FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

PROBLEMARIO PROBLEMA #1: Una industria puede adquirir una mquina a un costo de $6.000.000,00, tendr una vida til de 5 aos y prcticamente no tendr valor de salvamento, la mquina ser depreciada totalmente en 3 aos por partes iguales, el estudio de mercado indica que los ingresos del primer ao sern aproximadamente de $3.000.000,00 y cada ao aumentar en 30%, por otra parte se estima que el costo de produccin del primer ao ser de $800.000,00 y cada ao aumentar en $200.000,00. Suponiendo una tasa impositiva (Tasa de Impuestos) del 38%, determinar la viabilidad del proyecto con un horizonte de planeacin de 5 aos y que la tasa del inversionista es del 40%. Efectuar sus clculos para con un Flujo de Caja Libre del Inversionista (FCLI). Efectuar sus clculos con el Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP). Para cada caso calcule su tasa de descuento de manera correcta. PROBLEMA #2: Un proyecto necesita adquirir una mquina a un costo de $8.000.000,00 de los cuales $3.000.000,00 sern financiados por un banco que cobra un inters del 20% Efectivo Anual. La mquina ser depreciada en lnea recta en 3 aos. Los ingresos anuales se estiman en $7.000.000,00 y los egresos anuales en $1.000.000,00. Suponiendo que los inversionistas esperan ganarse un 40%. Con un horizonte de planeacin de 3 aos y una tasa impositiva del 35%, determinar la viabilidad financiera del proyecto usando FCLI y FCLP. Compare y analice los resultados. PROBLEMA #3: Un ejecutivo de una fbrica propone adquirir una prensa, cuyo costo es de $2.000.000,00; el dinero necesario puede ser adquirido mediante un prstamo del banco ABC, el cual le exige sea cancelado en pagos mensuales uniformes, durante 3 aos con un inters del 36% capitalizable mensualmente. La prensa tiene una vida til de 3 aos y un valor de salvamento de $400.000,00, se espera que la prensa produzca ingresos mensuales por $83.000,00. Si el inversionista espera ganarse una tasa del 42% capitalizable mensualmente. Debe adquirirse la prensa? PROBLEMA #4: Para montar una fbrica de helados es necesario adquirir refrigeradores y equipos a costo de $10 millones y equipos de oficina con muebles y enseres por un costo de $5 millones. El aporte de los socios es de $12 millones y el resto es financiado por un banco que exige que se le pague el prstamo a 4 aos mediante pagos anuales uniformes con inters de 26% efectivo anual. Los refrigeradores y equipos de produccin pueden ser depreciados en lnea recta durante 10 aos y el equipo de oficina, muebles, y enseres se deprecia en 5 aos. Para manejar la maquinaria es necesario contratar un tcnico al cual se le puede pagar la suma de $5 millones al ao, con un incremento anual de 10%, por otra parte, al gerente y la secretaria se les puede pagar, entre ambos, la suma de $8 millones al ao, con un incremento anual de 9%. Ser necesario tomar en arriendo una bodega a un costo anual de $4 millones con incremento anual pactado de 8%. Del rea total de esta bodega, se destinar 80% para la instalacin de la planta y el resto para administracin. El precio de venta, a los distribuidores, de cada helado ser de $2.200 y se cree que cada ao podra incrementar en 9%. El estudio de mercado establece unas ventas para el 1er ao de 15.000 unidades, para el 2do ao de 23.000 unidades y el 3er ao de 28.000 unidades. Del 4to ao en adelante las ventas se estabilizan en 30.000 unidades. El costo de la materia prima es de $400 por unidad y se estima que tenga un incremento anual del 8%. Los costos de transporte sern para el 1er ao de $300.000,00 con incremento de 9% anual. El costo unitario de cada empaque es de $50 y se estima un incremento anual de 8%. Se ha llegado a un acuerdo en el sentido de efectuar publicidad durante los primeros 3 aos del proyecto a un costo anual de $5.000.000,00 y posteriormente a $1.000.000,00 por ao. La tasa impositiva es de 37,5%. Suponiendo que los inversionistas desean una rentabilidad del 40% sobre la inversin determinar la viabilidad financiera del proyecto con un horizonte de planeacin de 10 aos. 1. Determine el flujo de caja del inversionista. 2. Calcule el flujo de caja del proyecto.

3. 4. 5.

Calcule el VPN en ambos casos. Calcule el precio mnimo de venta en ambos casos. El porcentaje mximo de incremento de la materia prima en ambos casos. EJERCICIOS FLUJOS DE CAJA

PROBLEMA #5. Usted acaba de comprar en UM$ 150.000 la cantidad de 750 Has. de tierra apta para la produccin forestal de Pino Insigne el cual se puede dedicar a la produccin de madera aserrable. Los costos de plantacin ascienden a UM$ 120 por hectrea. Se debe contratar seguros de incendio por UM$ 12/Haao. Los ingresos de aprovechamiento en el ao 15 (periodo de rotacin de 15 aos) se estiman en UM$ 1950/Ha netos, es decir incluyen los costos asociados a esta actividad. No existe ningn tipo de subsidio. Los costos de plantacin NO se consideran inversin sino costos de operacin. La tasa de impuesto a las utilidades es un 15% y Ud. tiene y tendr utilidades anuales por miles de millones de pesos. La tasa de descuento es un 8%.
NOTA: UM significa Unidades Monetarias, Has significa Hectreas

Con esta informacin se pide elaborar el flujo de caja del proyecto puro? Calcule el VPN y determine si es viable o no? Cul sera el costo de plantacin para el cual el proyecto de produccin de pino no sera viable? Cul es la TIR del proyecto? Si la inflacin es estimada en un 8% anual, determine el VPN y el TIR

