Constantemente escuchamos el trmino divisa, ya sea en las noticias de economa o cuando vamos al banco, y aunque es probable que tengamos

una idea de qu significa en el da de hoy explicaremos qu son las divisas y para qu sirven en la economa internacional. Las divisas son el dinero en s, ya sea en monedas o en papel (billetes) de un pas o sistema econmico. Estas suelen variar de un pas a otro como puede ser el dlar en el caso de los Estados Unidos y el Yen en Japn; o puede representar a un bloque econmico como es el caso del Euro, que corresponde a la mayor parte de la Unin Europea. Algunos nombres de divisas suelen ser comunes, y es por ello que a veces escucharemos nombrar el pas al que pertenecen, por ejemplo existe el dlar estadounidense y el canadiense. Aunque las divisas por definicin es la moneda en s, gracias al papel jugado por algunas empresas se han desarrollado otros medios para poder manejar el dinero, como son los cheques emitidos por bancos; las tarjetas de crdito de bancos o incluso tiendas; y el dinero electrnico en Paypal o servicios similares; en todos ellos no se maneja dinero en forma, sin embargo se sigue ajustando al valor de una divisa. Antiguamente el dinero se limitaba a ser monedas, y su valor era respaldado en base a metales valiosos, ya fuera de cobre, plata, oro o algunas aleaciones; de esta manera las monedas podan tener un valor real sin importar de la ubicacin. Posteriormente se empezaron a acuar monedas con porciones de metales valiosos hasta que decay esta prctica y se empezaron a crear monedas de metales poco valiosos cuyo valor era respaldado por las reservas de oro o plata del Gobierno mismo.

Fue durante el siglo XX que el oro dejo de ser empleado como referencia del valor, el ltimo pas en hacerlo fue Estados Unidos hacia principios de los 70s. A partir de entonces el precio de la moneda queda establecido en base a disposiciones del Banco Central de cada pas y se ve afectado por decisiones del gobierno o factores globales. Cabe destacar que no siempre una moneda cara es buena, un claro ejemplo es el Yen (de Japn) cuyo valor ronda los 1/80 del dlar. Ahora bien, si los valores quedan estandarizados de acuerdo a disposiciones de cada nacin existe una relacin entre diferentes divisas al cual se le conoce como tipo de cambio y se puede determinar de dos maneras: fijo y flexible. El primer caso es una relacin definida por el Banco Central de un pas el cual define su valor en relacin a otras monedas. En un sistema fijo el gobierno puede tener mayor control de la inflacin, sin embargo al ser una poltica altamente proteccionista puede llegar a ser poco atractiva para algunos tipos de inversin, este sistema es poco usado y limitado a pases pequeos.

En cambio el tipo de cambio flexible se basa en la ley de la oferta y la demanda, segn la cual una moneda se valora ms en base a que tanto se compre, en este caso las monedas seguras tienden a valer ms pues su demanda aumenta al ser un valor ms seguro, tal es el caso del dlar, la libra esterlina, y aunque en estos momentos se podra cuestionar tambin el euro. Con el cambio de divisas sujeto a cambios ms libres surge el mercado de divisas o tambin llamado mercado Forex (Foreign Exchange Market) en el cual individuos o instituciones privadas pueden comprar

volmenes de divisas, por lo general como un recurso de inversin. Los Bancos Centrales estabilizan el valor de la moneda y la sobrecompra de alguna al establecer una variacin entre el precio de compra y el de venta, de tal modo que las ganancias por cambio de divisas no se pueden generar de forma inmediata. El intercambio de divisas se ha vuelto en un mercado de grandes inversiones al proveer de grandes ventajas como: -Posibilidad de manejar grandes volmenes de dinero. -Ser un sistema que opera en forma global. -Operar las 24 horas entre semana. Los factores que influyen en el valor de una divisa son diversos: El tipo de inters, en ocasiones puede que ciertos cambios se vuelvan ms atractivos, niveles de inflacin del pas emisor de la divisa e incluso rumores acerca de la economa del pas. Si bien las ganancias no suelen ser tan elevadas como otros sistemas de inversin, es un sistema de inversin ms libre y que puede ser de gran utilidad en tiempos de crisis.

