Introduccion Islm2010

IntroduccinalmodeloISLM
Profesor:AinhoaHerrarte
Dpto.deAnlisisEconmico:TeoraEconmicaeHistoria
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Apuntesdeclase(Tema6)
Fecha:28dediciembrede2009
EstasnotasconstituyenunaclaseintroductoriaalmodeloISLM.Losalumnosdebenleeryestudiar
estasnotasantesdelaprimerasesindedicadaalmodelo.
Hasta ahora hemos estudiado cules son los factores que, a corto plazo, determinan las
variacionesdelniveldeproduccinenelmercadodebienes(temas2y4).Concretamente,a
partirdeunsencillomodeloeconmicodenominadomodeloRentaGasto,hemosaprendido
que a corto plazo, en un contexto donde los precios son fijos y existe desempleo
involuntario, las empresas estn dispuestas a ofrecer cualquier cantidad de bienes y
servicios que demanden los agentes econmicos y consecuentemente decidirn aumentar
su produccin siempre que se produzca un aumento de la demanda de bienes, y decidirn
disminuirsuproduccinsiemprequeseproduzcaunadisminucindelademandadebienes.
Ello implica que siempre que aumente el consumo privado (C), o el gasto pblico (G) o la
inversin(I),seproducirunaumentodelaproduccin(elPIB)delaeconoma.(Recurdese
quehemosestudiadounaeconomacerradadondenohayexportacionesniimportaciones).
Tambinhemosestudiadolosmercadosfinancieros,yconcretamenteelmercadodedinero
(tema5).Hemosaprendidocmosedeterminaeltipodeintersdeequilibrioyqufactores
pueden influir en que ste suba o baje. Concretamente hemos aprendido que el tipo de
inters del mercado depende de la oferta real monetaria (que controla y decide el banco
central) y de la demanda de saldos reales (demanda de dinero) que realizan los agentes
econmicos.Dadotodolodems,cuandoelbancocentralaumentalaofertarealmonetaria
seproduceunexcesodeofertamonetariaqueprovocaunadisminucindeltipodeinters
deequilibrio.Dadotodolodems,cuandoaumentalarentadelaeconoma,seproduceun
aumentodelademandadedineroqueproduceunexcesodedemandadedinerohaciendo
queaumenteeltipodeintersdeequilibrio.
El siguiente paso es construir un modelo ms completo que nos permita integrar las
conclusiones aprendidas a partir del estudio del mercado de bienes con las conclusiones
aprendidas a partir del estudio del mercado de dinero. Obviamente, considerar de manera
conjunta ambos mercados (bienes y dinero) implica la necesidad de considerar las

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interrelacionesqueseproducenentreambosmercados,esdecirconsiderarcmoafectaal
mercadodedineroloqueocurreenelmercadodebienesytambinconsiderarcmoafecta
almercadodebienesloqueocurreenelmercadodedinero.Estenuevomodeloeconmico
sedenominamodeloISLM.
ParaqupodemosutilizarelmodeloISLM?
El modelo ISLM nos va a permitir explicar cmo varan conjuntamente el nivel de

produccinyeltipodeintersdelaeconoma.Setratadeunmodeloparaexplicarelcorto
plazo, por tanto las conclusiones que extraigamos slo sern aplicables en el corto plazo,
podremosexplicarloqueocurredeuntrimestreaotro,deunsemestreaotros.Altratarse
deunmodeloparaexplicarelcortoplazoseguimosasumiendolahiptesisdepreciosfijos,
por tanto, es importante que sepamos que el modelo NO nos va a permitir explicar cmo
evolucionan los precios y salarios de la economa y por tanto, no sirve para explicar la
inflacin.
Altratarsedeunmodeloparaexplicarelcortoplazo,asumimosqueelstockdecapitalyla
productividad permanecen constantes, y por tanto el nico factor de produccin variable a
cortoplazoeselempleo.Portanto,acortoplazo,cuandolasempresasdeseenaumentarel
niveldeproduccinslopodrnhacerloaumentandoelempleo.
Seguimosmanteniendolahiptesisdequeexistedesempleoinvoluntario,esdecir,quehay
personas desempleadas que desearan trabajar al salario del mercado pero que no
encuentran un empleo. Esta hiptesis va a permitir a las empresas aumentar la produccin
cuandotenganunexcesodedemandadebienes.
Porltimo,altratarsedeunmodelodecortoplazo,lademanda(elconsumo,lainversiny
el gasto pblico) seguir siendo el factor clave en la determinacin de la produccin. Las
empresasreaccionarnaumentandolaproduccincuandoaumentelademandadebienesy
reaccionarndisminuyendolaproduccincuandodisminuyalademandadebienes.Acorto
plazolaofertasigueteniendounpapelpasivo.
Se trata de un modelo keynesiano y por ello analizaremos en detalle la incidencia de la

poltica econmica (fiscal y monetaria) sobre el nivel de produccin y el tipo de inters de
equilibrio.
ElmodeloISLM
El modelo ISLM considera conjuntamente el mercado de bienes (relacin IS) y el mercado

dedinero(relacinLM).

