobierno Central en 0.9 por ciento del PIB, principalmente en gastos corrientes (1.2% del PIB), destacndose las remuneraciones (0.4%), bienes y servicios (0.2%) y transferencias corrientes (0.7%). Por el contrario, el gasto constitucional y por ley (Universidades, municipios y Corte Suprema de Justicia) registr un importante crecimiento, el cual estuvo vinculado al mejor desempeo de los ingresos tributarios y a la implementacin en 2010 de la tasa mxima en transferencias a los municipios (10% de los ingresos tributarios). Las transferencias por estos conceptos se incrementaron 17.3 por ciento (10.9% en 2009).
Tabla V-8 Programa de Inversin Pblica 2010 (millones de crdobas)
Concepto 1. Gobierno Central Del cual: MTI MEM MINED MINSA FISE INTUR INVUR MIGOB Otras instituciones Transferencias a empresas ENACAL ENATREL Transferencias a municipalidades 2. Empresas Pblicas Total Programado 6,706.6 2,381.8 354.4 318.3 252.6 229.9 107.8 106.6 38.6 747.4 283.6 230.2 53.4 1,885.4 1,240.7 7,947.3 Ejecutado p/ 6,419.5 2,377.9 329.8 316.0 247.7 217.0 76.6 96.6 38.8 672.1 161.8 108.3 53.4 1,885.4 1,008.8 7,428.3 Ejecucin % 95.7 99.8 93.1 99.3 98.1 94.4 71.1 90.6 100.5 89.9 57.1 47.0 100.0 100.0 81.3 93.5
Fuente: MHCP, INSS, ALMA y Empresas pblicas
Grfico V-11 Gobierno Central: Gasto corriente (millones de crdobas)

10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Sueldos y salarios Bienes y servicios Intereses Transferencias corrientes 1,711 1,991 4,652 4,863 8,615 8,933 2009 2010 8,432 8,409
Fuente: MHCP
Grfico V-12 Gobierno Central: Transferencias (millones de crdobas)

7,000 6,000 1,292 5,000 4,000 994 3,000 2,000 1,000 0 2007 1/ 2008 2009 2010 : Incluye subsidio de energa y agua 1,323 2,327 1,706 1,102 2,468 1,961 1,086 CSJ A los municipios Universidades1/
1,643
1,871
2,142
p/ Fuente
: Preliminar : SNIP
Fuente : MHCP
El PIP logr una ejecucin de 93.5 por ciento, donde destacan los proyectos de infraestructura vial, rehabilitaciones de institutos de secundaria y de centros
78
Resultados fiscales
de salud y hospitalarios, as como otros proyectos orientados a la reduccin de la pobreza en el pas. El gasto de capital del SPNF (adquisicin neta de activos no financieros ms transferencias de capital) represent 6.7 por ciento del PIB en 2010 (7.3% del PIB en 2009). El gasto total del ALMA, aument en 10.7 por ciento con respecto a 2009 (cada de 12% en 2009). Este aumento fue impulsado por el crecimiento del gasto de capital, ligado a una mayor ejecucin de obras municipales y mayores compras de maquinarias y equipos. La adquisicin neta de activos no financiero (formacin de capital fijo) aument 34 por ciento. En el INSS, el gasto total de 2010 aument 16.2 por ciento con respecto al ao anterior (25.2% en 2009), lo cual estuvo relacionado con la poltica de ampliacin y mejora de la calidad de los servicios brindados a los afiliados, lo que gener mayor gasto en: a) compras de bienes y servicios, donde sobresale la compra de medicamentos realizada para el abastecimiento de las farmacias del INSS, suplir a las empresas mdicas previsionales y venta a la poblacin; b) salarios para el personal de los nuevos centros de atencin a jubilados, de delegaciones departamentales y de farmacias; c) prestaciones mdicas, por mayor cobertura de atencin complementaria, sobre todo el ligado a tratamientos que no brindan las empresas mdicas previsionales; y d) aumento de pensiones, relacionados con los ajustes realizados durante el ao.
Tabla V-9 INSS: Indicadores
Indicadores Unidad 2009 2010 p/ Variacin % 6.2 7.4 (1.3) 18.9 43.6
Asegurados
1/ 2/ 3/
miles crdobas porcentaje

4/
503.7 5,715.8 97.4 6,804.1 970.2
534.9 6,136.4 96.1 8,090.2 1,392.7
Salario promedio
Tasa de recuperacin
Ingresos por Cotizacin
millones C$ millones C$
Ingresos corrientes de inversin 1/ 2/ 3/ 4/ p/ Fuente : : : : : :
Asegurados promedios Salarios cotizables promedios de la rama integral al mes de diciembre Excluye recuperacin de facturas anteriores Incluye recuperacin de facturas anteriores Preliminar INSS
El gasto total de las empresas pblicas, mostr un aumento aproximadamente de 1 por ciento con relacin a 2009, inducido por un mayor gasto de operacin,
CAPTULO V
Finanzas pblicas
ya que la formacin de capital se redujo en 28.8 por ciento (principalmente en ENACAL). Respecto al mayor gasto de operacin, los rubros que destacan son bienes y servicios y los salarios.
Tabla V-10 ENATREL: Indicadores
Indicadores Transportacin de energa Ingresos por servicios Recuperacin de la factura corriente Recuperacin de la mora Tarifa de transportacin de energa p/ : Preliminar Fuente : ENATREL Unidad GWh millones C$ millones C$ millones C$ Ctvs. dlar por kWh 2009 3,035.5 285.2 202.5 82.7 0.0053 2010
p/
Variacin % 8.6 37.3 40.1 30.5 8.0
3,295.5 391.6 283.6 107.9 0.0058
Grfico V-13 Deuda total (porcentaje del PIB)

160 140 120 100 82.2 80 60 40 20 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 74.8 80.1 78.5 139.3
A nivel de empresa, sobresalieron los gastos de ENATREL, EPN y TELCOR, los cuales mostraron aumentos de 64.3, 11.3 y 25.63 por ciento, respectivamente. En ENATREL el aumento del gasto estuvo dirigido a suplir mayor gasto corriente en reparaciones, mantenimiento, combustibles, montaje de plantas y electrificacin. Asimismo, se aument la adquisicin neta de activos, alcanzando 575.1 millones de crdobas (C$322.5 millones en 2009) el cual se concentr en proyectos de ampliacin y mejora del sistema de transmisin elctrica, el fortalecimiento del Sistema de Interconexin Elctrica de los Pases de Amrica Central (SIEPAC), as como reposicin de un mayor nivel de inventario. Finalmente, en la empresa portuaria el mayor gasto se explic por la ejecucin de programas de mantenimiento y reparaciones en los puertos, a fin de mejorar los servicios prestados. Financiamiento y Deuda Pblica
Deuda externa
112.1
Fuente: MHCP y BCN
Grfico V-14 Saldos de deuda pblica (porcentaje del PIB)

140 120 100 80 22.4 60 40 20 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fuente: MHCP y BCN 109.8 86.5 59.8 55.1 58.9 59.2 19.7 21.2 19.3 29.5 Deuda interna
25.5
En 2010, el dficit del Gobierno Central fue financiado con prstamos externos que ascendieron a 204.7 millones de dlares, donaciones por 132.4 millones de dlares, de los cuales 20.5 millones fueron recursos lquidos y 119.4 millones en forma de emisiones de Bonos de la Repblica. A diciembre de 2010, la deuda pblica total alcanz 5,140.4 millones de dlares (78.5% del PIB). Del monto
80
Perspectivas
Grfico V-15 Saldos de deuda pblica (millones de dlares)

6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1,438 1,336 1,268 1,254 1,318 1,264 3,385 3,511 3,661 5,348 4,527 3,876 Deuda externa Deuda interna
total adeudado, 3,876.4 millones (75.4% del total) correspondieron a obligaciones externas y 1,264 millones a deuda interna. Este saldo represent un incremento de 3.2 por ciento en comparacin con saldos de deuda de finales de 2009 (US$4,979.2 millones), explicado por el incremento de deuda externa (5.9%), que super la reduccin de la deuda interna (4.1%). El saldo de deuda interna represent 19.3 por ciento del PIB, correspondiendo el 72 por ciento a pasivos del Gobierno Central y 28 por ciento restante al BCN. En cuanto al pago de servicio de la deuda interna, ambas instituciones honraron deuda por 661 millones de dlares siendo 83.6 millones por pago de intereses y 577.5 millones de principal. El servicio de deuda externa ascendi a 96.8 millones de dlares.
Fuente: MHCP y BCN
Perspectivas
La poltica fiscal para 2011 continuar con el proceso de consolidacin fiscal, para lo cual se proyecta una disminucin del dficit del Gobierno Central (excluyendo el gasto en elecciones). Para ello se continuar con la aplicacin de una poltica de gasto pblico prudente y con el fortalecimiento de la recaudacin tributaria, la que tendr como elementos positivos un marco macroeconmico estable y el efecto de maduracin de la reforma a la LEF. En este sentido, el PGR 2011 proyecta ingresos de 29,942 millones de crdobas, para una tasa de crecimiento de 7.9 por ciento con respecto a 2010, y equivalente a una carga tributaria de 19 por ciento del PIB. Respecto al gasto pblico del Gobierno Central, se ha presupuestado un monto de 35,785 millones de crdobas (22.8% del PIB), 13 por ciento superior con respecto a 2010. El mayor gasto se explicara por incremento salarial de 7 por ciento en los sectores de salud y educacin, y 5 por ciento en el resto de instituciones, pagos mayores de intereses, principalmente internos, y mayor gasto de capital. Hay que destacar que en 2011 se incorporan 680.3 millones de crdobas para financiar el gasto de elecciones.
Informe anual 2010
81
CAPTULO V
Finanzas pblicas
A partir de los niveles de ingresos y gastos proyectados, se estima para 2011 un dficit despus de donaciones del Gobierno Central de 1.4 por ciento del PIB, porcentaje similar al de 2010 (1% del PIB), si se excluye el gasto por las elecciones nacionales (0.43% del PIB). Esto refleja una consolidacin fiscal en lnea con la poltica de asegurar la sostenibilidad de las finanzas pblicas.
82
Recuadro
Evasin del IVA

La evasin fiscal es un tema relevante por su carcter social y econmico. Esta pone de manifiesto la actitud que asumen muchos individuos frente a las obligaciones con la comunidad de la que forman parte; causa prdida de ingresos fiscales, menores prestaciones de servicios pblicos, entre otros. Ante esto, se puede afirmar que desde las razones que la generan, hasta los efectos que causa, la evasin es un tema de inters nacional. Es por esto que parte de los esfuerzos de las reformas tributarias, en varios pases de Latinoamrica, han sido dirigidos a la reduccin de la evasin fiscal. Sin embargo, dichos esfuerzos requieren de una medicin de este dao que aqueja a las economas, pues si bien se generan beneficios por ms recaudacin al reducir la evasin, stos deben contrastarse con los costos asociados a la supervisin, control y capacidad recaudatoria de una nacin. Dentro de la estructura impositiva de Nicaragua, el Impuesto al Valor Agregado (IVA) aporta alrededor de 40 por ciento de los ingresos tributarios del Gobierno Central, por lo que es considerado uno de los principales impuestos del pas. Considerando su importancia, se realiz un ejercicio preliminar de estimacin de la tasa de evasin fiscal en Nicaragua y el porcentaje de sta respecto al PIB. Para ello se hizo uso de una metodologa indirecta, conocida como metodologa de potencial terico. Esta se basa en estimar la recaudacin potencial mediante las cuentas nacionales y comparar este resultado con la recaudacin observada. Lo anterior se realiza utilizando el mtodo de la produccin y mtodo del consumo. De esta forma, se toma informacin de los cuadros de oferta y utilizacin de las actividades econmicas segn Clasificacin de productos y actividades de Nicaragua (CNIC), y se hace una estimacin del IVA potencial, que resulta de aplicar la tasa del IVA a una base terica estimada (por el lado de la produccin o por el lado del consumo, excluyendo en ambos casos las partidas que gozan de exenciones o exoneraciones), y luego a este potencial se le resta el IVA efectivo para obtener la evasin. El mtodo de la produccin consiste en estimar por sector de actividad los dbitos y crditos por IVA potencial generados en las operaciones econmicas, sujetas a IVA, y su comparacin con IVA recaudado efectivamente. El mtodo de consumo consiste en estimar la suma del IVA potencial, a partir del consumo final de los hogares, sumndole el consumo del gobierno, la inversin en reparaciones de edificios residenciales, las inversiones del gobierno en construccin y compras de no residentes, y se le resta el consumo de bienes exentos. Los resultados preliminares, con ambas metodologas, indican que en promedio durante el perodo 2001-2009, la tasa de evasin del IVA con respecto al potencial fue 43 por ciento aproximadamente. Esto ubica a Nicaragua como el pas con la mayor evasin en Centroamrica (Guatemala 37.5 %, Panam 33.8 %, Costa Rica 28.7 %, el Salvador 27.8 %; segn Gmez-Sabaini, 2010), sugiriendo de este modo, que se deben seguir realizando esfuerzos para mitigar los efectos de la evasin fiscal, en pro de la economa y del bienestar social.
Informe anual 2010
83
84
CAPTULO VI EVOLUCIN
DEL SECTOR FINANCIERO
INTERMEDIARIAS SEGUROS OPERACIONES SISTEMA
EN LA BOLSA DE VALORES FINANCIERAS
DE PAGOS
86
Intermediarias financieras
EVOLUCIN
DEL SECTOR FINANCIERO
Aspectos generales En el quinquenio previo a 2009 las intermediarias financieras experimentaron una fuerte expansin, la cual se reflej en un crecimiento anual del crdito superior a 30 por ciento, a la vez que los ndices de mora se mantenan estables y la rentabilidad de la banca era positiva. Este crecimiento super al desempeo de la actividad econmica, de tal manera que entre 2003 y 2008 la relacin crdito total a PIB se increment en 13.9 puntos porcentuales (nivel de 37.7% en 2008). Sin embargo, en 2009 la economa domstica sufri los embates de la crisis econmica internacional, lo que impact negativamente a las intermediarias, las cuales experimentaron un deterioro de su cartera de crdito expresada en aumentos de crditos vencidos, prorrogados, reestructurados y en cobro judicial. Como elemento prudencial, stas reaccionaron reduciendo la entrega de crditos, dado el incremento de los ndices de morosidad y la cada de la actividad econmica. Esto se dio adems en un contexto en el que el marco normativo y regulatorio relacionado a la gestin de crdito, especficamente la constitucin de provisiones y saneamiento de cartera fue ms riguroso. A partir del primer trimestre de 2010 la economa nicaragense empez a salir del ciclo recesivo de 2009, en gran medida estimulada por una mejora de las condiciones de la economa mundial, lo cual contribuy a reducir la morosidad de la cartera, particularmente en los sectores de consumo (personal y tarjetas de crdito), mejorando la solvencia, dada la alta concentracin de los crditos en estos sectores. Adems, la banca continu con el proceso de saneamiento de crditos de consumo y fue ms selectiva en el otorgamiento de stos. Esta reduccin en la morosidad permiti disminuir los gastos por provisiones, lo que impact positivamente en los indicadores de rentabilidad a pesar de los bajos rendimientos financieros del mercado y de los saneamientos de cartera.
Grfico VI-1 Crecimiento de crdito e IMAE (porcentaje)

15 Crecimiento interanual crdito Crecimiento promedio anual IMAE
10
(5)
(10)
Dic-08
Mar-09
Jun
Sep
Dic
Mar-10
Jun
Sep
Dic
Fuente: BCN
Grfico VI-2 ndice de deterioro de cartera y crecimiento promedio anual del IMAE
16 15 14 13 12 11 1 09 08 07 06 Dic-08 Fuente: BCN Mar-09 Jun Sep Dic Mar-10 Jun Sep Dic 0 (1) (2) (3) (4) ndice de deterioro de cartera IMAE (eje der.) 5 4 3 2 1
Informe anual 2010
87
CAPTULO VI
Evolucin del sistema financiero
El crdito continu mostrando un crecimiento interanual negativo, aunque con menores cadas a las observadas en 2009. Esta dinmica, en un contexto en que los depsitos mantuvieron un crecimiento estable, provoc que el sistema siguiera incrementando las disponibilidades y orientando los recursos a inversiones en valores, de tal forma que el sistema financiero continu mostrando altos niveles de liquidez. Durante 2010 se observaron cambios en la estructura del sistema financiero. En abril inici operaciones el Banco Produzcamos dedicado a financiar los sectores productivos de la economa; en julio, BANEX solicit su disolucin voluntaria, dado que este banco presentaba indicadores deteriorados de solvencia y rentabilidad; y por ltimo, a finales de 2010 se concret la venta del grupo BAC por parte de General Electric Consumer Finance al Grupo Financiero AVAL de Colombia. Con respecto al grado de concentracin de la industria, medido por el ndice Herfindahl-Hirschman1/ (IHH), ste mantuvo una tendencia creciente durante 2010. El aumento provino especialmente del mayor dinamismo mostrado por los dos bancos ms grandes, los cuales captaron fuertes volmenes de recursos provenientes del sector privado. Otro factor que contribuy al aumento en el ndice fue el cierre de BANEX, de tal manera que el nmero de bancos a nivel nacional se redujo a seis. Con el objetivo de mejorar los servicios financieros, la banca instal 12 nuevos cajeros automticos (ATM), sumando un total de 325 unidades. Se realizaron 17.1 millones de transacciones, con un monto promedio por transaccin de 2,033 crdobas (C$682 en moneda nacional y el equivalente a C$3,385 en moneda extranjera). De esta manera, el valor total de las transacciones en ATM fue de 14,238.5 millones de crdobas en ambas monedas, lo cual represent el 10.2 por ciento del PIB nominal estimado para 2010 y 97.8 por ciento de la base monetaria. En cuanto a su composicin, las transacciones en crdobas continuaron siendo las ms importantes, representando 94.5 por ciento del total.
1 / El ndice Herfindalh-Hirschman se calcula sumando los cuadrados de las participaciones de mercado de cada firma en trminos de activos totales. Un nivel mayor de este ndice indica que la banca est ms concentrada.
Grfico VI-3 ndice Herndalh-Hirschman (con base en los activos totales)

2,500 2,415 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 Dic-08 Fuente: BCN Mar-09 Jun Sep Dic Mar-10 Jun Sep Dic 1,848
88
Tabla VI-1 Operaciones con cajeros automticos

Concepto No. cajeros No. transacciones (miles) Crdobas Dlares Monto Prom. Por Transacc. (C$) C$ US$ cordobizados Fuente: BCN 2008 290 11,158 10,536 623 2,063 929 3,196 2009 313 13,873 13,133 740 2,105 941 3,270 2010 325 17,144 16,201 943 2,033 682 3,385
Activos El dinamismo estable de las obligaciones con el pblico, las cuales han mantenido su ritmo de crecimiento, incluso en 2009 cuando el PIB mostr una cada, permiti en gran parte que los activos de las intermediarias financieras continuaron creciendo durante 2010. As, a diciembre de 2010 los activos totales de las intermediarias financieras totalizaron 91,680.7 millones de crdobas (equivalentes a US$4,189.7 millones), para registrar una de crecimiento interanual de 15 por ciento. Este crecimiento del activo, el cual super el desempeo del PIB nominal, permiti que la participacin de los activos en el PIB aumentara en 2.4 porcentuales hasta ubicarse en 65.5 por ciento del PIB.
Tabla VI-2 Activos totales (millones de crdobas)
Participacin % Concepto Activo Total Disponibilidades Inversiones Cartera neta 1/ Otros 1/ Fuente : SIBOIF Dic-08 71,791.1 15,229.4 8,266.2 45,390.8 2,904.7 Dic-09 79,753.9 23,525.9 10,666.2 42,156.1 3,405.7 Dic-10 91,680.7 26,274.1 19,007.2 43,504.4 2,894.9 Dic-09 100.0 29.5 13.4 52.9 4.3 Variacin % Dic-10 Dic-09/08 Dic-10/09 100.0 28.7 20.7 47.5 3.2 11.1 54.5 29.0 (7.1) 17.2 15.0 11.7 78.2 3.2 (15.0)
Grfico VI-4 Activos productivos y activos totales (millones de crdobas)

