Aprapp Revista Fundos

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BANCO BRASCAN
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BANCO CRUZEIRO DO SUL
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BANCO FATOR
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FUNDOS DE PENSO - SETEMBRO/OUTUBRO 2011
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FUNDOS DE PENSO
Revista da ABRAPP / ICSS / SINDAPP
Editor
Wagner de Ges
Reg Profissional MTB n 155
Programao visual e Capa
Virgnia Carraca
Colaboradores
Flvia Pereira da Silva, Dbora Diniz,
Magali Cabral de Almeida, e
Martha Elisabeth Corazza.
Redao
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(11) 3043-8739 (Fax)
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Ano XXX - Nmero 376
Setembro/Outubro 2011
09 O Brasil carente de produtos securitrios que ofeream suporte
aos planos
preciso haver, no Brasil, mercados de seguros e resseguros mais eficazes e
competitivos que ofeream produtos que dem suporte aos fundos fechados.
EntrevistacomColinPugh.
19 Produtos e Servios Abrapp. A fora institucional dos fundos de penso
A estratgia institucional daAbrapp consiste em oferecer s suas associadas um
vasto conjunto de produtos e servios, necessrio ao contnuo incremento da sua
qualidade.H,tambm,serviosdisponveisparaasociedadeemgeraldestinadosa
disseminaraculturadoSistema.
31 Sindapp: tica, governana e gesto de riscos em defesa do Sistema
EstemcursoumaagendaquepretendefortalecerotrabalhodaComissodetica
eaorganizaodeumasriedeeventosinstitucionaissobreaprevenoderiscos.
39 IGMI-C amplia base amostral e cresce como referncia
Oobjetivotransformaroindicadoremumarefernciaderentabilidadequeajude
aaumentaratransparncianaformaodospreosdecompra,vendaelocaode
imveis.
47 A Psicologia Econmica e a Aposentadoria
A maioria das pessoas veria com bons olhos a oferta de ajuda especializada no
planejamento da aposentadoria. a que entra em cena a Psicologia Econmica
e como ela pode ser utilizada no desenho de programas prescritivos eficazes que
envolvamdecisesfinanceirasrelevantes.
57 Auditoria por planos exige negociao qualificada para ajustar custos
Nohouveumamudanasubstancialporqueosauditoresjtinhamaobrigaode
olharosplanos,entonohmotivoquejustifiqueaumentarduasatrsvezesos
preoscobrados.
67 O seguro do Sindapp legal, pois protege os atos regulares de gesto
OseguroD&OamericanofoiadaptadosexignciasdaRes.CGPC13e,portanto,
perfeitamentelegal.
73 Reposio das perdas do Fator por via judicial est em andamento
Amatria,jdecididaem1.Instncia,encontrasenoSupremoTribunalFederal
aguardandoaanliseereconhecimentodarepercussogeral.
81 IR 1989-95: cresce a expectativa por ato normativo e critrio de clculo
OdebatetcnicocomaAbrappjfoiconcludo,resultandonaemissodaSoluo
deDivergnciadepoisdeumlongoperododediscusses.
85 A Smula 288 DO TST e sua inaplicabilidade no mbito da Previdncia
Complementar
Nosepodedesconhecer,eesteopontodaquesto,queaintelignciadaSmula
288doTST,estnacontramodalei.ArtigodeSergioLuizAkaouiMarcondes.
89 Plataforma eletrnica para educao previdenciria e financeira
Oprogramafoiamoldadoparaatenderafundaesmdiasepequenasaummesmo
custo.
103 Principais caractersticas do robusto sistema previdencirio suo
Segundo a OCDE, o sistema suo um dos mais bem preparados do mundo
para lidar com o aumento da longevidade e as constantes e recentes mudanas
vivenciadaspeloambientefinanceirointernacional.
111 Elevado o nus dos participantes do sistema de Seguridade chins
Asomadascontribuiesvertidasaoscincotiposdeseguro(maternidade,invalidez,
sade,previdencirioedesemprego)podeconsumirmaisque50%dosalriomdio
dotrabalhador.
119 Como os Fundos de Penso gerenciam seus riscos de investimento
Pesquisa mundial, depois da crise de 2008, mostra como os fundos de penso
monitoram os riscos de portiflio associados gesto ativa dos investimentos.
ArtigodeSandyHalim,TerrieMillereDavidDupont.
127 Assets e os fundos de penso: saindo da zona de conforto
Como o gestor pode se antecipar e oferecer um produto personalizado e mais
adequadoaoqueadiretoriaougernciadosfundosdepensotmemmente.Artigo
deVivianeWerneck.
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Presidente
Nlia Maria de Campos Pozzi
Vice-Presidente
Luis Ricardo Marcondes Martins
Diretores
Antonio Sergio de Souza Guetter
Carlos Alberto Pereira
Evandro Couceiro Costa Jnior
Manoel Moacir Costa Macedo
Conselho Fiscal
Presidente
Geraldo de Assis Souza Jnior
Diretores
Claudia Trindade
Leandro Antonio da Silva Tavares
Diretora Tcnica
Marise Theodoro da Silva Gasparini
Diretor-Presidente
Jos de Souza Mendona
Diretor Vice-Presidente
Jos Ribeiro Pena Neto
Diretores Executivos
Regional Nordeste
Jussara Carvalho Salustino
Jos Tarcsio Ferreira Bezzera
Regional Centro-Norte
Dilson Joaquim de Morais
Roberto Teixeira de Carvalho
Regional Leste
Marcelo Calonge
Maria do Carmo Porto Oliveira
Regional Sudeste
Milton Lus de Araujo Leobons
Ricardo Jos Machado da Costa Esch
Regional Sudoeste
Alvaro Jos Camassar de Gonzaga
Antonio Massinelli
Regional Sul
Emlio Keidann Jnior
Jos Manoel de Oliveira
Conselho Deliberativo
Presidente
Fernando Pimentel
Vice-presidente
Reginaldo Jos Camilo
1. Secretrio
Alexej Predtechensky
2. Secretrio
Wilson Carlos Duarte Delfino
Conselho Fiscal
Presidente
Carlos Magno Ramos
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ntre o 1. Congresso Brasileiro dos Fundos de Penso,
realizado no Rio de Janeiro em 1979, e o 32. Congresso,
que ocorrer em setembro, em Florianpolis, a Previdncia
Complementar brasileira percorreu um longo e vitorioso
caminho. Entre os temas Regulamentao das Entidades
Fechadas de Previdncia Privada em seus diversos aspectos,
daquele 1. evento, que revelava a preocupao com os alicerces
do Sistema ento emergente, e o Viso de Futuro: Inovar no
Presente, deste 32 Congresso, que convida a um olhar para o
futuro, transcorre a histria da edificao dos pilares tcnicos e da
cultura da Previdncia Complementar no Brasil.
Por trs dessa histria est a Abrapp, uma das mais vigorosas
instituies associativas do Pas, que, no decorrer de uma bem
sucedida jornada, impulsionou a Previdncia Complementar, seja
atuando diretamente nos diversos foros onde seus interesses
eram equacionados, seja auxiliando as suas associadas a alcanar
o mais alto nvel de gesto no qual se encontram.
A matria de capa desta edio um retrato compacto da
Abrapp. A sua leitura possibilitar perceber-se o amplo espectro
das atividades que ela desenvolve, as quais decorrem da
acumulao de conhecimento que a tornou um centro de
excelncia, o maior do Pas, em Previdncia Complementar.
Esta revista entrevistou o aturio canadense Colin Pugh,
bastante conhecido no Brasil e um dos palestrantes do prximo
32. Congresso, e ouviu deles muitos elogios ao avano
alcanado pelas fundaes brasileiras, e tambm criticas s
regras de investimento em vigor para os fundos brasileiros
que contribuem para a elaborao de carteiras ineficientes.
Pugh tambm lamenta que o Brasil seja carente de produtos
securitrios que ofeream suporte aos planos. A entrevista uma
das boas matrias desta edio.
H outras tambm. O crescimento do IGMI-C (ndice Geral do
Mercado Imobilirio-Comercial), cuja base de dados ganha
corpo rapidamente, uma abordagem da Psicologia Econmica,
ferramenta importante para o desenho de programas prescritivos
eficazes que envolvam decises financeiras relevantes e,
entre muitas outras matrias, a descrio do robusto sistema
previdencirio suo, visitado este ano pelo seminrio Estrutura
da Previdncia na Europa, tradicional iniciativa da Abrapp.
O Editor
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BANCO SAFRA
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BANCO VOTORANTIM
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Anncio IGI
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COLIN PUGH
O BRASIL CARENTE DE
PRODUTOS SECURITRIOS QUE
OFEREAM SUPORTE AOS PLANOS
preciso haver, no Brasil, mercados de seguros e resseguros
mais eficazes e competitivos que ofeream produtos que dem
suporte aos fundos fechados
O
sistemabrasileirodePlanos
de Benefcio Definido
bem desenvolvido e equi
parvel ao de pases com
forte tradio previdenciria como
EstadosUnidoseInglaterra,aopas
so que os planos de Contribuio
Definida e Varivel do pas ainda
requeremdiversosaprimoramentos.
Essaaopiniodoaturiocanaden
se Colin Pugh, que em 2012 com
pleta50anosnoexercciodaprofis
so.justamentedevidosuavasta
experincia internacional e profun
do conhecimento do sistema brasi
leiro que o consultor independen
te, que se declara um apaixonado
pelopas,profereopiniessobreas
quais vale refletir. Para Pugh que
trabalha junto a organismos inter
nacionais relevantes como OCDE
(Organizao para Cooperao e
Desenvolvimento Econmico) e
IOPS (Organizao Internacional
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deFiscaisdePrevidnciaPrivada),asregrasdein
vestimentoemvigorparaosfundosbrasileirospo
deriam ser mais flexveis, o pas carente de pro
dutossecuritriosqueofereamsuporteaosplanos
e preciso cautela por parte das autoridades para
que o sistema no sofra com o excesso de regula
o.Esseseoutrosassuntosforamtratadosporele
ementrevistaexclusivaconcedidaaestarevistadi
retamentedaFrana,pasonderesideedoqualvir
aoBrasilemsetembrocomopropsitodepartici
par como palestrante do 32 Congresso Brasileiro
deFundosdePenso.
Como o senhor avalia o atual estgio
de desenvolvimento da Previdncia
Complementar Fechada brasileira?
PughOBrasilpodeseorgulhardaformacom
vem gerenciando seus planos BD. O sistema de
Benefcio Definido do pas altamente desenvol
vidoepossuiumahistriabemsucedidaemtermos
degesto.Oambienteregulatrioparecetersede
senvolvidonaturalmenteapartirde1997,maises
pecificamente desde a edio das Leis 108 e 109,
alm de resolues subsequentes do CGPC.Ainda
precisotornarmaisclarootratamentonormativo
paradeterminadasreaseeuesperoqueissovenha
aacontecersemqueasautoridadescaiamnaarma
dilhadoexcessoderegulao.Agestodosinvesti
mentosdealtaqualidade,devendocontinuarase
desenvolvereseaprimorar.Osgestoresdosfundos
tambmtmbuscadomonitorar,deformacontnua,
as melhores prticas adotadas em outros pases, o
quemuitopositivo.Eseaaltaqualidadedosatu
riosqueconhecinopasforcaractersticadetodos
os que exercem a profisso, o Brasil tambm est
muitobemservidonesseaspecto.
Ento o senhor diria que o
sistema brasileiro encontra-se bem
posicionado em relao aos demais
sistemas ao redor do mundo?
PughPararesponderessapergunta,eupreci
sareifazerumadistinoentreplanosBDeCD.Os
planos BD dominaram a cena brasileira por muito
tempo,eapesardeamaioriaestarfechadaanovos
entrantes,seusativosepassivossemantmempa
tamaresbastantealtos,umasituaoquetambmse
fazpresentenaAmricadoNorteenaEuropa.Em
comparaocomospasesdessasregies,ainfra
estrutura e a governana dos planos BD brasilei
rosencontramsebemdesenvolvidas,masmuitos
desafios ainda persistem.A gesto dos planos de
BenefcioDefinidoqueestejamfechadosanovos
participantes ainda mais difcil do que a gesto
deplanosaindaabertos.Asatuaiscondieseco
nmicasemercadolgicasmundiaisnofacilitam
taltarefa,emboraoBrasilestejaemposiomais
favorvelemrelaoaesseassuntodoqueoutros
pases nos quais os planos BD j predominaram.
Almdisso,hogranderisco(quesefazpresen
tetantonoBrasilquantoemoutraspartesdomun
do)dosdirigentesnodaremadevidaatenoao
planoBD,sejaporqueelejfoifechadoouporque
todasasatenesestofocadasnoplanoCDqueo
estsubstituindo.
E quanto aos planos CD, que tm uma
histria bem mais recente no pas?
PughNoquetangeaosplanosCDbrasileiros,a
histriabemdiferente.Aexemplodoquevemocor
rendoemoutrospasesondeosplanosBDpredomi
navam, a transio para o sistema de Contribuio
Definida ainda est acontecendo. Contudo, acredito
quenaescomoosEUA,CanadeReinoUnidoes
tejammaisadiantadasdoqueoBrasilnesseproces
so.Issonoquerdizerqueelestenhamtodasasres
postas ou que determinados erros no tenham sido
cometidos.Masessespasesseencontramnosegun
doestgiodeevoluo,eporissojconseguemre
conhecer as principais fraquezas dos desenhos ini
ciais dos planos CD. Eles tentam agora implantar
regulaes melhores, bem como novos produtos de
investimento e opes de pagamento de benefcios,
dentreoutrassolues.Achoimportantesalientaral
gunsaspectosdodesenvolvimentodeplanosCDem
substituio aos planos BD no Brasil, embora no
seja a minha inteno, nesse momento, fazer crti
cas a quaisquer prticas atuais. Alis, a agenda do
32 Congresso Brasileiro dos Fundos de Penso j
um reconhecimento da necessidade desse debate.
Fiqueimuitofelizemserconvidadoparaparticipar
doeventonaverdade,sempreficofelizdesercon
vidadoparairaoBrasil!Tambmficofelizemsaber
que os especialistas previdencirios brasileiros apa
rentementecompartilhamalgumasdasminhasideias
epreocupaes.
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Deformabreve,eudiriaqueumdostemasque
merece mais ateno o das escolhas de investi
mento que so disponibilizadas aos participantes
deplanosCD.Jhouvealgumprogressonessaes
fera no ambiente domstico, e ao redor do mundo
particularenfoquevemsendodadoaosfundospa
dro e aos fundos do tipo ciclo de vida. Tambm
precisoajudarosparticipantesaescolherosfun
dosdeinvestimentoquelhessejammaisapropria
dos,levandoseemcontaasuaidade,nvelcontri
butivo,tempodefiliaoaoplanoeperfilderisco.
Similarmente,necessriorevisarasopesdepa
gamento de benefcios na aposentadoria, assunto
tratadopormimnotextoquedevercomporoca
derno tcnico do Congresso. Outros pases j im
plantaram as mudanas requeridas nessa rea, e o
Brasildeveintegraressedebate.Asideiasincluem
abordagens mais sofisticadas de saques programa
dos, que podem estar diretamente associados ao
novo e excitante conceito das anuidades de longe
vidade, que so seguros individuais cujo objetivo
protegerosparticipantesdosplanosquesuperam
umadeterminadafaixaetriaequeporissoacabam
exaurindoseucapitaldeaposentadoria.
Por fim, preciso haver, no Brasil, mercados
de segurose resseguros mais eficazese competiti
vos que ofeream produtos que dem suporte aos
fundos fechados. De forma coletiva, tais produtos
incluem seguros para os benefcios de morte e in
validez(benefciosderisco)emplanosCDeores
segurodosbenefciosderiscoempequenosplanos
BD,quenaterminologiaanglosaxnicasoconhe
cidoscomosegurodevidaemgrupoesegurode
invalidez de longo prazo em grupo. Dessa forma,
em nvel individual, seria possvel disponibilizar
anuidades vitalcias com preos competitivos e,
eventualmente,asanuidadesdelongevidade.Jfaz
alguns anos que eu comecei a discutir esse assun
tocomoMarceloMansur,umespecialistadarea,
masopblicoeosistemabrasileirostmsidolen
tosemaceitartaisideias.Paraquemquisermaisin
formaessobreoassunto,bastaprocurarumarti
godeminhaautoriaquefoipublicadonestarevista
emabrilde2009.
O senhor acredita que os reguladores
brasileiros deveriam angariar mais esforos
com vistas promoo do mercado de
anuidades, que ainda incipiente no pas?
PughPodesedizerqueosreguladorespode
riamfazermaisemproldoprovimentodeanuidades
vitalcias, dentre os outros produtos que eu acabei
demencionar.Contudo,meparecequeoproblema
real a falta de interesse por parte da prpria in
dstriadesegurosdevida.Humditadoemingls
quediz:Vocpodelevarocavaloatagua,mas
nopodeforloabeber.Mesmoqueasautorida
des reguladoras e tributrias buscassem promover
o desenvolvimento da indstria de seguros, ainda
assim no haveria garantia alguma de que a mes
mairiareagir.Emesmoqueaindstriapassassea
ofereceranuidadesvitalciasapreoscompetitivos,
nohgarantiasdequealgumiriacomprlas!Em
2007,fiqueibastanteanimadocomoadventodaLei
Complementarn126edaResoluoCNSPn168
quetratavamdaflexibilizaodomercadoressegu
rador. Eu esperava que essa legislao no mnimo
facilitasse o provimento mais amplo, bem como o
barateamentodosegurodevidaemgrupoedose
gurodeinvalidezdelongoprazoemgrupo,maseu
acabeimedecepcionando.
O senhor mencionou o seguro
de longevidade que, alis, tambm
um dos temas a serem abordados em
sua apresentao no 32 Congresso
Brasileiro de Fundos de Penso. Trata-se
de uma modalidade de seguro muito
difundida em outros pases? O senhor
pode nos dar uma ideia sobre os valores
envolvidos nesse tipo de contrato?
Pugh Primeiramente fazse necessrio distin
guir o que so os seguros de longevidade em gru
poeossegurosindividuaisdelongevidade.Osse
guros em grupo, por vezes chamados de longevity
swaps,socompradospeloprpriofundodepenso
paracobrirumdeterminadogrupodeparticipantes
aposentados.Tratasedeumprodutocompletamen
te diferente que no faz parte do atual debate en
volvendoosplanosCD.Omercadomaisativopara
essamodalidadedeseguroobritnico,ondetais
contratosforamdesenvolvidoscomoumaalternati
vasanuidadesemgrupo,queerambastanteteis
nombitodosplanosBD,masqueinfelizmentese
tornaramdemasiadamenteonerosas.
Em contrapartida, os principais mercados para
ossegurosindividuaisdelongevidadesoosEUA
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e o Canad. O benefcio se traduz numa anuida
de que comea a ser paga aos 8590 anos, caso o
seguradoatinjaessafaixaetria,eseestendeata
sua morte.A anuidade tambm pode incluir paga
mentos indexados ou no para o cnjuge, mas
bvio que tais caractersticas contribuiro para
que o seu custo aumente. Segundo dados levanta
dos por mim para um relatrio da OCDE de 2008
intitulado Formas de Pagamento de Benefcio na
Aposentadoria,estimasequeosaposentadospre
cisemdespenderentre10%e15%docapitalprevi
dencirioparaacompradosegurodelongevidade,
podendooptarporgerenciaros85%90%remanes
centesporcontaprpriaoupormeiodeumprogra
ma de saques programados. Um prmio nico de
US$100milpagoaos65anoscompraumaanuida
dedeUS$92.760anuaisapartirdos85anos(segu
radora Metropolitan Life). J um chefe de famlia
que esteja disposto a reduzir o consumo na apo
sentadoria pode alocar apenas 15% de seu capital
aos60anosparaadquirirumsegurodelongevida
decompagamentosindexadosquepassaravigo
rar aos 85 anos. Uma anuidade de 10 mil dlares
indexada inflao, com pagamento de penso de
doisterosaocnjuge,custarsomenteUS$37.000
aos60anosouUS$41.140aos65.
Caso anuidades vitalcias competitivas fossem
disponibilizadasnoBrasil,euacreditoqueelasde
veriam custar mais barato devido s altas taxas de
jurosemenorlongevidadedopas.Entretanto,ten
doemvistaqueosbrasileirosestoacostumadosa
deixar uma penso para o cnjuge e ter os benef
cios constantemente corrigidos, os preos do pro
duto poderiam vir a sofrer aumentos no ambiente
domstico.Ofatoqueestamosfalandodeumcon
tratodeseguros propriamentedito contraacats
trofe da vida longa! O comprador deve ponderar
quaissoosbenefciosalmejados,semprelembran
doqueoprmiopagopeloprodutonodeveexce
der15%deseucapitalprevidencirio.
Qual a sua opinio sobre os
ttulos de longevidade?
PughEssesttulosestosendodiscutidosprin
cipalmente no contexto da cobertura dos riscos de
longevidade assumidos por fundos de penso BD
ecompanhiasseguradorasqueoferecemanuidades
vitalciasedefatoparecehaverumpapelaserde
sempenhadoporeles.Onveldeinteressebastante
altoespecialmentenoReinoUnido,masomercado
aindaprecisasedesenvolver,emuito.Hdiversas
explicaesparaalentapopularizaodoproduto,
masumaparticularmenteclara.Asinstituiesque
desejamadquirirtaisttulosfrequentementevemo
governocomoemissordospapis.Contudo,osgo
vernosafirmamquejestoassumindoosenormes
riscosdelongevidadepresentesemseussistemasde
sade,PrevidnciaeAssistnciaSocial,eelesno
deixamdeterrazo!
No ambiente internacional,
h alguma novidade em termos
de tratamento para o passivo?
PughEunoestoucientedenenhumagrande
mudana nos clculos dos passivos previdenci
riosdeplanosBDemoutrospases.Asnaescom
os maiores sistemas BD do mundo como Canad,
Holanda,ReinoUnidoeEUAjtinhamreformado
suasfrmulasdeclculoantesqueeucomeassea
discutiroassuntoaquinoBrasil,porvoltade2008
e2009.Naquelapoca,lembromedetersalientado
que todos esses pases haviam percorrido diferen
tescaminhosequeseriadifcilparaoBrasilchegar
aquaisquerconclusesapartirdessasexperincias.
Esseumassuntoqueadquireaindamaiscomple
xidadedevidoaodebateemocionalsobreEconomia
Financeira e seu papel na avaliao de planos BD
que se faz presente atualmente. Preocupame uma
idiaquedetemposemtemposressurgenoBrasil,
e cujo propsito a total convergncia das regras
de fundeamento com as exigncias em vigor para
a profisso contbil acerca do registro das obriga
es do plano nos demonstrativos da empresa pa
trocinadora(DeliberaoCVMn371,NPCn276,
IASn19,dentreoutras).Acreditoquetalproposta
temefeitoscontraproducentes,almdeserimprati
cvelemtermosdeimplantao.
As regras de investimento em
vigor para as fundaes brasileiras,
a seu ver, esto alinhadas com as
melhores prticas internacionais, que
valorizam a abordagem prudencial?
Pugh Esse um debate que h tempos vem
sendo travado no Brasil. A Resoluo CMN n
3.792 de setembro de 2009 foi um grande passo
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adiante,maisaindahumlongocaminhoaserper
corridoatqueopastenhaaregradapessoapru
dente ou do especialista prudente conforme su
gereaOCDE.OslimitespercentuaisnoBrasilso
complicados,almdefiguraremcomoumimpedi
mento em potencial para que os fundos sofistica
dos, que utilizam modelos deALM e outras ferra
mentas, possam desenvolver carteiras eficientes,
ouseja,ummixdeativosqueofereaasmaisaltas
taxasderetornopossveisdentrodosnveisderisco
queofundotemcondiesdeassumir.Ademais,o
limitede10%impostoaosinvestimentosestrangei
rosmuitosevero,emboraeuacreditequeamaio
riadosfundosbrasileirosnotenha,nomomento,a
intenodeultrapassaresseteto.Tambmreconhe
o que diversas fundaesnoesto tendoproble
masemgerenciarseusrecursosconformeoslimites
impostospelaResoluon3.792.Porm,issosig
nificaquearesoluofoibemelaboradaouqueos
fundos simplesmente no esto maximizando suas
oportunidadesdeinvestimento?
Alguns crticos argumentam haver
no sistema fechado muito debate e
pouca ao. O que o senhor acha
disso, tendo em vista que acompanha a
maior parte das discusses ocorridas no
ambiente domstico nos ltimos anos?
Pugh Eu acredito que discusses so sempre
bem vindas, independente dos resultados obtidos.
Tenhoparticularconvicodissoporquevivohoje
na Frana, um pas cujo governo no tem interes
se em pesquisas profissionais, comisses indepen
dentes e debates saudveis! Creio que a situao
sejamaisfavorvelnoBrasil,equeasrecentesdis
cussestenhamsidoprofcuas.Parecehavervrios
frunsdedebates,aexemplodaComissoNacional
deAturia,criadapelaantigaSPCem2009,daqual
euparticipeicomopalestrantenasessoinaugural.
Hdeseressaltaraindaoenvolvimentodasassocia
esdefundosdepensoedeoutrosstakeholders
importantesquevmcontribuindodeformaextre
mamentepositivaparaatrocadeidias.
O senhor est prestes a completar 50
anos como aturio. Como a profisso
evoluiu durante esse perodo?
Pugh Cinquenta anos um tempo consider
vel,porissonopossocitartodasasmudanasque
me ocorrem no momento. Parece difcil de acredi
tar, mas eu comecei a trabalhar como aturio antes
que os computadores fossem inventados! Como ti
nha apenas uma caneta, algumas folhas de papel e
umacalculadoramecnicabsica,eueraobrigadoa
desenvolver tcnicas exatas de aproximao, com
preenderosconceitosportrsdosclculosereava
lilosconstantementeafimdemecertificardeque
eramlgicosecoerentes.Atualmente,todoessetra
balho,einfelizmentetodooprocessoderaciocnio,
feitoporcomputadores.Euficomuitofelizdeter
sidoforadoaempregaressasabordagensmaisrs
ticasporqueelas,combinadascomatecnologiamo
dernaqueeuamo,fizeramdemimumprofissional
maiscompleto.
Outra grande mudana observada durante esses
cinquentaanosfoioabandonodosplanosBD,que
ofereciammuitosdesafiose,aomesmo,tempomui
tas oportunidades de emprego para os aturios. De
fato, nos meus primeiros anos de profisso, os pla
nos BD predominavam. Quando fui transferido de
LondresparaMontreal,em1964,minhaprimeirata
refafoiconverterosineficazeseobsoletosplanos
BDemplanosCD.Comosev,eujtestemunheio
ciclocompleto!
Como o aumento da longevidade
tem afetado a atuao dos
profissionais de Cincias Atuariais?
Pugh A questo da longevidade , simples
mente,maisumdosdesafiosqueseimpemnos
saprofisso.Noqueromenosprezaraimportncia
dotema,mastenhoaconvicodequecedooutar
desoluesserodesenvolvidas.Emanosrecentes,
muitos desses desafios vm sendo compartilhados
com especialistas de investimentos e de contabili
dade, entre outros. Em contrapartida, bem ver
dade que a mortalidade e as taxas de sobrevivn
cia ainda se encontram quase que exclusivamente
soboescopodosaturios.Emrelaoaofuturo,eu
vislumbroumatendnciaque,naverdade,jbas
tanteclara:osaturiosseenvolverocadavezmais
com a gesto de riscos num contexto empresarial
muitomaisamplo,semficaremlimitadosaoplano
depensocorporativo.Creioquetalenvolvimento
sera bastante interessante. u
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BIC BANCO
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BNP PARIBAS
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BNY MELLON
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BRADESCO
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Produtos e Servios Abrapp
A fora institucional
dos Fundos de Penso
A estratgia institucional da
Abrapp consiste em oferecer
s suas associadas um
vasto conjunto de produtos
e servios, necessrio ao
contnuo incremento da sua
qualidade. H, tambm,
servios disponveis para
a sociedade em geral
destinados a disseminar
a cultura do Sistema
C
apacitao e treinamento perma
nentes dos quadros profissionais
e dirigentes dos Fundos de Pen
so, desenvolvimento da cultura
tcnica e jurdica do Sistema, sua defesa
em todas as instncias do poder pblico,
difusodosprincpioseobjetivosdaPre
vidnciaComplementarnasociedade,so
atividades que, dada a excelncia com
que tm sido desenvolvidas, tornaram a
Associao Brasileira das Entidades Fe
chados de Previdncia Complementar
Abrappumadasentidadeslderesdosis
temaassociativobrasileiro.
Os Fundos de Penso, entidades ope
radorasdaPrevidnciaComplementarFe
chada, tm como misso complementar a
aposentadoria oferecida aos trabalhado
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respelosistemapblicodeprevidncia,oRGPS,de
modoapreservarasuaqualidadedevidanoperodo
pslaboral.Paraatenderaessamisso,elesaplicam
as contribuies recolhidas a fim de auferirem ren
dimentossuscetveisdeconferirseguranaaosseus
planosdebenefcios.Emfacedessaatividademeio,
osFundosdePensotornaramseosmaioresinves
tidores institucionais do Pas, atuando nos diversos
mercados como grandes propulsores do desenvol
vimentonacional.Essaatividadeacessriatemsido
muito exitosa. O patrimnio dos fundos de penso
brasileiros reservas garantidoras dos benefcios
contratadossolderesemcrescimentonomundo,
oquerefleteasuacapacidadetcnica.
AAbrapp, refletindo o desejo e os esforos das
suasassociadas,temsidocriadoradascondiesque
propiciaram esse xito. Sua estratgia institucional
temcomobaseovastoconjuntodeprodutoseservi
osqueoferecesassociadas,almdaquelesdispo
nveistambmparaasociedadeemgeralvisandodi
fundiraculturadoSistema.
Nestamatriaapresentamososprincipaisprodu
toseserviosoferecidospelaAbrappparaestimular
o desenvolvimento tcnico das suas associadas por
meiodoqualalcanaramoelevadonveldegover
nanaemqueseencontram.
EDUCAO, CAPACITAO
E TREINAMENTO
Com um tradicional programa de treinamento,
capacitaoequalificaodosprofissionaisqueatu
am no Sistema de Previdncia Complementar bra
sileiro,aAbrappmantm,hmaisde30anos,uma
ampla grade de cursos. Sua estratgia est apoiada
naestruturaoeofertadetreinamentosquebuscam
a excelncia tcnica desses profissionais gestores
e tcnicos por meio de uma permanente comuni
caocomomercado.Dessemodo,aentidadecon
segue alinhar seus cursos e eventos s diversas ne
cessidades apresentadas pelos fundos de penso de
diferentesportes,caractersticaseregiesdopas.
Os programas de formao e treinamento da
Abrapptmcomometapromoverareciclagem,ca
pacitaoecrescentequalificaodamodeobra,
essenciais para que o sistema possa enfrentar um
ambientecadavezmaiscompetitivo.Orientadopor
esse objetivo, a associao elabora seu calendrio
de cursos e eventos a partir de pesquisa que rea
liza sistematicamente junto ao mercado e tem in
vestidodemaneiracrescentenaregionalizaodes
seatendimento.Acadaanotreinadooureciclado
um contingente superior a 4.000 dirigentes e pro
fissionais.
Em 2010, o segmento atingiu um novo para
digma com o advento da certificao de profissio
nais,queconstituiumachanceladoprocessodeedu
cao continuada, essencial para a manuteno da
boa gesto e governana das entidades. Em linha
com esse objetivo, aAbrapp reconstruiu a sua gra
dedetreinamentosecapacitaoprofissional,enca
deandoosdiversostemasquecompemoarcabouo
conceitualemumaestruturadeaprendizadolgicae
completa.EssearcabouoestrefletidonoProgra
ma de Educao, que engloba todo o conjunto de
treinamentosecapacitao.
O Programa tem por finalidade capacitar os
gestores,proporcionandocondiesparaasuaparti
cipaoemprocessosdecertificao,assimcomoa
qualificaoereciclagemdosprofissionaisatuantes
nas entidades independentemente da certificao.
Ele concentra seu foco nos nveis conceituais e de
compreensodosinstrumentosquecompemaroti
nadosFundosdePenso,derivadadedispositivole
galouderecomendaodeboasprticas.
Apartirdeumacomposiomodular,agradeen
volveasseisreasdeconhecimentoqueconstituem
a estrutura temtica do segmento de previdncia
complementar:Administrao Geral,Aturia, Con
tabilidade,ControlesInternoseFiscalizao,Finan
aseJurdico.
OProgramaindicadoparaGestoresdasEFPCs
(preparatrio para exame de certificao) e demais
profissionaisquebuscamqualificaoereciclagem.
Contedo Programtico
OProgramadeEducaocompostopor13cur
sos,divididosemdoisnveis(umconceitualeoutro
avanado,combasenaprticaeinstrumentos),que
totalizam172horasdetreinamento.Em2010,opro
gramateve900participantese400pessoasjpar
ticiparamdoprimeiroprogramarealizadoem2011.
Oscursostmumacargade172horasdetreina
mento presencial em dois nveis de aprendizado: o
primeiro, conceitual e o segundo, de aplicao pr
tica.ApropostadaAbrappagoratransformarpelo
menosoprimeironvelemumprogramadeensino
adistncia,aindaesteano.Essedesafiofoipropos
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tocomaintenodeampliaroacessoaosprofissio
naisdetodoopas.
Educao a distncia
Aassociaojmantmcursosespecficosdeen
sinoadistnciaabrangendoControlesInternoseGes
to de Riscos Operacionais. Os dois cursos, criados
respectivamente no final de 2009 e em 2010, j tm
mais de 300 alunos. No modelo educativo a distn
cia,cadaalunoestabelececaminhoseritmosprprios
deaprendizado,oquegarantemaiorflexibilidadeao
processoalmdeestmuloaoautodesenvolvimento.
OPortaldeEducaoaDistnciadaPrevidncia
Complementar proporciona a expanso do j reco
nhecidoprogramadetreinamentodaAbrapp.
