INTRODUCCIN 1.

ANTECEDENTES Bolivia a lo largo de su historia ha sufrido y experimentado varios problemas econmicos, los ms significativos por su importancia han sido de tipo cambiario durante el periodo de 1972 hasta 1988; donde ocurre tambin el periodo de hiperinflacin, durante los cuales el crecimiento de la economa disminuy considerablemente afectando a la produccin interna con sus consecuentes repercusiones tanto en la Balanza Comercial como en la Balanza de Pagos. El incentivo a las exportaciones se constituye en un mecanismo fundamental a la hora de proponer polticas orientadas a concretizar el crecimiento econmico con las consecuentes mejoras en el bienestar social que ello representa. Sin embargo el xito de tales polticas estn influenciadas

irremediablemente por los acontecimientos acaecidos en el contexto mundial, en consecuencia dependiendo de la participacin de un pas en el mercado internacional condicionar innegablemente el grado en el cul un shock internacional incide sobre el normal comportamiento de su economa interna. En el caso boliviano en los ltimos aos se ha dado una diversificacin de las exportaciones con un notable crecimiento de las no tradicionales, sin embargo las exportaciones tradicionales siguen constituyndose en el principal generador de divisas para el pas. 1.1 LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES Las exportaciones (FOB), totales bolivianas en 1990 alcanzaron un valor de 881.4 millones de dlares americanos, que fueron mayores a los productos que ingresaron al pas, como importaciones (CIF), por un valor de 702.7 millones de dlares americanos, dejando un superavit en balanza comercial de

178.7 millones de dlares, convirtindose este ao en el nico de la dcada de los noventa que presenta un saldo positivo para la balanza comercial1. El ao siguiente, las exportaciones nacionales tuvieron un descenso aproximado del 8.1%, en la gestin 1992 bajaron un 22.9% y el 1993 un 12%. Estas cadas en las exportaciones bolivianas, se deben principalmente a las exportaciones tradicionales compuestas por los minerales que el pas exporta y las cadas de los precios internacionales de los mismos, teniendo como principales bajas, el estao (de 2.84 a 2.38 $US la libra fina), zinc (de 0.67 a 0.45 $US la libra fina), oro (de 383.54 a 357.75 $US la onza troy fina)y la plata (de 4.84 a 4.20 $US la onza troy fina), como los cuatro principales minerales. Las variaciones en los volmenes de exportacin, en el caso del estao el incremento fue relativo durante el periodo 1990 a 1993; pero el oro tuvo un descenso considerable durante 1992, ya que se logr exportar 164.7 toneladas finas; el zinc durante este periodo sufri una paralizacin en su exportacin; por otro lado la plata, tambin sufri un leve descenso en el volumen de exportacin de casi seis toneladas2. Mientras que en el caso de las exportaciones de los productos no tradicionales, la situacin era algo parecida, ya que los precios internacionales de la mayora estos productos tambin sufrieron cadas; pero durante ese periodo la soya, harina de soya, el aceite de soya, al igual que la madera terciada, la madera aserrada y la no aserrada, fueron los productos que incrementaron sus precios en el mercado internacional. Para el caso de la madera terciada el precio subi hasta en un 86.3%, para la madera no aserrada en un 142.6%, para la madera aserrada en un 46.6%; para el grano de oro as llamada la soya el precio se increment hasta en un 6.5%, para la harina de soya en un 5.5%, para el aceite de soya en un 5.7%. Es a partir de este periodo, para ser ms exactos 1993, que los productos no tradicionales comienzan a tener una importante participacin dentro la composicin de las exportaciones totales nacionales. Por ejemplo en
1 2

Boletn Estadstico del B.C.B, de junio 1998 No.298 Boletn Estadstico Comercio Exterior , INE

1993, el 36% de las exportaciones nacionales provenan de los productos no tradicionales; en 1994 el aporte de estos productos era del 47%, durante 1995 el 39.7%, en 1996 el 44.4%, en 1997 el 46.6% y el 1998 el 43.3%. Este notable incremento en las exportaciones de productos no tradicionales, tiene como consecuencia principal, un incremento permanente en el volumen de exportacin de la soya, que para 1993 alcanzaba las 283,061 toneladas mtricas, llegando el 1997 a casi 700,000 toneladas mtricas. Pero por otro lado una subida tambin permanente en el nivel de los precios internacionales de la soya, que para 1993 la tonelada mtrica costaba 264.45 dlares americanos y en 1997 se cotizaba en el mercado a 270 dlares americanos. Estas dos causas elevaron positivamente el comportamiento de las exportaciones no tradicionales, sin desmerecer a los otros productos, que tambin tuvieron incrementos tanto en el volumen de exportacin como en el precio. Es as que los productos no tradicionales, empiezan a tener una importancia dentro la estructura de las exportaciones bolivianas, llegando a ser tan significativas como los productos tradicionales lo fueron en su momento. Las exportaciones no tradicionales estn compuestas principalmente por los siguientes productos: Caf Maderas Azcar Goma Cueros Soya Metalmecnica Artesanas Castaa Ganado Algodn

Prendas de vestir Aceite Artculos de joyera Cacao Bebidas otros

El mayor valor logrado, durante el periodo 1990 a 1998,se registr en el ao 1997, donde se llego a sobrepasar los 1,275 millones de dlares americanos, con un volumen aproximado de ms de 1,118 toneladas mtricas. De los cuales el 46.6% era el aporte de las exportaciones no tradicionales, el 37.7% era generado por las exportaciones tradicionales y dentro de estas, el 7.7% era el aporte del sector de hidrocarburos3. 2. JUSTIFICACION El proceso de globalizacin que se viene dando en los ltimos tiempos no refleja otra cosa que la creciente integracin mundial no solo a travs del comercio de bienes y servicios si no tambin de operaciones en el mercado financiero que en la actualidad mueve miles billones de dlares anuales constituyndose por tanto en el principal mercado mundial. El mercado financiero mundial debido a su gran movilidad, est sujeto a lo que es la especulacin en consecuencia se desenvuelve en funcin de las expectativas de los agentes econmicos en cuanto al comportamiento de los precios ya sea de las monedas locales ya de los activos financieros as como la situacin econmica en general. En resumen, expectativas mal formadas respecto al comportamiento de tales variables puede dar origen a shocks financieros que dependiendo del tamao del mismo, pueden originar un efecto domino con serias consecuencias sobre el comportamiento econmico mundial.

Boletn Estadstico B.C.B., junio de 1998, No.298

Sin embargo pases pequeos que se caracterizan por tener una incipiente participacin en tales mercados, ante ste tipo de shocks se ven influenciados ms que todo a travs de su actividad comercial con el resto del mundo, es decir por medio del impacto que generan tales shocks sobre la demanda mundial de los bienes nacionales fundamentalmente. En consecuencia la presente investigacin se justifica en la medida en que es importante analizar la vulnerabilidad de la economa nacional ante shocks financieros internacionales que pudieran suceder. 2.1 JUSTIFICACIN ACADMICA El estudio de los efectos de la crisis asitica sobre las exportaciones no tradicionales, abarca un anlisis macroeconmico, dentro de este intervienen variables como el tipo de cambio, los trminos de intercambio, la tasa de inters, los flujos de capitales, la deuda pblica, la balanza de pagos, la balanza comercial, la inversin, slo por mencionar algunas y como interactuan cada una de ellas en la economa, especficamente sobre las exportaciones no tradicionales. La econometra, es otra herramienta que ayudar, a elaborar un modelo y determinar el comportamiento de las variables macroeconmicas, sobre las exportaciones no tradicionales. 2.2 JUSTIFICACIN ECONMICA Este trabajo o estudio, es un aporte a la economa nacional, ya que proporciona un conocimiento del comportamiento de los indicadores macroeconmicos y de las seales que pueden afectar negativamente a la economa, para evitar periodos recesivos y de bajo crecimiento econmico. Por esta razn es de gran importancia para la economa boliviana no solo tratar de cuidar su produccin sino de incentivar la misma, ya que las

exportaciones no tradicionales representan uno de los mayores ingresos de divisas, al igual que las exportaciones tradicionales. Una vez que se cuente con los elementos que nos pueden ayudar a identificar una crisis, la economa estar lista para afrontarlos, de tal manera de poder mantener un desarrollo y un crecimiento sostenible de la economa para beneficio del pas y de toda la sociedad. Es de vital importancia, el apoyo y la mayor atencin por parte del Estado, proporcionar polticas econmicas y medidas que puedan incentivar al sector exportador. 2.3 JUSTIFICACIN METODOLGICA Debido a la caracterstica de este estudio, en el trabajo se utilizarn los mtodos analtico y el mtodo de sntesis, ya que en la mayor parte del mismo se harn anlisis de carcter econmico. Estos mtodos son los se ajustan a este tipo de estudio y los que a lo largo de este trabajo nos servir como gua. 4. PLANTEAMINETO DEL PROBLEMA A continuacin se detalla la problemtica que motiva la elaboracin del presente trabajo de investigacin: En que medida los shocks financieros externos repercuten sobre las exportaciones no tradicionales bolivianas. 5. PLANTEAMIENTO DE LA HIPTESIS La hiptesis a contrastar a lo largo de la presente investigacin, se detalla a continuacin:

 Los shocks financieros externos inciden de manera adversa sobre las exportaciones no tradicionales bolivianas 5.1 ESTRUCTURA DE LA HIPTESIS

5.1.1 UNIDADES DE OBSERVACIN Y DE ANLISIS - Bolivia y sus exportaciones no tradicionales. 5.1.2 IDENTIFICACIN DE VARIABLES 5.1.2.1 VARIABLE INDEPENDIENTE Volumen de exportaciones. Valor de las exportaciones. Variables macroeconmicas relacionadas con las

exportaciones. 5.1.2.2 Variable Dependiente Las exportaciones no tradicionales.

5.1.3 Trmino de relacin o enlace de variables Las relaciones directas e indirectas de las variables

macroeconmicas, con las exportaciones no tradicionales. 6. OBJETIVOS En consecuencia el objetivo central tanto como los objetivos especficos se detallan a continuacin: 6.1 OBJETIVO CENTRAL

Analizar los efectos y repercusiones de la crisis financiera externa sobre las exportaciones no tradicionales bolivianas.

6.2

OBJETIVOS ESPECFICOS Determinar la incidencia de los shocks financieros externos sobre el comportamiento de los precios de los productos no tradicionales exportables. Medir el grado de sensibilidad de las exportaciones no tradicionales ante variaciones de los precios de tales productos en el mercado externo. Analizar el comportamiento histrico de las exportaciones no tradicionales bolivianas. Proponer un modelo economtrico, para analizar las relaciones entre las variables macroeconmicas.

7.

MARCO REFERENCIAL. Se han sucedido a lo largo del siglo XX varias crisis financieras

provocando en muchos casos cambios drsticos y estructurales en las economas de los pases afectados, repercutiendo este hecho en pases vecinos o con aquellos que se tiene estrecha relacin sin embargo al proceso de globalizacin tales shocks tiene una repercusin mucho ms extensa. El presente trabajo de investigacin se circunscribe temporalmente entre los perodos 1991 2000, en consecuencia las crisis financieras ms importantes acaecidas en el contexto internacional y que sirven de marco de referencia son precisamente la crisis mexicana y fundamentalmente la crisis asitica.

8. 8.1

MARCO TERICO - CONCEPTUAL LA CRISIS MEXICANA Y ASITICA Recientemente Tailandia atraves por una crisis cambiaria que se

expres en la prdida de reservas internacionales y el abandono del tipo de cambio fijo el 2 de julio de 1997, el cul se devalu en ms de 20% y culmin con un acuerdo con el FMI el 5 de agosto. Mxico disminuy sus reservas internacionales de $us. 25.9 mil millones en el primer trimestre de 1994, a $us. 6.1 mil millones en diciembre de 1994, realiz una fuerte devaluacin del 15%, abandon el rgimen de banda cambiaria por un rgimen de flotacin y culmin con un acuerdo con el FMI por ms de $us. 60 mil millones. La crisis asitica, que tiene precisamente su origen en Tailandia, este pas presentaba grandes desequilibrios macroeconmicos y adems su sector financiero haba sido usado polticamente sin ninguna regulacin, ni supervisin por parte del Estado. Estos desequilibrios en el sistema financiero, debido a esa fuerte expansin del crdito, tuvieron que ser cubiertos por el Banco Central, a travs de las reservas internacionales, lo que provoco una especulacin sobre el tipo de cambio fijo y los agentes econmicos empiezan a ver que la sostenibilidad del sistema financiero se vena abajo. Muchos analistas econmicos dan su opinin sobre las causas de la crisis, pero la mayora coincide que la crisis tuvo su origen en un dficit en cuenta corriente4. La expansin del crdito, que fue facilitada por un sistema financiero pobremente regulado y supervisado, fue destinada al consumo excesivo y a la inversin, lo que llevo a un elevado dficit en cuenta corriente y en una burbuja en los precios de los activos.

Vulnerabilidad Financiera, lecciones para Amrica Latina, de Vittorio Corbo.

Por otro lado los tipos de cambio fijos o semi-fijos facilit la expansin del crdito al proveer de un seguro cambiario implcito al endeudamiento externo. Una vez que los inversionistas se dieron cuenta que las relaciones entre los bancos, las empresas y el gobierno no era nada transparente, aceler la salida de capitales de la regin, como consecuencia llev a ajustes cambiarios. El contagio que se produce en las dems economas de la regin, sobre todo en las economas ms vulnerables y con indicadores financieros pobres, a travs de la prdida de competitividad y disminucin de la disponibilidad y el elevado costo del financiamiento externo. Pero as como hubo pases que se vieron afectados, como Corea, Indonesia, Malasia, Tailandia y las Filipinas; hubieron otros que no fueron afectados considerablemente como Taiwan, Singapur, Hong Kong y la China, ya que tenan superavits en cuenta corriente, adems de una baja deuda externa de corto plazo, una relativa solidez de sus sistemas financieros y sistemas cambiarios ms flexibles. Debido a la desaceleracin de la actividad econmica, se producen los ajustes en la situacin fiscal, que se requeran para cubrir los desequilibrios de sus sistemas financieros. Gracias a la baja deuda pblica, los gobiernos de la regin tenan la capacidad de financiar sus dficits, sin necesidad de sobre cargar su deuda pblica. Este periodo de recesin, hizo caer el producto a niveles que no se esperaban, debido a las restricciones crediticias y a la reestructuracin de los precios relativos y de acceso al financiamiento externo. Un ejemplo claro, es el crecimiento negativo del producto interno bruto (PIB), de aproximadamente el 24,2%, tanto para Corea como para Indonesia, durante el primer trimestre de 1998; Malasia registraba un 23,5% y para Hong Kong y las Filipinas de 5.6% y 5.2% respectivamente en el mismo periodo5.

Vulnerabilidad Financiera, lecciones para Amrica Latina, de Vittorio Corbo

Esta reestructuracin tambin se dio en las empresas, ya que estas tenan un elevado nivel de endeudamiento y tenan la necesidad de reducir sus costos y tratar de ser ms competitivas, por que la depreciacin del yen durante los primeros meses de 1998, les restaron competitividad en los mercados donde participaban, las empresas niponas y las coreanas y taiwanesas principalmente. 8.2 EFECTOS SOBRE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES. Las exportaciones no tradicionales desde 1990, han tenido un considerable incremento, tanto en volumen como en valor. Para hacer una comparacin en 1990 se exportaban 485,670 toneladas mtricas, con un valor de 288,301 millones de dlares americanos6, este incremento durara hasta 1997 con un volumen de 1,118,162 toneladas mtricas, con un valor de 594,8 millones de dlares americanos7. Pero este incremento disminuye estrepitosamente durante el periodo de 1998 a un volumen de 485,086 toneladas mtricas, con un valor de 241,6 millones de dlares americanos. En 1995 ya se produjo tambin un decremento en las exportaciones no tradicionales, en cuanto a su valor hasta 474,451 millones de dlares americanos, en comparacin con el ao anterior que se export por un valor de 545,142 millones de dlares americanos8. Esta disminucin de las exportaciones totales nacionales, en la gestin 1998, tiene su origen en la recesin mundial, que tuvo sus inicios en la Unin Sovitica, como una chispa, que ms tarde repercutira en otra zona vecina de gran crecimiento econmico, con indicadores macroeconmicos que no hacan pensar que en ningn momento se vendra abajo la economa modelo, ya que muchos analistas econmicos ponan como ejemplo a los tigres asiticos.

6 7

Boletn Estadstico Comercio Exterior , INE Boletn Estadstico B.C.B., junio de 1998, No.298 8 Boletn Estadstico B.C.B., junio de 1998, No.298

Pero la otra cara de la moneda, no se dej esperar, ya que estas economas estaban maquilladas por una relativa estabilidad econmica, con indicadores que ocultaban la venida de una tormenta. Como ya se explic en un acpite anterior ms detalladamente las causas de la crisis asitica, haremos un breve repaso para indicar que la crisis tuvo su origen en un dficit en cuenta corriente, debido a una expansin descontrolada del crdito, que deriv en mayores importaciones por un lado y por otro, a la inversin en proyectos de alto riesgo. Con la complicidad de un Estado, con un elevado intervencionismo, que le da ms importancia a polticas industriales y de inversin, dejando de lado las funciones que son importantes, como un Estado regulador y sobre todo controlador de la economa como un todo. Luego que la crisis ya estaba presente en los tigres asiticos, se comenz a reestructurar las polticas econmicas, dando un cambio radical, sobre todo en la poltica fiscal, pasando a un Estado austero, mediante polticas fiscales contractivas. Al igual que las empresas que tenan elevadas deudas internas y externas, a causa de los crditos obtenidos, y se ven obligadas a tener un manejo eficiente de los costos de produccin. En esta bsqueda de eficiencia, las empresas pblicas y privadas trataran en lo posible de conseguir materia prima barata para su produccin, buscando en el mercado internacional los precios ms bajos o los productos que tienen mayor competitividad en el mercado. Aqu podemos decir que los efectos de esta crisis, sobre las exportaciones no tradicionales bolivianas, son negativos, por las siguientes causas: Una de las principales causas es que las empresas asiticas, tanto pblicas como privadas, reducen drsticamente la importacin de productos forneos, en este caso los bolivianos, compuestos

principalmente por materia prima y productos intermedios para la elaboracin de bienes finales, buscando los precios ms competitivos del mercado internacional, para reducir sus costos de produccin. Y un mercado atractivo es el brasileo debido a la crisis por la que atraviesa y la devaluacin de su moneda, lo que hace que sus productos sean ms competitivos en el mercado mundial, desplazando a los productos nacionales. Las polticas austeras que adoptan los gobiernos de los pases asiticos, para controlar los dficits en cuenta corriente y reducir las importaciones. 9. 9.1. DELIMITACIN GEOGRFICO Dentro el contexto que se va analizar, el estudio tendr como principales ciudades a las que componen la red troncal (La Paz, Cochabamba y Santa Cruz), ya que representan ms del 80% de las exportaciones tradicionales totales. 9.2. ECONMICO Los productos que componen las exportaciones no tradicionales, son principalmente del sector primario (como las materias primas), y del sector secundario (productos manofacturados y semi-manofacturados). 9.3 UNIVERSO El sector exportador de productos no tradicionales nacionales. 10. INSTITUCIONES RELACIONADAS Cmara Nacional de Exportadores de Bolivia (CANEB).

Cmara de Exportadores de Santa Cruz (CADEX). Cmara de Exportadores de Cochabamba (CADEXCO). Cmara de Exportadores de La Paz (CAMEX). Cmara Agropecuaria de Oriente (CAO).