100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Dic-08 Fuente: SIBOIF Dic-09 Dic-10 55,901.2 71,791.1 59,045.9 79,753.9 70,679.2 Activos productivos Activos totales 91,680.7
: incluye intereses y comisiones por cobrar sobre cartera de crdito
Por su parte, los activos productivos (cartera corriente, inversiones en valores y disponibilidades que generan intereses), sumaron 70,679.2 millones de crdobas (77.1% de los activos totales), para registrar un crecimiento interanual de 19.7 por ciento. Por componentes, los activos productivos que presentaron mayor dinamismo fueron las inversiones en ttulos valores. El crecimiento del activo se dio en un contexto en el cual la banca continu limitando el otorgamiento de
Informe anual 2010
89
CAPTULO VI
crdito, lo que pudo estar explicado en parte por una actitud precautoria a la espera de una recuperacin ms robusta en la capacidad de pago de los hogares y el sector corporativo, la cual se deterior en gran parte durante 2009 como consecuencia de la crisis econmica, lo que incidi para que los indicadores de riesgo de crdito se mantuvieran en niveles superiores a los niveles observados en aos previos a la crisis. Adems, el bajo dinamismo del crdito se dio a pesar de recuperacin del ingreso real de los hogares impulsado por el crecimiento de la actividad, una mejora en las remesas y crecimiento positivo en los salarios reales.
Grfico VI-5 Entregas de crdito por sector (millones de crdobas)
Hipotecario Ganadero Otros Agrcola Industrial Consumo Comercial 0 Fuente: BCN 5000 10000 491.0 610.6 3,723.0 4,725.7 6,043.9 10,408.2 12,897.5 15000 2008 2009 2010
A diciembre de 2010, el saldo bruto de la cartera de crdito (sin incluir intereses y comisiones por cobrar) totaliz 44,581.9 millones de crdobas (US$2,037.3 millones), nivel que expresado en dlares mostr una variacin interanual negativa de 2 por ciento (-10.8% en diciembre 2009). Este comportamiento se reflej en una lenta recuperacin de las entregas netas de crdito, particularmente en los sectores de consumo y ganadera, a pesar de la recuperacin en la actividad econmica en estos sectores, y en los saneamientos de cartera.
Tabla VI-3 Estructura de crdito bruto por sector (porcentaje)
Sector Comercial Consumo Personales Tarjetas de crdito Extrafinanciamiento Agrcola Ganadero Industrial Hipotecario Otros1/ Total 1/ Fuente : SIBOIF Dic-08 32.8 29.6 13.1 16.5 n.d. 9.6 3.6 7.8 14.1 2.7 100.0 Dic-09 35.7 25.7 10.0 10.7 5.0 9.5 3.5 9.5 15.6 0.5 100.0 Dic-10 35.3 23.4 10.5 9.1 3.8 11.8 2.3 11.2 15.4 0.6 100.0
: Incluye tarjetas corporativas y para microfinanzas
En cuanto a la distribucin del crdito por sector, la cartera estuvo concentrada en el sector comercial y consumo, pero con participacin decreciente. Opuesto a lo anterior, se observ un aumento de la participacin del sector agrcola e industrial. Cabe destacar que la mayor proporcin de crditos saneados se encuentra en el sector consumo, lo que incidi en que la participacin de este sector en la cartera total haya disminuido.
90
Contrario al comportamiento de las entregas de crditos de consumo, las entregas en el sector comercio, industria y agricultura, mostraron signos de recuperacin durante el perodo analizado, lo que se asoci con el crecimiento de la actividad econmica en estos sectores. El total de crditos otorgado durante 2010 ascendi a 38,900 millones de crdobas.
Grfico VI-6 Cartera vencida y en riesgo (porcentaje)
12 10
8.0 Cartera vencida / cartera bruta Cartera en riesgo / cartera bruta
3.0
El indicador de morosidad de cartera (cartera en mora sobre cartera bruta) se situ en 3 por ciento, lo que represent una mejora interanual de 0.3 puntos porcentuales, producto del saneamiento de la cartera y las mejores condiciones econmicas de los deudores, reflejadas en un crecimiento interanual de los salarios reales INSS y en una recuperacin en las remesas. Las mejoras en la morosidad se observaron en la mayora de los sectores; sin embargo, se registr un incremento en la mora de extra financiamientos y crditos industriales.
Tabla VI-4 Estructura de crdito en mora por sector (porcentaje)
Sector Comerciales Personales Tarjetas de Crdito Extrafinanciamiento Agrcolas Ganaderos Industriales Hipotecarios Otros Total Fuente: SIBOIF Dic-08 sector 1.9 3.2 7.9 n.d. 1.0 1.6 1.6 2.2 2.6 3.0 pond. 0.6 0.4 1.3 n.d. 0.1 0.1 0.1 0.3 0.1 3.0 Dic-09 sector 3.4 3.0 5.7 0.9 0.7 9.2 1.2 2.5 0.0 3.3 pond. 1.2 0.3 0.9 0.0 0.1 0.3 0.1 0.4 0.0 3.3 Dic-10 sector 1.9 1.9 2.9 1.3 0.8 4.8 10.9 2.6 0.9 3.0 pond. 0.7 0.2 0.3 0.0 0.1 0.1 1.2 0.4 0.0 3.0
0 Dic-08 Mar-09 Jun Sep Dic Mar-10 Jun Sep Dic Fuente: SIBOIF
El aumento de la morosidad de este ltimo sector se relacion particularmente con la cesacin de pagos de una empresa del sector de Zona Franca, la cual anteriormente haba cerrado operaciones producto de la cada de las ventas al exterior. En cuanto a los indicadores de riesgo de cartera, la cartera en riesgo, la que incluye crditos vencidos, prorrogados y reestructurados, continu con la tendencia decreciente iniciada en el segundo semestre de 2010 y se situ en 8 por ciento al cierre del ao. La mejora en el desempeo econmico de algunos sectores de la economa, as como la estrategia de los bancos de reducir la exposicin a los crditos de consumo redund
CAPTULO VI
en una mejor calidad de la cartera de crdito de las intermediarias.

Tabla VI-5 Calicacin de la cartera (porcentaje)
Calificacin Dic-08 Dic-09 Dic-10
A B C D E Fuente: SIBOIF
90.8 4.1 2.0 2.0 1.1
86.1 6.0 3.8 2.8 1.4
86.3 5.3 3.2 3.0 2.2
En cuanto a la calificacin de la cartera, se observ una mejora interanual de 0.2 puntos porcentuales en la cartera del tramo A, mientras que se observ una desmejora principalmente en los tramos de mayor morosidad.
Grfico VI-7 Indicadores de liquidez (porcentaje)
45
40 36.9 36.8 35
El lento crecimiento del crdito junto al dinamismo de las obligaciones empuj a la banca a continuar asignando los recursos a disponibilidades e inversiones, principalmente inversiones en ttulos del Estado, a pesar de los bajos rendimientos del mercado. Por el lado de los activos lquidos, las disponibilidades sumaron 26,274.1 millones de crdobas, mostrando un crecimiento interanual de 11.7 por ciento, que fue impulsado por el mantenimiento de exceso en los niveles de encaje legal (promedio anual de 23.4% en moneda nacional y 20.3% en moneda extranjera). La relacin de disponibilidades totales sobre obligaciones con el pblico se situ en 36.9 por ciento, con una disminucin interanual de 4.7 puntos porcentuales. Si bien se present una tendencia decreciente en los niveles de liquidez, los bajos niveles de crditos otorgados permitieron que sta se mantuviera en niveles superiores a los registrados en los perodos previos a la crisis. Por otra parte, la cobertura de disponibilidades ms lquidas a pasivos ms exigibles (36.8%) fue menor en 1.4 puntos porcentuales a la observada en 2009. Por su parte, las inversiones netas del sistema financiero en ttulos valores totalizaron 19,007.2 millones de crdobas, lo que represent un aumento interanual de 78.2 por ciento. Este incremento se reflej principalmente en las inversiones en valores del exterior, las que sumaron 293.8
30
Disponibilidades / obligaciones con el pblico Disponibilidades ms lquidas / obligaciones ms exigibles
25
Dic-08
Mar-09
Jun
Sep
Dic
Mar-10
Jun
Sep
Dic
Fuente: BCN
92
millones de dlares (US$58 millones al cierre de 2009), provocando que la tenencia relativa de valores del BCN (C$6,248.8 millones) y del MHCP (C$5,818.9 millones) disminuyera a 63.5 por ciento de las inversiones totales (82% al cierre de 2009). Por su parte, el rendimiento implcito de las inversiones en valores se ubic en 5.5 por ciento (9.2% en diciembre 2009), explicado por el menor rendimiento de las Letras del BCN, congruente con la alta liquidez en el sistema. Cabe mencionar que las intermediarias han invertido en valores emitidos por gobiernos extranjeros, particularmente por los gobiernos de Estados Unidos de Amrica, Chile e Italia.
Tabla VI-6 Inversiones en valores durante 2010
Tipo de inversin Inversiones al valor razonable Inversiones disponibles para la venta Inversiones mantenidas al vencimiento Operaciones con valores y derivados Inversiones permanentes en acciones Total inversiones Fuente: SIBOIF Millones de C$ 5,549.4 13,014.8 83.8 359.2 19,007.2 Participacin (%) 29.2 68.5 0.4 1.9 100.0
Pasivos Los pasivos totales de las intermediarias financieras continuaron mostrando un crecimiento estable, debido en parte a la recuperacin de la actividad econmica y al buen desempeo de otras variables que inciden en el ingreso disponible de los hogares, tales como las remesas y los salarios. A diciembre 2010, las intermediarias presentaron pasivos totales por 82,864.2 millones de crdobas (equivalentes a US$ 3,786.8 millones), para registrar un crecimiento interanual de 15.2 por ciento. Este crecimiento estuvo en lnea con el crecimiento de los activos de tal forma que el nivel de apalancamiento financiero (medido por la relacin pasivos/activos) se ubic en 90.4 por ciento al cierre de 2010. En cuanto a su composicin por monedas, los pasivos totales continuaron concentrados en moneda extranjera, de tal manera que 74.1 por ciento estaban expresados en dlares, 14.7 por ciento en crdobas con mantenimiento de valor y 11.3 por ciento en crdobas sin mantenimiento de valor.
CAPTULO VI
La mejora en el ingreso disponible de los hogares junto a mayores fuentes de recursos del sector corporativo, empuj al alza los depsitos, los cuales crecieron interanualmente en 24.6 por ciento. Estos estuvieron concentrados en depsitos de corto plazo (ahorro, 43.8% y la vista, 30.9%), mientras que los depsitos a plazo representaron 25.3 por ciento del total de depsitos. Por moneda, los depsitos en moneda extranjera presentaron mayor dinamismo registrando un crecimiento interanual de 26 por ciento, mientras que los depsitos en moneda nacional crecieron a una tasa de 24.6 por ciento. Del saldo de depsitos, 80.4 por ciento tuvo su origen en el sector privado, mientras que el resto fue del sector pblico. Dentro del sector pblico destac la participacin del INSS que represent 4 por ciento del total de depsitos, con una participacin creciente (3.2% en diciembre 2009). Por el lado del sector privado, si bien las empresas y las personas naturales fueron las que presentaron mayor proporcin, los depsitos que mostraron mayor dinamismo fueron los de las microfinancieras y cooperativas de ahorro, los que representaron 8.2 por ciento de los depsitos totales (3.4% a diciembre de 2009).
Tabla VI-7 Depsitos por sector (estructura porcentual) Grfico VI-8 Depsitos y crecimiento interanual
millones de crdobas 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Dic08 Mar 09 Jun Sep Dic Mar10 Jun Sep Dic (10) 10 Depsitos MN Depsitos ME Crec. MN Crec. ME Crec. ambas monedas Crecimiento (%) 40
Concepto Moneda nacional A la vista Ahorro

30
Dic-08 Privado 18.1 9.4 6.8 1.9 63.1 13.0 27.4 22.8 81.2 Pblico 13.4 3.8 3.5 6.2 5.4 2.1 1.4 1.8 18.8
Dic-09 Privado 17.3 8.9 6.6 1.8 64.3 15.9 24.6 23.8 81.6 Pblico 10.6 4.0 3.1 3.5 7.8 2.4 3.5 2.0 18.4 16.9 8.7 7.1 1.2 66.2 17.8 29.2 19.1
Dic-10 Privado Pblico 9.7 2.0 2.8 4.9 7.2 1.8 2.8 2.6 16.9
Plazo Moneda extranjera A la vista Ahorro Plazo Total
20
83.1
Fuente: SIBOIF
Fuente: SIBOIF
Por otra parte, el dinamismo en las obligaciones con el pblico, junto a una tmida recuperacin del crdito y restricciones de financiamiento en los mercados externos, incidi en parte a que las intermediarias redujeran su fondeo mediante fuentes externas, lo cual se reflej en una cada en las obligaciones con el exterior. A diciembre de 2010, stos totalizaron 5,460.4 millones de crdobas (equivalentes a US$249.5 millones), lo que signific una reduccin interanual de 39.2 por ciento.
94
Tabla VI-8 Depsitos por sector (estructura porcentual)

Participacin % Conceptos Pasivo Total Obligaciones con el pblico1/ Obligac. Con instituciones fin. Otros Pasivos 1/ Fuente : SIBOIF Dic-08 64,192.2 49,621.3 11,722.3 2,848.6 Dic-09 71,918.9 57,148.5 11,959.7 2,810.7 Dic-10 82,864.2 71,096.1 8,801.2 2,966.9 Dic-09 100.0 79.5 16.6 3.9 Dic-10 100.0 85.8 10.6 3.6 Variacin % Dic09/08 12.0 15.2 2.0 (1.3) Dic10/09 15.2 24.4 (26.4) 5.6
: Obligaciones con el pblico incluye otras obligaciones y cargos fin. por pagar sobre dep. con el pblico
En cuanto a las fuentes de financiamiento externo, el BCIE y el Fondo de Desarrollo Holands (FMO) continuaron siendo los principales acreedores externos de las intermediarias nicaragenses, al representar 31.5 por ciento y 11.8 por ciento del total del saldo de deuda externa, respectivamente. Adicionalmente, los fondos del Overseas Private Investment Corporation (OPIC) aumentaron su financiamiento al sistema financiero nicaragense durante 2010 y representaron 11.2 por ciento de las obligaciones con el exterior. Rendimiento de la cartera y costo de los depsitos El rendimiento implcito de la cartera (ingresos financieros por crditos corrientes sobre el saldo promedio anualizado de cartera corriente) se situ en 15.9 por ciento, para registrar una disminucin interanual de 1.1 punto porcentual. La tendencia decreciente en los rendimientos estuvo asociada, en parte, a la menor participacin de los crditos de consumo, los cuales presentaron un mayor rendimiento relativo al resto de crditos, y a las condiciones de alta liquidez a nivel domstico, reflejadas en una alta relacin de disponibilidades a depsitos. Por su parte, el costo implcito de los depsitos con costo (gastos financieros anualizados por depsitos con costo sobre el saldo promedio anualizado de depsitos con costo) se ubic en 2.7 por ciento, con una disminucin interanual de 1.4 puntos porcentuales. Este comportamiento se explic tanto por las menores tasas en las captaciones a plazo ofrecidas por las intermediarias dada la alta liquidez, como por el incremento en las captaciones de depsitos a la vista y de ahorro. Dado lo anterior, el margen implcito de intermediacin financiera se situ en 13.2 por ciento. Si bien se observ una disminucin en el rendimiento de la cartera, la reduccin en el costo de las captaciones compens para mantener estable el margen de intermediacin.
Grfico VI-9 rbol de rentabilidad 2010-2009

Por crdito corrientes Rendimiento financiero Rendimiento por servicios Rendimiento extraordinario Rendimiento por ajustes monetarios 8.9 11.7 1.8 1.9 0.0 0.0 0.4 0.5 Por depsito a plazo Costo financiero Gastos de administracin Costo total 10.0 13.6 2.3 3.6 5.0 5.5 Por depsito de ahorro Por otras obligaciones 1.1 1.6 0.4 0.6 0.8 1.4 Por inversiones Por otros activos 7.4 9.8 1.1 1.3 0.4 0.6
Rendimiento total 11.0 14.1
2010 2009
ROA % 1.0 0.5
Gastos 1.9 de aprovisionamiento 3.7 Gasto por SIBOIF Gasto por FOGADE Gasto por impuestos 0.1 0.1 0.2 0.2 0.6 0.5
Fuente: BCN
CAPTULO VI
Calce de monedas
Grfico VI-10 Margen de intermediacin nanciera implcito (porcentaje)
18 15.9 16 14 12 10 8 6 4 2 Dic-08 Mar-09 Jun Sep Dic Mar-10 Jun Sep Dic Fuente: SIBOIF 3.5 Rendimiento de cartera Margen de intermediacin Costo de los depsitos (eje der) 13.2 4.5
Los activos y pasivos de las intermediarias continuaron registrando altos niveles de dolarizacin. As, 72 por ciento de los activos y 74.1 por ciento de los pasivos estaban dolarizados al final de 2010. Las intermediarias presentaron una posicin larga en moneda extranjera, ya que los activos en esa moneda representaron 1.08 veces los pasivos en la misma divisa. Desde el punto de vista de exposicin al riesgo cambiario, cualquier diferencial cambiario (posicin corta o larga) por moneda, est incluido dentro de los activos ponderados por riesgo cambiario en el clculo de la adecuacin de capital, por lo que las intermediarias tienen cubierto este riesgo con capital propio. Sin embargo, se debe considerar que dentro de los activos en moneda extranjera se incluye prstamos a no generadores de divisa extranjera, lo cual representa un riesgo cambiario implicto para las intermediarias. Patrimonio
2.7 2.5
Grfico VI-11 Calce de activos y pasivos por monedas a diciembre 2010

MN y MV 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 Dic-08 Fuente: BCN Dic-09 Dic-10 1.07 1.05 1.08 1.23 1.19 1.29 ME
El patrimonio alcanz 8,816.5 millones de crdobas, para registrar un crecimiento interanual de 12.5 por ciento. Este incremento provino de aumentos en el capital social pagado de 5 de las 8 intermediarias, por un total de 768.5 millones de crdobas (crecimiento interanual de 19.4%), y de incrementos en las reservas patrimoniales, las que crecieron 12.3 por ciento. Cabe destacar que la reduccin en los gastos por provisin permiti mejores resultados en el perodo. Rentabilidad Durante el segundo semestre de 2010 se produjo un cambio en la tendencia decreciente de los indicadores de rentabilidad que se vena observando en los ltimos dos aos. As, el Resultado neto sobre Activos (ROA) se situ en 1 por ciento (0.5% en 2009), mientras que el Resultado neto del Patrimonio (ROE, ajustado por provisiones pendientes de constituir) fue de 19.2 por ciento (8.1% en 2009). La rentabilidad se vio influenciada positivamente por la reduccin en los gastos en provisiones, realizados por estimaciones preventivas para riesgo crediticio (23.9% en trminos interanuales), a pesar de la disminucin
96
Grfico VI-12 Indicadores de rentabilidad ROA, ROE (porcentaje)

3.0 ROA 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0 (0.5) (1.0) Dic-08 Mar-09 Jun Sep Dic Mar-10 Jun Sep Dic (10) 19.2 1.0 10 30 ROE (eje der.) 40
en los ingresos financieros. Cabe mencionar que una parte de la mejora en la rentabilidad de la industria, se debi a la disolucin voluntaria de BANEX, el cual vena presentando prdidas en los ltimos ejercicios contables, afectando los indicadores generales del sector. Solvencia La reduccin en la morosidad de la cartera, combinada con niveles de aprovisionamiento apropiados, permitieron que las intermediarias presentaran mejoras en los indicadores de solvencia. El indicador de cartera de riesgo menos provisiones sobre patrimonio cambi la tendencia creciente presentada en los dos ltimos aos, al situarse en 20.3 por ciento. Esta relacin disminuy a pesar de una cada en las provisiones (14.4%), la cual fue ms que compensada por la reduccin en la cartera de riesgo por 24.1 puntos porcentuales. El indicador de cartera vencida menos provisiones sobre patrimonio se situ en -5.1 por ciento. Si bien al cierre de ao se present un deterioro en este indicador dado el aumento en la morosidad del sector industrial, las intermediarias constituyeron adecuados niveles de provisiones para cubrir los crditos en mora, lo que conllev a una menor exposicin patrimonial. En cuanto a la adecuacin de capital, sta se situ en 16.6 por ciento al cierre del ao, nivel similar al registrado al cierre de 2009. Los saneamientos en la cartera de crdito redujeron el crecimiento de los activos ponderados por riesgo (7.5%), lo que combinado con un crecimiento de 7.2 por ciento en la base de clculo, permiti que la adecuacin se mantuviera similar al ao anterior.
20
Fuente: SIBOIF
Grfico VI-13 Indicadores de solvencia (porcentaje)

