MACROECONOMICS An Introduction to Advanced Methods

William M Scarth

CAPTULO 5
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EXPECTATIVAS RACIONAIS E A CRTICA DE LUCAS

5.1 INTRODUO Lucas (1972) comeou a revoluo de expectativas racionais em macroeconomia, embora a idia tenha atrado ateno generalizada somente depois que Sargent e Wallace (1975; 1976) utilizaram a hiptese em um trabalho sobre poltica monetria tima. Comearemos o resumo dessa literatura descrevendo este modelo. Infelizmente, os artigos que se seguiram deram muita ateno ao resultado de "irrelevncia da poltica" obtido por Sargent e Wallace: a poltica de demanda agregada sistemtica no afeta variveis reais mesmo no curto prazo. Nesta apresentao, uma das finalidades mostrar que este resultado no depende de modo algum da suposio de expectativas racionais; de fato, ele no robusto. Questes de poltica de estabilizao continuam legtimas e apresentam respostas no triviais mesmo supondo que os agentes tm expectativas racionais. A segunda e mais substantiva finalidade deste captulo e do prximo explicar tpicos centrais da anlise macroeconmica: a crtica de Lucas dos mtodos convencionais de estimao e simulao (discutida neste captulo), problemas de no-unicidade, inconsistncia temporal de polticas "timas" do governo e os efeitos correntes de polticas esperadas no futuro (consideradas no Captulo 6). Com expectativas racionais, esses assuntos so considerados supondo que os agentes privados compreendem como uma poltica altera as regras de otimizao privada. O analista pode distinguir uma poltica antecipada de outra no antecipada sem precisar contar com um esquema de previso mecnico (como as expectativas adaptativas) independente das foras que governam o valor corrente da varivel sendo prognosticada. Genericamente, a hiptese de expectativas racionais significa que os agentes econmicos fazem previses de modo a minimizar erros de previso (os quadrados dos desvios entre valores

2 corrente e esperado) levando em conta custos de informao e de tomada de deciso (restries) com que eles se confrontam. Neste sentido, a suposio de expectativas racionais apenas a hiptese de que as pessoas fazem o melhor que podem diante das circunstncias, quando fazem previses ou outra atividade qualquer. Isto no significa que as pessoas no cometem erros de previso: significa simplesmente que estes erros no apresentam nenhuma correlao serial, nenhum componente sistemtico. Para um economista, parece impossvel fazer qualquer objeo proposio geral de expectativas racionais. A hiptese torna-se controversa, contudo, quando so feitas suposies fortes com relao s restries. Suposies particulares que tm sido feitas desconsideram custos de tomada de deciso e postulam que os agentes possuem conhecimento perfeito da estrutura da economia e adicionam termos de distrbio. Expectativas racionais so assim definidas como

pte = Et 1 ( pt ) onde pte representa as expectativas dos agentes para o logaritmo do preo e Et 1 ( pt ) a esperana matemtica de pt . O subndice no termo de expectativas, E, significa que estas so condicionadas informao disponvel ao final do perodo t - 1. Esta hiptese expectacional no passa de uma aplicao da metodologia "como se" convencional (que, por exemplo, prediz as escolhas do consumidor com base na suposio de que as famlias se comportam como se elas tomassem um conjunto de curvas de indiferena e procurassem as tangncias). A hiptese significa que os agentes privados da economia possuem conhecimento suficiente a respeito de como o sistema funciona de forma que podemos pensar que eles fazem previses como se formalmente derivassem a equao na forma reduzida de cada varivel endgena e usassem estas equaes para formar suas expectativas das variveis endgenas.
5.2 EXPECTATIVAS ESTTICAS E RACIONAIS COMPARADAS

As implicaes da adoo de expectativas racionais podem ser ilustradas por meio do seguinte modelo bastante similar ao de Sargent/Wallace (1976):
y = y 1 + ( p p e ) + u

(5.1) (5.2) (5.3)

y = (m p) + v
m = m + y 1

pe = 0 (5.4a) p e = E 1 ( p)
(5.4b)

Como antes, letras minsculas indicam os logaritmos e as unidades so escolhidas de tal forma que a taxa de produto natural, y , se iguala a zero. O subndice -1 denota o perodo de tempo anterior. Antes de analisar o modelo, discutimos uma equao de cada vez.