11. REAS TEMTICAS. 11.1 GENERAL. La Balanza de Pagos.

11.2 PRCTICA La Balanza Comercial.

11.3 ESPECFICA Las Exportaciones no tradicionales.

CAPITULO II MARCO TEORICO CONCEPTUAL 2.1 LA ECONOMA INTERNACIONAL Cualquier economa esta ligada al resto del mundo a travs de dos eslabones: el comercio de bienes y servicios y las finanzas. Las relaciones comerciales surgen del hecho de que una parte de la produccin de un pas exporta a otros pases, mientras que algunos bienes de los que se consumen o invierten en el interior de ese pas son producidos en el exterior e importados9. La economa internacional podra definirse como la actividad comercial que un pas determinado lleva a cabo con el resto del mundo y cuya consecuencia da lugar a un flujo real y monetario financiero de dicho pas con el resto del mundo. Queda claro que al igual que los individuos, los pases entablan relaciones comerciales con la nica finalidad de beneficiarse en dicha operacin, en consecuencia es de esperar que en el conjunto de tales operaciones entre la totalidad de los pases se haya generado un beneficio global. Es evidente por tanto acorde y complementando a lo anterior mencionado que el desenvolvimiento econmico nacional esta sujeto a un sin nmero de situaciones que son poco previsibles y en consecuencia tienen cierto margen de incertidumbre; ste hecho se debe precisamente a que la actividad econmica de un pas no opera independientemente de lo que sucede en el resto del mundo lo que no refleja otra cosa que un el elevado grado de interdependencia entre las economas nacionales. Las relaciones comerciales afecta a los precios interiores y a la demanda de los bienes producidos en un pas, en ese sentido entonces los precios exteriores tienen influencia desde dos puntos de vista en primer lugar el comportamiento de los precios de las materias primas que son factores de produccin y un elemento de los costes de los productores, se ven muy afectados por las condiciones de la oferta y de la demanda mundiales y sus
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DORBUSCH FISHER; MACROECONOMA. Edit. McGraw HILL. 1992. Pag.201.

variaciones tienen influencia en los costes y en los precios de los productores de un pas y en segundo lugar los precios exteriores tienen una segunda va de influencia como son el comportamiento de los precios de los bienes manufacturados producidos en el exterior los mismos que influencian el comportamiento de la demanda de bienes nacionales. Por otro lado tambin existen fuertes relaciones internacionales en el rea de las finanzas, los inversores que buscan mayor rendimiento para sus activos, crean una relacin entre los mercados de activos del interior y del extranjero y sus actuaciones efectos fundamentales en la determinacin de la renta, de los tipos de cambio y de la capacidad de la poltica monetaria de un pas para afectar los tipos de inters. Sin embargo este hecho se constituye en un arma de doble filo dado que si bien el comercio internacional, basado en la divisin internacional del trabajo y en la productividad de los factores que determinan los volmenes de produccin, permite que las economas nacionales se beneficien mutuamente aunque en distinto grado, tambin da lugar a que stas sean ms vulnerables ante shocks externos que pudieran ocurrir a lo largo del tiempo. Podra llegarse a la conclusin de que a mayor actividad comercial entre pases y en consecuencia mayor dependencia mutua, mayor ser la incidencia recada sobre stos ante shocks externos, sin embargo y en contraposicin a lo anterior mencionado el grado en que puede repercutir un shock externo sobre el comportamiento interno de la economa de un pas cualquiera depender en gran medida de la solidez econmica que ste presente tanto en lo que se refiera al mbito real como monetario financiero correspondiente. 2.2 LAS CRISIS FINANCIERAS INTERNACIONALES La crisis puede definirse como aquella mutacin considerable que acaece en una enfermedad, ya sea para mejorarse, ya para agravarse al

enfermo; por extensin momento decisivo de un negocio con posibles consecuencias importantes10. En el sistema monetario internacional las crisis surgen como consecuencia de perturbaciones graves, de sacudidas violentas provenientes del exterior como por ejemplo guerras, elevacin de precios como el caso del petrleo, o por la acumulacin de errores y desajustes producidos por la aplicacin continuada por un pas de polticas econmicas incompatibles con el equilibrio de sus pagos exteriores. Cundo existen desajustes en la balanza de pagos de un determinado pas entonces solamente se podr hablar de crisis desde el punto de vista de ese pas, en tanto cuando existe una perturbacin exterior afecta simultneamente a un nmero elevado de pases importantes en el concierto econmico mundial, o cuando los pases en cuestin persigue polticas incompatibles se observa crisis globales del sistema, situaciones que dan lugar a correcciones drsticas en las polticas de los pases e incluso en las reglas de funcionamiento del sistema monetario internacional, con consecuencias severas en la estabilidad de precios, la produccin y el empleo. La frecuencia de las crisis monetarias en las relaciones monetarias internacionales es un reflejo de la contradiccin entre el carcter mundial del mercado internacional de capitales y los objetivos y actitudes nacionalistas de los pases cuyas polticas se frustran a travs de la multiplicidad de canales en los movimientos de capital. Esto, unido a la ausencia de un control de las condiciones de seguridad y solvencia de endeudamiento internacional, constituye el caldo de cultivo de las crisis que se suceden repetidamente11. El flujo real acaecido en el contexto internacional debe necesariamente estar respaldado por un flujo monetario que garantice la movilidad de ste, ello quiere decir que el sistema financiero internacional debe proveer de suficiente liquidez a la comercio de bienes y servicios as como de activos financieros a
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TAMANES R. y GALLEGO S.; Diccionario de economa y finanzas . Edit. Alianza. Impreso en Espaa. 1994. Pag. 165. 11 ORBIS; Enciclopedia prctica de economa. Fascculo Nro.11. Pag. 202.

fin de garantizar ste hecho contribuyendo adems por medio de determinados mecanismos de ajuste que permitan la financiacin de los dficits transitorios en la balanza de pagos a fin de que los pases no se vean obligados a tomar decisiones drsticas en cuanto a sus respectivas polticas econmicas provocando desajustes en el mercado internacional y consecuentemente incertidumbre en los agentes econmicos que en ltima instancia desemboca en shocks externos. Dada la fragilidad del aparato productivo de los pases en vas de desarrollo, estos no pueden hacer frente a las exigencias del mercado externo cuando asumen polticas de libre mercado, en consecuencia se ven obligados a presentar elevados dficits fiscales ocasionados por derogaciones a fin de generar demanda agregada y/o fortalecer el aparato productivo, paralelo a ste hecho se ven obligados, en caso de mantener un tipo de cambio fijo, a devaluar su moneda a fin de incentivar las exportaciones asumiendo el hecho de que stas se abaratan en relacin al resto del mundo en tanto que sus importaciones se encarecen, llegando tericamente a reducir la brecha existente entre exportaciones e importaciones ocasionndoles sin embargo dada la caracterstica de los mismos ocasionar deterioros en los trminos ms acentuados en los trminos de intercambio. Complementario a ello y a fin de atraer flujos de capital asumen polticas que los colocan en clara desventaja ante el resto del mundo, tal el caso de la privatizacin y o capitalizacin de sus empresas estatales as como el endeudamiento a travs de prestamos provenientes del exterior. En contraposicin tales pases al tener unidades productivas poco desarrolladas, y en muchos casos inclusive artesanales como es la micro y pequea empresa en el caso boliviano, su participacin en el mercado financiero internacional es por dems poco significativo en consecuencia ante shocks financieros externos, stos se ven influenciados en menor medida en relacin a aquellos que participan significativa y activamente en tal mercado.

Sin embargo el impacto de ese shock para los pases en vas de desarrollo viene dado por su incidencia en el flujo real de la economa, es decir por el impacto domino que genera en el comercio de bienes y/o servicios, este hecho indudablemente genera desequilibrios internos y externos ocasionando por tanto desajustes en el balanza de pagos. Complementario a ello, al caracterizarse los pases en vas de desarrollo por ser productores y exportadores de materias primas, generadores de poco valor agregado, por estar en desventaja clara en relacin a los trminos de intercambio y por tener adems una moneda frgil, lo que en una economa altamente liberal da lugar a una depreciacin constante de la misma en relacin a la de los pases desarrollados, esta claro que shocks en el mercado financiero externo van a repercutir directa e inversamente sobre el valor exportable dependiendo ello de la elasticidad precio de exportacin. Muchos pases en vas de desarrollo obtienen una gran parte de las ganancias por exportaciones de un pequeo nmero de recursos naturales o de productos agrcolas. La dependencia respecto de estas exportaciones plantea un problema macroeconmico, ya que los precios de los productos bsicos (materias primas) son muy variables en relacin con los de los productos manufacturados. A su vez, los cambios drsticos en los precios de los productos de exportacin ms importantes de un pas producen sus correspondientes cambios en la renta real y en la cuenta corriente12. Es de esperar por tanto, con lo anterior mencionado, que se presenten recurrentes dficits en la balanza comercial, al ser ste el componente ms activo para los pases en vas de desarrollo. En el caso boliviano un aspecto importante es que se observa que la balanza de bienes y servicios (o exportaciones netas) es un componente principal de la demanda agregada por el gasto en el producto agregado del pas13. En ese

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KRUGMAN, Paul y OBSTFELD, Maurice " Economa Internacional" Tercera Edicin. Mc Graw Hill. Espaa 1998, Pg.822 CHACHOLIADES, Militades, op.cit 338

sentido una perturbacin exgena debe tener dos efectos sobre la balanza comercial:14 2.2.1 EL SECTOR REAL Y MONETARIO EN UNA ECONOMA ABIERTA Cuando un pas comercia con el resto del mundo no hace ms que generar un flujo real, dado que se transan en el mercado bienes y/o servicios a un determinado precio y que en ltima instancia vienen representados por las exportaciones e importaciones, en contraposicin a ste hecho y en sentido inverso se genera un flujo monetario que se traduce en el pago a los factores productivos. Acorde a la teora econmica un pas cualquiera tiene ciertas ventajas comparativas en relacin al resto del mundo lo que lo coloca en mejor posicin a la hora de producir un determinado bien y/o servicio, en consecuencia la decisin de que producir, cuanto producir y como producir estn condicionadas a tales ventajas. Complementario a estas surgen lo que son las ventajas competitivas que se refieren ms que todo a las polticas tomadas por el pas a fin de obtener el mximo beneficio a la hora de entablar relaciones comerciales con el resto del mundo. 2.2.1.1 2.2.1.1.1 EL SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO EL SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS

Todos los sistemas monetarios internacionales son combinaciones de dos casos extremos: el sistema de tipo de cambio fijos y el sistema de tipo de cambio libremente fluctuantes. El tipo de cambio fijo no indica otra cosa de que el precio de una moneda con respecto a otra permanece constante y solo es modificado por decisiones autnomas acorde a la poltica econmica seguida por un pas determinado, se puede decir por tanto que el comportamiento histrico de una
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Ibdem Pg.425.

serie de tipo de cambio fijo es claramente discontinuo. Por ejemplo cuando un pas presenta un dficit en la balanza de pagos el mismo que se puede ser explicado por un dficit en la balanza comercial debido a que los precios de los productos internos son superiores a los de los externos, el gobierno puede optar por devaluar la moneda a travs de una poltica monetaria contractiva generando una presin a la baja de los precios de los productos a nivel interno y reestructurando el equilibrio externo. Sin embargo en un sistema de tipo de cambio fijos la poltica monetaria no es lo ms aconsejable si se supone una libre movilidad perfecta de capital, pues solo ocasionar variaciones en el nivel de reservas internacionales netas que estn en posesin del banco central sin dar lugar a una mejora significativa de la renta nacional. Por el contrario la poltica fiscal en una economa de stas caractersticas y bajo el supuesto fundamental de movilidad perfecta de capital, cuando se presentan desajustes en la balanza de pagos consecuencia por decir de un dficit en la balanza comercial es posible mejorar la condicin nacional recurriendo a ste tipo de polticas. Supngase que el precio de los bienes internos son superiores a los externos, en consecuencia la demanda de los mismos se ve adversamente afectado entonces se puede optar por una poltica fiscal expansiva que podra ser incrementar el gasto pblico a fin de generar mayor demanda agregada, este hecho se traduce en mayor nivel de renta en consecuencia y dado que la oferta monetaria es invariable, existen presiones a que la tasa de inters en el mercado tienda a ser mayor, ste hecho y dado el supuesto de movilidad perfecta de capitales, va desencadenar en afluencia de flujos de capital generndose una presin a que se aprecie la moneda, sin embargo dado que se esta en un sistema de tipos de cambio fijos la banca central se ve forzada a incrementar sus reservas incrementando la tenencia de saldos nominales al interior de la economa generndose una presin a que los tipos de inters internos caigan hasta igualarse con el exterior y equilibrando nuevamente el mercado interno y externo.

Ello permite adems concluir que en un sistema de tipo de cambio fijos los bancos centrales estn dispuestos a comprar y vender sus monedas a un precio predeterminado, en consecuencia en ste tipo de sistema los tales bancos tienen que financiar cualquier supervit o dficit en la balanza de pagos que surja del tipo de cambio oficial, ello se logra simplemente comprando o vendiendo toda la moneda que no se ofrezca en las transacciones privadas, en ese sentido entonces tales tipos de cambio funcionan como cualquier otro mecanismo de mantenimiento de los precios, es decir cuando la demanda de la moneda en cuestin es superior a la oferta el banco central debe emitir mayor volumen de la misma y ofertarlo en el mercado a fin de mantener constante el precio de la misma. Sin embargo en un sistema de tipo de cambio fijo la intervencin del banco central en los mercados de divisas, a fin de mantener constante el precio de la moneda, se ve limitada por su disponibilidad de reservas es decir si existe una presin a la baja en el precio de la moneda nacional lo que implica un exceso de oferta de moneda nacional, la banca central debe ser participe de intervenir el mercado correspondiente vendiendo parte de sus reservas a fin de permitir la mantencin del precio de la moneda nacional con respecto a la extranjera, por ejemplo cuando se presentan recurrentes dficits en la balanza de pagos, el tipo de cambio fijo se mantendr siempre y cuando existan las reservas suficientes y necesarias en posesin del banco central, en caso contrario y cuando la banca central no pueda mantener el precio de la moneda nacional con respecto a la extranjera debido a su no disponibilidad de reservas suficientes se producir una devaluacin brusca de la moneda nacional generando caos en el mercado financiero con salida repentina de capitales. En un mundo de tipo de cambio fijos, una situacin de dficits de la balanza de pagos no se puede mantener indefinidamente, ya que la financiacin de los dficits exige que el pas utilice sus reservas de monedas extranjeras. stas reservas se agotarn si hay dficits continuos, as pues un pas con tipo de cambio fijos no puede no puede incurrir en dficits de la balanza de pagos indefinidamente. Por otra parte un pas con tipo de cambio fijos desea evitar un supervit permanente, porque esto implica la adquisicin

de monedas extranjeras y la acumulacin indefinida de reservas. Puesto que las divisas se podran utilizar para comprar y consumir bienes extranjeros, el pas que decide incurrir en supervits permanentes de balanza de pagos est desaprovechando permanentemente un cierto consumo del que podra haber disfrutado en caso contrario15 La realizacin histrica ms cercana de los tipos de cambio fijos puros lo constituye el patrn oro que imperaba en la economa mundial durante la primera mitad del siglo XX, bajo ste sistema el oro corra libremente de un pas a otro, cuando los precios eran demasiado altos en un pas el oro marchaba a otros pases, su salida provocaba una deflacin al interior de la economa del mismo presionando de sta manera a que la balanza de pagos vuelva a equilibrarse. En ese perodo, los pases principales, dirigidos por gran bretaa, no perseguan polticas econmicas internas de estabilidad de precios o de pleno empleo; por ello los movimientos inflacionarios y deflacionarios derivados de las entradas y salidas, respectivamente, de oro, que los pases tenan que aceptar como rasgo bsico del funcionamiento del sistema, fueron moderados, y se registr un incremento notable del comercio mundial dentro de un orden econmico liberal Alfonso Carbajo Isla. 2.2.1.1.2 EL SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES

En el sistema de tipos de cambio flexibles, el tipo de cambio se determina en el mercado de cambios y puede variar de un momento a otro. 16 Es decir en un sistema de tipos de cambio flexibles el valor de la moneda en trminos de otra se determina en el mercado de divisas por la libre interaccin entre la oferta y demanda. Cuando la demanda de una determinada moneda excede a su oferta existe una presin a que el precio de la misma suba, por el contrario cuando la demanda es inferior a la oferta se da una presin a que el

15 16

DORNBUSCH, FISHER; Macroeconoma Edit McGraw-Hill. Pag. 678. Idem. Pag. 664.

precio baje, en consecuencia en tal sistema el tipo de cambio se constituye en una variable exgena y por tanto no manipulable por la banca central. Cuando el tipo de cambio de una moneda se determina por la libre interaccin entre la oferta y la demanda mantenindose los bancos centrales completamente al margen y en consecuencia no influenciando en ninguna medida sobre la determinacin de la moneda nacional con respecto a la extranjera se dice que el mismo es un sistema de flotacin limpia. En este caso al no intervenir los bancos centrales en el mercado de cambios, no es posible la existencia de transacciones oficiales de reservas, ello quiere decir por tanto que el saldo de la balanza de pagos sera nula, es decir el tipo de cambio se ajustara para que la suma de las cuentas corrientes y de capital sean iguales a cero. Por el contrario cuando el tipo de cambio de una moneda se determina por la libre interaccin entre la oferta y la demanda donde sin embargo los bancos centrales intervienen vendiendo y/o comprando divisas en un intento de influir sobre stos se dice que se sta en un sistema de flotacin sucia, por consiguiente las transacciones oficiales de reservas no son nulas, en consecuencia ocurrirn dficits o supervits en la balanza de pagos. A diferencia de los sistemas de tipo de cambio fijos en un supuesto de perfecta movilidad de capitales asumiendo constantes el nivel de precios interno y externo respectivamente, una poltica monetaria expansiva es ms aconsejable que la aplicacin de una poltica fiscal expansiva a la hora de lograr el equilibrio interno y externo. Supngase que nuevamente existe un dficit en la balanza de pagos consecuencia de un dficit en la balanza comercial, en consecuencia a fin de dar solucin a dicho problema el gobierno hace uso de una poltica monetaria expansiva generndose en primera instancia una reduccin del tipo de inters y por tanto una salida enorme de capitales, consecuencia de ste hecho y dado que la demanda de la divisa nacional es ahora menor existe una presin que hace que la moneda nacional se deprecie abaratando de esta manera los productos internos en relacin a los productos externos dando lugar a que la demanda de los productos internos por parte del exterior suban rpidamente,

por otro lado debido a la mayor demanda externa y a los bajos tipos de inters existe un incentivo al interior de la economa hacia la inversin ocasionando un desplazamiento en la demanda agregada con el incremento del nivel de renta que ello representa y por tanto dndose presiones a que el tipo de inters se eleve hasta igualarse nuevamente con el tipo de inters del mercado y reestableciendo el equilibrio externo pero ocasionando en al economa un crecimiento importante del nivel de renta nacional. Una forma de medir la competitividad de un pas en el comercio internacional es el clculo del tipo de cambio real el mismo que est dado por la relacin entre los precios de los bienes producidos en el exterior expresados en moneda nacional y los precios de los bienes producidos en el interior del pas en cuestin. En ese sentido el tipo de cambio real se lo calcula de la siguiente forma: TCR = TC * (P/ P) Donde: TCR = Tipo de cambio real = Precio de los bienes producidos en el interior del pas. = Precio de los bienes producidos en el exterior del pas. Por tanto un incremento del tipo de cambio real o lo que es lo mismo una depreciacin real significa que los precios de los bienes producidos en el exterior expresados en moneda nacional han aumentado en relacin a los precios de los bienes producidos en el interior, en consecuencia los bienes exteriores se han hecho ms caros en relacin a los bienes interiores lo que implica que ceteris paribus, los individuos van a preferir comprar bienes nacionales en sustitucin de los importados. En consecuencia es posible concluir que un aumento del tipo de cambio real coloca al pas en mejor posicin en relacin al resto del mundo hacindolo ms competitivo, por el contrario un descenso del tipo de cambio real lo coloca en una posicin

P P

desventajosa en relacin al resto del mundo repercutiendo inversamente sobre su competitividad. Si bien el tipo de cambio real repercute directamente sobre el

comportamiento de la demanda agregada de un pas existen otros determinantes tambin importantes que condicionan el comportamiento de dicha demanda. En consecuencia en una economa abierta se deben hacer las siguientes distinciones importantes, en primer lugar el consumo interno, es decir el gasto de consumo por parte de los residentes de un pas se lo destina a productos producidos tanto en el pas como cuanto en el extranjero, en consecuencia la demanda de productos internos estar dada por el gasto que realizan tanto los residentes del pas como los residentes extranjeros, en consecuencia es posible asumir que los determinantes de la demanda agregada en un pas con apertura al comercio exterior estn en funcin del comportamiento de la siguientes variables: el tipo de inters interno, el nivel de ingreso nacional, el nivel de ingreso del exterior y el tipo de cambio real, de los cuales los tres ltimos determinan la situacin de la cuenta corriente de la balanza de pagos o sea el equilibrio o no con respecto al sector externo. Por otro lado suponiendo la movilidad perfecta de capitales sern las diferenciales de las tasas de inters las que determinen la posicin que asuma la cuenta de capital de la balanza de pagos, en ltima instancia la incidencia de la diferencial del tipo de inters, la renta nacional, la renta del exterior y el tipo de cambio real en el primer caso sobre la cuenta de capital de la balanza de pagos y en los tres restantes sobre la cuenta corriente de la balanza de pagos determinaran el equilibrio o no externo de un pas cualquiera. 2.2.1.2 LA BALANZA DE PAGOS

La balanza de pagos contable de un pas es un registro sistemtico de todas las transacciones econmicas entre los residentes de un pas que informa y los residentes del resto del mundo sobre un perodo especfico de tiempo17. En ese sentido la balanza de pagos registra los gastos y los ingresos procedentes del exterior. Cualquier transaccin que se traduzca en un pago al exterior es anotada en la balanza de pagos como un dbito y se le acompaa con un signo negativo (-). Cualquier transaccin que se traduzca en un ingreso procedente del exterior es anotada como un crdito y se le acompaa de un signo positivo (+). La balanza de pagos est dividida en dos cuentas fundamentales que son la i) la cuenta corriente que registra el intercambio de bienes y servicios as como las transferencias, en ese sentido entonces los servicios son los fletes, los pagos de royalties y los pagos de intereses, las transferencias consisten en las remesas, las donaciones y las ayudas, en ese sentido entonces se habla de supervit en cuenta corriente si las exportaciones son mayores a las importaciones ms las transferencias netas a los extranjeros, es decir si los ingresos procedentes del comercio de bienes y servicios y las transferencias son mayores que los pagos por stos conceptos; ii) la cuenta de capital que registra la compra y venta de activos como las acciones , bonos y tierra, en ese sentido entonces existe un supervit por cuenta de capital o una entrada neta de capitales cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de las acciones, bonos, tierra, depsitos bancarios y otros activos, son mayores que nuestros pagos debido a compras de activos extranjeros. El supervit de la balanza de pagos viene representado por la siguiente identidad:
17

SBP = SCC + SCK

SBP = Supervit en la balanza de pagos.

