Os nossos agradecimentos a Mrio Nuti pelo envio de mais este texto

Um texto de Mrio Nuti sempre um texto a ler com prazer. Este fala-nos da presso que est a ser exercida pela Alemanha para que cada um dos pases membros da UEM inscreva na sua Constituio um limite ao dfice oramental e perto de zero mesmo, posio esta secundada pela Frana, to ansiosamente esta anda procura de no perder o bilhete de primeira classe que a Alemanha lhe oferece para entrar nos mercados de capitais. Cinismo puro, portanto. Nuti nas poucas pginas descreve-nos exactamente esse cinismo, para no dizer mesmo, que nos fala sobre o jogo da mentira assumido pela Comisso Europeia e pelos seus tecnocratas de servio, quando esta pretende que o relanamento da economia se far com a austeridade imposta aos Estados soberanos, por fora do Tratado e por fora ainda maior das foras que pouco a pouco vou minando a unidade europeia: os mercados financeiros, a quem agora se quer que exclusivamente se obedea. A analogia com Alfieri , desse ponto de vista, bem clara. A Comisso Europeia est claramente a amarrar a Europa a est a amarrar-se a si-mesma e a sua afirmao de vontade de sair da crise cai no paradoxo da afirmao de Alfieri: este, se tem tanta vontade como a frase o expressa, no precisa de se amarrar a uma cadeira para ter ainda mais vontade. A Comisso Europeia, o seu modelo de referncia, os seus horizontes, sero afinal os daqueles que se amarram para ter vontade, no a tendo portanto e no seguramente assim que a ganham. Mas deixem os outros ganh-la, a proposta de Mrio Nuti.

Coimbra, 19 de Fevereiro de 2011. Jlio Mota

O travo da dvida [Schuldenbremse] estabelecido pela Constituio? No, obrigado. Mario Nuti 14 de Fevereiro de 2011 Disponvel by.html em http://dmarionuti.blogspot.com/2011/02/schuldenbremse-debt-brake-

Em 2009, a Constituio alem foi alterada para introduzir a obrigao de se praticar uma poltica oramental equilibrada ou Schuldenbremse [o travo da dvida]. A partir de 2016 o governo federal alemo ser obrigado a um limite do dfice na ordem de 0,35% do PIB, a partir de 2020 os Lnder no sero autorizados a ter qualquer dfice. Uma excepo pode ser feita para situaes de emergncia, tais como uma catstrofe natural ou uma crise econmica. Todos os estados dos EUA, excepto Vermont tm uma disposio constitucional semelhante (Oregon est constitucionalmente obrigado a devolver aos contribuintes qualquer excedente acima de 2%), embora sejamos claros isto no os impede de incorrer em altos valores na dvida pblica. Em qualquer caso, nos Estados federados nos Estados Unidos ou nos Lander na Alemanha, a obrigao de oramento equilibrado no interfere ou com um qualquer estmulo macroeconmico do governo federal ou com as transferncias fiscais, de modo que a restrio imposta realmente no to relevante como pode parecer. Existe tambm uma obrigao de equilbrio oramental na Constituio sua. Este tipo de disposio foi por diversas vezes recomendado tambm para o governo federal dos EUA, mas nunca se conseguiu o apoio da maioria de dois teros / estados em ambas as cmaras, Senado e Cmara dos Representantes, para ser aprovado. No ano passado, o presidente Sarkozy props um regresso ao equilbrio oramental em Frana. Na vspera da reunio do Eurogrupo de 14 de Fevereiro de 2011, o ministro das Finanas alemo, Wolfgang Schuble, lder dos conservadores europeus, props a introduo de um tecto, de um valor limite a ser inscrito na Constituio, tipo o que est consagrado na Constituio Alem, para os outros pases da UE. Nas prximas semanas, o ministro francs Franois Fillon dever apresentar uma emenda constitucional para forar a Frana a especificar uma precisa trajectria temporal de progressiva reduo do dfice de 150 mil milhes (2010) at atingir o valor zero, e a