PROBLEMA #6. Un proyecto requiere un monto de inversin de M$ 100.000 (la mitad de este monto son activos fijos depreciables y la mitad activos fijos no depreciables). La inversin se efecta en dos partes: la mitad en el momento cero y la otra mitad en el momento uno. A partir del momento 1 la vida til del proyecto es cinco aos y cumplido este plazo el valor libro y de mercado es cero para todos los activos depreciables. La prdida en la venta de los dems activos alcanza a M$ 20.000 y se cargar al ltimo ejercicio. Las ventas lquidas son de M$ 150.000 al ao y los gastos de operacin M$ 110.000 por ao. Si la tasa de impuesto a la renta es 30%: a) Elabore el flujo de caja del proyecto puro. b) Elabore el flujo de caja, si el proyecto se financia en un 60% con un prstamo con un inters del 15%, el cual se comienza a girar una vez agotados los fondos propios. Este crdito se paga en cinco cuotas iguales durante la vida til operacional del proyecto. PROBLEMA #7. En el estudio de un proyecto se define una inversin inicial de M$ 20.000, los que sern financiados en un 60% por prstamos bancarios al 8% de inters anual y el saldo por capitales propios, sobre los que se desea un retorno del 12% anual. El estudio busca determinar la conveniencia de realizar

un proyecto que tiene una vida til de 5 aos con ingresos estimados de M$ 15.000 anuales. Los costos anuales de operacin son de M$ 1.000 en mano de obra, M$ 3.500 en materiales y M$ 1.500 en costos indirectos de fabricacin. La depreciacin anual de los activos incluidos en la inversin es de M$ 1.800. La tasa de impuesto a las utilidades es del 10%. El prstamo se cancelara en cinco cuotas anuales iguales. Los activos, que comprenden la totalidad de las inversiones se venden a su valor libro. a) Confeccione el flujo de caja financiado. Determine el VPN en cada b) Cmo cambia el flujo de caja y costo del crdito bancario baja a un del proyecto puro y del caso. el efecto en el VPN si el 6 %?

PROBLEMA # 8. Dos das despus de haber comprado un nuevo vehculo para el transporte de sus productos industriales, Pedro Nez recibe informacin de otro modelo en el mercado que no slo se adecua al tipo de producto que transporta sino que permitira ahorros de costos de operacin (combustible, mantenimiento, etc.) de $500.000 anuales respecto al actual. Su precio es de $ 8.400.000. Sin embargo por el vehculo comprado se pag al contado $7.000.000 y revenderlo an sin uso podra hacerse en $6.000.000. La vida til de ambos vehculos y tanto su valor de mercado como su valor libro al final de ella es cero. La tasa de impuestos a las utilidades (que siempre tiene) es un 20% y la tasa de descuento un 10%. Si la depreciacin se hace en lnea recta, ELABORE EL FLUJO DE CAJA PARA LA TOMA DE DECISIONES. PROBLEMA #9. La Empresa Ciclops S.A. est evaluando la compra de un camin adicional a su actual flota. Un reporte contable de los costos e ingresos anuales de un camin tipo se muestra a continuacin:

Adicionalmente, la empresa muestra la siguiente informacin financiera:

Dado que la empresa opera con 20 camiones, el departamento de contabilidad ha calculado una utilidad neta por camin de $2.124.500 ($42.490.000/20). i. A usted se le pide emitir y fundamentar una opinin acerca de la conveniencia de comprar el 21 camin, teniendo presente que la empresa puede endeudarse (k ) al 8% anual y el costo del capital (k ) asciende a un 9,6% anual. Asuma que el 50% de la inversin se financia con deuda. ii. Determine el precio mximo que pagara la empresa por comprar el vehculo.
er d e

PROBLEMA #10. Un grupo de amigos estudiantes de agronoma, est estudiando un proyecto que consiste en la prestacin de servicios de cosecha de trigo y de maz, bsicamente en la sexta regin del pas. Para el proyecto requieren comprar una mquina trilladora que tiene un costo de $40 millones con una vida til de 10 aos y un valor residual tributario y econmico de cero. Ellos estiman que los ingresos de operacin alcanzaran a $16 millones anuales con un costo de explotacin de $6 millones anuales, excluida la depreciacin de la mquina. Para financiar el proyecto, los socios pondran $20 millones y el resto del dinero para la compra de la mquina lo obtendran de un prstamo bancario con una tasa de inters del 9% anual y amortizacin en una sola cuota en el dcimo ao. Un proyecto con un nivel de riesgo similar a este posee un beta de 1,46 si fuese financiado en la forma estipulada en el prrafo anterior. Como informacin de mercado, se sabe que actualmente la tasa del activo libre de riesgo a 10 aos asciende a un 5% y el premio por riesgo de mercado equivale a un 9%. Se pide: a. Si usted fuera contratado por los socios como gerente de finanzas del proyecto Recomendara hacer la inversin? Justifique cuantitativamente. Recuerde que la tasa de impuestos en Chile es de 17%. b. Usted les entrega una recomendacin a los socios, pero uno de ellos es muy desconfiado y prefiere irse a la segura y hace su propia evaluacin como accionista Cmo habra efectuado esa evaluacin? PROBLEMA #11: Indique si son Verdaderas (V) o Falsas (F) las siguientes afirmaciones. Comente en no ms de tres lneas: 1. La depreciacin contable, puede calcularse como el valor de adquisicin del activo, dividido por la vida til. 2. Los flujos de caja siempre deben ser expresado en trminos nominales, nunca en trminos reales. 3. Si el horizonte de evaluacin de un proyecto es menor que la vida til de las inversiones en activos fijos, se debe considerar que el valor residual de los mismos es igual al valor libro. 4. Si un proyecto comienza a generar flujos de caja positivos desde el ao 1, no requerir inversin en capital de trabajo. 5. Evaluar un proyecto desde el punto de vista de la empresa (FCP) o de los socios (FCI) es enteramente equivalente, es decir, el Valor Presente que se obtiene es exactamente el mismo en ambos casos. 6. Las ganancias o prdidas de capital en el flujo de caja siempre son equivalentes al Valor Residual de los activos fijos. 7. En ausencia de impuestos a las utilidades, no se requiere considerar la depreciacin contable dentro del flujo de caja. 8. El clculo del VPN de una inversin para los accionistas, ser la misma independientemente de cuanto se endeuden 9. En ausencia de impuestos a las utilidades, se requiere considerar los intereses y pago a principal o capital dentro del flujo de caja PROBLEMA #12: Un amigo suyo estudi un negocio en el cual piensa invertir y dedicarse jornada completa como Gerente General. Hizo el correspondiente flujo de caja, calcul el VPN y concluy que no le conviene. Como est consciente que tiene vacos en este mbito, se acerca a Ud., le pide que lo revise, que lo corrija y le d su recomendacin. El flujo de caja de su amigo, expresado en UM (unidades monetarias), es el siguiente: 0 1 2 3 4

