Fragilidad econmica mundial y Mxico

Manuel Snchez, Miembro de la Junta de Gobierno

XI Seminario de Inversiones AMAFORE, Mxico, D.F., 19 octubre 2011

Contenido

1 2 3 4

Dos problemas externos Perspectivas mundiales y riesgos Implicaciones para Mxico Conclusiones

Fragilidad econmica mundial y Mxico

En los meses recientes, aument abruptamente la bsqueda de activos financieros considerados refugio seguro
Bolsas de valores
Agosto 2008=100
IPC (Mxico) Dow Jones (EEUU) 130 Stoxx (Europa) 115 115 100 100 85 70 Depreciacin 55 jun-09 jun-10 jun-11 oct-08 oct-09 oct-10 55 oct-08 oct-09 oct-10 feb-09 feb-10 feb-11 85 70 145 Peso Yen Euro 145 Franco 130

Tipos de cambio
Monedas por dlar, agosto 2008=100
160

feb-10

feb-09

feb-11

oct-11

Fuente: Bloomberg

Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg

jun-11

jun-09

jun-10

oct-11

Fragilidad econmica mundial y Mxico

En las economas emergentes se registr una salida neta de capitales y presiones al alza en las tasas de inters
Flujo de fondos dedicados a mercados emergentes (deuda)
Miles de millones de dlares
2011 2010 2009 2008 2007
13 de octubre

EMBI
Puntos base
900 32 Global 750 24 16 8 0 -8 -16 Mxico 600

450

300

150

0 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 4

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Semanas

Fuente: JP Morgan
Fragilidad econmica mundial y Mxico

Esta reasignacin de cartera ha implicado una elevada volatilidad que refleja dos temores fundamentales
El primero, ms importante, es un posible evento de riesgo extremo en Europa El segundo, en parte dependiente del anterior, es la posibilidad de una recesin econmica global

Fragilidad econmica mundial y Mxico

El primer factor se ha manifestado principalmente en condiciones adversas de financiamiento en la zona euro

Swaps por incumplimiento crediticio
Puntos base

Soberano
1,400 Espaa 1,200 6,000

Bancos europeos
Santander (Espaa) BBVA (Espaa) 2,000 Alpha Bank (Grecia) 4,000 Bank of Ireland (Irlanda) 1,500 Caixa Geral de Depsitos (Portugal) 3,000 1,000 2,000 2,500

Irlanda
1,000 800 600 400 200 0 abr-10 jul-10 abr-11 ene-10 oct-10 ene-11 jul-11 oct-11 Italia Portugal Grecia (der)

5,000

1,000

500

jul-10

abr-10

abr-11

oct-10

jul-11

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg
Fragilidad econmica mundial y Mxico

ene-11

ene-10

oct-11 6

La principal causa es la interrelacin entre la vulnerabilidad fiscal y el deterioro de la solvencia bancaria

Deuda pblica bruta
% del PIB
210 Grecia Italia Espaa 120 90 Irlanda 180 Portugal 150 57.7 60

Exposicin de bancos de pases seleccionados a deuda de Grecia, Irlanda y Portugal

% de capital y reservas, marzo 2011
70

45.9
35.7

50 40

29.1 23.9

30 20 6.1 10 0

60
30 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Alemania

Fuente: Fondo Monetario Internacional, septiembre 2011

Fuente: BIS y BCE 7

Fragilidad econmica mundial y Mxico

Holanda

Francia

Blgica

Espaa

Italia

La solucin de los problemas no puede basarse slo en programas de austeridad ni en crecientes fondos de apoyo
Reestructuracin de deudas
Capitalizacin de los bancos basada en mercado Reformas para la productividad

Autoridad supranacional de supervisin y control fiscal

Plan de consolidacin fiscal creble de largo plazo

Fragilidad econmica mundial y Mxico

Por otro lado, el temor a la recesin global se refleja en la continua baja de las perspectivas econmicas
G3: Evolucin de pronsticos de crecimiento del PIB 2011 y 2012
%
4

ndice de gerentes de compras global

ndice de difusin, a. e.
60 55 50 2 Contraccin 45 1 Compuesto 40 Manufacturas 0 Servicios mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 35 30 sep-11 9

Expansin

EEUU Japn Euro zona -1 ago-10 ago-11 abr-10

oct-10

abr-11

feb-10

feb-11

jun-10

Nota: 2011 y 2012 Fuente: Consensus Forecasts

jun-11

oct-11

dic-10

Fuente: Markit
Fragilidad econmica mundial y Mxico

En EEUU, el menor crecimiento previsto parte de un nivel de actividad econmica bajo y un desempleo alto
EEUU: PIB
% de desviacin de la tendencia

EEUU: Tasa de desempleo

%
11 10 9 8 7 6 5 4 sep-08 sep-09 sep-10 may-08 may-09 may-10 may-11 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 sep-11 10

Fuente: Robert E. Lucas, Jr., The U.S. Recession of 2007-201?, Milliman Lecture, University of Washington, May 19, 2011