ser aprovado pelo Parlamento antes do Vero, trajectria que dever ser controlada pelo Conselho Constitucional. Deixemos de lado questes como a viabilidade poltica de introduzir essa alterao na constituio de um pas, e da credibilidade de um compromisso do governo para a realizar. claro que os actuais nveis de dvida pblica so excessivos e insustentveis j para a maioria dos Estados-Membros da UE, claro que os dfices tero de ser reduzidos a fim de se estabilizarem e, depois, de se reduzirem. A verdadeira questo est verdadeiramente na eficcia das polticas governamentais destinadas a reduzir drasticamente as despesas e inversamente a aumentarem os impostos. Tais polticas reduziriam o dfice coeteris paribus, mas ao mesmo tempo, so obrigados a reduzir a procura e, portanto, a reduzirem o PIB assim como as receitas fiscais e numa dimenso ainda maior: o seu resultado final indeterminado. Victoria Chick e Ann Pettifor (Finantial Times, 04 de Outubro de 2010), utilizando dados do Reino Unido para o perodo 1918-2009, mostram que uma reduo persistente da despesa pblica est correlacionada com um aumento da relao dvida/PIB enquanto a expanso da mesma despesa pblica est relacionada com uma diminuio da relao dvida/PIB. Segundo os autores explicam, "este resultado surge porque o governo no est em posio de determinar o seu prprio dfice ou excedente. A dimenso dos resultados oramentais depende dos planos de todo o sistema econmico e das suas reaces s aces planeadas pelo governo." "Desde que o dfice no um resultado que o governo possa controlar, estabelecer a reduo do dfice estar a olhar para o problema pelo lado errado de um telescpio: o caminho para reduzir o dfice em tempos de desemprego e de fraca retoma econmica aumentar as despesas pblicas (de preferncia conscientemente) para promover o emprego e para conseguir melhorias crescentes nas nossas infra-estruturas, incluindo sobre o nosso "capital humano".

"Keynes olhou atravs pelo telescpio e pelo lado correcto: Olhe primeiro para o desemprego e o oramento vai cuidar bem de si mesmo." (Chick e Pettifor, 2010).

O que ainda pior, uma poltica de restrio comum e simultnea para todos os pases em termos de cortes nas despesas pblicas e no aumento de impostos ir, obviamente, ter um muito maior impacto em cada um dos pases do que a sua adopo por um s e

nico pas - razo pela qual o impacto recessivo da reduo do dfice frequentemente subestimado e negligenciado.

Em qualquer caso, enquanto um oramento equilibrado pode ser uma posio razovel (possivelmente condicional), num esforo para estabilizar a dvida pblica, certamente que isso no pode ser realizado num nico e s ano: como natural, em 2003, cerca de 90% dos membros da American Economic Association concordaram com a afirmao: "Se o oramento federal deve ser equilibrado, isso deve ser feito ao longo do ciclo de da actividade econmica, ao invs de o ser anualmente"

O caso de um oramento equilibrado muitas vezes interpretado como uma forma de evitar um encargo financeiro para as geraes futuras: assim, o estmulo fiscal considerado como " pouco mais que um exerccio de redistribuio da riqueza dos nossos netos, para os grupos de hoje com interesses especiais" (Darrell Issa, "Obama's Keynesian failures must never be repeated", Financial Times, 08 de Fevereiro de 2011).

John Eatwell comentou que se "o endividamento pblico fosse realmente um fardo, ento o rendimento real per capita dos futuros cidados seria reduzido." "Mas onde h um emprstimo, e no momento em que feito, h um crdito correspondente, de modo que os pagamentos de juros e amortizaes de capital que podem resultar de pacotes de estmulos de relanamento econmico vo dos contribuintes para os seus credores. No h portanto perda de rendimento real, h simplesmente uma transferncia".