Divisa: Medio de cambio cifrado en una moneda distinta a la nacional o domstica. Divisa bilateral: Divisa utilizada en la liquidacin de operaciones entre pases que han suscrito convenios bilaterales. Divisa convertible: Divisa que puede intercambiarse libremente por otra. Divisa extica: Divisa que no tiene un gran mercado internacional. Divisa fuerte: Aquella divisa que mantiene cierta estabilidad cambiaria y que generalmente comprende a pases de baja inflacin, una divisa es fuerte si representa a una economa fuerte. REGMENES CAMBIARIOS EN LA PRCTICA* 1. Moneda nacional pegada a otra monedad considerada fuerte. Ms de 20 monedas, entre ellas el eso argentino, estn pegadas al dlar estadounidense. Otras 14 monedas estn pegadas al franco francs. Este rgimen recuerda el patrn oro, con la diferencia de que el papel del oro est desempeado por una moneda dura (de valor relativamente seguro). 2. Moneda nacional pegada a una canasta de monedas de los socios comerciales ms importantes. Las monedas de Libia y de otros tres pases estn pegadas a los DEG (derechos especiales de giro). Las monedas de otros 30 pases estn pegadas a canastas de divisas confeccionadas a la medida. 3. Flexibilidad limitada contra una sola moneda. Las monedas de Arabia Saudita y

Bahrein se mueven casi junto con el dlar. 4. flotacin conjunta (joint flota). Las monedas de los piases que forman el sistema monetario europeo se mueven juntas contra otras monedas. Sus tipos de cambio en relacin con el euro son fijas. 5. Flotacin dentro de bandas ajustables de acuerdo con un conjunto de indicadores. ( Chile, Madagascar). 6. Flotacin Administrativa ( mas de 30 pases, entre los cuales se incluyen Grecia, Israel, Polonia). 7. Flotacin Libre ( independent flota). Este grupo incluye ms de 44 pases y sigue creciendo (Estados Unidos, Reino Unido, Australia, Polonia).
INTRODUCCION Los tipos de cambio resultan una importante informacin que orienta las transacciones internacionales de bienes, capital y servicios. Las relaciones entre casi todas las monedas ms utilizadas son hechas pblicas diariamente, mostrando los valores por los que se intercambian entre s, aunque casi siempre existe una divisa ms importante que se utiliza como referencia para medir el valor de las restantes. El dlar de los Estados Unidos cumple, en casi todo el mundo, este propsito. El valor de una moneda concreta puede determinarse diariamente por un banco local comprobando su propia hoja interna diaria de tipos de cambio, haciendo una llamada telefnica a la sala de negociaciones si se trata de un gran banco, o a travs de un corresponsal si no lo es. Los comerciantes dedivisas de los grandes bancos comerciales tambin facilitan informacin actualizada al minuto, directamente, a sus clientes ms importantes. Para la mayora de los clientes, la informacin sobre tipos facilitada por diversos editores y servicios de asesoramiento debera ser suficiente. La informacin diaria que ms fcilmente puede obtenerse sobre los tipos de cambio aparece en los peridicos de lengua inglesa The Wall Street Journal y Financial Times. La mesa de negociaciones de un banco suele representar solamente una parte de cualquier operacin determinada; las dems son los participantes al otro lado del hilo telefnico. Estos participantes son adems del comprador y vendedor finales, otro banco y a menudo, un especialista en el comerciode divisas que conecta al banco que quiere comprar moneda con el que quiere vender. Un banco central tambin puede participar corno comprador o vendedor, y en los pases en los que existe control de divisas, puede ser un eslabn indispensable para la compensacin de cualquier operacin. La tasa de cambio entre las monedas convertibles es fijada por la oferta y la demanda mundial de las mismas. Estas varan, en principio, de acuerdo a los saldos de la balanza de pagos, es decir, como resultado de los movimientos del comercio internacional: un dficit har que un pas tenga exceso de moneda nacional frente a las restantes divisas, haciendo que el valor de stas aumente y que se registre una devaluacin de la moneda nacional; un supervit producir, naturalmente, el efecto inverso, una revaluacin. Al producirse una devaluacin los bienes que exporta el pas resultarn, por lo tanto, ms baratos: su precio, medido en moneda