EVENTOS INSTITUCIONAIS
A agenda de eventos institucionais daAbrapp
outro item fundamental para a estratgia de manu
tenodeumpermanentedebate.Omaiordeles,por
suas dimenses, o Congresso Brasileiro dos Fun
dosdePenso,queestemsua32edioecontinua
ampliando o seu pblico assim como o nmero de
patrocinadores.Oeventorenemaisdetrsmilpes
soasentreparticipantesdoSistema,palestrantesbra
sileiroseestrangeiroseautoridades.Comumpapel
institucionalforte,oCongressotemcomocaracters
ticaaescolhadetemasestratgicosqueconstituemo
centrotemticodecadaeventoanual.
Os temas escolhidos incluem questes
provocativasedegranderelevnciaparaofuturodo
sistema como, por exemplo, neste ano, Viso de
Futuro,InovarnoPresente,colocandoemdebate
ofomentodosistemaparalevloaabsorverovas
topotencialrepresentadopor15milempresasecin
comilsindicatosemcondiesdepatrocinarplanos
debenefcios.
OCongressopossuiumpapelestratgiconode
senvolvimento dos fundos de penso brasileiros,
dadaasuagrandeforamobilizadoradoSistemaem
tornodadiscussodasgrandesquestesquelhedi
zemrespeito.
Naagendadeeventospossuemimportncia,tam
bm,osEncontrosRegionaiseEncontrosSetoriais,
quepermitemoaprofundamentodadiscussodete
mas atuais e acaba funcionando tambm como um
momento de prestao de contas da Abrapp junto
aos seus associados. O calendrio de seminrios e
workshops mantm uma extensa programao que
cumpre, tambm, o papel de integrar profissionais
dediversasreasassimcomoosdirigentesdasseis
regionaisdaAbrapp.OsEncontrosSetoriaisincluem
debatespromovidosnasreasdeAssuntosJurdicos,
Comunicao e Relacionamento, Recursos Huma
noseSustentabilidade.
Programa de Educao
Matria Tema Carga Horria
Jurdico I/A Aspectos Jurdicos Fundamentais da Previdncia Complementar 08 horas
Administrao Geral I Conceitos de Governana e Gesto Estratgica nas EFPCs 16 horas
Aturia I Entendendo os Conceitos Essenciais de Aturia na Prtica das EFPCs 16 horas
Finanas I
Aspectos Fundamentais e Funcionamento dos
Mercados Financeiros, de Capitais e Imobilirio
16 horas
Contabilidade I Contabilidade para EFPCs 16 horas
Controles Internos e Auditoria I Conceitos e Procedimentos de Controles e de Auditoria para EFPCs 08 horas
Jurdico I/B Tributao Aplicvel Previdncia Complementar 08 horas
Administrao Geral II Instrumentos de Governana e Gesto Estratgica nas EFPCs 12 horas
Aturia II Avaliao Atuarial: Anlise e Abordagem Prtica 16 horas
Finanas II Polticas de Investimentos e Gesto de Riscos 16 horas
Contabilidade II Anlise dos Aspectos Fundamentais das demonstraes Contbeis 16 horas
Jurdico II Dimensionamento e Preveno do Risco Legal 08 horas
Controles Internos e
Auditoria II e Fiscalizao
Instrumentos de Controle de Auditoria para EFPCs e Princpios
a serem observados no Processo de Fiscalizao
16 horas
Total (13 cursos) 172 horas
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Na rea internacional, um destaque o semin
rio internacional Estrutura da Previdncia na Eu
ropa,realizadoanualmenteemumoumaispases,
com a finalidade de absorver a sua experincia em
previdnciacomplementar.Outrodestaqueosemi
nrio na Wharton School, importante escola de ne
gcios da University of Pennsylvania, do qual par
ticipamdirigentesdasfundaesqueobtmaluma
imersoemaltosestudossobregestodeinstituies
previdencirias.
A agenda de eventos institucionais verstil e
compreendegrandediversidadedeassuntos:
! EncontroNacionaldeComunicaoeRelacio
namentodosFundosdePenso
! Seminrio A Sustentabilidade e o Papel dos
FundosdePensonoBrasil
! Seminrio Cenrios Alternativos de Investi
mentosdosFundosdePenso
! CongressoBrasileirodosFundosdePenso
! PrmioNacionaldeSeguridadeSocial
! EncontroNacionaldeAdvogadosdaPrevidn
ciaComplementar
! EncontroNacionaldosProfissionaisdeRecur
sosHumanosdosfundosdepenso
! DiadoAposentado
So promovidos, tambm, encontros regionais
de dirigentes do Leste, Nordeste, Sudeste, Sudoes
teeSul.
COMISSES TCNICAS NACIONAIS
Atuando como instncias consultivas de apoio
tcnicodiretoriadaAbrapp,almdeinstrumentos
para o intercmbio de conhecimento, as Comisses
Tcnicas tm sido fundamentais para o trabalho da
associaocomosuportesagendadedebatescomo
mercadoeosrgosreguladores,abrangendotodos
ostemasdeinteressedaprevidnciacomplementar.
Comaemissodeestudos,pareceresepreparaode
trabalhosaseremapresentadostantoemeventosin
ternoscomoexternos,asComissesintegramoPla
noBsicodeOrganizao.
Atualmente esto em atividade treze CTNs
Assuntos Jurdicos Investimentos Contabilidade
Aturia Comunicao Fomento Relacionamento
comosParticipantesGovernanaPlanosdeAuto
gestoemSadeSeguridadeSustentabilidadeRe
cursosHumanoseTecnologiadaInformaoalm
de comisses Regionais que atuam dentro dessas
mesmasreasdeatribuio.
Almdisso,humaterceiramodalidadedeCo
missoTcnica,ascomissesAdHoc,quesocons
titudas com um objetivo especfico e prazo para
durao do trabalho. H, tambm, comisses espe
cialmenteconstitudasdeacordocomasnecessida
desequeatuamjuntoSuperintendnciaNacional
dePrevidnciaComplementarPREVICeaSecre
taria de Polticas de Previdncia Complementar
SPPC e junto tambm a outras instituies parcei
rasdoSistema.
AAbrapptemdisposio,pormeiodessearca
bouoinstitucional,maisde700tcnicosemperma
nenteprocessodedilogoedebate.
Nomomento,estoematividadeasseguintesco
missesAdHoc:
! ADHOC EDUCAO PREVIDENCIRIA
Essa comisso promove o debate de aes de
educaofinanceiraeprevidenciriaparaosp
blicos interno e externo.Alm disso, auxilia as
associadasemsuasatividadeseducacionais,sen
doseupropositopassaraauxiliarnacriaode
material didtico de apoio aos dirigentes e pro
fissionaisdoSistemaparaqueobtenhamassuas
certificaes. Orienta tambm a formulao do
ProgramadeEducaodaAbrappeodesenvol
vimentodeseucontedoprogramtico.
! ADHOCEXPURGOINFLACIONRIOFoi
criadaparaintervirjuntoaostribunaissuperio
resparaevitarasaesrelativasaplicaodos
expurgos inflacionrios aos valores das reser
vas garantidoras de benefcios, aos benefcios
deprestaocontinuadaeaoresgatedareserva
depoupanapagaaosexparticipantes.
! ADHOCFUNPRESPConstitudaparaestu
daroprojetodecriaodaFUNPRESPFun
daodePrevidnciaComplementardoServi
dorPblicoFederal.
! ADHOC IDG II Criada com o objetivo de
conhecer e sugerir novas funcionalidades e
melhoriasnosistemaIDGII.
! ADHOC INVESTIMENTOS IMOBILI
RIOS Criada para desenvolver um ndice de
refernciaderentabilidadedomercadoimobili
riobrasileiro,emparceriacomaFGVFunda
oGetlioVargas,instrumentocujoobjetivo
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medirarentabilidadedosativosnoBrasil.Com
informaessobrevalores,transaes,despesas
ereceitas,ondicepossibilitaraavaliaopr
viadavalorizaodosativosimobilirios,alm
de possibilitar a comparao do setor com ou
trossegmentosdaeconomia.
Modelo para a poltica de
Relacionamento
AComissoTcnicaNacionaldeRelacionamen
tocomoParticipanteelaboroueatualizapermanen
temente o contedo de um Modelo de Poltica de
Relacionamento,disponvelparaasfundaesasso
ciadasutilizemnocomoumaferramentadeorienta
oparaassuaspolticasnessarea.Otextoatuali
zadopublicadonoPortaledivulgadoemveculos
de comunicao e publicaes daAbrapp. Na lti
maatualizao,esseroteirorecebeualteraespara
adequloaocenrioeconmicodoPaseaoseuuso
nasredessociais.Acrescenteutilizaodessasredes
como instrumentos de relacionamento provoca im
pactossignificativosnosmodosdetrabalhodasfun
daesenosrequisitostcnicosnecessriosparaum
atendimentodequalidade,assimcomonaqualifica
odosprofissionaisenosprazosderespostasso
licitaesdosparticipantes.
Oroteiroabrangeaspectospossveiseaplicveis
sEntidadesFechadasdePrevidnciaComplemen
tar,comoDiretrizes,CanaisdeRelacionamento,Re
quisitos parao atendimento de qualidade,Estrutura
ideal,DiferenciaisdesejadoseOfatorhumano.
Manual de Planejamento Estratgico
para Fundos de Penso
Foicriadoem2007pelaComissoTcnicaNa
cional de Gesto Corporativa. Com acesso gratui
toparaasassociadas,aferramentatemporobjetivo
orientareapoiarasfundaesnaelaboraoeacom
panhamentodoseuprocessodePlanejamentoEstra
tgico,observadasascaractersticaspeculiareseine
rentesgestodeEFPCs.
Atendendo aos requisitos da Resoluo CGPC
n13/2004,bemcomoaderentesboasprticasde
governana,aferramentadefciluso,disponibiliza
mecanismos que apiam a gesto da alta adminis
traodasentidades(elaborao,execuoeacom
panhamentodeprocessos)desmitificandoousoex
clusivo do Planejamento Estratgico nas grandes
corporaes.
Calendrio de Obrigaes
O Calendrio de Obrigaes uma ferramenta
WEBparaocontroleemonitoramentodeprazoses
tabelecidospelalegislaoedeobrigaesprprias
dosfundosdepensoqueexigemconstantemonito
ramento de prazos de execuo.As obrigaes ca
dastradaseatualizadasperiodicamentepelaComis
so Tcnica Regional Sudeste de Governana so
segregadasporperiodicidade(anual,semestral,men
sal,quinzenaleetc.)eosusuriosaelasassociados
recebemumalertadevencimentoporcorreioeletr
nicoapartirdeumasemanaantesdovencimento.O
controle complementado pelos relatrios dispon
veis,atravsdosquaisasentidadespodemmonitorar
otratamentodasobrigaes.Atualmente,200asso
ciadas usufruem desse servio, que possui mais de
1.300usurioscadastrados.
CDI E BIBLIOTECA DIGITAL
NombitodoCDICentrodeDocumentaoe
InformaoOswaldoHerbsterdeGusmo,ainau
gurao, em 2010, da biblioteca digital daAbrapp,
refletiuumtrabalhorigorosodedigitalizaodetodo
oacervode6.000obras,omaioracervotcnicoso
bre esse setor em todo o Brasil. O sistema permite
consultas e tambm d acesso s obras sempre que
autorizadaspelosautores.
Com 650 atendimentos/ano e 1.300 exemplares
delivrosvendidos,oCDImantmumaextensaativi
dadeeditorialvoltadaaopblicointeressadoempre
vidnciacomplementarfechadanoBrasil.Oacervo
doCDIinclui:
Publicaes Abrapp
! AdministraodePlanosdeBenefcios,
ABRAPP
! AturiaparanoAturios,NewtonCezar
CondeeIvanSantAnaErnandes
! DicionriodePrevidnciaComplementar,
ABRAPP
! DVDOFuturoHoje,ABRAPP
! FundosdePenso:AspectosJurdicos
Fundamentais,ABRAPP
! GestodeFundosdePenso:Aspectos
Jurdicos,ABRAPP
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! GestodeInvestimentosemFundosde
Penso,ABRAPP
! GestoEstratgicadosFundosdePenso,
ABRAPP
! GovernanaCorporativaeosFundosde
Penso,ABRAPP
! IntroduoPrevidnciaComplementar,
ABRAPP
! ManualdeBoasPrticasdeAvaliaode
Risco,ABRAPP
! ManualdeControlesInternos,ABRAPP
! PapeldosFundosdePensonaFormao
daEconomiaBrasileira.CapitalismoSocial,
ABRAPP
! Previdncia Complementar Um Plano Soli
drio sem Risco para o Patrocinador, Renato
FolladoreRitaPasqualAnzolin
! PrevidnciaSocialnaSociedadedeRisco:o
desafiodasolidariedadecomsustentabilidade,
SilvioRenatoRangelSilveira
! Abrapp30Anos,nAbrapp
REDE DE CREDENCIADOS
o mais novo produto para o mercado que se
relacionacomosFundosdePensoouteminteres
se em se aproximar e estreitar relacionamento com
este segmento. Ela nasceu do antigoTitular de Ca
dastro,quefoireformuladocomobjetivodeseade
quarrealidadedomercadoeaosconceitosinova
doresdomarketingderelacionamento,propiciando
assimmaiorbenefcioaosparceiros.
Os planos Tradicional, Plus e Mega Plus ofere
cem pacote de benefcios variados, atrativos e ade
quadosacadaestratgia.
Ser a maior vitrine de fornecedores, produtos e
servios de qualidade e especficos para os fundos
depensoeaomesmotempopossibilitaragerao
denegciosessaapropostadaRededeCreden
ciados.
Um produto que funciona como instrumento de
aproximao, acompanhamento e apoio do sistema
de Previdncia Complementar. A adeso na condi
odeMembroPremiumouMasterproporcionaao
associadooportunidadesdenegciosedeexposio
dentrodosistemadefundosdepenso.
NCLEO JURDICO
CEJUPREV
O Centro de Estudos Jurdicos da Previdncia
Complementartemcomoobjetivoaorganizaode
eventos voltados para a Magistratura, a edio de
publicaes e monografias e o desenvolvimento de
aesdestinadasaconsolidaroconceitodecontrato
previdencirio. O CEJUPREV atua em vrias fren
tes,acompanhandoprocessoseeventosemtribunais
epromoveapresentaesdiversas,comoSeminrios
paraMagistradoseEncontroscomosadvogadosque
militamnoSistema.
LegNormas Eletrnico
um sistema de acesso verso eletrnica do
acervo completo sobre legislao previdenciria.
Possuiinmerasferramentasqueatendem,especifi
camente,asentidadesassociadas.
Informativo Jurdico
Publicaoeletrnicaquedivulgatodososprin
cipais temas relevantes e funciona, tambm, como
um canal de relacionamento para os advogados do
sistema.OInformativodistribudoadirigentes,es
critriosdeadvocaciaecontatosjurdicosquetraba
lhamcomasEFPCs.
BancodeJurisprudnciaPassade1.100onme
ro de acrdos j disponveis no Banco de Jurispru
dncia.As decises dizem respeito, em sua maioria,
aassuntoscomoinaplicabilidadedoCdigodeDefe
sadoConsumidor(CDC),redutoretrio,migraode
planos, tributao, saldamento, expurgos inflacion
rios,cestaalimentaoecompetnciaounodaJus
tiadoTrabalhoparajulgaraesrelativasaosfundos
depenso.Todoesseserviooferecidosemnuss
reas jurdicas das associadas. Nos prximos meses
sercriadooBancodeDoutrinas,iniciativaquecon
tacomforteapoiodoCEJUPREV(CentrodeEstudos
daPrevidnciaComplementar)daAbrapp.
NCLEO TCNICO
Indicadores de Gesto de
Investimentos - IGI
Referncia do mercado para a anlise de
performance de fundos de investimento de investi
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dores institucionais. Tratase da primeira base de
dados brasileira focada exclusivamente em fundos
de investimento utilizados por Fundos de Penso.
Esseprodutodeusoexclusivodasassociadasda
Abrappeoferecidogratuitamente.OIGIdefcil
usoerequerummnimodetrabalhoextraparaseus
participantes. O relatrio feito com base nas in
formaes que constam no Demonstrativo dos In
vestimentosenoRelatriodeFundos.Atualmente,
so148Entidadesfiliadasquejfizeramaadeso.
um relatrio de periodicidade semestral que
analisa o desempenho dos fundos de investimento
das entidades participantes em dois perodos: lti
mos 12 e 24 meses.Adicionalmente, no incio de
cadaclassedefundo(ex.RendaFixa,Aes,etc.)
apresentada uma listagem dos fundos analisados
enelasooferecidasinformaescomobenchmark
ealocaodaentidadenestascarteiras.Na12ver
sodorelatriodoIGI(dez/2010)foramanalisados
844 fundos de investimento com patrimnio apro
ximadodeR$368bilhes.
Indicadores de Desempenho
de Gesto - IDGII
umsistemadeinformaescomparativasdos
principaisindicadoresdedesempenhodegestodo
segmento de Previdncia Complementar Fundos
ePlanos.Eleoferecesentidadesfiliadasumafer
ramenta de gerenciamento, em tempo real, dos in
dicadores de desempenho de gesto evoluo e
cumprimento de metas, permitindo a comparao
(benchmark)dagestodosFundosdePensofun
doseplanosepermiteacessoseguroonline,atra
vs da Internet, a banco de dados com agilidade e
segurana.Atualmente,132associadasjaderiram
aoIDGII.umprodutoqueaAbrappfornecesem
nusssuasassociadas.
ndice Geral do Mercado
Imobilirio Comercial (IGMI-C)
OIGMICumndicederentabilidadedomer
cado brasileiro de imveis comerciais, cujo obje
tivo retratar, da forma mais abrangente possvel,
a evoluo da valorizao dos preos e dos ren
dimentos do segmento de imveis comerciais em
todo o Brasil. Nasceu a partir do esforo dos fun
dosdepenso,atravsdacomissoAdHocdeIn
vestimentos Imobilirios da Abrapp, que contra
taram o Instituto Brasileiro de Economia IBRE
/ FGV, para realizao de um projeto piloto que
culminou com o desenvolvimento pela FGV, com
oapoioeparticipaode26entidadesdosegmen
toimobilirio,financeiroedosFundosdePenso,
nondiceGeraldoMercadoImobilirioComercial
(IGMIC).
Este ndice mede a rentabilidade de uma car
teira de ativos imobilirios composta por escrit
rios, shopping centers, hotis, estabelecimentos
comerciais e industriais, dentre outros. Estes ati
vos imobilirios fazem parte de um banco de da
dosalimentadopelasempresasefundosdepenso
queparticipamdoprocesso,fornecedoresdedados
e apoiadores do ndice, com informaes relativas
rendaauferidapelasempresaseastransaesde
compraevenda/avaliaesrealizadasnoperodo.
O IGMIC permanece aberto para novos par
ticipantes, com o intuito de aprimorar a quantida
deequalidadedeinformaesanalisadasaolongo
dotempo.Oobjetivodoindicadorserumarefe
rnciaderentabilidadedeimveiscomerciaises
critrios,hotis,shoppingseoutros,contribuindo
paraamaiortransparncianaformaodospreos
decompra,vendaelocao.
Consolidado Estatstico
A consolidao de dados estatsticos, a partir
dos Balancetes, dos Demonstrativos Estatsticos
enviados pelas EFPCs um servio que aAbrapp
prestaatodoosistemadeprevidnciacomplemen
tar.OConsolidadoEstatsticopublicadonarevis
taFundosdePensoe,tambm,encontrasedispo
nvelparaconsultanoportaldaAbrappnainternet.
PESQUISA SALARIAL
APesquisaSalarialjatingiusuastimaedio
e oferece aos associados a possibilidade de aces
so gratuito a produto de alto custo no mercado e,
maisimportante,totalmenteaderenteeadequado
realidade das estruturas das entidades fechadas de
previdncia complementar (por rea de competn
cia).Pormeiodaferramentadeconsultapossvel
compararonvelderemuneraocomentidadesde
mesmoporte,permitindoqueosdirigentestenham
umabasepreciosadedadosapartirdaqualpossam
formularsuaspolticasderecursoshumanos
Osresultadosdapesquisa,acessveisapenass
entidades participantes do projeto, so apresenta
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dosemmeiodigitalecomgrandeinteratividade,
atravs de tabelas e grficos, de modo a facili
taracomparaodosvaloresmdiosdosvrios
mercados,nosdiferentesnveisderemunerao.
RELATRIO SOCIAL
Aolanar,em2010,aterceiraediodoRe
latrioSocial das Entidades Fechadas de Previ
dnciaComplementar,aAbrappavanounotra
baylho de integrar os Fundos de Penso a um
tema cada vez mais relevante para todos os p
blicosestratgicoscomosquaisessasentidades
estoenvolvidas.Aatuaoemsintoniacomo
conceito de desenvolvimento sustentvel hoje
umaexignciadasociedade.Odocumentoum
relatrio consolidado sobre Polticas e Prticas
deResponsabilidadeSocialnosFundosdePen
so, cujos dados so levantados junto s enti
dades por meio de um questionrio respondido
porelas.OobjetivodoRelatrioSocial,almde
fortalecer a cultura de Responsabilidade Social
(RSE) dentro do sistema de previdncia com
plementar, tambm demonstrar sociedade o
envolvimento e o compromisso dos Fundos de
Penso com aes socialmente responsveis e
sustentveis.
A Abrapp apia o CDP Carbon Disclosu
re Project e ao PRI Principles for Responsi
bleInvestment.Apreocupaoambiental,assim
comoocompromissoticoesocial,umadas
prioridades do Sistema, segundo compreende a
Abrapp,umavezqueosinvestimentosfeitospe
losFundosdePensoemcentenasdeempresas
podemcontribuirpositivamenteparaapreserva
o dos ecossistemas onde elas operam e para
influenciar sua atuao dentro dos padres sus
tentveis.
COMUNICAO INTERNA
E EXTERNA
Atendimento
AportadeentradaparaaAbrappestnoser
vio Abrapp Atende, com 4.300 atendimentos/
ano(somenteporemail),divulgaodecursos,
produtos e iniciativas da Associao e recebi
mentodequase8milinscries/anoparaoscur
sos e eventos.A partir desse servio, a associa
omantmumextensotrabalhodeatendimento
aosassociadoseaosdiversospblicosinteressa
doseminformaesesoluesdedvidasligadas
aotemadaprevidnciacomplementarfechada.O
Abrapp Atende um dos mais importantes ser
vios oferecidos s associadas e est interligado
comtodosossistemasdeinformaodaentidade.
Revista dos Fundos de Penso
Uma publicao que promove o debate em
profundidade das principais questes ligadas ao
sistema de previdncia complementar. A revista
atendeaspreocupaestcnicaseintelectuaisde
seu pblicoalvo e abre espao para anlises fei
tas por dirigentes, tcnicos, profissionais, acad
micos,reguladoreseespecialistasnacionaisees
trangeiros.
Dirio dos Fundos de Penso
Um veculo com capacidade de oferecer in
formaescomaagilidadeeconsistncianeces
srias. Tratase de um informe emitido via cor
reio eletrnico, com mais de 5.000 endereos
cadastrados, que seleciona e organiza para lei
turaosprincipaisacontecimentosnacionaisein
ternacionais ligados ao Sistema de Fundos de
Penso. Em situaes especiais, o Dirio trans
mitedeimediatoenantegramudanasnalegis
laoqueforamtornadaspblicas.Graasaesse
veculopossvelfazerumaamplaerpidacon
vocao do Sistema para a discusso de assun
tos emergenciais ou transmitir esclarecimentos
deautoridadesdoSetor.
A presena da associao no Facebook e no
Twitterofereceumacoberturaaindamaisgildos
assuntosdeinteresse.Enessecasocontanoape
nasaagilidade,mastambmaproximidadecom
os leitores, caracterstica das redes sociais. So
dezenasdenotasdirias,comasnotciasdahora.
Portal dos Fundos de Penso
Amplocanaldeinformao,naWEB,comte
ses, notcias, pareceres, estudos, eventos e tudo
o que acontece de mais relevante no setor. ,
tambm, o principal canal de acesso aos produ
tos e servios que aABRAPP oferece ao quadro
associativo e parceiros. u
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CEF
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Anncio Produtos e servios
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CEMIG
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Sindapp: tica, governana
Est em curso uma agenda que pretende fortalecer o
trabalho da Comisso de tica e a organizao de uma srie
de eventos institucionais sobre a preveno de riscos
e gesto de riscos
em defesa do Sistema
T
ornar convergentes as agendas
das diversas entidades do sis
tema representativo dos fundos
de penso Abrapp/Sindapp/
ICSSafimdepoderematenderasca
rncias do Sistema como um todo, a
meta definida pelo Sindapp Sindica
toNacionaldasEntidadesFechadasde
Previdncia Complementar. O sindica
toaceleraatualmenteumplanejamento
detrabalhoparadefinir,comaajudade
umaconsultoriaexterna,comotransfor
marosprincipaispontosdecarnciaj
diagnosticados Sistema em aes con
cretasdentrodesuaesferadeatuao.
O principal aspecto desse trabalho
diz respeito aos esforos de comunica
o, explica a presidente do Sindapp,
Nlia Pozzi. Isso porque, embora seja
o rgo oficial, formal e representan
te legal dos fundos de penso, apenas
50% das fundaes afiliadas Abrapp
tambm integram o quadro de associa
dosdosindicato.Humespaogrande
para esclarecer o papel do Sindapp,
fortaleclo e atrair novos afiliados de
modo a promover uma convergncia
entreaatuaodorgo,adaAbrappe
adoICSS,processonoqualacomuni
caoseressencial.
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Oobjetivoutilizaroeixodacomunicaoemduas
vertentes:ainstitucional,paraaumentarapercepoda
importnciadorgojuntosfundaesedelinearcla
ramente quais so as diferenas entre a sua atuao e
adaAbrapp,quesoentidadescomplementares,po
rmdistintas,eexploraracomunicaoconjuntacom
aAbrappnosmeiosdecomunicaoexistentes.
Gesto de riscos
Entre as principais atribuies do Sindapp es
tooreforoeadivulgaodequestesligadasaos
conceitos de tica, governana e riscos envolvidos
na gesto das EFPCs. O sindicato atua na dissemi
naodoconceitodeticatantoemdefesadosiste
ma de previdncia complementar fechada, visando
seuconstanteaprimoramentoepotencialdefomen
to, quanto em defesa dos dirigentes das fundaes.
Paraissoestemcursoumaagendadefortalecimen
todaComissodeticaeaorganizaodeumasrie
deeventosinstitucionaisqueintegramaestratgiade
orientaosobreaprevenoderiscos.
A criao de um ambiente mais seguro para os
futuros dirigentes dos fundos de penso um alvo
prioritriodaatuaodosindicato,oqueincluiini
ciativas e debates em torno da defesa dos atuais e
dosexdirigentes.Umpapelprimordialdosindica
toadefesadosdirigentes,exdirigentesedosiste
macomoumtodo,noapenasdemodoreativo(por
meiosjudiciais)mas,principalmente,nadefesapr
ativaparaqueodirigente,emseusatosregularesde
gesto,nopreciserecorreraumadefesareativa.
Como parte dessa atuao em busca de uma defe
sa prativa est a negociao da aplice de seguros
D&O(DirectorsandOfficers)lanadapelaseguradora
CHUBBemparceriacomoSindapp,cujaaceitaotem
crescidoexpressivamentejuntosEFPCs,afirmaPozzi.
Seminrio aborda tica e preveno
Naagendadeeventosinstitucionais,oSemin
rio sobre tica, que acontecer este ano no Rio de
Janeiro, inclui alguns temas que integram os prin
cipais tpicos discutidos pelo sistema de fundos de
penso,explicaodiretordoSindapp,CarlosAlberto
Pereira.Almdotemabsico,voltadosprticasti
cas, essa lista inclui assuntos correlatos e vincula
dossprticaspreventivasdeirregularidades.Entre
eles,aResponsabilidadedosDirigentesacaracteri
zao adequada deAto Regular de Gesto Confli
todeInteressesSeguroD&Onacoberturadadefe
sadosdirigentesCertificaodosDirigentescomo
prevenosprticasirregularesTermosdeAjuste
deConduta(TAC),outraferramentapreventivaque
permiteaindaacorreodeatosirregularesRiscos
Abstratos como caracterizar e controlar prejuzos
abstratos.Oseminriodeverserintegradoagenda
doSindappcomooseugrandeeventoanual.
AComissodeticadosistemaAbrapp/Sindapp/
ICSS, explica Pereira, tem como pblico alvo os di
rigentes (diretores e conselheiros) das EFPC e tem
desenvolvido uma srie de iniciativas que incluem a
reviso do Cdigo de Conduta e Princpios ticos,
atualmente em curso, assim como uma pesquisa so
breasmelhoresprticasverificadaspelasEFPCs,que
serdivulgadasobaformadeumbancodedados.
Publicaes
O sindicato organiza, ainda,a edio de publica
estcnicasvoltadasprevenoderiscosedever
lanaragoraaterceiraediodoManualdosDirigen
tes. J foram lanadas tambm publicaes voltadas
especificamente para os conselheiros fiscais, que as
sumemumpapelfundamentalnagestoderiscosdas
EFPC,cominformaesqueajudamnaprevenode
riscosedaexposiodosprpriosconselheiros.
Apartirdoeixodecomunicao,oSindapppre
tendeatingirsuametadefomentoeatraodenovas
adeses,masquer,tambm,definirumperfildeatu
aocadavezmaisvoltadoparaatica.medida
que a comunicaoenfatiza a questoda ticae da
prevenoderiscos,asquesteslegaistendemaser
reduzidas,explicaapresidente.
Delegados sindicais
Um dos aspectos fundamentais na programao
do sindicato a revitalizao da figura do delega
dosindical,quecumpreumpapellegaleestatutrio
importanteedeveagregarvalortantosfundaese
aosistemacomoumtodo,pormaindapoucore
conhecidopelosfundosdepenso.Estamostraba
lhandopararecomporogrupodedelegadosejh
um encontro desses profissionais programado para
este ano, como parte de um programa que ir tra
tardotreinamentoereciclagempara2012.Asfun
daes precisam compreender o delegado como um
agente agregador de valor. Ele o representante das
EFPCjuntosbasesestaduaisetemcomofunofa
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laremnomedosindicatopatronalcomossindicatos
de trabalhadores, atuando como interlocutor para re
ceberpautasdenegociao,conduzirasnegociaes
e fechar convenes coletivas, alm de atuar como
agente facilitador nos acordos individuais. Como o
delegado tem o trnsito facilitado e treinado para
essecontatosindical,podeserumapoiadorimportan
te em todos os processos que envolvem os diversos
sindicatos, explica Pozzi.Alm disso, como o Sin
dapp eliminou a figura do coordenador seccional e
passou suas atribuies aos delegados, eles tambm
agemcomoseusrepresentantesemdiversoseventos.
Sistema SIND
Uma ferramenta essencial ao trabalho dos dele
gadososistemaSIND,quecolheinformaesso
bresalriosdomercadoecompeumbancodeda
dosaoqualasentidadestmacessoequefunciona
como subsdio para as negociaes. O SIND um
sistema de informaes com o registro das polti
casderecursoshumanos,seusbenefcioseasprin
cipais prticas de negociao sindical existentes no
segmentodosfundosdepenso.Elefuncionacomo
umaferramentadegestodisponibilizada,semcus
tos,atodasassociadasdoSindapp.
Obancodedadosdeapoiogestodosbenef
ciospraticadospelasentidadesconsideradoimpor
tanterefernciaparapesquisasdasreasderecursos
humanosdasentidades,permitindoavaliarseusbe
nefciosfrenteaosnmeros,dadoseinformaesdas
demaisentidadesparticipantesdessesistema.
Com a adeso da entidade associada, o sistema
liberaoacessoparaqueelaregistreosdadosdasua
prpria poltica de recursos humanos e realize con
sultas,comfinalidadecomparativa,emtodooban
codedadosdosistema.Comessesistema,oSindapp
ofereceumapoiosentidadesassociadas,integran
doasdiversasvises:prpria,setorialemacro.
Osistemafoidesenhadocomoobjetivodedarsu
portesatividadesdosprofissionaisdeRH,delegados
sindicaiseComissesTcnicasNacionais(RHeJur
dica).NoSINDainclusodedadoseconsultasin
formaes restrito ao grupo de fundos cadastrados,
sendosuaoperaoregidaporprincpiosdequalidade,
critriosticosdeseguranaemanutenodedados.
Cdigo de Conduta
Porsetratardeumassuntoestratgicodentrodas
entidades,osparticipantesdoSINDassumemosse
guintesprincpiosnaoperaoeusodestaferramen
taedosseusdados.
Princpio da legalidade
! Se houver qualquer pergunta em potencial so
brealegalidadedeumaatividade,cadapartici
pantedeveconsultarseuconselhocorporativo.
! Eviteasdiscussesouasaesqueimpliquem
emrestriodecomrcio,mercadoe/ouesque
maderateiodosclientes,fixaodepreo,re
laes comerciais ou suborno. No discutir os
custoscomosconcorrentesseestesforemfun
damentaisnaformaodepreo.
! Evitar aquisio de segredos por quaisquer
meiosquepoderiamserinterpretadoscomoim
prprio, incluindo a violao ou a induo
violaodesigilo.
! No divulgar ou usar nenhum segredo comer
cial obtido atravs de meios imprprios ou re
veladoporalgumatravsdeviolaodesigilo.
! Nodivulgar,comoconsultoroucliente,osda
doseinformaesaoutraempresasem,primei
ramente,assegurarsedequeosdadosestejam
devidamenteannimosdemodoqueasidenti
dadesdosparticipantessejamprotegidas.
Princpio da troca
! Estardispostoareceberomesmotipoenvelda
informaoqueforfornecidaaogrupopartici
pantedoSIND.Aofinal,somenteseroreme
tidos aos participantes os resultados compila
dosparaasquestesnasquaisestesforneceram
suasprpriasinformaes.
! Estabelecer prvia e claramente o relaciona
mento entre os participantes, esclarecendo ex
pectativas, evitando desentendimentos e de
terminando os interesses mtuos na troca de
informaes.
! Serhonestoentegro.