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Paraconstruirelnuevomodelocomenzaremosdeduciendoloquedenominaremosrelacin
ISyposteriormentededuciremoslarelacinLM.
1. LarelacinIS
LarelacinISmuestralascombinacionesderentaytiposdeintersparalasqueelmercado
debienesestenequilibrio(esdecirlascombinacionesYiparalasquesecumpleDA=Y).
cmoafectaeltipodeintersialmercadodebienes?
Recordemosquehastaahorahabamosestudiadounafuncindeinversinmuysencillaen
laquelainversinlaconsiderbamosexgena(I = I
).Sinembargo,comovimoseneltema
4 la inversin no es exgena sino que depende de las ventas de las empresas, del tipo de
inters del mercado (i) y de las expectativas de las empresas sobre las ventas futuras.
Podramos representar analticamente nuestra funcin de inversin a partir de la siguiente
ecuacindecomportamiento:
I = I
+ o - bi a>0,b>0
Donde a y b son dos parmetros que miden la sensibilidadde la inversin ante cambios en
lasventasyeneltipodeinters.Mientrasque,dadoelrestodefactores,unaumentodelas
ventas afecta positivamentea la inversin de las empresas, un aumento del tipo de inters
(dadoelrestodefactores)reducelainversindebidoalmayorcostedeendeudamiento.La
anterior funcin de inversin sigue teniendo un componente autnomo (I
) que recoge el
efectosobrelainversindeotrosfactoresdiferentesalasventasyaltipodeinters.Eneste
nuevo modelo que estamos construyendo, las mejoras o empeoramientos de las
expectativas empresariales se traducirn en aumentos o disminuciones del componente
autnomodeinversin.
Dicho lo anterior, volvemos a preguntarnos cmo afecta el tipo de inters i al mercado

debienes?
Pues bien, si la demanda de bienes est formada por el consumo, la inversin y el gasto
pblico (recurdese que seguimos estudiando una economa sin exportaciones ni
importaciones), y adems sabemos que la inversin depende inversamente del tipo de
inters,larespuestaanuestrapreguntaser:

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Unaumentodeltipodeinterssupondrunmayorcostedeendeudamientoparalas
empresas, lo que reducir el gasto agregado de inversin (mayor cuanto mayor sea
b), reduciendo as la demanda de bienes. El descenso de la demanda de bienes
provocar un exceso de produccin, aumentando las existencias y ello har que las
empresas decidan disminuir su produccin. Este descenso de la produccin tendr
efectos inducidos pues supondr un descenso del empleo, de la renta, de la renta
disponible y del consumo privado (mayor cuanto mayor sea c), agudizando la cada
de la demanda de bienes. Adems, el descenso de la produccin afectar tambin a
las ventas de las empresas, lo que afectar tambin negativamente a la inversin
(mayorcuantomayorseaa).
Por el contrario, una disminucin del tipo de inters supondr un menor coste de
endeudamientoparalasempresas,loqueaumentarelgastoagregadodeinversin
(mayor cuanto mayor sea b), aumentando as la demanda de bienes. El aumento de
lademandadebienesprovocarunexcesodedemandadebienes,disminuyendolas
existencias y ello har que las empresas decidan aumentar su produccin. Este
aumento de la produccin tendr efectos inducidos pues supondr un aumento del
empleo, de la renta, de la renta disponible y del consumo privado (mayor cuanto
mayor sea c), provocando un nuevo aumento de la demanda de bienes. Adems, el
aumento de la produccin afectar tambin a las ventas de las empresas, lo que
afectartambinpositivamentealainversin(mayorcuantomayorseaa).
Enconclusin,unaumentodeltipodeintersreducelainversin,lademandaylarentade
equilibrioyunadisminucindeltipodeintersaumentalainversin,lademandaylarenta
de equilibrio. Por tanto, representaremos grficamente la relacin IS como una relacin
inversaentreproduccinytipodeinters.

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Grfico1.RepresentacingrficadelarelacinocurvaIS
CualquierpuntosituadosobrelarelacinISrepresentaunacombinacinderentaytipode
inters para la que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio, es decir se cumple
DA=Y. Por tanto, en el grfico 1 tanto el punto A como el punto B seran situaciones de
equilibrioenelmercadodebienes.Cualquierpuntoporencimaopordebajodelarelacin
ISrepresentacombinacionesderentaytipodeintersparalasqueelmercadodebienesno
est en equilibrio, observndose excesos de produccin (por encima de la relacin IS) o
excesosdedemandadebienes(pordebajodelarelacinIS).
Ejercicioarealizarporalumno:Utilizandoelgrficovistopararepresentarelequilibrioen
el mercado de bienes (modelo rentagasto), represente en dicho grfico los puntos A y B
delGrfico1.
Ejercicioarealizarporalumno:SilarelacinISindicaqueundescensodeltipodeinters
hace aumentar la renta de equilibrio, dado un descenso del tipo de inters de qu
depende que el nivel de produccin aumente mucho o poco? Represente en el mismo
grfico dos relaciones IS diferentes de tal modo que una de ellas implique que un mismo
descensodeltipodeintersprovoqueunmayoraumentodelarentadeequilibrio.