36 32 28 24 20 Adecuacin de Capital 16 12 8 4 (10) (Cartera vencida - provisiones) / patrimonio (eje der) Dic-08 Mar-09 Jun Sep Dic Mar-10 Jun Sep Dic (12) 16.6 (8) (4) (5.1) 20.3 (6) (Cartera de riesgo - provisiones) / patrimonio 0
(2)
Fuente: SIBOIF
Informe anual 2010
97
CAPTULO VI
Tabla VI-9 Resumen de indicadores, bancos y nancieras (porcentaje)

Concepto Estructura del mercado bancario Instituciones Bancos comerciales Empresas financieras Sucursales y Ventanillas Bancos comerciales Empresas financieras Empleados fijos Bancos comerciales Empresas financieras Estructura de activos Activos totales (millones de crdobas) Crecimiento interanual de activos totales (%) Bancos comerciales Crecimiento interanual de activos bancos comerciales (%) Empresas financieras 1/ Crecimiento interanual de activos empresas financieras (%) Activos totales del sistema bancario (porcentaje del PIB) Estructura de Activos (porcentaje de activos) Disponibilidades Inversiones Ttulos del BCN Ttulos del gobierno Inversiones en el Exterior, otros Cartera Neta Otros Concentracin de mercado Bancos que al menos representan: 25 por ciento de los activos totales 75 por ciento de los activos totales Indice de Herfindahl-Hirschman Estructura de cartera de crdito del cual (como porcentaje): Consumo (comercial, personal y tarjeta de crdito) Mora ponderada (%) Hipotecaria Mora ponderada (%) Agropecuaria e Industrial Mora ponderada (%) Estructura de pasivos Pasivos totales (millones de crdobas) Crecimiento interanual de pasivos totales (%) Bancos comerciales Crecimiento interanual de pasivos bancos comerciales (%) Empresas financieras Crecimiento interanual de pasivos empresas financieras (%)1/ Estructura de pasivos y patrimonio (porcentaje de activos) Depsitos A la vista Ahorro Plazo Otros Obligaciones con otras instituciones Otros pasivos Patrimonio 1/ 68.0 18.0 27.2 21.3 1.5 16.3 5.0 10.7 70.8 21.2 27.6 20.8 1.2 15.0 4.4 9.8 76.8 23.7 33.6 19.4 9.6 4.0 9.6 Dic-08 10.5 63,105.6 10.2 1,086.6 29.1 Dic-09 12.0 70,995.4 12.5 923.6 (15.0) Dic-10 15.2 82,171.7 15.7 879.4 (4.8) 1 9 1,848 1 8 2,044 2 6 2,415 Dic-08 11.1 70,444.9 12.7 1,346.2 23.0 58.2 21.2 11.5 5.3 4.9 1.3 63.2 4.0 Dic-09 11.1 78,630.3 11.6 1,123.6 (16.5) 63.1 29.5 13.4 6.4 3.8 3.2 52.9 4.3 Dic-10 15.0 90,801.3 15.5 879.4 (21.7) 65.5 28.7 20.2 6.3 5.9 8.1 47.5 3.6
1/
Dic-08
Dic-09
Dic-10
10 8 2 332 303 29 8,257 7,825 432
9 7 2 333 305 28 7,815 7,420 395
8 6 2 288 261 27 7,223 6,746 477
62.3 2.4 14.1 0.3 20.9 0.3
61.4 2.4 15.6 0.4 22.5 0.5
59.3 2.5 15.4 0.4 23.0 0.1
: Disminucin interanual de dic-09 se debe a que a partir de Sep-08 la SIBOIF aprob licencia a FINDESA para operar como banco BANEX.
BANEX dej de operar como banco en agosto de 2010 despes de solicitar liquidacin a la SIBOIF. Fuente: BCN
98
Seguros
Seguros
El sector de seguros continu presentando mejoras en su desempeo al registrar un crecimiento interanual de 9.9 por ciento en las primas netas (7.9% en 2009), las que representaron 1.8 por ciento del PIB estimado de 2010. Este crecimiento fue congruente con una mejora en la actividad econmica, lo que impuls la demanda de seguros en el ramo de incendio y lneas aliadas y automvil, las que compensaron el discreto comportamiento de los seguros de vida y salud. En 2010 se presentaron cambios tanto en el marco regulatorio como en la estructura del mercado asegurador. Se aprob la nueva Ley General de Seguros, Reaseguros y Fianzas, la cual derog la ley anterior que estaba vigente desde hace 40 aos; la nueva ley adecua una parte sustancial del marco legal a los cambios e innovaciones que se han realizado en el sector seguro, tales como la inclusin de clusulas relacionadas al micro seguro, clusulas de proteccin al consumidor, a la vez que es ms explcita en el proceso de autorizacin e inicio de operaciones, fusiones y de disolucin y liquidacin. En el segundo semestre se autoriz la constitucin de la empresa Afianzadora de Transporte de Pasajeros y Carga, S.A. (TRAFIANSA) para operar como empresa afianzadora conforme el artculo 81 de la Ley 431. Adicionalmente, la Empresa Espaola Mapfre se fusion con Grupo Mundial, de tal manera que sta empez a operar en el mercado nacional como Mapfre/ Nicaragua. Finalmente, Metropolitana Compaa de Seguros cambi de nombre a ASSA Compaa de Seguros en diciembre de 2010. Dadas las nuevas constituciones y fusiones en el mercado de seguros, operaron en Nicaragua cinco empresas, cuatro privadas y una estatal. De las privadas, tres pertenecieron a grupos financieros que operaron principalmente en el sector bancario del pas y la restante a un grupo cuyas operaciones se concentraron en materia de seguros internacionales. Adicionalmente, las aseguradoras prestaron servicios a travs de 17 sucursales, 54 sociedades de corretaje y agencias de seguros, as como 23 corredores individuales autorizados.
Informe anual 2010
99
CAPTULO VI
Tabla VI-10 Aseguradoras por grupos nancieros

Aseguradoras de Nicaragua Grupo Financiero Participacin de mercado Por activos Dic-09 INISER Seguros Amrica, S.A. Ente Autnomo Gubernamental Grupo Financiero BAC Grupo LAFISE, S.A. Grupo Financiero ASSA Mapfre Internacional 47.9% 19.2% 16.6% 10.0% 6.3% Dic-10 47.7% 19.5% 17.4% 8.9% 6.5% Por primas netas Dic-09 32.3% 30.0% 15.4% 15.4% 6.9% Dic-10 29.0% 31.1% 15.1% 16.8% 8.0%
Grfico VI-14 Estructura de inversiones netas (participacin porcentual)

Valores empresas privadas 2%
Seguros LAFISE, S.A. Assa Compaa de Seguros Mapfre / Nicaragua Fuente: SIBOIF
Activos El saldo de activos de las aseguradoras se situ en 3,667.2 millones de crdobas, mostrando una tasa de crecimiento interanual de 12.1 por ciento. El crecimiento de activos se reflej en un aumento de 14.2 por ciento en inversiones netas en valores (C$2,252.3 millones) y en un incremento en las disponibilidades, particularmente los depsitos en las intermediarias del pas. Las inversiones netas en valores de instituciones financieras del pas, aumentaron interanualmente 98.5 por ciento y representaron 23 por ciento de las inversiones totales. Las inversiones en ttulos de deuda gubernamental sumaron 424.6 millones de crdobas, mientras que las inversiones en valores de empresas privadas totalizaron 11.4 millones de crdobas. El aumento en inversiones estuvo acorde con el aumento en las reservas tcnicas y matemticas y con el cumplimiento de la normativa que regula el lmite de inversin de las instituciones de seguros y reaseguros. El saldo de primas por cobrar neto finaliz en 626.9 millones de crdobas (crecimiento interanual de 14.4%). Las primas por cobrar que mostraron un mayor dinamismo fueron las del ramo vida (29.4%), patrimoniales (14.4%) y accidentes personales (13.8%). Sin embargo, el rubro que ms aport al crecimiento de primas por cobrar fue el de primas sobre patrimonio (10%), dada su alta participacin en el saldo de primas. El crecimiento de este ltimo rubro estuvo explicado en parte por la alta participacin de los seguros vehiculares, ya que sta es una lnea de negocio que usualmente se suscribe de forma fraccionada. La cartera de crdito neta del sector seguro mostr un saldo de 71.9 millones de crdobas, con tasa de crecimiento negativa interanual de 0.1 por ciento. El principal rubro de prstamos fue el hipotecario, el cual alcanz un saldo de 38.5 millones de crdobas,
Valores instituciones financieros del pas 23%
Valores gubernamentales 75%
Fuente: SIBOIF
Grfico VI-15 Cartera de crditos neta por sector (participacin porcentual)
Hipotecarios 53.5%
Con garanta pliza de vida 32.9%
Comerciales 9.2% Consumo 4.4% Fuente: SIBOIF
100
Seguros
Grfico VI-16 Estructura de reservas tcnicas y matemticas (participacin porcentual)

Riesgos catastrficos 17.5% Contingencia 6.8% Obligaciones contractuales pendientes de pago 1.0% Riesgos en curso 33.1%
destinado principalmente a prstamos a empleados. Los prstamos con garantas de plizas sumaron 23.6 millones de crdobas y representaron 32.9 por ciento de la cartera de crdito neta. Por su parte, la cartera vencida de las aseguradoras represent 7 por ciento de la cartera total, siendo el sector comercial el que present el mayor deterioro. Las aseguradoras constituyeron provisiones para cubrir la cartera vencida en 1.2 veces. Pasivos El adeudo total de las aseguradoras sum 2,645.8 millones de crdobas, de los cuales las reservas tcnicas y matemticas representaron 73.7 por ciento, mientras que las reservas de riesgos en curso presentaron un saldo de 645 millones de crdobas (C$583.3 millones en 2009). El aumento de estas ltimas provino de las reservas para seguros patrimoniales, calculadas conforme normativa sobre constitucin y clculo de reservas. Por otro lado, las reservas para siniestros pendientes de liquidacin sumaron 424.3 millones de crdobas. Adicionalmente, las aseguradoras acumularon reservas para riesgos catastrficos, las que mostraron un saldo de 340.6 millones de crdobas al cierre de 2010, para registrar un crecimiento interanual de 12.9 por ciento. stas fueron constituidas para cubrir riesgos de frecuencia incierta y de efectos catastrficos para proteger el normal desempeo de las aseguradoras.
Tabla VI-11 Reservas tcnicas y matemticas (millones de crdobas)
Conceptos Reservas Riesgos en curso Personas Patrimoniales Matemticas Vida con cuenta nica de inversin Siniestros pendientes de liquidacin Siniestros ocurridos y no reportados Contingencia Riesgos catastrficos Oblig. contract. pendientes de pago Fuente: SIBOIF Dic-08 1,639.3 526.8 117.3 409.5 194.7 81.4 427.4 15.1 121.0 266.4 6.6 Dic-09 1,822.6 583.3 139.7 443.7 233.4 90.2 449.1 20.6 133.2 301.7 11.1 Dic-10 1,949.3 645.0 156.0 489.0 246.2 120.9 424.3 19.9 132.3 340.6 20.1
Siniestros ocurridos y no reportados 1.0%
Siniestros pendientes de liquidacin 21.8%
Vida con cuenta nica de inversin 6.2%
Reservas matemticas 12.6%
Fuente: SIBOIF
Los acreedores contractuales de las aseguradoras sumaron 54.5 millones de crdobas, lo que represent un aumento interanual de 40.2 por ciento. Este aumento provino particularmente del incremento de primas
CAPTULO VI
en depsitos, las que se duplicaron al pasar de 17.4 millones de crdobas en diciembre de 2009 a 34.7 millones de crdobas al cierre de 2010.
Grfico VI-17 Patrimonio (millones de crdobas y porcentaje)
millones de crdobas 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Dic 2008 Fuente: SIBOIF Dic 2009 Dic 2010 606.1 813.9 1,021.4 26.0 34.3 25.5 Monto Tasa de crecimiento Porcentaje 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Patrimonio El patrimonio del sector asegurador se ubic en 1,021.4 millones de crdobas, superior en 25.5 por ciento respecto a 2009. El aumento en el capital social pagado de tres aseguradoras por un total de 66.5 millones de crdobas, as como los buenos resultados obtenidos en ejercicios anteriores incidieron en este incremento. Por otro lado, las reservas patrimoniales aumentaron 35.5 por ciento, situndose en 165.7 millones de crdobas, las cuales fueron destinadas en su totalidad a la constitucin de reservas legales. El aumento de las reservas patrimoniales y los resultados acumulados se debieron, en parte, al buen desempeo alcanzado durante 2010. Fuentes de ingreso Los ingresos totales ascendieron a 4,492.4 millones de crdobas para registrar un crecimiento interanual de 4 por ciento. Este crecimiento provino de un aumento interanual de 7 por ciento en las primas, las que presentaron un flujo acumulado de 3,257.1 millones de crdobas, mientras que la variacin en reservas de retencin mostr un flujo de 345.5 millones de crdobas. Adicionalmente, los siniestros y gastos recuperados aportaron 253.2 millones de crdobas, mientras que los productos financieros totalizaron 273.2 millones de crdobas. Si bien los rendimientos de las inversiones en valores presentan tendencia decreciente, dada la alta liquidez en la economa, el aumento en el portafolio de ttulos valores acrecent la generacin de ingresos financieros. Las primas emitidas se vieron afectadas negativamente por las devoluciones y cancelaciones, que restaron 779.5 millones de crdobas a las primas totales, ubicando el ingreso neto de este concepto en 2,477.6 millones de crdobas (9.9% de crecimiento interanual). Del total de primas netas emitidas, las plizas patrimoniales alcanzaron un flujo de 1,810.3 millones de crdobas, equivalentes a 73.1 por ciento del total, mientras que las
Grfico VI-18 Primas totales, devoluciones y cancelaciones y primas netas (millones de crdobas y porcentaje)
millones de crdobas 3,500 3,000
2,622.4
Primas totales Devoluciones y cancelaciones

3,043.8
Primas netas Crec. primas totales

3,257.1
Porcentaje 20
16
2,477.6 2,255.3
2,500
2,090.3
2,000 1,500 1,000 500 0 Dic-08 Fuente: SIBOIF Dic-09 Dic-10

532.1 788.4 779.5
12
102
Seguros
plizas del ramo de personas sumaron ingresos netos por 609.8 millones de crdobas y fianza 57.4 millones de crdobas.
Tabla VI-12 Ingreso de compaas aseguradoras (millones de crdobas)
Conceptos Ingresos totales Primas Siniestros y gastos recuperados Comisiones. y part. por cesiones Variacin en reservas de retencin Productos varios Variacin en el tipo de cambio Productos financieros Fuente: SIBOIF Dic 08 3,650.7 2,622.4 283.6 182.1 263.0 27.5 119.8 186.7 Dic 09 4,320.5 3,043.8 354.6 194.5 303.6 27.0 143.6 253.3 Dic-10 4,492.4 3,257.1 253.2 180.4 345.5 23.2 159.7 273.3
Siniestralidad neta2/ del sector

Grfico VI-19 Estructura de siniestros netos por ramo (participacin porcentual)
Otros 10.3% Fianzas 1.3% Vida 16.2% Accidentes y enfermedades 1.8% Salud 11.8%
Automvil 47.1%
Incendio y lneas aliadas 11.5%
El total de siniestros netos ocurridos en 2010 alcanz 864.6 millones de crdobas, menor en 8.9 por ciento que el ao anterior. Las mayores siniestralidades se presentaron en el rubro automvil (C$407.3 millones), mientras que los siniestros del ramo de seguros de personas totalizaron 257.8 millones de crdobas. Por su parte, las prdidas acontecidas por siniestros en incendios y lneas aliadas sumaron 99.6 millones de crdobas. Los ramos que presentaron menores prdidas por siniestralidad fueron incendios y lneas aliadas y el ramo de personas, las que fueron contrarrestadas parcialmente por un aumento en la siniestralidad del ramo automvil, el que creci 3 por ciento interanual en lnea con el aumento de los accidentes de trnsito. ndice de siniestralidad El ndice de siniestralidad, medido por la relacin gastos de indemnizaciones sobre primas netas, mejor al situarse en 37.4 por ciento. Esta mejora se debi al incremento de 9.9 por ciento en primas netas, mientras que los gastos por obligaciones contractuales se redujeron en 5.2 por ciento, lo cual estuvo asociado a la menor siniestralidad de los ramos incendio y vida colectivo.
2/ La siniestralidad neta son las prdidas ocurridas y cubiertas por la pliza de seguros, incluyendo prdidas incurridas en participaciones de reaseguros y reafianzamientos, menos salvamentos y recuperaciones.
Fuente: SIBOIF
CAPTULO VI
Tabla VI-13 Indicadores de siniestralidad

Conceptos Gastos por obligaciones contractuales (millones C$) Primas netas (millones C$) Indice de siniestralidad 1/ Fuente
1/
Dic-08 857.3
Dic-09 978.1
Dic-10 927.3
2,090.3 41.0
2,255.3 43.4
2,477.6 37.4
: Obligaciones contractuales/primas netas : SIBOIF
Rentabilidad Al finalizar el ao, las aseguradoras mostraron una rentabilidad operativa de 4.1 por ciento (5.7% en 2009). La desmejora en la utilidad tcnica se debi al aumento presentado en gastos de administracin y adquisicin, particularmente se present un aumento en las comisiones pagadas a corredores individuales y agencias de seguros, as como a mayores reservas establecidas por las aseguradoras.
Tabla VI-14 Rentabilidad operativa (millones de crdobas)
Conceptos Primas retenidas Utilidad (prdida) tcnica Rentabilidad operativa (%) Fuente: SIBOIF Dic-08 1,313.8 35.9 2.7 Dic-09 1,413.0 80.1 5.7 Dic-10 1,570.5 64.2 4.1
Los ingresos por recuperacin de siniestros y gastos de ajustes (C$233.8 millones) provenientes de las reaseguradoras, disminuyeron en 28.3 por ciento comparado con diciembre 2009. En este sentido, se observ una cada en los siniestros recuperados del reaseguro y reafianzamiento cedido de instituciones en el pas, particularmente en los rubros incendios y rotura de maquinaria.
Tabla VI-15 Rentabilidad neta (porcentaje)
Conceptos Resultado neto sobre activo, ROA Resultado neto sobre patrimonio, ROE Fuente: SIBOIF Dic-08 5.8 31.0 Dic-09 8.0 35.4 Dic-10 7.6 29.8
Por su parte, los resultados netos sobre activo y patrimonio disminuyeron en 0.4 y 5.6 puntos porcentuales,
104
Operaciones en la Bolsa de valores
respectivamente, con respecto a 2009. Si bien las primas aumentaron con respecto al ao anterior, la disminucin en la rentabilidad operativa, as como el aumento en gastos administrativos y costos de adquisicin y los bajos rendimientos de las inversiones en valores incidieron en los menores niveles de rentabilidad observados. A la fecha, las aseguradoras continuaron con el fortalecimiento de sus operaciones, mostrando un crecimiento sostenido de sus activos, as como los ingresos de primas y menor siniestralidad con respecto a aos anteriores. No obstante, la desmejora en la eficiencia administrativa as como la menor rentabilidad tcnica no permiti al sector mejorar sus indicadores de rentabilidad.
17 ,596 Secundario Primario Reportos Opcionales 3,507
Grfico VI-20 Volumen negociado en la BVN (en millones de crdobas)