Princpio da confidencialidade
! Considerar a troca de informaes do SIND
confidencial para os indivduos e as empresas
envolvidas.Asinformaesnodeveroserdi
vulgadasforadasorganizaessemoconsenti
mentoprviodetodososparceiros.
! A participao de uma empresa no sistema
confidencial e no deve ser comunicada exter
namente sem sua permisso. u
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CETIP
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CLARITAS INVESTIMENTOS
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DELOITTE
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GAMA
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GOLDMAN SACHS
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IGMIC amplia
O objetivo
transformar o indicador
em uma referncia
de rentabilidade que
ajude a aumentar
a transparncia na
formao dos preos
de compra, venda e
locao de imveis
O
IGMIC (ndice Geral do Mer
cado ImobilirioComercial), in
dicadorquemedearentabilidade
e o retorno de capital proporcio
nados pelo mercado de imveis comerciais
no Brasil avanou expressivamente desde o
seu lanamento, em fevereiro, na conquista
de novos fornecedores de informaes para
aprimorarsuabasedeclculo.Adivulgao
dosresultadosdosegundotrimestre,nofinal
dejulho,jincorporoudadosrelativosa224
imveis avaliados, aumento de 18% fren
te aos 190 imveis utilizados em fevereiro.
Apesar desse incremento, a base de clculo
continua em pleno processo de crescimento
edeveaceleraraatraodefornecedoresde
informaes, principalmente no que diz res
peito aos incorporadores imobilirios, para
base amostral e
cresce como referncia
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dar maior robustez amostra.A divulgao trimes
tral, feita de maneira conjunta pelaAbrapp, FGV e
BM&FBovespacontribuiparaampliaravisibilidade
doindicadoredevereforaressemovimentodeam
pliaoamostral.
Entre as aes em curso est a organizao de
umworkshop,emoutubro,comaSOBREASocie
dadeBrasileiradeEngenhariadeAvaliaesque
ir tratar do uso do ndice como ferramenta tcni
caparafazerasprojeesemavaliaesepercias,
informa Carla Safady, coordenadora da Comisso
TcnicaNacionaldeInvestimentosImobiliriosda
Abrapp.Ousopelosavaliadoresindependentes,diz
acoordenadora,muitoimportanteparaadissemi
naodoindicador.AadoodoIGMICcomore
ferncia para os investimentos dos fundos de pen
so nesse segmento j comea gradualmente a ser
uma realidade na gesto das carteiras imobilirias
e deve ser consolidada medida que o indicador
fortalecersuabasenacional.Hvariasiniciativas
paraaumentaraadoodondicecomoreferncia,
incluindo um debate que ser promovido durante
o32.CongressoBrasileirodosFundosdePenso
paraavaliarquemsoosfornecedoresdeinforma
esequaisosprximospassosparaampliaressa
base,observaCarlaSafady.
Criado,porsolicitaodaAbrapp,peloInstituto
BrasileirodeEconomia(Ibre),daFundaoGetulio
Vargas (FGV) o ndice conta tambm com o patro
cnio da BM&FBovespa, entidades do setor finan
ceiroedomercadoimobilirio.Seuclculopartede
dadosrelativosvalorizaodospreosedosrendi
mentos do segmento imobilirio comercial shop
ping centers, hotis, escritrios, imveis industriais
edelogsticaemtodoopasfornecidosporinves
tidoresinstitucionaiseempresasdosetorimobilirio
elevaemconsideraoocapitalempregado,despe
sas,benfeitoriaseevoluoaolongodotempo,entre
outros itens, com base em informaes obtidas por
meiodeentidadesdeclasse,consultorias,empresas,
gestoresdecarteirasimobiliriaseincorporadores.
Ograndedesafiomesmocontinuaraampliara
baseamostral,commaisdoadoresdedadosemaior
nmerodeimveisavaliados,avaliaoeconomista
Paulo Picchetti, do Ibre. um esforo constante,
inclusivereproduzindooqueocorrelforamedi
daqueumnovondiceseconsolidaepassaaatrair
mais administradores de imveis, empresas e fun
dosdepenso.
Novos patrocinadores
Aomesmotempoemqueampliasuabasededa
dos,oindicadorprocuraganharnovospatrocinado
res e para isso a BM&FBovespa est promovendo
umacampanhadedivulgaoemtodasasprincipais
capitais brasileiras, em parceria com a FGV. Que
remosaproveitaracapilaridadedaBolsaemtodoo
pasparatrazermaisdoadoresdeinformaesepa
trocinadores, at porque medida que o ndice ga
nhaespaoerepresentatividade,aFGVvaicomear
avenderassinaturas,explicaEmlioOtranto,exdi
retordeDesenvolvimentoeRelaescomInstitucio
naisdaBolsaeatualpresidentedoConselhoDelibe
rativodoIGMIC.Aaberturaanovospatrocinadores
pretende garantir recursos para aprimorar a quanti
dadeequalidadedeinformaesanalisadasaolongo
dotempo,jqueoobjetivotransformaroindicador
numarefernciaderentabilidadequeajudeaaumen
taratransparncianaformaodospreosdecom
pra,vendaelocaodeimveis,lembraodiretor.O
IGMICaindaumacriana,stemosestoqueini
cial e dois ndices trimestrais divulgados at o mo
mento,entohumlongocaminhoaserpercorrido.
Mas nesses dois trimestres o novo indicador j
ganhou algumas adeses de peso entre os gestores
de investimentos, ressalta Otranto. Quando o eco
nomistaeconsultordeinvestimentosGustavoFran
co,expresidentedoBancoCentral,utilizouogrfi
co trimestral do IGMIC para ilustrar uma palestra
sobre mercado imobilirio, ficou evidente a impor
tncia dessa nova referncia e a FGV decidiu que
passaria a encaminhar o ndice a todas as grandes
consultorias econmicas. Embora ainda seja cedo
paraqueondicesejarefletidodemaneiramaiscom
pleta nas carteiras, ele j comea a ser usado como
um contraponto e como ferramenta adicional de
avaliao. Os nmeros que o IGMIC refletiu em
seusdoistrimestrescoincidemcomarealidadeque
as fundaes tm visto no mercado, ento h uma
O desafio continuar a ampliar
a base amostral, com mais
doadores de dados e maior
nmero de imveis avaliados
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aderncia significativa, diz Otranto. Com uma s
riehistricaquejcomeoucomumperododedez
anos(apartirde2000),oindicadorgaranteumper
odosuficienteparaqueosgestoresfaamumacom
paraocomodesempenhomdiodomercado.
Dados desagregados
Os resultados trimestrais, atualmente divulgados
de maneira consolidada, permitem a leitura das in
formaesdesagregadassetorialeregionalmente
apenas pelos doadores de informaes, uma estrat
giaquetemcomoobjetivoestimularaampliaoda
base de dados. Como instrumento de gesto, o IG
MICtendeaseraindamaisimportantequandopuder
ser divulgado de maneira desagregada para todos os
players,oquedeverseroseucaminhonatural,acre
ditaacoordenadora.Aoreceberosdadosdemaneira
desagregada por categoria de imveis, por exemplo,
ogestorpodeutilizarinformaesespecficasquese
jamaderentescomposiodesuacarteira.
Sub ndices
Adesagregaodasinformaesporsetoresepor
regies do pas deve gerar a criao de subprodutos
dondice,comindicadoressetoriaiseregionaiscalcu
ladosapartirdoIGMIC,aexemplodoquejacon
tece com diversos outros indicadores do mercado.A
BM&FBovespaeaFGVestoconversandoparafor
matarumconvnionessesentidoedesenvolverosno
vos produtos, informa Otranto. Ns, patrocinado
res,recebemosabasededadosabertaepodemosusar
issoparacriarndicessetoriaiseregionais,oqueim
portante porque o mercado imobilirio est crescen
docomoumtodonopaseoinvestidorapresentade
mandaparatratarasinformaesregionalmente.
AbaseamostraldoIGMICaindaestfortemen
te centrada na regio Sudeste, uma questo que ten
deaserresolvidamedidaquenovosdoadoresdein
formaes,deoutrasregiesdopas,chegarempara
ampliar essa base. Com isso ser possvel ampliar a
presteza do clculo e a abrangncia do ndice para
capturaravalorizaorealdosimveis.Aresistncia
queprecisaserquebradaparaaumentaronmerode
doadoresdedadosestnosigilo,atporqueasgran
desconsultoriasimobiliriastmdificuldadeparaob
terautorizaodeseusclientesedivulgarinformaes
relativasaosseusempreendimentos.Osgrandespro
prietriosdeimveisresistemporquereceiamaque
bradesigilo,daanossacampanhadedivulgaopara
esclarecerqueosdadosdoproprietriosopreserva
dos,asinformaessoconsolidadaseapenasaFGV
temacessoaosdadosdecadaum,dizodiretor.
Acriaodesubndicesumassuntoqueinte
ressaatodos,dizPauloPicchetti,umavezquequan
to mais informao de qualidade estiver disponvel
melhor ser para a gesto dos ativos. As conver
sas que devem levar a esses novos produtos, entre
tanto,estogirandoagoraemtornodotratamentoa
serdadosinformaesrestritas.Seporumladoin
teressa manter a divulgao desagregada como um
diferencialparaospatrocinadoresedoadoresdein
formaes,essaprticaincompatvelcomolana
mentodendicesregionaisesetoriais.
Outro aspecto relevante para reduzir a resistn
cia dos fornecedores de dados e para aumentar sua
confianaseraelaboraodeumcdigodeticae
decondutaparaoIGMIC,demaneiraquetodosos
membros da Cmara do ndice estejam comprome
tidos efetivamente com o sigilo das informaes. O
mercado imobilirio, reconhecidamente desregulado
durante muito tempo, sempre sofreu com problemas
deformaodepreosqueeramvisveisporexemplo
noembateentrevalorvenal,valordemercadoeva
lordetransao,oquenuncafavoreceuatransparn
cia,lembraOtranto.Agora,abuscapelatransparncia
deveaumentartambmaseguranadosnegcioseas
prticasticasdosparticipantesdessemercado.
Parceria internacional
Entreasaesdestinadasaampliaroalcancedo
indicadorestoprojetoparaassinaturadeumajoint
venturecomogrupoinglsIPDInvestmentProper
tyDatabankquedeverseroprimeiroparceiroin
Os dados dos proprietrios
de imveis informantes so
preservados, as informaes
so consolidadas e apenas
a FGV tem acesso aos
dados de cada um
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ternacional nesse projeto com o objetivo de ampliar
a divulgao do IGMIC junto aos investidores es
trangeirosinteressadosnomercadoimobiliriobra
sileiro.Asconversasestocaminhandomuitobem
e eles pretendem criar o IPDBrasil para atrair in
vestidoresexternosfundosdepensoefundosde
private equity graas maior transparncia ofere
cidapeloindicador,dizEmlioOtranto.Aprincipal
dificuldadeparacriaroIPDBrasilestnaconcilia
odabasedeclculoporquelforaosimveisso
reavaliados a cada trimestre e aqui o mercado ain
danosegueessaperiodicidade.Amaioriadasfun
daes faz reavaliaes anuais mas j conversamos
comalgumasdelaseosgestoresdeixaramclaroque
achampossvelpassarafazerprojeestrimestrais,
observaOtranto.
DeacordocomPauloPicchetti,asnegociaes
com o grupo ingls esto avanadas tanto nos as
pectos de metodologia como na parte comercial.
Umdospontosemdiscusso,adiantaCarlaSafady,
acontrapartidaqueospatrocinadoresdoIGMIC
pretendemobterdosinglesesnessaparceria.Eles
ganhariam acesso a um ndice pronto, que poder
ser vendido para os investidores externos, o que
muitobomparaaumentaratransparnciadonosso
mercadolforamas,almdisso,precisoquete
nhamosalgumacontrapartidaeissoaindaestsen
donegociado.
OgrupoIPDmantmatualmentedezescritrios
espalhadospelomundoecontacomumadasmaio
res concentraes de analistas de investimento em
imveis do mundo, segundo relatrio anual divul
gadopelaempresanofinalde2010.Suaequipede
314analistasemtempointegraltreinadaparaava
liartodososaspectosdomercadoimobilirioeme
dirodesempenhoobtidoemtodosossegmentosdes
semercado.
Mercado residencial
Os planos para aumentar as dimenses dos in
dicadores imobilirios brasileiros incluem tambm
a criao de um IGMI especfico para o segmento
residencial,queestsendonegociadacomaAbecip
(AssociaoBrasileiradeCrditoImobilirioePou
pana),dizPauloPicchetti.Aideiatrabalharcom
umconjuntoinicialdeinformaesparamontarum
prottipodondiceatofinaldesteano,oqueajuda
raestabelecerametodologiaealogsticadeenvio
deinformaes.Aindaqueosegmentoresidencial
no tenha o vetor de renda como acontece com os
imveiscomerciais,olanamentodemaisumindi
cadordevecontribuirparaaumentaronveldeinfor
maessobreosimveiseparadifundiraprticade
enviodeinformaesegeraodebancosdedados
imobilirios no pas. Mais adiante, as duas coisas,
ou seja,o ndice comercialeo residencial,devero
sefalar,avaliaCarlaSafady.
Menor exuberncia
Os resultados das duas divulgaes trimestrais
do IGMIC em 2011 mostram uma desacelerao
no retorno dos investimentos em imveis comer
ciais. Os resultados continuam positivos, porm o
patamardeganhoscomeaaficarligeiramenteme
nos exuberante. Segundo os nmeros do IGMIC
divulgadosnofinaldejulho,entreosmesesdeabril
e junho, a taxa de retorno dos imveis comerciais
ficou em 4,3%, configurando o segundo trimestre
consecutivo de queda na variao registrada pelo
ndice. O retorno informado no primeiro trimestre
havia ficado em 5%, inferior aos 5,7% do quarto
trimestredoanopassado.Oclculodondiceleva
em conta as despesas operacionais, receitas totais,
investimentos e vendas de imveis, que permitem
avaliar a taxa de retorno do capital investido, que
ficou em 2,8% no segundo trimestre, bem como a
taxaderetornoderendadosimveis,queapresen
tou variao de 1,4% no trimestre.A soma dessas
duasvariaesequivalerentabilidadepositivade
4,3%verificadanoperodo.
Considerandoondiceanualizado,entreabrile
junhoataxaderetornomedidapeloIGMICdesa
celeroude23,7%para21,2%.Segundoasriehis
trica, no ano de 2010 a rentabilidade de empre
endimentos comerciais foi de 25,5%, e na dcada,
superou os 600%. O retorno menor em 2011 era
esperadodiantedadesaceleraosutilpormclara
daeconomiaeosprpriosindexadoresusadospe
losmercadosestoinferioresaosdoanopassado,
explicaPicchetti.Astaxasderetorno,porm,con
tinuam elevadas, sinal de que os preos dos im
veisseguemaumentandoaindaqueemritmomais
lento.Ospreosnomercadoimobiliriobrasileiro,
acreditaoeconomista,parecemestaracaminhode
umaestabilizaodepoisdofortssimomovimento
de alta dos ultimos anos. u
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Anncio PWC
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GRUPO PAR - CORPORE BR
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GRUPO PAR - CORPORE BR
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Hancock Timber Resource Group
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A Psicologia
Econmica e
a Aposentadoria
A maioria das pessoas veria com bons olhos a oferta de ajuda
especializada no planejamento da aposentadoria.
a que entra em cena a Psicologia Econmica e como ela
pode ser utilizada no desenho de programas prescritivos
eficazes que envolvam decises financeiras relevantes
E
mbora ainda seja relativa
mente desconhecida no Bra
sil, a Psicologia Econmica
queestudaocomportamen
toeconmicodosindivduosjse
encontra bem estabelecida em ou
traspartesdomundocomoEuropa,
Amrica do Norte e Oceania, tan
to que dois pesquisadores do as
sunto j receberam o Prmio No
FLVIA PEREIRA DA SILVA
bel de Economia: Herbert Simon,
em 1978, e Daniel Kahneman, em
2002,sendoesteemconjuntocom
Vernon Smith, um economista ex
perimental.Cientesdaimportncia
de se considerar os processos psi
colgicos que levam o indivduo a
investir na aposentadoria, muitos
reguladores e empregadores tm
buscado criar condies adequa
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dasparaestimularosindivduosaconstituirnveis
adequados de poupana previdenciria. Um bom
exemplo o programa SMarT, de autoria de Ri
chardThaler,quevemobtendoresultadosfants
ticosnasempresasondetemsidoimplantado,as
sim como os processos de adeso voluntria em
vigornaIrlandaeemalgumasempresasdosEUA.
Compreender as razes que levam as pessoas a
economizarfatorprimordialparaeconomistase
reguladores. Com a disseminao dos planos de
ContribuioDefinidaaoredordomundo,cada
vezmaisevidenteainflunciaqueosparticipan
testero,daquipordiante,sobreosnveisdecon
tribuio e os investimentos de seus fundos de
penso, observa Olivia Mitchell, Diretora Exe
cutiva do Conselho de Pesquisa Previdenciria
(Pension Research Council) da renomada Whar
tonSchool,nosEUA.
OtermoPsicologiaEconmicafoiusadopela
primeira vez em 1881, mas a disciplina ganhou
mais espao e autonomia a partir da dcada de
1970.Em1982foifundadaaInternationalAsso
ciationfortheResearchinEconomicPsychology
(IAREP),umaassociaointernacionaldepesqui
saquerenepsiclogos,economistasexperimen
tais, administradores, profissionais de marketing
e tecnologia da informao, entre outros. As li
nhas de pesquisa da Psicologia Econmica, que
sesituamnainterfacedeEconomiaePsicologia,
abrangem, em princpio, todos os comportamen
tosrelacionadosarecursosescassos,comodinhei
ro,tempoeesforo.SegundoexplicaVeraRitade
MelloFerreira,representantebrasileiranoIAREP,
tratasedeumareaquepodeserconceitualizada
tantocomooefeitodaEconomiasobreosindiv
duosquantocomooefeitoagregadodosindivdu
os sobre a Economia, englobando ainda compor
tamentos organizacionais, empresariais, alm de
outros comportamentos econmicos. No es
to includos comportamentos cobertos pela Psi
cologia Organizacional, embora falte ainda uma
distino clara entre Psicologia Organizacional
e Econmica, informa Ferreira, lembrando que
a Psicologia Econmica inclui ainda o estudo do
comportamentodoconsumidor.
NaopiniodoProfessorDoutorPaulWe
bley,queumdoseditoresdoJornaldePsicolo
gia Econmica da Universidade de Londres e h
26 anos se dedica ao tema, o estudo da Psicolo
giaEconmicabastantetil,sejaempocasde
turbulncia ou calmaria mercadolgica, uma vez
queajudaacompreenderocomportamentohuma
nonasmaisdiversascondies. Segundo We
bley,ofatodeaspessoasteremhojemaisacesso
informaopermitequedecisesmaisracionais
sejamtomadas.Aocontrriodoqueaconteciah
cinquenta anos, agora h, por exemplo, uma me
lhor compreenso acerca dos efeitos prejudiciais
que o cigarro exerce sobre a sade, fazendo com
quenovasleisecampanhasgovernamentaiscon
tribuam para que um nmero maior de pessoas
opte por parar de fumar. Contudo, ressalta o ca
tedrtico, um elevado grau de informao dispo
nvelnemsempreimplicaemdecisesacertadas.
Informaesdemaiseumnmeromuitoaltode
escolhaspodemserprejudiciais,observa.
medida que as empresas migram de planos
BDparaCD,osempregadospassamatermaisres
ponsabilidadespelasdecisessobreosseusnveis
decontribuio,eaquelesquenoaderemaopla
noouaportampoucosrecursosacabampoupando
bemmenosdoqueamdianecessriaaumave
lhicetranquila.Portrsdatendnciaqueseob
serva hoje, que o estmulo ao poder de escolha
do participante do plano, encontrase implcito o
pressuposto comportamental de que o emprega
do a quem tal responsabilidade foi transferida
umagenteeconmicobeminformado,queagera
cionalmentecomointuitodemaximizarseuspr
priosinteresses,analisaOliviaMitchell,Diretora
Executiva do Conselho de Pesquisa Previdenci
ria(PensionResearchCouncil)daWhartonScho
ol,localizadanoestadodaPensilvnia,nosEUA.
Presumese, portanto, que o indivduo tem con
As linhas de pesquisa da Psicologia Econmica abrangem,
em princpio, todos os comportamentos relacionados a
recursos escassos, como dinheiro, tempo e esforo
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dies de interpretar e pesar as informaes que
lhesoapresentadastantopeloempregadorquan
topelogoverno,avaliandoeponderandoasalter
nativasquesefazemdisponveis.
A teoria econmica neoclssica, por sua vez,
ditaqueosucessonoacmulodepoupanadoin
divduoresultadodatrocaentreoconsumoime
diatoefuturo.essepreceitoquedeterminaon
vel de contribuio atual do participante ao seu
planoCD.Jomodelociclodevidadepoupana
(lifecyclemodelofsaving)estabelecequeosindi
vduossoplanejadoresracionaisdeseuprprio
consumoenecessidadesdepoupana,levandoem
conta ainda os interesses de seus beneficirios.
Segundo tal modelo, quando jovens, os trabalha
dores tendem a ser mais consumistas, pegando
emprestado do futuro ao contrair dvidas para
financiar seus gastos atuais, ao passo que os in
divduos de meia idade se tornam poupadores e
compradores dos ativos financeiros que serviro
para financiar a fase de aposentadoria. Na idade
avanada,medidaquearendadiminui,aspesso
asvoesgotandosuasreservas.
Infelizmente, porm, o comportamento dos
trabalhadores, conforme observado em anos re
centes, no parece ser condizente com o referi
do modelo. A despeito da proposio econmi
ca de que as pessoas de fato buscam maximizar
seus interesses, as decises financeiras que vm
sendo tomadas no esto fazendo com que re
sultados satisfatrios sejam obtidos, avalia Oli
via Mitchell. No entanto, estudos apontam que
a maioria dessas pessoas veria com bons olhos a
ofertadeajudaespecializadanoplanejamentoda
aposentadoria.justamenteaqueentraemcena
aPsicologiaEconmicaecomoelapodeserutili
zadanodesenhodeprogramasprescritivosefica
zesqueenvolvamdecisesfinanceirasrelevantes.
Umbomexemplodecomoaparticipaoeo
nvel de contribuies das pessoas em sistemas
previdencirios de adeso voluntria podem ser
influenciadosatravsdousodaPsicologiaEcon
micaoprogramaSMarT(SaveMoreTomorrow
ouPoupemaisAmanh),deRichardThaler(Eco
nomista da Universidade de Chicago) e Shlomo
Benartzi (Universidade da Califrnia UCLA).
Segundo seus idealizadores, o programa consiste
numsistemadearquiteturadeescolhasquebus
cautilizarosprincpiosquenorteiamocomporta
mento das pessoas a fim de ajudlas a tomarem
atitudes que as beneficiem. As pessoas no to
mamdecisesnovcuo,masnumambienteque
carregamuitascaractersticas,sejamelaspercep
tveis ou no, que acabam por influenciar essas
decises. O responsvel por criar esse ambiente
benficochamadopornsdearquitetodees
colhas,afirmaThaler.
NumadesuasrecentesobrasintituladaNud
geoespecialistaensinaserpossvelfazercom
queaspessoasenxerguemoquemelhorpara
elas sem que haja a necessidade pela imposio
de quaisquer condies (filosofia que ele deno
mina paternalismo libertrio). Opes padro,
provimento de feedback, estruturao de esco
lhas complexas e criao de incentivos so al
gumas ferramentas teis destacadas pelo econo
mista para o alcance de tal objetivo. Na esfera
previdenciriamaisespecificamente,elelistaal
guns dos princpios determinantes de comporta
mentosindividuais:
!
Restries associadas ao autocontrole do
indivduo so mais facilmente adotveis
quando colocadas em prtica no futuro.
Umgrupodepesquisadoresapurouqueas
pessoastendematermuitomaispacinciaem
relaoadecisesdelongoprazo.Entreespe
rar100diasparareceberumamae101dias
parareceberduasmas,amaiorparteirpre
feriresperarumpoucomaisparareceberduas
frutas. Porm, quando a deciso transferida
paraopresente,apacinciatendeadiminuire
amaioriadaspessoasiroptarporcomeruma
maahojedoqueduasamanh.
Nosclculosdevalordodinheiroemrela
o ao tempo, as taxas de juros so estabele
cidas de forma a se manterem constantes por
longosperodos.Dadoessepressuposto,expli
caRichardThaler,umdlareconomizadohoje
adquirirumvalorexponencialcadavezmais
alto (e.g. $5.74) num intervalo de 30 anos.
Contudo, quando o indivduo um descon
tadorhiperblico(hyperbolicdiscounter),ele
tendeaaplicaraltastaxasdedescontonocur
toprazoebaixastaxasnofuturo.Nessecaso,
a percepo a de que um dlar economiza
dohojeirrendermuitomaisagoradoqueda
quiamuitosanos,exemplificaoeconomista.
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Tendo em vista esse comportamento ime
diatista, Thaler procurou dar ao programa
SMarTdepoupanaprevidenciriaumaessn
ciabastantedireta.Aspessoassimplesmen
tesecomprometem,comcertaantecedncia,a
alocarpartedeseusreajustessalariaisfuturos
nacontadeaposentadoria,argumentaoidea
lizador.A proposta para que as pessoas se fi
liemaoplanodentrodealgunsmeses,aoinvs
de imediatamente, faz com que a deciso ad
quiraumcartermaisestratgicoelegalsob
pontodevistadoindivduo.Almdisso,como
oprogramaprevoaumentogradualdascon
tribuies medida que o salrio do funcio
nriovaisendoreajustado,arendalquidado
participantenuncasofrereduo.
Defato,asalteraesnodesenhodospla
nos de benefcios fizeram com que o nmero
de indivduos inscritos no SMarT aumentas
se dramaticamente. Na primeira empresa que
adotou a estratgia, os autores do programa
observaram que: (1) 78% dos indivduos que
receberam a oferta do plano decidiram ade
rir (2) 80% dos indivduos que aderiram ao
plano se mantiveram no programa aps qua
troaumentosconsecutivos,e(3)amdiacon
tributivadosparticipantessubiude3.5%para
13.6%emquarentameses.
!
A inrcia um fator poderoso para
a manuteno do status quo.
Aarquiteturadeescolhastambmvemsen
doutilizadanaIrlanda,ondeaadesoautom
ticacontnuaaumfundodepensosuplemen
tar do Estado passou a vigorar para todos os
trabalhadores acima de 22 anos que no este
jamfiliadosaumplanodepensocorporativo
mais vantajoso.Aqueles que se filiam rece
bembnusdogovernocasosemantenhamno
plano por cinco anos e se por ventura decidi
remdeixaroprograma,voltamaserincludos
no mesmo a cada dois anos. Em outras pala
vras, cabe ao participante requerer continua
menteasuaexclusodoplano.Masaestrat
giadogovernoirlandsnoselimitaadeso
automtica. Outra caracterstica do plano su
plementarestatalacontribuiode4%sobre
a renda do trabalhador, que dividida igual
menteentregovernoeempregadores.
Aadesoautomticainteressanteporque
muitos indivduos so facilmente influencia
dospelaformacomqueasdecisesfinancei
raslhesoimpostas.Agenteseconmicosra
cionais no costumam ter respostas variadas
quando a mesma questo lhe apresentada.
Contudo, na prtica, muitas pessoas reagem
deformainversa.Sendoassim,asimplesre
formulaodapropostadepoupanapodege
rar resultados completamente diferentes em
termos de taxas de adeso aos planos de be
nefcios. Numa determinada empresa ame
ricana, os nveis de participao passaram
de 37% para 86% entre os novos emprega
dosapsaimplantaodaadesoautomtica.
Talresultadosugereque,nofinaldascontas,
muitos trabalhadores no tm fortes convic
es acerca de seu desejo de poupar para a
aposentadoria.
!
Muitos participantes de planos de
penso acreditam que deveriam
poupar mais, mas acabam no
agindo segundo suas intenes;
oqueosestudiososchamamdeproble
madoautocontrole,quepodeserassociado
estruturaeaosprocessoscerebrais.Ocrebro
humanoconsistenumsistemaLmbicotam
bm presente em outros animais que fon
tedoprocessodecisrioemocionalouafetivo
e numa camada cerebral mais moderna, ex
clusivadoshumanosefontedoprocessamento
conceitualesimblico.Devidoaisso,estima
O baixo nvel de poupana previdenciria no fruto
da falta de conhecimento, mas da incapacidade
de agir diante desse conhecimento
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se que o processamento de emoes envolva
otratamentodoriscoemdoiscomponentes:o
riscodopavor,ouopotencialparaaocorrn
cia de catstrofes, e o risco de incerteza, que
envolveomedododesconhecidooudonovo.
Segundo especialistas, os riscos de aposenta
doriatmbaixacotaoemambasasdimen
sescerebraisouseja,pouqussimaspessoas
tmomedorealdequeincertezasfinanceiras
possam afetar seu planejamento de aposenta
doriaemcomparaocomoutrosriscospre
sentesemsuasvidas.
De certa forma, poupar para a aposenta
doria requer a mesma disciplina necessria a
um processo de emagrecimento, ao abandono
dovciodefumarouaosimplescumprimento
de resolues de ano novo.A maioria dos in
divduos luta para tomar a iniciativa, e quan
do de fato resolvem agir, seu comportamento
acabamostrandoseineficazdevidofaltade
estmulo.porissoqueosespecialistasacre
ditam que o baixo nvel de poupana previ
denciria no fruto da falta de conhecimen
to (a maioria das pessoas tem conscincia de
no estarem economizando o suficiente), mas
daincapacidadedeagirdiantedesseconheci
mento.Cientesdisso,muitosempregadores(e
autoridades) buscam fazer uso de certos me
canismos de comprometimento que lhes aju
dem a promover mudanas comportamentais.
Um desses mecanismos a deduo das con
tribuiesaoplanodiretamentedafolhadepa
gamentodotrabalhador.NosEUA,nosplanos
em as contribuies so deduzidas do contra
cheque,observasequeosaportessoatqua
tro vezes maiores do que os valores alocados
em planos individuais nos quais no h esse
artifcio. Outros mecanismos de comprometi
mentoincluemreembolsosfiscaiserestries
para o saque dos recursos previdencirios em
dataanterioraposentadoria.
O Quebra Cabea das Anuidades
No mbito das anuidades (contratos de com
partilhamento de riscos entre o fundo de penso
easeguradoraemqueoprimeirotransfereaose
gundoaresponsabilidadepelagestodarendade
aposentadoria do participante), a Psicologia Eco
nmica tambm desempenha papel fundamental.
fato que entre a possibilidade de se aposentar
comumbenefciogarantidoBDeumplanoCD,
mais incerto, as pessoas preferem a primeira op
o.Contudo,amaioriaseesquecedequeasanui
dades que prevem o pagamento de um fluxo
contnuo de renda (a exemplo do que ocorre nos
planosdeBenefcioDefinido)sefazemdispon
veis.Eopior,quandosedeparamcomaofertado
produto,muitosaposentadosadeclinam.
Inmeroseconomistasjdemonstraramqueas
anuidadesgarantemumarendavitalciaanualsu
perior quela provida pelos planos BD, algo que
se deve ao subsdio que se d entre aqueles que
morrem mais cedo e os que vm a falecer mais
tardiamente.Logo,porquehtantaresistnciaem
relao a esse tipo de contrato?A primeira razo
aimpossibilidadededeixaralgumaheranaaos
familiares, um problema facilmente contornvel
naopiniodeespecialistas.
A segunda razo a resistncia do indivduo
emcompararpreoseanalisarqualseriaaanuida
demaisadequadasuarealidadesemoauxliode
terceiros.Afinal, os trabalhadores em geral esto
acostumadosadeixarquasetodasasdecisesre
ferentesaposentadorianasmosdoempregador,
quenormalmenteaslimitaaumlequerestrito.Po
rm, quando o assunto anuidade e seus prove
dores, pouqussimas empresas oferecem aos seus
funcionriosumprocessojmastigadoparaase
leodomelhorcontratovitalcio,tornandoopro
cedimentoumverdadeiromartrioparaamaioria
dosaposentados.poressemotivoqueautorida
des de diversos pases vm impondo a obrigato
riedadepelaaquisiodoprodutonoatodaapo
sentadoria ou o estabelecimento de regras mais
objetivasparaoprocessodecompra.
Almdisso,houtrodilemapsicolgicoque
guardarelaocomaprojeodelongevidadedo
indivduo.Oaposentadocostumaverasanuida
descomoumjogodeazarnoqualeletemque
viverumnmeromnimodeanosparaquepossa
sairganhando,quandoaposturaadequadaseria
encarlas como um contrato de seguros para o
eventodeviveremalmdos85ou90anos.Infe
lizmente, porm, poucos indivduos se do con
ta de que a recusa pela aquisio da anuidade
justamenteoquecaracterizaojogodeazarda
aposentadoria. u
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HSBC
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ICATU
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ISHARES - BLACKROCK
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MET LIFE
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MIRAE
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Auditoria por planos
exige negociao qualificada
para ajustar custos
No houve uma mudana
substancial porque os
auditores j tinham a
obrigao de olhar os
planos, ento no h
motivo que justifique
aumentar duas a trs vezes
os preos cobrados
D
epois de participar de um
amploprocessodedebatese
ajustesquealinhaoconjun
todesuasprticascontbeis
aos padres internacionais, um traba
lho que foi aprofundado desde 2009,
os fundos de penso chegam ao lti
motrimestrede2011diantedaneces
sidade de adaptao s novas regras
de auditoria em suas demonstraes
deresultados.Asmudanaslevaro
adoo,jnadivulgaodasdemons
traes de resultados deste ano, de
pareceres auditados por plano de be
nefcio e no mais sob a forma con
solidada.Osseismodelosdesenhados
pelo Ibracon, que tem servido como
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FUNDOS DE PENSO -SETEMBRO/OUTUBRO 2011
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lequedeopesnumaetapatransitriaparaasfundaes,
agoradeverosersubstitudos,finalmente,porummodelo
nico,queexigeaauditoriaporplanos.Otemaganhouum
debateacaloradoaolongodetodooano,principalmenteno
quedizrespeitoaumpossvelaumentodecustosdeaudito
riaqueessaalteraopodertrazer.