Ingresos Operacionales Costos Operacionales: insumos, arriendo y mano de obra. Inversin en Activos Capital de Trabajo Util. Antes de Impuestos Impuestos (15%) Sueldo del amigo como Gerente General Util. Despus De Impuestos

800,0 286,0 1.000,0 600,0 (1.600,0)

1500 336,0 500,0

1800 386,0

2000 386,0

514 664 1414 1614 ( 77,1) ( 99,6) (212,1) (242,1) 700 700 700 700 (1.600,0) (263,1) (135,6) 501,9 671,9

Nota: los valores entre parntesis son valores o resultados negativos

VPN (10%) < 0 La vida til legal de los activos que se compran al inicio y al final del segundo ao es 10 aos. La tasa de descuento del proyecto es de 10%. Se pide: a. Identificar claramente cules son los errores del flujo de caja de su amigo, b. Hacer el flujo correcto del Proyecto y darle una recomendacin a partir del nuevo clculo del VPN. c. Si se considera una inflacin del 25% que afecta a los costos operacionales y un ajuste de los ingresos a una tasa anual del 8%, cul es el VPN y la TIR?. d. Imagine que ud. Se propone negociar con su amigo su sueldo como Gerente General, cul sera el valor mximo de este sueldo para el cual el proyecto no sera viable y claro est lmite mximo de negociacin? e. Cul ser la TIR del proyecto si la Tasa de Impuestos es ahora de 34%?. Indicar los pasos de clculo PROBLEMA #13: Para determinar la viabilidad econmica de un proyecto, se determin que la inversin necesaria se compona de los siguientes tems: Descripcin Monto [UM] Terrenos 4.000.000 Construcciones 12.000.000 Equipos de Planta 15.000.000 Equipos de Oficina 4.000.000 Capital de Trabajo 6.000.000 Activos Nominales 2.000.000 TOTAL 43.000.000

Los activos nominales no incluyen el costo del estudio que ascendi a 600.000 [UM]. En los equipos de planta se incluye un equipo que tiene un valor de 6.000.000 [UM]. Al trmino de su vida til, se estima que tendr un valor de salvamento de 2.000.000 [UM]. Al dcimo ao, fecha fijada como periodo de evaluacin, la infraestructura fsica podra tener valor de 12.000.000 [UM]; los equipos de planta 6.000.000 [UM]; y los equipos de oficina 300.000 [UM]. Los activos nominales se amortizan en 5 aos. Se proyectan ingresos anuales de 15.000.000 [UM] y costos, sin incluir depreciacin, amortizacin e impuestos por 6.000.000 [UM] anuales. La tasa de impuestos es de 10%. PROBLEMA #14: Una empresa est estudiando la compra de una inyectora de plstico cuyo valor de mercado es de 5.000.000 UM

con la cual espera generar ingresos de 2.400.000 anual en los prximos 5 aos, al cabo de los cuales no tendr valor de salvamento. Para financiar el activo se estudian dos alternativas: a. Comprar la inyectora de contado con un prstamo de 5.000.000 UM a una tasa de 12% de inters anual pagadero en 5 cuotas iguales a partir del primer ao de operacin. b. Convenir un arrendamiento financiero (leasing) a 5 aos de plazo con una renta anual de 1.800.000 UM y con promesa de compra al final del 5to ao en 300.000 UM. La tasa de impuestos exigida para la empresa es del 10% y la tasa de rendimiento exigida por el inversionista del 12%. Qu decisin recomienda tomar? EJERCICIO 1 Durante 1997 la empresa Nestl, S.A. de C.V., tuvo ventas brutas de $ 1.000.000. El costo de venta y los gastos de ventas fueron de $300.000 y $200.000 respectivamente (estos datos no incluyen el gasto por depreciacin), la empresa tuvo tambin $1.000.000 de documentos por pagar con un inters de 10 %, la depreciacin fue de $100.000 y la tasa de impuestos de 34%.
a. b. c. d.

Cul es la utilidad de operacin? A cunto equivale la utilidad antes de impuesto? Cul es la utilidad neta? Cul es el flujo de efectivo de operacin y el flujo de efectivo neto?