CHACHOLIADES Miltiades; Economa Internacional. Edit. Mcgraw Hill. Pag.349.

SCC

= Supervit por cuenta corriente.

SCK = Supervit por cuenta de capital.

Como se puede observar, el supervit en la balanza de pagos global es la suma de los supervits de las cuentas corriente y de capital. Si tanto la cuenta corriente como la de capital tienen un dficit entonces la balanza de pagos global tambin lo tiene. Si se opera en un sistema de tipo de cambio flexible cuya fluctuacin es limpia no se originan transacciones oficiales de reservas en consecuencia el saldo de la balanza de pagos ser siempre igual a cero, por el contrario si se opera en un sistema de cambio flexible cuya fluctuacin es sucia o intervenida entonces es de esperar que puedan darse supervits o dficits en la balanza de pagos. Cuando un pas cualquiera comercia con el resto del mundo esto debe dar lugar a un equilibrio general que permita adems a ambos beneficiarse de tal operacin. En consecuencia tal equilibrio debe ser por un lado de ndole interno el mismo que se debe reflejar en estabilidad de precios fundamentalmente y el logro de pleno empleo, en tanto que tambin se debe generar un equilibrio externo, es decir situar al pas en un punto tal que no sea en exceso acreedor o deudor neto con el resto del mundo. Tal condicin debe ser cierta en el sentido de que en todos los pases del mundo en conjunto constituyen una economa cerrada, es decir si un pas A es en un momento del tiempo acreedor neto en el mismo momento debe necesariamente ocurrir que el resto del mundo sea deudor neto con respecto al pas A. a. Efecto autnomo La perturbacin puede originarse en el sector externo (turbulencia en el mercado financiero externo) y, de esta manera, afectar la balanza comercial directamente (o autnomamente). Este efecto autnomo tiene lugar cuando las exportaciones o las importaciones cambian autnomamente (en cada nivel de ingreso).

b. Efecto inducido Una perturbacin de ste tipo tambin induce un cambio adicional en la balanza comercial a travs de su efecto sobre el ingreso nacional. Este efecto inducido ocurre cuando una perturbacin origina un cambio en la demanda agregada, el cual a su vez origina un cambio en el ingreso nacional, el cambio en el ingreso induce un cambio en las importaciones, es decir tanto el efecto inducido como el autnomo se amortiguan mutuamente ocasionando que el impacto sobre la balanza comercial sea menor al efecto inicial. El efecto general de una perturbacin sobre la balanza comercial es la suma del efecto autnomo y el efecto inducido. Cuando la perturbacin se origina en el sector externo (turbulencia en el mercado financiero externo), el efecto inducido tiende a trabajar en contra del efecto autnomo: as, el efecto general de una perturbacin sobre la balanza comercial es mucho menor que su efecto directo (o autnomo) inicial. pagos. En una economa abierta, la poltica macroeconmica tiene dos objetivos bsicos, el equilibrio interno (pleno empleo y estabilidad de precios) y el equilibrio externo (evitar excesivos desequilibrios en los pagos internacionales). Debido a que un pas no puede alterar su situacin de pagos internacionales sin causar automticamente un cambio de igual magnitud y sentido contrario en la situacin de pagos del resto del mundo, la persecucin de los objetivos macroeconmicos por parte de un pas es influido, inevitablemente, por los medios a travs de los cuales los dems pases alcancen los suyos. El objetivo del equilibrio externo ofrece una clara ilustracin de cmo las medidas de poltica econmica tomadas en el exterior pueden cambiar la situacin de un pas respecto de la deseada por su gobierno18. El equilibrio externo se obtiene cuando el dficit en cuenta corriente de un pas no es los suficientemente alto como para impedir que ste no
18

En otras palabras, el mecanismo de ajuste del

ingreso nacional es un poderoso mecanismo estabilizador de la balanza de

CHACHOLIADES, Miltiades "Economa Internacional" Edit.McGraw Hill. Mxico,1992. Pg.632

sea capaz de hacer frente a sus deudas exteriores futuras, as como su supervit no sea elevado colocando a los extranjeros en esa misma situacin, como se mencion anteriormente supervits recurrentes colocan a un pas a mantener reservas excedentarias lo que le impide gozar de mayor consumo presente. La nocin de equilibrio externo es ms difcil de definir que la del interno, porque no existen elementos de referencia como son el "pleno empleo" o la "estabilidad de precios" para aplicar a las transacciones externas de una economa. El hecho de que el comercio de una economa con el exterior cree problemas macroeconmicos depende de varios factores, entre los que se incluyen las circunstancias propias de esa economa o sea su situacin estructural y coyuntural, las del resto del mundo y los acuerdos institucionales que gobiernan las relaciones con los otros pases. En pases poco desarrollados los desequilibrios comerciales desempean un papel fundamental donde el comercio de bienes y servicios est muy por encima de una participacin activa en el mercado financiero mundial. Es claro entonces que para explicar el efecto directo e indirecto de los shocks financieros acaecidos en el exterior al interior de una economa denominada en vas de desarrollo, se debe hacer especial incapie en la repercusin que tiene en la cuenta corriente de la balanza de pagos y para ser ms precisos en la balanza comercial. 2.3 POSICIONES IDEOLGICAS RESPECTO A LOS DESEQUILIBRIOS INTERNOS Y EXTERNOS 2.3.1 EL MODELO KEYNESIANO En el modelo keynesiano la poltica fiscal influye en el producto a travs del conocido proceso del multiplicador. Puesto que el empleo y el desempleo son determinados en primer lugar por el producto, los instrumentos de la poltica fiscal constituyen un arma principal en el logro de una meta particular de empleo.

La ausencia de garantas de que el nivel de demanda correspondiera al pleno empleo de la mano de obra justifica la intervencin del estado. Uno de los factores fundamentales que determinar el carcter de tal intervencin est dado por la volatilidad de las expectativas lo que implica una inestabilidad una inestabilidad sobre la conducta del sector privado de la economa, en ese sentido la intervencin del estado debe compensar este hecho. El desarrollo inicial del enfoque keynesiano se oriento hacia el manejo de la demanda agregada para cumplir propsito de nivel de empleo y estabilidad de precios, es decir para lograr un equilibrio interno para posteriormente y por extensin lograr un balance en la cuenta comercial de la balanza de pagos lo que asegurara un equilibrio externo. El nivel de empleo aparece determinado por el nivel de produccin en que a su vez resulta influido por la demanda agregada de la economa. Tal enfoque concluye que es la poltica fiscal el mecanismo ms adecuado con que cuenta el estado para manejar la demanda agregada y por medio de ella el nivel de empleo lo que tambin determina un control sobre el nivel de inflacin al interior de la economa. Tal proposicin se fundamenta bajo las siguientes argumentaciones: i) La inestabilidad de la demanda de dinero frente a modificaciones de la oferta monetaria lo cual inhabilita a sta como un instrumento vlido de poltica econmica y ii) Esta segunda afirma que an en ausencia de lo anterior mencionado, modificaciones de la oferta monetaria tendrn un efecto menor sobre la demanda agregada y el nivel de empleo, dada la gran sustituibilidad entre activos financieros y que se expresa en una mayor elasticidad de demanda de dinero con respecto a la tasa de inters. A partir de tales argumentaciones se establece que el nico rol de la poltica monetaria es la de evitar fluctuaciones bruscas de la tasa de inters. Con respecto a la inflacin el enfoque keynesiano adopt dos proposiciones diferentes donde en ambos casos se afirm que los precios estn bsicamente determinados por los costos unitarios y en los cuales incide con mayor fuerza los precios de materias primas importadas y las remuneraciones. En ese sentido entonces, la poltica fiscal al modificar el nivel

de empleo desempleo, afecta tambin en la evolucin de los precios. Sin embargo posterior a la dcada de los 60s los keynesianos fundamentan las presiones inflacionarias como consecuencia bsicamente del poder sindical. En ese sentido entonces se plantea incorporar programas de poltica de ingresos (control de precios y salarios) para afectar la inflacin, en tanto que el nivel de empleo debe seguir siendo manejado por la poltica fiscal. Como se mencion anteriormente, antes de 1966 los keynesianos tenan una posicin en la cual la inflacin de los salarios estaba influenciada por una demanda excesiva en el mercado de trabajo como lo demostraba el nivel de desempleo. Por otra parte los precios eran determinados por un aumento en los costos por unidad entre cuyos principales determinantes se incluyen los costos de salarios y de precios de importacin. As la influencia principal de las autoridades sobre la tasa de inflacin de salarios y precios que se manifiesta a travs de cambios en la poltica fiscal estaba actuando sobre el nivel de desempleo. Segn los keynesianos en el caso del Reino Unido La curva de Phillips anterior a 1966, que relaciona inversamente los niveles de desempleo con los de inflacin, indicaba que esta compensacin no era demasiado grave; un nivel de desempleo de aproximadamente 2.5% asegurara una tasa de inflacin de los precios igual a cero, manteniendo constantes los precios de importacin y la productividad laboral que conservara la tendencia a largo plazo de un tipo de crecimiento de aproximadamente 2.5% anual. Esta sencilla relacin de la curva de Phillips tuvo asimismo una participacin primordial, aunque indirecta, para que se estableciera la posicin de la balanza de pagos (en cuenta corriente). Puesto que los volmenes de exportacin e importacin se determinan en parte por la posicin competitiva que se tenga, entonces para el Reino Unido, si el desempleo pudiera mantenerse aproximadamente en 2.5% los precios del mismo seran

competitivos en los mercados mundiales y la balanza de pagos estara cercana al equilibrio19. En ese sentido entonces, segn el pensamiento keynesiano anterior al perodo 1966, las tasas impositivas podran ajustarse con frecuencia a fin de mantener el desempleo a un nivel que asegurara una inflacin baja y un equilibrio cercano a la balanza de pagos. En caso de presentarse un desequilibrio fundamental en la balanza de pagos el mismo podra corregirse ajustando el tipo de cambio a una nueva paridad. En ese sentido entonces, si se presentara un dficit en la balanza de pagos entonces una devaluacin de una vez por todas asegurara una mejora permanente en la posicin de la balanza de pagos. Sin embargo la posicin keynesiana cambi de manera fundamental posterior al perodo 1966, en ese sentido los nuevos keynesianos ya no crean en una relacin de la curva de phillips segn la cual la inflacin de salarios podra ser fuertemente influida por el nivel del exceso de demanda o por el desempleo. En su lugar se fue fortaleciendo ms la posicin de que la inflacin de salarios es determinada principalmente por alguno forma de poder o presin salarial. La presin de los sindicatos opera independientemente de otras variables macroeconmicas, y stos usan su poder de negociacin para tratar de obtener aumentos de salarios superiores a los aumentos de precios y productividad pasados o esperados para el futuro. As, en el mejor de los casos la poltica fiscal llega a ser un instrumento subordinado de la poltica de la lucha contra la inflacin, y es sustituida por algn tipo de poltica ingreso a largo plazo. Al igual que el poder de los sindicados, tambin los sucesos internacionales son muy importantes para la explicacin keynesiana de la inflacin. Esta propagacin internacional de la inflacin opera a travs de cambios en los precios de importacin de los pases individuales lo que lleva a cambios en los precios nacionales y a una espiral de salarios y precios. El
19

CUTHBERSTON KEITH; La escuela New Cambridge, Keynesiana y Monetarista. Edit. LIMUSA. Pag.19.

cambio inicial de los precios de importacin puede ser causado por devaluaciones o revaluaciones de la moneda nacional o por cambios en los precios mundiales de las mercancas. Por otro lado y en relacin al equilibrio externo, dados el nivel de actividad interno y la demanda, las exportaciones e importaciones se encuentran en buena medida determinados por la posicin competitiva de la economa. En ese sentido entonces, manejando la inflacin interna a travs de la poltica fiscal se estara controlando a su vez el equilibrio externo, sin embargo debido a que no existe una razn para que el equilibrio interno sea compatible con el externo, se debe hacer uso del tipo de cambio como instrumento que permita el logro de un equilibrio externo compatible con uno interno, en ese sentido entonces se asume un rgimen de tasa de cambio fijo el cul solo debe cambiar espordicamente con el propsito de modificar el precio relativo entre bienes domsticos y extranjeros y as dirigir el gasto sobre la produccin domstica y extranjera. En sntesis, el enfoque keynesiano propone afectar el nivel de gasto a travs de la poltica fiscal para alcanzar el equilibrio interno y a travs del tipo de cambio alterar la direccin del gasto local o externo para obtener el equilibrio externo. 2.3.2 EL MODELO MONETARISTA Las principales proposiciones del modelo monetarista pueden ser sintetizados, segn Karl Brunner, de la siguiente manera: i) los impulsos monetarios son un factor importante en las variaciones del producto, empleo y precios; ii) los movimientos en el stock de dinero son la medida mas confiable de los impulsos monetarios y iii) el comportamiento de las autoridades monetarias domina los movimientos en el stock de dinero a lo largo del ciclo. En ese sentido entonces en relacin al primer objetivo para el logro del equilibrio interno (nivel de empleo), se asume que en el largo plazo en nivel del producto real se encuentra determinado no por la poltica monetaria o fiscal

actuando sobre la demanda agregada si no por las decisiones individuales de los productores privados. En consecuencia una cierta tasa natural de desempleo de largo plazo que no puede ser modificada por la poltica econmica. Si por medio de instrumentos fiscales o monetarios se intentase alterar la tasa natural de desempleo esto solo desembocara en un incremento en el nivel de precios. En referencia al segundo objetivo del equilibrio interno (nivel de precios), se establece como proposicin central que la demanda por dinero es esencialmente estable y por saldos reales; y en lo fundamental determina por el ingreso permanente de las personas y muy dbilmente influida por la tasa de inters. En consecuencia, incrementos en la oferta monetaria conducir menos a efectos de sustitucin entre activos financieros y llevar ms a aumentos en la demanda por bienes y servicios, lo cual en el corto plazo puede provocar ya sea, aumentos en el empleo y el producto en un contexto de expectativas de precios estables , o aumentos de precios en el marco de las expectativas de precios racionales. En el largo plazo slo es dable a esperar aumentos de precios en ambas circunstancias. De donde la recomendacin en el contexto de una economa resulta concluyente. Un estado no intervencionista y que nicamente provea a la economa de la cantidad de dinero necesaria para no alterar sus condiciones de financiamiento. Para el logro del equilibrio externo se dan dos proposiciones, las primeras conciben al sector externo como un mercado ms el que funcionando libremente permitir que el precio de la divisa logre su nivel de equilibrio, as una poltica de tipo de cambio flexible autonomiza a la poltica monetaria en el sentido de liberarla de la responsabilidad de alcanzar el equilibrio y permite que la misma se encargue solo de estabilizar el ritmo de crecimiento de los precios, entonces este hecho permitir que el sector interno de la economa se adecue al sector externo a travs de la reasignacin de recursos entre bienes de exportacin e importacin.

La segunda lnea se fundamenta en el enfoque monetario de la balanza de pagos, el aspecto distintivo de ste enfoque esta en el hecho de considerar en forma conjunta la cuenta corriente y de capital, donde se asume en caso de una economa pequea y abierta en el contexto del sistema econmico internacional, la cual es esencialmente tomadora de precios en el sentido de que los precios internos estn determinados por los internacionales. Finalmente se supone que la economa se encuentra en un nivel de pleno empleo, o bien, se admite la existencia de una tasa natural de desempleo a partir de la adopcin de la hiptesis de expectativas de precios racionales. En ese sentido se configura el escenario para que la poltica econmica alcance un solo objetivo, el equilibrio externo; ser la poltica monetaria la destinada a afectar la balanza de pagos, indistintamente sobre la cuenta de capitales, la de mercancas o bien una combinacin de ambas. Conclusin a la cual se llega despus de constatar que una devaluacin no tiene efectos de largo plazo sobre la balanza de pagos en la medida en que eleva los precios en igual magnitud erosionando toda ganancia inicial de competitividad. En sntesis toda intervencin por parte del estado se traducir ya sea en inflacin (monetarismo tradicional), o en problemas de balanza de pagos (monetarismo moderno), por lo cual la inflacin y los dficits externos son tanto frenos a la intervencin del estado como estrangulamientos a la actividad privada. En una economa abierta pequea que opera con tipos de cambios fijos, los monetaristas consideran que la tasa nacional de inflacin est determinada principalmente por la tasa de inflacin en el resto del mundo y por lo tanto est fuera del control de las autoridades internas. El mecanismo mediante el cual los precios nacionales son influidos por los precios mundiales se conoce como el arbitraje internacional de precios. En general, el deseo de aumentar las utilidades da lugar a que por ejemplo los productores de un determinado pas de bienes que pueden ser sustituidos por importados aumentan sus precios nacionales de acuerdo con cualquier aumento en los precios expresados en moneda nacional de bienes semejantes

importados por el resto del mundo. Asimismo cualquier aumento en los precios de las mercancas comerciables del pas en cuestin se extiende al sector de las no comerciables por ejemplo el sector de servicios, de aqu como primera aproximacin , el nivel general de los precios del pas respectivo aumente en la misma razn que los precios mundiales. Por otro lado una devaluacin o revaluacin drstica no afecta la posicin de un pas en cuanto a la balanza de pagos, ello se explica nuevamente por el mecanismo del arbitraje internacional de precios. Este hecho asegura que el precio aumentado en moneda nacional de los bienes importados, ocasionado por una devaluacin de la moneda nacional finalmente ser igualado por un aumento recproco en los precios nacionales del pas en cuestin. As a largo plazo, la devaluacin no mejora la posicin competitiva en cuanto a los precios de un pas y por otro lado, no afecta la balanza de pagos. En consecuencia segn los monetaristas, en un sistema de tipo de cambio fijo, la tasa de crecimiento de la oferta monetaria determina la posicin de la balanza de pagos. Un aumento en la oferta de dinero no ocasiona una demanda excesiva e inflacin porque con tipos de cambio fijos, cualquier exceso en la demanda nacional puede satisfacerse aumentando las importaciones, de sta manera se provoca un dficit en la balanza de pagos. En relacin a una economa abierta con tipo de cambio flexibles, segn los monetaristas, la tasa de crecimiento de la oferta de dinero influye en la tasa de inflacin despus de un retardo en el tiempo. Sin embargo puesto que tal retardo es largo y variable, los monetaristas opinan que la tasa de crecimiento de la oferta de dinero debera ser establecida con una tasa bastante constante y no ser alterada continuamente sobre base de pronsticos a corto plazo. Un aumento en la oferta de dinero causa un aumento en la demanda agregada deseada, ya sea al bajar las tasas de inters, y con ello fomentar el gasto mayor de inversin; o al incrementar la riqueza y as, el gasto deseado por parte de los consumidores. Este exceso en la demanda de bienes lleva, en el corto plazo, a un exceso en la demanda de mano de obra, un producto