A principal preocupao das fundaes est ligada ao
fatodequeasempresasprestadorasdeserviosdeaudito
riatminsistidoemelevarseuscustos,sobaalegaode
que a produo e pareceres por planos de benefcios ne
cessariamenterepresentamaiorcargadetrabalhoparaseus
profissionais. Do lado das Entidades Fechadas de Previ
dnciaComplementar,segundoentendeaComissoTcni
caNacionaldeContabilidadedaAbrapp,edeacordocom
oentendimentodaprpriaPrevic,esseumpontoquepre
cisasernegociadocasoacaso,atporqueocustodotra
balho de auditoria depende, em grande parte, do aprimo
ramentodoscontrolesedosprocessosdecadafundao.
Autoridadesupervisoraefundaessounnimesem
reconhecer,porm,queomodelodeparecerporplanode
benefcio uma mudana que dever favorecer a trans
parncia das in
formaes pres
tadas, tornando
as demonstraes
mais compatveis
com os critrios
da Superviso Ba
seada em Riscos.
O normativo que
ir definir a nova
exigncia e uma
eventual dose de
flexibilizaodeverseranunciadopelaPrevicatofinal
desetembro,comtemposuficienteparaqueasEFPCpos
samnegociarcomasempresasdeauditoriaoformatoeos
custosdessenovomodelo.
Norma definida
Todooprocessodeplanificaocontbileasmudan
asdepadresforamfrutodeumdebatequeincluiutodos
osagentesligadosaosistemadeprevidnciacomplemen
tar fechada Abrapp,Anapar,Ancep, Ibracon , rgos
reguladores do sistema e Susep, com o objetivo de har
monizarefazercomqueasdemonstraesficassemmui
toprximasdopadrointernacional(IAS).AsEFPCfo
ram muito assertivas nesse processo desde 2009 e hoje,
como resultado, j temos um conjunto de prticas bem
alinhado,lembraEdevaldoFernandes,di
retor de Assuntos Atuariais, Contbeis e
EconmicosdaPrevic.Oanode2010,que
foi atpico por conta do novo plano con
tbil, abriu espao para que as fundaes
fossem tratadas com algumas caractersti
casdeexceoetivessemaalternativade
manteraauditoriaconsolidada,damesma
maneiraquenonovoPlanodeContasno
foi considerada obrigatria a comparao
comoanoanterior.Aolongode2011,en
tretanto,forampromovidasdiversasreuni
esedebatesdemodoquefossepossvel
chegaraomsdeagostocomasposies
jfirmadaseemcondiesdeemanarum
normativo,explicaodiretordaPrevic.A
normaserdefinidaatsetembroparaque
possahaverplanejamentocontbilsemne
nhumcontratempo.
A mudana de padro traduz a neces
sidadedeacompanharcadaplanocomoa
menorunidadequeefetivamentemostraas
condiesdafundaofrentessuasobri
gaes. A maioria das entidades, lembra
Edevaldo Fernandes, tem um grande pla
nodebenefcioscomopredominantee,ao
olharoresultadoconsolidado,podehaver
umainterpretaoquenoalcanadefato
asnecessidadesdeinformaodousurio.
O mais importante que essa mudana
sejadiscutidademaneiraqualificadajunto
sempresasdeauditoria,demodoqueas
fundaes possam negociar essa nova ne
cessidadedeacordocomsuascaractersti
cas prprias, seu tamanho, tipo de plano,
processosecontrolesderisco.Aauditoria
temcomoobjetivoqualificarasformasem
queocorremoseventosdentrodaEFPCe
paraissoessencialquehajaesseolharin
dividualizadoporplano.
Relevncia e erros tolerveis
A legislao j havia estabelecido,
por meio da Lei Complementar 109, que
as entidades deveriam levantar suas de
monstraes contbeis por planos e tan
toaCGPC28comoaInstruo34vieram
consolidar esse aspecto, trazendo diretri
As fundaes devero
negociar essa nova
necessidade de acordo com
suas caractersticas prprias,
seu tamanho, tipo de plano,
processos e controles de risco
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zeseexplicitandooqueestavanalei,den
trodoenfoquedasnormasinternacionais.
Havia a obrigao de fazer as demons
traesporplanosedeinformarospare
ceresatuariaisporplanos,masficoufal
tando a obrigatoriedade da auditoria por
plano,semoquoparticipantenocon
segueterumavisomuitoclaraumavez
queoseuplanopodeounotersidoau
ditado , observa EdgarAlmeida Santos,
coordenadordareadeContabilidadeda
SistelemembrodaCTNdeContabilida
de da Abrapp. No modelo consolidado,
aindaqueoprocessodeauditorialeveem
conta o que acontece nos diferentes pla
nos de benefcios, aplicado o concei
toderelevncia,ouseja,seumplanofor
muito pequeno diante dos demais planos
administradospelaentidade,umeventual
desequilbrio que ele apresente pode no
ser considerado relevante pela auditoria
e,portanto,determinadasinformaesin
dividuaisdesseplanonoiroaparecer,o
quepodeajudaramascarardficits.
Quandoolhaapenasparaoconsolida
do,oauditor,quetrabalhacomoconcei
to de erro tolervel, no apontainforma
es que podem ser relevantes do ponto
de vista dos participantes. Um erro que
considerado tolervel numa avaliao
consolidada, quando olhado na avalia
o por plano pode representar mais do
queosativostotaisdesseplano,ressalta
CarlosAugusto Pacheco Pereira, da rea
de Contabilidade da Funcef e coordena
dordaCTNdaAbrapp.
Ainda que muitos auditores j faam
uma avaliao por planos embutida no
modeloconsolidado,amassadetestesrea
lizadoseoenfoquesodiferentesdaqueles
necessrios a um modelo especfico que
exija pareceres de auditoria por planos.
Com a adoo da auditoria por plano, o
participante receber a informao mais
completa,porqueelejtemasdemonstra
escontbeisindividualizadasetambm
opareceratuarial,agoraissosercomple
mentadopeloparecerdeauditoria,desta
caSantos.
Alm de contribuir para dar maior transparncia s
informaesquechegamaoparticipante,anovaforma
taodever ampliartambm o confortopara os conta
dores, at porque a auditoria independente fornece um
olharexternoqueacabaestimulandocontroleseproces
sos aprimorados dentro da entidade. A mudana trar
maior transparncia para todos, inclusive para o corpo
tcnico da prpria EFPC porque se um dos planos es
tiver desequilibrado, no modelo consolidado isso pode
ser mascarado, ento a mudana extremamente favo
rvelaosistemadosfundosdepensoepermitirmos
trar melhor a posio patrimonial de cada plano, afir
maRicardoEsch,diretordeFinanaseControledaCBS
PrevidnciaediretordaCTNdaAbrapp.
Capacitar controles
OsseismodelosdesenhadospeloIbracondeveroser
substitudosporummodelonico,deauditoriaporplano,
oquedeveagregarvaloraoaumentaratransparnciadas
informaesparaosparticipanteseassistidos,dizCarlos
AugustoPachecoPereira.Eleacreditaque,apesardapos
sibilidade de gerar despesas mais altas, a mudana trar
ganhossuperioresaoscustos.Almdisso,lembraqueas
despesas com auditoria dependero muito do tamanho e
dotipodeplano,doscontrolesinternosemodelodeges
toderiscoexistentesemcadaentidade.
Outrarecomendaovlida,segundoosrepresentantes
dasCTN,acom
preenso de que a
responsabilidade
em relao au
ditoria cabe a to
dasasreaseno
apenasdeconta
bilidade, uma vez
queaauditoriava
lida processos in
ternos e portanto
permeia a entida
decomoumtodo.Aauditoriadaentidadeenodarea
decontabilidade,entoprecisocapacitarcontrolesinter
noseprocessos,oquevaiajudarinclusiveareduzirmuito
oimpactodoscustos,destacaEsch.
O trabalho de auditoria vai aumentar, admite Santos,
maselelembra,tambm,quejhaviasidoestabelecidoem
grandepartedoscontratosassinadosentreasfundaese
as empresas de auditoria que seria feito um trabalho por
amostragemdeplanos,entonadavaimudarnessescasos,
A auditoria da entidade e
no da rea de contabilidade,
ento preciso capacitar
controles internos e processos, o
que vai ajudar inclusive a reduzir
muito o impacto dos custos
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FUNDOS DE PENSO -SETEMBRO/OUTUBRO 2011
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acreditaodirigente.Asfundaestmmanifestadoforte
preocupaocomessaquestodecustosporquenofinal
o prprio participante quem paga esse trabalho, ainda
que seja em seu prprio benefcio, afirma o coordena
dordaSistel.
Na mesa de negociaes
A discusso em torno de custos ser decidida mes
monamesadenegociaes,emacertosindividuaisen
treasfundaeseseusauditores.Masoposicionamento
easlinhasmestrasdeorientaoparaessanegociaoj
foramdadospelaCTN,afirmaEsch.Oaumentodepre
os foi levantado pelos auditores a partir da CGPC 28,
queexplicitouaauditoriaporplanos,masaLC109,ain
daquefalassedeauditoriaconsolidada,jdeixavacla
roqueissodeveriaserfeitosemprejuzodoscontroles
porplanos,ouseja,naprticaumacoisacompletariaa
outra.AntesmesmodaediodaCGPC28jentend
amosqueoprocessodeauditoriatinhaquepassarpelos
planos, a resoluo veio apenas tornar prtico o que j
vinhasendodiscutidoeacomearamosproblemasde
preos,dizEsch.
Aargumentaodosauditoresemtornodoaumentode
trabalhoveementementerebatidapelodiretordaCTN:
no houve uma mudana substancial porque eles j ti
nhamaobrigaodeolharosplanos,entonohmoti
vo que justifique aumentar duas a trs vezes os preos
cobrados. Alm
disso, os audito
res precisariam,
antes de pensar
em elevar cus
tos,levaremcon
ta as caractersti
casdecadaplano
emseusoramen
tos.Somostotal
mente contrrios
ao aumento de gastos com auditoria para as EFPC por
queissoatrapalhaofomentoaoimpedirobarateamento
dos custos, refora Esch. Segundo o diretor, os proces
sos de gesto atualmente j esto bem organizados, as
simcomooscontrolesderiscobemdesenhados,oqued
maiorconfortoaosauditoresedeveriaconduzir,aocon
trrio, a preos menores. A principal recomendao da
CTNdaAbrappparafacilitaranegociaojustamentea
deorganizaracasa.Estruturarosprocessosparagaran
tir que os auditores tenham informaes adequadas para
trabalhar,oquereduzotempogastoeper
mitenegociarcustosmaisenxutos.
Paraumgrandenmerodefundaes,
oscustoscomauditorianosorepresen
tativos, mas para algumas entidades essa
despesa pode se tornar mais relevante,
principalmente para aquelas que adminis
tramdiversosplanos,cujanegociaoter
queserparticularmentebemconduzida.
DeacordocomosnmerosdaPrevic,
existem atualmente 131 EFPC que admi
nistram um nico plano, 85 que adminis
tramdoisplanos,31comtrsplanose23
comquatroplanos.H34entidadesadmi
nistrando de cinco a dez planos, enquan
tooitoentidadesjtmsobadministrao
maisde21planos.Oconjuntodeentida
deseaformadenegociaopodeserbem
qualificada,assimcomoaquestodoscus
tosdeauditoria,afirmaEdevaldoFernan
des. Esse custo representa 0,0021% dos
ativostotaisdasEFPCe0,56%dasdespe
sasadministrativastotaisdasfundaes.A
Previcentendequeaescolhadasempresas
deauditoriaseguetodoumritualqueno
pode ser visto apenas como a contratao
deumprestadordeservios,dizEdevaldo,
masprecisaserbemqualificadoapartirde
informaessobreoplanejamentodefun
cionamentodecadafundao.
Apartirdessepontodevista,preciso
analisar os processos internos, processos
degovernanaecaractersticasdaestrutu
ra da fundao, o que permitiria uma ne
gociaomaisassertivaantesdedefiniros
custos.Seaentidadecontarcombonscon
troles,bonscritriosdemensuraoderis
coseplanificao,tercondiesatmes
modebaixarseuscustos,acreditaodiretor
daPrevic.Elelembraqueasdespesasno
advmdanecessidadedeproduziravalia
es por planos mas do nvel de aprimo
ramentodecontrolesdasfundaes.Alm
disso,importantelevaremcontaqueh
situaes diversas a serem colocadas na
mesadenegociaescomosauditores.
Asegregaodeativosfisicamenteou
virtualmente, por exemplo, um aspecto
relevante para definir a complexidade do
Se a entidade contar com
bons controles, bons critrios
de mensurao de riscos e
planificao, ter condies at
mesmo de baixar seus custos
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trabalho dos auditores.A forma de conta
bilizaodeativosepassivospodetornar
a gesto menos custosa do ponto de vista
daavaliaoaserfeitapelaauditoria.Nes
se sentido, h uma srie de questes que
contamnahoradenegociar,ponderaSan
tos, da Sistel: Os nmeros esto respal
dadoseminformaesconsistentes?Qual
o grau de vulnerabilidade dos controles
derisco?
O papel da auditoria, observa Fernan
des, o de mitigar riscos para os partici
pantes dos planos e os fruns de gover
nana bem estruturados contribuem para
garantirummelhorcontroledessesriscos.
Quantomelhorelaboradosforemoscon
troles de monitoramento de riscos, maior
poderserareduodehorasdetrabalho
da equipe de auditoria, amenizando cus
tos,reforaSantos.
Anegociaocomasempresasdeau
ditoria poder determinar, em alguns ca
sos,asubstituiodoprestadordeservios
poroutro,oquesignificaquealgumasfun
daes podero abandonar as big four
(as quatro maiores empresas desse setor)
para buscar empresas mais alinhadas aos
seuspadresdedespesas.
Fomento
A Previc tem colocado em prtica,
comograndeobjetodaSupervisoBase
adaemRiscos,aorientao,acomunica
oeaexplicitaodedadosaomercado.
Nessesentido,gostamosmuitododeba
te em torno da auditoria por planos, que
est inserido em nossas principais dire
trizesepermitirolharparaosriscospor
planos, esse um modelo que est inte
grado inclusive ao processo de educao
previdenciriaedefomentodosistema,
enfatizaEdevaldoFernandes.Apartirda
prestao de informaes mais claras e,
consequentemente, do aumento de cre
dibilidade, as fundaes podem ajudar a
qualificar a deciso dos participantes, o
que dever contribuir, segundo Edeval
do, para o fomento e para a transforma
o que o sistema de fundos de penso dever viver ao
longodosprximosanos.
Adaptao
Enquantonocontavacomumnormativoqueexplici
tasseaobrigaodefazeraauditoriaporplanos,amaior
partedasfundaespreferiuseguircomomodeloconso
lidadoporquehaviaaquestodoaumentodecustoseelas
noestavamcomosseusoramentospreparadosinforma
Santos.NocasodaSistel,em2010foimantidoomodelo
consolidado mas desde o incio de 2011 foi definido que
esteanoasdemonstraesseroauditadasporplano,uma
decisoparaaqualaentidadejcomeouaseprepararin
dependentementedadivulgaodanorma.Tudoindica
queanormaserbemrestrita,exigiraauditoriaporpla
noesehouvervariaesseropequenas.
NaFuncef,explicaPereira,asnotasexplicativasjso
feitas por plano de benefcio h muitos anos mas a mu
danaparaonovomodeloeoscustosenvolvidosainda
noforamnegociadoscomosprestadoresdeserviosde
auditoria,jqueafundaoesperapeladefiniodonor
mativo.NocasodaCBS,anegociaojfoideflagrada,
contaodiretorEsch.Noinciode2010osauditoresen
tregaramumpa
recer que se
guia o modelo I
do Ibracon, ou
seja, no mode
lo consolidado.
A diretoria re
cusouessepare
cerenemsequer
permitiu que
ele chegasse ao
ConselhoFiscal,
devolvendo aos
auditores com a
solicitaodequefosserefeito,porplano,demaneiraa
dar maior conforto aos conselheiros fiscais. Exigimos
omodeloV,porplano,eosauditoresquiseramelevaro
preocobradopedimosquepreparassemonovoparecer
paraque,maistarde,voltssemosadiscutiraquestode
custoseoparecerficouprontoemalgunsdias.Agoraa
fundaodiscuteonovoprocessoeoscustosmas,segun
doEsch,ocontratoassinadocomosauditoresjpreviaa
auditoriaporplanos.Temostodososprocessosinternos
bem organizados, no h porque aumentar preos, ento
vamos buscar argumentos para reduzir custos. u
Quanto melhor elaborados
forem os controles de
monitoramento de riscos,
maior poder ser a reduo de
horas de trabalho da equipe de
auditoria, amenizando custos
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QUEST INVESTIMENTOS
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RB CAPITAL
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RIO BRAVO
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RISK OFFICE
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SANTANDER
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O seguro do Sindapp
legal, pois protege os
atos regulares de gesto
O seguro D&O americano
foi adaptado s exigncias da
Res. CGPC 13 e, portanto,
perfeitamente legal.
A
confusoentreseguroderesponsa
bilidade civil (tambm conhecido
como D&O Directors and Offi
cers,emingls)eocusteiodasdes
pesasparadefesadosprofissionaisemcasos
ligadosaatosregularesdegestotemprovo
cadoequvocosdeentendimento.
Deacordocomoentendimentodareade
fiscalizaodaPrevic,asregrassobemclaras.
O artigo 22 da Resoluo CGPC n 13/2004
veda a contratao do seguro de responsabi
lidade civil pelos planos, destaca o diretor de
Fiscalizaodorgo,ManoelLucena.
O mesmo artigo 22 deixa claro que a
contratao desse tipo de seguro vedada
apenasseoprmiorepresentarnusfinan
ceiro direta ou indiretamente para a EFPC
ou para o plano de benefcio. O que signi
fica que a contratao poder ser bancada
pelapatrocinadoraouindividualmentepe
los prprios dirigentes, hiptese em que o
assuntodeixariadeserdoalcancedorgo
supervisor do sistema. J o custeio da de
fesa em casos de atos regulares de gesto
permitido,sejapormeiodeaesadota
das pelas fundaes aps a ocorrncia do
fato que tenha provocado eventual recla
mao, seja por meio da contratao pr
viadeseguroparagarantirpreventivamen
teessecusteio,afirmaodiretor.
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Aparentemente simples, o entendimento do as
sunto, entretanto, tem provocado algumas incerte
zasgeradaspelaconfusoentreosdoistiposdesegu
ro,explicaaadvogadaAparecidaPagliarini,membro
da Comisso Tcnica Nacional de Assuntos Jurdi
cosdaAbrapp.Elaesclarecequeumaleituraaten
tadocaputdoartigo22revelaqueacontrataodo
seguroderesponsabilidadecivilnovedada,mas,
aocontrrio,autorizadasobacondiodequeno
acarreteencargofinanceirodiretoouindiretoparaa
fundaoouparaoplanodebenefcioporelaopera
do.Issosignificaqueaautorizaopressupequeo
nussejaexclusivamentedoprpriosegurado(diri
gentes, exdirigentes, empregados e exempregados
daEFPC)oudopatrocinadorouinstituidordoplano.
De fato, ressalta Manoel Lucena, a contratao do
seguropossveldesdequenosejafeitapelafun
daooupeloplanodebenefcio.
Aomesmotempo,opargrafonicodoartigo22
abreumaalternativaquepermiteaoConselhoDeli
berativoassegurarocusteiodadefesadessesprofis
sionaisemprocessosadministrativostantopormeio
de aes judiciais, aps a ocorrncia do fato gera
dordaao,comopormeiodacontrataodesegu
ro,nosmoldesdaaplicequeatualmenteofereci
daaosistemapelaseguradoraCHUBBemparceria
com o Sindapp (Sindicato Nacional das Entidades
FechadasdePrevidnciaComplementar).Essecus
teionoautorizado,porm,paraqualquertipode
defesamasapenasparaaquelescasosqueenvolvam
atosregularesdegesto,ouseja,oproblemaquege
rouaacusaodeveserderivadodoexerccioregu
lardocargopelodirigente.
Almdisso,opressupostoquesejamatoslci
tosporqueoilcitonotemcobertura,segundonor
maexpressadoCdigoCivilbrasileiro.Oatoregu
lardegesto,portanto,deveseraquelepraticadode
acordocomalegislao,comoestatutodaentidade,
com os regulamentos dos planos de benefcios por
ela operados, bem como com os princpios e boas
prticasdegestoegovernana,aindamaissecon
siderarmosque,nessecontexto,devemosterpresen
teaatividademeioquecaracterizaagestodosdiri
genteseconselheirosdeEFPC,explicaaadvogada.
Produtos diferentes
Aconfusoentreseguroderesponsabilidadeci
vil(tambmconhecidocomoD&O(Directorsand
Officers, em ingls) e o custeio das despesas para
defesadosprofissionaisemcasosligadosaatosre
gularesdegestotemprovocadoequvocosdeen
tendimento. H aqui uma confuso porque al
gumas pessoas misturam o conceito de seguro de
responsabilidadecivilcomocusteiodedefesaeso
duascoisasdiversas,segundoPagliarini.
D&O responsabilidade civil
Almdisso,aadvogadaesclarecequeaapli
ce negociada pelo Sindapp e que tem sido contra
tada pelas fundaes, embora denominada D&O,
talcomonomercadonorteamericano,foireformu
lada e adaptada s exigncias da Res. CGPC 13. O
nomeatribudoaplice,setomadoemseusentido
deorigem,segundoentendePagliarini,estariames
moequivocado,masnosetratadissoesimdeum
produto para custear a defesa em atos regulares de
gesto. Essa aplice est criteriosamente de acor
do com a legislao, especialmente com o pargra
fonicodoartigo22daResoluoCGPC13/2004.
Umamisturadeconceitos,decorrentedeleiturade
satentadoartigo22edoapelidoimportado,esta
riam na base dos questionamentos que tm surgido
emdeterminadosepisdiosenfrentadosporalgumas
fundaesfrentefiscalizaonasfundaes.
Na Previc, entretanto, o diretor de Fiscalizao
explicaquenohqualquerautodeinfraolavrado
emrelaoaesseassuntoeorgonotemenfren
tadodemandaexpressivaqueenvolvadvidasouin
tranquilidadeporpartedasEFPC.
A principal preocupao deve ser com a corre
ta interpretao da regra pelas fundaes de modo
a esclarecer os diferentes modalidades de seguros
e as alternativas de contratao desse produto. O
custeiodadefesadosdirigentesnormalepratica
do em qualquer instncia, at porque vivemos em
uma sociedade em que h uma crescente preocu
paocomosriscos,nososriscosfinanceiros,
diz a advogada.A garantia do custeio da defesa
uma prtica saudvel que vai dar maior tranquili
dadeaosdirigentesdosfundosdepensodiantedo
crescenteriscodeaesjudiciaisedapreocupao
com a responsabilizao dos dirigentes pelos re
sultados.Aomesmotempoemquepreocupa,essa
maior responsabilizao contribui para aprimorar
aseleodedirigentes,acreditaPagliarini,name
dida em que o sistema passa a exigir profissionais
efetivamentepreparadosparaexercerfunesalta
mente complexas. u
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SUL AMRICA
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ADITUS
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Anncio Rede de credenciados
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AMADEUS ATTPS
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Reposio das perdas
do Fator por via judicial
est em andamento
A matria, j decidida
em 1. Instncia,
encontra-se no Supremo
Tribunal Federal
aguardando a anlise
e reconhecimento da
repercusso geral
A
frmulanosimplesdeenten
der. Envolve premissas como o
tempo de contribuio do traba
lhador, sua idade e a expecta
tiva de vida dos brasileiros no momento
da aposentadoria. Mas as polmicas com
oFatorPrevidenciriovomuitoalmda
sua complexidade. Desde que foi criado,
em1999,comoobjetivodereduzirode
sequilbrio da previdncia, o mecanismo
vem sendo alvo de crticas, baseadas nos
prejuzos causados ao segurado. De ou
tro lado, porm, apontado como a ni
camaneiradeevitarqueodficitnascon
tasaumenteeinviabilizeopagamentodos
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benefcios. Equacionar essa divergncia tem sido o
grande desafio de especialistas e do governo, que
buscaalternativas.
InstitudocomaLei9.876paraincentivaroau
mento do tempo de contribuio, o Fator Previden
ciriochegouparaqueoseguradodoINSSadiasse
aaposentadoria.Comomecanismo,quantomenora
idadenadatadaaposentadoriaemaioraexpectativa
de sobrevida, menor o Fator Previdencirio e, por
tanto,menorobenefciorecebido.
Asaposentadoriasmaisaltasficaramreservadas
aos mais velhos e com maior tempo de contribui
o. Antes do Fator, quem trabalhava por 35 anos
recebia aposentadoria integral.Agora, muitos segu
rados continuam contribuindo mesmo depois de se
aposentarparaajustarobenefcio.
Aeconomiafoigrande,superioraR$31bilhes
desdequeoclculopassouabasearaconcessodos
benefcios.Paraseterumaideia,em2010,odficit
daPrevidnciasomouR$43,6bilhes.Semofator,
oromboseriacercadeR$3bilhesmaior.Soboas
pectodaeconomia,portanto,oFatorPrevidencirio
temdesempenhadoseupapel.
O redutor s tem um objetivo, que o gover
nogastarmenoscomopagamentodosaposentados.
Na prtica diminuiu o rendimento das pessoas que
seaposentamportempodeservio,resumeAdolfo
Sachsida, pesquisador do Departamento de Macro
economia do Ipea e especialista em finanas pbli
cas.Oladoruimparaotrabalhadorqueseaposen
taportempodeservio,querecebeemmdia20%
doquereceberiaantesdamudananaregradecl
culo.Onicojeito,ento,continuarcontribuindo.
Em artigo publicado na revista Desafios do De
senvolvimento,mantidapeloprprioIpea,Guilher
meDelgado,outropesquisadordoInstituto,lembra
que, poca da aprovao do Fator, o argumento
usadoparasuaimplementaofoiodaspressesfis
caisevariveisdemogrficas,quenomaissusten
tariam a aposentadoria por tempo de servio. Por
outro lado, quando se alteram regras previdenci
riasdelongoprazo,squaisestoassociadaslegti
masexpectativasdedireito,hquesefazertransio
paranovasregrasclaramenteestabelecidas.preci
samenteaqueresideongrdiodacontrovrsiaem
relaoLeidoFator.
Impactos
OtextocitaumaavaliaodoIpea,queanalisao
perodo19992004comparadoa19951998portan
to,antesedepoisdaLeidoFator,paramostrarascon
sequnciasdaregra.Aprimeiraumafortereverso
no fluxo anual de concesso das aposentadorias por
tempodecontribuioamdiaanualcaiude339,8
milpara136,2milbenefcios.Asegundaaelevao
significativanamdiadeidadedosaposentadosentre
perodosaumentode49,7anospara52,2,paramu
lheres,ede54,3anospara56,9,parahomens.Outra
consequnciafoiaelevaodotempomdiodecon
tribuiode27,5anospara28,7,entreasmulheres,
ede32,7anospara33,8,entreoshomens
AavaliaodoIpeamostra,ainda,quehouvefor
tedesaceleraonoestoquedebenefciosportempo
decontribuioemmanuteno,cujataxamdiade
incremento foi de 11,2% ao ano entre 1991 e 1998
epassouaserde2,2%aoanoentre1999e2004
comconsequentediminuionataxadeincremento
dadespesaprevidenciriatotal,daordemde1ponto
percentualaoano.
Devese ponderar sobre o diferenciado alcan
cedeumaregradeidademnimacomparadaLei
do Fator.A primeira clara, precisa, e em geral
precedida de uma regra de transio, como temos
hoje na aposentadoriadoserviopblico.JaLei
do Fator introduziu uma frmula que no permite
aoseguradoconhecerantecipadamentesuasituao
porqueaexpectativadesobrevidadecadaidade
varivel, anualmente calculada pelo IBGE . Essa
incertezainerenteregradoFatorfonteendge
na de instabilidade para aplicao das normas do
segurosocialprevidencirio.Dissodecorre,segun
doumalgicaestritamentesecuritria,anecessida
dedeseestabelecerseulimite.
por este motivo que Adolfo Sachsida defen
de que a taxa de sobrevida que incide sobre o Fa
A incerteza inerente regra do Fator fonte endgena de instabilidade
para aplicao das normas do seguro social previdencirio. Segundo uma
lgica estritamente securitria, necessrio estabelecer seu limite.
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torPrevidenciriodeixedeserreajustadaanualmen
te.Aexpectativadevidadeterminadaanualmente
peloIBGE,evemcrescendo.Comisso,obenefcio
vemdiminuindo.Daformacomohoje,otrabalha
dornuncatemcomocalcularoquantovaireceber.O
melhorqueessataxasejafixada,massemreajus
teanual,paraqueoseguradotenhaumaexpectativa
realdovalordobenefcio.
Independentemente dos resultados positivos nas
contasdogoverno,aimplementaodoFatortrouxe
consigomuitosquestionamentos,poismuitostraba
lhadoressentiramselesados.Umdosargumentos
odequeasregrasforammudadascomojogojem
andamento,ferindoocontratofirmadopelogover
nocomotrabalhador30anosatrs.Quementrano
mercado de trabalho agoraj sabe que terque ba
searsuasadanessemodelodeclculo,masquemj
eracontribuinteantesde1999foisurpreendidopela
mudana,observaSachsida.
Especialista em previdncia, o advogado Gui
lherme Portanova defende a tese de que quem se
aposentou por tempo de contribuio aps a Lei
9.876/99eteveemseuobenefciocalculadocoma
incidnciadoFatorPrevidencirio,temdireitoain
gressarcomumaaopararevislo,ou,atmesmo,
afastlo completamente. Todas as aposentadorias
portempodecontribuioquetiveramaincidncia
doFatorPrevidencirioestoerradas,afirma.
Oadvogadojobtevesentenasfavorveisnapri
meirainstncia,eressaltaqueamatriajseencon
tranoSupremoTribunalFederalaguardandoaanlise
ereconhecimentodarepercussogeral.SeoSTFaca
tar a tese, milhares de benefcios sero revistos. No
entanto, Portanova se diz favorvel ao redutor para
aquelesquecomearamacontribuirdepoisde1999e,
portanto,jconheciamaregrasdeclculo.
Extino
O fim do Fator Previdencirio defendido pelo
prprioministrodaPrevidnciaSocial,GaribaldiAl
ves Filho. Segundo ele, o governo est preparando
umapropostaparasubstituiroFator.Aindanohou
veconsenso,masaexpectativaqueaindanestese
mestresejapossvelchegarseaumtextoconvergen
te.Aindefiniosedevecomplexidadedodebate,
queenvolvenoapenasogoverno,massindicatose
entidadesdedefesadosaposentados.
UmadasvozesmaisativascontraoFatoradose
nadorPauloPaim(PTRS),autordoprojetoqueoex
tingue.Eusouradicalmentecontraofator,semprefui,
porque confisca a aposentadoria do homem e da mu
lher,emrelaoaoquerecebiamantes.Almdisso,no
seaplicaaoLegislativo,ExecutivoouJudicirio,sse
aplicaaoprimopobre,quesoostrabalhadoresdoRe
gimeGeraldaPrevidnciaSocial,argumenta.
Alternativas possveis
Oparlamentardefendeavoltadoclculoapenas
pelotempodecontribuio,massabequeopleito
invivel.Isso,naminhaconcepo,oideal.Mas
entreoidealeopossvelvaiumagrandedistncia,
reconhece.Eentreasmedidaspossveisestasubs
tituio do Fator atual pelo chamado Fator 85/95,
quetemoapoiodaCUT.
Aregraprevquepoderseaposentarcom100%
dovalordobenefciotodoaquelecujasomadotem
podecontribuiocomaidadeatinja85(mulher)e
95(homem).Ouseja,idade+tempodecontribuio
aoINSS=85(M)ou95(H)significaaposentadoria
integral.Quemquiserseaposentarantesdeatingira
somapoderfazlo,mascomasperdasdoatualFa
torPrevidencirio.
Outras duas opes seriam a fixao da idade
mnima,comoacontececomoservidorpblico,ou
o estabelecimento de uma regra de transio para
quemjestnosistema.Quemjest,acadatrs
anosdecontribuio,aumentaumnaidade,explica
Paim.Masapropostaquetemmaiorsimpatiadogo
vernomesmoa85/95.EcomoaCmarajsinali
zouqueotextospassanaCasacomoavaldoPla
nalto,estaamudanamaisprovvel.
ProfessordodepartamentodeEconomiadaUniver
sidade de Braslia (UnB), Jos Carlos de Oliveira en
tendequequalquermudanaderegradeclculodebe
nefciospodeterefeitosimediatos,maspaliativos.A
soluomesmoumaamplareformadaprevidncia.
ParaAdolfoSachsida,amelhoralternativapara
equilibrar de vez a previdncia social tambm a
mais simples e direta. o governo assumir uma
renda mnima e deixar o resto por conta do traba
lhador,diz.Temsidoesta,alis,atendnciaemdi
versospases,especialmentenaEuropa,quejex
perimenta um fenmeno que deve atingir o Brasil
emcercadedezanos.Atl,comoenvelhecimen
todapopulao,onmerodetrabalhadoresativos
nosersuficienteparabancarobenefciodosina
tivos. Se nada Ior Ieito. u
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BANCO DAYCOVAL
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CB RICHARD ELLIS
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IR 198995: cresce a
expectativa por ato
normativo e critrio de clculo
O debate tcnico com a Abrapp j foi concludo,
resultando na emisso da Soluo de Divergncia
depois de um longo perodo de discusses
O
problema provocado pela in
cidncia de Imposto de Renda
sobre os benefcios pagos pe
losfundosdepensoaosparti
cipantesdeseusplanoscombasenascon
tribuiesfeitasnoperodode1989a1995
continua espera de uma definio nor
mativaporpartedaReceitaFederal,assim
comodaescolhadeumcritriodeclculo
paraaparcelaaserisentanocasodospla
nos de Benefcio Definido (BD). O tema,
quevemprovocandoquestionamentosdes
de o final da dcada de 1990, quando fi
couconfiguradoumcenriodeduplatribu
tao, ganhou novos contornos em maro
desteanocomaediodeumaSoluode
Divergncia pela Receita Federal, reconhe
cendo finalmente o direito iseno para
osparticipantescujascontribuiesjhaviam
sofridoaincidnciadeIRnaqueleperodo.
