Palavra do Estrategista

Por Marcos Elias

Tera-feira, 6 de dezembro de 2011 ________________________________________________________________________

99 Centavos

A mais importante agncia de rating, a S&P's americana, meteu todos os pases da Zona do Euro em aviso de downgrade. Inclusive a Alemanha, que pode ser rebaixada em 1 notch e a Frana, que deve levar 2 notches. Isso afeta HOJE a capacidade de se captar para o EFSF. Tenso sobre o resultado do summit europeu no dia 9/12 aumenta. Mas chega de Europa! Se no os convenci at o momento que devemos shortear o euro, e carmos razoavelmente vendidos em ndice at o nal de ano, no sero mais algumas linhas que o faro.

Compremos NTN-B 16. Vamos, at o nal deste ano, long em: Ambev, Cemig, Multiplus, Cielo, MPX, OHL, HRT, Localiza e BR Malls. Vamos short em: Santander, Lojas Renner, Usiminas ON, Banco mdio, Bematech, Light, Indstrias Romi, e, Short, short e short em MARFRIG. Alis, me permitam aqui algumas linhas sobre a questo: Nossa research house, que tem clientes institucionais nacionais e estrangeiros, est fazendo uma due dilligence contbil na companhia. Levantamos, e continuaremos a lhes mostrar, uma srie de inconsistncias contbeis que, propositadamente, buscam subestimar o grau de endividamento da companhia, mantendo articialmente os covenants de suas emisses sob controle. Mostraremos tambm para vocs como a empresa se utilizou do IFRS indiscriminadamente para ajustar passivos anteriores a data de adoo da nova prtica contbil. Se os balanos de 2009 a 2011 fossem republicados, em conformidade com a realidade e com as normas contbeis, todos os bonds e debntures da companhia disparariam suas clusulas de resgate antecipado, e a empresa entraria em default. A Marfrig comprou, nos ltimos 4 anos, 40 empresas, e se tornou uma colcha de retalhos. J est colocando venda de volta estes ativos. Hoje precisa - urgentemente - levantar R$ 2,2 bilhes. Temos sido extremamente tcnicos e elegantes com a Marfrig. Por sua vez, a companhia no tem agido da mesma forma para conosco: - No respondem s nossas cartas. Formalmente, se do apenas a dizer que nossos levantamentos so "infundados". Mostram-se blas em relao situao; - No dia a dia, o DRI da companhia tem procurado pessoas de nosso relacionamento para que nos faam chegar aos ouvidos que esto irritados conosco, e que a KPMG elaborar uma carta completa s nossas perguntas. A empresa de auditoria j se pronunciou dizendo que no far tal carta.E mais, diz o DRI ainda, que o Molina, em pessoa, quer ter uma conosco.Estamos seguros de o Sr. Marcos Molina no tem condies, sejam tcnicas, seja por conta do seu vis natural, de responder a essas questes. Ademais, pusemo-las por escrito, posto que so tcnicas, analticas. Por que no se do a respond-las da mesma forma?

Os controladores da Marfrig tm tratado aqueles que dissonam de suas opinies acerca da qualidade de seus ativos de forma intimidadora e engendrada, como por exemplo emprestando eles prprios - aes para alugar aos hedge funds que querem shortear o papel, exercendo - em seguida - forte presso compradora sobre as prprias aes. No dia seguinte manipulao de preos, exigem o papel de volta, squeezing esse pessoal que se move pela tcnica. Controladores da Marfrig, eu, Marcos Eduardo Elias, vou lhes dizer algo:

Essa batalha que aqui travamos para que tenhamos mostra a realidade econmica e contbil da companhia incerta: - Do nosso lado, temos um corpo de auditores e analistas competente, alguns advogados, e nossos honestos - repito - honestos clientes de L&S; - Do vosso lado esto grandes bancos, bancos de investimentos, o prprio corpo executivo e o caixa que lhes resta; No nos iludimos com a vitria, posto que - de fato - no h o que vencer. E j conhecemos alguns defuntos nesta briga, gente inteligente, trabalhando em banco estrangeiro, e que no conseguiu publicar relatrio dando target price Marfrig de 99 centavos. uma briga Davi e Golias. No somos os pioneiros, portanto. Nem somos os mais inteligentes, pois que h gente brilhante que j lhes sucumbiu. Mas somos independentes, incomprveis, destemidos, e vamos at o m. Diz um velho ditado samurai: "Quando desembainhamos uma espada luta, esta s volta bainha com sangue, mesmo que seja o nosso prprio sangue".

Analista responsvel Marcos Elias, CNPI

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