Fuente: Bureau of Labor Statistics

Fragilidad econmica mundial y Mxico

Diversos indicadores recientes en ese pas confirman la desaceleracin econmica

EEUU: Produccin industrial
Variacin anual, %, a.e.
10

EEUU: Consumo
Variacin real anual, %, a.e.
4

3
2

0 Industrial -5 Manufacturas -10

1 0 -1 -2

-15

-3 -4 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 11 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11

-20

ago-10

ago-07

ago-08

ago-09

feb-10

ago-11

feb-08

feb-09

feb-11

Fuente: Federal Reserve

Fuente: BEA

Fragilidad econmica mundial y Mxico

 la cual ocurre a pesar de la extraordinaria expansin fiscal y monetaria

EEUU: Balance fiscal
% del PIB
-1.1 -1.1 -2.1 -3.2 -0.8 -0.3

EEUU: Balance Reserva Federal

Billones de dlares
0 Otros activos 4 Prstamos a entidades financieras solventes Provisin de liquidez (mercados de crdito) -2 Permuta de divisas 3 -4
-3.4

-0.9 -1.7

-1.5
-2.8 -1.7 -0.4 -2.4 -0.4

Apoyo a entidades especficas Compra de ttulos Valores del Tesoro

Balance (excl. apoyos)

-7.4 -5.6 -5.3

-6
-6.2

Otros

-8 Apoyo a hogares
-10.0
-8.8 -8.4

1 -10

abr-08

abr-09

abr-10

abr-11

oct-07

oct-08

oct-09

oct-10

Fuente: CBO

Fuente: Federal Reserve

Fragilidad econmica mundial y Mxico

oct-11 12

-12 2007 2008 2009 2010 2011 2012

La superacin de los obstculos al crecimiento econmico rebasa las polticas de estmulo a la demanda agregada
Ambiente ms favorable a los negocios
Certidumbre sobre la poltica econmica Aligeramiento de la carga regulatoria

Programas para facilitar el desapalancamiento del consumidor1/

Resolucin de los problemas en Europa

1/ Para un propuesta no basada en subsidios gubernamentales, vase Eric A. Posner y Luigi Zingales, A Loan Modification Approach to the Housing Crisis, American Law and Economics Review, 11 (1): 575-607, 2009
Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Contenido 1
2

Dos problemas externos

Perspectivas mundiales y riesgos

Implicaciones para Mxico Conclusiones

3 4

Fragilidad econmica mundial y Mxico

14

La mayora de los analistas espera que la situacin financiera global mejore paulatinamente
Europa
Ampliacin del Fondo de Estabilizacin Europeo (EFSF) Capitalizacin bancaria Actuacin eficaz de provisin de liquidez del BCE Continuacin del proceso de consolidacin fiscal EEUU

Recuperacin de la confianza de los inversionistas y consumidores

Acuerdo para reducir el dficit pblico en el mediano plazo
Fragilidad econmica mundial y Mxico

15

Se prev que las economas emergentes continen con un mayor dinamismo que las avanzadas
Crecimiento del PIB
%
2010
Mundial EEUU Zona euro Japn Reino Unido Canad 4.3 3.0 1.7 4.0 1.8 3.2

2011*
3.0 1.7 1.6 -0.5 1.0 2.3

2012*
3.0 1.9 0.6 2.2 1.5 2.0

Europa del Este

Asia (excl. Japn) China India Amrica Latina Brasil Mxico

4.5
9.0 10.4 8.5 6.3 7.5 5.4

4.3
7.3 9.1 7.5 4.3 3.6 3.8

3.4
7.0 8.5 7.9 4.0 3.9 3.4

* Pronstico Fuente: Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts, octubre 2011. Latin American Consensus Forecasts, septiembre 2011

Fragilidad econmica mundial y Mxico

16

No obstante, existen riesgos de una prolongada inestabilidad financiera y un mayor deterioro econmico
Europa
Dificultades para capitalizar a los bancos y deterioro adicional de su solvencia Empeoramiento de las condiciones financieras

Contraccin crediticia

EEUU
Predominio de la incertidumbre econmica
Estancamiento en la solucin de problemas

Aumento de medidas proteccionistas

Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Contenido 1
2

Dos problemas externos Perspectivas mundiales y riesgos

3 4

Implicaciones para Mxico Conclusiones

Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Al igual que otras economas emergentes, Mxico se encuentra en una situacin de relativa ventaja
Finanzas pblicas sanas
Razn de deuda pblica a PIB moderada y estable Creciente plazo promedio de la deuda

Inflacin baja y descendente Sistema bancario slido

Capitalizacin y liquidez adecuadas ndice de morosidad contenido Amplia cobertura de reservas

Provisiones de acuerdo a prdida esperada

Fragilidad econmica mundial y Mxico

19

La economa mexicana ha continuado su expansin, si bien con cierta atenuacin proveniente del exterior
Mxico: IGAE y Produccin industrial
Agosto 2008 = 100; a.e.
IGAE total 104 IGAE servicios Produccin industrial 100