17,800 15,800 13,800 11,800 9,800 7,800 5,800 3,800 5,504 1,800 (200) Fuente: BVN 4,114 3,420 9,463 2,709 6,043 1,250 11 ,009 853 10,669
Operaciones en la Bolsa de Valores de Nicaragua

Durante 2010 se presentaron avances en el proceso de desmaterializacin de valores conforme normativa de registros de valores desmaterializados aprobada por la SIBOIF. As, a partir de septiembre de 2010 los ttulos emitidos por el MHCP incluidos los Certificados de Bonos , de Pago por Indemnizacin (CBPI), que se negocian en la bolsa son desmaterializados. A finales de 2010, el BCIE llev a cabo una emisin por 25 millones de dlares, lo que permiti ampliar la base de emisores en este mercado, debido a que en general las transacciones en la bolsa de valores se realizan con emisores nacionales, particularmente el MHCP y BCN. Asimismo, durante el ao operaron cinco puestos de bolsa debidamente inscritos y autorizados por la Bolsa de Valores de Nicaragua (BVN): Provalores, BAC Valores, Latin American Financial Services (LAFISE) Valores, Invercasa e Invernic. Los puestos que gestionaron la mayor parte del volumen transado por el lado comprador fueron Provalores y LAFISE Valores (56%), mientras que los puestos que gestionaron la mayor parte del volumen transado por el lado vendedor fueron Invercasa e Invernic (66%). Comportamiento global El volumen negociado en la BVN durante 2010 ascendi a 17,596 millones de crdobas, lo que represent
2008
2009
2010
Grfico VI-21 Distribucin del volumen negociado por mercado (porcentaje)

Reportos opcionales 100 13.2 Secundario Primario
75
28.6
54.9
60.6
50 7.7 25 58.2 37.4 19.4 0 2008 Fuente: BVN 2009 2010 19.9
CAPTULO VI
un crecimiento interanual de 59.8 por ciento. Este crecimiento, el ms alto registrado por la bolsa, provino de los mayores montos negociados en el mercado primario (60.6% del volumen total) influenciado por las colocaciones de bonos subastados por el MHCP ste . financi parte del presupuesto a travs de emisiones en el mercado primario, tomando ventaja de las bajas tasas de inters que prevalecieron en el mercado burstil durante 2010. Por otro lado, el mercado de reportos opcionales represent 19.4 por ciento del total negociado. Las operaciones en este mercado disminuyeron con respecto a aos anteriores dado el alto grado de liquidez presentado por las intermediarias financieras. Asimismo, el mercado secundario represent 19.9 por ciento del volumen negociado en 2010 (7.7% en 2009). El rendimiento ponderado de las operaciones en la BVN se situ en 4.14 por ciento (7.9% en 2009). La disminucin en el rendimiento se asoci a la mayor participacin de las operaciones en el mercado primario, las cuales continuaron reflejando menores rendimientos debido a los altos niveles de liquidez en el sistema financiero nacional. Respecto al plazo de las transacciones, 22.7 por ciento de stas se realizaron a plazos menores a 30 das (42.2% en 2009). Dentro del rango de 31 a 360 das se realiz 45 por ciento de las transacciones, mientras el restante fueron transacciones a ms de 360 das. Por otro lado, se observ que 99.8 por ciento del volumen de recursos en la BVN se realiz en dlares, y 96.6 por ciento del monto transado fue con ttulos emitidos por el sector pblico (MHCP BCN y EAAI). ,
Tabla VI-16 Operaciones por plazo (porcentaje)
Plazo Hasta 30 das de 31 a 60 das de 61 a 180 das de 181 a 360 das 360 a 1080 das > de 1080 das Fuente: BVN 2008 54.6 4.6 7.2 4.5 2.2 26.9 2009 42.2 1.3 36.4 10.3 0.6 9.1 2010 22.7 2.1 21.7 20.8 10.1 22.6
106
Operaciones en la Bolsa de valores
Operaciones en el mercado primario

Grfico VI-22 Transacciones en el mercado primario (en millones de crdobas y porcentaje)
Millones de crdobas 1,500 1,380 1,260 1,140 1,020 900 780 660 540 420 300 180 60 Ene Mar May 09 Jul Sep Nov Ene Mar 10 May Jul Sep Nov 3.4 3 773 6 9 Rendimiento 12
El monto total de valores emitidos en el mercado primario ascendi a 10,669 millones de crdobas (C$6,043 millones en 2009). Del total de emisiones, 94.33/ por ciento correspondi al sector pblico (71.7% del BCN, 17% del MHCP y 5.6% EAAI), y el restante al sector privado (0.6% de Credifactor y 5.1% del BCIE). El rendimiento promedio de los instrumentos emitidos en el mercado primario se situ en 3.6 por ciento (7.8% en 2009), y el plazo promedio ponderado fue 854 das (297 das en 2009). El rendimiento de ttulos emitidos en este mercado estuvo influenciado por el bajo rendimiento de las Letras del BCN, las cuales se redujeron a lo largo del ao, dada la alta liquidez presentada por el sistema financiero. Operaciones en el mercado secundario Durante 2010 se negociaron 3,507 millones de crdobas en el mercado secundario (C$853 millones en 2009), lo que represent un incremento interanual de 311 por ciento. Del total de transacciones en este mercado, 82.1 por ciento fue con CBPI, tanto el ttulo en s, como los cupones y amortizaciones, y 3.02 por ciento con letras del BCN. El rendimiento promedio se ubic en 7.4 por ciento (12.5% en 2009). Los Bonos de Pagos por Indemnizacin (BPI) emitidos en los aos 1995, 1997, 2001 y 2003 resultaron ser los ms lquidos del mercado al representar el 17.9, 10.2, 13.1 y 10.5 por ciento, respectivamente, del volumen transado de estos ttulos.
Fuente: BVN
Grfico VI-23 Transacciones en el mercado secundario (en millones de crdobas y porcentaje)

Millones de crdobas 1,500 1,350 1,200 1,050 900 750 600 450 300 150 10
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 10 09
Rendimiento
16
12
8.2
Fuente: BVN
3/ La bolsa de valores registra como una emisin primaria del BCN o MHCP aquellas compras realizadas a travs de los puestos de bolsa. Este volumen transado no coincide necesariamente con los montos colocados por los emisores estatales debido a la participacin directa de inversionistas en las subastas
CAPTULO VI
Grfico VI-24 Estructura temporal de tasas de inters CBPI: rendimiento (porcentaje)

15 13 11 9 7 5 7.8 2009 2010 15.4
Tabla VI-17 Mercado secundario: Transacciones de CBPI (millones de crdobas y rendimiento)

Ao de emisin 2009 Monto Rendimiento Monto 2010 Rendimiento
Total 1993 1994 1995 1996 1997 1998

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
844.5 43.5 17.4 48.0 4.2 14.9 34.3 73.3 132.4 94.7 14.6 10.7 15.4 120.1 16.3 161.9 42.7
12.5 6.4 10.9 10.5 13.5 13.1 12.8 12.8 13.2 13.0 11.4 12.9 13.7 12.5 13.3 12.9 15.4
2,569.4 3.7 78.7 49.4 162.7 205.7 328.1 461.0 184.6 368.1 31.6 23.1 280.2 84.2 94.7 129.9 83.8
8.3 7.5 7.6 6.9 7.9 7.6 7.8 7.1 6.4 1.4 1.3 8.4 8.2 10.7 9.4 5.2 7.4
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nota Fuente : BVN
Fuente: BVN
Plazo residual (aos)
: incluye el ttulo en s, amortizaciones y cupones.
Opciones y Reporto Las operaciones de reporto opcionales ascendieron a 3,364 millones de crdobas (C$4,114 millones en el 2009). Esta disminucin en el volumen transado se explic por la alta liquidez que se continu observando en el sistema financiero nacional, lo cual disminuy la demanda de estos ttulos. El 99.7 por ciento del volumen transado fue con ttulos pblicos del MHCP y BCN, mientras que por moneda de denominacin, las operaciones en crdobas representaron 86 por ciento de las transacciones totales. Finalmente, el 80.7 por ciento de las transacciones se concentraron a plazos de 1 a 7 das con una rentabilidad de 2.2 por ciento.
Grfico VI-25 Mercado de opciones y reportos: Tasa de rentabilidad y volumen (millones de crdobas y porcentaje)
Millones de crdobas 1,200 1,000 800 600 400 200 7 das Resto Rend. 7 das (%) Rendimiento (%) 10 Rend. resto (%) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Dic-08 Feb Abr Jun Ago Oct Dic feb-10 Abr Jun Ago Oct Dic -
Fuente: BVN
Sistema de pagos
Dando cumplimiento al objetivo de velar por el normal desenvolvimiento del sistema de pagos, el BCN continu prestando los servicios de compensacin electrnica de cheques diferidos y facilitando las transferencias electrnicas de fondos en tiempo real, servicios que
108
Sistema de pagos
Grfico VI-26 Monto promedio transado por sistema (miles de crdobas)

7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2005 Fuente: BCN 2006 2007 2008 2009 2010 20 15 TEF CCE (eje derecho) 35 30 25 45 40
constituyen el Sistema Interbancario Nicaragense de Pagos Electrnicos (SINPE). El total de los montos transados en SINPE ascendi al equivalente de 15,117.7 millones de dlares (18.37% de aumento con relacin a 2009 y equivalente a US$60 millones diarios, en promedio), que representa 2.31 veces el valor del PIB.
Tabla VI-18 Relacin entre los montos transados en SINPE y el PIB (cifras en millones de dlares)
Conceptos Montos transados en dlares Razn monto transado/ PIB Monto Promedio Negociado Diario No. de das necesarios para movilizar un monto equivalente al PIB Fuente: BCN 2005 8,873.1 1.82 35.2 2006 10,084.7 1.93 40.0 2007 10,678.4 1.89 42.4 2008 13,080.5 2.05 51.9 2009 12,771.7 2.06 50.7 2010 15,117.7 2.31 60.0
138
131
134
123
123
109
Grfico VI-27 Monto promedio transado por sistema (miles de dlares)

700 600 500 400 300 200 100 0 2005
Fuente: BCN
TEF
CCE (eje derecho)
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2009 2010
2006
2007
2008
Grfico VI-28 Nmero de transacciones realizadas en SINPE por sistema (miles)

4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2005 Fuente: BCN 2006 30 25 20 15 10 CCE 2007 2008 TEF (eje derecho) 2009 2010 5 0
De los medios de pagos contenidos en SINPE, el cheque es el ms utilizado. As, en promedio, se compensan 132 cheques por cada transferencia realizada. Adems, el promedio de las transacciones realizadas para los sistemas TEF y Cmara Interbancaria de Compensacin Electrnica de Cheques (CCE) vara considerablemente; para el sistema TEF el promedio de las transacciones realizadas durante 2010 fue de 5.8 millones en crdobas y de 229,600 en dlares y para el sistema CCE el promedio fue de 40,700 en crdobas y de 8,000 en dlares, denotando que el sistema TEF, tal a como fue previsto en su diseo, es utilizado en su mayora para la realizacin de transacciones de alto valor. A manera de resumen, en el ao se procesaron 3.4 millones de cheques, de los cuales 3 millones correspondieron a cheques en crdobas y el resto en dlares (en euro, apenas se canjearon 120 cheques equivalentes a 351,200 euros). Por su parte, en el ao se realizaron 16,967 transferencias en crdobas, 8,629 en dlares y 17 en euros, que involucraron 97,788.7 millones de crdobas, 1,981.5 millones de dlares y 1.6 millones de euros, respectivamente. Un hecho a resaltar durante el ao fue la reduccin en el tiempo de acreditacin de los fondos a los cuenta habientes, el cual es de 1 da hbil, para ms del 80 por ciento de las operaciones con cheques. Efectivamente, a partir del primero de julio de 2010 las disposiciones del T+1 iniciaron a cumplirse en Managua y municipios aledaos. Esta disminucin en los tiempos de acreditacin ubica a Nicaragua, junto a Costa Rica y Guatemala,
CAPTULO VI
Grfico VI-29 Comparativa de cheques presentados en CCE 2009-2010 (miles)

380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 Ene Feb Mar Abr May Jun Fuente: BCN Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2009 2010
dentro del grupo de pases en CA que ofrecen ese mismo perodo de tiempo, mientras que los otros pases Centroamericanos ofrecen tiempo de acreditacin en T+2. Asimismo, consciente de la importancia del sistema de pagos en el desarrollo del comercio regional (el cual creci por encima de 9 por ciento en los ltimos cinco aos), el BCN ha apoyado decididamente la iniciativa del Sistema de Interconexin de Pagos de Centro Amrica y Repblica Dominicana (SIP) impulsada por los pases de la regin, a travs del Tratado sobre sistemas de pagos y de liquidacin de valores de Centroamrica y Repblica Dominicana. As, el 26 de noviembre se firm el convenio de adhesin, entre el Banco Central de Nicaragua y el Banco Central de la Repblica Dominicana, el cual fungir como banco liquidador de los pagos regionales.
Grfico VI-30 Comparativa de cantidad total de transferencias 2009-2010 (miles)

3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: BCN 2009 2010
110
Recuadro
Bancos Centrales y Estabilidad Financiera

La estabilidad financiera ha sido uno de los temas de mayor inters para los bancos centrales, ya que situaciones de inestabilidad representan una grave amenaza a la estabilidad de precios y el crecimiento sostenido. Por otra parte, la poltica monetaria es principalmente implementada a travs de operaciones con el sistema financiero y la transmisin de cambios en los instrumentos de poltica monetaria -el encaje y tasas de inters por ejemplo- a variables macroeconmicas, depende crucialmente del funcionamiento eficiente de las instituciones y el mercado financiero. La evidencia ms reciente de los efectos de la inestabilidad financiera en la economa real es proporcionada por la crisis financiera iniciada en 2008, la cual tuvo serias repercusiones en el crecimiento econmico, el comercio, el empleo y el endeudamiento pblico. As por ejemplo, en gran parte como consecuencia de la crisis, en 2009 el PIB mundial cay 0.6 por ciento mientras que el volumen de comercio lo hizo en 11 por ciento, segn datos del informe de Perspectivas de la Economa Mundial del FMI de octubre de 2010. Aunque la literatura no es concluyente acerca de que si el objetivo de estabilidad de precios siempre promueve la estabilidad financiera1/ , existe consenso de que el objetivo de estabilidad de precios y el de estabilidad financiera son complementarios, y que la ausencia de sta ltima puede impedir el cumplimiento de los objetivos fundamentales del banco central. Debido a lo anterior, la estabilidad financiera aparece como un objetivo de poltica econmica de primer orden, incorporada de manera directa o indirecta en la legislacin de los bancos centrales. A diferencia de lo que ocurre con el concepto de estabilidad de precios, el cual es interpretado como alcanzar una inflacin baja y estable, en el caso de la estabilidad financiera no hay una definicin precisa a seguir, por lo que muchos autores prefieren aproximarse a este concepto por medio de la definicin de las caractersticas de un evento de inestabilidad financiera2/ . Se dice que existe inestabilidad financiera cuando hay un funcionamiento anormal del sistema financiero caracterizado por fallas de mercado y externalidades que pueden tener potenciales consecuencias sobre el sector real de la economa. Eventos de inestabilidad financiera se presentaran cuando el precio de los activos financieros diverge drsticamente de la lgica del mercado, el acceso al crdito est distorsionado, los bancos presenten baja rentabilidad, aumente significativamente el incumplimiento del pago de las obligaciones por parte de los agentes, entre otros. El BCN ha tenido un inters especial por preservar la estabilidad financiera, aun cuando esta funcin en su anterior Ley Orgnica slo se encontraba expresada de manera indirecta. La derogada Ley No. 317 Ley Orgnica del Banco Central de Nicaragua de 1999, estableca en su artculo 3 que el objetivo fundamental del Banco Central de Nicaragua es la estabilidad de la moneda nacional y el normal desenvolvimiento de los pagos internos y externos. La ltima parte de este objetivo
1/ Algunas referencia a este tema son Akram y Eitrheim (2006) y Nier E. (2009). 2/ Allen y Wood (2006) mencionan que una definicin de estabilidad financiera debera estar relacionada con el bienestar econmico, debe ser un estado observable y debe estar sujeta a control o influencia de las Autoridades.
CAPTULO VI
normal desenvolvimiento de los pagos internos y externos se relaciona de forma indirecta con la estabilidad financiera, pues la normalidad en los pagos supone el adecuado funcionamiento del sistema bancario, de los mercados monetario y crediticio, y de la infraestructura de pagos. Asimismo, dicha ley otorgaba al BCN otras atribuciones relacionadas con la estabilidad financiera, como son: actuar como banquero de los bancos y dems instituciones financieras (Arto. 4), conceder a los bancos e instituciones financieras, prstamos o anticipos como apoyo para enfrentar dificultades transitorias de liquidez (Arto. 41) y dictar y ejecutar la poltica de administracin de reservas internacionales (Arto. 5). sta ltima funcin tiene incidencia directa en la posicin de liquidez internacional del pas y, a su vez, sobre el normal funcionamiento del sistema financiero domstico. La Ley Orgnica del BCN (Ley No. 732) incorpora de manera expresa esta funcin, proporcionndole al BCN un claro y sustantivo instrumento jurdico para velar por el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema financiero. El nuevo marco jurdico taxativamente enuncia en su artculo 5, numerales 2 y 3, que son funciones del Banco Central de Nicaragua promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema financiero del pas, y normar y supervisar el sistema de pagos. Adems, dicha funcin deber materializarse a travs de la aprobacin de polticas para la promocin del buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero del pas, segn lo seala su artculo 19 numeral 2. De la funcin de promover el buen funcionamiento del sistema financiero se desprenden dos obligaciones principales: contribuir a prevenir situaciones de inestabilidad y actuar en caso de que stas se presenten. En lo que se refiere a la prevencin, el BCN contribuye a la estabilidad del sistema financiero operando y vigilando eficientemente el sistemas de pagos; conduciendo una poltica monetaria consistente con el rgimen cambiario y la estabilidad macroeconmica; fortaleciendo la posicin de liquidez internacional mediante la acumulacin de reservas; administrando la poltica de encaje como elemento macroprudencial; poniendo a disposicin de la banca lneas de asistencia financiera; monitoreando el sistema financiero mediante la generacin y publicacin de estadsticas e informes financieros peridicos; mejorando los sistemas de compensacin, pago de ttulos valores y transferencia de fondos; garantizando la disponibilidad de monedas, entre otras funciones. Por otro lado, en caso de existir una situacin de inestabilidad, el BCN puede hacer uso de las diversas herramientas puestas a su disposicin, tales como lneas de asistencia de liquidez, OMA, encaje, entre otras, para aliviar las presiones financieras y recuperar la confianza del pblico en el sistema financiero. Adicional al reconocimiento de que los bancos centrales conduzcan polticas para prevenir situaciones de inestabilidad financiera, una de las principales lecciones de la crisis financiera internacional, es la necesidad de reforzar el enfoque macroprudencial de la regulacin y la supervisin del sistema financiero, a fin de establecer un marco institucional adecuado para efectuar un seguimiento de las distintas fuentes de riesgo sistmico y evaluarlas de forma exhaustiva y con suficiente anticipacin.
112
CAPTULO VII
ENTORNO
MONETARIO
POLTICA
MONETARIA Y CAMBIARIA
PROGRAMA
MONETARIO
RESULTADOS
DEL PROGRAMA MONETARIO
INSTRUMENTOS EVALUACIN AGREGADOS
MONETARIOS
DEL PROGRAMA MONETARIO
MONETARIOS
114
Poltica monetaria y cambiaria
ENTORNO
MONETARIO
Poltica monetaria y cambiaria

