PANORAMA DO MERCADO

26 de julho de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Comgas – Receita e EBIT do 2T06 Divulgados

Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI

Recomendação Retorno Total

Setor Código Último (R$) YTD in R$ (%) Alvo 06YE (R$)
ST / LT (%)
Petróleo & Gás BUY / OP CGAS5 271,00 12,1 390,00 50,8

Retorno s/
P/L P/FC VF/EBITDA
Dividendos (%)
06 07 06 07 06 07 2006
9,3 8,7 7,3 6,7 5,4 5,0 6,9

Notícia: Em virtude da divulgação dos resultados da BG Group relativas ao 2T06 o qual citava informações
referentes ao resultado da Comgás, esta divulgou alguns números contábeis referentes ao mesmo período e de
acordo com a legislação societária brasileira.

ƒ A Receita Operacional Bruta atingiu R$ 954,7 milhões (R$ 902,2 milhões esperados) apresentando crescimento
de 25,8% em relação a 2005;
ƒ Lucro Operacional (EBIT) no valor de R$ 196,2 milhões (R$ 188,5 milhões esperados) que representa um
crescimento de 22,7% em relação ao 2T05.
ƒ Volume de gás distribuído no trimestre foi de 1.200 milhões de m3 (1.163 milhões de m3 esperados) que
representa um crescimento de 9,4% (6% esperados) sobre o mesmo período do ano anterior.
Resultados e Estimativas do 2T06

R$ milhões 2T06 (a) 2T06E (b) (a)/(b) 1T06 (c) (a)/(c) 2T05 (d) (a)/(d)
Receita Bruta 949 902 7% 847 12% 755 26%
EBIT 196 189 18% 189 4% 160 23%
Fonte: Comgás e Itaú Corretora

Nossa Opinião: A nota divulgada pela Comgás confirma nossas impressões iniciais apresentadas no relatório
“Resultados do 2T06 divulgados pela BG” divulgado ontem e reforçam nossa expectativa de performance
operacional diferenciada e com alta geração de caixa.

Mantemos nossa recomendação de COMPRA com base em (i) estimativas de retorno via dividendos de 7% em 2006
contra uma expectativa de 4,4% para o Ibovespa e (ii) pelo alto retorno total estimado de 53%.