Mxico: Exportaciones manufactureras

Enero 2007 = 100; a.e.
Manufacturas Automotriz Sin automotriz 150 175

125 96 100 92

75

ago-07

ago-08

ago-09

ago-10

ago-07

ago-08

ago-09

ago-10

ago-11

feb-08

feb-09

feb-10

feb-11

Fuente: INEGI

Fuente: INEGI
Fragilidad econmica mundial y Mxico

ago-11 20

feb-08

feb-09

feb-10

feb-11

88

50

El mercado interno ha mantenido su dinamismo aunque los niveles de actividad son relativamente moderados
Mxico: Ventas en establecimientos comerciales
Agosto 2008 = 100; a.e.
105 110

Mxico: Inversin fija bruta

Agosto 2008 = 100; a.e.

100

100

95

90

Mayoreo 90 Menudeo Total 80

Maquinaria y equipo
85 Construccin 70 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 jul-11 21

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

jul-11

Fuente: INEGI

Fuente: INEGI
Fragilidad econmica mundial y Mxico

Es probable que contine el dinamismo de la demanda interna

Mxico: Trabajadores asegurados en el IMSS
Millones de personas
Total Tarjeta de crdito Bienes de consumo duradero 14.8 Otros crditos al consumo 10 14.4 0 -10 14.0 -20 13.6 ene-09 may-09 ene-10 may-10 ene-11 may-11 -30 30 20

Mxico: Crdito vigente de la banca comercial al consumo

Variacin real anual, %
40
15.2

sep-11

sep-08

sep-09

sep-10

abr-09

abr-10

ago-08

ago-09

ago-10

abr-11

dic-08

dic-09

dic-10

Fuente: IMSS

Fuente: Banco de Mxico

Fragilidad econmica mundial y Mxico

ago-11 22

No obstante, la desaceleracin prevista en EEUU ha reducido las expectativas de crecimiento para Mxico
Mxico: Evolucin pronstico PIB
% anual

4.4

4.1

3.8 2011 3.5 2012 3.2 ago-11 abr-11 jul-11

may-11

mar-11

ene-11

Fuente: Latin American Consensus Forecasts

sep-11

feb-11

jun-11

Fragilidad econmica mundial y Mxico

23

La inflacin ha descendido y se encuentra muy cerca del objetivo permanente de 3 por ciento
Mxico: Inflacin anual
%
7 General Subyacente 6 5 4 3 2 1 0 sep-08 sep-09 sep-10 mar-09 mar-10 mar-11 sep-11 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11

Fuente: INEGI

Fragilidad econmica mundial y Mxico

24

Un desafo es que las expectativas de inflacin converjan al objetivo del Banco de Mxico
Mxico: Expectativas de inflacin
Promedio; %

Cierre de 2011
5

Cierre de 2012 y mediano plazo

5

2
Cierre de 2012 General 1 Subyacente 0 Uno a cuatro aos Cinco a ocho aos

0 nov-10 sep-10 mar-10 may-10 mar-11 may-11 ene-10 ene-11 sep-11 25 jul-10 jul-11

may-10

ene-10

nov-10

ene-11

may-11

jul-10

sep-10

jul-11

mar-10

Fuente: Banco de Mxico

mar-11

sep-11

Fuente: Banco de Mxico

Fragilidad econmica mundial y Mxico

La poltica monetaria continuar propiciando la convergencia de la inflacin a este objetivo permanente

Mxico: Tasa de inters objetivo
%
9

3 ene-09 ene-10 ene-11 abr-09 jul-09 abr-10 jul-10 abr-11 oct-08 oct-09 oct-10 jul-11 oct-11

Fuente: Banco de Mxico

Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Persisten los riesgos a este escenario

Prolongada inestabilidad financiera global Mayor desaceleracin econmica en EEUU En este entorno, Mxico puede enfrentar estos riesgos con una visin de largo plazo:
Fortalecer los fundamentos de la estabilidad Impulsar reformas que incrementen la productividad

Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Contenido

1
2

Dos problemas externos Perspectivas mundiales y riesgos Implicaciones para Mxico Conclusiones

3 4

Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Conclusiones
La reciente volatilidad financiera global refleja condiciones adversas de financiamiento en la zona euro y el temor a una recesin global La principal causa del problema europeo es la interrelacin entre la vulnerabilidad fiscal y la fragilidad bancaria La desaceleracin econmica en EEUU parte de un nivel de actividad econmica y empleo bajos y ocurre a pesar de la extraordinaria expansin fiscal y monetaria Al igual que otras economas emergentes, Mxico se encuentra en una situacin de relativa ventaja Sin embargo, la revisin a la baja de las expectativas de crecimiento ha incluido a Mxico Existen riesgos de deterioro del escenario mundial para lo cual el pas debera responder continuando el fortalecimiento de la estabilidad financiera y la bsqueda de reformas estructurales
Fragilidad econmica mundial y Mxico

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Mejoran las perspectivas econmicas mundiales

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