aumentado y a un descenso en el desempleo. El exceso de demanda de bienes y mano de obra causa aumentos no anticipados en los precios y salarios, la inflacin es mayor que la esperada y se produce una espiral de salarios y precios. As en el modelo monetarista, la causa inmediata de la inflacin es el exceso de la demanda tanto en los mercados de bienes como en los de mano de obra, y esto a su vez es causado por aumentos previos en la oferta de dinero. Por ltimo en el modelo monetarista del tipo de cambio flexible el mismo flucta para mantener el equilibrio en la balanza de pagos. Si la tasa nacional de inflacin causada por la tasa de crecimiento de la oferta de dinero nacional, excede a la tasa de inflacin de los precios de los competidores en ultramar, es decir la llamada tasa de inflacin mundial, entonces el tipo de cambio de la moneda nacional caera recuperando as su posicin competitiva a travs del precio y asegurando el equilibrio en la balanza de pagos. 2.3.1 LAS EXPECTATIVAS RACIONALES Los mercados financieros en el contexto mundial han ido tomando mayor preponderancia en la dinmica econmica, el comportamiento ascendente en el volumen y variedad de activos que se transan diariamente se constituye en un ejemplo claro del nivel de dependencia de los agentes econmicos y de las naciones con respecto tal mercado. Como en cualquier otro mercado, los actores participantes buscan beneficiarse de las operaciones transaccionales que se llevan o pretenden llevar a cabo, en consecuencia actan de manera racional ello conlleva a un hecho sumamente importante y es el referido a la sensibilidad o nivel de percepcin que tienen tales agentes en cuanto al comportamiento del mercado. El correspondencia econmica con respecto a las polticas econmicas llevadas a cabo por un pas, las posibles variaciones drsticas en los precios de materias primas cuya demanda es infinitamente inelstica lo que implica elevado nivel de dependencia con respecto a su consumo como es el caso del

petrleo, factores tales como fenmenos sociales, guerras, los fenmenos naturales tales como inundaciones, sequas, etc., son determinantes a la hora de tomar decisiones de inversin en el mercado financiero por parte del agente econmico. En consecuencia ste hecho permite concluir que las expectativas futuras que los agentes econmicos tengan con respecto al comportamiento de determinadas variables ponderadas de manera subjetiva, son el detonante que determinan las decisin de invertir por parte de los mismos en el mercado financiero, tales decisiones influyen en el comportamiento de variables tales como los precios de los activos financieros a travs de la interaccin entre la oferta y demanda correspondientes e incluso, dependiendo de la poltica cambiaria existente, en el valor de la divisa nacional con respecto a las divisas extranjeras. Tomando por tanto como punto de partida el hecho de que las expectativas, con respecto al comportamiento econmico y de determinadas variables financieras, que tienen los agentes econmicos son condicionantes que estabilizan o desestabilizan el mercado financiero, es menester hacer mencin a la teora de las expectativas racionales. El concepto de las expectativas es antigua en la ciencia econmica, los modelos macroeconomtricos de la variedad keynesiana o de cualquier otra han usado desde mucho tiempo los valores esperados. Las expectativas se definen como la posibilidad ms o menos cercana o plausible de conseguir un derecho, accin, herencia, empleo u otra cosa si ocurre un suceso que se prev o si se hace efectiva determinada eventualidad. En economa las suposiciones de los agentes econmicos y sociales sobre la forma en que evolucionar la economa a corto y mediano plazo, y que expresadas en forma de opiniones afloran en ciertas encuestas de coyuntura. Su importancia es creciente en la teora econmica y hay toda una gama de hiptesis para representarlas. En finanzas, nombre que recibe la teora que trata de explicar la pendiente de la curva de rendimientos en funcin de las

predicciones de la inflacin, los bonos tienen un precio tal que el rendimiento esperado real esperado por invertir en ellos es independiente de su plazo20. Una expectativa puede definirse como aquella actitud hacia el futuro que influencia las decisiones en el presente. El consumo y la produccin de mercancas requieren tiempo, los precios y las cantidades vendidas y compradas no solo dependen de las preferencias existentes si no tambin de las expectativas de los precios futuros. La cantidad que la gente desea comprar y vender depende de los precios actuales y de lo que se cree ser su tendencia futura. Por lo tanto las expectativas acerca del curso que seguirn los precios influencian las decisiones econmicas de los individuos, hombres de negocios y autoridades pblicas y por lo tanto el modelo de la actividad econmica21. Las expectativas adquieren un carcter especialmente importante en la teora por la preferencia por la liquidez del tipo de inters. La demanda de dinero para satisfacer el motivo especulativo depende fundamentalmente, no del tipo de inters actual, si no de las expectativas de cambio en el tipo de inters. En ese sentido entonces las expectativas racionales se definen como las hiptesis que se formulan con carcter predictivo y que no contienen los errores sistmicos imputables al desconocimiento del marco de prediccin. Sin embargo por muy racionales que sean las expectativas el futuro puede configurarse de modo diferente al esperado, debido a sucesos de carcter aleatorio imposibles de prever22. ...Los partidarios de las expectativas racionales definen el mundo en forma tautolgica y tampoco permiten ninguna prueba que vaya en contra porque tal prueba no puede existir. Aqu se resuelve el conflicto existente entre la teora microeconmica y los problemas macroeconmicos afirmando simplemente que los problemas macroeconmicos no existen por definicin.
20

TAMANES. GALLEGO.; DICCIONARIO DE ECONOMA Y FINANZAS. Edit. LIMUSA. 1994. Pag 234. 21 SELDON A PENNANCE F. Diccionario de economa Edit. Oikos-tau. Espaa. 1980. Pag.255. 22 Idem. Pag. 234

Por sta razn, a veces se dice que las expectativas racionales constituyen la nueva economa clsica23. Esta escuela de pensamiento es muy similar y a la vez muy diferente a la economa de la oferta, ambas toman literalmente el modelo de precios de subasta y creen que los mercados se vacan con gran rapidez mediante las fluctuaciones de los precios, en ese sentido ambas asumen que es poco lo que se puede hacer para mejorar la situacin de una economa de precios de subasta. Por otro lado tambin asumen que los actores econmicos son racionales por cuanto no cometen errores sistmicos. Pero ambas difieren un punto fundamental como es el conocimiento de la informacin, en ese sentido entonces los partidarios de la economa de la oferta asumen el conocimiento perfecto de la informacin, en cambio los partidarios de las expectativas racionales asumen que los actores econmicos pueden ser muy ignorantes acerca del conocimiento respecto a la informacin en comparacin a un conocimiento perfecto de la informacin. En ese sentido entonces la informacin perfecta se redefine en el sentido de que los actores econmicos saben todo lo que es posible saber. Los partidarios de las expectativas racionales creen adems que las polticas monetarias tienen escaso efecto sobre la inflacin y que no es posible inducir cambios drsticos en el comportamiento de trabajo y ahorro que dan por sentados los economistas de la oferta 24. Por otro lado creen en que el gobierno no puede mejorar el funcionamiento del mercado de equilibrio por precios de subasta en ese sentido entonces los partidarios de sta corriente no creen que pueda mejorarse sistemticamente la actuacin econmica eliminando la transferencia gubernamental. Perciben, por otro lado, una economa golpeada por grandes acontecimientos aleatorios que no pueden ser evitados y consecuentemente
23

BRIAN Kanton. Rational Expectations and economic throught, Journal of Economic Literature. Vol. XVII. Nro.4, Diciembre de 1979. Pag. 1422. 24 ROBERT E L.Jr. Expectations and de neutrality of money. Journal of Political Economy. Abril de 1972. Pag. 102.

controlados. Tales impactos aleatorios pueden sacar a la economa de su curso normal durante varios perodos. Por ejemplo el desempleo y el ciclo econmico son provocados por errores de informacin, pero dado que los choques son inevitables y que la informacin es tan buena como podra obtenerse, es obvio que el gobierno no puede hacer nada en relacin con una actuacin econmica deficiente. En ese sentido entonces una economa de mercado puede funcionar muy mal en la prctica, aunque est funcionando tan bien como puede hacerlo25. En otras palabras, existen problemas econmicos reales pero no existen soluciones econmicas a los mismos. En ese sentido entonces para los partidarios de esta corriente, dado que existen golpes aleatorios e independiente de la voluntad de los agentes econmicos, la intervencin del gobierno en la dinmica econmica les es indiferente en el sentido de que el mismo no mejora ni empeora la situacin. Las expectativas racionales han descartado el concepto de las imperfecciones controlables del mercado y han elaborado el concepto de grandes choques aleatorios. Los shocks adversos y la informacin deficiente pueden producir datos reales que difieran sustancialmente de los resultados pronosticados por el modelo terico. En ese sentido entonces, la hiptesis de las expectativas racionales une la perfeccin terica del modelo de precios de subasta a la teora del viaje aleatorio del comportamiento del mercado financiero. En un mercado libre perfectamente competitivo los mercados de capital se encuentran en equilibrio y cada inversin produce una determinada tasa comn de rendimiento. Pero para entender el mundo real existe la necesidad de por lo menos pensar en dos mercados diferentes de capital. El primero es el mercado de las inversiones reales donde las empresas y los individuos hacen inversiones reales en planta y maquinaria, el segundo es el mercado financiero donde los individuos compran instrumentos financieros sin administrar activos reales en forma directa.
25

TRUROW Lester C. Corrientes peligrosas: el estado de la ciencia econmica. Fondo de cultura econmica Mxico. Pag. 156.

Segn tal corriente, la caracterstica bsica de los mercados de capital real es el desequilibrio debido a que las empresas que invierten, a posteriori obtienen distintos ratios de rendimiento observndose ste fenmeno tanto entre como al interior de las industrias, en ese sentido entonces llegan a la conclusin de que los rendimientos esperados no son precisamente el principal determinante de los niveles de inversin. Existe un elemento fundamental en ste punto y es el referido a la aversin al riesgo por parte de los agentes econmicos lo que determina sus decisiones de inversin, en consecuencia flujos grandes de inversin no necesariamente son efectuados como consecuencia de elevados niveles de rendimiento esperados si no que es posible esperar que los mismos coincidan con bajos rendimientos. En consecuencia quienes dirigen la mayor parte del ahorro y la inversin de la economa no son los simples inversionistas maximizadores del beneficio que supone el modelo convencional, los administradores estn interesados en la maximizacin de los beneficios, pero solo los beneficios derivados que ellos mismos dirigen. Sin embargo, este desequilibrio o sta dispersin de los ratios de rendimiento en los mercados de capital real asigna cierto papel a los mercados financieros. S las empresas estn ganando tasas de rendimiento diferentes, no sern desde luego igualmente valiosas por dlar de capital invertido. Debern asignarse precios diferentes a distintas empresas de modo que se igualen los rendimientos financieros. Al comprenderlos de esa manera, los mercados financieros no sirven para generar y dirigir el capital real hacia las oportunidades de inversin con altas tasas de rendimiento, sino para capitalizar las diferencias de las tasas de rendimiento real y as eliminarlas equilibrando el mercado financiero26. Se proponen varias hiptesis acerca de la naturaleza de los equilibrios financieros encontrados en la hiptesis del viaje aleatorio:

26

Idem. Pag.162.

La tasa de rendimiento esperada de cualquier inversin financiera

es igual a la tasa esperada de rendimiento esperada de cualquier otra inversin financiera de la misma clase de riesgo. Los mercados financieros se parecen a la visin que tienen los economistas de los mercados perfectos de capital por cuanto igualan las tasas de rendimiento, pero solo se igualan las tasas esperadas de rendimiento ex ante. En otras palabras, antes del hecho tienen todos los apostadores la misma probabilidad de ganar. Los rendimientos efectivos ex post diferirn porque los rendimientos son generados por un proceso aleatorio (Algunos apostadores perdern). La tasa de rendimiento esperado de cualquier inversin ser igual

a la tasa media de rendimiento de todas las inversiones. El mercado financiero es un mercado de capital perfecto porque cada inversin gana la misma tasa de rendimiento pero solo sobre la base de las expectativas. Los rendimientos futuros esperados son iguales pero los rendimientos efectivos no los son.

La tasa esperada de rendimiento de una inversin financiera,

cuando no existe informacin acerca de tal inversin, es igual a la tasa esperada de rendimiento de una inversin dada toda la informacin pblica legalmente disponible. Dado que toda la informacin se capitaliza rpidamente en el precio de un activo, la informacin tiene un valor de cero y no vale incurrir en costos adicionales para obtenerla. (...es de ste principio que se deriva el nombre de viaje aleatorio. Si la informacin est ya capitalizada en el precio de un activo su conocimiento no nos ayuda a convertirnos en mejores inversionistas. Si lanzamos dardos a las pginas financieras del New York Times seguiremos una estrategia de inversin tan buena como el intento de acumular toda la informacin disponible acerca de cualquier accin. El lanzamiento de dardos es en efecto una estrategia de inversin preferible porque no cuesta nada, mientras que la recoleccin de informacin es cara.27)
27

Idem. Pag.164.

Dentro de cada clase de riesgo hay una lotera aleatoria no

normal en la que los individuos apuestan a inversiones individuales con valores esperados iguales (una probabilidad de xito idntica), pero cuyas inversiones tienen rendimientos muy diferentes a posteriori. Como en cualquier lotera existe una tasa media de rendimiento esperado para todo dlar invertido, pero tambin como en cualquier lotera alguien ganar y alguien perder. Adems los grandes ganadores no se vern balanceados por perdedores igualmente grandes. En resumen, la teora de las expectativas racionales dan un peso relativo sumamente determinante a los acontecimientos aleatorios que se suceden en el contexto de la dinmica econmica. Los shocks financieros mundiales son altamente imprevisibles y se enmarcan adecuadamente dentro de la corriente de las expectativas racionales. Sin embargo si bien es poco probable predecir la ocurrencia de un shock financiero internacional, es posible contextualizar el impacto a posteriori del mismo en las economas nacionales.

CAPTULO III LA CRISIS FINANCIERA EXTERNA

En el presente captulo se realiza un anlisis contextual acerca del origen de las crisis financieras y su incidencia en el contexto econmico nacional por medio de su incidencia en las principales variables macroeconmicas, as como los medios que permitan preveer las mismas. 3.1. ORIGEN DE LAS CRISIS FINANCIERAS INTERNACIONALES Las crisis financieras acaecidas en varios pases se deben a un patrn especfico de desarrollo econmico en el marco de la mundializacin de los sectores productivos y la globalizacin financiera. En consecuencia la integracin de un mercado financiero nico cuyos flujos se interrelacionan sin lmites de fronteras da lugar a que cualquier desajuste suscita una gran turbulencia en el sistema financiero internacional28. La reorganizacin industrial cuyo objetivo principal es la integracin de cadenas productivas con una presencia creciente de insumos de distintas naciones da origen a una dependencia mundial donde las naciones desaparecen al ampliarse las cadenas productivas, complementario a ello se evidencia un crecimiento considerable de las operaciones financieras a travs de la compra y venta de activos financieros tales como bonos, acciones, futuros, opciones y otros cuyo principal ingrediente son las expectativas de los agentes econmicos que sin lugar a dudas estn influenciados por el acontecer econmico mundial y que en ltima instancia se expresa en la dinmica del mercado financiero. La poltica econmica seguida por un determinado pas y la forma en como se lleva a cabo la misma puede explicar en gran medida el origen de las crisis financieras. El ejemplo ms claro en los ltimos aos lo constituye la crisis financiera acaecida en el continente asitico debido fundamentalmente al mal manejo de una poltica estatal con excesivo apoyo al sector industrial,

28

GIRON Alicia G. Mutaciones financieras y crisis bancarias en el Sudoeste Asitico. Rev. Anlisis Econmico. Mexico 1999. Pag.34.

fomentando la ineficiencia del mismo, y la aplicacin de una poltica crediticia sobredimensionada. Todos stos factores se reflejan en el comportamiento de los flujos netos de capital que no reflejan ms que un cambio en las expectativas de los agentes econmicos con respecto a la rentabilidad esperada con respecto a sus inversiones en la regin en cuestin, ocasionando en ltima instancia una variacin en las expectativas de depreciacin y/o devaluacin de las monedas nacionales respectivas. En consecuencia, la incertidumbre y/o la previsin equivoca del comportamiento econmico en el corto plazo por parte de los agentes econmicos puede dar lugar a una reaccin poco favorable que se traduce en pnico financiero y/o bancario ocasionando una cadena de conflictos econmicos los mismos que generan presiones para la ocurrencia de una crisis financiera a gran escala. Una de los principales anticipos a la ocurrencia de las crisis financieras son las crisis bancarias que se generan al interior de una economa y que se explican por una serie de factores que es difcil precisar. 3.1.1. LAS CRISIS BANCARIAS Y MUTACIONES FINANCIERAS A lo largo de la historia contempornea del capitalismo el colapso de bancos grandes, medianos y pequeos se han suscitado de forma continua pero no recurrentes en el tiempo, ello implica por tanto la difcil previsin en cuanto a su ocurrencia. Las recientes quiebras bancarias en Tailandia, Indonesia, Corea del Sur, Rusia y Japn (cuyo costo el FMI calcula en ms de 100.000 de dlares), as como la de los bancos escandinavos y las de Mxico, Brasil y Venezuela, son quizs las ms sobresalientes a lo largo de los 90s. Sin embargo para estudiar las crisis bancarias que devienen en crisis financieras se debe considerar

varios elementos de la desregulacin y liberalizacin de los sistemas financieros nacionales29. A juicio de algunos autores, el tipo de desregulacin que se ha dado en los 80`s ha sido una que ha llevado a la mundializacin de los mercados financieros. Una integracin de los mercados financieros que est cambiando el patrn de financiamiento en la produccin. Una integracin financiera que se corresponde con cierto nivel de desarrollo de las fuerzas productivas, con una incorporacin tecnolgica acelerada en el sector, que dejo a ste interconectado por todo el mundo las 24 horas del da de cada pas. Una integracin financiera que hace imposible desvincular los distintos mercados financieros y que deben acompaarse de una creciente armonizacin de los distintos marcos regulatorios consolidar la
30

financieros de las economas capitalistas y propiamente la globalizacin

desarrolladas, apuntando en el sentido de buscar ordenar, garantizar y integracin financiera, econmica . Los cambios en los sistemas bancarios impulsados por la innovacin financiera y el surgimiento de nuevos productos, es decir, por la valorizacin, la integracin, la globalizacin y el movimiento hacia los mecanismos de mercado en la determinacin de los precios y la distribucin son factores fundamentales a la hora de estudiar las crisis acaecidas en tal sector. Consecuencia a lo anterior mencionado, las crisis bancarias son resultado de la mayor competitividad de los servicios que ofrecen los intermediarios financieros en mercados mundiales altamente integrados as como la participacin de los intermediarios no bancarios. Es importante mencionar que el proceso de desintermediacin inducido por la competencia ha engendrado una tendencia a la disminucin de las operaciones tradicionales que integran los balances de los bancos, los recortes de costos y la consolidacin de las operaciones bancarias mayoristas , as como la expansin de las actividades bancarias que no figuran en sus balances. Habida cuenta de
29 30

Idem. Pag.35. CORREA Eugenia, Crisis y desregulacin financiera, Edit, Siglo XXI , Mxico 1998, Pag.167.