IS
Y
i
Y
1
Y
0
i
0
i
1
A
B
LarelacinISnosdiceque
undescensodeltipode
intersproduceun
aumentodelainversiny
laproduccin

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DeduccinanalticadelarelacinocurvaIS
Para deducir analticamente la relacin IS slo debemos retomar las ecuaciones de

comportamiento que habamos utilizado para formular analticamente el modelo renta
gasto,incluyendoahoraentredichasecuacioneslafuncindeinversinI = I
+ o - bi.
Portanto:
Demandadebienes: DA=C+I+G
Funcindeconsumo:
d
cY C C + =
Rentadisponible(suponiendoT=tY) R T Y t R T tY Y Y
d
+ = + = ) 1 (
Funcindeinversin: bi aY I I + =
Funcindegastopblico: G G =
Portanto: G bi aY I R T c Y t c C DA + + + + + = ) 1 (
Cuandoelmercadodebienesestenequilibriosecumple Y DA =
.
AplicandolacondicindeequilibrioDA=Ytenemos:
G bi aY I R T c Y t c C Y + + + + + = ) 1 (
Despejandoelnivelderentaenlaexpresinanteriorobtenemoslarentadeequilibrio(dadountipo
deinters):
bi G I R T c C aY Y t c Y + + + = ) 1 (
( )
a t c
bi G I R T c C Y

+ + + =
) 1 ( 1
1
(Ecuacin1)ExpresinanalticadelarelacinIS
Siendo0<c<1y0<a<1y0<(c+a)<1
Mirando la ecuacin anterior (Ecuacin 1), podemos observar claramente cmo, dado el
resto de variables ( t G I R T C , , , , ), el tipo de inters afecta de manera negativa a la
produccindeequilibrio.

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SloexisteunanicarelacinIS?
NO.CadarelacinISrepresentalascombinacionesderentaytipodeintersparalasqueel
mercado de bienes est en equilibrio, dados t G I R T C , , , , . Por tanto, dado el tipo de
inters,siemprequeseproduzcauncambioenelconsumoautnomo,lastransferencias,la
inversin autnoma, el gasto pblico o el tipo impositivo, la relacin IS cambiar (se
desplazar).
Concretamente, dado el tipo de inters i

0
, si se produce un aumento del consumo
autnomo, o de la inversin autnoma, o del gasto pblico, o de las transferencias o un
descenso del tipo impositivo, la relacin IS se desplazar hacia la derecha, indicando que
dadoeltipodeintersi
0
,elmayorgastoautnomoolosmenoresimpuestoshangenerado
unamayorrentadeequilibrio.
Enelgrfico2seharepresentadogrficamenteelefectoquetendraunaumentodelgasto
autnomo de inversin sobre la relacin IS. Como puede observarse en el grfico, dado el
tipo de inters i
0
y partiendo de una situacin inicial de equilibrio en el mercado de bienes
definida por el punto A (Y
0
, i
0
), si se produce un aumento de la inversin autnoma,
aumentarelgastoagregadodeinversin,provocandounexcesodedemandadebienesen
elmercadodebienesqueprovocarunaumentodelniveldeproduccindeequilibriohasta
Y
1
. Adems, la produccin no slo aumentar como consecuencia del aumento de la
inversin autnoma, pues adems del efecto directo se producirn una serie de efectos
indirectos sobre la renta disponible de las familias y sobre las ventas de las empresas que
tendern a aumentar el consumo y la inversin, amplificando as el efecto inicial (efecto
multiplicador).

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Grfico2.RepresentacingrficadeundesplazamientodelacurvaISanteunaumentodel
gastoautnomodeinversin
Delmismomodo,descensosenelconsumoautnomo,enlastransferencias,enlainversin
autnoma,enelgastopblicooaumentosdeltipoimpositivo,trasladarnlacurvaIShacia
la izquierda, indicando ahora que, para cada tipo de inters, el nivel de produccin de
equilibrioesmenor.
UnavezconocidayentendidalarelacinIS,elsiguientepasoenlaconstruccindenuestro
modeloeconmicoISLMesdeducirlarelacinLM.
2. LarelacinLM
La relacin LM representa las combinacionesde tipos deintersy niveles de renta para las
queelmercadomonetarioseencuentraenequilibrio,esdecir,paralasquesecumplequela
ofertarealmonetaria(M/P)esigualalademandadedineroentrminosreales(L).
La relacin LM nos va a decir que existe una relacin directa entre la renta y el tipo de
inters,esdecir,quesiseproduceunaumentodelarentaelloimplicarunaumentoenel
tipodeintersyviceversa.
porqularelacin(enelmercadodedinero)entrerentaytipodeintersesdirecta?Para
contestaraestapreguntadebemospreguntarnoscmoafectanloscambiosenlarentaal
mercadomonetario?
IS ( ) , , , ,
0 0 0 0 0
t G I R T C
Y
i
Y
1
Y
0
i
0
A B
IS( ) , , , ,
0 0 1 0 0
t G I R T C