EJERCICIO 2 El administrador de APASCO est tratando de decidir si llevar a cabo el siguiente proyecto o no:

Costo $4,100.20 Flujo de efectivo despus de impuestos $1,000 por ao, en un periodo de 5 aos. Tasa de descuento: 10%

Para ayudarse a tomar la decisin calcula el valor presente neto del proyecto Deber llevarse a cabo el proyecto? EJERCICIO 3 El valor de una mquina que est considerando comprar una empresa es de $16,000, su vida til es de 4 aos y se espera se deprecie a razn de $4,000 por ao (al termino de su vida til se desecha) Cul sera el rendimiento promedio contable de esta inversin si se estima que la maquina genere una utilidad neta de $4,500 por ao? EJERCICIO 4 Considere la siguiente corriente de flujo de efectivo. CFO CF1 CF2 A -4,000 2,500 3,000 B -2,000 1,200 1,500
a. b.

Cul es el periodo de recuperacin de cada proyecto? (aproxime a meses) Como seran jerarquizados los proyectos con el criterio del NPRV, si la tasa de descuento apropiada es de 10%.

EJERCICIO 5 Considere los siguientes proyectos. Ao A A 0 -1000 -100 1 400 300 2 600 700 3 800 900 4 1000 1200 5 1200 1500

La tasa de descuento es del 27.50%

a. b. c.

Calcule el Valor Presente Neto. Calcule la Tasa Interna de Retorno. Qu proyecto conviene ms?

EJERCICIO 6 Elabore un proyecto a nivel perfil que contenga los siguientes apartados: ESTUDIO DE MERCADO

Definicin del producto Productos sustitutos o complementarios Perfil del consumidor Proceso de planeacin estratgica o La empresa y su entorno Anlisis Interno Anlisis externo Anlisis de la competencia o Competencia directa o Competencia indirecta o Anlisis de demanda o Anlisis de precios o Canales de Comercializacin

ESTUDIO TCNICO

Capacidad del proyecto Localizacin de la planta Tamao de la planta o Factores determinantes del tamao Ingeniera del proyecto o Descripcin de maquinaria y equipo o Descripcin del proceso de produccin o Diseo de planta o Especificaciones del producto Anlisis de costos

ESTUDIO FINANCIERO

Presupuestos Flujo neto de efectivo Valor actual neto Tasa interna de retorno Punto de equilibrio

PROYECTOS: (Evaluacin de Proyectos Gua de Ejercicios) CASO NEUMTICOS: Un empresario destacado del pas evala la posibilidad de fabricar neumticos para vehculos deportivos de la ms alta calidad y performance. Para estimar la demanda del producto, se usar el mtodo casual, utilizando como herramienta de proyeccin el ajuste por mnimos cuadrados con la siguiente ecuacin Y = a + b * x; para ello se dispone de la siguiente informacin secundaria: Ao 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Venta 2.000 2.350 2.000 2.600 3.000 3.400 3.800 4.100

El proyecto se evaluar a cinco aos, por lo que se deber proyectar la demanda hasta el 2004. El precio de venta de los neumticos se ha estimado en $380 cada uno, mantenindose constante durante el periodo de evaluacin. El estudio tcnico del proyecto ha determinado que por cada neumtico producido, y considerando las economas de escala involucradas, se incurrir en los siguientes costos variables promedio: Insumo Costo Unitario Goma $ 62,8 Fibra de Acero $ 85,2 Mano de Obra Directa $ 25,0

La estructura de costos fijos mensuales est compuesta de $ 8.000 para la administracin de la empresa y $ 3.000 para gastos generales. El proyecto contempla las siguientes inversiones: Activo Valor Unitario Cantidad Vida til Contable Valor de Salvamento Lneas de produccin $ 70.000 3 10 40% Obras Fsicas $ 650.000 1 20 60% Terreno $ 100.000 1 100%

El terreno se adquirir dos aos antes de la puesta en marcha del proyecto, las obras fsicas comenzarn a efectuarse diez meses antes de la operacin, para lo cual se ha estimado cancelar a la empresa constructora la suma de $ 65.000 mensuales a partir de esa fecha. Por ltimo, las lneas de produccin se adquirirn seis meses antes de la puesta en marcha. La inversin en capital de trabajo ser de tres meses de costos variables de operacin y no se considerarn inversiones futuras en este tem, a pesar de los incrementos en la demanda proyectados. El financiamiento del proyecto estar compuesto en 60% por capital propio y en 40% por prstamos bancarios sobre el total de la inversin inicial.

