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TAXAS DE JUROS
ndice
Introduo As operaes financeiras e as taxas de juros As taxas de juros no mercado financeiro Questes relativas s taxas de juros o Como se apresentam as taxas o Os prazos das operaes financeiras o Composio das taxas de juros o Variveis que influenciam as estimativas da taxa de juros o Fluxo do inter-relacionamento entre moeda, taxa de juros e renda A negociao de operaes financeiras diretrizes bsicas Texto publicado na Gazeta Mercantil, em 11/5/95 Bibliografia
Introduo
Geralmente as taxas de juros so pouco compreendidas pelo empresrio brasileiro, que pouca ateno d Matemtica Financeira. O texto, ora apresentado, tem a pretenso de dar uma pequena contribuio inicial ao assunto, que ser oportunamente ampliada.
Ao negociar uma operao financeira, fundamental que a linguagem entre as partes seja a mesma, isto , o que o gerente de banco fala, seja de pleno conhecimento do gerente da empresa. Assim, quando o gerente da empresa solicita ao banco a taxa para uma operao de hot money, pode ter como resposta: Taxa nominal Taxa antecipada Taxa over, etc.
Portanto, se o banco A fornece uma taxa nominal, o banco B fornece uma taxa antecipada e se o banco C fornece uma taxa over, como definir o que ser melhor para a empresa, ou seja, qual o menor custo? No devemos nos esquecer de nosso principal objetivo: Determinar a maior taxa, dentre as vrias opes oferecidas, para aplicar os recursos disponveis; Determinar a menor taxa e menor juros dentre as vrias opes disponveis, para captar os recursos disponveis;
A perspectiva que se nos apresenta : 1. Fluxo de caixa da empresa, com suas necessidades e sobras de caixa; 2. Objetivos da empresa com relao poltica financeira, que podem ser resumidos em: a operao de menor custo, as menores taxas para emprstimos e as maiores taxas para aplicaes; 3. O mercado financeiro: bancos, financeiras, empresas de factorings, etc., com os quais a empresa trabalha; 4. As vrias alternativas para captar ou aplicar recursos; 5. As metodologias para apurar os resultados das operaes (matemtica financeira); 6. As obrigaes tributrias, contbeis, etc. 7. As operaes e seu acompanhamento em todas as fases, at a escriturao da quitao; 4
financeiro para muitas operaes, a boa prtica da teoria financeira manda que a comparao entre taxas seja feita com taxas efetivas. TAXA PREFERENCIAL a taxa mnima de juros (a mais baixa) que as instituies financeiras cobram de financiamentos concedidos a clientes caracterizados como de primeira linha (os de menor risco). Inclui, entretanto, um adicional de risco, expresso em seu valor mnimo. TAXA OVER uma taxa nominal/ms, aos moldes de taxa de juros simples, que reflete o juro de 1 dia til. Capitalizada ao dia til uma taxa cuja referncia temporal que no coincide com o perodo de capitalizao indicado. Serve como parmetro de comparao entre taxas de prazos diferentes, e base para fixao de quase todos os juros do mercado, uma vez que o custo bsico do dinheiro para os bancos a taxa praticada pelo Banco Central no overnight. Trata-se de uma taxa usada para operaes em um mercado exclusivo para instituies financeiras (overnight, CDI), embora possa ser usada como referncia em operaes em outros mercados. TAXAS PREFIXADAS uma taxa nominal que incorpora, a priori, a correo monetria (expectativa) e o juro real. Existe juro real, evidentemente, se o indexador escolhido refletir adequadamente a evoluo dos ndices de preo da economia. Em alguns momentos da economia brasileira verificam-se situaes em que o indexador da aplicao situa-se abaixo da taxa efetiva da inflao, consumindo o rendimento real da operao. TAXAS PS-FIXADAS So aquelas cuja correo monetria acompanha a evoluo de um ndice de preos definido para a operao. Em consequncia, a taxa nominal de juros somente conhecida a posteriori, e no a priori, conforme caracterstica das taxas prefixadas. A remunerao ps-fixada composta de um indexador, que expressa a correo monetria ou inflao apurada a posteriori, mais uma taxa real de juros, a qual incide sobre o valor aplicado corrigido. TAXA ANTECIPADA A taxa antecipada quando os juros so pagos no ato do crdito. Existem algumas operaes financeiras em que o cliente recebe determinado
valor com os juros j deduzidos. Exemplo a operao de desconto. Geralmente, o banco fornece a taxa a ser aplicada sobre o valor da operao, debitando ao cliente o valor lquido (valor da operao - juros). Para efeito de comparao com outras operaes, a fim de se apurar aquela que favorece mais empresa, deve-se transformar a taxa antecipada em taxa postecipada (quando as outras operaes seguem esta ltima modalidade de juros). Essa taxa ser analisada com mais profundidade quanto tratarmos da operao de desconto bancrio. TAXA POSTECIPADA A taxa postecipada quando o pagamento dos juros ocorre no final do prazo.