3 A equao 5.1 uma funo de oferta agregada, que estabelece que o desvio do produto de seu valor natural depende de inrcia (hiato do produto anterior, y 1 ), da variao no antecipada do preo dos bens e de um termo-erro estocstico, u (de mdia zero, varincia constante, u2 , e sem correlao serial). Esta funo de oferta agregada pode ser interpretada, como no Captulo 1, como uma curva de Phillips expectacional invertida que combinada com a identidade convencional entre receita marginal e custo marginal. Por exemplo, quando combinamos a curva de Phillips

w w1 = f (n n ) + p e p 1
com a funo demanda por mo-de-obra em primeira diferena

w = p + ln(1 ) + y n e a funo de produo

y = ln K + (1 )n
encontramos:

f + e ( p p 1 ) = ( y y ) ( y 1 y ) + ( p p 1 ) 1 1 que precisamente a equao 5.1 com y = 0 , = ( + f ) , = (1 ) ( + f ) mais um termo-erro. Note que uma frao, o que conveniente porque ela ser a condio de estabilidade deste modelo. Esta uma interpretao keynesiana da funo de oferta agregada, j que os desvios do produto da taxa natural (zero) ocorrem porque as famlias se encontram temporariamente fora de seus planos de oferta de mo-de-obra de longo prazo. H tambm uma interpretao clssica alternativa para a oferta que se deve a Lucas (1973). Supomos que os salrios so determinados em cada perodo de forma que o mercado de trabalho se encontra sempre em equilbrio. Supomos que a produo ocorre em pontos isolados: ilhas, na terminologia de Lucas. Firmas e famlias de cada ilha esto plenamente familiarizadas com a sua vida econmica; em particular, elas conhecem o preo de venda do bem que produzem conjuntamente. Usando a notao anterior, o salrio considerado igual a Pi FN , onde Pi o preo do bem i (produzido nesta ilha). Firmas e famlias no conhecem nada a respeito da atividade econmica das outras ilhas. Contudo, as famlias fazem prognsticos a respeito da situao das outras ilhas, porque precisam conhecer o custo de vida geral a fim de calcular salrios reais que lhes favoream. Elas aceitam salrios estipulados por P e S (N ) , onde P e a expectativa da mdia dos preos de todas as ilhas (formadas por agentes que residem em qualquer ilha). Somando as condies de equilbrio do mercado de trabalho de cada ilha (supondo retornos constantes de escala para evitar problemas de agregao) e definindo P como a mdia de todos os Pi s, encontramos W = PFN = P e S ( N ) ou P P e = S ( N ) FN . Esta equao pode ser

simplificada utilizando as formas funcionais log-lineares Y = F ( N , K ) = N 1 K , FN = (1 ) K N e S ( N ) = DN d , onde 0 < < 1 e d > 0 . A condio bsica de equilbrio

4 fica
P DN + d = P e (1 ) K O "leiloeiro" walrasiano garante que os preos so determinados de modo a refletir esta relao. Tomando os logaritmos, temos
D p p e = ln (1 ) K + ( + d )n

(5.5)

Definimos como o valor do logaritmo do emprego para o qual os agentes no cometem erros expectacionais. Fazendo p = p e na equao 5.5, obtemos uma expresso para n . Subtramos a definio de n da equao 5.5 e utilizamos a simplificao y y = (n n )(1 ) que segue da funo de produo para encontrar
+ d p pe = ( y y ) 1 Esta equao semelhante equao 5.1, exceto pelas ausncias de um termo-erro e de um termo para o hiato do produto defasado. O termo y defasado pode ser explicado supondo custos de ajustamento de mo-de-obra que fazem com que o seu produto marginal dependa tanto do nvel de emprego corrente como do defasado. A equao 5.1 possui, assim, uma interpretao de salrio perfeitamente flexvel. Em vez de curva de Phillips aumentada pelas expectativas, ela chamada pelos clssicos de funo de oferta de Lucas. O termo do produto defasado da equao 5.1 importante porque, quando introduzimos expectativas racionais (a equao 5.4b), a equao 5.1 faz com que o hiato do produto seja uma varivel aleatria sem nenhuma correlao serial quando zero. Isso ocorre porque, com expectativas racionais, no se comete nenhum erro de previso sistemtico: o erro de previso, p p e , no serialmente correlacionado. Os fatos indicam, porm, que sries temporais do hiato do produto apresentam alto grau de correlao serial: precisamos, ento, supor que diferente de zero. Na interpretao keynesiana da equao 5.1, esta suposio feita automaticamente, mas na interpretao clssica precisamos introduzir custos de ajustamento no-lineares para o emprego, que no modelamos explicitamente aqui. Antes de prosseguir com a anlise do modelo, voltamos a ateno para um refinamento da interpretao clssica da funo de oferta agregada conhecido como problema da extrao do sinal. Famlias tentam prever o nvel geral de preos mas elas apenas conhecem o preo de sua prpria ilha, pi . Contudo, elas podem utilizar a relao historicamente dada entre este e o ndice de preos global para fazer uma previso melhor do que aquela baseada apenas na informao passada de toda a economia (que denotamos por p e ). Podemos pensar que as famlias rodam uma regresso utilizando dados passados: ( p p e ) = j ( pi p e ) Se a varincia de pi for muito alta em relao quela de p, o conhecimento de pi no ter quase