TantoaFazendaNacionalcomoaReceita
Federaljadmitemodireitodessesparticipan
tesdenoseremduplamentetributados.Mas
afaltadenormatizaomantmoassuntoem
suspensoeexigequeparticipanteseentidades
continuemrecorrendoaoJudiciriooufaam
consultas individuais Receita para fazer
valerseudireito.Faltaumadefinioqued
maiorclarezaesegurananomomentodese
concretizar essa iseno no pagamento dos
benefcios. A advogada Patrcia Linhares,
consultora daAbrapp, observa que o debate
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tcnicosobreoassuntojfoiconcludo,resultandona
emissodaSoluodeDivergnciadepoisdeumlon
goperododediscusses.
AnovamanifestaodaAbrappaesserespeito,
feitaesteano,permitealimentaraesperanadeque
essanormasejaeditadaomaisbrevepossvel,de
pendendoapenasdavontadepolticadaReceitapara
adequaroatodogovernosintenesdasociedade,
dizaconsultora.
O desencontro comeou a partir da mudana de
regimetributriodaprevidnciacomplementarpriva
da, que entrou em vigor no incio de 1996 sem que
houvesse o necessrio entendimento na poca, por
partedaFazendaNacionaledaReceitaFederal,das
implicaes dessa mudana e da necessidade de es
tabelecer uma forma de iseno de Imposto de Ren
da para quem havia contribudo entre 1989 e 1995
e, dentro do modelo tributrio ento vigente, j ha
viasofridoaincidnciadeIRsobreaquelascontribui
es.Comoresultado,osparticipantesacabaramsen
dotributadostambmnomomentoemquepassaram
a receber seus benefcios, a partir do final da dca
da de 1990, gerando um quadro de dupla tributao
e,consequentemente,umprocessodequestionamento
porpartedessesparticipantes.AsEFPCs,porsuavez,
como responsveis tributrias, no tm como deixar
deaplicaressatributaoanoserquecontemcomo
devidorespaldolegalenormativo.
Dupla tributao
A situao de dupla tributao teve origem na
mudanadalegislaotributria,explicaPatrciaLi
nhares.Duranteoperodode01dejaneirode1989
at 31 de dezembro de 1995, vigorava a regra pre
vista na Lei n 7.713/88, segundo a qual os valores
vertidospelosparticipantesaosplanosdeprevidn
ciacomplementarprivadasofriamaincidnciadoIR
porocasiodopagamentodacontribuio,realizado
medianteodescontonoseusalriomensal,ajustvel
naapuraodoImpostosobreaRendadevidoanu
almentepelapessoafsica,emsuaDeclaraoAnual
do imposto.Assim, quando chegava o momento de
comear a receber a aposentadoria, no havia nova
cobrana do IR sobre a parcela referente s contri
buiesvertidaspeloparticipante.
ComaediodaLein9.250/95,passouavigo
rar,apartirde01dejaneirode1996,aatualsistem
ticadediferimentofiscal,segundoaqualascontri
buiesdestinadasaosplanosdeprevidnciapodem
serdeduzidasnaapuraodoIRdapessoafsicades
de que observados os limites e condies legais, e,
emcontrapartida,esseimpostopassaaincidir,sobre
oresgateeopagamentodosbenefcios,emrelao
aomontantetotalpago(principalerendimentos).
Entretanto, para os participantes que j haviam
aderidoaumplanodebenefciospocadaedio
daLein9.250/95,anovaprovisolegal,emrelao
s contribuies efetuadas at 31 de dezembro de
1995,passouarepresentarumaduplaincidnciado
IR.Emprimeirolugar,houveatributaodascontri
buiesfeitasnapocaeposteriormentesobreova
lortotalrecebidodaentidadedeprevidnciacomple
mentar,apartirde01dejaneirode1996(quandoj
vigoravaaLein9.250/95).
STJ pacifica o assunto em 2006
Aausnciadeumdispositivolegaloudeumato
normativo que determine a iseno do imposto de
renda sobre o pagamento desses benefcios provo
cou um considervel contencioso judicial por par
te dos participantes em face da Fazenda Nacional.
Diante disso, o Superior Tribunal de Justia (STJ)
passou a reconhecer o direito dos participantes de
nosofreremnovatributao.Aquestofoipacifica
dapeloSTJem2006,comoentendimentofavorvel
aplicaodaisenodoIRtambmsobreosbe
nefciospagoscomrecursosdosinvestimentosefe
tuadosentre1989e1995.
CombasenessadecisodoJudicirioeparaevi
taronusdemanutenodediscussesjurdicasque
tinhamremotaschancesdexito,aProcuradoriaGe
ral da Fazenda Nacional aprovou o Parecer PGFN/
CRJn2.139/2006,noqualreconhecequeperdeua
tese.NesseParecer,aProcuradoriamanifestaoseu
entendimento favorvel desistncia dos recursos
em processos cuja discusso tenha por objeto a in
cidnciadoIRretidonafontesobreosbenefciosde
aposentadoria pagos pelas entidades de previdncia
complementarcomrecursosdascontribuiesefetu
adaspelosbeneficiriosnoperodode1dejaneiro
de1989a31dedezembrode1995,atolimitedo
impostopagosobreascontribuiesdesteperodo.
O Parecer, por sua vez, gerou a edio, em no
vembro de 2006, do Ato Declaratrio PGFN n 04.
AediodesseAtobastantesignificativaedeveria
tercontribudoparaencerrarasdvidasarespeitodo
assunto,atporque,comoobservaPatrciaLinhares,
o4,doart.19,daLein10.552/02,determinaquea
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o ReceitaFederalnopoderconstituircrditostribu
triosrelativossmatriasque,emvirtudedejuris
prudnciapacficadoSupremoTribunalFederal,ou
doSuperiorTribunaldeJustia,sejamobjetodeato
declaratrio do ProcuradorGeral da Fazenda Na
cional,aprovadopeloMinistrodeEstadodaFazen
da.Apesardisso,lembraaadvogada,inexiste,ato
momento,dispositivolegal(normativodaReceitaFe
deral)nosentidodedispensarasEFPCsdareteno
doIRnafontesobreospagamentosdessesbenefcios.
Comoresultado,osparticipanteseasassociaes
departicipantesaindasoobrigadosapleitearore
conhecimento desse direito junto ao Poder Judici
rio.MuitosdeleseasprpriasEntidadesoptampor
consultar administrativamente a Receita Federal, a
fimdeobterasuamanifestaosobreoassunto.
Soluo de divergncia
Paraagravarasituao,atmaropassadoasde
cisesdessasconsultaseramproferidasemcadalo
calidade (regio), e em sentidos diversos (algumas
favorveis, outras desfavorveis). Em maro, final
mente,asautoridadesfiscaiseditaramaSoluode
Divergncian07/11(abaixo)queuniformizouoen
tendimentoemmbitonacional,umgrandeavano,
segundoPatrciaLinhares.MasaSoluodeDiver
gnciaapenasvinculaapartequeformalizouacon
sulta, ou seja, como no se trata de um ato norma
tivo,valeapenasparaaspessoaseparaasentidades
quefizeramaconsulta,individualmente,enopode
serestendidaatodososparticipantesqueseencon
tramnasmesmascondies.
Alm disso, a deciso no indica a frmula de
clculoaserusadapelasEFPCsparadefiniraparce
laquenosertributada,especialmenteparaospla
nosBD,umaquestoquepermanecesendooprinci
palaspectodedvidanosistema.
No caso dos planos de Contribuio Definida,
oclculomaisfcilporqueasreservassoindivi
dualizadas,masnoBDimpossvelfazerissosem
quesejadefinidoumcritriopelaReceita,explica
aconsultora.Simplesmentenoexistemparmetros
paraesseclculo,anoserquesetomecomobase
asdecisesjudiciais.Entretanto,essasdecisesso
muito diversas, algumas mandam isentar um tero,
outrasdefinemdoisteros,aleatoriamente.Ocritrio
maisadequado,segundooentendimentodoSistema,
partiriadeumpercentualaseraplicadosobreatota
lidadedasreservasmatemticas.Semquehajaade
finiodeumparmetroproporcionalnohcomo
calcularporqueasEntidadesnotmmaisemseus
arquivosovalordequantofoipagoporcadaumde
seusparticipantesemIRnaqueleperodo,nemaRe
ceitatemissoporquenapocaasdeclaraeseram
feitas em papel, ento no h como levantar os va
loresexatosdecadaparticipante,dizaconsultora.
A expectativa pela regulamentao do assunto
aumentoudepoisdamaisrecentemanifestaofeita
pelaAbrapparespeito.Nohmotivoparavoltara
discutiroquejfoiobjetodeumdebatebastantetc
nico, at porque todos os esclarecimentos j foram
prestados.Oquenosprejudicaagoraafaltadeuma
decisodaReceitaejtemostomadovriasiniciati
vasparadarnovasequnciaaoassunto,incluindoa
urgnciadesedefinirocritriodeclculooquanto
antes,explicaPatrciaLinhares.
Caminhos distintos
Nesse cenrio, o caminho a ser adotado pelas
EFPCs depende muito das particularidades de cada
umadelas.Paraalgumas,observaaconsultora,ohis
tricodascontribuieseocumprimentodedecises
judiciaisdivergentesindicamqueomaisadequado
jdeixardeefetuararetenodoIRsobreosbenef
ciospagoscomascontribuiesde1989a1995em
relaoaosplanosCD,levandoseemconsiderao
aimpossibilidadedeaReceitaefetuarcobranasde
taisvaloresdaentidade,nostermosdaLein10.522.
Paraoutras,entretanto,aquestoaindanosetornou
umproblema,pelaquantidadedeparticipantesoude
demandas em torno do tema, ainda sendo possvel
portantoaguardardecisesjudiciaisparacumprilas
emcadacaso.Paratodas,porm,lembraPatrciaLi
nhares, existe a possibilidade de consultar a Recei
taFederal,especialmenteparaquestionaraformade
calculo a ser adotada. u
A questo foi pacificada pelo STJ em 2006, com o entendimento
favorvel aplicao da iseno do IR tambm sobre os benefcios
pagos com recursos dos investimentos efetuados entre 1989 e 1995
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CIBRASEC
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CM CORP
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DB SOFT
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DRIVE
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EMBRAER
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A Smula 288 DO TST e
sua inaplicabilidade no mbito
da Previdncia Complementar
A questo em foco de relevante interesse social,
repercutindo diretamente no mago da previdncia
privada, agora regulada por Lei Complementar (109/01)
e anteriormente atravs da Lei 6.435/77.
POR SERGIO LUIZ AKAOUI MARCONDES *
N
a viso de grande
parte dos Juzes do
Trabalho, as altera
es nos planos de
benefcios, encontram bi
ces no artigo 468 da CLT e na
Smula288doTST.
O equvoco flagrante,
sendo imperiosa a reviso de
talposicionamento.
Auma,porqueoartigo68da
Lei Complementar 109/01, diz
textualmente, que os benefcios
e as condies contratuais pre
vistos nos estatutos, regulamen
tos e planos de benefcios das
Entidades Fechadas de Previ
dncia Complementar, no inte
gramocontratodetrabalhodos
Participantes.
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Aduas,porqueoartigo17damesmaleiespecial,
autorizaasalteraesprocessadasnosregulamentos
dosplanos,desdequeaprovadaspelorgoregula
dorefiscalizador,estabelecendo,assim,afigurado
direitoesperado.
Destacasequesetratadeleiespecial,e,portan
to,adstritaaoSistemadePrevidnciaComplemen
tar,previstonoartigo202daCargaMagna.
Ouseja,nosetratadealteraodocontratode
trabalho, mas de reviso de regras especficas de
contratoprevidencirio,e,portanto,ahiptesereve
laregimesjurdicosdiversos(artigo458,2daCLT
eartigo202,2daConstituioFederal).
Aregradoartigo17daLeiComplementar,refe
reseaumaexpectativaque,quandoconvertidaem
direito,encontranormasregulamentaresprprias,e
por isso inevitveis e irreversveis que delimitam a
extenso, o alcance e o contedo daquele direito
suplementaodeaposentadoriapocadaconces
sodobenefcio.
Em decorrncia, preciso, e isto fundamen
tal, que se observe o histrico da Smula 288 do
TST, e a evoluo, no tempo, da norma de carter
infraconstitucionaleaqueladecarterconstitucional.
Deve ser observado que a Smula em questo
surgiu com o advento da Resoluo 21/1988, de
22/03/1988.
No se desconhece que tal Smula foi mantida
pelaResoluo121/2003,de21/11/2003,mastam
bm no se pode desconhecer, e este o ponto da
questo,queaintelignciadaSmula288doTST,
estnacontramodalei.
Legem Habemus
Ouseja,estnacontramododispositivodopa
rgrafo nico, do artigo 17, da Lei Complementar
109, de 29/05/2001, destacandose que a mesma
anterioraResoluo121/2003,eposterioraredao
originaldamesmaSmula288.
Imperioso retornar a Norma maior, ou seja, a
Constituio Federal, a qual em seus artigos, 202,
2e195,5,afastadombitodocontratodetra
balho,asrelaesdosParticipantescomasEntidade
Fechadas de Previdncia Complementar, e exige a
necessriafontedecusteioparaquequalquerbene
fcio possa ser alcanado, dando nfase e sustenta
oaoregulamentodebenefciosvigentepocada
concessodobenefcio.
Portanto,oquesepretendedemonstrar,quea
simplistaaplicaodaSmula288doTST,nopode
prevalecer,diantedaexistnciadenormasespecfi
casquetratamdamatria,superandoanotempoe
noespao.
Odireitodinmicoenopodeficaraotalente
dojudicirio,quepreferemanterumaposiosim
plista,emdetrimentodoenfrentamentodalei.
Smulanonorma,etampoucofazpartedaes
truturatoconhecidanosprimrdiosdoestudododi
reito,consistentenadenominadaPirmidedeKelsen,
no podendo o judicirio, se arvorar em legislador
positivo,ignorandoanorma,omitindoseemrelao
a mesma, para que de forma sistemtica continue a
aplicar a Smula 288, quando a mesma, atravs de
sua inteligncia, no encontra sustentao no mbi
todaprevidnciacomplementar,omesmoocorrendo
emrelaoaodispositivodoartigo468daCLT.
ApirmidedeKelsen,topresenteemnossacul
turajurdica,foiesquecida.Eila:
VejamosascaractersticasdaLeiComplementar.
ParaaaprovaodaLeiComplementar,exigi
doquorumdamaioriaabsoluta,enquantoqueaLei
Ordinria,necessitaapenasdamaioriasimples(arti
go61e69daCartaMagna).
ALeiComplementartemcomopropsitocom
plementar,explicar,adicionaralgoConstituio.
Assimsendo,impossvelignoraralegislaoes
pecial,comoseelainexistissenoordenamentojur
dicoptrio,prestigiandoentendimentosedispositi
voslegaisaliengenasparaoSistemadaPrevidncia
Complementar. u
*SergioLuizAkaouiMarcondesadvogado
especializadoemPrevidnciaComplementar,
mestreemDireitoeprofessoruniversitrio.
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FIDUS
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FITCH RATINGS
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INTECH
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Anncio IDG
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Plataforma eletrnica
para educao
previdenciria e financeira
O programa
foi amoldado
para atender a
fundaes mdias
e pequenas a um
mesmo custo
A
PARRelacionamentoeFinan
asdesenvolveuumaPlatafor
ma de Educao Financeira e
Previdenciria especifica para
fundos de penso, uma oportunidade
paraaquelesqueaindanoseacertaram
comseusprogramasdeeducaofinan
ceira e previdenciria para participan
teseassistidos.Aplataformaeletrnica
operada h vrios anos por, pelo me
nos, duas grandes entidades, a Postalis
eaFuncef.Construdoespecificamente
para os fundos de penso, o programa
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trazumapropostamaisabrangentedoqueso
menteensinarnoesdefinanaseprevidn
cia:adeestreitarorelacionamentoentreenti
dadeseparticipantesenquantoinstrui.Aps
quatroanosdeexperinciacomgrandesfun
dos de penso percebemos que o principal
desafio era promover uma maior aproxima
o com os participantes, o que, em ltima
instncia, abrevia o caminho at o conte
doeducativodoprojeto,explicouLeonardo
Silva,diretorexecutivodaPAR.
Acostumada atuar em fundos de penso
commaisde100milparticipantes,noslti
mosmeses,aPARRelacionamentoseFinan
asprocurouamoldarseuprodutoparaaten
der tambm as entidades mdias e pequenas
aummesmocusto,odeR$0,98mensaispor
pessoainscrita.Assim,aempresaoferecetrs
modelosdeservios:umparaatenderentida
des com at 6 mil participantes outro, para
entidades entre 6.001 e 15 mil e, por lti
mo, para mais de 15 mil. A rigor, todos os
fundos de penso recebero os mesmos ser
vioseferramentas.Avarianteestnaquan
tidadedeconsultoriasfinanceiraspresenciais
e na forma como elas ocorrero. Por exem
plo,paraviabilizarocusto,asentidadesme
noresteroconsultoriascompartilhadas,isto
, as agendas sero regionalizadas para que
participantesdediferentesfundosdepenso
possamsereunirnamesmahoraenomesmo
lugar. O mesmo valer para os cursos de 16
horasdestinadosaosfuncionriosdasentida
desqueaderiremaoprograma.
Personalizao
A inovao dessa plataforma eletrnica
a personalizao das informaes que so
disponibilizadas aos usurios. A pessoa j
iniciada em finanas ou em previdncia no
ter que, obrigatoriamente, passar por con
tedos que j conhea. No cadastramento, o
usuriodeverinserirumasriedadosapar
tir dos quais a plataforma conseguir atri
buirlhe um perfil (jnior, pleno ou snior).
Baseada nesse perfil e em outras informa
es complementares, o programa selecio
narapenascontedosquepossamdespertar
o interesse desse usurio. Entre as informa
es complementares, por exemplo, o pro
grama precisa saber em que etapa da vida o
usurio se encontra se est na ativa, se
pensionistaouaposentado.E,entrecadaum
dessesgrupos,evidentemente,tambmsero
identificados sinais caractersticos individu
ais. Afinal, aposentados no so iguais uns
aos outros. Enquanto alguns nutrem sonhos
defazergrandesviagensaoredordomundo,
outrospodemestarcomacordanopescoo.
Ouseja,jamaisapginadeumaposentado
endividado ser abastecida prioritariamente
cominformaesdeviagensoudeoutrasfor
masdeconsumo,mascomdadosderenego
ciaodedvidaedeplanejamento.Ojovem
que, por exemplo, planeja ter um carro im
portadovaipoderacessarumgerenciadorde
objetivos que o ajudar a se organizar para
essafinalidade.Ali,eleencontrarvriasres
postas, entre as quais se mais convenien
te financiar, fazer um consrcio ou juntar o
dinheiro e pagar o automvel a vista. Feito
o negcio, a plataforma lhe enviar emails
lembrando o dia do pagamento da fatura, se
forocaso.Cadausuriocontartambmcom
umarguadeconquistas,atravsdaqualpo
der visualizar suas realizaes ao longo do
tempo. Em resumo, na plataforma ningum
tercontedosidnticos.
Outro fator estimulante o sistema de
acumulaodepontos.Todavezqueconcluir
uma tarefa o usurio receber alguns pon
tos,porexemplo,aolerecomentarumartigo
recomendado, ao participar de uma campa
Na plataforma ningum ter contedos idnticos. Cada
usurio contar com uma rgua de conquistas, atravs da
qual poder visualizar suas realizaes ao longo do tempo
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nha, de um minicurso online ou das pales
traspresenciais.medidaqueacumularpon
tos,oparticipantesetornaaptoaevoluirde
perfil e passa a concorrer a prmios. Quan
to mais pontos e mais perto do nvel mxi
modeaprendizado,maioraprobabilidadede
ganharprmios.umincentivoparaquea
pessoaavance,dizLeonardoSilva.
Entreoscontedospresenciaiscoletivos,
o usurio participar de palestras, de curso
com16horas(doisdias)deaulasedeumas
riedeaesdeentretenimento.Oscontedos
da plataforma tecnolgica online so vde
osaula, podcasts, textos, dicas, jogos.Alm
disso, o participante que realmente precisar,
podercontarcomumaassessoriafinanceira
pessoal, feita por uma empresa de consulto
ria certificada com acordo de confidenciali
dade.Esteserviodestinadoprincipalmen
te aos participantes muito endividados, que
estejam precisando de aconselhamento es
pecfico. No mais, a prpria plataforma est
carregadadepropostas,sugestesesolues.
Inteligente,elacapazdeentenderasneces
sidadesdecadaumapartirdosdadosqueso
solicitadoseinseridos.
Relacionamento
Dooutroladodaplataforma,ogestordo
fundo de penso passar a conhecer melhor
oseuparticipantee,assim,podertomarde
cises mais apropriadas, com base nas pre
fernciasapontadaspeloprpriointeressado.
Um exemplo de informao que estar dis
ponvel para o gestor o percentual de par
ticipantes endividados e uma srie de dados
complementares,entreosquais,otipoded
vida(secartodecrdito,chequeespecial
etc.) se a maioria homem ou mulher de
que faixa etria. Esse nvel de detalhamento
d aos gestores uma viso tal que facilita a
elaborao de propostas para ajudar os que
quiserem reconduzir suas finanas aos tri
lhos.
A Funcef adotou esse servio h cerca
de quatro anos e foi a primeira EFPC a ser
dispensada pela Previc dos relatrios anu
ais de gesto e atividades por meio impres
so referentes a todos os seus planos previ
dencirios. Se os participantes e assistidos
da Funcef esto mais bem preparados hoje
pararealizarseussonhossemextrapolarseus
oramentos, isso o diretor de Planejamen
toeControladoriadaFuncef,AntonioBru
liodeCarvalho,nosouberesponderdireta
mente.Noentanto,lembroudeumdadoque
podeserumindicativodeque,sim,oscerca
de 70% de participantes da Funcef que ade
riram ao programa de educao financeira e
previdenciria esto mais aptos a lidar com
finanas.
Boa parte desses participantes, quando
aderiu ao programa, batizado na Funcef de
FuturodaGente,notinhamuitanoodo
quesignificavaterumadvida.Nocadastra
mentolhesfoiperguntadosetinhamdvidas
e a grande maioria respondeu negativamen
te. No entanto, medida que o questionrio
avanava, exigindo maior detalhamento nas
respostas para definio do perfil financeiro
dosusurios,surgiramcarnsdeprestaode
carro, de utenslios domsticos, de eletrni
cos, de escola dos filhos etc. Ou seja, qua
setodososparticipantestinhamdvidase,no
entanto, no as consideravam como tal, tal
vezporquenoestivessememdbitocomos
financiamentos.Apartirdessasinformaes,
aplataformapode,ento,disponibilizarcon
tedos que permitiram que esses endivida
dos comparassem os juros embutidos na
quelas prestaes com os que pagariam se
A Funcef, que adotou o servio, foi a primeira EFPC
a ser dispensada pela Previc dos relatrios anuais
de gesto e atividades por meio impresso
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fizessem um emprstimo na Fundao e re
negociassemostaiscompromissosavista.
possvel negociar com as escolas dos filhos
umbomdescontonopagamentodaanualida
deavista.Restasaberseadiferenaentreo
descontoqueaescoladareosjuroscobra
dos pelo emprstimo da fundao ser com
pensadora.A plataforma ajuda a fazer esses
clculos,informouBrulio.
LeonardoSilvatemtambmumexemplo
de como a desinformao pode resultar em
desastres financeiros ou em grandes decep
es.Foifeitaaseguinteperguntaaosparti
cipantesdeumdeterminadofundodepenso:
qual a sua expectativa de renda ao se apo
sentar?Alternativa 1: entre 70% e 100% do
salrio atual ou, alternativa dois, acima de
100%. Cerca de 40% assinalaram a segunda
alternativa.Aentidadeentocruzouessaex
pectativacomaparceladecontribuiodes
ses participantes ao fundo. Pelo menos 35%
contribuam com uma parcela de 6% do sa
lrio,ouseja,nohaviaamenorpossibilida
de de essas pessoas terem suas expectativas
atendidas.Ofundodepensopodeentore
alizarumaaoespecficaparaessegrupo.A
entidaderealizouumeventointituladoTudo
emDobroparaexplicaraimportnciadova
lordacontribuionoresultadofinaldaapo
sentadoria.
Programa incrementa adeso
Por tabela, o projeto acaba orientando
tambm os gestores a trabalharem no senti
dodetornaraofertadecrditomaisrespon
svel. A ideia, explica o diretor da Funcef,
que s vezes podemos achar que estamos
ajudando o participante, mas na verdade ao
concederumcrditopodemosestarajudando
a enterrlo ainda mais no endividamento.
EledizqueaFundaotemtidoboassurpre
sascomasnovasgeraes.Comoalingua
gem eletrnica do programa de educao
muitoamigvelparaessepblico,issoajuda
aatrairosnovosempregadosdaCaixapara
osistemaprevidencirio.Alis,asadeses
Funcef so de fato invejveis. Dos 115 mil
empregados da Caixa, 14 mil resistiam os
planos previdencirios antes de o programa
de educao financeira e previdenciria en
traremoperaoedarealizaodealgumas
campanhas. Hoje, apenas cinco mil esto
fora. Ou seja, a Funcef tem 96% de adeso
voluntria. O diretor da entidade acredita
quequandoafundaoconseguirregularizar
o circuito de palestras previsto pelo pas, o
quenotarefamuitofcil,poishfuncio
nriosdaCaixaespalhadosporquasetodos
osmunicpiosbrasileiros,asadesesvoau
mentaraindamais,tantoparaosplanospre
videncirioscomoparaoprogramadeedu
caodaPAR.
A PAR Relacionamento e Finanas atua
h seis anos no mercado e integra o Grupo
Par,empresaligadaCaixaequeofereceso
luestambmnasreasdeSeguros,Tecno
logia,SadeeFrias.AAbrappestoperando
comofacilitadoracomoobjetivoestratgico
deviabilizarumbomsistemadeeducaofi
nanceiraeprevidenciriaparaomaiornme
rodefundosdepenso.AtualmenteaAbrapp
estpromovendoencontros,pormeiodesuas
diretorias regionais, de modo que dirigentes
detodoopasrecebamtodasasinformaes
sobre essa plataforma. O pacote inclui o
planejamentoprevidenciriooplanejamento
estratgico o treinamento dos gestores para
a utilizao do programa e manipulao dos
relatrios e a personalizao da plataforma
para deixla no mesmo formato grfico do
Iundo de penso. u
A Abrapp est operando como facilitadora para viabilizar
um bom sistema de educao financeira e previdenciria
para o maior nmero de fundos de penso
99
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Anncio Programa Educao
100
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PROSPERITAS
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QUANTUM-PRAJNA
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REAFFRAY
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Principais caractersticas
do robusto sistema
previdencirio suo
Segundo a OCDE, o
sistema suo um dos
mais bem preparados do
mundo para lidar com o
aumento da longevidade
e as constantes e recentes
mudanas vivenciadas
pelo ambiente
financeiro internacional
A
Sua foi o primeiro pas da OCDE
(OrganizaoparaCooperaoeDe
senvolvimento Econmico) a exigir
queasempresasoferecessemplanos
depensoprivadosaseusfuncionrios.Opas
europeu tambm se destaca por possuir um
primeiropilarnocapitalizadomuitobemde
senhadoderelativobaixocusto,naturezaemi
nentemente redistributiva e com bons nveis
dereposioderenda.Asfundaes,quehoje
compemosegundopilardosistema,so,em
geral, bem fundeadas e cobrem uma parcela
expressivadapopulao,muitoemboraasta
xas de retorno tenham deixado a desejar nos
ltimos anos devido crise financeira mun
dial, ao excesso de conservadorismo de seus
gestoresebaixarentabilidadeprovidapelos
ttulos pblicos do pas.Ainda assim, o regi
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meprevidenciriosuopossuicaractersticasbas
tanteinteressantesqueotornam,segundoaOCDE,
umdosmaisbempreparadosdomundoparalidar
comoaumentodalongevidadeeasconstantesere
centesmudanasvivenciadaspeloambientefinan
ceirointernacional.
AAbrapprealizounaSuia,esteano,oseutra
dicional seminrio Estrutura da Previdncia na
Europa, no qual os dirigentes brasileiros partici
pantesinteiraramsedosdiversosaspectosdosiste
masuio.Estamatriareproduzoqueosdirigentes
e profissionais suios expuseram aos seus colegas
brasileirosduranteoevento.
OS TRS PILARES
PREVIDENCIRIOS
Assim como a maioria dos pases da OCDE,
aSuatemumsistemaprevidenciriodetrspi
laresqueincluiumprimeiropilarpblico,dere
partio simples (altamente redistributivo), um
segundo pilar ocupacional capitalizado e um ter
ceiro pilar baseado em poupana individual. Os
dois primeiros so de filiao obrigatria o ter
ceiro opcional. Todos os trs detm elementos
quedosuporteevigoraosdemais,formandoum
regimecoesoebastantecoerente.
O Primeiro Pilar
! Empresas e empregados contribuem o equiva
lentea8,4%darendabrutadoparticipante.
! Autnomos contribuem com 7,8% desempre
gadoscomnomnimoCHF425(R$800)anuais
! 1,4%adicionaissoutilizadosparafinanciaro
segurocontraainvalidez.
! 20%dooramentoprovidopelogoverno.
! Idademnimadeaposentadoria:65(homens)e
64(mulheres).
! Valordasaposentadorias:CHF1.075(R$2.020)
aCHF2.150(R$4.040)mensais.
! Casaisficamlimitadosa150%dovalormximo.
! Nohtetoparaascontribuies
O pilar previdencirio de natureza pblica fe
deral foi introduzido em 1948. J as penses por
invalidezvieramumpoucodepois,em1960.Mui
tas das caractersticas positivas atuais do sistema
pblicotaiscomoapoucadiferenaentreosbene
fciosmnimosemximos,aregradaproporcionali
dade contributiva, o amplo financiamento estatal, a
ofertadebenefciossuplementareseaindexaosu
adaspenses(umacombinaoentreonvelsalarial
ecustodevida),entreoutrasnoexistiamquandoo
programafoiintroduzido,tendosidoinauguradasaos
poucos,emreformasqueocorreramposteriormente.
A estrutura do regime pblico universal no ,
portanto,oresultadodeumagrandeideiaoudeum
desenhooriginal,masaconsequnciadedebatesque
se instalaram medida que novas questes e desa
fiosforamsurgindo.Comoamaioriadasmudanas
precisaseraprovadaporreferendo,osreguladoresse
vemforadosaadotarmedidasquepossamganhar
oapoiodapopulao.Sendoassim,possvelafir
marqueodesenhodopilaruniversalsedeveaobom
senso do povo suo, que buscou contribuir para o
estabelecimentodeumsistemavivel,solidrioeao
mesmotempoprudentesobopontodevistafiscal.A
totalsolidariedadequesefazpresentenaPrevidn
ciaSocialdopasabrangenoapenasasdiferentes
geraes,masgruposderenda,sexos,estadoscivis
eregiesdistintas.
O Segundo Pilar
! Oprimeiro+segundopilares:taxadereposio
mdiade60%(rendabruta).
! Aquelesqueatingiremtalpatamarno1pilares
toisentosdeparticipardo2.
! Obrigatoriedade de participao: trabalhado
rescomrendaanualsuperioraCHF19.350(R$
36.380).
! Teto mximo de cobertura: CHF 75.950 (R$
142.790).
! PlanosCDcomtaxamnimaderemuneraode
2%(percentualde2009).
! Planosgeridosporfundosdepensoautnomos,
semiautnomosemultipatrocinadoscomperso
nalidadejurdicaprpria.
Opilarocupacional,compulsriodesde1985,foi
baseado em planos corporativos prexistentes que,
na dcada de 70, j cobriam 40% da fora de tra
balho.Atualmente,osnveisdecoberturachegama
3.6 milhes de indivduos (metade da populao).
Em1942,osativosdessesplanossomavam31%do
PIBdopas.Em1970,essaproporoera40%e,em
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1984,opatrimniodosfundosdepensojcorres
pondiaa65%doProdutoInternoBruto.Atualmente,
asentidadesadministramrecursosdaordemdeUS$
514bilhes(104%doPIB).
H hoje 2.300 fundos de penso em funciona
mento, sendo 2.000 compulsrios, dos quais 1550
somultipatrocinados.Dentreosmultipatrocinados,
250 cobrem dois teros da fora de trabalho. 98%
das entidades so organizadas sob a forma de fun
daes privadas, ao passo que apenas 1% funciona
comocooperativase0,1%operamcomoinstituies
pblicas(comousemidentidadelegalprpria).Es
timasequenopresentemomentohajaaproximada
mente400milempregadorespatrocinadoresnopas.
Naverdade,osegundopilaraomesmotempo
voluntrioecompulsrio,jqueamaioriadasgran
desempresasoferecebenefciosquesuperamemui
toasexignciasbsicasprescritasnaregulao.Os
conselheiros(trustees)dosfundosemfuncionamen
totmautonomiaparaestabelecerdiversosaspectos
do desenho dos programas como os nveis de con
tribuio,polticasdedireitosadquiridos,condies
paraaportabilidade,etc.Ostrusteestambmtmli
berdade para definir o tipo de plano a ser ofertado
(BDouCD),bemcomoovalordaspenses,quepo
demserbaseadasnamdiasalarialdoindivduoou
emseusltimossalriosnaativa.
Em geral, os benefcios so pagos na forma de
penses, apesar dos resgates serem permitidos em
determinadas condies: (1) a renda a ser sacada
baixa(2)ocapitaldestinadocompradacasapr
pria(3)oparticipanteprofissionalliberaloupre
tendedeixaropasemdefinitivoe(4)medianteso
licitaoocorridaempelomenostrsanosantesda
datadeaposentadoria.ALeinoestabeleceumvalor
mnimodecontribuio,masexigequeacontrapar
tidadopatrocinadorsejaigualaosaportesdoparti
cipante.Normalmente,ascontribuiesdoemprega
dorrespondemporaproximadamente63%detodoo
montantevertidoaosplanos.