nacional, ser menor en trminos de dlares u otras divisas. Este hecho estimular el aumento de lasexportaciones, pues los compradores forneos preferirn obviamente adquirir bienes ms baratos. Algo semejante, pero de signo inverso, ocurrir con las importaciones, pues una devaluacin las encarecer, estimulando su contraccin. El resultado de ambos procesos incidir en la eliminacin de los dficits de la balanza de pagos, reestablecindose as el equilibrio en las cuentas externas de la nacin. Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, es decir, el tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra unidad monetaria. Mediante el presente trabajo se pretende hacer una revisin bibliogrfica sobre el Mercado de Divisas y la Tasa de Cambio, conforme a las exigencias de la ctedra. As, estudiaremos lo relativo al Mercado de Divisas desde sus inicios, as como los tipos de mercados existentes, quienes actan en los mismos y la importancia que revisten para la economa mundial. Por otra parte, estudiaremos lo relativo a la Tasa de Cambio de Divisas, su importancia e influencia en la Balanza de Pagos, asimismo, estudiaremos los tipos de tasas que intervienen en el mercado de cambio y las caractersticas que le son propias. 2.- EL MERCADO DE DIVISAS 2.1.- DEFINICIN El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se transan las distintas monedas extranjeras. Est constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin internacional. Riehl (1987) afirma que "no es una localizacin geogrfica" (p.491), ms bien, est compuesto por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso del telfono, de redes informticas o de otros medios tecnolgicos. El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas, compras y otros tipos denegocios con los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en Venezuela, inversionistas, etc. El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado desenvolvimiento de los agentes econmicos en sus transacciones internacionales, y, en general, para toda la economa. En este sentido se puede decir que su principal funcin es la de ser un mecanismo a travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta funcin del mercado cambiario dentro de las relaciones econmicas externas, pues como dice Spencer (1976), en referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio internacional quedara limitado prcticamente al trueque" (p.584). 2.2.- HISTORIA DEL MERCADO DE DIVISAS En 1944 con la Conferencia de Bretton Woods, se pretendi crear un sistema monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de cambio y la cooperacin internacional. Fue as como en esa ocasin se cre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y

en su convenio constitutivo se estableca un sistema en el que los pases se obligaban a adoptar una paridad con respecto al oro o al dlar de los Estados Unidos. El acuerdo de Bretton Woods se firm en un esfuerzo por detener la fuga de capitales de una Europa destrozada por la guerra y como mecanismo para proporcionar estabilidad monetaria. El tratado fij el valor del dlar estadounidense al precio del oro y el valor de las dems divisas al del dlar. La disolucin del tratado en el ano de 1971 trajo consigo el surgimiento del mercado cambiario moderno, en el cual el dlar ya no era intercambiable por oro, con lo cual hubo un aumento en la variacin de las tasas de cambio y por ende un brote de oportunidades de transaccin. Luego del colapso de los acuerdos Smithsoniano y europeo de tasas flotantes, apareci un sistema real de tasas flotantes entre los principales pases industrializados, lo que signific que el valor relativo de las monedas iba a ser determinado por las fuerzas de oferta y demanda. El gobierno norteamericano restringi el prstamo de dlares a extranjeros como respuesta al crecimiento explosivo del numero y el tamao de los depsitos en el exterior. Debido a sus rendimientos superiores, el euromercado se convirti en una atractiva oportunidad de inversin para las compaas estadounidenses, as como un destino atractivo para sus excesos de liquidez y una fuente de financiacin de corto plazo para el comercio exterior. Dentro de este contexto y gracias a su localizacin y su habilidad para conectar a los mercados americano y asitico, Londres se convirti en la capital mundial del mercado cambiario. La dcada de los 80 trajo consigo el desarrollo de herramientas computacionales que aceleraron el flujo internacional de capitales, con lo cual el mercado se extendi a lo largo de Asia, Europa y Amrica y el volumen de transacciones creci de $70 millones a los $1.5 billones que se intercambian hoy en da 2.3.- ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS La mayora de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera:

Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, inversionistas, etc. Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las actividades bancarias. Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en funcin de lo que se ha denominado moneda vehicular: US $ Bancos Comerciales: actan como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras. Bancos Centrales: De stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dlares, convirtindolos en moneda nacional. Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes

para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantsima funcin al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el mercado, pues los bancos no transan entre s directamente, sino que son los corredores los que estn en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempear un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas. 2.4.- FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS Las principales funciones del Mercado de Divisas se pueden resumir de la siguiente manera:

Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un pas y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. El precio de una moneda en trminos de otra. Realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de crdito que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que las mercancas requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de cambio, entre otros. Facilita la cobertura , y la especulacin 2.5.- TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS

Mercado de Cambio al Contado: se refiere al tipo de mercado donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El trmino entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega a dos das Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo, fijndose normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 das. Se compra y vende la moneda para entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos estn dispuestos en comprar o vender hasta a diez aos. Si se sabe lo que tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede asegurarse frente a prdidas comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales de inters existentes y las expectativas relativas a la devaluacin o revaluacin de las monedas. 3.- TASA DE CAMBIO DE DIVISAS 3.1.- DEFINICIN La tasa de cambio es el precio de la moneda de un pas expresado en trminos de la moneda de otro pas. En otras palabras, la tarifa por la cual una moneda puede cambiarse por otra. Por ejemplo, la tasa de cambio entre el dlar americano y el yen japons es 1 dlar = 104 yenes, la proporcin por la cual se puede cambiar (vender) 1 dlar por yenes es 1:104 (eso es, por cada dlar que se da se recibe 104 yenes). De la misma manera, la tasa de cambio entre el dlar y el euro es de 1 dlar = 0.75 euro (eso es, por cada dlar que se da se recibe 0.75 euro).

Esta expresa, por ejemplo, la cantidad de bolvares que se deben pagar por una unidad de una moneda extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dlar, porque es la divisa ms utilizada en Venezuela para las transacciones con el exterior, razn por la cual, en nuestro caso, sera la cantidad de bolvares que se necesitan para comprar un dlar. 3.2.- IMPORTANCIA La tasa de cambio es importante porque permite la conversin de moneda de un pas en moneda de otro pas, facilitando el comercio internacional de bienes y servicios y la transferencia de fondos entre pases. Tambin permite la comparacin de precios de productos similares en diferentes pases. En general, la diferencia de precios entre productos similares determina qu productos se van a comerciar y a que pas se van a enviar. Por lo tanto, la tasa de cambio es un factor muy importante que influencia la competitividad de los productos agrcolas y la rentabilidad de los negocios agrcolas. 3.3.- FACTORES DETERMINANTES DE LA TASA DE CAMBIO Una gran variedad de factores determina el nivel de la tasa de cambio: el gobierno, fuerzas de oferta y demanda por la moneda de un pas en particular, tasas de inters, inflacin, la balanza de comercio internacional del pas y las expectativas de los consumidores sobre lo que pasar en el futuro. Aunque una discusin sobre la relacin entre los factores mencionados estn ms all del alcance de este trabajo, (de hecho, de acuerdo a algunos economistas, algunas de estas relaciones todava no son conocidas), la discusin se puede simplificar si esta se enfoca en los dos factores principales que afectan la tasa de cambio: el gobierno y las fuerzas de oferta y demanda del mercado Los gobiernos pueden influenciar la tasa de cambio directamente o indirectamente.