El manejo de la poltica monetaria en 2010 se enmarc en mantener la estabilidad de la moneda y el normal desenvolvimiento de los pagos internos y externos, tal como lo establece la Ley Orgnica del BCN. La autoridad monetaria continu utilizando la poltica cambiaria como mecanismo de anclaje nominal de los precios, poltica que se valid mediante el mantenimiento de la libre convertibilidad de la moneda al tipo de cambio preestablecido por la poltica de deslizamiento (5% anual). La racionalidad de esta poltica obedece a las caractersticas estructurales de la economa nicaragense, relacionadas con el grado de dolarizacin e indexacin de precios, apertura comercial, correlacin con el ciclo econmico de Estados Unidos de Amrica y la entrada de recursos externos, condiciones que inducen a que la dinmica inflacionaria est estrechamente ligada a la evolucin del tipo de cambio. Operativamente, el BCN orient el manejo de su poltica monetaria a mantener un nivel de reservas internacionales que garantizara una cobertura adecuada de la base monetaria (el mnimo establecido en el Programa Econmico-Financiero (PEF), fue de 2.2 veces) y a suavizar la senda de acumulacin. Para ello, se utiliz las OMA como principal instrumento de poltica, en un contexto de amplia liquidez del sistema financiero. Cabe destacar que la conduccin de la poltica monetaria se llev a cabo en un contexto de recuperacin econmica, caracterizado por el dinamismo del sector externo, que impact positivamente sobre la recaudacin tributaria y la demanda de dinero para transacciones. El mejor desempeo de estas variables con respecto a lo estimado hacia finales de 2009, present retos para la implementacin de la poltica monetaria pues oblig a revisar con mayor frecuencia las proyecciones de variables claves como son el encaje, numerario y los depsitos del gobierno en el BCN. Adicionalmente, en este contexto de recuperacin econmica, se acentu el nivel de liquidez que mantuvo el Sistema Financiero Nacional (SFN), permitiendo a la autoridad monetaria colocar deuda de corto plazo para manejo de liquidez a tasas de rendimiento menores a las observadas en aos precedentes.
Grfico VII-1 Tipos de cambio (al 31 de diciembre)
CAPTULO VII
Entorno monetario
El alto grado de liquidez de la banca se origin en el importante influjo de recursos que recibi el SFN en forma de depsitos y al poco dinamismo en la entrega de crdito, lo que propici que dichos recursos se canalizaran a disponibilidades e inversiones.
Grfico VII-2 Reservas internacionales del BCN (saldos en millones de dlares y cobertura en nmero de veces)
La recomposicin en los activos del SFN conllev a que los bancos mantuviesen parte de estos recursos como depsitos de encaje en el BCN, factor que propici la acumulacin de reservas internacionales. En este sentido, la dinmica mostrada por la banca, en conjunto con el crecimiento de la demanda de dinero y mayor ahorro del gobierno (ambos elementos asociados en gran medida a la recuperacin de la actividad econmica), contribuy a alcanzar un nivel de RIB de 1,799 millones de dlares (2.7 veces la base monetaria) al finalizar diciembre de 2010, lo que respald al rgimen cambiario y aport a la estabilidad macroeconmica.
Programa monetario
Los lineamientos de poltica monetaria para 2010 se definieron en noviembre de 2009, ao caracterizado por la profundizacin de la crisis econmica internacional. Los mecanismos de transmisin de este evento, como en la mayora de los pases centroamericanos, se centraron en menores flujos de remesas, inversin extranjera directa y exportaciones. Adicionalmente, las decisiones de inversin y consumo domstico se vieron afectadas por la incertidumbre que prevaleca con relacin a la recuperacin de la economa mundial. En este sentido, el marco macroeconmico bajo el cual se dise el programa monetario 2010 estuvo caracterizado por un grado elevado de incertidumbre, especialmente respecto a la profundidad del impacto de la crisis mundial y la capacidad de recuperacin de la economa nicaragense. As, en octubre de 2009 se proyectaba una recuperacin de la economa con un crecimiento econmico de 1 por ciento y una tasa de inflacin acumulada de 5 por ciento para 2010. La volatilidad del entorno macroeconmico se reflej en continuos cambios de proyecciones para el crecimiento mundial en 2010, las cuales fueron revisadas conforme se registraban mejoras en el desempeo econmico. La definicin de los lineamientos estratgicos del programa monetario 2010 coincidi con la segunda y tercera revisin del Servicio de Crecimiento y Lucha
116
Programa monetario
contra la Pobreza (SCLP) con el FMI, a travs de la cual se acord un piso de reduccin de Reservas Internacionales Netas Ajustadas (RINA) de 55 millones de dlares en 2009 y un piso indicativo de disminucin de 20 millones para 2010.
Tabla VII-1 Panorama monetario del BCN (flujo en millones de dlares)
Concepto 2009 Programa 0.5 (76.8) 40.0 609.5 (566.3) (16.2) (3.4) (12.7) 3.1 6.1 0.9 (0.0) (55.0) I Sem 1.7 (36.1) 72.7 368.8 (294.9) (8.4) 10.4 7.4 (0.1) 3.1 (50.2) (52.4) (10.0) 2010 Programa II Sem 27.2 (34.3) (72.7) 212.0 (283.5) (8.6) 7.2 (2.2) 6.2 3.3 71.1 68.1 (10.0) Ao 29.0 (70.4) (0.0) 580.8 (578.4) (17.0) 17.6 5.1 6.1 6.4 20.9 15.7 (20.0)
1. Recursos del Gobierno Central 2. Prdidas Cuasifiscales 3. Oper. de Mercado Abierto (neto) Del cual: Colocacin de Letras Redenciones de Letras 4. Amort. de deuda externa del BCN 5. Sistema Financiero Encaje Caja Otros 6. Numerario y Otros Del cual: Numerario 7. Flujo de RINA (1+2+3+4+5+6) Memorando Saldos en millones de dlares (incluyendo DEG) RINA RIN RIB Cobertura RIB/BM Fuente: BCN
819.0 1,160.4 1,307.0 2.7
809.0 1,123.8 1,295.5 3.0
799.0 1,151.8 1,333.5 2.7
799.0 1,151.8 1,333.5 2.7
Con el objetivo de contribuir a la estabilidad macroeconmica, garantizar la sostenibilidad del rgimen cambiario y resguardar el normal funcionamiento del sistema de pagos, en un contexto macroeconmico incierto, el Consejo Directivo del BCN aprob el 14 de diciembre de 2009 los lineamientos estratgicos y la implementacin del Programa monetario 2010.
Resultados del programa monetario

El BCN registr una acumulacin de RINA, en el marco del programa, por el equivalente a 2,248 millones de crdobas (US$105.3 millones). Esta acumulacin fue explicada fundamentalmente por el ingreso neto de recursos del exterior (C$3,871 millones equivalentes a US$181 millones) canalizados esencialmente al SPNF en forma de prstamos y donaciones. Esta acumulacin de reservas fue parcialmente atenuada por el desequilibrio en el mercado monetario, generado por el aumento en la oferta interna de liquidez (C$3,747 millones equivalentes a US$175 millones). Esta expansin fue mayor al incremento observado en la demanda de base monetaria (C$2,124 millones equivalentes a US$99 millones), restaurndose el equilibrio mediante la venta neta de divisas en la mesa de cambio (US$76 millones).
CAPTULO VII
Entorno monetario
Tabla VII-2 Balance monetario del BCN (flujo en millones de crdobas)

Activos Netos I. Variacin RINA II. Fuentes de recursos externos Intereses recibidos Prstamos Donaciones Pagos de deuda externa Uso del SPNF en M.E Otros q III. Oferta interna de liquidez Gobierno Central Depsitos 1/ Inversiones Bonos bancarios Bonos del tesoro Poltica Monetaria 1/ Ttulos subasta del BCN Resultado Cuasifiscal Otros 1/ Fuente : Excluye fuentes externas : BCN 2,124 2,248 3,871 158 4,369 1,438 (1,896) (731) 533 , 3,747 1,900 1,827 329 (52) (204) 1,847 708 1,106 33 Pasivos Monetarios I. Demanda por Base Monetaria Numerario Caja Encaje en m.n. 2,124 2,124 2,043 270 (188)
Con relacin a la expansin de la demanda de base monetaria, sta fue el resultado principalmente del crecimiento del numerario, incremento que se concentr en el cuarto trimestre. Por el lado de la oferta interna de liquidez, el aumento observado se debi a la utilizacin de recursos en moneda nacional por parte del Gobierno Central (C$1,900 millones). Sin embargo, a nivel agregado, la posicin neta del Gobierno en el BCN fue contractiva por los recursos externos. En adicin a la expansin del Gobierno, en trminos de liquidez en moneda nacional, las operaciones del BCN incrementaron la cantidad de dinero en la economa por el equivalente a 1,847 millones de crdobas, de los cuales 708 millones tuvieron origen en la redencin neta de valores de deuda interna del BCN. El remanente provino del componente en moneda nacional de las prdidas cuasifiscales que totalizaron 1,106 millones de crdobas. El resultado cuasifiscal mejor con relacin al ao anterior en 265 millones de crdobas, debido fundamentalmente a cuatro factores: i) los mayores intereses generados por la diversificacin en el portafolio de inversiones de las reservas internacionales (C$40.8 millones); ii) el menor gasto asociado a la adquisicin de los billetes y monedas del BCN (C$132 millones); iii) el menor egreso
118
Resultados del programa monetario
financiero relacionado al pago de deuda externa (C$58 millones); y iv) un menor costo financiero por Letras del BCN (C$38 millones).
Tabla VII-3 Resultado Cuasiscal (flujo en millones de crdobas)
Concepto I. Ingresos Financieros Intereses recibidos por depsitos en el exterior Intereses por Notas y Bonos Intereses generados por Bonos del Tesoro Ingresos por cierre de bancos a cuenta del GC Ingresos por Bono MTI II. Egresos Financieros Intereses por pagos de deuda externa Otras Operaciones Pagos al FMI Ttulos valores (Letras) Tt l por cierre d b Ttulos i de bancos Ttulos Especiales de Inversin GC III. Utilidad (Prdida) Financiera (I - II) IV. Ingresos Operacionales V. Egresos Operacionales Acuacin de billetes y monedas VI. Utilidad (prdida) Operacional (IV - V) VII. Utilidad (prdida) perodo (III + VI) Fuente: BCN 2009 286.8 45.3 21.6 26.2 193.6 193 6 1,223.8 188.6 1,035.2 50.2 713.9 193 6 193.6 73.2 (937.0) 91.9 668.6 250.6 (576.7) (1,513.7) 2010 357.1 62.5 45.2 17.5 200.7 200 7 31.2 1,157.4 130.8 1,026.5 17.0 675.7 200 7 200.7 128.2 (800.3) 65.0 513.4 118.3 (448.4) (1,248.7)
Un aspecto relevante en el manejo de la poltica monetaria fue concluir la cuarta y quinta revisin del SCA, aprobada por el Directorio Ejecutivo del FMI el 19 de noviembre de 2010, junto con la extensin del programa por un ao adicional. Con la aprobacin de estas revisiones se autoriz el desembolso de 12.8 millones de DEG, equivalentes a 19.6 millones de dlares, destinados al fortalecimiento del rgimen cambiario . Otras acciones de poltica implementadas por el BCN, como miembro de la red de seguridad financiera del pas, fueron mantener abierta la LAFEX a disposicin del sistema financiero, as como la renovacin de la lnea de crdito con el BCIE por 200 millones de dlares para enfrentar eventuales problemas de iliquidez; mecanismos de carcter contingente.
Instrumentos monetarios
Operaciones de mercado abierto (OMA)
El BCN orient el manejo de su poltica monetaria a conservar un nivel de reservas internacionales que
CAPTULO VII
Entorno monetario
cubriera al menos 2.2 veces la base monetaria y a suavizar su senda de acumulacin. Para ello, utiliz las OMA como principal instrumento de poltica, en un contexto de elevada liquidez del sistema financiero. Durante el primer semestre, la autoridad monetaria realiz una colocacin neta de Letras por el equivalente a 72 millones de dlares para amortiguar el impacto sobre la acumulacin de reservas que tuvo el pago de CBPI por parte del MHCP (US$103 millones) y la contraccin estacional de la base monetaria. Ambos factores se materializaron en un exceso de oferta de liquidez domstica que impact las reservas internacionales a travs de la mesa de cambio. De manera que, durante el primer semestre del ao, las ventas netas de divisas ascendieron a US$35.5 millones. A partir del tercer trimestre, de acuerdo al programa monetario, el BCN inici una reduccin de deuda interna para fortalecer su posicin financiera, de tal forma que en la segunda mitad del ao se redimi 112 millones de dlares netos en concepto de Letras. A la disminucin por Letras del BCN observada en el ao, se debe adicionar el pago de 2.4 millones en concepto de principal de bonos bancarios. Con estos movimientos, el endeudamiento del BCN medido en valor facial disminuy 55 millones de dlares (US$43 millones en valor precio). Esta poltica de reduccin de deuda implic un cambio importante en el manejo de la poltica monetaria, pues en 2008 y 2009 la deuda del BCN haba aumentado 37 y 39 millones de dlares (valor facial), respectivamente. El endeudamiento observado en esos aos respondi a la poltica de resguardar las reservas internacionales del BCN en un contexto de incertidumbre generado por la crisis econmica internacional. Con referencia a las tasas de rendimiento de las Letras, stas disminuyeron de manera importante durante el ao, pasando de 3.8 por ciento durante el cuarto trimestre de 2009 a 1.4 por ciento en diciembre de 2010. Lo anterior, pese a la entrada en vigencia de una disposicin, en el marco de la reforma a la LEF, que grava con 10 por ciento el rendimiento proveniente de los instrumentos financieros. Por tanto, se deduce que el efecto que pudo haber tenido la disposicin administrativa empujando las tasas de rendimiento al alza, fue contrarrestado por las condiciones de liquidez que predominaron en el SFN y la preferencia que
120
Grfico VII-3 Colocacin y tasa de rendimiento de ttulos del BCN1/ (millones de dlares)
m illones de dlares
250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) I Trim 2009 1/ 2/
Coloc. bruta 2/
Coloc.neta
Tasa Rend.
porcentaje
10 8 6 4 2 0 (2 ) (4 )
II Trim
III Trim
IV Trim
I Trim 2010
II Trim
III Trim
IV Trim
: Incluye Letras del BCN y los movimientos de TEI y Resto del Sector Pblico No Financiero. : Colocacin bruta a valor precio.
Fuente : BCN
Grfico VII-4 Composicin de la deuda interna del BCN (participacin porcentual)

100
Ttulos bancarios1/ Letras y bonos subasta2/ Ttulos y bonos especiales de inversin3/
80 60 40 20 0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
1/: Se refiere al principal de la deuda en concepto de bonos bancarios emitidos por el BCN por cuenta del gobierno (no incluye intereses). 2/: Incluye letras colocadas mediante subastas competitivas y no competitivas. 3/: Solamente incluye los ttulos adqueridos por el Resto del Sector Pblico No Financiero. Fuente:BCN
Evaluacin del programa monetario
Grfico VII-5 Colocacin mensual de letras en subastas competitivas 2010 (saldo en millones de dlares)
200 150 100 50 0 1m 3m 6m 9m 12 m 37 82
mantuvieron las instituciones financieras por este tipo de instrumentos de inversin.

Encaje legal
2.5 3.2 3.6
Colocacin por plazo

106
149
4 2
Tasas de rendimiento
1.1 0.3
13
0 1m 3m 6m 9m 12 m
70 60 50 40 30 20 10 0
67
Valor precio (eje izq) y tasa de rendimiento (eje der)
42 30 33
48 38
53 30 17 18 2 10
4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
La autoridad monetaria mantuvo su poltica de encaje inalterada, conservando la tasa requerida en 16.25 por ciento. Sin embargo, la tasa efectiva mantenida por el sistema financiero estuvo durante todo el ao por encima del nivel requerido. En moneda nacional la tasa de sobreencaje promedio fue de 8.2 por ciento y de 3.1 por ciento para la moneda extranjera. A diciembre, las reservas bancarias en el BCN finalizaron en 24.1 por ciento de las obligaciones sujetas a encaje en moneda nacional (30.2% en 2009), y en 23.4 por ciento en moneda extranjera (23.3% en 2009). La acumulacin de estos recursos obedeci al crecimiento de los depsitos y a la lenta recuperacin observada en el crdito.
Ene
Fuente: BCN
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Grfico VII-6 Tasa de encaje efectiva del sistema nanciero

34 30 26 22 18 14 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic MN: Moneda nacional ME: Moneda extranjera Fuente: BCN Encaje efectivo en MN Encaje efectivo en ME Encaje requerido
Evaluacin del programa monetario

24.1 23.4
El manejo de la poltica monetaria y la implementacin responsable de polticas pblicas, permitieron alcanzar los objetivos planteados en el Programa Monetario. El saldo de RIB al cierre de 2010 fue de 1,799 millones de dlares, 226 millones por encima del dato registrado al finalizar 2009. El nivel de reservas alcanzado conjugado con la dinmica que mostr la base monetaria, result en una cobertura RIB/BM de 2.7 veces, superior a la cobertura de 2.6 veces registrada en 2009. En relacin con las RINA, stas se incrementaron 105.3 millones de dlares, lo que signific un margen de 125.3 millones respecto a la meta establecida en el programa monetario (desacumulacin de US$20 millones). Las RINA constituyen la medida de reservas utilizada como variable meta en el programa acordado con el FMI, y cuyo concepto es ms restringido que el de las RIB, al excluir el encaje en moneda extranjera y los desembolsos del FMI, a fin de monitorear de mejor manera el esfuerzo interno en materia de poltica fiscal y monetaria. Con relacin a los Activos Domsticos Netos (ADN), que constituye un elemento complementario de seguimiento al programa monetario, se observ un margen de 969 millones de crdobas, puesto que en el programa se estableci una expansin de 763 millones.
Grfico VII-7 Exceso de encaje por moneda (saldo en millones de dlares)
CAPTULO VII
Entorno monetario
Dos factores explican fundamentalmente el margen en reservas: el mayor traslado de recursos del Gobierno al BCN y la mayor expansin de la demanda de base monetaria, originada principalmente por el crecimiento del numerario. Con relacin al desempeo fiscal, son varios los elementos que se conjugaron para explicar los mayores traslados. Entre ellos destaca un desempeo de la recaudacin superior al contemplado en la reforma presupuestaria de septiembre 2010, alrededor de 700 millones de crdobas, y la acumulacin de una mayor deuda flotante. El segundo factor de mayor relevancia para la acumulacin de RINA fue el crecimiento del numerario, cuya tasa de crecimiento interanual en diciembre fue 33 por ciento (12% en diciembre de 2009). Entre los factores que explican este mayor dinamismo en la demanda de dinero por parte de los agentes econmicos estn: el mejor desempeo de la economa, las mayores presiones inflacionarias, el mayor gasto agregado inducido por el flujo de recursos externos, as como algunos aspectos de la reforma tributaria que indirectamente pudieron haber incentivado el uso de efectivo en lugar de tarjetas de crdito. Finalmente, el otro elemento que propici los mrgenes observados en RINA fue el resultado cuasifiscal. Las prdidas incluidas en el programa monetario fueron de 1,504 millones de crdobas, en tanto que las observadas al cierre de diciembre fueron de 1,249 millones. Los menores egresos del BCN estuvieron principalmente vinculados a dos elementos: i) menor costo financiero por ttulos valores y ii) menores pagos por intereses de deuda externa. Con relacin al menor costo financiero pagado por los ttulos del BCN, ste estuvo relacionado con varias causas, entre las ms importantes estn la disminucin en la tasa de rendimiento solicitada por el mercado, debido al contexto de alto grado de liquidez de la banca nicaragense (uno de los principales participantes en las subastas del BCN), y por un menor volumen de colocaciones de ttulos de corto plazo respecto a lo programado.
122
Agregados monetarios
Tabla VII-4 Resultado cuasiscal comparativo 2010 (flujo en millones de crdobas)