Os trabalhadores no tm autorizao para sele
cionarumdeterminadofundodepenso,sendoobri
gadosaaderirentidadecriadaouescolhidapelaem
presa. Contudo, no evento de mudana de emprego,
facultadoaoempregadodeixarasuapoupanapre
videnciriaaoscuidadosdoempregadoranteriorme
dianteasuaanuncia.Emdeterminadoscasos,opar
ticipante pode at vir a participar de vrios fundos,
porm,apenasumdelespodesemanterativo.
Osistemacompulsrioprevaindaaofertade
benefciosderisco(morteeinvalidez),quecostu
mamserajustadosacadatrsanosdeacordocoma
elevaodocustodevida.Jasaposentadoriasre
cebemcorreesconformeasdecisestomadaspe
losgestoresdoplano,oquedependerdasadefi
nanceira da fundao.A exemplo do que ocorreu
noprimeiropilar,osistemanoqualoperamosfun
dosdepensosuosdemoroumuitosanosparaser
sedimentado,tendocontadocomoamploapoioda
populaonoprocessoqueculminoucomasuaes
truturao.
O Terceiro Pilar
Oterceiropilarquerepresentaapenasumape
quenaparceladosistemaecujafiliaototalmen
te voluntria cobre os profissionais liberais, tra
balhadores que no estejam inseridos no segundo
pilar e demais indivduos que desejam aumentar
sua renda por meio de algum outro programa de
aposentadoria, como seguro de vida, investimen
tos ou aquisio de propriedades. Incentivos tri
butrios so concedidos aos profissionais liberais
etrabalhadorescobertospelosplanoscorporativos,
muitoemboraosprimeirosgozemdevantagensfis
caisbemmaissignificativas.
PECULIARIDADES DO
SISTEMA
Umacaractersticadistintadosistemasuo,sem
dvidaalguma,oexcelentedesenhodopilarpblico
universal,resultantedemaisdedezreviseseoutros
inmeros ajustes menores. H altos nveis de redis
tribuio, especialmente entre indivduos com mes
moestadocivil,taxasdereposiocondizentescom
asituaofinanceiradosparticipantesefrmulasde
clculodebenefciosquelevamemcontaaremune
rao(indexada)eosanosdecontribuiodosegura
do.Otratamentotributriodoprimeiroassimcomo
dosegundoedoterceiropilaresochamadoEET
(exempt,exempt,taxed),ouseja,ascontribuiesein
vestimentosestolivresdetributao,quespassaa
vigorarnafasedepercepodobenefcio.
No mbito dos fundos de penso, destacase o
sistema de crdito nas contas nocionais individu
ais e os padres mnimos de retorno e converso
paraasanuidades.Oscrditosdefinidosaumentam
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comaidadedoparticipante,comnveismaioresde
contribuiosendoimpostosmedidaqueotraba
lhadorpassaatercondiesdepaglas.Emcom
pensao,talmecanismoacabaporimporumfar
do maior s empresas que empregam indivduos
maisvelhos.
Ovalordoscrditosacumuladosnadatadeapo
sentadoria depender, naturalmente, da taxa de ju
ros aplicvel s contribuies do participante, que
at2002erade4%,tendosidoreduzidapara3.25%
em2003e2.25%em2004.Em2005e2008,asta
xasdejurosforamnovamentecorrigidas,masdes
ta vez para cima: 2.5% e 2.75%, respectivamente.
Casoareferidataxasejacondizentecomonvelde
crescimento salarial do trabalhador, a filiao ao
sistemadurantetodaasuacarreira(atos65anos)
deverlhegarantircrditosacumuladosde500%da
renda.Contudo,volumesdecrditosdiferenciados
tambm podem ser atribudos ao participante caso
ataxadejurossejamaioroumenorqueoritmode
crescimentodeseusrendimentos.
Osistematambmpossuiumataxamnimade
anuidadede7.05%parahomens(65)e7.1%para
mulheres (64), aplicada ao saldo nocional indivi
dual,quepermiteaoindivduoalcanarumataxa
de reposio de renda mdia de 35.25% (500 x
7.05).Desde2005,ataxamnimadeanuidadevem
sendoreduzidadosiniciais7.20%,devendoalcan
ar,apsoprazodedezanos,opatamarde6.8%.
Vale ressaltar que os crditos so aplicados ape
nas sobre os rendimentos coordenados, ou seja,
aquelafaixaderendaquevariaentretrsquartos
dovalormximodobenefciopagopeloprimeiro
pilarattrsvezesovalordesseteto,oequivalente
a27%e107%darendamdiadostrabalhadores.
Regulao, Superviso
e Governana
Humaparatoregulatriorobustoqueestabe
leceparmetrosparaagestodosfundosdepen
so, que devem ser autnomos em relao em
presa patrocinadora e cuja administrao paritria
cabe aos representantes de patres e empregados
quesealternamnapresidnciadoconselho.neces
sria ainda a observncia de determinados padres
de controlesinternos, custdiae segregaodeati
vos,bemcomoacontrataodeauditoresindepen
denteseespecialistasprevidencirios.Osmandatos
dos conselheiros so definidos pelo prprio cole
giadoeemgeralduramquatroanos.Porm,elespo
demserdestitudosdafunopelosprprioscolegas
oupelaagnciadesupervisoemdiferentescontex
tos.Ecomonohovotodequalidade,naocorrn
ciadeumimpassefunodorgosupervisorde
signarumrbitro.Emboraosconselheirosemgeral
no tenham muita experincia, no se observa um
elevadonmerodeconflitos.
Aabordagemdesupervisoquevigoranopas
maisreativadoquepreventiva,almdeinstitucio
nalmentefragmentada.Osfundossofiscalizados
por diferentes autoridades em nvel estadual (can
tes)efederal.Adivulgaodeinformaesdeixa
adesejareafaltadetransparnciaumproblema
crnico. Alguns especialistas acreditam inclusive
queessapodeserumadascausasparaqueosbai
xosretornosdosinvestimentostenhamsidonegli
genciadosemanosrecentes.
Investimentos
Osfundosdepensosuosadotamemmdia
40% de gesto ativa e 60% de passiva, existindo
uma tendncia em favor desta ltima.A aborda
gemregulatriaparaaalocaodeativosquan
titativa,masaspolticasdeinvestimentotambm
so moldadas conforme determinadas normas
contbeis e de avaliao. Lentamente, a aborda
gem prudencial ganha espao, a exemplo do que
ocorrenoBrasil.
Em2009,apsacrisefinanceiramundial,osre
guladoresdopasimpuseramnovasregrasparaos
investimentos das fundaes. O limite de 30% so
bre ativos estrangeiros, bem como outros sublimi
tesquevigoravamparaclassesdeativosestrangeiras
especficasforamsubstitudosporumtetonicode
Uma caracterstica do sistema suo , sem dvida alguma, o
excelente desenho do pilar pblico universal, resultante de
mais de dez revises e outros inmeros ajustes menores
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30%quepassouavalerparatodososinvestimentos
realizadosemmoedaestrangeira.Otetoparaaloca
esemimveistambmfoireduzidode50%para
30%,enquantoamargemdeconcessodeemprs
timosimobilirios(hipotecas)foicorrigidade75%
para50%.Emboraoexcessodeconservadorismoe
oslimitesquantitativosporvezesdesestimulemos
gestoresaaplicaremrendavarivel,osbaixosn
veis de retorno dos ttulos nos ltimos anos (2%)
tm forado os fundos a se voltarem para o mer
cadoacionriointernacionaleparaclassesalterna
tivascomoPrivateEquity,HedgeFunds,Commo
ditieseImveis.
Nasltimassemanas,osfundossuostiveram
redues de mais de 5% em seu patrimnio em
decorrncia da queda do valor das aes na Eu
ropa e nos EUA, alm do chamado risco de mo
edaestrangeira.SegundoDanielThomann,chefe
dareadeconsultoriadefundosdepensodafir
maAon Hewitt, as fundaes do pas j vinham
sofrendofortesperdasdesdeacrisede2008,em
bora estivessem menos vulnerveis a oscilaes
no mercado do que os demais fundos europeus.
Contudo, elas esto muito mais expostas ao ris
co monetrio, tendo sido severamente afetadas,
pelo menos em curto prazo, pelo fortalecimento
do Franco Suo, explica o especialista. Diante
desse contexto, muitas entidades tm sido tenta
dasareduzirseuuniversodeinvestimentos,oque
no aconselhvel, pois tal medida interfere ne
gativamente sobre a diversificao das carteiras.
MichaelValentine,consultordeinvestimentosda
Mercer, acredita que muitos fundos de fato dis
cutiro tal possibilidade. Porm, a expectativa
quesemantenhamfieisssuasestratgiasdelon
goprazo.Nomspassado,aCreditSuisseapurou
queosfundosintegrantesdondiceCreditSuisse
Pensionskassenperderam0.4%naprimeirameta
de do ano, tendo reduzido sua exposio a aes
estrangeirasem0.7%.
Nveis de Solvncia
As fundaes suas no buscam manter n
veisdecoberturadopassivoacimade100%.Tam
bm no h exigncias mnimas de fundeamento,
embora a regulao exija que seus gestores este
jamsempreatentossituaofinanceiradofundo,
o que normalmente se d por meio de estudos de
ALM(AssetLiabilityManagement).Ataxadedes
contomdiaparaopassivode4.25%erevises
atuariais so obrigatrias pelo menos uma vez a
cada trs anos. Porm, como tais avaliaes tm
como enfoque apenas a situao presente de fun
deamento,aexpectativapordesequilbriosfuturos
no impe patrocinadora a adoo de medidas
preventivas. Desde a mais recente crise mundial,
onveldesolvnciadasfundaestemsidopreo
cupante,sobretudoporquemuitasdelasaindano
haviamserecuperadocompletamentedeoutracri
sefinanceiraocorridaem2002.Ecomoosativos
sovalorizadospormercadoeospassivosporpre
missas,noraramenteobservaseodescasamento
entreasreservaseasobrigaesprevidencirias.
Osempregadoresnopossuemqualquerobri
gao quanto cobertura de dficits, que podem
serequalizadosemprazosquevariamentre5e7
anos,sejapormeiodoaumentodascontribuies
(incluindo o estabelecimento de aportes por par
te dos assistidos) ou da reduo dos benefcios.
Ocasionais supervits, por sua vez, no precisam
serdistribudos,podendo,emtese,permanecerno
fundoindefinidamente.Asautoridadesmonitoram
os nveis de fundeamento dos fundos de penso
atravs de um sistema de sinalizao que prev
trscategoriasdistintas:
! SinalVermelho:reservasiguaisouinferioresa
90%.Soobrigatriasmedidasdeequalizao
! Sinal Amarelo: reservas entre 90% e 120%.
Recomendaessoemitidaspelorgodesu
perviso.
! SinalVerde:reservasacimade120%.Ofundo
consideradosolvente.
As entidades que compem o segundo pilar
contam ainda com a segurana de um fundo ga
rantidor, custeado pelo prprio sistema, que tem
porobjetivosocorreraquelasfundaesqueeste
jampassandopordificuldadesfinanceirasemfun
o da insolvncia da patrocinadora, do aumento
dalongevidadeoudaimposioderegrasmaisr
gidasdeacumulaodedireitosouportabilidade.
Ataxavertidaaofundogarantidorfoielevadade
0.04%em1990para0.1%em1998.Valeressaltar,
porm,queoreferidofundoaindanofoidevida
mentetestado,jquenenhumaentidadedegrande
portesetornouinsolventenopas. u
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SMART CONSULTING
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SOCOPA CORRETORA
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STRATUS
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Elevado o nus dos
participantes do sistema
de Seguridade chins
A soma das
contribuies vertidas
aos cinco tipos de
seguro (maternidade,
invalidez, sade,
previdencirio e
desemprego) pode
consumir mais que
50% do salrio mdio
do trabalhador
A
China vive sob a ameaa de no
conseguir pagar benefcios previ
dencirios a seus 1.3 bilho de ci
dados. A poltica do filho nico
emvigordesdeofinaldosanos70eoau
mentodalongevidadefazemcomqueapo
pulao do pas envelhea a passos largos.
DeacordocomdadosdasNaesUnidas,a
razo de dependncia (isto , o nmero de
pessoascomidadesentre15e59anosemre
laoaonmerodeindivduoscom60anos
oumais)erade6em2005,devendochegara
apenas2at2040.Naesperanadeinstituir
um sistema previdencirio sustentvel, des
deadcadade90ogovernochinsvemin
troduzindo reformas que visam garantir um
sistema nacional mais abrangente e unifor
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s me (com um compartilhamento adequado dos

custosentreoEstado,empregadoreseemprega
dos),bemcomoatransiodoexclusivoregime
de repartio simples para um modelo parcial
mente capitalizado, alm do desenvolvimento
daPrevidnciaPrivada,entreoutrasmetas.Oal
cancedetaisobjetivos,porm,notarefafcil.
Afinal,tratasedeumpascomumapopulao
que prima pela heterogeneidade e pela intensa
mobilidade.
Na China urbana, o sistema de seguridade
socialencontrasesubdivididoemcincocatego
rias distintas: (1) Seguro Desemprego (2)Au
xlio Maternidade (3) Assistncia Mdica (4)
Auxlio Invalidez e (5) Previdncia. Todos os
empregadoreseemalgunscasos,oprprioem
pregadosoobrigadosacontribuirafimdeque
otrabalhadortenhadireitoareceberoSeguro
Desemprego(cujovalor,estabelecidolocal
mente,fixoeindependedosalriodaativa).O
perodocontributivomnimonecessrioaogozo
dobenefciodeumanoeoprazomximode
recebimentodevinteequartomeses.
J as contribuies do Auxlio Materni-
dade so devidas apenas pelo empregador. O
benefcio,pagoempregadanaformadeumpe
clio,visacobrirpartedosgastosdecorrentesdo
nascimento da criana, bem como os salrios a
queteriadireitoduranteoperodoemqueesti
verafastadadesuasatividades.Ovalordoaux
lioobedeceaumtetoregional.Contudo,pr
tica recorrente das empresas cobrir a diferena
entreessetetoeovalortotaldosalriodevido
beneficiriaafimdequeelamantenhaomesmo
padroderendaenquantolicenciada.
AocontribuirparaofundodeAssistncia
Mdica,oscidadoschinesespassamaterdi
reitoaopagamentodevaloresreduzidosparaa
contratao de servios hospitalares nos casos
dedoenaouacidentes.Todooprocessodecon
cessodedescontospodeserrelativamentesim
plescasoohospitalestejalocalizadonamesma
cidadeemqueotrabalhadorresideecontribui,
maspodesecomplicarseoseguradoestiverem
viagemdepasseiooudenegcios.Ascontribui
es devidas pelo empregado e pelo empre
gador tambm geram crditos mensais para o
beneficirio, que poder utilizar os recursos na
comprademedicamentosenopagamentodepe
quenasdespesasmdicas.
OAuxlio Invalidez,porsuavez,finan
ciado exclusivamente pelo empregador confor
me a natureza das atividades desempenhadas
pelosegurado(aproporodosalriodoempre
gadoaservertidaaoprogramavariaentre0.4%
a2%darendabruta).Otetoparaobenefciode
pende da categoria na qual a empresa se insere
e o seu pagamento no isenta o empregador de
continuarapagarosalriodofuncionrioduran
te o perodo necessrio a sua recuperao (nos
casosdeinvalideztemporria).
Aexemplodoqueocorreemoutrospases,o
governochinstambmprocuroudisponibilizar
a seus cidados um sistema de Previdncia
que lhes garanta um determinado nvel de ren
danaidadeavanada.Ascontribuiesmensais
do empregado so direcionadas a um fundo in
dividual de Contribuio Definida (CD), cujos
recursos so capitalizados e ficam passveis de
saqueumavezqueoseguradoatinjaaidadede
aposentadoria. J as contribuies do emprega
dorsoalocadasemumfundocoletivodispon
vel a todos os participantes do programa. Des
samaneira,oscidadosquetiveremexauridoo
saldodesuacontaindividualtmgarantidauma
rendamnimadeaposentadoria.
Mais especificamente, aps a edio de ex
tensa regulao, da inaugurao de programas
piloto e da realizao de inmeras revises, o
atualmodeloprevidenciriochinsaplicvelaos
trabalhadores urbanos encontrase baseado em
cincopilares:
! Pilar zero: Benefcio assistencial mnimo
pagoaindivduosemextremapobreza,que
no tenham capacidade para trabalhar ou
rendasuficienteparamanterumpadrode
vidamnimo.
! Pilar 1a: Penso bsica financiada por
meio de contribuies do empregador. Os
recursos so geridos pelas agncias previ
dencirias de cada provncia e o valor dos
benefcios obedece a clculos que levam
em conta a mdia salarial local, o salrio
do beneficirio na ativa e o seu tempo de
servio.
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! Pilar 1b: Programa de contas individuais
capitalizadasdefiliaoobrigatriaparao
qualotrabalhadorcontribuicom8%doseu
salrio. Nesse caso, os recursos tambm
soadministradoslocalmente.
! Pilar 2: Conhecido como anuidades em
presariais, consiste em planos CD de ade
so voluntria ofertados pelo empregador
segundo as normas impostas pelo Minis
trio de Recursos Humanos e Previdncia
Socialdopas.
! Pilar 3: Programas de filiao voluntria
oferecidospeloempregadorquenoseen
caixamnoformatodasanuidadesempresa
riais.
! Pilar 4: Subsdio do governo pago a indi
vduosquecuidamdeparentes(arranjoca
racterstico da cultura chinesa) e auxlio
moradia.
Almdessascincocategoriasdeseguridade
social,osempregadores(eempregados,emde
terminadas provncias) ainda so obrigados a
verterrecursosaoFundoMoradia,queadmi
nistrado de forma segregada ao fundo de segu
ridade social.Ambos os fundos recebem a de
nominao de benefcios obrigatrios, cuja
responsabilidade pela administrao recai, pri
mariamente, sobre o empregador, incumbido
de incluir o empregado nas contas individuais
mantidaspelaempresa,almdecalcularascon
tribuiesmensaisdevidasporambasaspartes.
Tais contribuies so, ento, direcionadas ao
Bureau de Seguridade Social, entidade respon
svel pela distribuio dos recursos aos fundos
menores.Emalgumasprovncias,aresponsabi
lidadeporgerirascontribuiestambmatri
buda autoridade fiscal local a fim de que o
monitoramentodasmesmassejamaisfacilmen
teassociadoaoclculodoimpostoderendade
vidopelosindivduoscobertos(dadoqueascon
tribuies sociais gozam de iseno tributria).
Apesardaadministraodosbenefciosobriga
trios se dar por meio eletrnico em determi
nadas localidades, tal facilidade no se encon
tra disponvel nas partes mais isoladas do pas,
ondeaburocraciaealongaesperapelorecebi
mentodosbenefciosaindasefazempresentes.
OSistemachinsbaseiaseemdiretrizeses
tabelecidaspelogovernocentral,emboraadefi
niodecaractersticasespecficas,bemcomoa
administraodosdiferentesprogramas,fiquea
cargodosgovernoslocais.Algunsespecialistas
argumentamqueessaanicaabordagemvi
velparaumpastodiversoquantoaChina,que
abarcanada menos que um sexto da populao
mundial,distribudatantoemgrandesemoder
nos centros urbanos como em vilas rurais que
parecemesquecidasnotempo.Nesteano,pouco
antesdeteremincioassessesanuaisdalegis
laturaedoconselhopolticodaChina,umapes
quisa da agncia people.com.cn apontou que a
maiorpreocupaodoscidadosdopaserajus
tamenteaPrevidnciaSocial.Dentre95.300res
pondentes,95%acreditavamqueoatualsistema
previdencirio inapropriado, demandando re
formas que visem tornlo mais justo e iguali
trio.Almdasdiscrepnciasregionaisedabu
rocracia,outroproblemaquesefazpresenteno
programa estatal de aposentadoria, introduzido
noinciodosanos90,adiferenaentreosaltos
valores de benefcios pagos aos servidores p
blicosemcomparaocomosetorprivado.Ade
mais,enquantoosfuncionriosdeempresaspri
vadassevemobrigadosacontribuircomuma
parte de seu salrio a um fundo de penso (Pi
lar 1b), os funcionrios pblicos e outros em
pregados de empresas ligadas ao governo tm
todooseubenefciofinanciadoexclusivamente
pelo Estado. Na opinio de Song Xiaowu, che
fedaSociedadeChinesadeReformaEconmi
ca,opasvemsendoassombradopelaalocao
inadequadadecapitalentrediferentesgruposso
ciais.Observaseumaenormediscrepnciaen
Em pesquisa, 95% dos
respondentes acreditavam
que o atual sistema
previdencirio inapropriado,
demandando reformas que
visem torn-lo
mais justo e igualitrio
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treasreasruraiseurbanas,fazendeirosetraba
lhadoresquevivemnascidades,empregadosde
empresas e de rgos estatais, bem como entre
funcionrioscomunseaquelesdemaisaltoga
barito,argumentaXiaowu.
Emboraasautoridadeschinesastenhampro
movido aumentos constantes para os segura
dosdainiciativaprivadanosltimosseteanos,
os benefcios mensais pagos a esses trabalha
dores aindaso baixos(cercade1500Yuanou
US$230), cerca de um tero do valor das pen
ses da esfera pblica. Entretanto, o Primeiro
Ministrochins,WenJiabao,garantequeaspen
sesdosetorprivadoaindateronovosaumen
tos, e que as empresas sero convidadas a sub
sidiarumaparcelamaiordasaposentadoriasde
seusempregados.Algunsprogramasnovostam
bm sero implantados com vista a reformar o
sistemaemvigorparaofuncionalismopblicoa
fimdequeumsistemaprevidenciriodeabran
gncianacionalmaisuniformesejaconstrudo.
Para Zheng Gongcheng, especialis
taprevidencirioda Universidadeda Chinaem
Renmin,aunificaodeambosossistemas(para
trabalhadores pblicos e privados) no uma
soluoplausvel.Aunificaopodegerars
riosconflitossociais,poisvaicontraosinteres
sesdemilhesdecidados,afirmaGongcheng
que, ao invs disso, prope a reduo gradual
das discrepncias entre os programas. Para que
isso acontea, Lin Zhifen, professora da Esco
ladeAdministraoda UniversidadedeFinan
aseEconomiadeNanjing,acreditaserneces
srio que o governo aumente os gastos com a
PrevidnciaSocial.Asautoridadesfinanceiras
do pas prometeram gastar 25% do oramento
comosistemaprevidencirioduranteo12Pla
noQuinquenal(20112015).Atualmente,apenas
10%dooramentosodedicadosrea,infor
maaespecialista.
Em 1 de julho deste ano, um novo pacote
demedidasreformadorasdoprogramapblico
depensesdopaspassouavigorar.Contudo,
estudiosos divergem quanto ao seu impacto.
AocontrriodoqueaconteceunosEUAena
GrBretanha h vrias dcadas, quando me
didas abrangentes e inovadoras constituram o
marcoinicialparaoestabelecimentodossiste
masdeprevidnciasocialdessespases,osis
tema chins j vigora h cerca de vinte anos,
perodo em que se expandiu substancialmente
tantoemtermosdeparticipantesquantodere
cursos,argumentaGraysonClarke,especialis
ta em gesto de fundos do Projeto UEChina
deReformadaPrevidnciaSocial.Sendoas
sim,tratasedemedidasmaisevolutivasdoque
revolucionrias, que visam apenas regulamen
tarosistemajexistenteaoinvsdeintroduzir
mudanasmaisradicais.
Embora no sejam responsveis pela inau
guraodeumnovosistema,inegvelqueas
novasregrasvisamconferirumtratamentomais
adequadoaaspectosimportantes,comoainclu
so de estrangeiros nos programas, a melhoria
dadistribuioderesponsabilidadesentreasdi
ferentes autoridades competentes, a unificao
dosistemadearrecadao(quedevegeraruma
economiasubstancialparaasempresas)eoapri
moramentodagestofinanceira,quedeverau
mentar o grau de transparncia do regime e fa
cilitar a identificao de fraudes. No entanto,
observaClarke,comoasmedidasrecmimplan
tadas so primariamente estruturais, muitos de
talhesaindaprecisaroserdefinidospelasauto
ridadesprovinciaiseministeriais,oqueexigir
certaceleridadeporpartedosdiferentesagentes
empromover discusses eaprovar regras com
plementares.
A mais recente reformaresultadode
anosdediscussesque,lentamente,tiveramsua
naturezamodificadamedidaqueodebatega
nhavanovosadeptos.Em2006,oenfoqueprin
cipaleraoaumentodacoberturaedosnveisde
participao.Maisrecentemente,porm,ofoco
passou a ser os custos e os benefcios providos
O foco dos problemas do
sistema chins so os custos
e os benefcios providos pelos
programas, bem como as
disparidades entre os benefcios
da esfera pblica e privada
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pelosprogramas,bemcomoasdisparidadesen
treosbenefciosdaesferapblicaeprivada.A
somadascontribuiesvertidasaoscincotipos
de seguro mencionados anteriormente (mater
nidade, invalidez, sade, previdencirio e de
semprego) pode consumir mais que 50% do
salriomdiodotrabalhador,umaparcelabas
tantealta,sobretudoempasesemdesenvolvi
mento.Talnustambmimpedequemaistra
balhadoreseempregadorespassemaaderiraos
programasassistenciaisdevidoaoaumentodos
custossalariais.
Igualmente preocupanteofatodos
fundosCDseremutilizadosparapagarosbene
fciosBDdeservidoresqueseaposentaramem
empresasestataisnosanos90ouemdatasante
riores,situaoqueseagravouem2009,quan
do os trabalhadores rurais tambm passaram a
ter direito s contas individuais capitalizadas.
Apesar do Ministrio da Fazenda verter altos
valores aos programas de Benefcio Definido,
esses fundos ainda no se encontram adequa
damente fundeados, sobrecarregando ainda as
reservas voltadas aos programas assistenciais,
cujos recursos tambm acabam sendo vertidos
paracobriropagamentodaspensesBD.Esti
mativasindicamqueosnveisdecontribuio
do empregador poderiam ser at 5% menores
caso o governo assumisse os benefcios previ
dencirios dos antigos funcionrios das esta
tais, algo que, em longo prazo, seria capaz de
elevarosnveisgeraisdeparticipaoedecon
tribuioaosistema.Emboraalgumasmedidas
venhamsendoadotadasparaamenizarasitua
o,arentabilidadedosfundosCDinvestidos
maciamenteemdepsitosbancrioscombai
xastaxasderetornotemdeixadomuitoade
sejardesde2006,acarretandoperdasreaiscon
siderveisparaosparticipantes.
Adescentralizaodospequenosfundoslo
cais,queameaaasustentabilidadedosistemae
elevaoscustosadministrativos,tambmtemti
radoosonodasautoridadeschinesas.Apesarde
ogovernotercomometaacentralizaodaad
ministrao dos programas, o fato que as au
toridadesprovinciaisdeverocontinuargerindo
osdaformacomojvemfazendo,pormdentro
dediretrizesmaisespecficas.Tamanhafaltade
coesoinjustaeineficaz,alegamespecialistas,
uma vez que o nvel de benefcios varia sig
nificativamenteconformealocalidadedoparti
cipante, alm dos planos locais no serem de
vidamente fiscalizados, o que d espao para a
ocorrnciade irregularidades.Esse, sem d
vida alguma, o maior desafio a ser enfrentado
pelosreformadores,opinaGraysonClarke,do
Projeto UEChina de Reforma da Previdncia
Social.Aunificaodosprogramastambmper
mitirqueosseguradosexeramoseudireito
portabilidade, alm de promover critrios mais
clarosdeacumulaodedireitos,sejamelespre
videnciriosouassistenciais.
Porfim,umtemaqueseencontraassociado
questo administrativa e que merece a aten
o dos reformadores o da capacitao dos
servidores estatais. necessrio que a Previ
dnciaSocialsejareconhecidacomoumacar
reiradoserviopblico,comfuncionriosde
vidamente treinados em reas como finanas,
gestodeTIeatendimentoaocliente,entreou
tras.Somenteumprogramadetreinamentoam
plo,quecontecomoapoiodosgovernoslocais
efederal,quepodersanartamanhadeficin
cia.Afinal,tratasedeumpasvastoeprofun
damenteheterogneo.
A despeito de todas as questessu
pracitadas, preciso reconhecer que o governo
chinsjdeuumimportantepassoparaestabili
zarascontasprevidencirias:oestabelecimento
bem sucedido do Fundo Nacional de Previdn
ciaSocial(FNPS),ocorridonoano2000.Trata
sedeumfundodereservaestratgicoqueser
utilizado como ltimo recurso para auxiliar fi
nanceiramenteasprovnciascomprogramasde
ficitrios num futuro no to distante. Cabe ao
ConselhoNacionaldoFundodePrevidnciaSo
cial(CNFPS),subordinadoaoConselhodeEs
tado, a gesto do enorme volume de recursos
do FNPS, que j considerado um dos maio
res fundos soberanos do planeta, com cerca de
US$130bilhesemativos(finalde2010).45%
docapitaldofundosoinvestidosemprodutos
de renda fixa, 30% em aes e 25% em papis
nolistadose PrivateEquity.Atualmente,ape
nas 7% dos recursos so alocados no exterior,
masosresponsveispelagestodoFNPSjavi
saram que esse patamar poder alcanar a casa
dos 20 nos proximos anos. u
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THOMSON REUTERS
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TISHMAN
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TOWERS WATSON
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Como os Fundos de
Penso gerenciam seus
riscos de investimento
Pesquisa mundial, depois da crise de 2008,
mostra como os fundos de penso monitoram os riscos de
portiflio associados gesto ativa dos investimentos
POR SANDY HALIM, TERRIE MILLER E DAVID DUPONT*
A
reviravolta dos mercados
ocorrida em 2008 serviu
comoumcatalisadorpara
que a consultoria CEM
Benchmarking Inc. (CEM) reali
zasse um estudo sobre as prticas
degestoderiscosdeseusclientes
institucionais.Oenfoquefoiafor
macomoosfundosdepensobem
sucedidos vinham gerenciando os
riscos, documentando as prticas
em vigor e identificando as me
didas de risco que pudessem vir a
serteisparaoestabelecimentode
benchmarks, uma vez que a base
de dados da consultoria j no pa
recia mais satisfazer por completo
as necessidades de sua clientela.A
pesquisacontoucomaparticipao
de entidades de diferentes partes
do mundo que operam fundos BD
e CD (em sua maioria de natureza
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pblica),almdealgunsfundossoberanos.Juntos,
osrespondentescongregamaproximadamenteUS$
2 trilhes em ativos (com patrimnios mdios in
dividuaisdaordemdeUS$32bilhes).Houveum
interesse especfico em apurar como esses fundos
monitoramosriscosdeportiflioassociadosges
to ativa dos investimentos, bem como a maneira
como integram tal monitoramento s estratgias
dealocaodeativospormeiodesuaestruturade
governana.Embora78%dosfundospesquisados
tenhamdeclaradomedirosriscosdecontrapartee
64% os de liquidez, o estudo no pretendeu focar
essesaspectos.
A maior parte dos fundos (85%) possui estru
turasdegestoderiscosquesetraduzemtantoem
estudosdeALMepolticasdeinvestimentoespe
cficas (que incorporam diretamente os riscos s
estratgias de gesto de ativos) quanto na imposi
odedeterminadoslimites(decrdito,porexem
plo),etc.Osoutros15%defundosquenodetm
taisestruturasso,emsuamaioria,demenorpor
te, com patrimnio mdio de aproximadamente
US$13bilhes.Aproporodeativosgeridainter
namente varia de 6% (nos fundos com at US$ 5
bilhesemativos)at49%nasentidadescompa
trimnioigualousuperioraUS$50bilhes.Perce
bemosaindaqueaabordagemderiscodosfundos
comgestointernapredominantetendeasermais
intensa e completa, com especial ateno sendo
dadagestodesupervits,composiodeequi
pesespecializadasemrisco,elaboraodeora
mentos de risco e ao gerenciamento dos riscos de
contraparteeliquidez.Aexceo,nessescasos,so
os grandes fundos pblicos norteamericanos, que
nocostumamseateraosoramentosderiscoou
gestodosriscosdeliquidez.
O Risco de Supervit
materialmente maior que o
Risco de Gesto Ativa
Afimdecompreendermosadiferenademag
nitudeentreossupervitsmarcadosamercadoeos
riscosdegestoativa,consultamosabasededados
que inclui todos os fundos atendidos pela CEM
enoapenasaquelesqueparticiparamdolevanta
mento.Dentreasentidadesquepossuemumhist
ricodepelomenoscincoanosjuntoconsultoria,
procuramoscompararosseguintesaspectos:
! O risco de supervit (113 fundos). Cal
culamos o desvio padro dos retornos
superavitrios, que so todos os retornos
dofundomenosasprojeesebenchmarks
para o passivo (que foram baseados tanto
nas estimativas da Cem quanto em valores
maisprecisosprovidospelosprpriosparti
cipantesdapesquisa).
! Oriscodegestoativatotaldecadaentida
de(172fundos),queavolatilidadenova
loragregadodofundocomoumtodo.
Apesquisademonstrouqueavariabilidadem
diadosretornossuperavitrioscomoporcentagem
dosativosdezvezesavariabilidadedovaloragre
gado. Tamanha oscilao registrada nos retornos
superavitriosrevelaograndeimpactogeradopor
diferenasmercadolgicasetaxasdejuros,carac
tersticaquecontrastacomamagnitudeeavariabi
lidade(bemmaisamenas)doriscodegestoativa.
Emsuma,aexposioaoriscodesupervittendea
sermaterialmentemaissignificativadoqueaexpo
sioaoriscodegestoativa.