5 nenhum valor para previses: o coeficiente de correlao, j, estaria prximo de zero. Por outro lado, se a varincia de pi no for grande, o conhecimento do preo da ilha individual ser importante para previses do ndice global: o parmetro j estaria prximo da unidade. Em geral, os agentes prevem o (logaritmo do) nvel de preos global como uma mdia ponderada de pi (que representa as expectativas baseadas apenas na informao prvia disponvel para toda a economia) e de pi : ou seja, (1 j ) p e + jpi . Assim, uma verso mais sofisticada da funo de oferta de Lucas para uma ilha individual dada por

[p

+ d (1 j ) p e jp i = ( y y i ) 1

e, para o agregado, ela dada por ( p pe ) =

+d ( y y) (1 )(1 j )

Nesta verso, a declividade da curva de oferta de curto prazo no exgena: ela depende da variabilidade de preos entre os setores (ilhas). Lucas (1973) testou e encontrou suporte para esta hiptese. Na nossa anlise da poltica macroeconmica, contudo, continuamos com a equao 5.1 mais simples, onde os coeficientes so constantes. H outra (diferente) funo de oferta agregada atribuda a Lucas: uma que todas as famlias possuem o mesmo conjunto de informao. Os trabalhadores tentam prever salrios reais futuros para comparar sua previso com o salrio real corrente. As famlias escolhem trabalhar mais somente quando h (ou se espera) uma grande compensao para o lazer adiado. Este modelo de substituio intertemporal de mo-de-obra implica que recesses simplesmente refletem o afastamento voluntrio e temporrio da mo-de-obra. Recesses ocorrem porque os trabalhadores esperam salrios reais mais altos no futuro e, assim, eles planejam trabalhar mais no futuro e menos no perodo presente. A maioria dos economistas acha que as elasticidades-salrio da oferta de mo-de-obra estimadas so muito pequenas para que interpretemos ciclos econmicos dessa maneira. Deslizando-se para cima e para baixo de uma curva de oferta de mo-de-obra ngreme no se gera grandes variaes do emprego e as pequenas variaes do salrio real. Discutiremos a validade emprica do modelo de substituio intertemporal de mo-de-obra no Captulo 11. Ele aqui mencionado apenas para que o leitor entenda a diferena entre as duas funes de oferta atribudas a Lucas na literatura. Para distinguir as duas hipteses, usamos os seguintes termos: modelo de substituio intertemporal de mo-de-obra e modelo de percepes monetrias incorretas. A ltima expresso se refere discusso das ilhas separadas, onde os agentes no so capazes de saber de imediato por que o preo de sua ilha aumenta. Pode ser porque o preo relativo de seu produto aumenta (e ento eles devem aumentar a oferta) ou porque ocorre uma inflao na economia como um todo (e ento eles no devem aumentar a oferta). Sargent e Wallace examinam a hiptese de percepes monetrias incorretas. Focalizamos aqui esta abordagem porque queremos discutir o problema da irrelevncia da poltica. De fato, Minford e Peel (1983) mostram que no se chega ao resultado de irrelevncia da poltica com a hiptese de substituio intertemporal de mo-de-obra. Isso finaliza a nossa digresso sobre funes de oferta agregada alternativas. Vamos agora retornar ao exame do modelo definido pelas equaes 5.1 a 5.4.

6 A equao 5.2 uma forma reduzida do modelo IS-LM, onde supomos uma curva LM vertical, isto , M P = Y 1 . Tomamos este caso especial para desprezar a curva IS. Esta apenas determina a taxa de juros residualmente e irrelevante para a determinao do preo e do produto. Assim, podemos ignorar investimento e taxas de juros. Sem esta simplificao, seramos forados a distinguir entre taxa de juros real e nominal e pte+1 pt teria que entrar no lado da demanda agregada. Consideraremos esta complicao extra no Captulo 6. Na equao 5.2, v outro choque estocstico com as mesmas propriedades de u e no-correlacionado com u. A equao 5.3 a funo de reao da poltica monetria. O parmetro indica o grau de "remar contra a mar" (leaning against the wind) das autoridades. Friedman aconselha fazer igual a zero, enquanto ativistas preferem que ele seja negativo. O que o modelo diz a respeito do debate "regras versus poltica discricionria" sobre a melhor forma de fazer a poltica de estabilizao? Primeiramente vamos considerar o caso de expectativas estticas. Se os agentes esperam um nvel de preos constante (igual a um), eles esperam que o logaritmo do preo seja zero (equao 5.4a). Para examinar os efeitos sobre o produto, derivamos a forma reduzida de y substituindo a equao 5.3 na equao 5.2, para eliminar m, e a equao 5.2 na equao 5.1 para eliminar p. O resultado
m + y y= 1 + y 1 + 1 + u + ( )v + 1+