1 Itaú Corretora
26 de julho de 2006 Panorama do Mercado

Embratel: Atrasos Adicionais na Oferta de Compra

Ricardo Araujo, CNPI & Victor Mizusaki, CNPI

Notícia: A Embratel (EMT/EBTP) se baseou em um fato concreto publicado na noite passada, quando a CVM
condicionou a aprovação da oferta de compra na retirada da EMT da lista de ações cotadas para obter uma opinião
favorável da Anatel.
No entanto, a CVM propôs que a Telmex (TMX/TELMEXL) fizesse uma Oferta de Compra Voluntária – não uma
Retirada da Lista de Ações Cotadas para Oferta de Compra – como uma maneira de evitar a aprovação anterior da
Anatel. De acordo com a recomendação da CVM, esse processo seria conduzido em duas fases:
1. Uma Oferta de Compra Voluntária para comprar todas as ações em circulação da EMT. Uma vez que
nenhum pedido para retirada da lista de ações cotadas seria feito nessa fase, a CVM aprovaria a oferta sem
nenhuma aprovação anterior da Anatel;
2. A retirada efetiva da EMT da lista de ações cotadas. Uma aprovação da Anatel seria então necessária, mas
apenas após o término do processo de Oferta de Compra Voluntária.
Opinião: Essa decisão é uma má notícia para os acionistas minoritários da EMT, já que isso causará um atraso
adicional ao leilão de oferta de compra. Na realidade, incertezas concretas em relação ao cronograma – assim como
as apresentadas ontem à noite – são suficientes para compensar todos os ganhos esperados para investidores
posicionados na EMT como um jogo de “ganhos fixos”. Por causa desse contratempo, estamos agora mudando
nossa concepção original e recomendando aos investidores que revertam suas posições no mercado de ações, pelo
menos até a TMX comunicar como procederá.
Cenário
Com base na decisão da CVM, fizemos dois cenários para a TMX conduzir o processo de retirada da EMT da lista de
ações cotadas:
1. A TMX solicita uma aprovação prévia da Anatel e então procede com a Retirada da Lista de Ações
Cotadas para Oferta de Compra. Esse caminho reduz o risco de uma decisão negativa da Anatel, uma vez que a
TMX apenas compraria ações em circulação da EMT após estar certa de que a Anatel autorizaria a retirada da
empresa brasileira da lista de ações cotadas. Contudo, uma aprovação prévia do Operador daTelecom pode levar
vários meses, portanto, adiando significativamente o leilão de oferta de compra. Esse adiamento pode fazer com que
os acionistas minoritários da EMT, de forma menos provável, aprovem a oferta no valor atual de R$6,95/ação + TR
(Taxa Referencial Brasileira), o que poderia finalmente colocar o processo inteiro em risco ou forçar a TMX a
aumentar o valor original. Considerando o compromisso fixado pela TMX em retirar a EMT da lista de ações cotadas,
parece improvável que ela opte pelo Cenário 1;
2. A TMX aceita a sugestão da CVM e muda o processo de uma Retirada da Lista de Ações Cotadas para
Oferta de Compra para uma Oferta de Compra Voluntária seguida de um pedido para retirar a EMT da lista de
ações cotadas. Sob essa circunstância, a TMX suportaria o risco de a Anatel não aprovar a retirada da EMT da lista
de ações cotadas, uma questão que parece não preocupar a empresa mexicana tanto assim. Na verdade, a TMX já
estava conduzindo o processo sem nenhuma consulta formal à Anatel, imaginando que ela já estava prestes a
comprar todas as ações em circulação da EMT sem obter nenhuma posição afirmativa do Operador da Telecom. É
importante lembrar que a Anatel tem em mãos alguns pareceres legais de três firmas de advogados brasileiros muito
respeitados, que afirmam não haver nenhum obstáculo legal para impedir que a EMT seja retirada da lista de ações
cotadas.
Em termos de cronograma, parece que a TMX teria que pleitear um outro pedido na CVM, o qual teria então pelo
menos 30 dias para avaliar e aprovar o processo. Nesse sentido, e presumindo que a TMX seja rápida em mudar de
idéia para o Cenário 2 – isto é, a TMX daria entrada novamente nos documentos de oferta de compra na CVM no
final dessa semana, 28 de julho – o leilão de oferta de compra poderia acontecer apenas em 29 de setembro – ou
até mesmo mais adiante.
Consideramos o Cenário 2 como o mais provável em dar à TMX a intenção verdadeira de retirar a EMT da lista de
ações cotadas. Mais uma vez, pelo reconhecimento de que o tempo possa reduzir a atração para os acionistas
minoritários da EMT em aceitar o valor de R$6,95/ ação + TR na oferta de compra, a TMX parece estar muito
alinhada com os acionistas minoritários da EMT em querer que o leilão ocorra o mais breve possível.
Em geral, acreditamos que os riscos envolvidos em estar posicionados na EMT no momento são inadequados aos
investidores que procuram ganhos “fixos”. Vamos, portanto, aguardar o posicionamento da TMX em relação à
decisão da CVM para reiniciar nossa linha do tempo e reavaliar uma recomendação de COMPRA na EMT...

Itaú Corretora 2
Panorama do Mercado 26 de julho de 2006

Telesp: Resultados Estáveis no 2T06, em Linha com as

Expectativas
Ricardo Araújo, CNPI & Victor Mizusaki, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last Price(R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Telecom - TLPP4 6.72 3,1 UR UR

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
- - - - - - -

Notícia: A Telesp (TSP/TLPP) anunciou hoje seus resultados relativos ao 2T06. Conforme esperado, a empresa
registrou mais um trimestre de resultados operacionais estáveis, marcado pela queda da receita com serviço de voz
e aumento da receita com ADSL. Listamos abaixo os destaques dos resultados da TSP referentes ao 2T06:

ƒ Receita líquida: a receita líquida se mostrou estável durante o 2T06 em relação ao trimestre anterior,
totalizando aproximadamente R$ 3,6 bilhões. A manutenção do número de linhas fixas em serviço é um bom sinal de
que os planos alternativos de cobrança da empresa, como o Linha da Economia e o Linha Lazer, estão
desempenhando o papel correto em uma estratégia mais ampla de retenção de clientes. Ainda assim, a queda no
ARPU de serviços de voz foi forte o bastante para compensar a expansão registrada na base de assinantes de ADSL
(+6,0% vis-à-vis o 1T06), que continuou robusta no Brasil como um todo.
ƒ EBITDA: a empresa registrou um aumento de 2,4 p.p. na margem EBITDA no 2T06 em relação ao trimestre
anterior, principalmente em função das menores despesas associadas à folha de pagamentos e de outras receitas
operacionais. Ajustando os resultados do 2T06 para as receitas extraordinárias oriundas da recuperação de provisão
para devedores duvidosos e impostos sobre a renda, a margem EBITDA teria alcançado 46,1%, o que é ainda 1,3
p.p. acima do registrado no 1T06.
ƒ Lucro líquido: o crescimento de 18% no resultado final em relação ao trimestre anterior reflete não apenas
os melhores resultados operacionais, mas também as menores despesas com impostos devido ao acúmulo de R$
290 milhões em juros sobre o capital próprio durante o período.
ƒ CAPEX: embora bastante acima da cifra de R$ 228 milhões observada no 1T06, o CAPEX de R$ 340
milhões divulgado no 2Q06 é razoável em termos sazonais e consistente com o orçamento total de R$ 1,8 bilhão
para o ano.
ƒ Dívida líquida: o pagamento de dividendos de R$ 1,43 bilhão durante o 2T06 justificou o aumento da dívida
líquida no período.
Para maiores detalhes, vide a tabela abaixo.