la ininterrumpida prdida de la participacin de los bancos en los pasivos de las sociedades annimas, se ha elevado rpidamente la de los fondos de inversin y el papel comercial. A ello se agregan la bsqueda de instrumentos ms rentables en mercados de valores en expansin y la tendencia mundial decreciente de los crditos tradicionales de la banca comercial.31 En los mercados bancarios destaca el financiamiento fuera de balance por los intercambios de tasas de inters y de moneda extranjera; las cartas de crdito contingente, los compromisos de prstamos, las ventas, las transferencias y garantas. Segn el Banco de Pagos Internacionales a finales de 1996 las operaciones de derivados ascendieron a cerca de 9.9 billones de dlares. En Amrica del Norte Pasaron en 10 aos de 518.000 millones de dlares a 4.8 billones; en la zona de Asia Pacfico, de 87.000 millones a 2.6 billones, y en Europa de 13.000 millones a 2.8 billones. El crecimiento relativo de los instrumentos financieros derivados fue de alrededor de 1.500% en el perodo 1986 1996.32 A la par de la expansin de la actividad bancaria en reas no tradicionales, se ha registrado un desarrollo extraordinario de otras empresas financieras y no financieras que han prestado servicios bancarios sin ser bancos. La institucionalizacin de los mercados financieros tambin ha avanzado con rapidez, al incrementar el profesionalismo y el refinanciamiento de todos los participantes. tanto los inversionistas cuanto prestatarios actan cada vez ms en el mercado como instituciones, con todas la ventajas inherentes, tendencias con implicaciones importantes para los mercados financieros33. La solidez de un sistema bancario es fruto de polticas macroeconmicas y estructuradas que permiten una estrecha correlacin con el sistema financiero. La vulnerabilidad macroeconmica ante shocks externos puede traducirse en un aumento inesperado en la demanda de depsitos bancarios o
31 32

FMI, International capital, Washington, Septiembre de 1992. Informe del Banco de Pagos Internacionales, varios nmeros. 33 SWARY Itzhak y TOPF Barry, La desregulacin financiera global. La banca comercial en la encrusijada Fondo de Cultura Econmica, Mexico 1993. Pag. 383.

en ingreso de capital extranjero lo que puede suscitar una bonanza de las actividades crediticias de los bancos pero que en ltima instancia pueden terminar con un gran nmero de prstamos dudosos, lo que torna al sistema muy vulnerable ante un choque pequeo34. Los cambios sistemticos en la regulacin reflejan la menor importancia relativa de la banca comercial en la oferta de crditos, en contraste con la mayor participacin de los mercados de valores y los servicios de corredura en el financiamiento. Durante los ltimos aos de los noventa, sin embargo, han sobresalido las fusiones de los grandes bancos comerciales, sobre todo en Estados Unidos. Tales fusiones perfilan una nueva etapa de consolidacin bancaria en los mbitos en los que se configura la nueva composicin de poder financiero de los intermediarios que operan en escala mundial, as como la nueva estructura del mercado, los servicios y la intermediacin financiera que surge tras la crisis financiera en Asia y Amrica Latina. A este proceso le acompaan la desintermediacin de los mercados financieros, la desregulacin mundial y la competencia entre las instituciones del sector. La disminucin de la deuda contratada con la banca comercial internacional y el aumento de los crditos por medio de la emisin de los valores evidencian la modificacin de los mtodos tradicionales de financiamiento35. 3.1.2. INCIDENCIA DE LAS CRISIS FINANCIERAS EXTERNAS EN EL CONTEXTO MUNDIAL El contexto econmico mundial se caracteriza actualmente por una liberalizacin del mercado tanto en el rea real como monetaria. Uno de los factores se refleja bsicamente en una movilidad cuasi perfecta de capitales que fluyen de un mercado a otro en funcin de las expectativas de ganancia de los agentes inversores.

34

GAVIN Michael y HAUSMANN Ricardo, Las races de las crisis bancarias, Banco Interamericano de Desarrollo Fondo de Cultura Econmica. Mxico 1997. Pag. 32 33. 35 GIRON Alicia G. Mutaciones financieras y crisis bancarias en el Sudoeste Asitico. Rev. Anlisis Econmico. Mexico 1999. Pag.36.

Tales

expectativas del

dependen

de

otras

que en

estn

en

funcin el

fundamentalmente

denominado

riesgo

pas,

consecuencia

comportamiento racional de los agentes econmicos, lo cual determina su accionar, se constituye quiz en el principal determinante que explica las crisis financieras acaecidas en los principales mercados financieros mundiales con su consecuente efecto domino sobre el resto. A continuacin se detalla en la siguiente tabla el comportamiento de los flujos netos de capital sucedidos entre el perodo 1994 1999 en distintas regiones del mundo: TABLA Nro.1 FLUJOS NETOS DE CAPITAL EXPRESADO EN MILES DE MILLONES DE DLARES 1994 1995 1996 1997 1998 Pases en desarrollo 136.6 156.1 207.9 154.7 99.5 Pases en transicin Africa Asia Medio oriente y Europa 18.4 10.6 63.1 15.5 29.8 13.8 91.8 14.8 21.3 4.5 102.2 20.7 34.5 8.9 38.5 16.1 35.4 7.5 1.5 18.7 1999 168.6 39.2 11.3 58.8 16.4

Amrica Latina 47.4 35.7 80.5 91.1 71.7 82.0 Total 160.5 192.0 240.8 173.7 122.0 196.4 FUENTE: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlock. 2000. El la tabla anterior es posible observar que en Amrica Latina en el perodo 1995 el flujo neto de capitales desciende de 47.4 mil millones de dlares a 35.7 mil millones de dlares, esto es desciende en 11.7 mil millones de dlares, este hecho se debe fundamentalmente a la crisis financiera ocurrida en Mxico en el ao 1994 y cuyo efecto domin es conocida mundialmente como el efecto tequila. Sin embargo se evidencia posteriormente una creciente afluencia de capitales logrndose un pico el ao de 1997 con 91.1 mil millones de dlares. El ao de 1998 nuevamente se evidencia una cada en la afluencia de capitales aunque en menor grado en trminos porcentuales al ocurrido el ao de 1995, tal descenso equivale a 19.4 mil

millones de dlares, el mismo es explicado fundamentalmente por el efecto de la crisis asitica acaecida en el perodo anterior. Es importante observar que en algunas regiones del mundo, posterior a las crisis financieras ms importantes ocurridas en la dcada de los 90`s, se da una afluencia de capitales. Este hecho no es contradictorio en el sentido de que la salida precipitosa de capitales de una regin determinada debe necesariamente dar lugar a una afluencia de capitales a otras regiones dependiendo ste hecho de la confianza que los inversionistas depositen sobre stas. En consecuencia en relacin a la crisis financiera ocurrida en Mxico la salida de capitales reflejada fundamentalmente en el contexto Latinoamericano aterrizo tanto en el continente africano como asitico donde en ambos casos se evidencian incrementos en el flujo neto de capitales 3.2 mil millones de dlares y 28.7 mil millones de dlares respectivamente. De igual forma, en relacin a la crisis asitica, como es de esperarse existi una corrida de capitales tal en el continente asitico que se paso de 102.2 mil millones de dlares en 1996 a 38.5 mil millones de dlares en 1997, ms aun el flujo neto de capitales para 1998 representa 1.5 mil millones de dlares lo que equivale decir solamente el 1.46% en relacin a 1998. Como se puede adems observar en la tabla Nro.1 la crisis asitica tuvo una repercusin mayor en relacin a la crisis mexicana, ello se evidencia en el total del comportamiento del flujo neto de capitales detallado en la tabla correspondiente. Se puede observar que el flujo neto de capitales del conjunto de las regiones analizadas pasa en 1994 (perodo en el cual ocurre la denominada crisis Tequila) de 160.5 mil millones de dlares a 192 mil millones de dlares en 1995 lo que implica un incremento porcentual de 19.62%, en tanto que contrariamente en el perodo 1997 en el que ocurre la crisis asitica y que ya muestra una cada estrepitosa de capitales, el flujo neto de capitales de las regiones analizadas en dicho ao representa solamente el 72.13% en

relacin al perodo anterior y ms an el ao 1998 representa solamente 50.66% en relacin a 1996. A continuacin se representa grficamente los datos expuestos en la tabla Nro.1: GRAFICO Nro.1

FLUJO NETO DE CAPITAL DE DISTINTAS REGIONES DEL MUNDO EXPRESADO EN MILES DE MILLONES DE DLARES 250 200 150 100 50 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Pases en desarrollo Africa Medio Oriente y Europa

Pases en transicin Asia America Latina

FUENTE: Elaboracin propia en base a datos del Fondo Monetario Internacional. El grfico anterior simplemente permite ratificar que la crisis ocurrida en el continente asitico en el perodo 1997 tuvo un impacto mayor sobre el contexto econmico mundial en relacin a la crisis mexicana, ello se evidencia por medio del comportamiento del comportamiento de los flujos netos de capital a posteriori del acaecimiento de tales crisis. Sin embargo es importante ver los efectos de tales crisis sobre el comportamiento de las principales variables que son caractersticos del contexto nacional. 3.2. LAS CRISIS FINANCIERAS EXTERNAS Y SU IMPACTO EN EL CONTEXTO NACIONAL Las crisis financieras internacionales ocurridas en la dcada pasada como son la Mexicana y la de la regin asitica han tenido que repercutir ya sea de forma directa o indirecta en el desenvolvimiento econmico nacional, sin embargo dada la participacin poco representativa del pas en el mercado

financiero internacional es de suponer que las repercusiones vienen dadas ms por el lado real de la economa que por el monetario, fundamentalmente a travs de su incidencia en la exportacin de bienes manufacturados como primarios. En consecuencia en primera instancia se procede a analizar el comportamiento del flujo de afluencia de capitales extranjeros para el caso boliviano en el perodo comprendido entre 1990 1999, para tal efecto se hace uso de la siguiente tabla: TABLA Nro.2 AFLUENCIA TOTAL DE CAPITALES EXTRANJEROS EXPRESADO EN MILLONES DE DLARES AMERCANOS
PERODO INVERSIN DIRECTA Y DE CARTERA DESEMBOLSO DEUDA A MEDIANO Y LARGO PLAZO AFLUENCIA TOTAL DE CAPITALES EXTRANJEROS

1.990 65.90 1.991 93.70 1.992 120.1 1.993 121.6 1.994 128.0 1.995 372.3 1.996 471.9 1.997 598.9 1.998 869.8 1.999 951.4 FUENTE: Dosier estadstico de UDAPE.

335.2 299.9 384.7 319.2 364.5 430.4 345.3 370.8 320.2 280.8

401.10 393.60 504.80 440.80 492.50 802.20 817.20 969.70 1.190.0 1.232.2

Es posible observar en la tabla anterior, que en trminos generales la afluencia de capitales a lo largo de la dcada pasada tiene un comportamiento claramente ascendente y cuya tasa media de crecimiento es de aproximadamente 11.87%, evidencindose adems que dicho crecimiento es explicado, fundamentalmente en los ltimos aos, en mayor medida por la inversin directa y de cartera ms que por el desembolso de la deuda externa en el corto y mediano plazo. Se puede observar que la inversin directa y de cartera tiene un crecimiento sumamente pronunciado entre los perodos analizados en tanto que el desembolso de la deuda externa asciende en la primera mitad de la dcada de 335.2 millones de dlares a 430.4 millones de dlares y a partir de dicho perodo empieza a descender en forma continua

hasta representar en 1999 solamente el 16.94% del total de la afluencia de capitales extranjeros. Contrariamente la inversin directa y de cartera llega a representar en el mismo ao el 83.05% del total de la misma en contraposicin al 16.42% que representaba el ao de 1990. Sin embargo para tener una visin ms clara con respecto a la incidencia de la crisis financiera mexicana y asitica sobre el comportamiento de la inversin extranjera directa, recurrimos a la siguiente tabla que expresa la anterior en tasas de crecimiento: TABLA Nro.3 AFLUENCIA TOTAL DE CAPITALES EXTRANJEROS EXPRESADO EN TASAS DE CRECIMIENTO
PERODO INVERSIN DIRECTA Y DE CARTERA DESEMBOLSO DEUDA A MEDIANO Y LARGO PLAZO AFLUENCIA TOTAL DE CAPITALES EXTRANJEROS

1.991 42.19% 1.992 28.18% 1.993 1.25% 1.994 5.26% 1.995 190.8% 1.996 26.75% 1.997 26.91% 1.998 45.23% 1.999 9.38% FUENTE: Dosier estadstico de UDAPE.

-10.53% 28.28% -17.03% 14.19% 18.08% -19.77% 7.38% -13.65% -12.30%

-1.87% 28.25% -12.25% 11.73% 62.98% 1.81% 18.66% 22.72% 3.55%

De la tabla anterior es posible concluir aspectos importantes, en ese sentido entonces se puede observar en primera instancia que en trminos generales la afluencia de capitales procedentes del exterior a tenido un comportamiento positivo hacindose ms fuertes en los perodos inmediatamente posteriores tanto a la crisis mexicana como asitica, lo que permitira concluir en primera instancia que la ocurrencia de las mismas ha posibilitado mayor afluencia de capitales extranjeros. Por otro lado las tasas de crecimiento ms pronunciadas de la inversin directa y de cartera en relacin al valor inmediatamente inferior se da el ao de 1995 y 1998 donde se evidencia una tasa 190.8% y 45.23% respectivamente. Este hecho es complementario a lo anterior mencionado y permite concluir que el impacto de la crisis mexicana

tuvo un efecto superior al de la crisis asitica en cuanto hace a la afluencia de capitales procedentes del exterior. A continuacin se representa grficamente los datos expuestos en la tabla Nro.2: GRAFICO Nro.2 AFLUENCIA DE CAPITALES EXTRANJEROS EXPRESADO EN MILLONES DE DLARES
$1.400 $1.200 $1.000 $800 $600 $400 $200 $0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Inversin directa y de cartera Desemvolso de la deuda en el mediano y largo plazo Total afluencia de capital extranjero

FUENTE: Elaboracin propia en base al dossier estadstico de UDAPE. Sin embargo la incidencia de tales crisis sobre el contexto econmico nacional repercute de manera indirecta fundamentalmente a travs de la demanda externa de los bienes de origen nacional tanto de tipo tradicional como no tradicional. En la siguiente tabla se detalla el comportamiento de la balanza comercial entre los perodos 1990 1999: TABLA Nro.4 COMPORTAMIENTO DE LA BALANZA COMERCIAL EXPRESADO EN MILES DE BOLIVIANOS DE 1.990 PERODO EXP. CREC.% IMP. CREC.% BALANZA COMERCIAL

1.990 3.517.480 3.694.970 1.991 3.744.038 7.29% 4.160.141 1.992 3.816.036 1.11% 4.572.994 1.993 4.018.461 5.30% 4.539.684 1.994 4.625.108 15.1% 4.510.420 1.995 5.046.839 9.12% 4.912.737 1.996 5.252.178 4.07% 5.302.818 1.997 5.141.346 -2.11% 6.020.772 1.998 5.483.217 6.65% 7.134.491 1.999 4.949.351 -9.74% 6.016.607 FUENTE: Anuario Estadstico de UDAPE.

12.59% 9.92% -0.73% -0.64% 8.92% 7.94% 13.5% 18.5% -15.6%

-177.490 -386.103 -756.958 -521.223 114.688 134.105 -50.640 -879.426 1.651.274 1.067.266

En la tabla anterior se puede observar que tanto las exportaciones como las importaciones bolivianas ocurridas en la dcada pasada tiene un comportamiento sumamente fluctuante, sin embargo se puede apreciar por un lado que posterior a la crisis financiera mexicana las exportaciones bolivianas caen en 9.12% en relacin al perodo anterior en tanto que las importaciones suben en 8.92% en relacin a 1994. Este hecho es sumamente importante dado que muestra que la crisis mexicana afecto de manera casi inmediata sobre el comportamiento de la balanza comercial reducindose el nivel de exportaciones e incrementndose el nivel de importaciones aunque la reduccin de las exportaciones es proporcionalmente menor al incremento de las importaciones reflejndose ste hecho en el incremento positivo de la brecha comercial. En contraposicin, la crisis financiera asitica tuvo al igual que la mexicana, una incidencia adversa sobre las exportaciones nacionales, sin embargo su efecto se produjo en forma rezagada pues es posible apreciar que la reduccin de las exportaciones recin se produjeron dos aos despus de dicha crisis donde se evidencia una cada de la misma en 9.74% en relacin al perodo inmediatamente anterior. Sin embargo las importaciones se incrementaron notablemente en el perodo inmediatamente posterior a la crisis financiera asitica evidencindose un incremento del 18.5% en relacin al perodo anterior, en tanto que al consiguiente, vale decir 1999, las importaciones nacionales caen en un 15.6% en relacin al perodo anterior.

En definitiva es posible concluir que ambas crisis financieras internacionales tuvieron su repercusin canalizado fundamentalmente hacia las exportaciones e importaciones nacionales, el descenso de las exportaciones fundamentalmente repercuten adversamente sobre la salud econmica. Sin embargo se evidencia un efecto retardado mayor de la crisis financiera asitica con respecto a la mexicana sobre el comportamiento de las exportaciones nacionales fundamentalmente. En el siguiente grfico se detallan los datos expuestos en la tabla Nro.4 GRAFICO Nro.3 COMPORTAMIENTO DE LA BALANZA COMERCIAL EXPRESADO EN MILES DE Bs. DE 1990 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0 -1.000.000 -2.000.000

1990

1993

1995

Exportaciones

Importaciones

Saldo Balanza Comercial

FUENTE: Elaboracin propia en base a datos del anuario estadstico de UDAPE. Es evidente por tanto, segn los resultados observados, que las crisis financieras internacionales tienen una repercusin indirecta sobre el comportamiento econmico nacional, es decir su efecto no produce cambios significativos en el sector monetario de la economa si no que se expresa en shocks derivados en la contraccin de la demanda internacional de los productos nacionales fundamentalmente de los tradicionales a travs de su incidencia de los precios en los mismos.

1999

1991

1992

1994

1996

1997

1998

Seguidamente en la siguiente tabla se presenta los niveles de crecimiento del Producto Interno Bruto a precios constantes a lo largo de la dcada analizada: TABLA Nro.5 NIVELES DE CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO A PRECIOS CONSTANTES PERODO CRECIMIENTO 1.991 5.27% 1.992 1.65% 1.993 4.27% 1.994 4.67% 1.995 4.68% 1.996 4.36% 1.997 4.95% 1.998 5.52% 1.999 0.61% FUENTE: Dossier estadstico del INE. En la tabla anterior se observa que la tasa de crecimiento del PIB es en trminos generales es ascendente. Es importante observar que posterior a la crisis financiera ocurrida en Mxico el nivel de crecimiento fue superior al perodo inmediatamente anterior evidencindose recin una cada en el crecimiento el ao de 1996 en relacin a 1994 pasndose de 4.67% a 4.36%, ello puede deberse a la cada de las exportaciones nacionales o incremento de las importaciones acaecidas en tales perodos. Por otro lado se evidencia el ao de 1999 un claro descenso en los niveles de crecimiento nacional, ello se debe a dos factores fundamentales, en primer lugar los grandes conflictos sociales ocurridos generando prdidas para el conjunto de los sectores productivos, pero adems tal descenso se debe al efecto retardado de la crisis asitica que recin se dejaron sentir el perodo anteriormente mencionado y que llegaron al pas por medio de la crisis brasilea y que repercutieron fundamentalmente sobre las exportaciones nacionales a dicho mercado.