Concepto Programa Observado
I. Ingresos Financieros Intereses recibidos por depsitos en el exterior Intereses por Notas y Bonos Intereses generados por Bonos del Tesoro Ingresos por cierre de bancos a cuenta del GC Ingresos por Bono MTI II. Egresos Financieros Intereses por pagos de deuda externa Otras Operaciones Pagos al FMI Ttulos valores (Letras) Ttulos por cierre de bancos Ttulos Especiales de Inversin GC III. Utilidad (prdida) Financiera (I - II) IV. I IV Ingresos Operacionales O i l V. Egresos Operacionales Acuacin de billetes y monedas VI. Utilidad (prdida) Operacional (IV - V) VII. Utilidad (prdida) perodo (III + VI) Fuente: BCN
325.0 109.2 0.0 17.3 198.4 0.0 1,323.6 242.4 1,081.2 (26.1) (26 1) 803.5 198.4 105.4 (998.6) 103.2 103 2 608.4 135.2 (505.2) (1,503.8)
357.1 62.5 45.2 17.5 200.7 31.2 1,157.4 130.8 1,026.5 17.0 17 0 675.7 200.7 128.2 (800.3) 65.0 65 0 513.4 118.3 (448.4) (1,248.7)
Finalmente, el margen observado por pago de intereses de deuda externa se debi a un menor monto pagado a la Compaa Espaola de Seguros de Crdito a la Exportacin (CESCE), explicado porque la tasa de inters efectivamente pagada (tasa variable) result menor a la tasa proyectada para estimar el servicio de deuda incluido en el programa monetario.
Agregados monetarios
Grfico VII-8 Agregados monetarios ampliados (crecimiento interanual en porcentaje)
M3A, M2A 35 31 27 23 19 15 11 7 3 (1) (5) Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov 2008 Fuente: BCN 2009 2010 30 20 10 0 M2A M3A M1A (eje derecho) M1A 70 60 50 40
Durante 2010, la tasa de crecimiento de los agregados monetarios fue superior a la tasa observada en 2009, asociada a la recuperacin en la actividad econmica. Otro factor que pudo haber influido en la recuperacin de los agregados monetarios, principalmente en el componente en moneda extranjera, fue el desembolso de recursos de cooperacin externa. A diciembre, la tasa de crecimiento interanual del M3A, medida de agregado ms amplia, fue 21.9 por ciento (11.5% en diciembre de 2009), lo cual implic un crecimiento de 13,333.8 millones de crdobas. Por su parte, el M2A creci 21.9 por ciento en trminos interanuales (10.4% en 2009), impulsado principalmente por el crecimiento de las otras obligaciones con el pblico. Finalmente, el M1A creci 29.2 por ciento (24.4% en
CAPTULO VII
Entorno monetario
2009), este resultado fue producto del aumento de los depsitos transferibles de residentes y del SPNF, as como del aumento del numerario. En trminos sectoriales, el incremento de los depsitos fue liderado por el sector privado y reforzado por el comportamiento del sector pblico. Con respecto al sector privado, fueron los hogares los que experimentaron el mayor crecimiento (C$6,013.1 millones) mientras los depsitos efectuados por las empresas incrementaron en 3,214.6 millones de crdobas. En lo que respecta al sector pblico, fueron las entidades de la seguridad social las que marcaron la pauta del aumento (C$1,161.8 millones). Por otra parte, en el caso de los agentes del sector privado, el comportamiento de los depsitos evidenci una clara preferencia por instrumentos lquidos. As, los depsitos en cuentas corrientes y de ahorro crecieron en 8,972 millones de crdobas, mientras los depsitos a plazo lo hicieron en 255 millones. Con relacin a los depsitos del SPNF, fueron los depsitos a plazo los que aumentaron en mayor medida (C$1,237 millones), apoyados principalmente en el comportamiento de las entidades de seguridad social. Es as que el mejor desempeo econmico, aunado al manejo prudente de las polticas monetaria y fiscal, permitieron alcanzar los objetivos de poltica planteados, cobertura de reservas y estabilidad del tipo de cambio, contribuyendo a la estabilidad de precios, del sistema financiero en particular y de la economa en general.
124
Recuadro
Servicio de crdito ampliado

El Programa Econmico y Financiero del Gobierno de Nicaragua para el perodo 2007-2010 fue apoyado por el FMI bajo el SCA, anteriormente llamado SCLP establecindose el seguimiento del , acuerdo trianual a travs de cinco revisiones semestrales. Durante el 2010 se logr concluir la cuarta y quinta revisin del SCA y se aprob la extensin del programa por un ao adicional, a ser evaluado con dos revisiones adicionales a diciembre de 2010 (sexta revisin) y junio de 2011 (sptima revisin). La extensin del SCA se realiz con el objetivo de brindar un marco que ayudar a profundizar la consolidacin macroeconmica, continuar con la implementacin de la agenda complementaria y anclar las expectativas de los agentes econmicos en un panorama internacional incierto. Es as que, a partir del primer trimestre de 2010, el Gobierno prioriz las discusiones con el FMI, a fin de finalizar la cuarta revisin del programa, en un contexto en donde se evidenciaba el inicio de la recuperacin de la economa nicaragense, despus de la crisis econmica internacional. Esta revisin inici con el cumplimento de los criterios cuantitativos de desempeo a diciembre de 2009 y medidas de poltica concretas como la aprobacin del Presupuesto General de la Repblica 2010, que patentizaron el firme compromiso del Gobierno de continuar con la estabilidad macroeconmica. No obstante, la cuantificacin del impacto macroeconmico de un bono extraordinario a empleados pblicos, financiado con fondos de la cooperacin venezolana y la discusin de otras medidas de poltica importantes dentro del SCA, incluyendo la extensin del mismo, incidieron para que se prolongaran las negociaciones, dndose la aprobacin conjunta de la cuarta y quinta revisin por parte del Directorio del FMI el 19 de noviembre de 2010. En lo que sigue, se presenta un resumen de las principales polticas implementadas en el marco del SCA, la puntualizacin de algunos logros dentro del programa y un esbozo de los principales compromisos para el ao 2011.
Poltica fiscal
Las metas fiscales a fines de 2009 y primer semestre 2010 se cumplieron con holgura, como resultado de la reactivacin de la actividad econmica que se reflej en el dinamismo de la recaudacin y la implementacin de importantes medidas orientadas a consolidar las finanzas pblicas y proteger el gasto social y de inversin. As, se fortaleci la trayectoria fiscal, mediante la implementacin de la reforma a la LEF y el incremento en la tasa de cotizacin al INSS, ambas a partir de enero 2010.
CAPTULO VII
Entorno monetario
Criterios de desempeo y metas indicativas, 2009-2010

Cuarta revisn 2009 Ene-Dic Prog. Obs. Quinta revisn 2010 Ene-Jun Prog. Obs. Ene.-Dic. SCA Nov. 2010 Obs. Sexta revisin
Criterios de desempeo Balance del SPC d/d donaciones ( piso) Variacin en los ADN del BCN ( techo) Acumulacin de RINA del BCN ( piso) Endeunamiemto no concesional del SPC (techo) Nuevos atrasos externos del SPC ( techo) Metas Indicativas del Gobierno Central Gasto primario (techo) Gasto en reduccin de pobreza (piso) Fuente: BCN 28,256.9 16,746.0 28,712.0 17,023.7 (5,934.0) 1,118.0 (55.0) 0.0 0.0 (3,895.0) (1,409.0) 101.7 0.0 0.0
( millones de crdobas) (736.0) (905.7) 73.4 (989.1) (3,097.0) 1,560.3 (35.0) 0.0 0.0 (1,981.8) (181.7) 105.3 0.0 0.0
( millones de dlares) (10.0) 9.9 0.0 0.0 0.0 0.0
( millones de crdobas) 13,530.0 13,445.9 8,217.8 8,218.0
30,915.7 18,918.7
29,769.7 18,112.6
En el contexto de las negociaciones con el FMI, el ancla del Programa Econmico y Financiero del Gobierno continu siendo la poltica fiscal, utilizndose como herramienta fundamental el PGR. As, los principales compromisos cumplidos en este mbito se materializaron con la aprobacin del PGR 2010 en diciembre 2009 y su reforma en septiembre 2010, ambos consistentes con los objetivos planteados en el programa. Asimismo, se concret la remisin a la AN del PGR 2011 consistente con un dficit de 1.5 por ciento del PIB, incluyendo en el gasto 0.7 por ciento del PIB para financiar las elecciones presidenciales y el compromiso de mantener la masa salarial constante en trminos del PIB, accin previa relacionada con la quinta revisin del SCA. Este Presupuesto fue aprobado en diciembre 2010, cumplindose a la vez un compromiso importante de cara a la sexta revisin. Otro elemento esencial en las discusiones de poltica fiscal con el FMI se refiri al fortalecimiento financiero de la seguridad social. En este mbito, adems de acordar el incremento de un punto porcentual en la tasa de cotizacin con cargo a los empleadores, efectiva a partir de enero 2010, se acord fortalecer el seguimiento de las metas fiscales del INSS, establecindose como criterio cuantitativo de desempeo su balance global despus de donaciones, el cual se mantendr en 1 por ciento del PIB durante 2011.
Poltica monetaria y financiera
La poltica monetaria y financiera, en el contexto del SCA, se concentr en tres grandes lineamientos: i) mantener la estabilidad de precios, ii) resguardar la sanidad del sistema financiero nacional, y iii) fortalecer el marco legal del BCN. El objetivo de mantener la estabilidad de precios domsticos se continu apoyando en la credibilidad del rgimen cambiario como ancla principal de expectativas. Lo anterior se concret mediante el establecimiento de metas de RINA y ADN del BCN, consistentes con mantener una adecuada
126
Recuadro
cobertura de las RIB a base monetaria. Tanto las metas monetarias a diciembre 2009, como las correspondientes a junio 2010 fueron sobrecumplidas en trminos de flujos, sin embargo, el sobrecumplimiento fue menor en trminos de cobertura de reservas internacionales. La mayor acumulacin de reservas en relacin con el programa, estuvo vinculada a una mejor posicin fiscal y al mayor dinamismo de la base monetaria, especialmente a fines de 2010, tanto como reflejo de la reactivacin econmica, as como, por la decisin de la banca de mantener mayores niveles de liquidez en el BCN. Durante 2010, las discusiones de las autoridades monetarias y financieras con el FMI se centraron tambin en la implementacin de medidas orientadas a preservar la solidez del sistema financiero, tales como, la supervisin in situ y el fortalecimiento del marco de supervisin. Asimismo, especial nfasis se dio a la necesidad de fortalecer la supervisin, transparencia y eficiencia del sector microfinanciero y cooperativas, como parte del compromiso del Gobierno de promover el sano desarrollo del microcrdito y la cultura de pago en general. Un hecho trascendental en 2010 fue el fortalecimiento institucional del Banco Central, mediante la aprobacin de una nueva Ley Orgnica del BCN en julio, orientada a consolidar su institucionalidad, mejorar los instrumentos de poltica monetaria y fortalecer los mecanismos de rendicin de cuentas.
Agenda complementaria, transparencia y rendicin de cuentas
La agenda complementaria relacionada a la cuarta y quinta revisin del programa se centr en el fortalecimiento institucional del BCN mencionado anteriormente, el desarrollo del sector elctrico, y en la adopcin de medidas encaminadas a mejorar la transparencia y rendicin de cuentas del accionar pblico. Los esfuerzos relacionados al sector elctrico se concentraron en dos ejes, fortalecer las finanzas del sector y ampliar la oferta. Con el objetivo de seguir reduciendo las prdidas de distribucin, la AN ampli, en julio 2010, el universo de clientes residenciales sujetos a multas por irregularidades en el uso y pago del servicio de energa elctrica. Asimismo, con el objetivo de corregir el desvo de la tarifa con relacin a los costos de generacin, el instituto regulador aprob un aumento de la tarifa elctrica de casi 7 por ciento en mayo de 2010. Los esfuerzos por ampliar la oferta de generacin elctrica con participacin del sector privado, resultaron en un aumento de 220 MW de generacin en el perodo 2009-10, de los cuales, 60 MW fueron en generacin de fuentes renovables. Por otro lado, durante 2010 tambin se continuaron los esfuerzos por fortalecer el acceso a la informacin por parte del pblico en general y la rendicin de cuentas. As, se publicaron dos Informes de Cooperacin Externa Oficial, cortado uno al cierre del ao 2009 y otro al primer semestre de 2010, y como parte del compromiso de mejorar el monitoreo de la cooperacin externa, se acord fortalecer estos informes a partir de la evaluacin anual del 2010. Adicionalmente, se realizaron otras publicaciones importantes como el informe de seguimiento de indicadores sociales, correspondiente a resultados del 2009; el informe mensual sobre el seguimiento de la ejecucin fsica del Programa de Inversiones Pblicas, con el fin de mejorar la gestin del gasto de inversin; en el rea de pensiones, el INSS present un conjunto de opciones para mejorar la posicin financiera del sistema y corregir gradualmente su dficit actuarial; la publicacin por parte de la
CAPTULO VII
Entorno monetario
Contralora General de la Repblica (CGR) de la auditora del PGR 2008; y la publicacin de los estados financieros del BCN 2007-2009 presentados por la firma de auditora externa. Otras polticas relevantes en este mbito incluyeron la aprobacin de una nueva Ley de Compras y Contrataciones del Estado, en octubre de 2010, enfocada en mejorar la eficiencia y transparencia de dichos procesos, observando estndares internacionales; y la adopcin de medidas encaminadas a fortalecer la administracin tributaria y aduanera. Para 2011, un tema relevante en el fortalecimiento de la gestin pblica ser la realizacin de un estudio de la administracin del presupuesto de cargos fijos y transitorios del Gobierno Central, incluyendo opciones que permitan su mejoramiento hacia el futuro. La conclusin de la cuarta y quinta revisin permiti el desembolso de 12.8 millones de DEG por parte del FMI (equivalentes a US$19.6 millones) y facilit el financiamiento lquido al Gobierno de US$ 42 millones, de parte del BID.
Agenda complementaria 2010-2011
Criterios Tipo de medida CRE CRE CRE CRE CRE AP AP AP CRE CRE Fecha de cumplimiento dic-09 dic-09 mar-10 jun-10 jun-10 sep-10 oct-10 oct-10 mar-11 ago-11 Estatus Aprobar PGR 2010, consistente con el programa Aprobar de Ley de Concertacin Tributaria Publicar informe mensual de ejecucin fsica del PIP Reformar Ley Especial para el Uso Responsable del Servicio Bsico de Energa Aprobar nueva Ley Orgnica del Banco Central de Nicaragua Aprobar reforma al PGR 2010 consistente con el programa Publicar opciones para mejorar posicin financiera de la seguridad social Someter PGR 2011 consistente con el programa. Publicar Informe de Cooperacin Oficial Externa (sexto reporte, cierre 2010) Realizar estudio de cargos fijos y transitorios del GC. CRE: Criterio de Referencia Estructural. AP: Accin Previa. Cumplido Cumplido Cumplido Cumplido Cumplido Cumplido Cumplido Cumplido
Fuente: MHCP, Empresas pblicas, INSS, ALMA y BCN
Finalmente, cabe destacar que durante 2010 el FMI realiz lo que se conoce como consulta del Artculo IV del Convenio Constitutivo para Nicaragua, mediante la cual esta institucin ejerce su papel de supervisor a todos los pases miembros para promover la estabilidad financiera internacional. En esta misin, se discuti con el FMI acerca de temas de mediano plazo, como la necesidad de acelerar el crecimiento econmico y la reduccin de la pobreza; y los retos fiscales, monetarios y financieros.
128
CAPTULO VIII
OPERACIONES
DEL
BCN
EVOLUCIN EVOLUCIN GESTIN DEUDA
DEL BALANCE
DEL ESTADO DE RESULTADOS
DE RESERVAS INTERNACIONALES
EXTERNA PBLICA
130
Evolucin del Balance
OPERACIONES
DEL
BCN
Evolucin del balance

El balance del BCN refleja las operaciones monetarias y financieras dirigidas al cumplimiento de su mandato legal, as como operaciones de deuda derivadas de intercambios comerciales y programa de apoyo a la balanza de pagos. Asimismo, ste incorpora actuaciones como prestamista de ltima instancia a solicitud y por cuenta del Gobierno, en las pasadas crisis financieras. El balance del BCN, medido como la proporcin de los activos totales respecto a PIB, ha registrado una continua disminucin producto de los alivios de deuda externa, y del crecimiento de la economa. As, de representar cerca de 90 por ciento del PIB a diciembre de 2003 se redujo a 66.5 por ciento en 2010, acercndose al nivel de los dems bancos centrales de Centroamrica. Lo anterior le ha permitido al BCN fortalecer la posicin financiera al reducir progresivamente pasivos externos onerosos (mediante condonaciones de deuda) y las prdidas cambiarias. Las condiciones macroeconmicas y financieras que prevalecieron en 2010, condujeron a mayores depsitos del SFN en el BCN, lo que impuls un aumento nominal del balance. Sin embargo, en trminos del PIB, el balance disminuy 1.9 puntos porcentuales, producto esencialmente del aumento nominal de la actividad econmica.
Grfico VIII-1 Activos BCN (porcentaje del PIB)
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fuente: BCN
Los activos netos del BCN con no residentes registraron una mejora de 3.4 puntos porcentuales del PIB, principalmente por una mejor posicin en activos de reserva. Lo anterior, super el incremento en los pasivos con no residentes derivados de los intereses por pagar al exterior, as como del deslizamiento del Crdoba con respecto al Dlar. Con relacin a los residentes, la posicin de activos netos se deterior 5.7 puntos porcentuales del PIB, producto esencialmente de la acumulacin de pasivos monetarios y cuasimonetarios. Finalmente, la cuenta de capital y reservas se mantuvo invariable en 3,664 millones de crdobas, mientras se registraron prdidas cambiarias por 868 millones y prdidas del perodo por 552 millones de crdobas.
CAPTULO VIII
Operaciones del Banco Central de Nicaragua
Activos del BCN