A abordagem de gesto de
riscos costuma estar associada
regulao em vigor
As diferenas regulatrias no que se refere
mensurao e gesto dos riscos nas demonstra
es financeiras (balance sheet risk) influenciam
de forma significativa a ateno dispensada pelos
fundos de penso ao risco de supervit. As regu
laes da Holanda e dos pases escandinavos, por
exemplo,exigemqueosfundossejammarcadosa
mercado a fim de que estejam sempre atentos aos
clculos dos nveis de reserva. Similarmente, the
Financial Accounting Standards Board (FASB),
responsvel pela regulao dos padres de repor
te financeiro nos EUA, tambm demanda que os
fundos corporativos utilizem avaliaes marcadas
amercadoparaospassivosemseusbalanosfinan
ceiros.Logo,nosurpreendeofatodequeosfun
dosempresariaisamericanoseosplanosBDeuro
peussedediquemmaisaomonitoramentodorisco
superavitriomarcadoamercadodoqueosdemais
fundos. De maneira geral, 88% das entidades me
demosriscosdegestoativae48%mensuramos
riscosdesupervit.
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Vale lembrar que o risco de gesto ativa a
volatilidade em termos de valor agregado evi
denciadatantonaformadedesviopadroquan
to de clculos de valor em risco (Value at Risk
VaR). O risco absoluto a volatilidade do re
torno (total ou de mercado).Alm de investigar
quaisosriscosquevmsendomonitoradospelos
fundos,tambmperguntamossentidadesqual
amtricaquetemsidoutilizada.Dos51fundos
quegerenciamoriscodegestoativa,88%em
pregam medidas de tracking error e 43% fazem
uso de VaR. Pouco mais da metade dos fundos
que empregamVaR utilizam o mtodo histrico
nosclculosaoinvsdosmtodosdevarincia/
covarinciaoudeMonteCarlo.
As crenas de investimento
norteiam a gesto dos riscos e o
comportamento dos gestores
Aoquestionarmososfundospesquisadossobre
quais seriam suas crenas de investimento, perce
bemosquearegulaonoonicofatordetermi
nantedocomportamentodosdirigentes.Taiscren
as,noentanto,variamconsideravelmentedefundo
parafundo.66%dosrespondentesconcordamque
os passivos previdencirios mudam conforme as
condiesdomercado,quedevemserdevidamente
monitoradas e gerenciadas. Vale ressaltar, porm,
que 27% dos respondentes tambm concordam
comaideiadequeospassivosprevidenciriosso
delongoprazo,equeporessemotivonodeveriam
ser marcados a mercado.Apenas 48% dos fundos
participantes declararam monitorar o risco de su
pervitquandoovalordosativosobedeceaoscila
esmercadolgicas.
Tambmquestionamososparticipantesdapes
quisa sobre como as suas estratgias de investi
mentolevamemcontaosriscosdesupervitede
gesto ativa, e descobrimos que a intensidade do
referido enfoque constitui uma avaliao quali
tativa subjetiva que reflete a importncia dos ris
cos conforme definida pelos dirigentes do fun
doeamaneiracomoesseprocessoassimilado
pelos gestores das entidades.A despeito do maior
impacto gerado pela variabilidade dos retornos
superavitriosedacrenadequeoriscodesuper
vitdeveriasermedidoegerenciado,apuramosque
o monitoramento do risco de gesto ativa recebe
maisatenodoqueomonitoramentodeeventuais
resultadossuperavitrios.
Aatenodispensadaaomonitoramentodoris
co de supervit encontrase polarizada, sendo de
masiadamente alta ou consideravelmente baixa.
TodososfundoseuropeuscompassivosBDdecla
raramtermuitapreocupaocomoriscodesuper
vit,aopassoque,dosonzefundospblicosameri
canosqueopinaramsobreoassunto,apenasmetade
consideradaradevidaimportnciaaotema.Jos
fundosprivadosestadunidenses,emgeral,manifes
taramumapreocupaoapenasmedianaemrela
oaessetipoderisco.Quasetodososresponden
tescanadensesafirmaramdarenfoquemximoao
assunto.
As reas que recebem mais
ateno apresentam desempenho
superior s demais
De volta base de dados da consultoria, bus
camos avaliar como os participantes gerenciavam
o tracking error e a variabilidade dos retornos
superavitrios marcados a mercado tendo em vis
ta as suas crenas de investimento. Os trinta fun
dos cujo enfoque na gesto ativa elevado apre
sentaramumvaloragregadomdio61%maiorque
os treze fundos que dizem no dar muita ateno
aesserisco.Noparecehaverdiferenasestatsti
cassignificativasemtermosdetrackingerrorentre
ambososgrupos.Osfundoscomaltoenfoqueten
dem a apresentar um valor agregado superior por
unidadedevolatilidade.
Dada as condies mercadolgicas extremas
registradas no final de 2008, as classes de ativos
alternativas(hedgefunds,privateequityeimveis)
podemapresentarpadresanuaisdevaloragregado
desvirtuadosdevidoaavaliaesdesatualizadase/
ouausnciadebenchmarksapropriados.Poressa
razo, checamos apenas o valor agregado provido
poraesettulosnoscincoanosanterioresaofi
nalde2008,posteriormentecomparandooaten
o dispensada pelas entidades ao risco de gesto
ativa.Amdiatotal0.69%maiordevaloragrega
doevidenciadanosfundoscommaiordedicao
gesto ativa foi estatisticamente significativa em
95%doscasos.Maisespecificamente,ascarteiras
deaesdosfundoscommaiorenfoquenagesto
ativa apresentaram, em mdia, um valor agregado
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0.50%superiorsentidadescommenordedicao
aoassunto.
Similarmente, dentre os fundos com registros
demaisdecincoanosjuntoconsultoriaqueuti
lizam medidas de desvio padro para os retornos
superavitrios, buscamos apurar os resultados ob
tidos por aqueles em que h um enfoque substan
cial na gesto de riscos de supervit em compa
rao com os demais. Embora os retornos mdios
superavitrios sejam similares em ambos os gru
pos,amdiadedesviopadrodosretornosfoiin
ferior nos fundos que dispensam mais ateno ao
assunto (13.8%) em comparao aos fundos com
menordedicaoataisriscos(17.7%).
Contudo,valeressaltarqueonmeroreduzido
defundoscomhistricosuperioracincoanosjun
to consultoria e a sobreposio de certos resul
tadosdificultaconsideravelmenteoestabelecimen
to de comparaes mais contundentes.As mdias
nospermitemapenassuporalgumasdasdiferenas
presentesnosdoisgrupos.Emambososcasos,os
fundos com maior enfoque parecem alcanar uma
relao mais favorvel de risco e retorno. Porm,
nossos resultados no oferecem suporte tese de
queamtricaeascrenasdeinvestimentossejam
defatoresponsveisporretornosmelhores,embora
asevidnciasindiquemhaverumarelaoprxima
entreaqualidadedagestodetaisriscoseosresul
tadosobtidos.
O monitoramento de riscos
uma prtica bastante
popular, mas no universal
Dois teros dos respondentes produzem docu
mentosoficiaiscontendoosnveisderiscosapro
vadospelosconselhos.Metadedelestambmpos
suiumadeclaraodeapetitederiscointegrada
poltica de investimento que pode conter especifi
caes sobre os procedimentos a serem adotados
emcasosdenocumprimentodospadresestabe
lecidos.Dentreosquedetmdeclaraesdeapetite
derisco,metadefazrefernciasespecficasaorisco
de gesto ativa. Apesar de ter um impacto muito
maissignificativosobreofundo,oriscodesuper
vittratadodiretamenteporumnmerobeminfe
riordeentidades.
Em aproximadamente metade dos fundos res
pondentes cabe ao conselho aprovar nveis espe
cficos de riscos para a carteira como um todo. Em
outros 38%, o conselho avalia os riscos inerentes a
cada classe de ativo separadamente. 5% dos conse
lhostambmexercemaprticadeestabelecerdeter
minados nveis de risco para gestores individuais,
sejamelesinternosouexternos.Emtermosdepres
tao de contas, 67% das entidades pesquisadas re
passaminformaessobreoriscodegestoativaaos
conselhos,aopassoque55%reportamosriscosde
supervit. Em ambos os grupos, aproximadamente
doisterosofazemtrimestralmenteeoutros30%em
intervalosmenores.
A abordagem de monitoramento de
riscos depende do tamanho do fundo
A pesquisa tambm buscou apurar se os fundos
possuemumaequipeespecialmentededicadaaomo
nitoramentodosriscoseelaboraodeoramentos
de risco. Tais oramentos permitem que os fundos
determinemquaisosriscosaseremtomadoseafor
macomoseroalocadosentrediferentesgestorese
classesdeativos,almdeestabelecerobjetivospara
gruposeindivduosespecficoseparaaorganizao
comoumtodo.Dessamaneira,osretornoseovalor
agregadodofundopodemsercomparadosaosriscos
assumidos.Apsaelaboraodooramentoderis
cos,caberequipedemonitoramentoinformaros
dirigentesdaentidadesobreeventuaisdesviosocor
ridostendoemvistaasdiretrizesqueforamtraadas.
Nossoestudoindicouqueosfundosmaiorestendem
a manter um monitoramento mais intenso de todo
esse processo. Quase todos os fundos com mais de
U$25 bilhes e aproximadamente metade das enti
dadescompatrimnioentreU$5e$25bilhespos
suemumaequipeespecializadaemriscos.
Osfundospesquisadospossuem,emmdia,cin
co profissionais inteiramente dedicados gesto de
riscos. Obviamente que esse nmero pode variar
conformeotamanhodofundo:aquelescomatUS$
5bilhesempatrimniogeralmentemantmumni
co profissional responsvel pelo assunto, enquanto
osdemaiormagnitudepodempossuirequipesdeat
onzepessoas.Emrelaomdiaglobal,osfundos
americanostmaproximadamentemetadedonme
rodeprofissionaisdedicadosgestoderiscospara
cadadlarinvestido(nasentidadespblicasessam
diaeaindamenor).Comonopretendamosestudar
asrazesparataldiscrepncia,podemosapenassu
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porqueasequipesreduzidasquesefazempresentes
nos fundos pblicos dos EUA se devem s dificul
dadesfinanceirasvivenciadaspormuitosestadosda
federaonosltimosanos.
Dentre os 88% de fundos que medem os riscos
de gesto ativa, mais da metade elabora oramen
tos de risco. Os fundos maiores (mdia de US$ 45
bilhessobgesto)tendemafazerummaiorusode
taisoramentosdoqueosdemenorporte(patrim
niomdiodeUS$19bilhes).Asentidadesmaiores
tambm costumam dar mais ateno aos oramen
tos de risco devido s economias de escala. Entre
osfundosqueutilizamoramentosderisco,62%os
distribuem at o nvel de gesto das carteiras. Dos
que possuem oramentos de risco de gesto ativa,
71% medem os riscos mensalmente (ou com uma
frequncia ainda maior), sendo que 75% dos ora
mentosderiscoincorporamosriscosdegestoativa
projetados.Apesquisarevelouaindaquenosfundos
demaiorporteosvalorespagosaosgestoresdeati
vosencontramsemaisfortementeassociadosaode
sempenhodosinvestimentos.
Principais Concluses
Umadasliesmaisimportantesdesteestudoa
necessidadedeosfundosdefiniremsuasprioridades
afimdequepossamavaliaroimpactoquesuasdeci
sesirosurtirsobreaestruturadegestoderiscos.
Apesardamaioriadosfundosacreditarqueoriscode
supervitomaisdifcildecompreenderecontrolar,
ogerenciamentoeomonitoramentodoriscodeges
to ativa continua a atrair mais atenes e recursos.
Outradescobertaimportantequeosfundosquese
dedicammaisarduamenteagerenciarosriscosdesu
pervitedegestoativatendemaobterosmelhores
retornosajustadosariscos,muitoemboratalconclu
so ainda necessite de maior investigao. u
*SandyHalimsciadaCEMBenchmarkingInc.
DavidDupontanalistasnioreTerrieMiller
oChefedeOperaesdaconsultoria,quefoi
fundadaporKeithAmbachtsheerecujasedefica
emToronto,noCanad.
ABRAPP ATENDE
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UHY MOREIRA
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ITAJUB
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MAPFRE
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Assets e os fundos
de penso: saindo da
zona de conforto
Como o gestor pode se antecipar e oferecer um produto
personalizado e mais adequado ao que a diretoria ou
gerncia dos fundos de penso tm em mente
POR VIVIANE WERNECK *
U
ma discusso atu
al entre os assets
o desafio de atender
melhor os fundos de
penso. A oferta de um pro
duto pronto ou de prateleira,
que pode ser um grande dife
rencial em vrios mercados,
comea a no funcionar mais
para muitos desses clientes e
cabe ao gestor ficar atento
tal mudana. A pergunta que
precisaserfeitaatquepon
to o gestor entende o perfil
dosfundosdepenso.Emais:
como ele pode se antecipar e
oferecer um produto persona
lizadoemaisadequadoaoque
a diretoria ou gerncia desses
fundostmemmente?
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N
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V
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v
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e

W
e
r
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e
c
k Para muitos assets, a oferta de um produto
mais adequado em termos de risco, retorno e
estrutura no uma realidade. Pelo contrrio.
Alguns insistem na disponibilizao de algo
pronto e que no se encaixa no perfil do fun
do. E a insistncia leva a fundao a criar um
produtoexatamenteaderentedemanda.Com
isso,namedidaemqueoutrosassets,maisan
tenados com a tendncia de oferecer a perso
nalizao, ganhem espao, existe o risco de o
fundodepensooptarporconhecernovaspos
sibilidadesdeinvestimento.Ouseja,ofundode
pensopode,emdeterminadomomento,querer
sair da zona de conforto
organizadapelogestor.
Alionmero1para
os assets que no quei
ram correr o risco de se
remtrocadosaentender
melhor do perfil do seu
cliente. Quanto eles real
mente conhecem a cabe
adosexecutivosdefun
do de penso a ponto de
oferecerprodutosnovose
mais adequados?Avanar
nesse sentido pode evitar
situaescomaltograude
desgaste.Umexemploo
fundoquetemumbench
markingCDI+2%eque
bombardeado pelo gestor
paratrocloporumINPC
+5%,emfunodavisodelongoprazoperce
bidapelogestorcomoperfildofundo.
Criarprodutosquenoatendemasdeman
dasdosfundosdepensolevaaumcenriode
elaboraodecarteirasexclusivas,oqueresul
tanoencarecimentodaoperaoparaogestore
umadispersoquenoagregavantagens.Ape
sar da denominao exclusivo, o que se ob
servasofundosdeinvestimentomuitopareci
dos entre si, cujas principais semelhanas so
o risco baixo e seu aspecto conservador. Mui
tasvezesofundodepensooptaporalgocom
volatilidadeaceitvel,casodeumfundodein
vestimentomisto,quetrabalhanafaixade1%
ao dia, no qual se pode correr risco, mas com
tranqilidade.
No caso do fundo de penso, o gestor
precisa lembrar que a viso de longo prazo
diferenteparaoindivduoqueestseapo
sentando agora e para quem vai se aposen
tardaquia20anos.Paraquemrecebeapen
socomobenefcio,porexemplo,noexiste
maisolongoprazo.Avisibilidadeparaesse
participantesomenteodinheiroquecaina
contadele.
Reconhecemos que o mercado de pre
vidncia ainda novo para os gestores
de assets. A viso dessa rea, com
a existncia de um profissional cui
dandodatesourariaoudo
corporate, precisa ser re
vista em relao aos fun
dos de penso. Quando
esse ltimo investe num
fundo de investimento de
um asset, ele demanda
contato,informaoeno
a entrega pura e simples
de um produto. O fundo
de penso quer, de fato,
conhecer a estratgia do
asset e muitos gestores,
infelizmente, no esto
acostumados ou adapta
dosatalcenrio.
O prprio mercado de
fundaes est se profis
sionalizando, a exemplo
da custdia terceirizada,
quedatade2002.Vemosquehumprocesso
ativo nos fundos de investimento, mas eles,
necessariamente, no acompanham ou esto
alinhadoscomosfundosdepensoesuasde
mandasespecficas.Porisso,osgestorespre
cisamentrarnomundodosfundosdepenso,
participar mais da Abrapp e verificar o que
o seu cliente quer.Tratase de um momento
em que aTeoria da Evoluo mais do que
nuncaverdadeiraequevaimostrarqueosso
breviventesnoseroosmaisfortesesimos
maisadaptados.
*VivianeWerneckGerentedeclientes
institucionaisdaLUZEngenhariaFinanceira
A viso de
longo prazo
diferente para o
indivduo que est
se aposentando
agora e para quem
vai se aposentar
daqui a 20 anos
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MESTRA INFORMTICA
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MVAR
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NSG
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Anncio Cdigo de tica
Produo Edio Especial
capa.indd 1 29/08/2011 11:24:39
CONSOLIDADO ESTATSTICO
MARO DE 2011
NDICE
I. CARTEIRA CONSOLIDADA POR TIPO DE APLICAO
II. EVOLUO DOS ATIVOS POR TIPO DE INVESTIMENTO
III. ORIGEM DAS RESERVAS DOS FUNDOS DE PENSO
IV. EVOLUO DOS ATIVOS (R$ bilhes)
V. ATIVOS EFPC X PIB (%)
VI. RENTABILIDADE ESTIMADA
VII. QUADRO COMPARATIVO REGIONAL
VIII. COMPARATIVO POR TIPO DE PATROCNIO
IX. ALOCAO DA CARTEIRA CONSOLIDADA POR TIPO DE PLANO
X. RANKING DOS 15 MAIORES PLANOS POR MODALIDADE (BD, CD e CV)
XI. RENTABILIDADE ESTIMADA POR TIPO DE PLANO
XII. EVOLUO DOS ATIVOS DOS PLANOS INSTITUDOS
XIII. RANKING DOS 15 MAIORES PLANOS INSTITUDOS
XIV. EVOLUO DO SUPERVIT DAS EFPC (R$ bilhes)
XV. PARMETROS ATUARIAIS
XVI. DEMONSTRATIVO DE BENEFCIOS
XVII. ESTATSTICAS DE POPULAO
XVIII. CLASSIFICAO DAS EFPCs
XIX. DADOS HISTRICOS DO SISTEMA
XX. RENTABILIDADE DAS EFPC X META ATUARIAL (1995 - 2011)
XXI. RENTABILIDADE DAS EFPC (1995 - 2011 e 2003 - 2011)
XXII. PROJEO DA RENTABILIDADE DAS EFPCs
XXIII. ATIVOS DOS FUNDOS DE PENSO NO MUNDO
XXIV. ENTIDADES DA REGIO SUL
XXV. EVOLUO QUANTITATIVA DOS PLANOS INSTITUDOS
XXVI. EVOLUO QUANTITATIVA DOS INSTITUIDORES
XXVII. EVOLUO DO ATIVO TOTAL DOS PLANOS INSTITUDOS (2005 - 2010) - (R$ milhes)
NDICE_ANEXOS_MARO_11.indd 1 29/8/2011 11:32:01
CONSOLIDADO ESTATSTICO
DESTAQUE
III. ORIGEM DAS RESERVAS DOS FUNDOS DE PENSO (R$ milhes)
Setores dez/04 dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09 dez/10 fev/11 mar/11
Financeiro 127.139 147.807 181.220 235.220 215.154 255.744 276.348 277.138 280.791
Servios 67.779 77.252 85.847 99.596 103.376 118.652 132.329 133.975 135.460
Industrial 60.870 70.191 85.129 100.955 100.700 117.738 129.740 127.206 129.156
- Petroqumica 26.089 29.950 34.187 41.032 41.526 47.233 57.222 53.486 54.442
- Siderrgica 12.896 14.783 18.037 22.303 21.130 26.200 28.132 28.777 29.149
- Mquinas e equipamentos 4.882 5.747 7.991 9.500 9.433 10.774 11.484 11.626 11.738
- Qumica 5.837 6.844 8.814 9.733 9.671 11.297 11.744 11.973 12.514
- Eletro eletrnica 2.159 2.472 3.264 3.806 3.628 4.556 4.388 4.430 4.485
- Automobilstica 2.855 3.114 4.091 4.373 4.646 5.359 3.269 3.286 3.331
- Alimentcia 2.091 2.447 2.985 3.531 3.691 4.282 4.554 4.629 4.690
- Minerao 362 445 809 961 1.042 1.162 1.193 1.287 1.371
- Bebidas 892 1.009 1.182 1.337 1.351 1.557 1.694 1.708 1.726
- Outros 2.808 3.379 3.769 4.377 4.585 5.318 6.059 6.003 5.710
Total 255.788 295.250 352.196 435.770 419.229 492.134 538.417 538.319 545.407
MARO DE 2011
I. CARTEIRA CONSOLIDADA POR TIPO DE APLICAO (R$ milhes)
Discriminao dez/04 % dez/05 % dez/06 % dez/07 % dez/08 % dez/09 % dez/10 % fev/11 % mar/11 %
Renda Fixa 154.723 60,5 179.685 60,9 210.545 59,8 248.302 57,0 271.542 64,8 291.627 59,3 321.836 59,8 321.342 59,7 326.048 59,8
Ttulos pblicos 29.871 11,7 35.818 12,1 43.972 12,5 64.925 14,9 79.988 19,1 86.749 17,6 91.922 17,1 92.992 17,3 93.175 17,1
Crditos Privados e Depsitos 5.751 2,2 6.768 2,3 8.321 2,4 9.223 2,1 14.079 3,4 14.862 3,0 24.211 4,5 25.268 4,7 25.730 4,7
Fundos de investimentos - RF
1
119.101 46,6 137.098 46,4 158.252 44,9 174.154 40,0 177.475 42,3 190.016 38,6 205.703 38,2 203.082 37,7 207.143 38,0
Renda Varivel 77.096 30,1 90.747 30,7 115.653 32,8 160.014 36,7 117.306 28,0 163.753 33,3 175.021 32,5 171.656 31,9 173.450 31,8
Aes 51.188 20,0 59.975 20,3 73.848 21,0 90.451 20,8 54.381 13,0 82.800 16,8 88.251 16,4 87.393 16,2 88.473 16,2
Fundos de investimentos - RV
2
25.908 10,1 30.772 10,4 41.805 11,9 69.563 16,0 62.925 15,0 80.952 16,4 86.651 16,1 84.068 15,6 84.776 15,5
SPE 119 0,0 194 0,0 201 0,0
Investimentos Estruturados ND ND ND ND ND ND 10.634 2,0 13.832 2,6 13.959 2,6
Empresas Emergentes 241 0,0 329 0,1 330 0,1
Participaes 9.466 1,8 12.495 2,3 12.622 2,3
Fundo Imobilirio
3
927 0,2 1.008 0,2 1.007 0,2
Investimentos no Exterior ND ND ND ND ND ND 357 0,1 339 0,1 333 0,1
Aes 45 0,0 44 0,0 42 0,0
Dvida Externa 312 0,1 296 0,1 291 0,1
Imveis 11.565 4,5 11.836 4,0 11.662 3,3 11.510 2,6 12.915 3,1 14.652 3,0 16.197 3,0 16.388 3,0 16.715 3,1
Operaes com participantes 7.897 3,1 8.133 2,8 8.844 2,5 9.509 2,2 10.692 2,6 11.909 2,4 13.412 2,5 13.690 2,5 13.834 2,5
Emprstimo a Participantes 4.883 1,9 5.650 1,9 6.519 1,9 7.426 1,7 8.510 2,0 9.872 2,0 11.468 2,1 11.747 2,2 11.892 2,2
Financiamento imobilirio 3.015 1,2 2.483 0,8 2.325 0,7 2.083 0,5 2.182 0,5 2.037 0,4 1.944 0,4 1.943 0,4 1.941 0,4
Outros
4
4.507 1,8 4.849 1,6 5.492 1,6 6.435 1,5 6.774 1,6 10.192 2,1 960 0,2 1.071 0,2 1.068 0,2
Total 255.788 100 295.250 100 352.196 100 435.770 100 419.229 100 492.134 100 538.417 100 538.319 100 545.407 100
Na edio de maro atualizamos o PIB (primeiro trimestre de 2011) e com isso os ativos dos fundos de penso passaram a representar 15% do PIB. A carteira
consolidada das EFPCs apresentou rentabilidade estimada de 1,58% em maro. A Renda Fixa, que representa 59,8% da carteira, variou 1,25% ao passo que a
Renda Varivel, que corresponde a 31,8% dos recursos dos fundos de penso, teve retorno de 2,30%. No ano, o retorno acumulado corresponde a 2,66%.
Notas: Inclui Curto Prazo, Referenciado, Renda Fixa, Multimercado, Cambial e FIDC; Inclui Aes e ndice de Mercado; At 2009 consolidado no grupo Imveis;
4
Outros Realizveis, Derivativos e Outros.
dez/04 dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09 dez/10 mar/11
60,5% 60,9%
59,8%
57,0%
64,8%
59,3%
59,8% 59,8%
30,1% 30,7%
32,8%
36,7%
28,0%
33,3%
32,5%
31,8%
4,5%
4,0%
3,3%
2,6%
3,1% 3,0% 3,0%
3,1%
3,1%
2,8% 2,5%
2,2%
2,6%
2,4% 2,5% 2,5%
2,0%
2,6%
0,1% 0,1%
1,8% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6%
2,1%
0,2%
0,2%
Renda Fixa Renda Variavel Imveis Operaescom Participantes InvestimentosEstruturados InvestimentosnoExterior Outros
II. EVOLUO DOS ATIVOS POR TIPO DE INVESTIMENTO
MARO_11.indd 1 24/8/2011 08:51:04
Fonte: ABRAPP
O ativo representa o disponvel + realizvel + permanente
* Valor estimado
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 *mar/11
14,4
14,9
15,8
17,2
14,7
16,2
15,2
15,0
IV. EVOLUO DOS ATIVOS* (R$ bilhes) V. ATIVOS EFPC X PIB (%)
281
320
375
457
445
515
558
566
200
250
300
350
400
450
500
550
600
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 mar/11
Fonte: IBGE / ABRAPP
* PIB referente ao II, III e IV trim. 2010 e I trim. 2011
VI. RENTABILIDADE ESTIMADA
Perodo INPC+6% CDI EFPCs
2003 17,01% 23,26% 30,01%
2004 12,50% 16,16% 21,07%
2005 11,35% 19,00% 19,05%
2006 8,98% 15,04% 23,45%
2007 11,47% 11,81% 25,88%
2008 12,87% 12,38% -1,62%
2009 10,36% 9,87% 21,50%
2010 12,85% 9,77% 13,26%
mar/11 1,15% 0,92% 1,58%
2011 (at maro) 3,65% 2,64% 2,66%
Acumulado 159,43% 204,86% 304,72%
Acumulado anualizado 12,25% 14,47% 18,47%
17%
32%
47%
60%
78%
101%
122%
150%
159%
23%
43%
70%
96%
119%
146%
171%
197%
205%
30%
57%
87%
131%
191%
187%
248%
294%
305%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 mar/11
INPC+6% CDI EFPCs
Fonte: ABRAPP / BACEN / IPEADATA
VII. QUADRO COMPARATIVO REGIONAL
Regional *
Quantidade de
Entidades **
%
Investimento
(R$ mil)
%
Participantes
Ativos
% Dependentes % Assistidos %
Centro-Norte 38 10,3% 87.777.619 16,1% 357.452 16,7% 849.839 23,7% 105.356 15,9%
Leste 18 4,9% 18.466.651 3,4% 106.577 5,0% 175.296 4,9% 37.564 5,7%
Nordeste 31 8,4% 15.265.942 2,8% 42.211 2,0% 96.491 2,7% 30.013 4,5%
Sudeste 65 17,7% 286.540.223 52,5% 497.687 23,2% 1.269.162 35,5% 303.705 45,7%
Sudoeste 155 42,1% 104.113.903 19,1% 934.258 43,5% 926.072 25,9% 137.684 20,7%
Sul 61 16,6% 33.242.718 6,1% 208.595 9,7% 261.466 7,3% 50.147 7,5%
Total 368 100,0% 545.407.055 100,0% 2.146.780 100,0% 3.578.326 100,0% 664.469 100,0%
* Composio Regional: Centro-Norte - RO,AM, RR, AP, GO, DF, AC, MA, MT, MS, PA, PI e TO. Leste - MG. Nordeste - AL, BA, CE, PB, PE, RN e SE. Sudeste - RJ e ES. Sudoeste - SP. Sul - PR, SC e RS.
** Fonte: Previdncia Complementar Estatstica Mensal Dez/10 - PREVIC
VIII. COMPARATIVO POR TIPO DE PATROCNIO
Patrocnio
Quantidade de
Entidades *
%
Investimento
(R$ mil)
%
Participantes
Ativos
% Dependentes % Assistidos %
Instituidor ** 18 4,9% 1.119.649 0,2% 80.216 3,7% 145.339 4,1% 713 0,1%
Privado 266 72,3% 187.097.520 34,3% 1.353.271 63,0% 1.671.245 46,7% 286.754 43,2%
Pblico 84 22,8% 357.189.856 65,5% 713.293 33,2% 1.761.742 49,2% 377.002 56,7%
Total 368 100,0% 545.407.025 100,0% 2.146.780 100,0% 3.578.326 100,0% 664.469 100,0%
* Fonte: Previdncia Complementar Estatstica Mensal Dez/10 - PREVIC
** As informaes de investimento e populao se referem tambm a outros planos de benefcio institudos existentes em Entidades Multipatrocinadas
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IX. ALOCAO DA CARTEIRA CONSOLIDADA POR TIPO DE PLANO*
Segmento
Benefcio Denido Contribuio Denida Contribuio Varivel
(R$ milhes) % Modalidade % Segmento (R$ milhes) % Modalidade % Segmento (R$ milhes) % Modalidade % Segmento
Renda Fixa 221.565 53,2 69,6 37.528 82,7 11,8 59.053 78,2 18,6
Renda Varivel 155.020 37,2 89,6 6.759 14,9 3,9 11.263 14,9 6,5
Investimentos Estruturados 12.155 2,9 87,2 220 0,5 1,6 1.567 2,1 11,2
Investimentos no Exterior 328 0,1 98,4 - - - 5 0,0 1,6
Imveis 15.288 3,7 91,5 170 0,4 1,0 1.242 1,6 7,4
Operaes com Participantes 10.948 2,6 79,2 646 1,4 4,7 2.229 3,0 16,1
Outros 888 0,2 82,6 77 0,2 7,1 111 0,1 10,3
Total 416.191 100 78 45.399 100 8 75.470 100 14
* So considerados os investimentos dos Planos Previdenciais.
Nome do Plano
Fundo de
Penso
Investimentos
(R$ mil)
Partic.
Ativos
Assistidos
1 PB1 PREVI 151.384.696 32.449 86.803
2 PLANO PETROS DO SISTEMA PETROBRS PETROS 45.029.035 30.276 50.043
3 REG/REPLAN FUNCEF 41.074.792 3.497 30.138
4 PLANO BD VALIA 10.084.784 16 17.915
5 PBS-A SISTEL 9.107.743 0 25.600
6 PLANO BD REAL GRANDEZA 8.430.781 3.512 6.675
7 PBB CENTRUS 8.102.834 104 1.597
8 PBB FAPES 7.143.080 2.835 1.811
9 PSAP/ELETROPAULO FUNDACAO CESP 6.493.517 3.899 12.521
10 PBD POSTALIS 5.237.998 4.204 20.387
11 PLANO A -PLANO SALD. BENEF. PREVID. FORLUZ 4.928.873 1.345 10.381
12 PLANO DE APOS. COMPLEMENTAR (PAC) ITAUBANCO 4.677.732 3.916 3.784
13 PLANO V BANESPREV 4.470.072 4 13.104
14 PLANO BANESPREV II BANESPREV 3.930.312 3.280 8.050
15 PLANO DE BENEFCIOS PREVIDENCIRIOS FUNDACAO COPEL 3.800.178 67 4.724
BENEFCIO DEFINIDO
X. RANKING DOS 15 MAIORES PLANOS POR MODALIDADE*
Perodo
Benefcio
Denido
Contribuio
Denida
Contribuio
Varivel
EFPCs
2010 13,79% 9,76% 11,67% 13,26%
jan/11 -0,22% -0,22% 0,21% -0,15%
fev/11 1,29% 0,92% 1,02% 1,22%
mar/11 1,66% 1,22% 1,37% 1,58%
2011 (at maro) 2,75% 1,92% 2,62% 2,66%
Acumulado 16,91% 11,87% 14,60% 16,27%
Nome do Plano
Fundo de
Penso
Investimentos
(R$ mil)
Partic.
Ativos
Assistidos
1 B FORLUZ 4.200.088 9.244 2.945
2 TELEMARPREV FATLANTICO 3.653.744 12.103 6.677
3 PPCPFL FUNDACAO CESP 3.237.415 3.390 5.918
4 PLANO VALE MAIS VALIA 2.968.633 48.673 3.099
5 PCD TELOS 2.678.353 6.731 2.692
6 NOVO PLANO FUNCEF 2.586.885 65.594 2.258
7 PB2 PREVI 2.345.553 60.169 377
8 PLANO PETROS 2 PETROS 2.334.282 35.602 52
9 TCSPREV FATLANTICO 1.883.743 1.907 1.948
10 PLANO MISTO DE BENEF. SUPLEMENTAR CBS 1.707.197 15.407 1.025
11 PLANO DE BENEF. PREVIDENCIRIOS III FUNDACAO COPEL 1.693.301 9.886 1.846
12 PACV PLANO DE APOSENTADORIA CV INFRAPREV 1.638.884 10.899 2.430
13 PS-II SERPROS 1.608.649 5.211 216
14 MISTO CELOS 1.563.509 4.086 1.759
15 BRTPREV FATLANTICO 1.551.130 579 4.364
CONTRIBUIO VARIVEL
16,91%
11,87%
14,60%
16,27%
BD CD CV EFPCs
XI. RENTABILIDADE ESTIMADA POR TIPO DE PLANO
Nome do Plano
Fundo de
Penso
Investimentos
(R$ mil)
Partic.