En conclusin la crisis asitica tuvo un mayor impacto sobre el comportamiento de la economa nacional en relacin a la mexicana y que su incidencia se dejo sentir a travs de las exportaciones nacionales fundamentalmente, complementario a ello tal impacto se sucedi de manera rezagada explicndose este hecho por la incipiente participacin boliviana en los mercados financieros internacionales. 3.2. INDICADORES DE ALERTA PARA PREVENIR LAS CRISIS

FINANCIERAS INTERNACIONALES Segn el trabajo de Krugman las crisis son causadas por la debilidad de los fundamentos econmicos, como son polticas fiscales y monetarias expansivas que derivan en prdidas de reservas que fuerzan al abandono de paridad. Bajo un tipo de cambio fijo, la expansin del crdito interno neto en exceso al crecimiento de la demanda de dinero conduce a una prdida de reservas y ataques especulativos de la moneda36. En consecuencia las crisis financieras son originadas fundamentalmente por las expectativas de los agentes econmico en cuanto a la evolucin de una determinada economa. Tales expectativas se fundan en una serie de indicadores econmico tales como los niveles de crecimiento alcanzados as como su comportamiento, el dficit fiscal, niveles de reserva, niveles de inflacin y otros. Es evidente que el manejo adecuado de tales variables constituyen un medio que permite minimizar en cierto grado el riesgo de crisis, sin embargo su comportamiento esta condicionado a una serie de factores externos tales como shocks internacionales que escapan al control de las autoridades nacionales. 3.2.1 CASO BOLIVIANO Bolivia se caracteriza por ser un pas pequeo hablando en trminos econmicos, donde la explotacin y comercializacin de productos primarios siguen constituyendo la base de la economa nacional. En estas condiciones es
36

LOZA Gabriela; Indicadores de alerta de crisis . Anlisis Econmico - UDAPE.; 1998; Pag.12.

evidente que la participacin del pas en los mercados financieros internacionales es poco significativo constituyndose este hecho por tanto en fundamental a la hora de analizar los medios por los cuales las crisis financieras internacionales inciden en el comportamiento econmico nacional. En consecuencia dadas estas caractersticas es evidente que las crisis sucedidas en el contexto econmico internacional tienen su incidencia fundamentalmente por medio de la contraccin de la demanda externa con respecto a los productos ofertados por el pas. En ese sentido entonces las polticas orientadas a prevenir los shocks externos deben estar orientadas a fortalecer el aparato productivo tanto en trminos de productividad como de diversidad, ampliar el mercado para los productos nacionales, incentivar la participacin de los agentes econmicos en los mercados financieros internacionales a travs del uso de opciones, futuros y otros que permitan garantizar la venta de los productos respectivos. Por otro lado se tales polticas deben estar orientadas a lograr niveles de inflacin bajas, predecibles y dficits en cuenta corriente y niveles de deuda externa que garanticen la capacidad de un pas de servir su deuda. Por otro lado los sistemas cambiarios tienen que ser los suficientemente flexibles para facilitar ajustes ante shocks externos o cambios en las paridades de las monedas de los principales pases industriales. Por otro lado el Estado y las entidades financieras deben canalizar recursos al sector productivo no sin antes garantizar que los mismos sean destinados a proyectos rentables lo que implica por tanto un mayor control sobre la asignacin de tales recursos monetarios. Por otro lado se deben mejorar los sistemas de informacin a fin de minimizar la asimetra en la misma, dado que en ltima instancia esto llegan a poder de los agentes econmicos lo que repercute directamente sobre su accionar en base a sus expectativas formadas.

Complementario a ello la mantencin de sistemas financieros sanos, slidos y bien disciplinados necesariamente requiere un buen sistema de informacin sobre la calidad de los crditos y sobre los riesgos que asumen los intermediarios financieros exigindose tambin el fortalecer a las instituciones encargadas de regular y supervisar al sistema financiero. En ese sentido entonces tales instituciones reguladoras deben tener la capacidad, independencia y autoridad para evaluar la calidad y los riesgos de las carteras de activos de los bancos con un criterio dinmico, as como tambin deben tener la capacidad y apoyo poltico de controlar prcticas de crditos relacionados, para exigir una capitalizacin adecuada a los bancos y para asegurarse que instituciones que han perdido una parte importante del capital, como para exacerbar problemas de riesgo moral o seleccin adversa, sean suspendidas o capitalizadas en forma expedita. En resumidas cuentas, estabilidad macroeconmica y una buena supervisin y regulacin bancaria son factores claves para reducir las frecuencias de las crisis como tambin para enfrentar de manera mas eficiente shocks externos e internos inesperados. Para pases pequeos como el nuestro el desarrollo de un sistema bancario eficiente y slido se facilita con la apertura financiera dado que la manera ms apropiada de diversificar riesgos asociados a cadas de trminos de intercambio y a recesiones no causadas por shocks externos es a travs de una diversificacin de los riesgos, permitindoles a los bancos incursionar en el exterior a travs tanto de prestamos como de inversiones. CAPITULO IV LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES EX POST A LA CRISIS INTERNACIONALES 4.1 ANTECEDENTES GENERALES.-

Histricamente Bolivia se caracteriza por ser un pas exportador de materias primas donde el sector minero se constituye en uno de los sectores fundamentales en la generacin de divisas, sin embargo en los ltimos tiempos se ha dado un creciente incentivo a la produccin no tradicional evidencindose ello en el creciente valor monetario generado. Sin embargo y como se vera en el presente captulo los fenmenos econmicos sucedidos en el mundo externo afectan directa o indirectamente en el valor exportado de los productos debido ya sea a variaciones fuertes en el nivel de precios y/o en el volumen exportado. Uno de stos fenmenos, como se menciono con anterioridad, son las crisis financieras ocurridas en el mercado financiero internacional como es por ejemplo la reciente crisis en el continente asitico. Tales crisis financieras originan una serie de problemas econmicos fundamentalmente en aquellos pases donde el mercado financiero esta altamente desarrollado, como parmetro ms cercano tenemos el caso del vecino pas de Brasil donde consecuencia de la crisis asitica ha visto tambalear su economa. En el caso de Bolivia, al no contar con un mercado financiero medianamente desarrollado, fundamentalmente en cuanto hace al mercado de ttulos valores, el efecto directo de las crisis va mercado financiero externo, no repercute de manera directa, sin embargo se da un efecto indirecto que aunque en forma tarda, tiene una implicancia econmica relativamente importante en el que hacer econmico nacional. Como se menciono reiteradamente, el presente trabajo de investigacin busca ver el efecto de las crisis internacionales sobre las exportaciones no tradicionales, en ese sentido entonces necesariamente se debe realizar un anlisis del comportamiento de tales exportaciones en el periodo correspondiente, es decir a lo largo de los ltimos diez aos, en consecuencia se procede a analizar tal comportamiento.

4.2

ANLISIS

DEL

QUANTUM

DE

LAS

EXPORTACIONES

NO

TRADICIONALES. A continuacin procedemos a realizar el anlisis correspondiente sobre el volumen agregado de productos no tradicionales exportados en los ltimos diez aos, vale decir entre los aos 1990 y 2000. En la siguiente tabla se tiene el total de las exportaciones no tradicionales a lo largo de los perodos antes mencionados: TABLA Nro.1 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES EXPRESADO EN KILOGRAMOS PERIODO TOTAL GENERAL 1990 479.390.597 1991 415.247.426 1992 477.978.464 1993 491.479.158 1994 823.462.902 1995 833.844.818 1996 1.118.140.599 1997 1.103.737.010 1998 1.145.257.291 1999 1.210.086.043 2000 683.255.531 Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. En la tabla anterior se puede apreciar que el comportamiento de las exportaciones no tradicionales en los ltimos diez aos a tenido un comportamiento claramente ascendente fundamentalmente entre los aos 1990 y 1999 comprobndose una tasa de crecimiento aproximada de 10.8%. Esta claro que los perodos de mayor quantum de productos no tradicionales exportados son 1998 y 1999 con 1.145.257.291Kgs. y 1.210.086.043Kgs. respectivamente llegando a representar ambos en promedio aproximadamente 2.45 veces el volumen exportado de productos no tradicionales en relacin al ao de 1990. Es importante observar que en los perodos posteriores a 1997 que es el ao en el que se da una crisis financiera externa en el continente asitico y que

se constituye en la experiencia ms reciente de un shock financiero internacional, los dos siguientes no muestran ningn efecto significativo sobre el volumen de exportaciones no tradicionales, incluso entre tales perodos se observa una tasa media de crecimiento aproximada de 4.07%, sin embargo recin se evidencia una reduccin significativa de las exportaciones no tradicionales el ao 2000 obtenindose un volumen exportado de 683.255.531Kgs. es decir 526.830.812Kgs. menos que el perodo anterior lo que representa en trminos porcentuales un total del 43.5%, ello quiere decir dicha reduccin equivale aproximadamente a un 77.1% del volumen exportado en el perodo corriente. Esta claro por tanto que los efectos de la crisis financiera internacional sobre las exportaciones no tradicionales pueden recin haber hecho efecto tres aos despus de la misma, sin embargo como es sabido, la convulsin social vivida a finales de dicho perodo a debido tener tambin una cuota importante para explicar dicha reduccin. En el siguiente grfico se puede observar de manera mucho ms clara la evolucin del quantum de productos no tradicionales exportados en los ltimos diez aos y fundamentalmente el comportamiento de dicha variable en el perodo correspondiente y posterior a la crisis financiera internacional ocurrida en 1997.

GRAFICO Nro.1 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES

1.400.000.000 1.200.000.000 1.000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000 0

KILOGRAMOS

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

AOS

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX A fin de tener un conocimiento ms preciso sobre el comportamiento de tales exportaciones es importante realizar un breve anlisis de manera mucho mas especfica, para ello recurrimos a la siguiente tabla que muestra el volumen de productos no tradicionales exportados por pas destino, tomndose en cuenta solamente aquellos pases que constituyen los principales mercados que demandan los mismos, por tanto se tiene: TABLA Nro.2 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES A LO LARGO DE LOS AOS 1990 2000 (EXPRESADO EN KILOGRAMOS) PAIS KILOGRAMOS PORCENTAJE Argentina 827.462.824 9,422% Brasil 476.082.005 5,421% Chile 735.956.969 8,380% Colombia 2.577.808.814 29,354% Ecuador 211.676.800 2,410% Per 2.015.917.604 22,955% Estados Unidos 562.556.817 6,406% Uruguay 773.999.808 8,814% Venezuela 137.119.901 1,561% Otros 463.298.296 5,276% TOTAL 8.781.879.839 100,000% Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. En la tabla anterior se puede observar claramente que a lo largo de la dcada de los 90s el mercado para los productos no tradicionales exportados se concentran fundamentalmente en el continente americano concentrando aproximadamente un total de 94.72% del total exportado lo que equivale a decir que aproximadamente, a lo largo del perodo analizado, solamente un 5.27% se exporta al resto del mundo. Los pases que demandan mayor volumen de productos no tradicionales estn ubicados en el cono sur del continente americano, entre los que destacan por orden de importancia Colombia, Per, Argentina, Chile, Uruguay y Brasil. Este hecho es sumamente importante ya que permite suponer que la

disminucin en el volumen de exportaciones no tradicionales el ao 2000 no ha ocurrido como consecuencia directa de la crisis financiera internacional registrada el ao de 1997. Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX GRAFICO Nro.2 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAIS DESTINO
3.000.000.000

KILOGRAMOS

2.500.000.000 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 500.000.000

Resto del Mundo Estados Unidos Colombia Argentina Uruguay Chile Ecuador

En el grfico anterior se puede observar claramente que el pas que demando mayor volumen de productos no tradicionales de origen boliviano a lo largo de la dcada de los 90s es Colombia seguida de Per llegando a concentrar entre ambas un equivalente superior al 50%, para ser ms precisos un 52.30% Es importante sin embargo ver la evolucin de las exportaciones no tradicionales a lo largo del perodo analizado, fundamentalmente posterior a 1997, para ello recurrimos a la tabla Nro.3 que detalla el volumen de exportaciones no tradicionales por pas destino a lo largo de la dcada de los 90s as como el ndice de volumen exportado. Se puede observar que el comportamiento de las exportaciones no tradicionales en trminos generales a tenido una tendencia creciente a lo largo de la los aos analizados, sin embargo es posible observar repentinas cadas a

Venezuela

Brasil

Per

partir de 1996 y en general se muestra una tendencia claramente decreciente a partir de 1998, ello muestra claramente que el impacto de la crisis financiera internacional, ocurrida en el perodo de 1997, sobre las exportaciones no tradicionales bolivianas a sido a travs del efecto generado sobre los pases a los cuales est destinado dicha exportacin, es decir a sido consecuencia ms de un shock en la demanda externa que un shock de oferta. El siguiente grfico muestra la variacin del volumen de las exportaciones no tradicionales por pas destino:
GRAFICO Nro.3 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES A LOS PRINCIPALES PASES KILOGRAMO S
500.000.000 400.000.000 300.000.000 200.000.000 100.000.000 0
1.990 1.991 1.992 1.993 1.994 1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000

AOS
Argentina Per Brasil Estados Unidos Chile Uruguay Colombia Venezuela Ecuador Resto del Mundo

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. Para tener una idea ms precisa del comportamiento del quantum de las exportaciones no tradicionales por pas destino, en la tabla Nro.3 se detalla el ndice de volumen de las exportaciones no tradicionales, el mismo muestra claramente que a lo largo de la dcada pasada el comportamiento de las exportaciones no tradicionales han crecido a un ritmo sumamente acelerado evidencindose por ejemplo que las exportaciones a Colombia se multiplicaron el ao de 1999 en aproximadamente unas 50 veces en relacin a 1990, dado que el ndice calculado da como resultado un valor porcentual de 5043.85%, ello representa un 63% del volumen total exportado en relacin al perodo anterior. De igual manera si analizamos el caso de las exportaciones no tradicionales destinadas al Per se observa que las mismas se redujeron en un

59.85%, sin embargo a diferencia de lo que ocurre en el caso de Colombia, Per se caracteriz por ser un mercado relativamente estable para tales exportaciones, ello queda claramente ratificado cuando se observa el ndice de volumen representado en la tabla correspondiente, pues se puede observar que la mxima variacin en relacin al perodo base se dio en el ao 1998 con un valor porcentual de 230.46%. Por otro lado, tambin se evidencia una cada estrepitosa

fundamentalmente el ao 2000, donde tales exportaciones llegan a representar solamente un 62.5% en relacin al ao base representando aproximadamente un 59.85% del volumen total exportado en relacin al perodo anterior y un 27.14% en relacin a 1998. En resumen, si se observa la tabla anteriormente mencionada, las exportaciones no tradicionales por pas destino, fundamentalmente el ao 2000, tuvieron bajas significativas pudiendo ser explicadas por un efecto indirecto de la crisis asitica por medio del impacto de la misma en la economa de los pases que constituyen en principal mercado de tales exportaciones para nuestro pas.

TABLA Nro.3
EVOLUCIN DEL VOLUMEN DE EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAS DESTINO EXPRESADO EN VALORES ABSOLUTOS E INDICES DE VLUMEN PRINCIPALES PASES QUE DEMANDAN PRODUCTOS NO TRADICIONALES PROVENIENTES DE BOLIVIA PERODOS 1990 2000(EXPRESADO EN KILOGRAMOS) Brasil Chile Colombia Ecuador Per Estados Unidos Uruguay Venezuela 105.940.123 77.595.461 9.326.989 85.477 137.329.042 2.296.813 1.059.122 2.611.253 70.297.237 61.237.538 112.547.563 2.055.717 4.286.649 2.799.531 1.654.555 3.042.995 40.239.625 32.030.140 91.151.265 9.648.379 156.950.302 4.587.661 814.507 815.224 31.931.190 30.045.414 128.700.926 19.797.507 153.814.257 17.701.223 2.463.453 746.821 77.402.403 62.083.460 216.143.197 34.786.620 224.645.004 6.256.862 12.029.981 3.109.026 23.363.133 60.973.668 272.676.725 22.365.823 248.286.787 8.500.219 2.337.630 19.764.350 37.774.496 110.323.035 435.125.964 21.290.426 247.642.914 6.886.789 29.941.814 349.304 32.625.302 139.606.541 289.307.305 8.607.666 297.049.240 1.729.347 4.849.976 929.423 18.673.485 84.328.021 255.130.697 67.025.060 316.492.122 6.046.944 216.051.522 7.858.803 33.046.289 53.566.955 470.439.103 22.892.469 143.518.048 5.865.632 343.677.971 29.121.247 4.788.722 24.166.736 297.259.080 3.121.656 85.903.239 632.562 159.119.277 68.771.455 INDICE DE VOLUMEN DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAIS DESTINO EXPRESADO EN TRMINOS PORCENTUALES (1.990=100) Brasil Chile Colombia Ecuador Per Estados Unidos Uruguay Venezuela 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 66,36% 78,92% 1206,69% 2404,99% 3,12% 121,89% 156,22% 116,53% 37,98% 41,28% 977,29% 11287,69% 114,29% 199,74% 76,90% 31,22% 30,14% 38,72% 1379,88% 23161,21% 112,00% 770,69% 232,59% 28,60% 73,06% 80,01% 2317,40% 40697,05% 163,58% 272,41% 1135,84% 119,06% 22,05% 78,58% 2923,52% 26165,90% 180,80% 370,09% 220,71% 756,89% 35,66% 142,18% 4665,24% 24907,78% 180,33% 299,84% 2827,04% 13,38% 30,80% 179,92% 3101,83% 10070,15% 216,30% 75,29% 457,92% 35,59% 17,63% 108,68% 2735,40% 78412,98% 230,46% 263,28% 20399,12% 300,96% 31,19% 69,03% 5043,85% 26782,02% 104,51% 255,38% 32449,33% 1115,22% 4,52% 31,14% 3187,09% 3652,04% 62,55% 27,54% 15023,70% 2633,66%

Aos 1.990 1.991 1.992 1.993 1.994 1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 Aos 1.990 1.991 1.992 1.993 1.994 1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000

Argentina 24.473.348 65.118.147 56.388.443 44.977.246 87.227.267 64.782.116 62.403.582 261.399.185 98.209.470 45.727.949 16.756.072 Argentina 100,00% 266,08% 230,41% 183,78% 356,42% 264,70% 254,99% 1068,10% 401,29% 186,85% 68,47%

Otros 118.672.969 92.207.494 85.352.918 61.301.121 99.779.082 110.794.367 166.402.275 67.633.025 75.441.167 62.230.380 22.736.732 Otros 100,00% 77,70% 71,92% 51,66% 84,08% 93,36% 140,22% 56,99% 63,57% 52,44% 19,16%

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX.

4.3

ANLISIS

DEL

VALOR

DE

LAS

EXPORTACIONES

NO

TRADICIONALES. Una vez hecho el anlisis referido al quantum de las exportaciones no tradicionales se procede a realizar un anlisis anlogo sobre el comportamiento de las valor de las exportaciones no tradicionales, para tal efecto recurrimos a la siguiente tabla que resume el valor de tales exportaciones a lo largo de la dcada de los 90s. TABLA Nro.4 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES (EXPRESADO EN DLARES AMERICANOS) PERIODO $us. Americanos 1.990 287.527.641 1.991 221.381.870 1.992 217.376.642 1.993 299.683.650 1.994 533.356.899 1.995 568.748.615 1.996 620.046.572 1.997 756.194.803 1.998 563.918.733 1.999 611.213.206 2.000 290.317.592 Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. Se puede apreciar en la tabla anterior, que a diferencia del volumen de exportaciones no tradicionales, el valor de tales exportaciones si bien es fluctuante el mismo presenta variaciones relativamente superiores aunque ms estables en relacin al comportamiento del volumen correspondiente, este hecho puede ser explicado solamente por un comportamiento en los precios de los productos no tradicionales en relacin al comportamiento del volumen exportado. Por otro lado el comportamiento del valor de las exportaciones no tradicionales en los primeros siete aos de la dcada de los 90s ha sido

claramente ascendente comprobndose una tasa de crecimiento aproximada de 14.81%. Es posible adems observar que los perodos en que se presenta un mayor valor de las exportaciones no tradicionales son los aos 1996 y 1997 que muestran valores monetarios de 620.046.572$us americanos y 756.194.803$us americanos respectivamente. Es importante notar que en el ao de 1997 donde se tiene la experiencia ms reciente de una crisis financiera internacional, el valor de las exportaciones no tradicionales alcanzan su punto tope a lo largo de la dcada de los 90s, por otro lado realizando clculos se logra observar que el valor generado proveniente de tales exportaciones en el ao de 1990 representa solo un 38.07% en relacin al generado en 1997, lo que implica que el valor generado por tal actividad en 1997 fue tres veces mayor al de 1990. En el siguiente grfico se puede observar de manera mucho ms clara la evolucin del valor de productos no tradicionales exportados en los ltimos diez aos y fundamentalmente el comportamiento de dicha variable en el perodo correspondiente.

GRAFICO Nro.4 VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES

800.000.000 700.000.000 600.000.000 500.000.000 400.000.000 300.000.000 200.000.000 100.000.000 0

$US. AMERICANOS

1.994

1.995

1.996

1.997

1.998

1.999

AOS

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX.