Grfico VIII-2 Activos de Bancos Centrales (porcentaje del PIB)
70 60 50 40 30 20 10 0 Costa Rica Fuente: Bancos Centrales Guatemala Nicaragua 66.5
22 .6 14 .7
El fortalecimiento de la posicin de reservas internacionales del BCN, en el transcurso de 2010, se reflej en mayores inversiones en el exterior. Con estos resultados, a finales del ao, los activos con no residentes ascendieron a 30.1 por ciento del PIB, conformado en 88 por ciento por los activos de reserva. Cabe sealar, que el impacto financiero de este incremento en activos de reserva sobre la rentabilidad del balance fue mnimo, puesto que una gran parte se fonde a travs de mayores pasivos cuasimonetarios sin costo nominal.
Tabla VIII-1 Balance del BCN (millones de crdobas y porcentaje)
Activos Activos con no residentes Activos de reserva Oro monetario Tenencia de DEG Billetes y monedas extranjeros Depsitos en el exterior Inversiones en el exterior Cuotas participacin en organismos internacionales Otros activos con no residentes Activos con residentes Tenencia de ttulos y valores Crditos a residentes Activos fijos Intereses por cobrar s/interior netos Otros activos con residentes Total Activo Fuente: BCN 31 Dic 09 35,617 31,014 0 3,428 396 230 26,960 4,248 355 50,811 22,236 769 48 1,662 26,096 86,428 2.7 0.3 0.2 21.3 3.4 0.3 40.2 17.6 0.6 0.0 1.3 20.6 68.4 % PIB 31 Dic 10 % PIB 28.2 24.5 42,097 37,349 0 3,534 774 135 32,906 4,381 367 50,952 21,639 769 56 649 27,839 93,049 2.5 0.6 0.1 23.5 3.1 0.3 36.4 15.5 0.5 0.0 0.5 19.9 66.5 30.1 26.7 Diferencia 6,480 6,335 0 106 378 (95) 5,946 133 12 141 (597) 0 8 (1,013) 1,743 6,621
Por su parte, los activos con residentes ascendieron a 50,952 millones de crdobas (36.4 % del PIB), de los cuales 42.5 por ciento correspondi a valores emitidos por el Gobierno a favor del BCN, principalmente en concepto de prdidas operativas y cambiarias. El restante est conformado esencialmente, por otros activos con residentes, de los cuales ms de 99 por ciento corresponde a cuentas por cobrar al MHCP (valores por prdidas operativas y cambiarias an no emitidos, y asistencias financieras brindadas a la banca).
Evolucin de los pasivos
Los pasivos con no residentes incrementaron 2,509 millones de crdobas. Esto se debi a incrementos de los pasivos de deuda externa por ajustes cambiarios y a mayores intereses por pagar sobre el exterior. Cabe sealar que por el incremento de la actividad econmica nominal, los pasivos con no residentes con respecto al PIB disminuyeron 1.5 puntos porcentuales.
132
Evolucin del estado de resultados
Por otro lado, los pasivos con residentes aumentaron 17.7 por ciento respecto a 2010, e incrementaron su relacin con respecto al PIB de 30.5 por ciento en 2009 a 32.4 en 2010. Este aumento fue resultado del manejo de liquidez del sistema financiero, el cual sigui manteniendo tasas de encaje por encima de lo requerido en moneda extranjera.
Tabla VIII-2 Balance del BCN (continuacin) (millones de crdobas y porcentaje)
Pasivos Pasivos con no residentes Pasivos de reserva Endeudamiento a corto plazo Endeudamiento con el FMI Otros pasivos de reserva Pasivos externos a mediano y largo plazo Obligaciones con organismos Internacionales Intereses por pagar Pasivos con residentes Pasivos monetarios Pasivos cuasimonetarios Obligaciones en ttulos y valores emitidos Depsitos bajo disposiciones especiales Fondos y crditos del Gobierno Central Otros pasivos con residentes Total pasivo Capital y reservas Revaluacin de la Reserva Monetaria Internacional Utilidad/prdida del perodo Total pasivo + capital Fuente: BCN
31 Dic 09
% PIB 34.0 5.4 2.7 2.5 0.2 11.7 3.9 13.0 30.5 11.5 9.5 6.1 0.0 0.1 3.3 64.5 2.9 (0.8) 1.8 68.4
31 Dic 10
% PIB 32.5 3.1 2.9 0.0 0.2 13.1 3.6 12.6 32.4 13.1 10.7 5.1 0.1 0.1 3.4 64.9 2.6 (0.6) (0.4) 66.5
Diferencia 2,509 (2,511) 565 (3,086) 10 3,590 196 1,234 6,809 3,771 3,058 (512) 26 2 464 9,318 0 83 (2,780) 6,621
42,910 6,800 3,452 3,133 215 14,768 4,887 16,455 38,577 14,560 11,958 7,699 63 69 4,228 81,487 3,664 (951) 2,228 86,428
45,419 4,289 4,017 47 225 18,358 5,083 17,689 45,386 18,331 15,016 7,187 89 71 4,692 90,805 3,664 (868) (552) 93,049
Evolucin del estado de resultados

El resultado contable registr prdidas netas por 552 millones de crdobas, sobresaliendo operaciones devengadas pero no pagadas, que superaron el total de ingresos, que tambin en su mayora no fueron recibidos. Del total de ingresos, 76.6 por ciento correspondi a ingresos devengados no efectivos, entre los que sobresalen: 332 millones de crdobas de intereses por Bonos del Tesoro debido a prdidas operativas del perodo 1991-1996 y 289 millones de crdobas por obligaciones de bonos bancarios. Por su parte, los ingresos efectivos estuvieron constituidos principalmente por 119 millones de crdobas en concepto de intereses por inversiones en el exterior y 48 millones de crdobas por ingresos de operaciones, derivadas en gran parte por ventas de divisas. Con relacin a los gastos no pagados, sobresalieron 424 millones de crdobas de intereses por pagar sobre deuda externa y 83 millones de crdobas de intereses
CAPTULO VIII
devengados por las OMA. Los gastos efectivamente pagados ascendieron a 889 millones de crdobas, de los cuales 583 millones constituyeron gastos de operaciones corrientes, 170 millones en concepto de intereses causados por las OMA y 124 millones correspondieron a pago de deuda externa.
Tabla VIII-3 Estado de resultados del BCN (millones de crdobas)
Conceptos
31 Dic 09 31 Dic 10
Diferencia
I. Ingresos financieros Intereses sobre colocaciones en el exterior Intereses generados por Bonos del Tesoro Ingresos por servicios a los bancos Reliquidacin de obligaciones MHCP II. Egresos financieros Intereses por deuda externa Intereses por operaciones de mercado abierto Gastos por servicios internacionales Utilidad (prdida) financiera III. Ingresos de operaciones IV. Egresos de operaciones Utilidad (prdida) operaciones V. Otros ingresos (total) Condonacin intereses moratorios Banco Central de Argelia VI. Otros egresos Utilidad (prdida) del perodo (-) Reserva legal Utilidad (prdida) neta del perodo Fuente: BCN
1,193 103 550 2 538 1,279 698 547 34 (86) 65 684 (619) 2,963 2,986 9 2,249 21 2,228
793 152 350 2 289 809 548 253 8 (16) 48 599 (551) 21 0 6 (552) 0 (552)
(400) 49 (200) 0 (249) (470) (150) (294) (26) 70 (17) (85) 68 (2,942) (2,986) (3) (2,801) (21) (2,780)
Por otra parte, el resultado cuasifiscal arroj un dficit de 1,248 millones de crdobas. Los ingresos financieros recibidos fueron 357 millones de crdobas, destacndose 108 millones de crdobas por inversiones en el exterior a una tasa promedio anual de 0.47 por ciento. Mientras, los egresos financieros ascendieron a 1,157 millones de crdobas, de los que sobresalen 131 millones de crdobas por servicio de deuda externa y 692 millones por pago de bonos y letras emitidas por el BCN. Por su parte, 65 millones de crdobas corresponden a ingresos de operaciones y 513 millones a gastos de operacin. Finalmente, al cierre de 2010, se concluy la etapa de preparacin para la adopcin del proyecto de las NIIF, el que consisti en redisear la estructura del catlogo contable, Balance General y Estados de Resultados, para adaptarlos a los requerimientos de esas normas. El BCN anunci que a partir del primero de enero de 2011 adopt las NIIF como gua contable para la preparacin y presentacin de sus Estados Financieros.
134
Gestin de reservas internacionales

Reservas internacionales
El BCN administra las RIB con base en los artculos No. 5.8, 48 y 50 de su Ley Orgnica y en la poltica dictada por su Consejo Directivo en Resolucin CD-BCN-XL-1-10, teniendo como eje principal el manejo eficiente de las mismas con apego a los criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad. El comportamiento de las RIB en 2010 fue un resultado combinado de las polticas econmicas implementadas, del flujo de prstamos y donaciones recibidas del exterior y de las posiciones de liquidez de los bancos comerciales, que se vieron reflejadas en sus niveles de encaje en moneda extranjera con el BCN.
Tabla VIII-4 Reservas internacionales del BCN a diciembre (millones de dlares)
Conceptos Saldos 2009 1,573.1 1,573.1 19.0 1,304.7 84.9 164.5 150.3 150.3 1,422.8 532.1 447.2 84.9 890.7 2010 1,798.9 1,798.9 35.4 1,510.0 92.1 161.5 167.4 167.4 1,631.5 642.8 550.7 92.1 988.7 Variacin Anual 225.8 225.8 16.4 205.3 7.2 (3.0) 17.1 17.1 208.7 110.7 103.5 7.2 98.0 A. Reservas internacionales brutas Fondos de trabajo Efectivo Depsitos e inversiones en el exterior Depsitos del FOGADE Otros B. Pasivos de reserva (OCP) Uso del crdito FMI C. D. Reservas internacionales netas ( RIN ) (A - B) Otros pasivos Encaje en moneda extranjera Depsitos del FOGADE E. Reservas internacionales netas ajustadas (RINAS) (C-D)
Fuente: BCN
Grfico VIII-3 Evolucin de RIB, RIN y RINA: 2009-2010 (millones de dlares)

2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2009 Fuente: BCN 2010 891 989 RIB 1,573 1 ,423 RIN RINA 1 ,799 1 ,632
Al cierre de 2010, el saldo de las RIB ascendi a 1,798.9 millones de dlares, lo que represent un incremento de 225.8 millones de dlares (14.4%) con relacin al nivel alcanzado al cierre de 2009. Este aumento fue resultado de desembolsos por prstamos y donaciones externas (a travs de cuentas del BCN) a favor del Gobierno y BCN por 288.5 millones de dlares, intereses recibidos por los depsitos e inversiones en el exterior por 7.9 millones de dlares, depsitos netos en las cuentas corrientes de los bancos comerciales y el Gobierno en el BCN por 19.8 millones de dlares y un incremento de 7.2 millones de dlares en el saldo invertido por recursos del Fondo de Garanta de Depsitos (FOGADE). Estos ingresos se vieron parcialmente reducidos por servicio de deuda externa pagado con divisas por 89.8 millones de dlares y otros egresos netos por 7.8 millones de dlares.
CAPTULO VIII
Rendimiento de las inversiones

Grfico VIII-4 Composicin de las inversiones en el exterior: 2010 (millones de dlares)
400 350 300 250 200 150 100 50 0 Inmediata 01 02 semana semanas 03 01 semanas mes 02 - 09 meses 12 meses 01 ao 02 aos 03 aos 33 62 256 249 Inversin promedio Tramo de liquidez
239
Tramo de inversin
148
143
161 105
42
Fuente: BCN
Los depsitos e inversiones en el exterior representaron 84 por ciento de las RIB. Con base en los lineamientos operativos dictados por el Comit de Administracin de Reservas (CAR) fueron invertidos durante 2010 en dos tramos denominados: tramo de liquidez y tramo de inversin. El tramo de liquidez estuvo constituido por depsitos a la vista, depsitos overnight, acuerdos de recompra y Depsitos a Plazo (DAP). Mientras que el tramo de inversin estuvo conformado por Notas del Tesoro y de Agencias del Gobierno de EE.UU. e instrumentos de mediano plazo emitidos por instituciones supranacionales. La colocacin de los recursos se hizo priorizando la liquidez requerida por el BCN para cubrir en tiempo y forma los compromisos de pago. Durante 2010, el monto promedio invertido en el exterior fue 1,437.9 millones de dlares, distribuidos de la siguiente manera: 18 por ciento en instrumentos de disponibilidad inmediata (depsitos a la vista, depsitos overnight y acuerdos de recompra), 2 por ciento en DAP a una semana, 17 por ciento en DAP a dos semanas; 34 por ciento en DAP a ms de dos semanas y hasta 1 ao, y 29 por ciento en Notas del Tesoro y de Agencias de EE.UU. e instrumentos de mediano plazo. Los tipos de instrumentos de inversin de cada tramo, reflejan las decisiones del CAR de priorizar la seguridad y liquidez de las reservas. El saldo promedio invertido de 1,437.9 millones de dlares fue 29 por ciento superior en relacin al promedio invertido en 2009, cuando la inversin promedio fue 1,115 millones de dlares. Este monto invertido en 2010 gener 6.8 millones de dlares en intereses devengados, lo que equivale a un rendimiento promedio de 0.47 por ciento anual. Si bien las bajas tasas de inters que prevalecen a nivel internacional continuaron afectando el rendimiento devengado por las inversiones de las reservas internacionales, el rendimiento en 2010 fue mayor en 5 puntos bsicos (pb) al que se obtuvo en 2009.
Mesa de cambio del BCN
Grfico VIII-5 Inversin y rendimiento en el exterior (millones de dlares y porcentaje)

1 ,600 1 ,400 1 ,200 1 ,000 800 600 400 200 0 2009 Fuente: BCN 2010 0.0 0.4 Promedio invertido Tasa prom. rentabilidad (eje der.) 1 ,115 0 .8 1 ,438 1 .0
0.6
0.2
Como parte del compromiso de garantizar la convertibilidad del Crdoba en 2010 el BCN ejecut 1,130 operaciones de compra y venta de divisas (dlares
136
Grfico VIII-6 Mercado de cambio-compras y ventas totales 2010 (millones de dlares)

5,000 3,890 4 ,019
y euros) a los bancos comerciales, sociedades financieras y al Gobierno, por un total equivalente a 413.4 millones de dlares. El balance neto de las operaciones de mesa de cambio del BCN de este ao, fue de compras netas por 129.2 millones de dlares, resultado de compras netas al Gobierno Central por 205.2 millones de dlares y ventas netas a los bancos y financieras por 76 millones de dlares. En comparacin con 2009, las operaciones totales de la mesa de cambio del BCN disminuyeron 28.5 por ciento en 2010, al pasar las compras de 341.3 millones de dlares en 2009 a 271.3 millones de dlares en 2010, mientras las ventas pasaron de 237.1 millones de dlares en 2009 a 142.1 millones de dlares en 2010.
Operaciones de cambio de los bancos y financieras y casas de cambio con el pblico
4,000
3,000
Compras
Ventas
2,000
1,000 271 0 Mesa de cambio BCN Bancos y financieras 142 5 5
Casas de cambio
Fuente: BCN, bancos, financieras y casas de cambio
Grfico VIII-7 Mercado de cambio comparativo-compras totales (millones de dlares)

5,000
2009 3 ,890 3 ,525
2010
4,000
3,000
2,000
Adems de las operaciones de su mesa de cambio, el BCN tambin monitorea las operaciones cambiarias de los bancos, sociedades financieras y las casas de cambio con el pblico. Las operaciones transadas por estos agentes financieros con el pblico en 2010 totalizaron 7,919.8 millones de dlares, de los cuales 7,909.0 millones de dlares fueron ejecutados por bancos y financieras y el resto por casas de cambio. Los bancos y financieras compraron 3,890.1 millones de dlares y vendieron 4,018.8 millones, por lo cual su balance cambiario fue negativo. Por su parte, las casas de cambio compraron y vendieron aproximadamente el mismo monto (US$5.4 millones). En comparacin con 2009, las operaciones totales de los bancos y financieras se incrementaron en 10.1 por ciento en 2010, al pasar las compras de 3,524.6 millones de dlares a 3,890.1 millones de dlares. Igualmente, las ventas tuvieron un incremento de 9.7 por ciento, alcanzando 4,018.8 millones de dlares en 2010. Por su parte, las operaciones totales de las casas de cambio experimentaron una reduccin total de 12.8 por ciento, disminuyendo las compras 14.8 por ciento y las ventas 10.7 por ciento.
1,000
341
0
271 6 5
Mesa de cambio BCN
Bancos y financieras
Casas de cambio
Grfico VIII-8 Mercado de cambio comparativo-ventas totales (millones de dlares)

5,000 4 ,019 4,000 3,662 2009 2010
3,000
2,000
1,000 237 142
0
Mesa de cambio BCN Bancos y financieras
Casas de cambio
CAPTULO VIII
Comportamiento de la brecha cambiaria
Grfico VIII-9 Brecha cambiaria 2010: Bancos, nancieras y casas de cambio (porcentaje)
1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) (0.6) (0.8)
04 -ene 04 -feb 04 -mar 04 -abr 04 -may 04 -jun 04 -jul 04 -ago 04 -sep 04 -oct 04 -nov 04 -dic
Compra 1.02
Venta
La brecha cambiaria es la diferencia porcentual entre el valor de la divisa en el mercado libre y el valor de la divisa en el mercado oficial. Es calculada tomando el resultado de la diferencia absoluta entre el tipo de cambio del mercado (aplicado por los bancos, financieras y casas de cambio en sus operaciones con el pblico) y el tipo de cambio oficial. En 2010, la brecha cambiaria de compra del mercado de cambio con respecto al tipo de cambio oficial del BCN, registr un promedio de 0.15 por ciento y oscil entre un mximo de 0.45 por ciento, observado el 23 de marzo, y un mnimo de -0.48 por ciento, registrado el 5 de enero. Por su parte, la brecha cambiaria de venta del mercado de cambio present un promedio de 0.72 por ciento y oscil entre un mximo de 1.02 por ciento, observado el 1 de octubre, y un mnimo de 0.23 por ciento, registrado el 6 de diciembre.
0.45 0.23
(0.48)
Deuda externa pblica

El saldo de la deuda externa pblica aument 215.5 millones de dlares con respecto al cierre de 2009, finalizando el ao en 3,876.4 millones, equivalentes a 59 por ciento del PIB, relacin similar a la observada en 2009. Este aumento del saldo de la deuda es resultado neto de desembolsos de prstamos por 285.2 millones, acumulacin de intereses por 19.8 millones, amortizaciones por 60.9 millones, alivio de deuda por 9.5 millones y ganancias cambiarias por 19.1 millones. El endeudamiento externo neto se ubic por debajo del lmite mximo establecido en la poltica de endeudamiento pblico. De los 285.2 millones de dlares de desembolsos de prstamos externos dirigidos al sector pblico, 254.2 millones provinieron de acreedores multilaterales y 31 millones de acreedores bilaterales. El 29 por ciento de los desembolsos se dirigi al sector de administracin pblica (principalmente para apoyo presupuestario y balanza de pagos), 26 por ciento al sector construccin (principalmente de carreteras), 20 por ciento al sector electricidad y agua, 19 por ciento al sector social, y 6 por ciento a otros sectores (agricultura, transporte y comunicaciones, intermediacin financiera y otros).
Grfico VIII-10 Evolucin de la deuda externa pblica (millones de dlares y porcentaje del PIB)
7,000 Deuda 6,000 5,000
121 169 161 155 158
180 Porcentaje de PIB 160 140 120

110
4,000 3,000 2,000 1,000 -
100
87
80
59 60
60
55
59
40 20 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN
138
Deuda externa pblica
Grfico VIII-11 Servicio de la deuda externa pblica (millones de dlares)

120 Inters Principal
100 38.7
80
41.2
35.9
El servicio de deuda externa pblica fue 96.8 millones de dlares, de los cuales 60.9 millones fueron pagos de principal y 35.9 millones de intereses y comisiones. De este servicio, 95.9 millones correspondieron a acreedores oficiales (52.2 millones a multilaterales y 43.7 millones a bilaterales) y 0.9 millones a acreedores privados. El Gobierno pag un total de 70.8 millones, el BCN 23.2 millones, las empresas pblicas no financieras 2.6 millones y las empresas pblicas financieras 0.2 millones. Las contrataciones de prstamos externos de mediano y largo plazo del sector pblico ascendieron a 374.1 millones de dlares y se pactaron en trminos concesionales. El plazo promedio contratado fue 30 aos (incluyendo 15 aos de gracia) y la tasa de inters promedio fue de 2.3 por ciento. Con estas condiciones financieras, el elemento de concesionalidad promedio fue 48 por ciento, superior al 35 por ciento mnimo establecido en la poltica de endeudamiento pblico y el programa econmico y financiero del Gobierno. Por otra parte, el BCN renov con el BCIE una lnea contingente de liquidez por la suma de hasta 200 millones de dlares. Esta lnea fue contratada por primera vez en agosto de 2009 y est compuesta por dos tramos de hasta 100 millones de dlares cada uno: el Tramo A para uso del Fondo de Garanta de Depsitos de las Instituciones Financieras (FOGADE) en el cumplimiento de sus funciones; y el Tramo B para uso del BCN en apoyo de la liquidez del sistema financiero. La lnea tiene vigencia por un ao a partir de su renovacin en agosto de 2010 y es de carcter revolvente. Asimismo, el BCN continu gestionando el alivio de la deuda externa pblica bajo la Iniciativa para Pases Pobres Muy Endeudados (PPME HIPC por sus siglas en ingls). Bajo la iniciativa PPME y la Iniciativa de Alivio de Deuda Multilateral (IADM MDRI por sus siglas en ingls) se ha logrado formalizar un alivio total de 6,954 millones de dlares, equivalente al 87 por ciento del alivio total previsto bajo ambas iniciativas. El alivio pendiente de formalizar (aproximadamente 1,068 millones de dlares) es con acreedores bilaterales no miembros del Club de Pars.
60 40
60.1
65.9
60.9
20
Fuente: BCN
2008
2009
2010
Grfico VIII-12 Desembolsos de deuda externa pblica por sector econmico (participacin porcentual)
Servicios sociales, salud y educacin 19% Otros 1% Intermediacin financiera 1% Transporte y comunicaciones 2%
Administracin pblica 29%
Electricidad, gas y agua 20% Comercio 0%
Agricultura, ganadera, pesca y silvicultura 2% Construccin 26%
Fuente: BCN
CAPTULO VIII
Patrimonio, resultados financieros y estabilidad macroeconmica

