Klabin (HOLD/UP)

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PAPER MONEY

24 de Julho de 2006
Resultados do 2T06: Na Realidade
Paolo Di Sora, CNPI Pouco Animador
Estimativas da Avaiação
Ano 2004a 2005a 2006e 2007e 2008e 2009e
Revenues (R$m) 2,729 2,706 2,707 2,964 3,100 3,206
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
EBITDA (R$m) 990 755 873 973 1,008 986
Earnings (R$m) 456 309 560 530 532 512
EPS 0.50 0.34 0.61 0.58 0.58 0.56
FCFE (R$m) 421 385 -204 -139 272 469
EV/EBITDA 4.9 6.2 5.7 5.3 4.9 4.5
Código (local): KLBN4 P/E 9.5 14.0 7.7 8.2 8,2 8.5
Preço Alvo (06): R$ 5.50 FCFE Yield 9.7% 8.9% -4.6% -3.2% 6.3% 10.8%
DPS (R$) 0.18 0.19 0.17 0.17 0.22 0.32
Dividend Yield 3.8% 4.0% 3.7% 3.7% 4.6% 6.7%
P/BV 2.06 1.93 1.64 1.44 1.30 1.22
ROCE (%) 23.8% 18.5% 17.8% 20.1% 20.0% 13.0%
Fonte: Itaú Corretora
Dados da Ação
Current price: R$ 4.73
Current price: US$ 2.16
A Klabin divulgou essa manhã resultados pouco animadores do
Total return (YE06) R$ 20% 2T06, no geral de acordo com nossas expectativas, porém, com
52 week high/low R$ 6.00/3.55 uma leve queda. A margen de EBITDA da empresa diminuiu mais do
Share outstanding m 918 que havíamos previsto, considerando custos operacionais mais altos
Market capitalization R$m 4,451 que o esperado.
Free-float % 80
3-mth avg daily vol. R$m 5.9 Klabin’s EBITDA in the quarter amounted to R$169.2m (25.4% margin),
Performance (%) 1m 12m
lower than our estimate of R$173.1m (26.8% margin) and 1Q06’s figure
Absolute 6.6 39.5
Vs. Ibovespa -3.8 -16.2
of R$186.3m (28.9% margin), which was impacted by a non-recurring
item related to reversal of tax provisions. The bottom line amounted to
R$97.8m, in line with our forecasts.

O EBITDA da Klabin no trimestre resultou em R$169,2 milhões (25,4%

de margem de lucro), mais baixo que nossa estimativa de
R$173,1milhões (26,8% de margem de lucro) e dos números R$186,3
milhões do 1T06 (28,9% de margem de lucro), que sofreu efeito de um
item não recorrente relacionado à restituição de reservas para
impostos. A estimativa mínima era de R$97,8 milhões, de acordo com
nossas previsões. Destacamos os seguintes pontos:

ƒ Preços (de acordo com as expectativas): Os preços para

exportação aumentaram em 8,8% vis-à-vis, superando nossas
estimativas em 4%. No entanto, os preços internos vieram
levemente abaixo das previsões, aumentando um modesto 0,9%
vis-à-vis. Portanto, a média dos preços aumentou em apenas 3,2%
vis-à-vis, relativamente de acordo com nossas previsões.
ƒ Volume de vendas e mix (em linha): Apesar do fechamento da
manutenção na fábrica de Monte Alegre, a Klabin conseguiu
vender 340,5k toneladas no trimestre, praticamente o mesmo nível
do 1T06 e superando nossas estimativas em 1,7%. Maior do que o
esperado, os carregamentos de mercado interno propiciaram uma
leve melhoria nas vendas de mix, sendo que 61,8% das vendas
são do mercado local, comparado aos 61,1% do trimestre anterior.

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
24 de Julho de 2006 Paper Money – Klabin

ƒ Custos subiram mais que as receitas: Os custos da Klabin nos supreenderam

mais que suas receitas, uma vez que Custo de Venda do Bem/tonelada e Custo
de Negociação/tonelada aumentaram cerca de 6,3% vis-à-vis e 14% vis-à-vis,
respectivamente, enquanto a receita líquida da empresa/ton aumentou apenas
cerca de 3,2% vis-à-vis.
ƒ O EBITDA e a margem do EBITDA (abaixo da previsão): Devido aos custos
maiores que o esperado, a margem do EBITDA da Klabin reduziu em 25,4%
(comparado aos 28,9% no 1T06), contrariando nossa previsão de 26,8%. O
EBITDA da empresa resultou em R$169,2 milhões, com queda de 9,2% vis-à-vis
e 2,3% abaixo de nossas estimativas.
ƒ Resultados financeiros: a Receita Financeira para o 2T06 resultou em R$
76,8milhões, 49,8% dos números do 1T06, o que inlcuiu ganhos não recorrentes
de R$119,6 milões relacionados à restituição de reservas para impostos. No
entanto, os números do 2T06 estavam bem acima das estimativas, devido a uma
posição de caixa mais alta que o esperado no período. Presumimos que essa
posição seja também responsável pelos números mais altos que o esperado na
variação monetária.
ƒ Ganhos líquidos de R$97,8 milhões estavam relativamente de acordo com nossa
previsão, já que melhor que os resultados financeiros esperados, compensou um
pouco o desempenho operacional mais fraco.
A Klabin oferecerá uma conference call amanhã, dia 21 de julho, às 10:00 (Hora
Padrão Oriental) para comentar seus resultados trimestrais. Conecte-se em +1 888
340-8477 (participantes dos Estados Unidos), +1 786 924-8430 (participantes
internacionais) ou +55 11 4688-6301 (participantes do Brasil), senha: 811.