Las condiciones del prstamo son: amortizar el capital en cuatro cuotas iguales a partir del 31 de diciembre del 2do ao al 14% anual. Para calcular el retorno patrimonial, considere que la tasa libre de riesgo es de 6%, el retorno esperado del mercado es de 13,5% y el beta del sector de bienes de consumo es de 1,12. La tasa de impuestos sobre la renta es de 15%. NOTA: para efectos de clculo de la tabla de amortizacin aproxime la cuota a $149.816. Para estimar el valor futuro de las inversiones utilice la tasa mensual con cuatro decimales. a. Cul es la demanda para los prximos cinco aos? b. Qu efecto produce el financiamiento con deuda del proyecto? c. Determine el VPN y el TIR. d. Ahora suponga que debe considerar el efecto de la inflacin en sus clculos, el valor estimado para los prximos aos es de 9% anual. Determine el VPN y la TIR. e. Efecte un anlisis de sensibilidad sobre las siguientes variables exgenas, para los rangos de variacin del valor base, con al menos 5 puntos de evaluacin, segn se indica: 1. Inflacin (afectando al precio unitario de ventas como a los costos variables unitarios y fijos) (+/-30%) 2. Tasa de inters del prstamo (+/-20%) 3. Porcentaje de endeudamiento en la inversin inicial (+/-50%). 4. Monto de la Inversin Inicial (activos fijos nicamente) (+/50%) f. Existir alguna tasa de inters para el prstamo que impida la realizacin de este proyecto? Indique un procedimiento de clculo, determine el valor para la misma y comente sus resultados. 1) En el anlisis econmico de una pequea planta procesadora de productos qumicos, se logra determinar que la inversin requerida ser de Bs. 2.500.000, los ingresos brutos anuales Bs. 2.000.000 y los costos brutos anuales Bs. 1.500.000. El valor de mercado al cabo de 10 aos de operacin es de Bs. 500.000, si la tasa de rendimiento mnima exigida para estos proyectos es del 15% anual. Utilizando VAN como herramienta de evaluacin se debe aceptar o rechazar la inversin. (Verificar la decisin si la TRMA es del 18%). 2) Se estn considerando dos maquinas por parte de una compaa de fabricacin de metales. La maquina A tiene un costo inicial de Bs.15.000 y costos anuales de mantenimiento y operacin de Bs.3.000 as como un valor de salvamento de Bs. 3.000. La maquina B tiene un costo inicial de Bs. 22.000, un costo anual de Bs. 1.500 y un valor de salvamento, de Bs. 5.000. Si se espera que las dos mquinas duren 10 aos, determine cual deber seleccionarse sobre la base del valor presente, utilizando una tasa de inters de 12% anual. 5) Una compaa est considerando la posibilidad de arrendar o comprar una copiadora. Si la copiadora es arrendada se pagara al principio de cada ao una cantidad de Bs. 100.000. Si se compra la copiadora su costo inicial sera de Bs. 400.000 y su valor de rescate despus de 5 aos de Bs. 50.000. Si la TRMA es del 20 %. Debera la compaa comprar o arrendar la copiadora. 6) Una compaa carbonfera pequea est decidiendo si comprar o alquilar un nuevo cargador de quijada. Si opta por comprar, el cargador costar Bs.

150.000 esperndose que su valor de salvamento sea de Bs. 65.000 a los 8 aos. Tambin puede pensarse en arrendarlo por Bs. 30.000 anuales, pero el valor del alquiler deber pagarse al comienzo de cada ao. Si se compra el cargador, se espera alquilar de vez en cuando a otras compaas pequeas, actividad que se espera producir ingresos de Bs. 10.000 cada ao. Si la TRMA para la compaa es de 22%. Deber comprarse o alquilarse el cargador de quijadas? Haga sus clculos sobre la base del valor presente. 7) Una compaa desea reemplazar la bomba que actualmente est utilizando. Esta bomba puede ser mantenida en la compaa por 5 aos ms, al final de los cuales tendr un valor de rescate de cero. El costo anual de operacin y mantenimiento de esta bomba es de Bs. 50.000. Si la compra de la bomba nueva se llevara a cabo a la bomba actual se le asignara un valor de Bs. 25.000. El costo inicial de la bomba nueva es de Bs. 120.000, su vida econmica es de 5 aos, su valor de rescate despus de 5 aos se estima en Bs. 40.000 y los gastos de operacin y mantenimiento se espera que sean del orden de Bs. 20.000 al ao. Si la TRMA es de 20%. Qu alternativa seleccionara? 8) Se est considerando dos mquinas que tienen los siguientes costos, para un proceso de produccin continuo. Costo inicial Costo anual Valor de rescate Vida Mquina G 62.000 15.000 8.000 4 aos Mquina H 77.000 21.000 10.000 6 aos

Utilizando una tasa del 15% anual, determine cul de las dos maquinas deber seleccionarse, mediante el mtodo del valor presente. 9) Una compaa de transporte posee dos camionetas que se han deteriorado rpidamente. Las dos camionetas se compraron hace dos aos en Bs. 60.000 c/u. La compaa piensa retener las camionetas por 10 aos ms. El valor comercial de una camioneta con 2 aos de uso es de Bs. 42.000 y para una con 12 aos de Bs. 8.000. Los costos anuales de combustible, mantenimiento e impuestos, etc., son de Bs. 12.000 al ao. La compaa est analizando la posibilidad de reemplazarlas por unas camionetas alquiladas, cuyo costo de alquiler es de Bs. 9.000 c/u, por ao vencido, se estima costos anuales de operacin para ambas de Bs. 14.000. Debe la compaa reemplazar las dos camionetas propias, TRMA = 12%? 10) Un donante desea establecer una beca para cierta universidad en nombre de un profesor. La beca provee de Bs. 400.000 anuales en los primeros 5 aos y de Bs. 1.000.000 anuales en los siguientes aos. Si la universidad espera poder ganar un 10% sobre la donacin, cunto dinero deber donar si la primera beca se otorgar dentro de un ao? 11) Hallar el costo capitalizado de un proyecto de canchas para la prctica de deportes, cuyo costo inicial es de Bs. 15.000.000. Se estiman costos anuales de mantenimiento en Bs. 2.200.000. Cada 5 aos habr que hacer

reemplazos de algunas partes de la cancha por Bs. 3.500.000. La tasa de rendimiento mnima atractiva es del 18% anual. 12) Si el costo anual del proyecto es de Bs. 150.000, cul es su costo capitalizado para una TRMA = 15%? 13)El joven empresario GF est interesado en comprar un determinado negocio, para lo cual examina los estados financieros de los ltimos 5 aos y observa que este negocio presenta una utilidad neta promedio de Bs. 521.640 por ao. El dueo le propone venderle el negocio en Bs. 3.800.000 sobre la base de garantizarle que el negocio continuara produciendo como mnimo la misma utilidad promedio al ao. Suponiendo que la TRMA que espera GF es del 14,49% anual, le conviene o no le conviene la inversin? 14) Considere los siguientes flujos netos de fondos, para una TRMA del 10% determine cul debe seleccionarse. Opciones 0 1 2 3 4 Acuario -558,71 100 200 300 400 Balneario -558,71 50 50 100 871,6 Caf -558,71 0 0 0 1220,63