(5.6)

Se a autoridade de poltica desejar fazer y = 0 em todos os perodos de tempo, ela precisa escolher m = 0 e = . Estas medidas minimizam a varincia assinttica do produto em
2 y =

u2 + ( ) 2 v2 (1 + ) 2

j que a varivel dependente defasada removida da operao atravs da poltica do governo. Este modelo d pleno suporte ao conselho de poltica dos ativistas, j que ele um modelo macro keynesiano de livro-texto com uma curva de oferta agregada de inclinao positiva (igual a 1 ), como mostrado na Figura 5.1. A posio da curva de oferta independente da poltica monetria. O valor mdio da oferta de moeda m . A este valor particular, a curva de demanda intercepta a de oferta no ponto da mdia y = 0 . Escolhendo = , as autoridades ajustam continuamente a posio da curva de demanda de modo a minimizar a varincia de y.

7
Figura 5.1 Demanda e Oferta Agregadas com Expectativas Estticas

Vamos agora considerar expectativas racionais, trocando a equao 5.4a pela equao 5.4b. Substituindo esta ltima na equao 5.1, o sistema de trs equaes fica com quatro variveis endgenas: y, p, E(p) e m. Para derivar a forma reduzida de y, precisamos de relaes adicionais entre as variveis. Conseguimos isto tomando o operador de expectativas nas trs equaes. Este operador possui implicitamente o subndice -1, isso significando que os agentes esto plenamente informados at este perodo (inclusive). Eles conhecem , , e com certeza. Eles apenas no conhecem as observaes correntes de u e v. Substituindo a equao 5.4b na equao 5.1 e tomando o operador de expectativas nas equaes de 5.1 a 5.3, encontramos
E ( y ) = E ( y 1 ) + {E ( p ) E [E ( p )]} + E (u ) = y 1 (5.1a) E ( y ) = [E (m) E ( p )] (5.2a) E (m) = m y 1 (5.3a)

Subtraindo a equao 5.2a da equao 5.2, ficamos com

y = E ( y ) + [m E (m)] [ p E ( p )] + v

(5.2b)

A forma reduzida de y pode ser obtida encontrando valores para os termos do lado direito da equao 5.2b. Utilizamos a equao 5.1a para eliminar E( y), tomamos a diferena entre as equaes 5.3 e 5.3a para eliminar m - E(m) e recorremos equao 5.1 para eliminar p - E(p). O resultado y = y 1 + ( )u + v 1+ (5.7)

8 Como os parmetros de poltica, m ou , no aparecem nesta equao de soluo, eles no afetam a varincia assinttica do produto. Os analistas que utilizam este modelo dizem que a poltica irrelevante porque no existe valor timo para esses parmetros. A razo disso fica evidente observando a equao 5.2b: o dinheiro faz diferena apenas quando os agentes no prognosticam o seu valor corretamente (o dinheiro entra via m - E(m)). Assim, o debate de regras versus poltica discricionria no faz sentido neste modelo. A poltica ativista no tem efeito mesmo no curto prazo, a menos que ela seja aleatria (e isto apenas aumentaria a varincia do produto). Nem a sugesto de Friedman de fazer = 0 nem a estratgia ativista de escolher < 0 recebe suporte deste modelo. Para esclarecer o resultado de irrelevncia da poltica precisamos derivar a forma reduzida e de p . Substitumos a equao 5.2 na equao 5.1 para eliminar y, obtendo 1 (m y 1 + p e + v u ) (5.8) + Tomando o operador de expectativas da equao 5.8, utilizando p e = E ( p ) e reunindo os termos de p e , obtemos p=

p e = E ( m)

y 1

(5.9)

A equao 5.2 mostra que a curva de demanda agregada desloca-se para cima com aumentos da oferta de moeda na proporo de um para um. A posio da curva de oferta agregada de curto prazo depende de p e . Pela equao 5.9, p e desloca-se para cima na proporo de um para um com aumentos da oferta de moeda esperada, mesmo no perodo de impacto. Quando a moeda aumenta, tanto a curva de demanda como a de oferta da Figura 5.2 se deslocam no mesmo montante e o ponto de observao vai direto de A para B sem virar para a direita da linha y = 0 .
Figura 5.2 Demanda e Oferta Agregadas com Expectativas Racionais