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Cuandoaumentalarentadelosindividuos,estoproduceenelmercadodedineroun
aumento de la demanda de dinero por motivo transaccin y precaucin para cada
tipo de inters. Ello provoca un exceso de demanda de dinero que hace que en el
mercado de bonos aumente la oferta de bonos (para obtener liquidez), provocando
as una cada del precio del bono que como sabemos hace aumentar su rentabilidad
(recurdeselarelacininversaentrepreciodelbonoytipodeinters).Elmayornivel
derentaproduceportantounaumentodeltipodeintersdeequilibrio.
Porelcontrario,cuandodisminuyelarentadelosindividuos,enelmercadodedinero
seproduceundescensodelademandadedineroparatransaccinyprecaucinque
genera un exceso de oferta monetaria. En el mercado de bonos, el exceso de oferta
monetariahaceaumentarlademandadebonos,haciendoqueaumenteelpreciode
bonoyreduciendosurentabilidad.Elmenornivelderentaproduceundescensodel
tipodeintersdeequilibrio.
Enconclusin,unaumentodelnivelderentaaumentaeltipodeintersdeequilibrioyuna
disminucindelarentaloreduce.Portanto,representaremosgrficamentelarelacinLM
comounarelacindirectaentreproduccinytipodeinters.
Grfico3.RepresentacingrficadelarelacinocurvaLM
En el grfico 3, tanto el punto A (i

0
,Y
0
) como el punto B (i
1
, Y
1
) representan situaciones de
equilibrioenelmercadomonetario,yportantoenamboscasossecumplequelaofertareal
monetariaesigualaltipodeinters.
Ejercicioarealizarporalumno:Utilizandoelgrficovistopararepresentarelequilibrioen
elmercadomonetario,representeendichogrficolospuntosAyBdelGrfico3.
LM
Y
i
Y
1
Y
0
i
1
A
B
i
0
LarelacinLMnosdiceque
unaumentodelarenta
elevalademandadedinero
yeltipodeintersde
equilibrio

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Ejercicio a realizar por alumno: Si la relacin LM indica que un aumento de la renta hace
aumentareltipodeinters,dadounaumentodelarentadequdependequeeltipode
inters aumente mucho o poco? Represente en el mismo grfico dos relaciones LM
diferentes de tal modo que una de ellas implique que un mismo aumento de la renta
provocaunmayoraumentodeltipodeinters.
DeduccinanalticadelarelacinocurvaLM.
AnalticamentelarelacinLMesmuysencillayseobtienedespejandoeltipodeintersde
lacondicindeequilibriodelmercadomonetario(M/P=L):
Condicindeequilibriodelmercadomonetario: hi kY
P
M
=
Despejamoseltipodeinters: ) (
1
P
M
kY
h
i =
) (
1
P
M
kY
h
i = (Ecuacin2)ExpresinanalticadelarelacinLM
Dondek>0yh>o.recurdesequekyhmidenrespectivamentelasensibilidaddelademanda
dedineroantevariacionesdelarentayeltipodeinters.
Mirandolaecuacin2,podemosobservarclaramentecmo,dadalaofertarealmonetaria(
P M ),elnivelderentaYafectademanerapositivaaltipodeinters:aumentosenlarenta
hacenaumentareltipodeintersdeequilibrio.
SloexisteunanicarelacinLM?
NO.CadarelacinLMrepresentalascombinacionesderentaytipodeintersparalasqueel
mercadodedineroestenequilibrio,dada P M .Portanto,dadoelnivelderenta,siempre
que se produzca un cambio en la oferta real monetaria, la relacin LM cambiar (se
desplazar).
Concretamente,aumentosenlaofertarealmonetaria(porunapolticamonetariaexpansiva
oporunaumentodelmultiplicadormonetario)desplazarnlarelacinLMhacialaderecha,
indicando que para el mismo nivel de renta el tipo de inters de equilibrio ser ahora
menor (recurdese que cuando aumenta la oferta real monetaria, el exceso de oferta
monetariaproduceenelmercadodebonosunaumentodelademandadebonosquehace

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aumentarelpreciodelbonoydisminuireltipodeintersdeequilibrio).Eldescensodeltipo
de inters permite eliminar el exceso de oferta monetaria de tal modo que vuelve a
cumplirseM/P=Lperoahoraparaunmenortipodeinters.
Del mismo modo, disminuciones de la oferta real monetaria (por una poltica monetaria
contractivaoporundescensodelmultiplicadormonetario)desplazarnlarelacinLMhacia
la izquierda, indicado que para el mismo nivel de renta el tipo de inters de equilibrio
serahoramayor(recurdesequecuandodisminuyelaofertarealmonetariaseproduceun
exceso de demandad de dinero que se traduce en un aumento de la oferta de bonos en el
mercadodebonos.Elloproduceundescensodelpreciodelbonoyunaumentodeltipode
inters). El aumento del tipo de inters permite eliminar el exceso de demanda monetaria
detalmodoquevuelveacumplirseM/P=Lperoahoraconunmayortipodeinters.
Grfico4.RepresentacingrficadeundesplazamientodelarelacinocurvaLManteun
aumentodelaofertarealmonetaria
Ejercicio a realizar por alumno: Utilizando la relacin LM, represente grficamente y

explique cul sera el efecto en el mercado monetario derivado de una disminucin de la
ofertarealmonetaria.
Conocidas ya tanto la relacin IS como la relacin LM, ahora estamos en condiciones de

integrar ambas partes del modelo para poder comenzar a utilizarlo para explicar
conjuntamentecmovaranlaproduccinyeltipodeintersacortoplazo.