2.000

1.990

1.991

1.992

1.993

Anteriormente se pudo observar que las exportaciones no tradicionales bolivianas eran destinadas o demandadas fundamentalmente por pases ubicados en el cono sur del continente americano fundamentalmente por Colombia y Per sin dejar de lado Argentina, Brasil y Uruguay. El siguiente cuadro permite realizar el anlisis correspondiente referido en ste caso a la valor de las exportaciones no tradicionales. TABLA Nro.5 VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES A LO LARGO DE LOS AOS 1990 2000 (EXPRESADO EN DLARES AMERICANOS) PAIS $US AMERICANOS PORCENTAJE Argentina 415.366.466 8,481% Brasil 294.722.816 6,018% Chile 268.010.025 5,472% Colombia 710.865.064 14,515% Ecuador 42.020.139 0,858% Per 876.089.473 17,889% Estados Unidos 1.293.236.413 26,406% Uruguay 184.749.348 3,772% Venezuela 57.891.467 1,182% Otros 754.496.725 15,406% TOTAL 4.897.447.937 Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. 100.00%

En la tabla anterior se puede observar claramente que a lo largo de la dcada de los 90s Estados Unidos se constituye en el principal mercado en cuanto a generacin de valor de las exportaciones no tradicionales bolivianas sumando a lo largo de la dcada analizada un valor total de 1.293.236.413$us americanos seguido de Per y Colombia con 876.089.473$us americanos y 710.865.064$us americanos respectivamente, representando en conjunto un valor porcentual de 58.81% del total del valor generado a lo largo de dicha dcada. Por el contrario Ecuador y Venezuela ocupan los ltimos lugares en cuanto a valor que generan para las exportaciones no tradicionales bolivianas sumando valores a lo largo de la dcada de 42.020.139$us americanos y 57.891.467$us americanos respectivamente lo que representa en conjunto

solamente un 2.04% del total de valor generado a lo largo de la dcada correspondiente. Por otro lado es posible observar que el valor obtenido por las exportaciones no tradicionales al resto del mundo a lo largo de tal dcada alcanzaron a 754.496.725$us americanos llegando a representa un 15.406% del valor generado del perodo analizado. Por otro lado el valor total generado alcanza a 4.897.447.937$us americanos. El siguiente grfico permite observar de manera mas clara el valor de las exportaciones no tradicionales por pas destino.

GRAFICO Nro.5 VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAIS DESTINO

1.400.000.000

$US. AMERICANOS

1.200.000.000 1.000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000

Resto del Mundo Estados Unidos Colombia Argentina Uruguay Ecuador Chile Venezuela

Brasil

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX Es posible ver en el grfico anterior que la exportacin de productos no tradicionales a los Estados Unidos es el que mayores rditos brinda a la economa boliviana seguida por Per y Colombia respectivamente

Per

El siguiente grfico muestra la variacin del valor de las exportaciones no tradicionales por pas destino:
GRAFICO Nro.6 VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES A LOS PRINCIPALES PASES $US. AMERICANOS
250.000.000 200.000.000 150.000.000 100.000.000 50.000.000 0
1.995 1.990 1.991 1.992 1.993 1.994 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000

AOS
Argentina Per Brasil Estados Unidos Chile Uruguay Colombia Venezuela Ecuador Resto del Mundo

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. En el grfico anterior se puede observar que los principales pases en funcin de los rditos que brindan por el consumo de productos no tradicionales de origen boliviano tienen un comportamiento creciente hasta mediados de la dcada de los 90s, en el caso de los Estados Unidos por ejemplo los rditos para el pas empiezan a caer de manera constante, lo mismo ocurre para el caso del Per y del Resto del Mundo, donde dicha variable empieza a decaer a partir de 1997, perodo en el cual se da la crisis asitica (ltima experiencia de una crisis financiera mundial de gran magnitud). Para tener una idea ms precisa de dicho comportamiento recurrimos a la tabla Nro.6 donde se muestra el ndice de valor de las exportaciones no tradicionales por pas destino, en la misma se puede observar que en el caso de las exportaciones a los Estados Unidos el mayor rdito obtenido en relacin a 1990 se da en 1994 donde el ndice arroja un valor porcentual de 338.20% lo que equivale a decir el valor generado se multiplico tres veces en relacin a 1990.

Es posible tambin observar que en trminos generales a excepcin de Uruguay, Venezuela y Colombia, el valor generado por las exportaciones no tradicionales tuvieron un comportamiento descendente posterior e incluso antes del 1997 que es el ao en el que ocurre la ltima experiencia de una crisis financiera internacional, es as que en los principales mercados generadores de valor se da una disminucin tal que el valor de tales exportaciones muestran valores inferiores a los obtenidos en 1990, por ejemplo el valor de las exportaciones no tradicionales a los Estados Unidos el ao 2000 representaban solamente un 88.08% en relacin a 1990, lo mismo sucede en el caso de Per donde en dicho ao las mismas representan un valor porcentual del 43.26% en relacin a 1990. Es evidente que la crisis asitica tiene una influencia indirecta y negativa aunque tarda sobre las exportaciones no tradicionales bolivianas, donde tanto el valor como el volumen exportado muestran descensos drsticos fundamentalmente a partir de 1997 lo que implica un shock de demanda y posiblemente en los precios medios de los productos no tradicionales exportados. A fin de tener una idea ms clara sobre el comportamiento tanto del volumen y valor de las exportaciones no tradicionales procedemos a realizar un anlisis conjunto comparando los datos de ambos grupos para as inferir en las posibles causas de la disminucin de tales exportaciones fundamentalmente a partir de 1997. 4.4 ANALISIS COMPARATIVO DEL VOLUMEN Y VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES. Es importante comparar la evolucin tanto del valor como del volumen de las exportaciones no tradicionales a lo largo del perodo analizado, este hecho permitir tener una idea ms precisa de cuales son las causar reales que condicionan el comportamiento de dichas variables y en que medida es posible afirmar que las crisis financieras internacionales explican el comportamiento de las exportaciones no tradicionales bolivianas.

TABLA Nro.6
EVOLUCIN DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAS DESTINO EXPRESADO EN VALORES ABSOLUTOS E INDICES DE VALOR PRINCIPALES PASES GENERADORES DE VALOR DE PRODUCTOS NO TRADICIONALES PROVENIENTES DE BOLIVIA PERODOS 1990 2000(EXPRESADO EN $US AMERICANOS) Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Per Estados Unidos Uruguay Venezuela 10.640.991 72.443.779 30.049.923 2.836.695 88.253 52.256.700 65.534.065 2.064.508 1.608.273 26.934.779 38.242.535 24.083.114 28.419.872 957.693 4.286.649 61.776.778 1.489.650 2.754.292 25.087.449 11.459.040 12.763.682 22.562.892 2.945.559 57.512.775 44.857.584 1.426.140 1.022.503 22.866.972 16.676.946 11.826.228 31.697.576 6.824.676 63.658.550 107.002.297 1.500.386 1.134.189 43.518.026 30.801.055 16.521.064 55.886.183 14.033 99.916.010 221.635.099 4.576.880 942.869 33.081.065 16.037.777 21.853.402 60.111.854 4.824.889 115.494.480 161.074.850 1.922.568 5.495.011 39.785.031 32.452.712 40.143.334 113.630.071 5.471.647 110.475.470 180.095.719 8.506.548 325.230 106.991.455 31.326.945 47.481.792 87.152.851 3.426.407 155.105.278 138.976.879 2.766.170 1.400.700 62.049.695 11.065.411 30.016.241 83.872.560 4.636.486 116.113.557 129.153.734 49.562.029 7.048.345 36.456.769 32.464.808 20.348.158 132.066.412 9.723.575 78.665.641 125.409.639 74.527.524 16.925.847 7.954.234 1.751.808 12.923.087 92.628.098 3.106.921 22.604.364 57.719.769 36.406.945 19.234.208 INDICE DE VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAIS DESTINO EXPRESADO EN TRMINOS PORCENTUALES (1.990=100) Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Per Estados Unidos Uruguay Venezuela 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 253,12% 52,79% 80,14% 1001,87% 1085,17% 8,20% 94,27% 72,16% 171,26% 235,76% 15,82% 42,47% 795,39% 3337,63% 110,06% 68,45% 69,08% 63,58% 214,90% 23,02% 39,36% 1117,41% 7733,08% 121,82% 163,28% 72,68% 70,52% 408,97% 42,52% 54,98% 1970,12% 15,90% 191,20% 338,20% 221,69% 58,63% 310,88% 22,14% 72,72% 2119,08% 5467,11% 221,01% 245,79% 93,12% 341,67% 373,88% 44,80% 133,59% 4005,72% 6199,96% 211,41% 274,81% 412,04% 20,22% 1005,47% 43,24% 158,01% 3072,34% 3882,48% 296,81% 212,07% 133,99% 87,09% 583,12% 15,27% 99,89% 2956,70% 5253,63% 222,20% 197,08% 2400,67% 438,26% 342,61% 44,81% 67,71% 4655,64% 11017,84% 150,54% 191,37% 3609,94% 1052,42% 74,75% 2,42% 43,01% 3265,35% 3520,47% 43,26% 88,08% 1763,47% 1195,95%

Aos 1.990 1.991 1.992 1.993 1.994 1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 Aos 1.990 1.991 1.992 1.993 1.994 1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000

Otros 50.004.454 32.436.508 37.739.018 36.495.830 59.545.680 148.852.719 89.160.810 181.566.326 70.400.675 84.624.833 35.988.159 Otros 100,00% 64,87% 75,47% 72,99% 119,08% 297,68% 178,31% 363,10% 140,79% 169,23% 71,97%

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX.

En la tabla anterior se muestra el comportamiento del valor total de las exportaciones no tradicionales bolivianas por pas destino, en base a la misma es posible construir la siguiente tabla para realizar un anlisis con fines comparativos. TABLA Nro.7 DATOS AGREGADOS DEL QUANTUM Y VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES A LO LARGO DE LA DCADA DE LOS 90S PERIODO TOTAL $US AMERICANOS TOTAL KILOGRAMOS 1990 287.527.641 479.390.597 1991 221.381.870 415.247.426 1992 217.376.642 477.978.464 1993 299.683.650 491.479.158 1994 533.356.899 823.462.902 1995 568.748.615 833.844.818 1996 620.046.572 1.118.140.599 1997 756.194.803 1.103.737.010 1998 563.918.733 1.145.257.291 1999 611.213.206 1.210.086.043 2000 290.317.592 683.255.531 Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. Es posible observar en la tabla anterior que el comportamiento tanto del valor como del volumen de exportaciones no tradicionales son casi idnticos lo Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX
GRAFICO Nro.7 QUANTUM DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES
1.400.000.000 1.200.000.000 1.000.000.000 800.000.000 600.000.000 400.000.000 200.000.000 0
19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00

$US AMERICANOS

KILOGRAMOS

que no escapa a la lgica terico econmica dada la relacin lineal existente entre ambas variables, sin embargo si bien existe el mismo comportamiento

entre ambas sus variaciones son relativamente distintas, ello solo puede ser explicado por la secuencia seguida por el nivel de precios de los productos no tradicionales, sin embargo entre el perodo 1997 1998 dicha relacin se rompe dado que el valor generado por las exportaciones no tradicionales descienden an cuando el volumen exportado se incrementa, ello solo puede ser explicado por una ruptura en el nivel de precios, es decir una disminucin estrepitosa de los mismos. Es evidente por tanto que la crisis asitica como ltima experiencia de una crisis financiera externa, a tenido una repercusin mayor sobre el nivel de precios de los productos no tradicionales en relacin al impacto al volumen demandado, es importante mencionar por otro lado que tal crisis a repercutido de manera mas rpida en los precios y de manera mucho ms tarda en el volumen exportado, evidencindose adems una cada ms vertical del volumen exportado entre 1999 2000 en relacin a la cada sufrida en el nivel de precios y consecuentemente en el valor de tales exportaciones. TABLA Nro.8 QUANTUM Y VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAIS DESTINO A LO LARGO DE LOS AOS 1990 2000 PAIS KILOGRAMOS $US AMERICANOS Argentina 827.462.824 415.366.466 Brasil 476.082.005 294.722.816 Chile 735.956.969 268.010.025 Colombia 2.577.808.814 710.865.064 Ecuador 211.676.800 42.020.139 Per 2.015.917.604 876.089.473 Estados Unidos 562.556.817 1.293.236.413 Uruguay 773.999.808 184.749.348 Venezuela 137.119.901 57.891.467 Otros 463.298.296 754.496.725 TOTAL 8.781.879.839 4.897.447.937 Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX. Es posible observar en la anterior tabla que si bien Colombia es el principal pas que demanda productos no tradicionales de origen boliviano desde el punto de vista del volumen no se puede decir que es ste el mercado

que mas valor genera para el pas, ms por el contrario es Estados Unidos el mercado geogrfico que ms rditos brinda a Bolivia. Este hecho es importante ya que permite afirmar que los productos exportados a los Estados Unidos se caracterizan por tener un mayor valor agregado en relacin a Colombia. En el siguiente grfico se observa el comportamiento tanto del valor como del volumen de las exportaciones no tradicionales por pas destino. Fuente: Elaboracin propia en base a datos del CAMEX.
GRAFICO Nro.8 VOLUMEN Y VALOR DE LAS EXPORTACIONES NO TRADICIONALES POR PAIS DESTINO 3.000.000.000 2.500.000.000 2.000.000.000 1.500.000.000 1.000.000.000 500.000.000 0
Ecuador Colombia Argentina Uruguay Brasil Chile Estados Unidos Per Venezuela Resto del Mundo

KILOGRAMOS

$US AMERICANOS

En el grfico anterior es posible observar que la gran mayora de los productos no tradicionales exportados son de poco valor agregado, fundamentalmente a Colombia y Per, por el contrario las exportaciones de productos no tradicionales de mayor valor agregado se lo destina a los Estados Unidos y al Resto del Mundo En resumen el presente captulo permite rescatar las siguientes conclusiones: El impacto que tuvo las crisis financieras internacionales sobre las

exportaciones no tradicionales se caracteriza por ser de tipo indirecto repercutiendo fundamentalmente sobre factores que determinan la demanda de tales productos.

La crisis asitica que se constituye en la ltima experiencia de una

crisis financiera internacional, influenci de manera ms directa y rpida sobre los precios de los productos no tradicionales evidenciandose una cada repentina entre 1997-1998. La demanda de productos no tradicionales exportados por Bolivia

recin se vio influenciada a partir de 1999 evidenciandose bajos niveles de demanda fundamentalmente el ao 2000. El impacto econmico que tuvo la crisis financiera internacional

acaecido en el continente asitico a travs de su influencia sobre las exportaciones no tradicionales vino fundamentalmente a travs del importante mercado que representan los Estados Unidos, dado que a este pas se destinan productos de mayor valor agregado en relacin a los dems, sin desmerecer las exportaciones de productos no tradicionales al resto del mundo. Las exportacin de productos no tradicionales a los Estados

Unidos a lo largo de la dcada de los 90s tiene un comportamiento relativamente estable, sin embargo el valor que obtiene el pas producto de tales exportaciones al mencionado pas caen paulatinamente lo que no muestra otra cosa que el deterioro en los trminos de intercambio y la constante depreciacin de la moneda nacional con respecto al dlar norte americano.

CAPITULO V

PLANTEAMIENTO Y RESOLUCIN DEL MODELO ECONOMTRICO 5.1. INTRODUCCIN En el presente captulo se procede a emplear las herramientas proporcionadas por la ciencia estadstico matemtica a fin de determinar si el comportamiento de las exportaciones no tradicionales a lo largo de la dcada pasada, fueron o no influenciadas, en los respectivos perodos, por las crisis financieras internacionales como lo son la crisis mexicana y la asitica. Para tal efecto se hace uso de la econometra y se recurre a los modelos lineales de ecuaciones independientes y cuya resolucin se basa en el uso del mtodo de los mnimo cuadrados ordinarios, en consecuencia a continuacin se procede a plantear y estimar los parmetros del mismo. 5.2 PLANTEAMIENTO DEL MODELO ECONOMTRICO El modelo economtrico a estimarse en si lo constituyen dos ecuaciones que son estimadas de forma independiente y que a grandes rasgos son casi idnticas a excepcin hecha de que en una de ellas se usa el empleo de una variable rezagada. Por tanto los modelos a ser estimados se detallan a continuacin: Primer modelo IXNTt = + *IPXt + * DUMMYt +

Segundo modelo IXNTt = 1 + 2 *Xt + 3 * DUMMY2t + t

Donde: TABLA Nro.1 REPRESENTACIN DE VARIABLES

SIMBOLOGA IXNTt INDICE IPXt DUMMYt INDICE

DE

VALOR

DETALLE DE LAS EXPORTACIONES

NO

TRADICIONALES (AO BASE 1990). DE PRECIOS DE EXPORTACIONES NO

TRADICIONALES (A PRECIOS DE 1990). VARIABLE DICOTMICA QUE TOMA VALORES DE 1 EN DUMMY2t LOS PERODOS EN LOS QUE OCURRIERON LAS CRISIS MEXICANA Y ASITICA Y 0 EN PERODOS NORMALES. VARIABLE DICOTMICA QUE TOMA VALOR DE 1 EN EL PERODO SUBSIGUIENTE A LA CRISIS MEXICANA Y DOS PERODOS POSTERIORES A LA CRISIS ASITICA Y 0 EN CASO CONTRARIO. VARIABLES ALEATORIAS QUE CUMPLEN LOS

t y t

SUPUESTOS DE RUIDO BLANCO. Como se mencion anteriormente la resolucin de los modelos anteriormente detallados harn uso del mtodo de los mnimo cuadrdos ordinarios con el cumplimiento de los condicionantes respectivos y que se reflejan en los supuestos que debe cumplir la variable aleatoria. Por otro lado, se puede observar que los modelos planteados son relativamente sencillos, sin embargo los mismos fuern estructurados en base a las caractersticas de la hipotesis planteada en el presente trabajo de investigacin y que hace mencin a que las crisis acaecidas en el contexto financiero internacional repercuten adversamente sobre las exportaciones no tradicionales. Por otro lado, como se puede observar en la tabla anterior, los dos modelos son casi idnticos, sin embargo existe una diferencia fundamental y radica en el hecho de que en un caso la variable dicotmica toma valores de 1

en el perodo en el que s ocurrieron las crisis financieras internacionales, para ser ms precisos, la crisis mexicana de 1994 y la reciente crisis acacida en el continente asitico el ao de 1997. Por el contrario en el modelo alternativa la variable dicotmica asume valores de 1 expost a las respectivas crisis asumindo el hecho de que los efectos de crisis mexicana incidi en las exportaciones no tradicionales en el perodo inmediatamente posterior, en tanto que la crisis asatica incidi sobre tales exportaciones dos perodos posteriores a dicho acontecimiento, en consecuencia la variable dicotmica toma valores de 1 en los perodos anteriormente mencionados y 0 en caso contrario. En consecuencia la resolucin de los dos modelos permitira evidenciar el grado en el cul tales crisis repercutieron sobre el comportamiento de las exportaciones no tradicionales as como su efecto retardado. En consecuencia se procede a estimar los parmetros de los modelos economtricos antes mencionados. 5.3. RESOLUCIN DE LOS MODELOS PLANTEADOS A continuacin se procede a dar solucin a los modelos antes planteados y para tal efecto se recurre a los datos a continuacin: TABLA Nro.2 VARIABLES QUE COMPONEN EL MODELO PERODO IXNT IPX DUMMY 1990 100.0% 100.0% 0 1991 92.19% 94.80% 0 1992 80.32% 93.30% 0 1993 85.13% 97.10% 0 1994 118.11% 101.20% 1 1995 123.29% 103.40% 0 1996 131.62% 103.60% 0 1997 135.89% 104.30% 1 1998 120.09% 102.80% 0 1999 111.88% 102.80% 0 FUENTE: Anuario estadstico UDAPE.