Directamente lo hacen fijando la tasa de cambio. Esto quiere decir que la tasa se mantiene al mismo nivel hasta que el gobierno la cambie. Indirectamente a travs de las tasas de inters (la cantidad de dinero en circulacin) o comprando moneda en la bolsa de divisas. Adems, muchos pases, incluyendo los Estados Unidos, Japn y Canad, fijan tasas de cambio "flexibles" o "flotantes" que cambian cada da e inclusive muchas veces al da, dependiendo de la oferta y demanda Un incremento en la demanda por la moneda de un pas en la bolsa de divisas generalmente incrementa el valor de su moneda. Por ejemplo, un incremento en la demanda por las exportaciones americanas se traducira en un dlar ms fuerte porque otros pases demandaran ms dlares americanos para poder pagar por este incremento en bienes y servicios. De la misma manera, extranjeros que quieran invertir o pagar deudas en los Estados Unidos provocaran un incremento en la demanda por dlares, lo que resultara en una valorizacin del dlar americano. Por supuesto, lo contrario tambin es verdadero. Factores que incrementan la oferta o disminuyen la demanda de la moneda de un pas en la bolsa de divisas causan un debilitamiento o desvalorizacion de su moneda. Estos factores son, por ejemplo, el deseo de los consumidores y negocios americanos de comprar bienes y servicios extranjeros o de transferir dinero o pagar deudas en el extranjero. Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de la oferta y la demanda, pues cuando la oferta es mayor que la demanda (hay abundancia de

dlares en el mercado y pocos compradores) la tasa de cambio baja; mientras que, por el contrario, cuando hay menos oferta que demanda (hay escasez de dlares y muchos compradores), la tasa de cambio sube. La cotizacin o tipo de cambio se determina por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente, puede decirse que el tipo de cambio se determina por la relacin entre oferta y demanda de moneda nacional para transacciones internacionales del pas: efectivamente, la oferta de divisas tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene como contrapartida la oferta de moneda nacional 3.4.- ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o crditos de la Balanza de Pagos, tales como: exportacin de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del pas en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importacin de capital no monetario. El componente ms estable de la oferta es el que se origina en la exportacin de bienes y servicios. En otras palabras, la oferta de divisas se determina por la cantidad de moneda extranjera que ingresa al pas, bien sea por exportaciones de bienes o servicios, por rendimientos sobre inversiones en otros pases, donaciones o importaciones de capital no monetario. Es decir, se origina en las transacciones activas o crditos de la balanza de pagos. 3.5.- ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la Balanza: importacin de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversin extranjera en el pas, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportacin de capital no monetario; el componente ms estable de la demanda es el referido a la importacin de bienes y servicios. En otras palabras, la demanda de divisas es determinada por la cantidad de moneda extranjera que se necesita en el pas, Es decir, se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza de pagos 3.6.- ORGENES DEL SISTEMA DE TASA DE CAMBIO En marzo de 1979 se establece el acuerdo denominado Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC), al mismo tiempo que se cre el Sistema Monetario Europeo (SME), por los pases de la Unin Europea (UE) para fijar un mecanismo de control que limitara las fluctuaciones de los tipos de cambio de los pases miembros. Los pases del SME tambin acordaron ayudarse en el plano financiero y crear una unidad de cuenta y cambio nica, el ECU, para los estados de la UE. Los tipos de cambio de los pases miembros del SME se establecan en funcin del ECU (aunque en la prctica el centro del sistema era el marco alemn). El principal aspecto del MTC consista en que cada pas se comprometa a mantener y defender su propio tipo de cambio y el de los dems pases con respecto a su moneda con un margen de fluctuacin del 2,25% con respecto a la paridad central. (De un modo excepcional Italia, el Reino Unido yEspaa tenan un margen de fluctuacin del 6%). Es necesario sealar que el MTC no era un sistema de tipos de cambio fijos en sentido estricto. La paridad central poda variarse bajo acuerdo de todos los pases. Por lo tanto era un sistema de tipos de cambio ajustables, como el que se estableci tras la II Guerra Mundial en la Conferencia de Bretton Woods pero que en 1973 desapareci.