Ativos
Assistidos
1 PLANO ITAUBANCO CD ITAUBANCO 5.683.471 20.373 811
2 VISO - TELESP VISAO PREV 2.827.385 7.377 3.878
3 PLANO CD GERDAU GERDAU 2.450.827 16.557 577
4 IBM - CD IBM 2.304.483 14.273 627
5 CEEEPREV ELETROCEEE 1.818.016 3.878 2.313
6 PAI-CD FUNDACAO ITAUSA 1.512.297 9.889 201
7 PLANO DE APOSENT. DA HOLANDAPREVI SANTANDERPREVI 1.504.118 44.293 363
8 PLANO DE APOSENTADORIA UNILEVERPREV 1.249.045 9.564 475
9 PLANO DE APOSENTADORIA CD FACHESF 1.118.654 5.735 575
10 01-B PREVINORTE 1.023.911 3.421 307
11 CD ELETROBRS ELETROS 855.390 1.395 172
12 PLANO ODEPREV DE RENDA MENSAL ODEPREV 854.678 9.357 83
13 PMBP N 1 FAELBA 827.556 2.300 400
14 PLANO XCI SAO RAFAEL 795.716 2.897 541
15 VOTORANTIM PREV FUNSEJEM 713.937 27.980 407
CONTRIBUIO DEFINIDA
* Dados de investimentos referentes a maro/11 e de populao referentes a dezembro/10.
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XVI. DEMONSTRATIVO DE BENEFCIOS
Tipo Valor (R$ mil) Quant
2
Valor Mdio
Mensal
3
(R$)
Aposentadoria Programada 18.217.582 443.503 3.160
Aposentadoria por Invalidez 933.154 52.766 1.360
Penses 2.656.511 135.645 1.506
3.160
1.360
1.506
AposentadoriaProgramada AposentadoriaporInvalidez Penses
67%
33%
Participantes
Masculino Feminino
76%
24%
Aposentados
Masculino Feminino
14%
86%
BeneficiriosdePenso
Masculino Feminino
XVII. ESTATSTICAS DE POPULAO*
Faixa Etria
Participantes Aposentados Benecirios de Penso
Masculino Feminino Masculino Feminino Masculino Feminino
At 24 anos 5,3% 3,0% 0,0% 0,0% 5,3% 5,8%
De 25 a 34 anos 21,4% 11,2% 0,0% 0,0% 0,9% 1,5%
De 35 a 54 anos 33,4% 14,8% 9,6% 6,2% 2,4% 15,4%
De 55 a 64 anos 5,2% 2,4% 34,0% 12,0% 1,9% 19,6%
De 65 a 74 anos 1,3% 0,8% 22,8% 3,4% 1,6% 21,8%
De 75 a 84 anos 0,5% 0,3% 8,8% 1,4% 1,2% 17,0%
Mais de 85 anos 0,3% 0,2% 1,5% 0,3% 0,5% 5,1%
Total 67,3% 32,7% 76,6% 23,4% 13,8% 86,2%
*
Dados de 2009 / Amostra com 261 entidades e populao de 2,5 milhes de pessoas.
XV. PARMETROS ATUARIAIS
1
Valor acumulado no ano de 2010.
2
Conforme IN MPS/SPC N
o
24, de 05/06/08.
3
Mdia dos valores acumulados at dezembro de 2010 (R$).
Fonte: PREVIC - Relatrio de Atividades 2010
Indexador Planos BD e CV Planos CD
INPC 74,40% 52,90%
IGP-DI 15,30% 19,20%
IGP-M 5,20% 3,80%
IPCA 3,80% 8,70%
Outros 1,30% 15,40%
Total 100,0% 100,0%
61%
11%
23%
5%
TaxadejurosdosplanosBD
6%a.a. 5a6%a.a. 5%a.a. <5%a.a.
53% 37%
3%
1% 5%
TbuademortalidadedosplanosBD
AT83 AT2000 IBGE2008 RP2000 Outras
Fonte: SICADI/PREVIC - Data base: 2009
Nome do Plano
Fundo de
Penso
Investimentos
(R$ mil)
Partic.
Ativos
Assistidos
1 PRECAVER QUANTA PREVIDENCIA 252.061 14.343 8
2 UNIMED-BH PETROS 184.574 4.787 0
3 ANAPARPREV PETROS 158.037 1.800 348
4 OABPREV-SP OABPREV-SP 117.973 22.845 37
5 RJPREV OABPREV - RJ 82.538 3.750 65
6 PBPA OABPREV-PR 49.261 6.224 31
7 PBPA OABPREV-SC 43.097 3.782 18
8 PBPA OABPREV-MG 36.260 5.288 24
9 PLANJUS JUSPREV 23.698 1.782 1
10 NORDESTEPREV OABPREV-NORDESTE 22.199 146 157
11 ADV-PREV OABPREV-GO 22.099 2.047 11
12 PBPA OABPREV-RS 16.509 3.109 9
13 FIPECQPREV FIPECQ 15.274 450 1
14 COOPERADO PETROS 14.059 1.148 0
15 TECNOPREV BB PREVIDENCIA 12.789 2.322 0
XIII. RANKING DOS 15 MAIORES PLANOS INSTITUDOS*
abr10 mai10 jun10 jul10 ago10 set10 out10 nov10 dez10 jan11 fev11 mar11
845
861
872
897
915
936
957
979
1.018
1.074
1.101
1.123
XII. EVOLUO DOS ATIVOS DOS PLANOS INSTITUDOS*
XIV. EVOLUO DO SUPERVIT DAS EFPC (R$ bilhes)
2007 2008 2009 2010 jan/11 fev/11 mar/11
74,8
37,0
66,1
51,5
46,1 46,9
49,6
* Dados de investimentos referentes a maro/11 e de populao referentes a dezembro/10.

O ativo representa o disponvel + realizvel + permanente
* Valor em R$ milhes
MARO_11.indd 4 24/8/2011 08:51:09
FUNDOS DE PENSO
INVESTIMENTO
(R$ mil)
CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS
PARTIC.
ATIVOS*
DEPENDENTES* ASSISTIDOS* FUNDOS DE PENSO
INVESTIMENTO
(R$ mil)
CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS
PARTIC.
ATIVOS*
DEPENDENTES* ASSISTIDOS*
1 PREVI 154.576.705 2 94.514 248.194 87.180
2 PETROS 52.991.228 3 89.388 273.209 55.631
3 FUNCEF 44.600.073 4 78.516 183.086 32.990
4 FUNDACAO CESP 18.906.563 28 15.935 57.682 29.897
5 VALIA 14.010.086 7 58.295 222.365 21.292
6 ITAUBANCO 12.075.496 17 26.924 6.234 7.264
7 SISTEL 11.649.564 160 1.849 46.090 26.088
8 BANESPREV 9.942.140 94 4.720 32.424 22.793
9 FORLUZ 9.130.686 56 9.258 51.513 12.030
10 REAL GRANDEZA 8.722.833 80 5.720 27.011 6.703
11 CENTRUS 8.615.491 246 104 1.052 1.597
12 FUNDACAO ATLANTICO 7.972.661 31 14.715 48.263 14.678
13 FAPES 7.222.815 133 2.835 5.782 1.811
14 POSTALIS 6.260.493 1 102.750 290.444 21.218
15 FUNDACAO COPEL 5.533.214 53 9.953 5.780 6.570
16 HSBC FUNDO DE PENSO** 4.650.066 5 76.312 21.032 7.700
17 TELOS 4.614.194 71 6.737 24.527 6.310
18 ELETROCEEE 4.367.366 70 6.937 14.957 7.875
19 FACHESF 4.343.329 78 5.794 17.469 7.266
20 CX EMPR USIMINAS 4.337.247 18 25.693 43.502 10.719
21 VISAO PREV 4.205.374 30 15.274 18.512 5.003
22 IBM 4.038.019 34 14.299 19.440 1.252
23 CBS 3.686.421 29 15.435 37.097 15.107
24 ECONOMUS 3.622.897 38 12.715 21.025 6.151
25 FUNBEP 3.282.338 165 1.736 8.060 5.002
26 GERDAU 3.101.358 23 21.051 29.791 1.913
27 SERPROS 3.066.418 64 8.469 21.266 3.259
28 CERES 2.914.583 50 10.153 30.775 5.670
29 ELETROS 2.841.503 134 2.829 6.800 1.877
30 FUNDACAO BANRISUL 2.664.859 57 9.218 0 5.653
31 CAPEF 2.463.701 93 4.756 12.553 4.471
32 FUNDACAO REFER 2.402.764 86 5.160 43.601 30.543
33 PSS 2.251.635 126 3.104 3.104 3.889
34 MULTIPREV 2.105.541 24 20.804 0 782
35 FIBRA 1.983.832 176 1.537 3.957 1.300
36 CELOS 1.926.194 101 4.469 9.549 4.120
37 ATTILIO FONTANA 1.850.666 40 12.341 25.685 4.746
38 ELOS 1.800.351 175 1.540 5.298 2.708
39 UNILEVERPREV 1.778.102 54 9.861 22.720 1.134
40 PREVIMINAS 1.763.644 15 27.947 25.318 3.592
41 INFRAPREV 1.757.801 47 10.981 21.927 2.593
42 FUNDACAO ITAUSA 1.755.566 51 10.020 6 786
43 GEAP 1.674.681 6 65.694 159.642 0
44 CITIPREVI 1.636.449 48 10.331 0 646
45 FUSESC 1.634.080 135 2.721 11.856 5.317
46 VOLKSWAGEN 1.610.227 8 56.497 47.835 1.664
47 PREVINORTE 1.562.927 78 5.794 7.621 1.123
48 FEMCO 1.540.631 96 4.647 23.573 9.377
49 FUNSSEST 1.532.717 88 5.099 0 1.799
50 SANTANDERPREVI 1.505.386 11 44.293 65.819 363
51 PRECE 1.451.153 89 5.041 14.252 7.146
52 INSTITUTO AMBEV 1.444.391 102 4.385 757 2.085
53 BRASLIGHT 1.365.653 nd nd nd nd
54 PREVIRB 1.348.163 220 551 1.922 1.516
55 BANDEPREV 1.346.857 234 304 2.910 1.738
56 BB PREVIDENCIA 1.344.038 9 50.157 51.098 1.251
57 SABESPREV 1.320.877 32 14.524 40.605 5.942
58 FAELBA 1.263.751 145 2.314 9.220 1.404
59 MULTIPENSIONS 1.222.642 10 46.787 34.405 782
60 NUCLEOS 1.174.602 116 3.562 6.245 940
61 FUNEPP 1.166.651 26 17.883 27.229 0
62 REGIUS 1.120.033 150 2.242 4.350 791
63 IHPREV 1.118.760 16 27.385 51.151 1.310
64 PREBEG 1.106.428 224 523 1.901 1.415
65 JOHNSON & JOHNSON 1.077.237 87 5.149 6.195 666
66 METRUS 1.065.677 62 8.769 19.157 2.175
67 MULTIPLA 1.050.037 35 13.679 12.244 478
68 PREVDOW 972.581 128 3.070 144 369
69 AERUS 953.138 44 11.628 23.718 10.591
70 PREVI - SIEMENS 944.493 45 11.622 17.632 1.003
71 FASC 927.994 46 11.554 477 563
72 SANPREV 925.225 77 5.879 8.373 406
73 EMBRAER PREV 921.903 43 11.678 10.152 218
74 FUNDACAO PROMON 908.493 167 1.666 4.098 617
75 BANESES 905.570 152 2.161 6.678 1.959
76 PREVIBAYER 880.887 108 3.995 6.562 1.357
77 PRHOSPER 873.607 116 3.562 1.971 1.468
78 UBB PREV 872.158 49 10.266 16.744 767
79 ODEPREV 857.497 55 9.357 10.544 83
80 FIPECQ 855.371 131 2.988 8.986 329
81 ITAU MULTIPATROC. 816.166 37 12.835 1.385 334
82 BRASILETROS 800.848 187 1.171 3.401 2.676
83 SAO RAFAEL 798.632 132 2.897 5.799 541
84 FACEB 780.526 211 764 2.803 1.128
85 FUNSEJEM 779.577 14 28.431 14.689 529
86 FORD 766.299 42 11.812 457 726
87 PREVI-ERICSSON 763.327 122 3.296 956 979
88 BASF 753.835 111 3.936 12.805 284
89 SARAH PREVIDENCIA 745.023 97 4.635 9.201 74
90 FUSAN 738.597 73 6.416 12.991 2.309
91 REDEPREV 738.115 75 6.228 15.393 1.592
92 BASES 733.598 197 1.003 1.457 1.544
93 FAELCE 726.677 184 1.312 4.718 2.260
94 ECOS 704.190 232 341 1.307 763
95 SAO BERNARDO 688.940 39 12.520 398 1.388
96 ACEPREV 654.442 129 3.010 11.598 893
97 FUNDACAO CORSAN 653.835 92 4.902 14.182 2.855
98 DESBAN 649.750 229 406 1.682 459
99 PREVUNIAO 630.799 90 4.994 623 635
100 PREVI NOVARTIS 630.676 149 2.250 5.334 417
101 CARGILLPREV 599.933 12 34.210 46.407 144
102 AGROS 595.455 99 4.524 8.161 796
103 PREVIG 592.156 178 1.489 2.495 486
104 PREVISC 584.724 74 6.323 8.443 952
105 ISBRE 546.347 227 463 1.256 367
106 CELPOS 536.477 172 1.639 5.174 3.307
107 CYAMPREV 527.347 19 23.623 31.144 79
108 CIBRIUS 526.545 173 1.612 4.555 1.335
109 COMSHELL 522.692 146 2.294 633 411
110 ENERPREV 509.392 177 1.494 229 1.217
111 PREVHAB 508.262 239 223 691 634
112 SYNGENTA PREVI 490.709 168 1.656 191 191
113 PREVEME 483.935 120 3.368 5.554 422
114 ABRILPREV 479.906 61 8.863 2 256
115 PREVDATA 477.560 138 2.633 6.093 1.236
116 FUNDAMBRAS 477.256 65 8.299 81 485
117 FUNDIAGUA 440.006 106 4.046 9.377 1.182
118 ITAUBANK 416.557 107 4.040 482 83
119 ELETRA 406.721 154 2.114 4.796 1.189
120 FUTURA 400.102 nd nd nd nd
121 WEG 397.947 25 18.234 12.170 191
122 GEBSA-PREV 396.714 59 8.977 13.465 128
123 DUPREV 395.094 151 2.222 3.334 190
124 PREVIPLAN 391.107 nd nd nd nd
125 PREVSAN 386.513 140 2.502 972 1.522
126 SAO FRANCISCO 385.731 213 732 1.622 834
127 PORTUS 383.247 146 2.294 15.229 9.826
128 IAJA 379.058 105 4.051 6.603 897
129 SERGUS 373.269 191 1.090 1.953 318
130 COMPREV 369.683 124 3.190 7.930 2.043
131 PREVICAT 366.962 109 3.991 12.368 507
132 MBPREV 355.919 36 13.417 4 264
133 FACEAL 353.300 190 1.146 0 567
134 PLANEJAR 322.844 136 2.715 4.072 268
135 GOODYEAR 321.935 112 3.806 6.373 367
136 UNISYS PREVI 318.668 200 883 1 41
137 ENERSUL 308.463 215 699 1.468 366
138 DERMINAS 302.044 67 7.824 0 3.791
139 CABEC 293.042 231 364 1.697 867
140 INDUSPREVI 290.495 127 3.071 3.949 484
141 MENDESPREV 290.156 225 521 1.307 356
142 SUPREV 284.694 180 1.464 3.316 1.183
143 GASIUS 284.089 247 100 1.012 1.102
144 MAIS VIDA PREV 283.924 166 1.726 205 53
145 PREVICOKE 281.978 218 629 10 135
146 CAPESESP 280.753 13 31.463 58.081 634
147 SEBRAE PREVIDENCIA 273.209 91 4.989 5.695 70
148 FUNTERRA 272.280 242 183 48 144
149 FUNDACAO BEMGEPREV 271.973 253 0 0 1.231
150 FABASA 269.519 115 3.666 11.340 237
151 PREVIKODAK 265.355 233 335 1.820 468
152 BUNGEPREV 256.179 27 17.206 280 180
153 ULTRAPREV 255.099 66 8.060 98 78
154 EDS PREV 253.093 143 2.376 59 61
MARO_11.indd 5 24/8/2011 08:51:11
FUNDOS DE PENSO
INVESTIMENTO
(R$ mil)
CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS
PARTIC.
ATIVOS*
DEPENDENTES* ASSISTIDOS* FUNDOS DE PENSO
INVESTIMENTO
(R$ mil)
CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS
PARTIC.
ATIVOS*
DEPENDENTES* ASSISTIDOS*
155 QUANTA PREVIDENCIA 252.258 33 14.343 24.114 8
156 PREVIM 248.075 121 3.321 38 55
157 VIKINGPREV 243.006 110 3.963 7.262 121
158 FAPERS 241.416 163 1.813 3.707 761
159 CAPAF 239.198 206 868 2.428 1.846
160 SPASAPREV 233.103 22 22.671 27.336 174
161 PREVISCANIA 231.981 123 3.239 5.287 178
162 FGV-PREVI 230.496 169 1.654 1.721 104
163 P&G PREV 225.836 98 4.613 6.889 157
164 KRAFT PREV 221.752 69 7.743 11.615 194
165 HSBC INSTITUIDOR 219.019 148 2.268 739 74
166 DANAPREV 216.904 68 7.761 30 71
167 FIOPREV 216.029 100 4.472 6.600 312
168 PREVCUMMINS 214.440 159 1.859 2.667 98
169 FAPA 210.196 205 871 2.631 289
170 MAGNUS 201.993 63 8.522 250 235
171 PREVINDUS 200.180 81 5.629 7.696 1.127
172 PREVMON 199.435 95 4.691 6.077 64
173 FASERN 193.832 212 758 0 343
174 CIFRAO 192.780 219 596 1.906 825
175 LILLY PREV 191.816 203 873 1.566 148
176 BFPP 189.070 20 23.144 19 59
177 PORTOPREV 187.868 52 9.981 374 48
178 EATONPREV 184.594 85 5.165 331 132
179 FAECES 181.501 198 965 2.475 756
180 CAPOF 178.065 240 211 218 386
181 RANDONPREV 173.782 41 12.053 18.275 99
182 MSD PREV 172.522 193 1.034 0 46
183 PFIZER PREV 171.416 155 2.096 259 76
184 PREV PEPSICO 162.886 nd nd nd nd
185 RBS PREV 158.452 72 6.601 5.021 81
186 SOMUPP 156.932 253 0 0 154
187 VOITH PREV 152.262 170 1.644 2.453 57
188 INSTITUTO GEIPREV 149.901 248 97 377 311
189 FACEPI 148.488 189 1.156 3.191 713
190 PREVIP 148.296 84 5.275 3.868 100
191 SUPRE 142.159 222 544 1.371 236
192 PREVIDEXXONMOBIL 140.728 nd nd nd nd
193 FFMB 138.935 202 878 828 174
194 SIAS 138.887 58 9.102 8.470 1.028
195 CARBOPREV 135.528 210 778 1.259 104
196 TEXPREV 134.165 199 922 158 138
197 FASCEMAR 131.820 183 1.339 3.799 739
198 ALSTOM 131.505 141 2.426 3.693 42
199 CASFAM 129.890 153 2.155 0 984
200 MERCAPREV 125.048 196 1.019 2.186 72
201 ARUS 123.896 104 4.136 7.429 598
202 OABPREV-SP 120.681 21 22.845 39.745 37
203 AVONPREV 119.853 60 8.888 40 115
204 MAUA PREV 113.808 139 2.527 3.787 82
205 PREVICEL 112.512 201 882 844 95
206 FUCAP 103.580 179 1.482 1.478 256
207 POUPREV 100.510 186 1.247 6 11
208 ROCHEPREV 95.676 181 1.433 1.754 29
209 FUNDACAO GAROTO 94.967 82 5.557 11.517 166
210 WYETH PREV 92.148 207 850 1.105 44
211 ALPHA 91.468 188 1.167 2.392 161
212 PREVBEP 88.919 249 71 287 123
213 UTCPREV 85.961 118 3.527 5.012 27
214 FACOPAC 84.198 158 1.865 3.314 73
215 OABPREV-RJ 82.891 114 3.750 6.052 65
216 PREVIMA 79.972 216 647 243 17
217 RECKITTPREV 79.448 214 729 70 53
218 SWPREV 74.264 171 1.640 35 51
219 FUNASA 70.728 221 546 1.686 750
220 KPMG PREV 70.031 130 3.004 48 52
221 BANORTE 65.682 nd nd nd nd
222 PREV TOKIO MARINE 63.566 156 2.062 3.092 35
223 INERGUS 62.949 182 1.413 1.912 484
224 PREVYASUDA 61.290 236 264 282 81
225 CAFBEP 61.172 nd nd nd nd
226 CAGEPREV 60.988 194 1.031 1.548 15
227 FUMPRESC 59.104 217 645 1.355 381
228 MESSIUS 51.594 226 468 805 41
229 FAPECE 51.303 235 290 0 155
230 DCPREV 50.667 243 164 234 9
231 OABPREV-PR 49.620 76 6.224 9.134 31
232 BOTICARIO PREV 48.556 161 1.841 789 15
233 PREVI-FIERN 46.562 223 524 27 137
234 OABPREV-SC 44.236 113 3.782 6.108 18
235 PREVCHEVRON 43.480 245 132 257 29
236 PREVILEAF 42.190 209 809 1.382 20
237 CARFEPE 41.898 142 2.418 3.418 29
238 PREVUNISUL 40.261 185 1.277 1.288 84
239 CAVA 37.606 144 2.368 3.312 634
240 OABPREV-MG 36.586 83 5.288 15.387 24
241 TECHNOS 36.093 174 1.556 1.525 3
242 AJ&HPP 27.719 251 44 10 37
243 FUNCASAL 26.648 204 872 2.014 546
244 SILIUS 26.358 250 62 299 303
245 COHAPREV 25.740 238 231 0 4
246 CASANPREV 24.443 162 1.817 0 0
247 JUSPREV 23.698 164 1.782 2.531 1
248 UNIPREVI 23.281 nd nd nd nd
249 OABPREV-NORDESTE 22.518 244 146 253 157
250 OABPREV-GO 22.435 157 2.047 3.999 11
251 ALBAPREV 21.936 nd nd nd nd
252 DATUSPREV 21.279 nd nd nd nd
253 COFAPREV 19.753 137 2.693 28 29
254 FUCAE 17.231 nd nd nd nd
255 OABPREV-RS 16.509 125 3.109 0 9
256 FUNDO PARANA 16.357 195 1.027 634 1
257 MONGERAL 15.388 208 811 835 6
258 URANUS 14.778 252 6 19 58
259 MERCERPREV 13.047 230 380 570 3
260 CENTRUS MT 7.805 nd nd nd nd
261 ALEPEPREV 7.327 241 207 236 0
262 MAPPIN 6.857 119 3.463 2.895 36
263 APCDPREV 5.785 nd nd nd nd
264 ANABBPREV 4.275 192 1.072 1.823 0
265 CNBPREV 3.701 nd nd nd nd
266 SANTANDER MULTI 3.314 237 245 368 0
267 FECOMERCIO 2.536 228 423 9 0
268 SBOTPREV 2.084 nd nd nd nd
269 ORIUS 1.949 253 0 28 52
270 CABEA 1.183 nd nd nd nd
271 CIASPREV 1.007 103 4.237 0 0
272 PRODUBAN 580 nd nd nd nd
273 SUL PREVIDENCIA 31 nd nd nd nd
274 CREMERPREV 5 nd nd nd nd
TOTAL INFORMADO TOTAL ESTIMADO
Investimentos (R$ mil) 544.715.970 Investimentos (R$ mil) 545.407.055
Participantes Ativos* 1.967.227 Participantes Ativos* 2.146.780
Dependentes* 3.449.992 Dependentes* 3.578.326
Assistidos* 647.684 Assistidos* 664.469
*Dezembro/10
Consolidado Estatstico uma publicao da ABRAPP - Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar
Av. das Naes Unidas, 12.551 - 20 andar - Telefones: (11) 3043.8783/8784/8785 - Fax: (11) 3043.8778/8780 - CEP 04578-903 - So Paulo - SP
Produo: Ncleo Tcnico - ABRAPP
e-mail: nucleotecnico@abrapp.org.br site: www.portaldosfundosdepensao.org.br
**Dados de populao de junho/10
MARO_11.indd 6 24/8/2011 08:51:13
24,92%
26,81%
22,20%
7,30%
38,29%
9,75%
12,63%
16,60%
30,01%
21,07%
19,05%
23,45%
25,88%
1,62%
21,50%
13,26%
2,66%
29,30%
15,67%
10,60%
8,64%
14,94%
11,59%
16,01%
21,62%
17,01%
12,50%
11,35%
8,98%
11,47%
12,87%
10,36%
12,85%
3,65%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Carteira INPC+6%
Crise
sia
Desvalorizao
do Real
Crise
Argentina
Eleies
Crise do
Subprime
Estouro da Bolha da
Nasdaq
Plano
Real
Moratria
Russa
XX. RENTABILIDADE DAS EFPC X META ATUARIAL (1995 - 2011)
XIX. DADOS HISTRICOS DO SISTEMA
XXI. RENTABILIDADE DAS EFPC (1995 - 2011 e 2003 - 2011)
*Fonte:
Rentabilidade 1995 a 2002 - Towers Perrin
Rentabilidade 2003 a Mar/2011 - ABRAPP
*Fonte:
Rentabilidade 1995 a 2002 - Towers Perrin
Rentabilidade 2003 a Mar/2011 - ABRAPP
Histrico
EntidadesAutorizadas
Patrocinadoras
Instituidores
Participantes(milhes)
Assistidos(milhes)
Patrimnio(bilhes)
%PIB
BenefciosPrevidencirios
Anos70
Criao
118
500
1,18
nd
US$3,7
1,4%
nd
Anos80
ConsolidaoLegal
244
1.000
1,71
0,13
US$12,1
2,3%
nd
Anos90
GrandesAmeaas
360
2.333
1,63
0,38
US$66,5
13,6%
R$11,1bi
2003 2011
Prioridadede
Governo
368
2.883
475
2,15
0,66
US$347,3
15,0%
R$29,3bi

Base dez/1981 Base dez/1990 Base dez/2000 Base mar/2011
Dlar - PTAX Dlar - PTAX Dlar - PTAX Dlar - PTAX
Venda = Cr$ 127,8 Venda = Cr$ 170,06 Venda = R$ 1,96 Venda = R$ 1,63
2021
32% doPIB
25%
58%
94%
108%
187%
215%
255%
314%
438%
552%
676%
858%
1106%
1086%
1341%
1532% 1576%
29%
50%
65%
80%
107%
130%
167%
225%
280%
328%
377%
419%
479%
554%
621%
714%
744%
30%
57%
87%
131%
191%
187%
248%
294%
305%
17%
32%
47%
60%
78%
101%
122%
150%
159%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
1400%
1600%
1800%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
RentabilidadeAcumulada
Carteira 19952011 INPC+6% 19952011 Carteira 20032011 INPC+6% 20032011
ANEXOS MARO_11.indd 1 29/8/2011 11:31:13
CENRIO I Cenrio II Cenrio III
Renda Fixa 12,32% 12,32% 12,32%
Renda Varivel -37,23% -18,16% 5,29%
Outros 13,89% 13,89% 13,89%
Carteira -3,45% 2,67% 10,19%
INPC+6% 12,36% 12,36% 12,36%
i) Para a Renda Fixa, consideramos a SELIC em 12,50% at o nal do ano; para a Renda Varivel, consideramos o fechamento do IBOVESPA (em pontos) ao nal do ano: 40.000 no cenrio I, 55.000 no cenrio II e 70.000
no cenrio III;
ii) Rentabilidade calculada de janeiro a maro;
iii) A rentabilidade de Outros estimada com base na mdia dos retornos obtidos no ano;
iv) Valores estimados do INPC.
XXII. PROJEO DA RENTABILIDADE DAS EFPCs
XXIII. ATIVOS DOS FUNDOS DE PENSO NO MUNDO
Em bilhes de US$ Ativos % do PIB
Estados Unidos
Canad
TOTAL AMRICA NORTE
(1)

10.588
1.018
11.606
72,6
60,9
Argentina**
(1)
Brasil
(3)
Bolvia
(2)
Colmbia
(1)
Chile
(1)
Peru
(1)
Uruguai
(1)
TOTAL AMRICA DO SUL
33
347
5
46
136
31
6
604
10,0
15,0
26,4
16,1
67,0
20,2
14,4
Em bilhes de US$ Ativos % do PIB
Alemanha
Dinamarca
Finlndia
Frana
Holanda
Irlanda
Itlia
Noruega
Reino Unido
Sucia*
Sua*
TOTAL EUROPA
(1)
171
154
196
5
1.057
100
94
32
1.943
33
551
4.336
5,2
49,7
82,1
0,2
134,9
49,0
4,6
7,8
86,6
8,4
111,9
Japo
Austrlia
China - Hong Kong
TOTAL Ocensia
(1)

1.388
1.090
78
2.556
25,2
90,9
34,7
Fonte: (1) OECD 2010, *2009, **2008; (2) FIAP 2009; (3) ABRAPP Maro/2011
XXIV. ENTIDADES DA REGIO SUL
ESTADO ASSOCIADAS PARTICIPANTES* DEPENDENTES* ASSISTIDOS*
INVESTIMENTOS
(R$ mil)
PARAN 16 45.917 69.991 16.329 12.863.773
RIO GRANDE DO SUL 16 82.255 98.689 20.692 12.741.996
SANTA CATARINA 13 96.990 82.975 14.504 7.801.003
TOTAL 45 225.162 251.655 51.525 33.406.772
ANEXOS MARO_11.indd 2 29/8/2011 11:31:13
ENTIDADE
INVESTIMENTOS
(R$ mil)
PATROCINADOR PARTICIPANTES* DEPENDENTES* ASSISTIDOS*
FUNDAAO COPEL 5.533.214 COPEL 9.953 5.780 6.570
ELETROCEEE 4.367.366 CEEE 6.937 14.957 7.875
FUNBEP 3.282.338 ITAU UNIBANCO 1.736 8.060 5.002
GERDAU 3.101.358 GERDAU S/A 21.051 29.791 1.913
FUNDAAO BANRISUL 2.664.859 BANCO DO EST. DO RIO GRANDE DO SUL 9.218 0 5.653
FIBRA 1.983.832 ITAIPU BINACIONAL 1.537 3.957 1.300
CELOS 1.926.194 CELESC 4.469 9.549 4.120
ELOS 1.800.351 ELETROSUL 1.540 5.298 2.708
FUSESC 1.634.080 BESC 2.721 11.856 5.317
FUSAN 738.597 SANEPAR 6.416 12.991 2.309
FUNDAAO CORSAN 653.835 CORSAN 4.902 14.182 2.855
PREVIG 592.156 TRACTEBEL ENERGIA S.A. 1.489 2.495 486
PREVISC 584.724 FIESC 6.323 8.443 952
ISBRE 546.347 BANCO REGIONAL DE DESENVOLVIMENTO DO EXTREMO SUL - BRDE 463 1.256 367
WEG 397.947 WEG PART. E SERV. S.A. 18.234 12.170 191
INDUSPREVI 290.495 SESI-RS 3.071 3.949 484
BUNGEPREV 256.179 CEVAL ALIMENTOS S/A 17.206 280 180
QUANTA PREVIDENCIA 252.258 UNICRED CENTRAL SC 14.343 24.114 8
VIKINGPREV 243.006 VOLVO 3.963 7.262 121
FAPERS 241.416 ASCAR-EMATER/RS 1.813 3.707 761
KRAFT PREV 221.752 FLEISCHMANN & ROYAL 7.743 11.615 194
DANAPREV 216.904 DANA ALBURUS S.A. 7.761 30 71
FAPA 210.196 EMATER-PR 871 2.631 289
BFPP 189.070 BRF - BRASIL FOODS S.A, SADIA S.A E COOPERATIVA DE ECONOMIA E CREDITO MUTUO BRF 23.144 19 59
RANDONPREV 173.782 RANDON PARTICIPAOES 12.053 18.275 99
RBS PREV 158.452 ADP BRASIL LTDA 6.601 5.021 81
SUPRE 142.159 SERCOMTEL 544 1.371 236
PREVIDEXXONMOBIL 140.728 EXXONMOBIL QUIMICA LTDA nd nd nd
FFMB 138.935 PETROLEO IPIRANGA 878 828 174
PREVICEL 112.512 CELEPAR 882 844 95
ALPHA 91.468 URBS 1.167 2.392 161
UTCPREV 85.961 ELEVADORES OTIS 3.527 5.012 27
FUMPRESC 59.104 CAIXA ASSIST. E BESC 645 1.355 381
OABPREV-PR 49.620 OAB PR 6.224 9.134 31
BOTICARIO PREV 48.556 AEROFARMA 1.841 789 15
OABPREV-SC 44.236 OAB SC 3.782 6.108 18
PREVILEAF 42.190 UNIVERSAL LEAF 809 1.382 20
PREVUNISUL 40.261 UNIVERSIDADE DO SUL DE SANTA CATARINA 1.277 1.288 84
SILIUS 26.358 CESA 62 299 303
COHAPREV 25.740 COHAPAR 231 0 4
CASANPREV 24.443 CIA. CATARINENSE DE AGUAS E SANEAMENTO CASAN 1.817 0 0
JUSPREV 23.698 ASSOCIAAO DOS MAGISTRADOS BRASILEIROS 1.782 2.531 1
FUCAE 17.231 CAIXA ECON. ESTAD. RS nd nd nd
OABPREV-RS 16.509 ORDEM DOS ADVOGADOS DO BRASIL - RS 3.109 0 9
FUNDO PARANA 16.357 PARANA BANCO S.A. 1.027 634 1
*Dados de populao de dezembro/10
XXIV. ENTIDADES DA REGIO SUL (CONTINUAO)
ANEXOS MARO_11.indd 3 29/8/2011 11:31:14
XXVI. EVOLUO QUANTITATIVA DOS INSTITUIDORES
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2
7
18
27
30
41
45
48

Fonte: Previdncia Complementar Estatstica Mensal Dez/10 - PREVIC
XXV. EVOLUO QUANTITATIVA DOS PLANOS INSTITUDOS
XXVII. EVOLUO DO ATIVO TOTAL DOS PLANOS INSTITUDOS (2005 - 2010) - (R$ milhes)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
12
25
63
161
207
356
444
475

2005 2006 2007 2008 2009 2010
36
141
220
370
737
1.019

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