LM(dadoH
0
P
)
Y
i
Y
0
i
0
2
1
i
1
LM(dadoH
1
P
)
DadoelnivelderentaY
0
,unaumento
delaofertarealmonetariadeM
0
/Pa
M
1
/P,desplazalarelacinLMhacia
abajo.Elaumentodelaofertareal
monetariahacedisminuireltipode
intersdeequilibriodei
0
ai
1
.

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Elequilibrioconjuntodelmercadodebienesydelmercadomonetario
Si la relacin IS representa las combinaciones de renta y tipos de inters para las que el
mercadodebienesestenequilibrio(DA=Y),ylarelacinLMrepresentalascombinaciones
derentadeytiposdeintersparalasqueelmercadomonetarioestenequilibrio(M/P=L),
podemos representar grficamente el equilibrio conjunto de ambos mercados en la
interseccindeambascurvas,puesslohayunacombinacinderentaytipodeinterspara
la que se cumple conjuntamente la condicin de equilibrio en el mercado de bienes y la
condicin de equilibrio en el mercado monetario. (La deduccin analtica del equilibrio
puedeconsultarseenelapndicedeestedocumento).
Grfico5.Representacingrficadelequilibrioconjuntodelmercadodebienesydel
mercadodedinero
Dada una oferta real monetaria H
0
P, un consumo autnomo C
0
, un gasto autnomo de
inversinI
0

yunapolticafiscaldefinidapor0
0
, t, IR
0,
,enelgrfico5,elpuntoErepresenta
unasituacindelaeconomadefinidaporelniveldeproduccinY
0
yeltipodeintersi
0
,en
laquesecumplequeelmercadodebienesestenequilibrio(lademandadebienesesigual
a la produccin) y el mercado monetario tambin (la oferta real monetaria es igual a la
demandadedinero).
Si no ocurre nada (es decir, si no cambia ninguna de las variables exgenas incluidas en el
modelo: ni la oferta real monetaria, ni el consumo autnomo, ni el gasto autnomo de
inversin ni la poltica fiscal), la economa permanecer de manera estable (e
indefinidamente)enlasituacindefinidaporelpuntoE.
LM(H
0
P
)
Y
i
Y
0
i
0
E
IS(C
0
, I
0
, 0
0
, t, IR
0,
)

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Sinembargo,lohabitualenlarealidadeconmicanoesquelaeconomapermanezcaenuna
situacin estable sin cambios. En la realidad econmica se producen continuos cambios en
lasvariablesmacroeconmicasquetienenconsecuenciassobrelaeconoma.Estoscambios,
quesolemosdenominarshocks,sonprecisamenteloquenosinteresaestudiar.
Sercapacesdeexplicarlasconsecuenciasquetienenlosdiferentesshocksposiblessobrela
economa es uno de los principales objetivos de los analistas macroeconmicos. Adems,
comprender estos efectos sobre la economa, permite disear polticas econmicas
adecuadasqueseadaptenalasituacineconmica.
Por tanto, si realmente lo que nos interesa es saber cmo y de qu manera se va a ver
afectada la economa ante diferentes shocks, es importante que tengamos presente qu
diferentes shocks son los que vamos a poder analizar, pues estos vienen determinados por
lasvariablesmacroeconmicasexgenasdelmodeloeconmicoqueestemosutilizando:en
estecasoelmodeloISLM.Recordemosquealtratarsedeunmodeloparaexplicarelcorto
plazo,todaslasconclusionesqueextraigamosslosernaplicablesacortoplazo.Amedio
plazooalargoplazolosefectosdelosmismosshocksnotienenporquserlosmismos(esto
loestudiaremosenMacroeconomaII).
Dadas las caractersticas del modelo ISLM que estamos utilizando qu diferentes shocks
podremosanalizar?
Podremosanalizarlosefectos(sobreelmercadodebienesyelmercadomonetario)
de cambios en la confianza de los consumidores, pues estos se materializan en
nuestro modelo en aumentos (mejora de confianza) o reducciones (empeora la
confianza)delconsumoautnomo(C
).
de cambios en las expectativas o confianza de los empresarios, pues en nuestro
modelo ISLM stos se materializan en aumentos (mejora de expectativas) o
reducciones(empeoranlasexpectativas)delgastoautnomodeinversin(I
).
derivadosdecambiosenlapolticafiscaldelgobierno.Portanto,podremosanalizar
los efectos sobre la economa derivados de polticas fiscales expansivas (aumentos
delgastopblico,aumentosdelastransferenciasalasfamiliasoreduccionesdelos
impuestos), y tambin podremos analizar los efectos de las polticas fiscales
contractivas (reducciones del gasto pblico, reducciones de las transferencias o
aumentosdeltipoimpositivo).