"A afirmao deve, portanto, assentar ou no argumento de que as despesas pblicas eliminam "o investimento privado, o que no muito credvel dada a diferena entre o PIB potencial e o PIB efectivo e dada igualmente a poltica das taxas de juro ou ento que existe uma relao comportamental entre os emprstimos actuais e /ou os nveis futuros de investimento e de crescimento."

" possvel construir modelos e seleccionar exemplos que vo no sentido de uma via ou da outra. O que nunca porm possvel falar de modo inequvoco sobre o "fardo" do futuro. (o fardo sobre os nossos netos" um paleio ambguo, Finantial Times Letters, 10 de Fevereiro de 2011)."
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O efeito de evico "crowding out" uma ideia de facto que est por detrs da defesa dos oramentos equilibrados: os multiplicadores da despesa pblica so considerados pequenos, menos do que um ou mesmo "prximo de zero" de acordo com Barro. Adicionalmente considera-se que os indivduos seguem e aplicam o princpio da equivalncia ricardiana: quando o governo reduz as despesas hoje eles esperam ento que venham a baixar os impostos no futuro e, portanto, e ento as pessoas voltam a trabalhar mais para ganhar mais e para gastar mais. Assim, a consolidao oramental deve ser considerada uma poltica expansionista, diz-nos, por exemplo, o recente relatrio "As finanas pblicas na UEM" (Public Finance in EMU) ou Rother, Schuknecht e Stark, "The benefits of fiscal consolidation in uncharted waters" (As vantagens da consolidao oramental em guas desconhecidas, BCE, (2010).

No entanto, trabalhos empricos recentes como os de Christiano, Eichenbaum e Rebelo, When is the government spending multiplier large, 2009, ou de Corsetti, Meier e Mueller What determines government spending multiplier?, 2010, mostraram que os multiplicadores das despesas pblicas "tendem a ser muito maiores, entre um e dois, quando a poltica monetria expansionista tem como seu limite inferior sobre as taxas de juro o valor zero, (the zero lower bound on the nominal interest rate), quando as taxas de cmbio so fixas, quando um grande nmero de famlias esto com restries de crdito. Isto mais ou menos a situao actual: um certo nmero de pases esto a enfrentar a desalavancagem por parte das famlias, as taxas de juro do bancos centrais esto baixas, a evitar uma adaptao pela parte do banco central a uma poltica de contraco oramental, e os pases da zona euro tm, por definio, as taxas de cmbio fixas "(Raphael Cottin, Public Finances in 2011: a happy austerity,

Eurointelligence.com, 2011/01/28).

Cottin sublinha que os servios da Comisso Europeia reconhecem implicitamente o seguinte: o mais recente relatrio da Comisso "As finanas pblicas na UEM" menciona (Parte III, seco 6) que a expanso fiscal susceptvel de ser expansionista nas actuais condies: "mas o argumento simtrico, que as polticas de consolidao fiscal so susceptveis de ser restritivas, cuidadosamente evitado."

O escritor italiano Vittorio Alfieri (1749-1803) famoso, entre outras coisas, por se ter fortemente amarrado a uma cadeira com uma corda, a fim de se disciplinar para o trabalho duro e para estudar sem interrupes. Isto tradicionalmente considerado como uma prova da sua forte fora de vontade, como o alegou numa sua clebre frase "Volli, Volli Semper, fortissimamente Volli"1. Com certeza, se Alfieri realmente fosse to forte como o teria desejado, ento no teria tido necessidade de ser to fortemente amarrado sua cadeira. Sarkozy e Schauble podem-se amarrar a si mesmos e ao seu prprio oramento com cordas e com vrios ns, mas deixem os outros Estados membros sozinhos prosseguirem uma poltica oramental mais racional e esclarecida do que a deles.

A frase pode ter a seguinte leitura: um estmulo a uma ainda maior fora de vontade que j boa para seguir na vida e ultrapassar as dificuldades o que mesmo assim nem sempre se consegue,
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