Como um fenmeno semelhante ocorre com um decrscimo da oferta de moeda, este modelo prev que uma poltica antiinflacionria adequadamente anunciada em que os agentes acreditem no provoca nenhuma recesso prolongada ( y < 0 ). Muitos analistas concluem que a recesso do comeo dos anos oitenta fornece suficiente evidncia do mundo real para rejeitar este

9 modelo. Esta interpretao no universal, porm. Por exemplo, Sargent (1986) argumenta que embora a poltica monetria contracionista da maioria das economias ocidentais do comeo dos anos oitenta tenha sido bem anunciada, os agentes no acreditaram na sua persistncia, por causa da incapacidade ou falta de disposio dos governos na hora de cortar significativamente seus grandes dficits oramentrios. Independentemente do fato de este modelo especfico ser ou no aplicvel, explicaremos em seguida que o resultado de "irrelevncia da poltica" um tanto especfico ao modelo. Tomaremos diversos modelos com expectativas racionais, mas funes de demanda e oferta agregadas levemente diferentes.A poltica eficaz em quase todos esses outros casos.Vendo o assunto retrospectivamente, foi uma circunstncia infeliz o trabalho de Sargent e Wallace ter despertado tanto interesse na questo da irrelevncia da poltica. Ainda mais porque esta no era a inteno deles, como revelaram nas entrevistas apresentadas em Klamer (1984). Eles estavam simplesmente tentando ilustrar quo sensvel pode ser a resposta a uma questo de poltica bsica dependendo de qual seja a hiptese de expectativas adotada.
5.3 A CRTICA DE LUCAS

Parece ser bvio que a hiptese de expectativas racionais por si mesma no seja ameaada pela experincia da poltica de desinflao dos anos oitenta. Como bem ilustrado no estudo de Sargent e Wallace, o assunto de significado duradouro a crtica de Lucas. Ela mostra o defeito do mtodo convencional que economistas aplicados de utilizar equaes estimadas para gerar predies contrafactuais. Para entender este problema, subtramos p e em ambos os lados da equao 5.8 e substitumos a equao 5.9 no lado direito do resultado para encontrar ( p pe ) =

[m E (m)] +

1 (v u ) +

(5.10)

Substituindo a equao 5.10 na equao 5.1, encontramos y = y 1 + (m m e ) +

v+

(5.11)

onde = ( + ) funo dos coeficientes de reao dos agentes privados, e , mas no dos coeficientes de reao das autoridades de poltica, m e . Sargent e Wallace comeam sua anlise (que considera tanto expectativas estticas como racionais) com a equao 5.11 em vez da equao 5.1. Acabamos de mostrar que a derivao da equao 5.11 requer a suposio de expectativas racionais. A prtica economtrica convencional estima modelos em que variveis endgenas so relacionadas a seus prprios valores defasados e a valores de variveis exgenas. Em nosso exemplo, esta prtica significa rodar a seguinte regresso: y = 0 + 1 y 1 + 2 m (5.12)

Os s s estimados so interpretados como constantes comportamentais usadas para computar

10 multiplicadores dinmicos para cada trajetria temporal da oferta de moeda. Os s no so modificados ao se considerar vrias polticas monetrias possveis. No h nada de errado com esta prtica se o modelo de expectativas estticas for verdadeiro. Neste caso, as equaes 5.1 e 5.2 implicam y= 1 + / y 1 + 1 + / m + termo erro (5.13)

Interpretando a regresso 5.12 em termos da equao 5.13, vemos que 0 = 0 , 1 = (1 + ) e 2 = (1 + ) . bastante aceitvel supor que os s so invariantes poltica, j que eles no dependem de . Mas h algo inerentemente inconsistente com a metodologia de simulao padro se o modelo de expectativas racionais for verdadeiro. Substituindo a equao 5.3a na equao 5.11, obtemos
y = m ( ) y 1 + m + termo erro

(5.14)