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derivadosdecambiosenlapolticamonetariadelbancocentral.As,podremossaber
quefectostieneelhechodequeelBancoCentralEuropeo(ocualquierotrobanco
central) decida disminuir o aumentar el tipo de inters de referencia de su poltica
monetaria, o que decida realizar una inyeccin monetaria de gran cuanta (o una
operacin de ajuste que drene dinero de la economa), o tambin qu pasara si el
banco central decidiera disminuir (o aumentar) las reservas mnimas que exige
mantener a los bancos comerciales. Todos estos efectos, afectarn aumentando o
disminuyendoalaofertarealmonetaria.
Por supuesto, podremos analizar los efectos que tendra sobre la economa (el
mercado de bienes y el mercado monetario) el que los bancos comerciales decidan
limitar (o expandir) el crdito a familias y/o empresas, pues esto afecta al
multiplicadorbancarioyportantoalaofertamonetaria.
Tambin podremos analizar los efectos sobre la economa de cambios en el
comportamiento de los agentes econmicos relativos a la proporcin de efectivo
sobredepsitosquedeseanmantener(esdecir,elcoeficientedeefectivo)puesesto
tambinafectaralmultiplicadorbancarioyalaofertamonetaria.
Finalmente, podremos analizar cualquier cambio derivado de alteraciones en el
comportamientodelosagenteseconmicosqueafectenalosdiferentesparmetros
del modelo (c, b, a, k, h), pues cualquiera de ellos tendr consecuencias en la
economa.
Si las familias deciden ahorran una mayor proporcin de su renta, se
produciraundescensodelapropensinmarginalaconsumirc.
Si las empresas se vuelven muy sensibles a las variaciones de los tipos de
inters, se producira un aumento al parmetro b (tambin podremos
analizar situaciones en que a las empresas no les afecte en absoluto las
variacionesdelostiposdeinters).
Si las empresas se vuelven muy sensibles a las variaciones de las ventas, se
producirunaumentodelparmetroa
Si la demanda de dinero de los agentes se vuelve muy sensible a las
variacionesdelnivelderenta(aumentosdelparmetrok)
O si la demanda de dinero de los agentes se vuelve muy sensible a las
variacionesdeltipodeinters(aumentosdelparmetroh)

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UtilizandoelmodeloISLMparaanalizarunshockeconmico
A continuacin comenzamos ya a utilizar el modelo ISLM para analizar un shock

determinado. Concretamente, vamos a analizar en este apartado los efectos a corto plazo
sobre la economa derivados de un empeoramiento de las expectativas empresariales.
Realizaremosnuestroanlisispartiendodeunasituacininicialdeequilibrioenelmercado
de bienes y en el mercado monetario, por lo que inicialmente sabemos que en el mercado
debieneslademandadebienesesigualalaproduccinyenelmercadodedinerolaoferta
real monetaria es igual a la demanda de dinero. Dicha situacin determinar un nivel de
produccindeequilibrioY
0
yuntipodeintersdeequilibrioi
0
.
Situacininicialantesdelempeoramientodelasexpectativasempresariales
Al empeorar las expectativas empresariales el primer efecto que se va a producir es un

descensodelainversinprivada.Dadaslasventasdelasempresasydadoeltipodeinters
inicial, el hecho de que los empresarios tengan unas malas expectativas sobre sus ventas
futuras, dar lugar a muchas empresas decidan no realizar gastos de inversin (compra de
nuevamaquinaria,ampliacindeplantasdeproduccin,etc),porello,elgastoagregadode
inversindisminuir.
Al disminuir la inversin, dado que sta es un componente de la demanda de bienes

(DA=C+I+G), se producir en el mercado de bienes un descenso de la demanda y por tanto
unexcesodeproduccin.Lasempresasreaccionarndisminuyendolaproduccinhastaque
nuevamentedemandayproduccinseaniguales.Eldescensodelaproduccinvaaprovocar
un descenso del empleo y por tanto de la renta. En trminos grficos la relacin IS se
LM(H
0
P)
Y
i
Y
0
i
0
E
IS(C
0
, I
0
, 0
0
, t, IR
0,
)

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desplazarhacialaizquierda,indicandoasquetraslacadadelainversin,laproducciny
rentadeequilibriodelaeconomaesmenor.
EfectossobrelarelacinISderivadosdelacadadelgastoautnomodeinversin
Comosabemos,lacadainicialdelaproduccinvaaprovocarunaseriedeefectosindirectos
sobre otras variables macroeconmicas. Las variables macroeconmicas que se van a ver
afectadas son todas aquellas que dependan del nivel de produccin (Y). Por tanto, la cada
de la produccin producir un descenso de la renta disponible de las familias
) ( R T tY Y Y
d
+ = y del consumo privado ( R T c Y t c C C + + = ) 1 ( ). La cada de la renta va a
afectar tambin a la inversin de las empresas, puesto que un descenso de la produccin
implica unas menores ventas empresariales ) ( bi aY I I + = . Estos dos efectos inducidos
(disminucin del consumo privado y disminucin de la inversin) provocarn un nuevo
descensodelademandadebienesamplificandoaseldescensoinicial.Enconclusin,enel
mercadodebienessehaproducidoundescensodelainversin,delconsumoprivadoydela
produccindeequilibrio.
Qu pasa en el mercado monetario? Mientras que en el mercado de bienes va

disminuyendo la produccin, en el mercado de dinero tambin se producen otros cambios
(estoscambiossedanalmismotiempoquelosocurridosenelmercadodebienes).Desdeel
primermomentoenquecomienzaadisminuirlaproduccinenelmercadodebienes,enel
mercadodedinerodisminuyeelniveldetransaccionesdelaeconoma,loqueprovocauna
menor demanda de dinero por motivo transaccin y precaucin. Este descenso de la
demandadedineroproduceunexcesodeofertamonetariaparaeltipodeintersiniciali
0
.
Por ello, en el mercado de bonos aumentar la demanda de bonos haciendo aumentar el
LM(H
0
P)
Y
i
Y
0
i
0
E
IS(C
0
, I
0
, 0
0
, t, IR
0,
)
IS(C
0
, I
1
, 0
0
, t, IR
0,
)
Eldescensodelainversin
autnoma,desplazalaIS
haciaabajo