El MTC del SME se cre con la pretensin de proporcionar una estabilidad de tipos de cambio que se consideraba indispensable para estimular el comercio y la inversin en el seno de la UE. El sistema funcionaba porque las paridades eran, en la prctica, lo bastante flexibles. Entre 1979 y 1987 se produjeron 11 realineamientos de los tipos de cambio, siempre por devaluaciones de una o ms monedas frente al marco alemn. Otro de los factores que contribuyeron a la supervivencia del sistema fue que Francia e Italia ejercan controles sobre los movimientos de capital. Aunque stos no eran totales, ayudaban a reducir los grandes movimientos de capitales con fines especulativos. El MTC fue el sistema de tipos de cambio cuasi fijos ms importante desde la ruptura del sistema creado en Bretton Woods. Resulta una paradoja que los dos sufrieran el mismo desenlace, lo que demuestra la dificultad de mantener un sistema de cambios fijos cuando los diferenciales de inflacin de los pases del sistema son demasiado grandes y existen fluctuaciones en la economa global. 3.7.- CATEGORAS DE TASAS DE CAMBIO En el mbito del manejo cambiario se encuentran diversas categoras de tasas de cambio:

Tasa de Cambio Nominal: Es la cantidad de unidades de moneda nacional que deben dar a cambio de una unidad de moneda extranjera. Es la utilizada a nivel general para la realizacin de las operaciones de cambio extranjeras. Tasa de Cambio Efectiva: Que hace referencia a la tasa nominal cuando ha sido ajustada con los sobrecostos que se generan sobre las operaciones cambiarias por aplicar tarifas, aranceles, subsidios, etc., Se trata as de obtener una tasa que refleje el costo efectivo de una operacin de cambio de moneda nacional por extranjera. Tasa de Cambio Real: Que se utiliza como indicador del verdadero valor externo de la moneda nacional, en ambientes inflacionarios en donde las modificaciones en los precios relativos entre pases tienden a afectar la competitividad de los mismos para participar en operaciones de comercio exterior. Esta corresponde a la tasa nominal ajustada por la relacin entre los ndices de precios de los pases con los cuales se comercia y el propio. Tasa de Cambio Cruzada: Hace referencia a la compra o venta de monedas a un precio para luego venderlas a otro precio con el fin de obtener ganancias. 3.8.- DETERMINANTES DE MERCADO DE LAS TASAS DE CAMBIO El mercado de cambio es afectado por muchos cambios en las variables de mercado en relacin con los cambios en los niveles de precio relativo, incluyendo:

Cambios en las tasa de inters reales: si las tasas de inters en los Estados Unidos aumenta abruptamente relativo al resto del mundo, los inversionistas internacionales aumentaran su demanda por activos denominados en dlares, aumentando la demanda por dlares en el mercado de cambio extranjero. Cambios en productividad: cuando aumenta la productividad de un pas relativo a otros pases sern ms competitivos en los mercados mundiales. Cambio en las preferencias de productos: si por ejemplo los alemanes cambian sbitamente su gusto por automviles americanos, esto har que aumente la demanda por dlares americanos en los mercados de cambio extranjero.

Percepcin de la estabilidad econmica: si los Estados Unidos estn econmica y polticamente ms estables relativo a otros pases, ms extranjeros querrn poner sus ahorros en los Estados Unidos. Esto aumentar la demanda por dlares. 4.- CONCLUSIONES La necesidad de tratar con las cuestiones referentes a un mercado de divisas es una de las principales dimensiones que distinguen las operaciones comerciales internacionales de las nacionales. El mercado de divisas se ocupa de las relaciones entre las monedas de un pas y las de otro. Se trata de un trmino genrico utilizado normalmente en procedimientos y documentos, as como en precios e instituciones. La adquisicin real del dinero de una nacin con el de otra se denomina conversin. El precio a que tiene lugar la venta es el tipo de cambio. Si no existen una compra o venta reales, sino que se efecta simplemente un cambio de los estados contables convirtiendo la expresin de valores en una moneda a los valores equivalentes en otra, este proceso se denomina traslacin. El mercado cambiario est representado, desde el punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo ste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel depender de los controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras al detal de divisas. La tasa de cambio de divisas muestra la relacin que existe entre dos monedas. Los movimientos de capital son los componentes menos estables, ms dinmicos, del mercado de divisas. Los mercados de divisas se determinan por las leyes de oferta y demanda que rigen los diversos mercados econmicos, siendo el tipo de cambio el punto de interseccin entre las cantidades de divisas necesarias para las importaciones y la oferta de moneda extranjera proveniente de las exportaciones.