3) Una persona compr un camin en Bs. 14.000.000 y lo vendi 5 aos despus en Bs. 3.000.000. Los costos de operacin y mantenimiento mientras el camin fue de su propiedad fueron de Bs. 3.500.000 anuales. Adems, tuvo que efectuar una reparacin al motor al final del tercer ao con un costo de Bs. 220.000. Calcule su costo anual uniforme equivalente si la tasa de inters es del 14% anual. 4) Compare las alternativas que se muestran a continuacin sobre la base de su costo anual uniforme equivalente, utilizando una tasa de inters del 14%. Pguelo Despus Spalo ya Costo inicial 36.000 25.000 Costo Anual de Operacin 2.000 3.000 Valor de Salvamento 5.000 4.000 Vida 10 7 aos Preparacin y Evaluacin de Proyectos EJERCICIO NRO 1 En la formulacin de un nuevo proyecto, se est estudiando la posibilidad de establecer en el pas, un parque de diversiones en el sector alto de la capital. Para determinar el inters que pudiese existir sobre l se realiz un estudio de mercado cuyos resultados fueron los siguientes: Para el primer ao de operacin, se estimaron ventas de 2.800 entradas para el primer semestre y de 3.200 para el segundo. Sin embargo, de acuerdo con el crecimiento del mercado objetivo, se proyecta un incremento en la demanda de 100 entradas anuales. El mercado objetivo est compuesto en un 35% por adultos y un 65% por nios. Ambos segmentos del mercado tendran una estructura de precios diferente, que consistir en $35 la entrada por adulto y $25 por nio, pudiendo utilizar todas las entretenciones del establecimiento las veces que se desee. Estos valores sern incrementados, por una sola vez, en un 25% real en el tercer ao. El estudio tcnico ha determinado que se requerir incurrir en los siguientes costos promedios de acuerdo a estudios realizados en otros pases:

Insumo Costo Unitario Energa $ 0,25 por persona Mantencin $ 2,35 por persona Mano de obra directa $ 6,40 por persona Para que el establecimiento sea atractivo, deber contener, al menos, una montaa rusa, una casa del terror, los piratas del caribe y una mini ciudad ambientada al estilo cowboy del siglo XIX. Con el objeto de cumplir con lo anterior, el estudio tcnico determin necesario realizar las siguientes inversiones en activos en las fechas que se sealan: Valor de Vida Activo Adquisicin Valor Comercial Adquisicin Util Terreno 2 aos a.p.m* $60.000 100% Juegos 8 meses a.p.m $350.000 10 60% Computacin 5 meses a.p.m $21.000 3 25% *a.p.m.: antes de la puesta en marcha. Para la ejecucin de las instalaciones y obras fsicas del parque, se requerir una inversin de $240.000, la que se pagar en 24 cuotas iguales cada mes. Estas inversiones sern depreciadas a 20 aos, y tendran un valor de salvamento del 70% de su valor de facturacin. La inversin en capital de trabajo se estima en dos meses del costo operacional. Para el funcionamiento del parque ser necesario contar con una estructura administrativa, lo que implicar un egreso mensual de $3.200. Por ltimo, para efectuar la evaluacin considere una tasa de descuento de 13% y una tasa de impuesto de 15% anual. Nota: Los valores estimados de salvamento son para el ltimo ao de evaluacin. Considere un perodo de cinco aos para efectuar la evaluacin. a.- Efecte el calendario de inversiones correspondiente e indique cual es el monto efectivo para la inversin inicial. b.- Construya el flujo de caja correspondiente y seale si conviene la ejecucin del proyecto. EJERCICIO NRO 2 Para la evaluacin de un proyecto le ofrecen dos alternativas de financiamiento: Alternativa 1 Solicitar un prstamo por $4.000.000, pagaderos en cinco cuotas anuales iguales de $900.000 al final de cada ao. Alternativa 2 Solicitar un prstamo por $4.000.000, en el que la amortizacin de capital se pagar en cuatro iguales, siendo la primera en el primer mes del segundo ao de operacin a una tasa de inters del 12% anual. Qu alternativa de financiamiento es la ms conveniente si se considera un costo del capital del 13%?. EJERCICIO NRO 3 En una importante reunin efectuada en un saln de negocios de una empresa del sector agrcola, se estaba discutiendo la alternativa de realizar una importante inversin en la construccin de un ferrocarril desde los fundos ms importantes de la zona hasta el terminal portuario, lugar donde los productos son descargados y enviados al exterior. Actualmente, la distribucin de stos se realiza por camin, pero debido a su escasez, los elevados volmenes de produccin, continuidad del proyecto y a las altas tarifas cobradas, se decidi la evaluacin del proyecto. Las inversiones en infraestructura estaban proyectadas para un ao y medio antes de la puesta en marcha, para lo cual se requiere de un desembolso mensual de $52.500. Los vagones cuestan $45.000 cada uno y se estim necesario adquirir ocho, cinco meses antes del inicio. Adems se requerir comprar dos vagones adicionales en el tercer ao de operacin. La locomotora tiene un costo de $125.000.