Klabin: Resultados do 2T06

BR GAAP (R$m) 2Q05a 1Q06a 2Q06e 2Q06a A/E QoQ YoY

Sales (kt) 359,6 339,7 334,7 340,5 1,7% 0,2% -5,3%

Domestic 207,9 207,7 199,7 210,3 5,3% 1,3% 1,2%
Export 151,7 132,0 135,0 130,2 -3,6% -1,4% -14,2%

Average Prices (R$/ton) 2.002,5 1.899,3 1.927,6 1.959,9 1,7% 3,2% -2,1%
Domestic 2.462,2 2.319,7 2.355,5 2.339,5 -0,7% 0,9% -5,0%
Export 1.372,4 1.237,9 1.294,6 1.346,4 4,0% 8,8% -1,9%

Net revenues 720,1 645,2 645,1 667,3 3,4% 3,4% -7,3%

Domestic 511,9 481,8 470,3 492,0 4,6% 2,1% -3,9%
Export 208,2 163,4 174,8 175,3 0,3% 7,3% -15,8%
COGS (418,7) (414,2) (422,4) (441,2) 4,4% 6,5% 5,4%
Gross Profit 301,4 231,0 222,7 226,2 1,6% -2,1% -25,0%

Selling and marketing (82,8) (63,5) (67,7) (67,2) -0,8% 5,8% -18,9%
General and administrative (42,7) (39,7) (42,3) (42,0) -0,7% 5,6% -1,6%
Others, net 1,4 (5,5) (5,8) (15,1) 159,8% 176,4% -1165,3%

Operating income 177,4 122,3 106,9 101,9 -4,6% -16,7% -42,5%

Equity income 0,1 (0,2) 0,1 (0,0) -108,0% -96,0% -108,2%

Financial expenses (92,3) (59,7) (57,6) (61,9) 7,4% 3,6% -33,0%
Monetary variations (22,3) (2,7) (0,1) (10,7) 7626,5% 300,7% -52,0%
Financial income 50,6 156,4 59,6 78,6 31,7% -49,8% 55,1%
Non-operating income (1,9) 0,1 0,0 3,4

Income tax (14,4) (49,2) (6,4) (10,0) 57,2% -79,7% -30,7%

Minority interest (7,1) (4,4) (2,9) (3,6) 21,8% -19,0% -49,7%

Net income 90,2 162,7 99,5 97,8 -1,8% -39,9% 8,5%

EPS 0,10 0,18 0,11 0,11 -1,8% -39,9% 8,5%

EBITDA 239,0 186,3 173,1 169,2 -2,3% -9,2% -29,2%

EBITDA Margin 33,2% 28,9% 26,8% 25,4% -1,5% -3,5% -7,8%
Fonte: Klabin and Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
Paper Money – Klabi 24 de Julho de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação

Classificação Definição
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
10% maior que a projeção de retorno total da
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice
IBOVESPA
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
10% menor que a projeção de retorno total da
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores
S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de 5.
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe
um horizonte de tempo pré-determinado).
Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
Klabin PN KLBN4 4,94 0 0 X X X 0
Em 24 de julho de 2006 Fonte: Itaú Corretora
43% 28%
1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
34% 22% meses, pelo qual receberam remuneração.
2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
23% 15% divulgação deste relatório.
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
divulgação.
De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos
emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

KLABIN PN
8
Stock Price (R$/share)

0
jul/04

jul/05
jan/04

out/04

jan/05

out/05

jan/06
abr/04

abr/05

abr/06

UnderPerformer M arket Performer Outperformer

Not Rated Stock Price Target Price

24 de julho de 2006 Fonte: Itaú Corretora

3 Itaú Corretora
24 de Julho de 2006 Paper Money – Klabin

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.
Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora 4
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Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA

Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA SMALL CAPS

Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Renata Faber, CNPI
Tarsila S. Afanasieff Renato Salomone
Mauricio Oreng

AGRONEGÓCIO TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA

Paolo Di Sora, CNPI Ricardo Araújo, CNPI
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE)
Gilberto P. Souza, CNPI Paolo Di Sora, CNPI
Luiz Carlos Cesta, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO CREDITO DE RENDA FIXA

Sergio Tamashiro, CNPI Ciro S. Matuo, CNPI
Boanerges B. Pereira

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Rocha Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS

Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA LOCAL

Alexandre Guedes Rogerio Queiroz - Head
Ricardo Schneider Patricia Cruz Bilezikjian, CFA
Regina Jordão Mauricio Silveira
Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS

Eduardo Sancovsky Alex Low - Head
Eduardo Borro Vinicius Pasquarelli
Christian Lemos
Gustavo M. Rosa
Eduardo Guiherme dos Santos
Danuse Corradi COMMODITIES
Octavio C. Caruzo Alexandre Mariano
Aureo Eduardo Bernardo Manoel Gimenez
Rogerio Figueiredo Antonio Paro

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES

Alan Jacob Eira Fábio Oliveira M. Monteiro
Douglas Jacob Celso Azem
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
Roberto Pacheco Motta
Fernando Mormillo Juliano
Rodrigo Mendes
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ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
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PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS
Jeffrey Noble RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Renato Lobo Valeria Achoa
Augusto C. Castilho

Itaú Europa
DIRETOR AÇÕES - VENDAS
Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira
Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares
Rodolfo Dejou

Asia LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION
Itaú Securities
Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a
mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra
ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo.
Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.