Pgina 17
precio de los bonos, disminuyendo as su rentabilidad (el tipo de inters). El descenso del
tipodeinterspermitirrestablecerelequilibrioenelmercadomonetario.
Ajustedelaeconomahaciaelnuevoequilibriotraseldescensodelgastoautnomode
inversin
se produce algn efecto adicional? SI. Acabamos de ver cmo el descenso de la renta ha
producidoenelmercadodedineroundescensodelademandadedineroyundescensodel
tipo de inters. Como sabemos, las variaciones del tipo de inters afectan a la inversin
) ( bi aY I I + = .Portanto,elhechodequehayadisminuidoeltipodeinterstieneunefecto
positivosobrelainversin(recordemosqueunmenortipodeintersfavorecelainversinal
abaratar el coste de endeudamiento para las empresas). Este efecto positivo sobre la
inversin permite que la cada de la demanda que se produce en el mercado de bienes no
seatangrande,portanto,lacadadeltipodeintersamortigualacadadelademandade
bienes.
cundo alcanzar la economa el nuevo equilibrio? La economa NO estar en equilibrio

mientrasqueenelmercadodebieneshayaunexcesodeproduccin.Cuandoenelmercado
debienesseelimineporcompletoelexcesodeproduccin,laeconomahabralcanzadoel
nuevoequilibrioeconmico.Esimportantedestacarquedurantetodoelprocesodeajuste,
elmercadomonetariovaajustndose(disminuyendopaulatinamenteeltipodeinters)ante
las cadas de la produccin, pero siempre va a estar en equilibrio. Por eso, en trminos
grficos,elajustehaciaelnuevoequilibrioserealizasiemprealolargodelarelacinLM.
LM(H
0
P)
Y
i
Y
0
i
0
E
IS(C
0
, I
0
, 0
0
, t, IR
0,
)
IS(C
0
, I
1
, 0
0
, t, IR
0,
)
Y
1
i
1
Amedidaqueenelmercadode
bienesdisminuyelaproduccin,en
elmercadodedinerodisminuyeel
tipodeintersdeequilibriodebido
aldescensodelademandadinero:la
economaseajustaalnuevo
equilibrioalolargodelacurvaLM
E

Pgina 18
Una vez que la economa ha alcanzado el equilibrio, Cules son los efectos finales sobre
todaslasvariablesmacroeconmicas?
En el mercado de bienes podemos concluir que se ha producido un descenso de la

produccindeequilibrio(deY
0
aY
1
).
Deloscomponentesdelademandapodemosafirmarquesehaproducidoundescensodel
consumo privado (por la cada de la renta disponible) y un efecto ambiguo sobre la
inversin. Recurdese que la inversin se ha visto afectada por varios factores: en primer
lugar se produjo un efecto negativo por el empeoramiento de las expectativas
empresariales,ensegundolugarseprodujootroefectonegativoderivadodelacadadelas
ventas, y en tercer lugar se ha producido un efecto positivo derivado del descenso del tipo
deinters.culesentonceselefectonetosobrelainversin?Parapodercontestaraesta
preguntadebemosrecordarque,enequilibrio,elahorrototaldelaeconomadebeserigual
a la inversin (Sp+Sg=I). Por tanto, si somos capaces de concluir cul es el efecto sobre el
ahorronacionalpodremosconcluirelefectosobrelainversin.
qu le ha pasado al ahorro privado Sp? Como consecuencia del descenso de la renta

disponibleelahorroprivadodelasfamiliashadisminuido.
qulehapasadoalahorropblicoSg?comosabemoselahorropblicodependedelgasto
pblico,delastransferenciasydeloquerecaudeporimpuestos.Aunqueelgastopblicoy
lastransferenciasnosehanvistoalteradas,larecaudacinfiscalhadisminuido.Recordemos
que T=tY. Por tanto, dado el tipo impositivo t, el menor nivel de produccin, hace que
disminuyalarecaudacinporimpuestos;portanto,elahorrpblicodisminuir.
Enresumen,elahorrototaldelaeconomahadisminuido,loquenospermiteafirmarque,a
pesardeldescensodeltipodeintersdeequilibrio,lainversinhadisminuido.
Porltimo,enelmercadodedineropodemosafirmarquesehaproducidounadisminucin
deltipodeinters(dei
0
ai
1
),hadisminuidolademandadedineroylaofertarealmonetaria
nohavariado.