DIVISA: unidad monetaria de un pas. Por divisa se entiende asimismo el tipo de sistema monetario de un pas en dependencia de la base de garanta (oro, plata, divisa papel). El trmino de divisa tambin se emplea para designar la moneda extranjera que participa en el sistema de pagos internacional (divisa extranjero). Despus de la crisis econmica mundial de 1929 1933, todas las divisas de los pases capitalistas son papel moneda. Ello hace que las monedas capitalistas sean inestables y se encuentren sujetas a frecuentes crisis, a la inflacin (ver) y a la devaluacin (ver). Las monedas de los pases capitalistas se subdividen en: a) convertibles en otras monedas, b) de convertibilidad limitada, es decir, convertibles slo en algunas otras, y c) cerradas o monedas utilizables nicamente dentro de un pas dado. La convertibilidad de la moneda puede ser completa o slo parcial: exterior o interior. Cuando la convertibilidad es exterior, la libre conversin en otras divisas slo se concede a los extranjeros, mientras que para los ciudadanos de la zona dada de divisas se exige un permiso especial de los institutos monetarios del pas; si la convertibilidad es interior, los ciudadanos del pas gozan del derecho da conversin libre y es de los extranjeros de quienes se requiere la obtencin de un permiso especial. Hasta diciembre de 1958, fueron monedas convertibles el dlar de los Estados Unidos, el franco

suizo y el escudo portugus. Desde diciembre de 1958, han pasado a ser convertibles la mayor parte de las divisas de la Europa occidental. En el mundo capitalista, las monedas clave, es decir, aqullas en que se efectan casi todos los pagos internacionales y que se utilizan en calidad de divisas de reserva, son el dlar de los Estados Unidos y la libra esterlina inglesa. En los ltimos aos, se viene ampliando el uso del marco germano occidental, del franco francs y de la lira italiana en los pagos internacionales. A medida que disminuye el peso especifico de los Estados Unidos en la economa del mundo capitalista, se debilitan sensiblemente las posiciones de la divisa capitalista fundamental; el dlar norteamericano. La crisis de divisas ha tomado la forma de crisis del dlar y se halla condicionada por el hecho de que la agresiva poltica exterior de los Estados Unidos exige gastos enormes para mantener las bases militares estadounidenses en el extranjero y para prestar ayuda a los regmenes reaccionarios de muchos pases. Junto a la exportacin de capital privado, los gastos del Gobierno en el extranjero pesan como abrumadora carga sobre la balanza de pagos de los Estados Unidos, cuyo dficit el Estado se ve obligado a cubrir con oro. A ello se debe que durante el perodo comprendido entre 19531963, las reservas de oro de los Estados Unidos se hayan reducido de 22 mil millones de dlares a 16 mil millones. Sufre tambin crisis la segunda gran divisa capitalista: la libra esterlina inglesa. El Fondo Monetario Internacional, que funciona desde 1946, no ha podido superar la crisis de divisas del sistema capitalista. La moneda de la U.R.S.S. el rublo y las monedas de los otros pases socialistas se diferencian radicalmente de las divisas de los pases capitalistas, lo cual se deriva de la esencia misma del rgimen socialista. Las monedas de los pases socialistas son las ms firmas, pues su cobertura est formada tanto por las reservas de oro como, y ante todo, por la inmensa cantidad de mercancas que se encuentran en manos del Estado y que se ponen en circulacin a precios fijos, establecidos segn un plan

Los mercados de divisas

El tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra. Cuando una moneda est en manos extranjeras recibe el nombre de divisa. Los extranjeros pueden necesitar divisas de un pas por que piensan ir en un viaje turstico, por que desean importar bienes o servicios o por que desean invertir en l. En otras palabras: porque demandan bienes, porque demandan servicios, o porque ofrecen capital financiero. Los nacionales ofrecen sus monedas a cambio de divisas por las mismas razones.