Interpretando a regresso 5.12 em termos da equao 5.14, vemos que 0 = m , 1 = e 2 = . Neste caso, claramente nem 0 nem 1 pode ser invariante poltica uma vez que ambos so funes dos parmetros de poltica, m e , que precisam se alterar quando consideramos polticas alternativas. Para executar simulaes contrafactuais logicamente consistentes precisamos de estimativas dos parmetros invariantes poltica, e . Porm, o conhecimento dos s no nos permite identificar separadamente dos parmetros de poltica. As trs interpretaes das relaes apresentadas no pargrafo anterior representam trs equa com quatro incgnitas: , , m e . Para recuperar separadamente, precisamos estimar ambas as equaes 5.14 e 5.3, sujeitas s restries de sobre-identificao cruzando as equaes. Isto porque existem cinco coeficientes estimados da forma reduzida para determinar quatro parmetros estruturais. Se esta abordagem de estimao simultnea no for adotada, surgem mais de uma estimativa de alguns dos parmetros estruturais. Rodar a regresso 5.12 gera trs coeficientes estimados: uma constante e os coeficientes para os termos y 1 e m. Pela interpretao destas relaes dadas acima, o coeficiente de m uma estimativa de e a constante uma estimativa de m . Usando a estimativa de do coeficiente de m podemos obter uma estimativa para m . Mas quando a funo de reao da poltica (equao 5.3) for estimada, o termo constante obtido fornece uma outra estimativa de m . O precedimento de estimao simultnea com as restries das equaes cruzadas garante uma nica estimativa para cada parmetro estrutural (por exemplo, m ) porque as relaes entre os coeficientes da forma reduzida que seguem da teoria so impostas durante a estimao. Taylor (1979a) fornece um exemplo especfico desse procedimento de estimao no contexto de um modelo macro altamente agregativo. Esta crtica dos mtodos de estimao/simulao convencionais aplica-se a todos os modelos de expectativas racionais. Ela , portanto, muito mais fundamental do que a predio de irrelevncia da poltica especfica ao modelo. A discusso apresentada nos dois pargrafos anteriores indica como contornar a crtica. Recapitulando, os analistas precisam usar um mtodo de estimao de sistemas: um que possa impor restries cruzando as equaes presentes na teoria a fim de obter estimativas dos coeficientes de reao do setor privado (em nosso modelo, os

11 parmetros , e ). Estes parmetros podem ser considerados independentes da poltica. Polticas alternativas podem ento ser investigadas consistentemente adotando diferentes valores para os parmetros de poltica (em nosso modelo, m e ). Para enfrentar a crtica, precisamos reconhecer que os parmetros da forma reduzida so funes tanto dos coeficientes de reao do setor privado como dos parmetros de comportamento das autoridades. Por isso, os coeficientes da forma reduzida variam com as mudanas da poltica. Precisamos, ento, obter estimativas separadas dos parmetros estruturais. Esta resposta crtica da anlise de poltica padro adequada desde que os coeficientes de reao do setor privado no variem com a poltica. Mas no Captulo 1 enfatizamos que, de uma perspectiva microeconmica estrita, as nicas constantes comportamentais verdadeiras so os parmetros de gosto e de tecnologia. Equaes estruturais em um modelo macro so condies de primeira ordem que seguem de maximizao condicionada que incluem gostos, tecnologia e restries de mercado. A poltica funciona alterando as restries de mercado com que se defrontam os indivduos. Em princpio, portanto, muitos dos coeficientes de reao do setor privado podem variar com as polticas alternativas, mesmo que gostos e tecnologia permaneam constantes. Os pargrafos anteriores ignoram esta aplicao mais ampla da crtica de Lucas. A nica maneira de evit-la comear cada anlise macro com os suportes micro. Como fizemos no final do Captulo 1, por exemplo, quando aceitamos que a declividade da curva de Phillips de curto prazo varia com o grau de interferncia da autoridade nas variaes da taxa de juros.
5.4 SALRIOS E PREOS VISCOSOS

A principal razo pela qual a poltica de demanda agregada no influencia o produto real no modelo de Sargent e Wallace que este supe flexibilidade de salrio suficiente para isolar completamente o produto e o emprego de choques de demanda. verdade que o modelo deles incorpora salrios que so estipulados antes que o nvel de preos agregado seja completamente conhecido, mas a autoridade monetria altera a oferta de moeda sob a mesma informao limitada. O modelo de Sargent e Wallace tambm considera preos dos bens que no so fixos durante o perodo de impacto. Consideramos agora preos completamente fixos em determinado ponto do tempo. Podemos esperar que esta suposio acrescente suficiente sabor keynesiano especificao da oferta agregada de modo a remover o resultado de irrelevncia da poltica. A especificao mais natural para preos viscosos a verso em tempo discreto da curva de Phillips aumentada pelas expectativas considerada nos captulos anteriores:
p p 1 = f ( y 1 y ) + E 1 ( p ) p 1

Podemos simplificar esta relao para

p E ( p ) = fy 1 + p 1 p 1

(5.15)

Na equao 5.15, o nvel de preos completamente determinado pelas ocorrncias do perodo de tempo anterior. Para investigar a relevncia da poltica, trocamos a equao 5.1 pela equao 5.15. McCallum apresenta uma anlise mais completa desse caso. Usamos a equao 5.2 para definir p , o logaritmo do nvel de preos que torna o produto igual a seu valor na taxa natural (zero): 0 = (m p ) + v