UNIT 2Q05a 1Q06a 2Q06a 2Q06a/1Q06a 2Q06a/2Q05a

Net Revenues R$ million 3,533 3,618 3,607 -0.3% 2.1%
EBITDA R$ million 1,611 1,623 1,705 5.0% 5.8%
EBITDA Margin % 45.6% 44.9% 47.3%
Net Income R$ million 668 587 694 18.2% 4.0%

LIS thousand 12,442 12,377 12,342 -0.3% -0.8%

LIS - alternative packages thousand 1,790 2,435 2,806 15.2% 56.8%
ADSL thousand 976 1,300 1,378 6.0% 41.1%
CAPEX R$ million 370 228 340 49.1% -8.1%
Net Debt R$ million 2,370 1,500 2,200 46.6% -7.2%
Fonte: Telesp e Itaú Corretora

3 Itaú Corretora
26 de julho de 2006 Panorama do Mercado

Papel & Celulose – Índices FOEX Ainda em Alta

Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Notícia: Os indices FOEX para esta semana foram divulgados hoje, corroborando a tendência de alta para a maior
parte das categories. O índice do NBSK (fibra longa branqueada), em US$, subiu 0.27% sobre a semana precedente
e 2.27% sobre o mesmo perído no mês passado, atingindo US$698.95/ton, ao passo que sua versão baseada no
euro aumentou 0.16% sobre a semana anterior e 0.83% em relação ao mesmo período no mês precedente,
alcançando €551.22/ton.

No segmento de fibra curta, o índice do BHKP, baseado no US$, subiu 0.35% sobre a semana passada e 1.92% em
relação ao mês precedente para US$651.56/ton, enquanto a versão baseada no euro teve aumento de 0.24% em
relação à semana anterior e 0.49% sobre o mês precedente, chegando a €513.85/ton.

Finalmente, os números referentes ao kraftliner (papel de embalagem) tiveram modesta alta de 0.34% sobre a
semana passada, alcançando €484.49/ton nesta semana, acumulando assim um aumento de 1.48% sobre as quatro
últimas semanas.

Índices FOEX

Europe Jul 25th Jul 18th WoW Jun 27th MoM

NBSK US$/tonne 698,95 697,06 0,27% 683,45 2,27%
NBSK €/tonne 551,22 550,34 0,16% 546,67 0,83%
BHKP US$/tonne 651,56 649,26 0,35% 639,28 1,92%
BHKP €/tonne 513,85 512,60 0,24% 511,34 0,49%
Kraftliner €/tonne 484,49 484,20 0,06% 477,42 1,48%

USA Jul 25th Jul 18th WoW Jun 27th MoM

NBSK US$/tonne 747,40 747,05 0,05% 723,60 3,29%
Source: FOEX

Nossa opinião: O mercado de celulose deve continuar favorecendo os produtores nos próximos meses, conforme
sugerem os números da FOEX. As interrupções sazonais do verão na indústria de papel da Europa já começaram,
mas desta vez elas deverão reduzir a demanda por celulose de mondo menos significativo, em função dos baixos
níveis do estoque na mão dos produtores e da atual tensão no mercado de celulose, conseqüência dos fechamentos
permanentes de capacidade no setor.

Em relação aos preços do papel, esperamos maior crescimento no segundo semestre de 2006 para a maioria das
categorias, exceto papel de embalagem, cujos preços atualmente estão em seu pico em termos de US$.
Considerando nossa posição conservadora em relação às categorias de papel de embalagem e nossa opinião
positiva para os preços de UWF e papel, reiteramos nossa classificação de COMPRAR para a Suzano e a VCP,
sendo a SUZB5 nossa prinicpal recomendação no setor brasileiro de Papel & Celulose.