El grfico representa la cantidad ofrecida y demandada de Cruzados brasileos en el mercado de divisas haitiano, es decir, expresando su precio en Gordas haitianas.

Si el precio de una divisa, su tipo de cambio, es alto, habr poca demanda. Los turistas, al darse cuenta que tienen que entregar mucho dinero para conseguirla decidirn viajar a otro pas; los importadores encontrarn excesivamente caras las mercancas. Si el tipo de cambio baja, la cantidad demandada de divisas aumentar. Es decir, la funcin de demanda de divisas es decreciente como la de todos los bienes. La oferta de divisas manifestar un comportamiento igualmente lgico: cuando el tipo de cambio sea alto se ofrecer ms cantidad de divisas que cuando sea bajo. Una peculiaridad destacada de los mercados de divisas es la posibilidad de que los bancos centrales intervengan manipulando los tipos de cambio. Cualquier fluctuacin en los tipos de cambio es considerada indeseable ya que provoca inseguridad y puede desalentar el comercio internacional. Es por ello que durante largos perodos histricos los mercados de divisas han estado funcionando en sistemas de cambios fijos, en los que los bancos centrales intervenan para mantener los tipos. El sistema de patrn oro ha adoptado diversas formas durante el perodo de su vigencia, ms de siglo y medio. La forma ms pura, el patrn-moneda oro, fue el ms extendido durante el siglo diecinueve y hasta la Primera Guerra Mundial. Despus aparecieron diversas variedades como el patrn-lingote y los patrones de cambios, entre ellos el sistema del FMI. En 1973 se aadi una enmienda al Convenio del FMI por la cual se autorizaba a los pases miembros a adoptar el sistema cambiario que mejor se adaptase a sus circunstancias particulares. De hecho la mayora de los pases permitieron que sus monedas fluctuasen libremente en los mercados de divisas aunque, eso s, con la intervencin de los bancos centrales tratando de suavizar las tendencias y de evitar fluctuaciones excesivamente bruscas. Es el sistema llamado de flotacin "sucia". Este sistema fue utilizado por muchos pases durante los recesivos aos 70 y an sigue siendo el utilizado por muchos pases incluyendo al Japn y a los Estados Unidos. Entre sus ventajas est permitir que las polticas monetarias de los pases se diseen atendiendo a la situacin interna, con mucha menor dependencia de los problemas que puedan aparecer en los mercados cambiarios. Permanece el inconveniente de que la inseguridad en la evolucin futura de los tipos desalienta la expansin del comercio internacional. La aparicin de mercados de futuros muy eficientes ha permitido subsanar en parte ese inconveniente. La flexibilidad del sistema actual y la diversidad de situaciones concretas en que se encuentran muchos pases, algunos muy endeudados, otros escasos de reservas, otros con fuerte dependencia tecnolgica o de materias primas, hace que se multipliquen los sistemas de pagos internacionales recurriendo incluso con cierta frecuencia a formas que, como el trueque, parecan haber quedado obsoletas. Algunos pases han decidido fijar estrechamente el valor de su moneda al de otra. En otras ocasiones aparecen tipos de cambio fijos y mltiples, un tipo de cambio para el pago de deudas, otro para

inversiones, otro para importaciones. Algunos grupos de pases han llegado a acuerdos mutuos sobre sistemas cambiarios particulares, el ms avanzado de los cuales es el Sistema Monetario Europeo que estudiaremos detalladamente ms