12 Recorremos ao valor defasado desta relao para eliminar p 1 da equao 5.15. Tomamos o operador de expectativas desta relao, baseadas no conjunto de informao do perodo anterior, para obter E( p ) = m. Substituindo a equao 5.2 e E( p ) = m na equao 5.15, encontramos a equao de soluo para o produto:
y = (1 f ) y 1 + v

(5.16)

Como m e no aparecem nela, a poltica ainda no tem efeito. Conclumos que a viscosidade do preo por si mesma no suficiente para sobrepujar a proposio de irrelevncia da poltica. O que parece ser necessrio a viscosidade do preo por mais de um perodo. Isto porque a poltica pode fazer alguma coisa para os agentes privados somente se o intervalo de tempo das alteraes do ambiente de poltica for menor do que o intervalo de tempo dos ajustamentos feitos pelos agentes privados em relao s variveis nominais. No modelo de Taylor (1979b), existem contratos salariais de dois perodos. Metade da populao assina-os em cada perodo. Em qualquer ponto do tempo, metade dos agentes no pode alterar sua varivel nominal, enquanto a autoridade monetria no enfrenta esta restrio. Mesmo com a suposio de expectativas racionais, uma poltica monetria previsvel apresenta efeitos reais nesse modelo. Deixaremos para o Captulo 10 a considerao das teorias que tratam dos motivos pelos quais agentes escolhem ficar presos a contratos nominais de longo termo. Denotamos por xt o logaritmo do salrio determinado no perodo t para os prximos dois perodos. Supomos, por simplicidade, que o produto marginal da mo-de-obra constante: h um mark-up constante dos preos sobre os salrios ( P = (1 FN )W ). Por isso, os termos que se referem a salrios podem ser utilizados no lugar dos que se referem aos preos e vice-versa. O ndice de preos global dado por pt = 0.5( xt + xt 1 ) (5.17)

Como antes, a determinao dos salrios depende dos preos esperados e do hiato esperado entre o produto corrente e seu nvel sustentvel de longo prazo. Isto requer duas observaes para cada uma destas variveis, j que o salrio est sendo determinado para dois perodos. Vamos supor que xt = 0.5 pte + pte+1 + f (hyte + (1 h) y te+1 ) + u t

(5.18)

Esta especificao baseada na hiptese de que os trabalhadores se preocupam com o valor real de seus prprios salrios. Este tratamento difere levemente do de Taylor. Este utiliza a hiptese de que os trabalhadores se preocupam com sua posio salarial relativa. Assim, xt 1 e xte+1 aparecem na equao 5.18 em lugar dos termos pte + pte+1 . Esta diferena no importante, contudo, porque nenhuma das concluses depende desta variao de especificao do modelo. As equaes 5.17 e 5.18 representam a funo de oferta agregada quando existem contratos superpostos em dois perodos. De fato, uma extenso literal para dois perodos de uma curva de Phillips aumentada pelas expectativas deveria incluir taxas de inflao esperada, no nveis de preo esperados como na equao 5.18. Contudo, nenhum dos resultados depende desta diferena. Para evitar complicar a anlise, seguimos a especificao de Taylor que considera nveis. As relaes de demanda agregada so semelhantes quelas de Sargent e Wallace:

13 y = ( mt p t ) + v t ; mt = pte (5.2) (5.19)

A relao de demanda do setor privado exatamente a mesma que utilizamos antes. A funo de reao da poltica diferente, mas no forma substantiva. Por simplicidade, fazemos o m da funo anterior igual a zero. Antes, a autoridade estava reagindo s variaes do hiato do produto defasado; agora, ela est reagindo expectativa do nvel de preos. Como as expectativas so baseadas na informao do perodo anterior, no h diferena fundamental entre as especificaes de Taylor e Sargent e Wallace para a reao da poltica. Como estamos supondo expectativas racionais, o ndice e representa o operador de expectativas condicionadas informao em t - 1, isto , pte = Et 1 ( pt ) e pte+1 = Et 1 ( pt +1 ) . O objetivo do exerccio mostrar que o parmetro de poltica, , aparece na equao de soluo para y t . Podemos, neste caso, determinar se a autoridade deve "remar contra a mar" ( < 0 ), "acomodar" ( > 0 ) ou seguir a abordagem monetarista ( = 0 ). Utilizando as equaes 5.17, 5.2 e 5.19 e o operador de expectativas, derivamos um conjunto de expresses para ser substitudo na equao 5.18: pte = 0.5( xte + xt 1 ) pte+1 = 0.5( xte+1 + xte ) y te = 0.5 ( 1)( xte + xt 1 ) y te+1 = 0.5 ( 1)( xte+1 + xte ) Substituindo estas expresses na equao 5.18 e tomando o operador de expectativas, obtemos a forma reduzida de x e :