Pgina 19
Apndice
DeduccinanalticadelarentadeequilibrioenelmodeloISLMdeunaeconomacerradacon
impuestosproporcionalesalarenta
Mercadodebienes:
d
cY C C + =
R T Y t R T tY Y Y
d
+ = + = ) 1 (
bi aY I I + =
G G =
G I C DA + + =
G bi aY I R T c Y t c C DA + + + + + = ) 1 (
Cuandoelmercadodebienesestenequilibriosecumple Y DA =
AplicandolacondicindeequilibrioDA=Ytenemos:
G bi aY I R T c Y t c C Y + + + + + = ) 1 (
Despejandoelnivelderentaenlaexpresinanteriorobtenemoslarentadeequilibrio(dadountipo
deinters):
bi G I R T c C aY Y t c Y + + + = ) 1 (
( )
a t c
bi G I R T c C Y

+ + + =
) 1 ( 1
1
Siendo0<c<1y0<a<1y0<(c+a)<1
Mercadodedinero:
Demandadedinero(saldosreales): hi kY L =
Ofertarealmonetaria:
P
M
P
M
=

Pgina 2u
Cuandoelmercadodedineroestenequilibriosecumple: L
P
M
=
Portanto,enequilibrio:
hi kY
P
M
=
Delaexpresinanteriorsepuedecalculareltipodeintersdeequilibrio(dadounnivelderenta):
=
P
M
kY
h
i
1
Culeselnivelderentaparaelquetantoelmercadodebienescomoelmercadodedineroestn
enequilibrio?
Paracalcularloutilizaremoseltipodeintersdeequilibriodelmercadomonetarioparaincluirloenla
condicindeequilibriodelmercadodebienes:
Equilibriomercadodedinero:
=
P
M
kY
h
i
1
Condicinequilibriomercadodebienes: G bi aY I R T c Y t c C Y + + + + + = ) 1 (
Sustituiremoseltipodeintersdeequilibriodelmercadomonetarioenlacondicindeequilibriodel
mercadodebienes.Portanto:
G
P
M
kY
h
b
aY I R T c Y t c C Y +
+ + + + = ) 1 (
Despejamoselnivelderentaenlaexpresinanterior:
G
P
M
h
b
I R T c C Y
h
bk
aY Y t c Y + + + + = + ) 1 (
SimplificamossacandofactorcomnaY:
G
P
M
h
b
I R T c C Y
h
bk
aY Y t c Y + + + + =
+ ) 1 ( 1
DespejamosYobteniendodeestemodoelnivelderentadeequilibrioquesatisfaceDA=YyL=M/P:
h
bk
a t c
P
M
h
b
G I R T c C Y
+
+ + + + =
) 1 ( 1
1

Pgina 21
Ysimplificando ) ( G I R T c C A + + + = tenemosque:
h
bk
a t c
P
M
h
b
A Y
+
+ =
) 1 ( 1
1
En la expresin anterior el cociente

h
bk
a t c + ) 1 ( 1
1
se denomina multiplicador del gasto
autnomo ( A ), pues dicho cociente indicar en qu proporcin aumentar la renta de equilibrio
anteunaumentodelgastoautnomo(provengadelgastoautnomodeconsumoprivado,delgasto
autnomodeinversin,delgastopblicoodelastransferencias).
Obsrvese que dicho multiplicador es diferente del multiplicador sencillo del gasto autnomo que
localculbamossintenerencuentalosefectosdelasvariacionesdeproduccinsobreelmercadode
dinero
a t c ) 1 ( 1
1
.
De hecho, este nuevo multiplicador
h
bk
a t c + ) 1 ( 1
1
es menor que
a t c ) 1 ( 1
1
, pues los
aumentos del nivel de renta originados por un aumento del gasto autnomo producen tambin
aumentosdeltipodeintersenelmercadodedinero,yesteaumentodeltipodeintersproducea
su vez un efecto negativo sobre la inversin privada, haciendo que el efecto expansivo sobre la
demandadebienesoriginadoporelaumentodelgastoautnomoseademenormagnitud.
Obviamente, como consecuencia de haber considerado la relacin entre el mercado de bienes y el

mercadodedinero,elnuevomultiplicadordelgastoautnomodependetambindelosparmetros
b,kyh.
Cuanto ms reaccione la inversin ante los aumentos del tipo de inters (mayor sea b), el
efecto multiplicador ser menor y menor ser el aumento de la produccin ante un
aumentodelgastoautnomo(dadoelrestodevariables).
Cuandomayorseaelaumentodelademandadedineroanteunaumentodelarenta(mayor
k), mayor ser el aumento del tipo de inters que se produzca en el mercado de dinero y
menor ser por tanto el multiplicador del gasto autnomo, haciendo que menor sea el
aumentodelaproduccinanteunaumentodelgastoautnomo(dadoelrestodevariables).

Pgina 22
Porltimo,cuantomsreaccionelademandadedineroantelasvariacionesdelostiposde
inters(mayorseah),menorserelaumentonecesariodeltipodeinterspararestablecer
elequilibrio enel mercadodedineroyportantomenorsersu impactosobrelainversin,
haciendo as que el multiplicador sea mayor, lo que se traduce en un mayor efecto de un
aumentodelgastoautnomosobrelaproduccindeequilibrio(dadoelrestodevariables).
Volviendoalaexpresinquedeterminaelnivelderentadeequilibrioenambosmercados(bienesy
dinero) se observa que
+
h
bk
a t c
h
b
) 1 ( 1
1
indica en qu proporcin aumentar la renta de
equilibrio ante un aumento dado de la oferta real monetaria (M/P). Por ello, la expresin
+
h
bk
a t c
h
b
) 1 ( 1
1
sedenominamultiplicadordelapolticamonetaria.

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