COMPOSIO DE TAXAS DE JUROS O objetivo da composio de taxas de juros consolidar em apenas uma taxa, duas ou mais taxas de juros. Ex. Taxa de juros e impostos financeiros incidentes. em juros simples somam-se as taxas (para decompor, subtrai-se); Ex. Taxa de desconto: 28% a.m. + taxa imposto financeiro: 0,249% 28 + 0,249 = 28,249% a.m. em juros compostos multiplicam-se as taxas em forma de fator ( para decompor, divide-se) Ex. calcule o IGPM no perodo de janeiro a junho de 1993: Ms Variao Mensal Fator jan. 25,83 1,2583 fev. 28,42 1,2842 mar. 26,25 1,2625 abr. 28,83 1,2883 maio 29,70 1,2970 jun. 31,49 1,3149
Renda Nacional
Consumo
Investimento
Taxa de Juros
Autoridades Monetrias
Oferta de moeda
Sistema financeiro
Demanda Especulativa
(Carvalho, Fernando Mauro & outros) OBSERVAES GERAIS SOBRE FLUTUAES DA TAXA DE JUROS a) as taxas de juros de longo prazo geralmente so mais elevadas que as de curto prazo, devido ao prmio de liquidez, ou seja, sobretaxa que exigem os investidores de longo prazo, avessos ao risco, de forma a compensar qualquer perda de capital motivada por eventual elevao nas taxas de juros; b) a tendncia estimada para a evoluo do nvel de preos afeta o comportamento da taxa de juros (nominal), a qual reflete as expectativas sobre o futuro comportamento dos preos. Se estas esto subindo e se estima que subiro ainda mais, as taxas de juros nominais se elevaro paralelamente; c) em perodos de crescimento econmico modesto, as taxas de juros de curto prazo so menores que as de longo prazo; as taxas de longo prazo, contudo, so nessa circunstncia, menores que em outras ocasio de maior crescimento;
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d) em perodos de grande crescimento da economia e de fortes presses inflacionrias, tanto as taxas de juros de curto prazo como as de longo prazo se encontram em elevados nveis; e) as taxas de longo prazo flutuam menos que as de curto prazo; essas taxas de curto prazo refletem as condies correntes de oferta e demanda por fundos na economia, enquanto as taxas de longo prazo espelham as expectativas futuras da disponibilidade de fundos; as taxas de curto prazo so mais volteis e sensveis s condies gerais dos negcios do que as taxas de longo prazo. (Carvalho, Fernando Mauro & outros)
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Bibliografia
o Carvalho, Fernando Mauro e outros Anlise e Administrao Financeira IBMEC - Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais o Van Horne, James C. Funes e Anlise das Taxas do Mercado de Capitais Editora Atlas S/A o Farias, Emlio E. Volz Matemtica Financeira para Executivos Editora Ortiz S/A o Fortuna, Eduardo Mercado Financeiro - Produtos e Servios Qualitymark Editora Ltda o Jornal Gazeta Mercantil em vrias datas o Simonsen, Mrio Henrique e Ewald, Luis Carlos Matemtica Financeira Aplicada Simposium Consultoria e Servios Tcnicos o Polo, Edson Fernandes Engenharia das operaes financeiras pela HP-12C Ed. Atlas
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