[ f ( 1)(1 h) + 1]xte+1 + [ f ( 1) 2]xte + [ f ( 1)h + 1]xte1 = 0

(5.20)

Se o modelo for linear, todas as variveis endgenas apresentam trajetrias temporais com as mesmas caractersticas. Assim, podemos mostrar apenas que o parmetro de poltica, , entra na equao de soluo para x e em vez da equao para y. Para obter a soluo explcita da equao 5.20, precisamos introduzir uma soluo experimental. No Captulo 1, discutimos o fenmeno familiar do juro composto para justificar a forma apropriada de soluo experimental de uma equao em diferena. Aqui podemos usar xte = At .Substituindo esta soluo experimental na equao 5.20, obtemos a equao caracterstica que determina :

[ f ( 1)(1 h) + 1]2 + [ f ( 1) 2] + [ f ( 1)h + 1] = 0

(5.21)

Como estamos lidando com uma equao em diferena de segunda ordem, os dois valores da raiz

14 caracterstica, , so possveis. A forma geral da soluo :

t xte = A11 + A2 t2

Os valores de 1 e 2 so encontrados a partir da equao 5.21 e uma restrio para os As pode ser determinada a partir do fato de que a histria determina o valor inicial, xte . Fazendo t = 0 na equao de soluo, temos
e x0 = A1 + A2

Porm, esta restrio fica com uma infinidade de combinaes de valores de A1 e A2 que satisfazem o modelo. Para obter uma soluo nica de xte (e, portanto, de y t ), precisamos impor alguma restrio arbitrria adicional. Taylor "resolve" o problema da indeterminao seguindo a tendncia da profisso que rejeitar os resultados instveis. Para fazer isto, ele precisa restringir sua ateno a valores numricos dos parmetros f, , e h que fazem com que um dos valores de seja maior do que um em valor absoluto. Considerar a influncia de uma destas razes caractersticas, digamos 2 , torna o modelo instvel. Para evitar isto, Taylor faz a restrio adicional A2 = 0 . Assim, ele obtm e t uma soluo nica e estvel: xte = x0 1 . Embora Taylor deseje limitar sua ateno a intervalos particulares dos valores dos parmetros, o seu procedimento no passa ainda da rejeio convencional dos resultados instveis. Discutiremos a fundo o problema de no-unicidade no prximo captulo. No importando que restrio adicional seja imposta, a equao 5.21 mostra que os dois valores para a raiz caracterstica, , dependem do parmetro de poltica, . Assim, a poltica " eficaz" nesse modelo, a despeito da hiptese de expectativas racionais. Isto possvel porque a autoridade monetria pode ajustar completamente seu instrumento nominal em cada perodo, mas os agentes privados no podem ajustar seus salrios monetrios em cada perodo. Os preos so mais viscosos do que a oferta de moeda. O problema da no-unicidade que encontramos significa, porm, que importante derivar um valor timo para que minimize a varincia assinttica do produto.
5.5 CONCLUSES

A finalidade deste captulo foi introduzir as tcnicas de soluo utilizadas em modelos macro que supem que os agentes entendem a regra em curso por trs da poltica do governo. Cada vez mais, os analistas se sentem na obrigao de supor expectativas racionais porque qualquer outra abordagem supe implicitamente que os agentes so continuamente surpreendidos pelas aes das autoridades de poltica. Para provar que uma poltica de estabilizao boa para os agentes privados no podemos supor que os agentes no entendem a poltica. Explicamos como derivar as solues de expectativas racionais e enfatizamos dois pontos. Um foi a crtica de Lucas da econometria padro e dos mtodos de simulao, um desafio que uma contribuio fundamental da literatura de expectativas racionais. O outro foi o debate sobre a relevncia da poltica. Aqueles que preferem regras de reao de poltica no precisam temer a presena de expectativas racionais em seu modelo. No Captulo 6 mostraremos que forte suporte

15 para certas propostas de poltica keynesianas podem ser derivadas em uma anlise de expectativas racionais. Os modelos deste captulo foram bastante simplificados. Por exemplo, a demanda agregada foi considerada independente da inflao esperada e a inflao foi a nica varivel endgena que incorporou expectativas racionais. Um elemento arbitrrio desencorajador apareceu no final do captulo: o problema da no-unicidade. Por isso, voltaremos a este assunto no prximo captulo. copyright 1993, 2000, 2003 Sergio Da Silva (da traduo de William M. Scarth, Macroeconomics - An Introduction to Advanced Methods, Harcourt Brace Jovanovich Canada Inc., 1988). Figuras por Gilmar Michelon e reviso por Martha Scherer.