La depreciacin de estos activos se efectuar sobre la base de su valor de adquisicin y tendrn los siguientes parmetros como referencia: Vida til Valor Comercial Activo Contable (ao 5) Vagones 10 70% Obras 20 0% Locomotora 10 60% El uso del ferrocarril tendr los siguientes costos operacionales: Item Valor Unitario Unidad de Medida Petrleo $ 40,7 tonelada transportada Mantencin $ 17,5 tonelada transportada Mano de Obra Directa $ 136,8 tonelada transportada Gastos de Administracin $ 35.000,0 Anuales Gastos generales $ 12.00,0 Anuales La tarifa por tonelada transportada ser de $600, y se mantendr sin variacin en el perodo de evaluacin. La inversin en capital de trabajo ser de tres meses y medio de costos variables. La demanda, segn el estudio realizado por los propios inversionistas, ser de 300 toneladas mensuales para los tres primeros aos de operacin y de 350 para los dos restantes. Para el financiamiento de este proyecto se estn considerando dos alternativas: i).- Pedir un prstamo al momento cero equivalente a $235.000, en el que la amortizacin de capital se pagar en cuatro cuotas iguales, siendo la primera el primero de enero del segundo ao de operacin a una tasa del 13% anual. ii).- Pedir la misma cantidad anteriormente sealada, pero pagando cinco cuotas anuales fijas (capital ms intereses) de $58.857. Para calcular el retorno patrimonial considere que la tasa libre de riesgo es de 6,2%, el retorno esperado de mercado es del 14,8% y el beta del sector de transporte es de 1,19. La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% anual. Nota: Las inversiones futuras en capital de trabajo como en otros activos sern financiadas con aportes propios. Para determinar el porcentaje de deuda y capital, trabaje con la inversin inicial sin considerar el costo financiero. 1.- Efecte el calendario de inversiones correspondiente. Utilice la tasa de inters del costo del capital. 2.- Cul es la tasa de inters del costo de capital implcito en la segunda alternativa de financiamiento? 3.- Cul es la tasa de descuento relevante para el inversionista en cada alternativa de financiamiento? 4.- Qu alternativa de financiamiento es la ms conveniente? 5.- Cul es la rentabilidad del inversionista? EJERCICIO NRO 4 Se prepara un proyecto con un horizonte de planeacin de 5 aos. La estructura y composicin de la Inversin Inicial es la siguiente: ITEM VALOR VIDA UTIL VALOR COMERCIAL Mquina X $2.000.000 10 aos $500.000 Maquina Y $2.500.000 4 aos $600.000 Mquina Z $3.000.000 10 aos $100.000 Vehculo A $6.000.000 5 aos $800.000 Equipos $2.000.000 10 aos $500.000 Terrenos $40.000.000 Obras Fsicas $25.000.000 Capital de Trabajo $14.000.000

Gastos Organizacionales $ 600.000 Patentes $ 1.000.000 Puesta en Marcha $ 400.000 Base de Datos $ 500.000 Estudio de Prefactibilidad $ 2.500.000 El financiamiento de las inversiones tiene la siguiente estructura: 60 % fondos de los socios con un costo de oportunidad del 12% y 40% prstamo bancario afecto a un inters del 10 %. La demanda proyectada: AO CANTIDAD 1 100.000 2 120.000 3 130.000 4 130.000 5 150.000 La empresa cobra $300 actualmente, pero la poltica es considerar una variacin de ste respecto al IPC, que es del 4% anual. Se ha considerado que a partir del principio del ao 3 vender desechos por un valor de $200.000 anuales. A fines del ao 4 hay que vender la mquina Y. Adems se ha considerado arrendar un terreno adyacente en $100.000 mensuales reajustable en un 5% anual. La mquina Y deber ser reemplazada al momento de ser vendida por otra de mejores caractersticas, que tiene un costo de $2.800.000 con cinco aos de vida til y un valor comercial del 70% de su valor de adquisicin. Los costos de produccin se estiman en un 40% de los ingresos operacionales durante todo el perodo y los gastos de venta del 30%. Los gastos de administracin sern de $600.000 con incrementos mensuales del 5%. La amortizacin legal es de 5 aos y se estima un valor de desecho para el proyecto equivalente al 85% de la Inversin Inicial. La tasa impositiva es del 15%. Determine la Rentabilidad del Proyecto en un horizonte de 5 aos. EJERCICIO NRO 5 En un proyecto que enfrenta una demanda creciente se esperan las ventas siguientes: Ao 1 360.000 unidades Ao 2 540.000 unidades Ao 3 900.000 unidades Ao 4 y siguientes 1.440.000 unidades En el estudio tcnico se identificaron dos alternativas de produccin que se deben evaluar: a) comprar una mquina grande por $25.000.000, con capacidad para 1.600.000 unidades, con una vida til de nueve aos y un valor de desecho de $2.500.000. b) comprar una mquina pequea por $10.000.000, con capacidad para 900.000 unidades, una vida til de slo tres aos y un valor comercial de $1.000.000, la cual sera remplazada por dos mquinas similares para cubrir la produccin. Respecto a los costos de operacin, la primera alternativa involucra costos de $4.000.000 fijos anuales y de $3 los variables unitarios; mientras que para la segunda opcin son de $2.400.000 los fijos por equipo y $3,10 los variables unitarios. Con ambas alternativas el precio del producto es similar, y se proyecta que aumente a razn de un 3% mensual. El costo del Estudio de Factibilidad para ambas alternativas fue de $1.000.000. Los Activos Nominales fueron de $2.000.000, los cuales no incluyen el costo del Estudio de Factibilidad. Los Activos Nominales se amortizan contablemente en un 20% anual.