DUMMY2 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1

En consecuencia, en base a los datos expuestos y emplendo para ello el mtodo de mnimos cuadrados ordinarios (MCO), en la tabla anterior se

procede a estimar los parmetros correspondientes a cada uno de los modelos puestos a consideracin. 5.3.1 CASO: PRIMERA ECUACIN En la siguiente tabla se presentan los resultados arrojados por el paquete economtrico EVIEWS en relacin al primero modelo: TABLA Nro.2 RESULTADOS ARROJADOS PARA LA PRIMERA ECUACIN: IXNTt = 1 + 2 *IPXt + 3 * DUMMYt + t TSLS // Dependent Variable is IXNT Date: 08/17/00 Time: 09:19 Sample: 1990 1999 Included observations: 10 Convergence achieved after 9 iterations Variable Coefficient Std. Error TStatistic Constante -453.8395 68.06184 -6.668047 IPX 5.571969 0.665617 8.371140 DUMMY 7.753175 1.887624 4.107373 MA(3) -0.969987 0.039670 -24.45153 R-squared 0.984880 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.917320 S.D. dependent var S.E. of regresin 2.927897 Akaike info criterion Sum squared resid 51.43547 Schwartz criterion F-statistic -22.37810 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 1.630643 Inverted MA Roots .99 -.49 -.86i -.49 -.86i FUENTE: Datos arrojados por el paquete economtrico Eviews.

Prob. 0.0006 0.0002 0.0063 0.0000 109.8520 19.44180 2.437743 2.558777 130.2765 0.000008

Los estimadores obtenidos sern buenos o confiables si y solo si se cumplen los supuestos de ruido blanco que asume i) que la esperanza matemtica de la variable aleatoria correspondiente elevado al cuadrado sea constante, es decir de varianza nica lo que implica la no existencia de heteroscdasticidad ii) que la covarianza de la variable aleatoria sea igual a cero lo que implica la no existencia de autocorrelacin serial y iii) La no existencia de relacin lineal entre las variables que explican el modelo, es decir la ausencia de colinealidad en el modelo.

A fin de determinar si stos supuestos se cumplen o no, se hace uso de las siguientes dcimas de hiptesis: Docimcia para la ausencia o existencia de heteroscdasticidad: Ho : H1 : Existe heteroscedasticidad No existe heteroscedasticidad

Docimcia para la ausencia o existencia de autocorrelacin serial: Ho : H1 : A Existe autocorrelacin serial. No existe autocorrelacin serial.

DOCIMACIA DE HIPOTESIS PARA EL CASO DE LA PRIMERA ECUACIN

A.1

PRUEBA DE HETEROSCEDASTICIDAD Para determinar la existencia o no de heteroscdasticidad se recurre al

test White Heteroskedasticity37 para el cual se hace uso de un nivel de significacin del 5%. Los resultados arrojados por el paquete economtrico EVIEWS se resumen en la siguiente tabla: WHITE HETEROSKEDASTICITY 0.513340 Probability 2.042461 Probability

F stadistic Obs*R-Squaret

0.687920 0.563641

Es posible por tanto argir que el valor del estadstico cae dentro de rechazo en consecuencia se procede a rechazar la hiptesis nula de existencia de heteroscedasticidad y aceptar la hiptesis alternativa de no existencia de
37

El mencionado Test esta inmerso en el paquete economtrico EVIEWS por tanto los resultados obtenidos son arrojados por el mismo.

heteroscedasticidad. Por tanto se concluye la no existencia de dicho problema para la primera ecuacin del modelo en cuestin. A.2 PRUEBA DE AUTOCORRELACIN SERIAL Para determinar la existencia o no de autocorrelacin seiral se recurre al test Arch LM
38

para el cual se hace uso de un nivel de significacin del 5%.

Los resultados arrojados por el paquete economtrico EVIEWS se resumen en la siguiente tabla: ARCH LM 0.124370 Probability 0.157113 Probability

F stadistic Obs*R-Squaret

0.734723 0.691829

Es posible por tanto afirmar que el valor del estadstico cae dentro de rechazo en consecuencia se procede a rechazar la hiptesis nula de existencia de autocorrelacin serial y aceptar la hiptesis alternativa de no existencia de autocorrelacins serial. Por tanto se concluye la no existencia de dicho problema para la primera ecuacin del modelo en cuestin. A.3 PRUEBA DE COLINEALIDAD SERIAL Una vez que se ha comprobado que los estimadores obtenidos para la primera ecuacion no aducen problemas de heteroscedasticidad y correlacin serial se procede a verificar la existencia o no de colinealidad entre las variables explicativas. Por medio del Test de Glauber Farrar es posible detectar la existencia no de colinealidad entre tales variables. El mencionado Test viene dado por:

Zi = (rii 1)* ((n - k)/(k - 1)) ~ F k - 1; n - k

Donde:
38

El mencionado Test esta inmerso en el paquete economtrico EVIEWS por tanto los resultados obtenidos son arrojados por el mismo.

rii = El i-simo trmino de la diagonal de la matriz de correlacin inversa. n = Nmero de observaciones. k = Grados de libertad. Contrastando la siguiente hiptesis: Ho : H1 : No existe colinealidad entre los regresores. Existe colinealidad entre los regresores.

El valor del i-simo trmino de la diagonal de la matriz inversa es 1.11739181, en consecuencia resolviendo el problema, tomando como nivel de significacin el 5%, se obtiene lo siguiente: Zi = (1.11737181 1)* ((10 - 3) / ( 3 - 1)) ~ F 3 - 1; 10 - 3 Zi = 3.91080138 ~ F 2; 7 Zi = 3.91080138 ~ 9.85 Se puede observar en el grfico Nro.1 que el valor obtenido (3.91080138) es inferior al punto crtico (9.85) en consecuencia cae en la zona de aceptacin, por tanto a un nivel de significacin del 5% se procede a aceptar la hiptesis nula de ausencia de colinealidad y a rechazar la hipotesis alternativa de existencia de colinealidad. Una vez que se ha comprobado que los estimadores obtenidos para ambas ecuaciones no aducen problemas de heteroscedasticidad y correlacin lineal se procede a verificar la confiabilidad de los mismos a travs de el estadstico t de student realizando la siguiente docimacia para cada uno de los estimadores tomando como nivel de confiabilidad el 5%:

GRFICO Nro.1

DOCIMACIA PARA LA EXISTENCIA O NO DE COLINEALIDAD ENTRE LAS VARIABLES EXGENAS DEL MODELO D I S T R I B U C I O N F(t) F 3.91080138 9.85

PUNTO CRTICO

ZONA DE ACEPTACIN 95%

ZONA DE RECHAZO 5%

FUENTE: Elaboracin propia.

Por tanto se procede a realizar la siguiente docimancia de hiptesis que se detalla a continuacin: Para los parmetros de la primera ecuacin: Ho : H1 : 1= 0 1 0

Se puede observar en la tabla Nro.2 que los valores t calculados caen en la zona de rechazo por tanto se procede a rechazar la hiptesis nula y aceptar la hiptesis alternativa, lo que implica por que las variables que componen el primer modelo son significativas y por tanto explican a ste.

En resumidas cuentas se concluye que los parmetros del modelo estimado, al no tropezar con problemas de heteroscedaticidad, autocorrelacin serial y colinealidad entre las variables explicativas, son lo suficientemente significativos por cuanto es posible afirmar la consistencia del modelo. 5.3.2 CASO: SEGUNDA ECUACIN En la tabla que se detalla a continuacin se presentan los resultados arrojados por el paquete economtrico EVIEWS en relacin al segund modelo: TABLA Nro.3 RESULTADOS ARROJADOS PARA LA PRIMERA ECUACIN: IXNTt = 1 + 2 *IPXt + 3 * DUMMY2t + t TSLS // Dependent Variable is IXNT Date: 08/18/00 Time: 010:19 Sample: 1990 1999 Included observations: 10 Convergence achieved after 18 iterations Variable Coefficient Std. Error T-Statistic Constante -381.8360 56.68841 -6.7356989 IPX 4.910601 0.552870 8.882019 DUMMY2 -7.994368 0.438391 -8.735698 MA(3) -2.145515 0.991299 -2.164348 R-squared 0.987277 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.980915 S.D. dependent var S.E. of regresin 2.685855 Akaike info criterion Sum squared resid 43.28289 Schwartz criterion F-statistic -21.61525 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 1.814905 Inverted MA Roots 1.46 -1.46 FUENTE: Datos arrojados por el paquete economtrico Eviews.

Prob. 0.0005 0.0001 0.0000 0.0736 109.8520 19.44180 2.265172 2.386206 155.195 0.000004

Al igual que en el primer modelo los estimadores obtenidos sern buenos o confiables si y solo si se cumplen los supuestos de ruido blanco y que garantizan la no existencia de heteroscedasticidad y autocorrelacin serial fundamentalmente, as como la ausencia de colinealidad entre las variables que explican el modelo.

A fin de determinar si stos supuestos se cumplen o no, al igual que en el anterior caso se hace uso de las siguientes dcimas de hiptesis: Docimcia para la ausencia o existencia de heteroscdasticidad: Ho : H1 : Existe heteroscedasticidad No existe heteroscedasticidad

Docimcia para la ausencia o existencia de autocorrelacin serial: Ho : H1 : A Existe autocorrelacin serial. No existe autocorrelacin serial.

DOCIMACIA DE HIPOTESIS PARA EL CASO DE LA SEGUNDA ECUACIN

A.1

PRUEBA DE HETEROSCEDASTICIDAD Al igual que en el primer modelo, a fin de determinar la existencia o no

de heteroscdasticidad se recurre al test White Heteroskedasticity para lo cual se hace uso de un nivel de significacin del 5%. Los resultados arrojados por el paquete economtrico EVIEWS se resumen en la siguiente tabla: WHITE HETEROSKEDASTICITY 3.150941 Probability 7.159698 Probability

F stadistic Obs*R-Squaret

0.119951 0.127686

Por tanto se observa que el valor del estadstico cae dentro de la zona de rechazo en consecuencia se procede a rechazar la hiptesis nula de existencia de heteroscedasticidad y aceptar la hiptesis alternativa de no existencia de heteroscedasticidad. A.2 PRUEBA DE AUTOCORRELACIN SERIAL

Para determinar la existencia o no de autocorrelacin serial se recurre al test Arch LM para lo cual se hace uso de un nivel de significacin del 5%. Los resultados arrojados por el paquete economtrico EVIEWS se resumen en la siguiente tabla: ARCH LM 1.062328 Probability 1.185880 Probability

F stadistic Obs*R-Squaret

0.336975 0.276162

Es posible por tanto afirmar que el valor del estadstico, al igual que en la primera ecuacin, cae dentro de la zona de rechazo en consecuencia se procede a rechazar la hiptesis nula de existencia de autocorrelacin serial y aceptar la hiptesis alternativa de no existencia de autocorrelacins serial en el modelo. A.3 PRUEBA DE COLINEALIDAD SERIAL Es importante ahora realizar la docimcia correspondiente a fin de determinar la existencia o no de colinealidad serial entre los regresores, para tal efecto, como en el caso de la primera ecuacon, se recurre al Test de Glauber Farrar. El mencionado Test viene dado por:

Zi = (rii 1)* ((n - k)/(k - 1)) ~ F k - 1; n - k

Donde: rii = El i-simo trmino de la diagonal de la matriz de correlacin inversa. n = Nmero de observaciones. k = Grados de libertad. Contrastando la siguiente hiptesis: Ho : H1 : No existe colinealidad entre los regresores. Existe colinealidad entre los regresores.

El valor del i-simo trmino de la diagonal de la matriz inversa es 1.15989791, en consecuencia resolviendo el problema, tomando un nivel de significacin el 5%, se obtiene lo siguiente: Zi = (1.15989791 1)* ((10 - 3) / ( 3 - 1)) ~ F 3 - 1; 10 - 3 Zi = 4.05855769 ~ F 2; 7 Zi = 4.05855769 ~ 9.85 Se puede observar en el grfico Nro.1 que el valor obtenido (4.05855769) es inferior al punto crtico (9.85) en consecuencia cae en la zona de aceptacin, por tanto a un nivel de significacin del 5% se procede a aceptar la hiptesis nula de ausencia de colinealidad y a rechazar la hipotesis alternativa de existencia de colinealidad. Seguidamente se procede a verificar la confiabilidad de los estimadores, una vez que se ha comprobado que no aducen de ningn problema, a travs de el estadstico t de student realizando la siguiente docimacia para cada uno de los estimadores tomando como nivel de confiabilidad el 5%: Por tanto se procede a realizar la siguiente docimancia de hiptesis que se detalla a continuacin: Para los parmetros de la segunda ecuacin: Ho : H1 : 1 = 0 1 0

D I S T GRFICO Nro.1 R I B DOCIMACIA PARA LA EXISTENCIA O NO DE COLINEALIDAD ENTRE LAS U VARIABLES EXGENAS DEL MODELO C I O N F(t)

PUNTO CRTICO

ZONA DE ACEPTACIN 95%

ZONA DE RECHAZO 5%

F 4.05855769 9.85

FUENTE: Elaboracin propia.

Se puede observar en la tabla Nro.3 que los valores t calculados caen en la zona de rechazo por tanto se procede a rechazar la hiptesis nula y aceptar la hiptesis alternativa, lo que implica por que las variables que componen el primer modelo son significativas y por tanto explican al mismo. En conclusin, al igual que en la primera ecuacin, los estimadores de la segunda ecuacin al no tropezar con los problemas de heteroscedaticidad, autocorrelacin serial, colinealidad y al ser clasificados como significativas a travs del docimacia correspondiente son los suficientemente confiables a la hora de explicar al regresando en el modelo correspondiente.

5.4

INTERPRETACIN DE LOS MODELOS ESTIMADOS A continuacin se representa los modelos anteriormente planteados una

vez calculado los parmetros de los mismos, por tanto se tiene: Primer modelo

IXNTt = -453.8395 + 5.571969 *Xt + 7.753175 * DUMMY2t Segundo modelo IXNTt = -381.8360 + 4.910601 *IPXt - 7.994368 * DUMMYt Se puede observar que tanto en el primer como en el segundo modelo en ndice de las exportaciones no tradicionales estan en relacin directa con el ndice de precios de tales productos sin embargo tal incidencia es mayor en el perodo inmediatamente posterior a la crisis mexicana y en los dos perodos posteriores a la crisis asitica (segunda ecuacin) en relacin a los perodos en los que ocurren las mencionadas crisis (primera ecuacin) pus se puede evidenciar para el caso de la segunda ecuacin que un incremento aproximado del 4.91% en el ndice de precios de las exportaciones no tradicionales da lugar un incremento del 1% en el ndice de tales exportaciones en tanto que para la primera ecuacin solo ocurre lo anterior mencionado cuando el ndice de precios de las exportaciones no tradicionales se incrementan en aproximadamente un 5.57%. En otras palabras lo que se observa es que en el perodo inmediatamente posterior a la crisis mexicana y a partir de los dos perodos posteriores en que ocurre la crisis asitica el ndice de las exportaciones no tradicionales es ms sensible ante variaciones en el ndice de precios de tales exportaciones con respecto a los perodos en los que ocurren tales crisis. Ello puede deberse a la incertidumbre de los agentes econmicos con respecto al grado de incidencia de tales crisis internacionales sobre los precios futuros de los productos no tradicionales lo cual evidentemente los hace altamente sensibles con respecto a la variacin en los precios de tales productos. Por otro lado se puede observar que las exportaciones no tradicionales bolivianas fueron impactadas por las crisis acaecidas en forma retardada, ello se evidencia tanto en la primera como en la segunda ecuacin. En la primera ecuacin la variable dicotmica dummy asume valores de 1 en los perodos en los que ocurre las crisis mexicana y asitica respectivamente, por tanto se

observa que an sucedidas stas las exportaciones no tradicionales tuvieron un comportamiento estable y creciente, ello se refleja en el valor positivo de dicha variable que desplaza en forma ascendente al intercepto. Sin embargo la segunda ecuacin permite afirmar que la crisis mexicana y la asitica evidentemente impactaron a las exportaciones no tradicionales en forma adversa, ello se evidencia por el valor negativo que asume el coeficiente de la variable dicotmica correspondiente y que desplaza en forma descendente al intercepto, mostrando por tanto que las crisis financieras internacionales inciden en forma retardada sobre las exportaciones no tradicionales y que crisis de la magnitud de la mexicana y asitica repercutiran sobre el comportamiento de tales exportaciones con un retardo de uno o ms perodos (aos).

CAPITULO VI CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES En el presente acpite se detallan las principales conclusiones y recomendaciones que surgen y que son consecuencia de la presente investigacin:

6.1

CONCLUSIONES Las crisis financieras internacionales al contextualizarse en un mundo globalizado acarrean una serie de consecuencias en las economias nacionales, sin embargo en economas pequeas como la boliviana, donde el sector primario exportador sigue constituyndose el sustento nacional, su incidencia viene dado fundamentalmente por desequilibrios acaesidos en el mercado de bienes y servicios representado los mismos por una contraccin de la demanda fundamentalmente de bienes primarios. En consecuencia sobre la el incidencia conjunto de de las las crisis financieras no

internacionales

exportaciones

tradicionales bolivianas se caracteriza por ser de tipo indirecto repercutiendo inversamente sobre la demanda externa aunque con un efcto retardado. Las crisis tanto mexicana como asitica tienen en comn la devaluacin repentina y drstica de la moneda nacional consecuencia de una serie de factores que van desde la postura de la poltica econmica seguida y que se refleja en un exceso de asignacin de recursos en el mercado financiero interno generndo incertidumbre en cuanto a la retornabilidad de las inversiones. Se puede concluir que la crisis mexicana ocurrida el ao de 1994 incidi en forma adversa sobre las exportaciones no tradicionales con un retraso de un perodo (ao) pues es posible evidenciar la brusca cada de tales exportaciones en el perodo de 1995. De igual forma, la crisis asitica incide sobre las exportaciones no tradicionales en forma adversa, sin embargo su impacto se deja sentir dos perodos posteriores a la ocurrencia de la misma, es decir el ao de 1999.

 La crisis asitica que se constituye en la ltima experiencia de una crisis financiera internacional, influenci de manera ms directa y rpida sobre los precios de los productos no tradicionales evidenciandose una cada repentina entre 1997-1998. El impacto econmico que tuvo la crisis financiera internacional

acaecido en el continente asitico a travs de su influencia sobre las exportaciones no tradicionales vino fundamentalmente a travs del importante mercado que representan los Estados Unidos, dado que a este pas se destinan productos de mayor valor agregado en relacin a los dems, sin desmerecer las exportaciones de productos no tradicionales al resto del mundo. Las exportacin de productos no tradicionales a los Estados

Unidos a lo largo de la dcada de los 90s tiene un comportamiento relativamente estable, sin embargo el valor que obtiene el pas producto de tales exportaciones al mencionado pas caen paulatinamente lo que no muestra otra cosa que el deterioro en los trminos de intercambio y la constante depreciacin de la moneda nacional con respecto al dlar norte americano. El modelo economtrico permite corroborar que evidentemente la

crisis mexicana y asitica inciden sobre el comportamiento de las exportaciones no tradicionales en forma retrasada con un aos de rezago para el primer caso y dos para el segundo. 6.2 RECOMEDACIONES Dada la baja probabilidad de predecir crisis financieras internacionales y dada adems su importante incidencia sobre el contexto econmico nacional y/o mundial, solo es posible realizar recomendaciones muy generales precisamente debido al hecho de que cada crisis es independiente tanto en su

magnitud como en los factores que lo provocan, en consecuencia a continuacin se detallan tales recomendaciones: Si bien las crisis financieras internacionales no tienen una

incidencia directa sobre la dinmica econmica nacional debido precisamente a que la participacin de nuestro pas en dicho mercado es incipiente, es evidente que su impacto se da via comercio de bienes y servicios fundamentalmente, en consecuencia el gobierno a fin de prever futuros shocks externos debe proponer y ejecutar polticas orientadas a fortalecer el aparato productivo as como permitir un crecimiento cualitativo del sistema financiero que se refleje en eficiencia, eficacia y creditibilidad. De igual forma se deben orientar polticas que incentiven

fundamentalmente la exportacin de productos no tradicionales manufacturados con mayor valor agregado los mismos que permitan reducir la dependencia con respecto a la comercializacin de productos primarios. Por otro lado el gobierno debe mediar a fin de diversificar los

mercados, es decir deben posibilitar la apertura del mayor nmero de mercados posibles para el conjunto de productos nacionales ya sea por medio de convenios regionales y otros medios. Se debe realizar un seguimiento continuo de las principales

variables macroeconmicas ex ante y ex post a los shocks externos a fin de anticipar y minimizar las posibles incidencias de tales acontecimientos.