Índices FOEX

700

650
(US$/ton)

600

550

500

450
May-04

May-05

May-06
Mar-04

Nov-04

Mar-05

Nov-05

Mar-06
Jan-04

Jul-04

Sep-04

Jan-05

Jul-05

Sep-05

Jan-06

Jul-06

NBSK BHKP Kraftliner

Source: FOEX

Itaú Corretora 4
Panorama do Mercado 26 de julho de 2006

FECHAMENTO DO MERCADO 25/07/06

Bolsa: Em dia de Volatilidade, Ibovespa Fecha em Alta de 1,26%

O Ibovespa fechou em alta de 1,26%, aos 36.681 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 1,892 bilhão. A
mínima do dia foi registrada às 10h15, queda de 0,59%, 36.011 pontos. A máxima do dia às 16h20, em alta de
1,34%, aos 36.709 pontos.

Nos Estados Unidos, a safra de balanços continuou. Foi divulgado o indicador de venda de imóveis residenciais em
junho, com queda de 1,3%. O índice de confiança do consumidor Conference Board em julho subiu para 106,5
pontos.Os conflitos no Oriente Médio causaram volatilidade. No entanto, o índice Dow Jones fechou em alta de 52
pontos, aos 11.103 pontos e o Nasdaq subiu 12 pontos, aos 2.073 pontos.

O capital externo na Bovespa registrou saída de R$ 75 milhões no dia 20 de julho. No mês, o saldo acumulado está
negativo em R$ 711 milhões e no ano, negativo em R$ 1,261 bilhão.

As maiores altas do dia foram: Eletrobras PNB (3,69%), CCR ON (3,57%), Eletrobras ON (2,96%), Vale ON (2,89%),
CSN ON (2,74%), Vale PNA (2,42%), Embraer ON (2,40%), Net PN (1,68%). As maiores baixas do dia foram: Cesp
PN (-4,11%), Tim Par PN (-2,12%), Light ON (-1,94%), Klabin PN (-1,46%), Embratel PN (-1,04%), Tim Par PN (-
0,88%), Telemar Norte Leste PNA (-0,57%), Telemar PN (-0,11%).

Dólar: Cotação Sobre 0,50% e Chega a R$ 2,203

O dólar comercial fechou em alta de 0,50%, cotado a R$ 2,201 na compra e a R$ 2,203 na venda. Na BM&F, o
contrato de dólar futuro de agosto subiu 0,46%, cotado a R$ 2,205. O Banco Central realizou leilão de compra no
mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,202. A cotação oscilou entre a mínima de R$ 2,190 e a máxima de R$
2,204.

Juros: IPCA-15 Ajuda a Causar Baixa das Taxas Futuras

Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em agosto de 2006 registrou queda de dois
pontos, com taxa anual de 14,69% e 2.070 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve baixa
três pontos, com taxa anual de 14,68% e 254.759 contratos negociados. Foi divulgado o IPCA-15 de julho, que
registrou deflação de 0,02%.

5 Itaú Corretora
26 de julho de 2006 Panorama do Mercado

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
(3)
CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2)

Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno
total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
44% 28%
(Compra)

Market Performer Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção
(Manutenção) de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
36% 23%

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno
(Venda) total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
20% 13%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses,
ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do
universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como
resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES
Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11)
5029-4903 ou e-mail itaucorretora@itau.com.br.

INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este
relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de
qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações
contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a
Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a
integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou
desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento
responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar,
modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú
Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem
a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia
que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários
no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não
possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.
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ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise
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Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI
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Flavio R. Conde
ELÉTRICO E SANEAMENTO
CRÉDITO DE RENDA FIXA
Sergio Tamashiro, CNPI
Boanerges Pereira Ciro Shoiti Matuo, CNPI

BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS
Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

RENDA FIXA LOCAL

AÇÔES - VENDAS Rogerio Queiroz - Head
Patricia Cruz Bilezikjian
Alexandre Guedes
Mauricio Silveira
Ricardo Schneider
Regina Jordão RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Rodrigo Pace Alex Low - Head
Rodrigo Fontes Formoso
Vinicius Pasquarelli
AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Rogerio Figueiredo

Eduardo Sancovsky COMMODITIES

Eduardo Borro Alexandre Mariano
Christian Lemos Manoel Gimenez
Gustavo M. Rosa Antonio Paro
Eduardo Guiherme dos Santos
MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS
Danuse Corradi
Octavio C. Caruzo Alan Jacob Eira
Aureo Eduardo Bernardo Douglas Jacob
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Roberto Pacheco Motta
Fábio Oliveira M. Monteiro Fernando Mormillo Juliano
Celso Azem Rodrigo Mendes

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A.

ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
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PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Jeffrey Noble Valeria Achoa
Renato Lobo Augusto C. Castilho

DIRETOR AÇÕES - VENDAS

Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira

Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares

LICENSE PENDING WITH SECURITIES AND FUTURES COMMISSION

Julia Chen - Director

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