Antecedentes
La fortaleza financiera de los bancos centrales y su capacidad para garantizar un marco macroeconmico estable estn ntimamente relacionadas. Los estudios empricos de banca central muestran que mantener una posicin financiera slida es uno de los elementos esenciales para que, en un contexto de incertidumbre y vulnerabilidades, los bancos centrales cumplan con sus mandatos de manera eficiente. Con la evolucin de los regmenes monetarios y cambiarios y los crecientes retos de los mercados financieros, el marco normativo y operativo de la banca central se ha reformado sustancialmente, fortaleciendo su independencia legal, operativa y financiera y centrando sus esfuerzos en garantizar la estabilidad de precios. En este sentido, la Ley Orgnica del BCN (Ley No. 732) moderniza no solamente el marco operativo de la poltica monetaria sino tambin los esquemas de resguardo patrimonial.
Racionalidad del patrimonio de un Banco Central
A diferencia de un banco comercial, un Banco Central puede siempre honrar sus pasivos mediante la emisin de moneda de curso legal, invalidando as el concepto usual de bancarrota o quiebra tcnica. Por lo tanto, debido a su posicin privilegiada en el sistema financiero1/ , un Banco Central an con capital negativo podra operar sin problemas de liquidez ni de solvencia legal. Sin embargo, una constante expansin monetaria derivada de sus prdidas obligara al Banco Central, bajo la premisa que la demanda de dinero permanece inalterada, a perder reservas internacionales y/o a financiarse mediante una emisin cada vez mayor de pasivos onerosos. Es poco probable que este tipo de situaciones sea sostenible sin entrar en conflicto con la estabilidad de precios y el normal desenvolvimiento del sistema de pagos. Dado lo anterior, se ha buscado fortalecer la posicin financiera de los bancos centrales, lo cual radica esencialmente en un fortalecimiento de su posicin patrimonial. Es necesario recordar que el patrimonio de un Banco Central es, en ltima instancia, su fuente nica de financiamiento para cubrir sus costos financieros y riesgos derivados del cumplimiento de sus mandatos legales y sus costos de operacin.
Resultados financieros del BCN y esquemas de resguardo de su capital
1) Resultados financieros del BCN A lo largo del perodo 1996-2010, las prdidas registradas por variaciones cambiarias se han reducido, tanto en trminos nominales como en proporcin al PIB. La reduccin gradual de la deuda externa, derivada de alivios y condonaciones, junto al crecimiento nominal del PIB han sido los principales factores detrs de estas menores prdidas.
1/ El Banco Central posee el monopolio de la emisin de dinero.
140
Recuadro
Simultneamente, los resultados operativos en dicho perodo han sido marcados por ingresos extraordinarios derivados de los alivios y condonaciones de deuda externa, contrarrestando as las prdidas derivadas de las operaciones del BCN.
Resultados del perodo y prdidas cambiarias (porcentaje del PIB)
10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) 1996
Fuente: BCN
Utilidad del perodo
Prdidas cambiarias
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Estas prdidas se han registrado y absorbido en el balance del BCN de acuerdo a los esquemas de resguardo patrimonial vigentes. 2) Evolucin de los esquemas de resguardo de capital a. Ley Orgnica del BCN (Ley 317) En lo que respecta a las operaciones financieras y en especial su interrelacin con el patrimonio de Banco, los principales lineamientos se encontraban en el captulo II de dicha ley. De conformidad con el Arto. 10, si el Banco no contaba con las reservas suficientes para absorber las posibles prdidas derivadas del ejercicio de sus funciones, el Gobierno de la Repblica de Nicaragua le tena que transferir ttulos valores negociables y que devengaran intereses para suplir el dficit patrimonial. En este sentido, el patrimonio del Banco no reflejaba las prdidas operativas de la institucin dado que en teora era automticamente recapitalizado por el MHCP . Por otro lado, de conformidad con el Arto. 14 las prdidas que registraba el Banco por variaciones cambiarias deban igualmente ser compensadas por emisiones de ttulos del MHCP los cuales a , diferencia del caso anterior no devengaban intereses ni eran negociables. Los elementos anteriores conformaban tericamente el marco legal de las operaciones del Banco y de resguardo de capital; sin embargo, en la prctica a partir del ao 2000 el MHCP no ha emitido
CAPTULO VIII
los ttulos correspondientes a las prdidas registradas por el BCN. Adicionalmente, los trminos financieros de dichos ttulos (40 aos de plazo y pago de intereses al vencimiento) debilitaban la posicin financiera del Banco. b. Principales cambios de la Ley Orgnica del BCN (Ley 732)
Los principales aportes de la ley en trminos de fortalecimiento patrimonial se concentran en tres reas:
Patrimonio variable (Arto. 7): se establece un nivel de capital mximo equivalente a 5 por ciento de los pasivos con residentes, lo cual permite que el capital se ajuste acorde a la evolucin del resto de los pasivos del BCN y garantice la fuente de financiamiento de una proporcin de los costos operativos. Capitalizacin efectiva (Arto. 10): se establecen mecanismos de capitalizacin que tengan impactos efectivos o caja sobre el patrimonio (transferencias en efectivo y/o ttulos valores) permitiendo mejorar la rentabilidad del balance del BCN. De esta forma, los aportes que el MHCP tradicionalmente realizaba a sus depsitos en el BCN para apoyar las metas de reservas internacionales empezarn a internalizarse en el patrimonio del BCN. Recapitalizacin del BCN (Arto. 80): la ley establece un plazo efectivo para lograr un acuerdo de recapitalizacin con el Gobierno. De manera transitoria, mientras se negocie un esquema de tratamiento de las prdidas acumuladas al 31 de diciembre de 2010, la ley establece un mecanismo que provee inyecciones de recursos al patrimonio mientras el esquema del Arto. 7 pueda aplicarse.
142
Recuadro
Actualizacin de la poltica de gestin de reservas internacionales

En el artculo 50 de la Ley Orgnica del BCN, Ley No. 732, se realizaron cuatro cambios importantes en lo relativo a las Reservas Internacionales, en comparacin con lo contenido en el artculo 37 sobre el mismo tema de la Ley Orgnica anterior, siendo estos cambios los siguientes: 1. Se ordenaron los criterios de inversin por orden de prioridad, anteponiendo los criterios de riesgo y liquidez al de rentabilidad, considerando que los objetivos fundamentales son la conservacin del capital y la liquidez. Se hicieron cambios con respecto a los activos o instrumentos de inversin elegibles, adecuando estos instrumentos a la terminologa internacional que actualmente se utiliza tanto en los mercados monetarios como mercados de capitales internacionales. Las variaciones se pueden observar en el siguiente cuadro:
A ctivos o instrumentos de inversin elegibles segn Ley 317 Activos o instrumentos de inversin elegibles segn nueva Ley 732 a. Divisas, en poder del Banco Central o depositadas en cuentas en instituciones financieras de primer orden fuera del pas; b. Cualquier instrumento de inversin del Mercado Monetario Internacional, emitido por instituciones financieras de primer orden fuera del pas; c. Oro;
2.
a. Divisas, tenidas en el propio Banco Central o en cuentas en instituciones financieras de primer orden fuera del pas; b. Cualquier activo de reservas internacionalmente reconocido;
c.
Oro;
d. Ttulos pblicos emitidos por gobiernos extranjeros, siempre que hayan sido calificados como ttulos elegibles por el Consejo Directivo e. Letras de cambio y pagars denominados en monedas extranjeras de general aceptacin en transacciones internacionales emitidas por entidades de primer orden, y pagaderos en el exterior y un plazo de vencimiento no mayor de un ao; f. Otros ttulos negociables expedidos por entidades internacionales o instituciones financieras de primer orden del exterior, siempre que hayan sido calificadas como ttulos elegibles por el Consejo Directivo, teniendo en cuenta la prctica internacional prevaleciente de la materia.
d. Valores pblicos de primer orden emitidos por gobiernos extranjeros, o sus agencias; e. Otros valores negociables de primer orden emitidos por entidades internacionales o instituciones financieras fuera del pas; f. Cualquier otro instrumento de inversin de primer orden internacionalmente reconocido como componente de los activos de reserva de un banco central.
3.
Se defini el trmino primer orden, siendo instituciones financieras, emisores e instrumentos de primer orden aquellos que cuenten con calificacin de grado de inversin, segn las agencias calificadoras de riesgo, y estn dentro de los lmites de riesgo crediticio aprobados por el Consejo Directivo. Al introducir esta definicin en la Ley, quedaron delimitados de una forma ms clara los activos de inversin elegibles. Se estableci que el BCN est facultado para contratar con instituciones financieras y empresas especializadas, la gestin de la administracin de sus reservas, bajo los trminos y condiciones que establezca el Consejo Directivo. Asimismo se estableci que estas contrataciones se regirn nica y exclusivamente por las disposiciones que apruebe al respecto el Consejo Directivo.
4.
CAPTULO VIII
Con el objeto de adecuar los lineamientos estratgicos que rigen la administracin de las Reservas Internacionales al artculo 50 de la Ley Orgnica, el Consejo Directivo del BCN, en Resolucin CD-BCN-XL-1-10 del 20 de octubre de 2010, aprob una nueva Poltica para la Administracin de las RIB del BCN. Asimismo, en lnea con lo establecido en el artculo 50 de la Ley Orgnica, el Consejo Directivo aprob en Resolucin CD-BCN-XL-2-10 del 20 de octubre de 2010, la Norma para la Contratacin de Instituciones Financieras y Empresas Especializadas para la Gestin de la Administracin de las Reservas Internacionales del BCN, con el objeto de regular las contrataciones que el Banco realiza para la gestin de la administracin de sus reservas internacionales. En esta norma se definen, entre otros, los niveles de autorizacin, los requisitos que deben cumplir las instituciones financieras y empresas especializadas para su contratacin, el proceso de seleccin y contratacin, y el mbito de aplicacin de la norma, comprendiendo este ltimo los siguientes servicios: a. b. c. d. e. f. g. Corresponsala bancaria. Compra y venta de derivados autorizados en la Poltica para la Administracin de las RIB. Custodia de valores. Administracin delegada. Servicios interactivos de informacin econmico-financiera, de cotizacin y negociacin en lnea de activos financieros. Servicios de mensajera financiera. Paquetes informticos para la gestin de administracin de las reservas internacionales.
Tanto la Poltica para la Administracin de las RIB como la Norma para la Contratacin de Instituciones Financieras y Empresas Especializadas para la Gestin de la Administracin de las Reservas Internacionales se encuentran disponibles en el sitio web del BCN.
144
SIGLAS,
ACRNIMOS Y
ABREVIATURAS
a/d ADN ALADI ALBA ALBA-TCP ALMA AN AP ATM BAC Banco Produzcamos BANEX BCE BCIE BCN BEA BID BM BPI BVN ByS CA CAFTA-DR CAR CBPI CCE CEPAL CESCE CIF CMCA CRE CSE CSJ CSTN CUODE d/d DAI DAP
Antes de donaciones Activos Domsticos Netos Asociacin Latinoamericana de Integracin Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica - Tratado de Comercio de los Pueblos Alcalda de Managua Asamblea Nacional Accin Previa Automated Teller Machine Banco de Amrica Central Banco de Fomento a la Produccin Banco del xito Banco Central Europeo Banco Centroamericano de Integracin Econmica Banco Central de Nicaragua Oficina de Anlisis Econmico (por sus siglas en ingls) Banco Interamericano de Desarrollo Banco Mundial Bonos de Pago por Indemnizacin Bolsa de Valores de Nicaragua Bienes y Servicios Centroamrica Tratado de Libre Comercio de Estados Unidos con Centroamrica y Repblica Dominicana Comit de Administracin de Reservas Certificado de Bono de Pago por Indemnizacin Cmara Interbancaria de Compensacin Electrnica Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe Compaa Espaola de Seguros de Crditos a la Exportacin Costo, Seguro y Flete (por sus siglas en ingls) Consejo Monetario Centroamericano Criterio de Referencia Estructural Consejo Supremo Electoral Corte Suprema de Justicia Cuenta Satlite de Turismo de Nicaragua Clasificacin Segn Uso o Destino Econmico Despus de Donaciones Derechos Arancelarios a la Importacin Depsitos a Plazo
DC DEG DGA DGIP DGME EAAI ECH EE.UU. EIGH ENABAS ENACAL ENATREL ENEL EPN Eurostat FAO FBKF FED FINDESA FMI FMO FOB FOGADE FOMAV GC IADM IED IHH IMAE INE INIDE INISER INSS INTUR IPC IPMC IPRI IR ISAR
Dficit Comercial Derechos Especiales de Giro Direccin General de Servicios Aduaneros Direccin General de Inversin Pblica Direccin General de Migracin y Extranjera Empresa Administradora de Aeropuertos Internacionales Encuesta Continua de Hogares Estados Unidos de Amrica Encuesta de Ingresos y Gastos de los Hogares Empresa Nicaragense de Alimentos Bsicos Empresa Nicaragense de Acueductos y Alcantarillados Empresa Nacional de Transmisin Elctrica Empresa Nicaragense de Electricidad Empresa Portuaria Nacional Oficina Europea de Estadstica Organizacin de las Naciones Unidas para la Agricultura y Alimentacin Formacin Bruta de Capital Fijo Reserva Federal de los Estados Unidos de Amrica Financiera Nicaragense de Desarrollo S.A. Fondo Monetario Internacional Fondo de Desarrollo Holands (por sus siglas en holands) Libre a Bordo (por sus siglas en ingls) Fondo de Garanta de Depsitos Fondo de Mantenimiento Vial Gobierno Central Iniciativa de Alivio de Deuda Multilateral Inversin Extranjera Directa ndice de Herfindahl-Hisrchman ndice Mensual de Actividad Econmica Instituto Nicaragense de Energa Instituto Nacional de Informacin de Desarrollo Instituto Nicaragense de Seguros y Reaseguros Instituto Nicaragense de Seguridad Social Instituto Nicaragense de Turismo ndice de Precios al Consumidor ndice de Precios de Materiales de Construccin ndice de Precios Industriales Impuesto sobre la Renta ndice de Salarios Reales del Sector Privado
148
ISC IVA IVM KG. kWh LAFEX LAFISE lb. LEF MAGFOR MARENA ME MEM MHCP MIDEF MIFAMILIA MIFIC MIGOB MINED MINREX MITRAB MN MTI MUC MV MW NIIF OCP OIC OIT OMA OMT ONG OPIC pb PEA PEF PEI PET
Impuesto Selectivo al Consumo Impuesto al Valor Agregado Invalidez, Vejez y Muerte Kilogramo(s) Kilovatio hora Lnea de Asistencia Financiera Extraordinaria Latin American Financial Services Libra(s) Ley de Equidad Fiscal Ministerio Agropecuario y Forestal Ministerio del Ambiente y los Recursos Naturales Moneda Extranjera Ministerio de Energa y Minas Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico Ministerio de Defensa Ministerio de la Familia Ministerio de Fomento, Industria y Comercio Ministerio de Gobernacin Ministerio de Educacin Ministerio de Relaciones Exteriores Ministerio del Trabajo Moneda Nacional Ministerio de Transporte e Infraestructura Manual nico de Cuentas de Instituciones Financieras Mantenimiento al Valor Megavatio Normas Internacionales de Informacin Financiera Obligaciones de Corto Plazo Organizacin Internacional del Caf Organizacin Internacional del Trabajo Operaciones de Mercado Abierto Organizacin Mundial de Turismo Organismos No Gubernamentales Overseas Private Investment Corporation Puntos Bsicos Poblacin Econmicamente Activa Programa Econmico Financiero Poblacin Econmicamente Inactiva Poblacin en Edad de Trabajar
PGR PIB PIP PPME qq. RAAN RAAS RIB RIN RINA ROA ROE RSPNF SCA SCLP SFN SGP SIBOIF SIEPAC SINPE SIP SNIP SPC SPNF SUCRE TEF TELCOR TLC TRAFIANSA UE WTI
Presupuesto General de la Repblica Producto Interno Bruto Programa de Inversin Pblica Pases Pobres Muy Endeudados Quintal(es) Regin Autnoma del Atlntico Norte Regin Autnoma del Atlntico Sur Reservas Internacionales Brutas Reservas Internacionales Netas Reservas Internacionales Netas Ajustadas Return On Assets (Resultado neto sobre activos) Return On Equity (Resultado neto sobre patrimonio) Resto del Sector Pblico No Financiero Servicio de Crdito Ampliado Servicio de Crecimiento y Lucha Contra la Pobreza Sistema Financiero Nicaragense Sistema Generalizado de Preferencias Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras Sistema de Interconexin Elctrica de los Pases de Amrica Central Sistema Interbancario Nicaragense de Pagos Electrnicos Sistema de Interconexin de Pagos de Centro Amrica y Repblica Dominicana Sistema Nacional de Inversin Pblica Sector Pblico Consolidado Sector Pblico No Financiero Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos Transferencias Electrnicas de Fondos Instituto Nicaragense de Telecomunicaciones y Correos Tratado de Libre Comercio Afianzadora de Transporte de Pasajeros y Carga S.A. Unin Europea West Texas Intermediate
150

Informe Anual 2010

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Informe Anual 2010

Gerencia de Estudios Econmicos Banco Central de Nicaragua

Managua, 31 de marzo de 2011

Antenor Rosales Bolaos Presidente Banco Central de Nicaragua

Consejo Directivo 2010

Informe Anual 2010

Resumen ejecutivo Fortalecimiento Tcnico y Jurdico del BCN Economa mundial

Producto interno bruto

Inflacin, empleo y salarios

Evolucin del sector financiero

115 Entorno monetario

131 Operaciones del Banco Central de Nicaragua

145 Siglas, acrnimos y abreviaturas

Informe anual 2010 VII

69 71 71 74 75 75 76 76 77 78 78 78 80 80 81 87 87 88 89 90 91 92 94 95 96 96 97 97 100 100 101 102 102 103 105 105 107

Informe anual 2010

Informe anual 2010 XIII

Principales indicadores macroeconmicos

4.1 772.5 3.5

3.0 792.9 2.6

0.8 767.6 (3.2)

2.5 772.0 0.6

5.3 829.8 7.5

4.3 893.9 7.7

4.2 947.1 6.0

3.6 1,011.9 6.8

2.8 1,124.1 11.1

(1.5) 1,082.1 (3.7)

4.5 1,126.5 4.1

9.9 6.0 12.7 13.1

4.6 6.0 13.4 13.8

3.9 4.0 6.0 14.3 14.7

6.5 6.6 6.0 15.1 15.6

9.3 8.9 5.0 15.9 16.3

9.6 9.7 5.0 16.7 17.1

9.4 10.2 5.0 17.6 18.0

16.9 16.2 5.0 18.4 18.9

13.8 12.7 5.0 19.4 19.8

0.9 1.8 5.0 20.3 20.8

9.2 9.1 5.0 21.4 21.9

Tipo de cambio oficial promedio

(0.5) 2.4 4.8 (9.8)

23.5 1.6 12.0 (22.9) 211.2 382.8

7.6 1.8 13.4 14.0 275.4 454.2

24.2 1.7 13.8 30.0 308.3 504.2

18.8 2.0 16.7 27.5 451.1 670.4

18.6 2.0 13.1 30.0 536.6 729.9

28.1 2.0 10.1 30.8 859.0 924.2

21.3 2.1 17.2 31.6 1,018.6 1,103.3

5.3 2.2 7.3 12.3 1,029.8 1,140.8

19.8 2.6 15.8 (6.3) 1,422.8 1,573.1

17.1 2.7 24.6 2.4 1,631.6 1,799.0

Saldo de reservas internacionales netas

Saldo de reservas internacionales brutas

(9.0) (4.5) 3.4 (1.8)

(9.6) (6.6) 3.2 2.5

(5.1) (1.9) 3.6 (2.1)

(6.1) (2.3) 5.3 (3.3)

(5.0) (1.4) 6.2 (6.2)

(4.4) (1.0) 4.5 (3.7)

(3.7) 0.7 3.5 (4.5)

(2.8) 1.3 3.1 (4.4)

(3.9) (0.7) 1.9 (1.1)