La inversin en Capital de Trabajo se estima en el equivalente a seis meses del costo total. Considere un prstamo bancario para ambos casos del 55% afecto a una tasa de inters del 8% anual Confeccione los flujos relevantes para tomar una decisin de la alternativa ms rentable, considerando una tasa de impuestos del 15%. EJERCICIO NRO 6 Una empresa est estudiando la posibilidad de ampliar su planta de produccin que actualmente elabora y vende 1.000 toneladas anuales a un precio de $20.000 la tonelada. Sus costos de operacin variables ascienden a $6.000 la tonelada y los costos fijos a $3.000.000 anuales. En el procesamiento se emplea una maquinaria comprada hace dos aos en $4.000.000. Hoy tiene un valor de mercado de $3.000.000 y podra usarse todava otros cinco aos ms, al cabo de los cuales se podr vender en $200.000. La ampliacin de la planta podra lograrse por una de las siguientes alternativas: Comprar una mquina pequea que complementara a la actual, a un precio de $10.000.000. Su vida til es de cinco aos y su valor de desecho de $400.000. Su costo de operacin es de $4.000 la tonelada. Con esta mquina se podra duplicar la produccin y ventas, sin incrementar los egresos fijos. Reemplazar el equipo actual por otro ms moderno, que tendra capacidad equivalente a las dos mquinas de la alternativa anterior. Su valor de mercado es de $20.000.000. su costo variable es de $5.500 la tonelada y permitira reducir los costos fijos en $500.000 anuales. Su valor de desecho se estima en $1.000.000. La empresa mantiene un capital de trabajo equivalente a seis meses del costo total. Los equipos se deprecian linealmente con una tasa del 20% anual. Si la tasa de impuestos para la empresa es del 15% y la del costo de capital del 12%, elabore los flujos de fondos y evale el proyecto. EJERCICIO NRO 7 En un srdido da en Ciudad Gtica, estaba Bruno Daz y su inseparable amigo Tapia analizando sus nuevos proyectos, entre los cuales se encontraba un estudio que su fiel mayordomo Alfred haba realizado sobre la incidencia de la criminalidad en los negocios del multimillonario Daz. El estudio concluy que a menor tasa de criminalidad mayores eran las ganancias en todos los negocios, por lo que si los fieles amigos Daz y Tapia, bajo su gran secreto, como BATMAN y ROBIN, se empeaban en bajar la tasa de criminalidad de Ciudad Gtica, mejoraran el crecimiento econmico y muy especialmente, sus propios negocios, de tal manera de continuar con todas sus obras de beneficencia que favorecan a millones de personas. Para poder comenzar con sus obras deban investigar como bajaran esas tasas si ponan tras las rejas a Dos Caras, El Acertijo, El Pinguino y otros, para lo cual disearon un detector de criminales y ladrones (Batidetector) para ser instalado en cada uno de los lugares clasificados como de alto riesgo. Para estimar la demanda potencial de Batidetectores, Batman y Robin han puesto a su disposicin las ventas histricas de elementos de seguridad durante los ltimos siete aos, as como tambin sus requerimientos tcnicos para el desarrollo del proyecto. El estudio de mercado seal que el 100% de la demanda estimada mediante una regresin lineal, adoptara el producto. La informacin histrica mostr: Ao 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 Venta 55 60 65 92 67 72 79 El estudio tcnico del proyecto seal que las inversiones necesarias para la puesta en marcha son: Fecha Valor de Vida Valor Activos Cantidad Adquisicin Compra* til Comercial 1 2 aos ** $25.000 125% Terreno 2 10 meses ** $50.000 20 60% Obras Fsicas

Lneas de Produccin 2

5 meses ** $15.000 10

30%

* Los valores de compra se encuentran expresados en trminos unitarios. ** Antes de la puesta en marcha. En relacin con las inversiones en obras fsicas, cabe sealar que stas se pagarn mensualmente en diez cuotas iguales el primer da de cada mes. El estudio de mercado, realizado por el propio Batman, determin que cada Batidetector podra venderse a $2.800, precio que se mantendra a pesar de los cambios proyectados en la demanda. El estudio tcnico del proyecto, estim los siguientes costos operacionales por unidad producida: Insumo Costo Unitario Cobre $ 150 Plstico $ 240 Conductores $130 Pintura $ 50 Mano Obra Directa $220 En relacin con la estructura de costos fijos, se tom un seguro por las instalaciones por un total de $1,200 mensuales y se han estimado remuneraciones administrativas por $1.500 al mes. Ambos costos debern cancelarse el primer da del mes siguiente. Segn conversaciones sostenidas con los proveedores, stos exigen pago al contado de sus mercaderas, salvo el proveedor de cobre y pintura cuyos crditos se negociaron en dos meses. En relacin al crdito a clientes, stos cancelarn la produccin total de cada mes 61 das despus de que sta se encuentre terminada. Para financiar la compra de las lneas de produccin, Batman y Robin tomara un crdito internacional directo del Banco Ciudad Gtica, quien le otorg un prstamo de $30.000, el cual deber cancelarse en cinco cuotas iguales de $8.949. Si la tasa de impuestos a las utilidades es de 20% anual y el retorno exigido por los inversionistas es 12%, determine: a.- Cul es la demanda del mercado para los prximos cinco aos? b.- Construya el calendario de inversiones correspondiente. c.- Cul es el monto de capital de trabajo necesario para el proyecto? Utilice el mtodo del dficit acumulado mximo. d.- Construya la tabla de amortizacin de capital y gastos financieros correspondiente. e.- Recomendara la inversin al 12%? Justifique numricamente su repuesta. f.- A qu tasa de debera realmente evaluar el proyecto? g.- Cul es la cantidad mnima de produccin para que los inversionistas estn indiferentes entre ejecutar o no el proyecto?